事件 2017H1, 公司实现营业收入 7.93 亿元同增 21.32%, 归母净利润万元同增 10.23%, 扣非后净利润万元同增 35.45%, 每股收益元拟以总股本 2.87 亿股为基数, 向全体股东按每 10 股派发人民币现金红利

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1 4/29/16 6/29/16 8/29/16 10/29/16 12/29/16 2/28/17 [Table_Industry] 证券研究报告 / 公司点评 2017 年 08 月 29 日新南洋 (600661)/ 教育 [Table_Title] 评级 : 买入 ( 上调 ) 市场价格 :20.26 目标价格 :23.70 分析师 : 鞠兴海执业证书编号 :S 电话 : juxh@r.qlzq.com.cn 分析师 : 范欣悦执业证书编号 :S fanxy@r.qlzq.com.cn 基本状况总股本 ( 百万股 ) 287 流通股本 ( 百万股 ) 259 市价 ( 元 ) 市值 ( 百万元 ) 5,805 流通市值 ( 百万元 ) 5,249 [Table_QuotePic] 股价与行业 - 市场走势对比 21% 13% 5% (3%) (11%) (19%) [Table_Report] 相关报告 1 昂立教育稳定增长, 拓展世纪昂立幼教品牌新南洋沪深 300 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 ( 百万元 ) 增长率 yoy% 净利润增长率 yoy% 每股收益 ( 元 ) 每股现金流量净资产收益率 P/E PEG P/B 备注 : 股价使用 2017 年 8 月 29 日收盘价投资要点事件 :2017H1, 公司实现营业收入 7.93 亿元同增 21.32%, 归母净利润万元同增 10.23%, 扣非后净利润万元同增 35.45%, 每股收益元拟以总股本 2.87 亿股为基数, 向全体股东按每 10 股派发人民币现金红利 2.00 元 ( 含税 ), 共计派发现金红利万元点评 : 昂立教育业绩高增长, 多个新项目顺利实施 K12 教育业务收入 5.74 亿元, 其中昂立教育新拓校区 20 个, 实现营业收入 4.72 亿元同增 15.28%, 贡献净利润万元同增 47.72%, 净利率 12.51% 新项目幼少儿数学思维项目小法狮目前新拓 3 家校区学历职教探索校企合作专业共建职业教育业务收入 1.03 亿元同增 1.04% 在非学历培训方面, 党政干部游戏动漫等培训业务实现快速增长学历教育方面, 探索院校合作的专业共建模式国际教育招生大幅增长目前已托管运营了上海交大教育集团奉浦现代教育示范园区和上海交大教育集团湖州现代教育示范园区项目其中湖州现代教育园区项目进展顺利, 今年 9 月开学国际教育项目 ( 美国高中课程项目与大学预科项目 ) 招生大幅增长受托管理 4 家幼儿园幼教板块, 与交大企管中心签署框架协议, 受托管理交大企管中心持有的幼教资产, 并收取相应的管理服务费幼教资产包括公司 2014 年重大资产重组时因政策因素剥离的 4 所世纪昂立幼儿园收取服务费用按照服务费 = 幼儿园学费收入 *5% 标准计算另外, 公司具有 4 所幼儿园的优先购买权投资建议 : 公司各教育板块发展良好,K12 板块以昂立教育为核心, 拓展多个新项目, 在稳定增长的基础上增添新的活力今年年初提出发展幼教板块, 目前已受托管理 4 家世纪昂立幼儿园看好公司教育综合服务商的战略定位, 上调 2017/18/19 年 EPS 至 0.33/0.40/0.45 元, 当前市值 58 亿元, 对应估值 61 x/51x/45x, 目标价元 / 股, 给予买入评级风险提示 : 校区新项目拓展迅速, 前期培育对公司业绩产生影响职业教育国际教育板块尚需培育民促法细则尚未落地, 幼教板块面临政策不确定性昂立教育利润贡献大增, 分红率大幅提高

2 事件 2017H1, 公司实现营业收入 7.93 亿元同增 21.32%, 归母净利润万元同增 10.23%, 扣非后净利润万元同增 35.45%, 每股收益元拟以总股本 2.87 亿股为基数, 向全体股东按每 10 股派发人民币现金红利 2.00 元 ( 含税 ), 共计派发现金红利万元, 剩余未分配利润结转下期分配点评昂立教育业绩高增长, 多个新项目顺利实施 K12 教育业务收入 5.74 亿元, 其中昂立教育新拓校区 20 个, 实现营业收入 4.72 亿元同增 15.28%, 贡献净利润万元同增 47.72%, 净利率 12.51% 新项目幼少儿数学思维项目小法狮目前新拓 3 家校区, 高端幼儿外教口语项目哆来咪项目正式启动, 去年新投入的项目 STEM 高端少儿英语智培星夏加儿美术等项目运营良好图表 1: 主要子公司营业收入及贡献净利润 ( 单位, 万元 ) 营业收入对上市公司贡献的净利润 YoY YoY 昂立教育 % % 交大教育 ( 集团 ) % 127 (277) % 交大海外教育 % (41) 31 交大南洋机电 % (183) 87 新南洋数字电视产业投资 % (92) (24) 来源 : 公司公告, 中泰证券研究所学历职教探索校企合作专业共建职业教育业务收入 1.03 亿元同增 1.04% 在非学历培训方面, 党政干部游戏动漫等培训业务实现快速增长学历教育方面, 探索院校合作的专业共建模式, 围绕非公开发行募投项目, 已与山东深泉学院签署战略合作协议 ; 与河南新乡职业技术学院签署合作办学协议并于 2017 年招生运营, 与山东滨州职业学院甘肃钢铁职业技术学院达成合作意向国际教育招生大幅增长国际教育现阶段主要以高中学段为核心, 开展国际高中大学预科国际教育园区运营业务, 目前已托管运营了上海交大教育集团奉浦现代教育示范园区和上海交大教育集团湖州现代教育示范园区项目其中湖州现代教育园区项目进展顺利, 今年 9 月开学国际教育项目 ( 美国高中课程项目与大学预科项目 ) 招生大幅增长受托管理 4 家幼儿园幼教板块, 与交大企管中心签署框架协议, 受托管理交大企管中心持有的幼教资产, 并收取相应的管理服务费幼教资产包括公司 2014 年重大资产重组时因政策因素剥离的 4 所世纪昂立幼儿园收取服务费用按照服务费 = 幼儿园学费收入 *5% 标准计算另外, 公司具有 4 所幼儿园的优先购买权投资建议 : 公司各教育板块发展良好,K12 板块以昂立教育为核心, 拓展多个新项目, 在稳定增长的基础上增添新的活力今年年初提出发展幼教板块, 目前已受托管理 4 家世纪昂立幼儿园看好公司教育综合服 - 2 -

3 务商的战略定位, 上调 2017/18/19 年 EPS 至 0.33/0.40/0.45 元, 当前市值 58 亿元, 对应估值 61x/51x/45x, 目标价元 / 股, 给予买入评级 - 3 -

4 图表 2: 主要财务数据及盈利预测利润表 ( 百万 ) 资产负债表 ( 百万 ) F 2018F 2019F F 2018F 2019F 营业收入 1,165 1,390 1,608 1,830 2,018 货币资金 ,206 1,372 1,514 营业成本 ,015 1,115 存货毛利率 39.71% 43.48% 44.20% 44.52% 44.76% 应收账款营业税金及附加其他流动资产 ,081 营业费用流动资产 815 1,214 2,023 2,401 2,740 营业费用率 19.71% 21.55% 21.05% 20.85% 20.75% 固定资产管理费用长期股权投资管理费用率 14.66% 15.57% 15.07% 14.57% 14.37% 无形资产财务费用其他长期资产财务费用率 0.89% 0.55% -0.18% 0.23% 0.28% 非流动资产 1,046 1,036 1,043 1,050 1,057 投资收益资产总计 1,861 2,250 3,066 3,452 3,798 营业利润短期借款营业利润率 2.77% 15.50% 7.69% 8.21% 8.61% 应付账款营业外收入其他流动负债 752 1, ,193 1,329 营业外支出流动负债 950 1,237 1,358 1,622 1,830 利润总额长期负债所得税其他长期负债所得税率 52.53% 18.75% 18.75% 18.75% 18.75% 非流动性负债少数股东损益负债合计 955 1,245 1,369 1,635 1,845 归属于母公司股东的净利润股本净利率 5.16% 13.16% 5.93% 6.19% 6.40% 资本公积每股收益 ( 元 )( 摊薄 ) 股东权益合计 906 1,006 1,697 1,817 1,953 少数股东权益现金流量表 ( 百万元 ) 负债股东权益总计 1,861 2,250 3,066 3,452 3,798 指标名称 F 2018F 2019F 比率分析净利润 F 2018F 2019F 少数股东损益增长率 (%) 折旧和摊销营业收入营运资金变动营业利润其他净利润经营现金流利润率 (%) 资本支出毛利率投资收益 EBIT Margin 资产变卖 EBITDA Margin 其他净利率投资现金流回报率 (%) 发行股票净资产收益率负债变化总资产收益率股息支出其他 (%) 其他资产负债率融资现金流所得税率现金净增加额股利支付率来源 :Wind, 中泰证券研究所 - 4 -

5 投资评级说明 : 评级说明买入预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15% 以上股票评级增持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15% 之间持有预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 -10%~+5% 之间减持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10% 以上增持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10% 以上行业评级中性预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 -10%~+10% 之间减持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10% 以上备注 : 评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期基准指数的相对市场表现其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准 ; 新三板市场以三板成指 ( 针对协议转让标的 ) 或三板做市指数 ( 针对做市转让标的 ) 为基准 ; 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准, 美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准 ( 另有说明的除外 ) 重要声明 : 中泰证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用, 不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议, 本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议市场有风险, 投资需谨慎在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意, 在法律允许的情况下, 本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有未经事先本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为中泰证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改 - 5 -

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013

事件 2017H1, 公司实现营业收入 7.93 亿元 同增 21.32%, 归母净利润 万元 同增 10.23%, 扣非后净利润 万元 同增 35.45%, 每股收益 元 拟以总股本 2.87 亿股为基数, 向全体股东按每 10 股派发人民币现金红利

事件 2017H1, 公司实现营业收入 7.93 亿元同增 21.32%, 归母净利润万元同增 10.23%, 扣非后净利润万元同增 35.45%, 每股收益元拟以总股本 2.87 亿股为基数, 向全体股东按每 10 股派发人民币现金红利