原油月报一 3 月份走势回顾 3 月份原油期货走势上呈现先扬后抑月初油价向上突破底部盘整区域, 形成一轮强劲的反弹上涨行情, 月末在利多出尽现货供应未有缓解的压力下, 开始调整行情,3 月原油上涨行情主要基于以下几方面利多因素, 首先于 4 月 17 日召开的多哈会议, 市场有良好的达成冻产协议

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柑计
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原油月报 2016-03-31 供应压力重现油价展开调整摘要 : 全球经济增长不确定性仍存全球原油日过剩量未有减少 OPEC 原油日产量小幅下滑东方期货研究院能源化工事业部研究员 : 赵勇 021-80232070 zhaoy02@sheast.

1 原油月报供应压力重现油价展开调整摘要 : 全球经济增长不确定性仍存全球原油日过剩量未有减少 OPEC 原油日产量小幅下滑东方期货研究院能源化工事业部研究员 : 赵勇 zhaoy02@sheast.cn 从业资格号 :F 投资咨询号 :Z 联系人 : 美国原油库存继续创出历史新高美国汽油消费逐渐增大中国原油进口保持增长 CFTC 基金净多持仓增加原油航运指数出现反弹近期相关报告 2016 年 3 月 31 日月报 1

2 原油月报一 3 月份走势回顾 3 月份原油期货走势上呈现先扬后抑月初油价向上突破底部盘整区域, 形成一轮强劲的反弹上涨行情, 月末在利多出尽现货供应未有缓解的压力下, 开始调整行情,3 月原油上涨行情主要基于以下几方面利多因素, 首先于 4 月 17 日召开的多哈会议, 市场有良好的达成冻产协议的预期, 其次美联储放慢加息步伐, 美元指数大幅回调支撑, 还有 WTI BRENT 原油期货管理基金净多持仓持续增加, 显示低油价已经开始吸引投机性资金的配置, 但是现货压力仍有增无减, 美国原油库存继续创出历史新高, 尽管日产量有所下降, 全球每日原油供给没有出现下降, 因此, 原油价格在上涨至 40 美元上方之后, 遇到阻力开始回调整理, 预计 4 月初震荡整理格局仍将维持 ( 图一 ) 国际原油走势图美元 / 桶 WTI 与 Brent 原油价差 ( 美元 / 桶 ) 美元 / 桶期货结算价 :WTI 原油 ( 右轴 ) 期货结算价 : 布伦特原油 ( 右轴 ) 期货结算价 : 布伦特原油 :- 期货结算价 :WTI 原油数据来源 :WIND 2016 年 3 月 31 日月报 2

3 二全球经济形势 1 美国 : 加息步伐放慢美元回落美联储主席耶伦在美联储议息会议上表示, 经济数据喜忧参半, 美联储行动应谨慎通胀前景已经变得更不确定美联储可能会在必要时实施前瞻指引和 QE 政策, 美联储必要时有实施刺激的巨大空间 FOMC 预计会在未来数年里循序渐进地加息美国 2016 年迄今的经济数据略微显得好坏不一加息尤其需要谨慎全球形势对美国经济构成持续风险充分就业可能是失业率低于 4.8% 未来美联储利率路径必要地存在不确定性部分通胀预期偏低令人担忧油价进一步下跌恐怕会伤及全球经济现在就断言核心通胀率持续回升还显得为时过早全球形势整体下滑的可能性有限更多的不确定性在于中国经济能否平稳转型加息问题上保持谨慎尤其受到保证美国经济以令人满意的方式前进美元指数回调利多以美元计价的大宗商品, 对原油价格有支撑作用 2 欧元区 : 经济刺激加码欧央行 3 月议息会议放出了全面降息和扩大 QE 的大招欧洲央行公布利率决议, 同时下调三大利率, 此外欧洲央行还宣布扩大 QE 规模至每月 800 亿欧元, 此前为 600 亿欧元, 并扩大 QE 范围至非银行企业债券, 新措施将在 3 月 16 号生效此外, 欧洲央行宣布将启动新一轮 TLTRO( 长期再融资 ) 操作, 起始时间为 2016 年 6 月, 持续时间 4 年, 长期再融资操作的利率可以与存款利率一致 2016 年 3 月 31 日月报 3

4 3 中国经济不确定性仍存国家统计局 3 月发布的宏观经济数据喜忧参半, 工业生产增速创 2009 年 3 月以来新低, 显示宏观经济开年依旧疲软, 社会消费品零售增速有所回落, 固定资产投资增速稳中有升, 房地产开发投资增速时隔两年首次回升 ( 表一 ) 中国经济数据数据来源 :WIND 三供求分析 (1) 全球原油供需 2016 年 3 月 31 日月报 4

5 2015 年 12 月全球原油的供给量 95.3 百万桶 / 天, 需求量为 93.9 百万桶 / 天, 供需缺口 1.4 百万桶 / 天总体来看,2015 年第四季度, 因供应小幅减少和季节性需求偏强, 使得供需缺口较三季度有所缩窄分区域来看,2015 年 12 月,OECD 经合组织原油供应量为百万桶 / 天, 需求量为 46.6 百万桶 / 天, 供需缺口百万桶 / 天, 略有走强 ( 图二 ) 全球原油供给量需求量百万桶 / 天世界原油供给需求量 ( 百万桶 ) ( 百万桶 ) Q1 12-Q2 12-Q3 12-Q4 13-Q1 13-Q2 13-Q3 13-Q4 14-Q1 14-Q2 14-Q3 14-Q4 15-Q1 15-Q2 15-Q3 15-Q4 总供给量 : 欧佩克原油天然气凝析液与非传统原油和非欧佩克原油原油需求量 : 世界 : 合计数据来源 :WIND 石油输出国组织 (OPEC) 公布石油市场月度报告显示 :2 月欧佩克成员国原油日产量较上月下滑 17.5 万桶至 3228 万桶欧佩克 2 月份日产量下滑主要因伊拉克和尼日利亚产量下滑盖过伊朗增产的影响伊朗 2 月份原油产量增长 18.8 万桶 / 日, 为 1997 年以来最大增幅 2 月据伊朗上报的日产量较上月增加 1.5 万桶至万桶创下近 20 年来最大增幅 ; 沙特卡塔尔和委内瑞拉的石油供应则大体持平,2 月据沙特阿拉伯上报的日产量较上月下降 9800 桶至 2016 年 3 月 31 日月报 5

6 1022 万桶预计 2016 年原油市场供应过剩将从 72 万桶 / 日增至 76 万桶 / 日, 此前对非欧佩克国家原油供应将下滑 70 万桶 / 日的预期现已变得更加不确定 ( 图三 )2016 年 2 月 OPEC 原油产量与环比千桶 / 日, % OPEC 原油产量 ( 百万桶 ) ( 美元 / 吨 ) 产量 : 原油 : 欧佩克产量 : 原油 : 欧佩克 : 环比 ( 右轴 ) (2) 美国原油供需美国能源资料协会 (EIA) 公布的数据显示,3 月 18 日止当周, 美国原油库存增加 936 万桶, 至亿桶, 市场此前预估为增加 310 万桶当周汽油库存减少 464 万桶至亿桶, 市场此前预估为减少 150 万桶美国商业原油库存近两个月以来保持在 5 亿桶以上的历史高位, 连续六周保持增长态势, 而汽油库存延续上四周以来的下降趋势, 原油与汽油库存继续分化 ( 图四 ) 美国商业原油库存与同比千桶,% 2016 年 3 月 31 日月报 6

7 美国商业原油库存与同比 ( 千桶 ) (%) 库存量 : 原油 :DOE: 同比 ( 右轴 ) 库存量 : 原油 :DOE ( 图五 ) 美国汽油库存与同比千桶,% 美国汽油库存与同比 ( 千桶 ) (%) 库存量 : 汽油 :DOE 库存量 : 汽油 :DOE: 同比 ( 右轴 ) 美国原油钻机数 1 年半来从约 1600 下降至 372 台, 累计减少约 3/4, 创 2009 年 12 月以来低点油气钻机总数本周继续减少,2016 年以来已减少年 3 月 31 日月报 7

8 余台, 目前仅为 464 台, 创 1999 年以来新低美国原油产量继续下降, 目前为万桶 / 日炼厂产能利用率略有下降, 目前为 88.4% ( 图六 ) 美国原油产量及同比千桶,% 9600 ( 千桶 ) 美国原油产量与同比 (%) 产量 : 原油 :DOE 产量 : 原油 :DOE: 同比 ( 右轴 ) -6 ( 图七 ) 美国产能利用率 % 美国产能利用率 % (%) 产能利用率 :DOE 产能利用率 :DOE: 同比 ( 右轴 ) 2016 年 3 月 31 日月报 8

9 综合以上, 美国商业原油库存均延续增长态势因暖冬天气和美国国内经济复苏的不稳定性, 使得油品需求也间接受到影响, 汽油库存呈现下降的态势产量方面, 原油产量下滑但仍稳定在历史高位区域此外, 美国放开原油出口禁令对缓解国内供应过剩的状态将有所影响, 同时继续施压国际市场上的超供状态 (3) 中国原油供需国家发改委发布信息显示,2 月份原油产量 1622 万吨, 同比增长 0.4%; 原油加工量 4173 万吨, 增长 13.7%, 成品油产量 2609 万吨, 增长 13.5%; 成品油消费量 2095 万吨, 增长 1.1%, 其中汽油增长 9.3%, 柴油下降 9.2% 月底成品油库存环比提高 361 万吨, 同比提高 157 万吨, 处于较高水平 1-2 月, 原油产量 3390 万吨, 同比下降 0.9%; 原油加工量 8283 万吨, 增长 8.9%, 成品油产量 5192 万吨, 增长 8.5%; 成品油消费量 4451 万吨, 增长 2.4%, 其中汽油增长 14.8%, 柴油下降 9.3% ( 图八 ) 中国天然原油产量及同比万吨,% ( 万吨 ) (%) Q4 12-Q1 12-Q2 12-Q3 12-Q4 13-Q1 13-Q2 13-Q3 13-Q4 14-Q1 14-Q2 14-Q3 14-Q4 15-Q1 15-Q2 15-Q3 15-Q4-4 产量 : 天然原油 : 当月同比 ( 右轴 ) 产量 : 天然原油 : 当月值 2016 年 3 月 31 日月报 9

10 海关总署 3 月 8 日发布数据, 中国 2 月份原油进口 3180 万吨 ; 中国 2 月份成品油进口 264 万吨 ; 中国 1-2 月份原油进口 5849 万吨, 同比上涨 9.3% ( 图九 ) 中国原油和成品油月度进口量万吨 ( 万吨 ) ( 万吨 ) 进口数量 : 原油 : 当月值进口数量 : 成品油 ( 海关口径 ): 当月值国内成品油价格调整连续第五次搁浅, 今年 1 月国家发改委对成品油价格机制设置了国际油价低于每桶 40 美元国不再联动降价的下限, 是为保障成品油健康运行, 目前中国石油对外依存度已是 60% 左右, 油价再走低, 势必将继续拉高对外的依赖程度, 能源安全的风险面会大幅增加 (4) 基金持仓变化美国商品期货交易委员会 (CFTC)3 月 26 日发布的报告显示, 截至 3 月 22 日当周, 投机者持有的纽约原油投机性净多头增加手合约, 至手合约, 增幅高于上周 ; 空头仓位减少手, 至手, 表明投机者看多原油的意愿继续高企 ( 图十 )2016 年 WTI 原油非商业净多持仓单位 : 张 2016 年 3 月 31 日月报 10

(5) 波罗的海运费指数作为原油需求量变化的晴雨表, 随着油价的反弹,BDTI 指数率先止跌企稳, 显示原油贸易量回暖 ( 图十一 ) 原油运输指数 (BDTI) 及波罗的海干散货指数 (BDI) 2400 2400 2100 2100 1800 1800 1500

11 (5) 波罗的海运费指数作为原油需求量变化的晴雨表, 随着油价的反弹,BDTI 指数率先止跌企稳, 显示原油贸易量回暖 ( 图十一 ) 原油运输指数 (BDTI) 及波罗的海干散货指数 (BDI) 原油运输指数 (BDTI) 波罗的海干散货指数 (BDI) 2016 年 3 月 31 日月报 11

12 四技术分析美原油期货现货 5 月合约从日 K 线上看, 在突破了底部盘整区间后, 油价受阻于 42 美元, 在原油现货供应有增无减的情况下, 又面临一轮抛压, 目前在回撤 37.5 美元前期顶部支撑, 如果跌穿将进一步拓展下跌空间, 预计油价将步入调整期, 市场在美元暂时找到了平衡点 ( 图十二 ) 美原油期货现货合约日线数据来源 : 文华财经五后市展望综上所述, 从全球原油供求状况来看, 供应形势依然严峻, 无论 4 月 17 日多哈会议能否达成冻产协议, 对供应的实际限制意义不大, 随着油价走高, 美国页岩油产能有望被激活, 另外伊朗原油正在以低油价迅速扩张, 原油主产国抢占市场份额的暗战仍在继续, 而需求方面, 中国及欧元区经济仍未见复苏迹象, 对原油的需求存在着较大的不确定性, 因此, 原油价格真正走出 40 美元以下的低价区, 还需要等待一段时间, 等待基本面出现实质性好转, 预计油价在 4 月份走势上仍以围绕 40 美元震荡整理为主 2016 年 3 月 31 日月报 12

13 免责声明除非另有说明, 本报告的著作权属上海东方期货经纪有限责任公司未经上海东方期货经纪有限责任公司书面授权, 任何人不得更改或以任何方式发送复制或传播此报告的全部或部分材料内容除非另有说明, 此报告中使用的所有商标服务标记及标记均为上海东方期货经纪有限责任公司的商标服务标记及标记上海东方期货经纪有限责任公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致上海东方期货经纪有限责任公司违法的任何国家地区或其它法律管辖区域此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议, 且上海东方期货经纪有限责任公司不因接收人收到此报告而视其为客户上海东方期货经纪有限责任公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠, 但上海东方期货经纪有限责任公司不担保其准确性或完整性上海东方期货经纪有限责任公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任此报告不应取代个人的独立判断上海东方期货经纪有限责任公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表上海东方期货经纪有限责任公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下, 我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成投资法律会计或税务建议, 且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议上海东方期货经纪有限责任公司地址 : 上海市浦东新区松林路 300 号 1603 室邮编 : 电话 : 传真 : 网址 : 年 3 月 31 日月报 13

目录一原油市场简述... 6 二微观市场结构原油价格及跨市场价差近远月纵向价差结构... 6 三供需分析原油供给分析 OPEC 主要产油国产量美国原油产量美国原油周度产量..

目录一原油市场简述... 6 二微观市场结构原油价格及跨市场价差近远月纵向价差结构... 6 三供需分析原油供给分析 OPEC 主要产油国产量美国原油产量美国原油周度产量.. 市场静待 OPEC 会议结果, 油价短期内小幅震荡原油产业周报 216-9-26 内容要点 OPEC 与非 OPEC 国家产量继续, 上升美国石油钻井平台数量继续上升并创 8 个月来新高市场聚焦本周 OPEC 非正式会议是否能达成冻产协议中国战略储备继续带来额外需求, 进口量维持高位兴业期货研究部能源化工组潘增恩 21-38296185 panze@cifutures.com.cn 更多资讯内容