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草狄
5 years ago
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2008 年 5 月 26 日事件点评通信电子行业子行业上次评级本次评级运营商中性中性设备制谨慎推荐推荐造系统集成谨慎推荐推荐行业近一年走势电信重组方案落定, 短期机会与长期变数共存事件描述 5 月 23 日上午中组部与国资委宣布了对运营商高管的人士任命, 随即中国移动 (0941.

1 2008 年 5 月 26 日事件点评通信电子行业子行业上次评级本次评级运营商中性中性设备制谨慎推荐推荐造系统集成谨慎推荐推荐行业近一年走势电信重组方案落定, 短期机会与长期变数共存事件描述 5 月 23 日上午中组部与国资委宣布了对运营商高管的人士任命, 随即中国移动 (0941.HK) 发布公告称将并入中国铁通作为其全资子公司, 拉开了电信重组的序幕 5 月 24 日下午工业与信息化部国家发改委和财政部共同发布关于深化电信体制改革的通告, 首次以官方文件的形式将此次电信重组方案完整公布, 并且首次明确指出重组完成之后将发布三张 3G 牌资料来源 :Wind 资讯照主要相关报告 : 年 5 月 22 日 : 运营商四月用户增量放缓电信重组预期落空与灾后重建对行业的影响分析年 5 月 9 日 : 重组预期再度促大涨, 短期投资机会出现年 4 月 25 日 : TD-SCDMA 产业链变数对通信设备制造商投资机会影响分析年 4 月 20 日 : 深度挖掘, 稳中求胜通信电子行业 2008 年投资机会分析重组方案与此前预期的基本一致, 即 : 中国移动并中国铁通, 中国联通 C 网卖给中国电信, 剩下部分与中国网通组建成新中国联通中国电信则并购中国卫通部分业务 5 月 23 日, 中国移动股价受重组消息影响下挫 3.84%, 中国联通 ( SH,0762.HK) 中国电信 (0728.HK) 中国网通 (0906.HK) 在分别上涨 5.18%( 联通 A) 11.86%( 联通 H) 6.98% 12.47% 之后就相继停牌 5 月 25 日, 中国联通发布重大事项停牌公告, 称分别与中国电信关于出售 C 网以及与中国网通的整合进行洽商, 直到依照法律披露资产重组预案后复牌齐鲁证券有限公司研究所通信行业分析师张栩 Tel:(8621) Fax:(8621) zhangxu0410@yahoo.cn 点评此次电信重组方案传闻始于 2004 年, 进入 2008 年之后更是在三月四月五月初分别在两会和世界电信日的憧憬下带给市场多次预期, 也成为整体走势平淡的通信板块短期大涨的唯一刺激因素目前方重要声明 : 本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整报告中的信息或所表达意见不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在法律允许的情况下, 我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等相关服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息

2 案正式公布, 在终结市场推测的同时也为行业新的发展拉开了序幕从现在起, 通信板块将远离平淡, 迎来一轮机遇与变数并存的激荡时期本轮重组的开展顺序基本符合我们此前的判断 : 首先公布重组方案, 中国移动合并中国铁通的重组方案最先公布, 其次是新电信和新联通重组方案, 方案公布之后经过一段时间准备正式启动, 然后发放 3G 牌照因此, 我们认为接下来的动作是 : 由于三部委已联合下文, 中国电信和中国联通可能不会再以正式公告的方式公布重组方案, 而直接进入实质性启动准备阶段, 重点工作是电信将以何价格收购联通 C 网以及联通如何与网通整合中国电信收购联通 C 网仅涉及对 C 网的资产估值, 具体方案公布与新电信的重组启动应当在近期可以开展, 很有可能在 6 月中旬左右考虑到中国网通仍然为北京奥运赞助商和固网通信服务商, 背负全力确保奥运通信畅通这个最大的政治任务, 网通与联通的合并实质性启动 ( 包括资产整合网络交割升级等内容 ) 仍然最有可能在奥运之后届时, 新联通正式形成, 与新移动新电信形成三足鼎立之势, 重组启动之后将发放 3G 牌照, 整个过程预计在今年年底之前能够完成由于中国电信联通网通均为上市公司, 因此电信对联通 C 网的收购以及联通网通的整合方式都将是近期市场关注的热点具体的方案也将决定短期内股价的波动, 因此, 我们会保持密切关注重组方案的陆续公布明显会为市场带来通信行业进入新一轮发展阶段的良好预期, 从而为通信和 3G 板块带来投资机会, 需要注意以下几点 : 重组方案公布并不等于重组方案启动, 而近期内可能率先启动的是中国移动的重组中国移动的资产是铁通的十倍, 同时铁通仅 - 2 -

3 仅并入移动集团而不是上市公司, 合并相对简单, 短期内可以启动由于中国移动的 CAPEX 尤其是对 TD-SCDMA 的投入基本确定, 不会因为并入中国铁通而有什么变化, 它的重组启动对短期内对行业影响并不大对行业影响深远的是中国联通中国电信和中国网通的具体重组方案, 在这套方案公布, 正式启动重组进程之后, 必将带动一轮新的竞争与行业增长, 那个时候才是整个行业真正大发展的来临 3G 牌照要等待重组完成之后才可能发放, 发放次序有可能是先将 TD-SCDMA 给新移动, 待新电信与新联通重组完成后再分别发放 CDMA2000 和 WCDMA 牌照也有可能是等待三家都重组完成后同时发放三张牌照无论是哪种情况, 只有牌照正式发放以后,3G 的相关厂商才能开始享受新一轮投资的利好在本轮重组尘埃落定和 3G 牌照发放之时, 新电信与新移动红筹股有可能借势回归 A 股, 为整个板块带来新的力量投资建议从三月份以来, 几乎每个月都有三次左右的重组预期带动的大涨, 进入五月之后, 预期更加频繁和强烈, 因此我们认为此时正式推出重组方案所带来的利好已经在前一阶段被消化不少另外, 应当看到此时仅仅是公布方案, 距离正式启动与行业真正进入全面发展期尚有时日但 3G 牌照发放的消息是首次出现, 因此 3G 板块面临一个更加明确的短期行情因此, 短期内通信与 3G 板块受重组刺激将有一个波段行情, 而后者可能更加强劲可以选择受重组直接刺激最大的运营商的和 3G 板块一些股票进行波段操作, 如中卫国脉 ( SH) 中创信测 ( SH) 国脉科技( SZ) 等通信行业正式进入下一轮大发展的准备期已无庸置疑, 中长期来看, 无论最终电信重组启动后运营商的地位如何变化, 都将会为升级改造基础设施网络通信设备进行大量投入, 我们此前重点推荐的设备制造商和系统集成商龙头企业中兴通讯 ( SZ), 光纤光缆光 - 3 -

4 通信领先厂商烽火通信 ( SH) 亨通光电( SH) 和中天科技 ( SH), 系统软件集成厂商龙头亿阳信通 ( SH) 和华胜天成 ( SH) 无疑将是此轮重组的最大受益者我们将设备制造商和系统集成商子行业的评级均由谨慎推荐上调为推荐对于运营商子行业, 我们暂时维持原有评级重点公司评级当前股价本次评级上次评级 07EPS 08EPS(E) 09EPS(E) 中兴通讯元推荐推荐 ( SZ) 烽火通信元谨慎推荐谨慎推荐 ( SH) 亨通光电元推荐推荐 ( SH) 中天科技元推荐推荐 ( SH) 亿阳信通元谨慎推荐谨慎推荐 ( SH) 华胜天成元推荐推荐 ( SH) - 4 -

5 北斗星通投资评级说明类别级别定义公推荐预计未来 6 个月内, 股价涨幅为 20% 以上谨慎推荐预计未来 6 个月内, 股价涨幅为 10% 20% 之间司中性预计未来 6 个月内, 股价变动幅度为 -10% 10% 之间回避预计未来 6 个月内, 股价跌幅为 10% 以上行推荐行业基本面向好, 预计未来 6 个月内, 行业指数将跑赢综合指数业中性行业基本面稳定, 预计未来 6 个月内, 行业指数将跟随综合指数回避行业基本面向淡, 预计未来 6 个月内, 行业指数将跑输综合指数重要声明本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整报告中的信息或所表达意见不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在法律允许的情况下, 我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等相关服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归齐鲁证券研究所所有未经事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为齐鲁证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改齐鲁证券有限公司研究所 ( 上海 ) 地址 : 上海浦电路 438 号双鸽大厦 19 层邮编 : 电话 :(8621) 传真 :(8621) 地址 : 山东济南市经十路 71 号华特广场 B 座 5F( 济南 ) 邮编 : 电话 :(86531) 传真 :(86531)

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