掌 趣 科 技 : 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 主 营 业 务 收 入 1, , , ,17

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1 2016 年 4 月 21 日 业 绩 分 析 掌 趣 科 技 ( SZ) 中 性 业 绩 符 合 预 期, 项 目 储 备 将 带 来 强 劲 增 长 证 券 研 究 报 告 与 预 测 不 一 致 的 方 面 掌 趣 科 技 公 布 2015 年 收 入 / 净 利 润 同 比 增 长 45%/42%, 符 合 我 们 的 预 期 管 理 层 预 计 2016 年 一 季 度 净 利 润 有 望 同 比 增 长 170%-190% 投 资 影 响 (1) 我 们 认 为 盈 利 增 长 加 速 主 要 受 到 两 款 重 磅 产 品 的 推 动, 即 拳 皇 98 终 极 之 战 OL ( 月 流 水 人 民 币 2 亿 元 ) 和 不 良 人, 从 而 公 司 在 2015 年 手 游 开 发 市 场 中 占 到 6.6% 的 份 额 2016 年 一 季 度, 重 磅 作 品 和 新 收 购 的 全 民 奇 迹 ( 月 流 水 人 民 币 2.5 亿 元 ) 推 动 公 司 业 绩 持 续 强 劲, 海 外 收 入 占 比 有 所 上 升 (2) 未 来 储 备 丰 富 管 理 层 计 划 在 2016 年 推 出 10 款 主 要 新 游 戏, 并 希 望 其 中 有 4 款 以 上 成 为 月 流 水 超 过 1 亿 元 的 重 磅 产 品 我 们 认 为 强 劲 的 IP 驱 动 型 产 品 以 及 海 外 发 行 能 力 能 帮 助 公 司 实 现 目 标 (3) 泛 娱 乐 化 战 略 启 动 掌 趣 科 技 已 投 资 于 视 频 网 站 (B 站 ) IP 运 营 商 ( 大 神 圈 掌 阅 科 技 掌 上 纵 横 ) 体 育 ( 体 育 之 窗 ) 海 外 公 司 ( 网 禅 ) 我 们 认 为 这 些 投 资 可 对 掌 趣 科 技 以 游 戏 为 主 的 泛 娱 乐 生 态 系 统 形 成 补 充, 并 通 过 获 得 主 要 IP 而 提 升 整 体 竞 争 力 我 们 将 年 每 股 盈 利 预 测 微 调 了 1.0%-2.2% 以 体 现 2015 年 业 绩 我 们 的 12 个 月 目 标 价 格 相 应 下 调 了 1% 至 人 民 币 元, 仍 基 于 18 倍 的 2020 年 预 期 市 盈 率 并 以 8% 的 股 权 成 本 贴 现 回 2016 年 基 于 估 值 维 持 中 性 评 级 主 要 风 险 : 游 戏 业 务 收 入 高 于 / 低 于 预 期 更 新 : 我 们 此 前 对 每 股 盈 利 预 测 下 调 原 因 的 陈 述 有 误 我 们 还 错 误 地 表 述, 我 们 新 的 目 标 价 格 上 调 至 人 民 币 元 错 误 已 经 更 正 勘 误 发 表 在 : 掌 趣 科 技 2015 年 全 年 / 四 季 度 财 务 概 要 ( 人 民 币 百 万 ) FY15 FY14 YoY 4Q15 4Q14 YoY 营 业 收 入 % 营 业 收 入 % 毛 利 率 61.4% 61.8% -0.3% 毛 利 率 60.0% 68.6% -8.6% 净 利 润 % 净 利 润 % 净 利 润 率 41.9% 42.7% -0.8% 净 利 润 率 49.7% 59.4% -9.7% 资 料 来 源 : 公 司 数 据 投 资 摘 要 低 高 增 长 回 报 * 估 值 倍 数 波 动 性 百 分 位 20th 40th 60th 80th 100th 掌 趣 科 技 ( SZ) 亚 太 消 费 品 行 业 平 均 水 平 * 回 报 - 资 本 回 报 率 投 资 摘 要 指 标 的 全 面 描 述 请 参 见 本 报 告 的 信 息 披 露 部 分 主 要 数 据 当 前 股 价 (Rmb) 个 月 目 标 价 格 (Rmb) 市 值 (Rmb mn / US$ mn) 30,092.8 / 4,649.6 外 资 持 股 比 例 (%) -- 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 每 股 盈 利 (Rmb) 新 每 股 盈 利 调 整 幅 度 (%) (6.9) (2.2) (1.7) (0.9) 每 股 盈 利 增 长 (%) (30.5) 每 股 摊 薄 盈 利 (Rmb) 新 市 盈 率 (X) 市 净 率 (X) EV/EBITDA(X) 股 息 收 益 率 (%) 净 资 产 回 报 率 (%) CROCI(%) 股 价 走 势 图 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Feb-16 掌 趣 科 技 ( 左 轴 ) 沪 深 300 指 数 ( 右 轴 ) 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 所 属 投 资 名 单 中 性 股 价 表 现 (%) 3 个 月 6 个 月 12 个 月 绝 对 (3.3) (15.8) (29.1) 相 对 于 沪 深 300 指 数 (3.5) (5.3) 0.8 资 料 来 源 : 公 司 数 据 高 盛 研 究 预 测 FactSet( 股 价 为 4/20/2016 收 盘 价 ) 行 业 评 级 : 中 性 廖 绪 发, CFA ( 分 析 师 ) 执 业 证 书 编 号 : S (21) [email protected] 北 京 高 华 证 券 有 限 责 任 公 司 戴 晔 ( 研 究 助 理 ) +86(21) [email protected] 北 京 高 华 证 券 有 限 责 任 公 司 北 京 高 华 证 券 有 限 责 任 公 司 及 其 关 联 机 构 与 其 研 究 报 告 所 分 析 的 企 业 存 在 业 务 关 系, 并 且 继 续 寻 求 发 展 这 些 关 系 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 唯 一 因 素 有 关 分 析 师 的 申 明 和 其 他 重 要 信 息, 见 信 息 披 露 附 录, 或 请 与 您 的 投 资 代 表 联 系 北 京 高 华 证 券 有 限 责 任 公 司 投 资 研 究

2 掌 趣 科 技 : 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 主 营 业 务 收 入 1, , , ,170.3 现 金 及 等 价 物 , , ,000.2 主 营 业 务 成 本 (433.4) (571.5) (765.1) (890.6) 应 收 账 款 销 售 一 般 及 管 理 费 用 (218.0) (333.5) (420.5) (481.9) 存 货 研 发 费 用 (90.9) (145.4) (182.9) (216.8) 其 它 流 动 资 产 其 它 营 业 收 入 /( 支 出 ) 流 动 资 产 , , ,981.8 EBITDA , , ,954.6 固 定 资 产 净 额 折 旧 和 摊 销 (104.5) (138.0) (146.3) (156.7) 无 形 资 产 净 额 5, , , ,771.2 EBIT , , ,797.8 长 期 投 资 ,929.0 利 息 收 入 其 它 长 期 资 产 财 务 费 用 (4.0) (5.2) (5.2) (5.2) 资 产 合 计 7, , , ,117.8 联 营 公 司 (8.8) 其 它 应 付 账 款 税 前 利 润 , , ,864.7 短 期 贷 款 所 得 税 (34.3) (124.0) (172.5) (223.8) 其 它 流 动 负 债 ,037.7 少 数 股 东 损 益 (30.8) (51.8) (62.2) (74.6) 流 动 负 债 1, , , ,491.2 长 期 贷 款 优 先 股 股 息 前 净 利 润 , ,566.3 其 它 长 期 负 债 优 先 股 息 长 期 负 债 非 经 常 性 项 目 前 净 利 润 , ,566.3 负 债 合 计 1, , , ,905.3 税 后 非 经 常 性 损 益 净 利 润 , ,566.3 优 先 股 普 通 股 权 益 6, , , ,986.3 每 股 基 本 盈 利 ( 非 经 常 性 项 目 前 )(Rmb) 少 数 股 东 权 益 每 股 基 本 盈 利 ( 非 经 常 性 项 目 后 )(Rmb) 每 股 摊 薄 盈 利 ( 非 经 常 性 项 目 后 )(Rmb) 负 债 及 股 东 权 益 合 计 7, , , ,117.8 每 股 股 息 (Rmb) 股 息 支 付 率 (%) 每 股 净 资 产 (Rmb) 自 由 现 金 流 收 益 率 (%) 增 长 率 和 利 润 率 (%) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 比 率 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 主 营 业 务 收 入 增 长 率 CROCI(%) EBITDA 增 长 率 净 资 产 回 报 率 (%) EBIT 增 长 率 总 资 产 回 报 率 (%) 净 利 润 增 长 率 平 均 运 用 资 本 回 报 率 (%) 每 股 盈 利 增 长 (30.5) 存 货 周 转 天 数 毛 利 率 应 收 账 款 周 转 天 数 EBITDA 利 润 率 应 付 账 款 周 转 天 数 EBIT 利 润 率 净 负 债 / 股 东 权 益 (%) (6.1) (22.5) (30.4) (28.4) EBIT 利 息 保 障 倍 数 (X) NM NM NM NM 现 金 流 量 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 估 值 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 优 先 股 股 息 前 净 利 润 , ,566.3 折 旧 及 摊 销 基 本 市 盈 率 (X) 少 数 股 东 权 益 市 净 率 (X) 运 营 资 本 增 减 (108.7) (186.5) (125.2) (129.9) EV/EBITDA(X) 其 它 (12.3) (10.0) 企 业 价 值 / 总 投 资 现 金 (X) 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 , ,657.8 股 息 收 益 率 (%) 资 本 开 支 (183.9) (134.2) (180.6) (221.9) 收 购 (458.8) 剥 离 其 它 (359.3) (1,000.0) 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 (1,002.0) (134.2) (180.6) (1,221.9) 支 付 股 息 的 现 金 ( 普 通 股 和 优 先 股 ) (37.6) (45.2) (171.6) (240.5) 借 款 增 减 普 通 股 发 行 ( 回 购 ) 其 它 (32.4) 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 (171.6) (240.5) 总 现 金 流 (451.9) 1, 注 : 最 后 一 个 实 际 年 度 数 据 可 能 包 括 已 公 布 和 预 测 数 据 资 料 来 源 : 公 司 数 据 高 盛 研 究 预 测 对 此 报 告 有 贡 献 的 人 员 廖 绪 发, CFA [email protected] 戴 晔 [email protected] 全 球 投 资 研 究 2

3 图 表 1: 掌 趣 科 技 损 益 表 单 位, 百 万 元 E 2017E 2018E 2019E 2020E 营 业 收 入 同 比 增 长 23% 69% 104% 45% 71% 35% 23% 23% 22% 智 能 手 机 游 戏 互 联 网 页 面 游 戏 其 他 毛 利 , , , , ,475.9 毛 利 率 53.4% 54.4% 61.8% 61.3% 70.2% 70.3% 71.9% 72.9% 73.0% 智 能 手 机 游 戏 53.3% 62.0% 65.1% 65.0% 72.0% 72.0% 74.0% 75.0% 75.0% 互 联 网 页 面 游 戏 31.9% 53.9% 64.0% 60.2% 69.0% 69.0% 69.0% 69.0% 69.0% 其 他 78.7% 55.0% 23.4% 9.3% 35.0% 35.0% 38.0% 45.0% 50.0% 营 业 税 金 及 附 加 占 营 业 收 入 比 例 3.5% 3.1% 1.2% 0.4% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 销 售 费 用 占 营 业 收 入 比 例 1.9% 2.2% 3.4% 2.6% 3.2% 3.1% 3.0% 2.9% 2.8% 管 理 费 用 占 营 业 收 入 比 例 14.7% 12.9% 18.2% 16.4% 14.0% 13.0% 12.0% 11.5% 11.0% 财 务 费 用 资 产 减 值 损 失 公 允 价 值 变 动 净 收 益 投 资 净 收 益 加 : 营 业 外 收 入 减 : 营 业 外 支 出 利 润 总 额 减 : 所 得 税 净 利 润 减 : 少 数 股 东 损 益 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 同 比 增 长 47.8% 86.7% 115.2% 42.3% 82.4% 40.2% 30.2% 25.7% 23.5% 净 利 润 率 36.5% 40.4% 42.7% 41.9% 44.8% 46.6% 49.4% 50.5% 51.1% 基 本 每 股 收 益 资 料 来 源 : 公 司 数 据 高 华 证 券 研 究 全 球 投 资 研 究 3

4 信 息 披 露 附 录 申 明 本 人, 廖 绪 发, CFA, 在 此 申 明, 本 报 告 所 表 述 的 所 有 观 点 准 确 反 映 了 本 人 对 上 述 公 司 或 其 证 券 的 个 人 看 法 此 外, 本 人 薪 金 的 任 何 部 分 不 曾 与, 不 与, 也 将 不 会 与 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 投 资 摘 要 投 资 摘 要 部 分 通 过 将 一 只 股 票 的 主 要 指 标 与 其 行 业 和 市 场 相 比 较 来 评 价 该 股 的 投 资 环 境 所 描 述 的 四 个 主 要 指 标 包 括 增 长 回 报 估 值 倍 数 和 波 动 性 增 长 回 报 和 估 值 倍 数 都 是 运 用 数 种 方 法 综 合 计 算 而 成, 以 确 定 该 股 在 地 区 研 究 行 业 内 所 处 的 百 分 位 排 名 每 项 指 标 的 准 确 计 算 方 式 可 能 随 着 财 务 年 度 行 业 和 所 属 地 区 的 不 同 而 有 所 变 化, 但 标 准 方 法 如 下 : 增 长 是 下 一 年 预 测 与 当 前 年 度 预 测 的 综 合 比 较, 如 每 股 盈 利 EBITDA 和 收 入 等 回 报 是 各 项 资 本 回 报 指 标 一 年 预 测 的 加 总, 如 CROCI 平 均 运 用 资 本 回 报 率 和 净 资 产 回 报 率 估 值 倍 数 根 据 一 年 预 期 估 值 比 率 综 合 计 算, 如 市 盈 率 股 息 收 益 率 EV/FCF EV/EBITDA EV/DACF 市 净 率 波 动 性 根 据 12 个 月 的 历 史 波 动 性 计 算 并 经 股 息 调 整 Quantum Quantum 是 提 供 具 体 财 务 报 表 数 据 历 史 预 测 和 比 率 的 高 盛 专 有 数 据 库, 它 可 以 用 于 对 单 一 公 司 的 深 入 分 析, 或 在 不 同 行 业 和 市 场 的 公 司 之 间 进 行 比 较 GS SUSTAIN GS SUSTAIN 是 侧 重 于 长 期 做 多 建 议 的 相 对 稳 定 的 全 球 投 资 策 略 GS SUSTAIN 关 注 名 单 涵 盖 了 我 们 认 为 相 对 于 全 球 同 业 具 有 持 续 竞 争 优 势 和 出 色 的 资 本 回 报 因 而 有 望 在 长 期 内 表 现 出 色 的 行 业 领 军 企 业 我 们 对 领 军 企 业 的 筛 选 基 于 对 以 下 三 方 面 的 量 化 分 析 : 现 金 投 资 的 现 金 回 报 行 业 地 位 和 管 理 水 平 ( 公 司 管 理 层 对 行 业 面 临 的 环 境 社 会 和 企 业 治 理 方 面 管 理 的 有 效 性 ) 信 息 披 露 相 关 的 股 票 研 究 范 围 廖 绪 发, CFA: 中 国 传 媒 业 中 国 食 品 及 饮 料 行 业 中 国 食 品 及 饮 料 行 业 : 古 井 贡 酒 洋 河 股 份 贵 州 茅 台 泸 州 老 窖 青 青 稞 酒 山 西 汾 酒 五 粮 液 中 国 传 媒 业 : 奥 飞 娱 乐 光 线 传 媒 歌 华 有 线 华 录 百 纳 蓝 色 光 标 中 南 传 媒 省 广 股 份 华 谊 兄 弟 IMAX 中 国 凤 凰 传 媒 乐 视 网 东 方 明 珠 掌 趣 科 技 万 达 院 线 华 策 影 视 与 公 司 有 关 的 法 定 披 露 以 下 信 息 披 露 了 高 盛 高 华 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 高 盛 高 华 ) 与 北 京 高 华 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 高 华 证 券 ) 投 资 研 究 部 所 研 究 的 并 在 本 研 究 报 告 中 提 及 的 公 司 之 间 的 关 系 没 有 对 下 述 公 司 的 具 体 信 息 披 露 : 掌 趣 科 技 (Rmb11.32) 公 司 评 级 研 究 行 业 及 评 级 和 相 关 定 义 买 入 中 性 卖 出 : 分 析 师 建 议 将 评 为 买 入 或 卖 出 的 股 票 纳 入 地 区 投 资 名 单 一 只 股 票 在 投 资 名 单 中 评 为 买 入 或 卖 出 由 其 相 对 于 所 属 研 究 行 业 的 潜 在 回 报 决 定 任 何 未 获 得 买 入 或 卖 出 评 级 的 股 票 均 被 视 为 中 性 评 级 每 个 地 区 投 资 评 估 委 员 会 根 据 25-35% 的 股 票 评 级 为 买 入 10-15% 的 股 票 评 级 为 卖 出 的 全 球 指 导 原 则 来 管 理 该 地 区 的 投 资 名 单 ; 但 是, 在 某 一 特 定 行 业 买 入 和 卖 出 评 级 的 分 布 可 能 根 据 地 区 投 资 评 估 委 员 会 的 决 定 而 有 所 不 同 地 区 强 力 买 入 或 卖 出 名 单 是 以 潜 在 回 报 规 模 或 实 现 回 报 的 可 能 性 为 主 要 依 据 的 投 资 建 议 潜 在 回 报 : 代 表 当 前 股 价 与 一 定 时 间 范 围 内 预 测 目 标 价 格 之 差 分 析 师 被 要 求 对 研 究 范 围 内 的 所 有 股 票 给 出 目 标 价 格 潜 在 回 报 目 标 价 格 及 相 关 时 间 范 围 在 每 份 加 入 投 资 名 单 或 重 申 维 持 在 投 资 名 单 的 研 究 报 告 中 都 有 注 明 研 究 行 业 及 评 级 : 分 析 师 给 出 下 列 评 级 中 的 其 中 一 项 代 表 其 根 据 行 业 历 史 基 本 面 及 / 或 估 值 对 研 究 对 象 的 投 资 前 景 的 看 法 具 吸 引 力 (A): 未 来 12 个 月 内 投 资 前 景 优 于 研 究 范 围 的 历 史 基 本 面 及 / 或 估 值 中 性 (N): 未 来 12 个 月 内 投 资 前 景 相 对 研 究 范 围 的 历 史 基 本 面 及 / 或 估 值 持 平 谨 慎 (C): 未 来 12 个 月 内 投 资 前 景 劣 于 研 究 范 围 的 历 史 基 本 面 及 / 或 估 值 暂 无 评 级 (NR): 在 高 盛 高 华 于 涉 及 该 公 司 的 一 项 合 并 交 易 或 战 略 性 交 易 中 担 任 咨 询 顾 问 时 并 在 某 些 其 他 情 况 下, 投 资 评 级 和 目 标 价 格 已 经 根 据 高 华 证 券 的 政 策 予 以 除 去 暂 停 评 级 (RS): 由 于 缺 乏 足 够 的 基 础 去 确 定 投 资 评 级 或 价 格 目 标, 或 在 发 表 报 告 方 面 存 在 法 律 监 管 或 政 策 的 限 制, 我 们 已 经 暂 停 对 这 种 股 票 给 予 投 资 评 级 和 价 格 目 标 此 前 对 这 种 股 票 作 出 的 投 资 评 级 和 价 格 目 标 ( 如 有 的 话 ) 将 不 再 有 效, 因 此 投 资 者 不 应 依 赖 该 等 资 料 暂 停 研 究 (CS): 我 们 已 经 暂 停 对 该 公 司 的 研 究 没 有 研 究 (NC): 我 们 没 有 对 该 公 司 进 行 研 究 不 存 在 或 不 适 用 (NA): 此 资 料 不 存 在 或 不 适 用 无 意 义 (NM): 此 资 料 无 意 义, 因 此 不 包 括 在 报 告 内 一 般 披 露 本 报 告 在 中 国 由 高 华 证 券 分 发 高 华 证 券 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 研 究 报 告 仅 供 我 们 的 客 户 使 用 除 了 与 高 盛 相 关 的 披 露, 本 研 究 报 告 是 基 于 我 们 认 为 可 靠 的 目 前 已 公 开 的 信 息, 但 我 们 不 保 证 该 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性, 客 户 也 不 应 该 依 赖 该 信 息 是 准 确 和 完 整 的 报 告 中 的 信 息 观 点 估 算 和 预 测 均 截 至 报 告 的 发 表 日, 且 可 能 在 不 事 先 通 知 的 情 况 下 进 行 调 整 我 们 会 适 时 地 更 新 我 们 的 研 究, 但 各 种 规 定 可 能 会 阻 止 我 们 这 样 做 除 了 一 些 定 期 出 版 的 行 业 报 告 之 外, 绝 大 多 数 报 告 是 在 分 析 师 认 为 适 当 的 时 候 不 定 期 地 出 版 高 盛 高 华 为 高 华 证 券 的 关 联 机 构, 从 事 投 资 银 行 业 务 高 华 证 券 高 盛 高 华 及 它 们 的 关 联 机 构 与 本 报 告 中 涉 及 的 大 部 分 公 司 保 持 着 投 资 银 行 业 务 和 其 它 业 务 关 系 我 们 的 销 售 人 员 交 易 员 和 其 它 专 业 人 员 可 能 会 向 我 们 的 客 户 及 自 营 交 易 部 提 供 与 本 研 究 报 告 中 的 观 点 截 然 相 反 的 口 头 或 书 面 市 场 评 论 或 交 易 策 略 我 们 的 资 产 管 理 部 门 自 营 交 易 部 和 投 资 业 务 部 可 能 会 做 出 与 本 报 告 的 建 议 或 表 达 的 意 见 不 一 致 的 投 资 决 策 全 球 投 资 研 究 4

5 本 报 告 中 署 名 的 分 析 师 可 能 已 经 与 包 括 高 华 证 券 销 售 人 员 和 交 易 员 在 内 的 我 们 的 客 户 讨 论, 或 在 本 报 告 中 讨 论 交 易 策 略, 其 中 提 及 可 能 会 对 本 报 告 讨 论 的 证 券 市 场 价 格 产 生 短 期 影 响 的 推 动 因 素 或 事 件, 该 影 响 在 方 向 上 可 能 与 分 析 师 发 布 的 股 票 目 标 价 格 相 反 任 何 此 类 交 易 策 略 都 区 别 于 且 不 影 响 分 析 师 对 于 该 股 的 基 本 评 级, 此 类 评 级 反 映 了 某 只 股 票 相 对 于 报 告 中 描 述 的 研 究 范 围 内 股 票 的 回 报 潜 力 高 华 证 券 及 其 关 联 机 构 高 级 职 员 董 事 和 雇 员, 不 包 括 股 票 分 析 师 和 信 贷 分 析 师, 将 不 时 地 对 本 研 究 报 告 所 涉 及 的 证 券 或 衍 生 工 具 持 有 多 头 或 空 头 头 寸, 担 任 上 述 证 券 或 衍 生 工 具 的 交 易 对 手, 或 买 卖 上 述 证 券 或 衍 生 工 具 在 高 盛 组 织 的 会 议 上 的 第 三 方 演 讲 嘉 宾 ( 包 括 高 华 证 券 或 高 盛 其 它 部 门 人 员 ) 的 观 点 不 一 定 反 映 全 球 投 资 研 究 部 的 观 点, 也 并 非 高 华 证 券 或 高 盛 的 正 式 观 点 在 任 何 要 约 出 售 股 票 或 征 求 购 买 股 票 要 约 的 行 为 为 非 法 的 地 区, 本 报 告 不 构 成 该 等 出 售 要 约 或 征 求 购 买 要 约 本 报 告 不 构 成 个 人 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 求 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 寻 求 专 家 的 意 见, 包 括 税 务 意 见 本 报 告 中 提 及 的 投 资 价 格 和 价 值 以 及 这 些 投 资 带 来 的 收 入 可 能 会 波 动 过 去 的 表 现 并 不 代 表 未 来 的 表 现, 未 来 的 回 报 也 无 法 保 证, 投 资 者 可 能 会 损 失 本 金 某 些 交 易, 包 括 牵 涉 期 货 期 权 和 其 它 衍 生 工 具 的 交 易, 有 很 大 的 风 险, 因 此 并 不 适 合 所 有 投 资 者 外 汇 汇 率 波 动 有 可 能 对 某 些 投 资 的 价 值 或 价 格 或 来 自 这 一 投 资 的 收 入 产 生 不 良 影 响 投 资 者 可 以 向 高 华 销 售 代 表 取 得 或 通 过 取 得 当 前 的 期 权 披 露 文 件 对 于 包 含 多 重 期 权 买 卖 的 期 权 策 略 结 构 产 品, 例 如, 期 权 差 价 结 构 产 品, 其 交 易 成 本 可 能 较 高 与 交 易 相 关 的 文 件 将 根 据 要 求 提 供 所 有 研 究 报 告 均 以 电 子 出 版 物 的 形 式 刊 登 在 高 华 客 户 网 上 并 向 所 有 客 户 同 步 提 供 高 华 未 授 权 任 何 第 三 方 整 合 者 转 发 其 研 究 报 告 有 关 某 特 定 证 券 的 研 究 报 告 模 型 或 其 它 数 据, 请 联 络 您 的 销 售 代 表 北 京 高 华 证 券 有 限 责 任 公 司 版 权 所 有 2016 年 未 经 北 京 高 华 证 券 有 限 责 任 公 司 事 先 书 面 同 意, 本 材 料 的 任 何 部 分 均 不 得 (i) 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 (ii) 再 次 分 发 全 球 投 资 研 究 5