主 营 业 务 强, 法 人 治 理 优 公 司 是 主 营 进 口 液 化 石 油 气 (LPG) 销 售 的 十 强 企 业 公 司 的 主 营 业 务 为 高 纯 度 LPG 的 生 产 加 工 与 销 售, 公 司 产 品 目 前 主 要 用 途 是 高 品 质 工 业 燃 气 自 2000
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- 靠 邱
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1 股 票 研 究 新 股 深 度 研 究 东 华 能 源 SZ 突 破 瓶 颈, 盘 活 资 源, 打 造 化 工 原 料 仓 储 销 售 的 区 域 性 龙 头 报 告 起 因 : 新 股 上 市 公 司 是 进 口 液 化 石 油 气 销 售 的 十 强 企 业, 合 理 价 值 为 10 元 左 右 : 公 司 主 营 业 务 为 高 纯 度 液 化 石 油 气 的 生 产 加 工 未 来 远 景 公 司 将 发 展 成 为 集 LPG 燃 气 LPG 汽 车 加 气 业 务 LPG 化 工 原 料 为 一 体 的 LPG 及 其 相 关 产 品 综 合 运 营 商 公 司 收 入 复 合 增 长 率 为 25% 净 利 润 复 合 增 长 48%, 我 们 预 测 公 司 年 的 EPS( 摊 薄 ) 分 别 为 元, 根 据 相 对 及 绝 对 估 值 法, 我 们 判 断 公 司 股 票 的 合 理 价 值 区 间 为 10 元 左 右 进 口 LPG 行 业, 黎 明 前 的 黑 暗 : 进 口 LPG 具 有 纯 度 高 应 用 范 围 广 泛 的 优 点, 不 仅 可 以 用 于 民 用 和 工 业 燃 气, 还 可 广 泛 用 于 LPG 汽 车 及 化 工 原 料 制 备 乙 烯 受 到 天 然 气 价 格 控 制 以 及 西 气 东 输 工 程 的 冲 击, 进 口 LPG 行 业 近 两 年 客 户 流 失 较 为 严 重 然 而 由 于 天 然 气 在 输 送 上 的 不 灵 活 及 LPG 自 身 的 便 捷 经 济 的 优 势 特 点, 进 口 LPG 行 业 未 来 的 需 求 将 呈 现 大 幅 增 长 目 前 该 行 业 正 处 于 即 将 上 升 的 拐 点 竞 争 优 势 体 现 在 国 际 采 购 资 信 码 头 岸 线 资 源 地 处 张 家 港 保 税 区 : 1. 液 化 石 油 气 的 国 际 交 易 类 似 于 俱 乐 部 交 易, 行 业 进 入 较 为 困 难 2. 公 司 拥 有 位 于 张 家 港 5.4 万 吨 级 船 舶 的 长 江 码 头 一 座, 是 长 江 沿 岸 最 大 的 液 化 气 专 用 码 头 3. 公 司 位 于 张 家 港 保 税 区 内, 可 以 享 受 保 税 政 策 募 集 资 金 项 目 : 此 次 发 行 不 超 过 5,600 万 股, 预 计 募 集 资 金 2.8 亿, 分 别 用 于 扩 建 2 万 立 方 米 液 化 气 储 罐 项 目 20 万 立 方 米 储 罐 建 设 项 目 以 及 完 善 物 流 配 送 体 系 项 目 募 集 资 金 项 目 预 计 全 部 在 2008 年 12 月 完 工,2009 年 即 可 投 产 公 司 募 集 资 金 项 目 完 成 后, 将 降 低 公 司 的 采 购 成 本, 提 高 现 有 码 头 土 地 冷 冻 罐 等 资 产 的 利 用 率, 并 向 毛 利 率 较 高 的 化 工 仓 储 业 发 展, 将 公 司 综 合 毛 利 率 从 不 足 4% 提 高 至 7% 左 右 风 险 因 素 : 作 为 燃 气 用 途, 天 然 气 与 其 可 以 相 互 替 代 使 用 川 气 东 送 工 程 可 能 造 成 客 户 流 失 经 营 季 节 性 波 动 较 大. 业 绩 预 测 和 估 值 指 标 指 标 E 2008E 2009E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 1,229 1,363 1,435 1,464 2,242 营 业 收 入 增 长 率 29.09% 10.88% 5.32% 2.00% 53.14% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 净 利 润 增 长 率 32.99% 57.23% 25.02% 15.01% 90.92% EPS( 元 ) ROE 12.58% 20.40% 21.18% 6.56% 11.39% 合 理 申 购 价 格 预 计 上 市 合 理 价 分 析 师 : 程 杲 chenggao@ebscn.com 5.69 元 10 元 发 行 数 据 发 行 价 格 ( 元 ) 5.69 发 行 规 模 ( 百 万 股 ) 56 发 行 后 总 股 本 ( 百 万 股 ) 166 发 行 方 式 网 下 询 价, 上 网 定 价 发 行 日 期 主 承 销 商 华 泰 证 券 股 份 有 限 公 司 主 要 股 东 东 华 石 油 ( 长 江 ) 有 限 公 司 第 一 大 股 东 持 有 比 例 (%) 49.00% 募 股 资 金 投 向 项 目 名 称 扩 建 2 万 立 方 米 LPG 储 罐 项 目 20 万 立 方 米 储 罐 建 设 项 目 完 善 物 流 配 送 体 系 项 目 相 关 报 告 : 金 额 ( 百 万 元 ) 光 大 证 券 股 份 有 限 公 司 及 其 关 联 机 构 在 法 律 许 可 的 情 况 下 可 能 与 本 报 告 所 分 析 的 企 业 存 在 业 务 关 系, 并 且 继 续 寻 求 发 展 这 些 关 系 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 投 资 决 策 的 唯 一 因 素 敬 请 参 阅 最 后 一 页 之 重 要 声 明
2 主 营 业 务 强, 法 人 治 理 优 公 司 是 主 营 进 口 液 化 石 油 气 (LPG) 销 售 的 十 强 企 业 公 司 的 主 营 业 务 为 高 纯 度 LPG 的 生 产 加 工 与 销 售, 公 司 产 品 目 前 主 要 用 途 是 高 品 质 工 业 燃 气 自 2000 年 3 月 正 式 投 产 以 来, 公 司 已 累 计 加 工 销 售 液 化 石 油 气 200 余 万 吨, 在 进 口 LPG 生 产 加 工 与 销 售 市 场 占 有 率 达 到 4.85%, 连 续 三 年 排 名 全 国 第 七 公 司 的 运 营 特 点 是 低 毛 利 率, 高 存 货 周 转 率, 利 润 季 节 性 波 动 较 大 周 一 峰 女 士 周 汉 平 先 生 是 公 司 的 实 际 控 制 人 公 司 实 际 控 制 人 为 周 一 峰 女 士 周 汉 平 先 生, 二 人 系 父 女 关 系, 共 同 通 过 FBC 持 有 本 公 司 控 股 股 东 东 华 石 油 第 二 大 股 东 优 尼 科 长 江 的 全 部 已 发 行 股 份, 从 而 间 接 控 制 股 份 公 司 71% 的 股 份 我 们 在 此 次 上 海 推 介 会 了 解 到, 周 氏 父 女 并 不 直 接 参 与 公 司 经 营 管 理, 从 财 务 总 监 到 董 事 长 均 向 市 场 招 聘 职 业 经 理 人, 一 些 高 管 还 具 备 海 外 化 工 企 业 背 景, 公 司 股 权 结 构 明 晰, 法 人 治 理 较 为 完 善 图 表 1: 周 一 峰 女 士 周 汉 平 先 生 是 公 司 的 实 际 控 制 人 周 一 峰 周 汉 平 100% FBC INVESTMENT LIMITED 100% MATHESON ENTRPRISES LIMITED 100% 100% 东 华 石 油 ( 长 江 ) 有 限 公 司 优 尼 科 长 江 有 限 公 司 江 苏 欣 桥 实 业 投 资 有 限 公 司 南 京 汇 众 杰 能 源 贸 易 有 限 公 司 镇 江 协 凯 机 电 有 限 公 司 49% 22% 20% 4.5% 4.5% 张 家 港 东 华 能 源 股 份 有 限 公 司 资 料 来 源 : 招 股 说 明 书 2
3 行 业 背 景 分 析 目 前, 我 国 LPG 产 量 位 居 世 界 第 四, 消 费 量 居 世 界 第 三, 进 口 量 居 世 界 第 二 20 世 纪 90 年 代 以 来, 我 国 LPG 年 消 费 增 长 率 达 20%, 是 全 世 界 消 费 增 长 最 快 的 国 家 图 表 2:1990 年 以 来 我 国 人 均 LPG 消 费 量 持 续 增 长 ( 单 位 : 吨 / 人 ) 年 1992 年 1994 年 1996 年 1998 年 2000 年 2002 年 2004 年 2006 年 资 料 来 源 :CEIC 光 大 证 券 研 究 所 国 产 LPG 与 进 口 LPG 可 替 代 性 很 小 进 口 LPG 由 油 田 伴 生 的 丙 烷 丁 烷 加 工 而 成, 具 有 低 硫 杂 质 含 量 低 无 残 留 物 的 特 点, 可 作 为 高 品 质 工 业 燃 气 汽 车 燃 料 和 化 工 原 料 20 世 纪 90 年 代 进 口 LPG 即 开 始 进 入 国 内 市 场, 经 过 二 十 年 的 发 展, 进 口 LPG 的 运 作 较 为 市 场 化, 大 型 LPG 贸 易 商 BP 深 圳 华 安 加 德 士 优 尼 科 百 江 均 具 备 码 头 LPG 库 和 营 销 网 络 价 格 制 定 上,LPG 市 场 价 格 基 本 与 国 际 接 轨 我 国 近 60% 以 上 的 进 口 LPG 来 自 中 东, 因 此 LPG 价 格 的 参 照 指 标 是 沙 特 阿 拉 伯 阿 美 公 司 每 月 公 布 的 CP 招 标 价 目 前 华 东 地 区 国 产 LPG 的 价 格 稳 定 在 元 / 吨 左 右, 进 口 高 纯 度 LPG 稳 定 在 7000 元 / 吨 左 右 我 国 油 田 基 本 不 产 油 田 伴 生 气, 因 此 国 产 LPG 绝 大 部 分 产 自 炼 厂 炼 油 环 节 的 副 产 品, 来 自 油 田 的 伴 生 气 产 量 只 占 国 产 LPG 供 应 量 的 5% 左 右 国 产 LPG 的 成 分 也 是 丙 烷 和 丁 烷, 但 相 比 油 田 伴 生 气 杂 质 多 ( 硫 烯 烃 ), 大 部 分 用 于 民 用 燃 气 及 对 燃 气 品 质 要 求 不 高 的 场 合 当 前 国 内 LPG 供 应 中, 国 产 LPG 和 进 口 LPG 的 比 例 大 致 为 7:3, 国 内 市 场 主 要 由 进 口 LPG 供 给 工 业 用 气 市 场, 由 国 产 LPG 供 给 民 用 燃 气 市 场 其 中 民 用 LPG 消 费 量 占 国 内 LPG 总 消 费 量 的 70% 左 右 在 工 业 用 户 密 集 的 华 南 和 江 浙 沪 地 区, 进 口 LPG 比 例 达 到 了 60% 以 上 3
4 图 表 3: 我 国 各 类 型 用 户 LPG 消 费 量 占 比 示 意 图 军 用 2% 其 他 8% 工 业 用 25% 城 镇 54% 乡 村 11% 资 料 来 源 : 招 股 说 明 书 天 然 气 和 进 口 LPG 呈 错 位 竞 争 态 势 天 然 气 主 要 成 分 是 甲 烷, 国 内 主 要 产 自 分 布 于 新 疆 陕 西 四 川 等 地 的 大 型 气 田, 通 过 管 道 运 输 至 东 部 城 市 天 然 气 作 为 燃 料, 更 多 的 用 于 城 市 民 用 燃 气 领 域, 进 口 LPG 则 适 用 作 工 业 燃 气 汽 车 燃 料 和 化 工 原 料 相 比 天 然 气, 进 口 LPG 运 输 灵 活, 供 给 范 围 覆 盖 面 大 ; 天 然 气 供 给 受 管 线 布 局 限 制, 无 法 供 应 所 有 有 工 业 燃 气 需 求 的 地 区 图 表 4: 天 然 气 国 产 LPG 进 口 LPG 适 用 范 围 一 览 汽 车 燃 料 烯 烃 类 化 高 品 质 工 业 工 原 料 燃 气 民 用 燃 气 天 然 气 适 用, 但 续 适 用, 但 受 管 道 不 适 用 适 用 航 能 力 不 佳 建 设 限 制 国 产 LPG 不 适 用 不 适 用 不 适 用 适 用 进 口 LPG 适 用 适 用 适 用 不 经 济 资 料 来 源 : 光 大 证 券 研 究 所 目 前, 天 然 气 开 发 由 中 石 油 中 石 化 垄 断 经 营, 其 供 气 价 格 由 国 家 控 制, 维 持 在 较 低 的 价 格 水 平 上 由 于 天 然 气 价 格 管 制, 现 有 国 内 和 国 外 天 然 气 价 差 达 到 50%, 因 此 在 热 量 成 本 上 天 然 气 约 为 0.28 元 / 千 卡, 而 进 口 LPG 约 为 0.56 元 / 千 卡, 天 然 气 显 示 出 明 显 的 价 格 优 势 图 表 5: 近 年 来 受 天 然 气 供 应 影 响 我 国 LPG 月 净 进 口 量 略 有 缩 减 ( 单 位 : 吨 ) 4
5 年 1 月 2006 年 3 月 2006 年 5 月 2006 年 7 月 2006 年 9 月 2006 年 11 月 2007 年 1 月 2007 年 3 月 2007 年 5 月 2007 年 7 月 2007 年 9 月 2007 年 11 月 丙 烷 丁 烷 资 料 来 源 :CEIC 光 大 证 券 研 究 所 目 前 进 口 LPG 行 业 正 处 于 景 气 低 谷 与 上 扬 的 拐 点 进 口 LPG 行 业 近 两 年 正 处 于 低 谷 时 期 在 需 求 方 面, 受 到 西 气 东 输 工 程 完 工 投 产 的 影 响, 天 然 气 对 LPG 形 成 了 替 代, 减 缓 了 进 口 LPG 市 场 的 增 长 速 度 在 供 给 方 面, 随 着 国 际 原 油 价 格 高 企, 进 口 LPG 成 本 大 幅 度 攀 升 因 此, 目 前 进 口 LPG 行 业 整 体 利 润 水 平 相 对 偏 低, 毛 利 在 3-7% 左 右 徘 徊 公 司 采 取 优 化 图 表 7: 受 石 油 价 格 上 涨 推 动, Q3 公 司 销 售 价 格 和 单 位 成 本 同 步 增 长 6, , , , , , 平 均 销 售 单 价 ( 元 / 吨 ) 平 均 单 位 原 料 成 本 ( 元 / 吨 ) 进 销 差 价 占 销 售 单 价 比 重 (%) 年 年 年 年 1-9 月 资 料 来 源 : 招 股 说 明 书 光 大 证 券 研 究 所 随 着 我 国 能 源 产 品 的 价 格 正 逐 步 与 国 际 接 轨, 国 家 发 改 委 要 求 天 然 气 价 格 水 平 逐 步 提 高, 进 口 LPG 单 位 热 值 高 运 输 方 便 等 优 势 将 逐 步 显 现 未 来 在 工 业 燃 气 总 需 求 增 长 天 然 气 转 为 确 保 民 用 LPG 进 入 汽 车 加 气 和 化 工 原 料 新 应 用 领 域 等 因 素 刺 激 下, 进 口 LPG 竞 争 力 将 大 幅 提 高, 行 业 景 气 处 于 上 扬 之 中 5
6 图 表 8: 公 司 优 化 客 户 结 构 抵 抗 成 本 上 升, 毛 利 率 不 断 提 高 5, , , , , 年 2005 年 2006 年 2007 年 1-9 月 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 单 位 成 本 ( 元 ) 毛 利 率 (%) 资 料 来 源 : 招 股 说 明 书 光 大 证 券 研 究 所 进 口 LPG 行 业 符 合 国 家 环 保 导 向 的 产 业 政 策 国 家 发 改 委 在 能 源 发 展 十 一 五 规 划 中 提 出 依 靠 全 社 会 的 共 同 努 力 实 现 能 源 节 约 和 环 境 保 护 目 标 落 实 节 能 与 环 境 保 护 措 施, 并 提 出 减 少 二 氧 化 硫 二 氧 化 碳 等 目 标 进 口 LPG 在 燃 烧 过 程 中 低 排 放, 几 乎 不 产 生 污 染 物, 以 进 口 LPG 替 代 其 他 产 生 较 高 污 染 的 能 源 可 以 有 效 减 轻 城 市 大 气 污 染, 保 护 生 态 产 品 销 售 区 域 性 较 高, 行 业 集 中 度 较 高 在 进 口 LPG 行 业 内, 由 于 运 输 距 离 和 运 输 成 本 的 限 制,LPG 经 营 具 有 明 显 的 的 地 域 性 特 征, 不 同 地 域 的 进 口 LPG 企 业 之 间 竞 争 较 弱 甚 至 不 构 成 竞 争 ; 同 一 地 域 内 的 进 口 LPG 企 业 之 间 则 是 完 全 竞 争 该 行 业 属 于 纯 进 口 行 业, 性 质 比 较 特 殊, 由 于 国 内 基 本 不 产 油 田 伴 生 气, 因 此 原 料 进 口 量 与 产 量 基 本 一 致 该 行 业 形 成 了 国 际 供 货 商 - 一 级 库 经 销 商 - 二 级 库 经 销 商 - 三 级 库 经 销 商 - 终 端 用 户 的 渠 道 销 售 模 式, 其 中 公 司 处 于 的 一 级 库 经 销 商 这 个 层 级 集 中 度 比 较 高,2006 年, 前 十 位 的 总 进 口 量 占 全 国 进 口 LPG 市 场 份 额 的 87.25% 产 品 季 节 性 特 征 明 显 进 口 LPG 主 要 用 途 之 一 为 高 品 质 工 业 燃 气, 受 气 温 的 影 响 较 为 明 显, 因 而 随 着 季 节 的 变 化, 市 场 需 求 量 会 有 较 大 的 变 化 冬 季 气 温 比 较 低, 一 方 面 自 然 使 用 量 会 有 所 增 加, 另 一 方 面 国 产 LPG 需 要 掺 兑 进 口 LPG 来 提 高 压 力 和 挥 发 性 因 此, 进 口 LPG 冬 季 市 场 需 求 量 一 般 比 夏 季 增 长 近 50% 6
7 图 表 6: 全 年 大 部 分 利 润 在 第 四 季 度 体 现 % 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 第 四 季 度 毛 利 占 全 年 毛 利 百 分 比 资 料 来 源 : 招 股 说 明 书 进 口 LPG 行 业 具 有 较 高 的 进 入 壁 垒 进 口 LPG 全 部 产 自 国 外 油 田 国 际 大 型 油 田 的 贸 易 业 务 由 世 界 知 名 的 十 多 家 跨 国 贸 易 公 司 所 垄 断, 在 LPG 国 际 交 易 中 形 成 一 种 类 似 于 俱 乐 部 交 易 的 格 局 在 国 际 市 场 上 采 购 液 化 石 油 气 的 公 司 多 为 液 化 石 油 气 一 级 库 经 销 商, 通 常 拥 有 可 以 停 泊 大 型 LPG 冷 冻 船 的 深 水 码 头 大 型 冷 冻 库 等 设 施, 同 时 在 国 际 LPG 交 易 市 场 有 良 好 的 交 易 记 录 因 此, 国 际 LPG 采 购 对 采 购 主 体 即 LPG 一 级 库 经 销 商 的 进 入 门 槛 是 比 较 高 的 竞 争 对 手 分 析 LPG 的 储 运 具 有 很 强 的 地 域 特 征 目 前 长 江 流 域 目 前 有 三 家 具 备 中 转 经 营 进 口 冷 冻 LPG 的 一 级 供 应 商 中 油 华 电 位 于 靖 江 市 目 前 专 注 于 国 产 气 和 液 氨 的 中 转 销 售 苏 州 BP 位 于 江 苏 省 太 仓 市, 主 要 辐 射 苏 南 和 浙 江 区 域, 公 司 在 地 理 位 置 上 较 竞 争 对 手 销 售 半 径 更 为 广 阔, 对 长 江 以 北 市 场 地 理 优 势 更 加 明 显 目 前 竞 争 范 围 内 这 两 家 企 业 没 有 扩 建 计 划 图 表 9: 同 一 地 域 行 业 竞 争 对 手 规 模 设 备 简 明 比 较 进 口 量 公 司 ( 万 吨 ) 浙 江 中 油 华 电 能 源 有 限 公 司 上 海 金 地 石 化 有 限 公 司 地 址 码 头 设 备 备 注 浙 江 靖 专 注 于 国 产 气 和 江 液 氨 的 中 转 销 售 冷 冻 库 丙 烷 50% 以 上 供 应 金 上 1 个 10 丁 烷 各 5 万 立 山 石 化 其 他 供 海 万 吨, 一 方 米, 压 力 库 应 主 要 以 上 海 地 金 个 立 方 区, 部 分 进 入 苏 山 万 吨 米 州 和 浙 北 地 区 7
8 张 家 港 东 华 优 尼 科 能 源 有 限 公 司 苏 州 BP 液 化 石 油 气 有 限 公 司 苏 州 张 家 港 冷 冻 库 万 立 方 米 压 力 库 立 方 米 5.4 万 吨 级 长 江 码 头 苏 州 太 仓 冷 冻 库 万 立 方 米, 压 力 库 6200 立 方 米 苏 州 上 海 浙 江 北 部 苏 北 部 分 区 域 租 用 资 料 来 源 : 招 股 说 明 书 光 大 证 券 研 究 所 公 司 分 析 LPG 汽 车 加 气 和 LPG 化 工 原 料 业 务 份 额 迅 速 扩 大 公 司 通 过 控 股 经 营 和 租 赁 经 营 LPG 加 气 站 等 方 式, 成 功 切 入 汽 车 加 气 业 务 至 2008 年 1 季 度, 公 司 加 气 站 将 发 展 至 40 个 左 右 LPG 用 作 化 工 原 料 方 面, 公 司 已 和 部 分 厂 家 达 成 意 向, 提 供 作 为 化 工 原 料 使 用, 随 着 国 内 外 原 油 价 格 的 接 轨 和 石 化 企 业 工 艺 改 造 的 完 成, 市 场 对 液 化 石 油 气 作 为 裂 解 原 料 的 需 求 将 大 大 增 加, 公 司 LPG 化 工 原 料 供 应 业 务 将 在 公 司 业 务 中 的 比 重 迅 速 增 加 渠 道 与 直 销 结 合 的 营 销 模 式 带 来 稳 定 营 业 收 入 公 司 作 为 进 口 LPG 的 一 级 库 经 销 商, 在 进 口 LPG 产 业 链 中 属 于 国 内 销 售 的 上 游 企 业, 这 决 定 了 公 司 产 品 采 取 以 渠 道 销 售 和 终 端 销 售 结 合 的 营 销 模 式 渠 道 销 售 占 总 销 售 量 的 比 例 为 65%, 终 端 销 售 占 35% 公 司 渠 道 销 售 主 要 面 对 江 浙 沪 地 区 的 二 级 库 三 级 库 经 销 商, 其 中 二 级 库 三 级 库 客 户 分 散 度 较 高, 而 且 有 进 一 步 分 散 的 趋 势 通 过 二 级 库 和 三 级 库 众 多 的 销 售 网 络, 占 据 了 华 东 地 区 较 大 的 市 场 份 额, 特 别 是 江 苏 地 区 市 场 份 额 达 到 了 60%, 市 场 网 络 较 为 完 善 终 端 销 售 的 客 户 群 主 要 是 工 业 客 户 ( 作 为 燃 料 使 用 ), 占 比 徘 徊 在 90% 左 右, 具 有 一 定 的 稳 定 性 8
9 图 表 10: 公 司 LPG 销 量 的 区 域 分 布 浙 江 4% 安 徽 0% 其 他 7% 上 海 7% 销 售 量 ( 吨 ) 湖 北 9% 江 苏 73% 资 料 来 源 : 招 股 说 明 书 天 然 气 的 替 代 效 应 正 在 减 弱, 客 户 结 构 优 化 提 升 毛 利 由 于 天 然 气 的 价 格 限 制 的 存 在, 受 西 气 东 输 的 影 响, 工 业 用 户 流 失 改 用 天 然 气 在 2004 年 以 来 非 常 显 著 公 司 为 减 少 天 然 气 争 夺 市 场 份 额 对 公 司 的 影 响, 改 变 销 售 策 略, 优 化 客 户 结 构, 提 高 了 单 位 销 售 毛 利 经 过 三 年 的 筛 选, 公 司 现 有 客 户 忠 实 度 已 经 非 常 高 ; 进 入 2007 年, 由 于 天 然 气 优 先 保 障 民 用 的 政 策 出 台, 天 然 气 供 应 日 趋 紧 张, 甚 至 出 现 了 回 归 使 用 进 口 LPG 的 工 业 客 户, 1-9 月 累 计 流 失 仅 1.65 万 吨, 仅 为 当 期 实 际 销 售 量 的 9.95%, 大 大 低 于 前 两 年 图 表 11: 优 化 客 户 结 构, 应 对 客 户 流 失 Q 客 户 流 失 量 ( 万 吨 ) 毛 利 率 % 资 料 来 源 : 招 股 说 明 书 光 大 证 券 研 究 所 未 来, 西 气 东 输 二 线 工 程 和 川 气 东 送 工 程 对 公 司 经 营 业 绩 的 影 响 有 限 于 2008 年 开 工 的 西 气 东 输 二 线 主 干 管 线 预 计 2010 年 建 成 该 工 程 通 向 缺 少 大 规 模 天 然 气 供 应 的 华 南 地 区, 主 要 满 足 广 州 等 华 南 城 市 的 民 用 和 工 业 燃 气 需 求 由 于 西 气 东 输 二 线 主 要 向 华 南 地 区 供 气, 而 公 司 的 主 要 销 售 区 域 位 于 江 浙 沪 皖, 因 此 对 公 司 营 业 基 本 上 没 9
10 有 影 响 川 气 东 送 工 程 预 计 2011 年 全 面 通 气, 主 要 供 应 四 川 重 庆 湖 北 江 西 安 徽 江 苏 浙 江 和 上 海 等 沿 线 省 市 用 气, 与 公 司 销 售 区 域 重 合, 但 该 工 程 输 气 量 仅 80 亿 立 方 米 / 年, 根 据 国 家 优 先 保 证 居 民 用 气 的 精 神, 预 计 将 主 要 供 应 民 用 燃 气 需 求 综 合 考 虑 时 间 因 素 和 天 然 气 价 格 接 轨 因 素, 随 着 国 内 外 能 源 价 格 体 系 的 接 轨, 国 内 液 化 石 油 气 作 为 化 工 原 料 的 需 求 预 计 将 快 速 增 长 ; 预 计 上 述 工 程 对 公 司 营 业 影 响 也 不 显 著 我 们 认 为, 天 然 气 作 为 替 代 能 源 目 前 管 网 的 输 送 能 力 已 达 饱 和 随 着 能 源 市 场 的 进 一 步 放 开, 天 然 气 价 格 最 终 将 与 国 际 市 场 接 轨, 与 进 口 LPG 保 持 在 同 热 值 基 本 相 同 的 价 格 水 平 在 天 然 气 价 格 市 场 化 后, 公 司 产 品 的 市 场 竞 争 能 力 将 大 大 提 高 公 司 在 华 东 地 区 进 口 LPG 行 业 具 有 独 特 竞 争 优 势 国 际 采 购 资 信 优 势 国 际 大 型 油 田 的 贸 易 业 务 由 世 界 知 名 的 十 多 家 跨 国 贸 易 公 司 所 垄 断, 在 LPG 国 际 交 易 中 形 成 一 种 类 似 于 俱 乐 部 交 易 的 格 局 公 司 为 液 化 石 油 气 一 级 库 经 销 商, 在 国 际 LPG 交 易 市 场 有 着 良 好 的 交 易 记 录, 这 是 行 业 新 进 入 者 无 可 比 拟 的 优 势 设 备 优 势 公 司 主 要 设 备 包 括 2 31,000 立 方 米 的 LPG 冷 冻 库 及 制 冷 机 组 2 1,000 立 方 米 常 温 压 力 球 罐 等 生 产 设 施, 以 及 与 国 际 水 平 同 步 的 安 全 监 控 系 统 公 司 主 要 设 备 如 制 冷 机 组 低 温 储 罐 材 料 均 从 国 外 进 口, 且 按 照 国 际 领 先 技 术 水 平 进 行 设 计 施 工, 其 余 大 部 分 设 备 具 有 国 内 领 先 水 平, 且 成 新 率 较 高 码 头 资 源 优 势 公 司 拥 有 位 于 张 家 港 可 停 靠 5.4 万 吨 级 船 舶 的 长 江 码 头 一 座, 是 长 江 沿 岸 最 大 的 LPG 专 用 码 头, 以 及 与 之 配 套 的 码 头 设 施 和 占 地 面 积 220,332 平 方 米 的 低 温 液 化 石 油 气 生 产 中 转 基 地 公 司 码 头 条 件 非 常 优 越, 水 深 达 到 14 米 以 上, 超 过 目 前 世 界 最 大 LPG 运 输 船 的 吃 水 深 度 张 家 港 保 税 区 的 地 理 优 势 张 家 港 保 税 区 处 于 经 济 发 达 的 长 三 角 核 心 区, 地 理 位 置 优 越, 方 圆 300 公 里 内 密 集 建 有 化 学 工 业 园 区, 例 如 上 海 化 学 工 业 区 (SCIP), 南 京 化 学 工 业 园 区 (NCIP) 和 张 家 港 扬 子 江 国 际 化 工 园 区 (YCIP) 以 及 宁 波 化 学 工 业 园 区 等, 这 些 化 工 园 区 对 能 源 特 别 是 清 洁 能 源 需 求 增 长 强 劲 另 一 方 面, 公 司 位 于 张 家 港 保 税 区 内, 可 以 享 受 保 税 政 策 公 司 进 口 的 原 料 在 制 成 产 品 销 售 出 区 前 可 以 暂 缓 缴 纳 进 口 关 税 和 增 值 税 等 进 口 环 节 税 机 遇 : 公 司 积 极 开 发 新 的 利 润 增 长 点 10
11 LPG 汽 车 加 气 业 务 飞 速 发 展 为 确 保 节 能 减 排 的 有 效 实 施, 国 家 在 城 市 公 交 车 出 租 车 等 行 业 大 力 推 广 燃 气 汽 车 公 司 根 据 市 场 情 况, 在 沪 苏 浙 皖 地 区 大 力 发 展 汽 车 加 气 业 务, 公 司 已 有 20 个 左 右 加 气 站 投 入 运 营, 到 2008 年 1 季 度 将 有 40 个 左 右 加 气 站 投 入 运 营 这 将 成 为 公 司 的 一 个 新 的 利 润 增 长 点 LPG 进 入 化 工 原 料 领 域 乙 烯 是 石 油 化 工 的 重 要 原 料, 广 泛 用 于 生 产 塑 料 合 成 橡 胶 合 成 纤 维 及 生 产 医 药 炸 药 染 料 等 产 品 的 上 游 中 间 产 品 乙 烯 的 传 统 制 备 是 采 取 石 脑 油 为 原 料, 然 而, 以 油 田 伴 生 气 为 原 料 生 产 的 液 化 石 油 气 具 有 相 当 高 的 纯 度, 以 丙 烷 丁 烷 为 原 料, 通 过 脱 氢 工 艺 工 业 化 生 产 乙 烯 在 美 国 等 工 业 国 家 已 有 广 泛 应 用, 据 统 计,2006 年 化 工 原 料 用 途 占 世 界 液 化 石 油 气 总 消 费 量 的 23.9% 使 用 LPG 制 备 乙 烯 有 两 个 无 可 比 拟 的 优 点, 一 方 面, 高 纯 度 LPG 和 石 脑 油 作 为 生 产 烯 烃 的 原 料, 两 者 所 需 设 备 通 用 性 较 强,LPG 可 以 掺 入 石 脑 油 直 接 进 入 炉 内 作 为 制 烯 烃 的 原 料, 装 备 工 艺 的 改 造 需 求 较 少 ; 唯 一 的 区 别 是, 同 等 质 量 的 LPG 与 石 脑 油 相 比,LPG 的 芳 烃 产 率 稍 低 但 烯 烃 产 率 较 高 另 一 方 面, 使 用 LPG 制 备 乙 烯 经 济 性 较 好 2005 年 之 前, 石 脑 油 处 于 发 改 委 价 格 限 制 之 下, 石 脑 油 相 比 国 外 价 差 较 大, 因 此 我 国 绝 大 部 分 制 烯 烃 原 料 都 是 石 脑 油,LPG 占 乙 烯 生 产 原 料 比 例 尚 不 足 0.5%; 石 脑 油 价 格 改 革 之 后, 采 用 LPG 作 为 原 料 的 成 本 优 势 就 体 现 出 来 了, 根 据 我 们 的 测 算, 随 着 油 价 的 上 涨,2007 年 石 脑 油 相 对 LPG 的 溢 价 大 约 在 11-13% 左 右 公 司 近 来 接 触 了 国 内 十 一 家 乙 烯 生 产 企 业, 发 现 部 分 乙 烯 厂 已 经 或 正 积 极 计 划 使 用 进 口 丙 烷 生 产 乙 烯, 国 内 扬 子 石 化 扬 子 - 巴 斯 夫 等 多 家 特 大 型 石 化 企 业 已 经 在 进 行 装 置 改 造 公 司 已 与 河 南 中 原 乙 烯 厂 北 京 燕 山 石 化 乙 烯 厂 东 营 市 齐 发 化 工 有 限 公 司 签 订 了 供 货 意 向 书, 三 家 区 域 的 LPG 需 求 总 量 为 60,000 吨 / 年 公 司 发 展 遇 到 瓶 颈 : 机 会 与 挑 战 罐 区 库 容 不 足 目 前 公 司 库 容 总 计 为 6.6 万 吨, 相 对 较 小 库 容 不 足 导 致 公 司 无 法 进 行 国 际 招 标 方 式 采 购 整 船 原 料, 使 公 司 增 加 了 采 购 成 本 库 容 结 构 不 合 理 目 前 公 司 丙 烷 丁 烷 的 仓 储 能 力 相 同, 均 为 3.2 万 立 方 米, 有 效 产 能 上 限 为 40 万 吨 但 市 场 对 丙 烷 丁 烷 的 配 比 需 求 通 常 是 7:3, 这 一 需 求 状 况 造 成 公 司 丙 烷 储 罐 周 转 非 常 饱 和 而 丁 烷 储 罐 的 产 能 利 用 率 仅 为 43%, 销 量 长 期 徘 徊 在 30 万 吨, 既 不 能 达 产 也 不 能 满 足 目 前 市 场 的 需 求 库 容 结 构 不 合 理 已 经 成 为 公 司 进 一 步 扩 大 经 营 规 模 和 拓 展 市 场 的 障 碍 11
12 码 头 土 地 利 用 率 低 公 司 拥 有 良 好 的 深 水 码 头, 但 目 前 码 头 状 态 每 年 进 出 船 舶 的 停 靠 日 期 仅 为 60 天, 装 卸 量 仅 不 到 30 万 吨, 利 用 率 仅 为 16% 此 外, 公 司 目 前 生 产 基 地 占 地 面 积 220,332 平 方 米, 其 中 约 5 万 平 方 米 土 地 处 于 闲 置, 没 有 发 挥 其 应 有 的 效 益 图 表 12: Q3 年 公 司 丙 烷 丁 烷 销 量 稳 定 在 产 能 上 限 ( 单 位 : 吨 ) 250, , , ,000 50, 年 2005 年 2006 年 2007 年 1-9 月 丙 烷 丁 烷 资 料 来 源 : 招 股 说 明 书 光 大 证 券 研 究 所 募 集 资 金 项 目 分 析 公 司 此 次 公 开 招 股, 发 行 不 超 过 5,600 万 股, 预 计 募 集 资 金 2.8 亿 募 集 资 金 投 向 如 表 所 示 图 表 13: 公 司 募 集 资 金 投 向 项 目 名 称 总 投 资 ( 万 元 ) 预 计 竣 工 年 份 扩 建 2 万 立 方 米 LPG 储 罐 项 目 20 万 立 方 米 储 罐 建 设 项 目 完 善 物 流 配 送 体 系 项 目 合 计 资 料 来 源 : 招 股 说 明 书 化 工 原 料 仓 储 12
13 公 司 20 万 立 方 米 储 罐 建 设 项 目 的 实 施, 将 改 善 公 司 毛 利 率 水 平 较 低 的 状 况, 公 司 预 计 此 项 目 投 产 后 将 给 公 司 带 来 每 年 2484 万 元 左 右 的 净 利 润 同 属 张 家 港 保 税 区 的 保 税 科 技 年 化 工 仓 储 业 务 的 毛 利 率 水 平 分 布 高 达 70.21% 78.08% 和 55.97% 同 时, 该 项 目 的 建 设, 主 要 利 用 现 有 码 头 现 有 预 留 发 展 地 及 现 有 人 员, 项 目 的 运 行 成 本 较 低 该 项 目 投 产 后 将 提 高 公 司 深 水 码 头 土 地 配 套 设 施 等 的 利 用 效 率, 摊 薄 公 司 经 营 的 固 定 成 本 目 前 公 司 已 与 江 苏 上 海 及 张 家 港 地 区 的 35 家 具 有 液 体 化 工 仓 储 需 求 的 化 工 品 生 产 及 贸 易 企 业 进 行 了 接 触, 签 订 了 液 体 化 工 产 品 的 仓 储 意 向 书, 项 目 投 产 后 即 可 达 产 图 表 14: 已 与 公 司 签 订 仓 储 意 向 的 企 业 仓 储 产 品 类 别 及 年 仓 储 需 求 量 总 需 求 量 ( 立 方 米 ) 邻 二 甲 苯, 30,000 二 甲 苯, 120,000 辛 醇, 31,000 甲 苯, 160,000 正 丁 醇, 9,000 丙 酮, 11,000 乙 二 醇, 217,000 甲 醇, 73,000 苯 乙 烯, 310,000 资 料 来 源 : 招 股 说 明 书 投 资 扩 建 2 万 立 方 米 LPG 压 力 球 罐 公 司 目 前 的 LPG 储 存 能 力 及 储 容 结 构 限 制 了 公 司 资 产 的 利 用 效 率, 该 项 目 的 建 设 有 利 于 改 变 现 有 储 罐 储 能 结 构 不 合 理 的 状 况, 投 产 后 将 使 公 司 LPG 储 能 将 达 到 8.4 万 立 方 米, 年 销 量 将 从 目 前 的 30 万 吨 增 至 50 万 吨 ; 库 容 的 扩 大 也 有 利 于 降 低 采 购 成 本 公 司 预 计 此 项 目 投 产 后 将 给 公 司 带 来 1040 万 元 的 净 利 润 完 善 物 流 配 送 体 系 项 目 公 司 现 有 的 液 体 输 送 能 力 已 经 不 能 满 足 现 有 液 化 气 销 售 量 为 了 进 一 步 配 合 公 司 扩 建 2 万 立 方 米 液 化 气 储 罐 投 产 和 产 能 的 扩 大, 以 及 公 司 产 品 化 工 原 料 领 域 需 求 增 长 带 来 的 长 途 运 输 的 需 求, 公 司 将 购 置 34 辆 液 化 气 罐 车 充 实 运 输 力 量 公 司 预 计 此 项 目 投 产 后 将 给 公 司 带 来 每 月 61 万 元 的 净 利 润 我 们 认 为, 随 着 本 次 募 集 资 金 的 到 位, 公 司 将 发 展 成 为 集 LPG 燃 气 LPG 汽 车 加 气 业 务 LPG 化 工 原 料 为 一 体 的 LPG 及 其 相 关 产 品 综 合 运 营 商 及 13
14 化 工 原 料 物 流 商, 公 司 的 盈 利 能 力 将 进 一 步 提 高 盈 利 预 测 收 入 复 合 增 长 率 为 25% 净 利 润 复 合 增 长 48% 主 要 假 设 : 1. 公 司 此 次 募 集 资 金 项 目 能 够 全 部 在 2009 年 之 前 完 工,2009 年 达 产 2. 随 着 仓 储 等 毛 利 率 高 的 项 目 投 产,3 年 内 公 司 综 合 毛 利 率 从 现 有 3.82% 升 至 5%-6% 3. 我 国 能 源 需 求 弹 性 为 0.97, 即 我 国 GDP 每 增 长 1%, 能 源 消 费 需 求 将 增 加 0.97% 4. 我 国 经 济 持 续 保 持 8% 左 右 的 增 长 5. LPG 进 口 量 占 总 消 费 量 比 例 保 持 目 前 30% 的 不 变 6. 公 司 在 进 口 LPG 市 场 的 占 有 率 保 持 4.85% 不 变 由 此 我 们 得 出, 公 司 年 的 EPS( 摊 薄 ) 分 别 为 元 14
15 估 值 绝 对 价 值 评 估 关 键 性 假 设 数 值 第 二 阶 段 ( ) 年 数 8 第 二 阶 段 增 长 率 10% 长 期 增 长 率 3% 应 付 债 券 利 率 5% 无 风 险 利 率 Rf 5% β 1.10 Rm 11% Ke 11% 税 率 11% Kd 5.41% 估 值 结 果 汇 总 Ve 50, (5.00) FCFF FCFE DDM APV AE EVA Vd 30,239 目 标 资 本 结 构 40% WACC 8.89% 资 料 来 源 : 光 大 证 券 研 究 所 FCFF 估 值 现 金 流 折 现 值 ( 百 万 元 ) 价 值 百 分 比 第 一 阶 段 61, % 第 二 阶 段 283, % 资 料 来 源 : 光 大 证 券 研 究 所 第 三 阶 段 ( 终 值 ) 643, % 企 业 价 值 AEV 988, % + 非 核 心 资 产 价 值 23, % - 少 数 股 东 权 益 1, % - 净 债 务 30, % 总 股 本 价 值 979, % 股 本 ( 百 万 股 ) 3, % 每 股 价 值 ( 元 ) % 资 料 来 源 : 光 大 证 券 研 究 所 敏 感 性 分 析 WACC 2.00% 2.50% 3.00% 3.50% 4.00% 7.89% % % %
16 9.89% 资 料 来 源 : 光 大 证 券 研 究 所 估 值 结 果 汇 总 估 值 方 法 估 值 结 果 估 值 敏 感 度 分 析 区 间 FCFF 贴 现 率 ±1%, 长 期 增 长 率 ±1% FCFE 贴 现 率 ±1%, 长 期 增 长 率 ±1% DDM 贴 现 率 ±1%, 长 期 增 长 率 ±1% APV 贴 现 率 ±1%, 长 期 增 长 率 ±1% AE 贴 现 率 ±1%, 长 期 增 长 率 ±1% EVA 贴 现 率 ±1%, 长 期 增 长 率 ±1% 资 料 来 源 : 光 大 证 券 研 究 所 参 数 自 定 投 资 评 价 和 建 议 上 市 合 理 价 格 : 元 我 们 采 取 主 营 业 务 相 近 的 中 化 国 际 和 长 航 油 运 来 参 考 估 值 图 表 15: 市 盈 率 比 较 ( 元 ) 2007E 2008E 2009E 中 化 国 际 长 航 油 运 平 均 东 华 能 源 (EPS) 东 华 能 源 资 料 来 源 :WIND 光 大 证 券 研 究 所 可 见 东 华 能 源 上 市 后 合 理 价 值 应 在 元 之 间 风 险 分 析 替 代 能 源 风 险 16
17 作 为 燃 气 用 途, 天 然 气 与 其 可 以 相 互 替 代 使 用 西 气 东 输 可 能 造 成 客 户 流 失 价 格 剧 烈 波 动 的 风 险 受 原 油 价 格 波 动 及 石 脑 油 价 格 波 动 的 长 期 影 响 LPG 消 费 的 需 求 以 及 中 东 原 油 产 量 等 短 期 因 素 影 响, 国 际 LPG 源 价 格 存 在 较 大 波 动 境 外 采 购 的 风 险 境 外 采 购 在 质 量 控 制 运 输 保 障 交 易 安 全 法 律 适 用 等 方 面 均 可 能 存 在 一 定 的 风 险 17
18 财 务 报 表 及 预 测 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 利 润 率 E 2008E 2009E 毛 利 率 营 业 利 润 率 销 售 净 利 率 利 润 表 ( 百 万 元 ) E 2008E 2009E 营 业 收 入 1,229 1,363 1,435 1,464 2,242 营 业 成 本 1,194 1,311 1,369 1,396 2,123 EBITDA 折 旧 和 摊 销 销 售 费 用 管 理 费 用 财 务 费 用 公 允 价 值 变 动 损 益 投 资 收 益 营 业 利 润 利 润 总 额 少 数 股 东 损 益 归 属 母 公 司 净 利 润 净 利 润 _ 增 长 率 100% 80% 60% 40% 20% 0% E2008E2009E 净 利 润 增 长 率 销 售 收 入 _ 增 长 率 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% E2008E2009E 销 售 收 入 增 长 率 资 产 负 债 表 ( 百 万 元 ) E 2008E 2009E 总 资 产 ,189 1,691 流 动 资 产 ,281 货 币 资 金 交 易 型 金 融 资 产 应 收 帐 款 应 收 票 据 其 他 应 收 款 存 货 可 供 出 售 投 资 持 有 到 期 金 融 资 产 长 期 投 资 固 定 资 产 无 形 资 产 总 负 债 无 息 负 债 有 息 负 债 股 东 权 益 股 本 公 积 金 未 分 配 利 润 少 数 股 东 权 益 现 金 流 量 表 ( 百 万 元 ) E 2008E 2009E 200% 150% 100% 50% 0% 资 本 回 报 率 ROE ROA ROIC WA 经 营 活 动 现 金 流 净 利 润 折 旧 摊 销 净 营 运 资 金 增 加 其 他 投 资 活 动 产 生 现 金 流 净 资 本 支 出 长 期 投 资 变 化 其 他 资 产 变 化 融 资 活 动 现 金 流 股 本 变 化 债 务 净 变 化 其 它 长 期 负 债 变 化 净 现 金 流 资 料 来 源 : 光 大 证 券 上 市 公 司 18
19 关 键 指 标 E 2008E 2009E 成 长 性 (%YoY) 收 入 增 长 率 29.09% 10.88% 5.32% 2.00% 53.14% 净 利 润 增 长 率 32.99% 57.23% 25.02% 15.01% 90.92% EBITDA 增 长 率 14.45% 98.35% 95.03% 9.36% 62.27% EBIT 增 长 率 20.28% 98.35% 42.70% 1.96% 80.16% EPS 增 长 率 32.99% 57.23% 25.02% % 90.92% 估 值 指 标 PE PB EV/EBITDA EV/EBIT EV/NAPLAT EV/Sales EV/IC 盈 利 能 力 (%) 毛 利 率 2.82% 3.82% 4.63% 4.63% 5.29% EBITDA 率 1.49% 2.66% 4.93% 5.28% 5.60% EBIT 率 1.49% 2.66% 3.61% 3.61% 4.24% 税 前 净 利 润 率 1.76% 2.49% 3.48% 3.92% 4.89% 税 后 净 利 润 率 1.76% 2.49% 2.96% 3.33% 4.16% ROA 3.22% 5.47% 5.95% 4.11% 5.51% ROE 12.58% 20.40% 21.18% 6.56% 11.39% ROIC 21.16% 45.07% 41.07% 13.10% % 偿 债 能 力 净 负 债 / 权 益 资 产 负 债 率 74.37% 73.19% 71.89% 37.45% 51.63% 流 动 比 率 速 动 比 率 每 股 指 标 EPS 每 股 红 利 每 股 经 营 现 金 流 每 股 净 资 产 每 股 销 售 收 入 每 股 EBITDA 资 料 来 源 : 光 大 证 券 上 市 公 司 19
20 分 析 师 介 绍 分 析 师 声 明 负 责 准 备 本 报 告 以 及 撰 写 本 报 告 的 所 有 研 究 分 析 师 或 工 作 人 员 在 此 保 证, 本 研 究 报 告 中 关 于 任 何 发 行 商 或 证 券 所 发 表 的 观 点 均 如 实 反 映 分 析 人 员 的 个 人 观 点 负 责 准 备 本 报 告 的 分 析 师 获 取 报 酬 的 评 判 因 素 包 括 研 究 的 质 量 和 准 确 性 客 户 的 反 馈 竞 争 性 因 素 以 及 光 大 证 券 股 份 有 限 公 司 的 整 体 收 益 所 有 研 究 分 析 师 或 工 作 人 员 保 证 他 们 报 酬 的 任 何 一 部 分 不 曾 与, 不 与, 也 将 不 会 与 本 报 告 中 具 体 的 推 荐 意 见 或 观 点 有 直 接 或 间 接 的 联 系 行 业 及 公 司 评 级 体 系 买 入 未 来 6-12 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 市 场 基 准 指 数 15% 以 上 ; 增 持 未 来 6-12 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 市 场 基 准 指 数 5% 至 15%; 中 性 未 来 6-12 个 月 的 投 资 收 益 率 与 市 场 基 准 指 数 的 变 动 幅 度 相 差 -5% 至 5%; 减 持 未 来 6-12 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 市 场 基 准 指 数 5% 至 15%; 卖 出 未 来 6-12 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 市 场 基 准 指 数 15% 以 上 市 场 基 准 指 数 为 沪 深 300 指 数 特 别 声 明 在 法 律 允 许 的 情 况 下, 光 大 证 券 及 其 附 属 机 构 可 能 持 有 报 告 中 提 到 公 司 所 发 行 证 券 的 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 金 融 产 品 等 相 关 服 务 因 此, 投 资 者 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 唯 一 因 素 20
21 销 售 小 组 姓 名 办 公 电 话 手 机 电 子 邮 件 北 京 深 圳 上 海 专 题 银 行 / 信 托 QFII 贺 燕 萍 heyp@ebscn.com 王 汗 青 wanghq@ebscn.com 陈 扬 chenyang@ebscn.com 高 峥 gaozheng@ebscn.com 凌 洁 lingjie@ebscn.com 戴 茂 戎 daimr@ebscn.com 王 莉 本 wanglb@ebscn.com 杨 日 昕 yangrx@ebscn.com 陈 扬 chenyang@ebscn.com 凌 洁 lingjie@ebscn.com 郭 强 guoqiang@ebscn.com 免 责 声 明 本 研 究 报 告 仅 供 光 大 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 报 告 由 光 大 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 编 写, 以 合 法 地 获 得 尽 可 能 可 靠 准 确 完 整 的 信 息 为 基 础, 但 不 保 证 所 载 信 息 之 精 确 性 和 完 整 性 光 大 证 券 研 究 所 将 随 时 补 充 修 订 或 更 新 有 关 信 息, 但 未 必 发 布 本 报 告 根 据 中 华 人 民 共 和 国 法 律 在 中 华 人 民 共 和 国 境 内 分 发, 供 投 资 者 参 考 本 报 告 中 的 资 料 意 见 预 测 均 反 映 报 告 初 次 公 开 发 布 时 的 判 断, 可 能 会 随 时 调 整 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 不 构 成 任 何 投 资 法 律 会 计 或 税 务 方 面 的 最 终 操 作 建 议, 本 公 司 不 就 报 告 中 的 内 容 对 最 终 操 作 建 议 作 出 任 何 担 保 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 建 议 并 不 构 成 对 任 何 投 资 人 的 投 资 建 议, 光 大 证 券 股 份 有 限 公 司 及 其 附 属 机 构 ( 包 括 研 究 所 ) 不 对 投 资 者 买 卖 有 关 公 司 股 份 而 产 生 的 盈 亏 承 担 责 任 本 公 司 的 销 售 人 员, 交 易 人 员 和 其 他 专 业 人 员 可 能 会 向 客 户 提 供 与 本 报 告 中 观 点 不 同 的 口 头 或 书 面 评 论 或 交 易 策 略 本 公 司 的 资 产 管 理 部 和 投 资 业 务 部 可 能 会 作 出 与 本 报 告 的 推 荐 不 相 一 致 的 投 资 决 策 投 资 者 应 明 白 并 理 解 投 资 证 券 及 投 资 产 品 的 目 的 和 当 中 的 风 险 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 抉 择 本 报 告 的 版 权 仅 归 本 公 司 所 有, 任 何 机 构 和 个 人 未 经 书 面 许 可 不 得 以 任 何 形 式 翻 版, 复 制, 刊 登, 发 表, 篡 改 或 者 引 用 21
目 录 1 小 型 医 民 企... 4 1.1 民 企 机 制, 激 励 尚 到 位... 4 1.2 规 模 尚 小, 成 长 空 间 广 阔... 5 2 主 劢 调 整 业 务 结 构, 制 剂 占 比 逐 步 提 升... 6 3 增 发 劣 力 转 型... 7 4 品 种 优 势 明
2013 年 8 月 8 日 京 新 业 (002020.SZ) 医 生 物 品 种 优 势 明 显, 小 型 原 料 企 业 转 型 成 功 公 司 动 态 传 统 原 料 企 业 向 特 色 制 剂 企 业 转 型 : 京 新 业 是 一 家 小 型 民 营 控 股 的 医 公 司, 之 前 业 务 以 喹 诺 酮 类 原 料 为 主, 左 氧 氟 沙 星 原 料 市 场 份 额 占 据 首 位
1.0 公 司 概 况 1.1 公 司 简 介 公 司 前 身 为 珠 海 海 狮 龙 保 健 食 品 有 限 公 司 成 立 于 2005 年 4 月,2008 年 10 月 整 体 变 更 设 立 股 份 公 司, 目 前 注 册 资 本 为 4,100 万 元, 拟 在 创 业 板 上 市 公
股 票 研 究 报 告 2010-12-14 汤 臣 倍 健 300146.SZ 新 股 上 市 动 态 膳 食 营 养 补 充 剂 龙 头 企 业 报 告 起 因 : 新 股 上 市 国 内 膳 食 营 养 补 充 剂 行 业 领 先 企 业 公 司 地 处 广 东 省 珠 海 市, 长 期 专 注 于 膳 食 纤 维 补 充 剂 非 直 销 领 域 的 拓 展 和 销 售, 产 品 覆 盖 了
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股 票 研 究 报 告 公 司 研 究 简 报 20-04-08 汽 车 和 汽 车 零 部 件 西 泵 股 份 002536.SZ 水 泵 业 务 看 新 订 单, 进 排 气 歧 管 看 新 产 品 事 件 : 公 司 公 布 年 报 和 新 项 目 投 资 公 告 公 司 2010 年 业 绩 符 合 预 期 公 司 2010 年 实 现 销 售 收 入 9.99 亿 元, 同 比 增 长 48.7%;
untitled
CHINA SECURITIES RESEARCH - - 2004 25.38 67.7% 2007 60 98.59 2008 5 10 3 14 140 100 40 200 - - 18.95 30.05 98.59 77 21.59 22.9% 10 / 15 / 0.13 / 50% 10 / 2008 0.51 35 PE 17.85 10 / 27.85 / huangfusheng@csc.com.cn
PE /.
(600729) 2010 7 1 41.04 / / www.c-best.com ( ) 20,400 A ( ) 13,575 B/H ( ) 0 83.64 A ( ) 55.66 () 4.61 (%) 64.88./32.51% /32.51% + S1060209040123 0755-22625790 Hemiao160@pingan.com.cn 2010-2012 EPS 0.851.15
投 资 要 件 关 键 假 设 (1) 在 康 哲 药 业 成 为 第 一 大 股 东 后, 公 司 的 管 理 和 经 营 体 系 将 逐 步 理 顺, 公 司 将 专 注 于 做 大 做 强 龙 头 药 物 产 品, 经 营 乏 力 的 药 品 批 发 平 台 本 草 堂 可 能 被 剥 离 或
2014 年 12 月 17 日 西 藏 药 业 (600211.SH) 医 药 生 物 大 股 东 变 更 催 生 机 遇, 重 点 产 品 成 长 空 间 大 公 司 深 度 公 司 简 介 : 西 藏 雪 域 高 原 第 一 家 医 药 上 市 公 司, 已 成 长 为 以 新 活 素 和 诺 迪 康 胶 囊 为 龙 头, 集 生 物 制 品 藏 药 中 药 和 化 学 药 为 一 体 的 高
G % % G 8% 6% 2%-12% 100% G G G SH G SH G SH G G QFII G % % % 2005A
50 2006 6 30 45 83.42% 2006-6-30 600019 G 13.81% 600282 1.08% 600028 10.55% 600020 G 1.05% 600104 G 5.79% 600153 G 0.94% 600005 G 5.37% 600102 0.91% 600015 G 4.57% 600307 G 0.85% 600642 G 4.28% 600323
公司深度研究
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 分 析 师 : 符 彩 霞 执 业 证 书 编 号 : S551127 Tel: 1-59355924 Email: fucx@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (114) 本 次 评 级 : 跟 踪 评 级 : 目 标 价 格 : 机 械 设 备 投 资 评 级 市 场 数 据 买
1. 设 立 肿 瘤 中 心, 打 响 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 第 一 枪 2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药 大
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 佰 制 药 (600594) 梦 已 开 启, 千 亿 路 上 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 肿 瘤 中 心 :2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药
表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1
证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2013 年 8 月 13 日 粮 油 加 工 署 名 人 : 观 富 钦 S0960513070003 0755-82026831 guanfuqin@china-invs.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 20.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 15.53 元 维 持 上 证 综 合 指 数 2101.28
FCFF 6.74 P/E P/E 07 EPS % 10% 2
(600491) 2006 12 8 / 2006 12 4 : % 5.99 / 9.51/4.64 2004 5541 39 104 25 0.27 5.1 10.5 21 / 2162/5876 2005 6590 19 149 43 0.38 6.0 13.7 14 1.93 2006E 6289-5 177 19 0.45 6.7 14.0 12 / 1.57 2007E 7385 17
价 格 低 了 11.92 元, 降 幅 接 近 30%, 因 此 实 际 单 头 净 利 润 降 幅 要 远 远 高 于 60 元 ) 采 取 插 值 法 计 算 ( 给 定 每 个 季 度 的 首 周 与 尾 周 出 栏 比 率 之 差 为 0.40%), 那 么 测 算 出 来 的 第 四 季
公 司 研 究 报 告 公 司 动 态 点 评 分 析 师 : 刘 晓 峰 赵 大 晖 执 业 证 书 编 号 : S0050511040004 S0050200010079 Tel: 010-59355921;13501223241 Email: yfliuxf@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (100140) 本 次 评 级
目 录 1 坚 定 看 好 美 盈 森 互 联 网 + 战 略 转 型... 4 2 经 济 转 型 :B2C 到 C2B... 4 3 长 尾 为 什 么 直 到 今 天 才 到 来? 互 联 网!... 5 4 长 尾 市 场 蕴 藏 着 惊 人 的 财 富... 7 5 美 盈 森 触 网 的
2015 年 5 月 6 日 美 盈 森 (002303.SZ) 造 纸 印 刷 轻 工 互 联 网 + 战 略 启 动, 美 盈 森 重 拳 出 击! 公 司 动 态 宏 观 经 济 转 型 就 是 从 B2C 到 C2B 的 再 平 衡 : 从 人 类 经 济 发 展 的 历 史 来 看, 一 旦 供 求 之 间 的 矛 盾 得 到 解 决, 宏 观 经 济 就 步 入 快 车 道 我 们 认
1 2 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2005 2006 2007 2008 06 2
2010 03 24 002387.SZ 22.64-26.30, A() 33.50 () 100.00 4757.02 300 3275.57 5967.88 4833 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E () 0.369 0.563 0.673 0.658 1.014 1.335 210.51% 52.68% 19.39% 30.65% 54.11% 31.65%
光大证券股份有限公司证券研究报告
2012 年 9 月 17 日 美 亚 光 电 (002690.SZ) 机 械 行 业 掌 握 核 心 科 技, 分 享 需 求 爆 发 公 司 动 态 公 司 是 一 家 致 力 于 光 学 识 别 研 发 的 高 新 技 术 企 业 : 公 司 是 一 家 专 注 于 光 电 检 测 和 分 级 专 业 设 备 的 企 业, 即 基 于 光 学 微 电 子 信 息 机 械 等 光 机 电 一 体
目 录 1 教 育 安 全 双 轮 驱 动, 开 启 发 展 新 篇 章... 3 2 教 育 信 息 化 市 场 广 阔... 4 2.1 政 策 对 教 育 产 业 持 续 支 持...4 2.1.1 财 政 保 证 教 育 支 出, 生 均 经 费 体 现 支 持 力 度...4 2.1.2
2015 年 2 月 3 日 立 思 辰 (300010.SZ) 计 算 机 行 业 全 产 业 链 布 局 教 育 行 业, 全 方 位 迎 接 互 联 网 教 育 浪 潮 公 司 动 态 教 育 安 全 双 轮 驱 动, 开 启 发 展 新 篇 章 教 育 和 安 全 两 大 战 略 业 务 板 块 通 过 一 系 列 的 外 延 式 并 购, 公 司 教 育 及 安 全 方 面 的 布 局 已
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广 州 友 谊 (000987.sz) 将 持 续 受 益 于 珠 三 角 奢 侈 品 消 费 快 速 增 长 欧 亚 菲 分 析 师 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 2010 年 业 绩 回 顾 报 告 期 内, 公 司 实 现 营 业 收 入 35.86 亿 元, 同 比 增 长
% /10
(601717) 2010 7 14 18.00 ~ 24.00 RMB 00.00 ~ 00.00 RMB 80 2008 25 70 100 60 10 5-8 www.zzmj.com / 38.8% 35-40 / 2004 ( ) 700 A ( ) 140 B/H ( ) A ( ) () 2.23 (%) 40.2 18-24 2010-2012 1.20 1.421.62 2010
目 录 1 拓 维 教 育 版 图 全 景 : 全 产 业 布 局 打 造 云 校 园 O2O 平 台... 3 2 本 次 资 产 并 购 情 况 简 介... 6 3 海 云 天 : 潜 力 巨 大 的 智 能 阅 卷 在 线 学 习 和 教 育 测 评 平 台... 7 3.1 市 场 地 位
2015 年 4 月 19 日 拓 维 信 息 (002261.SZ) 通 信 行 业 在 线 教 育 王 者 归 来, 全 产 业 链 布 局 打 造 云 校 园 O2O 平 台 公 司 动 态 公 司 公 告 拟 以 发 行 股 份 并 支 付 现 金 的 方 式 收 购 海 云 天 100% 股 份, 长 征 教 育 100% 股 份, 龙 星 信 息 49% 股 权 和 诚 长 信 息 40%
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 00188[Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 信 息 技 术 [Table_StockInfo] 美 亚 柏 科 (300188) 推 荐 软 件 与 服 务 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2013 年 08 月 08 日 [Table_Title] 协 同 并 购, 打 造 公 安 市 场 大
皖 通 科 技 25% 2% 15% 1% 5% % % 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 利 润 率 E 216E 217E 毛 利 率 EBIT 率 销 售 净 利 率 净 利 润 _ 增 长 率
215 年 8 月 28 日 皖 通 科 技 (2331.SZ) 计 算 机 行 业 业 绩 符 合 预 期, 静 待 转 型 提 速 公 司 简 报 公 司 发 布 半 年 报 : 实 现 营 业 收 入 288,95,86.53 元, 同 比 减 少 8.45%; 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 23,41,15.17 元, 同 比 增 长 7.1% 业 绩 增 长 符 合
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 首 次 覆 盖 报 告 2015 年 12 月 21 日 计 算 机 软 硬 件 / 计 算 机 应 用 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 当 前 价 格 ( 元 ): 40.37 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 48-60 高 宏 博 执 业 证 书 编 号 :S0570515030005 研 究 员 010-63211166 gaohongbo@htsc.com
1 十 多 年 积 累 聚 集 丰 富 行 业 资 源 1.1 小 门 户 + 联 盟 覆 盖 广 泛 公 司 专 业 从 事 互 联 网 行 业 信 息 服 务 行 业 电 子 商 务 及 应 用 软 件 开 发, 拥 有 并 经 营 中 国 化 工 网 全 球 化 工 网 中 国 纺 织 网 医
2014 年 12 月 5 日 生 意 宝 (002095.SZ) 计 算 机 行 业 大 宗 品 电 商 交 易 巨 擘 崛 起 在 即 公 司 动 态 公 司 简 介 : 公 司 作 为 国 内 领 先 B2B 电 商 资 讯 平 台, 旗 下 拥 有 中 国 化 工 网 全 球 化 工 网 中 国 纺 织 网 医 药 网 等 行 业 类 专 业 网 站 开 创 了 小 门 户 + 联 盟 的
(600873) I+G % I+G EPS I+G I+G EPS
2014 12 22 () 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% S1060514120001 021-38662845 Puqiang587@pingan.com.cn S0500513080001 021-38660280 Guozhe307@pingan.com.cn 300 2010 90% 50%30% 20% 2007 8000 / 37% 15% CR3
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证 券 研 究 报 告 新 股 上 市 深 度 2011-05-27 万 安 科 技 002590.SZ 从 五 个 方 面 寻 求 成 长 空 间 报 告 起 因 : 公 司 IPO 公 司 是 国 内 排 名 居 前 的 汽 车 制 动 系 统 生 产 企 业 公 司 产 品 同 时 覆 盖 商 用 车 和 乘 用 车 两 个 市 场, 主 要 为 一 汽 集 团 东 风 汽 车 北 汽 福 田
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 餐 饮 旅 游 旅 游 综 合 Ⅱ [Table_StockInfo] 腾 邦 国 际 (300178) 重 大 事 件 快 评 买 入 ( 维 持 评 级 ) 2015 年 01 月 26 日 [Table_Title] 新 一 轮 股 权 激 励 方 案 公 布 推 动 未 来
目 录 一 垂 直 一 体 化 的 一 线 光 伏 企 业 海 润 光 伏... 5 ( 一 ) 公 司 业 务 覆 盖 全 产 业 链... 5 ( 二 ) 公 司 管 理 层 专 业 化 国 际 化... 7 ( 三 ) 公 司 产 能 及 销 量 国 内 领 先... 8 ( 四 ) 公 司
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 太 阳 能 光 伏 业 2014/12/22 深 度 报 告 光 伏 回 暖, 公 司 转 型 电 站 开 发 商 市 场 因 素 : 海 润 光 伏 (600401.SH) 1 海 润 光 伏 是 中 国 最 大 的 晶 硅 太 阳 能 电 池 生 产 企 业 之 一, 专 业 从 事 硅 棒 硅 片 电 池 片 组 件 的 高 端 研 发 生 产 和 销
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 盛 药 业 (002566) 业 绩 向 好, 人 参 全 产 业 链 价 值 已 现 买 入 ( 首 次 ) 投 资 要 点 主 营 业 绩 稳 健 :2015 年 1-6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 4.56 亿 元, 同 比 增 长 33.69%; 实 现 净 利 润 5522.06 万 元, 同 比 增 长 13.34%;
长江精工（600496）
公 司 简 评 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 1 月 21 日 盈 利 能 力 大 幅 提 升 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-6656 8780 1. 事 件 公 司 21 日 发 布 业 绩 预 告 公 告,2009 年 度 扭 亏 为 盈 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 乳
长江精工（600496）
公 司 简 评 研 究 报 告 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 10 月 29 日 第 三 季 收 入 超 预 期 无 惧 报 表 业 绩 波 动 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 王 国 平 执 业 证 书 编 号 :S0130200010339 S0130210070013 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-66568780
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2011 1 4 : 12 IT 1.9% 1.6% 300 0.3%12 5% 10% IT IT IC EMV IT 2010 IT 5.1%2011 2010 42.5 300 14.7 2011 32 300 12.2 32% 002484600918 600588002253002410 600718002415 002484 EMV IC 600588 002253 2011 wangjiawei@chinastock.com.cn
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公 司 报 告 大 商 股 份 (600694) 公 司 股 东 筹 划 重 大 事 项, 或 为 应 对 茂 业 持 续 增 持 平 安 批 发 和 零 售 贸 易 2013 年 2 月 19 日 事 项 点 评 证 券 研 究 报 告 强 烈 推 荐 ( 维 持 ) 现 价 :37.1 元 主 要 数 据 行 业 公 司 网 址 大 股 东 / 持 股 实 际 控 制 人 / 持 股 批 发 和
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 885.5 2,745.5 4,667.3 7,001.0 9,661.4 同 比 增 长 (%) 19.9% 210.0% 70.0% 50.0% 38.0% 营
2016 年 03 月 31 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 国 轩 高 科 (002074.SZ) 公 司 快 报 年 报 与 一 季 报 预 告 均 超 预 期,16 年 静 待 高 增 长! 投 资 要 点 事 件 :2015 年 3 月 30 日, 公 司 发 布 2015 年 年 报, 报 告 期 内 实 现 营 收 27.4 亿 元, 同 增 170.67%, 归 母 净 利
数 据 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 财 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收
2016 年 02 月 24 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 光 环 新 网 (300383.SZ) 公 司 快 报 潜 龙 在 渊,2015 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 19.34% 事 件 2016 年 2 月 23 日, 光 环 新 网 収 布 业 绩 快 报 称 :2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 约 5.92 亿 元, 同 比 2014 年 增 长 36.13%;
贵 州 百 灵 投 资 价 值 研 究 报 告 目 录 1 公 司 概 况... 4 1.1 历 史 沿 革... 4 1.2 股 权 结 构 及 发 行 概 况... 5 2 公 司 主 要 产 品 分 析... 6 2.1 产 品 涵 盖 咳 嗽 感 冒 心 脑 血 管 药, 苗 药 收 入 占
2010 研 究 报 告 2010 年 05 月 11 日 贵 州 百 灵 新 股 投 资 价 值 研 究 报 告 孙 伟 娜 电 话 :010-88085269 Email:sunweina@hysec.com 三 大 竞 争 力 打 造 一 流 苗 药 品 牌 公 司 数 据 发 行 前 总 股 本 11,000 万 股 投 资 要 点 : 本 次 发 行 股 数 3,700 万 股 独 特 的
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长 信 科 技 (388.sz) 乘 触 摸 屏 项 目 扩 产 东 风, 业 绩 增 长 步 入 快 车 道 惠 毓 伦 分 析 师 电 话 :1-59136697 email:hyl6@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S2651113 营 业 收 入 和 净 利 润 同 比 增 长 迅 猛 上 半 年 公 司 实 现 营 业 收 入 2.87 亿 元, 较 上 年 同 期
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公 司 调 研 简 报 2011 年 12 月 30 日 湘 财 证 券 研 究 所 生 物 制 品 相 关 研 究 : 1 舒 泰 神 中 报 点 评,2011.7.28 2 mngf 市 场 前 景 广 阔, 舒 泰 清 走 向 OTC( 深 度 报 告 ),2011.8.19 3 舒 泰 神 三 季 报 点 评,2011.10.25 投 资 评 级 : 当 前 价 格 : 目 标 价 格 :
<4D6963726F736F667420576F7264202D203230313130353130D2BBD6C2D2A9D2B5D6AEC9EEB6C8B1A8B8E62E646F63>
一 致 药 业 000028.SZ 头 孢 业 务 完 全 审 视, 价 值 再 发 现 深 度 报 告 公 司 证 券 研 究 报 告 研 究 结 论 一 致 药 业 是 中 国 医 药 集 团 旗 下 的 上 市 公 司,2010 年 医 药 商 业 和 工 业 各 贡 献 公 司 整 体 营 业 毛 利 的 60% 和 40%, 本 篇 报 告 在 全 面 介 绍 公 司 各 项 业 务 的
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报 ---- 告 ---- 模 ---- 板 wwwww1 公 司 研 究 Page 1 www.jztz Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 医 药 保 健 制 药 与 生 物 [Table_StockInfo] 康 美 药 业 (600518) 买 入 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) [Table_Title] 设 立 金 融
<4D6963726F736F667420576F7264202D20BDE8C1A6D3B5CDE5D5BDC2D4A3ACC4B1C7F3B3A4D4B6B7A2D5B9A1AAA1AACAA4C0FBB9C9B7DDB5F7D1D0B1A8B8E62E646F63>
GREATWALL SECURITIES CO.LTD 房 地 产 行 业 调 研 报 告 2009 年 07 月 16 日 借 力 拥 湾 战 略, 谋 求 长 远 发 展 要 点 : 我 们 日 前 调 研 了 胜 利 股 份, 就 公 司 经 营 情 况 和 未 来 发 展 战 略 与 公 司 高 管 进 行 了 交 流 估 值 偏 低, 首 次 给 与 推 荐 评 级 预 计 公 司 09
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马 应 龙 (600297): 主 导 产 品 仍 有 提 价 空 间 2009 年 11 月 19 日 中 药 Ⅱ 首 次 评 级 : 增 持 刘 亚 明 张 萌 苏 太 平 洋 证 券 研 究 院 研 究 员 010-88321822 liuym@tpyzq.com.cn 北 京 市 西 城 区 北 展 北 街 9 号 华 远 企 业 号 D 座 股 价 行 情 投 资 要 点 : 投 资 收
报 告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2/6 图 1 组 织 结 构 资 料 来 源 : 告 中 投 证 券 研 究 所 原 材 料 事 部 事 部 材 事 部 合 事 部 赣 州 飞 材 料 上 海 广 科 技 特 种 合 嘉 属 工 朋 属 工 宁 化 行 洛
证 券 研 究 报 告 / 简 报 2010 年 12 月 9 日 小 属 署 名 人 : 杨 国 萍 S0960209060280 0755-82026714 yangguoping@cjis.cn 署 名 人 : 张 镭 执 证 书 编 号 :S0960209060260 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 60.00 元 当 前 股
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 年 报 点 评 2014 年 04 月 22 日 黑 色 金 属 / 钢 铁 Ⅱ 投 资 评 级 : 增 持 ( 调 高 评 级 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 0.00 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 2013 年 扭 亏 为 盈, 改 制 重 组 更 添 看 点 新 钢 股 份 (600782) 投 资 要 点 : 陈 雳 执 业 证 书 编
<4D6963726F736F667420576F7264202D20B9ABB8E6B5E3C6C02D5354BDF0BBA8A3A8363030303830A3A9313131323231A3BAD5AECEF1C7E5B3A5A3ACBDF0BBA8B4FDB7C5A3A8D4F6B3D6A3A92E646F63>
2011-12-21 医 疗 保 健 / 医 药 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 告 点 评 ST 金 花 (600080) 增 持 / 维 持 评 级 股 价 :RMB6.96 分 析 师 胡 骥 SAC 执 业 证 书 编 号 :s1000511110003 0755-83201063 huji@mail.htlhsc.com.cn 联 系 人 朱 建 华 (0755)8212
:
(600900) ( ) 2008 07 20 14.65 ( ) 71922.41 ( ) 4.21 (%) 13.02 (%) 35.18 20% 86-755-22622741 60 40 douzy@pasc.com.cn : : 22622741 Email: douzy@pasc.com.cn 847 15% 600900 2010 10 http://www.cypc.com. 2020
表 1: 公 司 重 要 财 务 数 据 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 主 营 业 务 收 入 ( 百 万 元 ) 4,074.07 5,231.00 7,045.32 8,535.06 9,838.68 增 长 率 YoY % 48.75% 28.40% 34.68%
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 中 报 点 评 新 签 订 单 预 示 未 来 业 绩 大 幅 增 长 2013 年 中 报 点 评 2013 年 8 月 19 日 中 国 海 诚 (002116.sz) 买 入 增 持 持 有 卖 出 上 次 评 级 : 增 持,2013.4.24 中 国 海 诚 相 对 沪 深 300 表 现 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00%
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 26,080.1 40,719.7 65,674.8 90,757.8 132,351.5 同 比 增 长 (%) 28.9% 56.1% 61.3% 38.2%
2015 年 10 月 23 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 振 芯 科 技 (300101.SZ) 公 司 快 报 导 航 终 端 销 量 大 增, 期 待 北 斗 卫 星 互 联 网 布 局 投 资 要 点 三 季 报 业 绩 :2015 年 前 三 季 度 公 司 实 现 收 入 和 归 属 二 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 3.67 亿 元 和 6156 万
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跟 踪 报 告 刘 荣 0755-82943203 liur@cmschina.com.cn 蔡 宇 滨 0755-82960064 caiyb@cmschina.com.cn 2010 年 4 月 27 日 潍 柴 重 机 (000880.SZ)/18.48 元 见 证 中 国 中 速 柴 油 机 龙 头 的 成 长 工 业 机 械 目 标 估 值 :25 元 强 烈 推 荐 -A( 维 持 )
% /15
2007 7 6 002142 8.2 ~10.5 : 13.6~16.5 10 (0755) 82416978 22%30% shaozq@pasc.com.cn 95% 075522626813 30% www.nbcb.com.cn 450 37.6%~38.4% ( ) 2500 A (%) 18 ( ) 35750 56% (%) 10.80 (%) 10.00 8.2~10.5 PB 11.8
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谨 慎 增 持 首 次 日 期 : 行 业 : 化 学 制 剂 赵 冰 021-53519888-1902 zhaobing@shzq.com 执 业 证 书 编 号 : S0870511030004 基 本 数 据 (2013H1) 报 告 日 股 价 ( 元 ) 21.89 12mth A 股 价 格 区 间 ( 元 ) 13.34/26.00 总 股 本 ( 百 万 股 ) 1080.27 无
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明 牌 珠 宝 (002574) 铸 造 品 牌, 扩 大 渠 道 提 升 盈 利 水 平 欧 亚 菲 零 售 业 首 席 研 究 员 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 品 牌 + 营 销 网 络 支 持 公 司 业 绩 高 速 增 长 公 司 是 专 业 从 事 珠 宝 首 饰 设 计
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 深 度 研 究 215 年 12 月 23 日 家 用 电 器 / 白 色 家 电 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 维 持 评 级 当 前 价 格 元 : 23.22 合 理 价 格 区 间 元 : 34.8~42.6 张 立 聪 执 业 证 书 编 号 :S5751443 研 究 员 755-8277649 zhanglicong@htsc.com 徐
到 水 质 监 测 领 域 ;(4) 能 源 管 理 信 息 化 : 公 司 承 建 的 山 东 省 节 能 信 息 系 统 平 台 建 设 项 目 业 务 范 围 覆 盖 了 全 省 17 个 地 市 140 个 县 和 省 重 点 用 能 单 位 的 节 能 信 息 系 统, 同 时 已 成 功
公 司 研 究 / 简 评 报 告 投 资 亿 元 布 局 能 源 互 联 网, 军 工 并 购 有 望 加 快 落 地 积 成 电 子 (002339) 研 究 报 告 民 生 精 品 --- 简 评 报 告 / 电 气 设 备 与 新 能 源 行 业 一 事 件 概 述 公 司 发 布 2014 年 年 报,2014 年 1-12 月 份, 实 现 营 业 收 入 11.09 亿 元, 同 比
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 食 品 饮 料 行 业 上 海 梅 林 (600073) 报 告 二 : 市 场 忽 视 的 三 大 预 期 差, 收 入 和 净 利 率 有 大 幅 提 升 空 间 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 预 期 差 一 : 梅 林 未 来 是 一 个 什 么 公 司, 业 务 太 多 了? 本 人 在 海 通 13 年 全 市 场 第 1 篇 深 度 报
Page 2 评 论 : 大 股 东 与 高 管 集 体 增 持 稳 定 市 场 信 心 公 司 公 告 包 括 实 际 控 制 人 张 思 民 在 内 的 7 位 高 管 在 公 告 发 出 的 15 个 交 易 日 内 拟 增 持 119 万 股 公 司 股 票, 其 中 实 际 控 制 人 张
公 司 研 究 Page 1 Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 医 药 保 健 医 疗 器 械 与 服 务 [Table_StockInfo] 海 王 生 物 (000078) 买 入 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2015 年 07 月 10 日 高 管 集 体 增 持 稳 定 信 心, 集 中 配 送 区 域 扩 张 展
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2008 11 10 2006 52701 6890 0.09 9.92% 2007 228631 67009 0.84 64.10% 2008Q3 110923 30569 0.38 22.63% 2008E 133097 32170 0.40 24.34% 2009E 116994 21057 0.26 13.98% 2007 2008 2007 132.65% 73.48% 2008 94.32%
<4D6963726F736F667420576F7264202D20BEB0D0CBD6BDD2B5A3A8303032303637A3A92DD4F6B7A2CFEEC4BFD3EBD7D3B9ABCBBEC9CFCAD0BDF8D5B9CEAAB9ABCBBEBFB4B5E32E646F63>
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 简 报 原 材 料 造 纸 印 刷 审 慎 推 荐 -A( 上 调 ) 景 兴 纸 业 267.SZ 目 标 估 值 :7.5 元 当 前 股 价 :7.33 元 211 年 3 月 21 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2931 总 股 本 ( 万 股 ) 392 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 3294 总 市 值 ( 亿 元 ) 29 流 通
事件：中国联通今天股改方案，初步方案是流通股东每10股获送2
海 大 集 团 002311.SZ 海 大 集 团 : 研 究 结 论 公 司 是 一 家 快 速 发 展 的 水 产 养 殖 服 务 企 业, 有 别 于 市 场 认 识 的 饲 料 加 工 企 业 公 司 致 力 于 为 养 殖 户 提 供 苗 种 - 放 养 模 式 - 水 质 控 制 - 疫 病 防 治 - 饲 料 全 流 程 的 技 术 服 务, 其 输 出 的 是 养 殖 方 案, 而
(002457) 2010 7 14 20.00~23.00RMB 24.00~27.00 RMB / / + PCCPPCPRCP PVC-U www.qlgd.com.cn /26.71% PE /26.82% ( ) 104.58 ( ) 35.00 ( ) - (%) 25.08 () 4.38 (%) 24.78 ( % 46.28 35% 68%, 30% 40% RCP PE 2001
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 调 研 2015 年 06 月 23 日 投 资 评 级 : 买 入 ( 维 持 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 42.70 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 51.24~55.51 刘 洋 执 业 证 书 编 号 :S0570515030002 研 究 员 021-28972088 liuyang6477@htsc.com 薛 蓓 蓓 执
目 录 1. 公 司 概 况 : 文 化 产 业 的 支 持 者... 1 2. 行 业 分 析 : 文 化 产 业 未 来 空 间 巨 大... 3 2.1 文 化 产 业 高 速 发 展... 3 2.2 下 游 产 业 增 长 喜 人... 5 3. 公 司 分 析... 6 3.1 掌 握
2015 年 12 月 23 日 证 券 研 究 报 告 新 股 分 析 报 告 星 光 影 视 (834608) 传 媒 下 游 行 业 高 增 力 保 好 业 绩, 星 光 闪 耀 只 待 时 间 投 资 要 点 全 资 质 强 势 支 持 文 化 产 业 星 光 影 视 是 一 家 国 内 顶 尖 的 向 文 化 产 业 提 供 设 备 支 持 的 公 司, 主 要 是 向 客 户 提 供 装
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证 券 研 究 报 告 / 公 司 简 报 2011 年 4 8 日 黄 金 署 名 人 : 杨 国 萍 S0960209060280 0755-82026714 yangguoping@cjis.cn 署 名 人 : 张 镭 S0960209060260 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 6-12 个 目 标 价 : 82.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整
<4D6963726F736F667420576F7264202D203030303839332DB6ABC1E8C1B8D3CDC9EEB6C8D1D0BEBFB1A8B8E6A3BAD1B9D5A5C0FBC8F3BBD8C5AFCFC2B5C4B8DFB5AFD0D4C6B7D6D62D3132303530322E646F63>
证 券 研 究 报 告 东 凌 粮 油 (000893) 深 度 研 究 报 告 压 榨 利 润 回 暖 下 的 高 弹 性 品 种 农 业 / 农 产 品 加 工 投 资 要 点 : 国 内 大 豆 压 榨 产 业 经 历 风 波 后, 近 年 来 呈 现 出 新 的 特 点 :A 国 产 大 豆 量 减, 进 口 依 存 度 逐 年 提 高 ;B 压 榨 产 能 过 剩, 行 业 开 工 率 偏
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現 價 :HK$5.59 潜 在 上 升 空 間 : +19.81% 目 標 價 : HK$6.70 銀 行 業 重 慶 銀 行 (1963.HK) 首 次 覆 蓋 報 告 更 勝 東 部 的 西 部 明 珠 公 司 估 值 表 百 萬 元 2011 2012 2013E 2014E 2015E 主 營 收 入 3,571 4,657 5,912 7,372 9,148 營 業 利 潤 1,937
估 算 轨 交 连 接 器 市 场 空 间 ( 新 增 + 后 服 务 ) 每 年 30 亿 元 左 右 公 司 当 前 综 合 市 占 率 不 到 30%, 其 中 动 车 组 领 域 的 连 接 器 国 产 化 率 最 低, 只 有 20%, 未 来 公 司 发 展 还 有 很 大 成 长 空
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 机 械 行 业 永 贵 电 器 (300351) 公 司 点 评 工 匠 精 神 加 适 时 外 延, 连 接 器 领 域 隐 形 冠 军 投 资 评 级 : 增 持 ( 首 次 ) 事 件 : 近 日, 永 贵 电 器 全 资 子 公 司 四 川 永 贵 科 技 有 限 公 司 研 发 的 电 动 汽 车 充 电 接 口 产 品 充 电 枪 通 过 了 国
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628.SH 29 4 24 9-1 5 1 2 9 EPS.17 1 2 3 9 9 15 9 EPS.46 1 2 29 1.84 1.15 9 4 3 4 9 1 9.64 21.7,211.75 DCF-WACC 12.22 11.2-13.46 A 8% 27A 28A 29E 21E 211E () 124843. 145211. 6533.1 673886. 68635.6 % 13.49%
附 录 一 相 关 人 员 简 历 YANG HUAI JIN ( 杨 怀 进 ) 先 生 : YANG HUAI JIN( 杨 怀 进 ), 澳 大 利 亚 国 籍, 男,1963 年 出 生, 硕 士 学 历 ( 经 济 学 ) 1994 年 毕 业 于 澳 大 利 亚 MCQUARIE 大 学
2014 年 10 月 16 日 海 润 光 伏 (600401.SH) 电 力 设 备 新 能 源 基 本 面 没 有 发 生 变 化, 人 事 调 整 符 合 公 司 发 展 公 司 简 报 事 件 : 公 司 15 日 晚 间 公 告 : 公 司 董 事 长 任 向 东 先 生, 董 事 会 秘 书 周 宜 可 女 士, 首 席 技 术 官 邢 国 强 先 生 辞 去 其 职 务 董 事 长
公司深度研究报告
2009 年 11 月 21 日 公 司 深 度 研 究 中 药 Ⅱ 马 应 龙 (600993.SH)/34.71 元 主 营 业 绩 爆 发 增 长 可 期 研 究 员 : 高 利 Tel: 010-59370899 Email: gaoli@hczq.com 联 系 人 : 廖 万 国 Tel: 0755-82027735 Email: liaowanguo@hczq.com 投 资 要 点
银河证券公司研究报告
公 司 简 评 研 究 报 告 医 药 生 物 行 业 2016 年 3 月 21 日 低 钙 持 续 高 增 长, 业 绩 基 本 符 合 预 期 投 资 要 点 : 1. 事 件 公 司 2015 年 实 现 营 业 总 收 入 9.16 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 12.91%; 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 1.56 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 16.87%;
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中 小 市 值 东 方 财 富 (359) 业 绩 符 合 预 期, 基 金 代 销 潜 力 巨 大 传 媒 与 互 联 网 212 年 2 月 28 日 公 司 年 报 点 评 证 券 研 究 报 告 推 荐 ( 维 持 ) 现 价 :24.3 元 主 要 数 据 行 业 公 司 网 址 公 司 深 度 报 告 互 联 网 行 业 www.eastmoney.com 大 股 东 / 持 股 其 实
... 3... 4 1... 4 2... 4 3... 4... 5 1... 5 1... 5 2... 6 3... 6 2... 6 1 40.83%... 7 2 50.59%... 7 3 73%... 8 4 66.4%... 8 3... 8 4... 8 5... 9... 10
2005-8-31 8627 65799535 yest@cjsc.com.cn 8627 65799773 Duanll@cjsc.com.cn SH600276 :14.86 2005-6-30 ( ) 25,507 A /B ( ) 7,680 / 0 15.87 3.96 30 3.69 12 / 16.10 / 9.58 12 60% 2005 50% 100 40% 2008 6 30%
投 资 要 件 关 键 假 设 1 宏 观 经 济 环 境 企 稳, 明 年 社 会 消 费 品 零 售 总 额 增 速 为 8% 左 右 2 社 交 电 商 业 务 的 发 展 促 进 珠 宝 美 妆 产 品 销 量 增 速 加 快 毛 利 率 逐 步 上 升 我 们 区 别 于 市 场 的 观
2016 年 01 月 18 日 证 券 研 究 报 告 深 度 报 告 快 乐 购 (300413) 通 信 买 入 ( 首 次 ) 当 前 价 :30 元 目 标 价 :45 元 创 新 流 量 变 现 模 式, 开 启 媒 体 电 商 新 时 代 投 资 要 点 推 荐 逻 辑 : 公 司 由 最 初 的 电 视 购 物 业 务 逐 步 发 展 成 为 涵 盖 电 视 购 物 网 络 购 物
IC PBOC2.0 IC 2010 PBOC2.0 5 IC EMV 2011 IC 10% % % IC IC EMV IC 2011 EMV EMV % 1
600198.SH EMV 2010 5 PBOC2.0 IC 2010 5 IC EMV 2011 IC 10% 2012 20% 2013 30% 2011-2015 IC 0.9 1.93 3.85 6.9 9.2 IC EMV IC 2011 EMV EMV 1 2 13.56M NFC 2010 8 3 2007 2010-2012 EPS 0.18 0.46 0.68 PE 128 49
untitled
dongzq@csc.com.cn 010-65183888-84055 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 2 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 3 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN Bloomberg 4 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN Bloomberg 5 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 3
目 录 1 燕 京 啤 酒 国 企 改 革 方 向 明 确 百 威 米 勒 合 并, 或 将 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 产 销 下 滑, 行 业 寻 底 百 威 米 勒 合 并 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 行 业
中 航 证 券 金 融 研 究 所 分 析 师 : 石 玉 华 证 券 执 业 证 书 号 :S6451551 电 话 :1-64818366 邮 箱 :shiyuhua31@163.com 燕 京 啤 酒 (729) 行 业 盈 利 改 善 可 期, 国 企 改 革 提 升 估 值 空 间 行 业 分 类 : 食 品 饮 料 215 年 12 月 28 日 公 司 投 资 评 级 买 入 当 前
爱建证券有限责任公司
国 (2008) 国 (2008) 国 (2007) 本 (2008) 西 (2008) 国 (2008) 国 (2005) 国 (2012) 体 育 市 场 化 步 伐 继 续 推 进, 发 展 空 间 大 爱 建 证 券 有 限 责 任 公 司 研 究 所 文 教 体 娱 行 业 体 育 产 业 主 题 跟 踪 分 析 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 动 态 跟 踪 发 布 日 期 2016
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C5A8CBF5C6BBB9FBD6AD2DD0D0D2B5A3ADC9EEB6C8D1D0BEBF2E646F63>
行 业 研 究 浓 缩 苹 果 汁 深 度 报 告 依 托 资 源 优 势, 凸 显 整 合 价 值 彼 退 我 进, 享 受 增 长 : 从 供 给 上 看, 目 前 我 国 苹 果 产 量 占 据 全 球 半 壁 江 山 欧 美 主 产 区 播 种 面 积 稳 中 略 降, 我 国 播 种 面 积 则 将 稳 定 扩 张, 使 得 我 国 的 加 工 商 成 为 全 球 消 费 增 长 的 最
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wwwww1 股 票 研 究 医 药 / 必 需 消 www.jztz 费 新 股 询 价 定 价 分 析 证 券 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 岭 南 特 色 中 成 药 企 业 胡 博 新 ( 分 析 师 ) 丁 丹 ( 分 析 师 ) 0755-23976766 0755-23976735 huboxin@gtjas.com 证 书 编 号 S0880514030007
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证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 济 川 药 业 (600566) 大 品 种 战 略 做 大 品 种 增 持 ( 维 持 ) 投 资 要 点 非 公 开 发 行 项 目 调 整 : 取 消 开 发 区 分 厂 项 目 作 为 募 集 资 金 项 目, 调 减 募 集 资 金 用 于 补 充 流 动 资 金 的 数 额, 因 此 相 应 调 减 募 集 资 金 金 额 和 发
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信 息 技 术 业 / 计 算 机 及 相 关 设 备 制 造 业 年 报 点 评 2008 年 03 月 14 日 七 喜 控 股 (002027.SZ) 传 统 业 务 出 现 下 降, 新 业 务 仍 未 有 起 色 计 算 机 / 国 防 行 业 首 席 研 究 员 电 话 :020-87555888-323 email:hyl6@gf.com.cn 主 营 收 入 和 净 利 润 同 步
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C8FDD2BBD6D8B9A45F3630303033315F2DD5BDC2D4B5F7D5FBA3ACD3ADC0B4D2B5BCA8B9D5B5E32E646F63>
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 报 告 工 业 机 械 强 烈 推 荐 -A( 维 持 ) 三 一 重 工 600031.SH 目 标 估 值 :15.00-17.00 元 当 前 股 价 :12.55 元 2013 年 2 月 18 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2419 总 股 本 ( 万 股 ) 761650 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 726529 总 市 值 (
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T_FSAndVSAbstract T_Graph T_ YieldInfo 2 T_ReportAbstract 2005 2006 2007F 2008F 2009F 8,437.9 14,324.2 20,770.1 31,155.2 42,059.5 Growth(%) 16.5% 69.8% 45.0% 50.0% 35.0% 67.6 141.2 252.6 444.7 654.5 Growth(%)
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证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 奇 正 藏 药 (002287) 主 营 业 绩 稳 健, 并 购 基 金 增 添 外 延 预 期 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 并 购 基 金, 积 极 外 延 : 群 英 基 金 优 先 服 务 于 奇 正 藏 药 的 产 业 整 合, 主 要 投 资 方 向 为 医 疗 健 康 类 ( 包 括 但 不 限 于 药 品 医
<4D6963726F736F667420576F7264202D20D6D0BDF0BBC6BDF0B4A2C1BFD4F6B3A4B5E3C6C020323031312D352D32362E646F63>
中 金 黄 金 600489.SH 内 部 勘 探 提 升 资 源 储 量 事 件 : 中 金 黄 金 公 告 控 股 子 公 司 山 东 烟 台 鑫 泰 黄 金 矿 业 通 过 对 矿 区 内 资 源 储 量 进 行 详 查, 新 增 黄 金 资 源 量 / 储 量 11.165 吨, 平 均 品 位 2.71 克 / 吨 现 拟 对 公 司 生 产 规 模 进 行 扩 建, 设 计 矿 山 建
目 录 索 引 一 公 司 是 服 务 于 石 油 化 工 行 业 的 高 新 技 术 公 司... 4 二 行 业 介 绍 : 规 模 快 速 增 长, 瓶 颈 与 机 遇 共 存... 5 1 行 业 特 点 : 发 展 与 固 定 资 产 投 资 紧 密 相 关, 日 益 专 业 化 市 场
Table_Excel1 2014A Table_NewStoc k_price 新 股 报 告 百 利 科 技 证 券 研 究 报 告 百 利 科 技 (603959.SH) 新 股 报 告 Tabl e_title Table_Summary 核 心 观 点 : 服 务 于 石 油 化 工 行 业 的 高 新 技 术 公 司 公 司 是 服 务 于 石 油 化 工 行 业 的 高 新 技 术 公
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26 11 29 27 (7) 82416978 shaozq@pasc.com.cn zhangjj1@pasc.com.cn 2 6 26 1 1.69 2.23 1991 ~2 PB 2.6 PE 1.3 14 17.% 21.1% 1992 ~2 ROA 2% ROE 2% PB 3.8 PE 17.8 1. 2. 3. 4. H/A 27 27 26F 27F 28F 26F 27F 28F
213 年 8 月 点 评 报 告 财 务 摘 要 213 214 215 合 并 损 益 表 关 键 假 设 百 万 元 212 213E 214E 215E 营 业 收 入 1,473 1,792 2,113 2,613 3,268 石 化 毛 利 率 24% 24% 24% 24% 石 化 设
本 公 司 不 持 有 或 交 易 股 票 及 其 衍 生 品, 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 为 或 争 取 为 本 报 告 提 到 的 公 司 提 供 财 务 顾 问 服 务 ; 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 上 市 公 司 所 发 行 的 证 券 或 投 资 标 的, 持 有 比 例 可 能 超 过 已
目 录 一 公 司 概 况 : 领 跑 洁 净 手 术 室 市 场, 甘 蔗 品 到 甘 蔗 最 甜 一 段 重 积 累 : 十 二 年 专 注 洁 净 手 术 室 行 业, 技 术 经 验 业 内 首 屈 一 指 逢 时 机 : 乘 新 医 改 之 风, 洁 净
快 速 发 展 的 洁 净 手 术 室 行 业 领 跑 者 尚 荣 医 疗 (2551) 报 告 证 券 研 究 报 告 建 筑 行 业 报 告 日 期 :211 年 3 月 28 日 分 析 师 联 系 人 张 霖 李 龙 1-883666-8752 755-83516194 要 点 : zhangl@cgws.com PCN:S17294317 lil@cgws.com SAC:S171134
APB... 3 BPE ADDM... 4 BEVA... 4 C
2007 7 3 601009 3 (0755) 82416978 22%26% shaozq@pasc.com.cn 48% 075522626813 lijing@pasc.com.cn 10 www.njcb.com.cn 700 ( ) 1907 35% 2.6 A (%) 36.7 ( ) 30512 9.5~11.5 5 PB 4 PB 19.4 % 12.5 PE 31 PE % 12.15
图 1 各 业 务 营 业 收 入 历 年 变 化 图 2 各 业 务 营 业 成 本 历 年 变 化 750000 500000 单 位 : 万 元 31% 23% 4 2 2 600000 450000 单 位 : 万 元 38% 26% 45% 300000 11% 1 250000 1500
[Table_MainInfo] 证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2016 年 04 月 19 日 福 星 股 份 (000926) 强 烈 推 荐 行 业 : 房 地 产 开 发 [Table_Title] 深 耕 武 汉, 领 航 智 慧 社 区 [Table_Summary] 公 司 公 布 15 年 年 报, 实 现 营 收 80.3 亿 元 ( 由 于 会 计 政 策
<4D F736F F D DB6ABB7BDBEABB9A4D0C2B9C9B6A8BCDBB1A8B8E6A3BAD6D0B8DFB6CBCDDFC0E3D6BDD3A1CBA2B3C9CCD7C9E8B1B8CFB8B7D6CAD0B3A1B5C4C1FACDB7C6F3D2B52D E646F63>
2011 8 29 35 3400 25 30 2015 60 20-25 5 230 330 201120122013 EPS 0.51 0.64 0.85 2011 PE 2530 12.75-15.30 / () (%) () (%) EPS () ROE (%) 2010 27,204.43 32.0% 4,284.40 28.6% 0.42 30% 2011E 37,269.66 44.5%
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证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 报 告 信 息 技 术 计 算 机 应 用 审 慎 推 荐 -A( 维 持 ) 目 标 估 值 :36.80 元 当 前 股 价 :32.34 元 2014 年 06 月 03 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2055 总 股 本 ( 万 股 ) 26414 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 26414 总 市 值 ( 亿 元 ) 85 流 通 市
公 司 研 究 骅 威 股 份 (002502)2 表 1 2016 年 电 视 剧 计 划 序 号 剧 名 预 计 开 机 时 间 拍 摄 或 制 作 进 度 1 放 弃 我, 抓 紧 我 2015 年 12 月 18 日 拍 摄 中 2 那 片 星 空 那 片 海 2016 年 4 月 筹 备
[Table_MainInfo] 公 司 研 究 / 家 用 电 器 与 器 具 / 家 用 器 具 骅 威 股 份 (002502) 公 司 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 2016 年 04 月 21 日 [Table_InvestInfo] 投 资 评 级 增 持 首 次 股 票 数 据 6 [Table_StockInfo] 个 月 内 目 标 价 ( 元 ) 30.10 04 月
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wwwww1 证 券 研 究 报 告 公 司 点 评 报 告 工 业 电 力 设 备 审 慎 推 荐 -A( 维 持 ) 卧 龙 电 气 600580.SH 目 标 估 值 :13 元 当 前 股 价 :11.4 元 2016 年 07 月 01 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2932 总 股 本 ( 万 股 ) 128890 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 68773 总 市 值 (
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2012-04-23 服 装 纺 织 增 持 / 维 持 评 级 分 析 师 程 远 SAC 执 业 证 书 编 号 :S1000511080001 chengyuan@mail.htlhsc.com.cn 丰 婧 SAC 执 业 证 书 编 号 :S1000511080003 张 蕾 SAC 执 业 证 书 编 号 :s1000511120001 zhanglei9014@mail.htlhsc.com.cn
模 型 更 新 时 间 :2010.03.25 股 票 研 究 原 材 料 建 材 评 级 : 上 次 评 级 : 目 标 价 格 : 24.00 上 次 预 测 : 22.00 当 前 价 格 : 17.15 公 司 网 址 公 司 简 介 公 司 是 一 个 以
股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 插 上 区 域 振 兴 的 翅 膀 :5 大 区 域 规 划 本 身 稀 缺 韩 其 成 021-38676162 hanqicheng@gtjas.com S0880208070351 本 报 告 导 读 : 冀 东 水 泥 经 营 区 域 中 有 环 渤 海 沈 阳 内 蒙 古 陕 西 吉 林 5 个 区 域 涉 及 国 家 振 兴 规 划, 这 本 身
[Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模 型 更 新 时 间 :2015.12.27 股 票 研 究 必 需 消 费 医 药 [Table_Stock] 我 武 生 物 (300357) [Table_Target] 首 次 覆 盖 评 级 : 增 持 目 标 价 格
![[Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模 型 更 新 时 间 :2015.12.27 股 票 研 究 必 需 消 费 医 药 [Table_Stock] 我 武 生 物 (300357) [Table_Target] 首 次 覆 盖 评 级 : 增 持 目 标 价 格](/thumbs/42/22956446.jpg "[Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模 型 更 新 时 间 :2015.12.27 股 票 研 究 必 需 消 费 医 药 [Table_Stock] 我 武 生 物 (300357) [Table_Target] 首 次 覆 盖 评 级 : 增 持 目 标 价 格")
股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 我 武 生 物 (300357) 公 司 首 次 覆 盖 证 券 研 究 报 告 过 敏 治 疗 迎 来 新 机 遇, 打 造 创 新 药 强 企 丁 丹 ( 分 析 师 ) 于 溯 洋 ( 研 究 助 理 ) 0755-23976735 0755-23976115 dingdan@gtjas.com yusuyang@gtjas.com
Page 2 附 表 : 财 务 预 测 与 估 值 财 资 产 务 负 预 债 表 测 ( 与 百 万 估 元 值 ) 2015 2016E 2017E 2018E 利 润 表 ( 百 万 元 ) 2015 2016E 2017E 2018E 现 金 及 现 金 等 价 物 15818 17400
公 司 研 究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 医 药 保 健 [Table_StockInfo] 康 美 药 业 (600518) 买 入 制 药 与 生 物 2016 年 一 季 报 点 评 ( 维 持 评 级 ) [Table_BaseInfo] 一 年 该 股 与 沪 深 300 走 势 比 较 财 报 点 评 2016 年 04 月 28
公司季报点评
公 司 研 究 报 告 公 司 年 报 点 评 [table_main] [table_research] 分 析 师 : 王 晓 艳 执 业 证 书 编 号 : S0050510120012 Tel: 010-59355907 Email: wangxiaoy@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (100140) [table_rank]
盈 利 预 测 关 键 假 设 : (1) 非 公 开 发 行 已 过 证 监 会 审 批, 将 于 2016 年 年 内 完 成 发 行 ; (2) 受 海 外 并 购 及 保 健 品 营 销 影 响, 期 间 费 用 率 提 升 至 20% 左 右 ; (3) 业 务 分 拆 如 下 图 所 示
2016 年 03 月 01 日 证 券 研 究 报 告 公 告 点 评 金 达 威 (002626) 医 药 生 物 买 入 ( 首 次 ) 当 前 价 :17.95 元 目 标 价 : 元 维 生 素 持 续 提 价, 保 健 品 想 象 空 间 巨 大 事 件 : 公 司 发 布 2015 年 度 业 绩 快 报,2015 年 实 现 营 收 12 亿 元, 同 比 增 长 43.6%, 归