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虾型于
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1 医药生物周报 2012 年 3 月 12 日证券研究报告卫生部出台新方案利空抗生素市场证券分析师文献投资咨询资格编号 S 邮箱 :wenxian001@pingan.com.cn 研究助理唐文一般证券从业资格编号 S 电话 : 邮箱 :tangwen463@pingan.com.cn 郝淼一般证券从业资格编号 S 电话 : 邮箱 :haomiao562@pingan.com.cn 近期报告公司年报点评 - 千山药机 (300216): 新产品高速增长, 外延扩张值得期待公司动态跟踪报告 - 瑞康医药 (002589): 取得山东基药配送先发优势, 持续受益于政策支持新股询价报告 - 三诺生物 (300298): 血糖监测领域技术领先者公司年报点评 - 武汉健民 (600976): 主导产品增长低于预期,2012 年业绩增长目标为 15% 公司事项点评 - 迪安诊断 (300244): 拟收购武汉迪安兰青, 布局华中地区公司调研报告 - 天士力 (600535): 看好公司心血管疾病用药前景, 集团医药业务有望整体上市公司调研简报 - 达安基因 (002030): 主导产品稳健成长, 独立实验室盈利有望逐步改善公司调研简报 - 万东医疗 (600055): 产品结构转向中高端, 整合即将启动医药指数开始调整, 前期涨幅较大且缺乏基本面支撑的股票面临回调风险本周医药指数涨幅为 -0.70%, 跑输沪深 300 指数 0.12 个百分点 ; 其中中药指数 (-1.62%) 化学药指数 (-1.43%) 生物药(-0.62%) 医疗器械(0.16%) 医药流通(-0.68%) 医疗服务(0.29%) 我们继续坚持上周周报中提出的观点, 部分前期涨幅较大且缺乏基本面支撑的股票估值偏高, 面临回调风险在持续的药费控制和基药占比不断提高的大背景下, 我们看好基药独家品种和具有定价权的资源型个股卫生部 : 2012 年全国抗菌药物临床应用专项整治活动方案发布 3 月 6 日, 国家卫生部发布 2012 年全国抗菌药物临床应用专项整治活动方案 11 年 4 月份, 国家卫生部已经出台第一轮抗菌药物临床应用管理办法, 要求医院减少抗菌药物处方量和处方金额, 造成当年国内抗生素销售急剧下降办法实施后, 整治活动在三级医院中效果比较明显, 在二级医院中并没有得到严格执行新方案加大了限制政策在二级医院的实施力度, 并细化了对专科医院使用抗生素的限制, 将继续打压国内抗生素市场抗生素的限制使用为清热解毒的中药注射剂创造了额外的空间, 利好康缘药业上海凯宝等该类中药注射剂生产企业成都广州哈尔滨十二月中成药排名数据发布本周更新了成都广州哈尔滨十二月的中成药排名数据成都地区我们跟踪中恒集团的血栓通注射液由十一月的第五位上升到第二位, 昆明制药的血塞通注射液销量大幅上升, 由十一月的第十位上升到第五位广州地区康缘药业的桂枝茯苓胶囊和武汉健民的小金胶囊销售额出现较大幅度下滑, 分别由十一月的第三位和第七位下降至第九位和前十之外, 而太极集团的利夫康洗剂由十一月的第九位上升到第七位哈尔滨地区华润三九的银杏叶注射液和参附注射液分别由十一月的第三位和第六位下降至第六位和第八位, 而益佰制药的参芎注射液由十一月的前十之外上升到第五位本周原料药价格数据有小幅变化,VA VE 价格维持缓涨本周原料药价格数据有小幅变化 VK3 VB6 市场成交价格下降至 95 元 /KG 元 /KG 左右, 受新和成 BASF DSM 等分别提价影响,VA VE 本周价格仍缓慢上涨, 市场成交价在 140 元 /KG 130 元 /KG 左右,VC VB2 等其余产品价格相对稳定股票名称股票代码股票价格 ( 元 ) EPS( 元 / 股 ) PE( 倍 ) 2012/3/ E 2012E 2013E E 2012E 2013E 评级片仔癀强烈推荐东阿阿胶推荐昆明制药推荐请务必阅读正文后免责条款

2 正文目录一行业大势分析和投资策略指数涨跌比较个股涨跌比较行业估值比较投资策略... 6 二政策分析卫生部 : 2012 年全国抗菌药物临床应用专项整治活动方案发布基药目录将扩容一倍, 需政府加大补偿资金... 8 三行业数据分析医院中成药排名数据原料药价格数据四平安医药小组本周报告汇总本周报告汇总本周报告核心观点请务必阅读正文后免责条款 2 / 13

3 图表目录图表 1 行情走势图... 4 图表 2 医药子行业指数比较... 4 图表 3 本周涨幅前十医药个股... 4 图表 4 本周跌幅前十医药个股... 4 图表 5 申万一级行业 PE 比较... 5 图表 6 医药指数与沪深 300 估值比较... 5 图表 7 医药子行业最新估值预测... 6 图表 8 上周重点推荐医药股与沪深 300 医药指数收益率比较... 6 图表 9 平安医药组重点推荐公司核心逻辑... 6 图表 10 平安医药组覆盖公司相对估值表... 7 图表 11 成都地区十二月份排名... 9 图表 12 广州地区十二月份排名图表 13 哈尔滨地区十二月份排名图表 14 主要维生素原料药价格走势图表 15 医药小组本周报告请务必阅读正文后免责条款 3 / 13

4 一行业大势分析和投资策略 1.1 指数涨跌比较本周医药指数涨幅为 -0.70%, 跑输沪深 300 指数 0.12 个百分点 ; 其中中药指数 (-1.62%) 化学药指数 (-1.43%) 生物药(-0.62%) 医疗器械(0.16%) 医药流通(-0.68%) 医疗服务(0.29%) 图表 1 行情走势图 ( 截止 ) 图表 2 医药子行业指数比较 ( 截止 ) 沪深 300 上证综指医药生物 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 化学制药生物制品医疗器械医药商业中药医疗服务 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 资料来源 :WIND 资讯平安证券研究所资料来源 :WIND 资讯平安证券研究所 1.2 个股涨跌比较本周涨幅前十医药股分别为 ST 四环 (15.73%) 鑫富药业(11.97%) 领先科技(11.27%) 信邦制药 (10.63%) 康芝药业(10.47%) 星湖科技(10.14%) 九州通(9.55%) 独一味(8.04%) 东宝生物 (7.46%) 南京医药(6.55%) 本周跌幅前十医药股分别为人福医药 (-5.05%) 中新药业(-4.94%) 汉森制药(-4.57%) 中珠控股 (-3.82%) ST 中源 (-3.78%) 恩华药业(-3.63%) *ST 天目 (-3.28%) 哈药股份(-2.69%) *ST 吉药 (-2.47%) *ST 威达 (-2.43%) 图表 3 本周涨幅前十医药个股图表 4 本周跌幅前十医药个股 ST 四环鑫富药业领先科技信邦制药康芝药业星湖科技九州通独一味东宝生物南京医药 15.73% 11.97% 11.27% 10.63% 10.47% 10.14% 9.55% 8.04% 7.46% 6.55% *ST 威达 *ST 吉药哈药股份 *ST 天目恩华药业 ST 中源中珠控股汉森制药中新药业人福医药 -2.43% -2.47% -2.69% -3.28% -3.63% -3.78% -3.82% -4.57% -4.94% -5.05% 资料来源 :WIND 资讯平安证券研究所资料来源 :WIND 资讯平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款 4 / 13

5 信息服务餐饮旅游农林牧渔医药生物行业周报 1.3 行业估值比较截止 3 月 9 日申万医药生物行业动态 PE 为倍, 沪深 300 指数平均 PE 为倍, 医药生物行业相对沪深 300 估值溢价 % 其中各子行业 PE 分别为 : 化学制药 (25.33) 医药商业(21.49) 中药(31.77) 医疗器械(32.10) 生物制品 (33.05) 医药服务(61.86) 符合新医改方向的医疗服务估值显著高于行业平均水平图表 5 申万一级行业 PE 比较 ( 截止 ) 金融服务沪深300 建筑建材资料来源 : 朝阳永续, 平安证券研究所房地产采掘交通运输图表 6 医药指数与沪深 300 估值比较 ( 截止 ) 家用电器综合食品饮料信息设备轻工制造纺织服装有色金属公用事业机械设备黑色金属医药生物化工交运设备商业贸易医药生物沪深 300 相对溢出电子250% 200% 150% 100% 50% 0% 资料来源 : 朝阳永续, 平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款 5 / 13

6 图表 7 医药子行业最新估值预测 ( 截止 ) 医药行业 PE PB 2010A 2011E 2012E 2013E 2010A 2011E 2012E 2013E 医药生物化学制药生物制品医疗器械医药商业中药医药服务资料来源 : 朝阳永续平安证券研究所 1.4 投资策略上周我们重点推荐公司为 : 片仔癀东阿阿胶昆明制药爱尔眼科汤臣倍健瑞康医药和智飞生物, 只有东阿阿胶略跑输医药指数爱尔眼科前期因负面消息报导, 股价下跌, 但我们坚持认为公司基本面并未受到较大影响, 其股价在本周板块调整中小幅回升我们继续坚持上周周报中提出的观点, 部分前期涨幅较大且缺乏基本面支撑的股票估值偏高, 面临回调风险在持续的药费控制和基药占比不断提高的大背景下, 我们看好基药独家品种和具有定价权的资源型个股图表 8 上周重点推荐医药股与沪深 300 医药指数收益率比较 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 东阿阿胶医药指数沪深 300 片仔癀汤臣倍健昆明制药智飞生物爱尔眼科瑞康医药 -3% 资料来源 :WIND 资讯, 平安证券研究所图表 9 公司片仔癀东阿阿胶昆明制药平安医药组重点推荐公司核心逻辑主要逻辑 1 华润收购股权确立;2 绝密品种构建长期核心竞争力;3 产品适合茅台战略, 同时开发的衍生品空间广阔 1 按照公司战略,2012 年将展开新一轮阿胶块提价 1 看好类独家基药品种血塞通粉针剂的增长潜力;2 股权激励有助于公司释放业绩请务必阅读正文后免责条款 6 / 13

7 公司爱尔眼科主要逻辑 1 通过三级连锁模式, 构建独特核心竞争力 ;2 医疗服务符合新医改政策, 长期收益汤臣倍健 1 短期内药店终端将呈现高速增长 ; 年将有政策提高保健品公司门槛, 有利于大公司瑞康医药 1 管理优秀的民营医药商业公司 ; 年将继续受益于基药政策和公司并购规划智飞生物 1 公司利空出尽, 基本面向好趋势明确 ;2 不排除未来多个事件性看点的可能性, 建议中长线持有资料来源 : 平安证券研究所图表 10 平安医药组覆盖公司相对估值表 ( 截止 ) EPS PE 2010A 2011E 2012E 2013E 2010A 2011E 2012E 2013E 评级中药东阿阿胶推荐华润三九推荐片仔癀强烈推荐同仁堂推荐千金药业推荐昆明制药推荐红日药业推荐武汉健民推荐马应龙推荐云南白药推荐天士力推荐生物药沃森生物推荐智飞生物推荐华兰生物推荐天坛生物推荐上海莱士推荐中牧股份推荐双鹭药业推荐医疗器械鱼跃医疗推荐乐普医疗推荐万东医疗推荐理邦仪器推荐宝莱特推荐和佳股份推荐千山药机推荐东富龙推荐尚荣医疗推荐九安医疗推荐医药流通瑞康医药强烈推荐国药一致推荐请务必阅读正文后免责条款 7 / 13

8 EPS PE 2010A 2011E 2012E 2013E 2010A 2011E 2012E 2013E 评级医疗服务爱尔眼科推荐迪安诊断推荐达安基因推荐保健品汤臣倍健推荐化药翰宇药业推荐海正药业推荐信立泰推荐新和成推荐资料来源 : 平安证券研究所二政策分析 2.1 卫生部 : 2012 年全国抗菌药物临床应用专项整治活动方案发布 3 月 6 日, 国家卫生部发布 2012 年全国抗菌药物临床应用专项整治活动方案, 再度明确量化限抗政策, 同时进一步细化了限抗措施, 首次明确将专科医院纳入监管范围平安观点 : 1 新方案将继续打压国内抗生素市场去年 4 月份, 国家卫生部出台抗菌药物临床应用管理办法, 要求医院减少抗菌药物处方量和处方金额, 造成去年国内抗生素销售急剧下降上海医院处方分析系统数据显示,2011 年前三季度抗生素处方金额季度同比呈现明显下降, 其中三级医院抗菌药物处方金额从第一季度的 9000 万元下降到第三季度的 6000 万元, 调控效果十分显著, 对整个抗生素生产行业形成巨大利空 2 新方案将加大对二级医院和专科医院抗生素使用的监管 11 年抗生素使用整治活动的具体实施在三级医院中效果比较明显, 在二级医院中并没有得到严格执行新方案将加大限制政策在二级医院的实施力度, 并细化了对专科医院使用抗生素的限制比如首次规定口腔医院抗菌药物品种原则上不超过 35 种, 肿瘤医院抗菌药物品种原则上不超过 35 种, 儿童医院抗菌药物品种原则上不超过 50 种等 3 抗生素的限制使用将为清热解毒的中药注射剂创造机会使用清热解毒的中药注射剂在一定程度上可以与抗菌药物取得类似的效果, 因此抗生素的限制使用为该类中药注射剂创造了额外的空间, 利好康缘药业上海凯宝等 2.2 基药目录将扩容一倍, 需政府加大补偿资金 21 世纪经济报道记者从两会上获悉, 新版的基本药物目录已经在征求意见中预计比现在的 307 种国家基本药物扩容一倍, 包括约 400 种西药和 200 种中药平安观点 : 请务必阅读正文后免责条款 8 / 13

9 1 基本药物数量太少影响基层患者的正常治疗基本药物制度实施以来, 基药目录数量少基药品种不适应的呼声一直未断比如一些抗肿瘤的药未包括在内, 影响了这类患者转诊到基层进行康复治疗在实施过程中, 部分省市已有非基本药物进入基层医疗机构的先例, 有的甚至把增补药物的权力下放到县一级 2 目录扩容将对政府补偿投入提出更高的要求 2010 年我国卫生总费用中的个人支出比例下降到 35% 左右, 接近韩国水平这说明财政对医疗卫生的投入已相当大, 基本药物目录的扩容意味着财政需要投入的零差率补偿资金将进一步加大这或将导致政府通过降价压缩药品支出的意愿进一步加强三行业数据分析 3.1 医院中成药排名数据本周更新了成都广州哈尔滨十二月的中成药排名数据成都地区我们跟踪中恒集团的血栓通注射液由十一月的第五位上升到第二位, 昆明制药的血塞通注射液销量大幅上升, 由十一月的第十位上升到第五位广州地区康缘药业的桂枝茯苓胶囊和武汉健民的小金胶囊销售额出现较大幅度下滑, 分别由十一月的第三位和第七位下降至第九位和前十之外, 而太极集团的利夫康洗剂由十一月的第九位上升到第七位哈尔滨地区华润三九的银杏叶注射液和参附注射液分别由十一月的第三位和第六位下降至第六位和第八位, 而益佰制药的参芎注射液由十一月的前十之外上升到第五位图表 11 成都地区十二月份排名血栓通注射液 - 中恒集团参附注射液 - 华润三九血塞通注射液 - 昆明制药红花注射液 - 华润三九月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月资料来源 : 南方所, 平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款 9 / 13

10 图表 12 广州地区十二月份排名桂枝茯苓胶囊 - 康缘药业利夫康洗剂 - 太极集团散结镇痛胶囊 - 康缘药业小金胶囊 - 武汉健民 10 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 9 月 10 月 11 月 12 月资料来源 : 南方所, 平安证券研究所图表 13 哈尔滨地区十二月份排名血栓通注射液 - 中恒集团参芎注射液 - 益佰制药银杏叶注射液 - 华润三九参附注射液 - 华润三九月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月资料来源 : 南方所, 平安证券研究所 3.2 原料药价格数据本周原料药价格数据有小幅变化 VK3 VB6 市场成交价格下降至 95 元 /KG 元 /KG 左右, 受新和成 BASF DSM 等分别提价影响,VA VE 本周价格仍缓慢上涨, 市场成交价在 140 元 /KG 130 元 /KG 左右,VC VB2 等其余产品价格相对稳定请务必阅读正文后免责条款 10 / 13

11 图表 14 主要维生素原料药价格走势 ( 单位 : 元 /KG) 截止 VA VE VC VK 维生素 B1 维生素 B6 泛酸钙维生素 B 资料来源 : 博亚和讯, 平安证券研究所四平安医药小组本周报告汇总 4.1 本周报告汇总图表 15 医药小组本周报告报告日期相关上市公司标题报告类型 3 月 9 日千山药机新产品高速增长, 外延扩张值得期待年报点评资料来源 : 平安证券研究所 4.2 本周报告核心观点 1 千山药机 (300216): 新产品高速增长, 外延扩张值得期待 *** 推荐平安观点 : 请务必阅读正文后免责条款 11 / 13

12 事项 : 千山药机发布了 2011 年年报报告期内公司实现收入 2.64 亿元, 同比增长 24.99%; 实现归属于母公司净利润 0.52 亿元, 同比增长 13.98%; 实现每股收益 0.77 元公司 2011 年度利润分配方案为每 10 股转增 10 股派现金 3 元政府补助确认方式改变导致业绩略低于预期 : 2011 年公司净利润增速低于收入增速的主要原因是公司延长了部分长期合作信誉良好客户的信用额度和回款期限, 导致应收账款较 11 年初增加 169.6%, 而公司计提了万元资产减值损失 (10 年同期为万元 ) 公司于 2011 年 12 月 30 日收到国家战略新兴产业项目补助资金 540 万元, 并确认为营业外收入, 后改为递延收益, 影响 2011 年 EPS0.07 元扣除这一影响, 业绩完全符合我们的预期预计本轮大输液设备升级需求将于 2013 年下半年开始下降 : 新版 GMP 要求现有药品生产企业血液制品疫苗注射剂等无菌药品的生产, 应在 2013 年 12 月 31 日前达标, 否则不得继续生产不同于上一版 GMP 的实施, 据我们同业内人士交流得知, 药监局将对本轮认证严格执行因此, 我们预计 2013 年将成为大输液设备升级需求的一个重要节点, 到 2013 年下半年, 本轮升级过程将基本完成, 企业购买新设备的需求将逐渐放缓因此我们预计制药企业将结束观望, 开始加大设备升级投入, 一季度公司订单开始增加也进一步验证了我们的判断年, 公司大输液产品将保持稳定增长外延并购和新产品确保公司 2012 年高速增长 : 公司使用超募资金与上海远东制药机械有限公司成立合资公司, 上海远东将把小水针和冻干机业务全部转入新设合资公司另外, 公司拟与加拿大 ACIC 公司成立合资公司, 在美国进行制药设备组装生产业务, 出口欧美市场我们预计两公司将在 2012 年完成并表, 贡献净利润约为 800 万元, 增厚公司 EPS 0.10 元另外公司自主研发的自动灯检机产品 2011 年上市即完成销售收入 2333 万元, 预计 12 年将继续保持高速增长, 收入超过 4000 万元盈利预测及评级 : 我们预计公司年 EPS 分别为 1.11,1.43 和 1.83 元, 对应 3 月 8 日收盘价元的 PE 分别为 26.3,20.4 和 16.0 倍我们看好公司新产品上市后的高速增长和通过在相关领域扩充产品线的协同效应, 维持推荐评级请务必阅读正文后免责条款 12 / 13

13 平安证券综合研究所投资评级 : 股票投资评级 : 强烈推荐 ( 预计 6 个月内, 股价表现强于沪深 300 指数 20% 以上 ) 推荐 ( 预计 6 个月内, 股价表现强于沪深 300 指数 10% 至 20% 之间 ) 中性 ( 预计 6 个月内, 股价表现相对沪深 300 指数在 ±10% 之间 ) 回避 ( 预计 6 个月内, 股价表现弱于沪深 300 指数 10% 以上 ) 行业投资评级 : 强烈推荐 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现强于沪深 300 指数 10% 以上 ) 推荐 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现强于沪深 300 指数 5% 至 10% 之间 ) 中性 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现相对沪深 300 指数在 ±5% 之间 ) 回避 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现弱于沪深 300 指数 5% 以上 ) 公司声明及风险提示 : 负责撰写此报告的分析师 ( 一人或多人 ) 就本研究报告确认 : 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品, 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户, 并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的, 本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能, 也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识, 认真考虑是否进行证券交易市场有风险, 投资需谨慎免责条款 : 此报告旨为发给平安证券有限责任公司 ( 以下简称平安证券 ) 的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准, 不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其它人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠, 但平安证券不能担保其准确性或完整性, 报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价, 报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任, 除非法律法规有明确规定客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断, 可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问, 此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券有限责任公司 2012 版权所有保留一切权利平安证券综合研究所地址 : 深圳市福田区金田路大中华国际交易广场 8 层邮编 : 电话 : 传真 :(0755) [DOCID] [/DOCID]

投资高企把握3G投资主题

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