期权的风险与机会 180ETF 走势图 :

Size: px

Start display at page:

Download "期权的风险与机会 180ETF 走势图 :"

往崩孟
7 years ago
Views:

1 期权交易基础弘业期货王沈来联系方式 :

2 期权的风险与机会 180ETF 走势图 :

3 期权合约报价页面

4 期权价格 K 线图

5 期权交易基础 1 交易市场时间标的方向 2 权利金保证金杠杆开平仓 3 合约流动性涨跌停手续费 4 实值虚值与行权 4 Delta\gamma\theta\rho\vega 5 隐含波动率 6 盈亏平衡点与最大收益最大亏损 7 理论价格与实际价格

6 合约标的合约类型合约单位合约到期月份上证 50 交易型开放式指数证券投资基金 ( 50ETF ) 认购期权和认沽期权份当月下月及随后两个季月行权价格 5 个 (1 个平值合约 2 个虚值合约 2 个实值合约 ) 行权价格间距行权方式到期日行权 ( 欧式 ) 3 元或以下为 0.05 元,3 元至 5 元 ( 含 ) 为 0.1 元,5 元至 10 元 ( 含 ) 为 0.25 元,10 元至 20 元 ( 含 ) 为 0.5 元,20 元至 50 元 ( 含 ) 为 1 元,50 元至 100 元 ( 含 ) 为 2.5 元,100 元以上为 5 元交割方式实物交割 ( 业务规则另有规定的除外 ) 到期日到期月份的第四个星期三 ( 遇法定节假日顺延 ) 行权日合约到期日, 行权指令提交时间为 9:15-9:25,9:30-11:30,13:00-15:30 交收日行权日次一交易日

7 交易时间上午 9:15-9:25,9:30-11:30(9:15-9:25 为开盘集合竞价时间 ) 下午 13:00-15:00(14:57-15:00 为收盘集合竞价时间 ) 委托类型买卖类型最小报价单位申报单位涨跌幅限制普通限价委托市价剩余转限价委托市价剩余撤销委托全额即时限价委托全额即时市价委托以及业务规则规定的其他委托类型买入开仓买入平仓卖出开仓卖出平仓备兑开仓备兑平仓以及业务规则规定的其他买卖类型元 1 张或其整数倍认购期权最大涨幅 =max{ 合约标的前收盘价 0.5%,min [(2 合约标的前收盘价 - 行权价格 ), 合约标的前收盘价 ] 10%} 认购期权最大跌幅 = 合约标的前收盘价 10% 认沽期权最大涨幅 max{ 行权价格 0.5%,min [(2 行权价格 - 合约标的前收盘价 ), 合约标的前收盘价 ] 10%} 认沽期权最大跌幅 = 合约标的前收盘价 10% 熔断机制连续竞价期间, 期权合约盘中交易价格较最近参考价格涨跌幅度达到或者超过 50% 且价格涨跌绝对值达到或者超过 5 个最小报价单位时, 期权合约进入 3 分钟的集合竞价交易阶段

8 交易市场时间标的 1 场内交易市场与场外交易市场目前国内场内交易市场只有上海证券交易所上市的股票期权, 未来几个商品交易所都有可能上商品期权 2 交易标的 : 上海证券交易所上市的是 50ETF 期权未来可能还会上市个股期权商品期权方面 : 白糖豆粕沪铜黄金等未来可能会上市 3 交易时间 : 目前 50ETF 交易时间与股票市场交易时间一致商品期权或有夜盘

9 交易方向方向 :long call 买入买权 long put 买入卖权 short call 卖出买权 short put 卖出卖权

10 交易方向买入看涨期权 : 它会涨! 我要买! 给我一个买的机会卖出看涨期权 : 它会跌! 你们谁要买谁买, 我把机会给你们买入看跌期权 : 它会跌! 我要一个卖出的机会卖出看跌期权 : 跌不下去 ( 要涨 ), 你们谁要卖谁卖, 我把机会给你们

11 合约与流动性 50ETF 为例 : 合约 1 个平值 2 个虚值 2 个实值 (70 几张合约 ) 流动性近月合约上持仓在 2-3 万, 成交在 1-3 万不等 ; 远月 ( 季月 ) 合约上持仓在万, 成交多在 1 万以内如标的资产波动放大, 成交持仓都有可能明显放大

12 涨跌停板 50ETF 昨日收盘在 2.227, 涨停空间是昨日 50ETF 购 8 月 2200 期权收盘在 , 则今日该期权合约涨停价为 = 同上, 跌停价本应为 , 但结果小于 0, 故取假设今日期权平开, 则以今日期权涨停价计算其可上涨空间为 ( )/0.0542=410.88% 下跌空间为 99.8%

13 开平仓买入开仓卖出平仓卖出开仓买入平仓

14 备兑开仓

15 备兑平仓

16 权利金与保证金 1 不论看涨看跌合约, 都是买方交权利金, 卖方交保证金 2 保证金计算公式 (50ETF): 认购期权义务仓开仓保证金 =[ 合约前结算价 +Max(12% 合约标的前收盘价 - 认购期权虚值,7% 合约标的前收盘价 )] 合约单位认沽期权义务仓开仓保证金 =Min[ 合约前结算价 +Max(12% 合约标的前收盘价 - 认沽期权虚值,7% 行权价格 ), 行权价格 ] 合约单位

17 手续费按手计算,50ETF 在 5-7 元 / 手居多, 高的在 10 元也有, 资金优势明显的可能是 3 块多, 收买入单边豆粕期权可能是 1 元 / 手的期权价格, 权利金是 50, 对于买方来说手续费是 5 元一手, 交易费用成本就达到了 10% 的期权价格费用就是 1% 的期权价格费用就是 0.3% 所以期权极度虚值情况下波动性和流动性都较差

18 杠杆 50ETF 价格为 2.227, 此时期权价格为 ,50ETF 跌到时期权价格为即 ETF 波动 2.38% 时期权波动了 64.82%, 杠杆率为锁定标的资产购入 / 卖出权利的杠杆

19 实值虚值与平值实值期权就是对买方来说标的资产价格高于 ( 低于 ) 行权价格时, 立即行权存在盈利空间的期权合约 ( 在不考虑交易成本和权利金的条件下 ) 例如 :50ETF 价格为 2.18, 买入了行权价为 2.2 的看涨期权, 此时是虚值期权对于卖出了行权价为 2.2 的看涨期权人来说也是虚值期权

20 行权期权买方有行权权利也可以放弃行权在行权可盈利的情况下一般考虑期权权利金收益与行权收益的对比, 两者选其大 ; 在行权会亏损的情况下一般考虑期权权利金损失与行权损失的对比, 两者选其小期权卖方要么平仓要么被行权, 在买入平仓上可自主选择, 但被执行行权的话是没有选择权的

21 美式期权二项式定价模型其中 Ct,i 是第 ith 个节点在时间 t 的价值 ; p=\frac{e^{(r-q)\delta{t}}-d}{u-d} 是标的资产价格向上运动的概率 ; q 是标的资产在期权到期前的股息收益率对于美式期权, 因为期权可以持有, 也可在到期日前行权, 所以在每个节点上, 期权价值为 Max( 二项树价值, 行权价值 )

22 欧式期权 B-S 定价模型与参数欧式认购期权价格的计算公式 : 欧式认沽期权价格的计算公式 :

23 影响期权内在价值的几大因素 Delta\gamma\theta\rho\vega 标的资产价格

24 Delta Delta: 又称对冲值, 是指标的资产价格变动一个单位, 期权价格变动的数值如 50ETF 期权的 Delta 为 0.5, 则表示 50ETF 价格上涨 1 个点, 对应期权价格上涨 0.5 个点看涨期权 ( 买方 ) 的 delta 为正, 看跌期权 ( 买方 ) 的 delta 为负, 负数表示期权价格涨跌与标的价格涨跌方向相反实际交易中, delta 是在时变, 随着标的资产的价格及波动率和时间的变动而改变

25 Delta

26 Gamma 为 delta 变化量与期货价格变化量之比如某一期权的 delta 为 0.6,gamma 值为 0.05, 则表示期货价格上升 1 元, 所引起 delta 增加量为 delta 将从 0.6 增加到 0.65

27 Gamma

28 Gamma 对于看涨期权, 当标的价格上升时, 看涨期权的 Delta 值会因为正的 Gamma 变得越来越大对于看跌期权, 当标的价格上升时, 认沽证的 Delta 值会因为正的 Gamma 而变的越来越小当权证处于平价时, 其 Gamma 值最大, 这也意味着这时候 Delta 对标的价格的变化最敏感而对于深度虚值或者深度实值的权证而言,Gamma 值一般都偏低, 表明 Delta 对正股价格变化不敏感

29 Gamma

30 Theta 用来测量时间变化对期权理论价值的影响表示时间每经过一天, 期权价值会损失多少公式为 :Theta= 期权价格的变化 / 距离到期日时间的变化因此按照公式计算的 theta 是正值但一般用负来表示, 以提醒期权持有者, 时间是敌人对于期权部位来说, 期权多头的 theta 为负值, 期权空头的 theta 为正值正的 Theta 意味着时间的流失对你的部位有利对期权卖方来说, 表示每天都在坐享时间价值的入

31 Theta

32 Rho Rho 是期权价格的变化 / 无风险利率的变化一般来说, 外汇期权买方的 Rho 是正的, 随着无风险利率的增大, 执行价格会下降, 期权价值则会增加在其它因素不变的前提下, 距离到期日的时间越长, 外汇期权的 Rho 就越大相对于影响期权价值的其它因素来说, 期权价值对无风险利率变化的敏感程度比较小因此, 在市场的实际操作中, 经常会忽略无风险利率变化对期权价格带来的影响

33 Vega 代表波动率变化对期权价值的影响假设某权证的 Vega 值为 0.05, 则代表当该证的引伸波幅每升或跌一个波幅点, 该证理论价格便会跟随上升或下跌 0.05 如果投资者的部位 Vega 值为正数, 将会从价格波动率的上涨中获利, 反之, 则希望价格波动率下降当期权处于平价状态时,Vega 值最大 ; 当期权处于深度虚值或者极度实值时,Vega 值接近于零

34 Vega

35 隐含波动率当期权参数 ( 剩余到期日行权价无风险利率标的价格 ) 固定时, 对应当前期权价格从布莱克 - 斯科尔斯公式中逆推出来的标的资产波动率

36 盈亏平衡点损益买入看涨期权损益买入看跌期权 X 0 到期价格 0 X 到期价格

37 盈亏平衡点损益卖出看涨期权损益卖出看跌期权 X 到期价格 X 到期价格

38 期权组合盈亏平衡点损益买入跨式期权损益逆转组合 X 0 到期价格 0 X 到期价格

39 期权组合跨式看涨 \ 看跌组合宽跨式看涨 \ 看跌组合蝶式看涨组合 \ 蝶式看跌组合鹰式看涨组合 \ 鹰式看跌组合...

40 期权跨市场对冲 Delta 对冲策略 Delta-Gamma 对冲策略...

41 理论价格与实际价格期权的定价模型只是反映其内在价值, 是一个理论价格, 实际交易中期权的价格还是由买卖盘决定的在流动性不错的情况下实际价格与理论价格出现较大差异就存在套利机会 ; 脱离理论价格盲目交易可能出现重大损失, 所以弄清理论价格的变化原理, 是实际交易的必要前提

42 对期权的猜想外表非常复杂, 但认识到位的话应该是个简单的工具从股指期货和国外的期权市场来看, 期权作为金融衍生品丰富了国内的市场结构, 覆盖到个股 ETF 商品等领域, 对诸多专业投资者来说是未来的一块重要战场, 对产业端来说是值得重视和利用的风险管理工具

43 Thank you!

幻灯片 1

幻灯片 1 期权何慧目录一. 快速了解期权 1.1 什么是期权? 1.2 为什么做期权? 1.3 怎样做期权? 二. 深入了解期权 2.1 价格影响因素 2.2 期权仿真合约 2.3 期权交易策略 2015/11/2 一快速了解期权 1.1 什么是期权? 1.2 为什么做期权? 1.3 怎样做期权? 2015/11/2 2015/11/2 什么是期权? 字面理解期货未来的商品未来的权利期权期货价格