基金研究个基点评 2 目录 1. 资源板块具备周期性投资机会博时上证自然资源 ETF 及其联接基金基本信息标的指数投资价值分析标的指数编制方法个股权重分散指数弹性较高 2016 年以来指数上涨趋势较好..

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谒附扈
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1 [Table_MainInfo] 基金研究证券研究报告 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 兴全新视野基金投资价值分析兴全商业模式优选基金投资价值分析银华沪港深增长股票型基金投资价值分析 [Table_AuthorInfo] 首席分析师 : 高道德 Tel:(021) gaodd@htsec.com 证书 :S 高级分析师 : 宋家骥 Tel:(021) sjj9710@htsec.com 证书 : S 联系人 : 庄梓恺电话 :(021) zzk11560@htsec.com 个基点评博时上证资源 ETF 投资价值分析 [Table_Summary] 投资要点 : 2017 年 09 月 18 日资源板块具备周期性投资机会从中长期来看, 各类资源板块在未来都存在着良好的投资机会供给侧改革将持续成为中国经济转型期间的焦点, 在整合行业资源, 淘汰落后产能的过程中, 煤炭钢铁有色金属等资源品将充分享受政策红利其次, 一带一路政策为我国资源出口开辟了广阔的空间在油气资源方面, 油气体制改革将推动行业整体的发展博时上证自然资源 ETF 及其联接基金基本信息博时上证自然资源 ETF 成立于 2012 年 4 月, 是一只交易型开放式指数基金基金主要采用完全复制法, 即按照标的指数成分股组成及其权重构建基金股票投资组合标的指数投资价值分析上证资源指数在上证全指样本空间内, 把行业分类为能源铝等股票列为资源类股票, 然后按照过去一年日均总市值与日均成交金额由高到低排名, 选取综合排名前 50 的股票进入上证自然资源指数该指数个股权重分散,2016 年以来指数上涨趋势较好, 波动率位于中等水平, 从年化夏普比值来看表现出了很高的投资效率基金公司具有丰富的指数基金管理经验截止 2017 年 9 月 8 日, 博时基金管理公司旗下管理了多达 18 只指数基金截止至 2017 年二季度末, 博时基金旗下指数基金的管理总规模已经达到亿元, 丰富的管理经验将会对指数基金的投资和日常运作有所帮助风险提示 1) 指数型产品的股票仓位高于主动股票型产品, 波动性相对更大, 适合风险承受能力高的投资者持有 ;2) 行业指数基金跟踪行业指数, 行业易受到政策影响冲击, 较一般宽基指数波动更大 ;3) 从历史情况来看, 资源指数弹性较大, 可能使得本产品净值波动幅度也比较大 ;4) 资源板块未来发展的不确定性

2 基金研究个基点评 2 目录 1. 资源板块具备周期性投资机会博时上证自然资源 ETF 及其联接基金基本信息标的指数投资价值分析标的指数编制方法个股权重分散指数弹性较高 2016 年以来指数上涨趋势较好市场容量中高指数换手率较低基金公司具有丰富的指数基金管理经验总结风险提示... 9

3 基金研究个基点评 3 图目录图 1 上证资源指数成份股行业分布占比 ( 截止至 2017/9/7)... 6 图 2 上证资源与各宽基指数历史业绩表现 (2005/1/1~2017/9/8)... 6 图 3 上证资源与各行业指数历史业绩表现 (2016/1/1~2017/9/8)... 7

4 基金研究个基点评 4 表目录表 1 资源板块行情中上证资源指数与其他指数收益率比较... 7 表 2 各指数收益和风险指标对比 (2016/1/1~2017/9/8)... 8 表 3 各指数近一年个股日均成交额交投活跃度 (2016/9/9~2017/9/8)... 8

5 基金研究个基点评 5 1. 资源板块具备周期性投资机会资源产业, 主要囊括了煤油气及各类有色金属行业这些行业的统一特点就是周期性都比较强, 一旦爆发其中的个股将会有巨大的上涨空间从中长期来看, 各类资源板块在未来都存在着良好的投资机会首先, 供给侧改革将持续成为中国经济转型期间的焦点在经济增速放缓的背景下, 煤炭有色等资源产业存在着结构性产能过剩人员设备冗余的问题, 导致经济资源配置的效率低下供给侧改革的内容是三去一降一补, 即去产能去库存去杠杆降成本补短板在整合行业资源, 淘汰落后产能的过程中, 供需关系重新平衡, 煤炭钢铁有色金属等资源品将充分享受政策红利其次, 一带一路政策为我国资源出口开辟了广阔的空间一带一路沿线国家总人口约 44 亿 ( 约占全球 63%), 经济总量约 21 万亿美元 ( 约占全球的 29%), 这些国家的铜锌铝锑等资源储量均居世界前列工信部在 5 月的合作发布会上, 就提出将组织国内的企业及行业协会到一带一路沿线国家和地区开设工厂同时, 一带一路政策的一个重点领域便是帮助沿线国家改善其基础设施, 这将拉动对铜铝等资源品的需求, 为国内资源企业带来良好的海外扩张机遇及转移剩余生产力的空间而在油气资源方面, 在中长期内同样存在重大利好 2017 年 5 月 21 日, 中共中央国务院印发了关于深化石油天然气体制改革的若干意见, 全面布置了油气体制的改革任务油气行业的变革主要有两方面, 一是在油气整条产业链上, 包括勘探开采管道铺设油气产品定价等环节, 打破垄断体制, 引入民营资本 ; 二是央企的混改, 随着三桶油中石化中石油中海油对旗下资产进行重组整合, 公司的效率将得到提升, 有助于行业整体发展因此, 未来资源板块整体都具备周期性的投资机会对于看好资源行业未来前景的投资者, 可以通过相应的指数基金进行投资其中, 博时上证自然资源 ETF 投资于资源类股票, 且在同类品种中流动性相对较好, 投资者可予以关注 2. 博时上证自然资源 ETF 及其联接基金基本信息博时上证自然资源 ETF( 基金代码 OF, 场内简称资源 ETF ) 成立于 2012 年 4 月, 是一只交易型开放式指数基金基金主要采用完全复制法, 即按照标的指数成分股组成及其权重构建基金股票投资组合, 并根据标的指数成分股及其权重的变动而进行相应的调整, 其投资于标的指数成分股和备选成分股的资产比例不低于基金资产净值的 90% 基金的管理费为 0.5%, 托管费 0.10% 此外, 博时上证自然资源 ETF 还有一只联接基金博时上证自然资源 ETF 联接 ( 基金代码 OF), 适合场外的投资者 3. 标的指数投资价值分析上证资源指数以上证全指全部样本股作为样本空间, 其选样方法包括两个步骤 : 首先, 在上证全指样本空间内, 把行业分类为能源铝多种金属与采矿黄金贵金属与矿石农产品和林业产品的股票列为资源类股票 ; 其次, 将样本空间中资源类股票按照过去一年日均总市值与日均成交金额由高到低排名, 所得和的排名作为股票的综合排名选取综合排名前 50 的股票进入上证自然资源指数指数的加权方式为派式加权法, 并设置权重因子以使单个样本股权重不超过 5% 3.1 标的指数编制方法上证资源指数以上证全指全部样本股作为样本空间, 其选样方法包括两个步骤 : 首先, 在上证全指样本空间内, 把行业分类为能源铝多种金属与采矿黄金贵金属

基金研究个基点评 6 与矿石农产品和林业产品的股票列为资源类股票 ; 其次, 将样本空间中资源类股票按照过去一年日均总市值与日均成交金额由高到低排名, 所得和的排名作为股票的综合排名选取综合排名前 50 的股票进入上证自然资源指数指数的加权方式为派式加权法, 并设置权重因子以使单个样本股权重不超过 5% 3.

94% 和 15.99%, 行业的集中度比较高图 1 上证资源指数成份股行业分布占比 ( 截止至 2017/9/7) 石油石化 15.99% 建材医药 5.45% 1.83% 其他行业 1.77% 有色金属 55.02% 煤炭 19.94% 资料来源 :Wind, 海通证券金融产品研究中心 3.

6 基金研究个基点评 6 与矿石农产品和林业产品的股票列为资源类股票 ; 其次, 将样本空间中资源类股票按照过去一年日均总市值与日均成交金额由高到低排名, 所得和的排名作为股票的综合排名选取综合排名前 50 的股票进入上证自然资源指数指数的加权方式为派式加权法, 并设置权重因子以使单个样本股权重不超过 5% 3.2 个股权重分散从最新指数成分股列表来看, 上证资源指数拥有 50 只成分股截止至 2017 年 9 月 7 日, 其第一大成份股为中国铝业, 权重为 6.81%, 前十大成份股权重为 43.12% 从行业分布来看, 根据中信一级行业分类, 上证资源指数主要覆盖了有色金属煤炭石油石化等 7 个行业, 其中有色金属的权重占比最高, 达到 55.02%, 其次煤炭石油石化的占比分别为 19.94% 和 15.99%, 行业的集中度比较高图 1 上证资源指数成份股行业分布占比 ( 截止至 2017/9/7) 石油石化 15.99% 建材医药 5.45% 1.83% 其他行业 1.77% 有色金属 55.02% 煤炭 19.94% 资料来源 :Wind, 海通证券金融产品研究中心 3.3 指数弹性较高 2016 年以来指数上涨趋势较好我们将上证资源指数与市场主流宽基指数上证 50 中证 100 沪深 300 中证 500 中证 800 的走势进行对比以 2004 年底作为基准日, 截止 2017 年 9 月 8 日, 上证资源指数的累计收益率为 %, 从长期来看落后于其他指数, 这主要是由于 2011 年到 2015 年资源板块长期疲弱所导致的图 2 上证资源与各宽基指数历史业绩表现 (2005/1/1~2017/9/8) 上证资源上证 50 中证 100 沪深 300 中证 500 中证 Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17 资料来源 :Wind, 海通证券研究所不过从期间资源板块的几次行情来看, 上证资源指数的弹性非常高, 比如 2006 到 2007 年, 上证资源指数上涨 %, 超越同期沪深 300 指数 %;2009 到 2010

7 基金研究个基点评 7 年, 上证资源指数仅小幅落后于中证 500, 领先于沪深 300 约 65.48% 而从 2016 年开始, 随着供给侧改革一带一路等政策逐步推行, 资源产业再次迎来了一轮上涨势头, 从 2016 年初至 2017 年 9 月, 上证资源指数累计收益率为 22.48%, 相比涨势较好的上证 50 和沪深 300 的超额收益分别为 11.50% 和 19.93%, 尤其是今年 6 月以来超额收益更加明显, 可以看出当前上证资源指数正处于较强的上涨趋势中表 1 资源板块行情中上证资源指数与其他指数收益率比较区间区间累计收益率 (%) 上证资源上证 50 中证 100 沪深 300 中证 500 中证 /1/1~2007/12/ /1/1~2007/12/ /6/1~2017/9/ 资料来源 :Wind, 海通证券研究所此外, 我们将上证资源指数与目前市场上主要行业 ETF 标的指数的表现进行对比从 2016 年初至今, 上证资源指数的累计收益率在全部指数中处于第一位, 领先第二位中证银行指数 13.79% 说明从 2016 年至今, 上证资源指数在行业指数中的表现也处于领先地位图 3 上证资源与各行业指数历史业绩表现 (2016/1/1~2017/9/8) 上证资源中证银行全指医药 TMT50 全指可选中证军工 180 金融全指工业全指材料证券公司 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 资料来源 :Wind, 海通证券研究所最后, 我们将 2016 年初至今, 上证资源指数与其他指数的收益和风险指标进行比较我们以周收益率计算上证资源指数市场主流宽基指数以及市场上主要 ETF 的标的指数的年化波动率, 从下表可以看到, 上证资源指数在收益领先的情况下, 年化波动率处于中间位置, 说明其风险中等从年化夏普比值来看, 上证资源指数也表现出很高的投资效率, 在可比指数中处于前列

8 基金研究个基点评 8 表 2 各指数收益和风险指标对比 (2016/1/1~2017/9/8) 指数累计收益率 (%) 年化收益率 (%) 年化波动率 (%) 年化夏普比值上证资源上证中证沪深中证中证中证银行全指医药 TMT 全指可选中证军工金融全指工业全指材料证券公司资料来源 :Wind, 海通证券研究所 3.4 市场容量中高指数换手率较低从个股日均成交额来看, 上证资源指数在我们所比较的行业指数中处于中游位置, 为百万, 整体来看市场容量中等偏上从近一年换手率来看, 上证资源指数成分股的换手率为 %, 说明其活跃度偏低表 3 各指数近一年个股日均成交额交投活跃度 (2016/9/9~2017/9/8) 指数名称个股近一年日均成交额 ( 百万 ) 指数成分股近一年换手率 (%) 上证资源中证银行全指医药 TMT 中证军工金融全指工业全指材料证券公司全指可选资料来源 :Wind, 海通证券研究所 4. 基金公司具有丰富的指数基金管理经验博时基金管理公司具备丰富的指数基金管理经验, 截止 2017 年 9 月 8 日, 博时基金管理公司旗下管理了多达 18 只指数基金 ( 包含联接基金, 不重复计算多份额 ) 博时基金旗下指数基金类型丰富, 包含宽基行业跨境债券和商品等类型, 且多数为 ETF, 其中行业产品包括证保银行资源行业截止至 2017 年二季度末, 博时基金旗下指

9 基金研究个基点评 9 数基金的管理总规模已经达到亿元, 丰富的管理经验将会对指数基金的投资和日常运作有所帮助 5. 总结整体来看, 在改革和政策的推动下, 我们认为未来资源行业具备较好的周期性投资机会博时上证自然资源 ETF 作为一只交易型指数基金, 适合投资者作为分享资源行业收益的投资工具标的指数上证资源指数弹性较高, 从 2016 年以来上涨趋势较好且相比其他宽基和行业指数有明显的超额收益 ; 指数的个股权重分散, 市场容量中高, 换手率偏低, 具备良好的投资价值此外, 博时基金管理公司具备较为丰富的指数管理经验, 也会提升该产品的吸引力 6. 风险提示 1) 指数型产品的股票仓位高于主动股票型产品, 波动性相对更大, 适合风险承受能力高的投资者持有 ;2) 行业指数基金跟踪行业指数, 行业易受到政策影响冲击, 较一般宽基指数波动更大 ;3) 从历史情况来看, 资源指数弹性较大, 可能使得本产品净值波动幅度也比较大 ;4) 资源板块未来发展的不确定性

10 信息披露基金研究个基点评 10 分析师声明 [Table_Analysts] 高道德金融产品研究团队宋家骥金融产品研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

2 1 核心观点 : 坚守养殖链, 积极布局种子和制糖今年以来, 农业股在养殖链带动下超额收益明显近期随着大盘调整, 市场对涨幅较大的个股有兑现收益的冲动, 畜禽养殖链的

2 1 核心观点 : 坚守养殖链, 积极布局种子和制糖今年以来, 农业股在养殖链带动下超额收益明显近期随着大盘调整, 市场对涨幅较大的个股有兑现收益的冲动, 畜禽养殖链的 [Table_MainInfo] 行业研究 / 农业行业周报证券研究报告 2016 年 06 月 05 日 [Table_InvestInfo] 投资评级增持市场表现 [Table_QuoteInfo] 5393.62 农业维持海通综指海通农业周观点 (0605): 坚守养殖链, 积极布局种子和制糖 [Table_Summary]

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