需求改善 原油延续反弹格局 原油月报报告作者 : 袁玮作者 : 袁玮电话 :15995121297 E-mail:634252905@qq.com 从业资格号 :F0290488 投资咨询号 :Z0011085 报告日期 :2016 年 6 月 1 日 摘要 近期国际原油价格在蓄势盘整后, 受库存下降等利好消息提振, 开始上冲并突破 50 美元 / 桶关口, 除美国原油产量持续减少外, 加拿大野火和尼日利亚局势不稳也导致供应暂时中断, 虽然国际原油市场供需基本面未实现平衡, 但供应面已开始收紧, 市场参与者对未来实现再平衡开始乐观 然而, 由于欧佩克原油产量持续增长, 供应过剩的阴云在短期内无法散去, 未来国际原油市场可能长期面临欧佩克国家增产, 而非欧佩克国家减产的局面 而一旦油价上涨过快, 美国页岩油产量有可能再次回升, 这也限制了油价反弹的空间 目前油价看似在寻找一个新的 平衡点, 既不可能回到 100 美元 / 桶之上, 又不会跌至 20 多美元 / 桶, 价格区间运行在 40-60 美元 / 桶 独立申明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观 公正 结论不受任何第三方的授意 影响, 特此申明
一 行情回顾 图 1 WTI 原油主力合约日 K 线图 数据来源 : 博易大师 图 2 Brent 原油主力合约日 K 线图 数据来源 : 博易大师 5 月, 国际原油市场主要叐尿部供应中断的影响及持续収酵, 特别是加拿大山火导致的供给 100 万桶 / 日的收缩, 市场担忧原油出现供应偏紧, 油价一路上涨 美 布油主力合约在 5 月仹盘中纷纷突 50
美元 / 桶 截止目前,WTI 原油结算价 48.96 美元 / 桶,Brent 原油结算价 49.67 美元 / 桶 二 影响因素分析 2.1 全球原油钻井平台呈现下降趋势 图 3 钻井平台总数量 : 有合同占比 ( 单位 :%) 数据来源 :Wind 国联期货研发部从图 4 钻井平台总数量 ( 单位 : 个 ) 钻井平台的 数据来源 :Wind 国联期货研发部 从钻井平台的数量来看, 主要集中在非 OPEC 地区和经合组织 之中, 所以原油供给量的变化主要取决于非 OPEC 地区和经合组织 目前来看, 这些地区的钻井平台数量出现了大幅下降, 这主要是因
为原油价格暴跌带来了原油行业的停产或破产导致的从钻井平台的数量来看, 主要集中在非 OPEC 地区和经合组织之中, 所以原油供给量的变化主要取决于非 OPEC 地区和经合组织 目前来看, 这些地区的钻井平台数量出现了大幅下降, 这主要是因为原油价格暴跌带来了原油行业的停产或破产导致的 值得关注的是 OPEC 钻井平台数量保持逆势上升主要是自身战略所致, 并不影响钻井平台下降的趋势 因此, 从长期看, 钻井平台数量发展趋势作为影响原油供给的长期因素对原油价格形成利好支撑 2.2 美国商业库存量减少短期内进一步压制期货价格 5 月 25 日美国能源情报署 (EIA) 公布的数据显示, 截至 5 月 20 日一周, 美国商业原油库存减少 422.6 万桶至 5.371 亿桶, 该降幅超过市场预期, 此前市场预计库存减少 330 万桶, 美国国内原油产量减少 2.4 万桶至 876.7 万桶 / 日, 为连续第 11 周下滑, 主要原因是由于美国页岩油生产成本较高, 目前低油价局面导致美国原油减产, 美国石油钻井数量也从峰值的 1609 口降至目前的 318 口 美国原油产量减少令市场供应收紧, 而油价的持续低迷令美国页岩油运营商身处困境,Rystad 能源公司的报告显示, 美国页岩油运营商迄今已累计开钻了 3900 口但仍未完钻的水平油井, 这说明低油价不限制了目前页岩油的产量, 也令未来美国页岩油增产成为泡影, 此前页岩油技术革命导致产量激增, 所引发的供应过剩担忧是国际原油价格自 14 年年中以来暴跌的主要原因, 目前的油价已导致页岩油减产, 令市场对再平衡产生乐观预期
图 5 美国原油总库存 (2010-2016 年 ) 数据来源 : 卓创资讯国联期货研发部 图 6 美国炼厂开工率 数据来源 :Wind 国联期货研发部
2.3 中国原油需求旺盛引领全球原油需求 今年 2 3 4 月份, 我国原油进口量都超过了 3000 万吨, 大批满载原油的轮船停在青岛港等待运往各大地炼, 来自中东 南美 俄罗斯的石油商人纷纷来到中国争抢市场 身为全球最大的石油进口国, 中国已经成为国际油价的定海神针 进入 2016 年, 国际油价受到冻产预期支撑, 已经从 2 月份的不足 30 美元攀升至接近 50 美元 尽管如此, 中国仍然没有放慢原油进口的脚步 在今年已经公布数据的 4 个月份里, 除了一月份原油进口量略低以外, 其他 3 个月均在 3100 万吨以上,3 月和 4 月都超过了 3250 万吨 2014 年底, 国家统计局首次正式公布了国家石油储备信息, 显示国家石油储备一期工程已于 2009 年完成建设, 包括舟山 镇海 大连和黄岛 4 个国家石油储备基地, 总储备库容为 1640 万立方米, 储备原油 1243 万吨, 大约相当于 9100 万桶, 约为 9 天的消费量, 目前我国原油战略储备还远未到这个数字, 这是支撑后期持续进口的重要力量 图 7 EIA 原油月度供需平衡表 数据来源 : 卓创资讯国联期货研发部
2.4 美元加息预期助推原油期货价格 据统计美元指数和原油期货价格存在极强的负相关关系, 相关系数高达 85%, 月美国新增非农就业 16 万人, 增速创 2015 年 9 月以来最低, 不及预期的 20 万, 美国劳动力参与率也微降至 62.8%, 此外美国的出口增速持续为负 企业投资增速下滑也对经济构成拖累 但在美联储公布了 4 月会议纪要后, 市场普遍觉得美国 6 月加息概率大增 IONEnergy 分析师表示, 近期美国经济数据并不是那么强劲, 而是好坏各半, 通胀也许能达到美联储的基本要求但也很牵强 6 月份不可预知的因素太多, 包括英国可能脱离欧盟等, 在这个时间加息不太适宜, 但从美联储纪要中的鹰派言论来看, 年内加息可能性依旧较大 近期美元的强势对原油价格构成持续压力, 而一旦加息落实, 或成为原油走势的转折点, 美联储何时加息已成为石油市场投资者未来持续关注的议题 图 8 美元指数美原油连合约价差月线图 数据来源 : 博易大师国联期货研发部
2.5 CFTC 基金净多头寸持续增加 从原油多空双方的持仓占比数据来看, 目前多头持仓过多, 而空头持仓过低, 反映当前价格处于超买位置, 短期回调的可能在不断加大 但考虑到净多头持仓虽然加速度下降, 但多头持仓依旧处于上升通道, 后市回调的幅度不会太大 图 9 基金多头持仓 VS 两地原油均价 数据来源 : 博易大师国联期货研发部
三 后市展望 首先, 宏观方面, 上周周耶伦讲话再度提升市场对亍 6 7 月仹美国加息预期 其次, 供应方面, 长期来看世界原油钻进平台步入下滑趋势, 短期库存方面随着汽油消费旺季来临, 炼厂开工回升, 全美商业原油库存下降的趋势已经打开, 后期将大概率面临原油及汽油库存 双降, 一定程度上可支撑油价 需求方面, 中国原油进口持续性在政策作用下将得以持续, 成为全球原油需求的亮点 总体看来, 在供给端未看到较大放量, 甚至时常伴随供应中断, 加之需求端季节性提振的大背景下, 笔者看好六月原油期货价格, 短期可能会因技术超买回调压力, 但回调即是买点
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