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坛复糜
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1 [Table_Industry] 通信 [Table_Main] [Table_Title] 评级 : 增持 ( 维持 ) 分析师 : 吴友文执业证书编号 :S 电话 : wuyw@r.qlzq.com.cn S 光迅科技买入 S 中际旭创买入 S 网宿科技买入 S 宝信软件买入 S 东软载波买入 S 拓邦股份买入 S 高新兴买入 S 烽火通信买入 S 中兴通讯买入 S 海格通信买入 S 北斗星通买入 S 合众思壮买入 [Table_QuotePic] 行业 - 市场走势对比 15% 5% -5% -15% -25% -35% 相关报告 << 客观看待云巨头增速放缓, 聚焦三季报超预期个股 >> << 业绩快速增长, 盈利能力持续强劲 >> << 业绩高增长, 交换机与云终端共享云市场红利 >> 通信 ( 中信 ) 沪深 300 证券研究报告 / 行业点评报告 [Table_Finance] [Table_Summary] 投资要点 2018 年 10 月 30 日 2018 Q3 基金持仓分析仓位出现低位拐点,5G 有望驱动超配事件 : 公募基金 2018 年三季报基本披露完毕, 我们以 Wind 公募基金持股数据为基础, 剔除 H 股, 统计公募基金对通信板块成分股的持仓情况基金持股通信行业板块占比为 1.6%, 接近历史低位, 但 5G 板块加仓明显, 有望成为未来一段时间驱动行业转向超配重要因素 2018 Q3 通信行业仓位接近历史低位, 仓位出现拐点,5G 有望加速提仓从持有仓位看, 根据 wind 统计的基金三季报数据, 截止至 2018 年 9 月 30 日, 公募基金对通信行业的持仓占比为 1.6%, 接近历史低位 (2012 Q4=1.0%), 相比 2018 Q2 上升了 0.1 个百分点, 持仓比例连续下降三个季度首次出现拐点回升我们认为, 市场情绪的恢复是形成仓位变化的主要原因从基本面看, 未来通信板块公司业绩将保持增长, 在市场情绪恢复的情况下,5G 行情有望加速基金提高通信板块的仓位配置从基金对通信行业的持仓市值来看, 截止 2018 年 9 月 30 日, 基金持有 A 股通信板块股票的市值共亿元, 与 2018 年 6 月 30 日相比, 环比下降 43%, 持有市值下降的原因有两部分, 一部分是因为基金对相关标的的减仓, 另一部分是因为个股股价回调带来市值降低与 2018 年 6 月 30 日相比,2018 年 9 月 30 日创业板指数回落 12. 2% 2018 Q3 通信行业个股集中度进一步提升从基金持仓结构看,2018 Q3 基金持仓市值前五前十前二十的通信公司市值占比分别为 60% 82.3% 98%, 与 2018 Q2 相比, 环比分别增加个百分点由于 2018 Q3 市场波动较大, 基金对通信行业配置标的集中度进一步提升 ; 通过对比 2018 Q2 与 2018 Q3 基金持有 TOP 10 公司, 我们发现有 8 家公司保持不变, 分别是烽火通信光环新网中兴通讯海格通信中国联通亨通光电亿联网络网宿科技此外, 通过对比个股在通信板块内的持有占比, 有 7 家公司显著提升, 其中, 与 2018 Q2 相比, 烽火通信在通信板块内持有比例环比增加了 11.6 个百分点 2018 Q3 基金仍超配部分通信板块个股,5G 相关标的加仓变动大我们以基金对某标的持仓占该标的总流通比例作为指标, 对通信行业基金持仓情况进行统计其中, 受益于 5G 行情,5G 相关标的加仓变动大, 如基站天线标的通宇通讯, 光组件标的天孚通信, 光模块标的光迅科技, 主设备商烽火通信等公司加仓变动较大中际旭创网宿科技亿联网络三维通信恒信东方高新兴星网锐捷海能达宜通世纪东软载波减仓变动较大今年基金对通信行业整体处于低配状态, 仍有部分通信板块个股获得基金公司超配, 我们认为主要是因为今年基金对通信行业个股配置相对比较集中, 因此对于某个标的而言, 存在配置仓位较高的情况我们依据个股超配比例等于机构持有该股的市值占机构持股总市值的比例减去此个股市值占 A 股总市值的比例来计算基金对个股的超配情况其中, 烽火通信光环新网平治信息海格通信恒信东方中际旭创亿联网络天孚通信光迅科技实现了超配投资建议 : 建议重点关注频谱确定和运营商规划预期带动下的 5G 主题, 预计将成为未来市场超配重点, 核心标的包括光传输和无线设备领域的光迅科技烽火通信中兴通讯, 以及新易盛天孚通信等 ;5G 射频特性带来的射频器件需求结构性变化产业的射频领域机会, 包括东山精密信维通信通宇通讯沪电股份, 以及飞荣达等 ; 云计算方面云平台推广引发设备变革, 重点关注浪潮信息星网锐捷和紫光股份 ; 能耗压力下, 核心 IDC 及配套价值凸显, 标的为网宿科技宝信软件光环新网 ; 关注超融合产品化稀缺标的深信服和伴随融合通信快速发展的亿联网络 ; 另外关注受益于北斗导航推向深入的海格通信北斗星通合众思壮与振芯科技等风险提示 : 贸易争端悬而未决 5G 投资不及预期风险云计算发展不及预期风险市场系统性风险

2 内容目录 2018 Q3 通信行业仓位出现拐点,5G 有望加速提仓 Q3 通信行业个股集中度进一步提升 Q3 基金重仓股情况 Q3 基金重仓股加减仓情况 Q3 基金超配部分通信板块个股投资建议风险提示图表目录图表 1: 基金对通信行业的仓位图表 2: 基金持有通信行业板块市值情况图表 3:2018 Q2 至 2018 Q3 通信行业基金持股集中度图表 4:2018 Q2 与 2018 Q3 通信行业基金持股市值 TOP 10 比较图表 5:2018 Q3 公募机构加仓前几大标的 ( 持仓占该标的流通 A 股比例 ) 图表 6:2018 Q3 公募机构减仓前几大标的 ( 持仓占该标的流通 A 股比例 ) 图表 7: 通信行业配置情况图表 8:2018 Q3 基金超配通信板块个股

3 2018 Q3 通信行业仓位出现拐点,5G 有望加速提仓通信行业仓位接近历史低位, 仓位出现拐点,5G 有望加速提仓根据 wind 统计的基金三季报数据, 截止至 2018 年 9 月 30 日, 公募基金对通信行业的持仓占比为 1.6%, 接近历史低位 (2012 Q4=1.0%), 相比 2018 Q2 上升了 0.1 个百分点, 持仓比例连续下降三个季度首次出现拐点回升我们认为, 市场情绪的恢复是形成仓位变化的主要原因从基本面看, 通信板块公司的业绩在未来一年有望保持增长, 尽管资本开支并不会太理想, 但从 2018 Q3 季度单季度数据来看, 通信板块主要个股光迅科技烽火通信, 以及中兴通讯的情况均有所转好展望来看, 由于低基数, 通信板块 2019 上半年业绩将同比提升, 而 2019 下半年 5G 启动试点商用, 规模建站启动,5G 实际投资带动业绩的时点到来在市场情绪恢复的情况下,5G 行情有望加速基金提高通信板块的仓位配置图表 1: 基金对通信行业的仓位从基金对通信行业的持仓市值来看截止 2018 年 9 月 30 日, 基金持有 A 股通信板块股票的市值共亿元, 与 2018 年 6 月 30 日相比, 环比下降 43%, 持有市值下降的原因有两部分, 一部分是因为基金对相关标的的减仓, 另一部分是因为个股股价回调带来市值降低与 2018 年 6 月 30 日相比,2018 年 9 月 30 日创业板指数回落 12.2% - 3 -

4 图表 2: 基金持有通信行业板块市值情况 2018 Q3 通信行业个股集中度进一步提升从基金持仓结构看, 通信行业个股集中度进一步提升 2018 Q3 基金持仓市值前五前十前二十的通信公司市值占比分别为 60% 82.3% 98%, 与 2018 Q2 相比, 环比分别增加个百分点由于 2018 Q3 市场波动较大, 基金对通信行业配置标的集中度进一步提升图表 3:2018 Q2 至 2018 Q3 通信行业基金持股集中度 - 4 -

5 基金持仓市值 TOP 10 中 8 家保持不变,7 家显著提升 ( 变动比例大于 4%) 通过对比 2018 Q2 与 2018 Q3 基金持有 TOP 10 公司, 我们发现有 8 家保持不变, 分别是烽火通信光环新网中兴通讯海格通信中国联通亨通光电亿联网络网宿科技此外, 通过对比个股在通信板块内的持有占比, 有 7 家公司显著提升, 其中, 与 2018 Q2 相比, 烽火通信在通信板块内持有比例环比增加了 11.6 个百分点图表 4:2018 Q2 与 2018 Q3 通信行业基金持股市值 TOP 10 比较排名 2018 Q Q3 持股市值 TOP 10 通信板块内持有占比持股市值 TOP 10 通信板块内持有占比变动比例 1 中际旭创 11.2% 烽火通信 17.3% 11.6% 2 光环新网 9.0% 光环新网 13.7% 4.7% 3 中兴通讯 7.7% 中兴通讯 11.0% 3.3% 4 网宿科技 7.6% 海格通信 10.4% 4.5% 5 亨通光电 6.8% 中国联通 7.6% 1.0% 6 中国联通 6.6% 亨通光电 6.4% -0.4% 7 海格通信 5.9% 光迅科技 5.3% 4.1% 8 烽火通信 5.8% 平治信息 4.2% 0.8% 9 星网锐捷 3.9% 亿联网络 3.6% -0.1% 10 亿联网络 3.7% 网宿科技 2.8% -4.8% 2018 Q3 基金重仓股情况 2018 Q3 基金重仓股加减仓情况 2018 Q3 受益于 5G 行情,5G 相关标的加仓变动大我们以基金对某标的持仓占该标的总流通比例作为指标, 对通信行业基金持仓情况进行统计其中, 受益于 5G 行情,5G 相关标的加仓变动大, 如基站天线标的通宇通讯, 光组件标的天孚通信, 光模块标的光迅科技, 主设备商烽火通信等公司加仓变动较大基金持仓比例增加的前几大标的如下 : 图表 5:2018 Q3 公募机构加仓前几大标的 ( 持仓占该标的流通 A 股比例 ) 公司 2018 Q3 基金持仓比例 2018 Q2 基金持仓比例变动通宇通讯 7.80% 0.01% 7.80% 天孚通信 5.68% 0.39% 5.28% 新易盛 5.67% 0.85% 4.82% 光迅科技 4.49% 2.17% 2.32% 烽火通信 7.50% 5.55% 1.95% 博创科技 0.73% 0.22% 0.51% 德生科技 0.47% 0.08% 0.38% 东信和平 0.28% 0.16% 0.12% - 5 -

6 2018 Q3 基金减仓标的情况我们采用上面同样的指标, 对通信行业基金减仓标的情况进行了统计其中, 中际旭创网宿科技亿联网络三维通信恒信东方高新兴星网锐捷海能达宜通世纪东软载波减仓变动较大, 基金持仓比例减少的前几大标的主要如下 : 图表 6:2018 Q3 公募机构减仓前几大标的 ( 持仓占该标的流通 A 股比例 ) 公司 2018 Q3 基金持仓比例 2018 Q2 基金持仓比例变动中际旭创 2.86% 21.43% % 网宿科技 2.20% 10.91% -8.71% 亿联网络 11.20% 18.80% -7.61% 三维通信 0.50% 7.81% -7.31% 恒信东方 9.48% 16.43% -6.96% 高新兴 5.75% 12.65% -6.90% 星网锐捷 2.36% 8.72% -6.36% 海能达 2.06% 7.65% -5.58% 宜通世纪 0.78% 5.73% -4.94% 东软载波 1.14% 5.75% -4.61% 2018 Q3 基金超配部分通信板块个股图表 7: 通信行业配置情况今年基金对通信行业整体配置偏低我们将基金公司对通信行业配置的仓位, 与通信行业流通市值占 A 股总流通市值进行对比, 来看基金对通信行业的超配情况可以看出, 与历史水平相比, 目前机构对通信行业整体配置较低, 仅为 -0.68%, 处于低配状态 - 6 -

7 2018 Q3 基金仍超配部分通信板块个股尽管今年基金对通信行业整体配置偏低, 仍有部分通信板块个股获得基金公司超配, 我们认为主要是因为今年基金对通信行业个股配置相对比较集中, 因此对于某个标的而言, 存在配置仓位较高的情况我们依据个股超配比例等于机构持有该股的市值占机构持股总市值的比例减去此个股市值占 A 股总市值的比例来计算基金对个股的超配情况其中, 烽火通信光环新网平治信息海格通信恒信东方中际旭创亿联网络天孚通信光迅科技实现了超配图表 8:2018 Q3 基金超配通信板块个股公司个股市值占 A 股比例重仓股配置比例超配比例烽火通信 0.095% 0.217% 0.122% 光环新网 0.066% 0.132% 0.066% 平治信息 0.018% 0.047% 0.029% 海格通信 0.069% 0.085% 0.017% 恒信东方 0.013% 0.025% 0.012% 中际旭创 0.021% 0.031% 0.010% 亿联网络 0.024% 0.029% 0.005% 天孚通信 0.007% 0.009% 0.002% 光迅科技 0.047% 0.049% 0.002% 东信和平 0.006% 0.000% % - 7 -

8 投资建议通过基金三季度持仓数据, 我们看到 : (1) 从基金仓位来看,2018 Q3 基金对通信行业配置的仓位为 1.6%, 环比 2018 Q2 上升了 0.1 个百分点, 是持仓比例连续下降三个季度首次出现拐点回升我们认为, 市场情绪的恢复是形成仓位变化的主要原因从基本面看, 未来通信板块公司业绩将保持增长, 在市场情绪恢复的情况下,5G 行情有望加速基金提高通信板块的仓位配置 (2) 从基金持仓结构来看, 通信行业个股集中度进一步提升, 基金持仓市值前五通信公司占比达 60%, 环比 2018 Q2 上升了 17.8 个百分点 ; 相比 2018 Q2, 基金持仓市值前十通信公司有 8 家保持不变 (3) 从基金重仓个股来看,2018 Q3 基金对通信行业个股配置相对比较集中, 对其重仓的大部分通信标的进行了减仓尽管今年基金对通信行业整理配置偏低,2018 Q3 基金仍然超配部分通信板块个股, 其中 5G 相关标的加仓变动大基于此, 建议重点关注频谱确定和运营商规划预期带动下的 5G 主题, 预计将成为未来市场超配重点, 核心标的包括光传输和无线设备领域的光迅科技烽火通信中兴通讯, 以及新易盛天孚通信等 ;5G 射频特性带来的射频器件需求结构性变化产业的射频领域机会, 包括东山精密信维通信通宇通讯沪电股份, 以及飞荣达等 ; 云计算方面云平台推广引发设备变革, 重点关注浪潮信息星网锐捷和紫光股份 ; 能耗压力下, 核心 IDC 及配套价值凸显, 标的为网宿科技宝信软件光环新网 ; 关注超融合产品化稀缺标的深信服和伴随融合通信快速发展的亿联网络 ; 另外关注受益于北斗导航推向深入的海格通信北斗星通合众思壮与振芯科技等风险提示政策性风险 ; 市场情绪低于预期的风险 ; 样本数据为基金重仓股反映信息可能不全面 ; 宏观经济大幅下行风险 ; 中美贸易冲突再度升级 ; 市场继续下挫引发股权质押平仓风险等 - 8 -

9 投资评级说明 : 评级说明买入预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15% 以上股票评级增持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15% 之间持有预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 -10%~+5% 之间减持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10% 以上增持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10% 以上行业评级中性预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 -10%~+10% 之间减持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10% 以上备注 : 评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期基准指数的相对市场表现其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准 ; 新三板市场以三板成指 ( 针对协议转让标的 ) 或三板做市指数 ( 针对做市转让标的 ) 为基准 ; 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准, 美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准 ( 另有说明的除外 ) 重要声明 : 中泰证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用, 不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议, 本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议市场有风险, 投资需谨慎在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意, 在法律允许的情况下, 本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有未经事先本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为中泰证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改 - 9 -

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[Table_Industry] 传媒 [Table_Main] [Table_Title] 评级 : 增持 ( 维持 ) 分析师 : 康雅雯执业证书编号 :S0740515080001 电话 :021-20315097 Email:kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师 : 朱骎楠执业证书编号 :S0740517080007 Email:zhuqn@r.qlzq.com.cn 证券研究报告