铝方面, 一方面, 根据世界金属统计局的数据,1-2 月全球铝产量同比下滑.3% 其中中国产量预计为 455 万吨, 目前占到全球总产量的 51%; 中国的表观需求较 215 年减少 1.9%,1-2 月中国净出口 5.8 万吨铝,215 年全年净出口 34.2 万吨,1-2 月中国铝半制成品净出口

Transcription

1 商品研究 基本金属周报 中大期货研究院 基本金属组 黄臻 期货从业资格 :F3146 资金推动成本周基本金属上涨的主要动因内外盘基本金属小幅分化 观点摘要 : 策略跟踪 : 投资策略本期持仓上期持仓变化 空 NI 空 CU 相关报告 中国外贸数据与宏观数据提振市场乐观情绪内外盘基本金属震荡走强 中国需求忧虑打压市场人所 PK 美联储加息前景内外盘基本金属继续分化 美元疲软不敌加息预期与中国经济忧虑前景内外盘基本金属继续分化 美联储官员鹰派言论呛声带动强势美元回归内外盘基本金属小幅分化 中国刺激政策落空美联储加息次数大降内外盘基本金属震荡上行 中欧货币政策前景 VS 供需前景基本金属冲高回落 中国出台刺激政策前景 VS 供需前景基本金属短线大幅反弹 基本金属供需前景各不相同内外盘走势继续分化 本周综述 : 从本周内外盘的基本金属价格变化来看, 各品种之间均呈现分化之势, 从内盘来看, 除铝持续震荡走强之外, 其余品种的上冲动能均显不足, 其中铜与镍在本周前四天出现了快速上涨之势, 周五出现了回落 ; 而铅 锌 锡则是呈宽幅的横盘区间震荡整理态势 ; 从外盘来看, 铜 铝 铅均呈快速回升之势, 锌与镍呈冲高回落之势 锡呈宽幅的横盘区间震荡整理态势 从影响因素来看, 本周影响基本金属价格的因素以资金推动为主, 上周末由于原油产油国没有达成冻产协议而导致国际原油价格在本周一大幅低开的情况下, 本周基本金属并未受此影响低开, 而是在市场资金的推动下一路高奏凯歌上行, 此后在市场高调炒作欧央行议息会议与中国进出口数据 美国经济数据及中国央行本周变相 放水 的情况下继续高歌猛进, 而从供需基本面来看, 本周市场的焦点主要集中在中国海关公布的进出口数据 世界金属统计局 国际铜业研究小组 世界铝业协会 国际铅锌研究小组 国际镍业研究小组公布的全球供需数据 智利部门铜矿因上周末暴雨而关停等方面 从本周的欧央行议息会议来看, 欧央行利率决议按兵不动, 但行长德拉吉在会后并未理会德国对其的批评而是表示未来一段时间利率将维持在目前甚至更低的水平, 直至通胀率复苏至目标水平 2%, 这给了市场乐观情绪一定的遐想空间, 但我们认为, 德拉吉的此番言行将会招至德国的全力反击, 至少在德国的投票权未被轮空时其会全力阻止德拉吉的货币超宽松举动, 从而使得欧央行未来的货币政策前景更趋复杂 而对于本周中国央行的超级逆回购, 我们认为, 中国央行本周累计通过 7 天逆回购向市场注入了 87 亿元人民币流动性, 一来降低了市场对于中国央行短时间内降息或降准的乐观预期, 二来则是通过增加市场的人民币流动性以缓解实体经济的资金紧张形势 从供需基本面来看, 各品种之间存在小幅的差异 : 铜方面, 一方面, 根据本周世界金属统计局与国际铜业研究小组的数据来看, 今年全球铜的供需形势相对去年同期来说还是比较严峻的, 供需过剩之势并未得到有效的缓解, 这将对当前的铜形形成较大的压力 ; 另一方面, 从中国海关公布的数据来看,3 月我国精铜进口量同比大幅长 49.4%, 我们认为进口量的增加主要来自两个方面 : 备货需求与进口桃利窗口的打开, 但从铜的下游几个行业的变化来看, 需求端并未发生显著的好转之势, 我们认为, 进口量的大幅增加与下游需求的疲软将会使得显性库存与陷性库存再度回升, 从而使得去库存的周期被进一步拉长并对铜价形成较大的下行压力

2 铝方面, 一方面, 根据世界金属统计局的数据,1-2 月全球铝产量同比下滑.3% 其中中国产量预计为 455 万吨, 目前占到全球总产量的 51%; 中国的表观需求较 215 年减少 1.9%,1-2 月中国净出口 5.8 万吨铝,215 年全年净出口 34.2 万吨,1-2 月中国铝半制成品净出口从上年同期的 71.9 万吨降至 53.7 万吨 ; 另一方面, 从海关的数据来看,3 月我国原铝进口量大幅回落, 这一方面是与国内的产量居高不下有关, 另一方面则是和当前下游的需求持续疲软有关 另外, 从现货市场来看, 持货商逢高出货意愿强烈, 本周期铝 126 元 / 吨一线受阻, 持货商主动下调价格跟盘平水, 价格宽幅震荡, 中间商补货意愿谨慎, 下游企业周末备货积极, 整体成交活跃 锌方面, 库存方面, 当前国内三地库存继续下降, 符合预期, 主因一是价格上涨限制下游采购积极性, 造成出库量减少 ; 二是冶炼厂检修, 如云铜锌业 豫光 西部矿业 蒙自矿冶等, 市场到货有所减少 ; 三是锌进口亏损, 依旧少有流入市场 铅方面, 本周部分地区国产铅精矿加工费稳定, 国产 5 品位铅精矿加工费多集中在 元 / 金属吨附近 进口矿高铅低银矿 ( 铅含量 6% 银含量 1 克以内 ) 稳定, 主流报价 美元 / 干吨 气温回升叠加伴生金属锌价上涨, 国内矿山开工提高, 国产铅精矿供应将增多, 铅精矿加工费暂稳, 高价加工费料将继续减少 技术面分析 : 铜 : 从短线来看, 从短线来看, 沪铜短线出现了大幅反弹回升之势, 但走势并不明朗, 宜观望, 从中长线来看仍处于缓步震荡回落的态势之中 ; 铝 : 从短线来看, 当前沪铝已结束此前的回落重返上行通道, 中线虽有所回落, 但方向尚不明确, 宜观望 ; 锌 : 从短线来看, 当前沪锌短线已出现大幅反弹之势, 中线仍处于横盘之中, 宜观望 ; 铅 : 从短线来看, 当前沪铅出现了大幅的反弹之势, 宜观望 ; 锡 : 从短线来看, 当前沪锡在经历了小幅回落之后再度重回上行通道, 中线亦呈缓步回升之势, 但仍处于区间震荡整理之中, 宜观望 ; 镍 : 从短线来看, 当前沪镍虽快速回升但仍处于横盘之中, 而从中长线来看, 沪镍的下行态势并未发生改变 结论及操作建议 : 铜与镍短线高抛低吸, 波段交易, 战略空单可继续持有 ; 铝 锌 铅 : 短线观望 风险因素 : 1. 国际原油价格的走向 ; 2. 欧美一季度 GDP 数据及消费者信心数据 ; 3. 美国房地产与制造业数据 ; 4. 欧洲经济景气数据 ; 5. 美联储议息会议 ; 2

3 一 市场要闻监测 1. PT Antam 已和两家德国企业 Cronimet Holding 和 Ferrostaal Industrial Project 公司达成合作协议, 共同开发位于东南苏拉威 Pomalaa 地区的镍铁项目, 其中 Antam 控股 25%, 德企占 75% 2. 知名投行高盛 (Goldman Sachs) 周五表示, 铜市场在消化中国经济活动 复苏的消息, 但还未反映美联储 (FED) 可能于 6 月 /7 月加息 高盛指 出, 伦敦金属交易所 (LME) 与 COMEX 的投机性净持仓与去年 9 月一样为多 头, 预示中国需求回升基本上被消化了, 维持对 216 年和 217 年铜将供 应过剩 6 万 -7 万吨的预测, 供应过剩将令铜价继续承压加工费上涨与季节因素不符, 说明铜精矿市场过剩 3. 尼能源及矿业部一高级官员周五表示, 纽蒙特矿业 (Newmont Mining Corp) 印尼分公司已经提议, 延长其六个月的出口许可 能源及矿业部 下属的煤炭及矿物主管 Bambang Gatot 表示, 政府目前正在评估这个提 议 他并未提及该公司提出的出口配额规模 4. 全球最大的铜生产商 -- 智利 Codelco 公司周四称, 该公司正逐步恢复井 下开采的 El Teniente 铜矿的运营 该铜矿已经开采了逾 1 年, 此前 因当地的暴雨天气而暂停生产五天 5. 全球最大的铜生产商 -- 智利国家铜业公司 (Codelco) 周四称, 位于智利 中部的 Andina 矿仍然运营 65% 的产能, 因周末期间的暴雨导致尾矿管道破裂, 并造成临时泄漏 6. 海关总署周四公布的数据显示, 中国 3 月精炼铜进口量为 458,68 吨, 同比大幅增长 49.4% 数据并显示, 中国 3 月原铝进口同比减少 68.6% 至 3,338 吨 3 月精炼镍进口同比飙升 648.5%, 至 43,22 吨 ; 精炼锌进口 同比增加 88.3%, 至 76,998 吨 7. 澳大利亚 South32 Ltd 公司周四公布, 今年一季度铝产量为 24 万吨, 略 低于上一季度的 24.1 万吨 一季度氧化铝产量为 万吨, 高于上一 季度的 13.2 万吨 该公司一季度镍产量为 9,7 吨, 上一季度为 8,8 吨 8. 国际铜业研究组织 (ICSG) 周三发布最新一期月报显示,1 月全球精炼铜市场供应过剩 5.6 万吨,12 月为短缺 5 万吨 数据显示, 去年同期市场 供应过剩 1.5 万吨 9. 世界金属统计局 (WBMS) 周三公布的数据显示, 今年 1-2 月全球铜市供 应过剩 12 万吨,215 年全年为过剩 46.3 万吨 今年 1-2 月期间, 全球 铝市小幅供应过剩 9,5 吨,215 年全年为短缺 31.1 万吨 1-2 月全球锌市供应过剩 11. 万吨,215 年全年为过剩 12.1 万吨 今年 1-2 月全 球铅市供应过剩 13, 吨,215 年全年为过剩 26, 吨 今年 1-2 月 全球锡市供应短缺 2,1 吨 今年前 2 个月全球镍市少量供不应求, 表 观需求超出产量 4,4 吨 215 年全年为过剩 1,8 吨 1. 国际铝业协会 (IAI) 周三公布的数据显示,3 月除中国外原铝日均产量降至 69,2 吨,2 月为 69,9 吨 3

4 11. 日本电线电缆制造商协会 (Japan Electric Wire and CableMakers' Association ) 周三称, 日本今年 3 月铜线缆销售量同比下滑 2.5% 至 6,9 吨 12. 巴西铝业协会 (Abal) 周三在一份报告中称, 该国今年 3 月原铝产量同 比减少 9.4% 至 65,4 吨 13. 行业著名经纪商 Sucden Financial 周二在一份报告中称, 预计今年第二 季度锡价料升至每吨 17 美元 报告称, 预计第二季度锡价料在每吨 15,4-17, 美元之间交投 216 年锡均价料为每吨 16, 美元 14. 全球多元化矿产商必和必拓 (BHP) 周三公布财报称, 该公司截至 3 月 31 日当季 ( 财年第三季度 ) 铜产量环比增加 5%, 至 4, 吨 15. 菲律宾最大的镍矿石生产商 Nickel Asia 公司周二表示, 预计今年的发 货量将持平于去年创纪录高位水平, 尽管镍价表现依然低迷 该公司去 年通过四家运营矿山发运 1,97 万吨镍矿石, 且该公司预计下半年镍价 将有所改善 16. 国际镍研究组织 (INSG) 周二公布的数据显示,2 月全球精炼镍市场小幅 供应过剩 3,6 吨, 上个月为短缺 最新的统计数据显示,2 月全球镍 产量为 149,6 吨, 略高于需求量的 146, 吨 17. 北美钢铁工人联合会 (USW) 周一表示, 已向美国监管当局提出申诉, 希望 遏制被其称为 潮水般的 铝进口, 认为这已对美国生产商带来损害并威胁到就业 月 18 日, 智利国家铜业公司表示, 受周末期间的暴雨因素影响, 旗下 El Teniente 地下开采的铜矿运营仍然暂停, 预计将在周四重启运营 该矿中断生产每日大约损失 1,5 吨铜产出, 预计共计将暂停生产六 天 Codelco 是全球最大的铜生产商 月 17 日, 英美资源集团出于安全因素考量, 暂停了大型 Los Bronces 铜矿和较小的 El Soldado 矿厂运营 Los Bronces 铜矿可年产铜 46, 吨, 为全球第四大铜矿 2. 4 月 16 日, 智利国家铜业公司暂停了有上百年历史的地下矿山 El Teniente 矿运营, 可能损失铜产量 5, 吨 该矿的年产能为 42, 吨, 为全球第八大铜矿 21. 国际铅锌研究小组 (ILZSG) 周一公布的数据显示,1-2 月全球锌市供应过 剩 66, 吨, 去年同期为过剩 13, 吨 今年 1-2 月全球铅市场供应 过剩 34, 吨, 去年同期为过剩 2, 吨 22. 力拓周二在财报中称, 该公司截至 3 月 31 日当季的铜产量为 141,2 吨, 较去年第四季度增长 27%, 但较上年同期水平仍下滑 2% 23. 国际著名投行花旗周一在一份报告中称, 全球大宗商品价格可能已经触 底, 但预计今年二季度大宗商品价格仍将震荡不定 报告认为, 今年二 季度金属价格将调整, 但不会重返今年 1 月所及的低位 217 年之前金 属价格更有可能出现结构性回升 报告将 216 年铜价预期上调 1.7% 至每吨 473 美元 ; 上调 217 年铜均价预估至每吨 5,5 美元 4

5 5

6 表 1: 本周主要事件时间一览日期国家事件预期前值 美国 3 月新屋销售 522K 512K 德国 4 月达拉斯联储商业活动指数 欧盟执委会与欧央行联合举行会议 美国 3 月耐用品订单环比初值 月标普 2 座大城市季调后房价指数环比 月谘商会消费者信心指数 月里士满联储制造业指数 德国 5 月 GFK 消费者信心指数 9.4 法国 4 月消费者信心指数 94 意大利 4 月消费者信心指数 月商业信心指数 12.2 英国一季度 GDP 同比初值 2.1 美国 3 月成屋签约销售指数同比 欧元区 4 月经济景气指数 13 4 月企业景气指数.11 4 月工业景气指数 月服务业景气指数 9.6 德国 4 月 CPI 同比初值.3 美国一季度 GDP 年化率环比安值 月堪萨斯联储制造业综合指数 -6 美联储议息会议公布利率决议 法国一季度 GDP 环比初值.3 资料来源 : 中大期货研究院 3 月 PPI 环比 月 PPI 同比 月 CPI 同比 月 CPI 环比.7 欧元区 3 月失业率 1.3 一季度 GDP 季环比初值.3 4 月核心 CPI 同比初值 1 美国 3 月个人收入环比 月 PCE 物价指数环比 月芝加哥 PMI 月密歇根大学消费者信心指数终值

7 二 基本金属市场价格跟踪 图 1: 国内现货市场铜价格走势单位 : 元 / 吨图 2: SHFE 铜期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨 长江 上海金属 上海物贸 南储华东 南储华南 图 3: 国内现货市场铝价格走势单位 : 元 / 吨图 4: SHFE 铝期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨 长江 上海金属 上海物贸 南储华东 南储华南 图 5: 国内现货市场锌价格走势单位 : 元 / 吨图 6: SHFE 锌期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨 长江 上海金属 上海物贸 南储华东 南储华南

8 图 7: 国内现货市场铅价格走势 单位 : 元 / 吨 图 8: SHFE 铅期货主力合约价格走势 单位 : 元 / 吨 图 9: 国内现货市锡价格走势单位 : 元 / 吨图 1: SHFE 锡期货主力合约价格走势单位 : 元 / 吨 长江上海金属上海物贸南储华南 图 11: 国内现货市场镍价格走势 单位 : 元 / 吨 图 12: SHFE 镍期货主力合约价格走势 单位 : 元 / 吨 长江 上海金属

9 图 13: LME 铜价格走势 单位 : 美元 / 吨 图 14: LME 铝价格走势 单位 : 美元 / 吨 升 图 15: LME 锌价格走势 单位 : 美元 / 吨 图 16: LME 铅价格走势 单位 : 美元 / 吨 图 17: LME 锡价格走势 单位 : 美元 / 吨 图 18: LME 镍价格走势 单位 : 美元 / 吨

10 图 19: COMEX 铜价格走势单位 : 美元 / 磅 三 基本金属市场价差结构跟踪 图 2: 国内铜期现价差单位 : 元 / 吨图 21: SHFE 铜跨期套利单位 : 元 / 吨 期现价差 - 右长江现货价 期货主力收盘 跨月价差 - 右期货次主力收盘 期货主力收盘 图 22: 国内铝期现价差单位 : 元 / 吨图 23: SHFE 铝跨期价差单位 : 元 / 吨 期现价差 - 右 长江现货价 期货主力收盘 跨月价差 - 右 期货次主力收盘 期货主力收盘

11 图 24: 国内锌期现价差单位 : 元 / 吨图 25: SHFE 锌跨期价差单位 : 元 / 吨 期现价差 - 右长江现货价 期货主力收盘 跨月价差 - 右 期货次主力收盘 期货主力收盘 图 26: 国内铅期现价差单位 : 元 / 吨图 27: SHFE 铅跨期价差单位 : 元 / 吨 期现价差 - 右长江现货价 期货主力收盘 跨月价差 - 右 期货主力收盘 期货次主力收盘 图 28: 国内锡期现价差单位 : 元 / 吨图 29: SHFE 锡跨期价差单位 : 元 / 吨 期现价差 - 右 长江现货价 期货主力收盘 跨月价差 - 右期货主力收盘期货次主力收盘

12 图 3: 国内铅镍期现价差单位 : 元 / 吨图 31: SHFE 镍跨期价差单位 : 元 / 吨 期现价差 - 右 长江现货价 期货主力收盘 跨月价差 - 左 期货次主力收盘 期货主力收盘 图 32: LME 铜期现价差单位 : 美元 / 吨图 33: LME 铝期现价差单位 : 美元 / 吨 升贴水 - 右 3 月期铜电子盘收盘价场内现货铜收盘价 升贴水 - 右 3 月期铜电子盘收盘价 19 场内现货铜收盘价 升 图 34: LME 锌期现价差单位 : 美元 / 吨图 35: LME 铅期现价差单位 : 美元 / 吨 升贴水 - 右 3 月期铜电子盘收盘价场内现货铜收盘价 升贴水 - 右 3 月期铜电子盘收盘价场内现货铜收盘价

13 图 36: LME 锡期现价差单位 : 美元 / 吨图 37: LME 镍期现价差单位 : 美元 / 吨 升贴水 - 右 3 月期铜电子盘收盘价场内现货铜收盘价 升贴水 - 右场内现货铜收盘价 月期铜电子盘收盘价 四 内外基本金属比价跟踪 图 38: 内外铜期货比价 图 39: 内外铜现货比价与 图 4: 内外铝期货比价 图 41: 内外铝现货比价

14 图 42: 内外锌期货比价 图 43: 内外锌现货比价 图 44: 内外铅期货比价 图 45: 内外铅现货比价 图 46: 内外锡期货比价 图 47: 内外锡现货比价

15 图 48: 内外镍期货比价 图 49: 内外镍现货比价 五 基本金属市场基本面跟踪 图 5: SHFE 铜库存与仓单单位 : 吨图 51: SHFE 铝库存与仓单单位 : 吨 周库存 - 左 仓单 - 右 周库存 - 左 仓单 - 右 图 52: SHFE 锌库存与仓单单位 : 吨图 53: SHFE 铅库存与仓单单位 : 吨 周库存 - 左 仓单 - 右 周库存 - 左 仓单 - 右

16 图 54: SHFE 锡库存与仓单单位 : 吨图 55: SHFE 镍库存与仓单单位 : 吨 周库存 - 左 仓单 - 右 周库存 - 左 仓单 - 右 图 56: SHFE 铜保税区库存单位 : 吨图 57: SHFE 铝保税区库存单位 : 吨 总计 保税总计 总计 保税总计 图 58: LME 铜库存与注销仓单单位 : 吨图 59: LME 铝库存与注销仓单单位 : 吨 库存 - 左 注销仓单 - 右 库存 - 左 注销仓单 - 右

17 图 6: LME 锌库存与注销仓单单位 : 吨图 61: LME 铅库存与注销仓单单位 : 吨 库存 - 左 注销仓单 - 右 库存 - 左 注销仓单 - 右 图 62: LME 锡库存与注销仓单单位 : 吨图 63: LME 镍库存与注销仓单单位 : 吨 库存 - 左 注销仓单 - 右 库存 - 总 注销仓单 - 右 图 64: LME 铜分地区库存单位 : 吨图 65: LME 铝分地区库存单位 : 吨 全球欧洲亚洲北美 全球 欧洲 亚洲 - 右 北美 - 右

18 图 66: LME 锌分地区库存单位 : 吨图 67: LME 铅分地区库存单位 : 吨 全球 北美 欧洲 - 右 亚洲 - 右 75,. 65,. 55,. 45,. 35,. 25,. 15, 全球 欧洲 亚洲 北美 - 右 图 68: LME 锡分地区单位 : 吨图 69: LME 镍分地区库存单位 : 吨 全球 亚洲 欧洲 - 右 北美 - 右 全球 欧洲 亚洲 北美 - 右 图 7: COMEX 铜库存单位 : 吨图 71: 国内镍港口库存单位 : 吨 天津港 连云港 营口港 日照港 岚山港 铁山港 18

19 六 基本金属市场基金持仓跟踪 图 72: CFTC 铜非商业持仓单位 : 张图 73: CFTC 铜商业持仓单位 : 张 多头 空头 多头 空头 19

20 免责声明本报告的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中来源可靠性, 但对这些息准的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见以及所载的数据 工具及材料并不构成您所进行的期货交易买卖的绝对出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与中大期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表中大期货公司的立场, 所以请谨慎参考 我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失 另外, 本报告所载信息 意见及分析论断只是反映中大期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知 本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用 刊发, 需注明出处为中大期货研究院, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 中大期货研究院 地址 : 浙江省杭州市下城区中山北路 31 号五矿大厦 3 层邮编 :313 电话 : 网址 : 2