目录一经济运行总览... 1 景气度保持稳定... 2 消费增速较为稳定政府支出增速下降投资增速环比下降... 1 外贸衰退性顺差现象再度凸显二 CPI 涨幅小幅回落,PPI 降幅继续收窄居民消费价格涨幅回落工业生产

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1 中国宏观经济月报 216/6/4 中国宏观经济研究员闫奕锦主要观点 : 4 月经济改善力度放缓随着货币及信用增速放缓财政支出增速下降, 经济指标也随之回落房地产投资和基建投资依然充当稳经济的主力月消费物价指数小幅回落, 我们预计月 CPI 同比上涨 2.1 环比回落.36 信贷增速较为稳定初步估算月新增人民币贷款 8, 亿元左右同时考虑到外汇占款央行货币政策等因素, 预计月 M2 同比增速为 12.6 左右基于目前的宏观经济及金融环境, 我们预计 6 月份债券收益率保持稳定, 但月末会有所上升 ;A 股则会继续震荡整理 1

2 目录一经济运行总览... 1 景气度保持稳定... 2 消费增速较为稳定政府支出增速下降投资增速环比下降... 1 外贸衰退性顺差现象再度凸显二 CPI 涨幅小幅回落,PPI 降幅继续收窄居民消费价格涨幅回落工业生产者价格降幅收窄三货币供应增速回落四金融市场分析经济运行概览金融市场

3 图表目录图表 1: 交通运输与发电量同比增长率... 图表 2: 制造业采购经理指数... 6 图表 3: 非制造业采购经理指数... 6 图表 4: 中采制造业 PMI 成分指数... 7 图表 : 城镇居民收支季度同比增长率... 8 图表 6: 农村居民收支季度同比增长率... 8 图表 7: 社会消费品零售总额名义值当月同比增长率... 8 图表 8: 社会消费品零售总额实际值当月同比增长率... 8 图表 9: 商品零售与餐饮收入当月同比增长率... 9 图表 1: 各类商品零售额当月同比增长率... 9 图表 11: 商品房与汽车销售累计同比增长率... 9 图表 12: 商品房与家用电器销售累计同比增长率... 9 图表 13: 国家财政收入... 1 图表 14: 国家财政支出... 1 图表 1: 工业增加值同比与环比增长图表 16: 各行业增加值同比增长率 ( 续 ) 图表 17: 各行业增加值同比增长率图表 18: 各行业增加值同比增长率 ( 续 ) 图表 19: 工业企业利润总额增长率图表 2: 收入及成本同比增速图表 21: 主营业务成本率及利润率图表 22: 资产负债率图表 23: 各类企业利润增速情况图表 24: 各类企业收入增速情况图表 2: 各行业利润增速情况图表 26: 各行业利润增速情况 ( 续 ) 图表 27: 全国固定资产投资同比增长率... 1 图表 28: 三大产业投资累计同比增长率... 1 图表 29: 各类投资累计同比增长率... 1 图表 3: 各类投资当月同比增长率... 1 图表 31: 房地产活动情况图表 32: 房地产投资中贷款累计增长率图表 33: 进出口金额图表 34: 进出口增速图表 3: 对美国出口情况图表 36: 对欧盟出口情况

4 图表 37: 对香港出口情况图表 38: 对东盟出口情况图表 39: 劳动密集型行业出口增速图表 4: 高新技术品行业出口增速图表 41: 大宗商品进口数量增速图表 42: 大宗商品进口金额增速图表 43: 居民消费价格指数走势... 2 图表 44:CPI 同比增长率... 2 图表 4:CPI 食品各中类指数走势图表 46:CPI 非食品各中类指数走势图表 47: 食品各中类指数同比增长率图表 48: 食品各中类指数环比增长率图表 49:CPI 环比增长率图表 : 翘尾因素与新涨价因素图表 1:PPI 同比增长率图表 2:PPI 环比增长率图表 3:PPIRM 走势图表 4:PPIRM 各分类指数走势图表 : 当月外汇占款新增额图表 6: 基础货币图表 7: 各层次货币供应量同比增长率... 2 图表 8: 人民币存款及贷款增长走势... 2 图表 9: 各部门存款同比增长率图表 6: 新增人民币贷款的部门结构图表 61: 新增人民币贷款的期限结构图表 62: 银行体系存贷差状况图表 63: 社会融资规模结构图表 64: 社会融资规模占比图表 6: 利率走势图图表 66: 上证综指走势图

5 一经济运行总览总体来看,4 月经济改善力度放缓在货币增速及信用增速放缓财政支出增速下降的环境下, 经济增长动能也随之下降房地产投资和基建投资依然充当稳经济的主力 1 景气度保持稳定 216 年 4 月, 发电量 4,444. 亿千瓦时, 同比减少 1.7, 增速较上年同期低 2.7 个百分点 ; 铁路货运量 2.61 亿吨, 同比下降 4., 降幅较上年同期收窄.4 个百分点, 较上月收窄 1.9 个百分点 ; 公路货运量 28.3 亿吨, 同比增长.1, 增速较上年同期低.2 个百分点, 较上月低 1.1 个百分点从高频数据看, 月 6 大发电集团日均耗煤量同比减少 9.7, 降幅较上月扩大 2. 个百分点, 意味着月发电量增速较上月会有所下降图表 1: 交通运输与发电量同比增长率 32 公路货运量铁路货运量发电量资料来源 : 国家统计局致富研究院从经济景气指标看, 中国物流与采购联合会公布的月制造业采购经理指数 ( 中采制造业 PMI) 为.1, 环比持平非制造业采购经理指数 ( 中采非制造业 PMI) 为 3.1, 环比回落.4 个百分点月财新采购经理指数 ( 财新 PMI) 为 49.2, 环比回落.2 个百分点财新服务业采购经理指数 ( 财新服务业 PMI) 为 1.2, 环比回落.6 个百分点

6 中采制造业 PMI 分类指数四升一降生产指数为 2.3, 环比提升.1 个百分点, 意味着制造业生产增速与上月接近新订单指数为.7, 环比回落.3 个百分点 ; 其中, 新出口订单指数为., 环比回落.1 个百分点, 虽二者均小幅回落, 但仍处于荣枯线之上也可以看出内部需求略好于外部需求原材料库存指数为 47.6, 环比提升.2 个百分点 ; 产成品库存指数为 46.8, 环比提升 1.3 个百分点 ; 去库存继续从业人员指数为 48.2, 环比提升.4 个百分点供应商配送时间指数为.4, 环比提升.3 个百分点主要原材料购进价格指数为.3, 环比回落 2.3 个百分点, 意味着 PPI 及 PPIRM 指数降幅收窄速度放缓生产经营活动预期指数为.9, 环比回落 4.4 个百分点图表 2: 制造业采购经理指数图表 3: 非制造业采购经理指数 6 中采制造业 PMI 汇丰制造业 PMI 6 6 中采非制造业 PMI 汇丰非制造业 PMI 资料来源 : 国家统计局致富研究院 6

7 图表 4: 中采制造业 PMI 成分指数生产新订单原材料库存从业人员供货商配送时间资料来源 : 国家统计局致富研究院 2 消费增速较为稳定从居民家庭收支调查数据看,216 年一季度城镇居民人均可支配收入 9,2 元, 同比增长 8., 增速较上年回落.2 个百分点 ; 扣除价格因素, 实际同比增长.8, 较上年回落.8 个百分点人均消费支出,97 元, 同比增长 7.9, 增速较上年提升.8 个百分点 ; 实际同比增长.7, 较上年提升.2 个百分点 7

8 图表 : 城镇居民收支季度同比增长率图表 6: 农村居民收支季度同比增长率 2 2 收入名义同比收入实际同比支出名义同比支出实际同比 2 2 收入名义同比收入实际同比月社会消费品零售总额为 2. 万亿元, 同比增长 1.1, 增速较 3 月低.4 个百分点, 较上年同期高.1 个百分点 ; 经价格调整后, 实际同比增长 9.3, 较 3 月低.4 个百分点, 较上年同期低.6 个百分点图表 7: 社会消费品零售总额名义值当月同比增长率图表 8: 社会消费品零售总额实际值当月同比增长率从消费形态看,4 月商品零售 2.2 万亿元, 同比增长 9.9, 增速较上月低 8

9 个百分点, 较上年同期高.1 个百分点 ; 餐饮收入 2,96 亿元, 同比增长 11.6, 增速较上月高.2 个百分点, 较上年同期低.1 个百分点图表 9: 商品零售与餐饮收入当月同比增长率图表 1: 各类商品零售额当月同比增长率 2 2 商品零售餐饮收入 7 6 粮油食品饮料烟酒类服装鞋帽针纺织品类石油及制品类汽车类图表 11: 商品房与汽车销售累计同比增长率图表 12: 商品房与家用电器销售累计同比增长率 6 4 汽车类商品房销售面积 6 4 家用电器和音像器材类商品房销售面积资料来源 :wind 致富研究院资料来源 :wind 致富研究院 9

10 政府支出增速下降 1-4 月国家财政收入 ( 不含债务收入 ).44 万亿元, 同比增长 8.6, 增速比上年同期高 3. 个百分点其中, 税收收入 4.67 万亿元, 同比增长 1., 增速比上年同期高 8. 个百分点 ; 非税收收入 7,683 亿元, 同比增长.9, 增速比上年同期低 21.4 个百分点财政支出.11 万亿元, 同比增长 12.4, 增速比上年低 1.4 个百分点 4 月财政收入 1,23 亿元, 同比增长 14.4, 增速较上月高 6.7 个百分点, 较上年同期高 6.2 个百分点其中, 税收收入 13,782 亿元, 同比增长 17.; 非税收收入 1,741 亿元, 同比减少.6 财政支出 13,19 亿元, 同比增长 4., 增速较上月低 1.8 个百分点, 较上年同期低 28.7 个百分点当月财政收支差额为 2,414 亿元, 前四个月财政收支顺差额为 3,31 亿元图表 13: 国家财政收入图表 14: 国家财政支出 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 亿元税收收入非税收入财政收入当月同比财政收支差额当月值财政收入当月同比财政支出当月同比亿元, -, -1, , 4 投资增速环比下降 4 月全国规模以上工业增加值同比增长 6., 环比回落.8 个百分点分三大门类看, 采矿业增加值同比增长.1, 增速环比回落 3. 个百分点 ; 制造业同比增长 6.9, 环比回落.3 个百分点 ; 电力热力燃气和水的生产和供应业同比增长 1.9, 环比回落 2.9 个百分点 1

11 分行业看, 计算机通信和其他电子设备制造业增加值同比增长 8.3; 黑色金属冶炼和压延加工业同比减少.3, 电力热力的生产和供应业同比增长.6; 化学原料和化学制品制造业同比增长 1., 电器机械和器材制造业同比增长 8.3, 通用设备制造业同比增长 3.8 大多数行业增速环比下降图表 1: 工业增加值同比与环比增长图表 16: 各行业增加值同比增长率 ( 续 ) 环比当月同比累计同比采矿业制造业电力燃气及水的生产和供应业资料来源 :wind 致富研究院资料来源 :wind 致富研究院图表 17: 各行业增加值同比增长率图表 18: 各行业增加值同比增长率 ( 续 ) 3 3 计算机通信和其他电子设备制造业黑色金属冶炼及压延加工业 3 3 化学原料及化学制品制造业电气机械及器材制造业 2 电力热力的生产和供应业 2 通用设备制造业资料来源 :wind 致富研究院资料来源 :wind 致富研究院 1-4 月全国规模以上工业企业实现利润总额 1.84 万亿元, 同比增长 6., 1 这几个行业的增加值在在工业增加值中占比最高从 23 年 -211 年占比均值看, 计算机通信和其他电子设备制造业为 9.1, 黑色金属冶炼和压延加工业为 7.9, 电力热力的生产和供应业为 7., 化学原料和化学制品制造业为 6.6, 电器机械和器材制造业为.8, 通用设备制造业为

12 增速较 1-3 月低.9 个百分点, 较上年同期高 7.8 个百分点其中,4 月实现利润总额,2 亿元, 同比增长 4.2, 较上月低 6.9 个百分点, 较上年同期高 1.6 个百分点销售增速回落投资收益下降营业外收入增速放缓等原因共同导致 4 月利润增速的下降分行业看,1-4 月制造业公用事业利润增速环比小幅下降, 采矿业降幅略有收窄制造业中, 电气机械计算机类电子设备制造业等行业的增速较高图表 19: 工业企业利润总额增长率图表 2: 收入及成本同比增速利润总额累计同比利润总额当月同比主营业务收入主营业务成本

13 图表 21: 主营业务成本率及利润率图表 22: 资产负债率主营业务成本率主营业务收入利润率图表 23: 各类企业利润增速情况图表 24: 各类企业收入增速情况国有及国有控股工业企业外商及港澳台商工业企业集体工业企业股份制工业企业私营工业企业 4 3 国有及国有控股工业企业外商及港澳台商工业企业集体工业企业股份制工业企业私营工业企业

14 图表 2: 各行业利润增速情况图表 26: 各行业利润增速情况 ( 续 ) 4 采矿业 2 制造业电力热力燃气及水的生产和供应业食品制造业纺织业化学原料及化学制品制造业通用设备制造业专用设备制造业汽车制造电气机械及器材制造业计算机通信和其他电子设备制造业从投资看, 1-4 月全国固定资产投资 13.3 万亿元, 同比增长 1., 增速较 1-3 月回落.2 个百分点, 较上年同期低 1. 个百分点分产业看, 第一产业投资 3,3 亿元, 同比增长 21.7, 增速较 1-3 月回落 3.8 个百分点 ; 第二产业投资.3 万亿元, 同比增长 7.3, 增速与 1-3 月持平 ; 第三产业投资 7.7 万亿元, 同比增长 12.4, 增速回落.2 个百分点在第二产业中, 工业投资.2 万亿元, 同比增长 6.9, 增速较 1-3 月份加快.2 个百分点 ; 其中, 采矿业投资 2,2 亿元, 同比下降 1.3, 降幅收窄 2.8 个百分点 ; 制造业投资 4.3 万亿元, 同比增长 6., 增速回落.4 个百分点 ; 电力热力燃气及水的生产和供应业投资 6,4 亿元, 增长 23.7, 增速提高 4.3 个百分点 14

15 图表 27: 全国固定资产投资同比增长率图表 28: 三大产业投资累计同比增长率累计同比环比第一产业第二产业第三产业从管理渠道分类看,4 月基本建设投资同比增长 2.6, 增速较上月低 1.4 个百分点, 较上年同期高 4. 个百分点 ; 更新改造投资同比增长 4.3, 增速较上月低. 个百分点, 较上年同期低 3. 个百分点 ; 房地产投资同比增长 8.8, 较上月低 3. 个百分点, 增速较上年同期高.8 个百分点图表 29: 各类投资累计同比增长率图表 3: 各类投资当月同比增长率 6 4 基本建设投资更新改造设备投资房地产投资其他投资 6 4 基本建设投资更新改造设备投资房地产投资其他投资

16 房地产业继续改善房地产销售增速小幅提升 1-4 月全国商品房销售面积为 3.6 亿平方米, 同比增长 36., 增速较 1-3 月高 3.4 个百分点商品房销售额 2.77 万亿元, 同比增长.9, 增速提高 1.8 个百分点土地购置及新开工增速继续改善 1-4 月土地购置面积,114 万平方米, 同比下降 6., 降幅较 1-3 月收窄.2 个百分点房屋新开工面积 4.34 亿平方米, 同比增长 21.4, 增速提高 2.2 个百分点房地产开发投资增速继续提升 1-4 月全国房地产开发投资 2.4 万亿元, 同比增长 7.2, 增速比 1-3 月提高 1. 个百分点房地产投资资金增速继续改善 1-4 月房地产开发企业到位资金 4.24 万亿元, 同比增长 16.8, 增速较 1-3 月提高 2.1 个百分点其中, 个人按揭贷款增长 4.7, 提升 8. 个百分点 ; 房地产开发贷款增长 2.2, 增速回落 4.3 个百分点从 3 个大中城市商品房成交数据看, 月成交面积增速较上月有所下降图表 31: 房地产活动情况图表 32: 房地产投资中贷款累计增长率 8 6 商品房销售购置土地新开工房地产开发投资完成额 2 1 房地产开发资金来源总额个人按揭贷款部分开发商银行贷款部分外贸衰退性顺差现象再度凸显 4 月我国实现出口 1,728 亿美元, 同比减少 1.8, 较上月低 13.3 个百分点 ; 16

17 实现进口 1,272 亿美元, 同比减少 1.9, 降幅较上月扩大 3.3 个百分点当月实现贸易顺差 46 亿美元, 环比显著提升图表 33: 进出口金额图表 34: 进出口增速 2, 2, 亿美元贸易差额出口进口 1 8 出口进口 6 1, 4 1, 资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院从出口国家 ( 地区 ) 分布看,4 月对美国出口 29 亿美元, 同比减少 9.3, 较上月回落 18.3 个百分点 ; 对欧盟出口 27 亿美元, 同比增长 3.2, 较上月回落 14.7 个百分点 ; 对香港出口 246 亿美元, 同比减少.4, 较上月回落 6. 个百分点 ; 对东盟出口 223 亿美元, 同比增长 6.4, 较上月回落 8. 个百分点 1-4 月累计对美国出口同比减少 8.9, 对欧盟出口同比减少 4.4, 对香港出口同比减少 4.7, 对东盟出口同比减少

18 图表 3: 对美国出口情况图表 36: 对欧盟出口情况 4,, 4,, 3,, 万美元美国出口金额美国出口同比 6 4 4,, 3,, 3,, 万美元欧盟出口金额欧盟出口同比 8 6 3,, 2,, 2,, 1,, ,, 2,, 1,, 4 2 1,,, ,,, 资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院图表 37: 对香港出口情况图表 38: 对东盟出口情况 6,,,, 万美元香港出口金额香港出口同比 1 8 3,, 3,, 万美元东盟出口金额东盟出口同比 1 8 4,, 6 4 2,, 2,, 6 4 3,, 2,, 2-2 1,, 1,, 2 1,, -4, 资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院从出口行业分布看, 前 4 个月无论是纺织鞋服装和家具等劳动密集型行业, 还是机电等资本密集型行业, 出口增速均继续提升 18

19 图表 39: 劳动密集型行业出口增速图表 4: 高新技术品行业出口增速塑料及其制品 ; 橡胶及其制品纺织原料及纺织制品鞋帽伞等石料石膏水泥石棉云母及类似材料的制品 ; 陶瓷产品 ; 玻璃及其制品机电音像设备及其零件附件光学医疗等仪器 ; 钟表 ; 乐器资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院从大宗商品的进口看,4 月各类别的进口数量增速略有回落, 进口金额增速也相应有所回落图表 41: 大宗商品进口数量增速图表 42: 大宗商品进口金额增速 2 2 原油未锻造的铜及铜材氧化铝 2 1 原油未锻造的铜及铜材氧化铝资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院资料来源 : 海关总署 wind 致富研究院二 CPI 涨幅小幅回落,PPI 降幅继续收窄 19

20 居民消费价格涨幅回落 216 年 4 月全国居民消费价格总水平 (CPI) 同比上涨 2.3, 环比下降.2 从同比数据看, 食品烟酒价格同比上涨.9, 影响 CPI 同比上涨约 1.74 个百分点 ; 衣着价格同比上涨 1.; 居住价格同比上涨 1.4; 生活用品价格同比上涨.; 交通和通信价格同比下降 2.4; 教育文化和娱乐价格同比上涨 1.2; 医疗保健价格同比上涨 3.2; 其他用品和服务价格同比上涨 1.7 在食品烟酒价格中, 粮食价格同比上涨.4, 畜肉类价格上涨 2.1( 其中, 猪肉价格上涨 33. 牛肉上涨.4 羊肉下降 6.8), 蛋价下降 1.6, 鲜菜价格上涨 22.6, 鲜果价格下降 7.9 从环比数据看, 食品价格环比下降 1.4, 非食品价格环比上涨.1 食品中, 畜肉类上涨 2.2( 其中, 猪肉上涨 3.2 牛肉下降.4 羊肉下降.6); 其他食品价格普遍下降, 鲜菜蛋类鲜果价格分别下降和 1. 食品烟酒类价格环比下降.9, 除此之外, 其他类别价格普遍上升, 医疗保健居住衣着生活用品及服务交通和通信教育文化和娱乐其他用品和服务价格环比分别上涨和.1 图表 43: 居民消费价格指数走势图表 44:CPI 同比增长率 1 CPI 环比 2 CPI 8 CPI 同比 2 CPI 食品 CPI 非食品资料来源 : 国家统计局致富研究院资料来源 : 国家统计局致富研究院 2

21 图表 4:CPI 食品各中类指数走势图表 46:CPI 非食品各中类指数走势 6 4 粮食蛋鲜菜肉禽及其制品水产品鲜果衣着居住生活用品及服务交通和通信教育文化和娱乐医疗保健其他用品和服务资料来源 : 国家统计局致富研究院资料来源 : 国家统计局致富研究院图表 47: 食品各中类指数同比增长率图表 48: 食品各中类指数环比增长率粮食畜肉类蛋类水产品鲜菜鲜果资料来源 : 国家统计局致富研究院资料来源 : 国家统计局致富研究院 21

22 图表 49:CPI 环比增长率图表 : 翘尾因素与新涨价因素 7 CPI CPI 食品 CPI 非食品 7 6 新涨价因素翘尾因素资料来源 : 国家统计局致富研究院资料来源 : 国家统计局致富研究院我们预计, 月通胀率较 4 月小幅回落,CPI 同比增长 2.1 根据对相关价格的观察, 食品价格中, 猪肉价格继续向上, 环比涨幅在 2. 左右 ; 其他食品价格继续下降, 尤其是鲜菜, 价格降幅很大非食品价格环比微涨我们预计, 月食品价格环比下降 1.4 左右, 非食品价格环比上涨.1 左右,CPI 整体环比下降.36 左右, 进而推算出月 CPI 同比增长工业生产者价格降幅收窄 4 月工业生产者出厂价格指数 (PPI) 同比下降 3.4, 环比上涨.7 其中, PPI 生产资料价格同比下降 4.,PPI 生活资料价格同比下降.2 4 月工业生产者购进价格指数 (PPIRM) 同比下降 4.4, 环比增长.6 22

23 图表 1:PPI 同比增长率图表 2:PPI 环比增长率 1 PPI 1. PPI 1 PPI 生产资料 PPI 生活资料 1. PPI 生产资料 PPI 生活资料图表 3:PPIRM 走势图表 4:PPIRM 各分类指数走势 11 PPIRM 环比 38 燃料动力类黑色金属材料类 9 7 PPIRM 同比有色金属材料类建筑材料类化工原料类纺织原料类月主要原材料购进价格指数为.3, 环比回落 2.3 个百分点虽然环比有所回落, 但持续处于荣枯线之上, 预示 PPI 及 PPIRM 指数降幅继续收窄三货币供应增速回落 216 年 3 月末, 基础货币余额 28.3 万亿元, 同比减少 4.4, 增速较上季度 23

24 末高 1.6 个百分点, 较上年同期低 12.1 个百分点基础货币增速降至历史性低位, 货币供应量增速相对而言较为稳定, 货币乘数升至历史性高位 4 月末外汇占款余额进一步降至万亿元, 当月减少 44 亿元图表 : 当月外汇占款新增额图表 6: 基础货币 1, 1, 亿元外汇占款新增额公开市场货币净投放 3, 3, 2, 亿元基础货币余额同比增速 4 3, 2, 1, 2 1, 1 -,, (1) -1, 资料来源 : 中国人民银行致富研究院资料来源 : 中国人民银行致富研究院 4 月末, 广义货币 (M2) 余额 144. 万亿元, 同比增长 12.8, 增速较上月低.6 个百分点, 较上年同期高 2.7 个百分点狭义货币 (M1) 余额 41.4 万亿元, 同比增长 22.9, 增速较上月末高.8 个百分点, 较上年同期高 19.2 个百分点流通中货币 (M) 余额 6.44 万亿元, 同比增长 6., 增速分别较上月末和上年同期高 1.6 个和 2.3 个百分点 24

25 图表 7: 各层次货币供应量同比增长率图表 8: 人民币存款及贷款增长走势 M M1 M2 1,6, 1,4, 1,2, 1,, 8, 亿元存款余额贷款余额存款余额同比贷款余额同比 , , 2, 1-3 资料来源 : 中国人民银行 wind 致富研究院资料来源 : 中国人民银行 wind 致富研究院 4 月末, 人民币存款余额 142. 万亿元, 同比增长 12.9, 增速较上月末低.31 个百分点, 较上年同期高 3.2 个百分点其中, 储蓄存款余额为 7.2 万亿元, 同比增长 8.3 企业存款余额 44.7 万亿元, 同比增长 18.6 财政存款余额为 4. 万亿元, 同比增长月人民币存款增加.8 万亿元其中, 住户存款减少 9,296 亿元, 非金融企业存款增加 2,17 万亿元, 财政存款增加 9,318 亿元, 非银行业金融机构存款增加 3,873 亿元 4 月末, 人民币贷款余额万亿元, 同比增长 14.4, 增速较上月末低.3 个百分点, 较上年同期高.3 个百分点 4 月人民币贷款增加,6 亿元, 同比少增 1,23 亿元其中, 住户贷款增加 4,217 亿元, 非金融企业贷款增加 1,41 亿元, 非银行业金融机构贷款减少 128 亿元 2

26 图表 9: 各部门存款同比增长率图表 6: 新增人民币贷款的部门结构 8 企业存款 2, 亿元居民户 6 财政存款储蓄存款 2, 非金融性公司及其他部门非银行业金融机构 4 1, 2 1,, , 资料来源 : 中国人民银行 wind 致富研究院资料来源 : 中国人民银行 wind 致富研究院图表 61: 新增人民币贷款的期限结构图表 62: 银行体系存贷差状况 2, 1, 亿元票据融资短期贷款中长期贷款 6 存贷差占存款之比存贷差占贷款之比 4 1, 3, 2 1 -, 资料来源 : 中国人民银行 wind 致富研究院资料来源 : 中国人民银行致富研究院 4 月社会融资规模 7,1 亿元, 比上月少 1.6 万亿元, 比上年同期少 3,72 亿元其中, 人民币贷款增加,642 亿元, 同比少增 2,43 亿元 ; 外币贷款折合人民币减少 76 亿元, 同比多减 441 亿元 ; 委托贷款增加 1,694 亿元, 同比多增 1, 3, 亿元 ; 信托贷款增加 269 亿元, 同比多增 31 亿元 ; 未贴现的银行承兑汇票减少 2,778 亿元, 同比多减 2,74 亿元 ; 企业债券净融资 2,96 亿元, 同比多 48 26

27 亿元 ; 非金融企业境内股票融资 91 亿元, 同比多 34 亿元从结构看, 人民币贷款占同期社会融资规模的 7.7, 同比低 7.2 个百分点 ; 外币贷款占比 -4.1, 同比低 3.7 个百分点 ; 委托贷款占比 9.7, 同比高 3.4 个百分点 ; 信托贷款占比 2., 同比高 2.6 个百分点 ; 未贴现的银行承兑汇票占比 -6.7, 同比低 7.7 个百分点 ; 企业债券占比 19., 同比高 11.1 个百分点 ; 非金融企业境内股票融资占比.1, 同比高.9 个百分点图表 63: 社会融资规模结构图表 64: 社会融资规模占比 4, 3, 2, 1, 亿元人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券融资股票融资外币贷款信托贷款企业债券融资人民币贷款委托贷款未贴现银行承兑汇票股票融资 , -1-2 资料来源 : 中国人民银行 wind 致富研究院资料来源 : 中国人民银行 wind 致富研究院四金融市场分析 1 经济运行概览总体来看, 宏观经济在 3 月显著改善之后,4 月有所放缓在年初货币增速及财政支出增速均处于高位的引导作用下, 经济显著改善 ; 但 4 月二者双双下降, 经济改善力度也随之放缓在当前的国内及国际经济金融大环境之下, 稳经济主要靠内需, 而货币政策对内需的提振作用比较有限, 财政政策成为主要抓手及关键点 4 月 CPI 同比增长 2.3, 考虑到月的物价走势, 我们估算月 CPI 环比下降.36 同比增长 2.1 基于贷款投放的季节性规律, 预计月金融机构整体新增人民币贷款 8, 亿元左右之后综合考虑财政存款投放外汇占款央行公开市场操作和存款增 27

28 加量等因素, 预计月 M2 同比增速为 12.6 左右 2 金融市场月货币市场利率及债券收益率均较为稳定考虑到当前的经济及金融状况, 我们认为 6 月利率水平会继续保持稳定,6 月末在季末效应等因素的影响下会有所上升月上证综指基本上在 28-3 点的区间内震荡, 具体而言, 中上旬从震荡回落至 286.9, 下旬震荡回升基于当前的走势, 我们认为 6 月份 A 股依然会大概率宽幅震荡 28

29 图表 6: 利率走势图图表 66: 上证综指走势图天银行间回购利率 1 年期国债到期收益率 1 年期国债到期收益率 7, 6,, 上证综合指数创业板指数 8 4, 6 3, 4 2, 2 1, 6 7 天银行间回购利率 1 年期国债到期收益率 1 年期国债到期收益率 6,, 上证综合指数创业板指数 4 4, 3 3, 2 2, 1 1, 资料来源 : 中国人民银行 wind 致富研究院资料来源 : wind 致富研究院研究员声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析员在此声明 :(1) 该研究员以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告, 本报告清晰准确地反映了该研究员的研究观点 ;( 2) 该研究员所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在还是将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系 29

30 一般声明本报告由香港致富证券有限公司 ( 以下简称致富证券 ) 制作, 报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本报告版权归致富证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定, 除法律规定的情况外, 任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容, 否则均构成对本公司版权的侵害, 本公司有权依法追究其法律责任本报告内的所有意见均可在不作另行通知之下作出更改本报告的作用纯粹为提供信息, 并不应视为对本报告内提及的任何产品买卖或交易的专业推介建议邀请或要约香港北京上海深圳香港致富证券有限公司香港致富证券有限公司北京代表处香港致富证券有限公司上海代表处香港致富证券有限公司深圳代表处香港中环德辅道中 68 号北京市西城区金融大街号新盛大上海市陆家嘴东路 161 号招商局大深圳福田区福华路 399 号中海大厦万宜大厦 14 楼厦 B 座层 D 单元厦 139 室 6 楼电话 :(82) 电话 :(861) 电话 :(8621) 电话 :(867) 传真 :(82) 传真 :(861) 传真 :(8621) 传真 :(867) 网址 : 3

目录一经济运行总览... 1 景气度较为稳定... 2 居民消费增速小幅提升财政收支增速回落投资增速小幅回落出口增速较上月显著回落二 CPI 小幅回落,PPI 小幅提升居民消费价格涨幅稳中小幅回落工业

目录一经济运行总览... 1 景气度较为稳定... 2 居民消费增速小幅提升财政收支增速回落投资增速小幅回落出口增速较上月显著回落二 CPI 小幅回落,PPI 小幅提升居民消费价格涨幅稳中小幅回落工业中国宏观经济月报 218//4 中国宏观经济研究员阎奕锦 1-66831 yijin_yan@chiefgroup.com 主要观点 : 本月经济继续平稳运行, 稳中略有小幅回落消费者价格水平涨幅较小幅回落, 我们预计 4 月 CPI 环比下降.1%, 同比上涨 1.9% 左右货币增速稳中小幅提升预计 4 月新增人民币贷款 11, 亿元左右,M2 同比增速为 8.4% 左右 1 目录一经济运行总览...

目录 一 经济运行总览... 1 景气度保持稳定... 2 消费增速较为稳定 政府支出增速下降 投资增速环比下降... 1 外贸衰退性顺差现象再度凸显 二 CPI 涨幅小幅回落,PPI 降幅继续收窄 居民消费价格涨幅回落 工业生产

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