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娟圆缪
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2 广东省高速公路发展股份有限公司主体与相关债项 2016 年度跟踪评级报告大公报 SD 号主体信用跟踪评级结果 :AA+ 评级展望 : 稳定上次评级结果 :AA+ 评级展望 : 稳定债项信用债券额度年限跟踪评上次评简称 ( 亿元 ) ( 年 ) 级结果级结果 11 粤高速 MTN AA+ AA+ 主要财务数据和指标 ( 人民币亿元 ) 项目总资产所有者权益营业收入利润总额经营性净现金流资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 毛利率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 注 :2016 年 3 月财务数据未经审计评级小组负责人 : 滕堃评级小组成员 : 李敏王文君联系电话 : 客服电话 : 传真 : rating@dagongcredit.com 跟踪评级观点广东省高速公路发展股份有限公司 ( 以下简称粤高速或公司 ) 主要从事广东省部分高速公路的收费和养护管理评级结果反映了 2015 年以来广东省经济的持续较快增长继续带动公路交通运输旺盛的需求, 高速公路行业发展面临良好的外部环境, 公司主要控参股路段区域优势明显, 车流量及通行费收入保持增长, 资产重组有利于公司未来经营能力的增强, 经营性净现金流获取能力仍较强等有利因素 ; 同时反映了公司有息负债在总负债中占比仍较高, 财务费用规模仍然较大对公司盈利能力有所影响等不利因素综合分析, 大公对公司 11 粤高速 MTN1 信用等级维持 AA+, 主体信用等级维持 AA+, 评级展望维持稳定有利因素 2015 年以来, 广东省经济的持续较快增长继续带动公路交通运输旺盛的需求, 高速公路行业发展面临良好的外部环境 ; 公司主要路段区位优势明显,2015 年以来车流量及通行费收入继续增长 ; 资产重组工作完成后, 公司控股路产里程将增加, 未来经营能力会继续增强 ; 公司经营性净现金流获取能力仍较强, 对债务的保障能力有所提升不利因素公司有息负债规模较大, 在总负债中占比仍然较高 ; 2015 年, 公司财务费用规模仍然较大, 对公司盈利能力有所影响大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利

3 大公信用评级报告声明为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称大公 ) 出具的本信用评级报告 ( 以下简称本报告 ), 兹声明如下 : 一大公及其评级分析师评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关系外, 不存在其他影响评级客观独立公正的关联关系二大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循了客观真实公正的原则三本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变四本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性准确性完整性和及时性不作任何明示暗示的陈述或担保建议五本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入持有或卖出等投资六本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效, 在有效期限内, 大公拥有跟踪评级变更等级和公告等级变化的权利七本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制转载出售和发布 ; 如引用刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

4 跟踪评级说明根据大公承做的粤高速存续债券信用评级的跟踪评级安排, 大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析, 并结合公司外部经营环境变化等因素, 得出跟踪评级结论发债主体粤高速成立于 1993 年 2 月, 原名广东省佛开高速公路股份有限公司 1993 年 6 月 30 日, 经广东省企业股份制试点联审小组办公室粤联审办号文批准, 公司重组更为现名 1996 年 6 月至 7 月, 经国务院证券委员会委发号批文和广东省经济体制改革委员会粤体改号文批复同意, 公司向境外投资者发行 13,500 万股 B 股, 同年 8 月 15 日, 公司 B 股在深圳证券交易所挂牌上市 ( 粤高速 B, 证券代码 ) 1998 年 1 月, 经中国证券监督管理委员会证监发字号和 487 号文批准, 公司发行 10,000 万股 A 股, 同年 2 月 20 日, 公司 A 股在深圳证券交易所挂牌上市 ( 粤高速 A, 证券代码 ) 目前公司正在进行资产重组, 分为发行股份及支付现金购买资产和募集配套资金两个部分具体方案为 : 公司拟通过发行 A 股股份及支付现金的方式向广东省高速公路有限公司 ( 下简称广东高速 ) 购买其持有的佛开公司 25% 股权, 拟通过发行 A 股股份的方式向广东省公路建设有限公司 ( 下简称粤路建 ) 购买其持有的广珠交通 100% 股权, 拟通过支付现金的方式向粤路建购买其持有的对广珠东公司的债权, 公司拟同时向亚东复星亚联投资有限公司 ( 以下简称亚东复星亚联 ) 西藏赢悦投资管理有限公司( 以下简称西藏赢悦 ) 和广发证券股份有限公司 ( 以下简称广发证券 ) 非公开发行 A 股股份募集配套资金用于支付本次收购佛开公司股权的部分对价支付本次交易税费以及补充上市公司流动资金公司于 2016 年 2 月 5 日收到中国证券监督管理委员会关于核准广东省高速公路发展股份有限公司向广东省高速公路有限公司等发行股份购买资产并募集配套资金的批复 ( 证监许可品号 ), 资产重组方案于 2016 年 2 月 5 日获中国证监会批复同意截至到本报告出具日, 资产重组工作尚未实施完毕截至 2016 年 3 月末, 公司股本总额 125, 万股, 广东省交通集团有限公司 ( 以下简称广东省交通集团 ) 持股 40.84%, 为公司控股股东广东省交通集团是广东省人民政府国有资产监督管理委员会 ( 以下简称广东省国资委 ) 下属的国有独资公司公司主要从事高速公路的投资收费和养护管理截至 2015 年末, 公司控股高速公路通车里程为 95.5 公里本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示 : 3

5 表 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 ( 单位 : 亿元 ) 债券简称发行额度发行期限募集资金用途进展情况 11 粤高速 MTN ~ 亿元偿还银行贷款 7 亿元用于项目建设数据来源 : 根据公司提供资料整理已按募集资金要求使用宏观经济和政策环境现阶段我国传统制造行业产能过剩, 市场需求疲软, 经济处于下行趋势, 财税增收困难进一步加大,2015 年主要经济指标增速继续放缓, 部分指标出现下降, 未来短期内我国经济下行压力仍较大, 长期来看经济将稳定增长, 但经济运行仍面临较多的风险因素现阶段我国传统制造行业产能过剩, 市场需求疲软, 主要经济指标同比增速均出现不同程度的下滑据初步核算,2015 年, 我国实现 GDP67.67 万亿元, 按可比价格计算, 同比增速为 6.9%, 较 2014 年下降 0.4 个百分点, 持续下降, 规模以上工业增加值同比增长 6.1%, 增速同比下降 2.2 个百分点 ; 固定资产投资 ( 不含农户 ) 同比名义增长 10.0%, 较 2014 年的 15.7% 降幅明显, 其中房地产开发投资仅增长 1.0% 此外, 近年来国际国内需求增长减慢,2015 年, 社会消费品零售总额同比名义增长 10.7%, 进出口总额同比下降 7.0% 2015 年, 全国公共财政预算收入同比增长 8.4%, 增速较上年有所下滑, 政府性基金收入同比下降 21.8% 2016 年一季度, 我国经济增长继续放缓,GDP 同比增速为 6.7%, 较上年同期下降 0.3 个百分点 ; 全国公共财政预算收入 3.89 万亿元, 同比增长 6.5%, 增速较去年同期增加 2.6 个百分点 ; 政府性基金预算收入为 0.90 万亿元, 同比增长 4.6% 针对经济下行压力增大财政增收困难, 国家加大财政政策和货币政策领域的定向调整此外, 围绕稳增长促改革调结构惠民生和防风险的总体思路, 国家制定并实施一带一路京津冀协同发展和长江经济带发展三大战略, 深入实施区域发展总体战略和主体功能区战略, 在基础设施建设和房地产领域加大调控力度 2015 年底的中央经济工作会议指出, 结构性供给侧改革将是 2016 年经济工作的重心, 去产能去库存去杠杆降成本补短板是工作的五大任务, 国家将继续通过金融财税投资等重点领域的改革来确保经济运行处于合理区间预计未来短期内, 我国经济下行压力依然较大, 经济将继续延续低位运行态势, 长期来看, 我国经济增长将面临产业结构调整转型提质外部环境变化等风险因素 4

行业及区域经济环境 2015 年以来, 我国高速公路建设里程持续增加, 但交通运输需求有所放缓, 未来国家将继续完善路网规划, 为高速公路行业发展提供良好的外部环境交通运输是国民经济发展的基础, 交通运输行业更是国家产业政策重点扶持的基础产业, 其中, 公路运输是最广泛最普及的独立运输体系高速公路在公路运输中仍具有重要的地位, 是国家产业政策重点扶持的对象截至 2015 年末,

6 行业及区域经济环境 2015 年以来, 我国高速公路建设里程持续增加, 但交通运输需求有所放缓, 未来国家将继续完善路网规划, 为高速公路行业发展提供良好的外部环境交通运输是国民经济发展的基础, 交通运输行业更是国家产业政策重点扶持的基础产业, 其中, 公路运输是最广泛最普及的独立运输体系高速公路在公路运输中仍具有重要的地位, 是国家产业政策重点扶持的对象截至 2015 年末, 高速公路通车里程达到 12 万公里, 较 2014 年末增加 0.81 万公里, 同比增长 7.24% 图年 ~2015 年我国高速公路通车里程情况数据来源 :Wind 资讯整理 2015 年, 受经济下行影响, 我国交通运输需求增速放缓, 部分运输指标呈现负增长趋势, 对高速公路行业收入和盈利能力产生一定影响 ; 全年我国公路货物运输周转量为 57,955.7 亿吨公里, 同比增长 2.0%, 公路旅客运输周转量为 10,742.7 亿人公里, 同比下降 2.3% 根据国家公路网规划 (2013~2030 年 ), 国家高速公路网的建设按照实现有效连接提升通道能力强化区际联系优化路网衔接的思路, 由 7 条首都放射线 11 条南北纵线 18 条东西横线, 以及地区环线并行线联络线等组成, 约 11.8 万公里, 另规划远期展望线约 1.8 万公里十三五期间, 我国在高速公路建设方面将加快国家高速公路网剩余路段瓶颈路段和省际间的断头路的建设, 推动高速公路连网发挥规模效益, 加快推进高速公路服务于新型城镇化发展战略, 加快建设城市群之间及内部互联互通高速公路网, 我国高速公路建设任务仍较重 5

7 总体来看, 我国高速公路通车里程增长较快, 未来国家将继续完善路网规划, 持续推进高速公路的建设发展并保持较大建设力度, 为高速公路行业发展提供良好的外部环境高速公路行业政策性仍较强,2015 年以来在投融资收费体制等方面相关政策的出台有助于行业的持续发展为了加快高速公路的发展, 我国采取贷款修路收费还贷的政策为高速公路的建设筹集资金根据 2014 年全国收费公路统计公报, 截至 2014 年末, 全国收费高速公路建设累计债务性资金投入为 3.88 万亿元, 债务余额为 3.52 万亿元, 其中政府还贷高速公路和经营性高速公路债务余额分别为 2.01 万亿元和 1.52 万亿元, 我国收费高速公路债务余额规模庞大由于目前高速公路建设仍存在较大的资金缺口, 为了保证资金来源, 预计未来一定时期内, 贷款修路收费还贷政策仍将继续实行 2015 年 5 月和 7 月, 交通运输部分别发布交通运输部关于深化交通运输基础设施投融资改革的指导意见 ( 交财审发号, 以下简称指导意见 ) 及收费公路管理条例 ( 修订征求意见稿 ) ( 以下简称修订稿 ) 其中, 指导意见明确指出完善政府主导的交通运输基础设施公共财政保障制度各地交通运输部门要将没有收益的公路水路交通基础设施, 其建管养运安全应急服务等所需资金纳入年度财政预算予以保障同时, 要进一步完善多元筹资规范高效的投融资体制, 结合自身行业特点, 积极推广政府和社会资本合作模式 (PPP), 最大限度的鼓励和吸引社会资本投入, 充分激发社会资本投资活力修订稿基于用路者付费, 差别化负担的理念, 相较 2004 年出台的收费公路管理条例 ( 以下简称现行条例 ) 主要作出以下修订 :( 一 ) 调整两类收费公路的内涵 : 将通过政府举债方式建设的公路统一表述为政府收费公路, 统一采取发行地方政府专项债券方式筹集建设及改扩建资金, 用通行费偿还, 纳入政府性基金预算管理 ; 在经营性公路中增加 PPP 模式, 并统一表述为特许经营公路 ( 二 ) 调整政府收费公路统借统还制度, 将举债和偿债主体从交通运输主管部门变更为地方人民政府 ( 三 ) 调整收费期限 : 政府收费公路不再规定具体收费期限, 按照用收费偿还债务的原则, 以该路网实际偿债期为准确定收费期限 ( 四 ) 实行高速公路长期收费模式 : 政府收费高速公路在政府性债务偿清后, 以及特许经营高速公路经营期届满后, 可实行养护管理收费 ( 五 ) 进一步规范收费公路转让此外, 为优化投资结构,2015 年 9 月的国务院常务会议确定调整公路建设投资项目最低资本金比例, 由 25% 下调至 20%, 该调整有助于合理降低投资门槛, 提高投资能力, 增加有效投资, 使得以较少的投资资金启动更大的投资项目综合而言, 高速公路行业政策性仍然较强,2015 年以来在投融资收费体制等方面相关政策的出台有助于调动高速公路投资企业的积极 6

8 性, 拓宽高速公路投融资体制, 有利于行业的持续发展 2015 年以来, 广东省经济的持续较快增长继续带动公路交通运输旺盛的需求, 高速公路行业发展面临良好的外部环境广东省是我国经济最发达的省份之一, 经济总量连续多年居全国首位 2015 年, 广东省完成地区生产总值 72,813 亿元, 同比增长 8.0%, 高出全国平均水平 1.1 个百分点 ; 同期全省地方一般预算收入为 9,365 亿元, 同比增长 12.0%; 其他主要经济指标保持较高增速, 但 2015 年进出口总额下降明显, 主要受大宗商品进口价格下降和国内市场需求不足影响 2015 年, 广东省地区生产总值及地方一般预算收入在全国各省及自治区中均位列第一表 ~2015 年广东省经济发展基本状况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2015 年 2014 年 2013 年数值增速数值增速数值增速地区生产总值 72, , , 地方一般预算收入 9, , , 工业增加值 , , 固定资产投资 30, , , 社会消费品零售总额 31, , , 进出口总额 ( 亿美元 ) 10, , , 三次产业结构 4.6:44.6: :46.2: :47.3:47.8 数据来源 :2013~2015 年广东省国民经济和社会发展统计公报区域经济的持续增长带动了地区交通运输需求的增加, 公路旅客及货物运输量和周转量均持续增长 2015 年, 广东省公路旅客运输总量为亿人, 同比增长 6.9%, 旅客运输周转量完成 1, 亿人公里, 同比增长 8.6%; 公路货物运输总量为亿吨, 同比增长 8.9%, 货物运输周转量为 3, 亿吨公里, 同比增长 11.0%, 公路运输保持良好发展势头在地区经济持续快速发展财政收入保持增长且交通运输需求不断提升的拉动下, 广东省高速公路建设实现了较快的发展截至 2015 年末, 广东省公路通车总里程万公里, 其中高速公路通车总里程达到 7,021 公里, 比 2014 年末增长 12.0%, 高速公路通车里程在全国各省及自治区中位居第一 2015 年 3 月 23 日, 广东省交通运输厅发布关于高速公路改扩建的管理办法 ( 试行 ) ( 粤交规号 )( 以下简称试行办法 ), 并于发布之日起施行该试行办法规定改扩建后高速公路的收费标准和收费期限可重新核定 ; 高速公路改扩建后的收费标准按照收费公路管理条例及国家和省有关规定报批 ; 新增投资的合理收费期限, 经营性项目按照收回投资并有合理回报的原则政府还贷项目按照用收费偿还贷款本息及有偿集资款的原则, 按照国家发布的经济评价方 7

9 法与参数进行评估测算, 并统筹考虑原有高速公路项目投资及收益等情况确定该试行办法的实施使得进行高速公路改扩建的高速公路公司能够合理收回投资, 有利于行业内公司的发展根据 2016 年 1 月 7 日广东省交通运输厅召开的全省交通运输工作会议, 十三五期, 广东省高速公路建设规划将紧紧围绕畅内网联外网优衔接的目标, 加快国家高速公路网粤境段和跨珠江口通道建设, 加强珠三角对粤东西北地区的辐射 ; 实现与各陆路相邻省区之间拥有 5 条或以上高速公路通道, 全部建成通港澳的 6 条高速公路通道 ; 加强高速公路与普通公路的衔接, 推进与高快速路接驳的公路的升级改造, 完善高速公路互通立交设置, 进一步提升县县通高速的成效, 强化高速公路对县域中心镇及重要经济开发区的辐射作用在十三五期间, 广东省计划完成高速公路建设投资 5,000 亿元, 到 2017 年底, 高速公路通车里程超过 8,000 公里, 到 2020 年底, 高速公路通车里程力争达到 11,000 公里总体来看, 广东省经济实力仍较强, 增长较快, 交通运输需求保持旺盛, 广东省高速公路行业发展面临良好外部环境经营与竞争 2015 年以来, 公司营业收入继续增加, 毛利率水平也有所提高, 通行费收入仍是公司营业收入和毛利润的主要来源公司仍主要从事高速公路的投资建设和经营管理, 其营业收入和利润仍主要来源于高速公路的通行费收入,2015 年, 公司营业收入为亿元, 同比增长 6.19%, 车辆通行费收入在营业收入中占比维持在 96% 以上 2015 年, 公司通行费收入为亿元, 同比增长 6.27%, 毛利率水平为 44.07%; 其中广佛高速公路实现通行费收入为 3.57 亿元, 受折旧成本影响导致广佛高速营业成本同比增长 8.17%, 毛利率水平同比下降 1.25 个百分点 ; 佛开高速由四车道改扩建为八车道后,2015 年通行费收入为亿元, 同比增长 6.35%, 毛利率水平同比增长 3.06 个百分点因此,2015 年公司整体毛利率水平小幅上升公司的其他业务主要为子公司广东高速科技投资有限公司的广告租赁收入机电工程收入等, 其毛利润同比有所提高, 但占比仍然较小, 对公司整体影响不大 2016 年 1~3 月, 公司营业收入为 3.85 亿元, 较 2015 年同期增长 7.62%, 其中通行费收入占比为 99.44%, 主要由于广佛高速和佛开高速车流量的自然增长, 毛利率水平为 49.61% 资产重组工作完成后, 公司将全资控股佛开高速, 并拥有广珠东高速公司 75% 的控股权, 广珠东高速公司主要资产为广珠东高速以及虎门大桥连接线, 全程收费里程 64.6 公里公司控股路产里程将达到 8

10 160.1 公里,2015 年, 京珠高速广珠段通行费收入为亿元, 预计未来公司通行费收入将会大幅增加表 ~2015 年月 2016 年 1~3 月公司营业收入及利润情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年金额占比金额占比金额占比金额占比营业收入通行费其他毛利润通行费其他毛利率通行费其他数据来源 : 根据公司提供资料整理综合来看, 公司营业收入和毛利润的主要来源仍然是车辆通行费收入, 随着车流量的自然增长, 公司通行费收入继续增加, 毛利率水平有所提高 2015 年以来, 公司控股高速公路营运正常, 路产质量优良, 区位优势明显, 车流量继续增长, 带动整体盈利能力的提升公司控股的广佛高速佛开高速为国家高速公路路网规划五纵七横的组成部分, 路产区位优势显著, 质量优良广佛高速及佛开高速里程合计 95.5 公里,2015 年控股路产单公里通行费收入为 1, 万元, 同比增长万元表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司控股路产通行费收入 ( 单位 : 亿元百万辆 ) 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年路产通行费车流量通行费车流量通行费车流量通行费车流量广佛高速佛开高速合计数据来源 : 根据公司审计报告整理广东省人民政府以粤府函号广东省人民政府关于佛开高速公路谢边至三堡段改扩建项目收费期限的批复, 重新核定公司下属佛开高速公路谢边至三堡段改扩建项目收费期限从建成通车之日起至 2036 年 3 月 14 日止佛开高速公路扩建之前的收费期限为建成年起佛开高速通行费收入数据不再包含九江大桥收入 9

11 通车之日起至 2026 年 12 月 31 日止佛开高速扩建工程完工以后, 佛开高速由双向四车道扩宽为双向八车道, 根据广东省高速公路统一收费标准, 佛开高速收费费率由 0.45 元 / 车公里提升为 0.60 元 / 车公里, 进一步提高佛开高速通行费收入和盈利能力 2015 年, 广佛高速及佛开高速车流量同比分别增长 9.38% 和 9.46% 2016 年 1~3 月, 广佛高速通行费收入为 0.95 亿元, 同比增长 9.20%; 佛开高速通行费收入为 2.84 亿元, 同比增长 9.23% 综合来看,2015 年以来, 公司控股高速公路营运正常, 路产质量优良, 区位优势明显, 车流量继续增长, 带动公司整体盈利能力的提升 2015 年以来, 公司参股路段通行费收入大幅增长, 投资收益对公司利润补充作用明显 2015 年, 公司投资收益为 5.05 亿元, 同比增长 20.34%, 占公司利润总额的 78.67%, 主要通过参股各个路段获取投资收益, 是公司利润的重要补充表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司投资收益 ( 单位 : 万元,%) 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年投资收益 10,435 50,539 41,996 47,560 同比增长数据来源 : 根据公司提供资料整理公司参股的多条高速为广东省高速公路网规划十纵五横主骨架的组成部分, 路产情况良好, 整体盈利能力很强, 截至 2016 年 3 月末, 公司参股高速路段包括惠盐高速广惠高速京珠高速广珠段江中高速粤肇高速康大高速赣康高速广乐高速 2015 年以来, 公司参股的高速路段仍然保持较好的盈利能力公司参股高速公路通行费收入合计亿元, 同比增长 6.66% 2015 年, 公司参股路段中, 由于惠盐高速盐田坳隧道被政府收购, 2015 年 2 月 1 日起停止收费, 导致通行费收入同比下降 13.79%; 康大高速由于周边公路路况改善, 全程行使高速的车辆减少, 导致通行费收入同比下降 2.2%; 广乐高速自 2014 年 9 月试运营, 截至 2016 年 3 月末, 广乐高速尚未分红 ; 除此之外, 公司其余参股路段由于车流量的自然增长, 通行费收入均保持增长态势, 其中广惠高速通行费收入增速达到 13.28% 10

12 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司参股路产情况 ( 单位 : 万辆亿元 ) 路产 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年车流量通行费车流量通行费车流量通行费车流量通行费惠盐高速 , , , 茂湛高速 , 京珠高速广珠段 1, , , , 粤肇高速 , , , 广惠高速 1, , , , 江中高速 1, , , , 康大高速赣康高速广乐高速 ( 试运营 ) , 合计 , , , 数据来源 : 根据公司提供资料整理综合来看,2015 年以来, 公司参股高速公路运营情况良好, 通行费收入大幅增长, 公司通过参股路段获取的投资收益仍是公司利润的重要补充 2015 年以来, 公司实施资产重组工作, 标的资产包括佛开公司 25% 股权, 粤路建持有的广珠交通 100% 股权和对广珠东公司的债权, 本次资产重组完成后, 公司未来经营能力会继续增强 2015 年以来, 公司积极实施重大资产重组工作, 交易标的包括佛开公司 25% 股权, 粤路建持有的广珠交通 100% 股权和对广珠东公司的债权佛开高速全长 79.8 公里, 于 1996 年 12 月建成通车, 公司持股比例为 75% 佛开北段( 起点谢边至三堡段 ) 已于 2012 年 12 月完成四车道扩八车道的改扩建工程, 收费年限重新核定至 2036 年, 佛开南段 ( 三堡至终点段 ) 目前仍为双向四车道, 收费年限至 2026 年 2015 年, 佛开公司实现营业收入为亿元, 同比增长 6.09%, 净利润为 2.38 亿元广珠交通的主要资产为广珠东公司 55% 股权, 广珠东公司的主要资产为京珠高速公路广珠段以及虎门大桥连接线, 全程收费里程 64.6 公里其中京珠高速广珠段是京珠高速公路最南端部分, 收费年限至 2030 年 2015 年, 广珠东公司实现营业收入为亿元, 同比增长 5.20%, 净利润为 3.98 亿元本次资产重组分为发行股份及支付现金购买资产与募集配套资金两部分根据广东省高速公路发展股份有限公司与广东省高速公路 2 广乐高速自 2014 年 9 月试运营 11

13 有限公司之发行股份购买资产协议广东省高速公路发展股份有限公司之发行股份购买资产协议广东省高速公路发展股份有限公司与广东省公路建设有限公司之支付现金购买资产协议, 公司拟通过发行 A 股股份及支付现金的方式向广东高速购买其持有的佛开公司 25% 股权, 拟通过发行 A 股股份的方式向粤路建购买其持有的广珠交通 100% 股权, 拟通过支付现金的方式向粤路建购买其持有的对广珠东公司的债权根据公司与亚东复星亚联西藏赢悦广发证券签订的募集配套资金股份认购协议及附条件生效的股份认购协议, 本次资产重组公司拟同时向亚东复星亚联西藏赢悦和广发证券非公开发行 A 股股份募集配套资金用以支付本次收购佛开公司股权的部分对价支付本次交易税费以及补充公司流动资金, 拟募集配套资金的金额不超过 165, 万元, 不超过拟购买资产交易价格的 100% 根据本次交易方案本次交易各方签署的发行股份购买协议股份认购协议及其补充协议, 在发行股份定价基准日至发行日期间如有派息送股资本公积转增股本增发新股或配股等除权除息事项, 将按相关规则对本次发行股份购买资产的发行价格与募集配套资金股份的发行价格作相应调整截至 2016 年 5 月 23 日, 公司资产重组发行股份购买资产及募集配套资金的股份价格为 4.94 元 / 股, 向广东高速和粤路建发行股票数量为 499,680,283 股向亚东复星亚联西藏赢悦和广发证券发行股票数量为 334,008,095 股公司发行股份及支付现金购买资产为募集配套资金的前提和实施条件, 但募集配套资金实施与否不影响发行股份及支付现金购买资产的实施如因相关主管部门要求或其他任何原因导致本次募集配套资金的融资额度发生变化或募集配套资金被取消, 导致配套资金不足以或无法支付本次交易的部分现金对价, 公司以银行贷款或者其他方式融资支付本次交易的部分现金对价根据粤高速与广东高速和粤路建签订的盈利补偿协议和盈利补偿协议的补充协议, 广东高速和粤路建将按照各自所持标的公司股权比例对标的公司于本次交易实施完毕后 3 个会计年度所承诺的利润数承担补偿义务在补偿期限内, 公司应当在每年度对应的年度报告中单独披露佛开公司和广珠交通当年度实现净利润与当年预测净利润的差异情况, 并由具有从事证券相关业务资格的会计事务所对此出具专项审核意见, 若佛开公司和广珠交通截至某一年度期末累计实现净利润低于截至该年度期末累计预测净利润, 公司将以 1.00 元的价格向广东高速和粤路建回购其应补偿的股份并依法予以注销 ; 在补偿期届满时, 若佛开公司的累计实际非经常性损益 ( 指政府部门于补偿期限内就九江大桥取消收费给予佛开公司的补偿款 ) 低于累计预测非经常性损益 ( 指广东省佛开高速公路有限公司年度备考盈利预测审核报告 ( 广会专字 2015 G 号 ) 所预测的政府部门于补偿期限就九江大桥取消收费给予佛开公司的补偿款 ), 广东高 12

14 速将依据重大资产重组实施前在佛开公司持股比例对公司进行现金补偿补偿期届满时, 公司将聘请具有从事相关业务的中介机构对标的公司进行减值测试, 并出具审核意见, 若出现减值情形, 标的公司则另行补偿资产重组之前, 广东省交通集团直接和间接持有公司 43.61% 的股份, 为公司控股股东, 资产重组完成后, 广东省交通集团仍为公司的控股股东公司将 100% 持有佛开公司股权, 且控股广珠东公司, 运营控股高速公路里程达到公里, 相比交易前的 95.5 公里增长 67.64%, 公司路产进一步增加, 营业收入也会随之增加综合来看, 资产重组完成后路产将增加, 公司未来经营能力会继续增强公司治理与管理粤高速成立于 1993 年 2 月,1996 年 6 月至 7 月, 公司向境外投资者发行 13,500 万股 B 股 1998 年 1 月, 公司发行 10,000 万股 A 股 2015 年, 公司进行重大资产重组工作, 于 2016 年 2 月 5 日获中国证监会批复同意, 截至 2016 年 3 月末, 该项工作尚未实施完毕, 公司股本总额 125, 万元, 广东省交通集团直接和间接持股合计 43.61%, 为公司控股股东广东省交通集团是广东省国资委下属的国有独资公司公司是广东省交通集团控股的上市公司, 以参控股的形式参与广东省内高速公路的建设未来, 公司将以发展战略引领转型升级, 巩固高速公路主业, 加快多元化业务开拓步伐公司先后建立了投资管理融资管理证券事务等八个方面的内部管理制度, 其中涵盖了中国证监会和深交所要求上市公司制订的信息披露投资者关系管理募集资金使用内部控制等各项制度随着内控制度的不断完善, 公司抗风险能力也得到提升财务分析公司提供了 2015 年度及 2016 年 1~3 月财务报表广东正中珠江会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对公司 2015 年的财务报表进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告公司 2016 年 1~3 月财务报表未经审计资产质量 2015 年以来, 公司资产规模继续小幅下降 ; 资产结构仍以控股高速路产及参股高速股权为主 2015 年末, 公司总资产规模为亿元, 同比减少 4.06 亿元, 主要是固定资产减少及按公允价值计量的可供出售金融资产减少所 13

15 致公司资产结构仍以控股高速路产及参股高速股权为主 2016 年 3 月末, 公司总资产为亿元, 较 2015 年末小幅增加, 仍以非流动资产为主未来随着资产重组工作的完成, 公司新增控股路产, 总资产规模会相应增长公司流动资产仍主要为货币资金应收账款和其他应收款 2015 年末, 公司货币资金同比增加 4.25 亿元, 主要受经营积累取得投资收益归还银行借款和分红等各方面影响所致 2015 年末, 公司应收账款为 0.48 亿元, 同比增加 0.24 亿元, 其中 1 年以内的应收账款占比总额为 88.29%, 主要由于联网收费中心未能及时结算拆分划账其他应收款规模仍较小公司非流动资产仍主要为固定资产长期股权投资和可供出售金融资产 2015 年末, 公司固定资产为亿元, 较 2014 年末减少 5.86 亿元, 主要是公司所运营广佛高速佛开高速均采用工作量法计提折旧, 折旧成本随车流量增长而增加所致, 公司两条控股高速新增计提折旧额为 5.47 亿元 ; 长期股权投资为亿元, 同比小幅下降 2.62%; 可供出售金融资产为亿元, 同比减少 1.51 亿元, 原因是中国光大银行股份有限公司股票价格变动导致的公允价值减少 1.51 亿元表 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司资产构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 3 月末 2015 年末 2014 年末 2013 年末金额占比金额占比金额占比金额占比货币资金应收账款其他应收款流动资产合计可供出售金融资产长期股权投资固定资产非流动资产合计资产总计截至 2015 年末, 公司受限资产为持有的佛开高速公路股权, 受限资产期末账面价值为亿元, 在总资产中占比为 17.90% 公司股东广东省交通集团为粤高速 15 亿元的保险资金债权投资计划提供担保, 同时粤高速将其持有的佛开高速 75% 股权向广东省交通集团提供反担保 3 综合来看,2015 年以来, 随着车流量的增长, 公司累计折旧逐年增加, 导致固定资产净额下降, 以及公司持有的可供出售金融资产公 3 粤高速于 2012 年 5 月 10 日发布广东省高速公路发展股份有限公司对外担保公告, 公告编号为

16 允价值变动致使公司总资产规模继续减少, 但资产结构仍以控股高速路产及参股高速股权为主资本结构 2015 年以来, 公司负债规模继续减少, 负债结构仍以非流动负债为主, 资产负债率有所下降, 有息债务在总负债中比重仍较高 2015 年末, 公司负债总额为亿元, 同比 2014 年末减少 6.63 亿元公司负债规模有所减少, 其中仍以非流动负债为主 2016 年 3 月末, 负债总额为亿元, 较 2015 年末波动很小公司流动负债主要包括应付账款其他应付款和一年内到期的非流动负债 2015 年末, 公司流动负债总额为亿元, 同比增加 6.04 亿元其中一年内到期的非流动负债增加 9.09 亿元, 主要是公司应付债券转入一年内到期的非流动负债所致应付账款规模变动很小其他应付款为 1.87 亿元, 主要包括与关联公司之间的质保金和保证金, 同比减少 1.82 亿元, 主要由于归还股东借款 1.25 亿元表 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司有息负债构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 3 月末 2015 年末 2014 年末 2013 年末金额占比金额占比金额占比金额占比短期借款应付账款其他应付款一年内到期的非流动负债流动负债合计应付债券长期借款非流动负债合计负债合计总有息债务短期有息债务长期有息债务年末, 公司非流动负债为亿元, 以长期借款为主, 同比减少亿元, 主要为公司于 2011 年发行金额为 10 亿元的 5 年期中期票据转入一年内到期的非流动负债所致 2015 年末, 长期借款为亿元, 其中保证借款亿元, 信用借款亿元表 9 截至 2016 年 3 月末公司到期有息债务期限结构 ( 单位 : 亿元 %) 15

17 期限 1 年 (1,2] 年 (2,3] 年 (3,4] 年 (4,5] 年 >5 年合计金额占比年 3 月末, 有息债务在总负债中占比为 91.18%, 占比小幅上升从有息负债期限结构上看, 公司有息债务主要集中在 3 至 4 年内 2015 年末及 2016 年 3 月末, 公司资产负债率分别为 49.38% 和 49.18%, 资产负债率有所下降 ; 流动比率分别为 0.61 倍及 0.80 倍同期, 公司长期资产适合率分别为 93.89% 和 96.84%, 债务资本比率分别为 47.03% 及 46.88% 2015 年末及 2016 年 3 月末, 公司所有者权益分别为亿元及亿元, 公司股本和资本公积保持稳定, 所有者权益的增加主要来自未分配利润的不断增长截至 2016 年 3 月末, 公司担保比率为 24.33% 股东广东省交通集团为粤高速 15 亿元的保险资金债权投资计划提供担保, 同时公司以其持有的佛开高速 75% 股权向广东省交通集团提供反担保综合来看,2015 年以来, 公司负债规模继续下降, 负债结构仍以非流动负债为主, 有息负债规模仍较大, 并在总负债中维持较高比重盈利能力 2015 年以来, 公司营业收入继续保持增长, 投资收益仍是公司利润的重要来源 ; 财务费用有所下降, 但规模仍然较大, 对公司盈利能力有所影响佛开高速扩建完工通车, 车流量的恢复性增长, 带动了公司运营路段通行费收入的增长,2015 年公司营业收入为亿元, 同比增加 0.90 亿元, 继续保持增长态势表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司主要盈利指标 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年营业收入管理费用财务费用投资收益营业利润营业外收支净额利润总额净利润毛利率总资产报酬率包括 11 粤高速 MTN1 债券承销费 0.03 亿元, 该项承销费未计入短期有息债务中 2016 年 1~3 月, 公司营业外收支净额为 72 万元 16

18 净资产收益率 EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) 年, 公司财务费用为 3.42 亿元, 同比减少 0.60 亿元, 规模有所下降, 主要受本年公司偿还有息负债以及利率下降等原因导致利息支出减少, 但仍保持较大规模, 对公司的盈利能力有所影响 ; 公司以参股的形式投资于多条高速公路, 投资收益仍是公司利润总额的重要来源之一,2015 年, 公司实现投资收益 5.05 亿元, 较上年增加 0.85 亿元, 其中公司参股路段投资收益增加 0.61 亿元, 以及广东省佛开高速公路有限公司转让亚洲厨卫城 15% 股权, 增加投资收益 0.24 亿元 2015 年, 公司营业外收支净额为 0.22 亿元, 呈现净流入状态, 主要是广东省佛开高速公路有限公司于 2015 年 8 月 7 日收到九江大桥提前取消收费损失补偿资金 0.20 亿元, 公司将其确认为营业外收入 2015 年, 公司总资产报酬率及净资产收益率分别为 8.19% 及 8.80% 2016 年 1~3 月, 公司实现营业收入 3.85 亿元, 同比增长 7.62%, 广佛高速和佛开高速的通行费收入实现进一步增长综合来看,2015 年以来公司营业收入继续增长, 投资收益仍是公司利润的重要来源公司财务费用因偿还有息负债利率降低而有所下降, 但规模仍然较大, 对公司的盈利能力有所影响现金流 2015 年以来, 公司仍保持较强的经营性净现金流获取能力, 经营性净现金流对债务的保障能力有所提升公司高速公路的路段位置较好, 路产盈利能力很强同时高速公路运营业务非付现成本较高, 现金回笼率较好, 公司经营性净现金流获取能力较强受益于营业收入的不断增加,2015 年公司经营性净现金流小幅增长 ;2015 年, 公司投资性净现金流为 5.40 亿元, 表现为净流入状态, 并且规模大幅增加, 主要由于公司收到现金股利增加及支付的佛开扩建工程款减少所致 ;2015 年公司借款所收到的现金为 0.50 亿元, 同比下降 2.85 亿元, 此外, 公司归还借款较上期有所减少, 综合因素导致公司筹资性现金流净流出规模有所下降 2015 年, 公司经营性净现金流对总负债的保障能力有所提升表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司现金流相关指标 ( 单位 ; 亿元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年经营性净现金流投资性净现金流筹资性净现金流经营性净现金流 / 流动负债经营性净现金流 / 总负债

19 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) 年 1~3 月, 随着通行费收入不断增长, 公司经营性净现金流同比增长 14.11% 投资性净现金流为 0.85 亿元, 同比增加 0.73 亿元, 主要因公司收到参股公司分配的现金股利同比增加 0.41 亿元, 以及广东省佛开高速公路有限公司支付佛开高速公路扩建和大修工程款同比减少, 导致公司投资性净现金流由净流出转为净流入, 且规模大幅增长同期, 公司筹资性净现金流净流出规模同比小幅下降综合来看,2015 年以来, 公司经营性净现金流获取能力仍较强, 经营性净现金流对总负债的保障能力均有所提升偿债能力 2015 年以来, 公司车流量和通行费收入继续保持自然增长态势, 带动营业收入稳定增加 2015 年末及 2016 年 3 月末, 公司资产负债率分别为 49.38% 及 49.18%, 资产负债率有所下降 ; 流动比率分别为 0.61 倍及 0.80 倍, 流动资产对流动负债的保障能力有所增强公司负债规模有所减少, 有息债务占比仍维持很高水平, 但还款期限主要集中在 3 至 4 年内, 财务费用虽有所下降, 但仍保持较大规模, 对公司盈利能力有所影响 ; 公司经营性净现金流获取能力仍然较强, 对债务的保障能力有所提升综合来看, 公司对债务的保障能力很强债务履约情况根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告, 截至 2016 年 5 月 17 日, 公司本部未曾发生信贷违约事件截至本报告出具日, 公司发行的 09 粤高债已于 2014 年 9 月还本付息, 11 粤高速 MTN1 所有到期利息均已按期支付结论 2015 年以来, 广东省经济的持续较快增长继续带动公路交通运输旺盛的需求, 高速公路行业发展面临良好的外部环境公司控参股路段区域优势明显, 车流量及通行费收入保持增长, 资产重组有利于公司未来经营能力的继续增强, 经营性净现金流获取能力仍较强, 其对债务的保障能力有所提升同时公司有息负债规模仍较大, 在总负债中占比较高, 财务费用规模仍然较大, 对公司盈利能力有所影响预计未来 1~2 年, 公司经营路产盈利能力仍保持较好水平, 营业收入现金流获取能力很强综合分析, 大公对公司 11 粤高速 MTN1 信用等级维持 AA+, 主体信用等级维持 AA+, 评级展望维持稳定 18

20 附件 1 截至 2016 年 3 月末广东省高速公路发展股份有限公司股权结构图广东省人民政府国有资产监督管理委员会 % 广东省交通集团有限公司 40.84% 广东省高速公路发展股份有限公司 % 75.00% 75.00% 广东高速科技投资有限公司广佛高速公路有限公司广东省佛开高速公路有限公司 19

21 20 附件 2 截至 2016 年 3 月末广东省高速公路发展股份有限公司组织结构图综合事务部人力资源部党群工作部法律事务部工会监察审计部基建管理部财务管理部经营管理部证券事务部投资发展部项目办股东大会董事会经营班子监事会薪酬与考核委员会审计委员会预算管理委员会

22 附件 3 广东省高速公路发展股份有限公司主要财务指标年份资产类 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2015 年 2014 年 2013 年货币资金 128,764 98,674 56,180 97,467 流动资产合计 137, ,404 65, ,678 可供出售金融资产 168, , ,662 62,578 长期股权投资 259, , , ,164 固定资产 643, , , ,694 在建工程 2,330 1, 非流动资产 1,075,476 1,105,373 1,185,824 1,163,770 总资产 1,213,185 1,210,777 1,251,351 1,269,448 占资产总额比 (%) 货币资金流动资产合计长期股权投资固定资产在建工程非流动资产合计负债类短期借款 ,000 - 应付账款 12,936 15,422 15,080 31,780 其他应付款 17,049 18,677 36,933 25,572 一年内到期的非流动负债 130, ,908 40,048 85,776 流动负债合计 171, , , ,352 长期借款 408, , , ,376 应付债券 ,700 99,700 非流动负债合计 425, , , ,821 负债合计 596, , , ,173 占负债总额比 (%) 短期借款应付账款其他应付款一年内到期的非流动负债流动负债合计长期借款应付债券非流动负债合计

23 附件 3 广东省高速公路发展股份有限公司主要财务指标 ( 续表 1) 年份权益类 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2015 年 2014 年 2013 年少数股东权益 94,284 91,912 85,484 81,475 实收资本 125, , , ,712 资本公积 153, , , ,298 盈余公积 27,980 27,980 25,306 23,375 未分配利润 178, , , ,415 所有者权益 616, , , ,274 损益类营业收入 38, , , ,751 营业成本 19,172 86,799 84,855 92,330 管理费用 3,006 16,621 16,781 18,285 财务费用 7,223 34,200 40,197 42,940 投资收益 10,435 50,539 41,996 47,560 营业利润 18,182 62,009 41,253 21,799 营业外收支净额 72 2, ,651 利润总额 18,254 64,242 41,199 7,148 所得税 3,163 10,299 5,314-2,857 净利润 15,091 53,943 35,885 10,005 占营业收入比 (%) 营业成本管理费用财务费用投资收益营业利润利润总额净利润现金流类经营活动产生的现金流量净额 27,494 99,699 96,724 75,745 投资活动产生的现金流量净额 8,462 53,969-8,371-12,974 筹资活动产生的现金流量净额 -5, , ,792-44,996 财务指标 EBIT 25,742 99,168 83,350 50,793 EBITDA - 160, , ,745 总有息负债 544, , , ,852 22

24 附件 3 广东省高速公路发展股份有限公司主要财务指标 ( 续表 2) 年份 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 2015 年 2014 年 2013 年毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

25 附件 4 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 18. 存货周转天数 6 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) 19. 应收账款周转天数 7 = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 6 7 一季度取 90 天一季度取 90 天 24

26 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 ) /2] 100% 25

27 附件 5 中长期债券及主体信用等级符号和定义大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同 AAA 级 : 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 级 : 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 A 级 : 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级 : 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级 : 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 级 : 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 级 : 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 级 : 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级 : 不能偿还债务注 : 除 AAA 级 CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级大公评级展望定义 : 正面 : 存在有利因素, 一般情况下, 未来信用等级上调的可能性较大稳定 : 信用状况稳定, 一般情况下, 未来信用等级调整的可能性不大负面 : 存在不利因素, 一般情况下, 未来信用等级下调的可能性较大 26

28 附件 6 短期债券信用等级符号和定义 A-1 级 : 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 级 : 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 级 : 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 级 : 还本付息能力较低, 有一定的违约风险 C 级 : 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 级 : 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 27

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013