商品研究原油市场周报

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吭艳郑
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1 商品研究原油市场周报释储操作传言再起, 油价调整压力加大 2012 年 8 月 20 日衍生品研究团队摘要刘浚 jun.liu@oa.bocigroup.com 行情回顾上周原油价格进一步走高, 投资者对石油供给中断的忧虑再次主导市场走向尽管市场交投依旧清淡, 但因缺乏重磅宏观经济数据及政策举措, 中东问题聚集全球目光不仅利比亚局势仍在恶化, 以色列在伊朗核问题上正失去耐心的言论也甚嚣尘上无独有偶, 伴随近月期货期权合约的到期, 空头止损出局也为原油价格上扬注入强劲动力市场聚焦从各方媒体的报道来看, 一旦汽油零售均价超过 4 美元 / 加仑, 奥巴马连任之路就将成镜花水月但为了不让自身陷入被动局面, 我们认为 3.8 美元 / 加仑的汽油零售均价可能是促使奥巴马政府采取措施的临界点 ( 实际上今年 3 月份有关释放战略原油储备的声音一度甚嚣尘上, 而美国汽油零售均价正好超过 3.8 美元 / 加仑 ) 而当前美国汽油零售均价已经突破此临界点, 如何化解油价压力已成奥巴马连任之路的必然选择后市展望我们认为原油价格进一步上行空间有限, 排除地缘政治因素的变故, 近期价位有很大可能成为下半年国际油价高点, 本周或面临的调整压力将会加大为此, 我们继续建议投资者在当前 Brent 原油接近 115 美元 / 桶的价格附近 ( 相对应的 WTI 原油价格为 95 美元 / 桶左右 ) 进一步加仓沽空另外, 我们上期推荐的在两市价差 20 美元 / 桶附近选择多 WTI 空 Brent 进行跨市套利的策略仍然有效中银国际期货研究报告可在中银国际期货网站上获取 (

2 上周行情回顾上周原油价格进一步走高, 投资者对石油供给中断的忧虑再次主导市场走向尽管市场交投依旧清淡, 但因缺乏重磅宏观经济数据及政策举措, 中东问题聚集全球目光不仅利比亚局势仍在恶化, 以色列在伊朗核问题上正失去耐心的言论也甚嚣尘上无独有偶, 伴随近月期货期权合约的到期, 空头止损出局也为原油价格上扬注入强劲动力不过, 周末有关欧美研讨释放石油战略储备的消息预示着市场可能承受的政治压力正在加大与此同时, 两市原油价差也在顺势冲高后出现明显回落图 1: 原油价格及地域价差变化图 : 上周原油价格进一步提升, 但两市价差重心出现回落 Brent-WTI( 右轴 ) WTI Brent 图 2: 库兴原油库存变化图 :2012 年原油库存不断攀升, 但过去一月出现小幅回落 ( 千桶 ) 年库兴库存均值 2011 年库兴库存 2012 年库兴库存 0 第 1 周第 8 周第 15 周第 22 周第 29 周第 36 周第 43 周第 50 周 2012 年 8 月 20 日中银原油周报 2

3 第 1 周第 4 周第 7 周第 10 周第 13 周第 16 周第 19 周第 22 周第 25 周第 28 周第 31 周第 34 周第 37 周第 40 周第 43 周第 46 周第 49 周第 52 周库存方面, 截至 2012 年 8 月 10 日当周, 美国商业原油库存 (SPR 除外 ) 大降 370 万桶, 为 3 亿 6620 万桶, 处于同期均值高位水平上方 ; 汽油库存总量降低 240 万桶, 处于同期均值低位水平 ; 馏份油库存增加 70 万桶, 处于同期均值低位水平下方 ; 丙烷 / 丙烯库存升 100 万桶, 位于同期均值高位水平 ; 同时炼厂开工率持平于 92.6% 图 3: 美国原油库存变化图 :2012 年原油库存不断攀升, 不过 7 月份开始出现季度性回落年原油库存均值 2010 年原油库存 2012 年原油库存 2011 年原油库存图 4: 美国炼厂开工率变化图 :2012 年开工状况尚处于历史均值水平区间, 三季度开工率明显高企 100 % 年炼厂开工率 2011 年开工率年开工率均值 2012 年开工率 65 1 月 7 日 2 月 18 日 4 月 1 日 5 月 13 日 6 月 24 日 8 月 5 日 9 月 16 日 10 月 28 日 12 月 9 日 2012 年 8 月 20 日中银原油周报 3

4 需求方面, 过去四周汽油需求日均 890 万桶, 同比下降 2.8%; 馏份油日均需求量约为 360 万桶, 同比下降 2.5%; 而航空燃油需求量同比降 3.9% 美国原油日均进口量 870 万桶, 较前一周升 9 万桶, 过去四周原油日均进口量 880 万桶, 同比下降 49.4 万桶图 5: 美国原油进口量变化图 ( 四周均值 ):2012 年进口持续低位徘徊, 近两周进口量再次出现明显回落 ( 千桶 / 天 ) 年美原油进口量区间年美原油进口量均值 2011 年美国原油进口量 2012 年美国原油进口量月 1 日 2 月 12 日 3 月 26 日 5 月 7 日 6 月 18 日 7 月 30 日 9 月 10 日 10 月 22 日 12 月 3 日图 6:2007 年至今美国石油消费 ( 四周均值 ) 变化图 :2012 年美国石油消费仍延续回落态势 ( 单位 : 千桶 / 天 ) 汽油四周消费均值成品油四周消费均值 (R) 年 1 月 2007 年 12 月 2008 年 11 月 2009 年 10 月 2010 年 9 月 2011 年 9 月 2012 年 8 月 2012 年 8 月 20 日中银原油周报 4

5 资金方面,8 月第 2 周市场投机资金净多头持仓出现一定程度萎缩截止 8 月 14 日当周 NYMEX 原油期货总持仓手, 相比前一周继续增加手 ; 其中投机资金持有多头手, 减少 8164 手, 持有空头则增加了 2953 手至手与此同时, 管理基金多头持仓手, 一周内大减手 ; 空头持仓手, 一周内小增 1459 手 ; 于是管理基金净多头下滑至手, 萎缩了手图 7:NYMEX 原油投机基金持仓变化图 :2012 年投机净持仓与油价均在年初冲高后一路下行,7 月明显反弹基金净多头 NYMEX 原油近月合约价格 (R) $140 $ $ $ $ $ $20 0 $ 年 6 月 2009 年 12 月 2010 年 6 月 2011 年 1 月 2011 年 7 月 2012 年 1 月 2012 年 8 月图 8:NYMEX 原油管理基金持仓变化图 :2012 年二季度管理基金净持仓出现大幅回落, 但三季度明显回缓管理基金净多头管理基金多头管理基金空头年 9 月 2010 年 3 月 2010 年 9 月 2011 年 2 月 2011 年 8 月 2012 年 2 月 2012 年 8 月 2012 年 8 月 20 日中银原油周报 5

6 原油价格后市展望上周国际油价继续上攻,brent 原油近月合约突破每桶 115 美元, 相对应的 WTI 原油近月合约也站上 95 美元 / 桶这一局面确实有点超出我们的前期预估, 并且已经接近我们对下半年国际原油价格上限的研判不过推动此轮原油价格持续上扬的主要动力仍是地缘政治因素, 同时如我们前期报告所言各国央行大势放水引发的投机资金往往会不断利用政策变化生风作浪, 而交投清淡的七八月份这一影响就尤为凸显而从第三季度整体的国际油市环境来看, 投资者对供给的忧虑与市场实际供需大相径庭尽管受季节性检修的影响, 北海油田原油产量再次出现明显萎缩, 石油禁运也令伊朗原油出口大幅回落但市场供给远远谈不上紧张, 沙特近期对亚洲客户的价格优惠预示其库存压力显现无独有偶, 需求之疲软老生常谈, 欧美石油消费仍在进一步萎缩, 中国原油进口增速也明显放缓只要不出现大的意外, 我们依旧相信下半年国际油市将维持供给充裕局面当然, 这也是我们对下半年国际油价预判相对谨慎的主要原因, 并且在当前供需结构并未有明显变化的背景下我们仍难有充分理由调整前期观点同时, 原油价格的持续上涨不仅会冲击本已举步维艰的全球经济, 也将加大各国执政当局的政治风险基于此, 上周再次袭来有关欧美政府研讨释放战略原油储备的消息也就在情理之中实际上, 我们对下半年原油价格上限研判的一大关键因素就是美国大选因汽油在美国民众消费中占据举足轻重的地位, 其价格也就受到社会各界重点关注从各方媒体的报道来看, 一旦汽油零售均价超过 4 美元 / 加仑, 奥巴马连任之路就将成镜花水月但为了不让自身陷入被动局面, 我们认为 3.8 美元 / 加仑的均价可能是促使奥巴马政府采取措施的临界点 ( 实际上今年 3 月份有关释放战略原油储备的声音一度甚嚣尘上, 而美国汽油零售均价正好超过 3.8 美元 / 加仑 ) 而当前美国汽油零售均价已经突破此临界点, 如何化解油价压力已成奥巴马连任之路的必然选择尽管战略原油储备的本源是为缓解市场供给紧张而立, 但在经济前景惨淡的当下如果能成为调控油价压力的工具, 再加上去年释储所产生的市场效果, 我们相信奥巴马政府并不难得到足够的支持综合上述分析, 我们认为原油价格进一步上行空间有限, 排除地缘政治因素的变故, 近期价位有很大可能成为下半年国际油价高点, 本周或面临的调整压力将会加大为此, 我们继续建议投资者在当前 Brent 原油接近 115 美元 / 桶的价格附近 ( 相对应的 WTI 原油价格为 95 美元 / 桶左右 ) 进一步加仓沽空另外, 我们上期推荐的在两市价差 20 美元 / 桶附近选择多 WTI 空 Brent 进行跨市套利的策略仍然有效, 前期套利头寸可以继续持有, 但建议投资者尽可能选用 11 月合约进行交易 2012 年 8 月 20 日中银原油周报 6

7 图 9: 美国汽油零售均价变化图 :2012 年二季度价格出现大幅回落, 但三季度快速反弹汽油零售均价 ( 美元 / 加仑 ) 年 1 月 11 年 4 月 11 年 7 月 11 年 10 月 12 年 1 月 12 年 4 月 12 年 7 月表 1: 投资品种推荐 : 我们继续看多美元, 看空原油价格品种策略合约推荐日期当前价格盈亏目标价方向 WTI 卖出 9 月 7 月 23 日择机移仓套利卖出 brent 买入 WTI 11 月月 13 日 11 月继续持有外汇卖出欧元 / 美元 5 月 22 日部分止盈 2012 年 8 月 20 日中银原油周报 7

8 免责声明本报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作参考之用, 不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请本报告的内容不构成对任何人的投资建议, 而中银国际期货有限责任公司 ( 简称中银国际 ) 不会因接收人收到本报告而视他们为其客户本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中银国际认为可靠, 但中银国际不能担保其准确性或完整性阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断, 其次期货投资风险应完全由实际操作者承担除非法律或规则规定必须承担的责任外, 中银国际不对因使用本报告而引起的损失负任何责任本报告仅反映编写分析员的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点不代表中银国际的立场中银国际可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保本报告所载的资料意见及推测反映中银国际于最初发表此报告日期当日的判断, 可随时更改本报告所指的期货品种的价格价值及投资收入可能会波动中银国际未参与报告所提及的投资品种的交易及投资, 不存在与客户之间的利害冲突若干投资可能因不易变卖而难以出售, 同样地阁下可能难以就有关该投资所面对的价格或风险获得准确的资料本报告中所指的投资及服务可能不适合阁下本报告不构成投资法律会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况本报告不构成给予阁下私人咨询建议本报告并非针对或意图派发给或为任何就派发发布可得到或使用本报告而使中银国际违反当地注册或牌照规定的法律或规定或可致使中银国际受制于当地注册或牌照规定的法律或规定的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民本报告的版权属中银国际, 除非另有说明, 报告中使用材料的版权亦属中银国际未经中银国际事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布, 亦不得作为诉讼仲裁传媒及任何单位或个人引用之证明或依据, 不得用于未经允许的其它任何用途如引用刊发, 需注明出处为中银国际期货有限责任公司, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改所有于本报告中使用的商标服务标记及标识均为中银国际的商标服务标记及标识中银国际可在法律许可下于发表材料前使用本报告中所载资料或意见或所根据的研究和分析中银国际期货有限责任公司中国上海浦东世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 901 室邮编电话 : 传真 : 客服热线 : 中银国际期货有限责任公司上海世纪大道营业部中国上海浦东世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 901 室邮编电话 : 传真 : 相关关联机构 : 中银国际证券有限责任公司中国上海浦东银城中路 200 号中银大厦 39 楼邮编电话 :(8621) 传真 :(8621) 中银国际证券有限公司中国香港花园道 1 号中银大厦 20 楼电话 : (852) 传真 : (852) 中银国际期货有限公司中国香港英皇道 1111 号太古城中心一座 16 楼室电话 :(852) 传真 :(852)

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xxxx年xx月xx日期货研究原油日报 2018 年 6 月 7 日今日观点 : 原油期货能源化工研究团队 6 月 7 日 SC 原油期货 1809 合约收盘 465.8 元 / 桶, 较上一日上涨 5.1 元 / 桶, 结算价 461.8 元 / 桶, 较上一日上涨 1.1 元 / 桶 ; 1812 合约收盘 461.7 元 / 桶, 较上一日上涨 4.9 元 / 桶, 结算价研究员姓名顾劲涛投资咨询编号

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