华泰期货宏观大类日报流动性风险上升, 利率反转概率增加昨日市场表现 (1) 外汇市场 : 特朗普担忧仍存 1 美元指数连续第三日回调, 跌至 ( 特朗普称美元汇率太高 ); 预计美德利差的扩大将对美元带来支撑, 关注周五美国汇率报告对于未来方向的指引 ; 华

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睿奎严
5 years ago
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1 流动性风险上升, 利率反转概率增加昨日市场表现 (1) 外汇市场 : 特朗普担忧仍存 1 美元指数连续第三日回调, 跌至 ( 特朗普称美元汇率太高 ); 预计美德利差的扩大将对美元带来支撑, 关注周五汇率报告对于未来方向的指引 ; 华泰期货研究所宏观策略组徐闻宇宏观贵金属研究员 xuwenyu@htfc.com 从业资格号 :F 投资咨询号 :Z 人民币震荡收涨, 离岸收于 , 关注国内金融去杠杆下的压力释放以及美元反弹可能下的波动风险 ; (2) 权益市场 : 美股延续高位震荡 1 标普 500 指数回落 0.38%; 道琼斯工业平均指数回落 0.29%( 朝鲜地缘风险 + 美俄紧张 ), 关注后期地缘风险释放带来的支撑 ; 2 A 股转跌, 上证 -0.46%, 深证 -0.64%( 朝鲜地缘风险 + 资管产品抛售 ), 维持对未来对货币信用收紧背景下的负向冲击提高警惕的判断, 关注波动率的再次回升 ; (3) 债券市场 : 利率短期弱势的转变可能 1 10 年美债利率继续回落至 2.244%( 地缘风险 + 特朗普低利率弱美元讲话 ), 预计美联储加息周期内期限将继续走平格局延续, 关注地缘风险的释放和未来美德利差的走阔对于美元后期的提振 ; 2 10 年中债利率继续小幅反弹 0.24% 至 3.344%( 监管趋紧预期 + 通胀低于预期 ( 正面 )), 关注中国经济数据发布对于市场预期的影响, 以及去杠杆可能加强背景下的债市调整 ; 相关研究 : 美元强势还能维持吗? 关注 12 月风险释放利率上升依然在路上 (4) 商品市场 : 延续调整 1 文华商品夜盘微涨 0.02%, 其中黑色 ( 焦煤 -2.69%) 和化工 ( 郑醇 -2.69%) 领跌, 工业品下跌 007%; 2 青岛港 62% 品位铁矿石价格跌 8.5%, 创逾一年最大跌幅大类资产关注点国内金融市场去杠杆可能提速, 谨防流动性风险上升央行连续 13 日暂停流动性投放, 而证监会和银监会对于表外和委外资产进行核查加强, 银监会连续发布 6 号 45 号 46 号和 53 号文, 金融产品去杠杆格局进一步明朗, 市场流动性风险隐现在一行三会加强对于金融市场监管的背景下, 我们认为资产面临再定价的风险, 利率反弹压力在加大商品市场方面, 随着供需预期的转冷, 以黑色代表的工业品可能延续弱势, 需要警惕原油价格塌陷的尾部风险叠加利率端抬升和通胀预期回落, 实际利率后期反弹概率增强, 建议降低投资者继续缩短资产久期, 降低利率敏感型资产配置, 适当增加现金比例

地区观察美联储 : 避险情绪未消, 关注通胀预期的可能改善 1 经济数据: 1) 3 月政府预算 -1762 亿美元, 预期 -1690 亿美元, 前值 -1080 亿美元 2) 3 月进口价格指数同比 4.2%, 预期 4%, 前值 4.6% 修正为 4.

: 税改的推进不会像新医保法案那么困难评 : 特朗普对于未来财税改革的乐观言论料降低市场对于未来政策通过的乐观展望, 在通胀预期可能逐步回升展望下, 我们倾向于认为未来美元市场的风险偏好会有提振但是近期资金的动向可能表明, 市场未来存在更大调整的风险在临近知名对冲基金大佬 ValueAct Capital 的创始人 Jeff Ubben 认为美股市场估值过高,

2 地区观察美联储 : 避险情绪未消, 关注通胀预期的可能改善 1 经济数据: 1) 3 月政府预算亿美元, 预期亿美元, 前值亿美元 2) 3 月进口价格指数同比 4.2%, 预期 4%, 前值 4.6% 修正为 4.8% 评 : 昨日公布的数据显示, 进口价格继续对国内的通胀形成向上带动与此同时, 财政赤字的扩大也对市场形成通胀预期回升的感受加强预计美联储未来政策路径方向依然不变 2 特朗普新政: 1) 财政部发言人 : 确认华尔街日报关于总统特朗普的报道, 即不会将中国列为汇率操纵国 2) 国务卿 Tillerson: 当前俄美两国关系处于低点, 信任水平偏低 3) 特朗普 : 税改的推进不会像新医保法案那么困难评 : 特朗普对于未来财税改革的乐观言论料降低市场对于未来政策通过的乐观展望, 在通胀预期可能逐步回升展望下, 我们倾向于认为未来美元市场的风险偏好会有提振但是近期资金的动向可能表明, 市场未来存在更大调整的风险在临近知名对冲基金大佬 ValueAct Capital 的创始人 Jeff Ubben 认为美股市场估值过高, 准备自 5 月 1 日起将 12.5 亿美元现金退还给投资者 3 美联储: 1) 美联储 Kaplan: 预计美联储能最早能从 2017 年稍晚开始缩减资产负债表评 : 美联储加息 + 缩表的预期管理方向没有变化, 关注非美地区地缘政治压力对于金融市场压力带来的负面影响可能地区观察欧央行 : 经济延续景气 1 欧洲风险: 1)IFOP 民调结果显示 : 法国总统候选人马克龙料将在第二轮投票中以 58.5%-41.5% 击败竞争对手勒庞 / 7

3 评 : 目前的民调机构显示法国大选情况变坏的可能性较低, 如果参照去年英国公投时的民调结果看的话, 我们依然不能排除未来选情发生逆转的可能性 2 欧洲经济: 1) 英国 3 月失业金申请人数万, 前值万修正为万 2) 德国 3 月批发价格指数同比 4.7%, 前值 5% 评 : 欧洲的经济数据延续相对乐观, 但是通胀预期料在价格指数回落和政治风险未消之下继续回落, 增加了市场押注欧央行短期延续宽松的预期 3 欧央行/ 非美央行 : 1) 加拿大央行决议声明 : 维持利率在 0.5% 不变, 经济增速超预期下修 2017 年潜在 GDP 增速预期至 1.3%( 之前料增 1.5%), 上修 2017 年平均预期至增长 2.6%( 之前料增 2.1%) 2) 巴西央行降息 100 个基点, 降息幅度创 2009 年 6 月份以来单次最大, 至 11.25%, 如市场预期评 : 受通缩风险的困扰 (3 月巴西通胀率为 0.25%, 创 2012 年来当月新低 ), 巴西央行降息 100BP 至 11.25%, 这是该行连续第五次降息市场预测中值显示, 到年底时利率最低可能降至 8.5% 巴西的降息显示出部分新兴市场依然面临着经济下滑的风险地区观察中国央行 : 去杠杆可能提速, 关注市场流动性风险 1 货币操作: 1) 中国央行连续十三日暂停公开市场操作中国央行公告称受税期等因素影响, 银行体系流动性总量有所下降但仍处于较高水平,4 月 12 日不开展公开市场操作今日有 400 亿元逆回购到期评 : 从近期监管层释放的信号来看, 去杠杆的格局料将延续监管和规避监管的博弈之下, 货币政策稳健中性的基调使得整体资金面可能不再宽松 2 经济数据: 1) 第一太平戴维斯 : 一季度上海新建商品住宅新增供应累计约 100 万平方米, 环比下降 19.2%, 同比下降 29.8% / 7

4 2) 中国 3 月 CPI 同比 0.9%, 预期 1%, 前值 0.8%; 环比下降 0.3%, 前值下降 0.2% 中国 3 月 PPI 同比 7.6%, 预期 7.5%, 前值 7.8%; 环比上涨 0.3%, 前值 0.6 个百分点, 涨幅连续三个月回落评 :3 月通胀数据显示, 中国物价水平依然处于低位,PPI 向 CPI 传导的不顺畅增加了市场对于下游消费不振的预期, 增加了经济展望悲观的成分债券配置的需求料增加 3 政策风险: 1) 银监会相关负责人 : 正按照问题导向急用先行和协调配套的原则, 研究制定 26 项重点规制 2) 央视 : 习近平同特朗普通电话, 两国元首就朝鲜半岛局势等共同关心的问题交换了意见 3) 一财 : 银监会 4 月 6 日已向银行下发 53 号文关于开展银行业不当创新不当交易不当激励不当收费专项治理工作的通知, 要求银行全面自查同业理财不当交易 4)4 月 10 日, 上海证监局召开辖区证券经营机构监管工作会议, 总体思路是 : 坚持依法全面从严监管理念, 将防控风险放在更加重要的位置 5) 上交所 : 某券商资管计划账户在下午集中大量卖出中国平安和兴业银行 6) 深圳证监局近期正对辖内机构接受银行委外业务进行调研 7) 成都限购区域二套房首付提高至 6 成, 贷款最长 25 年 8) 中国商务部研究员梅新育 : 中国或进口更多的电影大豆牛肉猪肉石油和天然气, 以降低中美贸易顺差评 : 金融领域的去杠杆可能加速, 关注未来政策落地实施对于杠杆去化的影响, 流动性风险或有增大的可能数据图表 ( 略 ) / 7

5 本周经济数据和事件日期时间国家 / 地区数据名称周期前值预期货币 / 财政政策动态 7:50 日本 2 月未季调经常帐 ( 亿日元 ) 月 :30 澳大利亚 2 月季调后房屋贷款许可件数 ( 环比 ) 月 0.5% 0.4% 3 月 M2 货币供应 ( 同比 ) 月 11.1% 11.1% 3 月 M1 货币供应 ( 同比 ) 月 21.4% 19.4% - 中国 3 月 M0 货币供应 ( 同比 ) 月 3.3% 4.5% 10-Apr 3 月新增人民币贷款 ( 亿人民币 ) 月月社会融资规模 ( 亿人民币 ) 月 :00 日本 3 月经济观察家现况指数月 :00 意大利 2 月季调后工业产出 ( 环比 ) 月 -2.3% - 16:30 欧元区 4 月 Sentix 投资者信心指数月 :15 加拿大 3 月新屋开工月 :00 3 月就业市场状况指数 (LMCI) 月 1.3-7:01 英国 3 月 BRC 同店销售 ( 同比 ) 月 -0.4% - 9:30 澳大利亚 3 月 NAB 商业景气指数月 9-3 月 CPI( 同比 ) 月 2.3% - 16:30 英国 3 月核心 CPI( 同比 ) 月 2% - 2 月房价指数 ( 同比 ) 月 6.2% - 11-Apr 2 月工业产出 ( 环比 ) 月 0.9% - 欧元区 17:00 4 月 ZEW 经济景气指数月德国 4 月 ZEW 经济景气指数月 :30 3 月 NFIB 中小企业乐观程度指数月 :00 2 月 JOLTS 职位空缺 ( 万 ) 月 :50 日本 2 月核心机械订单 ( 环比 ) 月 -3.2% 4% 3 月银行贷款 ( 含信托 )( 同比 ) 月 2.80% - 8:30 澳大利亚 4 月西太平洋消费者信心指数月 Apr 9:30 中国 3 月 CPI( 同比 ) 月 0.8% 1% 3 月 PPI( 同比 ) 月 7.8% 7.5% 16:30 英国 3 月失业率月 2.1% - 19:30 MBA 抵押贷款申请活动 ( 环比 ) 周 -1.6% - 20:30 3 月进口价格指数 ( 同比 ) 月 4.6% - 2:00 3 月政府预算 ( 亿美元 ) 月 :01 英国 3 月三个月 RICS 房价指数月 24% - 13-Apr 3 月货币存量 M2( 同比 ) 月 4.2% 4.2% 7:50 日本 3 月货币存量 M3( 同比 ) 月 3.6% 3.7% 9:30 澳大利亚 3 月就业人口变动 ( 万人 ) 月 / 7 9:30 美联储布拉德讲话 / 美联储主席耶伦在密歇根大学讲话 / G7 外长会议 - 22:00 加拿大央行利率决定 / 23:15 加拿大央行行长波洛兹讲话韩国央行利率决定 / 1:00 巴西央行利率决定 / 16:00 IEA 原油月报

6 14-Apr 3 月失业率月 5.9% 5.9% 3 月贸易帐 ( 按人民币计 )( 亿人民币 ) 月中国 3 月进口 ( 按人民币计 )( 同比 ) 月 44.7% 19.4% 3 月出口 ( 按人民币计 )( 同比 ) 月 4.2% 7.7% 3 月贸易帐 ( 按美元计 )( 亿美元 ) 月 :00 德国 3 月调和 CPI 终值 ( 同比 ) 月 1.5% - 14:45 法国 3 月调和 CPI 终值 ( 同比 ) 月 1.1% - 20:30 加拿大 2 月新屋价格指数 ( 同比 ) 月 3.1% - 3 月 PPI( 同比 ) 月 2.2% 2.3% 20:30 3 月核心 PPI( 同比 ) 月 1.5% 1.8% 首申失业金人数 ( 万 ) 周月密歇根大学消费者信心指数初值月 :00 4 月密歇根大学 1 年通胀预期初值月 2.5% - 4 月密歇根大学 5 年通胀预期初值月 2.4% - 12:30 日本 2 月工业产出终值 ( 环比 ) 月 2% - 2 月设备利用指数 ( 环比 ) 月 0.1% - 3 月 CPI( 同比 ) 月 2.7% 2.6% 20:30 3 月核心 CPI( 同比 ) 月 2.2% 2.3% 3 月零售销售 ( 环比 ) 月 0.1% 0.2% 22:00 2 月商业库存 ( 环比 ) 月 0.3% 0.3% / 7

7 免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发发布可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有显示, 否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司未经华泰期货有限公司事先书面授权下, 不得更改或以任何方式发送复印此报告的材料内容或其复印本予任何其它人所有于此报告中使用的商标服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标服务标记及标记此报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作查照之用此报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠, 但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性, 而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任并不能依靠此报告以取代行使独立判断华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法为免生疑, 本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司, 或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下, 我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况此报告并不构成给予阁下私人咨询建议华泰期货有限公司 2017 版权所有保留一切权利公司总部地址 : 广州市越秀区东风东路 761 号丽丰大厦 20 层电话 : 网址 : / 7

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大类资产走势股市汇市债市商品来源 :Bloomberg, 华尔街见闻 2 宏观评论特朗普 vs 利率 G20 Trump Trump Ⅱ? 徐闻宇 2017.01.22 1 大类资产走势股市汇市债市商品来源 :Bloomberg, 华尔街见闻 2 收益率曲线变动德国日本意大利来源 :Bloomberg, 华尔街见闻 3 来源 : 华尔街见闻上周财经动态 : 经济反弹过程中日期北京时间国家 / 地区数据名称周期前值预期值实际值 7:50