<4D F736F F D20D0C2BDAEC9FAB2FABDA8C9E8B1F8CDC5C5A9B0CBCAA6CCECC9BDC2C1D2B5D3D0CFDEB9ABCBBE C4EAB6C8B8FAD7D9C6C0BCB6B1A8B8E6A3A8B8FAD7D A3A9>
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- 封美 许
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3 声明 一 本次评级为发行人委托评级 除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外, 中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立 客观 公正的关联关系 ; 本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立 客观 公正的关联关系 二 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息, 相关信息的合法性 真实性 完整性 准确性由评级对象负责 中诚信国际按照相关性 及时性 可靠性的原则对评级信息进行审慎分析, 但对于评级对象提供信息的合法性 真实性 完整性 准确性不作任何保证 三 本次评级中, 中诚信国际及项目人员遵照相关法律 法规及监管部门相关要求, 按照中诚信国际的评级流程及评级标准, 充分履行了勤勉尽责和诚信义务, 有充分理由保证本次评级遵循了真实 客观 公正的原则 四 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法, 遵循内部评级程序做出的独立判断, 未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响 五 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用, 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资 借贷等交易行为, 也不能作为使用人购买 出售或持有相关金融产品的依据 六 中诚信国际不对任何投资者 ( 包括机构投资者和个人投资者 ) 使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责, 亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任 七 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效, 有效期为一年 债券存续期内, 中诚信国际将按照 跟踪评级安排, 定期或不定期对评级对象进行跟踪评级, 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持 变更 暂停或中止, 并及时对外公布 3
4 跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求, 我公司将在短期融资券的存续期内每半年进行定期跟踪评级或不定期跟踪评级, 对其风险程度进行全程跟踪监测 本次评级为定期跟踪评级 近期关注受减产效应影响,2016 年国内电解铝产量增速进一步下滑, 同时房地产 汽车 电网等主要领域的内需表现强劲带动铝消费增长, 对铝价的大幅回升形成一定支撑 铝作为汽车生产 建筑和包装用铝的原材料, 其应用范围仅次于钢材, 在国民经济中占据非常重要的地位 目前, 中国为世界第一大电解铝生产国和消费国, 是全球电解铝生产和消费增长的主要推动力,2016 年我国电解铝产量占全球比重约为 54.62% 近几年, 在我国电解铝产能严重过剩 铝市供应压力较大的背景下, 政府积极推进供给侧改革, 化解行业过剩产能, 同时部分经营压力较大的企业不断淘汰落后产能, 另有部分企业实行弹性生产 在此背景下, 我国电解铝产能增速进一步下滑, 2015 年末我国电解铝总产能为 3,894 万吨 / 年, 同比增长 8.4%, 增速回落约 4 个百分点 供给端取得的突破也为后续铝价企稳回升奠定了重要的基础 2016 年以来, 受益于下游消费需求的回升以及供给端取得的成效, 电解铝价格大幅回升, 行业整体经营状况大幅改善, 我国电解铝产能增速开始回升 根据安泰科统计, 截至 2016 年末, 我国电解铝总产能为 4,320 万吨 / 年, 同比增长 11.0%, 增幅上涨约 2.7 个百分点 从产能分布区域来看, 山东 新疆和内蒙古为国内三大电解铝生产基地, 产能合计占到全国总产能的约 52% 此外, 受铝价反弹提振, 我国电解铝产能开工情况也有所回升, 部分在 2015 年年末实施弹性生产的企业陆续于 2016 年复产, 与此同时, 部分在 2015 年开工建设的电解铝产能也在 2016 年陆续完工投放 据安泰科统计,2016 年我国电解铝复产及新投产产能合计超过 600 万吨 / 年, 其中电解铝复产规模占比 35%, 电解铝新投产产能规模占比 65% 受此影响, 截至 2016 年末, 我国电解铝运行产能达 3,650 万吨 / 年, 同比上涨 20%; 截至 2017 年 3 月末, 我国电解铝运行产能进一步增长至 3,750 万吨 / 年 产量方面,2015 年以来, 国内铝价不断刷新历史低位, 我国电解铝行业亏损进一步加剧, 实行减产或弹性生产的电解铝企业不断增加 尤其是 2015 年末, 我国电解铝企业开启了近 7 年来最大规模的一次减产行动 受减产效应影响,2016 年我国电解铝产量约为 3,265 万吨, 同比增加 5.32%, 增速下滑约 4 个百分点, 创下十余年来中国电解铝年度产量的最低增速, 连续处于增长放缓态势 2017 年以来, 随着铝价的不断回升及运行产能的进一步扩大, 一季度我国电解铝预估产量为 918 万吨, 同比增长 20.2% 图 1:2008~2016 年我国电解铝产量及增长情况 3,500 万吨 35% 3,000 30% 2,500 25% 2,000 20% 1,500 15% 1,000 10% 500 5% 0 0% 电解铝产量 ( 左轴 ) 产量增速 ( 右轴 ) 资料来源 : 安泰科, 中诚信国际整理 从消费结构看, 国内铝需求量最大的行业包括建筑 电子电力和交通运输 据安泰科统计,2016 年铝消费中上述三大领域占比分别为 32.3% 15.6% 和 12.7%; 铝材出口和耐用消费品占比约为 11.6% 和 11.0% 据安泰科统计,2016 年全国房地产开发投资同比增长 6.9%, 增速比去年同期增长 5.9 个百分点 ; 全年电网基本建设投资完成额同比增长 16.9%; 全年汽车产量同比增长 14.46%, 增幅比去年同期增长 个百分点 在铝材 铝制品等出口表现疲软的情况下, 中国电解铝内需表现强劲, 三大领域的消费增长为国内电解铝消费增长奠定了重要基础 2016 年我国电解铝消费量为 3,250 万吨, 同比增长 7.2%, 增速回落 2 个百分点 长远来 4
5 看, 市场的刚性需求将逐步成为拉动铝消费增长的主要动力 120, ,000 80,000 60,000 40,000 20,000 图 2:2008~2016 年我国电解铝主要下游行业情况 资料来源 : 统计局, 中诚信国际整理 60% 50% 40% 30% 20% 10% -10% -20% -30% 家用冰箱产量 ( 万台 ) 房地产开发投资额 ( 亿元 ) 发电设备产量 ( 万千瓦 ) 汽车产量 ( 千辆 ) 家用冰箱产量增速 ( 右轴 ) 房地产投资增速 ( 右轴 ) 发电设备产量增速 ( 右轴 ) 汽车产量增速 ( 右轴 ) 电解铝库存方面, 受 2015 年电解铝企业大规模减产影响,2016 年春节过后国内铝锭库存开始下降, 此外随着传统消费旺季的来临, 铝锭库存下降幅度进一步加快 2016 年四季度, 尽管国内电解铝供应增速有所回升, 但 9 月中下旬 超限运输车辆行驶公路管理规定 正式实施, 在新规影响下, 国内电解铝的公路运输成本大幅提高, 同时铁路运力也趋于饱和, 国内铝锭货运持续趋紧, 主要地区仓库铝锭入库量依旧处于低位水平 上述因素综合使得截至 2016 年末国内可统计社会铝锭库存仅为 30 万吨左右, 较年初下降约 50%, 创下近十年来最低水平 总体来看,2016 年受国内原铝消费增长和弹性生产影响, 国内铝市场处于紧平衡格局 电解铝价格方面, 全球来看, 据安泰科统计, 2016 年全球电解铝产量达 5,950 万吨, 同比增长 4.2%, 同时新兴经济体的电解铝消费增长对全球电解铝销量构成有力支撑,2016 年全球电解铝消费量同比增长 5.6% 至 6,080 万吨,2016 年全球电解铝市场供需关系显著改善 在中国大幅削减电解铝供应以及原材料成本持续攀升等因素带动下, 国际市场电解铝价格从近年低位稳步回升, 全年 LME3 月期铝平均价格为 1,605 美元 / 吨, 同比下跌 4.6%, 跌幅收窄 6.5 个百分点 2016 年 12 月 30 日,LME3 月期铝收盘价 1,688 美元 / 吨, 同比上涨 12.5% 2017 年以来, 在国际铝供应增长有限的情况下, 国外仍有一部分铝企业计划进一步削减产量, 国外铝供应 0% 紧缺预期加剧, 铝价经过三个月的连续攀升,4 月 LME3 月期铝平均价格升至 1,912 美元 / 吨 国内方面,2016 年以来得益于我国电解铝企业在 2015 年实施的大规模弹性生产以及下游消费需求的不断回升, 我国铝市场供需基本面持续向好, 国内铝价呈大幅回升趋势 2016 年全年 SHFE3 月期铝平均价格为 12,101 元 / 吨, 同比下跌 1.6%, 跌幅大幅收窄 2016 年 12 月 30 日,SHFE3 月期铝收盘价为 12,900 元 / 吨, 同比上涨 19.4% 2017 年以来, 一方面受国内电解铝行业运行产能攀升影响国内铝供应压力持续增加, 另一方面, 下游消费市场的逐渐回暖以及 京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案 供给侧改革等政策面预期升温, 对铝价上涨构成一定支撑,4 月 SHFE3 月期铝平均价格升至 13,852 元 / 吨 图 3:2013~ LME 3 月期铝 SHFE 3 月期铝价格 2,200 美元 / 吨 元 / 吨 16,000 2,000 15,000 1,800 14,000 1,600 13,000 1,400 12,000 1,200 11,000 1,000 10,000 LME3 月期价 ( 左轴 ) SHFE3 月期价 ( 右轴 ) 资料来源 :LME SHFE, 中诚信国际整理 总体来看,2016 年以来受益于下游消费需求的增长以及供给端的削减, 国内外铝价均呈不断回升趋势, 尤其国内铝价在行业供需基本面持续向好的背景下, 回升幅度明显 未来, 供给端变化仍为影响铝行业景气度的重要因素, 国内铝企停产产能的复产情况仍需持续关注 受氧化铝企业联合减产 电解铝企业产能重启势头增加以及运输新政影响,2016 年我国氧化铝价格大幅回升 ; 此外, 用电成本的高低仍为影响电解铝企业市场竞争力的重要因素氧化铝是生产电解铝的主要原料, 生产 1 吨电解铝大约需要 1.95 吨氧化铝, 氧化铝产量与电解铝 5
6 产量走势趋于一致 受减产影响,2016 年我国氧化铝产量增长有所放缓, 据安泰科统计,2016 年我国氧化铝产量为 6,016 万吨, 同比增长 2.6%, 增速下降 11.7 个百分点 产能方面, 受 2015 年末电解铝生产企业大规模减产效应释放的影响,2016 年前两个月国内氧化铝减产产能总计超过 1,000 万吨 / 年, 且减产规模逐步扩大, 但随着减产效果的逐步体现, 氧化铝价格飞速上涨, 此前因成本较高关停的产能也逐步复产 截至 2016 年末, 我国氧化铝产能达到 7,410 万吨 / 年, 其中运营产能 6,488 万吨 / 年, 开工率为 87.6% 截至 2017 年 3 月末, 我国氧化铝产能为 7,510 万吨 / 年, 运营产能为 7,004 万吨 / 年, 开工率升至 93.3% 图 4:2011~2016 年我国氧化铝产量及增长情况 7, , , , ,000 2, , 氧化铝产量 ( 万吨 ) 氧化铝产量增速 (%) 资料来源 : 中国有色金属工业协会, 中诚信国际整理 氧化铝价格方面,2016 年以来, 一方面在国内氧化铝企业联合减产措施影响下, 另一方面氧化铝进口量持续处于低位, 国内氧化铝延续供应短缺格局 此外, 交通运输部 9 月 21 日开始严格整治公路超载, 氧化铝运输成本增加, 企业转而加大铁路运输, 但山西地区铁路运输优先保障煤炭供应, 氧化铝企业发运困难, 以上因素综合导致氧化铝价格的暴涨 2016 年, 我国氧化铝现货价格最低价为 1 月初的 1,625 元 / 吨, 最高价为 12 月末的 2,964 元 / 吨, 价格差高达 1,339 元 / 吨 但全年来看,2016 年国内氧化铝平均价格为 2,079 元 / 吨, 仍同比下滑 11.7% 2017 年以来, 国内氧化铝现货价格在春节前达到近五年的历史高位 2,988 元 / 吨, 节后受取暖季铝行业限产 电解铝供应压力加剧以及电解铝企业压缩库存延长采购时间等因素叠加影响, 氧化铝现货价格开始快速下滑 2017 年 4 月氧化铝现货均 价为 2,438 元 / 吨, 环比下降 11.3%, 但仍同比上涨 24.3% 图 5:2014~ 氧化铝现货价格走势图 3,100 元 / 吨 2,800 2,500 2,200 1,900 1,600 1,300 1,000 资料来源 : 安泰科, 中诚信国际整理 近年来, 我国电解铝产能的提升带动氧化铝需求增长, 国内氧化铝企业对进口铝土矿的依赖程度较大, 中国铝土矿 60% 需进口 海关公布的数据显示,2016 年我国铝土矿进口量为 5,205.4 万吨, 同比下降 6.9%, 其中澳大利亚 几内亚 马来西亚 印度和巴西为主要的进口国, 我国自上述国家进口的铝土矿合计占到全部进口数量的 95.7% 自 2015 年始, 我国大量从马来西亚进口铝土矿, 马来西亚成为我国最大的铝土矿供应国 但 2016 年 1 月 15 日, 马来西亚实施禁令, 禁止所有的铝土矿开采活动并冻结新的出口许可, 政策将持续至 2017 年 受马来西亚开采禁令的影响,2016 年我国自马来西亚进口铝土矿同比大幅减少 68.3% 至 万吨, 占全部进口比重的 14.7%, 带动我国铝土矿进口总量同比有所降低 同时, 澳大利亚代替马来西亚重新成为我国第一大铝土矿进口国,2016 年我国自澳大利亚进口铝土矿同比增加 8.8% 至 2,130.3 万吨, 占全年进口总量的 40.9% 此外,2016 年我国自几内亚进口铝土矿的数量大幅增加至 1,194.1 万吨, 占全年进口总量的 22.9%, 几内亚成为我国第二大铝土矿出口国 总体看, 国外铝土矿出口政策将对我国氧化铝企业的资源供应和生产成本控制产生重大影响, 氧化铝的资源价值逐步凸显 未来, 具有资源及一体化产业链优势的企业将更具成本控制能力和抵御单一产品价格波动所带来的经营风险的能力 电力成本方面, 电解铝属于高耗能行业, 电力 6
7 成本约占电解铝生产成本的 40%~60% 左右, 若铝液电解能耗以 13,700 千瓦时 / 吨计算, 电价每增加 0.01 元 / 千瓦时将增加电解铝生产成本 137 元 / 吨 2016 年 1 月, 财政部发布 关于征收工业企业结构调整专项资金有关问题的通知 ( 财税 [2016]6 号文 ), 规定自 2016 年 1 月 1 日起, 自备电厂自发自用电量应计征专项资金, 每个省份征收的标准不同 其中, 山东计征 1.39 分 / 千瓦时, 河南计征 1.50 分 / 千瓦时, 新疆 云南等地暂不征收此项费用 此举或将加大国内部分拥有自备电厂的电解铝生产企业用电成本 此外, 我国西部地区成为近年来铝冶炼项目投资最为集中的地方, 全国约 70% 左右的铝冶炼投资项目集中在新疆 青海 内蒙古和山西等地区 同时, 西部地区电解铝产量也表现出较为强劲的增长势头 近年来新疆电解铝产量增速保持在较高水平 ; 目前, 我国铝市场供应格局正在向西部资源 能源 集中地区倾斜 但是, 中诚信国际关注到铝冶炼新增产能集中的西部地区在交通 电力 供水 商业等基础设施方面相对落后, 企业面临产成品无法就地消耗 往中东部地区运输成本较高等问题 总体来看, 较高的用电成本挤压了国内电解铝冶炼企业盈利空间, 一方面使具有自备电厂或具有电力成本优势地区的电解铝冶炼企业竞争优势进一步凸显, 并促进行业的进一步整合 ; 另一方面, 高企的成本也促进电解铝企业不断完善产业链, 积极向上游能源领域拓展, 并加强技术研发力度 提升管理效率 近年一系列调控政策的出台有助于完善我国铝行业产业结构, 提高行业集中度近几年中国对包括电解铝在内的多个行业采取了宏观调控措施, 从实施效果看, 中国铝工业已经发生了一系列的明显变化 表 1: 近年部分铝行业相关政策 时间政策 ( 内容 ) 影响 国务院公布 有色金属产业调整和振兴规划, 提出 今后三年原则上不再核准新建 改扩建电解铝项目 支持铝企业与煤炭 电力企业进行跨行业的重组 抓紧推进直购电试点, 重点支持骨干电解铝企业降低生产成本 等 限制了电解铝产能扩张 支持企业向上游能源方向发展 发改委正式暂停对电解铝的项目审批, 暂停时间为 2009 年至 2011 年, 同时还叫停了地方政府对新项目的备案权 国家发改委 电监会 能源局联合下发通知, 限期取消现行对电解铝 铁合金 电石等高耗能企业用电价格优惠 工信部 科技部 财政部联合印发 再生有色金属产业发展推进计划, 到 2015 年主要再生有色金属产量达到 1,200 万吨, 其中再生铝占当年铝产量的 30% 左右 ; 再生铝行业形成一批年产 10 万吨以上规模化企业 工信部 国家发改委等九部门下发 关于遏制电解铝行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的紧急通知 工信部发布 铝行业规范条件, 对 2007 年颁布的 铝行业准入条件 进行了修订, 要求氧化铝项目建设规模必须在 80 万吨 / 年及以上 ; 电解铝项目最低资本金比例必须达到 40%; 新建电解铝项目必须采用 400kA 及以上电解槽, 现有电解铝生产线要达到 160kA 及以上预焙槽 ; 明确提出鼓励电解铝企业通过重组实现水电铝 煤电铝或铝电一体化 国务院出台 关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见, 要求电解铝企业在 2015 年末前, 淘汰 16 万安培以下预焙槽 ; 国务院还提出了严禁各地自行出台优惠电价措施, 采取综合措施推动缺乏电价优势的产能逐步退出 ; 有序向具有能源竞争优势特别是水电丰富地区转移 ; 支持电解铝企业与电力企业签订直购电长期合同 ; 推广交通车辆轻量化用铝材产品的开发和应用 ; 鼓励国内企业在境外能源丰富地区建设电解铝生产基地等几条规划 限制了电解铝产能的持续扩张 治理产能过剩 鼓励利用再生资源 进一步遏制产能过剩 明确提出 遏制铝行业重复建设, 化解电解铝产能过剩矛盾, 对铝行业的企业布局 规模和外部条件 质量 工艺和装备 资源消耗及综合利用 环境保护等多方面进行了规范 进一步加大对产能过剩的遏制力度, 鼓励发展大中型铝矿山建设, 抑制地方中小型企业的无序扩张 7
8 国家发改委联合工信部共同出台 关于电解铝企业用电实行阶梯电价政策的通知, 从分档电耗不同电价 企业直购电以及地方电价补贴三方面对电解铝企业用电进行规范说明 国务院 关于进一步深化电力体制改革的若干意见 ( 中发 [2015]9 号 ) 文, 明确推进电力交易体制改革, 完善市场化交易机制, 有序推进电价改革 运用价格杠杆加快淘汰落后电解铝产能, 减少资源过度消耗, 促进电解铝行业结构调整 将增加高耗能铝企业的议价能力 国务院常务会议决定, 下调燃煤发电上网电价和工商业用电的价格 其中, 下调全国燃煤发电上网电价平均每千瓦时约 2 分, 将全国工商业用电价格平均每千瓦时下调约 1.8 分 财政部发布 关于征收工业企业结构调整专项资金有关问题的通知 ( 财税 [2016]6 号文 ), 规定自 2016 年 1 月 1 日期, 自备电厂自发自用电量应计征专项资金, 每个省份征收的标准不同 国务院办公厅出台 关于促进有色金属工业调结构促转型增效益的指导意见, 优化有色金属工业产业结构, 严控新增产能 加快退出过剩产能 引导不具备竞争力的产能转移退出 加强技术创新, 积极落实 一带一路 的战略部署, 政府逐步完善用电 土地政策, 加大财税 金融支持, 做好职工安置工作等政策保障 工信部发布 有色金属工业发展规划 ( 年 ), 围绕 到 2020 年末我国有色金属工业迈入世界强国行列 这一总体目标, 立足有色金属工业转型升级 提质增效的发展需要, 充分与 国家经济社会发展第十三个五年规划纲要 中国制造 2025 等相关指标进行衔接, 从技术创新 转型升级 资源保障 绿色发展 两化融合等 5 方面提出了引导性发展目标 国家环保部 国家发改委 财政部 国家能源局 北京市人民政府 天津市人民政府 河北省人民政府 山西省人民政府 山东省人民政府 河南省人民政府联合发布通知, 决定印发执行 京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案 方案 规定在冬季采暖季, 电解铝厂限产 30% 以上, 以停产的电解槽数量计 ; 氧化铝企业限产 30%, 以生产线计 ; 炭素企业达不到特别排放限值的, 全部停产, 达到特别排放限值的, 限产 50% 以上, 以生产线计 资料来源 : 中诚信国际整理 新疆昌吉回族自治州人民政府 关于停止违规在建电解铝产能的公告 决定停止昌吉州境内 3 加企业违规在建电解铝产能项目建设, 涉及电解铝产能 200 万吨 / 年 发改委办 [2017]656 号文件关于印发 清理整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案 的通知, 此次专项行动清理整顿的范围是 1494 号文清理整顿之后新建设的违法违规项目以及未落实 1494 号文件处理意见的项目 2013 年以来 铝行业规范条件 和 关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见 的出台对电解铝行业产生很大影响, 未来产能过剩有望得到有效控制, 有助于为现有铝企业创造公开 公平 公正的市场环境 此外, 在此 指导意见 出台后, 相关的配套政策也逐步推出 2013 年 11 月 4 日, 国家发改委 工信部召开的落实国务院关于化解产能严重过剩矛盾指导意见电视电话会议上透露, 电解铝阶梯电价制度正在抓紧制定 相比其他措施, 国家相关部门从电价入手对于铝行业的影响更大 差别电价将有效迫使超过能源消耗限额标准和环保不达标的铝冶炼产能退出市场 2016 年 6 月, 国务院办公厅出台 关于促进有色金属工业调结构促转型增效益的指导意见, 优化有色金属工业产业结构, 严 一定程度上可减轻采用外购电模式的电解铝企业亏损压力 将加大国内拥有自备电厂的电解铝生产企业用电成本 将进一步优化有色金属行业产业结构 推进有色金属行业供给侧结构性改革 优化有色金属产业布局 电解铝 氧化铝和阳极炭素在环保限产中产量缩减 优化电解铝供给结构 严格控制违规违法项目 控新增产能 加快退出过剩产能 引导不具备竞争力的产能转移退出 加强技术创新, 积极落实 一带一路 的战略部署, 政府逐步完善用电 土地政策, 加大财税 金融支持, 做好职工安置工作等政策保障 此次指导意见出台将进一步优化有色金属行业产业结构 2017 年 2 月, 国家环保部 国家发改委 财政部 国家能源局 北京市人民政府 天津市人民政府 河北省人民政府 山西省人民政府 山东省人民政府 河南省人民政府联合发布通知, 决定印发执行 京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案, 针对电解铝行业, 方案规定北京周边 2+26 城市在采暖季实施电解铝厂限产 30% 以上, 以停产的电解槽数量计 ; 氧化铝企业限产 30% 左右, 以生产线计 ; 炭素企业达不到特别排放限值 8
9 的, 全部停产, 达到特别排放限值的, 限产 50% 以上, 以生产线计 方案的出台, 将进一步优化产业结构, 化解行业产能过剩, 同时提升行业环保标准, 实现可持续发展 总体来看, 近年来国家多次出台抑制电解铝产能无序扩张的政策文件, 体现出国家调控电解铝产业的决心, 鼓励发展大中型铝矿山建设, 抑制地方中小型企业的无序扩张, 有利于促进国内铝行业的平稳 有序发展, 有利于提高行业内大型企业的综合竞争实力 同时, 中诚信国际关注到以上政策更多偏重于从产业布局规划层面考虑, 短期内能否取得实际效果仍有待观察, 铝行业产能过剩问题更多需要从市场入手, 通过政策进行调整仍需一个长期过程 2016 年以来, 随着新机组的投产运行, 公司自备电厂装机容量进一步提升公司电解铝生产所需电力由自发电和外购电两部分构成 为解决电解铝生产用电不足的问题, 降低用电成本, 公司于 2012 年开始建设自备电厂 公司规划建设 10 台 35 万千瓦火力发电机组, 截至 2017 年 3 月末,4 台发电机组已投入运行发电, 另有 2 台机组已开始试生产, 公司总装机容量达 210 万千瓦 煤炭供应方面, 近年来鉴于新疆地区较低的煤炭资源价格, 目前公司发电所需煤炭主要依靠外购, 随着电力产能的不断释放, 公司外购煤炭量大幅增加 2016 年公司外购煤炭 万吨, 同比增加 14.19%, 平均采购价格为 元 / 吨, 同比下降 1.52%, 低于内地煤炭的采购价格 2017 年 1~3 月, 公司外购煤炭 万吨, 平均采购价格为 元 / 吨 表 2: 近年来公司发电外购煤炭情况 ~3 外购煤炭量 ( 万吨 ) 平均价格 ( 元 / 吨 ) 资料来源 : 公司提供 发电量及发电成本方面,2016 年受机组检修影响, 公司完成发电量 亿千瓦时, 同比减少 3.39%, 电解铝生产所需电力自给率为 76.32%, 同比下降 1.54 个百分点 2017 年 1~3 月, 公司完成发电量 亿千瓦时 受益于较低的煤炭采购价格, 公司自发电成本相对较低,2016 年平均发电成本为 0.10 元 / 千瓦时, 较 2015 年的 0.11 元 / 千瓦时小幅下降, 较国内大部分电解铝生产企业均存在着显著的成本优势 总体来看, 较高的电力自给率和较低的自发电成本为公司电解铝生产提供了有利的条件和支持 表 3: 近年来公司发电量情况 ~3 发电量 ( 亿千瓦时 ) 资料来源 : 公司提供 外购电方面, 公司与新疆天富能源股份有限公司 ( 以下简称 天富能源 ) 签订了长期用电合同, 约定外购电价为 0.28 元 / 千瓦时 ( 含税 ) 公司外购电力全部从天富能源购入,2016 年公司从天富能源采购的电力为 亿千瓦时, 同比增加 5.44%, 采购单价为 元 / 千瓦时 ( 不含税 ), 同比小幅降低 公司机组建成投产后, 外购电源仍将作为公司机组的安保电源 用电模式上, 公司采取的是自备电厂配套局域网的方式, 公司并入天富能源电网, 可有效保障用电安全, 同时无需缴纳过网费和备容费, 极大的降低了生产成本 总体来看, 由于公司发电外购煤炭的成本较低且来源稳定, 因此自发电成本很低 公司电力业务具有一定的规模优势, 为公司的电力需求提供了有力保障 2016 年以来, 公司电解铝销量及售价均有所增长, 未来公司将进一步提升产能并向产业链上游延伸, 面临一定资本支出压力公司规划建设产能为 140 万吨 / 年的电解铝生产线, 截至 2017 年 3 月末, 公司建成电解铝产能为 120 万吨 / 年 氧化铝供应方面, 公司生产所用氧化铝全部来源于疆外采购, 主要来自山东 内蒙古等地 2016 年公司氧化铝采购量同比小幅下降至 万吨, 2017 年 1~3 月为 万吨 采购价格方面, 公司 9
10 与主要供应商签订长单合同, 将氧化铝采购价格锁定在上海期交所铝价的 17%~18% 2016 年以及 2017 年 1~3 月氧化铝平均采购价格为 1, 元 / 吨和 2, 元 / 吨 此外, 公司规划在广西建设合计产能 250 万吨 / 年的氧化铝项目, 其中一期设计产能 80 万吨 / 年, 项目所产产品将运往新疆供公司电解铝生产使用, 运费会较山东 内蒙古等地多 30 元 / 吨左右, 但受益于资源品质等因素项目仍具有一定的成本优势, 同时有利于保障公司氧化铝的供应 表 4: 近年来公司氧化铝采购情况 ( 万吨 元 / 吨 ) ~3 氧化铝采购量 平均价格 2, , , , 注 : 公司氧化铝平均采购价格为不含税 不含运费价格 资料来源 : 公司提供 碳素供应方面, 公司子公司新疆天山盈达碳素有限公司 ( 以下简称 盈达碳素 ) 目前已建成碳素产能 30 万吨 / 年 公司子公司阿拉尔市南疆碳素新材料有限公司一期年产 30 万吨碳素项目已经开工建设, 预计将于 2018 投产 二期年产 30 万吨碳素项目也已开始筹备 预计全部项目建成后可满足公司 140 万吨 / 年的电解铝产能对预焙阳极的需求, 还可吸纳电解铝残极综合利用, 降低生产成本 生产方面, 公司产品主要以铝锭为主,2016 年公司电解铝产量为 万吨, 同比小幅下降,2017 年 1~3 月为 万吨 生产成本方面, 公司电解铝产品的成本要素包括氧化铝 电力 碳素及其他等 2016 年公司吨铝生产成本为 7, 元 / 吨, 同比下降 7.63%, 其中氧化铝 电力和碳素所占比重分别为 55.87% 22.14% 和 15.10%, 是成本的主要构成因素 公司吨铝成本在行业内处于较低水平, 具有较强的竞争优势 表 5: 近年来公司电解铝产能 产量情况 ( 万吨 / 年 万吨 ) ~3 产能 产量 产能 产量 产能 产量 产能 产量 资料来源 : 公司提供 销售方面,2016 年公司电解铝销量同比增加 9.43% 至 万吨 ;2017 年 1~3 月, 电解铝销量为 万吨 销售价格方面,2016 年受电解铝价 格回暖影响, 公司电解铝销售均价同比上升 2.66% 至 10,412 元 / 吨 ;2017 年 1~3 月, 公司电解铝平均售价进一步升至 11,460 元 / 吨 表 6: 近年来公司电解铝销售情况 ( 万吨 元 / 吨 ) ~3 销量 平均销售价格 ( 不含税价 ) 11,342 10,142 10,412 11,460 资料来源 : 公司提供 项目投资方面, 目前公司项目主要集中在 20 万吨电解铝项目 广西氧化铝项目和南疆碳素厂项目的建设上 公司规划建设 140 万吨 / 年的电解铝生产线, 截至 2017 年 3 月末铝锭产能已达 120 万吨 / 年, 预计 2018 年将全部达产, 该项目的建成可进一步提升公司的市场竞争力 广西氧化铝项目计划投资 32 亿元,2017 年投资 9 亿元, 项目建成后将进一步延伸公司铝产业链, 提高公司氧化铝自给率 总体看, 公司在建项目均着眼于提高公司原材料自给率, 延伸产业链, 有望进一步降低公司生产成本 此外, 公司将在机会合适的前提下, 考虑寻求国内外铝土矿资源, 建设氧化铝项目 在铝加工方面, 公司未来规划建设 100 万吨 / 年高精铝加工项目, 以独资或合资的形式, 延伸下游铝加工产业链, 目前该项目正处于可行性调研阶段 总体来看, 受益于较低的自发电成本和较高的电力自给率, 公司吨铝生产成本处于行业较低水平, 具有较强的竞争优势 2016 年以来, 随着铝价回暖及销量的增长, 公司盈利能力进一步增强 公司未来集中于向提高原材料供应及产业链延伸方向投资, 仍有一定规模的资本支出 中诚信国际将对公司项目资金来源 融资渠道以及项目开发进展等情况保持关注 公司股权变化情况 新疆生产建设兵团农八师天山铝业有限公司成立于 2010 年 9 月 14 日, 初始注册资本为 1 亿元 2011 年 8 月 22 日, 所有自然人股东将所持全部股份转让给新疆厚富投资有限公司 ( 以下简称 厚富投资 ), 公司变更为法人股东独资有限责任公司 2012 年 10 月和 12 月, 厚富投资分别以货币资金增 10
11 资 5.68 亿元和 5.32 亿元, 公司注册资本增至 亿元 厚富投资成立于 2011 年 8 月, 由原新加坡上市公司鑫仁铝业控股有限公司 ( 以下简称 鑫仁 铝业,2016 年 3 月因实际控制人曾氏家族发起要约私有化从新加坡证券交易所退市 ) 间接持股 51% 2016 年 12 月 15 日, 厚富投资分别将其持有公司的 43% 股权 12% 股权 12.5% 股权 11.5% 股权 7.5% 股权 7% 股权 4.5% 股权和 2% 股权转让给石河子市锦隆能源产业链有限公司 石河子市锦汇能源投资有限公司 曾超懿 曾超林 曾明柳 曾鸿 邓娥英和曾小山, 厚富投资不再持有公司股权 此后, 根据 2016 年 12 月 27 日和 2017 年 3 月 16 日的股东会决议, 公司增加浙物暾澜 ( 杭州 ) 投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 华融致诚柒号( 深圳 ) 投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 芜湖信泽润投资管理合伙企业 ( 有限合伙 ) 珠海浚瑞股权投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 宁波梅山保税港区深华腾十三号股权投资中心 ( 有限合伙 ) 芜湖润泽万物投资管理合伙企业 ( 有限合伙 ) 杭州祥澜投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 和大连万林进出口有限公司共计 8 家战略投资者股东, 新增注册资本 2.08 亿元 资本公积 亿元 此外, 公司对股东分红 30 亿元 此次股权变更完成后, 公司注册资本进一步增加至 亿元, 公司实际控制人仍为曾超懿 曾超林为主的曾氏家族, 未发生变动,8 家战略投资者合计持有公司 14.80% 股权 截至 2017 年 3 月底, 上述事项已完成工商登记和验资流程 表 7: 截至 2017 年 3 月底公司股权结构情况表 股东名称持股比例 (%) 出资额 ( 元 ) 石河子市锦隆能源产业链有限公司 ,000,000 石河子市锦汇能源投资有限公司 ,000,000 曾超懿 ,000,000 曾超林 ,000,000 曾明柳 ,000,000 曾鸿 ,000,000 邓娥英 ,000,000 曾小山 ,000,000 浙物暾澜 ( 杭州 ) 投资合伙企业 ( 有限合伙 ) ,578,947 曾超懿 曾超林 邓英娥 曾鸿 曾明柳 曾益柳和曾小山分别持有鑫仁铝业 43.94% 42.87% 4.01% 2.89% 2.65% 2.45% 和 1.19% 股权 ; 其中曾小山和邓英娥为夫妇, 其子女由大到小分别是曾超懿 曾明柳 曾益柳 曾鸿和曾超林 华融致诚柒号 ( 深圳 ) 投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 芜湖信泽润投资管理合伙企业 ( 有限合伙 ) 珠海浚瑞股权投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 宁波梅山保税港区深华腾十三号股权投资中心 ( 有限合伙 ) 芜湖润泽万物投资管理合伙企业 ( 有限合伙 ) ,473, ,526, ,631, ,263, ,315,789 杭州祥澜投资合伙企业 ( 有限合伙 ) ,315,789 大连万林进出口有限公司 ,315,789 合计 100 1,408,421,051 资料来源 : 公司公告 其中, 石河子市锦隆能源产业链有限公司和石河子市锦汇能源投资有限公司的股权结构分别如下图所示 图 6: 石河子市锦隆能源产业链有限公司股权结构 资料来源 : 公司提供 图 7: 石河子市锦汇能源投资有限公司股权结构 资料来源 : 公司提供 财务分析 以下分析基于公司提供的由中审亚太会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 审计并出具标准无保留意见的 2012~2014 年三年连审财务报表 经中审众环会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 审计并出具标准无保留意见的 2015 年和 2016 年财务报告以及未经审计的 2017 年一季报, 公司各期财务报表均依据新会计准则编制 11
12 2016 年公司对前期会计差错进行更正, 对 2015 年财务报表进行了追溯重述 ( 重述后的数据未包括因 2016 年新增同一控制下企业合并而相应调整的可比报表数据 ), 中诚信国际分析时使用 2016 年期初数代替 2015 年期末数 2016 年以来, 公司债务规模持续上升, 但受益于所有者权益大幅增长, 公司资本结构相对稳健 ; 此外, 公司债务结构中短期债务占比较高且增长较快, 公司面临较大流动性压力近年来, 随着铝电项目建设步伐的快速推进, 公司总资产规模呈逐年增加态势, 截至 2016 年末, 公司总资产为 亿元, 同比增长 15.82% 2017 年 3 月末, 随着其他应付款项的陆续支付, 公司货币资金减少使得总资产小幅降至 亿元 公司资产主要由固定资产 在建工程等非流动资产构成, 2016 年末非流动资产占总资产比重为 70.67% 具体来看,2016 年随着自备电厂机组 电解铝生产线等在建工程转固影响, 年末公司固定资产同比增长 35.65% 至 亿元, 同期在建工程为 亿元, 同比变化不大 2017 年 3 月末, 由于在建项目的陆续投入, 公司在建工程增至 亿元, 同时受折旧及合并报表范围变化影响, 固定资产降至 亿元 流动资产方面, 公司流动资产主要为货币资金 存货 预付款项和其他应收款 2016 年末, 上述资产占流动资产的比重分别为 45.05% 22.70% 15.09% 和 14.50% 2016 年以来, 受益于盈利及获现能力的大幅增长以及战略投资者的增资, 公司年末货币资金同比增长 60.88% 至 亿元, 其中受限货币资金 亿元, 占货币资金的比重为 33.94%, 主要为 亿元票据 银行承兑保证金和 0.12 亿元矿山企业环境恢复治理保证金 截至 2017 年 3 月末, 随着其他应付款项的支付, 公司货币资金降至 亿元 存货方面, 近年来公司存货规模较为稳定,2016 年末和 2017 年 3 月末分别为 亿元和 亿元, 变动不大 预付款项方面, 随着对关联方预付账款的逐步结算及重分类, 2016 年底公司预付款项同比减少 61.48% 至 亿元,2017 年 3 月底为 亿元 其他应收款方面,2016 年底公司其他应收款同比增加 % 至 亿元, 主要为公司将其和关联方上海双牌铝业有限公司 上海锋铂国际贸易有限公司等的往来款重分类进来所致 ; 截至 2017 年 3 月末, 其他应收款为 1.74 亿元 此外, 由于 2016 年公司对前期会计差错进行了更正, 对 2015 年财务报表进行了追溯重述, 其中包括其他应付款和长期应付款的重分类调整 2015 年底, 公司更正后的长期应付款较更正前减少 亿元至 亿元, 主要为公司将计入长期应付款的部分款项调整至长期借款和其他应付款科目所致 更正后的其他应付款较更正前增加 亿元至 亿元, 主要为公司将向关联方借款调整至其他应付款科目以及工程款重分类所致 2016 年底和 2017 年 3 月底, 公司其他应付款分别为 亿元和 亿元,2017 年以来其他应付款大幅下降主要由于应付关联方瑞坤投资 ( 上海 ) 有限公司的款项归还了 28 亿所致 所有者权益方面,2016 年 12 月 27 日公司通过股东会决议增加注册资本 1.52 亿元, 分别由浙物暾澜 ( 杭州 ) 投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 出资 0.32 亿元 芜湖信泽润投资管理合伙企业 ( 有限合伙 ) 出资 0.51 亿元和华融致诚柒号 ( 深圳 ) 投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 出资 0.69 亿元, 同时主要受益于资本溢价公司资本公积增加至 亿元 此外,2016 年公司实现净利润 亿元, 同时分配股东股利 亿元, 以上因素综合使得 2016 年末公司所有者权益同比增长 5.29% 至 亿元 2017 年 3 月末, 随着上述出资的逐步到位以及新增珠海浚瑞股权投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 宁波梅山保税港区深华腾十三号股权投资中心 ( 有限合伙 ) 芜湖润泽万物投资管理合伙企业 ( 有限合伙 ) 杭州祥澜投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 和大连万林进出口有限公司的注资, 加之公司一季度实现净利润 3.58 亿元, 此外公司继续分配股东股利 5 亿元, 期末公司所有者权益进一步增至 亿元 2016 年以来, 上述 8 家战略投资人合计向公司增资 33 亿元, 公司累计 12
13 分红 30 亿元 资本结构方面,2016 年以来公司债务规模快速上升, 使得期末资产负债率和总资本化比率分别升至 74.44% 和 61.85%, 同比分别上升 2.56 个百分点和 3.07 个百分点 截至 2017 年 3 月末, 受益于所有者权益的增长, 公司资产负债率和总资本化比率分别降至 69.21% 和 59.35% 亿元 图 8: 近年来公司资本结构变化 所有者权益 短期债务 长期债务 资产负债率 长期资本化比率 总资本化比率 资料来源 : 公司财务报告, 中诚信国际整理 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 债务结构方面,2016 年公司一年内到期的非流动负债同比增加 亿元 短期借款同比增加 6.02 亿元使得短期债务同比增长 35.68% 至 亿元, 同时长期借款减少带动长期债务同比减少 5.32% 至 亿元, 期末公司长短期债务比 ( 短期债务 / 长期债务 ) 大幅升至 2.24, 公司短期债务规模较大, 债务结构有所恶化 截至 2017 年 3 月末, 公司短期债务进一步增至 亿元, 长短期债务比为 2.28, 公司面临较大的短期偿债压力 亿元 图 9: 近年来公司债务结构变化 短期债务长期债务长短期债务比 资料来源 : 公司财务报告, 中诚信国际整理 总体来看,2016 年以来随着项目建设的推进, 公司债务规模持续上升, 但受益于较强的盈利能力及新增战略投资者注资, 公司所有者权益大幅增长, 资本结构相对稳健 但中诚信国际关注到公司短期债务增长较快, 短期偿债压力较大 2016 年得益于电解铝销量增加 产品价格上涨和成本的下降, 公司经营性业务利润大幅攀升 公司主营产品为电解铝, 收入主要来自自产铝锭以及贸易铝锭 2016 年公司营业总收入为 亿元, 同比小幅下降 分板块来看, 随着电解铝销量的增加以及铝价格的回暖,2016 年公司自产铝锭收入同比增长 12.33% 至 亿元 2016 年公司缩减贸易规模, 贸易铝锭收入同比减少 15.37% 至 亿元 同期, 由于铝锭制造产品以及材料销售的数量增加, 公司其他产品收入同比增长 36.50% 至 亿元 2017 年 1~3 月, 公司营业总收入为 亿元 表 8: 近年来公司分板块收入及毛利率情况 ( 亿元 %) 分产品 ~3 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 自产铝锭 贸易铝锭 铝排 其他 合计 注 : 其他收入为材料销售 废品销售收入等 资料来源 : 公司提供, 中诚信国际整理 毛利率方面, 得益于自产铝锭毛利率的大幅上 涨,2016 年公司毛利率同比增长 5.22 个百分点至 13
14 12.53% 分板块来看, 受益于成本的下降以及铝价的回升, 自产铝锭毛利率同比上升 9.08 个百分点至 26.82% 公司开展铝贸易业务主要为未来释放的电解铝产能提前拓展市场, 盈利能力较弱,2016 年贸易毛利率进一步降至 -2.58% 其他产品毛利率同比下降 7.23 个百分点至 12.34% 总体来看, 较高的自备电比例使得公司电解铝产品具备很强的盈利能力, 在同行业中具有明显竞争优势 期间费用方面,2016 年公司期间费用为 9.27 亿元, 同比增长 14.31% 财务费用方面,2016 年公司债务规模上升同时资本化利息减少使得财务性利息支出增加, 全年公司财务费用同比增长 81.11% 至 4.84 亿元 2017 年 1~3 月, 公司财务费用为 0.62 亿元, 同比增加 77.14% 销售费用方面, 得益于运输包装费及仓储费的减少, 公司销售费用同比减少 24.27% 至 2.85 亿元 2017 年 1~3 月, 销售费用为 0.90 亿元 管理费用方面, 受房产税 土地使用税及印花税等重分类至 税金及附加 科目的影响, 2016 年公司管理费用同比减少 5.68% 至 1.57 亿元 2017 年 1~3 月, 管理费用为 0.37 亿元 三费收入占比方面, 公司期间费用增长, 同时收入规模下降, 2016 年三费收入占比为 4.30%, 同比增加 0.57 个百分点 2017 年 1~3 月, 三费收入占比为 4.29% 总体看,2016 年公司三费收入占比有所上升, 但在行业内仍处于较好水平, 具备较好的费用控制能力 表 9: 近年来公司期间费用变化 ~3 销售费用 ( 亿元 ) 管理费用 ( 亿元 ) 财务费用 ( 亿元 ) 三费合计 ( 亿元 ) 营业总收入 ( 亿元 ) 三费收入占比 (%) 资料来源 : 公司财务报告, 中诚信国际整理 利润方面,2016 年公司利润总额和净利润分别为 亿元和 亿元, 同比分别增加 55.40% 和 52.24% 2016 年随着电解铝销量的增加 铝价的回升以及成本的下降, 公司经营性业务利润同比增加 % 至 亿元 此外,2016 年公司获得政府补助同比减少 3.08 亿元至 0.74 亿元, 使得 当期营业外损益同比下降 77.31% 至 0.87 亿元 总体来看,2016 年以来, 公司利润水平大幅提升, 较高的电力自给能力使得公司电解铝业务具备较强的盈利能力, 体现出突出的竞争优势 2016 年以来公司盈利和获现能力大幅上升, 偿债能力有所增强经营活动净现金流方面,2016 年公司预付款项大幅减少同时预收款项增加, 公司经营活动净现金流同比增加 96.80% 至 亿元 2017 年 1~3 月, 受应收账款 应收票据等项目增加影响, 公司经营活动净现金流为 0.88 亿元 表 10: 近年来公司现金流变化情况 ( 亿元 ) ~3 经营活动产生现金流入 经营活动产生现金流出 经营活动净现金流 投资活动产生现金流入 投资活动产生现金流出 投资活动净现金流 筹资活动产生现金流入 其中 : 吸收投资收到现金 借款所收到的现金 筹资活动产生现金流出 其中 : 偿还债务支付现金 筹资活动净现金流 现金及现金等价物净增加额 资料来源 : 公司财务报告, 中诚信国际整理 从偿债指标来看,EBITDA 偿债方面,2016 年由于公司盈利能力大幅上升,EBITDA 同比增加 55.15% 至 亿元, 同期总债务 /EBITDA 降至 4.65 倍 EBITDA 利息倍数升至 3.49 倍,EBITDA 偿债指标有所增强 经营活动净现金流偿债方面, 2016 年公司经营获现能力明显提高, 经营活动净现金流 / 总债务和经营活动净现金流 / 利息支出分别增至 0.26 倍和 4.30 倍 2017 年 1~3 月, 经年化处理的经营活动净现金流 / 总债务为 0.03 倍 总体来看, 公司保持了较好的盈利水平和获现能力,EBITDA 和经营活动净现金流对债务本息保障能力较好 表 11: 近年来公司偿债能力指标 指标 长期债务 ( 亿元 )
15 总债务 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营活动净现金流 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 长期资本化比率 (%) 总资本化比率 (%) 总债务 /EBITDA(X) 经营活动净现金流 / 总债务 (X) * EBITDA 利息倍数 (X) 经营活动净现金流利息倍数 (X) 注 : 加 * 指标已经年化处理 ; 由于缺少数据,2017 年 1~3 月部分指 标无法计算 资料来源 : 公司财务报告, 中诚信国际整理 受限资产方面, 截至 2016 年末, 公司存在账面价值合计为 亿元的所有权受限资产, 占总资产比重为 29.28% 受限资产主要包括因融资租赁及贷款抵押受限的固定资产 亿元 因承兑汇票受限的货币资金 亿元等 对外担保方面, 截至 2016 年末, 公司共有 亿元对外担保, 占当期净资产比重为 11.31%, 公司被担保企业经营状况正常, 但仍面临一定或有负债风险 表 12: 截至 2016 年末公司对外担保情况 ( 亿元 ) 被担保单位 是否关联方 担保金额 上海双牌铝业有限公司 是 2.60 息的情况 债务融资工具方面, 公司存续期债务融资工具目前尚未到期, 公司按期支付各期利息 结论 综上, 中诚信国际维持新疆生产建设兵团农八师天山铝业有限公司主体信用等级为 AA, 评级展望为稳定 ; 维持 16 天山铝业 CP001 的债项信用等级为 A-1 上海锋铂国际贸易有限公司 是 0.50 石河子开发区伏峰贸易有限公司 否 石河子开发区路路发物流有限公司 否 0.90 西安橡树投资发展有限责任公司 否 0.50 新疆昌平矿业有限责任公司 否 0.35 依然泰国际贸易有限公司 否 1.50 玛纳斯县云祥物流有限责任公司 否 0.05 总计 资料来源 : 公司财务报告, 中诚信国际整理 备用流动性方面, 截至 2017 年 3 月末, 公司共获得多家机构提供的总额为 亿人民币的信用额度, 其中尚未使用信用额度为 亿人民币 ; 此外, 公司另有 3.65 亿美元的授信额度, 剩余未使用 2.45 亿美元, 公司备用流动性较为充裕 过往债务履约情况 根据公司提供资料显示, 近三年公司均能按时或提前归还各项债务本金并足额支付利息, 无不良信用记录, 近三年未出现延迟支付债务本金及其利 15
16 附一 : 新疆生产建设兵团农八师天山铝业有限公司股权结构图 ( 截至 2017 年 3 月末 ) 注 : 公司实际控制人为曾氏家族 资料来源 : 公司提供 16
17 附二 : 新疆生产建设兵团农八师天山铝业有限公司组织结构图 ( 截至 2017 年 3 月末 ) 资料来源 : 公司提供 17
18 附三 : 新疆生产建设兵团农八师天山铝业有限公司主要财务数据与财务指标 ( 合并口径 ) 财务数据 ( 单位 : 万元 ) 货币资金 61, , , , 交易性金融资产 , 应收账款净额 38, , , , 其他应收款 44, , , , 存货净额 123, , , , 长期投资 14, 固定资产 635, ,124, ,524, ,478, 在建工程 547, , , , 无形资产 69, , , , 总资产 1,976, ,743, ,178, ,967, 其他应付款 48, , , , 短期债务 355, , , , 长期债务 251, , , , 总债务 606, ,100, ,316, ,334, 净债务 544, , , ,104, 总负债 1,311, ,972, ,365, ,054, 财务性利息支出 4, , , 资本化利息支出 46, , , 所有者权益合计 664, , , , 营业总收入 1,753, ,174, ,153, , 三费前利润 165, , , , 投资收益 , 净利润 96, , , , EBIT 133, , , EBITDA 159, , , 经营活动产生现金净流量 238, , , , 投资活动产生现金净流量 -306, , , , 筹资活动产生现金净流量 72, , , , 现金及现金等价物净增加额 4, , , , 资本支出 296, , , , 财务指标 营业毛利率 (%) 三费收入比 (%) EBITDA/ 营业总收入 (%) 总资产收益率 (%) 流动比率 (X) 速动比率 (X) 存货周转率 (X) * 应收账款周转率 (X) * 资产负债率 (%) 总资本化比率 (%) 短期债务 / 总债务 (%) 经营活动净现金 / 总债务 (X) * 经营活动净现金 / 短期债务 (X) * 经营活动净现金 / 利息支出 (X) 总债务 /EBITDA(X) EBITDA/ 短期债务 (X) EBITDA 利息倍数 (X) 注 : 公司财务报表均根据新会计准则编制 ;2014 年财务数据来源于公司 2012~2014 年三年连审财务报表, 公司对 2016 年期初数进行了前期会计差错更正, 中诚信国际分析时使用 2016 年期初数代替 2015 年期末数 ; 公司 2017 年一季报未经审计 ; 未取得 2017 年 1~3 月利息支出及折旧摊销等数据 ; 公司将融资租赁款和信托借款计入 长期应付款 或其他非流动负债, 中诚信国际分析时将其调整至 长期借款 ; 加 * 指标经过年化处理 18
19 附四 : 基本财务指标的计算公式 公式说明 : 长期投资 = 可供出售金融资产 + 持有至到期投资 + 长期股权投资 固定资产合计 = 投资性房地产 + 固定资产 + 在建工程 + 工程物资 + 固定资产清理 + 生产性生物资产 + 油气资产 短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 应付票据 + 一年内到期的非流动负债 长期债务 = 长期借款 + 应付债券 总债务 = 长期债务 + 短期债务 净债务 = 总债务 - 货币资金三费前利润 = 营业总收入 - 营业成本 - 利息支出 - 手续费及佣金收入 - 退保金 - 赔付支出净额 - 提取保险合同准备金净额 - 保单红利支出 - 分保费用 - 营业税金及附加 EBIT( 息税前盈余 )= 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 EBITDA( 息税折旧摊销前盈余 )= EBIT+ 折旧 + 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 资本支出 = 购建固定资产 无形资产和其他长期资产支付的现金 营业毛利率 =( 营业收入 - 营业成本 )/ 营业收入 三费收入比 =( 财务费用 + 管理费用 + 销售费用 )/ 营业总收入 总资产收益率 = EBIT / 总资产平均余额 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 速动比率 =( 流动资产 - 存货 ) / 流动负债 存货周转率 = 主营业务成本 ( 营业成本 ) / 存货平均余额 应收账款周转率 = 主营业务收入净额 ( 营业总收入净额 )/ 应收账款平均余额 资产负债率 = 负债总额 / 资产总额 总资本化比率 = 总债务 /( 总债务 + 所有者权益 ( 含少数股东权益 )) EBITDA 利息倍数 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 注 : 三费前利润中 利息支出 手续费及佣金收入 退保金 赔付支出净额 提取保险合同准备金净额 保单红利支出和分保费用 为金融及涉及金融业务的相关企业专用 19
20 附五 : 主体信用等级的符号及定义 等级符号 含义 AAA 受评对象偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 受评对象偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响较小, 违约风险很低 A 受评对象偿还债务的能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 受评对象偿还债务的能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 受评对象偿还债务的能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 受评对象在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 受评对象不能偿还债务 注 : 除 AAA 级,CCC 级及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 20
21 附六 : 短期融资券信用等级的符号及定义 等级符号含义 A-1 为最高级短期融资券, 其还本付息能力很强, 安全性很高 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不利环境变化的影响 B 还本付息能力较低, 有一定的违约风险 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 不能按期还本付息 注 : 每一个信用等级均不进行微调 21
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
第一节 公司基本情况简介
Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
untitled
1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 5 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531, , ,371, ,552, ,475, , ,9
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 6 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 21,716,393.96 695,700.05 1,659,660.79 24,071,754.80 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 应收款项
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 2,999,711.28 3,239,718.89 短期借款 61 10,500.00 应收款项 3 应付工资 63 其他应收款其他应付款 流动资产合计 20 2,999,711.28 3,239,718.89 其它流动负债 78 流动负债合计 80-10,500.00 固定资产原价
2013年资产负债表（gexh）1.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2013 年 12 月 31 日单位 : 元 货币资金 1 19,237,784.95 1,885,912.61 21,123,697.56 21,210,284.40 3,360,153.90 24,570,438.30 短期借款 61 - 其他应收款 16,142.00 48,468.00 5,000.00 157,758.47 162,758.47
<4D F736F F D20D6D0B9FAC2C1D2B5B9C9B7DDD3D0CFDEB9ABCBBE C4EAB6C8B8FAD7D9C6C0BCB6B1A8B8E6A3A8B8FAD7D A3A9>
声明 一 本次评级为发行人委托评级 除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外, 中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立 客观 公正的关联关系 ; 本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立 客观 公正的关联关系 二 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息, 相关信息的合法性 真实性 完整性 准确性由评级对象负责 中诚信国际按照相关性
2017年资产负债表（gexh）调整后.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 9 月 30 日 单位 : 元 货币资金 1 543,982.16 627,761.80 短期借款 61 一年内到期的长期债权投资 15 预计负债 72 流动资产合计 20 543,982.16 627,761.80 其它流动负债 78 减 : 累计折价 32 2,355.90 3,062.67 固定资产净值 33 2,604.10
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 11 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565, , ,239, ,348, ,425, , ,
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565,248.09 543,982.16 3,239,718.89 32,348,949.14 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 10,500.00
资产负债表 会民非 01 表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 资产 行次 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 543, , 短期借
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 货币资金 1 543,982.16 649,445.85 短期借款 61 其他应收款 160.00 其他应付款 流动资产合计 20 543,982.16 649,605.85 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 减 : 累计折价
7 2
1 财务报表报表内容 1 7 2 当期净利润 ; 直接计入所有者权益的利得和损失 ; 所有者投入资本 ; 利润分配 ; 所有者内部结转 会计政策变更 ; 前期差错更正 ; 本期利润的分配 13 所有者权益 ( 股东权益 ) 变动表的要点 根据变动性质反映 ( 原按组成项目反映 ): 包括 : 原利润分配表中的项目反映在该表中 包括 : 3 资金从哪里来资金投资在哪里 股东企业管理层股东 资产负债表损益表现金流量表
合并资产负债表
合并资产负债表 项目 期末金额 期初金额 流动资产 : 货币资金 4,841,181,458.40 9,667,775,368.79 结算备付金拆出资金交易性金融资产 345,000,000.00 应收票据 83,810,520.00 772,204,500.00 应收账款 12,156,003,489.81 10,872,735,372.47 预付款项 516,973,574.08 725,632,346.39
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 550,291.22 543,982.16 短期借款 61 流动资产合计 20 550,291.22 543,982.16 其它流动负债 78 固定资产原价 31 4,960.00 4,960.00 长期负债合计 90 - 减 : 累计折价 32 1,413.54 2,355.90
<4D F736F F D ED0CBD2B5D2F8D0D C4EAC4EAB6C8B1A8B8E62E646F63>
合并资产负债表 编制单位 : 兴业银行股份有限公司 2010 年 12 月 31 日 单位 : 人民币元 项目 附注 2010 年 12 月 31 日 2009 年 12 月 31 日 资产 : 现金及存放中央银行款项 七 1 288,641,167,616.20 171,904,287,270.24 存放同业款项 七 2 39,867,259,259.44 42,364,548,942.56 贵金属
关 注 造 纸 行 业 属 于 强 周 期 行 业 造 纸 行 业 与 宏 观 经 济 环 境 具 有 较 强 的 正 相 关 性, 对 行 业 的 周 期 性 波 动 对 公 司 经 营 的 影 响 应 保 持 关 注 为 追 求 新 的 利 润 增 长 点, 公 司 实 行 多 元 化 产 业 投 资, 行 业 领 域 涉 及 能 源 金 融 房 地 产 等, 均 为 资 金 密 集 型 行 业,
宁波圣莱达电器股份有限公司合并资产负债表 2016 年 12 月 31 日 金额单位 : 人民币元 资产 期末数 年初数 负债及所有者权益 ( 或股东权益 ) 期末数 年初数 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 140,044, ,261, 短期借款 50,000,0
宁波圣莱达电器股份有限公司合并资产负债表 2016 年 12 月 31 日 资产 期末数 年初数 负债及所有者权益 ( 或股东权益 ) 期末数 年初数 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 140,044,228.44 137,261,112.31 短期借款 50,000,000.00 50,000,000.00 交易性金融资产 应付票据 应收票据 3,308,897.95 7,426,568.05
西藏明珠股份有限公司
2004 2004 3 3 4 5 6 9 20 20 2 2004 1 Tibet Pearl Star co.,ltd. 2 *ST 600873 3 224 88 610031 http://www.e-tibet.com Pearlstar@mail.e-tibet.com 4 5 : 88 028-86600758 0536-8363802 028-86600928 0536-8880295
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C6C0BCB6B1A8B8E6B7E2C3E6A3A8E4AFD1F4CFD6B4FAA3A9>
2016 年 双 创 孵 化 专 项 债 券 信 用 评 级 报 告 地 方 政 府 支 持 力 度 较 大 公 司 为 浏 阳 市 重 要 的 投 融 资 主 体, 得 到 了 当 地 政 府 的 大 力 支 持 2012-2014 年, 浏 阳 市 政 府 累 计 向 公 司 注 入 60.64 万 平 方 米 土 地, 累 计 增 加 公 司 资 本 公 积 6.31 亿 元, 合 计 向
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C6C0BCB6B1A8B8E6B7E2C3E6A3A8C8F0B0B2B9FACDB6B8FAD7D9A3A9>
2016 年 公 司 债 券 2016 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 温 州 交 投 经 营 状 况 平 稳, 其 提 供 的 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 的 连 带 责 任 保 证 担 保 仍 可 提 升 本 期 债 券 的 安 全 性 关 注 : 公 司 主 要 在 建 项 目 资 金 需 求 量 较 大, 面 临 较 大 的 资 金 压 力 截 至 2015 年 末, 公 司
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C6C0BCB6B1A8B8E6B7E2C3E6A3A8B8B7C4FEB3C7CDB6B8FAD7D9A3A9>
2014 年 公 司 债 券 2016 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 充 了 公 司 的 盈 利 能 力 公 司 以 房 屋 建 筑 物 及 土 地 使 用 权 为 本 期 债 券 提 供 抵 押 担 保 本 期 债 券 抵 押 房 屋 建 筑 物 及 土 地 使 用 权 评 估 价 值 合 计 152,849.30 万 元, 为 本 期 债 券 本 金 的 1.27 倍 关 注 : 阜
内蒙古银行股份有限公司合并资产负债表 ( 续 ) 2012 年 12 月 31 日 负债及股东权益项目附注八 期末余额 本集团 年初余额 负债 : 同业及其他金融机构存放款项 14 3,649,113, ,631,465, 卖出回购金融资产款 15-1,158,127,14
内蒙古银行股份有限公司合并资产负债表 2012 年 12 月 31 日 资产 : 资产项目附注八 本集团期末余额 年初余额 现金与存放中央银行款项 1 10,750,900,120.81 6,693,336,146.95 存放同业款项 2 13,636,499,924.79 6,053,498,475.75 拆出资金 3 - - 买入返售金融资产 4 2,620,980,795.79 6,662,279,293.59
<4D F736F F D20CCD8B1F0C6C0C2DB2DD6D5B8E >
www.ccxi.com.cn 2016 年 12 月 12 日 中诚信国际 铝行业 目录 摘要 1 2016 年以来我国电解铝价格筑底反弹, 行业整体盈利状况改善 ; 加之前期铝企缩减资本支出规模 债务增速放缓, 行业整体信用水平有所回升 主要观点 2 结论 9 摘要 2015 年, 国内铝市场继续延续供应过剩格局, 铝价持续承压, 年底 联络人作者企业融资评级二部刘翌晨 010-66428877-329
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C6C0BCB6B1A8B8E6B7E2C3E6A3A8BAFEB1B1B9A9CFFAB8FAD7D9A3A9>
2013 年 企 业 债 券 2015 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 关 注 : 我 国 农 资 流 通 行 业 利 润 空 间 较 为 有 限, 行 业 竞 争 的 压 力 加 大 目 前 农 资 流 通 领 域 企 业 众 多, 在 农 资 产 能 过 剩 的 情 况 下, 产 品 同 质 化 严 重, 农 资 流 通 领 域 的 竞 争 也 日 趋 激 烈 随 着 政 府 取 消 棉
<4D6963726F736F667420576F7264202D20A1BE3230313630373236A1BF32303136C4EAD6D0B9FABBAAC8DAD7CAB2FAB9DCC0EDB9C9B7DDD3D0CFDEB9ABCBBEB8FAD7D9C6C0BCB6B1A8B8E6A3A8B8FAD7D93230313630373236A3A9>
完 成 在 香 港 联 交 所 的 上 市 工 作, 长 效 的 资 本 补 充 机 制 得 以 建 立, 顺 利 完 成 五 年 三 步 走 的 发 展 战 略 ; 业 务 协 同 效 应 不 断 增 强, 综 合 实 力 不 断 巩 固 中 国 华 融 成 立 初 期 是 一 家 专 门 从 事 不 良 资 产 处 置 的 政 策 性 金 融 机 构 随 着 阶 段 性 特 殊 使 命 的 完
资产负债表
2004 OO 11 11 OO 1 3 4 5 6 7 9 24 2 1 JINZHOU PORT CO.,LTD. JZP 2 A 600190 B B 900952 3 1 121007 HTTP://WWW.JINZHOUPORT.COM JZP@JINZHOUPORT.COM 4 5 1 86 416 3586462 86 416 3582431 WJ@JINZHOUPORT.COM 86
发 债 主 体 大 唐 集 团 成 立 于 2002 年 12 月 29 日, 是 根 据 国 务 院 关 于 印 发 电 力 体 制 改 革 方 案 的 通 知 ( 国 发 2002 5 号 文 件 ) 文 件 在 原 国 家 电 力 公 司 分 企 事 业 单 位 基 础 上 组 建 的 大 型
大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构
<4D6963726F736F667420576F7264202D2032303131C4EAD6D0BACBB2C6CEF1B9ABCBBEBDF0C8DAD5AEB8FAD7D9C6C0BCB6B1A8B8E6D6D5B0E6205F315F312E646F63>
2011 年 中 核 财 务 有 限 责 任 公 司 金 融 债 券 跟 踪 评 级 报 告 发 行 主 体 概 况 数 据 中 核 财 务 公 司 2008 2009 2010 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 159.37 188.05 221.59 所 有 者 权 益 合 计 ( 亿 元 ) 21.37 22.00 22.53 不 良 贷 款 余 额 ( 亿 元 ) 0.08 0.05 0.00
<4D F736F F D205B D D3120D6D0B9FAC2C1D2B5B9C9B7DDD3D0CFDEB9ABCBBE C4EAB6C8B5DAD2BBC6DAB6CCC6DAC8DAD7CAC8AFD0C5D3C3C6C0BCB6B1A8B8E6>
声 明 一 本次评级为发行人委托评级 除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外, 中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立 客观 公正的关联关系 ; 本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立 客观 公正的关联关系 二 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息, 相关信息的合法性 真实性 完整性 准确性由评级对象负责 中诚信国际按照相关性
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C9CFBAA3C7BFC9FABFD8B9C9B9C9B7DDD3D0CFDEB9ABCBBE32303135C4EAB6C8B5DAD2BBC6DAB6CCC6DAC8DAD7CAC8AF2DD5AECFEE32303135303130395F315F2E646F63>
发 行 主 体 主 体 信 用 等 级 上 海 强 生 控 股 股 份 有 限 公 司 AA+ 基 本 观 点 中 诚 信 国 际 评 定 上 海 强 生 控 股 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 评 级 展 望 稳 定 债 项 信 用 等 级 A-1 注 册 额 度 本 期 规 模 发 行 期 限 偿 还 方 式 发 行 目 的 担 保 主 体 担 保 方 式 概 况 数 据 5 亿 元
rating report
发 行 主 体 本 次 主 体 信 用 等 级 AA + 上 次 主 体 信 用 等 级 AA + 存 续 债 券 列 表 债 券 简 称 发 行 额 ( 亿 元 ) 武 汉 商 联 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 评 级 展 望 评 级 展 望 期 限 稳 定 稳 定 上 次 债 项 信 用 等 级 本 次 债 项 信 用 等 级 14 武 汉 商 联 MTN001 3 2014/5/5~2017/5/5
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C9C2CEF7BDBBBDA832303133C4EAB8FAD7D92DC8FDC9F32E646F63>
陕 西 省 交 通 建 设 集 团 司 2013 年 度 跟 踪 评 级 报 告 评 级 主 体 陕 西 省 交 通 建 设 集 团 司 本 次 主 体 信 用 等 级 AA 评 级 展 望 稳 定 上 次 主 体 信 用 等 级 AA 评 级 展 望 稳 定 存 续 债 券 列 表 债 券 简 称 发 行 额 上 次 债 项 本 次 债 项 期 限 ( 年 ) ( 亿 元 ) 信 用 等 级 信
递延所得税资产 14,741, ,718, 其他非流动资产非流动资产合计 451,082, ,427, 资产总计 2,892,327, ,269,092, 流动负债 : 短期借款 239,639, ,8
是 否 不适用 如无特殊说明, 财务报告中的财务报表的单位为 : 人民币元 1 合并资产负债表 项目 期末余额 期初余额 流动资产 : 货币资金 538,161,889.30 502,558,435.16 结算备付金拆出资金交易性金融资产应收票据 47,102,668.10 27,301,737.60 应收账款 960,750,175.71 677,025,914.74 预付款项 64,723,849.18
2016 TaiPing Pension Company Limited ... 1... 6... 7... 8... 9... 7... 8... 9 1. 2. 488 3. 4. 5. 021-61002853 13524693279 021-61002855 Wangbing17@tpp.cntaiping.com 6. 股权类别 期初 本期股份或股权的增减 期末 股份或出资额 占比 股东
<4D6963726F736F667420576F7264202D20B3F6B1A8B8E62032303135C4EAB9FABCD2BFAAB7A2CDB6D7CAB9ABCBBEB8FAD7D9C6C0BCB6B1A8B8E666616E2E646F63>
发 行 主 体 国 家 开 发 投 资 公 司 本 次 主 体 信 用 等 级 AAA 评 级 展 望 稳 定 上 次 主 体 信 用 等 级 AAA 评 级 展 望 稳 定 存 续 债 券 列 表 简 称 发 行 额 ( 亿 元 ) 期 限 ( 年 ) 上 次 债 项 信 用 等 级 本 次 债 项 信 用 等 级 07 国 投 债 20 10 AAA AAA 08 国 投 债 30 15 AAA
2016 TaiPing Pension Company Limited ... 1... 6... 7... 8... 9... 10... 11... 12 1. 2. 488 3. 4. 5. 021-61002853 13524693279 021-61002855 Wangbing17@tpp.cntaiping.com 6. 股权类别 期初 本期股份或股权的增减 期末 股份或出资额 占比
<4D6963726F736F667420576F7264202D20B9E3CEF7B9F0B9DAB5E7C1A6B9C9B7DDD3D0CFDEB9ABCBBE32303037C4EABFC9D7AABBBBD5AEC8AFB8FAD7D9C6C0BCB6B1A8B8E62E646F63>
本 报 告 表 述 了 中 诚 信 国 际 对 本 期 债 券 信 用 的 评 级 观 点, 并 非 建 议 投 资 者 买 卖 或 持 有 本 债 券 报 告 中 引 用 的 资 料 主 要 由 企 业 提 供, 中 诚 信 国 际 不 保 证 引 用 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 跟 踪 评 级 结 果 : AAA 发 行 主 体 广 西 桂 冠 电 力 股 份 有 限 公 司 担 保
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C6C0BCB6B1A8B8E6B7E2C3E6A3A8C7E0B5BABDF0CDF5B9C9B7DDB8FAD7D9A3A9>
2012 年 公 司 债 券 2015 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 受 益 于 石 蜡 价 格 的 下 降, 公 司 蜡 烛 及 工 艺 品 业 务 的 毛 利 率 有 所 提 高 2014 年, 石 蜡 价 格 呈 波 动 下 降 的 态 势,2014 年 底 石 蜡 价 格 较 上 年 同 期 下 降 11.17%, 减 轻 了 蜡 烛 制 品 行 业 的 成 本 压 力 随 着 石
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大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构
<4D6963726F736F667420576F7264202D203230313230333239CDACC8CACCC3BFC9D7AAD5AED0C5D3C3C6C0BCB6B1A8B8E62DD6D5B8E5>
密 切 合 作, 已 经 将 自 身 打 造 成 为 了 国 内 知 名 的 中 药 创 新 平 台 2001~2011 年 间 公 司 共 取 得 了 10 项 新 药 证 书, 在 传 统 中 药 的 二 次 开 发 方 面 亦 取 得 了 突 破 性 的 进 展 稳 定 的 盈 利 能 力 和 获 现 能 力 公 司 近 年 来 各 板 块 业 务 规 模 稳 步 攀 升, 盈 利 能 力 不
合并资产负债表 2012 年 12 月 31 日 编制单位 : 华芳纺织股份有限公司 单位 : 元 币种 : 人民币 项目 附注 期末余额 年初余额 项目 附注 期末余额 年初余额 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 五 1 291,124, ,692, 短期借款 五
合并资产负债表 2012 年 12 月 31 日 编制单位 : 华芳纺织股份有限公司 单位 : 元 币种 : 人民币 项目 附注 期末余额 年初余额 项目 附注 期末余额 年初余额 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 五 1 291,124,007.40 280,692,747.95 短期借款 五 16 545,500,000.00 881,000,000.00 结算备付金 向中央银行借款 拆出资金
36 2013 6 29 2012 10 24 2012 12 1 93 1998 10 25 94 95 2001 12 12 96 2007 4 15 97 (1) 200.0 50.0 100.0 500.0 98 49% 5% 20% 25% 25% 25% 25% H 598,100,000 H 59,810,000 657,910,000 H 25.0% 10 2010 9 19 5%
加加食品集团股份有限公司 2012 年半年度报告摘要 交易性金融资产应收票据 1,118, ,112, 应收账款 20,640, ,149, 预付款项 262,650, ,954, 应收保费应收分保账款应收分保合同准
交易性金融资产应收票据 1,118,975.00 2,112,86 应收账款 20,640,885.64 13,149,271.30 预付款项 262,650,620.89 255,954,453.69 应收保费应收分保账款应收分保合同准备金应收利息 10,176,720.23 应收股利其他应收款 5,094,481.20 5,640,140.33 买入返售金融资产存货 173,361,504.18
OO 1
OO 1 2 2 3 4 6 9 14 17 19 28 30 32 73 Shanghai Automotive Co.,Ltd. SA 563 A 5 02150803808 02150803780 stoc@china-sa.com 25 563 A 5 201203 http://www.china-sa.com stoc@china-sa.com http://www.sse.com.cn
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C4CFCDA8B9FAD3D0D7CAB2FAB9ABCBBEB6A8B8E55F75706461746564A3A8B5A3B1A3B7BDA3A93132303532332E646F63>
南 通 国 有 资 产 投 资 控 股 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 评 级 结 果 : 主 体 长 期 信 用 等 级 :AA + 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间 :2012 年 9 月 19 日 财 务 数 据 : 项 目 2009 年 2010 年 2011 年 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 183.15 191.34 251.82 所 有 者 权 益
广东恒健投资控股有限公司2016年公司债券信用评级报告
构 合 理, 财 务 结 构 稳 健, 且 经 营 性 现 金 流 持 续 表 现 良 好, 经 营 所 得 对 其 债 务 本 息 覆 盖 能 力 极 强, 综 合 竞 争 实 力 和 整 体 偿 债 能 力 极 强 关 注 钢 铁 类 子 公 司 经 营 状 况 不 佳 2015 年 以 来, 国 内 钢 铁 行 业 下 游 需 求 疲 软, 产 能 过 剩 情 况 愈 加 突 出, 公 司 参
证 券 代 码 :600548 股 票 简 称 : 深 告 编 号 : 临 2015-013 债 券 代 码 :122085 债 券 简 称 :11 深 深 股 份 关 于 11 深 跟 踪 评 级 的 告 本 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本 告 内 容 不 存 在 任 何 虚 假 记
香 港 交 易 及 結 算 所 及 香 港 聯 合 交 易 所 對 本 告 的 內 容 概 不 負 責, 對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明, 並 明 確 表 示, 概 不 對 因 本 告 全 部 或 任 何 部 份 內 容 而 產 生 或 因 倚 賴 該 等 內 容 而 引 致 的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任 深 股 份 SHENZHEN EXPRESSWAY
大公借款企业资信评级报告框架
天 津 市 西 青 经 济 开 发 总 公 司 主 体 与 相 关 债 项 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告 大 公 报 SD 2016 031 号 主 体 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 上 次 评 级 结 果 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 债 项 信 用 债 券 简 称 15 西 青 经 开 CP001 额 度 ( 亿 元 ) 年 限 ( 天 )
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2004 2005 2006 06 05 682,464,370 751,945,603 869,228,274.72 15.60% 427,209,939.84 504,098,607.43 656,153,539.94 30.16% 170,800,079.99 161,079,391.28 198,457,079.61 23.20% 630,837,903.13 615,638,094.08
项目 期末余额 期初余额 在建工程 16,757, ,470, 工程物资固定资产清理生产性生物资产油气资产无形资产 91,570, ,018, 开发支出商誉 405,545, ,761, 长期待摊费用 135,99
合并资产负债表 项目期末余额期初余额 单位 : 元 流动资产 : 货币资金 1,600,857,132.24 1,873,094,403.87 结算备付金拆出资金以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产衍生金融资产应收票据 1,240,171,962.61 998,372,289.32 应收账款 16,327,876,692.24 17,849,141,329.13 预付款项 251,069,637.92
鹏元：已经到帐
2009 年 15 亿 元 企 业 债 券 2013 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 正 面 : 吉 安 市 经 济 保 持 快 速 发 展, 经 济 和 财 政 实 力 不 断 增 强 ; 公 司 土 地 资 产 充 足, 一 定 程 度 增 强 了 公 司 的 财 务 弹 性 ; 吉 安 市 人 民 政 府 在 资 产 注 入 政 府 补 助 和 BT 项 目 回 购 等 方 面 给 予
<4D6963726F736F667420576F7264202D20CEF7B2BFBFF3D2B5B9C9B7DDD3D0CFDEB9ABCBBE32303135C4EAB6C8B5DAD2BBC6DAB6CCC6DAC8DAD7CAC8AFD0C5D3C3C6C0BCB6B1A8B8E62DD6D5B8E520A3A8D0DEB8C4C4BCBCAFD7CABDF0D3C3CDBEA3A92E646F63>
发 行 主 体 西 部 矿 业 股 份 有 限 公 司 主 体 信 用 等 级 AA + 评 级 展 望 稳 定 债 项 信 用 等 级 A-1 注 册 额 度 本 期 规 模 发 行 期 限 偿 还 方 式 发 行 目 的 概 况 数 据 20 亿 元 10 亿 元 366 天 到 期 一 次 还 本 付 息 偿 还 公 司 本 部 银 行 借 款 西 矿 股 份 2012 2013 2014 2015.6
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中国太平洋保险 ( 集团 ) 股份有限公司合并资产负债表 2007 年 12 月 31 日 资产 2007 年 2006 年 货币资金 23,622 10,142 交易性金融资产 2,463 4,757 衍生金融资产 1 买入返售金融资产 5,500 1,744 应收保费 2,267 1,992 应收分保账款 1,444 1,185 应收利息 3,393 2,134 应收分保未到期责任准备金 2,966
<4D6963726F736F667420576F7264202D20D6D0B9FAB5DAD2BBC6FBB3B5BCAFCDC5B9ABCBBE32303039C4EAB5DAD2BBC6DAD6D0C6DAC6B1B8FAD7D9C6C0BCB6B1A8B8E63230313230303430352E646F63>
发 行 主 体 中 国 第 一 汽 车 股 份 有 限 公 司 基 本 观 点 本 次 主 体 信 用 等 级 AAA 评 级 展 望 稳 定 存 续 中 期 票 据 列 表 票 据 简 称 发 行 额 ( 亿 元 ) 期 限 ( 年 ) 上 次 债 项 信 用 等 级 本 次 债 项 信 用 等 级 09 一 汽 MTN1 100 5 AAA AAA 概 况 数 据 一 汽 集 团 2008 2009
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C6C0BCB6B1A8B8E6B7E2C3E620A3A8BAFEB1B1CAA1B9A9CFFAC9E7A3A9>
2013 年 6 亿 元 企 业 债 券 2014 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 正 面 : 国 家 高 度 重 视 三 农 工 作, 并 着 力 推 进 供 销 合 作 社 改 革 和 发 展, 供 销 社 系 统 在 政 策 和 资 金 等 方 面 得 到 中 央 政 府 的 大 力 支 持 ; 跟 踪 期 内, 公 司 农 资 和 棉 花 贸 易 领 域 继 续 处 于 湖 北 省
信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司 ( 以下简称 中诚信证评 ) 因承做本项目并出具本评级报告, 特此如下声明 : 1 除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外, 中诚信证评 评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观 独立 公正的关联关系 2 中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务, 并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观 真实
<4D F736F F D20D6D0B9FAC2C1D2B5B9ABCBBE C4EAB6C8B8FAD7D9C6C0BCB6B1A8B8E6A3A8B8FAD7D A3A9>
关注 行业周期性波动 产能过剩严重对公司整体盈利能力造成较大影响 受市场行情影响, 铝 铜等产品价格呈现波动格局,2016 年公司实现利润总额 1.67 亿元, 虽然扭亏为盈, 但其中经营性业务亏损 56.37 亿元, 公司利润总额大部分来自营业外收入, 仍面临一定经营压力 债务负担较重, 面临较大流动性压力 近年来, 公司债务规模维持在较高水平 截至 2017 年 3 月底, 公司总债务为 3,647.50
项目 期末余额 期初余额 在建工程 17,659, ,200, 工程物资固定资产清理生产性生物资产油气资产无形资产 87,565, ,780, 开发支出商誉 379,793, ,698, 长期待摊费用 36,516
合并资产负债表 项目期末余额期初余额 单位 : 元 流动资产 : 货币资金 1,009,592,483.52 1,222,846,234.01 结算备付金拆出资金以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产衍生金融资产应收票据 1,260,999,765.14 1,190,184,055.92 应收账款 15,491,368,101.04 16,642,100,939.80 预付款项 147,509,529.60
<4D6963726F736F667420576F7264202D20A1BE3230313630373237A1BF32303136C4EABDADCBD5D7CFBDF0C5A9B4E5C9CCD2B5D2F8D0D0B9C9B7DDD3D0CFDEB9ABCBBEB8FAD7D9C6C0BCB6B1A8B8E6A3A8B8FAD7D93230313630373237A3A9>
优 化 组 织 架 构, 提 升 管 控 效 率 ; 总 行 参 与 贷 款 调 查, 控 制 信 贷 风 险 2015 年 底, 紫 金 农 商 银 行 为 适 应 经 营 发 展 需 要, 对 组 织 架 构 和 内 设 机 构 进 行 了 部 分 调 整, 新 设 立 了 金 融 同 业 部 和 七 个 部 门 内 设 中 心, 分 别 为 : 个 人 存 款 管 理 中 心 和 零 售 业
<4D F736F F D205344A1BE A1BF3739CFE6CDB6BFD8B9C C4EAC6F3D2B5D5AE3131B8FAD7D9D6D5B8E5>
跟 踪 评 级 说 明 根 据 湘 投 控 股 2007 年 度 公 司 债 券 信 用 评 级 的 跟 踪 评 级 安 排, 大 公 对 公 司 2010 年 以 来 的 经 营 和 财 务 状 况 以 及 履 行 债 务 情 况 进 行 了 信 息 收 集 和 分 析, 并 结 合 公 司 外 部 经 营 环 境 变 化 等 因 素, 得 出 跟 踪 评 级 结 论 发 债 主 体 湘 投 控
上海电气集团股份有限公司合并资产负债表 ( 续 ) 2013 年 12 月 31 日人民币千元 负债及股东权益附注五 2013 年 2012 年 流动负债短期借款 27 2,139,180 1,818,444 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债 套期工具 28 8,376 75
上海电气集团股份有限公司合并资产负债表 2013 年 12 月 31 日人民币千元 资产附注五 2013 年 2012 年 流动资产货币资金 1 26,110,962 25,346,523 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 2 198,924 16,868 套期工具 28 48,483 90,105 应收票据 3 4,868,920 5,090,174 应收账款 4 25,268,380
Shandong Chenming Paper Holdings Limited* 1812 13.10B 2012 * 金 融 板 块 初 见 成 效 2015 年, 融 资 租 赁 公 司 的 售 后 回 租 业 务 和 财 务 公 司 的 信 贷 业 务 快 速 发 展, 已 发 展 成 为 公 司 新 的 利 润 增 长 点 其 中, 融 资 租 赁 公 司 实 现 收 入 10.85
浙江尖峰集团股份有限公司
2004 ZHEJIANG JIANFENG GROUP CO., LTD. 1 2004 3 4 5 5 8 ( ) 13 2 2004 1 ZHEJIANG JIANFENG GROUP CO., LTD. ZJJF 2 600668 3 88 88 321000 http://www.jianfeng.com.cn zjjfo@mail.jhptt.zj.cn 4 5 88 0579-2326868
武 汉 高 科 国 有 控 股 集 团 有 限 公 司 2010 年 5 亿 元 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 本 期 公 司 债 券 信 用 等 级 :AA+ 评 级 展 望 : 稳 定 债 券 期 限 :10 年 发 行 主 体 长 期 信 用 等 级 :AA 发 行 规 模 :5 亿 担 保 方 式 : 应 收 账 款 质 押 担 保 评 级
穆迪投资者服务公司成员 债务规模较大 公司债务规模维持较高水平 截至 2017 年 9 月底, 公司总债务为 1, 亿元, 资产负债率和总资本化比率分别为 72.22% 和 67.89% 未来公司计划逐步收紧投资力度, 但对上游资源和能源的获取和开发等战略性投资仍需一定规模的资本支出,
债务规模较大 公司债务规模维持较高水平 截至 2017 年 9 月底, 公司总债务为 1,116.04 亿元, 资产负债率和总资本化比率分别为 72.22% 和 67.89% 未来公司计划逐步收紧投资力度, 但对上游资源和能源的获取和开发等战略性投资仍需一定规模的资本支出, 公司仍面临一定债务压力 3 声明 一 本次评级为发行人委托评级 除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外, 中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立
合并资产负债表 ( 续 ) 项目附注 2017 年 06 月 30 日 2016 年 12 月 31 日 2015 年 12 月 31 日 2014 年 12 月 31 日 流动负债 : 短期借款五 16 50,000, ,000, ,000, ,0
合并资产负债表 项目附注 2017 年 06 月 30 日 2016 年 12 月 31 日 2015 年 12 月 31 日 2014 年 12 月 31 日 流动资产 : 货币资金五 1 8,645,661.29 81,058,041.17 85,363,040.33 102,596,116.46 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 应收票据五 2 40,512,304.73 52,617,798.06
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C6C0BCB6B1A8B8E6B7E2C3E6A3A8B8A3BDA8C1F9BDA8A3A9>
2016 年 公 开 发 行 公 司 债 券 ( 第 二 期 ) 信 用 评 级 报 告 下 降 5.70 个 百 分 点 ; 自 2010 年 开 始, 我 国 建 筑 业 总 产 值 增 速 持 续 下 滑,2015 年 建 筑 业 总 产 值 增 速 较 2014 年 下 降 7.9 个 百 分 点 我 国 房 地 产 行 业 开 发 投 资 增 速 明 显 放 缓, 房 企 投 资 意
鹏元：已经到帐
2013 年 不 超 过 7 亿 元 ( 含 7 亿 元 ) 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 基 本 观 点 : 公 司 业 务 以 房 地 产 配 套 园 林 项 目 为 主, 拥 有 良 好 的 项 目 经 验 和 人 才 储 备, 在 行 业 内 获 得 了 较 高 的 知 名 度 和 市 场 认 可 度 ; 公 司 跨 区 域 经 营 能 力 强, 与 大 型 优 质 客 户 建
发 债 主 体 供 销 集 团 成 立 于 2010 年 1 月 18 日, 是 经 国 务 院 批 准 设 立 国 家 工 商 总 局 核 准 注 册 成 立 的 中 华 全 国 供 销 合 作 总 社 ( 以 下 简 称 供 销 总 社 ) 直 属 核 心 全 资 企 业 截 至 2015 年
大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构
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大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构
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中 国 东 方 航 空 集 团 公 司 主 体 与 相 关 债 项 2016 年 度 跟 踪 评 级 报 告 跟 踪 评 级 报 告 大 公 报 SD 2016 632 号 主 体 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AAA 评 级 展 望 : 稳 定 上 次 评 级 结 果 :AAA 评 级 展 望 : 稳 定 债 项 信 用 债 券 简 称 16 东 航 集 MTN001 额 度 年 限 ( 亿
科伦药业
信 用 评 级 报 告 声 明 中 诚 信 证 券 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 诚 信 证 评 ) 因 承 做 本 项 目 并 出 具 本 评 级 报 告, 特 此 如 下 声 明 : 1 除 因 本 次 评 级 事 项 中 诚 信 证 评 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 中 诚 信 证 评 评 级 项 目 组 成 员 以 及 信 用 评 审 委 员 会 成 员
氧化铝 目录 摘要... 2 行业... 2 国内氧化铝现货价格触顶回落... 2 国外氧化铝价格下滑幅度小于国内... 2 氧化铝进口量环比持稳... 3 铝土矿进口量大幅下降... 3 铝土矿进口价格小幅上涨... 3 新增产能进入调试阶段... 4 国内氧化铝市场过剩量下降... 4 预测..
北京安泰科信息股份有限公司 中国氧化铝 电解铝月度研究报告 2017 年 12 月 05 日出版 www.atk.com.cn www.metalchina.com 氧化铝 目录 摘要... 2 行业... 2 国内氧化铝现货价格触顶回落... 2 国外氧化铝价格下滑幅度小于国内... 2 氧化铝进口量环比持稳... 3 铝土矿进口量大幅下降... 3 铝土矿进口价格小幅上涨... 3 新增产能进入调试阶段...
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广 西 集 团 有 限 责 任 公 司 主 体 与 相 关 债 项 2015 年 度 跟 踪 评 级 报 告 大 公 报 SD 2015 637 号 主 体 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AA 上 次 评 级 结 果 :AA 债 项 信 用 债 券 简 称 15 桂 CP001 12 桂 MTN2 15 桂 MTN001 额 度 ( 亿 元 ) 3 期 限 365 天 评 级 展 望 : 正 面
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C6C0BCB6B1A8B8E6B7E2C3E6A3A8BDDCC8FCBFC6BCBCB8FAD7D9A3A9>
2014 年 公 司 债 券 2016 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 中 心 项 目 等 项 目 建 设, 若 本 次 非 公 开 发 行 股 票 事 项 能 顺 利 实 施, 有 望 进 一 步 提 升 公 司 资 本 实 力, 增 强 公 司 抗 风 险 能 力 关 注 : 网 络 覆 盖 及 网 络 接 入 设 备 毛 利 率 有 所 下 滑 受 市 场 竞 争 加 剧 的 影 响,2015
宁波银行股份有限公司合并资产负债表 ( 续 ) 2018 年 6 月 30 日人民币千元 负债附注五 2018 年 6 月 30 日 2017 年 12 月 31 日 向中央银行借款 20 6,500,000 2,500,000 同业及其他金融机构存放款项 21 16,218,250 27,292,
宁波银行股份有限公司合并资产负债表 2018 年 6 月 30 日人民币千元 资产附注五 2018 年 6 月 30 日 2017 年 12 月 31 日 现金及存放中央银行款项 1 88,638,534 90,193,821 存放同业款项 2 10,368,925 29,550,692 贵金属 3 4,365,800 843,573 拆出资金 4 2,784,822 2,045,994 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产
咨询报告格式
2016 年电解铝市场报告 安泰科铝年报 2017 年 1 月 撰稿 : 姚希之北京安泰科信息开发有限公司铝部经理 摘要 沈兰北京安泰科信息开发有限公司铝市场分析师 电话 :(010)63970877 传真 :(010)63971647 Email:yaoxizhi@antaike.com 地址 : 北京复兴路乙 12 号二层邮编 :100814 http://www.metalchina.com
资产负债表
资产负债表 2010 年 12 月 31 日 资 产 附注十二 期末余额 年初余额 流动资产 : 货币资金 640,469,346.90 447,221,342.61 交易性金融资产 271,728.21 应收票据 9,348,544.00 3,881,581.04 应收账款 ( 一 ) 413,366,850.36 271,146,641.49 预付款项 14,311,442.60 8,282,449.10
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212 1 4 S1851191 755-82485176 zhengzhenyuan@fcsc.cn 12 3 CNY/USD=6.39 4.. 13. -91. 1. 51. R1 (%) 3.25 R7 (%) 5.32-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 12.31-12.23 2111226 1-11 5.6% (29%) (21.7%) (24.5%)
<4D6963726F736F667420576F7264202D20B9FACDB6D0C2BCAF32303135D2BBC6DAB6CCC8DAD6F7CCE5D0C5D3C3C6C0BCB6B1A8B8E6303333302E646F63>
大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 受 评 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构
<4D F736F F D205B DB8FAD7D BAC520C1C9C4FED6D2CDFABCAFCDC5D3D0CFDEB9ABCBBE C4EAB6C8B8FAD7D9C6C0BCB6B1A8B8E6A3A8B8FAD7D A3A9>
益同比降至 241.62 亿元 存在一定规模的资本支出 公司主要在建项目计划总投资约 180 亿元, 截至 2017 年 3 月末已投入约 70 亿元, 未来仍需投入约 110 亿元, 面临一定的资本支出压力 同时中诚信国际也将持续关注未来公司在建项目投产后的市场认可度及其对公司整体盈利水平的影响 3 声明 一 本次评级为发行人委托评级 除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外, 中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立
2015 年 水 利 建 设 市 场 主 体 信 用 评 价 结 果 一 勘 察 单 位 ( 共 92 家 ) AAA 级 (48 家 ) 1 中 国 电 建 集 团 北 京 勘 测 设 计 研 究 院 有 限 公 司 2 北 京 市 水 利 规 划 设 计 研 究 院 3 中 水 北 方 勘 测
2015 年 水 利 建 设 市 场 主 体 信 用 评 价 结 果 一 勘 察 单 位 ( 共 92 家 ) AAA 级 (48 家 ) 1 中 国 电 建 集 团 北 京 勘 测 设 计 研 究 院 有 限 公 司 2 北 京 市 水 利 规 划 设 计 研 究 院 3 中 水 北 方 勘 测 设 计 研 究 有 限 责 任 公 司 4 天 津 市 水 利 勘 测 设 计 院 5 河 北 省 水
鑫元基金管理有限公司
... 2... 5... 10... 13... 16... 17... 18... 19... 22... 23... 24... 28... 29... 33 5 6 7 至 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 序号项目金额 ( 元 ) 占基金总资产的比例 (%) 1 权益投资 - - 其中 : 股票 - - 2 基金投资 - - 3 固定收益投资
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大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构
重庆长安汽车股份有限公司
重庆长安汽车股份有限公司 2018 年半年度财务报告 2018 年 08 月 第九节财务报告 一 审计报告 半年度报告是否经过审计 是 否 公司半年度财务报告未经审计 二 财务报表 财务附注中报表的单位为 : 人民币元 1 合并资产负债表 编制单位 : 重庆长安汽车股份有限公司 项目 期末余额 期初余额 流动资产 : 货币资金应收票据应收账款预付款项应收利息其他应收款存货其他流动资产流动资产合计非流动资产
<4D6963726F736F667420576F7264202D20B9E3CEF7BDA8B9A42D323031313039CAFDBEDDB8FCD0C2B4F2D3A13033>
发 债 主 体 广 西 建 工 前 身 是 广 西 壮 族 自 治 区 ( 简 称 广 西 自 治 区 ) 建 筑 工 程 局,1979 年 10 月 根 据 广 西 自 治 区 关 于 成 立 广 西 壮 族 自 治 区 建 筑 工 程 总 公 司 的 通 知 ( 桂 革 发 1979 255 号 ), 成 立 广 西 壮 族 自 治 区 建 筑 工 程 总 公 司, 并 于 1980 年 10
鑫元基金管理有限公司
... 5... 15... 17... 27... 28... 29... 30... 34... 35... 36... 40... 41... 44 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 序号项目金额 ( 元 ) 占基金总资产的比例 (%) 1 权益投资 25,651,766.19
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山 东 三 星 集 团 有 限 公 司 2015 年 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 公 司 债 券 信 用 评 级 报 告 大 公 报 D 2015 0653 号 公 司 债 券 信 用 等 级 :AA 主 体 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 发 债 主 体 : 山 东 三 星 集 团 有 限 公 司 发 行 规 模 : 本 次 债 券 发 行 总 额 不 超 过 21
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中国化学工程股份有限公司 601117 2010 年第一季度报告 目录 1 重要提示... 2 2 公司基本情况... 2 3 重要事项... 3 4 附录... 4 1 1 重要提示 1.1 本公司董事会 监事会及其董事 监事 高级管理人员保证本报告所载资料不存在任何虚假记载 误导性陈述或者重大遗漏, 并对其内容的真实性 准确性和完整性承担个别及连带责任 1.2 公司全体董事出席董事会会议 1.3
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标准化事业发展 十二五 规划 〇 目 录 一 发展环境 1 2 二 指导思想和发展目标 ( 一 ) 指导思想 3 ( 二 ) 发展目标 4 三 推进现代农业标准化进程 5 6 四 提升制造业标准化水平 7 五 拓展服务业标准化领域 8 ( 一 ) 生产性服务业 9 10 ( 二 ) 生活性服务业 六 加强能源资源环境标准化工作 ( 一 ) 能源生产与利用 11 ( 二 ) 资源开发与综合利用 ( 三
天津市房地产发展（集团）股份有限公司
新疆生产建设兵团农八师天山铝业有限公司 2016 年公开发行公司债券上市公告书 证券简称 : 16 天铝 03 上市代码 : 136660 发行总额 : 人民币 11.4 亿元上市时间 : 2016 年 9 月 22 日上市地点 : 上海证券交易所主承销商 : 中信建投证券股份有限公司 签署日 : 2016 年 9 月 第一节绪言 重要提示 : 发行人及董事会全体成员保证公告内容的真实 准确和完整,
12.1% 32.6% % 1.1% % 2.8% % 6.4% 8.1% 6.1% % % 73.4% % % 3.6 4
2016 2016 2016 2016 1 AA 2016 AA+ AAA 0.05 2016 2016 2016 GDP 340637 GDP 6.7% 2015 0.3 2016 1 GDP 54.1% 2015 1.8 59.7% 22.3 2016 6.0% 1 0.2 2016 10.2% 8.1% 4.2 2.1 1 12.1% 32.6% 0.7 1.2 2016 9.7% 1.1%
持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 其中 : 优先股 长期应付款 永续债 投资性房地产 86,988, ,053, 长期应付职工薪酬 固定资产 282,398, ,175, 专项应付款 在建工程 72,235, ,752
1 合并资产负债表 2018 年 06 月 30 日 单位 : 元 项目 期末余额 期初余额 项目 期末余额 期初余额 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 978,143,911.99 2,215,043,253.19 短期借款 结算备付金拆出资金以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产衍生金融资产 向中央银行借款吸收存款及同业存放拆入资金以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债 应收票据
合并资产负债表 单位 : 元 项目期末余额期初余额 流动资产 : 货币资金 1,404,485, ,222,846, 结算备付金拆出资金以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产衍生金融资产应收票据 897,536, ,190,184, 应收账款
合并资产负债表 项目期末余额期初余额 流动资产 : 货币资金 1,404,485,666.81 1,222,846,234.01 结算备付金拆出资金以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产衍生金融资产应收票据 897,536,906.30 1,190,184,055.92 应收账款 18,498,705,038.55 16,642,100,939.80 预付款项 168,229,819.33 95,233,647.55
声明和承诺 华泰联合证券有限责任公司 ( 以下简称 华泰联合证券 或 独立财务顾问 ) 接受厦门紫光学大股份有限公司 ( 以下简称 紫光学大 上市公司 或 公司 ) 的委托, 担任本次发行股份及支付现金购买资产暨关联交易的独立财务顾问, 特作如下声明与承诺 : 一 独立财务顾问声明 1 本核查意见所
华泰联合证券有限责任公司关于厦门紫光学大股份有限公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案之独立财务顾问核查意见 独立财务顾问 签署日期 : 二〇一八年九月 声明和承诺 华泰联合证券有限责任公司 ( 以下简称 华泰联合证券 或 独立财务顾问 ) 接受厦门紫光学大股份有限公司 ( 以下简称 紫光学大 上市公司 或 公司 ) 的委托, 担任本次发行股份及支付现金购买资产暨关联交易的独立财务顾问, 特作如下声明与承诺
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2015 年 度 次 级 债 券 2016 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告 关 注 : 公 司 业 务 相 对 易 受 市 场 行 情 波 动 影 响 近 年 公 司 证 券 经 纪 业 务 自 营 业 务 投 资 银 行 业 务 均 受 证 券 市 场 行 情 等 因 素 影 响 较 大,2015 年 下 半 年 以 来, 股 市 成 交 量 大 幅 下 滑, 同 时 债 券 市 场 收
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S1851121 S1811563 755-2383825 wangquanrui@fcsc.com 217 5 9 5 217424 217417 217411 4 MPA 217321 3 2 217 22 GC1 218BP 3.3% 1-3 15BP 5-1 1BP 1 4.26% 1 1 17BP 1-3Y 17BP 7BP 2BP 5Y 1Y 5-7BP 7-13BP AA+ R7 FR7