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昀韩
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1 广发证券晨会纪要 2012 年 11 月 01 日编辑 : 曹勇电话 : 邮箱 :cy25@gf.com.cn 执业编号 :S 晨会主题今日关注海正药业 ( sh): 短期抗肿瘤原料药拖累业绩, 长期看好业务转型成功由于公司整体毛利率下降, 业绩低于预期, 预计明年随着抗肿瘤原料药订单恢复后毛利下滑状况有望得到改善三季度抗肿瘤原料药订单受下游制剂客户检修影响, 恢复情况依然不佳国内制剂方面, 公司加大营销力度, 导致销售费用上升, 但同时也显示了公司由原料药龙头向制剂领先企业转型的决心海正辉瑞合资公司三季度挂牌, 未来成长可期, 目标价 18 元, 维持买入评级新宙邦 ( sz): 铝电解电容化学品逐步恢复, 锂电解液持续增长前三季度公司实现营业收入亿元, 同比增长 1.69% 受宏观经济影响, 公司铝电解电容化学品上半年出现下滑, 三季度开始进入恢复阶段 ; 但公司锂离子电池化学品继续保持良好增长势头, 出货量持续增长由于公司产品结构的调整, 电容器化学品毛利率同比提升较快虽然销售费用管理费用同比均增加, 但从费用率上看基本维持稳定预测公司年每股收益分别为 0.77 元,0.99 元和 1.17 元, 给予公司买入评级近期重点推荐阳光城中国平安黑牛食品盛达矿业兰花科创国投新集金山股份康美药业仁和药业格力电器南京中商欧亚集团老凤祥七匹狼春兴精工水晶光电宜安科技国电南瑞新兴铸管晨会纪要 2012 年 11 月 01 日市场数据全球主要市场指数表现指数名称最近交易日收盘涨跌上证综指 % 深证成指 % 沪深 % 中小盘 % 创业板 % 道琼斯工业平均 % 纳斯达克综合 % 标准普尔 % 东京日经 % 法国巴黎 CAC % 德国法兰克福 DAX % 伦敦富时 % 多伦多 % 雅典 ASE 指数 % 国际原材料商品价格指数名称最近交易日收盘涨跌 IPE 布伦特 % NYMEX 轻质原油 % 黄金现货 % 白银现货 % LME 铝 % LME 铜 % LME 锌 % CBOT 大豆期货 % CBOT 玉米期货 % CBOT 小麦期货 % 宏观行业公司点评广州友谊 ( sz): 受益于投资收益季度利润转正预收款回暖支撑现金流量潞安环能 ( sh): 喷吹煤量价齐跌致 3 季度业绩回落, 未来增长相对确定广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易, 亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务本报告中所有观点仅供参考, 并请务必阅读正文之后的免责声明

2 今日关注海正药业 ( sh): 短期抗肿瘤原料药拖累业绩, 长期看好业务转型成功主要业务毛利下降, 三季报业绩低于预期 2012 年前三季度公司实现收入亿元, 净利润 2.48 亿元, 分别同比增长 21.18% 和下降 29.07% 实现每股收益 0.30 元, 每股经营性现金流 0.44 元业绩低于预期主要因为公司整体毛利率下降, 预计明年随着抗肿瘤原料药订单恢复后毛利下滑状况有望得到改善抗肿瘤原料药尚未恢复, 制剂加大营销力度导致费用提升三季度抗肿瘤原料药订单受下游制剂客户检修影响, 恢复情况依然不佳同时椒江原料药车间搬迁及 7 月份原料药生产线进行美国 FDA 认证影响较大, 虽一次性获得零缺陷通过, 但 FDA 认证检查导致的停产影响了正常生产国内制剂方面, 公司加大营销力度, 导致销售费用上升, 三季度销售费用率同比上升了 1.13% 同时公司任命前辉瑞销售总监陈文德负责国内制剂销售我们认为虽然短期销售费用的增加对业绩产生一定拖累, 但公司今年开始对制剂销售投入的力度显示公司由原料药龙头向制剂领先企业转型的决心合资公司三季度挂牌, 未来成长可期, 维持买入评级 9 月 13 号海正辉瑞合资公司挂牌成立, 明年 1 月 1 日正式并表海正将现有 120 多个制剂品种中的 70 多个注入合资公司, 辉瑞初期将注入 6+2 个品种, 我们认为合资公司实现 1+1>2 的协同效应是大概率事件单抗重磅仿制药安百诺的临床补充试验正在稳步推进, 预计明年二季度有望获批由于今年多个不利因素对业绩短期影响, 下调年 EPS 分别至 0.48/0.65/0.91 元, 目前股价对应市盈率分别为 32/24/17 倍但依然看好公司走出谷底之后的高成长性, 给予 2013 年 28 倍 PE, 目标价 18 元, 维持买入评级风险提示合资公司整合风险 ; 处方药政策导致药品降价风险, 尤其抗肿瘤药降价风险 ; 原料药及制剂出口造成业绩波动风险 ; 出口汇率风险联系人 : 刘宇恒 liuyuheng@gf.com.cn 新宙邦 ( sz): 铝电解电容化学品逐步恢复, 锂电解液持续增长季报要点 2012 年 1-9 月, 公司实现营业收入亿元, 同比增长 1.69% 实现净利润 9, 万元, 同比增长 3.91% 归属上市公司股东净利润 9385 万元, 同比增长 3.91%, 实现每股收益 0.55 元其中 7-9 月份, 公司实现营业收入 18, 万元, 同比增长 2.18%; 实现净利润 3,416.6 万元, 同比增长 10.71%, 归属上市公司股东的净利润同比增长 10.71% 实现每股收益 0.2 元 PAGE 2

3 铝电解电容逐步恢复, 锂离子电解液增长势头良好受宏观经济影响, 公司铝电解电容化学品上半年出现下滑, 三季度开始进入恢复阶段 ; 但公司锂离子电池化学品继续保持良好增长势头, 出货量持续增长, 一定程度上弥补了公司铝电解电容化学品的下滑, 使得公司整体营业收入实现 1.69% 的增长毛利率水平上升明显公司前三季度毛利率为 35.09%, 同比增加 1.89%, 主要原因是公司产品结构的调整, 电容器化学品毛利率同比提升较快同时公司开展开源节流增收节支取得一定的效果费用率维持稳定公司前三季度销售费用同比增加 7.52%, 管理费用同比增加 1.34%, 但从费用率上看, 同比变化不大, 基本维持稳定单从第三季度看, 费用率同比均有下降, 但幅度不大盈利预测我们预测公司年每股收益分别为 0.77 元,0.99 元和 1.17 元, 给予公司买入评级风险提示电容化学品市场恢复缓慢联系人 : 徐云飞 xuyunfei@gf.com.cn 宏观行业公司点评广州友谊 ( sz): 受益于投资收益季度利润转正预收款回暖支撑现金流量受益于投资收益单季度利润转正广州友谊第三季度实现收入 9.83 亿, 同比增长 3.01%, 增速虽然较二季度有所下降, 但显著好于一季度水平当季实现归属于上市公司股东净利润 6424 万, 同比增长 6.26%, 对应每股收益 0.18 元公司 1-9 月份累计实现收入亿, 同比增长 1.33%, 累计实现净利润 2.56 亿, 同比下降 2.71%, 对应基本每股收益 0.71 元公司第三季度综合毛利率水平略下降 0.07 个百分点, 单季度期间费用率较去年提升 1.43 个百分点, 受益于报告期内确认理财投资收益 1700 万, 导致单季度净利润率水平较去年同期提升 0.2 个百分点至 6.54% 预收账款回暖支撑现金流量国庆期间广州消费形势仍不容乐观, 受居民长假出游影响, 公司市内门店销售均出现不同程度下滑在收入现金流变化不大情况下, 公司流出现金流较去年同期显著增加, 导致今年截至 9 月底公司经营活动净流量下降 55% 至 1.54 亿, 如果扣除预收账款较年初净增加额 1.53 亿, 公司今年以来经营活动现金流净额接近零 PAGE 3

4 投资建议公司在门店扩张上围绕广东省内购买力较强的核心城市和核心区域稳健布局, 在高端产品品类的引进上经验丰富, 区域消费者认可程度高考虑沿海地区消费增速放缓及新开门店培养尚需时间等因素, 我们略下调年 EPS 至元, 维持目标价 15 元, 对应 15 倍 PE, 买入评级风险提示区域竞争加剧新店培育时间过长联系人 : 刘旭 liuxu@gf.com.cn 潞安环能 ( sh): 喷吹煤量价齐跌致 3 季度业绩回落, 未来增长相对确定 3 季度业绩环比回落 41.5%, 整合矿亏损影响业绩前 3 季度, 公司实现 EPS 1.02 元, 同比下降 18.6%, 其中季度实现 EPS 分别为 0.41 元 0.38 元和 0.22 元,3 季度环比下滑 41.5%, 主要由于 3 季度喷吹煤量价齐跌 ; 公司整合矿亏损 3 季度大幅影响业绩, 导致 :1) 前三季度管理费用率同比上升 3.0 个百分点 2) 3 季度单季度子公司亏损 1.10 亿元 ( 上半年盈利 0.88 亿元 ),3) 少数股东损益前 3 季度亏损增加至 2.03 亿元 ( 上半年亏损 0.87 亿元 ) 不过公司现金流情况较好,3 季度应收票据大幅回落, 应收账款仅略有增加 3 季度公司业绩回落主要由于喷吹煤量价齐降预计公司喷吹煤综合价格由上半年的约 960 元 / 吨, 降至 3 季度末约 780 元 / 吨 ; 喷吹煤销量由上半年约 580 万吨, 降至 3 季度单季度约 190 万吨 4 季度环比可能有所改善除喷吹煤外公司销售综合价格 3 季度变化不大, 其中混煤销售主要以合同煤为主, 预计综合价格维持上半年约 460 元 / 吨未来三年产量复合增长 16%, 业绩提升相对明确公司整合煤矿产能达到 2000 万吨, 13 年起有望陆续贡献产量, 预计公司产量将分别为 3300 万吨 4055 万吨和 4510 万吨, 复合增速为 16% 除了整合矿销售贡献的利润之外, 公司此前计提的一次性损失也将减少 (11 年全年亏损 11 亿元,EPS 负面贡献约 0.3 元 ) 13 年 PE 15 倍, 业绩增长明确, 资产注入预期强烈, 维持买入预计年 EPS 为 1.20 元 1.11 元和 1.40 元, 对应 PE 为和 12 倍, 估值低于行业水平, 公司整合矿业绩增长明确, 且资产注入预期强烈 ( 集团具备注入条件的煤矿包括司马郭庄慈林山高河矿产能达 1400 万吨 ), 维持买入评级风险提示 : 整合矿进度低于预期, 喷吹煤价格下跌联系人 : 安鹏 anpeng@gf.com.cn PAGE 4

5 广发证券公司投资评级说明买入 (Buy) 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 10% 以上持有 (Hold) 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 (Sell) 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 10% 以上广发证券行业投资评级说明买入 (Buy) 预期未来 12 个月内, 行业指数优于大盘 10% 以上持有 (Hold) 预期未来 12 个月内, 行业指数相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 (Sell) 预期未来 12 个月内, 行业指数弱于大盘 10% 以上销售经理联系方式姓名职务电话手机周文琦华南区域销售总监喻银军华南区销售经理周晓蕾华南区销售经理张玲华南区销售经理吴丹华南区销售经理吕明华南区销售经理瞿娜娜华南区销售经理李靖华北区销售总监孙诚华北区销售经理贺译萱华北区销售经理杨晶晶华北区销售经理康馨予华北区销售经理吕洁华东区销售总监谈臻华东区销售经理杨名扬华东区销售经理倪婧华东区销售经理张源远华东区销售经理陈晨华东区销售经理免责声明本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士未经广发证券事先书面许可, 不得更改或以任何方式传送复印或印刷本报告 PAGE 5

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<4D6963726F736F667420576F7264202D20B9E3B7A2B3BFBBE1BCCDD2AA362D3139> 2012 年 06 月 19 日广发证券晨会纪要 2012 年 6 月 19 日编辑 : 向珂电话 :020-87555888-8193 邮箱 :xk@gf.com.cn 晨会主题今日关注东阿阿胶调研简报坚持走全产业链掌控为核心竞争优势的商业模式 ; 优势企业共同做大阿胶产业,