目录 年人民币汇率走势回顾 多因素推动 2017 年人民币汇率走强 美元指数走弱 年非美货币显著走强 贸易顺差增大, 资本外流得到有效控制 年国内经济保持较强的韧性
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1 2018 年 1 月 22 日 宏观经济 2018 年人民币汇率是贬是升还是稳? 宏观专题 多重因素推动 2017 年人民币汇率走强 2017 年对我国的外汇市场而言是不平凡的一年 : 东北亚地缘的不平静, 中印边境的 冲突, 中美双边会谈的不愉快, 中美贸易摩擦的加剧, 美联储加息和缩表, 美国宣布减 税, 这其中的任何一个消息都足以让外汇市场出现剧烈波动 但很欣慰的是, 人民币汇 率 2017 年涨幅达到 6.2%, 以美元计的外汇储备全年呈不断上升趋势 ; 进入 2018 年, 人民币汇率仍延续强势 在诸多因素的共同作用下,2017 年人民币汇率显著走强, 这些 因素既有外因, 比如美元走弱 非美货币走强等, 也有内因, 比如经济基本面展现强大 的韧性 贸易顺差扩大, 资本外流得到有效控制 中美利差保持在相对高位 金融监管 趋严 引入逆周期因子等 当然, 更为重要的是国家对外汇市场管控的趋严, 有效避免 了外汇无序流出和恐慌波动 2018 年人民币汇率展望 : 对一篮子稳为先 中央经济工作会议定调了 2018 年人民币汇率的基本方向, 即 保持人民币汇率在合 理均衡水平上的基本稳定 展望 2018 年人民币汇率走势, 我们认为, 还是会延续双向 波动的态势, 而非单边升值或者贬值 主要理由如下 : 从国外因素方面来看, 其一,2018 年随着美国减税效应的逐步显现, 税改方案促进 美国跨国公司海外利润回流, 会吸引一部分在中国境内留存的外企利润回流美国本土和 投资撤离, 这将给中国造成一定的资本流出压力, 短期内会对人民币带来一定的贬值压 力 其二, 美国的对华贸易政策是影响人民币汇率短期走势的一个变量,2018 年美中国 之间的贸易摩擦仍存, 一旦进一步升级, 将令人民币汇率承压 其三,2018 年全球货币 政策向正常化回归或紧缩将是趋势, 这意味着 2018 年全球其他地区的经济也正在复苏, 一定程度上降低了美元和美元相关资产的吸引力 其四,2018 年地缘政治风险仍存, 会 继续影响全球市场, 并进而对中国经济产生影响 国内影响因子方面, 首先, 人民币汇率中长期的走势, 依然取决于中国的资产泡沫 以及债务风险的消化, 长远来看, 随着供给侧结构性改革的进一步深化, 国内产业结构 将继续升级, 我国经济增长也会更有质量和效率, 这将使得人民币汇率的长期稳定趋势 得到进一步巩固 就短期而言, 人民币后续持续升值的空间仍取决于 2018 年国内经济基 本面的运行 2017 年我国经济运行稳中向好, 为 2018 年继续推进去杠杆 防风险奠定 了较好的经济基础, 也为供给侧结构性改革的继续深化推进以换取长期更高质量的增长 预留了政策空间 这进一步增强了市场信心, 为跨境资金流动平稳运行提供了根本保障 但我们判断 2018 年中国经济可能稳中趋缓, 这意味着人民币大幅持续升值的空间有限 2018 年金融监管仍稳步推进, 目前金融降杠杆已经取得了初步的成效, 整体上金融 风险的降低有助于提振市场对人民币资产的信心 2018 年物价形势总体较为稳定, 物价 压力相对温和, 从而对货币政策构成实质性的制约相对有限 在控制宏观杠杆率, 防范 化解金融风险, 以及金融严监管稳步推进的大环境下,2018 年的货币政策仍将保持稳健 中性, 松紧适度 货币政策继续保持稳健中性的基调, 这将支撑人民币汇率维持稳定 2018 年海外主要经济体仍有望持续复苏, 外需环境整体保持较高的景气度, 这将继续提 振出口, 并支撑我国的经常账户和资本账户 目前我国外汇储备规模保持了连续 11 个月 的稳步回升, 从而继续对汇率形成支撑 在人民币汇率没有完全市场化之前, 政府的预期管理对于市场的稳定将继续发挥作 用 2018 年, 在外汇市场宏观审慎监管框架不断完善和跨境资本流动管理的保障下, 我 国跨境资金流和境内外主体交易行为将更加均衡, 同时, 随着金融市场对外开放不断取 得新进展, 我国经济抵御和适应外部环境调整的能力将不断增强 综上分析, 我们认为 2018 年的人民币汇率支撑因素多于拖累因素, 仍将延续双向波 动的态势, 人民币有望对一篮子货币保持其合理均衡水平上的基本稳定 风险提示 : 无 首席经济学家潘向东 ( 执业证书编号 :S ) 首席宏观分析师刘娟秀 ( 执业证书编号 :S ) liujuanxiu@xsdzq.cn 相关研报宏观报告 : 高基数促使进口超预期回落, 未来外贸形势有望保持平稳 2017 年 12 月份进出口数据点评 宏观报告 :CPI 环比季节性回升, 并无通胀压力 年 12 月份通胀数据点评 宏观报告 : 生产 新订单回升, 价格回落 2017 年 11 月份 PMI 点评 宏观报告 : 工业企业利润 : 上游回落, 中游改善, 下游乏力 2017 年 10 月份工业企业利润点评 宏观报告 : 人民币相对强势, 外汇储备延续增长 2017 年 10 月份外汇储备点评 宏观报告 : 表外融资和企业中长贷双升, M2 反弹 2017 年 9 月份金融数据点评 宏观报告 : 新订单推升 PMI, 大中小型企业景气分化显著 2017 年 9 月份 PMI 点评 宏观报告 : 需求和价格似冰火, 经济反弹近尾声 2017 年 8 月份宏观经济月度分析 宏观报告 : 经济反弹将渐入尾声 2017 年 7 月份宏观经济月度分析 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告
2 目录 年人民币汇率走势回顾 多因素推动 2017 年人民币汇率走强 美元指数走弱 年非美货币显著走强 贸易顺差增大, 资本外流得到有效控制 年国内经济保持较强的韧性 中美利差保持在相对高位 金融监管趋严 人民币中间价形成机制引入逆周期因子 外汇市场管控的加强 年人民币展望 : 延续双向波动态势 图表目录 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告
3 宏观经济 年人民币汇率走势回顾 2017 年对我国的外汇市场而言是不平凡的一年 : 东北亚地缘的不平静, 中印边境的冲突, 中美双边会谈的不愉快, 中美贸易摩擦的加剧, 美联储加息和缩表, 美国宣布减税, 这其中的任何一个消息都足以让外汇市场出现剧烈波动 但很欣慰的是, 人民币汇率 2017 年涨幅达到 6.2%, 以美元计的外汇储备全年呈不断上升趋势 进入 2018 年, 人民币汇率仍延续强势, 截至 2018 年 1 月 19 日, 人民币中间价上涨 8.1% 回顾 2017 年至今, 人民币汇率走势大致可分为五个阶段 : 第一阶段,2017 年 1 月美元指数出现回调, 人民币汇率温和上涨, 重回 6.8 时代 ; 第二阶段,2 月初至 3 月上旬, 美元指数反弹并强势上行, 人民币汇率相应回落, 再次跌破 6.9; 第三阶段,3 月中旬至 5 月下旬, 人民币汇率在 6.9 附近横盘波动 ; 第四阶段,5 月 26 日至 9 月 11 日, 人民币汇率加速升值, 涨幅为 5.7%, 并升破 6.5; 第五阶段,9 月 11 日至 10 月 10 日, 央行宣布将外汇准备金率从 20% 调整至 0, 人民币汇率转为下跌, 接连跌回 ; 第六阶段,10 月 10 日至 2018 年 1 月 20 日收盘, 人民币汇率基本呈现双向波动的情形 从 CFETS 人民币汇率指数来看,2017 年 CFETS 指数走势可大致分为三个阶段 : 第一阶段,2017 年 1 月至 5 月 26 日,CFETS 人民币汇率指数下跌 2.7%, 走势和基本面已经出现较大的背离 第二阶段, 为了解决这一矛盾并且不让投机力量主导市场情绪, 央行在 2017 年 5 月 26 日引入了 逆周期因子, 有助于人民币中间价的形成机制更好的反映宏观经济基本面,CFETS 开始显著回升, 从 5 月 26 日到 9 月 8 日, 涨幅为 3.1% 第三阶段,9 月 8 日至今,CFETS 开始双向波动, 波动中枢稳定在一个较高的水平 除了人民币兑美元走强, 从 2017 年 8 月开始, 人民币兑其它主要货币也普遍升值, 截至去年 8 月 1 日, 人民币兑欧元下跌 8%, 随后逐步收复失地, 年末跌幅收窄, 全年下跌 6.4%; 此外, 在去年 8 月前, 人民币兑日元跌幅达到 2.1%, 随后逐步升值, 全年转为上涨 3%; 兑英镑 加元等非美货币的跌幅也有所收窄 图表 1: 2017 年人民币兑美元走势 图表 2: 8 月后人民币兑各主要货币逐渐升值 中间价 : 美元兑人民币美元指数 ( 右 ) 2017 年 8 月 2017 全年 % 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% 图表 3: 2017 年 CFETS 人民币汇率指数走势 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告
4 CFETS 人民币汇率指数 资料来源 : 新时代证券研究所 2 多因素推动 2017 年人民币汇率走强 在诸多因素的共同作用下,2017 年人民币汇率显著走强, 这些因素既有外因, 比如美元走弱 非美货币走强等, 也有内因, 比如国内经济基本面展现强大的韧性 贸易顺差扩大 资本外流得到有效控制 中美利差保持在相对高位等 与此同时, 2017 年金融监管的稳步推进有效管控了部分领域的风险, 促进金融服务于实体经济, 提高产业的资本回报率, 从而提升人民币资产的吸引力 ; 另一方面, 金融去杠杆加强了资本约束, 导致金融市场资金面偏紧, 市场利率上行, 一定程度上有助于缓解资本外流的压力, 从而提振人民币汇率 此外,2017 年人民币中间价形成机制引入逆周期因子, 防止贬值时的羊群效应和顺周期行为, 避免人民币汇率剧烈波动等 这些因素均从不同层面 不同程度上影响到人民币汇率的走势 2.1 美元指数走弱 2017 年美元指数整体呈现大幅走弱的态势, 截至 2018 年 1 月 20 日, 下跌 11.4%,2017 年全年下跌 9.9%, 整体可大致分为三个阶段 : 第一阶段, 美元处于阶段性调整, 在年初大幅下行并跌破 100, 到 2 月份开始强势反弹 ; 第二阶段, 从 3 月 2 日到 9 月 8 日, 美元大幅走弱, 跌幅为 10.6%; 第三阶段,9 月 8 日至年末, 美元筑底反弹, 震荡上行随后有所回落, 期间小幅上涨 1% 首先, 美元走弱主要是受美国国内政治格局影响,2017 年以来特朗普继续大刀阔斧推出医改 基建 税改 移民 贸易保护等政策, 但在 2017 年大部分时间里, 特朗普新政由于落实不及预期, 市场对 特朗普交易 预期逐渐降温, 从而加剧了美元走弱 另一方面, 从短期来看, 强势美元并不符合特朗普政府经济政策的目标要求, 美元汇率的过快升值将冲击对美国出口, 致使美国贸易逆差进一步扩大, 反之, 弱势美元则不仅有利于提振美国本国企业的出口竞争力, 还有利于降低债务融资成本, 从而对特朗普政府的就业目标和其经济增长目标, 如平衡财政和国际收支双逆差等产生积极影响 基于此,2017 年美元指数整体大幅走弱, 即使期间经历了 9 月份美联储开启渐进式缩表 以及 12 月加息 大规模税改计划通过等利好美元的风险事件, 但随着加息预期和税改进展已经被市场充分消化, 美元难改波动下行的趋势, 并创下 2003 年来最大年度跌幅 图表 4: 2017 年美元指数走弱 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告
5 年非美货币显著走强人民币走强另一个重要背景是 2017 年非美货币的崛起, 欧元 韩元等货币兑美元普遍上涨, 部分货币涨幅超过 10% 由于美元指数是由欧元 日元 英镑 加元 瑞典克朗 瑞士法郎这 6 种货币组成, 它们的走势很大程度上影响美元指数的强弱 2017 年全年,6 种货币兑美元均有不同程度的上涨, 其中欧元兑美元上涨 14.1%, 驱动美元走弱的贡献度为 73%, 成为国际货币中最主要的驱动力 分析欧元今年走强的原因, 首先, 欧元区前三季度 GDP 同比增速分别为 2.1% 2.4% 2.6%, 美国前三季度 GDP 同比增速分别为 2% 2.2% 2.3%, 无论从同比增速的绝对值还是上行速度来看, 欧元区经济复苏快于美国 其次, 汇率受市场预期影响,IMF 和世界银行对 2017 年美国 GDP 增速预测分别为 2.18% 和 2.2%, 和美国前三季度 GDP 增速大致吻合, 市场对于美国的经济复苏有一定的预期 ; 相反,IMF 和世界银行对于 2017 年欧元区 GDP 增速预测分别为 2.15% 和 1.6%, 和实际情况差距较大, 因此欧元区经济复苏是超出市场预期的, 这也是欧元在 2017 年走强的重要原因之一 最后, 从货币政策来看, 欧元区多次释放出退出宽松的信号, 并在 10 月 26 日的欧洲央行会议上宣布削减 QE 的决定, 货币政策也和美联储一样转向紧缩 图表 5: 2017 年非美货币兑美元普遍上涨 欧元丹麦克朗韩元瑞典克朗林吉特南非兰特英镑泰铢新台币澳元新加坡元加元人民币印度卢比挪威克朗墨西哥比索瑞士法郎日元新西兰元 美元指数 -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 图表 6: 美元指数主要构成 瑞典克朗 [ 值 ] 瑞士法郎 [ 值 ] 加元, [ 值 ] 英镑,[ 值 ] 日元,[ 值 ] 欧元,[ 值 ] 敬请参阅最后一页免责声明 -5- 证券研究报告
6 宏观经济 图表 7: 欧元兑美元涨幅最大 图表 8: 2017 年欧元区经济复苏快于美国 2017 年上半年 2017 年全年主要非美货币驱动力占比 欧元区 :GDP: 不变价 : 季调 : 当季同比 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 美国 :GDP: 不变价 : 折年数 : 同比 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% % 欧元英镑日元加元瑞典克朗瑞士法郎 2.3 贸易顺差增大, 资本外流得到有效控制外汇储备的持续回升和贸易顺差的扩大均对人民币汇率形成有效支撑, 具体表现为 :2017 年全年外汇储备规模经过年初 1 个月的小幅回落后保持了连续 11 个月的稳步回升, 年末较年初上升了近 1300 亿美元, 增长 4.3%, 这得益于 2017 年我国宏观经济形势总体平稳, 国际收支相对稳健, 跨境资金流动相对平衡稳定, 资本流出压力有所减缓 同时, 以美元计和以 SDR 计外储变化在 2017 年经常出现分歧, 汇率因素是造成这一分歧的主要原因, 美元走弱, 导致外汇储备中以美元计价的非美元资产显著升值, 促使以美元计外汇储备加速增长, 以 SDR 计价的美元资产价格回落, 拉低整体水平 从央行口径外汇占款的变动来看, 2016 年, 该数据的月均下降金额在 2000 亿人民币左右 这意味着在 2016 年, 由于市场的单边预期和维稳汇率的需要, 央行每个月都要在外汇市场上结汇 2000 亿人民币等值的外币 而在 2017 年上半年, 该数据的均值降为 700 亿元人民币, 进入下半年后, 更是降至月均仅 6 亿元人民币 2017 年央行逐步淡出即期市场一方面意味着市场已经可以自发寻求均衡汇率水平, 另一方面则表明央行对于汇率波动的容忍度增加 2017 年以来, 虽然央行外汇占款同比增速仍为负增长, 但降幅已经显著缩窄, 12 月降幅为 2.1%, 外汇占款规模保持平稳且环比出现正增长, 反映出外汇市场供求状况逐渐趋于平衡 2017 年银行结售汇和代客结售汇逆差有所收窄, 并在 9 月和 10 月双双转为顺差, 说明市场结汇意愿显著提升, 资本外流得到控制, 从单边流出转为双向流动 图表 9: 2017 年外汇储备十一连升 图表 10: 以美元计和以 SDR 计外储出现分歧 敬请参阅最后一页免责声明 -6- 证券研究报告
7 宏观经济 外汇占款外汇占款 : 同比增速 ( 右 ) 外汇储备 : 以美元计外汇储备 : 以 SDR 计 ( 右 ) 245, % 32, , , , , , , , , , % -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% -12.0% 32, , , , , , , , , , , % 29, , 图表 11: 贸易顺差显著增大 图表 12: 银行结售汇和代客结售汇出现顺差 贸易差额 ( 右 ) 进口同比出口同比 银行结售汇差额 银行代客结售汇顺差 境内银行代客涉外收付款顺差 年国内经济保持较强的韧性支撑人民币走强的另一个内因是 2017 年国内经济保持较强的韧性,2017 年 GDP 同比增长 6.9%, 超过年初 政府工作报告 提出 6.5% 的增长目标 分产业来看, 四季度第二产业同比增长较上季度回落 0.3 个百分点, 第一产业和第三产业同比增速分别为 4.4% 8.3%, 分别提升 个百分点 对拉动 GDP 增长的贡献度方面, 第二产业对 2017 年 GDP 贡献率较 2016 年下跌 2 个百分点, 第三产业即服务业提升 1.6 个百分点, 显示经济结构已经在向服务业转型 从三大需求来看,2017 年最终消费支出 资本形成 净出口对 GDP 增长的拉动分别为 4.1% 2.2% 0.6%, 消费和投资对 GDP 拉动减弱, 而净出口拉动较 2016 年提升 1.1 个百分点, 外需为 GDP 增长提供强力支撑 工业生产方面,2017 年, 规模以上工业增加值同比增长 6.6%, 较 2016 年提升 0.6 个百分点 2017 年, 随着我国深入推进供给侧结构性改革, 钢铁 煤炭等高负债率行业不断清理过剩产能, 工业生产质量得到加强, 工业产能利用率显著提高至 78%, 较 2016 年提升 4.2 个百分点, 企业利润改善, 截至 2017 年 11 月, 工业企业利润同比增长 21.9%, 远高于 2016 年同期的 9.4%, 需求回暖, 促进工业生产稳步增长, 同时 2017 年单位 GDP 能耗降低 3.7%, 高于降低 3.4% 的预期目 敬请参阅最后一页免责声明 -7- 证券研究报告
8 宏观经济 标 投资方面,2017 年全国固定资产投资累计同比增长 7.2%, 基建和制造业投资稳健发力, 投资增速分别比去年提高 1.6 和 0.6 个百分点 其中,2017 年以 PPP 为典型代表的准财政显著发力, 为经济增长提供支持, 截至 2017 年 12 月,PPP 入库项目累计达 个, 投资金额达 万亿, 占固定资产投资的比例从 2016 年的 3.7% 提升到 2017 年的 4.1%, 在 2017 年 1-8 月, 总投资金额上行速度较 16 年加快 从项目落地情况来看,PPP 项目落地数和落地率较 2016 年均有显著提升, 截至 2017 年 12 月, 落地率为 37.4%, 较 16 年同期提升 5.8 个百分点 预计 2018 年 PPP 实际落地规模仍有大幅提升的空间 消费方面,2017 年网上商品和零售额累计同比增长 32.2%, 较 16 年提升 6 个百分点, 并且从 17 年 2 月起单月增速均超过 30%, 其中, 实物商品网上零售额同比增长 28%,, 非实物商品网上零售额同比增长 84.9%, 均较去年有提高, 体现居民的消费习惯以及消费需求的改变 展望 2018 年, 预计消费仍将对经济增长形成稳健支撑 我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾, 人们对生活质量有更高的要求, 消费转型仍在进行, 消费结构升级驱动的新动能有望得到充分释放, 网络消费 旅游消费 以及娱乐消费的蓬勃发展仍将对整体消费增长起到促进作用 就业和收入方面, 截至 2017 年三季度, 城镇登记失业率为 3.95%, 较 2016 年同期下降 0.1 个百分点, 就业情况有显著改善 ;2017 年全国居民可支配收入实际增速为 7.3%, 较 2016 年提升 1 个百分点, 并从 2017 年二季度开始领先 GDP 增速 图表 13: 2017 年经济实现平稳增长 图表 14: 2017 年服务业对经济增长贡献率显著提高 GDP: 环比 : 季调 ( 右 ) GDP: 不变价 : 当季同比 第一产业 ( 左 ) 第二产业第三产业 图表 15: 2017 年工业产能利用率显著提高 图表 16: 净出口拉动 2017 年 GDP 增长 敬请参阅最后一页免责声明 -8- 证券研究报告
9 宏观经济 工业产能利用率 : 当季值 对 GDP 累计同比的拉动 : 初步核算数 : 最终消费支出 对 GDP 累计同比的拉动 : 初步核算数 : 资本形成总额 对 GDP 累计同比的拉动 : 初步核算数 : 货物和服务净出口 ( 右 ) 图表 17: 2017 年 PPP 投资拉动整体投资增长 图表 18: 2017 年居民网络消费意愿显著提高 PPP 项目投资额 : 执行阶段 PPP 投资占比 ( 右 ) 固定资产投资完成额 : 累计值 社会消费品零售总额 : 实物商品网上零售额 : 累计同比 网上商品和服务零售额 : 累计同比 700, , , , , , , % 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 图表 19: 全国居民人均可支配收入增速超过 GDP 图表 20: 2017 年城镇登记失业率降低 全国居民人均可支配收入 : 累计实际同比 城镇新增就业人数 : 累计值城镇登记失业率 ( 右 ) GDP: 不变价 : 当季同比 1, , , 中美利差保持在相对高位 在金融降杠杆的大方针指引下,2017 年银行间利率有了显著抬升 在美联储 敬请参阅最后一页免责声明 -9- 证券研究报告
10 2017 年三次加息的环境下, 人民银行也数次跟随美联储加息而调升公开市场操作 利率 3 个月 shibor 在 2017 年的上涨幅度在 150 个基点左右, 超过了同期限 Libor 的涨幅 稳定中美长端利差保持在较高水平, 有助于保持人民币汇率水平相对稳定 图表 21: 2017 年中美短端利差保持在相对高位 图表 22: 2017 年中美十年期国债利差显著走阔 中美短端利差 :Shibor 3M-Libor 3M Shibor 3M- 联邦基金利率 中美利差 :10Y 2.6 金融监管趋严 2017 年是金融防风险取得阶段性成效的一年,2017 年以来, 金融监管节奏始终稳中有进, 一行三会齐力整治金融乱象, 包括 三三四 整治 设立金融稳定发展委员会 发布资管新规等, 旨在防控金融风险 与此同时, 货币政策与宏观审慎政策双支柱协调配合去杠杆 防风险 随着金融监管的稳步推进, 一方面部分领域的风险得到有效管控, 减少了市场资金空转的情况, 有效抑制资产泡沫, 促进金融服务于实体经济, 提高产业的资本回报率, 从而提升人民币资产的吸引力 ; 另一方面, 金融去杠杆加强了资本约束, 导致金融市场资金面偏紧, 市场利率上行, 一定程度上有助于缓解资本外流的压力, 从而提振人民币汇率 图表 23: 2017 年以来一行三会重要金融监管政策 资料来源 : 一行三会, 新时代证券研究所 敬请参阅最后一页免责声明 -10- 证券研究报告
11 宏观经济 2.7 人民币中间价形成机制引入逆周期因子 2017 年上半年, 国内经济增长已经超出预期, 但人民币依然疲软, 截至 2017 年 5 月 26 日,CFETS 人民币汇率指数已经下跌 2.7%, 走势和基本面已经出现较大的背离, 为了解决这一矛盾并且不让投机力量主导市场情绪, 央行在 2017 年 5 月 26 日引入了 逆周期因子, 有助于人民币中间价的形成机制更好的反映宏观经济基本面 根据 2017 年第二季度货币政策执行报告, 逆周期因子的引入不会改变外汇供求的趋势和方向, 只是适当过滤了外汇市场的 羊群效应, 在尊重市场的前提下促进市场行为更加理性 从 2017 年下半年市场表现来看, 引入逆周期因子很好地增强了宏观经济基本面在人民币汇率形成中的作用, 保持了人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,CFETS 人民币指数筑底反弹, 全年涨幅转正, 上涨 2.8% 图表 24: 引入逆周期因子后 CFETS 指数显著回升 图表 25: 引入逆周期因子前后人民币指数涨跌幅 CFETS 人民币汇率指数 中间价 : 美元兑人民币 CFETS 人民币汇率指数 年 CFETS 人民币指数平均值 引入逆周期因子 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -1.0% -2.7% 2.8% -5.0% -4.9% 外汇市场管控的加强 2017 年以来, 外汇局加强了外汇市场的监管, 严格打击外汇违规行为, 不断深化放管服改革 具体来看,2017 年 1 月居民购汇新规正式实施, 规定个人客户购买外汇不得用于境外买房 证券投资 购买人寿保险和投资性返还分红类保险等尚未开放的资本项目, 并加大购汇后的检查力度, 由于当时海外欧美等经济体仍处于宽松的状态, 利率较低, 资本流出加大, 外汇储备持续下降, 人民币汇率贬值较多, 在此背景下实行购汇政策能有效遏制资本流出, 防止人民币进一步贬值 2 月, 国家外汇管理局查处一批外汇违法违规案件, 联合警方破获了一起涉案近 500 亿元的地下钱庄案件, 还查明多起虚假单据 逃汇 非法转移资产等案件 2017 年以来, 随着金融市场全面开放, 国家外汇管理局加大对外汇违规行为的打击力度, 有利于维护市场的稳定性, 防止大规模违规资金跨境流入和流出, 守住不发生系统性风险的底线 8 月 18 日, 国务院办公厅转发了由发改委 商务部 人民银行和外交部四部委联合制定的 关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见, 限制房地产 酒店 影城 娱乐业 无具体实业项目的股权投资基金或投资平台等境外投资, 由于当时我国实行一带一路建设, 鼓励开展境外投资活动, 但一些企业在境外开展的 敬请参阅最后一页免责声明 -11- 证券研究报告
12 投资项目不具备带动国内实体经济发展的能力, 不仅加大自身债务压力, 也导致跨境资金流出增加, 在境外投资得到规范和限制后, 资本外流得到有效控制 2017 年 9 月 8 日, 央行下发 中国人民银行关于调整外汇风险准备金政策的通知, 将境内金融机构代客远期售汇业务所需提取的外汇风险准备金率调整为 0% 2017 年 5 月 26 日以来, 人民币不断升值, 已经基本符合当前的经济基本面, 外汇市场供求逐渐趋于平衡, 为了防止人民币升值预期进一步加强, 保持人民币基本稳定, 央行在 9 月 8 日将外汇风险准备金率调至 0, 下调后, 人民币汇率涨势趋缓, 呈现双向波动 11 月 27 日, 中国人民银行会同银监会 证监会 保监会 外汇局等部门起草了 关于规范金融机构资产管理业务的指导意见 ( 征求意见稿 ), 随着我国资产管理业务发展迅猛, 资本市场上利用跨境并购套利等牟取利益情况严重, 一行三会联合外汇局出台的政策有利于进一步打击资本大鳄在市场上巧取豪夺 年人民币展望 : 延续双向波动态势 中央经济工作会议定调了 2018 年人民币汇率的基本方向, 即 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 新年伊始, 人民银行于 1 月 9 日表示, 在人民币对美元汇率中间价报价模型中, 计算 逆周期因子 的 逆周期系数 由各人民币对美元汇率中间价报价行自行设定 各报价行会根据宏观经济等基本面变化以及外汇市场顺周期程度等, 按照其内部报价模型调整流程决定是否对 逆周期系数 进行调整 一方面, 逆周期因子的出台是为了通过校正外汇市场的顺周期性, 在一定程度上将市场供求还原至与经济基本面相符的合理水平, 从而更加充分地发挥市场供求在汇率形成中的决定性作用, 防止人民币汇率单方面出现超调, 从成效来看,2017 年逆周期因子推出之后, 人民币对美元汇率随即出现连续的反弹, 而现今暂停逆周期调节因子则反映出当前人民币汇率已经处于比较稳定的阶段, 能充分反映中国宏观经济的基本面, 不需要央行进行太多额外的干预 逆周期因子出台的初衷是为了稳定市场信心, 防止贬值时的羊群效应和顺周期行为, 当前跨境资本流动基本实现稳定, 结售汇和涉外收付款逆差大幅收窄, 美元指数也处于调整阶段 人民币已经升值到和基本面相当的位置, 已经打破了 非对称贬值 另一方面, 为了进一步将汇率稳定在合理均衡水平, 防止人民币升值过快, 央行调整逆周期因子, 调整后相当于不进行逆周期调节, 目前市场上的非理性预期行为已经得到显著改善, 外汇市场供求平衡, 这也是调节逆周期因子的前提之一 展望 2018 年人民币汇率走势, 我们认为, 还是会延续双向波动的态势, 而非单边升值或者贬值 主要理由如下 : 从国外因素方面来看, 其一,2018 年随着美国减税效应的逐步显现, 美元将可能迎来反弹企稳 特朗普税改方案促进美国跨国公司海外利润回流, 会吸引一部分在中国境内留存的外企利润回流美国本土和投资撤离, 这将给中国造成一定的资本流出压力, 短期内会对人民币带来一定的贬值压力 其二, 美国的对华贸易政策是影响人民币汇率短期走势的一个变量 特朗普上台的时候曾一度宣称要减少美国对中国的贸易逆差 美国 欧洲和日本也相继宣布不承认中国的市场经济地位,2018 年美中国之间的贸易摩擦仍存, 一旦进一步升级, 将令人民币汇率承压 敬请参阅最后一页免责声明 -12- 证券研究报告
13 其三,2018 年全球货币政策向正常化回归或紧缩将是趋势, 目前主要经济体呈现稳步复苏, 向前看, 尽管 2018 年美联储仍可能有 3 次左右的加息, 但与此同时, 欧洲央行和英国央行也相继加入渐进式退出宽松的行列, 这意味着 2018 年全球其他地区的经济也正在复苏, 这从一定程度上降低了美元和美元相关资产的吸引力 其四,2018 年地缘政治风险仍存, 无论是朝鲜, 还是中东方面, 地缘政治不稳都会继续影响全球市场, 并进而对中国经济产生影响 国内影响因子方面, 首先, 人民币汇率中长期的走势, 依然取决于中国的资产泡沫以及债务风险的消化, 长远来看, 随着供给侧结构性改革的进一步深化, 国内产业结构将继续升级, 我国经济增长也会更有质量和效率, 这将使得人民币汇率的长期稳定趋势得到进一步巩固 就短期而言, 人民币后续持续升值的空间仍取决于 2018 年国内经济基本面的运行 2017 年我国经济运行稳中向好, 为 2018 年继续推进去杠杆 防风险奠定了较好的经济基础, 也为供给侧结构性改革的继续深化推进以换取长期更高质量的增长预留了政策空间 这进一步增强了市场信心, 为跨境资金流动平稳运行提供了根本保障 虽然 2017 年经济的平稳收官展现出经济增长的较强韧性, 但我们判断 2018 年中国经济可能稳中趋缓, 这意味着人民币大幅持续升值的空间有限 经济增速趋于回落的原因主要是在去杠杆 防风险 以及金融协调监管政策收紧等因素影响下, 固定资产投资的资金来源将受到进一步制约, 整体投资增速趋于回落 房地产调控政策仍在延续, 未来房地产投资仍将承压 ; 基建投资方面, 影子银行不断收紧 PPP 规范整顿 地方财政约束增强以及整体发债利率高企等都将进一步制约未来基建投资增速 在小排量汽车退税政策退出以及新能源汽车补贴减少等政策影响下, 汽车消费增速会有所放缓 同时住房相关消费增速也因房地产政策严格调控而可能放缓 2018 年金融监管仍稳步推进, 目前金融降杠杆已经取得了初步的成效, 整体上金融风险的降低有助于提振市场对人民币资产的信心 2018 年物价形势总体较为稳定, 物价压力相对温和, 从而对货币政策构成实质性的制约相对有限 在控制宏观杠杆率, 防范化解金融风险, 以及金融严监管稳步推进的大环境下,2018 年的货币政策仍将保持稳健中性, 松紧适度 货币政策继续保持稳健中性的基调, 这将支撑人民币汇率维持稳定 2018 年海外主要经济体仍有望持续复苏, 外需环境整体保持较高的景气度, 这将继续提振出口, 并支撑我国的经常账户和资本账户 目前我国外汇储备规模保持了连续 11 个月的稳步回升, 从而继续对汇率形成支撑 在人民币汇率没有完全市场化之前, 政府的预期管理对于市场的稳定将继续发挥作用 2018 年, 在外汇市场宏观审慎监管框架不断完善和跨境资本流动管理的保障下, 我国跨境资金流和境内外主体交易行为将更加均衡, 同时, 随着金融市场对外开放不断取得新进展, 我国经济抵御和适应外部环境调整的能力将不断增强 综上分析, 我们认为 2018 年的人民币汇率支撑因素多于拖累因素, 仍将延续双向波动的态势, 人民币有望对一篮子货币保持其合理均衡水平上的基本稳定 图表 26: 历年中央工作经济会议对汇率的相关描述历年中央经济汇率相关描述工作会议 敬请参阅最后一页免责声明 -13- 证券研究报告
14 历年中央经济汇率相关描述工作会议 2010 年 进一步完善人民币汇率形成机制, 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 2011 年 深化利率市场化改革和汇率形成机制改革, 保持人民币汇率基本稳定 2012 年 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 2013 年 推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革 2015 年 完善汇率形成机制 2016 年 要在增强汇率弹性的同时, 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 2017 年 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 资料来源 : 新时代证券研究所 敬请参阅最后一页免责声明 -14- 证券研究报告
15 图表目录 图表 1: 2017 年人民币兑美元走势... 3 图表 2: 8 月后人民币兑各主要货币逐渐升值... 3 图表 3: 2017 年 CFETS 人民币汇率指数走势... 3 图表 4: 2017 年美元指数走弱... 4 图表 5: 2017 年非美货币兑美元普遍上涨... 5 图表 6: 美元指数主要构成... 5 图表 7: 欧元兑美元涨幅最大... 6 图表 8: 2017 年欧元区经济复苏快于美国... 6 图表 9: 2017 年外汇储备十一连升... 6 图表 10: 以美元计和以 SDR 计外储出现分歧... 6 图表 11: 贸易顺差显著增大... 7 图表 12: 银行结售汇和代客结售汇出现顺差... 7 图表 13: 2017 年经济实现平稳增长... 8 图表 14: 2017 年服务业对经济增长贡献率显著提高... 8 图表 15: 2017 年工业产能利用率显著提高... 8 图表 16: 净出口拉动 2017 年 GDP 增长... 8 图表 17: 2017 年 PPP 投资拉动整体投资增长... 9 图表 18: 2017 年居民网络消费意愿显著提高... 9 图表 19: 全国居民人均可支配收入增速超过 GDP... 9 图表 20: 2017 年城镇登记失业率降低... 9 图表 21: 2017 年中美短端利差保持在相对高位 图表 22: 2017 年中美十年期国债利差显著走阔 图表 23: 2017 年以来一行三会重要金融监管政策 图表 24: 引入逆周期因子后 CFETS 指数显著回升 图表 25: 引入逆周期因子前后人民币指数涨跌幅 图表 26: 历年中央工作经济会议对汇率的相关描述 敬请参阅最后一页免责声明 -15- 证券研究报告
16 特别声明 证券期货投资者适当性管理办法 证券经营机构投资者适当性管理实施指引( 试行 ) 已于 2017 年 7 月 1 日起正式实施 根据上述规定, 新时代证券评定此研报的风险等级为 R3( 中风险 ), 因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为 C3 C4 C5 的普通投资者 若您并非专业投资者及风险承受能力为 C3 C4 C5 的普通投资者, 请取消阅读, 请勿收藏 接收或使用本研报中的任何信息 因此受限于访问权限的设置, 若给您造成不便, 烦请见谅! 感谢您给予的理解与配合 分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点 负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性 客户的反馈 竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益 所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系 分析师介绍潘向东, 首席经济学家, 中国财政学会第九届理事会常务理事, 财经改革发展智库 专家委员会委员, 中国证券业协会分析师专业委员会委员, 中国首席经济学家理事会理事 曾任光大集团和国家开发银行特约研究员, 经济研究 和 世界经济 的审稿专家 历任中信建投证券首席宏观分析师 光大证券研究所副所长 光大证券首席经济学家 中国银河证券首席经济学家兼研究所所长 先后在 经济研究 和 世界经济 等学术杂志发表过数篇论文 先后主持或参加过国家社科重点项目 国家社科基金 国家自然科学基金 博士点基金 博士后基金等 个人著作 真实繁荣, 社会科学文献出版社 2016 年 8 月出版 刘娟秀, 宏观团队负责人, 首席宏观分析师, 英国格拉斯哥大学经济学博士,8 年国际 国内宏观经济研究工作经验, 先后就职于光大证券 中国银河证券研究部, 任宏观分析师 投资评级说明新时代证券行业评级体系 : 推荐 中性 回避 推荐 : 未来 6-12 个月, 预计该行业指数表现强于市场基准指数 中性 : 未来 6-12 个月, 预计该行业指数表现基本与市场基准指数持平 回避 : 未来 6-12 个月, 未预计该行业指数表现弱于市场基准指数 市场基准指数为沪深 300 指数 新时代证券公司评级体系 : 强烈推荐 推荐 中性 回避 强烈推荐 : 未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 20% 及以上 该评级由分析师给出 推荐 : 中性 : 回避 : 未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10%-20% 该评级由分析师给出 未来 6-12 个月, 公司股价与分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报相当 该评级由分析师给出 未来 6-12 个月, 公司股价低于分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10% 及以上 该评级由分析师给出 分析 估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同 本报告采用的各种估值方法及 模型均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易 敬请参阅最后一页免责声明 -16- 证券研究报告
17 免责声明 新时代证券股份有限公司经中国证券监督委员会批复, 已具备证券投资咨询业务资格 本报告由新时代证券股份有限公司 ( 以下简称新时代证券 ) 向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 无意针对或意图违反任何地区 国家 城市或其它法律管辖区域内的法律法规 新时代证券无需因接收人收到本报告而视其为客户 本报告是发送给新时代证券客户的, 属于机密材料, 只有新时代证券客户才能参考或使用, 如接收人并非新时代证券客户, 请及时退回并删除 本报告所载的全部内容只供客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖 认购证券或其它金融工具的邀请或保证 新时代证券根据公开资料或信息客观 公正地撰写本报告, 但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性 客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断 新时代证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户 新时代证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断 本报告并不构成投资 法律 会计或税务建议或担保任何内容适合客户, 本报告不构成给予客户个人咨询建议 本报告所载内容反映的是新时代证券在发表本报告当日的判断, 新时代证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告, 但新时代证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户 新时代证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接, 对于可能涉及的新时代证券网站以外的地址或超级链接, 新时代证券不对其内容负责 本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便, 链接网站的内容不构成本报告的任何部分, 客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险 新时代证券在法律允许的情况下可参与 投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持 新时代证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户 除非另有说明, 所有本报告的版权属于新时代证券 未经新时代证券事先书面授权, 任何机构或个人不得以任何形式更改 复制 传播本报告中的任何材料, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有在本报告中使用的商标 服务标识及标记, 除非另有说明, 均为新时代证券的商标 服务标识及标记 新时代证券版权所有并保留一切权利 机构销售通讯录 北京 上海 深圳 郝颖销售总监 固话 : 手机 : 邮箱 :haoying1@xsdzq.cn 吕莜琪销售总监 固话 : 转 258 手机 : 邮箱 :lvyouqi@xsdzq.cn 史月琳销售经理 固话 : 手机 : 邮箱 :shiyuelin@xsdzq.cn 联系我们 新时代证券股份有限公司研究所北京地区 : 北京市海淀区北三环西路 99 号院 1 号楼 15 层上海地区 : 上海市浦东新区浦东南路 256 号华夏银行大厦 5 楼广深地区 : 深圳市福田区福华一路 88 号中心商务大厦 15 楼 1506 室 邮编 : 邮编 : 邮编 : 公司网址 : 敬请参阅最后一页免责声明 -17- 证券研究报告
银河证券公司简评研究报告
基金研究报告 013 年 3 月 19 日 ProShares Direxion 旗下杠杆 ETF 产品分析 中国银河证券基金研究中心方童根 :(8610) 8357 4540 :fangtonggen@chinastock.com.cn 本篇我们谈下美国两个主要杠杆 ETF 产品发行公司 :Proshares 和 Direxion 的杠杆 ETF 产品情况, 包括产品投资方向 杠杆倍数 费率以及产品的发行节奏等
附图 1: 公司单季度营业收入变化 ( 亿元 ) 附图 2: 公司单季度归母净利变化 ( 亿元 ) 附图 3: 公司单季度毛利率 净利率变化 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告
2017 年 10 月 26 日 铁汉生态 (300197.SZ) 建筑装饰 / 园林工程 业绩符合预期, 生态治理及特色小镇 PPP 进展顺利 季报点评 事件 : 公司发布 2017 年三季度报, 前三季度实现营收 47.14 亿元, 同比增长 93.62%; 归母净利润 4.59 亿元, 同比增长 59.26% 其中第三季度实现营收 19.19 亿元, 同比增长 94.78%; 归母净利润 1.90
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
2 MAR. 2015
2 MAR. 2015 旗舰产品 4 MAR. 2015 MAR. 2015 5 旗舰产品 6 MAR. 2015 MAR. 2015 7 活动掠影 8 MAR. 2015 MAR. 2015 9 活动掠影 10 MAR. 2015 MAR. 2015 11 活动掠影 12 MAR. 2015 MAR. 2015 13 活动掠影 14 MAR. 2015 MAR. 2015 15 活动专题 16 MAR.
( 四 ) 业绩逐季改善, 预计今年平稳增长, 明年有望爆发 公司三季度业绩小幅增长, 相对半年报业绩有所改善 公司 2016 年第三季度实现营业收入 2.36 亿元, 同比增长 4.19%; 归属于上市公司股东的净利润为 万元, 同比增长 14.36% 而公司 2016 年 1-6
公司点评报告 计算机行业 2016 年 10 月 20 日 业绩平稳增长, 明年有望爆发 索菱股份 (002766.SZ)2016 年三季报点评 投资要点 : 1. 事件 10 月 19 日晚公司发布 2016 年三季报, 报告期内, 公司 2016 年第三季度实现营业收入 2.36 亿元, 同比增长 4.19%; 归属于上市公司股东的净利润为 2621.58 万元, 同比增长 14.36% 公司
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
父亲的黑鱼 等, 均立足中国文化, 追寻文化根源, 在市场上产生了较好影响 我们认为公司未来将继续充分利用自身的图书策划能力和版权优势, 培养和推出更多具有市场影响力的作品, 不断提升公司在图书版权运营 发行方面的竞争力, 实现业绩的持续增长 构建图书出版领域中长期护城河, 新项目不断推进, 维持
2018 年 03 月 30 日新经典 (603096.SH) 传媒 / 文化传媒 强化自有版权业务优势, 挖掘内容领域新生力量 新经典年报点评报告年报点评报告 胡皓 ( 分析师 ) 马笑 ( 联系人 ) huhao@xsdzq.cn maxiao@xsdzq.cn 证书编号 :S0280518020001 证书编号 :S0280117100011 事件 : 公司于 2018 年 3 月 29 日晚披露了年报,
公司点评研究报告
公司跟踪 建筑行业 2018 年 11 月 18 日 业绩符合预期, 长期景气度有望提升 广田集团 (002482.SZ) 核心观点 : 1. 投资事件 公司 (002482.SZ) 公告 2018 年第三季度报告 2. 分析与判断 业绩符合预期, 经营现金流流出增多 2018 年首三季度, 公司实现营业收入 100.06 亿元, 同比增长 15.36%, 增速同比降低 22.85pct; 实现归母净利润
夺
专 题 研 究 报 告 2016 年 01 月 宏 观 月 报 : 经 济 艰 难 复 苏 供 给 侧 改 革 破 局 专 题 研 究 报 告 报 告 摘 要 : 11 月 份 主 要 宏 观 数 据 一 览 指 标 名 称 2015-11 工 业 增 加 值 (%) 6.20 CPI(%) 1.50 PPI(%) -5.90 固 定 资 产 投 资 完 成 额 累 计 (%) 社 会 消 费 品
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity
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孙文凯 肖 耿 杨秀科 本文通过对中国 美国和日本资本回报率及其影响因素的计算 认为 中国居高不下的投资率是由于中国具有非常可观的投资回报 由于中国资本回报率显著高于其他大国 因此带来了 的较快速增长 三国资本回报率在过去三十年尚未出现收敛 这意味着投资率差异会持续 将持续涌入中国 资本回报率受经济周期影响 长期资本回报率遵从一个递减的趋势 由于中国的劳动者份额及资本 产出比仍处于较低的水平 中国的高资本回报率将会维持相当长一段时间
研发人员占比达到 65.61%, 在二线游戏厂商中处于顶尖水平 公司 IP 储备十分丰富, 目前手握 盗墓笔记 三体 权力的游戏 及 星球大战 等顶级 IP, 其中 :(1) 公司已与华纳兄弟达成战略合作, 将 与 HBO 全球授权团队共同推出 权力的游戏 手游, 预计最早将于 2018 年 内上线
2018 年 04 月 02 日游族网络 (002174.SZ) 传媒 / 互联网传媒 手游和海外业务持续发力, 顶级 IP 作品上线 18 年业绩可期 游族网络年报点评报告年报点评报告 胡皓 ( 分析师 ) 马笑 ( 联系人 ) huhao@xsdzq.cn maxiao@xsdzq.cn 证书编号 :S0280518020001 证书编号 :S0280117100011 事件 : 游族网络 2018
乱世王者 已于 8 月 16 日上线, 乱世王者 的内部评级和 王者荣耀 都为 6 星产品 腾讯游戏对 6 星产品标准为优品质 强 IP 高留存等, 表明 乱世王者 产品的高水准 乱世王者 对比以前 SLG 游戏有以下特点, 精美画质, 三国题材, 多元的泛 IP 化 +RPG 卡牌玩法, 融入直播
2017 年 08 月 25 日 中文传媒 (600373.SH) 传媒 / 互联网传媒 传统业务稳定增长, 乱世王者 业绩值得期待 中文传媒 2017 年中报点评半年报点评 2017 年中报业绩情况 : 2017 年 H1, 公司营业收入 59.92 亿元, 同比下跌 1.76%, 归母净利润 7.95 亿元, 同比增长 25.26%; 其中海外收入 21.3 亿, 占总收入的 35.54% 业绩影响因素主要系智明星通销售费用下降
长江精工（600496）
公司简评研究报告中信证券 (600030.sh) 2010 年 08 月 28 日 管理费用大增 中性维持评级 分析师 : 迟晓辉,CFA :chixiaohui@chinastock.com.cn :010-66568286 执业证书编号 :S0130208021564 1. 事件中信证券发布 2010 年半年报, 上半年实现营业收入 79.05 亿元, 归属母公司净利润 26.28 亿元, 分别较去年同期下降
盈利预测及评级 : 我们预计公司 年净利润分别为 和 亿 元, 对应估值分别为 和 38 倍 随着并购重组和优质资产注入, 未 来看好公司成长为游戏全产业链的全球化公司, 给予 推荐 评级 风险提示 : 竞争加剧, 并购标的业绩不及
2017 年 08 月 23 日世纪华通 (002602.SZ) 传媒 / 互联网传媒 业绩符合预期, 传统业务稳定, 持续推进游戏全产业链全球化战略 世纪华通 2017 年中报点评半年报点评 2017 年中报业绩情况 : 2017 年 H1, 公司营业收入 16.32 亿元, 同比下跌 3.87%, 归母净利润 6.18 亿元, 同比增加 125.00%; 基本每股收益 0.60 元, 同比增长
况伟大 本文在住房存量调整模型基础上 考察了预期和投机对房价影响 理性预 期模型表明 理性预期房价越高 投机越盛 房价波动越大 适应性预期模型表明 当消费 性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越小 当投机性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越大 本文对中国 个大中城市 年数据的实证结果表明 预期及 其投机对中国城市房价波动都具有较强的解释力 研究发现 经济基本面对房价波动影 响大于预期和投机 但这并不意味着个别城市房价变动不是由预期和投机决定的
银河证券行业简评研究报告
公司证券研究报告计算机行业 2011 年 1 月 15 日 投资人大金仓进入基础软件领域 推荐维持评级 分析师 : 王家炜 :(8610)6656 8272 :wangjiawei@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130209081719 王莉 :(8610)8357 4039 :wangli_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130210070010
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公司简评中国联通 (600050.SH,0762.HK) 2008 年 1 月 31 日 退税带来业绩大增, 预示重组脚步临近 谨慎推荐维持评级 分析师 : 王国平 :wangguoping@chinastock.com.cn :010-66568758 1. 事件公司 1 月 28 日发布业绩预告, 公司预计, 经财务部门测算 2007 年度公司实现归属于母公司所有者的净利润较 2006 年度增长
图表 1: 年中国短视频行业市场规模及预测 市场规模 ( 亿元 ) 增长率 % % % e 218e 219e 22e %
218 年 3 月 2 日传媒行业 主动拥抱短视频新业态, 传统媒体焕发新活力 新时代传媒行业点评行业点评 事件 : 3 月 2 日上午, 人民网 腾讯 歌华有线视频举行战略合作发布会 人民网 腾讯公司 歌华有线 ( 含其关联基金 ) 将成立视频合资公司, 共同发力直播和短视频领域 本次合作将融合人民网的内容制作和品牌优势 腾讯的技术平台和流量优势以及歌华有线在北京地区的广泛终端覆盖, 发力短视频
银河证券公司研究报告
策略行业比较 估值跟踪周报 2017 年 2 月 14 日 核心要点 : 市场情绪有所好转 -- A 股估值跟踪 2017 年第 4 期 A 股基准指数估值水平 截至 2017 年 2 月 10 日收盘, 上证综指 深证 成指 中小板指 创业板指市盈率分别为 14.55 28.34 31.96 39.77 倍, 创业板指数相对上证综指估值为 2.73 倍 以 2010 年至今的区间 分析师孙建波博士首席策略分析师
产品名称产品类型发行机构产品编号挂钩标的币种到期日到期收益率 180 天欧元兑美元汇率挂钩结构性产品 3 个月澳元兑美元汇率挂钩美元结构性产品五年期一篮子股票挂钩可自动提前终止人民币投资产品 1.5 年期 FINVEX 持续增值欧洲 30 指数挂钩人民币结构性产品 1 年欧元兑美元汇率挂钩结构性产品
产品名称产品类型发行机构产品编号挂钩标的币种到期日到期收益率 180 天欧元兑美元汇率挂钩结构性产品 五年期一篮子股票挂钩可自动提前终止人民币投资产品 1 年欧元兑美元汇率挂钩结构性产品 182 天欧元兑美元汇率挂钩结构性产品 90 天欧元兑美元汇率挂钩结构性产品 90 天欧元兑美元汇率挂钩结构性产品 保本浮动收益法兴银行 BSPCLSC00004408 欧元兑美元汇率 CNY 1/23/2017
二 政策利率与市场利率关系的文献综述
央票发行利率与央票市场利率双向互动关系研究 郑振龙 莫天瑜 本文基于利率期限结构的主成分分析结果 通过构建回归方程的方法 针 对上一轮经济周期中的升息期和受金融危机影响的降息期 实证研究了央票发行利率与央票市场利率间双向关系的周内效应 结果表明 在经济正常波动时期 央票发行利率并 未直接引导市场利率 而是借由市场预期引导市场利率走势 央票发行利率的公布不对市 场利率造成影响 在金融危机时期 央行货币政策出乎市场预期
XX公司
证券研究报告 宏观快评 2019 年 3 月 12 日 张明 ; 陈骁 ; 魏伟 ; 郭子睿 首席宏评 ( 第 61 期 ) 2019 年年初以来人民币兑美元汇率为何升值? 核心摘要 1) 导致 2019 年年初以来人民币兑美元汇率升值 2.1% 以及人民币兑 CFETS 篮子货币汇率指数升值 2.0% 的主要原因, 既不是美元指数走弱, 也不是中美利差扩大, 而很可能是短期资本净流入规模的上升 ;
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212 1 4 S1851191 755-82485176 zhengzhenyuan@fcsc.cn 12 3 CNY/USD=6.39 4.. 13. -91. 1. 51. R1 (%) 3.25 R7 (%) 5.32-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 12.31-12.23 2111226 1-11 5.6% (29%) (21.7%) (24.5%)
浙江大学学报 人文社会科学版 ６４ 图２ 第 ４３ 卷 ２００５ 年 １ 月至 ２０１０ 年 １２ 月北京市及其各城区实际住房价格 房价的增长速度远远超过租金增长速度 表明 ２００５ ２０１０ 年北京房价的上涨有脱离经济基本 面的迹象 ２００５ ２０１０ 年 实际租金增长平缓 各区实际租金的增长率在 ３２ ６８ 之间 北京市 实际租金的增长率为 ３９ 相比之下 实际住房价格上涨非常明显 各区实际房价的增长率在
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涂正革 肖 耿 本文根据中国 个省市地区 年规模以上工业企业投入 产出和污染排放数据 构建环境生产前沿函数模型 解析中国工业增长的源泉 特别是环境管制和产业环境结构变化对工业增长模式转变的影响 研究发现 现阶段中国工业快速增长的同时 污染排放总体上增长缓慢 环境全要素生产率已成为中国工业高速增长 污染减少的核心动力 环境管制对中国工业增长尚未起到实质性抑制作用 产业环境结构优化对经济增长 污染减少的贡献日益增大
国债期货 日报 中大期货研究院 宏观金融组 : 研究员 : 周之云 期货从业资格 :F 投资咨询资格 :Z 利率债震荡走强 A 股震荡走低 观点摘要 : 市场焦点事件和数据回顾 : 国内外
国债期货 日报 7--6 中大期货研究院 宏观金融组 : 研究员 : 周之云 7-87788888-8 zzy@zdqh.com 期货从业资格 :F6 投资咨询资格 :Z686 利率债震荡走强 A 股震荡走低 观点摘要 : 市场焦点事件和数据回顾 : 国内外经济事件点评美国 月耐用品订单环比终值 -.8%, 预期 -%; 月工厂订单环比 -.%, 预期 -.% 虽然环比为负, 但降幅均低于市场预期
日本学刊 年第 期!!
日本对华直接投资与贸易增长变化分析 裴长洪 张青松 年日本丧失中国最大贸易伙伴的地位 这与日本 年以来对华投资增速放缓 占外商对华投资中的比重下降有着密切关系 只要日资企业继续提升投资结构和技术水平 从边际产业转向比较优势产业 从劳动密集型转向资本和技术密集型 就能带动设备和产品对中国的出口 使中国从日本进口增长速度和规模始终保持领先地位 这样 日本仍有可能恢复中国最大贸易伙伴的地位 对华直接投资
三 一季度收入利润保持快速增长 公司预告一季度营业收入同比增长 35-55%, 归属净利增长 20-45%, 收入与利润均保持了较快速的增长 一季度中美康士贡献归属净利 250 万左右, 我们预计中美康士将轻松完成全年承诺业绩 剔除中美康士的影响, 我们估计原有业务净利增速在 20% 左右 www.
公司简评研究报告 医药生物行业 2015 年 3 月 31 日 年度业绩符合预期, 季报保持快速增长 北陆药业 (300016.SZ) 北陆药业 2014 年报点评报告 分析师 : 郭思捷 :(8610)83574110 :guosijie@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130513090001 特此鸣谢李平祝 010-83574546 (lipingzhu@chinastock.com.cn)
[table_page] 目录 一 沪深 300 指数选时 : 看多... 2 二 A 股资源指数选时 : 看多... 4 三 中证信息指数选时 : 看空... 5 四 中证 800 地产指数选时 : 看空... 6 五 中证 800 证保指数选时 : 看多... 7 六 中证 500 指数选时 :
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金融工程报告 交易技术 2014 年 12 月 22 日 鹏华基金指数产品择时周报风险在聚集 核心观点 : 择时观点 截至 2014 年 12 月 19 日, 鹏华基金指数产品中中证 800 证保 深圳民营 A 股资源指数 中证 500 沪深 300 中证传媒持看多判断, 上证民企 中证信息 800 地产持看空判断 鹏华基金九大指数产品的多空判断基于中国银河证券金融工程团队的选时系统, 该选时系统由多指标构成,
美国智库对当前中美关系的评析综述 卢 静 美国智库在美国对外政策的分析和制定中发挥着十分重要的作用 美国智库认为 美中关系是 世纪最重要的双边关系之一 而依存与合作是当前新形势下美中关系的主轴 其中合作是竞争性的 美国智库建议美国政府通过 巧实力 外交 全面接触 中国 其短期目的是让中国承担更多的 国际责任 而长远目标是塑造和改变中国 美国智库 中美关系 竞争性合作 卢静 外交学院国际关系研究所副教授
2019 年 07 月 22 日 策略研究 北上资金加速流入, 融资余额回升 A 股资金追踪 樊继拓 ( 分析师 ) 周远扬 ( 联系人 ) 张美慧 ( 联系人 ) 证书编号 :S
219 年 7 月 22 日 策略研究 北上资金加速流入, 融资余额回升 A 股资金追踪 樊继拓 ( 分析师 ) 周远扬 ( 联系人 ) 张美慧 ( 联系人 ) 21-68865595 fanjituo@xsdzq.cn 证书编号 :S2851841 zhouyuanyang@xsdzq.cn 证书编号 :S28118721 zhangmeihui@xsdzq.cn 证书编号 :S28117911
二 外汇风险溢酬的度量及其时间序列模型
外汇风险溢酬理论述评 郑振龙 邓弋威 一 外汇风险溢酬问题的提出 国家自然科学基金项目 非完美信息下基于观点偏差调整的资产定价 福建省自然科 学基金项目 卖空交易对证券市场的影响研究 教育部人文社科一般项目 市场有效性 价格发现与 定价权争夺 基于人民币即期汇率和远期汇率的研究 教育部留学回国人员科研启动基金 人民币 即期与远期汇率关系及外汇市场协同稳定机制研究 郑振龙 男 福建平潭人 厦门大学金融系教授
宏观观察 217 年第 23 期 ( 总第 194 期 ) 近期人民币汇率波动的特点 原因及其趋势 今年以来, 人民币兑美元汇率一改此前贬值趋势, 开启了一轮稳中有升的行情 截至 8 月 24 日, 人民币兑美元汇率较年初升值了 4.47% 宏观经济稳中向好 美元指数走弱 跨境资本流动管理日益趋严和
国际金融研究所 217 年 8 月 31 日 217 年第 23 期 ( 总第 194 期 ) Ω 中银研究产品系列 经济金融展望季报 中银调研 宏观观察 银行业观察 人民币国际化观察 作者 : 周景彤中国银行国际金融研究所范若滢中国银行国际金融研究所电话 :1-6659 2779 签发人 : 陈卫东审稿 : 宗良周景彤联系人 : 梁婧李艳电话 :1-6659 497 近期人民币汇率波动的特点 *
略有走弱 :2018 下半年人民币汇率展望 2017 年年初以后, 人民币兑美元汇率打破单边贬值格局, 总体较大幅度升值 2018 年上半年, 伴随着美元指数的强弱变化, 人民币兑美元汇率经历了走强 大体平稳再到略有走弱的过程 本文结合人民币汇率形成机制的变化, 通过主要发达国家经济基本面判断美元指数变化趋势, 预测 2018 年下半年人民币兑美元汇率将保持双向波动, 总体略有走弱, 中枢为 6.6
长江精工（600496）
公司简评青岛海尔 (600690.SH) 2008 年 8 月 25 日 优化销售结构提升盈利能力 推荐维持评级 分析师 : 朱力军 :zhulijun@chinastock.com.cn :010-66568273 1. 事件青岛海尔 (600690.SH) 近期公布了 2008 年半年报,2008 年上半年公司实现营业收入 18,902,489,554.96 元, 比去年同期增长 10.44%,
宏观深度报告 扬帆再起航, 机遇不可失 国企改革专题报告 2014 年 9 月 19 日 股市有风险入市须谨慎 中航证券金融研究所发布证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址 : 深圳市深南大道 3024 号航空大厦 29 楼公司网址 :www.avicsec.com 联系电话 :0755-83692635 传真 :0755-83688539 1 ... 4... 8... 13...
2010年国民经济运行综合分析报告之一
中 国 发 展 研 究 基 金 会 资 助 项 目 2011 年 国 民 经 济 运 行 综 合 报 告 之 一 2011 年 上 半 年 国 民 经 济 综 合 分 析 与 展 望 国 民 经 济 运 行 综 合 报 告 课 题 组 2011 年 9 月 课 题 指 导 : 陆 百 甫 ( 全 国 人 大 财 经 委 员 会 原 委 员 国 务 院 发 展 研 究 中 心 原 副 主 任 ) 课
印度崛起对中国地缘政治的影响
年第 期 刘少华 高祖吉 印度是继中国之后又一个迅速崛起的国家 印度崛起对地区和世界地缘政治格局产生了巨大的影响 对中国的影响更是全方位的 印度崛起在一定程度上制约了中国在东南亚的影响力 也增添了解决南海问题的变数 加大了中印边境问题解决的难度 影响中国在中亚的发展 对中国的印度洋航线和南亚战略利益产生不利影响 印度崛起是中国面临的新挑战 印度崛起 地缘政治 影响 印度崛起对中国地缘政治的影响 年第
本 报 告 所 载 内 容 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 我 公 司 对 所 述 证 券 买 卖 发 出 买 卖 要 约 报 告 中 的 信 息 均 来 自 于 我 公 司 认 为 可 靠 的 来 源, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准
南 方 基 金 2016 年 度 投 资 策 略 报 告 资 产 配 臵 荒 催 生 新 一 轮 牛 市 2016 年 是 十 三 五 规 划 第 一 年, 而 十 三 五 规 划 是 本 届 政 府 执 政 以 来 第 一 份 五 年 规 划, 也 是 实 现 第 一 个 百 年 目 标 的 最 后 一 个 五 年 规 划 十 八 届 五 中 全 会 刚 刚 审 议 通 过 的 中 共 中 央 关
中国社会科学 年第 期,,. % 1,,,. %,. % 2,, %, ;,,,, 3,,,, 4 ( ) ( ) ( ) (),, %, 5,,,,,,,,, 1 :,, ://.. / / - / /., 2 :,, 3 :, 4,,, 5 ( ),,, ( ),, ( ), ( ), ( );
近年来农民工的经济状况和社会态度 李培林李炜 : 改革开放 年来, 农民工作为中国产业工人的组成部分, 成为支撑中国经济持续快速增长的重要力量 基于 年和 年 中国社会状况综合调查 的数据, 对近年来 特别是在国际金融危机背景下农民工的经济状况和社会态度进行分析, 结果显示, 年数据反映出农民工在收入水平较低 劳动强度较高的情况下, 却保持着较为积极的社会态度 ; 近两年的新变化是, 农民工的收入水平和社会保障水平都有了显著的提高,
国债期货 日报 中大期货研究院 宏观金融组 : 研究员 : 周之云 期货从业资格 :F 投资咨询资格 :Z 月末最后一天资金面平稳 观点摘要 : 市场焦点事件和数据回顾 : 国外经济事件点
国债期货 日报 7-9- 中大期货研究院 宏观金融组 : 研究员 : 周之云 7-87788888-8 zzy@zdqh.com 期货从业资格 :F 投资咨询资格 :Z8 月末最后一天资金面平稳 观点摘要 : 市场焦点事件和数据回顾 : 国外经济事件点评美国二季度 GDP 环比年率修正值为.%, 前值为增长.% 美国 GDP 数据中投资和消费都有上修, 显示私人部门运行良好, 此前市场上担忧的消费疲弱也有了好转迹象,
银河证券行业简评研究报告
行业简评研究报告 石油化工行业 2011 年 04 月 29 日 海外石化股表现看石化行业景气 推荐维持评级 分析师 : 王国平 :wangguoping@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130200010339 联系人 : 裘孝锋 王强 :qiuxiaofeng@chinastock.com.cn :wangqiang_yj@chinastock.com.cn 1. 事件
恒泰期货研究 宏观经济周报 2015 年 12 月 21 日 美联储加息靴子落地降准或临窗口期 摘要 : 恒泰期货有限公司 宏观经济研究 美联储加息对市场的影响主要在于两个方面, 一个是市场情绪方面, 另一个是资金面, 长期来看, 美元指数走强仍是大概率事件, 对
宏观经济周报 215 年 12 月 21 日 美联储加息靴子落地降准或临窗口期 摘要 : 恒泰期货有限公司 www.cnhtqh.com.cn 宏观经济研究 美联储加息对市场的影响主要在于两个方面, 一个是市场情绪方面, 另一个是资金面, 长期来看, 美元指数走强仍是大概率事件, 对大宗商品仍构成压力, 至少市场情绪很难高涨 ; 国内方面的话, 降息可能性不大, 但降准也许会很快到来, 市场利率仍存下降空间,
国债期货 周报 中大期货研究院 宏观金融组 : 研究员 : 周之云 投资咨询资格 :Z 市场延续回调期债盘中触及支撑 观点摘要 : 市场焦点事件和数据回顾 : 国内外经济事件点评 央行货币政策委员刘伟:
国债期货 周报 8-7-9 中大期货研究院 宏观金融组 : 研究员 : 周之云 7-87788888-8 zzy@zdqh.com 投资咨询资格 :Z8 市场延续回调期债盘中触及支撑 观点摘要 : 市场焦点事件和数据回顾 : 国内外经济事件点评 央行货币政策委员刘伟: 稳健中性货币政策应兼顾短期经济增长和长期结构调整 刘伟称, 当前央行实施的是稳健中性的货币政策, 实际上是为了配合短期的经济增长均衡,
银河证券公司研究报告
公司简评研究报告 医药生物行业 2011 年 6 月 28 日 销售策略优化, 业绩稳中有升 投资要点 : 1. 事件 近日, 我们对中新药业的情况进行了跟踪 2. 我们的分析与判断 ( 一 ) 速效救心丸销售策略调整后重回潜力增速, 预计全年销售金额增长 15% 速效救心丸约 80% 销售在 OTC 渠道,20% 在医院, 销售有一定的季节性,3 季度为淡季 公司在去年进行了销售策略革新, 致使今年上半年销售增速有所下滑,
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陈 星 内容提要 : 本文通过对住房商品和住房市场的分析, 剖析了住房市场构架以及市场主体的行为特点, 并进一步分析了政府干预行为对住房市场的影响及作用 作者 认为住房商品的特殊性决定了住房市场的特点为有限开放性 地域性 层次性和价格 的差别性, 市场交易的非物流性以及住房市场上的投机性和投资性 住房商品的社 会属性表明人们对住房的需求不仅与收入相关, 低收入家庭 人群的住房需求需要政府的支持和帮助
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专 题 研 究 报 告 2016 年 03 月 宏 观 月 报 : 两 会 红 利 往 哪 吹? 专 题 研 究 报 告 报 告 摘 要 : 11 月 份 主 要 宏 观 数 据 一 览 指 标 名 称 2016-01 工 业 增 加 值 (%) -- CPI(%) 1.80 PPI(%) -5.30 固 定 资 产 投 资 完 成 额 累 计 (%) -- 社 会 消 费 品 零 售 总 -- 额
中枢走弱 :2019 年人民币汇率走势展望 2018 年 4 月以来, 随着美元指数明显走强, 同时国内经济增速边际放缓, 贸易摩擦风险上升, 人民币兑美元汇率逐渐走弱, 并于 2018 年 10 月底达到 6.97 的阶段低点 往后看,2019 年美国经济增速仍相对较高, 美联储仍有加息空间, 我
中枢走弱 :2019 年人民币汇率走势展望 2018 年 4 月以来, 随着美元指数明显走强, 同时国内经济增速边际放缓, 贸易摩擦风险上升, 人民币兑美元汇率逐渐走弱, 并于 2018 年 10 月底达到 6.97 的阶段低点 往后看,2019 年美国经济增速仍相对较高, 美联储仍有加息空间, 我国经济将延续放缓态势, 货币政策以稳增长为主要目标, 中美基本面和政策面差异仍然存在, 从而给人民币汇率带来一定压力
中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2
第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 106 2014 年 12 月 3 日 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 1 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2 第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 3 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 图 1 2008 年金融危机前后拉美和加勒比地区出口贸易增幅对比 ( 单位 :%) -23 世界
不对称相互依存与合作型施压 # # ( # ( %
世界政治 年第 期 不对称相互依存与 合作型施压 美国对华战略的策略调整 王 帆! 尽管中美两国间的相互依存度在加深 但保持不对称的相互依存 关系仍是美国对华政策的重点 在不对称相互依存的前提下 美国对中国开始实施了 一种新的合作型施压策略 该策略成为美国对华战略的手段之一 作者分析了在相互 依存条件下美国对华实施合作型施压政策的背景 目的 相关议题和实施手段 并以谷歌事件 哥本哈根气候谈判以及人民币汇率问题这三个案例
国债期货 日报 中大期货研究院 宏观金融组 : 研究员 : 周之云 期货从业资格 :F 投资咨询资格 :Z 收益率继续小幅下探 观点摘要 : 市场焦点事件和数据回顾 : 国内外经济事件点评
国债期货 日报 8-- 中大期货研究院 宏观金融组 : 研究员 : 周之云 7-87788888-8 zzy@zdqh.com 期货从业资格 :F6 投资咨询资格 :Z686 收益率继续小幅下探 观点摘要 : 市场焦点事件和数据回顾 : 国内外经济事件点评日本央行今日召开货币政策会议, 声明中没有任何明确内容表明央行立场有所变化, 只是在表明物价风险仍偏向下行的同时, 对通胀预期的评估从 疲弱 调整为
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:?? * 张军高远傅勇张弘 : 本文在中国的政治经济体制的框架内解释了改革以来, 尤其是上世纪 年代以来中国在建设和改善物质基础设施上所取得的显著成就 文章依据现有的文献和 省级面板数据, 不仅度量了改革以来中国的基础设施的存量变化和地区差距, 而且运用 方法检验了可解释基础设施投资支出变动模式的重要变量 本文发现, 在控制了经 济发展水平 金融深化改革以及其他因素之后, 地方政府之间在 招商引资
国债期货 日报 中大期货研究院 宏观金融组 : 研究员 : 周之云 期货从业资格 :F 投资咨询资格 :Z 主要回购利率多数下跌利率债走弱 观点摘要 : 市场焦点事件和数据回顾 : 国外经
国债期货 日报 7-- 中大期货研究院 宏观金融组 : 研究员 : 周之云 7-87788888-8 zzy@zdqh.com 期货从业资格 :F 投资咨询资格 :Z8 主要回购利率多数下跌利率债走弱 观点摘要 : 市场焦点事件和数据回顾 : 国外经济事件点评联储发布 9 月会议纪要 纪要显示委员们对于通胀问题分歧依然较大, 不过多位表示在决定未来利率行动时, 会关注未来几个月的通胀数据, 并且多位仍感觉今年
5G 标准冻结, 频谱划分将完成, 行业资本开支或将提速 2018 年 6 月 14 日,3GPP 全会批准了 5G NR 标准冻结, 加之 2017 年 12 月完成的非独立组网标准,5G 完成第一阶段全功能标准化工作 中国证券报报导,5G 频谱分配方案初步确定, 中国移动将获得 2.6GHz 和
公司跟踪 通信行业 2018 年 10 月 30 日 三季度业绩环比改善, 研发投入积极, 拥抱 5G 新时代 核心观点 : 1. 投资事件 公司公告 2018 年三季度报告, 报告期公司实现营业收入 587.66 亿元, 同比下降 23.26%, 实现归母净利润 -72.60 亿元, 同比下降 285.93 亿元, 实现扣非净利润 -22.59 亿元, 同比下降 244.58% 公司预计 2018
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公司证券研究报告广电电气 (601616.SH) 2010 年 1 月 26 日 完善输配电成套设备产业链, 发展电力电子新业务 未评级 分析师 : 邹序元 :(8610)6656 8668 :zouxuyuan@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130208061595 张玲 :(8610)6656 8643 :zhangling_yj@chinastock.com.cn 1.
长江精工（600496）
行业简评家电行业 2009 年 6 月 2 日 空调推广目录发布促进高能效空调进入市场 谨慎推荐维持评级 分析师 : 朱力军 :zhulijun@chinastock.com.cn :010-66568273 1. 事件近期, 国家财政部 国家发改委对空调企业上报的节能 1 级和 2 级空调材料进行了审核, 发布了 节能产品惠民工程 高效节能房间空调器推广目录, 明确了各公司推广的产品数量 最高限价和补贴金额
主要经营指标 E 2016E 2017E 营业收入 ( 百万 ) 增长率 (%) 归母净利润 ( 百万 )
公司点评报告 建筑装饰行业 2015 年 08 月 04 日 创意设计第一股扬帆启航, 产业园模式引领行业 核心观点 : 股票简称变更为 弘高创意, 为目前沪深两市中创意设计第一股, 独特商业模式有助于提升估值 公司 2015 年 8 月 3 日晚公告, 拟将公司名称变更为 北京弘高创意建筑设计股份有限公司, 证券简称变更为 弘高创意, 不仅标志着公司借壳上市划上圆满句号, 公司也因此成为 A 股创意设计第一股
银河证券公司研究报告
公司简评研究报告 纺织服装行业 2011 年 7 月 27 日 森马强品类巴拉巴拉快扩张公司仍处快速增长期 投资要点 : 森马服饰 (002563.SZ) 推荐首次评级 森马 (SEMIR) 稳步扩张渠道的同时, 注重强品类 至 2010 年底森马品牌渠道数量 4007 家, 收入规模达 47 亿 市场对森马品牌发展担忧来自两方面, 一是产品品类及产品设计, 二是渠道是否具备持续扩张能力 我们认为,
长江精工（600496）
公司简评研究报告招商证券 (600999.sh) 2010 年 08 月 24 日 业务谋转型, 投行保增长 谨慎推荐维持评级 分析师 : 迟晓辉,CFA :chixiaohui@chinastock.com.cn :010-66568286 执业证书编号 :S0130208021564 1. 事件招商证券发布 2010 年半年报, 上半年实现营业收入 27.67 亿元, 净利润 13.69 亿元,
年终特稿 : 稳定预期仍需巩固双向波动基本可期 人民币汇率 2017 年走向回顾和 2018 年前瞻本文提要 ; 1. 人民币汇率的走势在 2017 年大致经历了三个阶段, 其中, 五月底, 人民币中间价格引进了 逆周期因子 是个重要的分水岭 目前, 人民币汇率正步入双向波动阶段 ; 2. 由于美元
年终特稿 : 稳定预期仍需巩固双向波动基本可期 人民币汇率 217 年走向回顾和 218 年前瞻本文提要 ; 1. 人民币汇率的走势在 217 年大致经历了三个阶段, 其中, 五月底, 人民币中间价格引进了 逆周期因子 是个重要的分水岭 目前, 人民币汇率正步入双向波动阶段 ; 2. 由于美元在今年出现贬值, 因此, 由此判断人民币在 217 年出现升值并不科学 参考 SDR 和 BIS 等一篮子货币,
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( ) 吴易风 : 本文考察了当前金融危机和经济危机背景下西方经济思潮的新动向 : 对资本主义的反思和对 新资本主义 的构想 ; 对新自由主义的反思和对新国家干预主义的构想 ; 对自由市场经济体制与政策体系的反思和对 市场与政府平衡 的市场经济体制与政策体系的构想 ; 对经济全球化的反思和对全球经济新秩序的构想 ; 对西方经济学的质疑和对马克思经济学的再认识 本文最后对西方经济思潮的新动向作了分析和评论
国债期货 周报 中大期货研究院 宏观金融组 : 研究员 : 周之云 投资咨询资格 :Z 欧央行按兵不动关注本周资金面情况 观点摘要 : 市场焦点事件和数据回顾 : 国外经济事件点评欧央行上周四按兵不动,
国债期货 周报 7-7- 中大期货研究院 宏观金融组 : 研究员 : 周之云 7-87788888-8 zzy@zdqh.com 投资咨询资格 :Z8 欧央行按兵不动关注本周资金面情况 观点摘要 : 市场焦点事件和数据回顾 : 国外经济事件点评欧央行上周四按兵不动, 管委会甚至没有讨论缩减刺激计划的议题, 暗示不到最后时候, 欧央行不会做出缩减购债计划这一不可避免的决定 总裁德拉吉维持了在必要时将延长购债计划,
国债期货 日报 中大期货研究院 宏观金融组 : 研究员 : 周之云 期货从业资格 :F 投资咨询资格 :Z 利率债震荡 A 股普跌 观点摘要 : 市场焦点事件和数据回顾 : 国内外经济事件
国债期货 日报 7-- 中大期货研究院 宏观金融组 : 研究员 : 周之云 7-87788888-8 zzy@zdqh.com 期货从业资格 :F 投资咨询资格 :Z8 利率债震荡 A 股普跌 观点摘要 : 市场焦点事件和数据回顾 : 国内外经济事件点评联储周三发布的上一次会议纪要显示, 很多官员预计将不得不在 短期内 升息, 并且普遍认为经济将强劲成长 多位官员也认为, 美国国会通过大规模减税的可能性增强,
表 : SHIBOR 利率变化情况单位 :% 一 中国债券市场 SHIBOR 隔夜 周 周 个月 个月 最新 日环比 前一日环比 周环比 表 : 国债利率变化情况单位 :% 国债
国债期货 周报 8-7- 中大期货研究院 宏观金融组 : 研究员 : 周之云 7-87788888-8 zzy@zdqh.com 投资咨询资格 :Z8 风险偏好回升国债期货午后跳水 观点摘要 : 市场焦点事件和数据回顾 : 国内外经济事件点评据 世纪经济报道, 关于规范金融机构资产管理业务的指导意见 ( 简称 资管新规 ) 出台, 对资管的发展明确了方向, 但机构实操层面还有一些模糊之处, 各界都在等待进一步执行通知指导以开展业务
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
东吴证券研究所
证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411
塑 料 年 报 LLDPE 2012 年 1 月 13 日 内 容 摘 要 2011 年 连 塑 期 货 价 格 走 势 可 以 用 两 降 一 升 一 箱 体 来 形 容 1-6 月 份, 经 济 下 行 风 险 和 调 控 物 价 政 策 并 行, 对 期 价 形 成 压 制 ;7 月 份, 市 场 预 期 物 价 见 顶, 流 动 性 会 逐 步 放 松, 受 此 影 响, 期 价 快 速 反
银河证券行业简评研究报告
行业简评研究报告 食品饮料行业 2010 年 11 月 28 日 葡萄酒行业数据及上市公司三季报 : 进口酒冲击量增, 龙头盈利能力持续提升 分析师 : 推荐维持评级 周颖 ( 非白酒 ) :(8610)8357 1301 :zhouying_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130511090001 董俊峰 ( 首席 ) :(8610)6656 8780 :dongjunfeng@chinastock.com.cn
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鸣谢 刘佐德全球经济及金融研究所衷心感谢以下捐助人及机构的慷慨捐赠及对我们的支持 ( 以英文字母顺序 ): 捐助人及机构 查懋德郑海泉蔡冠深胡祖六江达可刘佐德及刘陈素霞刘遵义利乾梁锦松李伟波吕耀东黄志祥孙少文王庭聪荣智权盛智文 雅居乐集团控股有限公司亚洲金融集团有限公司中国银行 ( 香港 ) 有限公
逆周期因子 决定了人民币汇率走势吗? 庄太量何青郭泳秀 研究专论第六十一号 二零一七年十二月 香港中文大学刘佐德全球经济及金融研究所 香港新界沙田泽祥街十二号郑裕彤楼十三楼 鸣谢 刘佐德全球经济及金融研究所衷心感谢以下捐助人及机构的慷慨捐赠及对我们的支持 ( 以英文字母顺序 ): 捐助人及机构 查懋德郑海泉蔡冠深胡祖六江达可刘佐德及刘陈素霞刘遵义利乾梁锦松李伟波吕耀东黄志祥孙少文王庭聪荣智权盛智文
二○一二年第一期(总第 期) 区人大常委会办公室编印
重 庆 市 渝 中 区 人 民 代 表 大 会 常 务 委 员 会 会 刊 ( 重 庆 市 渝 中 区 十 七 届 人 大 六 次 会 议 专 刊 ) 2016 第 2 期 ( 总 第 257 期 ) 200 目 录 重 庆 市 渝 中 区 第 十 七 届 人 民 代 表 大 会 第 六 次 会 议 筹 备 工 作 的 报 告 谭 彬 奇 (1) 重 庆 市 渝 中 区 第 十 七 届 人 民 代
教育部2015年工作要点
理 论 学 习 材 料 汇 编 ( 五 十 四 ) 中 共 福 建 工 程 学 院 委 员 会 宣 传 部 2016 年 1 月 中 央 省 经 济 工 作 会 议 精 神 中 央 经 济 工 作 会 议 在 北 京 举 行 习 近 平 李 克 强 作 重 要 讲 话 ( 1) 人 民 日 报 评 论 员 : 扎 实 稳 妥 十 二 五 胜 利 收 官 一 论 贯 彻 落 实 中 央 经 济 工 作
标题
目 摇 摇 录 1 郾 广 州 市 荔 湾 区 第 十 五 届 人 民 代 表 大 会 第 六 次 会 议 关 于 广 州 市 荔 湾 区 人 民 政 府 工 作 报 告 的 决 议 (1) 2 郾 广 州 市 荔 湾 区 人 民 政 府 工 作 报 告 (2) 3 郾 广 州 市 荔 湾 区 第 十 五 届 人 民 代 表 大 会 第 六 次 会 议 关 于 广 州 市 荔 湾 区 国 民 经 济
标题
关 于 青 岛 市 2015 年 预 算 执 行 情 况 和 2016 年 预 算 草 案 的 报 告 2016 年 2 月 17 日 在 青 岛 市 第 十 五 届 人 民 代 表 大 会 第 五 次 会 议 上 青 岛 市 财 政 局 局 长 周 安 各 位 代 表 : 受 市 政 府 委 托, 现 将 青 岛 市 2015 年 预 算 执 行 情 况 和 2016 年 预 算 草 案, 提 请
博论天下 寻问“钱”往——2014年深交所博士后北京分会春季主题研讨沙龙纪实.docx
博 论 天 下 寻 问 钱 往 2014 年 深 交 所 博 士 后 北 京 分 会 春 季 主 题 研 讨 沙 龙 纪 实 文 / 李 泱 深 交 所 第 九 批 博 士 后 搭 建 平 台, 促 进 深 交 所 在 京 博 士 后 在 工 作 研 究 和 学 习 等 方 面 的 交 流, 一 直 是 深 交 所 博 士 后 联 谊 会 北 京 分 会 的 宗 旨 自 成 立 以 来, 北 京 分
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重构后冷战时期的跨大西洋关系 理想与现实 赵怀普 冷战时期以北约为支柱的大西洋联盟构成了美欧关系的基础 但由于双方权力的不对称 美欧联盟关系带有从属性质 冷战结束和欧盟崛起对传统的美欧关系格局带来了强烈冲击 重构后冷战时期的跨大西洋关系成为美欧双方的共同议程 美欧在跨大西洋关系重构问题上的互动和博弈表明 由于双方之间存在着利益和目标上的深刻分歧 短期内并不具备形成一种新的全面和机制化的大西洋伙伴关系的现实基础
报告
公司简评研究报告高德红外 (002414.sz) 2010 年 10 月 28 日 订单和收入确认不同步影响短期业绩长期发展趋势向好 推荐维持评级 分析师 : 王家炜 :wangjiawei@chinastock.com.cn :010-66568272 执业证书编号 :S0130209081719 王莉 :wangli_zb@chinastock.com.cn :010-83574039 执业证书编号
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公司简评研究报告 计算机行业 2011 年 5 月 30 日 东华软件 (002065) 低市盈率有力增长 投资要点 : 1. 事件 我们对东华软件 (002065) 保持持续跟踪, 目前股价 1 年半未上涨且随市场低迷 2. 我们的分析与判断 公司是国内系统集成行业最优秀的企业之一 在被许多 IT 业者视作过度竞争的系统集成行业, 东华软件从 2005-2010 年的销售净利润率从 12.7% 提高到
XX公司
宏观快评 2018 年 11 月 25 日 宏观研究报告 首席经济学家 张明 中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任国际金融研究中心副主任研究员 博士生导师 证券分析师 陈骁 投资咨询资格编号 :S1060516070001 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.com.cn 魏伟 投资咨询资格编号 :S1060513060001 电话 021-38634015
带 来 的 新 消 费 国 企 改 革 等 主 题,2015 年 基 金 四 季 报 中 重 点 布 局 以 上 行 业 的 基 金 未 来 机 会 相 对 较 多 同 样 也 推 荐 费 用 相 对 低 廉 的 被 动 投 资 工 具, 如 跟 踪 沪 深 300 的 被 动 指 基, 着 眼 于
8 2016/02/15 NO.2016026 的 3 月, 两 会 在 即, 年 报 密 集 发 布, 注 册 制 也 将 逐 昨 日 国 内 行 情 回 顾 指 数 名 称 收 盘 幅 度 (%) 上 证 指 数 2763.49-0.63 深 证 成 指 9673.48-1.22 沪 深 300 2963.79-0.70 上 证 国 债 指 数 155.33 0.01 * 旗 下 各 基 金 净
此期间, 由于日元和欧元对美元大幅升值, 导致人民币对欧元和日元明显贬值,CFETS 指数跌至 97 因此, 面对弱势美元, 如果人民币对美元汇率升值幅度不足, 这将会带动篮子货币贬值 第二波, 在 5 月强势美元阶段, 人民币 CFETS 篮子货币指数跌破 97 当时美联储鹰派人物频繁发声, 加息
肖立晟 张明 : 人民币汇改一周年 : 回顾与展望 转眼间, 811 汇改 已经过去一年左右时间 在一周年之际, 回顾过去一年人民币汇率形成机制的变化, 总结经验教训, 有助于我们更加充满信心地前行 811 汇改的实质, 是中国央行主动放弃了对人民币汇率中间价的管理 但由于当时市场上存在人民币贬值压力, 此举导致人民币兑美元汇率显著贬值, 并放大了市场上的贬值预期 为了维持汇率稳定, 央行在初期不得不借助于在外汇市场上卖出美元
总量开始减少的欧洲人口形势分析
总量开始减少的欧洲人口形势分析 张善余 彭际作 俞 路 自 世纪 年代以来 欧洲人口增长率持续下降 年人口开始负增长 这无疑是其人口发展的一个转折点 在欧洲各个地区中 东欧是 年以前全球第一个也是仅有的一个人口有所减少的地区 在北欧和西欧地区 如果没有国际移民的净流入 人口增长率也将很低 大约在 年间 预计欧洲所有地区的人口都将出现负增长 由于自然增长率在过去一个世纪乃至未来的变动 欧洲人口已不可逆转地老龄化
银河证券公司研究报告
公司简评研究报告 石化化工行业 2014 年 04 月 03 日 产品景气带动盈利大增 投资要点 : 沙隆达 A(000553.SZ) 推荐评级 1. 事件 沙隆达发布 2014 年第一季度业绩预告公告, 当期实现盈利 : 12,752.31 万元 13,877.52 万元, 对应 EPS 约 0.2149-0.2338 元, 同比增速 240-270% 2. 我们的分析与判断 ( 一 ) 产品景气带动盈利大增
研发报告 / 宏观专题 提高人民币中间价的定价透明度与人民币汇率的走向内容提要 : 本文从人民币中间价格的定义出发, 发现今年以来人民币的升值, 特别是在美元指数升值的背景下, 在多数时间中, 中间价强于收盘价, 说明了中间价在制定过程中还是在一定程度上考虑到了 逆周期因子 而央行和外汇管理局官员要
提高人民币中间价的定价透明度与人民币汇率的走向内容提要 : 本文从人民币中间价格的定义出发, 发现今年以来人民币的升值, 特别是在美元指数升值的背景下, 在多数时间中, 中间价强于收盘价, 说明了中间价在制定过程中还是在一定程度上考虑到了 逆周期因子 而央行和外汇管理局官员要求提高人民币中间价制定的透明度和市场化水平, 这从一个侧面说明人民币的持续升值也将面临新的压力 众所周知, 目前的人民币中间价由收盘汇率
长城汽车 (601633) 公司研究 / 简评报告 销量环比改善 H2 持续上量 长城汽车 (601633)2014 年 8 月销量点评 民生精品 -- 销量点评 / 汽车及配件行业 2014 年 09 月 08 日 一 事件概述 公司发布 2014 年 8 月销量数据 :8 月销量 4.9 万辆,
公司研究 / 简评报告 销量环比改善 H2 持续上量 214 年 8 月销量点评 民生精品 -- 销量点评 / 汽车及配件行业 214 年 9 月 8 日 一 事件概述 公司发布 214 年 8 月销量数据 :8 月销量 4.9 万辆, 同比下滑 19.5%, 环比增长 1.9%; 累计 1-8 月销量 44.5 万辆, 同比下滑 8.6% 二 分析与判断 销量环比改善等待新车型陆续上市 公司 8
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美国金融监管的法律与政策困局之反思 兼及对我国金融监管之启示 罗培新 对美国金融监管困局的反思表明 多年来 做大 金融市场份额即等同于提升市场竞争力的迷思 使美国陷入了监管失效的困境 同时 美国现行联邦和州多重监管的体制 导致监管成本高企 效率低下 监管重叠与监管真空并存 监管竞次 和 监管套利 等重重积弊 此外 过于陈旧落后而不适应虚拟经济形态的的金融法规 以及金融监管部门屡被特殊利益集团俘获 更直接导致了监管灾难
银河证券公司简评研究报告
行业简评研究报告 石油化工行业 2012 年 01 月 19 日 中海油 2012 年战略指引点评 推荐维持评级 分析师 : 裘孝锋 :qiuxiaofeng@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130511050001 分析师 : 王强 :wangqiang_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S0130511080002 1. 事件 (1) 中海油发布
理财非存款 产品有风险 投资需谨慎 渣打银行发售理财产品清单 ( 产品发行方 : 渣打银行 ; 产品属性 : 自营理财产品 ) 号码产品名称及编号理财登记系统编码发行城市认 ( 申 ) 购期渣打产品风险评级合格投资者范围收费方式和收费标准注释
理财非存款 产品有风险 投资需谨慎 渣打银行发售理财产品清单 ( 产品发行方 : 渣打银行 ; 产品属性 : 自营理财产品 ) 号码 产品名称及编号 理财登记系统编码 发行城市 认 ( 申 ) 购期 渣打产品风险评级合格投资者范围 收费方式和收费标准 注释 1 基本型汇利投资账户理财产品 C10671070000(04-88) 全国 开放式产品 4- 适度积极型 2 3 4 5 6 7 8 9 10
12.1% 32.6% % 1.1% % 2.8% % 6.4% 8.1% 6.1% % % 73.4% % % 3.6 4
2016 2016 2016 2016 1 AA 2016 AA+ AAA 0.05 2016 2016 2016 GDP 340637 GDP 6.7% 2015 0.3 2016 1 GDP 54.1% 2015 1.8 59.7% 22.3 2016 6.0% 1 0.2 2016 10.2% 8.1% 4.2 2.1 1 12.1% 32.6% 0.7 1.2 2016 9.7% 1.1%
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场.8,63-5, , 股指期货.7, , 国债期货.5,56-7.6,7
资金流向 _76 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 5 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 5 指数 _IC 国债期货 5 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场 -. 6,49 3, , 股指期货 -.4,99., 国债期货 ,
资金流向 _77 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 指数 _IC 国债期货 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁 _SF
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场.47, , 股指期货 -8,4 3.8, 国债期货.66, ,4-67
资金流向 _79 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 指数 _IC 国债期货 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁 _SF
表 : SHIBOR 利率变化情况单位 :% 一 中国债券市场 SHIBOR 隔夜 周 周 个月 个月 最新 日环比 前一日环比 周环比 表 : 国债利率变化情况单位 :% 国债 Y Y Y 7Y Y Y Y Y Y 最新
国债期货 周报 7-- 中大期货研究院 宏观金融组 : 研究员 : 周之云 7-77- zzy@zdqh.com 投资咨询资格 :Z 开启资管行业新时代短空长多 观点摘要 : 市场焦点事件和数据回顾 : 国内外经济事件点评海外市场 : 美国众议院表决通过众议院版本的税改方案, 将降低公司税率并为多数美国居民降负, 但未来十年将导致联邦赤字增加. 万亿美元 市场可能难以回到之前的低波动率, 密切关注税改消息面的影响
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
投连月报201606
2016 年 6 月 安 联 投 资 连 结 保 险 账 户 月 度 报 告 德 安 联 人 寿 保 险 有 限 公 司 全 国 统 一 客 服 电 话 :800 988 6688 400 888 3636( 手 机 ) 市 场 回 顾 及 展 望 1. 外 围 市 场 2016 年 6 月 1 日 -2016 年 6 月 30 日 6 月 2 日 - 香 港 万 得 通 讯 社 报 道, 欧 洲
张成思 本文运用向量系统下的协整分析方法 针对 年不同生产和消 费阶段的上中下游价格的动态传导特征以及货币因素对不同价格的驱动机制进行分析 研究结果表明 我国上中下游价格存在长期均衡关系 并且上中游价格对下游价格具有显 著动态传递效应 而下游价格对中游价格以及中游价格对上游价格分别存在反向传导的 倒逼机制 另外 货币因素对上游价格的动态驱动效果最为显著 但并没有直接作用于下 游价格 因此 虽然货币政策的现时变化可能在一段时间内不会直接反映在下游居民消费价格的变化上
2014年
分 析 师 : 袁 绪 亚 执 业 证 书 编 号 :S0730511010005 021-50588666-8018 yuanxy@ccnew.com 经 济 寒 流 觉 退, 政 策 预 期 转 暖 2016 年 02 月 宏 观 经 济 月 度 报 告 证 券 研 究 报 告 宏 观 经 济 发 布 日 期 :2016 年 01 月 29 日 相 关 研 究 报 告 : 下 行 压 力 交 会
欧盟与欧盟属下的民族国家 刘 泓 本文试图从民族学与人类学的角度审视欧洲人从分散走向联合的步伐 剖析作为新型人们共同体的欧盟的权力 属性与组织功能 阐释欧盟属下民族国家的发展状况 研讨人们共同体的未来发展方向 文章认为 建立欧盟是欧洲人的一种理性选择 欧盟是一个兼有超国家政治成分和政府间政治成分的区域性人们共同体 欧盟的超国家机构服务于跨国社会的利益 致力于超国家的治理 其成员国政府的长期利益将日益屈服于跨国社会的长期利益