一张股指国债期货的合约价值用国债期货百元净价除以 100 再乘以某一既定的货币金额表示, 百元净价越大, 或合约乘数越大, 国债价值也就越大合约乘数每点 300 元每点 300 元每点 200 元 5 年期国债期货报价每 1 元对应元 10 年期国债期货报价每 1 元对应 1

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服上官
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1 金融期货手册一金融期货品种介绍 ( 一 ) 股指期货股指期货现在有三个上市品种 : 和其中于 2010 年 4 月 16 日上市交易, 上证 50 和于 2015 年 4 月 16 日上市交易 ( 二 ) 国债期货国债期货现在有两个上市品种 :5 年期国债期货和 10 年期国债期货其中 5 年期期货于 2013 年 9 月 6 日上市交易,10 年期国债期货于 2015 年 3 月 20 日上市交易二合约规则 ( 一 ) 合约细则 1. 合约标的标的是的交易对象, 即到期交割的对象股指期货交易的标的物是股票价格指数合约标的沪深 300 指数上证 50 指数中证 500 指数 5 年期国债期货面额为 100 万元人民币, 票面利率为 3% 的 5 年期名义中期国债 10 年期国债期货面值为 100 万元人民币票面利率为 3% 的名义长期国债 2. 报价方式股指期货的报价方式为与股指对应的指数点, 国债期货的报价方式为百元净价, 即面值为 100 元的标的国债折现后的净价报价方式指数点指数点指数点 5 年期国债期货百元净价 10 年期国债期货百元净价 3. 合约乘数一张股指的合约价值用股指期货指数点乘以某一既定的货币金额表示, 这一既定的货币金额称为合约乘数股票指数点越大, 或合约乘数越大, 股指价值也就越大比如的合约乘数为每点 300 元当指数点为 4000 点时, 合约价值等于 4000 点乘以 300 元, 即 120 万元 ; 同理当指数点位 5000 点时, 合约价值为 150 万元

2 一张股指国债期货的合约价值用国债期货百元净价除以 100 再乘以某一既定的货币金额表示, 百元净价越大, 或合约乘数越大, 国债价值也就越大合约乘数每点 300 元每点 300 元每点 200 元 5 年期国债期货报价每 1 元对应元 10 年期国债期货报价每 1 元对应元 4. 最小变动单位报价变动的最小单位即为最小变动价位, 合约交易报价指数点必须是最小变动价位的整数倍最小变动单位 0.2 点 0.2 点 0.2 点 5 年期国债期货元 10 年期国债期货元 5. 合约月份合约月份是指到期进行交割所在的月份合约月份沪深 300 期货上证 50 期货中证 500 期货当月下月及随后两个季月当月下月及随后两个季月当月下月及随后两个季月 5 年期国债期货最近的三个季月 ( 三六九十二季月循环 ) 10 年期国债期货最近的三个季月 ( 三六九十二季月循环 ) 6. 交易时间的交易时间由交易所统一规定交易者只能在规定的交易时间内进行交易期货交易所一般每周营业 5 天, 周六周日及国家法定节假日休息交易时间沪深 300 期货 9:15-11:30,13:00-15:15 最后交易日 :9:15-11:30,13:00-15:00 上证 50 期货 9:15-11:30,13:00-15:15 最后交易日 :9:15-11:30,13:00-15:00 中证 500 期货 9:15-11:30,13:00-15:15

3 最后交易日 :9:15-11:30,13:00-15:00 5 年期国债期货 9:15-11:30,13:00-15:15 最后交易日 :9:15-11:30 10 年期国债期货 9:15-11:30,13:00-15:15 最后交易日 :9:15-11:30 7. 合约最后交易日最后交易日是指某种在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日, 过了这个期限未平仓, 必须按规定进行实物交割或者现金交割交易时间合约到期月份的第三个周五, 遇国家法定假日顺延合约到期月份的第三个周五, 遇国家法定假日顺延合约到期月份的第三个周五, 遇国家法定假日顺延 5 年期国债到期月份的第二个周五, 遇国家法定假日顺延 10 年期国债到期月份的第二个周五, 遇国家法定假日顺延 8. 交割方式期货交易的交割方式分为实物交割和现金交割两种 : 实物交割, 是指的买卖双方于合约到期时, 根据交易所制订的规则和程序, 通过标的物的所有权转移, 将到期未平仓合约进行了结的行为商品期货交易一般采用实物交割的方式进入交割期后, 卖方提交标准仓单, 买方提交足额货款, 到交易所办理交割手续现金交割, 是指到期未平仓进行交割时, 用结算价格来计算未平仓合约的盈亏, 以现金支付的方式最终了结的交割方式交割方式现金交割现金交割现金交割 5 年期国债期货实物交割 10 年期国债期货实物交割 9. 最后交割日交割日是指必须进行商品交割的最后日期, 逾期未交割的合约交易所将按规定收取滞纳金最后交割日同最后交易日

4 同最后交易日同最后交易日 5 年期国债期货最后交易日后第三个交易日 10 年期国债期货最后交易日后第三个交易日 10. 合约代码合约的完整代码为合约代码 + 到期年份的后两位 + 到期月份, 如 IF1509 表示 2015 年 9 月份到期的合约合约代码 IF IH IC 5 年期国债期货 TF 10 年期国债期货 T 11. 可交割标的 ( 仅限国债 ) 国债的交易标的为现实中并不存在的名义标准债券 ; 可以用转换因子将实际的国债折算成名义标准债券进行交割 ; 剩余年限在一定范围内的国债都可以参与交割 ; 期货的卖方有权选择最便宜债券进行交割可交割国债应满足以下条件 : 1. 中华人民共和国财政部在境内发行的记账式国债 ; 2. 同时在全国银行间债券市场上海证券交易所和深圳证券交易所上市交易 ; 3. 固定利率且定期付息 ; 4. 合约到期月份首日剩余期限符合规定的范围 ; 5. 符合国债托管的相关规定可交割国债 5 年期国债到期月首日剩余期限为年的记账式附息国债 10 年期国债到期月份首日剩余期限为年的记账式附息国债 ( 二 ) 交易业务规则 1. 每次最小下单量交割方式 1 手 1 手 1 手 5 年期国债期货 1 手 10 年期国债期货 1 手

5 2. 每次最大下单量交割方式市价指令 :50 手限价指令 :100 手市价指令 :50 手限价指令 :100 手市价指令 :50 手限价指令 :100 手 5 年期国债期货市价指令 :50 手限价指令 :200 手 10 年期国债期货市价指令 :50 手限价指令 :200 手 3. 集合竞价时间期货的开盘价由集合竞价产生, 集合竞价采用最大成交量原则, 即以此价格成交能够得到最大的成交量高于集合竞价产生的价格的买入申报全部成交 ; 低于集合竞价产生的价格的卖出申报全部成交 ; 等于集合竞价产生的价格的买入或卖出申报, 根据买入申报量和卖出申报量的多少, 按少的一方的申报量成交 ; 开盘集合竞价中的未成交申报单自动参与开市后的竞价交易集合竞价时间 9:10-9:14 为指令申报时间 9:14-9:15 为指令撮合时间 9:10-9:14 为指令申报时间 9:14-9:15 为指令撮合时间 9:10-9:14 为指令申报时间 9:14-9:15 为指令撮合时间 5 年期国债期货 9:10-9:14 为指令申报时间 9:14-9:15 为指令撮合时间 10 年期国债期货 9:10-9:14 为指令申报时间 9:14-9:15 为指令撮合时间 4. 连续竞价时间连续竞价时间 9:15-11:30( 第一节 ) 13:00-15:15( 第二节 ) 最后交易日 : 9:15-11:30 ( 第一节 ) 13:00-15:00( 第二节 ) 9:15-11:30( 第一节 ) 13:00-15:15( 第二节 ) 最后交易日 :

6 9:15-11:30 ( 第一节 ) 13:00-15:00( 第二节 ) 9:15-11:30( 第一节 ) 13:00-15:15( 第二节 ) 最后交易日 : 9:15-11:30 ( 第一节 ) 13:00-15:00( 第二节 ) 5 年期国债期货 9:15-11:30( 第一节 ) 13:00-15:15( 第二节 ) 最后交易日 : 9:15-11:30 10 年期国债期货 9:15-11:30( 第一节 ) 13:00-15:15( 第二节 ) 最后交易日 : 9:15-11:30 ( 三 ) 结算业务规则 1. 结算价期货交易实施当日无负债结算制度, 每个交易日结束后, 由期货结算机构对期货交易保证金账户当天的盈亏状况进行结算 ( 当日盈亏的计算方式见 3), 并根据结算结果进行资金划转当日盈亏的计算以结算价为依据当交易发生亏损, 进而导致保证金账户资金不足时, 客户必须在期货公司规定的时间内向账户中追加保证金, 以做到当日无负债结算价最后一小时成交价格按成交量的加权平均同沪深 300 同沪深年期国债期货同沪深年期国债期货同沪深交割结算价交割结算价最后交易日标的指数最后 2 小时的算术平均价同同 5 年期国债期货滚动交割 : 卖方申报当日的结算价最后交易日集中交割 : 最后交易日全部成交价格按成交量的加权平均 10 年期国债期货 5 年期国债期货

7 3. 当日盈亏当日盈亏依据当日结算价计算同同 5 年期国债期货同 10 年期国债期货同当日盈亏 ={ [( 卖出成交价 - 当日结算价 ) 卖出量 ]+ [( 当日结算价 - 买入成交价 ) 买入量 ]+( 上一交易日结算价 - 当日结算价 ) ( 上一交易日卖出持仓量 - 上一交易日买入持仓量 )} 合约乘数 4. 手续费手续费合约价值的万分之零点二五同同 5 年期国债期货每手 3 元, 平今仓免收手续费 10 年期国债期货同 5 年期国债期货 5. 交割手续费交割手续费交割金额的万分之一同同 5 年期国债期货每手 5 元 10 年期国债期货每手 5 元 ( 四 ) 风险管理规则 1. 保证金期货交易实行保证金制度在期货交易中, 期货买方和买方必须按照其所买卖价值的一定比率缴纳资金, 用于结算和保证履约最低保证金是交易管理条例规定的交易所收取保证金比例的下限, 在这个比例以上, 交易所可以根据实际情况, 调整保证金比例保证金是分级收取的, 交易所或结算及回购只向其会员收取保证金, 作为会员的期货公司则向其客户收取保证金最低保证金合约价值的 8% 同同 5 年期国债期货保证金标准为合约价值的 1%; 交割月份前一个月下旬的前一交易日结算时起, 交易保

8 证金为合约价值的 1.5%, 交割月份第一个交易日的前一交易日结算时起, 交易保证金为合约价值的 2% 10 年期国债期货同 5 年期国债期货 2. 涨跌停板涨跌停板是每日价格的最大波动限制制度, 即指在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度, 超过该涨跌幅度的报价将被视为无效报价, 不能成交出现涨跌停板情形时, 交易所一般采取如下措施控制风险 : 第一, 当某以涨跌停板价格成交时, 成交撮合实行平仓优先和时间优先原则, 但平当日新开仓位不适用平仓优先原则第二, 在某合约连续出现涨跌停板单边无连续报价时, 实行强制减仓涨跌停板单边无连续报价也称为单边市, 一般是指某一在某一交易日收盘前 5 分钟内出现只有停板价位买入 ( 卖出 ) 申报没有停板价位的卖出 ( 买入 ) 申报, 或者一有卖出 ( 买入 ) 申报就成交但未打开停板价位的情况涨跌停板上一交易日结算价 ±10% 季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的 ±20% 最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的 ±20% 同同 5 年期国债期货上一交易日结算价 ±1.2% 上市首日为挂牌基准价的 ±2.4% 10 年期国债期货同 5 年期国债期货 3. 投机交易持仓限额持仓限额制度是指交易所规定会员或客户可以持有的按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额持仓限额只针对一般投机头寸, 套期保值头寸风险管理头寸及套利头寸可以向交易所申请豁免投机交易持仓限额 5000 手 1200 手 1200 手 5 年期国债上市首日起为 1000 手交割月份前一个月下旬的第一个交易日起

9 为 600 手 10 年期国债期货同 5 年期国债期货交割月份的第一个交易日起为 300 手三国债期货交割流程 ( 一 ) 转换因子的概念 1. 当合约到期进行实物交割时, 可用于交割的债券包括一系列符合条件的国债品种, 其票面利率到期时间等各不相同, 因此必须确认各种可交割国债和期货标的名义国债之间的转换比例, 这个比例就是通常所说的转换因子 (conversion factors, CF) 对于中金所 5 年期国债来说, 转换因子实质上是面值 1 元的可交割国债在其剩余期限内的现金流, 用 3% 的国债期货名义标准券票面利率贴现至最后交割日的净价 ( 全价 - 应计利息 ) 转换因子的作用是调整不同票面利率和不同到期日的可交割国债 (2) 转换因子的特点每种可交割国债和每个可交割月份下的转换因子都是唯一的, 且在交割周期里保持不变可交割债券票面利率越高, 转换因子越大 ; 票面利率越小, 转换因子越小 2. 可交割债券票面利率高于名义标准券票面利率时, 转换因子大于 1, 并且剩余期限越长, 转换因子越大 ; 而可交割债券票面利率低于名义标准券票面利率时, 转换因子小于 1, 并且剩余期限越长, 转换因子越小可交割债券票面利率高于名义标准券票面利率时, 近月合约对应的转换因子高于远月合约对应的转换因子 ; 可交割债券票面利率低于名义标准券票面利率时, 近月合约对应的转换因子低于远月合约对应的转换因子 ( 二 ) 最便宜可交割券 (CTD) 考虑付息和到期日, 可交割债券之间的区别是很大的, 尽管使用了转换因子, 在交割时, 各可交割债券之间还是有差异的, 有些会相对贵一些, 有些则相对便宜些, 合约卖方可以选择最便宜对他最为有利的债券进行交割, 该债券则被称为最便宜可交割券 (Cheapest To Deliver,CTD) 最便宜可交割券的价格决定了国债的价格 ( 三 ) 实物交割国债期货的交割通过在买卖客户之间直接办理国债过户的方式进行国债期货的交割券品种是记账式国债, 而买卖现券的途径包括银行间市场 ( 中债登 ) 交易所市场( 中证登 ) 和银行柜台 : 1. 银行间市场 : 机构交易, 交易量大, 流动性较好 ; 2. 交易所市场 : 机构和个人都可, 只有少数活跃债券 ; 3. 银行柜台 : 机构和个人都可, 双边报价, 日内价格固定买国债现券的方法 : 参考财政部当年的国债发行计划, 提前买入新发行的国债现券 ; 机构或企业可以在中债登开户, 通过银行间市场买入现券用于交割, 现券由中债登托管 ; 个人可以通过银行柜台交易买入现券, 然后将现券转入中证登托管跨市场交割问题, 交易所先根据两个市场客户的交割意愿, 在同市场优先进行随机交割配对 ; 对需要跨市场交割的, 中金所将分别在中债登和中证登开立债券账户, 涉及到的跨市场 ( 交易所与银行间市场两个不同市场 ) 交割将通过中金所账户的转托管方式实现在国债在交割时, 由于卖方选择用于交割的券种不同, 买方向其支付的金额是有差别的, 这一实际支付金额被称为发票价格 (invoice price) 5 年期国债期货采用百元净价报价方式, 合约卖方选择用于交割的债券品种从上次付息日至交割日这一期间所产生的利息应归卖出方所有, 买入方要想取得这一债券, 就必须在支付给合约卖出方的金额中体现出这一累积

10 应计利息, 因此应计利息是发票金额的组成部分发票价格 = 期货结算价格转换因子 + 应计利息 ( 四 ) 滚动交割中金所采用滚动交割模式第一阶段 : 滚动交割时间 ; 自交割月第一个交易日到最后交易日的前一个交易日 ; 买卖双方意向申报, 按时间优先配对 ; 卖方交券收款 ; 买方缴款收券第二阶段 : 集中交割时间 ; 从最后交易日开始 ; 所有未平仓合约都进入交割程序 ; 卖方交券收款 ; 买方缴款收券

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