一手房市场 : 交易量和库存均基本持平 图表 1: 交易量周平均值 ( 深蓝色横线代表上周交易量的周均值 ) 注 : 我们目前根据 年上行周期期间房价涨幅 政策调控力度 库存水平及未来供应前景将中国主要城市分为 A/B/C 三类, 分别代表 217 年政策调控严厉 / 温和 / 没有
|
|
|
- 钠 贲
- 5 years ago
- Views:
Transcription
1 217 年 5 月 31 日 中国 : 开发商 中国房地产每周趋势 : 交易量和库存基本持平 ; 土地出让环比上升 证券研究报告 本周要点交易量环比上升 1%/ 同比下降 25%, 较 4 月份均值 ( 基于中值计算 ) 低 15% C 类城市表现领先, 其中表现最突出的是温州 ( 环比 +26%, 同比 +22%) 和蚌埠 ( 环比 +12%, 同比 +17%) 库存基本环比持平, 南京和苏州环比上升 3%/2% 12 个月移动平均库存月数升至 9.5 个月 (4 月份为 9.3 个月 ) 土地出让面积 / 金额均环比上升 1%/49%, 长三角城市领涨 排名前十的城市土地成交均值为人民币 37 亿元 ( 对比上周为 25 亿元 ), 其中杭州以 94 亿元位居榜首 五个主要城市的中原经理指数 (CMI) 均值环比下降 1.9 个百分点 中原报价指数 (CAI) 也环比下降了 2.5 个百分点, 主要受到成都下降 7.4 个百分点的拖累 主要新闻 / 事件 1) 过去一周, 对限购 首付 转售 按揭利率的调控政策仍主要在 B 类和 C 类城市发布 2) 中国国务院常务会议决定, 年再改造各类棚户区 15 万套, 兑现改造约 1 亿人居住的城镇棚户区和城中村的承诺 表现和估值在我们覆盖的海外 / 内地上市开发商中, 恒大地产和万科 A 上周股价表现最为强劲 我们覆盖的海外上市开发商当前股价较 217 年底预期净资产价值平均折让 38%, 对应 1.6 倍的 217 年预期市净率, 而 21 年下半年 -211 年上半年放缓阶段的均值为 34% 和 1.9 倍 我们覆盖的内地上市开发商当前股价较净资产价值平均折让 3%, 对应 1.8 倍的 217 年预期市净率, 而 21 年下半年 -211 年上半年放缓阶段的均值为 53% 和 2.2 倍 首选股 ( 强力买入 ): 中海宏洋 中国海外 富力地产 华夏幸福,12 个月目标价格分别为 6. 港元 34.6 港元 17. 港元 人民币 53.7 元 5 月份第 4 周交易量基本环比持平过去 6 个月的周平均交易量,215 年至今 ( 千平方米 ) (k sqm) years 年前 ago 1 year 年前 ago Previous 216 weeks in 今年 我们评级为买入 / 卖出的股票估值概要 评级 货币 海外上市公司 中国海外 买入 * (HK$) 中海宏洋 买入 * (HK$) 富力地产 买入 * (HK$) 华润置地 买入 (HK$) 雅居乐房产 买入 (HK$) 保利置业 买入 (HK$) 远洋地产 买入 (HK$) 合景泰富 买入 (HK$) 龙湖地产 买入 (HK$) 恒大地产 卖出 (HK$) 国内上市公司 华夏幸福 买入 * (Rmb) n.m 保利地产 买入 (Rmb) 上海世茂 卖出 (Rmb) 招商蛇口 买入 (Rmb) 华侨城 买入 (Rmb) * 表示该股位于我们的地区强力买入名单 资料来源 :Datastream 高华证券研究 217 年预期 NAV 12 个月目标价格 首选股面临的风险 : 销售弱于预期 激进的土地收购策略导致财务状况恶化和 / 或宏观经济硬着陆 ( 周数 (week) ) 王逸, CFA 执业证书编号 : S (21) yi.wang@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 李薇执业证书编号 : S (21) vicky.li@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 资料来源 : 中国房地产指数系统 (CREIS) 高华证券研究 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系, 并且继续寻求发展这些关系 因此, 投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的唯一因素 有关分析师的申明和其他重要信息, 见信息披露附录, 或请与您的投资代表联系 北京高华证券有限责任公司投资研究
2 一手房市场 : 交易量和库存均基本持平 图表 1: 交易量周平均值 ( 深蓝色横线代表上周交易量的周均值 ) 注 : 我们目前根据 年上行周期期间房价涨幅 政策调控力度 库存水平及未来供应前景将中国主要城市分为 A/B/C 三类, 分别代表 217 年政策调控严厉 / 温和 / 没有调控 详细信息请参见我们 217 年 4 月 12 日报告 房价调控难抵供应紧张 资料来源 : CREIS 全球投资研究 2
3 图表 2: 年初至今已公布数据的 28 个城市的交易量同比变化幅度中值为 -27% 上周和年初至今的交易量比较 成交量环渤海与华北地区长三角地区华南地区中西部地区 周度比较本月累计周度平均年初至今 (217 年 1 月 2 日 -217 年 5 月 21 日 ) 比较 周环比 与 217 年 4 同比月周均值相比 环比 同比 217 年年初至今 与 216 年比较 与 215 年比较 与 214 年比较 与 213 年比较 与 212 年比较 与 211 年比较 与 21 年比较 ( 千平方米 ) (%) (%) (%) ( 千平方米 ) (%) (%) (%) (%) (%) (%) (%) (%) (%) 北京 % -24% 3% 98 % -33% 1,837-36% -41% -21% -6% -14% -15% -43% 天津 n.a. n.a. n.a. n.a % -6% 4,714-46% 26% 16% 9% 84% 35% 26% 青岛 385 4% 2% 14% 372 1% -1% 7,433 8% 82% 128% 61% 287% 149% 143% 大连 86 3% 64% -1% 76-2% 31% 1,34 2% 58% 51% 16% 179% 51% 8% 长春 n.a. n.a. n.a. n.a % 31% 2,975-1% n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 35% 济南 123-9% -65% -46% 14-38% -62% 4,594-33% 25% n.a. 33% n.a. 79% n.a. 哈尔滨 n.a. n.a. n.a. n.a % -26% n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 连云港 187-2% 21% -7% 26 2% 56% n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 上海 34 39% -18% 39% % -3% 5,579-4% -3% 1% -17% 24% 3% 6% 南京 19-1% -7% -19% % -5% 2,883-59% -7% % -24% 22% 67% 52% 苏州 29-75% -82% -72% 92-12% -45% 1,862-6% -43% -3% -36% -6% % 1% 温州 % 22% 3% 145 1% 25% 2,512 2% 85% 12% 136% 598% 39% 197% 杭州 n.a. n.a. n.a. n.a % -38% 5,575-28% 27% 122% 51% 55% 188% n.a. 宁波 171-2% 17% 2% 17 1% 38% 2,95 1% 69% 121% 65% 165% 11% 119% 徐州 % 51% -17% % 67% n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 扬州 49-22% 15% -21% 68 9% 3% n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 深圳 37 5% -52% -16% 56 25% -7% % -68% -34% -59% -34% -32% -3% 广州 147 9% -48% -26% % -47% 4,747-3% 29% 55% 4% 5% 36% 68% 福州 21-3% -77% 51% 17 24% -72% 479-6% -48% -4% -61% -26% -41% -47% 三亚 n.a. n.a. n.a. n.a % -9% 2,557 15% 222% 29% 181% 418% 271% 166% 厦门 n.a. n.a. n.a. n.a % -64% % -31% -52% -72% -54% -2% -4% 东莞 57 1% -67% -51% 66-43% -55% 1,841-56% -38% 7% -29% 14% -21% 16% 惠州 83 7% -26% 1% 67-18% -46% 1,438-41% 38% 47% 7% n.a. 26% n.a. 海口 n.a. n.a. n.a. n.a % 98% n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 汕头 % 217% -12% 172 1% 25% 2,49 214% 544% 5% 322% 734% 356% 856% 成都 152 2% -25% -15% % -35% 2,72-26% -15% -33% -46% -8% -34% -26% 长沙 98-43% -72% -17% 124 5% -66% 3,48-47% -43% -31% -45% -28% -1% -41% 南昌 9 15% -51% % 93 3% -25% 2,223-9% 14% -9% 41% 78% 168% 118% 贵阳 n.a. n.a. n.a. n.a % -26% n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 包头 58 7% -35% -6% 54-12% -18% 1,61-5% 15% 46% 1% 9% -2% -2% 重庆 n.a. n.a. n.a. n.a. 79 1% 115% 12,15 47% 85% 98% 27% 57% 1% 43% 武汉 29-16% -96% -31% 3-29% -95% 786 n.a. n.a. n.a. n.a. -85% -87% -87% 合肥 n.a. n.a. n.a. n.a % -59% 1,124-66% -63% -71% -76% -7% -74% -76% 昆明 n.a. n.a. n.a. n.a % 33% n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 蚌埠 64 12% 17% -36% 13 29% 111% 1,642 34% 93% 123% 82% n.a. 318% 373% 西安 278-6% -21% -63% 27-64% -36% 7,98 19% 6% 113% 6% 176% 179% 78% 中值 19 1% -25% -15% 19-11% -26% 2,512-27% 25% 31% 9% 24% 35% 21% A 类城市 672-2% -61% -18% 1,271-1% -56% 25,771-58% -31% -21% -36% -24% -7% -3% B 类城市 2,138-3% -25% -16% 3,69-15% -5% 54,339-9% 29% 51% 27% 57% 79% 68% C 类城市 494 7% 22% -1% 1,24 5% 25% 11,93 2% 85% 12% 82% 388% 318% 116% 注 :* 杭州 海口 昆明 哈尔滨 扬州和连云港的数据是商品房销售面积数据 ; 其他是指住宅销售面积数据 ** 我们目前根据 年上行周期期间房价涨幅 政策调控力度 库存水平及未来供应前景将中国主要城市分为 A/B/C 三类, 分别代表 217 年政策调控严厉 / 温和 / 没有调控 详细信息请参见我们 217 年 4 月 12 日报告 房价调控难抵供应紧张 资料来源 : CREIS 交易量上升的城市 交易量下降的城市 全球投资研究 3
4 图表 3: 年初至今已公布数据的 16 个城市的销售均价同比变化幅度中值为 +17% 环渤海与华北地区长三角地区华南地区中西部地区 周度比较 年初至今 (217 年 1 月 2 日 -217 年 5 月 21 日 ) 比较 与 217 年 4 月周 217 年年初与 216 年与 215 年与 214 年与 213 年与 212 年与 211 年与 21 年 周环比同比均值相比至今比较比较比较比较比较比较比较 ( 人民币元 / 平方米 ) (%) (%) (%) 民币元 / 平方米 ) (%) (%) (%) (%) (%) (%) (%) 北京 43,269 % 16% 1% 41,596 22% 62% 55% 89% 15% 81% 94% 天津 n.a. n.a. n.a. n.a. 16,586 34% 48% 71% 63% 66% 83% 82% 大连 12,46 2% -2% -1% 11,763-2% 4% 8% 12% % -7% 14% 上海 28,836-6% 13% -1% 24,199 13% 36% 46% 49% 95% 85% 19% 杭州 n.a. n.a. n.a. n.a. 16,743 21% 28% 29% 13% 31% 11% n.a. 宁波 17,568 3% 32% 4% 13,118 35% 4% 42% 45% 63% 39% 27% 深圳 56,893 8% 1% 4% 54,673 11% 13% 137% 163% 216% 187% 154% 广州 16,654-8% -2% % 16,428 5% 13% 13% 19% 4% 45% 41% 三亚 n.a. n.a. n.a. n.a. 22,281 2% 8% -9% -5% -6% % -1% 东莞 15,337 29% 18% -5% 15,57 25% 68% 72% 85% 86% 91% 14% 汕头 9,524 3% 19% 1% 8,727 17% 21% 13% 3% 37% 61% 69% 长沙 8,668-13% 32% 18% 包头 5,48-2% 7% -2% 5,133 5,7 5,371 4,853 4,544 4,64 3,847 99% 重庆 n.a. n.a. n.a. n.a. 6,729 6,551 7,14 7,41 6,531 7,25 5,378 77% 蚌埠 n.a. n.a. n.a. n.a. 5,541 5,472 5,45 5,186 4,259 4,737 4,198 69% 西安 n.a. n.a. n.a. n.a. 6,746 7,482 7,832 7,142 6,7 6,198 5, % 中值 15,337 2% 15% 1% 13,246 17% 38% 35% 34% 51% 46% 69% 销售均价上升的城市 销售均价下降的城市 注 : 杭州的数据是商品房销售面积数据 ; 其他是指住宅销售面积数据 资料来源 : CREIS 全球投资研究 4
5 图表 4: 主要一 / 二 / 三线城市库存月数与库存 一线城市库存 ( 右 ) 部分二线城市库存 ( 右 ) ( 月 ) 部分三线城市库存 ( 右 ) 一线城市库存月数 ( 左 ) ( 百万平方米 ) 部分二线城市库存月数 ( 左 ) 部分三线城市库存月数 ( 左 ) 注 :(1) 库存月数 = 可供货量除以过去 12 个月滚动销售面积 (2) 一线城市是指北京 上海 深圳 广州 ; 部分二线城市是指南京 苏州 杭州 厦门 青岛 ; 部分三线城市是指东莞 合肥 温州 宁波 蚌埠 福州 惠州 资料来源 :CREIS 高华证券研究 全球投资研究 5
6 1 二手房市场 : 中原经理指数和中原报价指数环比 同比均下降 图表 5: 中原经理指数均值周环比下降 1.9 个百分点, 同比下降 9.4 个百分点中原经理指数 (CMI) 图表 6: 中原报价指数均值周环比下降 2.5 个百分点, 同比下降 13.1 个百分点中原报价指数 (CAI) (%) 深圳 一线城市平均 部分二线城市平均 (%) 深圳 一线城市平均 部分二线城市平均 注 : 中原经理指数代表着房产中介对房地产价格的看法 指数大于 5 表明对价格看涨, 反之看跌 该指数覆盖天津 成都 广州 深圳和上海等城市 资料来源 : 中原地产 注 : 报价指数代表着卖房者的报价 指数大于 5 表明对价格看涨, 反之看跌 该指数覆盖天津 成都 广州 深圳 北京和上海等城市 资料来源 : 中原地产 1 正如我们在 215 年 7 月 17 日发表的报告 中国 : 房地产 : 基于股市震荡对房地产行业的不确定影响的风险回报分析 中所讨论的, 历史上一线城市房价月环比变动一直追踪着中原经理指数和中原报价指数 鉴于其中较高的相关性, 我们认为应追踪这两个指数以评估二手房市场的房价走势 我们还认为大中城市的房价趋势将领先于国内其它地区 全球投资研究 6
7 估值 : 海外上市 / 内地上市开发商市净率较 21 年下半年 -211 年上半年放缓阶段均值低 18%/18% 图表 7: 海外上市开发商股价较净资产价值的折让图表 8: 内地上市开发商股价较净资产价值的折让 % 海外上市公司的净资产折让平均值均值 +1 标准差均值 -1 标准差 21 下半年 -211 上半年均值 1% 内地上市公司的净资产折让平均值均值 +1 标准差均值 -1 标准差 21 下半年 -211 上半年均值 -1% % -2% -1% -3% -2% -4% -3% -5% -4% -6% -5% -7% -6% -8% -7% 资料来源 : Datastream 高华证券研究 资料来源 : Datastream 高华证券研究 图表 9: 海外上市开发商市净率 图表 1: 内地上市开发商市净率 海外上市开发商股票市净率 (x) 历史均值高于均值一个标准差低于均值一个标准差 21 下半年 -211 上半年均值 A 股开发商市净率 (x) 高于均值一个标准差 21 下半年 -211 上半年均值 历史均值 低于均值一个标准差 资料来源 : Datastream 高华证券研究 资料来源 : Datastream 高华证券研究 全球投资研究 7
8 图表 11: 中国开发商估值比较表 公司名称 代码 市值股价截至目标价相对全面摊薄核心市盈率 (x) 市净率 (x)( 排除重估增值 ) 股息收益率 (%) 12 个月潜在的涨跌 217 年预期股价相对 ( 十亿美评级于 NAV 的目标价格空间 NAV NAV 的折让元 ) 5 月 31 日折让 16E 17E 18E 19E 16E 17E 18E 19E 16E 17E 18E 19E 香港上市雅居乐房产 3383.HK 3.7 Buy 7.41 (HK$) % 17.1 (57) 万科 (H) 222.HK 3.5 Neutral 2.7 (HK$) % 27.1 (24) 中海宏洋 81.HK 1.2 Buy* 4.24 (HK$) % 9.18 (54) 中国海外 688.HK 32.9 Buy* 23.4 (HK$) % (39) 华润置地 119.HK 2.3 Buy (HK$) % (42) 碧桂园 27.HK 25.7 Neutral 9.4 (HK$) 7.8 (17) -25% 1.46 (1) 恒大地产 3333.HK 25.4 Sell 15.2 (HK$) 3.6 (76) -6% 中國金茂控股 817.HK 3.5 Neutral 2.54 (HK$) % 4.55 (44) 绿城房产 39.HK 2.3 Neutral 8.21 (HK$) % (5) 富力地产 2777.HK 5.2 Buy* 12.6 (HK$) % 2.1 (37) 大悦城 27.HK 2.2 Neutral 1.22 (HK$) % 2.29 (47) 合景泰富 1813.HK 2.4 Buy 6.1 (HK$) % (47) 龙湖地产 96.HK 11.9 Buy (HK$) % (52) 保利置业 119.HK 1.6 Buy 3.41 (HK$) % 1.5 (66) n.m 红星美凯龙 1528.HK 3.9 Neutral 8.46 (HK$) % 13.7 (35) 世茂房地产 813.HK 5.6 Neutral (HK$) % 31.7 (59) 远洋地产 3377.HK 3.8 Buy 3.9 (HK$) % 1.7 (64) SOHO 中国 41.HK 3. Neutral 4.47 (HK$) 4.3 (4) -45% 7.74 (42) 融创中国 1918.HK 6.4 Neutral 12.9 (HK$) 1.5 (19) -45% (32) 香港上市平均值 12 (38) 中国内地上市招商蛇口 1979.SZ 21.5 Buy 2.6 (Rmb) % (37) 华夏幸福 634.SS 14.4 Buy* (Rmb) n.m. n.m. n.m 金地集团 6383.SS 7.8 Neutral (Rmb) % (29) 华侨城 69.SZ 1.5 Buy 8.82 (Rmb) 8.6 (2) -45% 14.5 (39) 保利地产 648.SS 16.7 Buy 9.69 (Rmb) % (28) 上海世茂 6823.SS 2.6 Sell 4.83 (Rmb) % 7.21 (33) 万科 (A) 2.SZ 3. Neutral (Rmb) % (17) 国内上市平均值 18 (3) 新加坡上市 仁恒置地 YNLG.SI 2.9 Neutral 1.9 (S$) % 3.92 (52) 以上企业简单平均值 14 (37) 注 :1) * 表示该股位于我们的强力买入名单 2) 我们对所覆盖企业的 12 个月目标价格基于 217 年底预期净资产价值 特例为华夏幸福 红星美凯龙 绿城中国和保利置业 我们对华夏幸福的目标价格基于贴现现金流方法计算, 因其部分业务为工业园区开发 我们对红星美凯龙的目标价格基于部分加总法计算, 因其并非开发商 我们对保利置业的目标价格基于 7% 的基本面估值 ( 基于 217 年底预期净资产价值 )/3% 的理论并购估值 (1.8 倍的 217 年预期市净率 ) 我们对绿城中国的目标价格基于 85% 的基本面估值 ( 基于 217 年底预期净资产价值 )/15% 的的理论并购估值 (1.8 倍的 217 年预期市净率 ) 我们的并购估值是基于近期并购交易所隐含的平均估值倍数以及各股相应溢价 / 折让调整 ( 市净率 - 净资产回报率 vs. 行业趋势线 ) 计算得出的, 具体参见 217 年 2 月 3 日发表的 保利置业 : 潜在并购带来的资产价值显现有望带动估值重估 ; 上调评级至买入 以及 216 年 6 月 13 日发表的 引入中国房地产并购框架 3) 市盈率均值不包括 SOHO 中国 保利置业 大悦城, 因其均为离群值 资料来源 : 公司数据 Datastream 高华证券研究 高华证券感谢高盛分析师陈晓舟在本报告中的贡献 全球投资研究 8
9 信息披露附录 申明 我们, 王逸, CFA 李薇, 在此申明, 本报告所表述的所有观点准确反映了我们对上述公司或其证券的个人看法 此外, 我们的薪金的任何部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关 投资摘要 投资摘要部分通过将一只股票的主要指标与其行业和市场相比较来评价该股的投资环境 所描述的四个主要指标包括增长 回报 估值倍数和波动性 增长 回报和估值倍数都是运用数种方法综合计算而成, 以确定该股在地区研究行业内所处的百分位排名 每项指标的准确计算方式可能随着财务年度 行业和所属地区的不同而有所变化, 但标准方法如下 : 增长是下一年预测与当前年度预测的综合比较, 如每股盈利 EBITDA 和收入等 回报是各项资本回报指标一年预测的加总, 如 CROCI 平均运用资本回报率和净资产回报率 估值倍数根据一年预期估值比率综合计算, 如市盈率 股息收益率 EV/FCF EV/EBITDA EV/DACF 市净率 波动性根据 12 个月的历史波动性计算并经股息调整 Quantum Quantum 是提供具体财务报表数据历史 预测和比率的高盛专有数据库, 它可以用于对单一公司的深入分析, 或在不同行业和市场的公司之间进行比较 GS SUSTAIN GS SUSTAIN 是侧重于长期做多建议的相对稳定的全球投资策略 GS SUSTAIN 关注名单涵盖了我们认为相对于全球同业具有持续竞争优势和出色的资本回报 因而有望在长期内表现出色的行业领军企业 我们对领军企业的筛选基于对以下三方面的量化分析 : 现金投资的现金回报 行业地位和管理水平 ( 公司管理层对行业面临的环境 社会和企业治理方面管理的有效性 ) 信息披露 相关的股票研究范围 王逸, CFA:A 股房地产 A 股金属及采矿 中国房地产行业 李薇 :A 股房地产 中国房地产行业 A 股金属及采矿 : 中国铝业 (A) 鞍钢(A) 宝钢 江西铜业(A) 马钢(A) 紫金矿业(A) A 股房地产 : 华夏幸福 招商蛇口 万科 (A) 金地集团 保利地产 世茂股份 华侨城 中国房地产行业 : 雅居乐房产 中国恒大 中国金茂控股 中海宏洋 中国海外 华润置地 万科 (H) 碧桂园 绿城中国 富力地产 大悦城 合景泰富 龙湖地产 保利置业 红星美凯龙 世茂房地产 远洋地产 SOHO 中国 融创中国 仁恒置地 公司评级 研究行业及评级和相关定义 买入 中性 卖出 : 分析师建议将评为买入或卖出的股票纳入地区投资名单 一只股票在投资名单中评为买入或卖出由其相对于所属研究行业的总体潜在回报决定 任何未获得买入或卖出评级且拥有活跃评级 ( 即不属于暂停评级 暂无评级 暂停研究或没有研究的股票 ) 的股票均被视为中性评级 每个地区投资评估委员会根据 25-35% 的股票评级为买入 1-15% 的股票评级为卖出的全球指导原则来管理该地区的投资名单 ; 但是, 在某一特定分析师所覆盖行业中买入和卖出评级的分布可能根据地区投资评估委员会的决定而有所不同 此外, 每个地区投资评估委员会管理着地区强力买入或卖出名单, 该名单以总体潜在回报规模和 / 或实现回报的可能性为主要依据确立各自研究范围内的投资建议 将股票加入或移出此类强力买入或卖出名单并不意味着分析师对这些股票的投资评级发生了改变 总体潜在回报 : 代表当前股价低于或高于一定时间范围内预测目标价格的幅度, 包括所有已付或预期股息 分析师被要求对研究范围内的所有股票给出目标价格 总体潜在回报 目标价格及相关时间范围在每份加入投资名单或重申维持在投资名单的研究报告中都有注明 研究行业及评级 : 每个行业研究的所有股票名单可登陆 通过主要分析师 股票和行业进行查询 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及 / 或估值对研究对象的投资前景的看法 具吸引力 (A): 未来 12 个月内投资前景优于研究范围的历史基本面及 / 或估值 中性 (N): 未来 12 个月内投资前景相对研究范围的历史基本面及 / 或估值持平 谨慎 (C): 未来 12 个月内投资前景劣于研究范围的历史基本面及 / 或估值 暂无评级 (NR): 在高盛于涉及该公司的一项合并交易或战略性交易中担任咨询顾问时并在某些其他情况下, 投资评级和目标价格已经根据高盛的政策予以除去 暂停评级 (RS): 由于缺乏足够的基础去确定投资评级或价格目标, 或在发表报告方面存在法律 监管或政策的限制, 我们已经暂停对这种股票给予投资评级和价格目标 此前对这种股票作出的投资评级和价格目标 ( 如有的话 ) 将不再有效, 因此投资者不应依赖该等资料 暂停研究 (CS): 我们已经暂停对该公司的研究 没有研究 (NC): 我们没有对该公司进行研究 不存在或不适用 (NA): 此资料不存在或不适用 无意义 (NM): 此资料无意义, 因此不包括在报告内 一般披露 本报告在中国由高华证券分发 高华证券具备证券投资咨询业务资格 全球投资研究 9
10 本研究报告仅供我们的客户使用 除了与高盛相关的披露, 本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息, 但我们不保证该信息的准确性和完整性, 客户也不应该依赖该信息是准确和完整的 报告中的信息 观点 估算和预测均截至报告的发表日, 且可能在不事先通知的情况下进行调整 我们会适时地更新我们的研究, 但各种规定可能会阻止我们这样做 除了一些定期出版的行业报告之外, 绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版 高盛高华为高华证券的关联机构, 从事投资银行业务 高华证券 高盛高华及它们的关联机构与本报告中涉及的大部分公司保持着投资银行业务和其它业务关系 我们的销售人员 交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略 我们的资产管理部门 自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策 本报告中署名的分析师可能已经与包括高华证券销售人员和交易员在内的我们的客户讨论, 或在本报告中讨论交易策略, 其中提及可能会对本报告讨论的证券市场价格产生短期影响的推动因素或事件, 该影响在方向上可能与分析师发布的股票目标价格相反 任何此类交易策略都区别于且不影响分析师对于该股的基本评级, 此类评级反映了某只股票相对于报告中描述的研究范围内股票的回报潜力 高华证券及其关联机构 高级职员 董事和雇员, 不包括股票分析师和信贷分析师, 将不时地对本研究报告所涉及的证券或衍生工具持有多头或空头头寸, 担任上述证券或衍生工具的交易对手, 或买卖上述证券或衍生工具 在高盛组织的会议上的第三方演讲嘉宾 ( 包括高华证券或高盛其它部门人员 ) 的观点不一定反映全球投资研究部的观点, 也并非高华证券或高盛的正式观点 在任何要约出售股票或征求购买股票要约的行为为非法的地区, 本报告不构成该等出售要约或征求购买要约 本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 寻求专家的意见, 包括税务意见 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动 过去的表现并不代表未来的表现, 未来的回报也无法保证, 投资者可能会损失本金 某些交易, 包括牵涉期货 期权和其它衍生工具的交易, 有很大的风险, 因此并不适合所有投资者 外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响 投资者可以向高华销售代表取得或通过 取得当前的期权披露文件 对于包含多重期权买卖的期权策略结构产品, 例如, 期权差价结构产品, 其交易成本可能较高 与交易相关的文件将根据要求提供 所有研究报告均以电子出版物的形式刊登在高华客户网上并向所有客户同步提供 高华未授权任何第三方整合者转发其研究报告 有关某特定证券的研究报告 模型或其它数据, 请联络您的销售代表 北京高华证券有限责任公司版权所有 217 年未经北京高华证券有限责任公司事先书面同意, 本材料的任何部分均不得 (i) 以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或 (ii) 再次分发 全球投资研究 1
Microsoft Word - PDF docx
2010 年 6 月 28 日 中国 : 开发商 研究报告 6 月份第四周 : 销售均价走低但交易量上升 2010 年 6 月 21 日 -27 日交易量和销售均价从周环比角度看, 已公布数据的 15 个城市中 14 个城市的房地产交易量上升 ( 中值为 55%, 而截至 6 月 20 日当周中值水平为下降 29%) 从同比角度看,14 个城市中 13 个城市的交易量下降 ( 中值为 -64%, 而截至
中南传媒 : 财务数据概要 损益表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 资产负债表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 主营业务收入 10, , , ,026.5 现金及等价物 10,8
2016 年 4 月 26 日 业绩分析中南传媒 (601098.SS) 买入 业绩符合预期 : 产品均价上涨推动收入稳健增长 证券研究报告 与预测不一致的方面中南传媒公布 2015 收入 / 净利润分别为人民币 101 亿元 /17 亿元, 同比增长 11.6%/15.4%, 符合我们的预测 投资影响 (1) 出版业务收入为人民币 25.48 亿元, 同比增长 10%, 其中教材教辅类收入增长 13%(
招商蛇口 : 财务数据概要 损益表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 资产负债表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 主营业务收入 49, , , ,581.3 现金及等价物 40,6
2016 年 12 月 2 日 公司最新消息招商蛇口 (001979.SZ) 买入 纳入并购估值框架, 评分为 3, 并购概率较低 ; 目标价格不变 证券研究报告 最新事件我们将招商蛇口纳入目前的中国房地产开发商并购估值框架, 该框架考虑了并购潜力 ( 详细内容请参见我们于 6 月 9 日发表的报告 引入中国房地产并购框架 : 万达商业 中海宏洋 绿城中国 保利置业最受益 ) 我们对招商蛇口的整体并购评分为
立讯精密 : 财务数据概要 损益表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 资产负债表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 主营业务收入 10, , , ,211.2 现金及等价物 2,04
2016 年 10 月 24 日 业绩分析立讯精密 (002475.SZ) 买入 业绩符合预期 : 投资于未来增长 ; 维持强力买入 证券研究报告 与预测不一致的方面立讯精密公布 1-3 季度收入 / 净利润为人民币 84 亿元 /6.81 亿元, 符合我们所预测的 80 亿元和 6.93 亿元 要点 :(1) 1-3 季度毛利率为 22.4%, 略低于我们预测的 23.4%, 原因在于利润率较低的
乐视网 : 财务数据概要 损益表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 资产负债表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 主营业务收入 13, , , ,992.9 现金及等价物 2,729
2016 年 11 月 14 日 投资决策剔出亚太强力买入名单乐视网 (300104.SZ) 因短期不确定性移出强力买入名单, 并将评级由买入下调至中性 证券研究报告 调整理由我们将乐视网的评级下调至中性, 并将其移出我们的强力买入名单, 调整后的 12 个月目标价格为人民币 38.20 元 ( 原为 62.73 元 ) 自 2016 年 6 月 6 日加入买入名单以及 6 月 22 日加入强力买入名单以来,
网宿科技 : 财务数据概要 损益表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 资产负债表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 主营业务收入 2, , , ,309.3 现金及等价物 1,050.3
2016 年 7 月 29 日 业绩分析网宿科技 (300017.SZ) 买入 每股盈利高于预期 ; 收入再度加速增长 证券研究报告 与预测不一致的方面网宿科技公布 2016 年上半年净利润为人民币 5.86 亿元 ( 同比增长 82%), 较我们预测的 5.75 亿元 ( 同比增长 74%) 高 2%, 并接近网宿科技 5.16 亿元 - 6.12 亿元 ( 同比增长 60%-90%) 业绩预告的高端
华泰证券 (H): 财务数据概要 损益表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 资产负债表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 投资银行手续费 1, , , ,619.3 现金及等价物 135,
2016 年 8 月 22 日 业绩分析华泰证券 (H) (6886.HK) 中性 证券研究报告 业绩符合预期 : 自营交易 / 净利息收入带动业绩回升, 经纪业务表现疲软 与预测不一致的方面华泰证券公布 2016 年二季度税后净利润同比下滑 66% 至人民币 16 亿元, 占我们 / 彭博市场全年预测的 24%/20%, 符合未并表的月度数据 主要积极因素 :1) 市场状况好转推动投资收入从一季度的极低水平环比上升
中国中车 (H): 财务数据概要 损益表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 资产负债表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 主营业务收入 241, , , ,732.2 现金及等
2016 年 7 月 28 日 公司最新消息中国中车 (H) (1766.HK) 中性 各业务板块表现不一 : 机车业务最疲弱, 城轨业务最突出 证券研究报告 最新事件我们最近走访了中国中车, 得到如下要点 : 1) 传统业务 : 预计动车组交付同比持平, 而机车业务可能因货运量疲弱而下降 主要的增长推动力仍是城轨业务, 同比强劲增长而且利润率提高, 得益于需求转向更高端的产品 2) 新业务发展强劲
汇川技术 : 财务数据概要 损益表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 资产负债表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 主营业务收入 2, , , ,012.6 现金及等价物 1,392.3
2016 年 9 月 19 日 公司最新消息汇川技术 (300124.SZ) 买入 投资者接待日要点 ; 维持买入评级 证券研究报告 最新事件我们于 9 月 14 日参加了公司的月度投资者接待日 要点 :1) 汇川技术最大的新能源汽车控制器客户 宇通客车在 7-8 月销售速度放缓 ( 新能源车市场面临政策不确定性引起月度数据波动 ) 后,1-8 月电动客车销量同比增长了 26% 然而, 公司根据以往的季节性表现预计
估值触底提供了良好的介入时机；加入强力买入名单
2014 年 4 月 9 日 投资决策买入歌尔声学 (002241.SZ) 潜在回报 : 51% 估值触底提供了良好的介入时机 ; 加入强力买入名单 证券研究报告 建议理由我们重申对歌尔声学的买入评级, 并将其加入我们的强力买入名单 在 2013-16 年预期盈利年均复合增长 30% 的推动下, 我们认为当前处于历史谷底的估值为投资者带来了良好的介入时机, 而且蕴含大量的潜在上行空间 我们认为 2014
奥飞动漫 : 财务数据概要 损益表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 资产负债表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 主营业务收入 2, , , ,275.5 现金及等价物 ,
2016 年 1 月 12 日 公司最新消息奥飞动漫 (002292.SZ) 中性 在收购四月星空后调整盈利预测 证券研究报告 最新事件 2015 年 12 月 31 日, 公司宣布收购四月星空网络技术有限公司 ( 有妖气 ) 的交易已经获得证监会批准 我们因此将这项收购纳入我们的分析, 并将 12 个月目标价格上调 18% 至人民币 30.15 元 潜在影响 (1) 我们认为, 奥飞动漫通过此项收购增加了后备知识产权并将其潜在消费群体
农业银行 (H): 财务数据概要 损益表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 资产负债表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 净利息收入 436, , , ,769.9 总贷款 8
2016 年 8 月 28 日 业绩分析农业银行 (H) (1288.HK) 买入 业绩符合预期 : 不良贷款生成率企稳, 持续去风险 证券研究报告 与预测不一致的方面农业银行上半年税后净利润同比增长 0.48% 至人民币 1,051 亿元, 占我们 / 彭博市场全年预测的 59%/60% 上半年拨备前营业利润半年环比增长 19%, 得益于非利息收入抵消了信贷成本高企的不利影响 主要趋势 :1) 二季度净息差季环比收缩了
公司将提高阿胶系列出厂价，维持买入评级
2012 年 1 月 5 日 公司最新消息山东东阿阿胶 (000423.SZ) 买入 公司将提高阿胶系列出厂价, 维持买入评级 最新事件东阿阿胶发布公告, 由于从 2005 年以来, 公司尚未对复方阿胶浆的零售价格做过调整, 而同期主要原材料中药材涨幅均在 2 倍以上, 因此将从今日起调整复方阿胶浆零售价, 上调幅度不超过 30%, 具体将视各地区备案情况确定, 届时出厂价也做相应调整 ; 而鉴于人工
改革第一步：优先股/分红改革利好中国金融板块
2013 年 12 月 2 日 中国 : 金融服务 证券研究报告 改革第一步 : 优先股 / 分红改革利好中国金融板块 中国 / 证监会宣布三项资本市场改革计划 11 月 30 日, 国务院和证监会宣布三项资本市场改革计划 :1) 允许中国上市和非上市公司试点发行优先股, 以期在负债权益比上升的情况下优化资本结构, 以及为潜在并购提供资金 ;2) 发布上市公司现金分红指导意见, 以鼓励公司在不同发展阶段和资本开支周期提升现金分红比例
Microsoft Word - PDF xml
2009 年 1 月 14 日 中国 : 银行 08 年存贷款增长强劲 ; 从基本面上更看好大型银行 存贷款增长强劲, 尤其是票据贴现融资央行公布 08 年贷款总额同比增长 18%,12 月环比增长 2.3%; 存款总额同比强劲增长 19.3%, 环比增长 0.9% 两大趋势值得关注 :1) 票据贴现增长仍然强劲, 同比增幅达到 50%, 月环比增长 12.5%, 占到 12 月新增贷款的 28%
Microsoft Word - PDF xml
28 年 7 月 1 日中国 : 开发商 28 年 7 月 1 日 中国 : 开发商 在基本面没有改善的情况下反弹难以持久 对政策放松的预期可能在短期内提升投资者信心... 市场上越来越高的呼声要求政府放松政策, 以使房地产市场避免出现幅度更大 范围更广的调整并降低房地产开发商违约的可能性 此外, 地方政府也对房地产行业为当地所作的收入贡献减少感到担忧, 而在过去几年内这块收入一直是地方政府重要的收入来源之一
业绩低于预期：销售管理费用率高于预期，但销售额和扣非后利润强劲
2014 年 4 月 22 日 业 绩 分 析 永 辉 超 市 (601933.SS) 买 入 证 券 研 究 报 告 业 绩 低 于 预 期 : 销 售 管 理 费 用 率 高 于 预 期, 但 销 售 额 和 扣 非 后 利 润 强 劲 与 预 测 不 一 致 的 方 面 永 辉 公 布 2014 年 一 季 度 营 业 收 入 人 民 币 93 亿 元 ( 同 比 增 长 22.7%), 归
江西铜业 (H): 财务数据概要 损益表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 资产负债表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 主营业务收入 198, , , ,443.5 现金及等
2015 年 10 月 28 日 业绩分析江西铜业 (H) (0358.HK) 中性 业绩符合预期, 铜价面临压力 ; 中性 证券研究报告 与预测不一致的方面江西铜业公布 2015 年前九个月净利润同比下降 47%, 在我们 2015 年全年预测中占比 80%, 符合我们的预期 剔除非经常性收益 ( 主要是交易性金融资产相关损益 ) 后, 核心盈利仅为人民币 6.93 亿元, 降幅为 60% 投资影响我们仍看淡中国的铜需求前景
增长前景强劲，宣布收购乐视影业；重申买入评级
2016 年 6 月 6 日 投资决策买入乐视网 (300104.SZ) 潜在回报 : 24% 证券研究报告 增长前景强劲, 宣布收购乐视影业 ; 重申买入评级 建议理由乐视网复牌后我们重申对该股的买入评级,12 个月目标价格为人民币 69.72 元 ( 上行空间 24%) 我们看好乐视网生态系统的稳健增长, 因为硬件销售增长良好而且公司致力于提高对内容的投资 此外, 乐视网于 5 月 6 日宣布收购乐视影业
中信银行 (H): 财务数据概要 损益表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 资产负债表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 净利息收入 94, , , ,280.0 总贷款 2,
2015 年 8 月 19 日 业绩分析中信银行 (H) (0998.HK) 买入 业绩符合预期 : 拨备前营业利润强劲, 零售业务有所改善 证券研究报告 与预测不一致的方面中信银行公布 2015 年上半年拨备前营业利润 / 税后净利润同比增长 14%/2% 至人民币 468 亿 /230 亿元 今年上半年税后净利润在我们 / 彭博市场 2015 年全年预测中占比 50%/54% 收入同比强劲增长
上海银行间拆放利率大幅上升的影响：预计M2/社会融资规模将继续放缓
2013 年 6 月 10 日 中国 : 银行 证券研究报告 上海银行间拆放利率大幅上升的影响 : 预计 M2/ 社会融资规模将继续放缓 受几项政策进一步小幅收紧的影响, 上海银行间拆放利率大幅上升在过去的一周中, 上海银行间拆放利率 (Shibor) 大幅上升,6 月 9 日,7 天 Shibor 和 3 个月 Shibor 涨至 6.6%/5.1%, 虽然较 6 月 78 日水平略有回落, 但高于
掌 趣 科 技 : 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 主 营 业 务 收 入 1,123.8 1,916.4 2,580.0 3,17
2016 年 4 月 21 日 业 绩 分 析 掌 趣 科 技 (300315.SZ) 中 性 业 绩 符 合 预 期, 项 目 储 备 将 带 来 强 劲 增 长 证 券 研 究 报 告 与 预 测 不 一 致 的 方 面 掌 趣 科 技 公 布 2015 年 收 入 / 净 利 润 同 比 增 长 45%/42%, 符 合 我 们 的 预 期 管 理 层 预 计 2016 年 一 季 度 净 利
平 安 银 行 : 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/13 12/14E 12/15E 12/16E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/13 12/14E 12/15E 12/16E 净 利 息 收 入 40,688.0 49,620.1 54,705.0 60,
2014 年 8 月 13 日 业 绩 分 析 平 安 银 行 (000001.SZ) 买 入 强 劲 的 拨 备 前 营 业 利 润 推 动 业 绩 好 于 预 期 ; 资 产 负 债 状 况 改 善 证 券 研 究 报 告 与 预 测 不 一 致 的 方 面 平 安 银 行 2014 年 上 半 年 税 后 净 利 润 同 比 增 长 34% 至 人 民 币 101 亿 元, 分 别 占 我 们
因结构性增长以及短期推动因素而加入强力买入名单
2016 年 1 月 5 日 投资决策买入万达院线 (002739.SZ) 潜在回报 : 30% 因结构性增长以及短期推动因素而加入强力买入名单 证券研究报告 建议理由我们将万达院线加入强力买入名单 新的目标价为人民币 135 元, 目前对应的上行空间为 30%, 为我们覆盖范围内最高 我们仍认为, 万达院线因以下因素而拥有的最佳定位使之有望受益于中国电影产业的高速增长 :(1) 公司强劲的执行能力
况伟大 本文在住房存量调整模型基础上 考察了预期和投机对房价影响 理性预 期模型表明 理性预期房价越高 投机越盛 房价波动越大 适应性预期模型表明 当消费 性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越小 当投机性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越大 本文对中国 个大中城市 年数据的实证结果表明 预期及 其投机对中国城市房价波动都具有较强的解释力 研究发现 经济基本面对房价波动影 响大于预期和投机 但这并不意味着个别城市房价变动不是由预期和投机决定的
华海药业海外仿制药追踪 (1)：5月份拉莫三嗪控释片在美销量持续增长
2013 年 5 月 30 日 高华短评 华海药业海外仿制药追踪 (1):5 月份拉莫三嗪控释片在美销量持续增长 证券研究报告 推出对华海药业美国上市仿制药的高华追踪我们推出对华海药业美国上市仿制药的高华追踪报告, 以观察华海药业于 2013 年 1 月 19 日在美国推出拉莫三嗪缓释片以来市场动态的变化 我们还旨在追踪公司其它的 ANDA( 简化新药申请批文 ), 试图更好地同步了解华海从单纯的原料药厂家向制剂生产商新锐的战略转型过程
2017 年 2 月 10 日 公司最新消息奥飞娱乐 ( SZ) 中性 进一步推进泛娱乐全产业开发 证券研究报告 最新事件过去数月中, 奥飞娱乐宣布了多项娱乐制作方面的重要投资和突破 (1) 1 月 10 日, 奥飞子公司奥飞影业成立了美国电影项目公司, 计划为全球观众制作基于 IP 的
2017 年 2 月 10 日 公司最新消息奥飞娱乐 (002292.SZ) 中性 进一步推进泛娱乐全产业开发 证券研究报告 最新事件过去数月中, 奥飞娱乐宣布了多项娱乐制作方面的重要投资和突破 (1) 1 月 10 日, 奥飞子公司奥飞影业成立了美国电影项目公司, 计划为全球观众制作基于 IP 的影片 (2) 2016 年下半年, 公司在洛杉矶成立了工作室专攻动漫电影制作, 并计划于 2020 年推出首部国际水准的影片
图表 1: 2016 年下半年基建新订单保持强劲增长, 因此我们预计 2017 年收入增长将重新加速 图表 2: 而且中国建筑工程总公司和中国中冶集团 2017 年 1-2 月新订单增长继续超出预期 Infra revenue yoy (LHS) Infr
2017 年 3 月 20 日 中国 : 建筑 : 基础设施 2016 年业绩前瞻 :2017 年收入将会加速 建筑企业定于未来两周发布业绩我们所覆盖的建筑企业 ( 中国铁建 中国中铁 中交建 中国机械工程 中国建筑国际 ) 定于 3 月 21-30 日发布 2016 年全年业绩 我们预计三大基建企业 ( 中国铁建 中国中铁 中交建 )2016 年四季度收入增长进一步加速, 原因在于三季度以来触底反弹
三 一 重 工 : 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 主 营 业 务 收 入 23,366.9 19,023.6 21,356.6 2
2016 年 6 月 8 日 投 资 决 策 剔 出 亚 太 强 力 买 入 名 单 三 一 重 工 (600031.SS) 证 券 研 究 报 告 因 上 行 空 间 相 对 较 小 而 移 出 强 力 买 入 名 单, 因 市 场 地 位 强 劲 维 持 买 入 评 级 调 整 理 由 我 们 将 三 一 重 工 移 出 强 力 买 入 名 单, 因 为 我 们 认 为 平 高 电 气 (600312.SS,
Product
投资决策 买入贵州茅台 (600519.SS) 潜在回报 :31% 涨价的频率上升 ; 上调至买入评级 ; 同时上调目标价格 建议理由贵州茅台公布自 2007 年 3 月 1 日起将 53 度和 33 度普通茅台酒的价格平均上调 12% 在此之前, 贵州茅台曾在 2007 年 1 月 1 日将陈年酒价格上调了 25%, 还曾于 2006 年 2 月将产品平均价格上调了 15% 此次调价的时间比我们之前的预测更早,
2017 年 1 月份乘用车市场 ( 零售, 国产车 ) 概要 图表 1: 1 月份乘用车市场同比下降 9.0% 乘用车零售总量 ( 辆 ), 同比增长 % 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 60% 50% 40% 30% 20% 图表 2: 1 月份
2017 年 2 月 10 日 中国 : 汽车 证券研究报告 1 月份乘用车市场销量同比下降 9%; 仍对 2017 年一季度持谨慎看法 1 月份乘用车市场销量同比下降 9% ChinaAutoMarket 于 2 月 9 日发布了 1 月份乘用车市场数据初稿 : 国产乘用车零售量 ( 不含出口和微客 ) 同比下降 9% 我们认为原因在于需求从 2017 年一季度提前到 2016 年 12 月 (
上 汽 集 团 : 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/13 12/14E 12/15E 12/16E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/13 12/14E 12/15E 12/16E 主 营 业 务 收 入 563,345.7 632,270.7 687,668.
2014 年 8 月 14 日 业 绩 分 析 上 汽 集 团 (600104.SS) 买 入 合 资 企 业 利 润 推 动 业 绩 高 于 预 期 ; 上 海 通 用 将 恢 复 增 长 ; 买 入 证 券 研 究 报 告 与 预 测 不 一 致 的 方 面 上 汽 集 团 公 布 2014 年 二 季 度 净 利 润 人 民 币 66 亿 元, 较 高 华 预 测 高 12.5%, 同 比 增
机 器 人 : 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 主 营 业 务 收 入 1,523.5 1,746.7 2,186.3 2,846.
2015 年 11 月 18 日 公 司 最 新 消 息 机 器 人 (300024.SZ) 中 性 人 民 币 30 亿 元 增 发 完 成, 摊 薄 影 响 有 限, 资 金 状 况 巩 固 证 券 研 究 报 告 最 新 事 件 新 松 机 器 人 于 11 月 17 日 宣 布 已 完 成 非 公 开 发 行 计 划 ( 该 计 划 最 初 于 2014 年 8 月 份 披 露 ) 公 司
改革：进一步/长期利好，对券商和保险企业尤其如此
2013 年 11 月 18 日 中国 : 金融服务 证券研究报告 改革 : 进一步 / 长期利好, 对券商和保险企业尤其如此 改革路线图 : 尽管存在缓冲因素, 但进一步 / 长期利好中国政府在三中全会后公布了有关改革重大问题的决定, 我们认为这些改革措施是全方位且具有决断力的, 着力解决许多结构性问题, 有利于延长中国经济增长周期, 这些改革措施包括 :1) 国企改革将关注效率 资本回报率以及到
贵 州 茅 台 : 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 主 营 业 务 收 入 33,446.9 39,934.6 46,747.8 5
216 年 8 月 1 日 公 司 最 新 消 息 贵 州 茅 台 (6519.SS) 买 入 解 析 涨 价 的 主 要 趋 势 条 件 和 可 能 性 ; 买 入 最 新 事 件 继 最 近 茅 台 一 批 价 强 劲 上 涨 后, 我 们 回 答 了 投 资 者 关 于 价 格 上 涨 以 及 长 期 趋 势 的 几 个 主 要 问 题 潜 在 影 响 (1) 最 近 一 批 价 走 势 强
证券研究报告 2018 年 7 月 11 日 11:23AM CST 长城汽车 (2333.HK/ SS): 与宝马的合资公司或将改善中期内新能源车达标情况并提振产品周期 最新消息 7 月 10 日, 长城汽车宣布与宝马签订合同, 成立合资公司 详情如下 :1. 长城与宝马 (BMWG.
证券研究报告 2018 年 7 月 11 日 11:23AM CST : 与宝马的合资公司或将改善中期内新能源车达标情况并提振产品周期 最新消息 7 月 10 日, 长城汽车宣布与宝马签订合同, 成立合资公司 详情如下 :1. 长城与宝马 (BMWG.DE, 最新收盘价 80.21 欧元 ) 出资比例为 5/5, 总投资为人民币 51 亿元 ;2. 合资公司标准产能预计为 16,000 辆, 合资公司的初始期限为
航班时间 :2015/2/1-2015/2/20 航班时间 :2015/2/ /3/5 单程促销里程舱位始发地到达地始发地到达地 ( 公里 ) 鞍山 北京 北京 鞍山 经济舱 3000 鞍山 北京 北京 鞍山 公务舱 6000 鞍山 北京 北京 鞍山 明珠经济舱 3500 鞍山 北京 北
航班时间 :2015/2/1-2015/2/20 航班时间 :2015/2/19-2015/3/5 单程促销里程舱位始发地到达地始发地到达地 ( 公里 ) 鞍山 北京 北京 鞍山 经济舱 3000 鞍山 北京 北京 鞍山 公务舱 6000 鞍山 北京 北京 鞍山 明珠经济舱 3500 鞍山 北京 北京 鞍山 头等舱 7500 鞍山 广州 广州 鞍山 经济舱 7500 鞍山 广州 广州 鞍山 公务舱
Microsoft Word - Chinese 1008 China Flash.doc
2009 年 10 月 8 日 高华全球经济研究网站经济研究来自高华客户网 https://portal.ghsl.cn 乔虹 helen.qiao@gs.com Pranjul Bhandari pranjul.bhandari@gs.com 宋宇 yu.song@gs.com 推出高盛中国预期差异 我们的高盛专有系列又添新成员 高盛中国预期差异 (Goldman Sachs China Surprise
1 年 1 月 日美国经济分析 The Market Has Not Underpriced Fed Uncertainty A number of commentators have recently argued that markets are pricing too little uncer
1 年 1 月 日 Issue No: 1/ 美国经济分析 市场没有低估美联储的不确定性 研究报告 很多评论人士认为, 市场对联邦基金利率走势不确定性的计入程度太低 但如果没有一个界定明确的经济和货币政策模型, 这种观点本质上难以检验 因此, 我们使用美联储的宏观模型 (FRB/US) 来分析市场应计入何种程度的不确定性 我们假设 FOMC 根据 惯性 1999 泰勒法则来设定联邦基金利率, 该法则在最近的美联储官员研究中出现的比较多
<4D F736F F D20B7BFB5D8B2FAD0D0D2B5B9C0D6B5B8FAD7D9B1A8B8E6B6AFCCAC A3AC4E4156C6BDBEF9D5DBB7F E646F63>
深度报告行业 研究报告 房地产行业 动态 PE16.08X,NAV 平均折幅 16% 房地产行业估值跟踪报告 研究结论 静态 PB 和 PE 水平 : 按 8 月 6 日收盘价测算, 地产行业静态 PE 和 PB 水平分别为 23.12X 和 2.70X, 较上一报告日 (7 月 23 日 ) 升幅为 3% 今年地产行业静态估值最低水平出现在 7 月初, 当前行业静态 PE 和 PB 较 7 月初升幅已近
Microsoft Word - PDF xml
2009 年 3 月 9 日投资决策卖出中石油 (H) (0857.HK) 潜在回报 : (20%) 预计 09 年一季度盈利锐减, 后面情况更糟 ; 维持卖出评级 建议理由我们预计中石油 09 年一季度盈利将同比下降 47%( 参见图表 1-2), 主要由于油价走软 化工毛利下降以及下游销量下滑 我们预测盈利锐减的幅度可能出乎市场意料之外, 因为市场普遍认为中石油的盈利具有防御性, 而且彭博市场预测中石油全年盈利仅同比下降
会议要点 海能达 2017 年 11 月 23 日在深圳举行了投资者日活动 我们于当日上午拜访了公司创始人兼董事长陈清州先生及首席财务官兼董秘张钜先生, 并观摩了公司的展示厅 ; 当日下午我们参观了海能达的全球制造中心, 并与公司高级副总裁曾华先生进行了问答交流 总体而言, 此次活动巩固了我们对于海
2017 年 11 月 27 日 简要分析 海能达 (002583.SZ) 人民币 20.31 元 投资者日巩固了我们的信心 证券研究报告 最新消息海能达于 11 月 23 日举行了投资者日活动, 我们借此机会拜访了公司董事长和首席财务官, 并参观了公司的全球制造中心 此次活动巩固了我们对于海能达的信心 分析潜在市场规模 : 以收入计, 专网通信 (PMR) 当前全球市场规模约为 100 亿美元 管理层预计,
民间借贷(II)：中小企业重要的资金来源
2011 年 10 月 25 日 中国 : 银行 民间借贷 (II): 中小企业重要的资金来源 阿里巴巴 - 北大国家发展研究院的中小企业融资状况调查结论阿里巴巴 - 北大国家发展研究院 (NSDPU) 针对中小企业融资状况的两项调查显示 :(1) 借自亲朋的民间借贷一直是中小企业的主要融资渠道之一 ;(2) 大部分此类贷款都是担保贷款, 而银行贷款则是抵押贷款 ;(3) 多数民间借贷利率低于 18%,
2016 年第一期南航奖励机票优惠兑换 - 国内优选航线列表 促销航线可能由于运力调控等原因有所调整, 以实际查询为准 ; 预订时请以 单程 为条件查询促销航 班 促销航线 ( 单程 ) 促销时间 促销舱位 促销价格 鞍山 - 北京 2016 年 3 月 1 日 -6 月 30 日 经济舱 公务舱
2016 年第一期南航奖励机票优惠兑换 - 国内优选航线列表 促销航线可能由于运力调控等原因有所调整, 以实际查询为准 ; 预订时请以 单程 为条件查询促销航 班 促销航线 ( 单程 ) 促销时间 促销舱位 促销价格 鞍山 - 北京 2016 年 3 月 1 日 -6 月 30 日 经济舱 公务舱 五折 鞍山 - 广州 2016 年 3 月 1 日 -6 月 30 日 经济舱 公务舱 五折 包头 -
证券研究报告 2018 年 7 月 10 日 3:08PM CST 中国银行 : 资本为王 : 银行放贷规模是否足以抵消整顿影子银行所带来的影响? 虽然近期央行下调了存准率而且流动性基本保持稳定, 但投资者围绕信贷收紧的担忧始终挥之不去 我们也认为货币 / 流动性放松未必能像过去那样立竿见影地提振信
证券研究报告 2018 年 7 月 10 日 3:08PM CST 中国银行 : 资本为王 : 银行放贷规模是否足以抵消整顿影子银行所带来的影响? 虽然近期央行下调了存准率而且流动性基本保持稳定, 但投资者围绕信贷收紧的担忧始终挥之不去 我们也认为货币 / 流动性放松未必能像过去那样立竿见影地提振信贷, 因为监管收紧使得资本金状况对于推动银行贷款增长至关重要 ( 现在每单位信贷供应会消耗更多的资本金
北京车展证实了自动驾驶/新能源车的商业化进程
2016 年 4 月 27 日 中国 : 汽车 北京车展证实了自动驾驶 / 新能源车的商业化进程 证券研究报告 北京车展要点 ; 仍看好 ADAS/ 无人驾驶和新能源车龙头企业我们于 4 月 25-26 日参观了北京车展并与汽车生产企业 零部件生产企业及行业专家进行会面 此次调研支撑了我们对 ADAS/ 无人驾驶及新能源车为高增长领域的看法, 我们依然看好上汽集团 ( 买入 ) 和谐汽车 ( 买入
不仅是中国的Netflix - 生态系统具优势；加入强力买入名单（摘要）
216 年 6 月 22 日 投资决策买入乐视网 (314.SZ) 潜在回报 : 52% 不仅是中国的 Netflix - 生态系统具优势 ; 加入强力买入名单 ( 摘要 ) 证券研究报告 建议理由我们预计未来三年乐视网的付费订阅会员规模将从 6 万升至 2,4 万, 主要受益于公司丰富的内容储备和纵向整合硬件产品 215 年超级手机和超级电视销量分别达到 3 万部 与市场观点不同的是, 我们预计
复 星 医 药 (A): 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 主 营 业 务 收 入 11,938.2 12,267.1 14,518.
2015 年 3 月 25 日 业 绩 分 析 复 星 医 药 (A) (600196.SS) 买 入 业 绩 符 合 预 期 :2015 年 有 望 释 放 服 务 / 研 发 后 备 项 目 的 价 值 证 券 研 究 报 告 与 预 测 不 一 致 的 方 面 复 星 医 药 公 布 2014 年 收 入 / 税 后 净 利 润 为 人 民 币 119 亿 元 /21.1 亿 元 ( 按 经
贵州茅台 : 财务数据概要 损益表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 资产负债表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 主营业务收入 33, , , ,692.6 现金及等价物 36,8
2016 年 9 月 12 日 公司最新消息贵州茅台 (600519.SS) 买入 2017 年目标设定 ; 不上调价格, 但实际均价上涨 ; 买入 证券研究报告 最新事件据行业媒体微酒网, 贵州茅台于 9 月 9 日在贵阳召开了新闻发布会 管理层在会上 :1) 发布了 1-8 月经营数据 ;2) 公布了公司的十三五规划目标 ;3) 对最近白酒市场上的涨价趋势发表了看法 潜在影响 (1) 1-8 月贵州茅台集团实现收入人民币
Newsletter CS4.ai
龙湖 紫云台 CREDIA Upcoming Events HOT NEWS HOT NEWS Member Industry Activities Industry Polices and News Survey Summary Member Corporate Citizenship CREDIA 2014.01-02 PAEG 01 HOT NEWS HOT NEWS CREDIA 2014.01-02
行业放缓之际布局最佳：买入
2017 年 2 月 7 日 投资决策买入万达院线 (002739.SZ) 潜在回报 : 21% 行业放缓之际布局最佳 : 买入 证券研究报告 建议理由 2016 年万达股价下挫 47%, 受到行业增长疲弱的影响, 但我们预计 2017 年股价将迎来反弹, 因为 :(1) 万达通过快速建设以及收购影院扩大市场份额 ( 国内银幕数量同比增长 29%) 尽管我们预计行业的盈利能力仍将面临压力, 但我们认为由于规模优势和收入来源更加多元化,
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
Newsletter CS2.ai
CREDIA Event Review HOT NEWS HOT NEWS Member Industry Activities Member Corporate Citizenship Industry Polices and News Special Reports Survey Summary CREDIA 2013.05-06 PAEG 01 HOT NEWS HOT NEWS CREDIA
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
<4D F736F F D C7A9B1A820B8BDBCFE C4EA36D4C2C8ABB9FABBB7BEB3BFD5C6F8D6CAC1BFB1A8B8E62E646F63>
2016 年 6 月空气质量状况 中国环境监测总站 2016 年 7 月 2 日 一 338 个城市空气质量状况按照 环境空气质量标准 (GB3095-2012) 评价,2016 年 6 月, 全国 338 个地级及以上城市平均优良天数比例为 84.7%, 轻度污染天数比例为 13.4%, 中度污染天数比例为 1.7%, 重度及以上污染天数比例 0.2% 与去年同期相比, 优良天数比例降低 0.3
Productivity Paradox v Economist Robert Solow the father of the modern theory of economic growth famously said in 1987 that you can see the computer e
2015 年 5 月 24 日 Issue No: 15/21 美国经济分析 生产率悖论 研究报告 近几年实测生产率增速显著放缓, 我们将潜在趋势的暂行假设下调至 1½%, 与 1973-1995 年的疲软水平相似, 并且远低于 2¼% 的长期均值 增速放缓的直接原因是信息技术的实际贡献大幅回落 然而生产率增速疲软是真实存在的吗? 我们对此心存疑虑 利润率已上升至历史高点, 通胀率总体上低于预期,
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
IV
01 IV www.ghub.org/cfc/mining2014 www.ghub.org/cfc_en/mining2014 03 04 06 06 06 09 10 14 15 15 16 16 16 17 18 19 26 28 28 29 29 31 35 36 案例分析 : 简介 案例一紫金矿业集团中国紫金山金铜矿和秘鲁 Rio Blanco 铜矿 案例二五矿资源有限公司 (MMG) 老挝
Daily
工 业 机 械 2010 年 10 月 19 日 研 究 报 告 板 块 最 新 信 息 高 端 装 备 制 造 业 A H 增 持 增 持 许 民 乐,CFA (8621) 6860 4866 分 机 8589 minle.xu@bocigroup.com 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S1300207090247 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 托 起 中 国
东亚银行 ( 中国 ) 有限公司关于结构性存款产品销售清单的公告 尊敬的客户 : 兹通知阁下, 东亚银行 ( 中国 ) 有限公司 ( 以下简称 我行 ) 当前正在全国范围内发售的结构性存款产品系列清单如下, 产品均为我行发行 : 产品类别产品名称发售方式风险等级收费标准投资者范围 境内挂钩投资产品系
东亚银行 ( 中国 ) 有限公司关于结构性存款产品销售清单的公告 尊敬的客户 : 兹通知阁下, 东亚银行 ( 中国 ) 有限公司 ( 以下简称 我行 ) 当前正在全国范围内发售的结构性存款产品系列清单如下, 产品均为我行发行 : 产品类别产品名称发售方式风险等级收费标准投资者范围 境内挂钩投资产品系列东亚 汇添盈 结构性存款产品 TM1099( 人民币 ) 公募 1 级 境内挂钩投资产品系列 东亚
第一批74城市执行空气质量新标准监测报告
2018 年 1 月京津冀 长三角 珠三角区域及直辖市 省会城市和计划单列市空气质量报告 中国环境监测总站 2018 年 2 月 3 日 一 338 个城市空气质量状况 按照 环境空气质量标准 (GB3095-2012) 评价,2018 年 1 月, 全国 338 个地级及以上城市平均空气质量优良天数比例为 68.6%, 轻度污染天数比例为 17.9%, 中度污染天数比例为 6.8%, 重度及以上污染天数比例
短期融资券信用评级报告
1 2 1995 10 25 1999 12 29 [1999]121 2002 12 [2002]129 40,000 4.50 / 2003 1 6 [2002]196, 40,000 24.815 2004 32.35% 8.06% 8.06% 1996 1999 10 40 ( ) 1000 2004 132.13 53.74 47.30 213.35 % 2004 4.07 1.66 4.30
Microsoft Word - 181494_14979117.doc
信 息 技 术 业 / 计 算 机 及 相 关 设 备 制 造 业 年 报 点 评 2008 年 03 月 14 日 七 喜 控 股 (002027.SZ) 传 统 业 务 出 现 下 降, 新 业 务 仍 未 有 起 色 计 算 机 / 国 防 行 业 首 席 研 究 员 电 话 :020-87555888-323 email:hyl6@gf.com.cn 主 营 收 入 和 净 利 润 同 步
从债券到股票的交叉参照
2014 年 5 月 15 日 欧洲 策略焦点 从债券到股票的交叉参照 证券研究报告 股市势头的逆转以及债券收益率的下降引出了很多关于股票投资信号方面的问题 同时, 股市走高, 创下几年来的高点 我们不认为出现了显著的脱节 在本文的问答部分, 我们阐述了就该主题下几个问题的看法 长期艰难上涨股市创下几年来的高点, 而我们认为这符合潜在远期基本面逐步改善以及股市风险溢价温和持续下降 我们仍预计股市将走高,
Daily
2009 11 9 ( ) * (%) A50 6 9 81 6 9 74 180 6 10 89 7 13 103 0 2 52 2 4 65 BOCI (%) (002169.SZ) 34 36 157 (600219.SS) 21 20 104 (600284.SS) 18 22 73 (002121.SZ) 18 19 92 (002159.SZ) 18 42 133 (%) (600418.SS)
征稿启事
CONTENTS 目录 025-86599749 86599748 210017 E-mail jstdgj@163.com 征稿启事 1 要闻播报 2 要闻播报 要闻播报 3 4 行业动态 行业动态 5 行业动态 附件 2015 年江苏考核点第 1 次土地估价师专业考核通过名单 赟 6 7 行业动态 协会公告 8 协会公告 9 协会公告 10 协会公告 11 协会公告 12 协会公告 13 协会公告
Increase in price & margin improvement
招 財 進 寶 - 港 股 策 略 報 告 大 市 急 升 後, 慎 選 滬 港 通 概 念 股 摘 要 中 國 第 三 季 經 濟 續 改 善 ; 貨 幣 政 策 漸 轉 寬 匯 豐 中 國 7 月 份 PMI 創 18 個 月 新 高, 顯 示 經 濟 踏 入 第 三 季 續 改 善 中 央 政 治 局 會 議 強 調 加 強 支 持 實 體 經 濟, 料 以 基 建 投 資 為 主 導 人 民
Daily
2009 8 5 ( ) * (%) A50 5 11 100 1 12 91 180 1 13 108 1 15 108 1 14 45 (2) 11 55 BOCI (%) (000677.SZ) 27 62 252 (601991.SS) 25 35 80 (600299.SS) 20 43 125 (002097.SZ) 18 27 90 (600559.SS) 17 102 211 (%)
Guotai Junan (HK)
Guotai Junan (HK) 2005........................................................ 4............................................................. 29...............................................................
Microsoft Word - PDF xml
2009 年 11 月 20 日 中国 : 保险 : 寿险 基本面乐观, 估值处于周期中值 ; 看好平安 平安 / 中国人寿当前估值持平于或高于周期中值中国人寿 H 股的一年预期股价 / 内含价值和新业务倍数显著高于历史均值, 平安 H 股的一年预期股价 / 内含价值和新业务倍数持平于历史均值 仍对行业基本面和短期行业推动因素持乐观看法我们仍然看好中国寿险行业的基本面, 因为短期内存在下列行业推动因素
国内高等医学院校基础医学二级学科评价结果（1）
国内高等校基础医学二级学科竞争力评价简介 北京大学医学图书馆参考国内外各项评价指标体系, 建立了一套基础医学二级学科竞争力评价指标体系 分别从人才队伍 科学研究和教学成果三方面一共涉及 34 项指标, 对全国 39 家校的 12 个基础医学二级学科进行了评价 我们已经连续做了 4 年的评价,2012 年度的评价结果见下表或 http://library.bjmu.edu.cn/ 名 次 2012 年度国内高等校基础医学二级学科评价结果
PowerPoint Presentation
2017 年地产行业展望 姚峣 ( 证监会中央编号 :ALK994) 广发证券 ( 香港 ) 研究部 2016 年 12 月 19 日 1 主要观点 行业观点 中性 :a) 由于调控政策密集出台, 土地成本高企及 2016 年销售基数较高, 我们认为中资地产公司 2017 年合同销售收入及毛利率将同比下滑, 缺乏盈利可见度 b) 基于业内调研数据, 我们预计 2017-2018 年中国房地产市场将进入周期性下滑,
相关性下降带来更多超额收益机会
2012 年 2 月 14 日 欧洲 策略焦点 相关性下降带来更多超额收益机会 证券研究报告 因宏观风险主导市场,2011 年股票间相关性达到了新的峰值 但自年初以来, 欧洲和美国市场一个月股票相关性大幅下降 尽管其中部分原因是季节性因素, 但我们认为欧元区主权风险减弱及宏观前景改善是关键因素 鉴于股市风险溢价上升, 相关性较长期均值可能仍将维持高位 但相关性较 2011 年有所下降应有助于选股,
untitled
2010 8 31 *,PhD* (8610) 6622 9075 jian.zhang@bocigroup.com ( ) A BOCR thomsonreuters.com ( www.bociresearch.com.) (OVERWEIGHT)/ (BUY) ( ) 6 10% (UNDERWEIGHT)/ (SELL) ( ) 6 10% (NR) (NEUTRAL)/ (HOLD)(
中航航空电子设备股份有限公司
证 券 代 码 :600372 证 券 简 称 : 中 航 电 子 公 告 编 号 : 临 2015 029 中 航 航 空 电 子 系 统 股 份 有 限 公 司 关 于 签 署 增 资 框 架 协 议 暨 关 联 交 易 的 公 告 本 公 司 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本 公 告 内 容 不 存 在 任 何 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏, 并 对 其
untitled
1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
[Table_MainInfo]
![[Table_MainInfo]](/thumbs/93/113400234.jpg "[Table_MainInfo]")
行业研究 房地产 房地产开发 成交量普遍回落, 海南成交面积飙升 股市场 中国 A Real estate real estate development 10 年 1 月 26 日评级 : 强于大市 行业相对沪深 300 表现 162% 135% 108% 81% 54% 27% 0% 09/2 09/5 09/8 09/11 房地产开发 沪深 300 表现 1m 3m 12m 房地产开发 5.11%
74743 (Project Leader) IPO_.indb
520,000 208,000 DTZ Worldwide Limited DTZ Worldwide Limited 52 208 (i) (ii) 88 (i) (ii) (i)(ii) 201020158.8% 2015 34.3% 201020159.0% 1,080 370 580 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
目录 一 重点城市商品房交易环比上涨... 4 二 行业与公司信息... 7 三 投资建议... 8 四 风险提示... 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2
行业研究 : 周报 (217.3.2-217.3.26) 217 年 3 月 28 日 北京商住限购限贷, 重点城市成交环比上涨看好 ( 维持 ) 上周市场表现上周房地产指数 ( 中信 ) 下跌 1.17%, 同期沪深 3 指数上涨 1.27%, 房地产指数跑输沪深 3 指数 2.44 个百分点 市场表现截至 217.3.27 重点城市商品房成交量环比上涨新建住宅方面, 上周 (217.3.2-217.3.26)
<4D F736F F D20CADCB1B1BEA9CFFAC1BFD4F6BCD3D3B0CFECA3ACD5FBCCE5B3C9BDBBC1BFB4F3B7F9BBD8C9FD D >
定期报告行业 证券研究报告 房地产行业 受北京销量增加影响, 整体成交量大幅回升 主要城市商品房及土地市场成交点评 (211.12.1-211.12.16) 销售市场 受北京销量增加影响, 整体成交量大幅回升 本周 14 个城市成交量环比增 29%, 若扣除北京后的 13 个城市成交量环比微增 1.9% 一线城市环比增 12%, 主要原因是北京 12 月 13 日成交 2367 拉高了一线城市成交量
东方证券报告
12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 12/12 13/01 13/02 13/03 _User 5017334 三花股份 002050.SZ _Stock 002050 增持 investrating Change.same 13021400 _Excel 收入重回增长轨道并购资产拖累业绩 季报点评 事件 公司公布 2013 年一季报 :
untitled
28 8 29 887.SZ ()12.4 ()19.3 A() 14.63 () 3,91.4 () 23.16/1.59 3 2331.53 7887.37 19.87 14.87 9.87 4.87 7827 71122 8221 1 28.8.14 2 28.7.22 3,2 28.4.24 4 28.3.12 (8621)613839 limengtao@gjzq.com.cn 2 8516
东吴证券研究所
2017/02 2017/03 2017/04 2017/05 2017/06 2017/07 2017/08 2017/09 2017/10 2017/11 2017/12 2018/01 2018/02 [Table_Industry1] 证券研究报告 行业研究 房地产 [Table_Industry] 房地产行业跟踪周报 春节双周销售表现平平增持 ( 维持 ) 投资要点 一手房成交情况 : 从单周数据看,
图表目录 图 1: 地产板块成交金额变化 3 图 2: 地产板块成交量变化 3 图 3: 涨跌幅排行 4 图 4: 换手率与振幅排行 4 图 5: 成交额与成交量排行 5 图 6: 北京网上期房签约套数 8 图 7: 北京新建商品房价格走势 8 图 8: 天津商品房成交套数 8 图 9: 天津商品房
行业研究 房地产 评级 : 短期中性长期看好 29 年 7 月 21 日 执笔人 : 平海庆 351-8686971 pinghq@126.com 楼市延续强势股市进入调整 29 第十一期总第十一期 (976-9719) 地产双周报投资要点 : 上周地产股走势较弱, 位于行业涨幅最后一名 7 月 17 日地产指数收于 4226.22 点, 相对 7 月 3 日的 4198.15 仅上涨.67% 联系人焦春成
新指数的超额回报策略：利润率、市盈率是最有效的选股标准
: 投资组合策略研究 新指数的超额回报策略 : 利润率 市盈率是最有效的选股标准 证券研究报告 JPX 日经 400 指数的有效选股策略 根据市盈率选股是这一高净资产回报率指数的有效策略 本文中, 我们将分析日本交易所集团和日经公司最近宣布即将推出的 JPX 日经 400 指数的有效选股策略 我们构建了一个高盛预估高净资产回报率 (GS PHR) 指数, 这是一个基于公开标准构建的虚拟指数 我们发现市盈率是一个有效的选股指标
Microsoft Word _ doc
化 学 原 料 及 化 学 制 品 制 造 业 / 基 本 化 学 原 料 制 造 业 新 股 发 行 与 上 市 定 价 报 告 2010 年 02 月 12 日 永 安 药 业 (002365.sz) 快 速 成 长 的 牛 磺 酸 行 业 龙 头 价 格 区 间 发 行 价 格 上 市 价 格 31.00 元 38.23 元 熊 峰 研 究 员 汤 玮 亮 研 究 助 理 电 话 :0755-82083888-816
!
孙文凯 肖 耿 杨秀科 本文通过对中国 美国和日本资本回报率及其影响因素的计算 认为 中国居高不下的投资率是由于中国具有非常可观的投资回报 由于中国资本回报率显著高于其他大国 因此带来了 的较快速增长 三国资本回报率在过去三十年尚未出现收敛 这意味着投资率差异会持续 将持续涌入中国 资本回报率受经济周期影响 长期资本回报率遵从一个递减的趋势 由于中国的劳动者份额及资本 产出比仍处于较低的水平 中国的高资本回报率将会维持相当长一段时间
分众传媒 : 财务数据概要 损益表 (Rmb mn) 12/16 12/17E 12/18E 12/19E 资产负债表 (Rmb mn) 12/16 12/17E 12/18E 12/19E 主营业务收入 10, , , ,326.0 现金及等价物 4,44
2017 年 5 月 31 日 投资决策买入分众传媒 (002027.SZ) 潜在回报 : 29% 证券研究报告 被低估的户外广告领跑者 ; 上调评级至买入 ( 摘要 ) 建议理由分众传媒是中国最大的户外广告运营商, 市场份额占据主导地位 得益于其出众的媒体形式 强劲的议价能力以及经营杠杆, 我们认为未来三年公司能够较好地实现十位数高端的收入增长并扩大利润率 我们调整了该股每股盈利预测及退出市盈率,
C h i n a R e s e a r c h D e p t. 年 度 截 止 12 月 31 日 2014 2015F 2016F 2017F 2018F 纯 利 (Net profit) RMB 百 万 元 190 288 360 444 533 同 比 增 减 % - 51.47% 25
C h i n a R e s e a r c h D e p t. 2016 年 02 月 29 日 胡 嘉 铭 james@e-capital.com.cn 目 标 价 ( 元 ) RMB 43.60 公 司 基 本 资 讯 产 业 别 传 媒 A 股 价 (2016/2/29) 32.13 深 证 成 指 (2016/2/29) 9097.36 股 价 12 个 月 高 / 低 43.62/21.03
wwwww2 The micro/macro gap In recent days, there has been a great deal of focus on the growing gap between micro and macro indicators. Last week, for
wwwww1 2012 年 11 月 9 日 欧洲 策略焦点 解读微观 / 宏观数据的不一致 证券研究报告 自下而上的盈利预测被下调与宏观指标改善相背离的情况日益受到市场关注 但其实这些差异并非异常现象 我们建议投资者避免过度解读这些信号 随着夏季以来股市风险溢价下降, 市场已经有所上涨, 宏观面的周期性复苏不太可能改变全球经济相对疲弱和欧洲经济增长停滞的趋势 我们建议避免采取明显的周期性选股策略,
(8621) 6860 4866 8517 Yuan.zheng@bocigroup.com S1300207110252 (8621) 6860 4866 8511 Du.liu@bocigroup.com S1300207110254 35 30 25 20 15 10 5 0 23/11/09 A 23/12/09 23/01/10 23/02/10 23/03/10 23/04/10 23/05/10
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 2805.04-4.76% 62.44 938.17
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 3004.92-0.41% 39.67 500.09
证券代码：600503 证券简称：华丽家族 公告编号：临2015＊012
证 券 代 码 :600503 证 券 简 称 : 华 丽 家 族 公 告 编 号 : 临 2016-010 华 丽 家 族 股 份 有 限 公 司 及 全 资 子 公 司 对 外 投 资 公 告 本 公 司 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本 公 告 内 容 不 存 在 任 何 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏, 并 对 其 内 容 的 真 实 性 准 确 性 和
(2) 隐 形 眼 镜 ; (3) 照 相 器 材 双 筒 望 远 镜 望 远 镜 ; (4) 音 响 设 备 收 音 机 电 视 机 录 像 机 音 响 手 提 通 讯 设 备, 便 携 式 电 脑 ; (5) 手 表 珠 宝 重 置 价 值 : 修 理 或 重 置 投 保 财 产 至 同 一 类
太 平 财 产 保 险 有 限 公 司 商 务 综 合 保 险 条 款 ( 适 用 香 港 客 户 境 内 业 务 ) 总 则 (1) 本 保 险 合 同 由 保 险 条 款 投 保 单 保 险 单 保 险 凭 证 批 单 以 及 其 它 与 本 合 同 有 关 的 书 面 协 议 组 成 凡 涉 及 本 保 险 合 同 的 约 定, 均 应 采 用 书 面 形 式 (2) 本 条 款 由 ( 一
An b.PDF
2000 1 2000,. 2000 12 31 2000 1999 2000 1999 147,654 53,715 2,460,631 2,373,590 (14,000) (21,000) 858 858 (18,887) (19,745) 1,147 14,660 14,660 1995 (7,877) (7,877) (1,978) 1,229 1,229 134,512 32,742 2,449,756
nb.PDF
1 2 3 4 5 6 7 8 1 9 2 10 11 12 13 14 2002 1~6 2002 1 15 16 17 18 130,500 129,750 3.456 2003 3 16 2004 3 15 2004 3 16 2005 3 15 129,750 390,000 2005 3 16 2006 3 15 259,500 129,750 129,750 519,000 3.456
东方证券报告
12/09 12/10 12/11 12/12 13/01 13/02 13/03 13/04 13/05 13/06 13/07 13/08 _User 343958300 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 436796323 金龙汽车 600686.SH _Stock 600686 增持 investrating Change.same 13022000 _Excel 预计下半年盈利有望环比改善
投资概要 :4G 投资和中国铁塔迎来收获 我们将中联通评级从中性上调至买入并将其加入强力买入名单, 以反映其盈利复苏势头将持续至 2017 年 4G 渗透率拥有上行空间以及中国铁塔对其业务影响较大的因素 我们将中联通 12 个月目标价格从 9.5 港元上调至 12.4 港元 ( 上行空间 37%),
2016 年 9 月 22 日 中国 : 电信服务 4G 投资和中国铁塔迎来收获 ; 上调中联通至买入 ( 强力买入名单 ) 证券研究报告 中联通 : 盈利强劲增长且业务受中国铁塔的影响最大中联通推出 4G 的时间较晚, 但上半年其 4G 净增用户已开始迎头赶上 在我们看来, 公司在数据增长方面拥有最大的上行空间, 截至 7 月份其 4G 渗透率仅为 28%, 低于中联通的 52% 和中电信的 44%