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1 央 企 改 革 落 地 年 会 怎 样 落 地? 2015 年 被 市 场 称 为 央 企 改 革 的 落 地 年, 国 企 将 成 为 资 本 市 场 重 大 风 口, 在 增 强 企 业 活 力 提 高 效 率 的 同 时, 也 将 提 升 A 股 国 企 上 市 平 台 估 值 水 平, 央 企 大 象 也 能 起 舞! 不 同 视 角 下 的 中 国 版 QE 互 联 网 + 时 代 下 如 何 打 造 智 慧 城 市?

2 中 国 金 融 信 息 中 心 为 新 华 社 下 属 机 构, 集 金 融 资 讯 采 集 发 布 数 据 挖 掘 智 库 研 究 指 数 研 发 价 格 研 究 电 视 制 作 新 媒 体 运 营 资 本 运 作 项 目 运 作 等 多 重 功 能 于 一 身, 是 新 华 社 和 上 海 市 政 府 战 略 合 作 的 重 大 成 果, 是 上 海 国 际 金 融 中 心 建 设 的 重 要 载 体 中 国 金 融 信 息 中 心 依 托 新 华 社 在 政 治 品 牌 渠 道 人 才 网 络 内 容 等 方 面 的 综 合 优 势, 服 务 于 新 华 社 战 略 转 型 和 媒 体 融 合 发 展 的 大 局, 服 务 于 上 海 国 际 金 融 中 心 建 设 的 大 局 目 前, 中 国 金 融 信 息 中 心 在 业 务 设 置 上 形 成 了 以 财 经 资 讯 服 务 为 核 心 的 内 容 板 块 和 资 本 运 营 为 核 心 的 投 资 板 块 内 容 板 块 方 面, 包 括 资 讯 中 心 新 媒 体 中 心 视 频 中 心 指 数 研 发 中 心 智 库 中 心 陆 家 嘴 金 融 研 究 院 陆 家 嘴 金 融 网 等 部 门 投 资 板 块 方 面, 形 成 了 包 括 战 略 投 资 部 战 略 研 究 部 法 务 风 控 部 品 牌 传 播 部 会 员 服 务 部 会 展 企 划 部 教 育 培 训 部 等 部 门, 使 中 心 的 业 务 能 够 基 于 有 形 的 大 厦 去 建 设 无 形 的 大 厦, 做 大 平 台 经 济 中 国 金 融 信 息 中 心 陆 家 嘴 金 融 研 究 院 编 委 会 主 任 : 叶 国 标 编 委 会 副 主 任 : 张 凤 明 李 经 衡 编 委 会 委 员 : 胡 润 峰 东 悦 杭 潘 恒 宁 齐 人 沈 立 刘 功 润 程 彬 林 颖 刘 晓 莉 赵 红 志 吴 介 方 马 瑶 瑶 柳 小 娟 程 磊 钱 强 李 心 军 汪 静 靓 编 辑 : 鲁 仪 诗 夏 寅 王 东 姜 喜 郭 玉 施 志 豪 肖 宇 强 正 量 朱 天 行

3 论 道 陆 家 嘴 周 洪 鹏 黄 婧 刘 筱 江 屏 宣 翟 伯 荫 田 野 张 瀚 II

4 目 录 论 道 陆 家 嘴... 1 经 济 学 家 谈 牛 市 风 险... 1 陆 家 嘴 观 察... 3 不 同 视 角 下 的 中 国 版 QE... 3 央 企 改 革 落 地 年 会 怎 样 落 地?... 8 沪 台 通 资 本 市 场 双 向 开 放 的 下 一 站 资 本 外 流 压 力 加 大 可 能 带 来 的 政 策 调 整 自 贸 区 研 究 解 读 FT 账 户 外 币 服 务, 作 用 不 亚 于 降 息 科 创 风 向 标 微 创 新 如 何 发 挥 互 联 网 企 业 后 发 优 势 互 联 网 + 时 代 下 如 何 打 造 智 慧 城 市? 互 联 网 + 风 来 房 企 如 何 迎 风 起 飞 一 带 一 路 绘 一 带 一 路 宏 图, 颜 料 从 哪 来? 国 别 动 态 情 报 站 陆 金 网 事... 38

5 论 道 陆 家 嘴 1

6 论 道 陆 家 嘴 2

7 陆 家 嘴 观 察 陆 家 嘴 观 察 不 同 视 角 下 的 中 国 版 QE 一 舆 情 事 件 概 况 4 月 27 日, 路 透 社 名 为 中 国 新 一 轮 QE 呼 之 欲 出 调 国 家 资 产 负 债 表 保 长 治 久 安 一 文 引 发 舆 论 关 注 报 道 称, 如 不 出 意 外, 中 国 将 很 快 宣 布 新 一 轮 量 化 宽 松 政 策 (Quantitative Easing, QE) 央 行 通 过 直 接 购 买 商 业 银 行 资 产 的 方 式 投 放 基 础 货 币, 以 此 撬 动 信 用 投 放 拉 低 全 社 会 的 长 期 融 资 成 本 减 缓 通 缩 压 力 并 推 动 经 济 增 长 28 日, 华 尔 街 日 报 发 布 新 闻 的 中 引 述 称, 中 国 即 将 推 行 中 国 式 QE 计 划, 其 中 提 到, 新 的 抵 押 补 充 贷 款 (Pledged Supplementary Lending, PSL) 不 但 会 扩 至 商 业 银 行, 还 会 放 宽 接 纳 抵 押 的 资 产 类 别, 可 能 涵 盖 地 方 债 甚 至 是 企 业 贷 款, 这 就 会 令 规 模 大 大 扩 充 几 乎 同 时, 彭 博 又 引 述 不 具 名 知 情 人 士, 发 布 了 内 容 相 似 的 新 闻 同 天, 中 国 人 民 银 行 研 究 局 首 席 经 济 学 家 马 骏 通 过 第 一 财 经 日 报 澄 清 此 前 的 外 媒 报 道 是 没 有 根 据 的 路 透 社 的 报 道 在 媒 体 微 信 等 被 广 泛 转 载 传 播, 仅 在 路 透 社 官 方 微 博 上 发 布 的 原 文 就 在 两 天 内 被 浏 览 9 万 2 千 余 次, 引 发 了 对 中 国 是 否 在 施 行 QE 的 讨 论 二 传 播 强 度 分 析 4 月 24 日 至 29 日 舆 情 发 生 前 后 的 六 天 时 间, 标 题 中 包 含 中 国 和 QE 的 新 闻 ( 排 除 重 复 转 载 ) 达 841 条, 微 博 数 量 达 1186 条 3

8 陆 家 嘴 观 察 数 据 来 源 : 百 度 新 闻 图 1 4 月 24 日 -29 日 中 国 版 QE 相 关 新 闻 态 势 通 过 百 度 新 闻 搜 索, 标 题 中 包 含 关 键 词 中 国 和 QE 的 新 闻 条 数 与 日 期 关 系 如 图 1 所 示 引 起 舆 情 的 路 透 社 报 道 发 布 于 27 日, 当 天 新 闻 数 量 从 几 乎 为 0 暴 增 至 近 200 条, 可 见 这 篇 报 道 的 确 引 发 了 关 于 中 国 是 否 计 划 实 施 量 化 宽 松 的 讨 论 ; 第 二 日, 媒 体 持 续 关 注, 辟 谣 以 及 更 多 的 深 度 解 读 都 出 现 在 这 一 天, 因 此 新 闻 数 量 达 到 顶 峰 356 条 ;29 日, 新 闻 数 量 较 前 一 天 稍 有 回 落, 至 290 条, 但 仍 被 各 大 财 经 网 站 如 新 浪 财 经 凤 凰 财 经 等 置 于 首 页 焦 点 位 置, 舆 情 态 势 仍 处 高 位 4

9 陆 家 嘴 观 察 数 据 来 源 : 新 浪 微 博 图 2 4 月 24 日 -29 日 中 国 版 QE 话 题 微 博 舆 情 态 势 图 2 显 示 了 4 月 24 日 至 29 日 中 国 版 QE 话 题 在 微 博 的 舆 情 态 势, 六 天 微 博 讨 论 数 达 到 1186 条 与 新 闻 舆 情 态 势 基 本 一 致, 微 博 讨 论 经 历 了 27 日 的 爆 发, 第 二 天 舆 论 热 度 达 到 顶 峰,29 日 稍 有 回 落 的 态 势 被 转 载 最 多 的 一 条 微 博 内 容 仍 是 马 骏 澄 清 没 有 中 国 版 QE 央 行 不 会 直 接 购 买 地 方 债 的 消 息 三 重 点 舆 情 分 析 QE 还 是 非 QE 首 先 理 解 要 统 一 对 于 马 骏 对 中 国 版 QE 的 澄 清, 香 港 信 报 认 为, 这 只 相 当 于 技 术 性 否 认 香 港 信 报 表 示, 媒 体 的 问 题 关 注 点 在 央 行 将 通 过 直 接 购 买 地 方 债 的 方 式 投 放 基 础 货 币, 而 并 不 是 此 前 华 尔 街 日 报 和 彭 博 社 报 道 的 内 容, 因 为 PSL 是 通 过 资 产 抵 押 向 银 行 提 供 资 金, 而 非 央 行 直 接 购 买 地 方 债 对 此, 香 港 信 报 的 解 读 为, 中 国 通 过 主 动 放 风, 可 在 一 定 程 度 上 让 国 际 持 份 者 做 好 心 理 准 备, 另 一 方 面, 借 此 对 外 解 释 为 中 国 的 PSL 不 等 于 QE, 以 保 留 一 些 缓 冲 空 间 如 果 说 马 骏 是 代 表 官 方 否 认 中 国 实 施 量 化 宽 松 这 一 态 度, 分 析 师 和 专 家 们 则 从 对 QE 的 理 解 的 角 度 否 定 了 中 国 版 QE 的 说 法 招 商 证 券 首 席 宏 观 分 析 师 谢 5

10 陆 家 嘴 观 察 亚 轩 认 为 中 国 的 利 率 还 有 调 整 空 间, 简 单 把 一 些 基 础 货 币 投 放 的 调 控 手 段 比 作 中 国 版 QE, 值 得 商 榷 摩 根 士 丹 利 (Morgan Stanley) 也 表 示 并 不 同 意 中 国 版 QE 的 说 法, 其 经 济 学 家 指 出 : 除 非 中 国 央 行 购 买 商 业 银 行 资 产, 就 不 应 该 被 称 作 QE 最 近 的 组 合 政 策 是 政 策 制 定 者 解 决 个 别 部 门 债 务 问 题 的 综 合 举 措, 旨 在 为 扩 大 基 础 设 施 投 资 扫 清 障 碍, 尤 其 是 那 些 中 央 政 府 主 导 的 投 资 路 透 社 援 引 华 福 证 券 首 席 经 济 学 家 鲁 政 委 称, 什 么 叫 QE? 硬 给 一 头 牛 往 里 注 水, 那 叫 QE 中 国 的 实 体 是 有 实 际 需 求 的, 如 果 把 财 政 货 币 政 策 应 该 有 的 支 持 力 度 叫 QE, 那 就 算 吧, 他 表 示 但 目 前 财 政 支 持 是 有 心 无 力, 必 须 让 央 行 上, 这 轮 QE, 从 根 本 上 说 就 是 财 政 货 币 化 定 向 QE 曲 线 瞄 准 地 方 债 摩 根 士 丹 利 华 鑫 证 券 副 总 裁 章 俊 认 为, 包 括 最 近 央 行 进 行 的 SLO( 公 开 市 场 短 期 流 动 性 调 节 工 具 ) MLF( 中 期 借 贷 便 利 ) 等 新 货 币 政 策 工 具 都 不 能 有 效 解 决 基 础 货 币 投 放 来 源 长 期 短 缺 的 问 题, 央 行 目 前 需 要 一 个 稳 定 且 规 模 相 对 较 大 的 资 产 购 买 标 的 来 实 现 基 础 货 币 的 投 放, 地 方 债 就 是 一 个 很 好 的 选 择 地 方 政 府 的 大 规 模 举 债 是 当 前 国 内 经 济 的 一 大 问 题 数 据 显 示, 中 国 地 方 城 镇 举 债 规 模 自 2013 年 6 月 以 来 已 经 扩 大 了 将 近 50% 国 家 审 计 署 报 告 统 计,2015 年 将 有 1.9 万 亿 元 地 方 政 府 负 有 偿 还 责 任 的 债 务 到 期, 同 时 分 别 有 3198 亿 元 和 5995 亿 元 地 方 政 府 负 有 担 保 责 任 和 一 定 救 助 责 任 的 债 务 到 期 倘 若 没 有 中 央 政 府 的 支 持, 近 年 来 因 房 地 产 市 场 低 迷 引 致 土 地 财 政 疲 态 尽 显 的 地 方 政 府, 或 将 面 临 着 严 峻 的 挑 战 地 方 债 如 泰 山 压 顶, 如 果 不 解 决, 大 规 模 的 基 建 地 方 政 府 的 运 作 将 是 无 源 之 水 29 日 财 经 评 论 家 叶 檀 撰 文 指 出, 拉 高 股 市 与 定 向 QE 都 是 为 了 同 一 件 事 修 正 政 府 与 央 企 的 资 产 负 债 表, 降 低 整 体 负 债 她 提 到, 银 行 获 得 资 金 的 成 本 在 5% 左 右, 而 地 方 债 利 率 在 6% 左 右, 缺 乏 买 入 的 动 力 ; 而 民 资 又 有 着 8% 甚 至 更 高 的 投 资 收 益 预 期, 引 入 同 样 不 容 易 因 此, 解 决 地 方 债 银 行 不 良 资 产 的 办 法 很 可 能 是 定 向 QE 中 国 社 会 科 学 院 教 授 博 导 刘 煜 辉 曾 提 到, 直 接 购 买 地 方 债 并 不 是 央 行 的 角 6

11 陆 家 嘴 观 察 色, 但 央 行 可 以 通 过 变 通 的 手 段 达 到 效 果, 他 提 到, 如 公 开 市 场 操 作 的 手 段, 也 可 以 通 过 再 贴 现, 商 业 银 行 用 债 券 或 者 其 他 资 产 做 质 押, 央 行 提 供 再 贷 款, 来 增 加 货 币 供 应 量 此 外, 还 可 以 通 过 降 准 的 方 式, 释 放 冻 结 的 流 动 性 7

12 陆 家 嘴 观 察 央 企 改 革 落 地 年 会 怎 样 落 地? 尽 管 国 资 委 对 近 来 热 传 的 央 企 将 进 行 大 规 模 兼 并 重 组, 数 量 有 望 进 一 步 缩 减 至 40 家 消 息 进 行 了 否 认, 但 市 场 与 学 界 仍 然 认 为 央 企 国 企 的 兼 并 重 组 已 成 改 革 必 然, 空 间 巨 大 就 在 近 期, 有 消 息 称, 国 资 委 将 国 有 资 本 分 为 公 益 类 和 商 业 类, 而 本 轮 大 规 模 兼 并 重 组, 将 在 上 述 分 类 基 础 上, 首 先 集 中 在 商 业 类 国 企 领 域, 特 别 是 完 全 竞 争 性 行 业, 资 源 要 素 将 会 进 一 步 向 大 企 业 大 公 司 集 中, 防 止 出 现 类 似 南 北 车 那 样 在 参 与 全 球 项 目 时 同 业 恶 性 竞 争 等 情 况 目 前 很 多 央 企 已 经 开 始 有 所 动 作 数 据 显 示, 国 资 委 共 有 112 家 央 企, 旗 下 共 有 277 家 A 股 上 市 公 司 截 至 目 前, 总 市 值 超 过 10 万 亿 元 例 如, 去 年 年 底 中 国 华 孚 贸 易 发 展 集 团 公 司 宣 布 整 体 并 入 中 粮 集 团 有 限 公 司, 成 为 其 全 资 子 企 业 今 年, 南 车 北 车 也 宣 布 合 并 另 据 媒 体 报 道 称, 另 两 家 央 企 中 电 投 和 国 家 核 电 的 合 并 工 作 也 已 经 实 质 性 启 动, 将 组 建 为 国 家 电 力 投 资 集 团 公 司 此 外, 中 铁 隧 道 集 团 副 总 工 程 师 王 梦 恕 今 年 两 会 期 间 透 露, 国 家 已 开 始 研 究 中 铁 和 中 铁 建 合 并 计 划 中 海 海 盛 4 月 15 日 发 布 一 则 关 于 控 股 股 东 中 海 集 团 正 在 筹 划 与 中 海 海 盛 有 关 的 重 大 事 项 的 停 牌 公 告, 引 发 了 市 场 对 中 国 远 洋 中 海 集 团 中 外 运 长 航 集 团 招 商 局 集 团 四 大 航 运 类 央 企 互 相 整 合 的 猜 想 而 作 为 央 企 改 革 试 点 之 一, 国 投 系 整 合 从 国 投 中 鲁 拉 开 了 帷 幕 据 了 解,2014 年 6 月 3 日, 国 投 中 鲁 因 重 大 事 项 而 停 牌 2014 年 9 月 18 日, 国 投 中 鲁 发 布 重 组 预 案 公 告, 公 司 拟 通 过 重 大 资 产 出 售 发 行 股 份 购 买 资 产 及 股 份 转 让 的 一 揽 子 整 体 交 易, 实 现 江 苏 环 亚 借 壳 上 市 同 年 11 月 17 日, 停 牌 四 个 月 之 久 的 中 纺 投 资 也 发 布 资 产 重 组 方 案, 拟 通 过 定 增 收 购 国 家 开 发 投 资 公 司 等 持 有 的 安 信 证 券 100% 股 权, 交 易 价 格 183 亿 元, 同 时 募 集 配 套 资 金 61 亿 元 此 外, 中 信 重 工 1 月 21 日 晚 间 公 告, 公 司 正 在 筹 划 重 大 事 项 此 次 停 牌 也 被 称 为 中 信 系 整 合 开 始 的 预 兆,4 月 15 日, 公 司 构 建 的 亚 洲 最 大 的 高 端 电 液 智 能 控 制 产 业 基 地 宣 布 全 面 投 产 8

13 陆 家 嘴 观 察 2002 年 国 航 集 团 东 航 集 团 南 航 集 团 在 北 京 人 民 大 会 堂 同 时 宣 告 成 立 新 成 立 的 国 航 集 团 是 由 原 国 航 中 航 西 南 航 合 并 组 建 而 成, 东 航 由 元 东 航 云 南 航 西 北 航 组 建, 原 南 航 北 方 航 新 疆 航 组 建 南 航 2008 年 中 移 动 中 联 通 和 中 电 信 三 家 巨 头 产 生 当 年, 中 国 电 信 收 购 中 国 联 通 CDMA 网 ( 包 括 资 产 和 用 户 ), 中 国 联 通 与 中 国 网 通 合 并, 中 国 卫 通 的 基 础 电 信 业 务 并 入 中 国 电 信, 中 国 铁 通 并 入 中 国 移 动 2008 年 中 国 航 空 工 业 第 一 集 团 公 司 中 国 航 空 工 业 第 二 集 团 公 司 重 组 整 合 为 中 国 航 空 工 业 集 团 公 司 新 中 航 工 业 先 后 收 购 美 国 西 锐 飞 机 工 业 公 司 德 国 飞 机 发 动 机 制 造 商 蒂 勒 特 航 空 发 动 机 公 司 德 国 海 力 达 公 司 等 海 外 资 产, 扩 大 国 际 版 图 2014 年 中 国 南 车 中 国 北 车 发 布 合 并 预 案 合 并 的 具 体 换 股 比 例 为 1:1.10, 即 每 1 股 中 国 北 车 A 股 股 票 可 以 换 取 1.10 股 中 国 南 车 将 发 行 的 中 国 南 车 A 股 股 票, 每 1 股 中 国 北 车 H 股 股 票 可 以 换 取 1.10 股 中 国 南 车 将 发 行 的 中 国 南 车 H 股 股 票 2015 年 中 电 投 下 属 上 市 公 司 上 海 电 力 吉 电 股 份 东 方 能 源 相 继 发 布 公 告 称, 国 务 院 国 资 委 已 通 知 中 电 投 启 动 与 国 家 核 电 联 合 重 组 的 工 作, 具 体 方 案 待 定 表 1 近 年 来 大 型 央 企 合 并 一 览 重 组 目 的 : 提 升 国 际 竞 争 力, 避 免 内 部 恶 性 竞 争 2003 年 国 务 院 国 资 委 成 立 后, 以 减 少 央 企 数 量 突 出 央 企 主 业 和 增 强 央 企 国 际 竞 争 力 为 目 标, 央 企 曾 经 历 过 一 轮 兼 并 重 组 高 潮 随 着 央 企 改 革 的 不 断 深 化, 再 次 到 了 整 合 的 关 键 时 期 党 的 十 八 届 三 中 全 会 提 出, 以 规 范 经 营 决 策 资 产 9

14 陆 家 嘴 观 察 保 值 增 值 公 平 参 与 竞 争 提 高 企 业 效 率 增 强 企 业 活 力 承 担 社 会 责 任 为 重 点, 进 一 步 深 化 国 有 企 业 改 革 多 位 专 家 表 示, 新 一 轮 国 企 改 革 无 疑 是 瞄 准 了 做 强 这 个 目 标, 即 通 过 具 有 较 强 规 模 基 础 和 一 定 竞 争 优 势 企 业 的 强 强 合 并, 在 资 源 配 置 上 实 现 优 化, 从 而 构 建 起 更 为 突 出 的 竞 争 优 势 下 一 步 我 国 很 多 央 企 所 面 对 的 不 是 在 国 内 的 竞 争, 而 是 面 对 国 际 市 场 上 更 加 强 劲 的 对 手, 在 分 类 改 革 完 成 的 基 础 上 央 企 将 迎 来 重 组 潮 中 国 企 业 改 革 与 发 展 研 究 会 副 会 长 李 锦 说 值 得 注 意 的 是, 在 世 界 500 强 中, 我 国 央 企 占 据 了 工 程 建 筑 金 属 产 品 与 银 行 业 的 第 一 位, 原 油 采 掘 船 务 炼 油 与 贸 易 领 域 的 第 二 位, 但 在 其 他 45 个 产 业 领 域 中, 我 国 央 企 排 名 靠 后, 甚 至 像 中 国 南 车 中 国 北 车 国 家 核 电 这 样 的 企 业 都 没 能 进 入 世 界 500 强 名 单 李 锦 认 为, 央 企 在 全 球 竞 争 中 处 于 弱 势 地 位, 还 有 央 企 之 间 恶 性 竞 争 的 原 因, 特 别 是 在 关 键 战 略 性 领 域 的 央 企 强 强 合 并, 有 利 于 提 升 国 际 竞 争 力, 同 时 反 制 跨 国 公 司 的 恶 意 并 购, 更 好 维 护 我 国 产 业 安 全, 更 好 地 实 施 走 出 去 战 略, 做 大 做 强 试 点 先 行 下 半 年 或 现 重 组 潮 2015 年 被 市 场 称 为 央 企 改 革 的 落 地 年, 由 国 资 委 监 管 的 112 家 央 企 可 能 会 重 组 为 40 家 左 右, 这 是 未 来 5 至 7 年 之 内 国 企 改 革 将 要 实 现 的 目 标, 届 时 目 前 央 企 将 有 一 半 以 上 不 再 控 股 有 分 析 认 为,2015 年 下 半 年 将 出 现 一 个 比 较 大 的 国 企 兼 并 重 组 浪 潮 这 些 潜 力 股 股 价 飙 升 的 根 本 原 因 就 在 于 央 企 改 革 已 全 面 铺 开, 首 批 改 革 试 点 企 业 无 疑 将 首 先 受 益 首 先, 国 企 改 革 和 结 构 调 整 转 型 升 级 决 定 了 部 分 央 企 的 合 并 重 组 是 大 概 率 事 件 其 次, 没 有 央 企 的 大 重 组 大 整 合, 中 国 制 造 2025 就 不 可 能 顺 利 实 施 三 是 一 带 一 路 不 仅 让 高 铁 走 出 去, 更 主 要 的 是 展 现 了 中 国 装 备 和 中 国 制 造 的 实 力 和 能 力, 使 更 多 的 行 业 成 为 受 益 者 央 企 大 整 合 时 代 来 临, 为 资 本 市 场 打 通 了 结 构 调 整 的 新 渠 道, 也 为 股 市 造 就 了 一 个 又 一 个 风 口, 成 为 投 资 者 关 注 的 10

15 陆 家 嘴 观 察 热 点 也 有 业 内 人 士 表 示, 具 有 改 革 重 组 预 期 的 央 企 个 股 已 经 被 轮 番 爆 炒, 估 值 明 显 偏 高 另 外, 这 些 概 念 股 多 数 业 绩 平 平, 市 场 炒 作 的 多 是 预 期, 一 旦 预 期 落 空, 股 价 将 有 明 显 回 落 以 本 轮 行 情 的 龙 头 中 国 南 北 车 为 例, 截 至 上 周 五, 前 者 年 涨 幅 为 432%, 后 者 年 涨 幅 接 近 400% 相 关 概 念 股 遭 轮 番 暴 炒 4 月 27 日 沪 指 单 边 放 量 上 行, 再 次 形 成 百 点 长 阳 石 油 工 程 建 设 航 天 航 空 等 板 块 成 为 做 多 主 力 其 中 中 国 石 油 中 国 石 化 一 马 当 先, 放 量 涨 停 而 工 程 建 筑 板 块 的 中 国 电 建 中 国 铁 建 中 国 中 冶 也 均 以 涨 停 报 收 与 此 同 时, 虽 然 主 板 指 数 大 幅 上 涨, 但 盘 面 结 构 分 化 明 显, 两 市 仍 有 900 多 只 个 股 收 跌 截 至 收 盘, 上 证 综 指 报 收 于 点, 涨 幅 为 3.04%; 深 证 成 指 报 收 于 点, 涨 幅 为 1.44% 两 市 成 交 1.64 万 亿 元, 较 前 一 交 易 日 略 微 放 大 依 照 相 当 部 分 投 资 者 的 以 往 经 验, 两 桶 油 之 类 大 蓝 筹 放 量 拉 升 之 时, 往 往 是 大 盘 阶 段 性 见 顶 之 日 但 在 机 构 人 士 看 来, 两 桶 油 这 次 任 性 上 涨 与 以 往 有 所 不 同 本 次 中 国 石 油 中 国 石 化 涨 停, 和 以 往 有 所 不 同, 可 能 并 不 意 味 着 行 情 结 束 有 券 商 自 营 投 资 总 监 表 示, 按 照 以 往 经 验, 市 场 的 阶 段 性 顶 部, 其 特 征 往 往 是 涨 无 可 涨, 因 此 出 现 资 金 炒 作 两 桶 油, 而 其 他 板 块 则 下 行 的 状 况 该 人 士 认 为, 目 前 整 体 市 场 还 处 于 低 估 值 板 块 重 估 过 程 中, 而 不 是 蓝 筹 泡 沫 过 高 的 阶 段 牛 市 的 格 局 很 难 改 变 有 深 圳 私 募 投 资 总 监 表 示, 当 下 行 情 的 主 要 特 征 是 资 金 牛 市, 场 外 资 金 始 终 在 等 待 入 市, 但 市 场 没 有 回 调 回 调 将 给 场 外 资 金 带 来 进 场 良 机 11

16 陆 家 嘴 观 察 沪 台 通 资 本 市 场 双 向 开 放 的 下 一 站 随 着 沪 港 通 的 不 断 升 温 和 深 港 通 的 呼 之 欲 出, 近 日, 沪 台 通 也 开 始 被 频 繁 提 及 沪 台 通 深 台 通, 目 前 还 只 是 设 想 2015 年 3 月 28 日, 台 湾 证 券 交 易 所 董 事 长 李 述 德 在 博 鳌 亚 洲 论 坛 的 资 本 市 场 2015: 改 革 红 利 与 投 资 策 略 论 坛 后 对 媒 体 表 示, 从 一 个 资 本 市 场 的 发 展 来 看, 国 际 化 是 必 然 趋 势 时 隔 一 个 月, 中 国 证 监 会 副 主 席 姜 洋 在 两 岸 及 香 港 三 家 经 济 日 报 共 同 主 办 的 财 经 高 峰 论 坛 上 提 到, 在 不 断 加 快 多 层 次 资 本 市 场 体 系 建 设 的 过 程 中, 证 监 会 按 照 推 动 资 本 市 场 双 向 开 放 的 总 体 要 求, 将 不 断 提 升 资 本 市 场 的 开 放 水 平, 并 积 极 从 台 港 先 行 先 试 受 利 好 消 息 影 响 的 券 商 股 应 声 飘 红,6 日 内, 山 西 证 券 西 部 证 券 招 商 证 券 东 方 证 券 等 18 只 个 股 涨 幅 在 5% 之 上 台 湾 股 市 近 日 也 一 路 大 涨 23 日, 台 股 爆 量 冲 高, 指 数 大 涨 184 点 收 于 9797 点, 为 七 年 半 以 来 最 高 台 北 股 市 在 24 日 更 是 大 涨 115 点, 以 9913 点 报 收, 创 下 15 年 以 来 的 新 高, 成 交 值 达 亿 元 新 台 币 沪 台 市 场 规 模 悬 殊 仍 可 互 利 共 赢 上 海 证 券 交 易 所 成 立 于 1990 年 11 月 26 日, 截 至 2013 年 底, 沪 市 上 市 公 司 达 到 953 家, 股 票 总 市 值 15.1 万 亿 元, 日 均 成 交 亿 元 ; 台 湾 证 券 交 易 所 于 1961 年 10 月 23 日 成 立, 截 至 2013 年 底, 台 湾 股 市 上 市 公 司 866 家, 股 票 总 市 值 4.98 万 亿 元 ( 人 民 币, 按 2013 年 12 月 31 日 汇 率 换 算, 下 同 ), 日 均 成 交 亿 元 在 组 织 形 式 上, 上 海 证 券 交 易 所 是 为 证 券 的 集 中 竞 价 交 易 提 供 场 所 和 设 施, 履 行 国 家 有 关 法 律 法 规 规 章 和 政 策 规 定 的 职 责, 不 以 营 利 为 目 的, 施 行 自 律 性 管 理 的 会 员 制 法 人 ; 台 湾 证 券 交 易 所 为 民 营 公 司 组 织, 设 有 董 事 十 五 人 监 察 人 三 人, 其 中 各 至 少 三 分 之 一 由 主 管 机 关 指 派, 主 要 业 务 范 围 涵 盖 上 市 交 易 结 算 及 监 视 面 等 12

17 陆 家 嘴 观 察 表 2 沪 台 两 地 股 票 市 场 对 比 两 个 拟 合 作 的 证 券 交 易 所 在 运 营 年 限 组 织 形 式 和 体 量 上 都 有 较 大 差 异 台 湾 证 券 市 场 的 体 量 现 在 在 200 亿 元 左 右, 而 大 陆 市 场 最 近 的 日 成 交 量 能 达 到 亿 元 就 交 易 规 模 悬 殊 是 否 会 影 响 两 个 市 场 融 通 互 动 的 问 题, 李 述 德 说 : 我 认 为, 这 和 市 场 体 量 的 大 小 没 有 关 系, 而 和 市 场 的 质 量 有 关 系, 如 果 投 资 者 到 台 湾 市 场 上 能 赚 到 钱, 他 们 为 什 么 不 愿 意 去 呢? 近 一 段 时 间, 我 国 加 紧 建 设 多 层 次 资 本 市 场 有 分 析 人 士 提 出, 台 湾 证 券 市 场 已 形 成 的 完 善 的 多 层 次 资 本 市 场 体 系, 包 含 上 市 市 场 ( 相 当 于 主 板 ) 上 柜 ( 相 当 于 创 业 板 ) OTC 市 场, 整 个 市 场 呈 倒 金 字 塔 结 构, 值 得 大 陆 借 鉴 沪 港 通 先 行 一 步 启 发 沪 台 通 道 路 沪 港 通 的 启 动 推 动 了 内 地 与 香 港 资 本 市 场 的 合 作 四 月 的 第 一 周 港 股 通 交 易 量 三 创 新 高 其 中,4 月 2 日 港 股 通 的 交 易 量 创 下 近 60 亿 元 的 历 史 新 高, 显 示 内 地 投 资 者 对 香 港 上 市 公 司 的 投 资 热 情 高 涨 除 此 之 外,3 月 的 最 后 一 天, 香 港 股 票 市 场 的 成 交 量 高 达 1,496 亿 元, 也 是 2008 年 1 月 以 来 的 最 高 纪 录 去 年, 香 港 交 易 所 集 团 行 政 总 裁 李 小 加 曾 撰 文 讨 论 沪 港 通, 他 提 到, 沪 港 通 不 仅 仅 是 表 面 上 看 到 的 两 地 交 易 所 之 间 股 票 互 联 互 通 的 商 业 性 安 排, 在 本 质 上, 它 ( 沪 港 通 ) 却 是 中 国 资 本 市 场 双 向 开 放 这 一 盘 大 棋 中 的 一 步 好 棋 在 这 个 棋 局 中, 交 易 所 只 是 计 划 的 执 行 者, 是 一 个 兵 一 个 卒, 具 体 实 施 则 由 两 地 金 融 监 管 当 局 共 同 策 划 设 计 与 协 调 而 支 持 这 一 棋 局 的 更 大 的 历 史 背 景 则 是 中 国 新 一 代 领 导 人 开 启 的 让 市 场 发 挥 决 定 性 作 用 的 新 一 轮 改 革 开 放 近 年 来, 在 全 球 化 的 大 趋 势 和 中 国 内 地 市 场 日 趋 成 熟 的 环 境 下, 两 岸 资 本 市 场 的 交 流 与 合 作 越 来 越 频 繁 据 公 开 数 据, 截 至 2015 年 3 月 底, 共 有 30 家 台 资 13

18 陆 家 嘴 观 察 金 融 机 构 获 批 大 陆 的 QFII 资 格, 额 度 亿 美 元 ;4 家 台 资 金 融 机 构 在 大 陆 设 立 合 资 基 金 管 理 公 司 ;12 家 台 资 证 券 公 司 在 大 陆 设 立 25 个 代 表 处 ;24 家 台 资 企 业 在 A 股 市 场 上 市 李 小 加 比 喻 沪 港 通 为 中 国 资 本 市 场 双 向 开 放 列 车 的 首 发 车, 而 香 港 就 是 其 第 一 站 目 前, 另 一 节 车 厢 深 港 通 也 在 市 场 的 高 度 关 注 下 全 速 前 进, 香 港 财 经 事 务 及 库 务 局 局 长 陈 家 强 日 前 表 示, 深 港 通 已 有 初 稿, 正 等 待 两 地 监 管 机 构 决 定, 目 前 仍 然 维 持 在 2015 年 下 半 年 开 通 的 说 法 也 许 不 久 之 后, 市 场 将 开 始 关 注 中 国 资 本 列 车 驶 向 的 另 一 个 目 的 地 下 一 站, 台 湾 14

19 陆 家 嘴 观 察 资 本 外 流 压 力 加 大 可 能 带 来 的 政 策 调 整 国 家 外 汇 管 理 局 23 日 发 布 的 数 据 显 示, 今 年 一 季 度, 银 行 结 汇 同 比 下 降 20%, 售 汇 增 长 41%, 结 售 汇 逆 差 914 亿 美 元, 较 2014 年 四 季 度 扩 大 97%; 其 中,3 月 份 结 售 汇 逆 差 660 亿 美 元, 连 续 第 8 个 月 负 增 长 结 售 汇 数 据 连 续 负 增 长, 表 明 我 国 资 本 流 出 压 力 加 大, 且 流 出 加 速 的 迹 象 严 峻 一 资 金 为 何 出 逃 ( 一 ) 人 民 币 升 值 预 期 消 退, 企 业 结 汇 意 愿 减 弱 留 汇 意 愿 增 强 今 年 一 季 度, 衡 量 结 汇 意 愿 的 结 汇 率 为 69%, 环 比 降 3 个 百 分 点, 同 比 降 8 个 百 分 点 同 期 境 内 外 汇 存 款 增 加 783 亿 美 元, 同 比 多 增 394 亿 美 元 外 币 存 款 占 本 外 币 存 款 的 比 重 继 续 创 2008 年 以 来 新 高, 留 汇 意 愿 呈 上 升 趋 势 另 外, 截 止 2014 年 年 底, 中 国 企 业 海 外 美 元 债 务 敞 口 总 计 1.1 万 亿 美 元 为 防 止 人 民 币 贬 值, 美 元 升 值 所 带 来 的 额 外 债 务 压 力, 企 业 加 快 了 归 还 外 债 的 步 伐 ( 二 ) 由 于 境 内 外 利 差 收 窄 汇 率 双 向 波 动 加 剧, 套 利 资 本 消 退 甚 至 流 出 就 在 一 两 年 前, 因 为 中 国 融 资 利 率 居 高 不 下 人 民 币 一 路 稳 定 升 值, 庞 大 的 套 利 资 金 通 过 虚 假 贸 易 等 各 种 形 式, 大 量 流 入 中 国 境 内 但 从 去 年 下 半 年 开 始, 这 一 趋 势 得 到 了 逆 转 : 套 利 资 金 停 止 流 入, 使 中 国 遭 遇 大 规 模 资 本 外 流 ( 三 ) 国 内 经 济 乏 力 房 地 产 价 格 低 迷, 国 内 企 业 和 居 民 加 快 海 外 资 产 配 置 而 美 联 储 逐 步 退 出 QE, 美 元 升 值, 导 致 热 钱 流 出 随 着 中 国 经 济 进 入 新 常 态 和 楼 市 泡 沫 的 即 将 破 裂, 中 国 的 有 钱 人 无 法 再 通 过 影 子 银 行 迅 速 获 利 当 局 对 腐 败 的 持 续 施 压 也 会 影 响 部 分 人 的 财 路 与 此 同 时, 经 济 放 缓 使 单 向 投 机 人 民 币 的 吸 引 力 下 降 因 此 投 资 者 转 向 海 外 寻 找 资 金 避 风 港 而 美 国 退 出 QE, 资 金 会 呈 现 总 体 上 流 向 美 国 的 趋 势, 这 也 会 使 我 国 资 金 流 向 发 生 一 些 转 变, 短 期 内 面 临 热 钱 流 出 风 险 二 资 本 外 流 影 响 几 何 值 得 一 提 的 是, 本 轮 资 本 外 流 的 一 个 重 要 原 因 是 在 中 国 经 济 增 速 放 慢 的 背 景 下, 中 国 资 本 主 动 走 出 国 门, 中 国 企 业 和 居 民 在 全 球 配 置 资 产, 这 有 利 于 分 散 风 15

20 陆 家 嘴 观 察 险 藏 汇 于 民 并 提 高 收 益 率 跨 境 资 金 流 出 主 要 反 映 了 外 汇 资 产 由 央 行 集 中 持 有 向 市 场 主 体 分 散 持 有, 以 及 境 内 企 业 回 补 美 元 空 头 的 财 务 调 整, 体 现 了 藏 汇 于 民 的 改 革 意 图, 符 合 债 务 去 杠 杆 的 调 控 方 向 当 前 跨 境 资 金 流 出 规 模 是 适 度 的 可 承 受 的, 外 汇 市 场 流 动 性 充 足, 长 远 来 看 人 民 币 会 继 续 保 持 坚 挺 中 国 庞 大 的 外 汇 储 备 规 模 曾 因 风 险 集 中 受 益 少 ( 多 为 低 收 益 的 美 国 国 债 ) 而 饱 受 诟 病 去 年 5 月, 国 务 院 总 理 李 克 强 曾 表 示, 比 较 多 的 外 汇 储 备 已 经 是 我 们 很 大 的 负 担, 因 为 它 要 变 成 本 国 的 基 础 货 币, 会 影 响 通 货 膨 胀 2014 年 中 国 对 外 直 接 投 资 额 达 1029 亿 美 元, 同 比 增 长 14.1%, 并 首 次 成 为 资 本 净 输 出 国 中 国 目 前 仍 有 万 亿 美 元 的 外 汇 储 备 资 产,2014 年 的 GDP 产 值 则 超 过 10 万 亿 美 元 所 以, 没 有 理 由 认 为 这 会 有 很 恶 劣 的 影 响 然 而, 资 金 外 流 确 实 会 给 央 行 货 币 政 策 带 来 很 大 压 力, 使 其 在 利 率 政 策 和 汇 率 政 策 上 左 右 为 难 : 资 本 外 流 会 导 致 国 内 流 动 性 供 给 收 缩, 央 行 需 要 通 过 宽 松 政 策 来 确 保 流 动 性 供 应 ; 但 这 可 能 又 会 进 一 步 加 剧 人 民 币 贬 值 的 预 期, 造 成 进 一 步 的 资 本 外 流, 并 进 一 步 造 成 国 内 流 动 性 的 趋 紧 民 生 证 券 研 究 院 院 长 管 清 友 认 为, 央 行 可 能 会 担 心 陷 入 资 本 流 出 抵 补 基 础 货 币 缺 口 贬 值 预 期 增 强 资 本 加 剧 流 出 更 大 的 基 础 货 币 缺 口 的 恶 性 循 环 而 无 法 自 拔, 最 终 释 放 的 货 币 剂 量 不 足 以 拯 救 羸 弱 的 实 体 经 济, 进 而 加 大 了 中 国 经 济 运 行 的 风 险 三 控 制 资 本 外 逃 的 政 策 支 持 ( 一 ) 采 取 灵 活 的 货 币 政 策 对 中 国 来 说, 最 关 键 的 问 题 还 是 如 何 在 稳 增 长 的 同 时, 加 快 经 济 结 构 调 整 步 伐, 提 高 经 济 增 长 质 量 与 效 益 目 前 我 国 经 济 增 速 在 政 府 的 预 期 范 围 之 内, 市 场 流 动 性 有 所 好 转, 货 币 政 策 以 稳 定 为 主, 但 在 美 国 QE 退 出 部 分 新 兴 经 济 体 增 速 放 缓 资 本 外 流 等 不 确 定 性 因 素 影 响 下, 货 币 政 策 应 进 行 灵 活 的 调 节 可 以 搭 配 公 开 市 场 操 作 再 贷 款 再 贴 现 及 短 期 流 动 性 调 节 常 备 借 贷 便 利 等 工 具 组 合, 稳 定 市 场 预 期, 必 要 时 可 适 度 下 调 存 款 准 备 金 率, 以 确 保 流 动 性 稳 定 充 裕, 引 导 市 场 利 率 处 于 适 当 水 平, 保 持 国 内 经 济 稳 定 增 长, 为 经 济 结 构 调 整 营 造 良 好 环 16

21 陆 家 嘴 观 察 境 ( 二 ) 推 进 人 民 币 汇 率 改 革 当 前 人 民 币 汇 率 已 经 接 近 短 期 均 衡 水 平, 资 本 外 流 可 能 会 引 起 各 国 特 别 是 新 兴 市 场 货 币 汇 率 波 动 增 大, 也 会 给 人 民 币 汇 率 带 来 一 定 的 贬 值 预 期, 进 而 形 成 双 向 波 动 的 局 面 我 国 应 抓 住 这 一 有 利 契 机, 推 进 实 现 汇 率 市 场 化 改 革 的 目 标, 建 立 由 市 场 供 求 决 定 的 汇 率 形 成 机 制 继 续 推 进 汇 率 市 场 化 改 革 是 应 对 可 能 冲 击 提 高 人 民 币 国 际 地 位 的 必 然 要 求 下 一 步, 我 国 应 密 切 关 注 实 体 经 济 对 人 民 币 汇 率 变 化 的 承 受 能 力 ; 继 续 扩 大 人 民 币 汇 率 波 动 区 间, 进 一 步 增 强 人 民 币 汇 率 弹 性 ; 完 善 人 民 币 汇 率 中 间 价 形 成 机 制, 真 正 反 映 市 场 供 需 状 况 ; 扩 大 外 汇 市 场 参 与 主 体 和 交 易 品 种 ( 三 ) 推 进 人 民 币 国 际 化 QE 退 出 的 背 景 下, 新 兴 经 济 体 将 面 临 流 动 性 压 力, 从 而 出 现 外 汇 储 备 紧 张 的 情 况 此 时, 中 国 可 以 有 条 件 地 提 供 资 助, 启 动 国 家 间 签 订 的 货 币 互 换, 如 金 砖 国 家 将 创 立 1000 亿 美 元 汇 市 稳 定 基 金 ; 推 出 以 人 民 币 计 价 的 各 种 金 融 产 品 和 信 用 产 品, 借 此 机 会 加 强 人 民 币 在 跨 境 结 算 投 资 和 融 资 中 的 广 泛 使 用, 推 动 各 国 政 府 对 人 民 币 的 认 可, 争 取 人 民 币 作 为 东 南 亚 东 欧 及 非 洲 等 一 些 国 家 的 外 汇 储 备 货 币 之 一 在 QE 退 出 的 一 个 较 长 过 程 中, 对 人 民 币 国 际 化 是 比 较 有 利 的, 结 算 储 备 投 资 国 际 化 三 要 素 可 以 同 时 进 行, 从 而 全 面 提 升 人 民 币 国 际 化 水 平 进 入 2015 年 以 来, 全 球 主 要 经 济 体 货 币 政 策 取 向 继 续 分 化, 国 际 金 融 市 场 持 续 动 荡 国 内 经 济 发 展 步 入 新 常 态, 经 济 运 行 稳 中 趋 缓 稳 中 有 进, 人 民 币 汇 率 双 向 波 动 明 显 增 强 然 而, 我 们 也 应 该 看 到, 逆 差 扩 大 背 后 的 内 因 是 我 国 经 济 发 展 模 式 的 转 变 改 革 开 放 以 来 我 国 通 过 扩 大 出 口 换 取 外 汇 储 量 的 经 济 发 展 方 式 带 来 出 口 和 资 本 的 双 顺 差, 人 民 币 大 幅 升 值 但 随 着 我 国 经 济 进 入 新 常 态, 这 种 传 统 模 式 已 经 告 一 段 落, 取 而 代 之 的 是 依 靠 拉 动 内 需 和 企 业 走 出 去 的 发 展 路 径, 也 由 此 改 变 了 国 际 收 支 的 双 顺 差 状 态 解 决 资 本 外 流 的 根 本 之 道 唯 有 调 整 经 济 结 构, 优 化 产 业 升 级, 提 高 企 业 的 国 际 竞 争 力, 除 此 别 无 他 法 17

22 自 贸 区 研 究 自 贸 区 研 究 解 读 FT 账 户 外 币 服 务, 作 用 不 亚 于 降 息 22 日, 央 行 上 海 总 部 发 布 关 于 启 动 自 由 贸 易 账 户 外 币 服 务 功 能 的 通 知 ( 以 下 简 称 通 知 ), 这 意 味 着 自 发 布 分 账 核 算 业 务 实 施 细 则 后 近 11 个 月 以 后, 外 币 自 由 贸 易 账 户 正 式 启 动 同 时, 这 也 是 4 月 20 日 国 务 院 发 布 进 一 步 深 化 中 国 ( 上 海 ) 自 由 贸 易 试 验 区 改 革 开 放 方 案 后, 央 行 上 海 总 部 推 出 的 第 一 项 金 融 举 措 央 行 上 海 总 部 表 示, 金 融 机 构 可 按 通 知 要 求, 提 供 经 常 项 下 和 直 接 投 资 项 下 的 外 币 服 务 自 由 贸 易 账 户 外 币 服 务 功 能 的 启 动, 将 为 企 业 提 供 账 户 内 本 外 币 资 金 兑 换 便 利, 降 低 融 资 成 本 和 汇 兑 成 本, 更 好 地 管 理 汇 率 风 险 金 融 机 构 对 企 业 参 与 国 际 竞 争 中 的 金 融 服 务 需 求 也 可 以 更 好 地 响 应 和 跟 进, 提 供 具 有 国 际 水 准 的 金 融 服 务, 为 境 内 金 融 服 务 的 改 进 发 挥 示 范 作 用 一 为 何 外 币 服 务 6 个 月 才 启 动? 根 据 此 前 多 家 媒 体 报 道, 原 定 在 发 布 分 账 核 算 业 务 实 施 细 则 之 后 6 个 月, 就 力 争 启 动 外 币 业 务 但 直 到 如 今, 自 由 贸 易 账 户 外 币 服 务 功 能 才 得 以 启 动 当 时, 大 家 一 直 是 预 测 大 概 6 个 月 以 后 外 币 功 能 就 会 启 动 从 系 统 的 搭 建 和 业 务 运 作 上 来 讲, 银 行 确 实 早 就 准 备 好 了, 一 直 在 接 受 央 行 的 内 测 和 审 核 从 央 行 的 角 度 看, 肯 定 是 更 注 重 风 险 的 把 控, 在 推 进 过 程 中 比 较 谨 慎 首 批 接 入 18

23 自 贸 区 研 究 FT 账 户 的 某 银 行 相 关 自 贸 区 业 务 负 责 人 告 诉 记 者 对 此, 央 行 上 海 总 部 表 示, 经 过 人 民 银 行 总 行 和 国 家 外 汇 管 理 局 对 自 由 贸 易 账 户 业 务 运 行 情 况 的 评 估, 认 为 基 于 分 账 核 算 管 理 的 风 险 防 控 机 制 在 前 期 运 行 中 体 现 了 防 火 墙 作 用, 自 由 贸 易 账 户 监 测 管 理 信 息 系 统 较 好 地 实 现 了 对 自 由 贸 易 账 户 各 项 业 务 和 资 金 流 动 的 动 态 监 测, 本 外 币 一 体 化 协 调 工 作 机 制 也 已 建 立 从 综 合 服 务 功 能 定 位 和 风 险 防 控 机 制 两 方 面 看, 自 由 贸 易 账 户 具 备 了 启 动 外 币 服 务 功 能 的 条 件 二 开 放 外 币 作 用 不 亚 于 降 息 降 准 自 通 知 发 布 后,FT 账 户 真 正 成 为 本 外 币 一 体 的 账 户, 与 区 外 每 个 币 种 都 需 要 开 立 对 应 账 户 的 情 况 不 同, 在 自 贸 区 内 只 需 要 开 立 一 个 FT 账 户, 便 可 以 实 现 所 有 币 种 的 操 作 由 于 FT 账 户 具 有 本 外 币 规 则 统 一 的 特 性, 有 利 于 企 业 更 好 地 统 筹 利 用 境 内 外 两 个 市 场 本 外 币 两 种 资 源, 因 此 对 企 业 有 较 强 的 吸 引 力 外 币 功 能 启 动 后, 企 业 可 根 据 自 身 需 求 把 从 境 外 获 得 的 外 币 存 到 自 由 贸 易 账 户 内, 自 主 选 择 是 否 兑 换 成 人 民 币, 节 省 了 汇 兑 成 本 并 帮 助 企 业 提 升 了 汇 率 风 险 管 理 能 力 从 农 行 上 海 分 行 了 解 到, 新 业 务 启 动 后, 该 行 已 通 过 FT 账 户 为 多 家 贸 易 企 业 办 理 业 务, 投 放 了 753 万 美 元 外 币 贷 款 该 业 务 是 农 行 分 账 核 算 单 元 下 首 笔 外 币 贸 易 融 资 业 务, 不 到 2% 的 融 资 成 本 远 低 于 境 内 人 民 币 平 均 5.3% 左 右 的 贷 款 定 价 水 平, 为 企 业 带 来 了 实 实 在 在 的 收 益 外 币 功 能 启 动 后 一 天 内, 该 行 通 过 分 账 核 算 单 元 共 吸 收 多 家 境 内 外 企 业 的 外 币 存 款 合 计 约 1823 万 美 元, 还 通 过 FT 账 户 共 为 客 户 办 理 结 售 汇 业 务 约 合 5 万 美 元 一 家 外 资 企 业 人 士 对 此 表 示 : FT 账 户 外 币 服 务 功 能 的 启 动 为 账 户 内 本 外 币 资 金 兑 换 带 来 便 利, 同 时 降 低 了 融 资 成 本 和 汇 兑 成 本, 防 止 汇 率 风 险, 真 正 有 效 地 激 发 实 体 经 济 活 力, 作 用 甚 至 不 亚 于 降 息 降 准 因 为 资 金 可 以 更 加 高 效 直 接 地 流 向 企 业, 省 去 了 以 前 不 必 要 的 环 节 同 时 也 利 于 监 管, 当 资 金 兑 换 找 到 了 正 规 途 径 时, 可 以 有 效 杜 绝 地 下 钱 庄 等 非 法 现 象 三 金 融 改 革 大 有 文 章 19

24 自 贸 区 研 究 在 深 化 改 革 方 案 中, 金 融 方 面 的 政 策 没 有 具 体 展 开 仅 第 22 条 提 到 加 大 金 融 创 新 开 放 力 度, 加 强 与 上 海 国 际 金 融 中 心 建 设 的 联 动 具 体 方 案 由 人 民 银 行 会 同 有 关 部 门 和 上 海 市 人 民 政 府 另 行 报 批 上 海 自 贸 区 的 最 大 的 特 点 之 一 就 是 金 融 改 革, 在 深 化 改 革 方 案 里 面 的 篇 幅 却 如 此 有 限, 让 金 融 业 界 有 些 失 望 但 是 反 过 来 想, 改 革 方 案 的 反 常 意 味 着 金 融 政 策 会 有 一 个 单 独 的 方 案, 另 行 报 批 以 后 再 发 布 昨 天, 央 行 上 海 总 部 发 布 关 于 启 动 自 由 贸 易 账 户 外 币 服 务 功 能 的 通 知 以 往 FT 账 户 只 有 本 币 功 能, 现 在 放 开 了 外 币 功 能, 意 味 着 在 账 户 内 部 就 能 实 现 限 额 内 部 的 自 由 兑 换 而 上 海 的 金 融 创 新 方 案, 不 会 仅 限 于 此 今 年 二 月 央 行 上 海 总 部 对 跨 境 融 资 的 政 策 就 已 经 有 所 升 级 去 年 开 始 允 许 非 金 融 类 企 业 直 接 进 行 跨 境 贷 款 融 资, 当 时 额 度 是 资 企 业 资 本 的 一 倍, 现 在 放 开 到 了 2 倍 对 于 本 身 不 具 有 跨 境 融 资 的 能 力 的 企 业, 允 许 通 过 认 证 的 商 业 银 行 去 海 外 筹 措 存 款 发 行 证 券, 再 转 入 FT 账 户 进 行 贷 款 现 在 已 经 有 十 七 家 银 行 接 入 了 央 行 分 账 合 算 单 元 的 体 系, 一 万 两 千 家 企 业 开 通 了 FT 账 户 沈 晓 明 书 记 指 出,FT 账 户 是 基 础 措 施, 有 了 基 础 措 施 就 能 在 自 贸 区 框 架 下 开 放 金 融 市 场, 实 行 一 线 放 开 二 线 管 住 货 物 贸 易 相 对 来 说 比 较 容 易 实 现, 围 墙 隔 离 就 能 管 住 但 是 海 外 资 金 进 入 自 贸 区 以 后, 是 可 以 比 较 方 便 地 流 入 非 自 贸 区 的, 如 何 管 住? 央 行 在 2013 年 12 月 份 设 计 了 框 架 : 银 行 分 账 合 算 单 元 自 贸 区 企 业 可 以 去 有 资 质 的 银 行 开 设 FT 账 户, 资 金 封 闭 运 行,FT 账 户 到 普 通 账 户 是 有 限 渗 透 的 而 自 贸 区 和 非 自 贸 区 的 企 业, 控 股 方 相 同 的 前 提 下, 资 金 在 一 定 条 件 下 可 以 实 现 互 联 互 通 所 以 国 内 的 企 业, 可 以 去 上 海 自 贸 区 设 立 窗 口 公 司, 无 论 是 通 过 银 行 还 是 自 主 境 外 举 债, 都 可 以 将 融 到 的 资 金 有 限 度 地 转 移 到 自 贸 区 以 外, 对 于 实 体 经 济 的 振 兴 非 常 有 帮 助 当 然 金 融 改 革 仅 仅 局 限 于 跨 境 融 资 是 不 够 的, 随 着 全 球 经 济 趋 向 于 平 衡, 将 来 上 海 自 贸 区 也 可 以 给 全 球, 特 别 是 一 带 一 路 沿 线 的 国 家 和 地 区 的 发 展 提 供 人 民 币 的 资 金 甚 至 是 外 汇 资 金 的 支 持, 也 鼓 励 这 些 国 家 以 及 企 业 来 上 海 发 行 债 券 这 些 在 一 带 一 路 的 愿 景 中 都 是 非 常 明 确 的 四 FT 账 户 体 系 何 时 完 善? 20

25 自 贸 区 研 究 回 顾 上 海 自 贸 区 金 融 改 革 的 历 程, 从 最 初 明 确 自 贸 区 金 融 改 革 的 总 体 政 策 框 架, 到 经 常 项 下 业 务 的 放 开, 再 到 创 新 搭 建 并 运 用 分 账 核 算 系 统, 然 后 到 自 贸 区 内 企 业 的 资 本 项 目 可 兑 换 基 本 到 位, 到 如 今, 自 由 贸 易 账 户 本 外 币 功 能 正 式 启 动 至 此, 自 由 贸 易 账 户 的 各 项 功 能 已 经 基 本 全 部 启 动, 上 海 自 贸 区 金 融 改 革 只 剩 最 后, 也 最 关 键 的 一 环 : 个 人 资 本 项 下 的 开 放 近 期 人 民 银 行 上 海 总 部 还 将 发 布 新 一 批 自 贸 区 金 融 改 革 方 案 的 细 则, 其 中 将 包 括 启 动 自 贸 试 验 区 合 格 的 个 人 境 外 投 资 (QDII2) 试 点 东 方 证 券 首 席 经 济 学 家 邵 宇 表 示, 有 了 FT 账 户 等 基 础 设 施, 资 本 项 下 可 以 进 行 的 交 易 就 会 逐 渐 丰 富 起 来, 例 如 在 双 向 跨 境 投 资 方 面, 今 年 预 计 会 启 动 自 贸 区 合 格 个 人 的 境 外 投 资 试 点 (QDII2), 给 予 一 个 较 大 的 无 条 件 换 汇 额 度, 让 区 内 居 民 自 由 到 境 外 进 行 房 地 产 投 资 证 券 投 资 和 实 业 投 资 而 在 资 本 市 场 开 放 方 面, 除 了 可 以 双 向 投 资 以 外, 企 业 不 管 是 股 票 的 发 行 者 还 是 债 券 的 发 行 者, 也 都 会 拥 有 更 大 程 度 的 自 由 将 来 境 外 的 发 行 者 可 以 选 择 在 境 内 发 行, 境 内 的 发 行 者 也 可 以 考 虑 在 境 外 发 行 它 们 选 择 的 币 种 可 以 是 可 兑 换 货 币, 也 可 以 是 人 民 币 这 会 进 一 步 帮 助 完 善 人 民 币 的 回 流 机 制, 比 如 允 许 外 国 企 业 到 自 贸 试 验 区 发 行 人 民 币 债 券, 用 于 区 内 和 境 外 的 业 务 拓 展 等, 同 时 争 取 发 债 的 资 金 一 定 额 度 用 于 国 内 其 他 城 市 的 业 务 开 展 21

26 科 创 风 向 标 科 创 风 向 标 微 创 新 如 何 发 挥 互 联 网 企 业 后 发 优 势 近 期,Facebook 模 仿 国 内 软 件 搜 狗 号 码, 在 旗 下 的 即 时 通 讯 应 用 Messenger 上 线 了 类 似 于 微 信 支 付 的 好 友 间 转 账 功 能,Google 增 加 了 在 搜 索 结 果 中 买 票 的 功 能 等, 一 系 列 的 事 件 让 中 国 的 创 新 者 们 兴 奋 不 已 回 顾 中 国 互 联 网 这 20 年 的 商 业 路 径, 几 乎 就 是 把 国 外 的 某 种 成 功 模 式 搬 到 中 国 来 从 QQ 淘 宝, 校 内 美 团, 到 新 浪 微 博 微 信, 或 多 或 少 都 有 抄 袭 的 痕 迹 许 多 企 业 即 使 走 向 IPO 之 时, 也 毫 不 掩 饰 这 一 点 : 我 们 就 是 中 国 的 某 某 某 如 今, 从 模 仿 国 外 成 功 产 品 模 式 (Copy to China) 到 被 国 外 模 仿 (to China Copy), 移 动 互 联 网 时 代 中 国 互 联 网 企 业 似 乎 嗅 到 了 逆 袭 的 机 会 一 互 联 网 + 大 热 刺 激 创 新 为 什 么 互 联 网 + 的 大 热, 能 够 为 创 新 带 来 极 大 的 刺 激? 首 先 来 看 中 国 的 国 情 与 美 国 等 发 达 国 家 相 比, 一 些 传 统 产 业 的 不 成 熟, 使 得 改 进 空 间 巨 大 例 如 PC 市 场 不 成 熟 让 没 有 电 脑 的 人 有 机 会 通 过 廉 价 简 单 的 智 能 手 机 上 网, 信 用 卡 不 成 熟 让 手 机 支 付 更 容 易 推 行, 餐 饮 服 务 营 销 不 充 足 服 务 不 及 格 让 人 们 视 互 联 网 如 救 世 主 而 在 美 国,PC 信 用 卡 生 活 服 务 这 些 行 业 发 展 已 相 当 成 熟, 反 而 缺 乏 互 联 网 + 发 展 的 土 壤 不 过 这 只 是 环 境 因 素, 最 根 本 的 原 因 在 于, 互 联 网 + 在 各 行 各 业 开 展, 吸 引 海 量 创 业 者 涌 入, 大 家 绞 尽 脑 汁 避 免 同 质 化 竞 争, 进 而 创 造 各 种 各 样 的 新 模 式 新 产 品 和 新 功 能, 形 成 中 国 特 色 的 移 动 互 联 网 业 态 独 具 中 国 特 色 的 原 创 功 能 原 创 应 用 原 创 模 式 越 来 越 多, 给 海 外 公 司 带 来 了 学 习 的 可 能,to China Copy 模 式 的 兴 起 或 可 成 为 趋 势 此 外, 从 2014 年 开 始, 资 本 重 心 正 在 发 生 变 化 融 资 阶 段, 中 国 有 更 多 热 钱 参 与 到 科 技 行 业 投 资, 给 中 国 创 新 带 来 基 础 资 源, 创 业 者 有 更 多 机 会 去 创 新, 以 及 更 完 善 的 机 制 帮 助 他 们 承 担 创 新 失 败 带 来 的 后 果 22

27 科 创 风 向 标 全 球 扁 平 化 加 速 也 是 外 在 原 因 之 一 移 动 互 联 网 基 于 App Store 和 Google Play 的 中 心 式 分 发 机 制, 让 任 何 好 的 应 用 都 在 第 一 时 间 被 全 世 界 看 到 中 国 互 联 网 从 业 者 创 业 者 都 有 非 常 多 的 机 会 去 硅 谷 观 光 交 流 同 时, 互 联 网 应 用 很 难 对 外 观 功 能 和 模 式 申 请 专 利 另 一 个 重 要 的 因 素 就 是 创 业 者 的 年 轻 化 作 为 生 产 者, 曾 经 的 年 轻 人 成 为 大 企 业 的 骨 干 员 工 以 及 主 流 创 业 群 体 ; 作 为 消 费 者,80 90 后 成 为 中 坚 用 户 群 年 轻 人 需 要 创 新, 年 轻 人 也 尝 试 创 新 二 微 创 新 大 行 其 道 中 国 用 户 有 着 不 同 的 属 性 特 征 和 诉 求, 不 只 是 苹 果,Uber Evernote LinkedIn 等 已 经 进 入 中 国 的 企 业, 本 土 化 都 不 尽 如 人 意 在 当 前 这 个 时 代 里 要 想 有 颠 覆 性 的 产 品 或 者 是 创 新 其 实 是 很 难 的 然 而 微 创 新 却 相 对 较 为 容 易 实 现, 且 在 洋 科 技 水 土 不 服 的 形 势 下, 中 国 互 联 网 企 业 的 微 创 新 有 着 独 特 的 主 场 优 势 且 不 谈 模 仿 起 家 终 成 帝 国 的 腾 讯, 举 几 个 更 新 的 例 子, 看 看 微 创 新 是 如 何 运 作 的 其 中 的 关 键 就 在 于 找 到 用 户 的 痛 点, 最 好 是 一 级 痛 点, 一 级 痛 点 就 是 用 户 最 痛 的 需 求 点 针 对 此 进 行 的 创 新, 成 功 的 概 率 就 会 较 高 u 小 米 公 司 小 米 的 微 创 新 就 是 超 高 性 价 比, 超 高 性 能 超 低 价 格, 软 硬 件 分 离 小 米 做 所 有 的 产 品, 不 管 是 做 电 视, 还 是 做 手 机 做 平 板 做 小 米 盒 子, 它 把 性 能 做 得 很 高, 但 是 价 格 几 乎 都 打 掉 一 半 小 米 靠 这 一 招 颠 覆 了 电 视 颠 覆 手 机 颠 覆 平 板 甚 至 颠 覆 移 动 电 源 小 米 手 机 在 中 国 成 为 手 机 出 货 量 第 一 大 的 品 牌, 只 花 了 不 到 三 年 时 间 u 滴 滴 打 车 滴 滴 打 车 颠 覆 了 中 国 人 的 打 车 习 惯, 但 是 在 滴 滴 打 车 之 前 很 多 的 打 车 软 件 如 Uber 等 并 没 有 真 正 火 起 来 为 什 么 会 是 滴 滴 打 车 成 为 了 行 业 的 领 头 羊? 滴 滴 打 车 的 成 功 就 是 靠 一 针 捅 破 天, 它 的 一 针 是 什 么? 就 是 快 大 家 知 道 一 个 用 户 打 车 的 时 候 他 的 最 长 忍 耐 习 惯 是 两 分 钟, 假 如 等 的 时 间 太 长 他 会 觉 得 这 个 软 件 不 好, 23

28 科 创 风 向 标 那 么 滴 滴 打 车 就 做 了 一 个 核 心 的 聚 焦, 就 是 怎 么 样 让 用 户 在 90 秒 钟 之 内 可 以 快 速 打 车, 为 了 实 现 这 个 一 个 小 的 核 心 的 功 能, 他 们 花 了 很 大 精 力 去 运 营 司 机, 提 升 司 机 的 活 跃 度 和 好 感 度 u 新 浪 微 博 可 以 说, 微 博 彻 底 改 变 了 一 代 中 国 人 中 国 一 半 以 上 的 网 民 都 注 册 使 用 了 微 博 在 2011 年 更 是 翻 了 两 番, 现 累 计 注 册 用 户 数 已 超 过 了 2.5 亿 但 是 微 博 的 强 大 之 处 远 远 不 止 于 此, 它 是 Twitter, Instagram, Tumblr, YouTube, Facebook 的 终 极 进 化 体 它 弥 补 了 Twitter 的 不 足, 可 以 发 图 片 视 频 等 等, 是 集 各 种 媒 介 于 一 身 的 社 交 化 媒 体 平 台 三 如 何 进 行 成 功 的 微 创 新 业 界 普 遍 认 为, 中 国 人 正 在 革 新 西 方 模 式 : 使 产 品 或 服 务 兼 具 用 户 友 好 性 和 商 业 可 行 性 站 在 了 诸 如 AIM Twitter Google ebay 等 巨 人 肩 膀 上, 中 国 的 后 继 者 们 瞄 准 了 微 创 新, 正 以 迅 雷 不 及 掩 耳 之 势 促 成 一 个 日 益 发 达 的 科 技 社 会 但 当 前 国 内 互 联 网 产 品 的 微 创 新 策 略 仍 有 一 定 改 善 的 余 地 ( 一 ) 企 业 产 品 微 创 新 首 先 是 对 用 户 的 精 准 定 位 精 准 定 位 强 调 低 成 本, 让 客 户 方 便 获 得 和 使 用 精 准 定 位 强 调 尊 重 客 户, 强 调 双 向 互 动 的 沟 通, 增 加 客 户 的 认 知 价 值 精 准 定 位 由 适 合 的 集 成 客 服 组 织 高 效 的 市 场 调 研 体 系 提 供 更 适 合 客 户 的 产 品 与 客 户 建 立 个 性 传 播 沟 通 体 系 客 户 增 值 服 务 体 系 5 个 内 容 构 成 ( 二 ) 企 业 产 品 微 创 新 需 要 客 户 体 验 的 虚 拟 或 现 实 情 景 支 撑 用 户 体 验 是 以 人 为 本 的 社 会 交 易 模 式 从 线 上 体 验 到 线 下 体 验, 从 支 付 平 台 的 搭 建 到 物 流 配 送 系 统 的 建 立, 从 网 站 的 设 计 到 产 品 和 服 务 的 提 供, 无 一 不 是 用 户 体 验 创 新 的 领 地 总 之, 微 创 新 的 主 体 大 多 是 草 根 创 新 者, 是 被 纳 入 企 业 创 新 活 动 的 普 通 员 工 创 新 内 容 主 要 是 微 小 的 客 户 需 求 与 需 求 的 微 小 变 化, 据 此 对 企 业 资 源 能 力 生 产 经 营 管 理 等 活 动 进 行 微 小 改 进 和 持 续 提 升 中 小 型 企 业 与 草 根 创 业 者 建 立 和 强 化 微 创 新 理 念 是 创 新 力 得 到 持 续 提 升 24

29 科 创 风 向 标 的 前 提, 回 避 在 重 大 科 技 颠 覆 性 技 术 行 业 标 准 方 面 的 劣 势, 关 注 制 造 工 艺 产 品 功 能 服 务 流 程 方 面 的 创 新, 引 导 激 励 和 运 用 客 户 需 求 资 源 员 工 潜 能 资 源 企 业 能 力 资 源 创 新 主 题 资 源 等, 在 客 户 细 微 需 求 的 某 个 关 键 点 上 寻 找 突 破, 实 现 市 场 拓 展 和 品 牌 建 立 25

30 科 创 风 向 标 互 联 网 + 时 代 下 如 何 打 造 智 慧 城 市? 4 月 22 日, 国 内 互 联 网 巨 头 阿 里 巴 巴 集 团 新 浪 微 博 与 蚂 蚁 金 融 服 务 集 团 共 同 在 北 京 启 动 互 联 网 + 城 市 服 务 战 略, 联 合 为 全 国 各 地 政 府 提 供 智 慧 城 市 的 一 站 式 解 决 方 案 目 前 通 过 支 付 宝 及 微 信 可 以 实 现 交 通 违 章 查 询 路 况 及 公 交 查 询 生 活 缴 费 医 院 挂 号 等 通 用 服 务 智 慧 城 市 为 何 成 香 饽 饽 在 互 联 网 + 的 大 背 景 下, 智 慧 城 市 成 为 各 家 争 抢 的 香 饽 饽 原 因 可 以 从 几 个 方 面 来 分 析 一 方 面, 城 市 服 务 的 市 场 巨 大 阿 里 和 腾 讯 分 别 将 城 市 服 务 作 为 切 入 点, 截 至 2015 年 4 月, 微 信 城 市 服 务 已 陆 续 在 广 州 深 圳 佛 山 武 汉 及 上 海 5 个 城 市 上 线, 覆 盖 用 户 超 过 6000 万 人, 已 服 务 用 户 超 过 1100 万 人 次 阿 里 目 前 也 已 启 动 了 12 个 城 市, 预 计 年 底 覆 盖 50 个 城 市, 普 及 1 亿 用 户 业 界 预 测, 随 着 政 策 红 利 的 不 断 释 放, 智 慧 城 市 将 迎 来 新 一 轮 快 速 发 展 机 遇, 并 辐 射 整 个 产 业 链, 产 业 规 模 或 将 超 过 4 万 亿 另 一 方 面, 由 于 涉 及 公 共 事 务, 城 市 服 务 的 网 络 化 智 能 化 系 统 化 发 展 速 度 相 对 较 慢, 互 联 网 企 业 有 很 大 的 介 入 空 间 腾 讯 公 司 表 示, 将 用 互 联 网 的 方 式 来 推 动 传 统 产 业 的 发 展, 围 绕 在 文 化 医 疗 金 融 教 育 汽 车 智 能 硬 件 等 领 域 开 展 上 海 市 经 信 委 相 关 人 士 认 为, 互 联 网 与 医 疗 酒 店 餐 厅 百 货 快 递 票 务 高 校 景 区 等 线 下 行 业 也 有 很 大 的 交 融 空 间 打 通 这 些 领 域 的 合 作 对 上 海 的 智 慧 城 市 建 设 是 极 大 的 助 推 此 外, 在 技 术 方 面, 互 联 网 企 业 也 有 着 政 府 所 不 具 备 的 优 势 互 联 网 + 政 务 模 式 中, 面 对 高 并 发 高 流 量 的 数 据 交 互, 政 府 系 统 受 到 严 峻 冲 击 对 此, 阿 里 云 数 据 中 国 事 业 部 高 级 专 家 段 雁 举 例 称, 今 年 春 运 中 网 站 表 现 很 好, 因 为 网 站 75% 的 票 据 查 询 量 是 由 阿 里 云 支 撑 的 腾 讯 相 关 人 士 也 表 示, 目 前 很 多 城 市 政 府 机 构 正 通 过 腾 讯 云 解 决 这 一 问 题 26

31 科 创 风 向 标 政 府 该 如 何 迎 接 智 慧 城 市 的 到 来 新 的 信 息 技 术 是 构 建 智 慧 城 市 建 立 的 基 础, 上 海 交 通 大 学 城 市 科 学 研 究 院 院 长 刘 士 林 认 为, 在 大 数 据 时 代, 要 想 管 理 和 调 控 人 口 经 济 社 交 活 动 越 来 越 密 集 频 繁 的 城 市, 就 必 须 借 助 信 息 通 信 物 联 网 云 计 算 等 新 一 代 信 息 技 术 及 产 业 值 得 注 意 的 是, 和 很 多 传 统 企 业 一 样, 各 城 市 政 府 机 构 的 信 息 化 水 平 参 差 不 齐 因 此, 互 联 网 + 城 市 服 务 的 改 造 进 度 会 受 到 一 定 影 响 同 时, 即 使 政 府 机 构 信 息 化 水 平 较 高, 基 于 数 据 保 密 和 安 全 原 则, 对 于 信 息 全 互 联 网 化 依 然 需 要 严 肃 对 待 段 雁 认 为, 以 前 在 互 联 网 上 的 城 市 服 务 在 整 个 服 务 中 可 能 占 比 20%, 未 来 这 一 比 例 可 能 要 提 升 至 80%, 这 是 一 个 流 程 再 造 的 过 程, 对 政 府 内 部 的 处 理 流 程 将 带 来 极 大 改 变 上 海 市 委 副 书 记 市 长 杨 雄 曾 表 示, 上 海 正 主 动 顺 应 互 联 网 + 趋 势, 运 用 移 动 互 联 大 数 据 等 信 息 技 术 手 段, 助 推 政 府 优 化 城 市 管 理 方 式 和 公 共 服 务 模 式 政 府 部 门 要 切 实 转 变 观 念, 善 于 运 用 互 联 网 思 维 和 市 场 化 社 会 化 机 制, 善 于 与 海 内 外 优 秀 企 业 合 作, 探 索 政 府 管 理 服 务 创 新 急 需 制 定 统 一 平 台 标 准 避 免 走 弯 路 重 庆 社 会 科 学 研 究 院 副 院 长 彭 劲 松 认 为, 目 前 全 国 都 在 打 造 智 慧 城 市, 但 大 多 都 处 在 摸 着 石 头 过 河 的 阶 段, 缺 乏 一 个 量 化 标 准 未 来, 重 庆 需 要 利 用 互 联 网 + 思 维 来 做 好 顶 层 设 计, 从 大 局 着 眼, 才 能 在 打 造 智 慧 城 市 的 过 程 中 少 走 弯 路, 提 高 效 率 神 州 数 码 西 南 区 总 裁 游 雅 也 表 示, 目 前 打 造 智 慧 城 市 的 很 多 技 术 虽 已 成 熟, 却 大 多 各 自 为 政, 缺 乏 统 一 的 管 理 在 未 来 的 城 市 建 设 中, 应 该 将 现 有 资 源 通 过 一 个 平 台 进 行 有 效 整 合, 提 高 城 市 建 设 效 率 段 雁 表 示, 阿 里 的 城 市 服 务 架 构 就 是 基 于 一 套 顶 层 的 数 据 标 准 和 规 范 体 系, 形 成 一 个 公 共 平 台 打 造 政 府 各 机 构 数 据 城 市 服 务 平 台 入 口 消 费 者 的 链 条 模 式 智 慧 城 市 的 建 设 是 利 国 利 民 的 大 事, 无 论 企 业 政 府 社 会 机 构, 都 应 27

32 科 创 风 向 标 以 民 为 本, 通 力 合 作, 借 鉴 国 外 的 先 进 经 验, 逐 步 推 进 28

33 科 创 风 向 标 互 联 网 + 风 来 房 企 如 何 迎 风 起 飞 目 前 来 看, 我 们 的 O2O 是 往 这 两 个 方 向 走, 一 个 是 花 钱 增 加 体 验 感, 增 加 黏 度 第 二, 通 过 互 联 网 金 融, 获 取 利 润, 增 加 O2O 的 进 一 步 扩 大 和 发 展 4 月 21 日, 万 达 集 团 董 事 长 王 健 林 在 中 国 企 业 家 俱 乐 部 主 办 的 中 国 绿 公 司 年 会 会 场 上 做 出 上 述 表 示 无 论 是 O2O, 还 是 P2P, 我 们 可 以 清 楚 地 看 到, 房 地 产 这 一 传 统 且 巨 大 的 产 业, 正 逐 渐 投 身 于 互 联 网 + 的 浪 潮 之 中 一 万 达 现 象 ( 一 ) 万 达 为 什 么 要 做 O2O? 简 单 来 说, 就 是 通 过 O2O 改 善 线 下 消 费 者 的 用 户 体 验, 增 强 用 户 黏 性 ; 万 达 广 场 在 多 年 的 运 营 中 发 现 了 一 些 问 题, 比 如 有 时 候 顾 客 去 了 以 后 才 发 现 车 库 满 了, 可 能 要 排 很 长 时 间 的 队 如 果 事 先 通 过 O2O 平 台 搜 索 一 下, 便 知 道 是 否 有 车 位, 甚 至 可 以 预 定 车 位 又 比 方 说 万 达 有 一 些 油 气 项 目, 排 队 的 时 间 非 常 长, 通 过 O2O 平 台 可 以 提 前 预 约 等 等 这 一 类 产 品 和 服 务 的 研 发, 无 疑 可 以 让 顾 客 获 得 更 好 的 体 验 但 这 些 项 目 都 是 烧 钱 的 项 目, 公 司 如 何 盈 利 成 为 问 题 对 此, 王 健 林 表 示, 万 达 将 通 过 布 局 互 联 网 金 融, 获 取 大 量 的 用 户 数 据 和 利 润, 以 此 推 动 O2O 的 进 一 步 扩 大 和 发 展 ( 二 ) 为 什 么 说 往 互 联 网 金 融 方 向 走? 1 万 达 商 业 正 在 由 重 变 轻 以 往 的 模 式 里, 万 达 本 身 持 有 资 产, 或 者 全 部 的 租 金 然 而 目 前 有 不 少 的 投 资 者, 包 括 内 部 和 外 部 的, 愿 意 投 钱 让 万 达 来 负 责 设 计 建 造 招 商 运 营 管 理 比 如 万 达 自 己 的 一 个 互 联 网 公 司, 可 能 会 在 近 期 发 放 一 种 新 的 理 财 产 品, 然 后 用 理 财 产 品 投 资 万 达 广 场, 一 旦 万 达 获 利, 便 予 以 分 成, 租 金 分 红, 给 互 联 网 公 司, 其 中 万 达 会 留 一 部 分 利 润, 最 后 分 配 给 投 资 者 目 前 来 看, 未 来 一 到 两 年 的 时 间 这 个 产 品 可 以 逐 步 放 大, 这 种 模 式 下 持 续 多 个 的 金 融 产 品, 叫 做 房 地 产 29

34 科 创 风 向 标 信 托 投 资 资 金 一 旦 上 市 的 时 候, 互 联 网 公 司 还 可 以 分 30%, 这 一 点 确 实 让 万 达 看 到 了 互 联 网 金 融 的 魅 力 王 健 林 说 2 万 达 巨 大 优 势 : 海 量 人 流 据 万 达 统 计,2014 年 万 达 的 客 流 量 约 为 16 亿 人 次, 预 计 2015 年 客 流 量 超 过 20 亿 2020 年, 按 照 最 保 守 的 估 计, 会 有 超 过 60 亿 的 人 次 进 入 到 万 达 的 广 场 酒 店 度 假 区 按 照 一 人 一 个 月 一 次 的 活 跃 用 户 计 算, 至 少 有 5 亿 的 活 跃 用 户 归 属 万 达 统 计 显 示, 这 个 数 字 将 会 持 续 增 大 这 些 资 源 将 来 可 能 会 成 为 发 放 互 联 网 金 融 贷 款 的 潜 在 客 户 或 许 万 达 的 这 些 消 费 数 据 在 北 京, 上 海, 广 州 等 一 线 二 线 城 市, 缺 乏 完 整 性 也 不 够 全 面 但 是 在 三 线 四 线 城 市 中, 这 些 数 据 会 非 常 完 整 二 房 企 多 模 式 触 网 互 联 网 金 融 已 逐 渐 成 为 越 来 越 多 房 企 追 逐 的 风 口, 他 们 已 经 达 成 共 识 : 在 房 地 产 行 业 发 展 的 下 半 场, 互 联 网 或 将 颠 覆 这 个 传 统 行 业 目 前, 针 对 地 产 行 业 的 互 联 网 金 融 平 台, 一 般 引 入 常 规 的 P2P P2B P2W 众 筹 模 式 供 应 链 金 融 社 区 O2O 等 不 同 模 式, 从 不 同 切 入 口 服 务 买 房 卖 房 装 修 租 房 等 交 易 的 金 融 需 求 其 中, 房 地 产 和 互 联 网 的 联 结 多 数 局 限 于 产 业 链 下 游 的 营 销 环 节, 与 金 融 的 关 系 主 要 体 现 在 产 业 链 上 游 的 融 资 以 O2O 模 式 切 入 营 销 端 口, 再 配 以 部 分 的 金 融 增 值 服 务, 是 部 分 房 企 愿 意 走 的 道 路 打 出 房 地 产 电 商 双 平 台 的 万 达 集 团 正 努 力 证 明 这 条 路 的 可 行 性 此 外, 借 助 阿 里 巴 巴 腾 讯 的 用 户 优 势 和 平 台, 以 及 新 浪 乐 居 搜 狐 焦 点 等 垂 直 平 台, 用 P2P 的 方 式 让 房 贷 资 金 更 容 易 获 得, 用 众 筹 方 式 尝 试 房 产 销 售, 甚 至 用 C2B 定 制 化 的 方 式 进 行 楼 盘 设 计, 都 是 房 企 接 轨 互 联 网 金 融 的 尝 试 方 向 以 往 中 国 房 地 产 业 的 发 展 特 点 是 : 只 要 能 拿 到 地, 就 能 赚 钱 然 而 近 两 年 市 场 已 经 发 生 微 妙 的 变 化, 尽 管 中 国 购 房 者 仍 有 刚 性 需 求, 但 扛 不 住 高 房 价, 同 时 政 策 的 收 紧 让 购 房 者 更 多 是 在 观 望, 房 产 商 卖 房 已 经 没 那 么 容 易 龙 头 企 业 万 科 今 年 以 来 也 向 腾 讯 多 次 取 经, 称 卖 房 也 需 要 互 联 网 思 维, 30

35 科 创 风 向 标 以 用 户 的 体 验 为 中 心 可 见, 互 联 网 金 融 正 以 润 物 细 无 声 的 方 式 影 响 着 中 国 的 房 产 市 场 三 从 P2P 到 资 产 证 券 化 从 各 方 面 来 看, 房 地 产 互 联 网 与 金 融 的 强 强 联 合 实 现 房 地 产 互 联 网 金 融 化 已 是 大 势 所 趋 与 发 达 国 家 一 样, 一 开 始, 房 地 产 行 业 都 是 土 地 财 政 支 撑, 直 到 土 地 卖 尽 在 这 样 的 市 场 环 境 下, 谁 能 用 好 互 联 网 金 融 杠 杆, 谁 能 驾 驭 金 融 手 段, 谁 就 能 赢 得 胜 势 在 成 熟 的 传 统 房 地 产 融 资 渠 道 中, 最 流 行 的 方 式 叫 REITs, 即 房 地 产 信 托 投 资 基 金, 这 是 房 地 产 证 券 化 的 重 要 手 段, 但 国 内 法 律 并 不 完 全 支 持 业 内 人 士 指 出, 由 于 部 分 互 联 网 金 融 业 务 处 在 灰 色 地 带 而 P2P 的 本 质 就 是 把 债 权 给 资 产 证 券 化 了, 这 和 REITs 不 谋 而 合 如 果 这 样 的 尝 试 能 够 成 功, 或 许 就 可 以 绕 过 监 管, 更 大 幅 度 解 决 房 地 产 融 资 问 题, 有 受 到 政 府 的 扶 持 的 可 能 在 实 际 操 作 中, 一 些 限 制 仍 然 存 在 虽 然 从 产 品 形 态 上 看,P2P 更 容 易 资 产 证 券 化, 因 为 涉 及 的 投 资 收 益 问 题 相 对 简 单, 更 容 易 形 成 标 准 产 品, 而 标 准 产 品, 才 更 适 合 互 联 网 但 P2P 现 在 属 于 银 监 会 监 管, 而 P2P 的 主 营 业 务 是 债 权 融 资, 这 不 属 于 证 券 法 的 范 畴 显 然, 资 产 证 券 化 过 程 中, 监 管 问 题 将 会 成 为 另 一 道 门 槛 31

36 一 带 一 路 一 带 一 路 绘 一 带 一 路 宏 图, 颜 料 从 哪 来? 一 带 一 路 是 篇 巨 幅 画 卷, 是 发 展 的 宏 大 乐 章 画 家 绘 宏 图 需 要 好 颜 料, 音 乐 家 奏 名 曲 要 用 名 琴 一 带 一 路 也 需 要 资 金 的 支 持, 那 么 钱 从 哪 来? 据 亚 洲 开 发 银 行 测 算, 未 来 10 年 内, 亚 洲 基 础 设 施 建 设 总 计 需 要 8 万 亿 美 元 资 金, 年 均 需 求 在 8000 亿 美 元 左 右, 资 金 是 发 展 瓶 颈 之 一 一 带 一 路 战 略 将 如 何 筹 资, 来 帮 助 这 些 国 家 和 地 区 完 成 基 础 设 施 建 设? 一 外 汇 储 备 释 放 是 一 带 一 路 的 资 金 保 障 在 加 入 WTO 后, 中 国 出 口 导 向 型 的 发 展 战 略 导 致 外 汇 占 款 大 规 模 增 加 随 着 中 国 外 汇 储 备 的 不 断 累 积, 人 民 币 的 流 动 性 安 全 性 得 到 了 较 好 的 保 障 当 人 民 币 可 以 和 其 他 主 要 货 币 进 行 直 接 兑 换 之 后, 中 国 央 行 的 资 产 负 债 表 中, 过 去 被 作 为 货 币 发 行 保 证 金 的 外 汇 储 备 将 被 释 放 出 来, 成 为 可 以 动 用 的 战 略 性 资 产 2014 年, 人 民 币 国 际 化 的 进 程 明 显 加 速, 欧 元 新 加 坡 元 英 镑 和 纽 元 成 为 可 以 直 接 交 易 的 货 币 那 么, 对 于 超 出 流 动 性 需 要 的 外 汇 储 备, 应 该 如 何 运 用? 过 去, 中 国 对 外 投 资 虽 然 规 模 庞 大, 但 结 构 不 合 理 导 致 投 资 收 益 较 低 截 至 2014 年 底, 中 国 外 汇 资 产 为 3.84 万 亿 美 元, 占 据 了 储 备 资 产 的 98% 以 储 备 资 产 为 主 的 对 外 资 产 结 构 决 定 了 资 产 回 报 率 处 于 相 对 低 位, 因 为 储 备 资 产 对 于 流 动 性 的 要 求 制 约 了 其 投 向 中 国 的 外 汇 储 备 中 持 有 美 国 国 债 1.27 万 亿 美 元, 而 当 前 的 美 国 10 年 期 国 债 收 益 率 始 终 徘 徊 于 2%-3% 的 水 平 外 汇 储 备 只 有 以 长 期 债 权 和 股 权 等 方 式 重 新 投 入 资 本 市 场 和 实 体 经 济, 才 能 实 现 保 值 增 值 一 带 一 路 沿 线 国 家 的 基 础 设 施 建 设 需 求 存 在 巨 大 的 资 金 缺 口, 可 以 对 中 国 的 产 业 转 移 和 过 剩 产 能 消 化 起 到 促 进 作 用 一 带 一 路 的 基 金 融 资 来 源 里, 中 国 外 储 占 比 在 65% 以 上, 这 将 有 助 于 中 国 巨 额 外 汇 储 备 投 资 方 向 的 多 元 化 二 主 权 基 金 + 多 边 金 融 机 构, 注 入 旱 井 的 第 一 桶 水 巨 额 外 汇 储 备 以 何 种 形 式 投 向 一 带 一 路?2014 年 11 月 4 日, 习 近 平 主 32

37 一 带 一 路 席 在 中 央 财 经 领 导 小 组 第 八 次 会 议 上 提 出 设 立 丝 路 基 金, 明 确 指 出 将 借 此 利 用 中 国 资 金 实 力 直 接 支 持 一 带 一 路 建 设 此 举 旨 在 打 破 亚 洲 互 联 互 通 的 瓶 颈, 为 一 带 一 路 沿 线 国 家 基 础 设 施 资 源 开 发 产 业 合 作 和 金 融 合 作 等 与 互 联 互 通 有 关 的 项 目 提 供 投 融 资 支 持 除 了 丝 路 基 金 之 外, 中 国 还 牵 头 促 成 了 其 他 区 域 多 边 金 融 开 发 机 构 的 创 办 和 启 动, 引 领 其 他 新 兴 市 场 合 作 伙 伴 的 资 金, 共 同 为 一 带 一 路 出 力 这 些 机 构 有 亚 洲 基 础 设 施 投 资 银 行 金 砖 组 织 开 发 银 行 上 合 组 织 开 发 银 行 以 及 海 上 丝 绸 之 路 银 行 等 ( 详 见 下 表 ) 这 些 平 台 的 筹 备 工 作 自 2014 年 起 加 速 推 进, 有 望 在 2015 年 为 相 应 项 目 提 供 资 金 支 持 资 料 来 源 : 招 商 证 券 表 3 区 域 多 边 金 融 开 发 机 构 简 明 介 绍 根 据 财 政 部 部 长 楼 继 伟 的 思 路, 区 域 多 边 金 融 开 发 机 构 将 在 巨 额 资 本 金 的 基 础 上, 通 过 债 务 融 资 的 方 式, 为 一 带 一 路 沿 线 国 家 的 基 础 设 施 投 资 提 供 资 金 支 持 首 批 推 进 的 项 目 或 将 集 中 于 与 中 国 基 本 没 有 领 土 纠 纷 没 有 历 史 问 题 的 传 统 友 邦, 而 在 中 长 期, 机 构 牵 头 提 供 融 资 方 案 能 够 被 更 多 的 区 域 内 国 家 所 接 受, 便 于 推 进 更 大 规 模 的 基 建 项 目, 也 便 于 建 立 起 更 具 普 遍 适 用 性 的 融 资 模 式 三 地 方 政 府 社 会 资 本, 源 源 不 断 的 活 水 资 金 目 前, 丝 路 基 金 亚 投 行 等 机 构 的 累 积 投 入 不 过 千 亿 规 模, 初 始 投 入 相 对 于 巨 大 的 基 建 项 目 投 资 需 求 而 言 固 然 是 杯 水 车 薪, 而 真 正 值 得 期 待 的 是, 这 些 机 构 并 非 是 规 模 固 定 的 资 金 池, 而 是 作 为 资 金 流 转 的 平 台, 一 旦 初 始 投 资 生 效, 平 台 33

38 一 带 一 路 便 可 以 为 一 带 一 路 规 划 撬 动 源 源 不 断 的 资 金 : 1 地 方 版 丝 路 基 金 陆 续 推 出 以 中 国 的 巨 额 外 汇 储 备 为 保 障 的 一 带 一 路 战 略 提 出 后, 除 了 得 到 国 际 上 多 个 国 家 的 支 持 和 响 应 外, 中 国 各 地 方 政 府 也 纷 纷 制 定 了 发 展 战 略, 沿 线 省 份 也 推 出 了 地 方 版 丝 路 基 金 及 其 他 类 型 基 金, 努 力 加 入 到 国 家 级 大 战 略 中 来 福 州 市 政 府 和 国 开 行 福 建 分 行 中 非 发 展 基 金 携 手 合 作, 推 动 设 立 预 计 总 规 模 达 100 亿 元 的 基 金 广 东 省 政 府 也 酝 酿 设 立 21 世 纪 海 上 丝 绸 之 路 建 设 基 金 海 南 省 政 府 与 国 家 开 发 银 行 将 围 绕 21 世 纪 海 上 丝 绸 之 路 战 略 支 点 国 际 旅 游 岛 等 重 点 领 域 展 开 合 作, 编 制 系 统 性 融 资 规 划, 推 动 投 融 资 机 制 建 设 及 融 资 模 式 创 新, 支 持 海 南 经 济 社 会 发 展 2 社 会 资 本 相 继 跟 进 2014 年 12 月 24 日 的 国 务 院 常 务 会 议 已 明 确 指 出, 一 带 一 路 战 略 将 吸 收 社 会 资 本 参 与, 采 取 债 权 基 金 等 形 式, 为 走 出 去 企 业 提 供 长 期 外 汇 资 金 支 持 随 着 规 划 的 落 地 和 资 金 池 的 发 展, 商 业 银 行 保 险 等 多 类 商 业 机 构 都 将 积 极 合 作 投 资 融 资 以 中 国 银 行 为 例, 预 计 2015 年 对 一 带 一 路 建 设 相 关 的 授 信 将 不 低 于 200 亿 美 元, 未 来 三 年 授 信 金 额 达 到 1000 亿 美 元 3 PPP 撬 动 民 间 资 本 从 全 球 基 础 设 施 建 设 的 经 验 来 看, 仅 靠 政 府 部 门 和 金 融 机 构 的 资 金, 效 率 肯 定 不 高 如 果 能 够 把 私 人 部 门 引 进 来 就 能 够 弥 补 效 率 不 足 的 问 题, 等 于 把 政 府 和 国 际 金 融 机 构 的 信 誉 和 私 人 部 门 的 效 率 有 机 结 合 起 来 从 这 个 意 义 上 来 讲, 现 在 PPP 的 这 个 模 式 已 经 得 到 了 高 度 的 重 视, 但 是 PPP 对 规 则 的 依 赖 性 是 非 常 强 的 也 就 是 说 无 论 是 中 国, 还 是 一 带 一 路 其 他 的 经 济 体, 在 PPP 的 规 则 制 定 方 面 如 何 能 够 保 证 基 础 设 施 项 目 保 本 微 利 而 不 是 暴 利 也 不 是 亏 损, 这 是 一 个 全 新 的 考 验 目 前 北 京 地 铁 4 号 线 的 建 设 就 是 采 用 PPP 的 模 式, 相 信 将 来 随 着 经 验 的 积 累 还 有 规 则 不 断 的 完 善, 可 以 探 索 出 更 加 适 合 于 一 带 一 路 建 设 特 点 的 PPP 模 式 4 国 家 政 策 应 运 而 生 34

39 一 带 一 路 中 国 将 取 消 境 内 企 业 商 业 银 行 在 境 外 发 行 人 民 币 债 券 的 地 域 限 制, 扩 大 境 内 企 业 的 融 资 渠 道 人 民 币 国 际 化 助 力 一 带 一 路, 将 使 这 一 战 略 的 推 进 与 实 施 获 得 更 多 资 金 保 障 不 过, 要 吸 引 各 方 参 与 撬 动 社 会 资 本 也 并 非 易 事 虽 然, 一 带 一 路 战 略 的 长 期 性 是 普 遍 共 识, 但 是, 目 前 社 会 各 方 对 于 这 一 战 略 更 多 存 在 的 是 一 种 愿 景, 社 会 资 本 不 会 贸 然 参 与 好 的 开 始 是 成 功 的 一 半, 若 要 保 证 资 金 的 持 续 性, 自 初 始 阶 段 起 投 融 资 平 台 的 长 远 布 局, 资 金 运 营 方 面 的 谨 慎 设 计, 合 作 建 设 基 本 框 架 的 妥 善 建 立 便 成 为 了 一 带 一 路 长 久 稳 步 推 进 的 重 中 之 重 35

40 一 带 一 路 36

41 一 带 一 路 37

42 陆 金 网 事 陆 金 网 事 38

43 陆 金 网 事 39

44 陆 金 网 事 40

45 中 国 金 融 信 息 中 心 依 托 新 华 社 的 资 源 优 势, 联 合 国 内 多 家 重 量 级 智 库 机 构, 整 合 金 融 领 域 专 家 力 量, 建 立 以 调 查 研 究 为 基 础, 以 实 证 分 析 为 方 法, 以 对 策 研 究 为 特 色, 以 服 务 中 央 和 地 方 政 府 金 融 监 管 部 门 各 类 金 融 机 构 大 型 企 业 为 目 的 的 参 谋 咨 询 体 系 中 国 金 融 信 息 中 心 的 智 库 业 务 包 括 : 点 题 调 研 服 务 针 对 客 户 需 求, 组 织 分 析 师 特 约 专 家 等 力 量 专 门 调 研 并 撰 写 融 权 威 性 实 用 性 专 业 性 深 度 性 于 一 体 的 点 题 分 析 报 告, 帮 助 用 户 破 解 在 实 际 工 作 中 遇 到 的 重 大 难 题 舆 情 监 测 服 务 依 托 先 进 的 监 测 指 标 体 系 和 预 警 模 型, 基 于 特 定 事 件 或 主 题, 实 时 跟 踪 上 千 家 主 流 媒 体 门 户 网 站 论 坛 社 区 微 信 微 博, 实 施 全 面 有 效 监 测 预 警 和 评 价, 为 客 户 及 时 提 供 定 期 或 不 定 期 的 舆 情 分 析 报 告 专 题 分 析 报 告 服 务 针 对 上 海 国 际 金 融 中 心 建 设 全 球 科 创 中 心 建 设 自 贸 区 建 设 国 资 国 企 改 革 一 带 一 路 等 热 点 话 题, 开 展 系 统 性 研 究, 定 期 提 供 专 题 报 告 举 办 高 端 论 坛 围 绕 上 海 国 际 金 融 中 心 建 设 宏 观 经 济 动 向 金 融 创 新 发 展 动 向 长 三 角 一 体 化 长 江 经 济 带 一 带 一 路 等 主 题, 举 办 沙 龙 研 讨 会 论 坛, 提 高 国 际 影 响 力 研 发 相 关 指 数 充 分 依 托 新 华 社 成 功 研 发 指 数 产 品 的 经 验, 编 制 和 发 布 各 产 业 系 列 指 数 ( 如 社 会 经 济 指 数 企 业 竞 争 力 指 数 品 牌 影 响 力 指 数 等 )

46 ( 扫 一 扫, 关 注 陆 金 网 ) 地 址 : 中 国 上 海 陆 家 嘴 东 园 路 18 号 电 话 :(86 21) 邮 码 : 陆 家 嘴 金 融 网 :

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