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- 佃 郭
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1 期货研究 石油期货月报 2015 年 3 月 31 日 行情回顾 中银国际期货研究部张学艺 F xueyi.zhang@bocichina.com 2015 年 3 月, 国际石油市场大幅走低 其中,NYMEX 五月份 WTI 下跌 4.54 美元 / 桶, 跌幅 8.71%, 收于 美元 / 桶 ICE 五月份 Brent 下跌 8.05 美元, 跌幅高达 12.75%, 收于 美元 / 桶 NYMEX 四月份的汽油期货下跌 美分, 收于 美元 / 加仑, 跌幅 10.01%; 四月份超低硫柴油期货下跌 美 分, 收于 美元 / 加仑, 跌幅 12.96% Brent/WTI 价差缩 窄, 月底收于 7.51 美元 / 桶 市场焦点 本月石油市场关注的焦点是美国原油库存持续增加, 但是汽油库存开始下降 ; 美国石油钻井数量继续下降 ; 由于对油价反弹缺乏信心, 基金连续减持石油期货净多头头寸 ; 也门危机一度引起油价暴涨, 但是伊朗核谈前景光明使市场重新担忧供应过剩 后市展望 当前基本面多空因素交织, 技术面多空分化严重, 预计近期 油价将横盘整理,WTI 区间 42-54, Brent 区间 52-64, 汽油和 柴油区间 美元 / 加仑 本报告仅代表研究员个人观点, 并不代表中银国际及其联营机构的观点 中银国际期货研究可在中银国际期货网站上获取 (
2 一 行情回顾 2015 年 3 月, 国际石油市场大幅走低 其中,NYMEX 五月份 WTI 下跌 4.54 美元 / 桶, 跌幅 8.71%, 收于 美元 / 桶 ICE 五月份 Brent 下跌 8.05 美元, 跌幅高达 12.75%, 收于 美元 / 桶 NYMEX 四月份的汽油期货下跌 美分, 收于 美元 / 加仑, 跌幅 10.01%; 四月份超低硫柴油期货下跌 美分, 收于 美元 / 加仑, 跌幅 12.96% Brent/WTI 价差缩窄, 月底收于 7.51 美元 / 桶 ( 图一 ) 图一 :Brent/WTI 价差 资料来源 :NYMEX ICE WIND 中银国际期货 纵观整个三月份, 石油市场的主旋律仍然是供大于求, 在此背景下三月上半月油价持续走低,WTI 一度创下 6 年来的新低 WTI 在周线图上形成双底后价格得到一定支撑, 中东地缘政治危机引发一定程度的供应忧虑, 而且低油价极度刺激了全球石油需求增长, 受此影响, 下半月油价出现反弹 2
3 三月份春暖花开, 气候变暖, 北半球炼厂进入检修季节, 原油加工量下降, 致使库存上升 根据有关机构的估算, 当前原油市场供应过剩超过 100 万桶 / 日 ( 图二 ) 但是随着页岩油减产, 下半年供需将逐渐恢复均衡, 库存过高的情况将会缓解, 油价回升的概率较大 图二 : 全球原油供应与需求 资料来源 : 美国 EIA WIND 中银国际期货 二 市场焦点 本月石油市场关注的焦点是美国原油库存持续增加, 但是汽油库存开始下降 ; 美国石油钻井数量继续下降 ; 由于对油价反弹缺乏信心, 基金连续减持石油期货净多头头寸 ; 也门危机一度引起油价暴涨, 但是伊朗核谈前景光明使市场重新担忧供应过剩 3
4 1. 美国石油库存再创历史新高 根据美国能源信息署 (EIA) 最新的石油库存数据, 截至 3 月 20 日的一周, 美国商业原油库存增加 817 万桶至 亿桶, 较去年同期高 8,421 万桶 当周美国日均原油产量增加至 万桶, 为 1983 年以来的最高水平 汽油库存下降 200 万桶至 亿桶 ; 馏分油库存下降 3.4 万桶至 亿桶, 炼厂开工率上升 0.9 个百分点至 89% 在过去的四个星期里, 美国成品油需求平均为 1,910 万桶 / 日, 比去年同期增长 2.9% 汽油需求平均为 880 万桶 / 日, 比去年同期增长 0.4% 馏分油需求平均为 390 万桶 / 日, 比去年同期增长 4.5% 其中, 航空煤油与去年同期相比增长 7.7% 美国能源信息署 (EIA) 在公布的最新预估中称, 美国原油产量将在 5 月触顶, 达到每日 946 万桶, 之后在 6 月回落至每日 941 万桶 但 EIA 目前预计, 美国两大油田, 即得州的 Eagle Ford 和北达科达的 Bakken4 月产量可能将出现 2013 年以来的首度下滑, 这被许多市场人士认为是美国整体原油产量下滑或许将更早来临的迹象 目前美国商业原油库存远超历史同期上限 ( 图三 ), 目前美国平均日进口原油约 740 万桶 ; 美国炼厂开工率目前高于历史同期平均水平 ( 图四 ), 随着部分炼厂检修结束, 预计炼厂开工率接下来将稳步回升 ; 虽然汽油库存下降, 但是目前仍然高于历史同期上限 ( 图五 ), 预计接下来库存将会继续下降 美国的馏分油库存目前正好位于历史同期平均水平 ( 图六 ), 预计接下来馏分油库存将会保持相对稳定 4
5 图三 : 美国商业原油库存 资料来源 : 美国 EIA WIND 中银国际期货 图四 : 美国炼厂开工率 资料来源 : 美国 EIA WIND 中银国际期货 5
6 图五 : 美国汽油库存 资料来源 : 美国 EIA WIND 中银国际期货 图六 : 美国馏分油库存 资料来源 : 美国 EIA WIND 中银国际期货 6
7 2. 基金连续减持 WTI 期货净多仓 根据美国 CFTC 最新的数据, 截至 3 月 24 日当周,WTI 总持仓降至 1,748,067 手 ( 图七 ), 较前一周减少 12,654 手, 说明短期来看有资金离场 但是跟二月底相比, 总持仓量增加了 52,630 手, 说明整个三月份合计有新的资金入场 截至 3 月 24 日当周,WTI 期货非商业空头头寸达到 306,699 手, 创下历史新高 非商业净多头下降了 36,601 手至 206,887 手 ( 图八 ), 为 2013 年 1 月以来最低 这已经是非商业净多仓连续第五周下降, 基金连续减持净多仓说明基金经理对油价走势并不乐观 RBOB 汽油期货总持仓升至 377,166 手, 较二月底增加 29,523 手 虽然总的持仓兴趣在增加, 但是非商业净多头比二月底下降了 7,064 手至 61,105 手 ( 图九 ), 说明基金有部分资金撤出这个市场 HO 超低硫柴油期货总持仓降至 364,661 手, 较二月底减少 4,209 手 非商业净空头比二月底增加了 5,713 手至 30,494 手 ( 图十 ), 说明总体而言基金对超低硫柴油期货价格继续看跌 此外, 石油 ETF( 交易所交易基金 ) 在全球原油市场的重要性已经引起专业石油交易员的广泛关注 据路透社报道, 散户投资者和部分对冲基金, 纷纷押注原油价格在长期大跌后将出现逆转, 因此将大量资金投入原油 ETF 金融时报 同样报道称, 现在有将近三分之一的美国原油期货合约由 ETF 控制, 这让原本资金规模比较小的投资者逐渐开始影响原油价格 Morningstar 投资调查公司的数据显示, 原油 ETF 持仓从今年年初开始便迅速上升 散户投资者今年已经对全球最大原油 ETF-US Oil Fund(USO) 投入了超过 20 亿美元的资金, 目前 USO 管理的资产总额已达到 30 亿美元 7
8 图七 :WTI 期货总持仓 资料来源 : 美国 CFTC WIND 中银国际期货 图八 :WTI 期货非商业持仓 资料来源 : 美国 CFTC WIND 中银国际期货 8
9 图九 :RBOB 汽油期货非商业持仓 资料来源 : 美国 CFTC WIND 中银国际期货 图十 :HO 低硫柴油期货非商业持仓 资料来源 : 美国 CFTC WIND 中银国际期货 9
10 3. 美国石油钻井数量持续下降 美国 Baker Hughes 公司最新数据表明美国的石油钻井数量持续下滑, 截 至 3 月 27 日当周, 美国的石油钻井数量降至 813 座 ( 图十一 ), 较二月底减少 173 座, 为四年来新低 这将对今年下半年以后的页岩油产量产生较大影响 石油输出国组织欧佩克在三月份的 石油市场月度报告 中说, 美国石油产量可能在年底开始下降 如果这项预测成真, 将支持欧佩克在去年做出的维持该组织产量配额不变的决定的正确性 欧佩克预测, 因为钻井数量持续下降, 今年美国石油产量增长可能减半并将在年底减少产量 国际能源署 (IEA) 在月度报告中预测, 今年下半年美国石油产量增长将减缓, 而不是下降 预计今年美国石油日产量仅比去年增长 82 万桶, 远低于 2014 年平均日增长 161 万桶 图十一 : 美国石油钻井数 资料来源 :Baker Hughes 中银国际期货 10
11 4. 美元指数冲高回落 由于美国经济复苏 加息预期不断升温以及欧洲央行开始实施 QE 政策, 美元指数大幅走高, 月中创下自 2004 年以来新高 之后受获利回吐和美国经济数据不如预期的影响, 美元指数回调至 96 上方, 并维持高位震荡 从 2014 年以来, 美元指数和油价之间的反向变动关系非常明显 ( 图十二 ) 根据美国最新公布的经济数据, 美国去年四季度实际 GDP 终值年化季率增长 2.2%, 预期增长 2.4%, 修正值增长 2.2% 第四季度 GDP 数据终值不及预期, 更远不及第二季度的 4.6% 及第三季度的 5%, 去年第四季度中虽个人消费支出创 2006 年以来最快增速, 但企业投资却出现减速, 政府支出更是减少 1.9% 由于美国经济数据喜忧参半, 市场预期美联储 6 月加息的概率大为降低 图十二 : 美元指数与 WTI 走势 资料来源 :NYMEX WIND 中银国际期货 11
12 5. 中东局势紧张引发石油供应担忧 三月底也门国内局势恶化, 胡塞武装组织在也门南部地区击败了支持总统哈迪的部落武装, 受叛军攻击的也门总统哈迪昨日坐船逃离亚丁港 此后, 沙特军方对也门胡塞武装组织展开空袭, 以保护也门民众与 也门的合法政府 据外电报道, 有 10 个国家参与沙特在也门的军事行动 由于也门与产油大国沙特接壤, 也门局势紧张引发市场对原油供应的担忧 据 华尔街日报, 也门正逐渐成为世界最大石油出口国沙特阿拉伯和伊朗之间代理冲突的最新战场, 而发生长期冲突的可能性也增加了沙特阿拉伯和其他海湾合作委员会 (Gulf Cooperation Council) 国家被迫卷入战斗的风险 有分析师认为也门冲突升级的实质是沙特逊尼派和什叶派伊朗之间的争端 也门位于阿拉伯半岛西南部, 西临红海, 北部和沙特阿拉伯接壤, 东与阿曼为邻, 南濒亚丁湾和阿拉伯海, 扼地中海与印度洋交通要冲, 隔曼德海峡与埃塞俄比亚和吉布提相望 也门是世界上经济最不发达的国家之一, 粮食不能自给, 约 1/2 依靠进口 也门是一个典型的资源型国家, 石油和天然气是其最主要的自然资源 其原油产量约 161 千桶 / 日, 只占世界总产量的 0.17% 尽管也门的原油产量很小, 但是其地理位置对世界石油贸易影响很大 亚丁湾和曼德海峡是油轮从波斯湾至欧洲的必经之路 根据美国能源信息署的统计, 每天约有 380 万桶石油 ( 约占全球原油总供给 4%) 经过曼德海峡, 该海峡是穿过苏伊士运河 红海通往印度洋的海上交通要道 ( 图十三 ) 如果曼德海峡关闭, 亚洲和欧洲之间的海上贸易通道将受到巨大影响 因此也门局势紧张引发了市场对原油供应的担忧, 并导致短期油价暴涨 但是随着伊朗核谈前景变得乐观, 市场重新开始关注供应过剩的问题 12
13 图十三 : 全球石油贸易流向 资料来源 : 美国 EIA 中银国际期货 三 后市展望 基本面多空因素相互交织, 一方面全球原油市场供大于求的局面并未发生根本性的变化 欧佩克国家一再重申不减产, 而美国的商业原油库存连创历史新高, 油价下行压力较大 另一方面美元指数从高位回落, 目前处于调整和震荡格局, 给大宗商品价格喘息的机会 此外由于北美即将进入汽油消费旺季和炼厂检修结束, 原油需求趋于好转, 这将为油价提供一定支撑 技术上看多空分化严重, 从 WTI 原油指数的月线图 ( 图十四 ) 看, 目前市场仍然处于下跌的趋势之中 从周线图 ( 图十五 ) 看, 均线系统呈现空头排列, 但是 MACD 的向上穿越表明市场有上行的动量, 而且市场经过两次探底之后形成了明显的双重底, 并出现较大反弹 从日线图 ( 图十六 ) 看, 价格形成了三重底的形态, 但是 MACD 和均线系统背离, 说明当前多空分化较为严重 13
14 图十四 : WTI 月线图 资料来源 :NYMEX 中银国际期货 图十五 : WTI 周线图 资料来源 :NYMEX 中银国际期货 14
15 图十六 : WTI 日线图 资料来源 :NYMEX 中银国际期货 由于基本面多空因素交织, 技术面部分指标相互背离, 当前油价不具备大 幅上涨的条件, 但是下跌空间有限 预计四月份油价将横盘整理,WTI 区间 42-54, Brent 区间 52-64, 汽油和柴油期货震荡区间 美元 / 加仑 从油价季节性波动和中长期投资的角度看, 建议以做多为宜, 借调整的机 会逢低买入, 分次建仓 由于中长期而言油价将回归价值, 在当前低位开始以 平均价建仓的价值投资策略将会产生不错的回报 15
16 免责声明 中银国际期货有限责任公司 此报告所载的资料 工具及材料只提供给阁下作参考之用, 不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请 此报告的内容不构成对任何人的投资建议, 而中银国际期货有限责任公司 ( 简称 中银国际 ) 不会因接收人收到此报告而视他们为其客户 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中银国际认为可靠, 但 中国上海浦东世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 901 室邮编 电话 : 传真 : 客服热线 : 中银国际不能担保其准确性或完整性, 而中银国际不对因使用此 报告而引起的损失负任何责任 阁下不能依赖此报告以取代自己的独立判断 本报告仅反映编写分析员的不同设想 见解及分析方法 本报告所载的观点不代表中银国际的立场 中银国际可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保 本报告所载的资料 意见及推测反映中银国际于最初发表此报告日期当日的判断, 可随时更改 本报告所指的期货品种的价格 价值及投资收入可能会波动 中银国际期货有限责任公司上海世纪大道营业部中国上海浦东世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 901 室邮编 电话 : 传真 : 中银国际未参与报告所提及的投资品种的交易及投资, 不存在与 相关关联机构 : 客户之间的利害冲突 若干投资可能因不易变卖而难以出售, 同样地阁下可能难以就有关该投资所面对的价格或风险获得准确的资料 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下 此报告不构成投资 法律 会计或 中银国际证券有限责任公司中国上海浦东银城中路 200 号中银大厦 39 楼
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期货研究 2013 年 2 月 4 日 股指期货日报 中银国际期货研究部 尹仲胜 F0282414 Z0002233 021-61088037 zhongsheng.yin@bocichina.com 摘要 行情回顾 2 月 4 日, 股指期货呈现高开低走态势, 主力合约 IF1303 上涨 13.0 点或 0.47%, 收于 2764.2 点 受多重利空打压, 沪深 300 指数上涨 4.71 点或
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南华期货研究 NFR 原油周报 218 年 11 月 19 日星期一 市场要闻 : 南华期货研究所袁铭 ym@nawaa.com 571-8972755 投资咨询证 :Z12648 助理分析师 : 邵玲玉 shaolinyu@nawaa.com 从业资格号 :F34636 利空方面 : 1. 美国油服贝克休斯周报显示, 美国 11 月 9 日当周石油钻井数增加 12 台, 至 886 台, 预期维持在
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美国原油产量预期回落, 油价延续反弹走势原油产业周报 21-4-21 内容要点 美国原油产量环比回落, 供需矛盾将有所缓解 美国炼厂开工率季节性回升, 美原油库存压力降减缓 也门局势紧张, 油价需隐含风险溢价 投机策略 : Brent 原油多单持有 套保策略 : 暂无 兴业期货研究部能源化工组潘增恩 21-3829618 panze@cifutures.com.cn 更多资讯内容请关注本司网站 http://www.cifutures.com.cn/
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2018 年 4 月 8 日 石油化工 中美贸易摩擦升温令油价承压 原油周报第 46 期 中美贸易摩擦持续升温, 原油价格震荡受中美贸易摩擦持续升温等因素影响, 本周原油价格震荡下行, 布伦特和 WIT 原油期货价格分别收于 67.16 美元 / 桶和 62.13 美元 / 桶 美元指数交投于 90.14 附近 受国际原油价格走低影响, 中国原油期货 SC1809 价 格一路走低, 收于 402.3
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原油 : 聚焦中东地缘局势延续高位强势震 内容提要 : 1 欧佩克减产执行率继续上升 3 月欧佩克原油产量减少 20.1 万桶 / 日至 3195.8 万桶 / 日, 委内瑞拉 安哥拉 沙特等国产量出现减少 减产协议执行率达到 149% 目前市场预期欧佩克可能延长减产协议 部门 : 瑞达期货投资咨询部分析师 : 张锡莹咨询电话 :059586778969 咨询微信号 :Rdqhyjy 网址 :www.rdqh.com
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218 年 1 月 1 日 金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :4888828 原油价格 6 55 5 WTI 中断频发支撑近期油价, 关注美国地区供需走向 管道故障频发, 油价持续走高 自 Keystone 和 Forties 管道因泄露中断后, 上周利比亚管道爆炸再次引发供应中断, 叠加美国原油库存下滑 原油产量回落以及在线钻井平台数增长停滞, 油价在多重利好推动下再创新高
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原油 : 减产托底 VS 供应过剩二次探底趋于反弹 一 行情回顾 上半年国际原油期货价格呈现冲高回落的走势,WTI 原油价格在 2 月份触及 56 美元 / 桶的高点后逐步回落, 截至 6 月份,WTI 原油价格回落至 42 美元 / 桶一线, 整体处于 42 美元 / 桶至 56 美元 / 桶区间波动, 布伦特原油价格整体处于 44 美元 / 桶至 59 美元 / 桶区间运行 1-2 月, 欧佩克落实减产协议态度坚定,
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