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债券市场周报中诚信评估信用管理有限公司中诚信证券评估有限公司债券市场与评级周报总第 34 期 2010 年第 11 期 (03.22-03.26) 作者朱彧郭艳 010-66428855 yzhu@ccx.cn yguo@ccx.cn 其他联系人金融信息服务事业部曹诗雄 010-66420566 sxcao@ccx.cn 杨振 010-66420266 zyang@ccx.

1 债券市场周报中诚信评估信用管理有限公司中诚信证券评估有限公司债券市场与评级周报总第 34 期 2010 年第 11 期 ( ) 作者朱彧郭艳其他联系人金融信息服务事业部曹诗雄杨振客户服务部李勇 ( 北京 ) 副总经理 yli@ccxr.com.cn 王华 ( 上海 ) 副总经理 hwang@ccxr.com.cn 张广剑 ( 深圳 ) gjzhang@ccxr.com.cn 传真 : ( 北京 ) ( 上海 ) ( 深圳 ) 公司网站本周要点 : 债市震荡整理, 但上涨格局不改本周债市呈现小幅震荡格局一方面是由于目前处于政策面和消息面平静时期, 债市波动不大, 另外 3 月宏观经济运行数据也普遍受到市场关注, 当前市场的观望情绪较浓虽然市场预期 3 月 CPI 将出现回落, 但信贷规模的不确定性以及受旱灾影响可能推高的通胀都使市场避险情绪升温, 长期品种出现一定的抛售, 短期品种买盘居多长期品种收益率出现上涨, 同时短期品种收益率出现一定的下行央行本周再度提前实现净回笼央行周二 (3 月 23 日 ) 招标发行的 780 亿元的 1 年期央票, 中标收益率连续第 8 次持平于 %, 同日进行 450 亿元的 28 天期正回购, 中标利率持平在 1.18% 本周到期资金仅为 1150 亿元, 而周二的公开市场操作回笼资金合计 1230 亿元, 净回笼 80 亿元, 提前实现净回笼国开行 10 年浮息债获 2.12 倍认购国开行 23 日下午发布的公告显示, 当日发行的亿元 10 年期浮动利率金融债, 发行价格元, 对应收益率 %, 略低于二级市场同品种的收益率水平 ( 数据显示, 目前 10 国开 04 的二级市场收益率为 2.82% ) 10 年期国债招标落于预期财政部 24 日跨市场发行了最新一期 260 亿元 10 年期国债, 发行结果显示,3.36% 的中标利率和 1.65 倍的认购倍数均符合市场预期由于债市资金面的宽松近期通胀预期忧虑的减轻, 都在一定程度上给主流机构的投标带来支撑 ; 不过另一方面, 尽管本期国债的配置需求较为稳定, 但当前市场上的观望情绪仍然浓厚 1 中诚信利差指数系列本周持续收敛中诚信利差指数系列走势图反映出本周各券种利差指数延续上周行情本周整体呈现收敛态势其中仅中诚信中短期票据利差指数小幅扩大, 由上周末的 7.32BP 扩大 0.6BP 至本周末的 7.92BP 中诚信企业债利差指数本周收敛幅度最大, 指数值由上周末的 BP 缩小 3.47BP 至 BP. 中诚信短融利差指数本周收敛 2.91BP 至 BP. 债券市场与评级周报

2 宏观经济国内宏观经济国家统计局 26 日公布,1-2 月份, 全国规模以上工业企业 ( 年主营业务收入 500 万元以上的企业, 下同 ) 实现利润亿元, 同比增长 119.7% 在规模以上工业企业中, 国有及国有控股企业实现利润亿元, 同比增长 213.6% 集体企业实现利润 82.8 亿元, 同比增长 45.2%; 股份制企业实现利润亿元, 增长 125.5%; 外商及港澳台商投资企业实现利润亿元, 增长 125.1% 私营企业实现利润亿元, 同比增长 66.3% 在 39 个工业大类行业中, 电力行业利润同比增长 17.8 倍, 交通运输设备制造业增长 2.7 倍, 专用设备制造业增长 74.5%, 化纤行业增长 86.1 倍, 化工行业增长 1.7 倍, 石油和天然气开采业增长 3.5 倍, 石油加工及炼焦业增长 18.5%, 电子通信设备制造业增长 5.6 倍, 煤炭开采业增长 91.9%, 建材行业增长 88.4%, 钢铁行业由去年同期亏损 7.2 亿元转为盈利亿元, 有色金属冶炼及压延加工业由亏损 16.3 亿元转为增长亿元规模以上工业企业应交增值税亿元, 同比增长 31%; 主营业务税金及附加 1619 亿元, 同比增长 36% 规模以上工业实现主营业务收入亿元, 同比增长 39.7% 2 月末, 规模以上工业应收帐款亿元, 同比增长 24.8%; 产成品资金亿元, 同比增长 5.2% 中诚信认为, 在内外需共同推动下, 工业产销大幅提高, 再加上工业品出厂价格上涨明显, 企业利润整体上强劲反弹但是由于当前较高利润增长率, 也受去年同期较低基数影响较大, 当前企业的利润虽上升, 但利润率仍处危机前水平, 总体上看, 当前工业利润大幅增长带有明显的恢复性质国际宏观经济美国 : 美国全国地产经纪商协会 3 月 23 日公布数据显示, 美国 2 月份成屋销量下降 0.6%, 折合成年率为 502 万套 ;1 月份未经调整的成屋销量为 505 万套月份成屋销量连续第三个月下降, 但降幅小幅预期, 从而激起了成屋销量或在春季扭转下滑势头的希望商务部 3 月 24 日公布数据显示,2 月新屋销量环比下降了 2.2%, 经季节调整后按年计下降至 30.8 万套, 创自该数据自 1963 年开始统计以来的新低, 为连续 4 个月下降美国商务部 3 月 24 日公布,2 月份耐用品订单上升 0.5%, 经过季节性因素调整后为 1,781.2 亿美元 2 月份耐用品订单连续第三个月上升, 同时资本支出指标也走高, 表明美国企业对未来的经济复苏充满信心 2 月份不包括国防商品的耐用品订单升幅更大, 为上升 1.6%,1 月份升幅为 1.7% 而 2 月国防相关资本品订单为下降 4.5% 欧洲 : 欧盟委员会 3 月 22 日公布数据显示, 欧元区 3 月消费者信心指数由 2 月的升至 -17.2, 欧盟整体消费者信心指数由 2 月的降至欧元区经济前景, 尤其是希腊债务问题对该地区影响程度的不确定性是打压消费者信心的部分原因 Markit3 月 24 日公布的数据显示, 欧元区 3 月制造业采购经理人指数由 2 月的 54.2% 增至 56.3%, 这是 2006 年 12 月以来最高水平, 高于经济学家预期中值为 54% 欧元区 3 月综合采购经理人指数由 53.7% 增至 55.5%, 这是 2007 年 9 月以来最高水平,3 月服务业采购经理人指数由 51.8% 增至 2 年多来最高水平 53.7% 根据 Markit 公布的调查, 欧元区 3 月制造业活动激增, 受出口订单大幅上升的推动, 部分是由于欧元疲软, 从而提升了综合采购经理人指数至几乎 3 年来高点欧盟统计局 3 月 24 日公布数据显示欧元区今年 1 月份工业订单环比下降 2.0%, 同比上升 7.0% 如果将波动较大的船舶铁路和航空设备订单排除在外, 欧元区今年 1 月份工业订单环比下降 1.3%, 2 债券市场与评级周报

3 同比仍上升 7.0% 与 2009 年 12 月份相比, 欧元区今年 1 月份资本货物订单降幅最大, 环比下降 6.8%, 非耐用消费品订单下降了 2.1%, 耐用消费品和中间产品订单分别上升了 0.6% 和 4.7% 日本 : 日本连锁店协会 23 日公布 2 月全国超市营业额根据可比较的现有店铺的数据显示, 营业额较去年同期下降了 2.4%, 连续 15 个月同比走低据悉, 销售额下降主要是由于受工资减少和失业率居高不下的影响, 消费者青睐低价产品的倾向仍十分强烈, 然而, 该数据同去年秋季相比降幅有所缩小中诚信认为, 美国成屋销售虽出现扭转势头, 但新屋销售以外下滑, 创出新低, 给经济复苏造成一定的反复性, 然而,2 月其耐用消费订单出现上升, 证明了企业对经济复苏信心在增强, 两个数据一正一负, 喜忧参半 ; 希腊债务问题为欧洲经济复苏带来了不确定性, 使其消费者信心指数继续保持在负值通道, 但是随着出口工业订单量的增加, 制造业活动激增, 带动综合采购指数大幅上升 ; 日本由于受工资减少和失业率居高不下的影响, 消费者青睐低价产品的倾向仍十分强烈, 然而, 该降幅有所缩小债券市场本周央行净回笼资金 2180 亿元, 规模较上周略升其中 2 期票据发行和 2 期正回购实现资金回笼是 3330 亿元,2 期票据到期投放资 1150 亿元其中,3 个月央票和 12 月央票分别发行 1600 亿元和 780 亿元,28 天和 91 天正回购规模分别为 450 亿元和 500 亿元, 发行利率继续维稳 SHIBOR 一周变化图数据来源 : 中诚信 3 债券市场与评级周报

银行间质押回购一周变化图数据来源 : 中诚信周五 (03 月 26 日 ) 银行间 7 天质押回购利率为 1.5561%, 本周阶梯型下滑上海银行间隔夜拆借利率 ( 银行资金成本表现值 ) 本周平稳走势略降, 周五表现值为 1.3042%; 一周拆借利率本周平缓下滑, 周五收于 1.

4 银行间质押回购一周变化图数据来源 : 中诚信周五 (03 月 26 日 ) 银行间 7 天质押回购利率为 %, 本周阶梯型下滑上海银行间隔夜拆借利率 ( 银行资金成本表现值 ) 本周平稳走势略降, 周五表现值为 %; 一周拆借利率本周平缓下滑, 周五收于 % 数据来源 : 中诚信本周合计发行 26 只债券, 其中 1 期国债 5 只企业债 1 只金融债 2 期央行票据 8 只短融 1 只公司债和 8 只中期票据本周债券融资工具共发行 22 只债券, 发行规模 309 亿元, 其中, 短期融资券发行 8 只 ; 企业债发行 5 只 ; 公司债发行 1 只 ; 中期票据发行 8 只本周共公告 26 只债券, 公告规模亿元, 其中, 短期融资券公告 14 只 ; 中期票据公告 12 只短期融资券发行规模票面利率序号债券发行人 ( 亿元 ) (%) 期限 ( 月 ) 主体利差评级机构级别 Ⅰ Ⅱ 1 湘电集团有限公司 CP AA 137bp 95bp XSJ 2 柳州化工股份有限公司 CP AA 152bp 110bp XSJ 3 上海美特斯邦威服饰股份有限公司 CP AA 142bp 100bp DG 4 重庆化医控股 ( 集团 ) 公司 CP AA+ 99bp 57bp LH 5 中国铝业股份有限公司 CP AAA 80bp 38bp CCXI 6 华能国际电力股份有限公司 CP AAA 62bp 20bp CCXI 7 内蒙古集通铁路 ( 集团 ) 有限责任公司 CP AA 124bp 82bp CCXI 4 债券市场与评级周报

5 8 陕西有色金属控股集团有限责任公司 CP AA+ 99bp 57bp CCXI 9 江苏悦达集团有限公司 CP AA CCXI 10 焦作万方铝业股份有限公司 CP AA DG 11 东北特殊钢集团有限责任公司 CP AA LH 12 江苏凤凰出版传媒集团有限公司 CP AA+ XSJ 13 华侨城集团公司 CP AAA LH 14 武汉钢铁 ( 集团 ) 公司 CP AAA CCXI 15 中国联合网络通信有限公司 CP AAA CCXI 16 传化集团有限公司 CP AA LH 17 浙江中国小商品城集团股份有限公司 CP AA+ XSJ 18 光明食品 ( 集团 ) 有限公司 CP AA+ XSJ 19 冀东发展集团有限责任公司 7 12 AA LH 20 上海大众公用事业 ( 集团 ) 股份有限公司 CP AA XSJ 21 中国兵器工业集团公司 CP AAA CCXI 22 福建凤竹纺织科技股份有限公司 CP A XSJ 企业债券序号债券发行人发行规模收益率期限主体利差 ( 亿元 ) (%) ( 年 ) 级别 Ⅰ Ⅱ 评级机构 1 国家开发投资公司 AAA 242bp 200bp CCXI 2 国家开发投资公司 AAA 272bp 230bp CCXI 3 淮安开发控股有限公司 AA 487bp 445bp CCXI 4 临沂市城市建设投资开发有限公司 AA 487bp 445bp PY 5 扬中市城市建设投资发展总公司 A+ 517bp 475bp DG 公司债券序号债券发行人发行规模收益率期限主体利差 ( 亿元 ) (%) ( 年 ) 级别 Ⅰ Ⅱ 评级机构 1 宁波杉杉股份有限公司 AA 403bp 361bp LH 中期票据序号债券发行人发行规模收益率期限主体利差 ( 亿元 ) (%) ( 年 ) 级别 Ⅰ Ⅱ 评级机构 1 北京首都旅游集团有限责任公司 MTN AA+ 300bp 258bp LH 2 内蒙古伊泰集团有限公司 MTN AA+ 300bp 258bp DG 3 中国机械工业集团有限公司 MTN AAA 255bp 213bp DG 4 中国诚通控股集团有限公司 MTN AA+ 230bp 188bp LH 5 日照港 ( 集团 ) 有限公司 MTN AA 242bp 200bp DG 6 中国铁路物资总公司 MTN AA+ 230bp 188bp DG 7 清华控股有限公司 MTN AA+ 300bp 258bp CCXI 8 深圳高速公路股份有限公司 MTN AA+ 179bp 137bp CCXI 9 广西投资集团有限公司 MTN AA DG 10 安徽出版集团有限责任公司 MTN AA DG 11 山东钢铁集团有限公司 MTN AA+ CCXI 5 债券市场与评级周报

6 12 中国铝业公司 MTN AAA CCXI 13 无锡市国联发展 ( 集团 ) 有限公司 MTN AA+ CCXI 14 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 MTN AAA LH 15 中国联合网络通信有限公司 MTN AAA CCXI 16 华侨城集团公司 MTN AAA LH 17 福建省高速公路有限责任公司 MTN AA+ CCXI 18 陕西省高速公路建设集团公司 MTN AA CCXI 19 永城煤电控股集团有限公司 MTN AA CCXI 20 南京公用控股 ( 集团 ) 有限公司 MTN AA+ CCXI 注 :1 利差 I 为该债券收益率与央行票据基准收益率差 ; 利差 II 为该债券收益率与 SHIBOR(1Y) 的差额 ; 2 CCXI: 中诚信国际 ; DG: 大公国际 ;LH: 联合 ;CCXR: 中诚信评估 ;XSJ: 新世纪 ;PY: 鹏元本周债券市场呈现出小幅震荡格局, 一方面是由于目前处于政策面和消息面平静时期, 债市波动不大, 另外 3 月宏观经济运行数据也普遍受到市场关注, 当前市场的观望情绪较浓虽然市场预期 3 月 CPI 将出现回落, 但信贷规模的不确定性以及受旱灾影响可能推高的通胀都使市场避险情绪升温, 长期品种出现一定的抛售, 短期品种买盘居多长期品种收益率出现上涨, 同时短期品种收益率出现一定的下行一级市场发行方面, 国开行 23 日下午发布的公告显示, 当日发行的亿元 10 年期浮动利率金融债, 发行价格元, 对应收益率 %, 略低于二级市场同品种的收益率水平另外, 财政部 24 日跨市场发行了最新一期 260 亿元 10 年期国债, 发行结果显示,3.36% 的中标利率和 1.65 倍的认购倍数均符合市场预期 3.36% 的发行利率也低于二级市场 10 年期国债 % 的到期收益率, 也反映出债市资金面仍然宽裕, 但 1.65 倍的认购倍数也反映出目前季末时期主流机构的认购热情并不高涨公开市场操作方面, 资金回笼量再创新高本周央行在公开市场实现资金净回笼 2180 亿元, 再创新高, 较上周 2130 亿元的回笼量再增加 50 亿元同时央行仍然保持了央票发行利率的继续持平另外, 本周央行发行 3 个月央票高达 1600 亿元, 央行短期限央票发行量的增加一方面回收了流动性, 一方面央票的滚动发行也保证了市场资金面的充裕, 并增加了央行公开市场操作的灵活性我们预计下周央行公开市场资金回笼量仍有望超千亿元, 鉴于目前资金面仍旧充裕, 预计央票发行利率仍将维稳收益率曲线方面, 虽然商务部数据显示食用农产品价格指数节后已经连续四周下滑,3 月 CPI 数据有望回落, 但西南地区旱灾导致的食糖价格和部分地区粮食价格上涨都引起了市场对未来通胀压力增大的担忧因此, 短期避险情绪升温本周 10 年期国债发行利率低于二级市场收益率并没能带动 10 年期及附近期限利率品种收益率走低市场在避险情绪主导下, 中长期品种抛售明显, 收益率走高,1 年期及以下短期品种收益率下行, 本周国债收益率曲线呈现陡峭化走势 6 债券市场与评级周报

7 中诚信银行间固定利率国债到期收益率一周变化图本周中短期票据市场收益率曲线的长端也出现小幅上涨其中, 收益率跌幅最大的 3 年期品种收益率下跌 5.29BP 至 3.468% 7 年期及 8 年期品种收益率分别小幅上涨 1.73BP 和 1.96BP 我们上周分析过, 经过了近 3 个月的下跌, 目前中短期票据收益率下跌的空间已经较为有限, 预计下周中短期票据市场仍然维持震荡格局中诚信银行间中短期票据 (AAA) 到期收益率一周变化图从本周银行间 AAA 级企业债的到期收益率走势来看, 仍然延续了上周的乐观走势, 但也有部分期限品种收益率出现小幅上涨 7 年期及 10 年期品种收益率分别上涨 0.64 及 1.04BP. 从中诚信企业债利 1 差一周变化图可以看出, 本周各关键期限品种利差整体仍然呈收敛态势中诚信利差指数系列走势图反映出本周各券种利差指数延续上周行情本周整体呈现收敛态势其中仅中诚信中短期票据利差指数小幅扩大, 由上周末的 7.32BP 扩大 0.6BP 至本周末的 7.92BP 中诚信企业债利差指数本周收敛幅度最大, 指数值由上周末的 BP 缩小 3.47BP 至 BP. 中诚信短融利差指数本周收敛 2.91BP 至 BP. 1 中诚信利差指数系列中企业债利差指数采用关键年限 1 年 3 年 5 年 7 年 10 年 30 年企业债信用利差的算术平均值短期融资券利差指数采用 6 个月短融到期收益率与 6 个月 SHIBOR 的差值中短期票据利差指数采用 1 年 3 年 5 年中短期票据到期收益率与一年期 SHIBOR 差值的算术平均值 7 债券市场与评级周报

中诚信银行间企业债 (AAA) 到期收益率一周变化图中诚信企业债 (AAA) 利差一周变化图及中诚信利差指数系列走势图资料来源 : 中诚信后市展望债市上涨格局不改, 但短期市场观望情绪较浓本周债市走势不尽相同, 利率品种下调明显, 信用债涨跌不一, 但总体仍然维持上涨格局由于接近季末, 机构的配置热情不高, 再加上目前旱灾引起的通胀预期, 市场避险情绪较高

8 中诚信银行间企业债 (AAA) 到期收益率一周变化图中诚信企业债 (AAA) 利差一周变化图及中诚信利差指数系列走势图资料来源 : 中诚信后市展望债市上涨格局不改, 但短期市场观望情绪较浓本周债市走势不尽相同, 利率品种下调明显, 信用债涨跌不一, 但总体仍然维持上涨格局由于接近季末, 机构的配置热情不高, 再加上目前旱灾引起的通胀预期, 市场避险情绪较高在政策面及消息面都处于平静的状态下, 预计下周债市仍然维持震荡格局, 但债市向上格局不改一方面, 市场的资金面仍没有趋紧的迹象虽然央行不断加大公开市场操作力度, 但债券一级市场发行利率的持续走低反映出市场的资金面仍然充裕其次, 银行信贷 3 月有望趋缓朱民 25 日称今年 3 月信贷增长将放缓目前消息透露 3 月前两周四大行放贷近 2000 亿元, 市场分析指出预计银行业 3 月银行信贷有望得到控制, 新增贷款将保持在 5000 亿左右信贷得到有效控制就会减缓加息的到来, 给债券市场带来机会另外, 虽然旱灾引起了市场对未来物价上涨的预期, 升通胀预期升温, 但我们认为西南旱灾对通胀的影响是有限的, 不会推动 CPI 大幅上涨主要是由于西南五省并不是主要的粮食产区, 且夏粮的产量占全国产量比重很小, 而旱灾主要影响的是夏粮的生产, 因此影响不大, 秋粮是西南地区的主要粮食产品, 因此如果 5 月旱灾仍然没有缓解, 届时将会对秋粮的产量造成较大影响, 将会对 CPI 的涨幅起到推动作用因 8 债券市场与评级周报

9 此从目前的情况来看, 债市的大方向并没有出现变动, 债市的拐点还没有到来后市债市仍将震荡上行 9 债券市场与评级周报

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10 和 / 或其被许可人版权所有本文件包含的所有信息受法律保护, 未经事先书面许可, 任何人不得复制拷贝重构转让传播转售或进一步扩散, 或为上述目的存储本文件包含的信息本文件中包含的信息由从其认为可靠准确的渠道获得, 因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响, 上述信息以提供时现状为准特别地, 对于其准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保在任何情况下, 不对任何人或任何实体就 a) 或其董事经理雇员代理人获取收集编辑分析翻译交流发表提交上述信息过程中可以控制或不能控制的错误意外事件或其他情形引起的或与上述错误意外事件或其他情形有关的部分或全部损失或损害, 或 b) 即使事先被通知该等损失的可能性, 任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失承担任何责任本文件所包含信息组成部分中信用级别财务报告分析观察, 如有的话, 应该而且只能解释为一种意见, 而不能解释为事实陈述或购买出售持有任何证券的建议对上述信用级别意见或信息的准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的担保信息中的评级及其他意见只能作为信息使用者投资决策时考虑的一个因素相应地, 投资者购买持有出售证券时应该对每一只证券每一个发行人保证人信用支持人等做出自己的研究和评估信用管理有限公司中诚信证券评估有限公司地址 : 北京市西城区复兴门内大街 156 号地址 : 上海市黄浦区西藏南路 760 号招商国际金融中心 C 座 14 层安基大厦 8 楼邮编 : 邮编 : 电话 :(8610) 电话 :(8621) 传真 :(8610) 传真 :(8621) 网址 : 网址 : 10 债券市场与评级周报

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Microsoft Word _ doc S1851121 S1811563 755-2383825 wangquanrui@fcsc.com 217 5 9 5 217424 217417 217411 4 MPA 217321 3 2 217 22 GC1 218BP 3.3% 1-3 15BP 5-1 1BP 1 4.26% 1 1 17BP 1-3Y 17BP 7BP 2BP 5Y 1Y 5-7BP 7-13BP AA+ R7 FR7