215 年 8 月 28 日 皖 通 科 技 (2331.SZ) 计 算 机 行 业 业 绩 符 合 预 期, 静 待 转 型 提 速 公 司 简 报 公 司 发 布 半 年 报 : 实 现 营 业 收 入 288,95,86.53 元, 同 比 减 少 8.45%; 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 23,41,15.17 元, 同 比 增 长 7.1% 业 绩 增 长 符 合 预 期 : 公 司 坚 持 做 大 做 强 传 统 主 营 业 务, 依 托 在 交 通 信 息 化 领 域 品 牌 和 技 术 优 势, 大 力 拓 展 战 略 性 区 域 市 场, 业 绩 增 长 符 合 市 场 预 期 高 速 公 路 信 息 化 领 域 拓 展 顺 利 : 公 司 重 点 关 注 丝 绸 之 路 经 济 带 沿 线 区 域, 在 陕 西 河 南 贵 州 湖 北 西 藏 等 地 开 拓 市 场, 相 继 中 标 全 国 高 速 公 路 电 子 不 停 车 收 费 联 网 工 程 河 南 省 收 费 还 贷 高 速 公 路 管 理 中 心 电 子 不 停 车 收 费 系 统 工 程 贵 州 高 速 公 路 集 团 有 限 公 司 所 辖 路 段 ETC 改 造 工 程 利 川 至 万 州 高 速 公 路 湖 北 段 机 电 工 程 西 藏 自 治 区 国 道 318 线 川 藏 公 路 通 麦 至 15 道 班 段 整 治 改 建 工 程 等 项 目 ; 港 口 航 运 信 息 化 领 域 加 速 转 型 : 通 过 参 与 国 家 集 装 箱 海 铁 联 运 物 联 网 应 用 ( 天 津 港 ) 示 范 工 程 京 唐 港 EDI 平 台 等 项 目, 保 持 在 海 上 丝 绸 之 路 沿 线 港 口 市 场 占 有 率, 同 时 加 快 中 国 港 口 物 流 信 息 服 务 平 台 的 建 设, 通 过 对 港 口 船 舶 物 流 信 息 的 数 据 积 累 和 深 度 挖 掘, 建 设 港 口 物 流 企 业 EDISaaS 中 心, 为 港 口 物 流 参 与 者 提 供 全 方 位 的 信 息 服 务 互 联 网 + 交 通 生 态 圈 不 断 完 善 : 215 年 5 月, 参 与 设 立 互 联 网 产 业 基 金 北 京 清 科 致 达 投 资 管 理 中 心, 关 注 移 动 互 联 网 和 下 一 代 互 联 网 及 其 他 高 成 长 行 业 的 初 创 期 企 业 ; 215 年 6 月, 参 与 设 立 安 徽 行 云 天 下 科 技 有 限 公 司, 积 极 探 索 公 众 出 行 和 汽 车 后 市 场 服 务 新 模 式, 加 速 构 建 交 通 运 输 服 务 全 产 业 链 生 态 圈 估 值 与 评 级 : 看 好 公 司 内 生 外 延 并 举, 打 造 互 联 网 + 交 通 转 型 标 杆 预 计 215-17 年 EPS.31.38.48 元, 维 持 买 入 评 级 风 险 提 示 : 业 务 发 展 不 及 预 期 业 绩 预 测 和 估 值 指 标 指 标 213 214 215E 216E 217E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 795 781 969 1,192 1,552 营 业 收 入 增 长 率 2.26% -1.7% 24.% 23.% 3.24% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 71 57 92 11 139 净 利 润 增 长 率 7.76% -19.26% 6.16% 2.53% 26.27% EPS( 元 ).29.23.31.38.48 ROE( 归 属 母 公 司 )( 摊 薄 ) 9.34% 4.87% 7.32% 8.14% 9.36% P/E 51 63 48 39 31 买 入 ( 维 持 ) 当 前 价 / 目 标 价 :14.9/25. 元 目 标 期 限 :6 个 月 分 析 师 姜 国 平 ( 执 业 证 书 编 号 :S9351487) 21-22169167 jianggp@ebscn.com 薛 亮 ( 执 业 证 书 编 号 :S9351554) 21-22167311 xueliang@ebscn.com 联 系 人 卫 书 根 21-22167336 weishugen@ebscn.com 市 场 数 据 总 股 本 ( 亿 股 ): 2.92 总 市 值 ( 亿 元 ):43.5 一 年 最 低 / 最 高 ( 元 ):12.15/56.2 近 3 月 换 手 率 :439.66% 股 价 表 现 ( 一 年 ) 44% 328% 215% 13% -1% 8-14 11-14 3-15 6-15 收 益 表 现 皖 通 科 技 沪 深 3 % 一 个 月 三 个 月 十 二 个 月 相 对 -24.58-31.95 8.93 绝 对 -4.64-7.8 46.66 相 关 研 报 加 速 互 联 网 物 流 转 型, 卡 位 优 势 继 续 凸 显 215-6-1 敬 请 参 阅 最 后 一 页 特 别 声 明 -1- 证 券 研 究 报 告
215-8-28 皖 通 科 技 25% 2% 15% 1% 5% % 15 1 5 2 15 1 5 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 利 润 率 213 214 215E 216E 217E 毛 利 率 EBIT 率 销 售 净 利 率 净 利 润 _ 增 长 率 213 214 215E 216E 217E 净 利 润 增 长 率 销 售 收 入 _ 增 长 率 213 214 215E 216E 217E 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 4% 3% 2% 1% % -1% 销 售 收 入 增 长 率 资 本 回 报 率 213 214 215E 216E 217E ROE ROA ROIC WACC 利 润 表 ( 百 万 元 ) 213 214 215E 216E 217E 营 业 收 入 795 781 969 1,192 1,552 营 业 成 本 623 618 76 933 1,215 折 旧 和 摊 销 1 13 13 15 17 营 业 税 费 14 12 16 2 26 销 售 费 用 26 26 35 43 54 管 理 费 用 64 68 84 1 124 财 务 费 用 -3-1 -15-17 -17 公 允 价 值 变 动 损 益 投 资 收 益 16 3 营 业 利 润 76 58 9 112 146 利 润 总 额 85 72 15 127 16 少 数 股 东 损 益 3 4 归 属 母 公 司 净 利 润 7.76 57.13 91.5 11.29 139.27 资 产 负 债 表 ( 百 万 元 ) 213 214 215E 216E 217E 总 资 产 1,226 1,568 1,813 2,35 2,363 流 动 资 产 926 1,256 1,52 1,69 1,987 货 币 资 金 364 569 679 77 745 交 易 型 金 融 资 产 应 收 帐 款 193 268 244 31 391 应 收 票 据 18 6 19 24 31 其 他 应 收 款 86 7 17 131 171 存 货 176 163 221 27 352 可 供 出 售 投 资 持 有 到 期 金 融 资 产 长 期 投 资 17 7 7 7 24 固 定 资 产 134 131 16 189 22 无 形 资 产 28 47 45 43 41 总 负 债 44 364 532 649 844 无 息 负 债 435 354 532 649 844 有 息 负 债 5 1 股 东 权 益 786 1,24 1,281 1,386 1,519 股 本 214 243 292 292 292 公 积 金 342 68 64 651 665 未 分 配 利 润 21 249 317 411 53 少 数 股 东 权 益 29 32 32 32 32 现 金 流 量 表 ( 百 万 元 ) 213 214 215E 216E 217E 经 营 活 动 现 金 流 55-9 138 66 75 净 利 润 71 57 92 11 139 折 旧 摊 销 1 13 13 15 17 净 营 运 资 金 增 加 74 25-15 75 118 其 他 -1-284 48-135 -2 投 资 活 动 产 生 现 金 流 -4-143 -18-5 -48 净 资 本 支 出 -37-27 -2-5 -3 长 期 投 资 变 化 17 7-18 其 他 资 产 变 化 -19-123 2 融 资 活 动 现 金 流 -4 353-1 12 11 股 本 变 化 8 29 49 债 务 净 变 化 5-1 无 息 负 债 变 化 2-81 178 117 195 净 现 金 流 11 2 11 28 38 资 料 来 源 : 光 大 证 券 上 市 公 司 上 海 博 颐 投 资 管 理 有 限 公 司 敬 请 参 阅 最 后 一 页 特 别 声 明 -2- 证 券 研 究 报 告
215-8-28 皖 通 科 技 关 键 指 标 213 214 215E 216E 217E 成 长 能 力 (%YoY) 收 入 增 长 率 2.26% -1.7% 24.% 23.% 3.24% 净 利 润 增 长 率 7.76% -19.26% 6.16% 2.53% 26.27% EBITDAEBITDA 增 长 率 -.8% -2.99% 33.73% 24.9% 33.9% EBITEBIT 增 长 率 -3.85% -8.34% 41.7% 26.7% 36.37% 估 值 指 标 PE 51 63 48 39 31 PB 6 4 3 3 3 EV/EBITDA 44 49 44 35 26 EV/EBIT 52 61 52 41 3 EV/NOPLAT 6 73 59 47 35 EV/Sales 4 4 4 3 2 EV/IC 6 4 5 5 4 盈 利 能 力 (%) 毛 利 率 21.65% 2.96% 21.5% 21.74% 21.7% EBITDA 率 8.54% 8.43% 9.9% 9.23% 9.43% EBIT 率 7.3% 6.81% 7.75% 7.94% 8.32% 税 前 净 利 润 率 1.75% 9.27% 1.86% 1.64% 1.31% 税 后 净 利 润 率 ( 归 属 母 公 司 ) 8.9% 7.31% 9.44% 9.26% 8.97% ROA 6.3% 3.87% 5.5% 5.42% 5.89% ROE( 归 属 母 公 司 )( 摊 薄 ) 9.34% 4.87% 7.32% 8.14% 9.36% 经 营 性 ROIC 9.51% 5.91% 8.82% 9.68% 11.43% 偿 债 能 力 流 动 比 率 2.12 3.48 2.84 2.61 2.36 速 动 比 率 1.72 3.3 2.42 2.19 1.94 归 属 母 公 司 权 益 / 有 息 债 务 151.51 111.88 - - - 有 形 资 产 / 有 息 债 务 215.64 133.17 - - - 每 股 指 标 ( 按 最 新 预 测 年 度 股 本 计 算 历 史 数 据 ) EPS.29.23.31.38.48 每 股 红 利.2.5.2.2.3 每 股 经 营 现 金 流.19 -.3.47.23.26 每 股 自 由 现 金 流 (FCFF) -.14 -.58.24 -.9 -.6 每 股 净 资 产 2.59 4.2 4.28 4.64 5.9 每 股 销 售 收 入 2.72 2.68 3.32 4.8 5.32 资 料 来 源 : 光 大 证 券 上 市 公 司 敬 请 参 阅 最 后 一 页 特 别 声 明 -3- 证 券 研 究 报 告
Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 215-8-28 皖 通 科 技 分 析 师 声 明 负 责 准 备 本 报 告 以 及 撰 写 本 报 告 的 所 有 研 究 分 析 师 或 工 作 人 员 在 此 保 证, 本 研 究 报 告 中 关 于 任 何 发 行 商 或 证 券 所 发 表 的 观 点 均 如 实 反 映 分 析 人 员 的 个 人 观 点 负 责 准 备 本 报 告 的 分 析 师 获 取 报 酬 的 评 判 因 素 包 括 研 究 的 质 量 和 准 确 性 客 户 的 反 馈 竞 争 性 因 素 以 及 光 大 证 券 股 份 有 限 公 司 的 整 体 收 益 所 有 研 究 分 析 师 或 工 作 人 员 保 证 他 们 报 酬 的 任 何 一 部 分 不 曾 与, 不 与, 也 将 不 会 与 本 报 告 中 具 体 的 推 荐 意 见 或 观 点 有 直 接 或 间 接 的 联 系 分 析 师 介 绍 姜 国 平, 复 旦 大 学 管 理 学 硕 士, 中 国 科 学 技 术 大 学 管 理 信 息 系 统 专 业 本 科 4 年 国 际 IT 咨 询 公 司 工 作 经 验, 超 过 3 年 计 算 机 行 业 研 究 经 验,14 年 加 盟 光 大 证 券 全 面 覆 盖 计 算 机 各 子 行 业 熟 悉 公 司 : 用 友 软 件 东 软 集 团 卫 宁 软 件 银 江 股 份 易 华 录 汉 得 信 息 东 华 软 件 广 联 达 恒 生 电 子 数 字 政 通 等 薛 亮, 北 京 邮 电 大 学 理 学 学 士, 光 大 证 券 计 算 机 行 业 研 究 员 5 年 计 算 机 行 业 创 业 经 历, 主 要 面 向 电 信 金 融 行 业 及 政 府 部 门 提 供 软 件 开 发 技 术 服 务 ;4 年 投 资 银 行 从 业 经 历, 具 备 丰 富 的 投 融 资 经 验 ; 于 215 年 加 入 光 大 证 券 研 究 所 研 究 注 重 框 架 与 逻 辑, 擅 长 前 瞻 性 把 握 行 业 发 展 趋 势 投 资 建 议 历 史 表 现 图 皖 通 科 技 (2331) 日 期 股 价 目 标 价 评 级 6 股 价 - 元 沪 深 3 6 214-8-19 12.33 15. 增 持 214-9-15 14.34 2. 买 入 5 5 214-1-28 14.97 2. 买 入 4 3 4 3 214-11-27 15.42 2. 买 入 214-12-1 15.42 2. 买 入 215-3-25 15.42 23. 买 入 2 2 215-5-6 26.38 35. 买 入 1 1 215-6-11 47.36 55. 买 入 买 入 增 持 中 性 减 持 卖 出 资 料 来 源 : 光 大 证 券 研 究 所 皖 通 科 技 目 标 价 沪 深 3 行 业 及 公 司 评 级 体 系 买 入 未 来 6-12 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 市 场 基 准 指 数 15% 以 上 ; 增 持 未 来 6-12 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 市 场 基 准 指 数 5% 至 15%; 中 性 未 来 6-12 个 月 的 投 资 收 益 率 与 市 场 基 准 指 数 的 变 动 幅 度 相 差 -5% 至 5%; 减 持 未 来 6-12 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 市 场 基 准 指 数 5% 至 15%; 卖 出 未 来 6-12 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 市 场 基 准 指 数 15% 以 上 ; 无 评 级 因 无 法 获 取 必 要 的 资 料, 或 者 公 司 面 临 无 法 预 见 结 果 的 重 大 不 确 定 性 事 件, 或 者 其 他 原 因, 致 使 无 法 给 出 明 确 的 投 资 评 级 市 场 基 准 指 数 为 沪 深 3 指 数 分 析 估 值 方 法 的 局 限 性 说 明 本 报 告 所 包 含 的 分 析 基 于 各 种 假 设, 不 同 假 设 可 能 导 致 分 析 结 果 出 现 重 大 不 同 本 报 告 采 用 的 各 种 估 值 方 法 及 模 型 均 有 其 局 限 性, 估 值 结 果 不 保 证 所 涉 及 证 券 能 够 在 该 价 格 交 易 敬 请 参 阅 最 后 一 页 特 别 声 明 -4- 证 券 研 究 报 告
215-8-28 皖 通 科 技 特 别 声 明 光 大 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 创 建 于 1996 年, 系 由 中 国 光 大 ( 集 团 ) 总 公 司 投 资 控 股 的 全 国 性 综 合 类 股 份 制 证 券 公 司, 是 中 国 证 监 会 批 准 的 首 批 三 家 创 新 试 点 公 司 之 一 公 司 经 营 业 务 许 可 证 编 号 :z22831 公 司 经 营 范 围 : 证 券 经 纪 ; 证 券 投 资 咨 询 ; 与 证 券 交 易 证 券 投 资 活 动 有 关 的 财 务 顾 问 ; 证 券 承 销 与 保 荐 ; 证 券 自 营 ; 为 期 货 公 司 提 供 中 间 介 绍 业 务 ; 证 券 投 资 基 金 代 销 ; 融 资 融 券 业 务 ; 中 国 证 监 会 批 准 的 其 他 业 务 此 外, 公 司 还 通 过 全 资 或 控 股 子 公 司 开 展 资 产 管 理 直 接 投 资 期 货 基 金 管 理 以 及 香 港 证 券 业 务 本 证 券 研 究 报 告 由 光 大 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 ( 以 下 简 称 光 大 证 券 研 究 所 ) 编 写, 以 合 法 获 得 的 我 们 相 信 为 可 靠 准 确 完 整 的 信 息 为 基 础, 但 不 保 证 我 们 所 获 得 的 原 始 信 息 以 及 报 告 所 载 信 息 之 准 确 性 和 完 整 性 光 大 证 券 研 究 所 可 能 将 不 时 补 充 修 订 或 更 新 有 关 信 息, 但 不 保 证 及 时 发 布 该 等 更 新 本 报 告 根 据 中 华 人 民 共 和 国 法 律 在 中 华 人 民 共 和 国 境 内 分 发, 仅 供 本 公 司 的 客 户 使 用 本 报 告 中 的 资 料 意 见 预 测 均 反 映 报 告 初 次 发 布 时 光 大 证 券 研 究 所 的 判 断, 可 能 需 随 时 进 行 调 整 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 不 构 成 任 何 投 资 法 律 会 计 或 税 务 方 面 的 最 终 操 作 建 议, 本 公 司 不 就 任 何 人 依 据 报 告 中 的 内 容 而 最 终 操 作 建 议 作 出 任 何 形 式 的 保 证 和 承 诺 在 法 律 允 许 的 情 况 下, 本 公 司 及 其 附 属 机 构 可 能 持 有 报 告 中 提 及 的 公 司 所 发 行 证 券 的 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 正 在 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 金 融 产 品 等 相 关 服 务 投 资 者 应 当 充 分 考 虑 本 公 司 及 本 公 司 附 属 机 构 就 报 告 内 容 可 能 存 在 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 唯 一 参 考 因 素 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 建 议 并 不 构 成 对 任 何 投 资 人 的 投 资 建 议, 本 公 司 及 其 附 属 机 构 ( 包 括 光 大 证 券 研 究 所 ) 不 对 投 资 者 买 卖 有 关 公 司 股 份 而 产 生 的 盈 亏 承 担 责 任 本 公 司 的 销 售 人 员 交 易 人 员 和 其 他 专 业 人 员 可 能 会 向 客 户 提 供 与 本 报 告 中 观 点 不 同 的 口 头 或 书 面 评 论 或 交 易 策 略 本 公 司 的 资 产 管 理 部 和 投 资 业 务 部 可 能 会 作 出 与 本 报 告 的 推 荐 不 相 一 致 的 投 资 决 策 本 公 司 提 醒 投 资 者 注 意 并 理 解 投 资 证 券 及 投 资 产 品 存 在 的 风 险, 在 作 出 投 资 决 策 前, 建 议 投 资 者 务 必 向 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 抉 择 本 报 告 的 版 权 仅 归 本 公 司 所 有, 任 何 机 构 和 个 人 未 经 书 面 许 可 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 发 表 篡 改 或 者 引 用 光 大 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 销 售 交 易 总 部 上 海 市 新 闸 路 158 号 静 安 国 际 广 场 3 楼 邮 编 24 总 机 :21-22169999 传 真 :21-22169114 22169134 销 售 交 易 总 部 姓 名 办 公 电 话 手 机 电 子 邮 件 上 海 严 非 21-62152373 1361199668 puwn@ebscn.com 周 薇 薇 21-2216711 18621181721 jishuang@ebscn.com 徐 又 丰 21-2216982 - xuyf@ebscn.com 李 强 21-22169131 liqiang88@ebscn.com 张 弓 21-2216983 zhanggong@ebscn.com 罗 德 锦 21-22169146 - luodj@ebscn.com 濮 维 娜 计 爽 北 京 郝 辉 1-5946212 18611386181 zhulin1@ebscn.com 黄 怡 1-5845227 - huangyi@ebscn.com 梁 晨 - - liangchen@ebscn.com 刘 公 直 1-5845229 - liugongzhi@ebscn.com 朱 林 深 圳 黎 晓 宇 755-83553559 - lixy1@ebscn.com 李 潇 755-83559378 - lixiao1@ebscn.com 张 亦 潇 755-2399649 - zhangyx@ebscn.com 王 渊 锋 - wangyuanfeng@ebscn.com 国 际 业 务 陶 奕 21-2216717 181869199 taoyi@ebscn.com 戚 德 文 21-22169152 1358589355 qidw@ebscn.com 顾 胜 寒 21-2216794 1835276578 gush@ebscn.com 敬 请 参 阅 最 后 一 页 特 别 声 明 -5- 证 券 研 究 报 告