幻灯片 1

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1 期权 何慧

2 目录 一. 快速了解期权 1.1 什么是期权? 1.2 为什么做期权? 1.3 怎样做期权? 二. 深入了解期权 2.1 价格影响因素 2.2 期权仿真合约 2.3 期权交易策略 2015/11/2

3 一 快速了解期权 1.1 什么是期权? 1.2 为什么做期权? 1.3 怎样做期权? 2015/11/2

4 2015/11/2 什么是期权?

5 字面理解 期货 未来的商品未来的权利 期权 期货价格 买 / 卖未来商品的价格买 / 卖未来权利的价格 期权价格

6 生活中的例子

7 期权 ---- 买方向卖方支付权利金后, 有权在到期日之 前, 按照事先确定的执行价格, 买入或卖出 标的物 ( 商品 & 金融工具 ) 的权利 卖方需履行相应的义务

8 到期日 : 行权时间 美式期权 欧式期权 上市 / 成交日 到期日 美式期权 : 期权买方在到期日前 ( 含到期日 ) 的任何交易日都可以行使 权利的期权 欧式期权 : 期权买方只能在期权到期日行使权利的期权

9 行权方向 : 买入 or 卖出标的物 看涨期权 (call)& 看跌期权 (put) 看涨期权 : 期权买方有按执行价格买入标的物的权利 期权卖方有按执行价格卖出标的物的义务 看跌期权 : 期权买方有按执行价格卖出标的物的权利 期权卖方有按执行价格买入标的物的义务

10 标的物 现货期权 商品期权 金融期权 : 股票 指数 利率 外汇 eg: 中金所 沪深 300 指数期权上期所 上证 50ETF 期权 eg: 郑商所 白糖期货期权大商所 豆粕期货期权 期货期权 商品期权 : 农产品 畜产品 金属 能源化工 金融期权 : 指数 外汇 利率

11 买方 VS 卖方 享有权利就要付出权利金, 保证义务就要付出保证金 权利金 卖方义务方 权利金 交易所 保证金 买方权利方 到期日 : 买方有权买入 ( 卖出 ) 标的资产

12 权利金的组成? 内涵价值 时间价值 权利金 期权价格 : 买方为获得权利支付给卖方的费用

13 内涵价值 市场价格 & 执行价格 0 看涨期权 看跌期权 盈利实值 >0 亏损虚值 =0 盈亏相抵 平值 =0 亏损虚值 =0 盈利实值 >0 执行价格 实值 平值 虚值期权

14 11/2/2015

15 权利金 - 内涵价值 = 时间价值 时间价值 1. 随着到期日临近, 以加速度减少 2. 多头的敌人, 空头的朋友 到期日 11/2/2015

16 波动率 1. 行情发展的幅度与速度 2. 波动率越大, 权利金越高 11/2/2015

17 2015/11/2 为什么做期权?

18 期权优势 1: 以小博大 股票期货期权

19 期权优势 2: 风险确定 ( 买方 ) 概率 Max 风险 : 权利金 Max 收益 : 权利金 潜在收益无限 风险无限 : 保证金追加 保护期货寸头 获得权利金, 改善持仓

20 期权优势 3: 延迟交易决策

21 期权优势 4: 策略多样性 股票期货期权

22 2015/11/2 怎样做?

23 交易对象 期货 期货价格 期权 权利金 & 执行价格 2015/11/2

24 2015/11/2

25 交易方式 call 买入 卖出 put 2015/11/2

26 期权交易三步骤 方向? 入场? 出场? 1. 流畅上涨 2. 流畅下跌 3. 震荡上行 4. 震荡下行 1. 买入 call 2. 买入 put 3. 卖出 put 4. 卖出 call 1. 对冲平仓 2. 行权 3. 弃权 2015/11/2

27 案例展示 卖出 put 买入 put 卖出 call 买入 call 2015/11/2

28 了结方式 1 对冲平仓 期权合约 买入 1 手豆粕看涨期权 M1409C3000, 成交价 30 元 / 吨, 平仓指令 : A. 买入 1 手 M1409P3000 B. 卖出 1 手 M1409C3000 C. 卖出 1 手 M1409P3000 D. 卖出 1 手 M1409 B 期货价格是 4700 元, 期权成交价是 100 元 / 吨,1 手平仓盈利是多少? =70 元 / 吨 2015/11/2

29 了结方式 2 行权 买方行权使期权合约转换为期货合约 看涨期权 看跌期权 买方获得多头期货部位获得空头期货部位 卖方获得空头期货部位获得多头期货部位 买入 1 手豆粕看涨期权 M1409C3000, 成交价 30 元 / 吨, 行权指令 : 期货价格是 4700 元, 期权成交价是 100 元 / 吨,1 手平仓盈利是多少? ( )-30=1670 元 / 吨 2015/11/2

30 二 深入了解期权 2.1 价格影响因素 2.2 期权仿真合约 2.3 期权交易策略 2015/11/2

31 2.1 价格影响因素

32 影响权利金变动的因素 :

33 因素 1: 标的物价格 期权标的物价格权利金 看涨期权 call 看跌期权 put 权利金 Call put 标的物价格

34 因素 1: 标的物价格 期权标的物价格权利金 看涨期权 call 看跌期权 put Call: Put:

35 因素 2: 执行价格 期权执行价格权利金 看涨期权 call 看跌期权 put 权利金 put Call 执行价格

36 因素 2: 执行价格 期权执行价格权利金 看涨期权 call 看跌期权 put Call: Put::

37 因素 3: 剩余时间 期权剩余时间权利金 Call & put 权利金 权利金变动曲线 剩余时间

38 因素 3: 剩余时间 期权剩余时间权利金 Call & put I01512 IO1603

39 因素 4: 波动率 期权波动率 % 权利金 Call & put 权利金 权利金变动曲线 价格波动率

40 因素 4: 波动率 期权波动率 % 权利金 Call & put 40% 60%

41 因素 5: 无风险利率 期权利率权利金 看涨期权 call 看跌期权 put 权利金 Put 权利金变动曲线 Call 权利金变动曲线 利率

42 风险指标 : 希腊字母 Delta: 标的价格变动所引起的期权价格的变化幅度 Gamma: 标的价格变动引起的期权 Delta 的变化幅度 Vega: 波动率变动所引起的期权价格的变化幅度 Theta: 时间流逝所引起的期权价格的变化幅度 Rho: 利率变动所引起的期权价格的变化幅度

43 2.2 期权仿真合约

44 商品期权 标的 : 期货合约 注意 : 权利金报价方式, 与期货一致, 元 / 吨 股指期权 标的 : 股票指数 注意 : 沪深 300 股指期权的标的是沪深 300 指数, 而不是沪深 300 股指期货 报价方式 : 点数 ETF 期权 标的 : 上证 50ETF

45 中金所 沪深 300 股指期货 (IF) 上证 50 股指期货 (IH) 中证 500 股指期货 (IC) 中金所 沪深 300 股指期权 (IO) 上证 50 股指期权 (HO) 上交所 个股期权 上证 50EFT 期权 指数期货 指数期权 股票期权

46 什么是 ETF?----- 交易型开放式指数证券投资基金 水果篮 = 一篮子水果 ETF= 一篮子股票 ETF= 交易 + 指数 + 基金 ETF= 大股票 = 指数股

47 商品期权 豆粕期权合约

48 股指期权 沪深 300 股指期权合约

49 上证 50ETF 期权合约条款 合约项目合约标的合约类型合约单位到期月份 具体内容上证 50ETF(510050) 认购期权和认沽期权 份当月 下月及随后两个季月 行权价格 5 个 (1 个平值合约 2 个虚值合约 2 个实值合约 ) 行权价格间距 3 元或以下为 0.05 元,3 元至 5 元 ( 含 ) 为 0.1 元,5 元至 10 元 ( 含 ) 为 0.25 元,10 元至 20 元 ( 含 ) 为 0.5 元,20 元至 50 元 ( 含 ) 为 1 元,50 元至 10 元 ( 含 ) 为 2.5 元,100 元以上为 5 元 行权方式到期日行权 ( 欧式 ) 交割方式 实物交割 到期日到期月份的第四个星期三 ( 遇法定节假日顺延 ) 行权日同合约到期日, 行权指令提交时间为 9:15 9:25,9:30 11:30,13:00 15:30 交收日 行权日次一交易日 交易时间上午 9:15 9:25,9:30 11:30, 下午 13:00 15:30 最小报价单位 买卖类型 元 买入开仓 买入平仓 卖出开仓 卖出平仓 备兑开仓 备兑平仓

50 上证 50ETF 期权交易代码 例子 :510050C1501M : 证券代码 : 上证 50ETF(510050)C1501M : 合约类型 :C- 认购期权,P- 认沽期权 8-9: 到期年份 15;10-11: 到期月份 01 12: 期初设为 M, 合约首次调整, M 修改为 A, 第二次调整则为 B, 以此类推 13-17: 行权价格, 单位为 元 代码表示 :2015 年 1 月到期, 行权价格为 元的 50ETF 认购期权

51 股指期权 VS 股指期货 合约内容 股指期货 股指期权 合约标的 沪深 300 指数 沪深 300 指数 合约乘数 300 元 / 点 100 元 / 点 最小变动价位 0.2 点 0.1 点 交割方式 现金交割 现金交割 交割日 到期月份第三个周五 到期月份第三个周五

52 ETF 期权 VS 股指期权 中金所上证 50 期权 上交所上证 50ETF 期权 标的物 上证 50 指数 上证 50ETF 合约单位 每点 100 元 每张 份 合约价值 约 元 约 元 行权方式 欧式 欧式 交割方式 现金交割 实物交割

53 上证 50ETF 期权交易策略 例子 : 买入 ETF 认购期权 假设目前市场上有一份行权价为 元 / 份的近月认购期权, 权利金 大约为 元, 合约单位为 若买入 1 张认购期权, 那么在开 仓时付出了 370 元的权利金 当合约到期时, 如果上证 50ETF 价格高于 元, 则可以行权

54 投资者分类 投资者分类 一级交易权限个人投资者 二级交易权限个人投资者 三级交易权限个人投资者普通机构投资者专业机构投资者 可进行的期权交易 备兑开仓或持有标的资产时的认沽期权买入开仓 平仓 行权 一级交易权限 + 买入开仓 ( 认购期权 认沽期权 ) 二级交易期权 + 保证金卖出开仓

55 2.3 期权交易策略

56 基本策略 牛市套利 熊市套利 蝶式套利 鹰式套利 跨式套利 宽跨式套利 日历套利 基于对后市的判断 看多策略看空策略不明策略 基于对波动率的判断 买方策略卖方策略 2015/11/2

57 四项基本策略损益图 盈 买 Call 盈 买 Put 权利金 0 K 标的价格 0 K 标的价格 亏 亏 盈 盈 0 K 标的价格 0 K 标的价格 亏 卖 Call 亏 卖 Put

58 套利策略 牛市套利 类型相同, 月份相同, 执行价不同 (2 个 ) 1. 买 K1call, 卖 K2call 2. 买 K1put, 卖 K2put

59 套利策略 熊市套利 类型相同, 月份相同, 执行价不同 (2 个 ) 1. 卖 K1call, 买 K2call 2. 卖 K1put, 买 K2put

60 套利策略 买入蝶式套利 类型相同, 月份相同, 执行价不同 (3 个 ) 1. 买 K1call, 卖 2*K2call, 买 K3call 1. 买 K1put, 卖 2*K2put, 买 K3put

61 套利策略 卖出蝶式套利 类型相同, 月份相同, 执行价不同 (3 个 ) 1. 卖 K1call, 买 2*K2call, 卖 K3call 1. 卖 K1put, 买 2*K2put, 卖 K3put

62 套利策略 买入日历套利 类型相同, 执行价相同, 月份不同 1. 卖 T1call, 买 T2call 2. 卖 T1put, 买 T2put 0

63 套利策略 卖出日历套利 类型相同, 执行价相同, 月份不同 1. 买 T1call, 卖 T2call 2. 买 T1put, 卖 T2put 0

64 套利策略 跨式套利 方向相同, 执行价相同, 类型不同 1. 买入跨式套利 : 买 Kcall, 买 Kput 2. 卖出跨式套利 : 卖 Kcall, 卖 Kput 盈利 盈利 0

65 套利策略 宽跨式套利 方向相同, 执行价不同, 类型不同 1. 买入宽跨式套利 : 买 K1put, 买 K2call 2. 卖出宽跨式套利 : 卖 K1put, 卖 K2call

66 期权交易基础思路 行情预测波动率预测策略选择交易分析 后市看多后市看空后市不明 波动率 波动率 买方策略卖方策略虚值期权平值期权 最大风险最大获利盈亏平衡 后市看多可选择买方或是卖方策略 ; 后市看空可选择买方或是卖方策略 看多看空不必然等于买方策略或是卖方策略 买方策略与卖方策略的考量是在于对于波动率 ( 市场人气 ) 的预期 2015/11/2

67 后市看多 行情预期 波动率 策略 权利金 保证金 急涨 买入 call 支付 免 缓涨 牛市 call 套利 支付 免 缓涨 牛市 put 套利 收取 交 不跌 卖出 put 收取 交 2015/11/2

68 后市看空 行情预期 波动率 策略 权利金 保证金 急跌 买入 put 支付 免 缓跌 熊市 put 套利 支付 免 缓跌 熊市 call 套利 收取 交 不涨 卖出 call 收取 交 2015/11/2

69 后市不明 行情预期 波动率 策略 权利金 保证金 窄幅震荡 买入蝶式 支付 免 窄幅震荡 卖出跨式 收取 交 宽幅震荡 买入鹰式 支付 免 宽幅震荡 卖出宽跨式 收取 交 2015/11/2

70 后市不明 行情预期 波动率 策略 权利金 保证金 窄幅突破 买入跨式 支付 免 窄幅突破 卖出蝶式 收取 交 宽幅突破 买入宽跨式 支付 免 宽幅突破 卖出鹰式 收取 交 2015/11/2

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