商品研究原油市场周报

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驿停梅
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商品研究原油市场周报美联储 QE4 可期, 国际油价仍难突破 2012 年 12 月 10 日衍生品研究团队摘要刘浚 021-61088039 jun.liu@bocichina.

1 商品研究原油市场周报美联储 QE4 可期, 国际油价仍难突破 2012 年 12 月 10 日衍生品研究团队摘要刘浚行情回顾上周国际油价在冲高后出现持续调整, 这主要因为中东局势暂时缓和, 市场的天平再次向疲软的需求面倾斜, 同时美元指数的触底快速反弹也令原油价格承压虽然周五公布的美国非农就业数据好于预期, 但仍不足以扭转市场颓势同样圣诞假期日趋临近, 投资者无心恋战, 市场成交清淡并且在市场空头明显占优的氛围中, 两市原油价差重心出现进一步下移市场聚焦短期内原油价格依旧难以做出一个明确的方向性选择 : 第一, 10 月下旬以来原油价格一直处于过去两年内的中枢位臵 (Brent 原油主体运行区间为每桶美元,WTI 原油则主要在美元 / 桶的区间内波动 ), 尤其是 Brent 原油价格正好与过去两年的均价 (110.5 美元 / 桶 ) 持平, 因长假临近市场不太有足够的动力来打破这一多空势均力敌的格局第二, 日趋临近的美国财政悬崖问题受到投资者重点关注, 它也是令国际油市承压的重要因素, 但本周即将召开的美联储议息会议有望推出 QE4, 这应该在短期内有望缓和投资者的悲观情绪后市展望中银国际期货研究报告可在中银国际期货网站上获取 ( 我们依旧认为国际油市仍将延续多空势均力敌的格局, 原油价格年内很难有一个明确性的方向性选择由于圣诞佳节的即将来临投资者予以一种谨慎观望姿态不失为明智之选当然, 排除地缘政治因素的影响或中东紧张局势明显好转, 我们还是继续维持未来一个月内 Brent 在 100 美元 / 桶的目标点位不变, 相对应的 WTI 原油目标价为 80 美元 / 桶

2 上周行情回顾上周国际油价在冲高后出现持续调整, 这主要因为中东局势暂时缓和, 市场的天平再次向疲软的需求面倾斜, 同时美元指数的触底快速反弹也令原油价格承压虽然周五公布的美国非农就业数据好于预期, 但仍不足以扭转市场颓势同样圣诞假期日趋临近, 投资者无心恋战, 市场成交清淡并且在市场空头明显占优的氛围中, 两市原油价差重心出现进一步下移图 1: 原油价格及地域价差变化图 : 上周原油价格震荡走低, 同时两市原油价差也出现明显回落 ( 单位 : 美元 / 桶 ) Brent-WTI( 右轴 ) WTI Brent 月 5 日 6 月 30 日 7 月 25 日 8 月 19 日 9 月 13 日 10 月 8 日 11 月 2 日 11 月 27 日 0 图 2: 库兴原油库存变化图 :2012 年上半年原油库存不断攀升, 下半年则一直高位徘徊, 近期重拾升势 ( 单位 : 千桶 ) 年库兴库存均值 2011 年库兴库存 2012 年库兴库存 0 1 月 6 日 2 月 19 日 4 月 3 日 5 月 17 日 6 月 30 日 8 月 13 日 9 月 26 日 11 月 9 日 12 月 23 日 2012 年 12 月 10 日中银原油周报 2

3 库存方面, 截至 2012 年 11 月 30 日当周, 美国商业原油库存 (SPR 除外 ) 减少 240 万桶, 为 3 亿 7180 万桶, 处于同期均值高位水平上方 ; 汽油库存大增 790 万桶, 处于同期均值高位水平 ; 馏份油库存继续增加 300 万桶, 处于同期均值低位水平下方 ; 丙烷 / 丙烯库存小减 30 万桶, 仍位于同期均值高位水平上方 ; 同时炼厂开工率为 90.6%, 环比提升了两个百分点图 3: 美国原油库存变化图 :2012 年库存不断增加, 直到三季度才开始季节性回落, 不过 10 月起重拾升势 ( 单位 : 千桶 ) 年美国原油库存区间 2011 年美国原油库存年美国原油库存均值 2012 年美国原油库存月 6 日 2 月 19 日 4 月 3 日 5 月 17 日 6 月 30 日 8 月 13 日 9 月 26 日 11 月 9 日 12 月 23 日图 4: 美国炼厂开工率变化图 :2012 年开工状况尚处于历史均值水平区间, 近期飓风影响基本消退 ( 单位 : 百分率 ) 月 6 日 2 月 19 日 4 月 3 日 5 月 17 日 6 月 30 日 8 月 13 日 9 月 26 日 11 月 9 日 12 月 23 日年炼厂开工率区间 2011 年炼厂开工率年炼厂开工率均值 2012 年炼厂开工率 2012 年 12 月 10 日中银原油周报 3

4 需求方面, 过去四周 ( 截止 11 月 30 日 ) 美国汽油需求日均 860 万桶, 同比增长 0.1%; 馏份油日均需求量约为 390 万桶, 同比上升 1.8%; 而航空燃油需求量同比降低 1.2% 美国原油日均进口量 820 万桶, 较前一周回升 11.2 万桶, 过去四周原油日均进口量仅 800 万桶, 同比下降 84.8 万桶图 5: 美国原油进口量变化图 ( 四周均值 ):2012 年进口持续低位徘徊, 特别是四季度进口更加萎靡 ( 单位 : 千桶 / 天 ) 年美原油进口量区间 2011 年美国原油进口量年美原油进口量均值 2012 年美国原油进口量月 6 日 2 月 19 日 4 月 3 日 5 月 17 日 6 月 30 日 8 月 13 日 9 月 26 日 11 月 9 日 12 月 23 日图 6:2007 年至今美国石油消费 ( 四周均值 ) 变化图 :2012 年美国石油消费仍延续回落态势 ( 单位 : 千桶 / 天 ) 汽油四周消费均值成品油四周消费均值 (R) 年 1 月 2007 年 12 月 2008 年 12 月 2009 年 12 月 2010 年 11 月 2011 年 11 月 2012 年 11 月 2012 年 12 月 10 日中银原油周报 4

5 资金方面,9 月中旬开始投机净多头持仓出现持续萎缩势头, 但近期有所回稳 CFTC 数据显示 12 月 4 日当周 NYMEX 原油期货总持仓手, 相比前一周增加手 ; 其中投机资金持有多头手, 增加 7220 手, 持有空头手, 下滑 6579 手 ( 注 :11 月 27 日 CFTC 数据有误 ) 与此同时, 管理基金多头持仓手, 一周内增加 6117 手 ; 空头持仓手, 一周内减少 7864 手 ; 于是管理基金净多头提升至手, 环比增加了手图 7:NYMEX 原油投机基金持仓变化图 :9 月开始投机净持仓与油价持续回落, 不过近期有所回稳投机基金净多头 NYMEX 原油近月合约价格 (R) $125 $ $ $ $ $ $65 0 $ 年 6 月 2009 年 12 月 2010 年 7 月 2011 年 2 月 2011 年 9 月 2012 年 4 月 2012 年 11 月图 8:NYMEX 原油管理基金持仓变化图 : 四季度管理基金净持仓出现大幅回落, 但最近一个月略有企稳管理基金净多头管理基金多头管理基金空头年 9 月 2010 年 3 月 2010 年 10 月 2011 年 4 月 2011 年 10 月 2012 年 5 月 2012 年 11 月 2012 年 12 月 10 日中银原油周报 5

6 原油价格后市展望上周国际油价出现明显调整, 这一局面虽然在我们的预料之外, 但市场整体并未突破 10 月以来区间震荡格局 (WTI 原油价格美元 / 桶 ) 不过市场的调整主要还是源自中东局势暂时有所缓和, 投资者对全球石油需求的忧虑重新占据上风与此同时, 美元指数的快速反弹也给原油价格施加一定下行压力实际上, 从其他各金融品种的表现来看, 市场情绪并没有发生显著变化除了股市走强, 基本金属走势也比较坚挺, 即便美元汇率出现走强, 黄金价格也未出现明显涨跌同样, 圣诞假期日趋临近, 市场观望氛围浓厚交易清淡也使得短期市场行情难免失真所以, 我们并不认为上周原油价格的持续回落代表新的下跌趋势来临, 也就是说我们依旧相信国际油价在年内很难作出明确的方向性选择实际上, 我们前期报告所阐明有关原油价格走势纠结的理由依旧充分 : 第一, 中东局势暂难定论, 近期硝烟趋淡使得投资者重新考虑需求面对市场施加的压力, 而要是硝烟重顾又会加剧投资者对市场供应的忧虑 ; 第二,10 月下旬以来原油价格一直处于过去两年内的中枢位臵 (Brent 原油主体运行区间为每桶美元,WTI 原油则主要在美元 / 桶的区间内波动 ), 尤其是 Brent 原油价格正好与过去两年的均价 (110.5 美元 / 桶 ) 持平, 因长假临近市场不太有足够的动力来打破这一多空势均力敌的格局第三, 日趋临近的美国财政悬崖问题受到投资者重点关注, 也是令国际油市承压的重要因素, 但本周即将召开的美联储议息会议有望推出 QE4, 这至少在短期内有望缓和投资者的悲观情绪同样, 近期全球经济数据表现靓丽, 特别是美国非农就业数据远优于市场预期, 这说明美国经济复苏节奏并未受到飓风 sandy 的太多影响即便部分投资者对后市忧虑难逆, 短期内市场全面偏向沽空的可能性也不大整体而言, 我们依旧认为国际油市仍将延续多空势均力敌的局面, 短期内原油价格不太可能给出一个向上或向下的突破性选择由于圣诞假期的日趋临近, 我们继续建议投资者在年内最好选择观望应对市场的变化当然, 排除地缘政治因素的影响或中东紧张局势明显好转, 我们还是继续维持年内 Brent 在 100 美元 / 桶的目标点位不变, 相对应的 WTI 原油目标价为 80 美元 / 桶同样, 上周两市原油价差重心出现一定程度回落, 尽管这很难说是趋势性下行的开始, 但两市价差进一步上行乏力应该是不争的事实由于离 seaway 输油管道扩容日期越来越近, 我们预计两市原油价差经过一段时间的震荡过后出现一定程度收敛应该是大势所趋所以, 在当前两市价差超过 20 美元 / 桶的情况下, 套利投资者可以继续选择观望, 但要实施多 Brent 空 WTI 的操作可能风险较大, 并且建议前期多 WTI 空 Brent 进行跨市套利的头寸继续持有 2012 年 12 月 10 日中银原油周报 6

7 图 9: 美国汽油零售均价变化图 : 今年第三季度汽油价格持续攀升, 但过去两个月出现持续回落 4.5 ( 单位 : 美元 / 加仑 ) 年 1 月 11 年 4 月 11 年 7 月 11 年 10 月 12 年 1 月 12 年 4 月 12 年 7 月 12 年 11 月表 1: 投资品种推荐 : 我们认为美元汇率调整空间有限, 原油价格年内仍可能维持区间震荡品种策略合约推荐日期当前价格盈亏目标价方向 Brent - 2 月 11 月 26 日继续观望套利卖出 brent 买入 WTI 1 月月 13 日 1 月择机移仓外汇卖出欧元 / 美元 12 月 10 日继续观望 2012 年 12 月 10 日中银原油周报 7

8 免责声明本报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作参考之用, 不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请本报告的内容不构成对任何人的投资建议, 而中银国际期货有限责任公司 ( 简称中银国际 ) 不会因接收人收到本报告而视他们为其客户本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中银国际认为可靠, 但中银国际不能担保其准确性或完整性阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断, 其次期货投资风险应完全由实际操作者承担除非法律或规则规定必须承担的责任外, 中银国际不对因使用本报告而引起的损失负任何责任本报告仅反映编写分析员的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点不代表中银国际的立场中银国际可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保本报告所载的资料意见及推测反映中银国际于最初发表此报告日期当日的判断, 可随时更改本报告所指的期货品种的价格价值及投资收入可能会波动中银国际未参与报告所提及的投资品种的交易及投资, 不存在与客户之间的利害冲突若干投资可能因不易变卖而难以出售, 同样地阁下可能难以就有关该投资所面对的价格或风险获得准确的资料本报告中所指的投资及服务可能不适合阁下本报告不构成投资法律会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况本报告不构成给予阁下私人咨询建议本报告并非针对或意图派发给或为任何就派发发布可得到或使用本报告而使中银国际违反当地注册或牌照规定的法律或规定或可致使中银国际受制于当地注册或牌照规定的法律或规定的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民本报告的版权属中银国际, 除非另有说明, 报告中使用材料的版权亦属中银国际未经中银国际事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布, 亦不得作为诉讼仲裁传媒及任何单位或个人引用之证明或依据, 不得用于未经允许的其它任何用途如引用刊发, 需注明出处为中银国际期货有限责任公司, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改所有于本报告中使用的商标服务标记及标识均为中银国际的商标服务标记及标识中银国际可在法律许可下于发表材料前使用本报告中所载资料或意见或所根据的研究和分析中银国际期货有限责任公司中国上海浦东世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 901 室邮编电话 : 传真 : 客服热线 : 中银国际期货有限责任公司上海世纪大道营业部中国上海浦东世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 901 室邮编电话 : 传真 : 相关关联机构 : 中银国际证券有限责任公司中国上海浦东银城中路 200 号中银大厦 39 楼邮编电话 :(8621) 传真 :(8621) 中银国际证券有限公司中国香港花园道 1 号中银大厦 20 楼电话 : (852) 传真 : (852) 中银国际期货有限公司中国香港英皇道 1111 号太古城中心一座 16 楼室电话 :(852) 传真 :(852)

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xxxx年xx月xx日期货研究原油日报 2018 年 6 月 7 日今日观点 : 原油期货能源化工研究团队 6 月 7 日 SC 原油期货 1809 合约收盘 465.8 元 / 桶, 较上一日上涨 5.1 元 / 桶, 结算价 461.8 元 / 桶, 较上一日上涨 1.1 元 / 桶 ; 1812 合约收盘 461.7 元 / 桶, 较上一日上涨 4.9 元 / 桶, 结算价研究员姓名顾劲涛投资咨询编号

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