目录一走势回顾二供求分析三技术分析四后市展望 2

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蚀缪
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1 原油期货横向震荡 2016 年 3 月原油月报华闻期货研发部赵勇地址 : 上海市浦东新区浦东大道 720 号国际航运金融大厦 22 楼邮编 : 电话 : 传真 : zhaoyong@hwqh.com.cn

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3 一 2 月份走势回顾 2 月份原油期货走势上维持横盘震荡格局月初因预期经济刺激举措将增多且俄罗斯将与 OPEC 联合减产, 油价处于盘区顶部, 之后公布的 1 月中国制造业活动萎缩速度为 2012 年以来最快, 加剧了对全球最大能源消费国中国需求的担忧, 油价快速回落, 此外今冬美国气温高于正常水平也削弱了石油需求预期但期价指数仅跌至 31 美元便止跌企稳, 尽管美国原油主要交割地库欣库存触及纪录高位, 以及伊朗的原油进入市场, 都没有改变人们对主产国之间的冻产协议的良好预期, 同时低油价对全球经济的恶性影响, 已经开始引起各国的重视, 油价趁势再度反弹, 然而没有突破盘区高位, 继续维持着盘区震荡整理, 从 2 月原油走势上可以看出, 在下有减产预期支撑, 上有产量有增无减的压力下, 油价走势步入胶着期, 这种情况恐将延续至 3 月油价走势上 ( 图一 ) 国际原油走势图美元 / 桶 WTI 与 Brent 原油及价差 ( 美元 / 桶 ) 美元 / 桶期货结算价 :WTI 原油 ( 右轴 ) 期货结算价 : 布伦特原油 ( 右轴 ) 期货结算价 : 布伦特原油 :- 期货结算价 :WTI 原油数据来源 :WIND 数据来源 :Wind 资讯二供求分析 (1) 全球原油供需 3

4 2015 年 12 月全球原油的供给量 95.3 百万桶 / 天, 需求量为 93.9 百万桶 / 天, 供需缺口 1.4 百万桶 / 天总体来看,2015 年第四季度, 因供应小幅减少和季节性需求偏强, 使得供需缺口较三季度有所缩窄分区域来看,2015 年 12 月,OECD 经合组织原油供应量为百万桶 / 天, 需求量为 46.6 百万桶 / 天, 供需缺口百万桶 / 天, 略有走强 ( 图二 ) 全球原油供给量需求量百万桶 / 天数据来源 :WIND 2016 年 1 月,OPEC 原油产量为千桶 / 日, 较 12 月份增产 131 千桶 / 日, 环比增长 0.41%, 同比增加 7.22% 增产幅度以伊拉克沙特尼日利亚和伊朗等的幅度较大近期尽管沙特俄罗斯卡特尔和委内瑞拉四国达成了冻结原油产量的协议, 但是产量冻结是不继续增产, 而不是减产, 且伊朗在解禁后增加油气出口, 产量冻结还需要更多产油国的参与和配合, 效果存疑 ( 图三 )2016 年 1 月 OPEC 原油产量与环比千桶 / 日, % 4

5 数据来源 :wind (2) 美国原油供需截止到 2016 年 2 月 12 日, 美国原油和石油产品的库存量 : 包括战略石油储备的为千桶, 不包括战略石油储备的为千桶, 两者均延续增长态势, 处于历史高位全美商业原油的库存量为千桶, 较上周增加 2147 千桶, 环比增加 0.43%, 同比增加 18.43% 整体来看, 原油总库存保持在历史高位, 商业原油库存在 5 亿桶之上, 再创历史新高 ( 图四 ) 美国商业原油库存与同比千桶,% 5

6 美国商业原油库存与同比 ( 千桶 ) (%) 数据来源 :wind 库存量 : 原油 :DOE 库存量 : 原油 :DOE: 同比 ( 右轴 ) 0-5 数据来源 :Wind 资讯截止到 2016 年 2 月 12 日, 美国原油的产量为 9135 千桶 / 日, 较上周减少 51 千桶 / 日, 环比下滑 0.56%, 同比减少 1.56% 而汽油产量为 9675 千桶 / 日, 较上周增加 122 千桶 / 日, 环比增长 1.28%, 同比增长 5.39% 柴油产量为 4445 千桶 / 日, 较上周增加 308 千桶 / 日, 环比增长 7.45%, 同比增长 2.04% 馏分油产量为 4663 千桶 / 日, 较上周增加 306 千桶 / 日, 环比增长 7.02%, 同比增长 0.73% 总体来看, 原油的产量虽有小幅减少, 但仍稳定在历史高位区域 ; 汽油柴油和馏分油的产量均呈现不同程度的增长, 且与去年同期相比均出现正增长的态势成品油的产量整体由上个月的下滑转为增长 ( 图五 ) 美国原油产量及同比千桶,% 6

7 美国原油产量与同比 ( 千桶 ) (%) 产量 : 原油 :DOE 产量 : 原油 :DOE: 同比 ( 右轴 ) 数据来源 :Wind 资讯数据来源 :wind 综合以上, 美国原油总库存量和商业原油库存均延续增长态势因暖冬天气和美国国内经济复苏的不稳定性, 使得油品需求也间接受到影响, 汽油馏分燃料油和取暖用油的库存呈现全面增长的态势, 航空煤油近期因需求回暖而略下滑产量方面, 原油稳定在历史高位区域, 汽油柴油和馏分燃料油的产量均呈现不同程度的增长, 且与去年同期相比均出现正增长的态势成品油的产量整体由上个月的下滑转为增长同时, 在高产出和高库存的背景下, 冬季的炼油需求也推动了原油和成品油进口量的增长此外, 美国放开原油出口禁令对缓解国内供应过剩的状态将有所影响, 同时继续施压国际市场上的超供状态 (3) 中国原油供需 2015 年 12 月中国天然原油的产量为 1815 万吨, 较前值增加 49 万吨, 环比增加 2.70%, 同比减少 1.60% 汽油的产量为万吨, 较前值增加万吨, 环比增加 4.41%, 同比增加 6.50% 从趋势上看, 天然原油的产量在上升, 同比延续下滑 ; 汽油的产量也有所增长, 其同比虽处于下降趋势, 但仍在 5% 以上 ( 图六 ) 中国天然原油产量及同比万吨,% 7

8 数据来源 :wind 2015 年 12 月, 中国原油的加工量为 4583 万吨, 较前值增加万吨, 环比增加 4.35%, 同比增加 2.70% 12 月中国原油的净进口量为 7777 千桶 / 天, 较上月增加 1185 千桶 / 天, 环比增长 17.98%, 同比增长 9.30%; 原油制品的净进口量为 221 千桶 / 天, 较上月增长 370 千桶 / 天, 环比减少 %, 同比减少 35.57% 从趋势上看, 原油加工量延续上升, 其同比虽有所回落, 但仍处于正增长趋势 ;12 月份原油和原油制品的净进口量均呈现大幅的增长, 尤其是原油制品由上个月的净出口再次转回净进口 ( 图七 ) 中国原油和原油制品净进口量千桶 / 天,% 8

9 数据来源 :wind 综合来看, 由于 1 月份国内油品的统计数据在本月尚未发布,12 月份国内的原油需求较前期有所改善天然原油汽油柴油和煤油的产量均在上升, 原油的加工量也在增长, 但天然原油和柴油的产量弱于去年同期, 也显示出经济在改革中面临的阵痛和疲弱 12 月份因国际油价再度大幅下挫, 跌破十余年的低点, 我国的原油净进口量再度有所回暖上升, 与此同时, 伴随国内成品油产出的增长, 我国原油制品的净进口量发生了实质性的转变, 即由净进口变为净出口但在 1 月份这种状况有所改变, 伴随着国际油价继续在低位寻底, 我国原油制品的净进口量再次转变为净进口此外, 在成品油调价方面, 由于新规 : 当国际市场油价低于 40 美元时, 汽油柴油最高零售价格不降低, 国内成品油价格未调金额全部纳入风险准备金春节前后, 由于国际油价在 30 美元 / 桶徘徊, 成品油汽油柴油的调价窗口自新规执行以来, 一直未被打开, 处于调价搁浅状态 (4) 基金持仓变化截止到 2 月 16 日,WTI 原油总持仓为张, 较前值减仓张, 环比减少 0.77%; 而非商业净多持仓为张, 较前值减仓张, 环比减少 9

10 15.38% 整体来看,WTI 总持仓在增仓上行, 近期呈现小幅回调 ; 非商业净多持仓延续减仓下行的趋势 ( 图八 )2016 年 WTI 原油非商业净多持仓单位 : 张数据来源 :wind 三技术分析美原油指数从日 K 线上看,2 月原油期价整体在美元的区间内震荡整理, 从技术上有形成双头短期顶部的可能, 不过形态还没有完全筑成, 一旦向下突破 30 美元, 则有可能跌至高盛预期的 20 美元关口, 交易策略上可以盘区突破为依据 ( 图九 ) 美原油指日线 10

11 数据来源 : 文华财经四后市展望综上所述, 今年年初各原油主产国的原油产量丝毫未有减少迹象, 尽管沙特俄罗斯卡特尔和委内瑞拉四国达成了冻结原油产量的协议, 但后续还需要更多产油国参与,OPEC 和非 OPEC 能否落实冻结产量协议存疑, 且伊朗刚解禁在增加油气出口, 其参与冻结协议的难度较大, 从根本上压制着油价的上涨空间而低油价又使得不少石油输出国面临出口收入大幅下滑, 政府开支捉襟见肘, 财政支出锐减, 外汇储备缩水, 货币贬值, 进而导致失业率高企, 消费不振,GDP 增幅滑坡, 对全球经济的复苏起到了抑制作用, 因此,OPEC 和非 OPEC 国家已经开始为稳定油价迈出了协议冻产的第一步预计油价在 3 月份走势上仍将会以震荡整理为主, 盘整区间在美原油指数的美元之间 11

12 免责声明本报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作参考之用, 不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请本报告的内容不构成对任何人的投资建议, 而华闻期货有限公司 ( 简称华闻期货 ) 不会因接收人收到本报告而视他们为其客户本报告所载资料的来源及观点的出处皆被华闻期货认为可靠, 但华闻期货不能担保其准确性或完整性阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断, 其次期货投资风险应完全由实际操作者承担除非法律或规则规定必须承担的责任外, 华闻期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任本报告仅反映编写分析员的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点不代表华闻期货的立场华闻期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保本报告所载的资料意见及推测反映华闻期货于最初发表此报告日期当日的判断, 可随时更改本报告所指的期货品种的价格价值及投资收入可能会波动华闻期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资, 不存在与客户之间的利害冲突若干投资可能因不易变卖而难以出售, 同样地阁下可能难以就有关该投资所面对的价格或风险获得准确的资料本报告中所指的投资及服务可能不适合阁下本报告不构成投资法律会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况本报告不构成给予阁下私人咨询建议本报告并非针对或意图派发给或为任何就派发发布可得到或使用本报告而使华闻期货违反当地注册或牌照规定的法律或规定或可致使华闻期货受制于当地注册或牌照规定的法律或规定的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民本报告的版权属华闻期货, 除非另有说明, 报告中使用材料的版权亦属华闻期货未经华闻期货事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布, 亦不得作为诉讼仲裁传媒及任何单位或个人引用之证明或依据, 不得用于未经允许的其它任何用途如引用刊发, 需注明出处为华闻期货有限公司, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改所有于本报告中使用的商标服务标记及标识均为华闻期货的商标服务标记及标识华闻期货可在法律许可下于发表材料前使用本报告中所载资料或意见或所根据的研究和分析华闻期货有限公司总部地址 : 上海市浦东新区浦东大道 720 号国际航运金融大厦 22 楼邮编 : 电话 : 传真 : 华闻期货有限公司北京营业部地址 : 北京市朝阳区东三环北路丙 2 号天元港中心 B 座 808 室邮编 : 电话 : 传真 : 华闻期货有限公司武汉营业部地址 : 湖北省武汉市硚口区武胜路 72 号泰合广场 37 层 3701 室邮编 : 电话 : 传真 : 华闻期货有限公司郑州营业部地址 : 河南省郑州市未来路 69 号未来大厦 1711/1712 室邮编 : 电话 : 传真 :

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xxxx年xx月xx日期货研究原油日报 2018 年 6 月 7 日今日观点 : 原油期货能源化工研究团队 6 月 7 日 SC 原油期货 1809 合约收盘 465.8 元 / 桶, 较上一日上涨 5.1 元 / 桶, 结算价 461.8 元 / 桶, 较上一日上涨 1.1 元 / 桶 ; 1812 合约收盘 461.7 元 / 桶, 较上一日上涨 4.9 元 / 桶, 结算价研究员姓名顾劲涛投资咨询编号

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