行业研究报告_有重点公司

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尼能
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1 证券研究报告行业研究 / 行业动态 2015 年 08 月 14 日行业评级 : 通信设备制造 Ⅱ 增持贬值微利出口, 建议关注四家公司人民币贬值对通信设备企业的影响分析投资要点 : 康志毅执业证书编号 :S 研究员 kangzhiyi@htsc.com 相关研究 1 永鼎股份 (600105): 海外 EPC 汽车后服务市场业务再造永鼎新海宜 (002089): 外延扩张不断, 高管增持计划显信心中兴通讯 (000063): 股票增持及回购计划充分表明处于价值洼地行业走势图年 8 月 18 日通信设备制造 Ⅱ 沪深 300 事件 : 8 月日三天分别下跌 1.86% 1.62% 1.11%, 累计贬值 4.66%, 收报我国是通信设备出口大国,2014 年通信设备出口总额为 1976 亿美元, 同比增长 11.5% 人民币贬值对通信设备有何影响? 点评 : 通信设备出口与汇率相关性不强近年人民币不断走强过程中, 通信设备出口增速总体回落, 但并未与币值呈现出显著的负相关性, 部分年份甚至出现了正相关出口额增速更多受到替代国外厂商份额全球 4G 建设新兴市场需求复苏等因素的影响由于我国通信设备企业走出去较早, 目前在全球市场已占据相当份额, 出口额增速主要依赖总需求的变动, 而总需求与网络利用率网络技术改进等推动力有关, 与汇率并无太多关联性出口中兴独大上市通信设备商超过半数拥有出口业务, 超过 20 家设备商海外营收占比超过总营收的 1 中兴通讯海外业务营收占据通信设备行业出口总额的 67.15%, 稳居行业龙头, 以信威集团烽火通信领衔的第二集团出口额总量尚不及中兴通讯一半汇兑损益难测大型通信设备企业 ( 如中兴通讯 ) 在签署海外订单同时会做套期保值, 对冲汇率波动的风险, 只有当汇率波动超过套保范围, 才会出现汇兑损益, 汇率小幅波动对大型通信设备企业的业绩影响是有限的如 : 中兴通讯汇兑损失与汇率的呈现正相关, 但由于对冲措施, 在人民币升值的 2007 年 2010 年汇兑损失并未大幅增加, 反向同理, 若实现汇兑收益, 需要与人民币贬值幅度及持续时间签单时间结算时间等多方面条件配合, 而这具有很大的不确定性建议关注 4 家公司总之, 人民币贬值将提升通信设备出口竞争力, 但幅度有限, 而对业绩的影响有很大的不确定性为了给投资者参考依据, 我们仍然对人民币贬值影响进行了测算海能达中兴通讯共进股份永鼎股份东信和平吴通通讯的受到人民币贬值的利好较多, 其中我们建议关注海能达中兴通讯共进股份以及永鼎股份重点推荐股票代码股票名称收盘价 ( 元 ) 投资评级 EPS( 元 ) P/E 2014A 2015E 2016E 2017E 2014A 2015E 2016E 2017E 中兴通讯买入永鼎股份买入谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 1

2 通信设备出口与汇率相关性不强 8 月日三天分别下跌 1.86% 1.62% 1.11%, 累计贬值 4.66%, 收报我国是通信设备出口大国,2014 年通信设备出口总额为 1976 亿美元, 同比增长 11.5%, 进口总额为 460 亿美元, 同比下降 5.6%, 出口与进口比大致为 4:1 我们认为人民币贬值将提升通信设备出口竞争力, 但幅度有限, 而对业绩的影响有很大的不确定性近年人民币不断走强过程中, 通信设备出口增速总体回落, 但并未与币值呈现出显著负相关性, 部分年份甚至出现了正相关出口额增速更多受到替代国外厂商份额全球 4G 建设新兴市场需求复苏等因素的影响由于我国通信设备企业走出去较早, 目前在全球市场已占据相当份额, 出口额增速主要依赖总需求的变动, 而总需求与网络利用率网络技术改进等推动力有关, 与汇率并无太多相关性图 1: 人民币汇率与通信设备出口额增速图 2: 人民币汇率与通信设备进口额增速通信设备出口增速 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 1H % 2 15% 1 5% -5% 通信设备进口增速 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 1H % 4 35% 3 25% 2 15% 1 5% -5% -1 资料来源 :wind, 工信部, 华泰证券研究所资料来源 :wind, 工信部, 华泰证券研究所出口中兴独大, 汇兑损益难测上市通信设备商超过半数拥有出口业务, 超过 20 家设备商海外营收占比超过总营收的 1 根据 2014 年年报数据, 信威集团以 95.4% 的海外业务收入占比位列第一 ; 波导股份信维通信二六三海能达中兴通讯永鼎股份均位列前列, 海外收入占比超过或接近公司营收的 5 纵观整个行业, 中兴通讯海外业务营收占据通信设备行业出口总额的 67.15%, 稳居行业龙头, 以信威集团烽火通信领衔的第二集团出口额总量尚不及中兴通讯一半表格 1: 通信板块海外收入占比 TOP15 证券简称总收入 ( 亿元 ) 海外收入 ( 亿元 ) 海外收入占比信威集团 % 波导股份 % 信维通信 % 二六三 % 海能达 % 中兴通讯永鼎股份 % 共进股份 % 吴通通讯 % 东信和平 % 大富科技谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 2

3 光迅科技 % 春兴精工 % 烽火通信 % 2014 年人民币升值, 通信设备企业遭受汇兑损失, 海外收入占比前 10 大设备商中, 汇兑损失金额尤为突出根据 2014 年数据, 海能达汇兑损失占比高达公司当年净利润的 72.4%, 中兴通讯东信和平烽火通信永鼎股份也分别达到了 21.63% 11.28% 4.7% 3.16%, 成为影响利润的主要因素表格 2: 通信板块汇兑损失 TOP15 证券简称汇兑损失 ( 万元 ) 净利润 ( 亿元 ) 汇兑损失净利润占比信威集团 % 波导股份 % 信维通信 % 二六三 % 海能达 % 中兴通讯 % 永鼎股份 % 共进股份 % 吴通通讯 % 东信和平 % 大富科技 % 光迅科技 % 春兴精工 % 烽火通信 % 大型通信设备企业 ( 如中兴通讯 ) 在签署海外订单同时会做套期保值, 对冲汇率波动的风险, 只有当汇率波动超过套保范围, 才会出现汇兑损益, 汇率小幅波动对大型通信设备企业的业绩影响是有限的从图 3 看, 中兴通讯汇兑损失与汇率的呈现正相关, 但由于对冲措施, 在人民币升值的 2007 年 2010 年汇兑损失并未大幅增加反向同理, 若实现汇兑收益, 需要与人民币贬值幅度及持续时间签单时间结算时间等多方面条件配合, 而这具有很大的不确定性图 3: 中兴通讯汇兑损失占海外收入比重与汇率的关联度 8.0 汇兑损失占海外收入比重 2.5% % % % A 2007A 2008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A -1. 资料来源 : 中兴通讯, 华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 3

4 图 4: 中兴通讯汇兑损失金额 1,000, ,000 千元 600, , , A 2004A 2005A 2006A 2007A 2008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A (200,000) (400,000) 资料来源 : 中兴通讯, 华泰证券研究所建议关注四家公司综上, 人民币贬值能够有限提升通信设备出口竞争力, 但对业绩的影响难测即便如此, 为了给投资者参考依据, 我们仍然对人民币贬值影响进行了测算假设通信设备企业套保范围为 2%, 汇率波动幅度在 5% 以内, 以 2014 年 8 月中旬到 12 月的海外收入做基础, 测算对 2014 年全年业绩的影响幅度从测算结果看, 海能达中兴通讯共进股份永鼎股份东信和平吴通通讯的受到人民币贬值利好较多, 其中我们建议关注海能达中兴通讯共进股份以及永鼎股份表格 3: 人民币贬值对业绩的影响程度证券简称海外收入占比 2014 年净利润 ( 亿元 ) 贬值幅度对业绩的影响程度 3% 4% 5% 信威集团 95% % % 波导股份 83% % 23.47% 35.2 信维通信 59% % % 二六三 52% % 2.97% 4.46% 海能达 52% % % 中兴通讯 % 19.16% 28.74% 永鼎股份 45% % 7% 10.61% 共进股份 41% % 15.13% 22.7 吴通通讯 38% % 7.69% 11.53% 东信和平 33% % 9.56% 14.35% 大富科技 % 1.67% 2.5 光迅科技 27% % 5.56% 8.34% 春兴精工 24% % 6.64% 9.96% 烽火通信 23% % 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 4

5 免责申明本报告仅供华泰证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制, 但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期, 本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正, 但本报告所载的观点结论和建议仅供参考, 不构成所述证券的买卖出价或征价该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况, 并完整理解和使用本报告内容, 不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及作者在自身所知情的范围内, 与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为之提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可, 任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为华泰证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格, 经营许可证编号为 :Z 版权所有 2015 年华泰证券股份有限公司评级说明行业评级体系公司评级体系 - 报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指 - 报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 ; 数的涨跌幅为基准 ; - 投资建议的评级标准 - 投资建议的评级标准增持行业股票指数超越基准买入股价超越基准 2 以上中性行业股票指数基本与基准持平增持股价超越基准 5%-2 减持行业股票指数明显弱于基准中性股价相对基准波动在 -5%~5% 之间减持股价弱于基准 5%-2 卖出股价弱于基准 2 以上华泰证券研究南京北京南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼 / 邮政编码 : 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层邮政编码 : 电话 : / 传真 : 电话 : / 传真 : 深圳上海深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 24 层 / 邮政编码 : 上海市浦东新区东方路 18 号保利广场 E 栋 23 楼 / 邮政编码 : 电话 : / 传真 : 电话 : / 传真 : 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 5

策略深度报告

策略深度报告证券研究报告策略研究 / 策略简评 216 年 7 月 22 日戴康执业证书编号 :S5751661 研究员 21-28972238 daikang@htsc.com 藕文 21-2897282 联系人 ouwen@htsc.com 相关研究 1 中报预喜带来的超额收益 216.6 下半年解禁压力前低后高华泰策略专题研究下半年限售股解禁规模 1519,12 月的解禁压力最大下半年 A 股限售股解禁规模为