图 1 多头看涨期权卖出 ( 空头 ) 看涨期权例卖方售出 1 股看涨期权, 其他数据与前例相同标的股票的当前市价为 100 元, 执行价格为 100 元, 到期日为 1 年后的今天, 期权价格为 5 元图 2 空头看涨期权 2. 看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日前, 以固定价格出

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帽绿闹柏
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1 第八章期权价值评估第一节期权的概念和类型第二节金融期权价值评估第一节期权的概念和类型一期权的概念 1. 含义是指一种合约, 该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利 2. 期权定义的主要要点 (1) 期权是一种权利期权合约至少涉及购买人和出售人两方需注意的问题 : 持有人只享有权利而不承担相应的义务 (2) 期权的标的资产期权的标的资产是指选择购买或出售的资产它包括股票政府债券货币股票指数商品期货等期权是这些标的物衍生的, 因此称为衍生金融工具值得注意的是, 期权出售人不一定拥有标的资产期权是可以卖空的期权购买人也不一定真的想购买资产标的物因此, 期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割, 而只需按价差补足价款即可二期权的类型 ( 一 ) 期权的种类按照合约授予期权持有人权利的类别 : 1. 看涨期权, 是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前, 以固定价格购买标的资产的权利其授予权利的特征是购买因此也可以称为择购期权买入期权或买权 2. 看跌期权, 是指期权赋予持有人在到期日或到期日前, 以固定价格出售标的资产的权利其授予权利的特征是出售因此也可以称为择售期权卖出期权或卖权 ( 二 ) 期权的到期日价值和净损益 1. 看涨期权到期日价值净损益买入 ( 多头 ) 看涨期权 Max( 股票市价 - 执行价格,0) 到期日价值 - 期权价格卖出 ( 空头 ) 看涨期权 -Max( 股票市价 - 执行价格,0) 到期日价值 + 期权价格买入 ( 多头 ) 看涨期权例投资人购买一项看涨期权, 标的股票的当前市价为 100 元, 执行价格为 100 元, 到期日为 1 年后的今天, 期权价格为 5 元 1

2 图 1 多头看涨期权卖出 ( 空头 ) 看涨期权例卖方售出 1 股看涨期权, 其他数据与前例相同标的股票的当前市价为 100 元, 执行价格为 100 元, 到期日为 1 年后的今天, 期权价格为 5 元图 2 空头看涨期权 2. 看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日前, 以固定价格出售标的资产的权利其授予权力的特征是出售, 因此也可以称为择售期权卖出期权或卖权到期日价值净损益买入 ( 多头 ) 看跌期权 Max( 执行价格 - 股票市价,0) 到期日价值 - 期权价格卖出 ( 空头 ) 看跌期权 -Max( 执行价格 - 股票市价,0) 到期日价值 + 期权价格买入 ( 多头 ) 看跌期权例投资人持有执行价格为 100 元的看跌期权 2

3 图 3 多头看跌期权卖出 ( 空头 ) 看跌期权例看跌期权出售者收取期权费 5 元, 售出 1 股执行价格 100 元 1 年后到期的 ABC 公司股票的看跌期权图 4 空头看跌期权例单选题 (2014 年 A 卷 ) 同时售出甲股票的 1 股看涨期权和 1 股看跌期权, 执行价格均为 50 元, 到期日相同, 看涨期权的价格为 5 元, 看跌期权的价格为 4 元如果到期日的股票价格为 48 元, 该投资组合的净收益是 ( ) 元 A.5 B.7 C.9 D.11 答案 B 解析组合的净收益 =-2+(4+5)=7( 元 ) 三期权的投资策略 ( 一 ) 保护性看跌期权 1. 含义股票加看跌期权组合, 称为保护性看跌期权是指购买 1 份股票, 同时购买该股票 1 份看跌期权 2. 组合净损益 3

4 组合净损益 = 执行日的组合收入 - 初始投资 (1) 股价 < 执行价格 : 执行价格 -( 股票投资买价 + 期权购买价格 ) (2) 股价 > 执行价格 : 股票售价 -( 股票投资买价 + 期权购买价格 ) 例购入 1 股 ABC 公司的股票, 购入价格 S0=100 元 ; 同时购入该股票的 1 股看跌期权, 执行价格 X=100 元, 期权价格 P=2.56 元,1 年后到期在不同股票市场价格下的净收入和损益, 如下表和下图所示表保护性看跌期权的损益单位 : 元项目股价小于执行价格股价大于执行价格符号下降 20% 下降 50% 符号上升 20% 上升 50% 股票净收入 ST ST 期权净收入 X-ST 组合净收入 X ST 股票净损益 ST-S ST-S 期权净损益 X-ST-P P 组合净损益 X-S0-P ST-S0-P ( 二 ) 抛补性看涨期权 1. 含义股票加空头看涨期权组合, 是指购买 1 份股票, 同时出售该股票 1 份看涨期权 2. 组合净损益组合净损益 = 执行日组合收入 - 初始投资 (1) 股价 < 执行价格 : 股票售价 + 期权 ( 出售 ) 价格 - 股票投资买价 (2) 股价 > 执行价格 : 执行价格 + 期权 ( 出售 ) 价格 - 股票投资买价例依前例数据, 购入 1 股 ABC 公司的股票, 同时出售该股票的 1 股股票的看涨期权在不同股票市场价格下的收入和损益, 如下表所示表抛补看涨期权的损益单位 : 元项目股价小于执行价格股价大于执行价格符号下降 20% 下降 50% 符号上升 20% 上升 50% 股票净收入 ST ST 看涨期权净收入 -(0) 0 0 -(ST-X) 组合净收入 ST X 股票净损益 ST-S ST-S

5 期权净损益 C (ST-X)+C 组合净损益 ST-S0+C X-S0+C 5 5 ( 三 ) 对敲 1. 多头对敲 (1) 含义是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权, 它们的执行价格到期日都相同多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动, 但是不知道升高还是降低的投资者非常有用 (2) 组合净损益组合净损益 = 执行日组合收入 - 初始投资 1 股价 < 执行价格 :( 执行价格 - 股票售价 )- 两种期权 ( 购买 ) 价格 2 股价 > 执行价格 :( 股票售价 - 执行价格 )- 两种期权 ( 购买 ) 价格例依前例数据, 同时购入 ABC 公司股票的 1 股看涨期权和 1 股看跌期权在不同股票市场价格下, 多头对敲组合的净收入和损益如下表所示表多头对敲的损益单位 : 元项目股价小于执行价格股价大于执行价格符号下降 20% 下降 50% 符号上升 20% 上升 50% 看涨期权净收入 ST-X 看跌期权净收入 X-ST 组合净收入 X-ST ST-X 看涨期权净损益 0-C -5-5 ST-X-C 看跌期权净损益 X-ST-P P 组合净损益 X-ST-P-C ST-X-P-C

6 (3) 结论多头对敲的最坏结果是到期股价与执行价格一致, 白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本, 才能给投资者带来净收益 2. 空头对敲 (1) 含义是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权, 它们的执行价格到期日都相同空头对敲策略对于预计市场价格将相对稳定的投资者非常有用 (2) 组合净损益组合净损益 = 执行日组合收入 - 初始投资 1 股价 < 执行价格 :-( 执行价格 - 股票售价 )+ 两种期权 ( 购买 ) 价格 2 股价 > 执行价格 :-( 股票售价 - 执行价格 )+ 两种期权 ( 购买 ) 价格例依前例数据, 同时卖出 ABC 公司股票的 1 股看涨期权和 1 股看跌期权在不同股票市场价格下, 空头对敲组合的净收入和损益如下表和下图所示表空头对敲的损益单位 : 元项目股价小于执行价格股价大于执行价格符号下降 20% 下降 50% 符号上升 20% 上升 50% 看涨期权净收入 (ST-X) 看跌期权净收入 -(X-ST) 组合净收入 -(X-ST) (ST-X) 看涨期权净损益 C 5 5 -(ST-X)+C 看跌期权净损益 -(X-ST)+P P 组合净损益 -(X-ST)+P+C (ST-X)+P+C

7 (3) 结论 1 空头对敲的最坏结果是到期股价与执行价格不一致, 无论股价上涨或下跌投资者都会遭受较大的损失 ; 最好的结果是到期股价与执行价格一致, 投资者白白赚取出售看涨期权和看跌期权的收入 ; 2 股价偏离执行价格的差额只要不超过期权价格, 能给投资者带来净收益例多选题 (2014 年 ) 甲投资人同时买入一支股票的 1 份看涨期权和 1 份看跌期权, 执行价格均为 50 元, 到期日相同, 看涨期权的价格为 5 元, 看跌期权的价格为 4 元如果不考虑期权费的时间价值, 下列情形中能够给甲投资人带来净收益的有 ( ) A. 到期日股票价格低于 41 元 B. 到期日股票价格介于 41 元至 50 元之间 C. 到期日股票价格介于 50 元至 59 元之间 D. 到期日股票价格高于 59 元答案 AD 解析多头对敲, 股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本, 才能给投资者带来净收益, 本题期权购买成本是 9 元, 执行价格是 50 元, 所以股价必须大于 59 或者小于 41 第二节金融期权价值评估一金融期权的价值因素 ( 一 ) 期权的内在价值和时间溢价期权价值由两部分构成 : 即内在价值和时间溢价 1. 期权的内在价值是指期权立即执行产生的经济价值内在价值的大小, 取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低看涨期权看跌期权现行价格 > 执行价格实值状态 ( 实值期权 ) 虚值状态 ( 虚值期权 ) 现行价格 < 执行价格虚值状态 ( 虚值期权 ) 实值状态 ( 实值期权 ) 现行价格 = 执行价格平价状态 ( 平价期权 ) 平价状态 ( 平价期权 ) 2. 期权的时间溢价 (1) 含义 7

8 是指期权价值超过内在价值的部分时间溢价 = 期权价值 - 内在价值时间溢价是波动的价值, 而货币时间价值是时间延续的价值 ( 二 ) 影响期权价值的因素表 : 一个变量增加 ( 其他变量不变 ) 对期权价格的影响变量欧式看涨期权欧式看跌期权美式看涨期权美式看跌期权股票价格执行价格到期期限不一定不一定 + + 股价波动率无风险利率红利例多选题 (2015 年 ) 假设其他因素不变, 下列各项会引起欧式看跌期权价值增加的有 () A. 执行价格提高 B. 到期期限延长 C. 股价波动率加大 D. 无风险利率增加答案 AC 解析看涨期权的执行价格越高, 其价值越小看跌期权的执行价格越高, 其价值越大, 所以 A 正确股价波动率越大, 看涨看跌期权的价值都增加, 所以 C 正确例多选题 (2014 年 ) 在其他条件不变的情况下, 下列变化中能够引起看涨期权价值上升的有 ( ) A. 标的资产价格上升 B. 期权有效期内预计发放红利增加 C. 无风险利率提高 D. 股价波动加剧答案 ACD 解析在除息日后, 红利的发放引起股票价格降低, 看涨期权价格降低例单选题 (2014 年 ) 对股票期权价值影响最主要的因素是 ( ) A. 股票价格 B. 执行价格 C. 股票价格的波动性 D. 无风险利率答案 C 解析在期权估价过程中, 价格的变动性是最重要的因素, 而股票价格的波动率代表了价格的变动性, 如果一种股票的价格变动性很小, 其期权也值不了多少钱例单选题 (2013 年 ) 甲公司股票当前市价为 20 元, 有一种以该股票为标的资产的 6 个月到期的看涨期权, 执行价格为 25 元, 期权价格为 4 元该看涨期权的内在价值是 ( ) 元 A.0 B.1 C.4 D.5 8

9 答案 A 解析看涨期权当前市价低于执行价格, 期权处于虚值状态, 内在价值为 0 二金融期权价值的评估方法 ( 一 ) 期权估价原理 1. 复制原理构造一个股票和借款的适当组合, 使得无论股价如何变动, 投资组合的损益都与期权相同, 那么, 创建该投资组合的成本就是期权的价值例假设 ABC 公司的股票现在的市价为 50 元有 1 股以该股票为标的资产的看涨期权, 执行价格为元, 到期时间是 6 个月 6 个月以后股价有两种可能 : 上升 33.33%, 或者降低 25% 无风险利率为每年 4% 拟建立一个投资组合, 包括购进适量的股票以及借入必要的款项, 使得该组合 6 个月后的价值与购进该看涨期权相等 (1) 确定 6 个月后可能的股票价格 (2) 确定看涨期权的到期日价值 (3) 建立对冲组合该投资组合为 : 购买 0.5 股的股票, 同时以 2% 的利息借入元这个组合的收入同样也依赖于年末股票的价格, 如表所示表投资组合的收入单位 : 元股票到期日价格组合中股票到期日收入 = =18.75 组合中借款本利和偿还 = 到期日收入合计组合投资成本 = 购买股票支出 - 借款 2. 套期保值原理 (1) 计算套期保值比率 (2) 计算投资组合成本 ( 期权价值 ) 9

3. 风险中性原理是指假设投资者对待风险的态度是中性的, 所有证券的期望报酬率都应当是无风险利率风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险在风险中性的世界里, 将期望值用无风险利率折现, 可以获得现金流量的现值期望报酬率 = 无风险利率 = 上行概率股价上升百分比 + 下行概率 (- 股价下降百分比 ) =( 上行概率上行时报酬率 )+( 下行概率下行时报酬率 ) 提示

10 3. 风险中性原理是指假设投资者对待风险的态度是中性的, 所有证券的期望报酬率都应当是无风险利率风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险在风险中性的世界里, 将期望值用无风险利率折现, 可以获得现金流量的现值期望报酬率 = 无风险利率 = 上行概率股价上升百分比 + 下行概率 (- 股价下降百分比 ) =( 上行概率上行时报酬率 )+( 下行概率下行时报酬率 ) 提示上行概率 + 下行概率 =1 计算步骤 : (1) 确定可能的到期日股票价值 (2) 根据执行价格计算确定到期日期权价值 (3) 计算上行概率和下行概率期望报酬率 = 上行概率股价上升百分比 + 下行概率 (- 股价下降百分比 ) (4) 计算期权价值期权价值 =( 上行概率上行时的到期日价值 + 下行概率下行时的到期日价值 )/(1 +r) 续上例假设 ABC 公司的股票现在的市价为 50 元有 1 股以该股票为标的资产的看涨期权, 执行价格为元, 到期时间是 6 个月 6 个月以后股价有两种可能 : 上升 33.33%, 或者降低 25% 无风险利率为每年 4% 解析期望回报率 =2%= 上行概率 33.33%+ 下行概率 (-25%) 2%= 上行概率 33.33%+(1- 上行概率 ) (-25%) 上行概率 = 下行概率 = = 期权 6 个月后的期望价值 = ( 元 ) 期权的现值 = ( 元 ) 例计算题 (2015 年 ) 甲公司股票当前每股市价 40 元,6 个月以后股价有两种可能, 上升 25% 或下降 20%, 市场上有两种以该股票为标的资产的期权 : 看涨期权和看跌期权, 每份看涨期权可以买入 1 股股票, 每份看跌期权可以卖出 1 股股票, 两种期权执行价格均为 45 元, 到期时间均为 6 个月, 期权到期前, 甲公司不派发现金股利, 半年无风险报酬率为 2% 要求 : (1) 假设市场上每份看涨期权价格为 2.5 元, 每份看跌期权价格 1.5 元, 投资者同时卖出一份看涨期权和一份看跌期权, 计算确保该组合不亏损的股票价格区间, 如果 6 个月后的标的股票价格实际上涨 20%, 计算该组合的净损益 ( 注 : 计算股票价格区间和组合净损益时, 均不考虑期权价格的货币时间价值 ); (2) 利用风险中性原理, 计算看涨期权的股价上行时到期日价值上行概率及期权价值, 利用看涨期权看跌期权平价原理, 计算看跌期权的期权价值答案 10

11 (1) 卖出看涨期权的净损益 = -Max( 股票市价 - 执行价格,0)+ 期权价格 = -Max( 股票市价 -45,0)+2.5 卖出看跌期权的净损益 = -Max( 执行价格 - 股票市价,0)+ 期权价格 = -Max(45- 股票市价,0)+1.5 组合净损益 = -Max( 股票市价 -45,0)-Max(45- 股票市价,0)+4 当股价大于执行价格时 : 组合净损益 = -( 股票市价 -45)+4 根据组合净损益 =0 可知, 股票市价 =49( 元 ) 当股价小于执行价格时 : 组合净损益 = -Max(45- 股票市价 )+4 根据组合净损益 =0 可知, 股票市价 =41( 元 ) 所以, 确保该组合不亏损的股票价格区间为大于或等于 41 元小于或等于 49 元 (2) 看涨期权的股价上行时到期日价值 =40 (1+25%)-45=5 ( 元 ) 2%= 上行概率 25%-(1- 上行概率 ) 20% 解得上行概率 = 由于股价下行时到期日价值 =0, 所以看涨期权价值 =( )/(1+2%)=2.40 ( 元 ) 看跌期权价值 =45/(1+2%) =6.52( 元 ) ( 二 ) 二叉树期权定价模型 1. 单期二叉树定价模型 (1) 基本原理 : 风险中性原理的应用 (2) 计算公式 u= 股价上行乘数 =1+ 上升百分比 d= 股价下行乘数 =1- 下降百分比例假设 ABC 公司的股票现在的市价为 50 元有 1 股以该股票为标的资产的看涨期权, 执行价格为元, 到期时间是 6 个月 6 个月以后股价有两种可能 : 上升 33.33%, 或者降低 25% 无风险利率为每年 4% 2. 两期二叉树定价模型 (1) 基本原理将单期的二叉树模型扩展为两期模型, 即在单期的基础上再加上一期就是单期模型的两次应用 (2) 计算公式首先利用单期定价模型, 计算 Cu 和 Cd 11

12 例继续采用上例中的数据, 把 6 个月的时间分为两期, 每期 3 个月变动以后的数据如下 :ABC 公司的股票现在的市价为 50 元, 看涨期权的执行价格为元, 每期股价有两种可能 : 上升 22.56% 或下降 18.4%; 无风险利率为每 3 个月 1% 3. 多期二叉树模型 (1) 基本原理从原理上看, 与两期模型一样, 从后向前逐级推进 (2) 计算公式期数增加以后, 要调整价格变化的升降幅度, 以保证年报酬率的标准差不变把年报酬率标准差和升降百分比联系起来的公式是 : 其中 :e= 自然常数, 约等于 σ= 标的资产连续复利报酬率的标准差 t= 以年表示的时间长度例利用上题中的数据, 将半年的时间分为 6 期, 即每月 1 期已知 : 股票价格 S0=50 元, 执行价格为元, 年无风险利率为 4%, 股价波动率 ( 标准差 ) 为 , 到期时间为 6 个月, 划分期数为 6 期 ( 即每期 1 个月 ) 要求 :(1) 确定每期股价变动乘数 ; (2) 建立股票价格二叉树 ; (3) 按照股票价格二叉树和执行价格, 构建期权价值二叉树解析 : (1) 12

13 (2) 建立股票价格二叉树 (3) 按照股票价格二叉树和执行价格, 构建期权价值二叉树序号执行价格上行概率下行概率买入期权价格 ( 三 ) 布莱克 - 斯科尔斯期权定价模型 1. 布莱克 - 斯科尔斯模型的假设 (1) 在期权寿命期内, 买方期权标的股票不发放股利, 也不做其他分配 ; (2) 股票或期权的买卖没有交易成本 ; (3) 短期的无风险利率是已知的, 并且在期权寿命期内保持不变 ; (4) 任何证券购买者能以短期的无风险利率借得任何数量的资金 ; (5) 允许卖空, 卖空者将立即得到所卖空股票当天价格的资金 ; (6) 看涨期权只能在到期日执行 ; (7) 所有证券交易都是连续发生的, 股票价格随机游走 2. 布莱克 - 斯科尔斯模型的公式 13

例沿用上题的数据, 某股票当前价格为 50 元, 执行价格为 52.08 元, 期权到期日前的时间为 0.5 年每年复利一次的无风险利率为 4%, 相当连续复利的无风险利率 rc=ln (1.04)=3.9221%, 连续复利的标准差 σ=0.4068, 即方差 σ2=0.

14 例沿用上题的数据, 某股票当前价格为 50 元, 执行价格为元, 期权到期日前的时间为 0.5 年每年复利一次的无风险利率为 4%, 相当连续复利的无风险利率 rc=ln (1.04)=3.9221%, 连续复利的标准差 σ=0.4068, 即方差 σ2= 要求 : 计算期权的价格 3. 参数估计 (1) 无风险利率的估计无风险利率应当用无违约风险的固定证券收益来估计, 例如国库券的利率国库券的到期时间不等, 其利率也不同应选择与期权到期日相同的国库券利率, 如果没有相同时间的, 应选择时间最接近的国库券利率这里所说的国库券利率是指其市场利率, 而不是票面利率 14

由于布莱克斯科尔斯模型假设套期保值率是连续变化的, 因此, 利率要使用连续复利连续复利假定利息是连续支付的, 利息支付的频率比每秒 1

e r c t 即 r c = F ln P t 为了简便, 手工计算时往往使用分期复利作为连续复利的近似替代使用分期复利时也有两种选择

指报酬率的连续复利值其中 Rt 指股票在 t 时期的报酬率 ;Pt 是 t 期的价格 ;Pt-1 是 t-1 期的价格 ;Dt 是 t

15 由于布莱克斯科尔斯模型假设套期保值率是连续变化的, 因此, 利率要使用连续复利连续复利假定利息是连续支付的, 利息支付的频率比每秒 1 次还要频繁连续复利与年复利不同, 如果用 F 表示终值,P 表示现值,rc 表示连续复利率,t 表示时间 ( 年 ), 则 : F = P e r c t 即 r c = F ln P t 为了简便, 手工计算时往往使用分期复利作为连续复利的近似替代使用分期复利时也有两种选择 :(1) 按有效年利率折算 (2) 按报价利率折算 (2) 报酬率标准差的估计股票报酬率的标准差可以使用历史报酬率来估计其中 :Rt 指报酬率的连续复利值其中 Rt 指股票在 t 时期的报酬率 ;Pt 是 t 期的价格 ;Pt-1 是 t-1 期的价格 ;Dt 是 t 期的股利例 ABC 公司过去 11 年的股价如下表第 2 列所示, 假设各年均没有发放股利, 据此计算的连续复利报酬率和年复利报酬率如第 3 列和第 4 列所示 15

16 4. 看跌期权估值 (1) 对于欧式期权, 假定看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日, 则下述等式成立 : 看涨期权价格 - 看跌期权价格 = 标的资产的价格 - 执行价格的现值这种关系, 被称为看涨期权看跌期权平价定理, 利用该等式中的 4 个数据中的 3 个, 就可以求出另外一个例单选题 (2013 年 ) 某股票的现行价格为 20 元, 以该股票为标的资产的欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为元, 都在 6 个月后到期年无风险利率为 8%, 如果看涨期权的价格为 10 元, 看跌期权的价格应为 ( ) 元 A.6 B.6.89 C D.14 答案 D 解析看跌期权价格 = 看涨期权价格 - 标的资产价格 + 执行价格现值 = /1.04=14( 元 ) 例两种期权的执行价格均为 30 元,6 个月到期,6 个月的无风险利率为 4%, 股票的现行价格为 35 元, 看涨期权的价格为 9.20 元, 则看跌期权的价格为 : P=-S+C+PV(X) = (1+4%) = =3( 元 ) 5 派发股利的期权定价考虑派发股利的期权定价公式如下 : 16

17 式中 δ= 标的股票的年股利报酬率 ( 假设股利连续支付, 而不是离散分期支付 ) 当 δ=0, 则与前面介绍的 BS 模型相同 6 美式期权估值 (1) 美式期权在到期前的任意时间都可以执行, 除享有欧式期权的全部权力之外, 还有提前行权的优势因此, 美式期权的价值应当至少等于相应欧式期权的价值, 在某种情况下比欧式期权的价值更大 (2) 对于不派发股利的美式看涨期权, 可以直接使用布莱克 - 斯科尔斯模型进行估值提示对于不派发股利的看涨期权, 均可以使用 BS 模型估价 (3) 对于派发股利的美式看跌期权, 按道理不能用布莱克 - 斯科尔斯模型进行估价不过, 通常情况下使用布莱克 - 斯科尔斯模型对美式看跌期权估值, 误差并不大, 仍然具有参考价值 17

第七章期权价值评估考情分析本章属于比较重要的章节, 介绍了期权价值评估的相关知识, 涉及到的原理模型较多, 内容抽象, 学习难度较大近些年来, 本章的常以计算分析题的形式进行考核从试题难度来看, 一般都不会超过教材例题, 所以对于本章的学习, 应当以教材例题为主线, 弄懂吃透计算公式和基本原

第七章期权价值评估考情分析本章属于比较重要的章节, 介绍了期权价值评估的相关知识, 涉及到的原理模型较多, 内容抽象, 学习难度较大近些年来, 本章的常以计算分析题的形式进行考核从试题难度来看, 一般都不会超过教材例题, 所以对于本章的学习, 应当以教材例题为主线, 弄懂吃透计算公式和基本原第七章期权价值评估考情分析本章属于比较重要的章节, 介绍了期权价值评估的相关知识, 涉及到的原理模型较多, 内容抽象, 学习难度较大近些年来, 本章的常以计算分析题的形式进行考核从试题难度来看, 一般都不会超过教材例题, 所以对于本章的学习, 应当以教材例题为主线, 弄懂吃透计算公式和基本原理考点期权的概念与类型一期权的概念期权是指一种合约, 该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利