Microsoft Word - 有色金?行?周? —避?需求??推?金价上?ver1.doc

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奏汪
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1 29 年 2 月 23 日行业研究有色金属行业有色金属行业周报避险需求继续推动金价上扬中性 ( 维持 ) 投资要点上周基本金属震荡下滑, 而黄金价格则保持强劲基本金属价格在近期交易区间的低位徘徊, 上周跌幅在 5-12% 之间, 其中 : 铜铝锌铅镍及锡的跌幅分别为 8% 5.6% 5.4% 11.6% 7.5% 和 7.3%; 黄金价格继续上升势头, 周收盘上涨 5.5% 至 993 美元 / 盎司持续过剩格局仍是基本金属价格弱势的根本原因所在 29 年以来金属价格从底部开始出现恢复性反弹, 从最低点的最大涨幅达到 1-4% 之间 ; 主要的原因在于 : 市场对金属价格已经反映了悲观的基本面特别是对经济复苏以及流动性释放的预期下, 市场情绪有所乐观然而, 随着时间的推移, 过剩还在持续库存还在快速攀升经济复苏还是遥遥无期等因素开始打击投资者的信心, 价格回落至低位运行中信证券研究部市场表现 2 中标 3 有色金属资料来源 : 中信数量化投资分析系统避险需求继续支撑金价的强劲走势西方国家股市的下挫, 特别是道琼斯工业指数一度下跌至 22 年 1 月份以来的最低点, 再次激发了投资者的避险需求, 全球最大的黄金 ETF 持仓量也是大幅增加, 从年初 8 吨左右快速攀升至 1, 吨以上避险需求还在美元走强中得到了很好的体现, 从而出现了黄金与美元走势的正相关走势, 金价与股市之间背离走势短期内还有一定的上升空间自 28 年 11 月初的低点反弹以来,A 股有色金属指数的涨幅已经达到 116% 不足四个月, 如此大幅的反弹主要源于此前的暴跌已经反映了行业景气的恶化, 而此后在供需预期改善以及流动性扩张的背景下, 有色金属指数出现快速的恢复性反弹至于未来走势, 短期内在金属价格反弹预期和市场整体乐观气氛下, 加上有色金属行业振兴计划的预期, 国内有色金属板块还有一定的上升空间投资策略经济衰退及金融市场剧烈波动背景下, 黄金价格仍将获得来自于避险需求的支撑, 黄金价格趋势依然乐观, 山东黄金紫金矿业 (2899.HK) 中金黄金及辰州矿业等黄金类股票仍然值得重点关注而消费复苏和流动性扩张预期下, 铜锌及镍类股票还有一定的交易性机会风险提示近期两大风险值得关注 : 一是随着年报陆续公布,28 年四季度和 29 年一季度业绩可能低于预期, 二是短期内股价反弹导致估值大幅上升以及 AH 股价差扩大, 估值压力可能显现同业比较有色金属行业相关公司中信证券收盘价市盈率 ( 倍 ) PEG ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 息率 (%) RoE (%) 公司 ( 港元 ) 8E 9E 1E 8-1E 9E 9E 9E 香港 - 平均中国铝业 (26.HK) 紫金矿业 (2899.HK) 江西铜业 (358.HK) NA 湖南有色 (2626.HK) 招金矿业 (1818.HK) 洛阳钼业 (3993.HK) NA 新鑫矿业 (3833.HK) NA 灵宝黄金 (333.HK) 兴业铜业 (55.HK) NA 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 数据跟踪图 1: 基本金属价格与股市一样疲软标普 5 指数 ( 左 ) 伦敦金属价格指数 ( 右 ) 图 3: 美元指数对基本金属的影响弱化图 2: 而避险需求继续支撑金价上扬标普 5 指数 ( 左 ) 金价 ( 右, 美元 / 盎司 ) 图 4:29 年来, 黄金则与美元走势趋于一致美元指数 ( 左 ) 伦敦金属价格指数 ( 右 ) 45 9 美元指数 ( 左 ) 金价 ( 右, 美元 / 盎司 ) 图 5:HSBC 北美基本金属矿业股走势图图 6:HSBC 北美黄金矿业股走势图年 1 月 8 年 4 月 8 年 7 月 8 年 1 月 9 年 1 月年 1 月 8 年 4 月 8 年 7 月 8 年 1 月 9 年 1 月请务必阅读正文之后的免责条款部分 29 年 2 月 23 日 1

3 新闻选读中国国储局再启铝收储, 数量仍为 29 万吨 2 月 2 日, 中国国储局今日召开二次收储电解铝招标会已经结束经招标, 价格确定为 12,49 元 / 吨和 12,5 元 / 吨其中,12,49 元 / 吨收储 18.5 万吨,12,5 元 / 吨收储 1.5 万吨,4 月 15 日之前入库除去上次参与收储的 8 家铝厂以外, 这次又新增加了陕西有色金属集团铜川鑫光铝业公司四川启明星铝业有限责任公司兖矿科澳铝业公司 3 家铝厂欧洲氧化钼价格跌破 9 美元 / 磅钼 2 月 18 日欧洲桶装氧化钼价格从之前的美元 / 磅钼降至美元 / 磅钼, 这是自 24 年 3 月以来的最低价西方钼铁 (65-7%Mo) 的价格从 1 月 28 日的美元 / 千克降至美元 / 磅钼据了解, 如果钼铁售价为 21.5 美元 / 千克, 那么作为原料的氧化钼价格应在 8.1 美元 / 磅钼, 冶炼厂才会有利可图市场认为, 钼铁的售价在 21 美元 / 千克是不合理的, 市场上主流报价为 22 美元 / 千克或以上冶炼厂商希望氧化钼价格继续下跌因为唯一可以支撑氧化钼价格的中国购买力, 已经撤出欧洲市场, 所以氧化钼价格下跌在情理之内但是只有氧化钼价格继续下跌 1%, 在目前的钼铁价格水平钼铁冶炼厂商才会盈利图 7: 欧洲氧化钼价格还在下滑单位 : 美元 / 磅 5 8 年 6 月 8 年 8 月 8 年 1 月 8 年 12 月 9 年 2 月 WBMS:28 年全球铝市供应过剩 1 万吨全球金属统计局 (WBMS)2 月 18 日表示,28 年全球原铝市场供应大量过剩 1 万吨, 远高于 27 年的过剩 17.8 万吨 28 年全年原铝产量增加 3%, 达到 3,93 万吨全球原铝消费量增加幅度不到 1% 至 3,826 万吨到 28 年底, 铝库存为 467 万吨, 相当于全球 45 天以上的消费量 WBMS:28 年全球铜市供应过剩 32.9 万吨全球金属统计局 (WBMS)2 月 18 日表示,28 年全球精炼铜产量增加 2.8% 至 1,848 万吨, 而全球精炼铜消费量小幅增至 1816 万吨 ; 市场供应过剩 32.9 万吨, 而 27 年全球铜市缺口为 11.9 万吨 28 年全球矿山产铜量较上年减少.7% 至 1,553 万吨 28 年末, 交易所仓库持有铜库存 12 万吨, 高于上年水准请务必阅读正文之后的免责条款部分 29 年 2 月 23 日 2

4 图 8:28 年全球精炼铜市场再次出现过剩单位 : 万吨图 9:28 年全球电解铝过剩量达到 1 万吨以上资料来源 :WBMS 资料来源 :WBMS WBMS:28 年全球镍市供应过剩 54,1 吨全球金属统计局 (WBMS) 2 月 18 日表示,28 年全球镍市供应过剩 54,1 吨 28 年, 矿山镍产量较上年减少 1.3% 至 154 万吨, 而精炼镍产量减少 5.9% 至 137 万吨, 因中国和日本矿山产量减少 28 年精炼镍产量为 137 万吨, 需求量为 132 万吨, 减少 2.8% 28 年底主要位于 LME 仓库的可报告镍库存较 27 年增加 3,2 吨江西铜业集团公司 29 年 1 月份阴极铜产量同期比增加 4.3% 29 年 1 月份, 江西铜业集团公司 ( 为江西铜业 (358.HK) 之母公司 ) 完成阴极铜产量 5.23 万吨, 比上月 ( 新系统设备检修 ) 增加 68.91%, 比上年同期增加 4.3%; 完成粗铜产量 4.84 万吨, 比上月增加 27.13%, 比上年同期增加 28.26%; 硫酸 (1%) 13.8 万吨, 比上月增加 16.21%, 比上年同期增加 22.67%; 铜精矿含铜 1.24 万吨, 比上月增加 22.87% 其中 : 德兴铜矿生产运行整体良好, 完成铜精矿 9,527 吨 ;29 年铜精矿产量目标为万吨武山铜矿采矿量, 选矿量铜精矿和硫精矿产量均超过生产任务指标, 完成生产铜精矿近 9 吨和硫精矿标硫量 1.8 万吨城门山铜矿元月份完成选矿量 5.92 万吨, 铜精矿含铜 486 吨图 1: 江铜集团月度铜精矿产量年 1 月 7 年 7 月 8 年 1 月 8 年 7 月 9 年 1 月资料来源 : 中国金属网图 11: 江铜集团月度精铜产量年 1 月 7 年 7 月 8 年 1 月 8 年 7 月 9 年 1 月资料来源 : 中国金属网 ( 上述新闻摘自中国金属网 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 29 年 2 月 23 日 3

5 免责声明此报告只提供给阁下作参考之用, 在任何地区皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请此报告所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由中信证券经纪 ( 香港 ) 有限公司 ( 原中信资本证券有限公司 ) ( 中信证券经纪 ) 编写, 所载资料的来源皆被中信证券经纪 ( 根据下段 ) 认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和预期都是以这些可靠资料为基础, 只是表达观点 ; 中信证券经纪或任何个人不对其准确性或完整性做任何担保此报告所载的资料 ( 除另有说明 ) 意见及推测反映中信证券经纪于最初发此报告日期当日的判断, 可随时更改中信证券经纪, 其母公司或任何其附属公司不对因使用此报告的材料而引致的直接或间接损失而负任何责任负责撰写本报告之分析员 ( 一人或多人 ) 就本研究报告确认 :1) 研究报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见 ; 以及 2) 分析员过去现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本报告内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连此报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险, 若干投资可能不易变卖, 而且也不适合所有的投资者此报告中所提到的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何人的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者应该不依靠此报告而是靠自己作出投资决定客户在做出任何以此报告的建议为依据的投资行动之前, 应先咨询专业意见中信证券经纪其母公司和 / 或附属公司以及它们的高级职员董事员工 ( 包括参与准备或发行此报告的人 ) 可能 1) 隋时与此报告所提到的任何公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系,2) 已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务中信证券经纪其母公司和 / 或附属公司的一位或多位董事高级职员和 / 或员工可能担任此报告所提到的证券发行公司的董事此报告对于收件人来说属于机密文件此报告绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图未经中信证券经纪事先授权, 任何人不得为任何目的复制发出或发表此报告中信证券经纪保留一切权利规范性披露分析员的过去现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联中信证券经纪及其每一间在香港从事投资银行自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司, 并无对在此硏究报告所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益中信证券经纪及其每一间在香港从事投资银行自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司, 跟此硏究报告内所评论的任何上市公司在过去 12 个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托中信证券经纪及其每一间在香港从事投资银行自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司, 并无雇员或其有关联的个人担任此硏究报告内所评论的任何上市公司的高级人员中信证券经纪及其每一间在香港从事投资银行自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司, 并没有为此硏究报告所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动如需索取更多与此报告所提及之证券有关之资料, 请与我们联络评级说明 : 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的中信标普 3 指数的涨跌幅为基准 ; 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的摩根士丹利中国指数涨跌幅 : 股票投资评级行业投资评级评级说明买入相对摩根士丹利中国指数涨幅 2% 以上 ; 增持相对摩根士丹利中国指数涨幅介于 5%~2% 之间 ; 持有相对摩根士丹利中国指数涨幅介于 -1%~5% 之间 ; 卖出相对摩根士丹利中国指数跌幅 1% 以上 ; 未评级没有评级强于大市相对摩根士丹利中国指数涨幅 1% 以上 ; 中性相对摩根士丹利中国指数涨幅介于 -1%~1% 之间 ; 弱于大市相对摩根士丹利中国指数跌幅 1% 以上 ; 地址 : 香港中环 ADDRESS: 26/F CITIC Tower 添美道 1 号 1 Tim Mei Avenue 中信大厦 26 楼 Central, Hong Kong 电话 : (852) TEL: (852) 传真 : (852) FAX: (852) hkresearch@citics.com.hk hkresearch@citics.com.hk 网址 : Web:

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