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1 衍生品研究金融期货国泰君安期货上证 50 股指及期货合约解读近期报告 : 毛磊 maolei013138@gtjas.com 上证 50 股指期货将于 2015 年 4 月 16 日正式上市交易, 本系列专题报告将作为入门篇, 向投资者介绍上证 50 股指及期货合约相关知识

2 1. 上证 50 股指期货合约介绍 1.1 上证 50 股指期货介绍上证 50 股指期货合约的标的为上海证券交易所编制和发布的上证 50 指数, 交易代码为 IH 上证 50 股指期货合约仿真交易自 2014 年 3 月 21 日开始, 合约的交割月份分别为交易当月起连续的两个月份, 以及三月六月九月十二月中两个连续的季月, 共四期, 同时挂牌交易 2015 年 3 月 16 日, 中金所发布上证 50 股指期货合约 ( 征求意见稿 ) 和中国金融期货交易所上证 50 股指期货合约交易细则 ( 征求意见稿 ) 根据最新的征求意见稿, 上证 50 股指期货合约乘数为每点人民币 300 元股指期货合约价值为股指期货指数点乘以合约乘数合约以指数点报价, 交易的最小变动价位是 0.2 点指数点, 交易报价指数点须为 0.2 点的整数倍上证 50 股指合约每日涨跌幅度为前一交易日结算价的 ±10% 上证 50 股指期货合约的最低交易保证金为合约价值的 8% 到期交割方式为现金交割合约的最后交易日为合约到期月份第三个周五, 遇法定节假日顺延合约最后交割日同最后交易日手续费标准为不高于成交金额的万分之零点五交割手续费标准为交割金额的万分之一上证 50 股指期货交易采用集合竞价和连续竞价两种交易方式集合竞价时间为每个交易日 9:10-9:15, 其中 9:10-9:14 为指令申报时间,9:14-9:15 为指令撮合时间连续竞价时间为每个交易日 9:15-11:30( 第一节 ) 和 13:00-15:15( 第二节 ), 最后交易日连续竞价时间为 9:15-11:30( 第一节 ) 和 13:00-15:00( 第二节 ) 1.2 上证 50 股指期货与沪深 300 股指期货对比图 1 上证 50 股指期货合约 ( 征求意见稿 ) 与沪深 300 股指期货合约对比上证 50 股指期货沪深 300 股指期货合约标的上证 50 指数沪深 300 指数合约乘数报价单位最小变动价位合约月份交易时间最后交易日交易时间每日涨跌停板幅度每点 300 元指数点 0.2 点当月下月及随后两个季月上午 :9:15-11:30 下午 :13:00-15:15 上午 :9:15-11:30 下午 :13:00-15:00 上一个交易日结算价的 10% 季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的 20% 最低交易保证金合约价值的 8% 手续费标准持仓限额制度最后交易日交割日期交割方式万分之零点五 1200 手合约到期月份的第三个周五, 遇国家法定假日顺延同最后交易日现金交割交易代码 IH IF

3 1.3 上证 50 股指期货合约仿真交易上证 50 股指期货合约仿真交易自 2014 年 3 月 21 日上市至 2015 年 3 月 18 日, 成交量达到了手, 成交额为万元, 日成交额为万元 ; 而持仓量方面, 期末持仓量为手, 日均持仓为手与之对比, 中证 500 股指期货合约仿真交易总成交量达到了手, 成交额为万元, 日成交额为万元 ; 而持仓量方面, 期末持仓量为手, 日均持仓为手图 2 上证 50 股指仿真期货走势成交量 ( 手 ) 上证 50 期货当月连续 ( 仿真 ) 点从仿真交易的数据来看, 中证 500 股指期货的成交量与成交额均显著高于上证 50 股指期货虽然仿真交易的数据并不能代表上市后真实市场的交易规模, 但二者成交量和持仓水平的相对大小对比具有一定的参考意义图 3 上证 50 与中证 500 股指期货合约仿真交易统计上证 50 股指期货中证 500 股指期货上市至今成交量手手上市至今成交额万元万元日均成交额万元万元期末持仓量手手日均持仓手手数据统计截止时间为 2015 年 3 月 18 日 2. 上证 50 现货指数介绍 2.1 上证 50 现货指数介绍上证 50 指数是根据科学客观的方法, 挑选上海证券市场规模大流动性好的最具代表性的 50 只股票组成样本股, 上证 50 指数是上证 50 股指期货合约的标的指数上证 50 指数自 2004 年 1 月 2 日起正式发布上证 50 指数以 2003 年 12 月 31 日为基日, 基点为 1000 点, 以基日 50 只样本股的调整市值为基期上证 50 指数, 简称上证 50(SSE50) 在上海证券交易所行情系统代码为

4 2.2 上证 50 指数编制方法上证 50 指数成分股选取上证 50 指数的样本空间为上证 180 指数样本股, 在确定样本空间的基础上, 上证 50 指数根据总市值成交金额对股票进行综合排名, 取排名前 50 位的股票组成样本, 但市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外其中样本空间由剔除下列股票后的所有沪市 A 股股票组成 : 上市时间不足一个季度的股票, 除非该股票的日均总市值排在沪市的前 18 位 ; 暂停上市股票上证 50 指数编制上证 50 指数的计算方法同沪深 300 指数上证 50 指数以调整股本为权数, 采用用派许加权综合价格指数公式进行计算计算公式如下 : 报告期成份股的调整市值报告期指数 = 1000 除数调整市值 = ( 股价调整股本数 ) 指数计算中的调整股本数系根据分级靠档的方法对样本股股本进行调整而获得要计算调整股本数, 需要确定自由流通量和分级靠档两个因素分级靠档的方法如下 : 表 1: 分级靠档的方法自由流通比例 (%) 10 (10,20] (20,30] (30,40] (40,50] (50,60] (60,70] (70,80] >80 加权比例 (%) 自由流通比例资料来源 : 根据公开资料整理国泰君安期货金融衍生品研究所举例 : 某股票自由流通比例是 5%, 低于 10%, 采用自由流通股本为权数 ; 若自由流通比例为 33%, 对应的加权比例为 40%, 故将总股本的 40% 作为权数上证 50 指数样本调整为保证指数的连续性, 当样本股名单发生变化或样本股的股本结构发生变化或样本股的市值出现非交易因素的变动时, 上证 180 和上证 50 指数根据样本股股本维护规则, 采用除数修正法修正原除数, 以保证指数的连续性修正公式为 : 修正前的调整市值 = 原除数修正后的调整市值新除数其中 : 修正后的调整市值 = 修正前的调整市值 + 新增 ( 减 ) 调整市值由此公式得出新除数, 并据此计算以后的指数上证 50 指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则, 每半年调整一次成份股, 调整时间与上证 180 指数一致特殊情况时也可能对样本进行临时调整每次调整的比例一般情况不超过 10% 样本调整设置缓冲区, 排名在 40 名之前的新样本优先进入, 排名在 60 名之前的老样本优先保留

5 图年 12 月上证 50 股指成分股调整代码简称状态代码简称状态国金证券纳入中国化学剔除中信银行纳入三一重工剔除中航电子纳入金地集团剔除中国船舶纳入新华保险剔除青岛海尔纳入山东黄金剔除 2.3 上证 50 指数历年走势图 5 上证 50 指数与沪深 300 指数走势趋同 1.4 上证综指深证成指沪深 300 上证 50 中证上证 50 指数波动特征截至到 3 月 23 日, 最近一年, 上证 50 指数 20 日波动率均值为 25.41%,50 日均值为 36.86%,100 日均值为 32.29%,200 日均值为 22.95%

6 图年 9 月年 1 月上证 50 波动率 60% 50% 20 日 50 日 100 日 200 日上证 50 收盘价 ( 右轴 ) % % % % 500 0% 上证 50 市值变动截止 2015 年 3 月, 上证 50 指数总市值为万元, 相较 2014 年年初增加万元, 涨幅为 59.58% 截止 2015 年 3 月, 上证 50 指数流动市值为万元, 相较 2014 年年初增加万元, 涨幅为 67.89% 图年 9 月年 3 月上证 50 指数月度市值比较单位亿元月末市值总值月末流通市值上证 50 指数行业权重及表现截止至 2015 年 3 月 18 日, 上证 50 指数按照证监会行业分类权重最大的三个行业为金融工业和日常消费, 权重分别为 67.07% 12.85% 和 4.89% 权重最小的三个行业是医疗保健电信服务和信息技术

7 图 8 上证 50 指数行业权重图 9 上证 50 指数行业表现排名金融工业日常消费能源可选消费材料医疗保健电信服务信息技术行业年至 3 月 18 日涨跌幅 (%) 制药 52.35% 资本货物 39.96% 半导体与半导体生产设备 37.06% 耐用消费品与服装 28.77% 媒体 28.19% 原材料 18.47% 汽车与汽车零部件 17.19% 消费者服务 15.75% 电信业务 11.72% 运输 6.59% 保险 5.01% 能源 3.38% 食品饮料与烟草 2.96% 银行 -3.37% 房地产 -3.79% 综合金融 -4.94% 由于上证 50 指数个股数量较少, 故采用分类较细的 GICS 行业组分类方法 2.7 上证 50 指数样本分析截止至 2015 年 3 月 17 日, 全部上证 50 指数样本股分布于 300 亿区间以上, 共有 33 之样本股总市值超过 1000 亿元, 其中中国石油工商银行农业银行市值都超过亿元图 10 上证 50 样本股总市值分布 100 亿以下亿亿亿亿亿亿亿亿亿亿以上资料来源 :Wind 国泰君安期货金融衍生品研究所图 11 上证 50 总市值最大的 10 只股票证券代码证券简称总市值 ( 亿元 ) SH 中国石油 SH 工商银行 SH 农业银行 SH 中国人寿 SH 中国石化 SH 中国平安 SH 交通银行 SH 招商银行 SH 中国神华 SH 兴业银行

8 2.8 上证 50 指数样本财务分析图年 Q3 营业收入最高的 10 家公司证券代码证券简称营业收入 ( 亿元 ) SH 中国石化 SH 中国石油 SH 中国建筑 SH 工商银行 SH 上汽集团 SH 农业银行 SH 中国平安 SH 中国人寿 SH 中国联通 SH 中国神华图 13:2014 年 Q3 净利润最高的 10 家公司证券代码证券简称净利润 ( 亿元 ) SH 工商银行 SH 农业银行 SH 中国石油 SH 中国石化 SH 交通银行 SH 招商银行 SH 中国神华 SH 兴业银行 SH 民生银行 SH 浦发银行上证 50 指数估值水平目前, 由于上证 50 成份股主要为银行为代表的低估值蓝筹, 故其市盈率处于全市场最低水平截至到 2015 年 3 月 23 日, 上证 50 动态市盈率为 11.6 倍, 市净率为 1.75 倍同期沪深 300 指数市盈率为 14.3 倍, 创业板指数动态市盈率为 82.7 倍图 14 上证 50 市盈率市净率走势图 15 上证 50 与沪深 300 全部 A 股估值水平对比 30 市盈率 (TTM) 市净率 (LF) 市盈率市净率上证 50 指数沪深 300 指数全部 A 股

9 免责声明国泰君安期货本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 需注明出处为国泰君安期货金融衍生品研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改金融衍生品研究所上海市静安区延平路 121 号 31 楼电话 : 传真 : 金融理财部上海曲阳路营业部上海延平路 121 号三和大厦 10 楼 A 座 (200042) 上海市曲阳路 910 号复城国际 11 号楼 705/706 室电话 : 传真 : 电话 : 传真 : 上海期货大厦营业部上海中山北路营业部上海市浦电路 500 号期货大厦 2001B(200122) 上海市中山北路 3000 号室 (200063) 电话 : 传真 : 电话 : 传真 : 天津营业部北京营业部天津和平区郑州道 18 号港澳大厦 6 层 (300050) 北京建国门外大街乙 12 号双子座大厦东塔 29 层电话 : 传真 : 电话 : 传真 : 杭州营业部宁波营业部杭州市西湖大道 58 号金隆花园三楼 (310000) 地址 : 宁波市高新区研发园 B 区 4 幢 6 楼 (315048) 电话 : 传真 : 电话 : 传真 : 深圳营业部长春营业部深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 6 楼长春市朝阳区延安大街 565 号盛世国际 A 座 2 楼 2022 室电话 : 传真 : 电话 : 传真 : 大连营业部广州营业部大连市沙河口区会展路 129 号大连期货大厦 2703 室广州市天河区体育西路单号 9 楼 AB 电话 : 传真 : 电话 : 传真 : 郑州营业部郑州市郑东新区商务外环路 30 号期货大厦 805 室 (450018) 电话 : 传真 : 国泰君安证券各营业部受理 IB 业务客户服务中心 : 国泰君安期货客户服务电话 95521

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