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敬滕
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1 Q 方正证券研究所有色金属行业分析师 : 邓新荣 TEL:(8610) 代表李淼进行了交流, 对公 dengxinrong@foundersc.com 联系人 : 傅敏 TEL:(86731) fumin@foundersc.com 重要数据上市公司总家数 58 总股本 ( 亿股 ) 销售收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) 行业平均 PE 平均股价 ( 元 ) ( 平均价采取总股本加权平均 ) 有色金属行业相对指数表现 70% % % % % 0 成交金额有色金属沪深 300 相关研究 2010 年度有色行业投资策略报告有色金属行业 12 月月报请务必阅读最后特别声明与免责条款金属价格震荡上行催生投资机会有色金属行业 3 月月报投资有色金属行业研究增持有色金属行业 3 月份行业动态与重要事件评述接着于 2009 年 2 月 6 日, 与金瑞科技公司的副总理习小明就公司的锂离子电池产业镍氢电池产业发展目标市场前景进行了 2010 年全球铜市供应料短缺 23,000 深入的交流 2009 年我国有色金属行业产量上升利润下降全球镍市供应短缺有扩大趋势调研之后, 我们认为 : 2010 年中国电解铝产量有望达到 1,700 万公司发展目标明确公司未来的发展主要集中在锰资源电 3 解锰四氧化三锰的锰系列和镍氢电池的球形氢氧化亚镍锂离子月份基本金属走势综述电池正极材料的电源材料系列其金刚石及磁芯将逐渐淡出公司的 3 月, 有色金属 A 股市场随着 A 股市场震荡调整 LME 金属期货价格主营业务平均涨幅为 8.20%, 铜上涨 6.49%, 铝上涨 9.66%, 铅上涨 0.69%, 锌上涨 8.11%, 锡上涨公司球形氢氧化镍是镍氢电池的关键原材料 7.92%, 镍上涨 16.32%, 有色基本金属全线上涨国内现, 技术优势突货市场方面出公司是镍氢电池正极材料球形氢氧化亚镍的主要供应商之一, 长江现货金属价格平均涨幅为 1.84%, 铜上涨 2.19%, 锌上涨其强大的研发实力保证了公司产品的一致性和性能稳定性居于国 1.76%, 锡上涨 1.43%, 镍上涨 8.75%, 仅有铝铅分别出现小幅下跌, 跌幅分别为内前列, 产品主要销售及给比亚迪和日本汤浅 1.54%,1.57% 长江有色现货市场金属价格, 其中日本汤浅用于 3 月与 LME 金属走势各异生产镍氢动力电池, 长江有色金属市场不仅涨幅略低于 LME 有色金属, 而且铝铅还出现微幅下跌公司控股子公司长远锂科生产锂离子电池正极材料长远锂科有限公司是生产锂离子电池用正极材料钴酸锂 3 月,LME 金属库存中铜库存减少 7.04%, 铝库存微涨 (LiCoO 2 ) 的高新 0.53%, 铅库存增加技术企业长远锂科有限公司为金瑞科技大股东长沙矿冶研究院持 5.46%, 锌库存增加 0.13%, 锡库存微跌 1.75%, 镍库存减少 3.50% 3 股月有色基本金属铜锡镍库存呈下降之势 84%, 金瑞科技持股 16% 长远锂科有限公司的主营产品为锂离子电池正极材料钴酸锂, 不排除公司向锂离子电池正极材料进一步 3 月其它有色金属价格走势分化金属钴价格下跌 0.64%, 金属锑上扩展的可能涨 7.82%, 金属镁价格上涨 0.29%, 金属锰上涨 3.07%, 金属铬价格上涨 2.39%, 锰资源优势明显金属银价格微涨, 0.63% 锰产业链完善公司在贵州省铜仁地区的两座锰矿的建成投产, 正在进行销售许可证的申请, 一旦得到销售行业整体评级为增持许可将满足公司电解锰所需原料的 50% 左右公司是国内最大的四氧化三锰供应商目前有色金属行业, 公司还是国内主要的电解金属锰生产基地之一年的动态市盈率为 55.39X 35.89X,, 行业估值处于市场的高端受印度意外上调利率预计 2009 年公司电解锰产能将达到 4 万, 锰产业链完善, 葡萄牙主权信用评级遭下调等影响, 使得美元指数居高不下, 在一定程度上抑制金属价格的上涨盈利预测与投资建议基于公司现有的产能, 我们预测公司但是我们认为二季度金属价格在需求增长的推动下, 有可能会出现一定幅 2008 年 2009 年 2010 年的每股收益分别为 0.27 元 0.19 元和 0.33 度的上涨, 从而使得行业内上市公司一季度业绩有良好表现, 基于此, 我元, 考虑到在国企整合的背景下, 金瑞科技 (600390) 或将进行国们给予行业增持评级内锰矿资源的整合和电源材料的开发, 我们维持公司增持评级二季度行业内的投资策略主要是在金属价格上涨预期下, 寻找低估值风险提示 : 公司正在面临经济下滑带来的下游需求萎缩的高弹性的企业我们建议投资者重点关注业绩环比明显改善的上市公司, 包括中金岭南 (000060) 焦作万方(000612) 贵研铂业(600459) 江西铜业 (600362) 吉恩镍业(600432) 金钼股份(601958) 等 ; 同时关注有资产注入预期整合的上市公司, 包括云南铜业 (000878) 万好万家 (600576) 中色股份(000758) 辰州矿业(002155) 等

2 一 3 月份行业动态与重要事件评述 1 铜精矿短缺以及需求强劲料推高铜价美国银行美林 3 月 30 日称, 铜精矿短缺需求走强以及消费者开始重新收储将帮助推动今年的铜价上涨美国银行预计今年铜均价在每 7,275 美元,1 月的前次预估为每 7,125 美元预计 2011 年铜价均值在每 8,000 美元, 较 1 月的预估持平该银行预计今年铜市供需将出现平衡此前有调查显示平均预估为供应短缺 23, 年全球铜市供应料短缺 23,000 3 月 26 日公布的一项调查显示, 全球旺盛的需求以及供应可能中断意味着今年铜市供应可能出现缺口, 而非之前预期的过剩过去两周对 13 位分析师的调查显示,2010 年铜市料短缺 23,000 1 月调查中预计为过剩 115,000 调查显示, 全球铜需求预计较上年增加 4.5% 至 1850 万 3 智利 22.8% 铜矿产出或受电网供应影响据海外媒体消息, 预计电网供应将继续影响智利铜矿产出估计 2010 年, 约 130 万占智利 570 万铜矿产出 22.8% 的生产将主要依靠电网供应商 SIC 智利电网由两部分组成, 一部分是供应北部地区的 SING, 另一部分是供应该国其他地区的 SIC SIC 受最近地震的影响很严重对铜矿生产而言,SING 是最重要的, 但在全球背景下与 SIC 相关的铜矿生产也非常重要依靠 SIC 的最大的铜矿分别是 2010 年预估产出 42 万的 El Teniente (Codelco),40 万 Los Pelambres (Anotfagasta),26 万的 Andina (Codelco) 和 24 万的 Los Bronces (Anglo) 4 ST 雄震拟定向增发收购铜矿鹏博士欲认购千万股在今年 2 月 9 日刚公告完成非公开发行,ST 雄震 3 月 30 日再次发布非公开发行预案据预案, 公司本次拟以元 / 股, 向数名自然人定向增发万股 A 股, 募集约 6.52 亿元, 用于收购增发对象持有的内蒙锡林郭勒盟银鑫矿业有限责任公司 72% 股权, 同时受让转让方持有的对银鑫矿业的相应债权万元其中, 成都鹏博士电信传媒集团股份有限公司董事长杨学平将以现金认购 1000 万股, 所持股份将占公司已发行股份总数的 6.12%, 将成为公司第三大股东此次收购的银鑫矿业拥有 1 个采矿权 1 个探矿权, 即道伦达坝铜多金属矿区的采矿权和和热哈达铅锌多金属矿区的探矿权道研究源于数据 2 研究创造价值

3 伦达坝铜多金属矿产主要是铜矿, 其中铜矿石量 1769 万, 铜金属量 l6 万 ; 锡矿石量万, 锡金属量 ; 钨矿石量 163 万, 钨金属量 ; 银主要伴生于铜精矿中, 银金属量江铜并购烟台鹏晖时间已定注资不少于 8 亿元烟台鹏晖铜业有限公司与江西铜业股份有限公司战略合作工作进展顺利根据两公司达成的协议, 江铜将对烟台鹏晖注资不少于 8 亿元, 并将在上半年完成 6 IAI: 全球 2 月原铝平均每日产量增至 6.52 万国际铝业协会 (IAI) 公布初步数据显示,2 月原铝平均每日产量增至 6.52 万,1 月修正后为 6.43 万 2 月原铝总产量为万,1 月修正后为万 2009 年 2 月总产量为万 IAI 同时公布, 中国 2 月原铝平均日产量从 1 月的 4.36 万升至 4.65 万中国 2 月原铝产量从 1 月的万降至万年我国有色金属行业产量上升利润下降工业和信息化部 3 月 11 日发布的数据显示,2009 年我国有色金属产量稳步增长, 十种有色金属产量达 2681 万, 同比增长 5.8% 2009 年我国电解铝 1299 万, 增长 1%; 铜产量增长 9.6%, 减缓 0.4 个百分点 ; 铅产量增长 16.4%, 减缓 2.8 个百分点 ; 锌产量增长 11.6%, 加快 7.3 个百分点氧化铝产量增长 4.4%, 减缓 13.3 个百分点由于价格下跌, 在产量增长的同时, 有色金属行业利润有所下降 2009 年 1-11 月, 规模以上企业 ( 不包括独立黄金企业 ) 实现主营业务收入亿元, 下降 2.96%, 实现利润亿元, 下降 27.66% 2009 年 1-12 月, 有色金属 70 家重点企业实现主营业务收入 6479 亿元, 同比增长 0.72%; 实现利润 176 亿元, 同比下降 1.46% 工信部认为, 虽然 2009 年有色金属行业呈现了好的发展势头, 但也存在突出的矛盾和问题一是电解铝产能过剩形势比较严峻, 目前电解铝产能已达到 2000 万左右, 超过需求 700 万左右二是结构不合理矛盾依然突出, 淘汰落后产能任务艰巨三是有色金属行业回升向好的基础还不牢固, 经济增长质量有待进一步提高 8 全球镍市供应短缺有扩大趋势据国际镍研究小组 (INSG) 消息, 受美国不锈钢行业需求强劲复苏影响,1 月份全球镍消费量明显增加 1 月份全球镍消费量为万, 同比增加 39%, 环比增加 5.5% 镍消费量增加最明显研究源于数据 3 研究创造价值

4 的国家是美国,1 月份该国镍消费量环比增加 27% 至 1.8 万, 欧洲地区环比增加 5%, 亚洲则增加 2% 1 月份全球镍产量为万, 这意味着 1 月份全球镍市场供应短缺 900, 并且短缺数据有进一步扩大的趋势 Vale Inco 位于加拿大的镍矿罢工导致全球镍产量减少约 20%, 这是镍市场出现供应短缺的重要原因年全球镍市至少供应短缺 10,000 -Brook Hunt 据伦敦 3 月 18 日消息, 分析机构 Brook Hunt 称, 估计 2010 年全球镍市至少供应短缺 10,000, 但未来三年内, 镍市供应料恢复过剩状态 Brook Hunt 的分析师 Andrew Mitchell 称, 因全球不锈钢需求增加和自 2008 年晚期以来, 镍产商减产等影响, 估计今年镍均价料为每磅 8.50 美元年全球镍产量料增加 4% 至万据伦敦消息, 行业分析师机构 CRU Group 称, 估计 2010 年全球镍产量料增加 4% 至万, 但将出现供需缺口, 为四年来首见 CRU 的分析师 Vanessa Davidson 称, 不锈钢行业的需求反弹和废镍供应短缺等将令今年镍均价位于每磅 10 美元附近该分析师还称, 估计今年全球镍产量料为万, 供需缺口料为 56,000 也估计今年不锈钢行业对原生镍的消费量料增加 13.5% 不锈钢行业的镍需求约占镍需求总量的三分之二还表示, 估计 LME 镍库存今年将继续下滑 11 吉恩镍业子公司 3,000 万元收购通化金斗铜镍矿资产吉恩镍业控股子公司通化吉恩拟收购通化金斗铜镍矿资产, 交易价格为 3,000 万元本次交易完成后, 将增加公司的资源储备, 有助于提高原料自给率吉恩镍业 (600432)3 月 26 日发布公告称, 公司控股子公司通化吉恩镍业有限公司与通化县唐人矿产发展有限公司签订了资产转让合同, 通化吉恩拟收购通化县唐人矿产发展有限公司所拥有的通化金斗铜镍矿资产, 交易价格为 3,000 万元, 其中采矿权转让价款合 2,012 万元, 固定资产合 974 万元 ; 工程物资合 14 万元年中国电解铝产量有望达到 1,700 万 3 月 29 日, 中国铝业股份有限公司总经理熊维平表示, 今年中国电解铝产量有望达到 1,700 万, 国内铝价格可能在每人民币 15,500-18,000 元熊维平在公司收益报告相关新闻发布会上表示, 今年中国铝产能在 2,150 万, 仍大大高于预测的 1,650 万消费量研究源于数据 4 研究创造价值

5 熊维平表示, 今年中国铝业的氧化铝产能将达到 3,650 万预计 2010 年中国实际氧化铝产量将达到 3,080 万, 预计消费量在 3,500 万其中的缺口将通过进口来弥补, 预计进口量在 420 万二 3 月份有色金属走势综述图表 1:3 月份有色基本金属价格走势长江市场价 ( 元 / ) LME 期货价 ( 美元 / ) 品种 3.1 均价 4.1 均价月涨幅 3.1 均价 4.1 均价月涨幅 3.1 库存 4.1 库存库存增减铜 59,300 60, % 7,400 7, % 551, , % 铝 16,270 16, % 2,143 2, % 4,570,075 4,594, % 铅 15,950 15, % 2,170 2, % 167, , % 锌 18,500 18, % 2,220 2, % 541, , % 锡 140, , % 17,050 18, % 24,580 24, % 镍 158, , % 21,450 24, % 163, , % 3 月, 有色金属 A 股市场随着 A 股市场震荡调整 LME 金属期货价格平均涨幅为 8.20%, 铜上涨 6.49%, 铝上涨 9.66%, 铅上涨 0.69%, 锌上涨 8.11%, 锡上涨 7.92%, 镍上涨 16.32%, 有色基本金属全线上涨国内现货市场方面, 长江现货金属价格平均涨幅为 1.84%, 铜上涨 2.19%, 锌上涨 1.76%, 锡上涨 1.43%, 镍上涨 8.75%, 仅有铝铅分别出现小幅下跌, 跌幅分别为 1.54%,1.57% 长江有色现货市场金属价格 3 月与 LME 金属走势各异, 长江有色金属市场不仅涨幅略低于 LME 有色金属, 而且铝铅还出现微幅下跌 3 月,LME 金属库存中铜库存减少 7.04%, 铝库存微涨 0.53%, 铅库存增加 5.46%, 锌库存增加 0.13%, 锡库存微跌 1.75%, 镍库存减少 3.50% 3 月有色基本金属铜锡镍库存呈下降之势 3 月其它有色金属价格走势分化金属钴价格下跌 0.64%, 金属锑上涨 7.82%, 金属镁价格上涨 0.29%, 金属锰上涨 3.07%, 金属铬价格上涨 2.39%, 金属银价格微涨 0.63% 图表 2:3 月份有色其它金属价格走势长江市场价 ( 元 / ) 品种 3.1 均价 4.1 均价月涨幅钴 390, , % 锑 44,750 48, % 镁 17,300 17, % 锰 16,300 16, % 铬 73,250 75, % 银 ( 元 / 千克 ) 3,990 4, % 研究源于数据 5 研究创造价值

6 三行业预测与评级目前有色金属行业年的动态市盈率为 55.39X 35.89X, 行业估值处于市场的高端受印度意外上调利率, 葡萄牙主权信用评级遭下调, 希腊债务危机解决过程反反复复, 市场对于欧元区主权债务危机的忧虑重燃, 使得美元指数居高不下, 从而在一定程度上抑制金属价格的上涨但是我们认为二季度金属价格在需求增长的推动下, 有可能会出现一定幅度的上涨, 从而使得行业一季度业绩有良好表现, 基于此, 我们给予行业增持评级二季度行业内的投资策略主要是在金属价格上涨预期下, 寻找低估值高弹性的企业我们建议投资者重点关注业绩环比明显改善的上市公司, 包括中金岭南 (000060) 焦作万方(000612) 贵研铂业 (600459) 江西铜业(600362) 吉恩镍业(600432) 金钼股份 (601958) 等 ; 同时关注有资产注入预期整合的上市公司, 包括云南铜业 (000878) 万好万家(600576) 中色股份(000758) 辰州矿业 (002155) 等图表 4: 美元指数变化数据来源 :Bloomberg 方正证券研究所研究源于数据 6 研究创造价值

7 图表 5:GDP 走势变化 % 美国 GDP 日本 GDP 欧元区 GDP 中国 GDP 数据来源 :Bloomberg 方正证券研究所图表 6: 美国消费者信心指数美国 : 密歇根大学消费者信心指数美国 : 世界大型企业联合会消费者信心指数数据来源 :Bloomberg 方正证券研究所图表 7: 香港有色金属类股价走势所属公司名称股票收盘价格市盈率本月 2010 年以子行业代码 (2010/4/1) (TTM) 变化来变化铝中国铝业 n/a 4.37% -5.03% 铜江西铜业 % -3.05% 黄金灵宝黄金 % -5.07% 黄金紫金矿业 % % 黄金招金矿业 % 0.77% 综合湖南有色 n/a -3.66% 4.64% 资料来源 :Bloomberg 方正证券研究所研究源于数据 7 研究创造价值

8 四月度数据库图表 8:LME 铜 3 月价格与库存走势美元 / 8,000 7,800 7,600 7,400 7,200 7, , , , , , , ,000 LME 铜 : 总库存 LME3 个月铜 : 收盘价图表 9: 上期所 3 月铜价格与周库存走势元 / 63,000 62,000 61,000 60,000 59,000 58,000 57,000 56,000 55, , , , , , ,000 阴级铜 : 库存阴极铜 : 期货收盘价图表 10:LME 铝 3 月价格与库存走势美元 / 2,400 2,350 2,300 2,250 2,200 2,150 2,100 4,650,000 4,600,000 4,550,000 4,500,000 4,450,000 LME 铝 : 总库存 LME3 个月铝 : 收盘价研究源于数据 8 研究创造价值

9 图表 11: 上期所 3 月铝价格与周库存走势元 / 16,700 16,600 16,500 16,400 16,300 16,200 16,100 16, , , , , , , ,000 铝 : 库存铝 : 期货收盘价图表 12:LME 铅 3 月价格与库存走势美元 / 2,350 2,300 2,250 2,200 2,150 2,100 2,050 2,000 1, , , , , , , , , ,000 LME 铅 : 总库存 LME3 个月铅 : 收盘价图表 13:LME 金属锌 3 月价格与库存走势美元 / 2,450 2,400 2,350 2,300 2,250 2,200 2,150 2, , , , , , , , , , , ,000 LME 锌 : 总库存 LME3 个月锌 : 收盘价研究源于数据 9 研究创造价值

10 图表 14: 上期所 3 月锌价格与周库存走势元 / 19,100 18,900 18,700 18,500 18,300 18,100 17,900 17,700 17, , , , , , ,000 锌 : 库存锌 : 期货收盘价图表 15:LME 锡 3 月价格与库存走势美元 / 18,600 18,100 17,600 17,100 16,600 24,800 24,600 24,400 24,200 24,000 23,800 23,600 23,400 LME 锡 : 总库存 LME3 个月锡 : 收盘价图表 16:LME 镍 3 月价格与库存走势美元 / 25,500 24,500 23,500 22,500 21,500 20, , , , , , , , ,000 LME 镍 : 总库存 LME3 个月镍 : 收盘价研究源于数据 10 研究创造价值

11 图表 17: 伦敦现货黄金 3 月价格走势 ( 单位 : 美元 / 盎司 ) 1,140 1,130 1,120 1,110 1,100 1,090 1,080 1,070 1,060 图表 18: 上期所 3 月黄金价格走势元 / 克公斤黄金 : 库存黄金 : 期货收盘价图表 19:12 月钼及钼铁价格走势美元 / 磅美元 / 公斤钼 :MoO3 中国 : 卖价钼铁 :60% 中国 : 卖价研究源于数据 11 研究创造价值

12 元 / 17,400 16,900 16,400 15,900 15,400 14,900 14,400 13,900 13,400 有色金属行业 3 月月报图表 20:3 月长江有色电解锰走势 ( 单位 : 元 / ) 图表 21:3 月欧洲金属镁走势 2,950 2,900 美元 / 2,850 2,800 2,750 2,700 五主要风险目前主要的风险体现在以下几个方面 : 1 经济复苏情况弱于预期; 2 西方金属需求恢复的强度不及预期; 3 大盘系统性风险; 研究源于数据 12 研究创造价值

13 公司投资评级的说明 : 买入 : 预期未来 6 个月内该公司股价上涨幅度在 20% 以上 ; 增持 : 预期未来 6 个月内该公司股价上涨幅度在 10% 20%; 中性 : 预期未来 6 个月内该公司股价变动幅度在 -10% 10%; 减持 : 预期未来 6 个月内该公司股价下跌幅度在 10% 以上行业投资评级的说明 : 增持 : 预期未来 6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 10% 以上 ; 中性 : 预期未来 6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -10% 10%; 减持 : 预期未来 6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 10% 以上特别声明与免责条款 : 本报告版权归方正证券所有, 未经事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为方正证券, 且不得对本报告进行有悖本意的删节和修改本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整报告中的信息或所表达意见不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 我公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保在法律允许的情况下, 我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取多种金融服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前使用或了解其中的信息地址 : 长沙湖南省长沙市芙蓉中路二段 200 号华侨国际大厦 24 楼 (410015) 杭州浙江省杭州市平海路 1 号方正大厦 4 楼 (310006) 电话 : (86731) (86571) 传真 : (86731) (86571) 网址 : E mail: yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com 研究源于数据 13 研究创造价值

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事