本周主要观点 : 推荐白鸡板块 乡村振兴 后周期 1 一周行情回顾及估值跟踪 1.1 一周行情回顾 本周, 上证指数涨 1.1%, 报收 点, 农林牧渔板块涨.87%, 报收 点 其中渔业 畜禽养殖板块涨幅居前, 上涨 4.98% 4.25%, 而农业综合板块跌幅较大,

Transcription

1 Tabl e_first Tabl e_author 217 年 1 月 15 日 证券研究报告 通胀预期升温, 关注养殖板块 农林牧渔行业 218 年第 2 期 投资建议 : 上次建议 : 中性 中性 行业研究简报 投资要点 : 渔业 畜禽养殖板块涨幅居前, 农业综合板块跌幅较大本周, 上证指数涨 1.1%, 报收 点, 农林牧渔板块涨.87%, 报收 点 其中渔业 畜禽养殖板块涨幅居前, 上涨 4.98% 4.25%, 而农业综合板块跌幅较大, 下跌 2.9% 猪鸡价格预期回暖, 建议关注相关标的本周外三元生猪价格为 元 / 公斤, 较上周涨 1.27% 近期生猪价格回暖, 寒潮影响下, 气温下降, 生猪价格也企稳在 15 元以上, 在这一价格上, 自繁自养盈利可保持在 2~3 元的区间 我们认为, 环保趋严, 对新建猪场的产能投放形成限制, 从土地到环评的审批全面收紧, 延缓了行业的补栏节奏 猪价或好于此前预期, 建议关注温氏股份 (3498) 本周鸡苗厂停苗, 毛鸡价格继续在高位震荡, 预计上市公司四季度业绩向好 我们认为, 此轮行业景气复苏, 是一轮持续时间较长的慢牛行情 祖代种鸡连续四年低于行业均衡值, 这意味着可换羽的总量也在下降, 叠加老龄种鸡淘汰, 父母代种鸡存栏量已进入下降通道, 而社会库存处在较低位置, 我们认为, 从行业下游至上游, 整个产业链都会迎来久违的复苏期 白鸡板块业绩弹性巨大, 建议关注圣农发展 (2299) 中央农村工作会议在京举行, 明确乡村振兴战略时间表中央农村工作会议 12 月 28 日到 29 日在北京举行, 提出走中国特色社会主义乡村振兴道路 乡村振兴战略在十九大报告中首次提出, 而本次举行的农村工作会议规格又为历年最高, 突显出乡村振兴的重要地位, 乡村振兴将成为我国的长期战略 根据时间表,22 年 235 年 25 年是三个重要的时间节点, 我们认为,218 年将成为乡村振兴的重要推进年份, 可以预期后续将有扶持政策出台, 土地制度改革建设 农村基础设施建设和小农户的社会化服务方向, 或成为落脚点 建议关注苏垦农发 (61952) 登海种业 (241) 和象屿股份 (657) 规模养殖处在黄金期, 布局后周期动保和饲料板块未来 2 至 3 年都是规模养殖扩栏的黄金期, 后周期的动物疫苗和饲料板块受益 动物疫苗方面, 口蹄疫等疫苗皆为刚性需求, 必将有力驱动疫苗采购量, 格局较优的疫苗品种预计受益最多, 建议关注口蹄疫市场苗龙头企业生物股份 (621) 和迎来多个产品上市的普莱柯 (63566) 饲料板块方面, 行业估值处在历史较低位置, 存栏温和复苏, 行业景气改善, 建议关注低估值后周期龙头海大集团 (2311) 风险提示 1. 国家政策发生变化 ;2. 产品价格大幅波动 ;3. 疫情的发生 ;4. 重大灾害 1 一年内行业相对大盘走势 农林牧渔 沪深 3 22% 8% -6% -2% 王承分析师 执业证书编号 :S 电话 : 邮箱 :wangc@glsc.com.cn 马立研究助理电话 : 邮箱 :mal@glsc.com.cn 相关报告 1 中央农村工作会议召开, 建议关注相关标的 农林牧渔 2 毛鸡价格涨至八元, 行业景气进入上行期 农林牧渔 3 政策发布进入密集期, 把握阶段性投资机会 农林牧渔 请务必阅读报告末页的重要声明

2 本周主要观点 : 推荐白鸡板块 乡村振兴 后周期 1 一周行情回顾及估值跟踪 1.1 一周行情回顾 本周, 上证指数涨 1.1%, 报收 点, 农林牧渔板块涨.87%, 报收 点 其中渔业 畜禽养殖板块涨幅居前, 上涨 4.98% 4.25%, 而农业综合板块跌幅较大, 下跌 2.9% 图表 1: 按总市值加权平均计算, 农林牧渔各板块周区间涨跌幅情况 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% 上周涨跌幅 本周涨跌幅 图表 2: 本周农林牧渔个股区间涨跌幅 涨幅前十名 涨幅后十名 代码 简称 涨幅 (%) 代码 简称 涨幅 (%) 2447.SZ 壹桥股份 25.41% SH 天马科技 -4.41% 2714.SZ 牧原股份 9.53% 2286.SZ 保龄宝 -4.49% 3498.SZ 温氏股份 5.82% 972.SZ *ST 中基 -4.65% 222.SZ 天宝食品 4.97% 3313.SZ 天山生物 -4.66% 3189.SZ 神农基因 4.79% 6191.SH 华资实业 -4.92% 798.SZ 中水渔业 4.61% 6371.SH 万向德农 -5.24% 735.SZ 罗牛山 3.19% 6354.SH 敦煌种业 -5.73% 2321.SZ 华英农业 3.11% 3511.SZ 雪榕生物 -6.12% 2124.SZ 天邦股份 3.4% 2696.SZ 百洋股份 -6.67% 6598.SH 北大荒 3.1% SH 宏辉果蔬 -9.28% 数据 2 请务必阅读报告末页的重要声明

3 行业研究简报 1.2 估值跟踪 我们采用一年滚动市盈率 (TTM, 整体法 ), 剔除负值影响, 来考察农林牧渔板 块的估值情况 截止到本周末, 农林牧渔板块市盈率为 32.97, 较上周涨.89%, 高 于 212 年左右的估值底部, 但低于 5 年来的平均估值水平 ( 近五年平均估值水平为 36.77) 图表 3: 农林牧渔板块估值情况 全部 A 股 SW 农林牧渔 从各细分子板块来看, 畜禽养殖 饲料行业估值低于农林牧渔板块整体估值, 其他各子行业估值均高于农林牧渔板块的整体估值 从历史估值来看, 畜禽养殖较大幅度低于历史平均估值, 农产品加工业 饲料 渔业 种植业估值低于历史平均估值, 动物保健略高于历史平均估值, 而林业则大幅高于历史平均估值 图表 4: 农林牧渔行业各子行业最新估值比较 图表 5: 农林牧渔各子行业估值与历史均值比较 % 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 上周 本周 目前值五年平均值目前值 / 五年均值 2 重点覆盖股票跟踪及本周投资机会推荐 3 请务必阅读报告末页的重要声明

4 重点覆盖股票估值情况及动态跟踪 : 图表 6: 重点覆盖个股估值跟踪 证券代码 证券简称 当前价格 EPS(217E) EPS(218E) P/E(217E) P/E(218E) 6369.SH 禾丰牧业 SH 普莱柯 SH 苏垦农发 SH 北大荒 SH 生物股份 SH 中牧股份 SZ 温氏股份 SZ 牧原股份 SZ 益生股份 SZ 华英农业 SZ 海大集团 SZ 圣农发展 SZ 登海种业 资料 温氏股份 (3498)217 年度业绩预告, 归属于上市公司股东的净利润 66 亿元 7 亿元, 比上年同期下降 4.63% 44.2% 中牧股份 (6195) 猪传染性胃肠炎 猪流行性腹泻二联活疫苗 (WH-1R 株 +AJ112-R 株 ) 获得新药注册 苏垦农发 (61952) 公司披露业绩快报,217 年营收 亿元, 同比增长 5.69%; 净利为 5.59 亿元, 同比增长 1.65% 行业重点新闻 : 1 益生股份引进口万只哈伯德曾祖代肉种鸡 1 月 6 日, 由山东益生种畜禽股份有限公司从波兰进口的 1254 只哈伯德曾祖代白羽肉种鸡经北京首都机场转运后, 顺利抵达位于山东荣成的进境种禽临时隔离场 而在 216 年 11 月 25 日, 益生股份向哈伯德公司购买哈伯德曾祖代一日龄白羽肉鸡, 合同金额约为人民币 万元 国联投资观点 : 畜禽养殖行业 : 生猪 : 本周仔猪现货平均价达到 3.49 元 / 公斤, 较上周涨 2.28%; 生猪平均价为 元 / 公斤, 较上周涨 1.27% 近期外三元生猪价格从 14 元 / 公斤涨至 15 元 / 公斤, 上涨较快, 我们预计, 明年生猪均价下行空间不大, 或出现上半年行情好于下半年的情况 4 请务必阅读报告末页的重要声明

5 因环保去产能因素, 行业壁垒提高, 集团养殖有望是最大受益方, 建议关注牧原股份 (2714) 和温氏股份 (3498) 家禽 : 本周, 烟台鸡苗暂时停止供应, 烟台二类场白羽肉毛鸡出场价 4.7 元 / 斤, 较上周涨 5.71% 肉鸡苗价格明显回暖, 烟台地区出厂已升至 3.3 元 / 羽, 近期的养殖景气回升是非常明显的 白羽肉鸡的引种出现连续三年的下降, 从 215 年至 217 年的海外引种量因高致病性禽流感陆续封关, 我们认为,218 年的美法等主要引种国或继续封关, 导致引种量继续保持在低位 近期在产父母代存栏量正快速下降, 较年初降了 1/3, 这个幅度也是较大的, 我们认为, 父母代在产存栏是影响 2 个月后毛鸡出栏的直接变量, 供给有望迎来收缩 从需求端来看, 需求有望迎来边际复苏 :1) 白鸡需求一半以上由工厂团膳贡献, 经济复苏有望推动工厂需求恢复 ;2) 禽流感冲击趋缓, 禽流感二价新苗 冰鲜渠道建设, 我们认为, 降低了大幅度的禽流感冲击可能性 ;3) 巴西反倾销调研预计也有边际贡献 当前行业内养殖场相对谨慎, 渠道库存较轻, 白鸡板块的业绩弹性巨大, 价格具备安全边际, 标的上建议关注圣农发展 (2299) 和益生股份 (2458) 农业改革投资策略 : 乡村振兴战略在 19 大报告中首次提出, 明年预计进入实质性推进阶段 年底是该主题的重要的时间窗口 我们认为, 土地制度建设 农业供给侧改革以及小农户的社会化服务有可能是政策重点关注方向 土地制度方面, 延长土地承包期, 落实承包经营权入股抵押, 土地流转迎来多重利好, 建议关注苏垦农发 (61952); 农业供给侧改革方面, 优质玉米稀缺, 玉米种植面积或在明年迎来恢复, 我们看好玉米供需改善带来的玉米价格上涨, 建议关注登海种业 (241); 小农户的社会化服务方面, 健全农业社会化服务体系, 建议关注在农资服务已有切入的象屿股份 (657) 本周重点推荐标的 : 海大集团 (2311): 受益水产价格大涨, 海大水产料今年有望持续高增长, 去年三季度受湖北水灾影响严重, 基数较低, 预计今年三季度水产饲料增速将超预期, 并且水产和动保相结合也已经明显增长 ; 同时, 今年海大也将在猪料上发力, 也将是未来重点发力的品种,15 年饲料销量 63 万吨,16 年销量 78 万吨,17 年有望实现销量达到 9 万吨 ; 另外, 公司加大生猪业务布局,15 年出栏 1 万头生猪,16 年有望达到 5 万头,17 年目标为 7 万头, 我们看好公司的成长和弹性 生物股份 (621): 养殖规模化趋势叠加先打后补改革, 推动口蹄疫市场苗市场规模扩大, 市场规模三年预计翻倍 ; 行业格局较优, 公司市场苗渗透率为 6%, 是不折不扣的行业龙头企业, 凭借其产品优势和渠道优势, 将是口蹄疫疫苗市场扩容的 5 请务必阅读报告末页的重要声明

6 最受益标的 普莱柯 (63566): 公司研发实力强劲, 保持了较高的研发投入, 在渠道端的构建也在持续推进中, 推动了市场化销售的高增长 今年下半年猪圆环基因苗获批上市, 实验反馈好, 品种净利率高 猪伪狂犬变异株的疫苗预计明年年中上市, 随着集团养殖出栏的快速扩张, 伪狂犬市场规模亦呈现快速扩张的态势, 公司的变异株疫苗有望受益 我们认为, 公司今年业绩已是底部位置, 新苗上市后, 预计将为公司贡献较大的业绩弹性, 业绩有望迎来拐点 登海种业 (241): 公司是玉米种子行业的龙头企业, 行业市占率高 当前市场内优质玉米稀缺, 企业纷纷提高对新上市玉米的收购价格, 东北玉米价格上涨最为明显 在产需缺口的支撑下, 玉米种植的相对收益提高, 有利于提高农户种植积极性, 预计明年玉米种植面积上升, 建议关注 圣农发展 (2299): 18 年预计祖代鸡引种量为 6 万套, 低于行业均衡要求的 8 万套, 届时祖代引种量将连续四年都低于行业的均衡值 进入 9 月以后, 在产父母代存栏就大幅减少, 叠加老龄种鸡淘汰, 父母代已进入下行通道 供给收缩有望传导至终端产品价格, 我们认为, 此轮养殖景气上行将是慢牛行情, 整个产业链景气都会回暖, 建议关注行业一体化养殖龙头企业圣农发展 3 农产品 饲料及禽肉价格跟踪 3.1 农产品价格跟踪 本周我国大豆现货平均价 元 / 吨, 较上周持平 ; 玉米收购平均价为 178 元 / 吨, 较上周涨 1.97%; 小麦现货平均价为 元 / 吨, 较上周跌.7%; 粳稻现货平均价为 3125 元 / 吨, 较上周持平 ; 中晚稻本周现货平均价为 2735 元 / 吨, 较上周持平 ; 早稻本周现货平均价为 元 / 吨, 较上周持平 图表 7: 我国大豆现货平均价 ( 元 / 吨 ) 图表 8: 我国玉米收购平均价 ( 元 / 吨 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 2,5 2, 1,5 1, 5 6 请务必阅读报告末页的重要声明

7 图表 9: 我国小麦现货平均价 ( 元 / 吨 ) 图表 1: 我国粳稻现货平均价 ( 元 / 吨 ) 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 3,3 3,2 3,1 3, 2,9 2,8 2,7 2,6 图表 11: 我国中晚稻现货平均价 ( 元 / 吨 ) 图表 12: 我国早稻现货平均价 ( 元 / 吨 ) 2,85 2,8 2,75 2,7 2,65 2,6 2,55 2,85 2,8 2,75 2,7 2,65 2,6 2,55 2,5 2,45 2,4 3.2 饲料原料及添加剂价格跟踪 我国豆粕本周现货平均价为 元 / 吨, 较上周跌 1.4%; 我国 DDGS 本周现货平均价为 元 / 吨, 较上周跌.69%; 我国赖氨酸本周现货平均价为 932 元 / 吨, 较上周跌 2.%; 我国蛋氨酸本周现货平均价为 2195 元 / 吨, 较上周跌.45% 图表 13: 我国豆粕现货平均价 ( 元 / 吨 ) 图表 14: 我国 DDGS 现货平均价 ( 元 / 吨 ) 7 请务必阅读报告末页的重要声明

8 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 图表 15: 我国赖氨酸货平均价 ( 元 / 吨 ) 图表 16: 我国蛋氨酸现货平均价 ( 元 / 吨 ) 25, 2, 15, 1, 5, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 3.3 畜禽价格 食品价格跟踪 本周仔猪现货平均价达到 3.49 元 / 公斤, 较上周涨 2.28%; 生猪平均价为 元 / 公斤, 较上周涨 1.27%; 猪肉价为 22.2 元 / 公斤, 较上周涨 1.33%, 而猪粮比价为 8.14, 较上周涨.12% 图表 17: 我国 22 省市仔猪现货平均价 ( 元 / 公斤 ) 图表 18: 我国 22 省市生猪现货平均价 ( 元 / 公斤 ) 8 请务必阅读报告末页的重要声明

9 图表 19: 我国 22 省市猪肉现货平均价 ( 元 / 公斤 ) 图表 2: 我国 22 省市猪粮比价 本周, 烟台鸡苗暂时停止供应, 烟台二类场白羽肉毛鸡出场价 4.7 元 / 斤, 较上周涨 5.71% 5 城鸭平均价格 元 / 公斤, 较上周涨.22%, 鸭苗价格 1.6 元 / 羽, 较上周跌 5.77% 图表 21: 烟台白羽肉鸡苗价格 ( 元 / 羽 ) 图表 22: 烟台二类场白羽肉毛鸡出场价 ( 元 / 斤 ) 请务必阅读报告末页的重要声明

10 行业研究简报 图表 23:5 城鸭平均价格 ( 元 / 公斤 ) 图表 24: 鸭苗价格 ( 元 / 羽 ) 白砂糖方面, 我国白砂糖 ( 南宁 ) 现货平均价为 6215 元 / 吨, 较上周涨.8% 图表 25: 我国白砂糖 ( 南宁 ) 现货平均价 ( 元 / 吨 ) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 4 风险提示 1. 国家政策发生变化 ;2. 改革力度及落实不及预期 ;3. 重大自然灾害或种植 养 殖事故 ;4 终端产品价格大幅波动 1 请务必阅读报告末页的重要声明

11 分析师声明本报告署名分析师在此声明 : 我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法 我们所得报酬的任何部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系 投资评级说明股票投资评级行业投资评级 强烈推荐推荐谨慎推荐观望卖出优异中性落后 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 2% 以上股票价格在未来 6 个月内超越大盘 1% 以上股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5% 以上股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为 -1%~1% 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 1% 以上行业指数在未来 6 个月内强于大盘行业指数在未来 6 个月内与大盘持平行业指数在未来 6 个月内弱于大盘 一般声明除非另有规定, 本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司 ( 已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格 ) 及其附属机构 ( 以下统称 国联证券 ) 未经国联证券事先书面授权, 不得以任何方式修改 发送或者复制本报告及其所包含的材料 内容 所有本报告中使用的商标 服务标识及标记均为国联证券的商标 服务标识及标记 本报告是机密的, 仅供我们的客户使用, 国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料, 但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 本报告中的信息 意见等均仅供客户参考, 不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约 该等信息 意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的 财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐 客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求, 必要时就法律 商业 财务 税收等方面咨询专家的意见 对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 国联证券及 / 或其关联人员均不承担任何法律责任 本报告所载的意见 评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断 该等意见 评估及预测无需通知即可随时更改 过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保 在不同时期, 国联证券可能会发出与本报告所载意见 评估及预测不一致的研究报告 国联证券的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 国联证券的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 特别声明在法律许可的情况下, 国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行 财务顾问和金融产品等各种金融服务 因此, 投资者应当考虑到国联证券及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突, 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据 无锡国联证券股份有限公司研究所江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层电话 : 传真 : 上海国联证券股份有限公司研究所上海市浦东新区源深路 188 号葛洲坝大厦 22F 电话 : 传真 : 请务必阅读报告末页的重要声明

12 分公司机构销售联系方式地区 姓名 固定电话 北京 管峰 上海 刘莉 深圳 张杰甫 请务必阅读报告末页的重要声明