目录 1. 行业及公司新闻 医药生物行业市场表现 板块 6 月行情回顾 估值水平 : 低估值优势显现, 静待修复 维生素价格总体稳定抗生素低位震荡 需求转淡, 中药材价格整体稳中有降 本月推荐中报

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1 行业研究证券研究报告行业月报 证券分析师 闫亚磊 [Table_Contactor] 助理分析师 贾丽杰 子行业评级 生物医药 化学制药 医疗器械 医疗服务 中药制造 原料药 医药商业 重点品种推荐 人福医药 红日药业 中新药业 长春高新 瑞康医药 双鹭药业 最近半年行业相对走势 相关研究报告 无 政策真空期, 期待中期业绩带来新生 中性 中性 看好 看好 看好 中性 看好 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 投资要点 : duotai 行业及公司新闻 1~5 月份医药制造业数据公布 医药制造业实现营业收入 亿元, 同 比增长 20.20%, 较 1-4 月增速下降 0.4 个百分点, 增速下滑速度放缓, 累 计实现利润总额 亿元, 同比增长 17.10%, 增速较 1~4 月上升 1.34 个 百分点, 利润增速仍低于收入增速 利润增速加快, 一方面因为利润率提升, 另一方面是因为同比基数较低 1~5 月医药行业毛利率为 29.44%, 较去年 同期下降 0.19 个百分点 从行业数据显示,5 月毒胶囊事件已显著影响行业 增速回升的脚步, 其影响可能还会在 6-8 月有所显现, 我们对行业整体收入 增速暂持一个谨慎乐观的预期, 相较于收入增速, 利润增速持续回升的可能 性较大 政策方面 :(1) 国务院发文指导县级公立医院综合改革试点, 改革以药补医 机制, 取消药品加成制度 通过政府补助 调整医院服务收费途径补偿 ;(2) 发改委将启动中药材价格供应情况调研, 中成药定价机制或调整, 基本药物 中 102 种中成药有望价格调整 医药生物行业 7 月份月报 分析师 : 闫亚磊 CFA SAC NO:S 年 7 月 10 日 原料药方面 :6 月 VA VC 和 VE 价格稳定,VC 价格持续低位运行 中药 材方面,6 月份开始, 中药材进入产新季, 下游需求也渐渐转淡, 随着市场 淡季深入, 大部分中药材品种随着需求量的下降, 价格继续向下的可能性较 大 市场行情回顾 6 月医药生物板块上涨 4.72%, 同期沪深 300 指数下跌 6.67%, 医药板块跑 赢沪深 300 指数 个百分点 弱势大盘下, 医药板块整体走势强于大盘, 防御性优势逐渐体现, 最终成为一级行业板块中唯一一个上涨的板块 子行 业方面, 除医疗服务下跌 1.12% 之外, 其他子行业均有不同程度上涨, 其中 中药行业上涨 9.51% 遥遥领先, 可能与上月有关部门印发中医药行业相关的 规划 国家拟扶持中药材生产建设项目政策以及未来拟针对中药基本药物进 行价格调整有关 估值方面, 目前, 生物医药行业的静态市盈率 (TTM) 为 31.1 倍, 动态市盈率为 24.7 倍, 相对沪深 300 指数 ( 剔除金融服务 ) 的估 值溢价率为 123%, 回归历史高位, 经过上半年尤其是二季度的板块的反弹 与调整, 目前医药生物板块已基本完成估值修复, 暂不具备估值优势, 或将 面临短期回调 股票池方面,6 只个股平均涨幅为 11.43% 本月投资组合 7 月, 行业继续保持政策真空期状态, 个股中报业绩将成为影响板块涨跌的 核心因素 个股方面, 我们建议关注中报增长预期强烈的个股, 如红日药业 长春高新 中新药业 汤臣倍健 人福医药 瑞康医药 双鹭药业等 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 17

2 目录 1. 行业及公司新闻 医药生物行业市场表现 板块 6 月行情回顾 估值水平 : 低估值优势显现, 静待修复 维生素价格总体稳定抗生素低位震荡 需求转淡, 中药材价格整体稳中有降 本月推荐中报增长预期确定性个股 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 17

3 图目录 图 1:2012 年 1~5 月份医药制造业增速情况... 4 图 2:2012 年 6 月申万各板块指数涨跌幅对比 (%)... 6 图 3:6 月医药生物板块相对沪深 300 走势... 7 图 4: 医药生物各子行业 6 月市场表现情况... 7 图 5:2012 年 6 月 30 日申万各板块的市盈率水平 图 6: 医药板块相对于沪深 300( 剔除金融服务 ) 及全部 A 股估值溢价情况 图 7: 截止 6 月 30 日医药板块及其子板块静态市盈率 ( 倍 ) 变化情况 图 8: 年国内维生素价格走势 ( 元 / 千克 ) 图 9: 年国内抗生素价格变动趋势 ( 元 / 千克 ) 图 10: 中药行业指数变化趋势 ( 一 ) 图 11: 中药行业指数变化趋势 ( 二 ) 图 12: 中药行业指数变化趋势 ( 三 ) 表目录 表 1:2012 年 1~5 月份医药制造业主要财务情况一览... 4 表 2:2012 年 6 月医药类公司涨幅前 20 名 ( 统计自 6 月 1 日至 6 月 30 日 )... 7 表 3:2012 年 6 月医药类公司跌幅前 20 名 ( 统计自 6 月 1 日至 6 月 30 日 )... 8 表 4:6 月股票池市场表现... 9 表 5: 消费类板块估值对比情况 表 6: 建议关注的重点上市公司 (7 月 10 日 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 17

4 1. 行业及公司新闻 5 月收入增速下滑放缓, 利润增速持续回升 1~5 月份医药制造业数据公布 医药制造业实现营业收入 亿元, 同比增长 20.20%, 较 1-4 月增速下降 0.4 个百分点, 增速下滑速度放缓, 累计实现利润总额 亿元, 同比增长 17.10%, 增速较 1~4 月上升 1.34 个百分点, 利润增速仍低于收入增速 利润增速加快, 一方面因为利润率提升, 另一方面是因为同比基数较低 1~5 月医药行业毛利率为 29.44%, 较去年同期下降 0.19 个百分点 从行业数据显示,5 月毒胶囊事件已显著影响行业增速回升的脚步, 其影响可能还会在 6-8 月有所显现, 我们对行业整体收入增速暂持一个谨慎乐观的预期, 相较于收入增速, 利润增速持续回升的可能性较大 表 1:2012 年 1~5 月份医药制造业主要财务情况一览 2012 年 1~5 月份 营业收入 ( 亿元 ) 营业收入同比增长 利润总额 ( 亿元 ) 利润总额同比增长 毛利率 营业费用率 财务费用率 管理费用率 医药制造业 % % 29.44% 11.47% 1.04% 6.08% 数据来源 : 统计局 渤海证券研究所 图 1:2012 年 1~5 月份医药制造业增速情况 数据来源 : 统计局 渤海证券研究所 6 月比较受关注的若干事件 (1) 伴随着十二五规划对 2015 年中医药医疗资源和服务具体目标的逐步落地, 各类品牌中药及现代中药上市公司将进入黄金发展期, 有上游中药材资源及具备 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 17

5 较强现代制药工艺及品牌拓展能力的企业有望强者恒强, 实现持续快速增长 (2) 国家药监局日前就 加强药用辅料监督管理的有关规定 征求意见 今后, 新药用辅料必须与药物制剂关联审评, 药品辅料不合格将不得入药 此次 征求意见稿 中明确提出, 药监局也将根据风险程度, 对辅料实行分类管理, 对高风险辅料及生产企业实行严格的准入制度 另外, 要求新药用辅料必须与药物制剂关联审评, 严格了药品所用药用辅料的固定来源和技术要求 (3) 卫生部部长陈竺近日在第六届生物产业大会上表示, 将通过新药创制科技重大专项为生物医药产业发展提供强有力的科技支撑, 在 十二五 投入 400 亿元人民币进行财政扶持的基础上, 十三五 期间将再投入 750 亿元资金进行扶持, 以推动生物医药产业快速发展 据此计算, 十二五 开始的未来十年间, 我国重大新药创制专项扶持资金总额将近 1200 亿元 发改委揭秘生物产业规划, 明确五大目标 七大方向 在近日召开的第六届中国生物产业大会上, 发改委副主任连维良介绍了我国 十一五 期间生物产业的发展状况以及 十二五 的主要发展目标和重点任务 近五年来, 我国生物产业发展快速, 在生物医药 生物农药等方面出现规模迅速扩大 结构不断优化, 行业不断出现兼并重组, 集中度显著提升的新特征 产业投资活跃, 创新企业不断涌现, 经济效益不断提高 在 十二五 期间, 生物产业的发展需求更加迫切, 必须加快开发新药 新医疗装备才能满足快速增长的健康需求 规划 提出, 到 2015 年我国应形成特色鲜明的生物产业发展路径, 对经济发展贡献显著提高, 在全球产业竞争格局中占据有利位臵 为此, 我国生物产业在 十二五 期间要形成结构和布局更加合理 创新能力明显增强 规模和质量大幅提升, 发展环境显著改善 社会效益更加显现等五大目标 为实现我国生物产业的高品质发展, 规划 还指出, 必须围绕七大产业发展方向 一是围绕生物医药高品质发展, 提升产业竞争力, 全面提升生物医药企业创新能力和产品质量管理能力, 化药 中药的新工艺开发和产业化 ; 二将围绕突破生物医学工程核心部件瓶颈制约, 促进医学工程设备高端化发展, 诊断 治疗手术康复等保健市场需求, 先进体外诊断产品 ; 三是围绕加速生物农业成果推广, 大力发展生物育种产业 ; 四是推动绿色生物技术规模化应用, 构建生物制造产业体系 ; 五是开辟生物能源多元化发展 ; 六是加快生物环保工艺运用 ; 七是培育市场需求, 培育生物服务新业态 此外, 政策方面 :(1) 国务院发文指导县级公立医院综合改革试点, 改革以药补医机制, 取消药品加成制度 通过政府补助 调整医院服务收费途径补偿 ;(2) 发改委将启动中药材价格供应情况调研, 中成药定价机制或调整, 基本药物中 102 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 17

6 种中成药有望价格调整 2. 医药生物行业市场表现 2.1 板块 6 月行情回顾 6 月医药生物板块上涨 4.72%, 同期沪深 300 指数下跌 6.67%, 医药板块跑赢沪深 300 指数 个百分点 弱势大盘下, 医药板块整体走势强于大盘, 防御性优势逐渐体现, 最终成为一级行业板块中唯一一个上涨的板块 子行业方面, 除医疗服务下跌 1.12% 之外, 其他子行业均有不同程度上涨, 其中中药行业上涨 9.51% 遥遥领先, 可能与上月有关部门印发中医药行业相关的规划 国家拟扶持中药材生产建设项目政策以及未来拟针对中药基本药物进行价格调整有关 图 2:2012 年 6 月申万各板块指数涨跌幅对比 (%) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 17

7 图 3:6 月医药生物板块相对沪深 300 走势 图 4: 医药生物各子行业 6 月市场表现情况 具体到行业内个股来看, 上月医药生物行业涨幅前 20 名的公司如下 : 表 2:2012 年 6 月医药类公司涨幅前 20 名 ( 统计自 6 月 1 日至 6 月 30 日 ) 序号 证券代码 证券简称 涨幅 (%) SH *ST 金泰 SZ 精华制药 SZ 海思科 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 17

8 SZ *ST 领先 SZ 佐力药业 SZ 香雪制药 SZ 戴维医疗 SH 永生投资 SH 武汉健民 SZ 佛慈制药 SZ 信邦制药 SH 康缘药业 SH 康美药业 SH 羚锐制药 SZ 瑞康医药 SZ 常山药业 SZ 国药一致 SH 现代制药 SH 马应龙 SZ 云南白药 上月间生物医药行业跌幅前 20 名的公司如下 : 表 3:2012 年 6 月医药类公司跌幅前 20 名 ( 统计自 6 月 1 日至 6 月 30 日 ) 序号 证券代码 证券简称 跌幅 (%) SH 中珠控股 SZ 盛达矿业 SZ 东北制药 SH 健康元 SZ 青海明胶 SZ 金陵药业 SH 金花股份 SH 华北制药 SH 鲁抗医药 SH 山东药玻 SZ 广济药业 SZ 迪安诊断 SZ 国农科技 SZ 华神集团 SH 钱江生化 SZ 莱茵生物 SH 迪康药业 SH ST 长信 SZ 西南合成 SH 交大昂立 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 17

9 在 6 月份医药板块中, 中药板块表现尤为令人瞩目, 其中精华制药 佐力药业 香雪制药 武汉健民 佛慈制药 信邦制药 康缘药业 康美药业等个股月涨幅均在 20% 以上, 化药个股中海思科由于抗高血压新药获批及业绩成长性确定也是拉动板块上扬的主力之一, 这与我们之前对于子行业发展的判断基本上是吻合的, 中药板块尤以中成药为主, 在上游中药材价格稳定可控 生产成本压力较小以及诸多政策予以扶持的大背景下, 必将有更多的发展机遇, 在选股时甄选其中估值合理 业绩增长稳健的个股渐成为当前医药生物板块投资的首选 表 4:6 月股票池市场表现 序号 证券代码 证券简称 月涨跌幅 (%) 沪深 SW 医药生物 SH 康缘药业 SZ 云南白药 SH 人福医药 SZ 长春高新 SH 华润双鹤 SZ 科伦药业 2.21 数据来源 :Wind 资讯 渤海证券研究所 6 月份我们的股票池共推荐了包括康缘药业 人福医药 云南白药 长春高新 华润双鹤和科伦药业在内的 6 只个股 经统计, 该股票池在 6 月份的市场表现中, 6 只个股均有不同程度上涨, 其中, 上涨幅度较大的前三只分别是康缘药业 云南白药和人福医药 个经计算,5 月整个投资组合的算术平均收益率为 11.43% 2.2 估值水平 : 低估值优势显现, 静待修复 估值方面, 目前, 生物医药行业的静态市盈率 (TTM) 为 31.1 倍, 动态市盈率为 24.7 倍, 相对沪深 300 指数 ( 剔除金融服务 ) 的估值溢价率为 123%, 回归历史高位, 经过上半年尤其是二季度的板块的反弹与调整, 目前医药生物板块已基本完成估值修复, 暂不具备估值优势, 或将面临短期回调 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 17

10 图 5:2012 年 6 月 30 日申万各板块的市盈率水平 图 6: 医药板块相对于沪深 300( 剔除金融服务 ) 及全部 A 股估值溢价情况 表 5: 消费类板块估值对比情况 板块名称 静态 PE( 倍 ) 动态 PE( 倍 ) SW 餐饮旅游 SW 医药生物 SW 食品饮料 SW 纺织服装 SW 商业贸易 SW 家用电器 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 17

11 沪深 300( 剔除金融服务 ) 从医药行业各子行业内的估值水平来看, 各有特点 : 图 7: 截止 6 月 30 日医药板块及其子板块静态市盈率 ( 倍 ) 变化情况 3. 维生素价格总体稳定抗生素低位震荡 维生素方面,6 月 VA VC 和 VE 价格稳定,VC 价格持续低位运行,VB1 和 VD3 价格下降趋势仍较为明显 预计未来市场整体需求稳定, 部分维生素原料成交价 格将略有下降 图 8: 年国内维生素价格走势 ( 元 / 千克 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 17

12 抗生素方面, 截至 6 月底, 头孢氨苄 头孢曲松钠 头孢羟氨苄 头孢克肟等报价有小幅上涨, 除几个供给紧张的品种预计下月价格继续小幅上涨外, 其他品种价格预计将维持稳定 几种主要原料抗生素价格如下 : 截至 6 月底,7-ADCA 340 元 / 千克,7-ACA 酶法 550 元 / 千克,6-APA 国内价格 185 元 / 千克, 硫氰酸红霉素约 330 元 / 千克 图 9: 年国内抗生素价格变动趋势 ( 元 / 千克 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 17

13 4. 需求转淡, 中药材价格整体稳中有降 据中药材天地网信息显示, 自去年 8 月初以来, 全国的中药材价格集体跳水, 市 场 90% 的药材品种均有不同幅度的掉价, 有的是小幅回调, 有的是一倍或者几倍 的猛降, 更有甚者, 个别品种价格下滑至不足高价期间的一成 6 月份开始, 中药材进入产新季, 下游需求也渐渐转淡, 随着市场淡季深入, 大 部分中药材品种随着需求量的下降, 价格继续向下的可能性较大 图 10: 中药行业指数变化趋势 ( 一 ) 数据来源 : 商务部渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 17

14 图 11: 中药行业指数变化趋势 ( 二 ) 数据来源 : 商务部渤海证券研究所 图 12: 中药行业指数变化趋势 ( 三 ) 数据来源 : 商务部渤海证券研究所 5. 本月推荐中报增长预期确定性个股 7 月, 行业继续保持政策真空期状态, 个股中报业绩将成为影响板块涨跌的核心 因素 个股方面, 我们建议关注中报增长预期强烈的个股, 如红日药业 长春高 新 中新药业 汤臣倍健 人福医药 瑞康医药 双鹭药业等 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 17

15 表 6: 建议关注的重点上市公司 (7 月 10 日 ) 证券简称 收盘价 ( 元 ) 总市值 ( 亿元 ) PE EPS 2011(A) 2012(E) 2013(E) 2011(A) 2012(E) 2013(E) 红日药业 长春高新 中新药业 汤臣倍健 人福医药 瑞康医药 双鹭药业 数据来源 : 渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 17

16 投资评级说明项目名称 投资评级 评级说明 强烈推荐 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 推荐未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间持有未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 回避 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明 1: 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 重要声明 2: 本报告 PDF 版本由郭靖唯一制作 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 17

17 渤海证券研究所机构销售团队 朱艳君渤海证券研究所机构销售部经理华南区销售经理座机 : 手机 : 邮箱 吴慧渤海证券研究所机构销售部华东区销售经理座机 : 手机 : 邮箱 刘啸渤海证券研究所机构销售部华北区销售经理座机 : 手机 : 邮箱 渤海证券研究所 天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区阜外大街 22 号外经贸大厦 11 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 17