期货研究 石油期货月报 2015 年 5 月 31 日 行情回顾 中银国际期货研究部张学艺 F3007807 021-6108 8060 xueyi.zhang@bocichina.com 由于多空因素交织,2015 年 5 月国际石油价格呈现横盘整理的态势 其中,NYMEX 的 WTI 期货连续合约比四月收盘价微涨 0.67 美元 / 桶, 收于 60.30 美元 / 桶, 涨幅 1.12% ICE 的 Brent 期货连续合约下跌 1.22 美元, 收于 65.56 美元 / 桶, 跌幅 1.83% NYMEX 汽油期货连续合约上涨 3.61 美分, 收于 2.0858 美元 / 加仑, 涨幅 1.76%; 超低硫柴油期货连续合约下跌 2.10 美分, 收于 1.9553 美元 / 加仑, 跌幅 1.06% 市场焦点 本月石油市场关注的焦点是美国原油和汽油库存持续下降 ; 美国石油钻井数量继续下降 ; 基金连续多周增持石油期货净多仓 ; 美元强劲反弹 ; 中国月度进口原油数量首次超过美国 后市展望 一方面全球石油供应仍然过剩, 另一方面需求正在好转, 北美驾驶季节将为油价提供较强支撑 日线图与周线图信号出现背离, 六月份上半月油价或将横盘整理, 下半月将继续拉升 WTI 目标 66 美元 / 桶,Brent 目标 72 美元 / 桶 本报告仅代表研究员个人观点, 并不代表中银国际及其联营机构的观点 中银国际期货研究可在中银国际期货网站上获取 (www.bocifco.com)
一 行情回顾 由于多空因素交织,2015 年 5 月国际石油价格呈现横盘整理的态势 其中, NYMEX 的 WTI 期货较上月微涨 0.67 美元 / 桶, 收于 60.30 美元 / 桶, 涨幅 1.12% ICE 的 Brent 较上月下跌 1.22 美元, 收于 65.56 美元 / 桶, 跌幅 1.83% NYMEX 汽油期货较上月上涨 3.61 美分, 收于 2.0858 美元 / 加仑, 涨幅 1.76%; 超低硫柴油期货较上月下跌 2.10 美分, 收于 1.9553 美元 / 加仑, 跌幅 1.06% Brent /WTI 价差持续走弱, 从月初的 7.31 美元跌至月底的 5.26 美元 / 桶 ( 图一 ) 回顾五月份的走势, 油价在月初创出年内新高之后, 大部分时间市场都处 于震荡下行的行情中 WTI 月初创下年内新高 62.58, 而 Brent 亦冲高至 69.60; 在随后展开的调整行情中,WTI 月内低至 56.51, 而 Brent 月内低至 61.27 尽管美国商业原油库存连续多周下降, 并且美元上半月连续走弱, 但是原油价格并未借此机会连创新高, 说明多头较为谨慎, 而空头比较积极 从图形上看 WTI 在 63 美元附近遭遇较大压力, 而 Brent 在 70 下方有较强阻力 从下半月的走势来看, 由于美元指数强劲反弹, 油价受到较大的压力 目前油价对利空消息反应较为灵敏, 说明短期而言市场情绪偏空 美国 18 个页岩油产区的生产成本从 40-90 美元 / 桶不等, 平均生产成本在 65 美元上下 由于页岩油生产的灵活性较高, 一旦油价上涨超过成本线, 页岩油生产商很快就可以增加产量 为了规避市场风险, 页岩油生产商可以在期货市场上卖出套期保值, 提前锁定销售价格 这就意味着 WTI 油价一旦接近或超过 65 美元 / 桶, 市场将出现大量的抛盘 根据 EIA 的数据, 美国原油产量经过多周下滑之后 5 月底再创新高 ( 图二 ), 说明只要价格超过成本线, 页岩油生产商随时准备增产 2
图一 :Brent/WTI 价差 资料来源 :NYMEX ICE WIND 中银国际期货 图二 : 美国原油产量再创新高 资料来源 : 美国 EIA WIND 中银国际期货 3
二 市场焦点 本月石油市场关注的焦点是美国原油和汽油库存持续下降 ; 美国石油钻井数量继续下降 ; 基金连续多周增持石油期货净多仓 ; 美元指数强劲反弹 ; 中国月度进口原油数量首次超过美国 ; 中国今年以来成品油表观消费量增长强劲 ; 地方炼厂获得进口原油使用权 1. 美国石油库存持续下降 根据美国能源信息署 (EIA) 周四 (5 月 28 日 ) 最新公布的石油库存数据, 截至 5 月 22 日当周, 美国商业原油库存减少了 280 万桶至 4.794 亿桶, 连续第四周下降 当周美国日均原油产量上升至 956.6 万桶 汽油库存下降 331 万桶至 2.206 亿桶 ; 馏分油库存增加 111.5 万桶至 1.288 亿桶, 炼厂开工率上升 1.2 个百分点至 93.6% 在过去的四个星期里, 美国成品油需求平均为 1,980 万桶 / 日, 比去年同期增长 3.5% 汽油需求平均为 920 万桶 / 日, 比去年同期增长 1.6% 馏分油需求平均为 410 万桶 / 日, 比去年同期下降 0.4% 但是, 航空煤油需求与去年同期相比增长 5.0% 尽管美国商业原油库存连续第四周下降, 但是目前仍然远超历史同期上限 ( 图三 ), 当周美国平均日进口原油 636.9 万桶 美国炼厂开工率目前低于历史同期上限 ( 图四 ), 但是高于历史平均水平 由于需求旺盛, 美国汽油库存持续下降, 目前正好位于历史同期上限附近 ( 图五 ) 美国的馏分油库存水平相对稳定, 目前略高于历史同期平均水平 ( 图六 ), 预计接下来将进入上升周期 4
图三 : 美国商业原油库存 资料来源 : 美国 EIA WIND 中银国际期货 图四 : 美国炼厂开工率 资料来源 : 美国 EIA WIND 中银国际期货 5
图五 : 美国汽油库存 资料来源 : 美国 EIA WIND 中银国际期货 图六 : 美国馏分油库存 资料来源 : 美国 EIA WIND 中银国际期货 6
2. 基金比上月增持 WTI 期货净多仓 根据美国 CFTC 最新的数据, 截至 5 月 26 日当周,WTI 总持仓降至 1,614,397 手 ( 图七 ), 较前一周减少 6,801 手, 说明有资金离场 月初 WTI 总持仓量一度增至 1,750,082 手, 但是随着油价冲高乏力, 部分资金获利离场, 总持仓量出现下降 跟 4 月底相比,WTI 总持仓量减少了 103,020 手, 说明整个四月份合计有资金撤出这个市场 截至 5 月 26 日当周,WTI 期货非商业多头头寸降至 502,001 手, 较 4 月底减少 19,703 手 ;WTI 期货非商业空头头寸降至 154,010 手, 较 4 月底减少 52,850 手 非商业净多头比 4 月底增加了 33,147 手至 347,991 手 ( 图八 ), 处于 2014 年 8 月以来的高位 基金连续增持净多仓说明基金经理对油价接下来的走势表示乐观 RBOB 汽油期货总持仓降至 373,339 手, 较四月底减少 10,133 手, 说明整个四月份合计有资金撤出汽油期货市场 RBOB 汽油期货非商业多头头寸降至 108,002 手, 较 4 月底减少 5,327 手 ; 非商业空头头寸增至 57,904 手, 较 4 月底增加 3,354 手 一进一出, 非商业净多头比四月底下降了 8,681 手至 50,098 手 ( 图九 ) 超低硫柴油期货总持仓降至 352,075 手, 较四月底减少 8,593 手 非商业净空头比四月底大幅减少 5,898 手至 8,056 手 ( 图十 ) 在超低硫柴油期货市场中, 商业参与者和基金目前都是净空头, 而一般被认为是由小机构和散户组成的非报告头寸形成了净多头 7
图七 :WTI 期货总持仓 资料来源 : 美国 CFTC WIND 中银国际期货 图八 :WTI 期货非商业持仓 资料来源 : 美国 CFTC WIND 中银国际期货 8
图九 :RBOB 汽油期货非商业持仓 资料来源 : 美国 CFTC WIND 中银国际期货 图十 :HO 低硫柴油期货非商业持仓 资料来源 : 美国 CFTC WIND 中银国际期货 9
3. 美国石油钻井数量持续下降 美国 Baker Hughes 公司最新数据表明美国的石油钻井数量持续下滑, 截至 5 月 29 日当周, 美国的石油钻井数量降至 646 座 ( 图十一 ), 较四月底减少 57 座, 为 2010 年 9 月份以来新低 目前的石油钻井数量较去年十月份创下的高点 (1609) 减少 963 座, 降幅高达 59.9% 虽然美国的石油钻井数量继续下降, 但是由于页岩油生产的灵活性较高, 一旦油价上涨超过成本线, 页岩油气生产商很快就可以增加产出 EIA 最新数据表明, 美国五月份平均原油日产量为 939.3 万桶 / 日 ; 四月份该数据为 938.2 万桶 / 日 根据 EIA 公布的数据,5 月 29 日当周美国原油日产量高达 956.6 万桶 / 日, 创下历史新高 图十一 : 美国石油钻井数 资料来源 :Baker Hughes 中银国际期货 10
4. 美元指数强劲反弹 受美国经济数据疲弱影响, 美元指数五月份上半月连续走低, 一度触及 93.133 的低位 下半月, 受美国新房开工量和 CPI 数据提振, 美元强劲反弹, 给大宗商品价格造成了压力 ( 图十二 ) 美国商务部 5 月 19 日公布的数据显示, 四月美国新房开工量环比创下金 融危机以来最大涨幅 当月, 反映未来行业走势的新房建筑许可证发放量经季 节调整按年率计算为 114.3 万套, 比前月修正后的数据增加 10.1% 另据美国方面公布的统计数据显示, 四月核心 CPI 环比上涨 0.3%, 创 2013 年 1 月以来的最大增幅 虽然通胀当前并未达到美联储 2% 的目标, 但此次数 据仍让美联储维持在今年晚些时候加息的可能性 图十二 : 美元指数与 WTI 走势 资料来源 :NYMEX WIND 中银国际期货 11
5. 中国月度进口原油数量首次超过美国 中国海关数据显示, 中国 4 月份从海外进口石油平均每天 740 万桶, 小幅超过美国日均 720 万桶的进口量, 成为世界最大的原油进口国 虽然超过的幅度不大, 而且短期内可能不会维持世界之首的地位, 但这次十年来首次出现的变化被市场认为具有重大意义 一方面, 美国国内页岩油革命取得了重大进展, 直接减少了美国对于进口 原油的依赖 另一方面, 虽然中国经济放缓, 中国对石油的需求仍在增加 为了保障国家能源安全, 中国正在加快能源储备建设 2003 年起, 中国开始筹建石油储备基地 初步规划用 15 年时间分三期完成油库等硬件设施建设 储量大致是 : 第一期为 1,000 万吨至 1,200 万吨, 约等于我国 30 天的净石油进口量 ; 第二期和第三期分别为 2,800 万吨 国务院 2014 年 11 月印发 能源发展战略行动计划, 提出要加快石油储备建设 国家发展改革委也曾提出, 加强原油加工企业商业原油库存运行管理, 对原油加工企业的商业储备提出要求 国家统计局 2014 年首次公布国家石油储备信息, 显示国家石油储备一期工 程包括舟山 镇海 大连和黄岛等 4 个国家石油储备基地, 总储备库容为 1,640 万立方米, 储备原油 1,243 万吨 随着中国原油进口量接近并超过美国, 中国的石油公司在国际市场上的影响力与日俱增 数据显示, 中国石油旗下的中国联合石油公司 2015 年 4 月在中东原油市场创纪录地购进 55 批船货, 超越了 2014 年 10 月创下的前次高位 47 批 这些船货是在普氏窗口中购买的, 意味着中国联合石油希望他们庞大的交易具有能见度及影响力, 中国作为原油进口大国在市场中的定价权得以体现 12
6. 中国 1-4 月份成品油表观消费量增长 4.8% 根据国家发改委发布的统计数据,4 月份原油产量 1,733 万吨, 同比增长 2.2%; 原油加工量 3,905 万吨, 增长 6.4%, 成品油产量 2,475 万吨, 增长 8.1%; 成品油消费量 2,316 万吨, 增长 3.9%, 其中, 汽油增长 6.2%, 柴油增长 1.5% 月底成品油库存环比下降 31 万吨, 同比增长 92 万吨, 处于较高水平 1-4 月, 原油产量 6,958 万吨, 同比增长 1.6%; 原油加工量 15,557 万吨, 增长 3.6%, 成品油产量 9,832 万吨, 增长 5.2%; 成品油表观消费量 8,918 万 吨, 增长 4.8%, 其中汽油增长 9.1%, 柴油增长 1.1% 4 月份, 天然气产量 98 亿立方米, 同比下降 2.0%; 天然气进口量 38 亿立 方米, 下降 20.3%; 天然气消费量 127 亿立方米, 下降 5.9% 1-4 月, 天然气产量 450 亿立方米, 同比增长 4.7%; 天然气进口量 198 亿 立方米, 增长 7%; 天然气消费量 629 亿立方米, 增长 2.4% 7. 地方炼厂获得进口原油使用权 继广汇能源去年获得 20 万吨原油进口资质后, 发改委昨日公告, 山东东明石化集团成为首家获得进口原油使用权地方炼厂, 初步确认可进口原油 750 万吨 / 年 东明石化获得原油进口使用权, 标志着长期制约民营炼厂发展的油源垄断正式开始放松, 中国炼油产业开始迈进新的阶段 供应问题一直是影响地方炼油企业的 生命线, 国家放开进口原油使用资质, 将为包括东明石化在内的民营炼油企业提供新的 重大的历史发展机遇 此次发改委审验通过的是原油进口使用权, 并非原油进口权, 地方炼厂在进口环节仍需通过中联油 中联化 中海油 中化集团 珠海振戎等五家企业代理进口 13
三 后市展望 低油价对需求的刺激作用表现得非常明显, 这得到了世界第一和第二大石油消费国统计数据的印证 中国 4 月份原油进口量首次超过美国, 而中国 1-4 月份成品油表观消费量增长 4.8%, 远超市场预期 美国方面,5 月 25 日美国纪念日长周末假期拉开了美国夏季驾驶季节的序幕 据美国汽车协会 (AAA) 预计, 由于今年油价显著低于去年, 美国人的驾车出行里程有望增加 这将为整个夏季的油价提供基本面的支撑 另外一方面, 石油市场供应充裕 沙特的原油日产量连续多个月超过 1,000 万桶 / 日, 而重要产油国伊拉克希望 6 月份将原油出口量提高 26%, 显示欧佩克国家无意减产, 同时继续加紧争夺市场份额 美国原油产量经过多周下滑之后 5 月底再创新高, 说明页岩油生产商随时准备增产 此外美元或将继续反弹并测试前期高点, 这都将给石油价格造成压力 技术上,WTI 原油月线图 ( 图十三 ) 均线系统和 MACD 尚未反转, 这决定了油价上涨空间有限 由于周线图 ( 图十四 ) 与日线图 ( 图十五 ) 信号出现背离, 油价近期横盘整理的可能性较大,WTI 区间 54-63,Brent 区间 60-70 Brent 原油月线图 周线图和日线图分别见图十六至图十八 总体而言, 六月份上半月油价横盘整理的概率较大, 下半月或将继续拉升 WTI 此轮上涨的目标是 66 美元 / 桶,Brent 目标 72 美元 / 桶 操作上建议以做多为宜, 借油价调整的机会在重要支撑位买入, 中长期持 有 WTI 重要支撑位于 54-54.50;Brent 重要支撑位于 60-60.50 14
图十三 :WTI 月线图 资料来源 :NYMEX 中银国际期货 图十四 : WTI 周线图 资料来源 :NYMEX 中银国际期货 15
图十五 : WTI 日线图 资料来源 :NYMEX 中银国际期货 图十六 :Brent 月线图 资料来源 :NYMEX 中银国际期货 16
图十七 : Brent 周线图 资料来源 :NYMEX 中银国际期货 图十八 : Brent 日线图 资料来源 :NYMEX 中银国际期货 17
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