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公司债券信用评级报告体实力较强北新建材集团有限公司 4. 公司作为公司股东三新战略中新 1

度较大, 目前已基本完成新型房屋产业布局, 有望成为公司未来收入增长点 5. 公司债务负担轻, 整体偿债能力很强关注 1. 大宗商品价格与人民币汇率波动以及市场竞争程度进一步加剧等不利因素使公司的贸易板块面临较大经营压力 2. 目前, 推动新型房屋业务国内市场发展面临一定的政策压力, 新型房屋对收入贡献增长具有一定不确定性 3. 公司利润对投资收益的依赖度很高, 中国建材股份经营业绩的稳定性对公司盈利的影响较大 2015 年 1~9 月, 受中国建材盈利规模大幅下降影响, 公司盈利能力大幅下降, 其利润实现具有不确定性分析师周馗电话 :010-85172818 邮箱 :zhouk@unitedratings.com.cn 张祎电话 :010-85172818 邮箱 :zhangy@unitedratings.com.cn 传真 :010-85171273 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 12 层 (100022) Http://www.unitedrating.com.cn 北新建材集团有限公司 2

分析师 : 北新建材集团有限公司 3

一主体概况北新建材集团有限公司 ( 以下简称北新集团或公司 ) 是国务院国资委直属管理中央企业中国建筑材料集团有限公司 ( 以下简称中国建材集团 ) 的旗下骨干企业公司成立于 1979 年 8 月 29 日, 名为北京新型建筑材料试验厂,1985 年更名为北京新型建筑材料总厂根据国家建材总局和国家经贸委于 1995 年下发的关于北京新型建筑材料总厂建立现代企业制度试点实施方案的批复, 公司改组为由中国新型建筑材料公司 ( 后更名为中国建材集团 ) 设立的国有独资公司 1996 年 3 月改制完成, 改制后公司更名为北新建材有限公司, 注册资本 18,555 万元, 由中国建材集团 100% 控股 ; 同年, 公司更名为北新建材 ( 集团 ) 有限公司经历次增资, 截至 2004 年底, 公司注册资本 45,191 万元, 仍由中国建材集团 100% 控股公司 2005 年, 根据关于将北新建材 ( 集团 ) 有限公司的 25% 股权划入至中建材集团进出口公司的决定 ( 中建材发 [2005]576 号文 ), 中国建材集团将其持有的公司 25% 股权无偿划转至中建材集团进出口公司 ( 以下简称中建材进出口 ) 2008 年, 根据关于无偿划转北新建材 ( 集团 ) 有限公司 10% 股权的决定 ( 中建材发财务 [2008]340 号文 ), 中国建材集团将其持有的公司 10% 股权无偿划转至中建材集团进出口公司 2011 年, 公司更名为北新建材集团有限公司后经中国建材集团多次对公司增资, 公司注册资本增加至 64,181 万元, 中国建材集团持股比例由 65% 增加至 70.04% 截至 2015 年 9 月底, 公司注册资本为 64,181 万元, 其中中国建材集团持股 70.04%, 中建材集团进出口公司持股 29.96%, 公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会图 1 截至 2015 年 9 月底公司股权结构图资料来源 : 公司提供公司经营范围 : 制造新型建筑材料装饰材料及配套产品机械设备金属房屋 ; 销售煤炭 ; 北新建材集团有限公司 4

汽车货运 ; 承包与其实力规模业绩相适应的国外工程项目 ; 对外派遣实施上述境外工程所需的劳务人员 ; 自营和代理各类商品及技术的进出口业务, 但国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外 ; 房地产开发, 销售商品房 ; 新型建筑材料装饰材料及配套产品机械设备金属房屋的技术开发销售技术服务 ; 销售金属材料木材建筑机械汽车配件五金交电化工矿产品 ; 仓储服务 ; 经营本企业的进料加工和三来一补业务 ( 未经专项审批项目除外 ) 截至 2015 年 9 月底, 公司本部下设财务部企业管理部投资发展部技术中心国际业务部物流中心事业部等 10 个职能部门及业务部门, 拥有全资子公司 10 家, 控股子公司 5 家截至 2015 年 9 月底, 公司拥有在职员工 652 人截至 2014 年底, 公司合并资产总额 142.57 亿元, 负债合计 39.62 亿元, 所有者权益 102.96 亿元 ( 含少数股东权益 0.15 亿元 ) 2014 年公司实现营业总收入 103.24 亿元, 净利润 15.45 亿元 ( 含少数股东损益 -2.13 万元 ) 经营活动产生的现金流量净额 -5.25 亿元, 现金及现金等价物净增加额 -2.18 亿元截至 2015 年 9 月底, 公司合并资产总额 140.15 亿元, 负债合计 39.35 亿元, 所有者权益 100.81 亿元 ( 含少数股东权益 0.32 亿元 ) 2015 年 1~9 月公司实现营业收入 47.30 亿元, 净利润 0.18 亿元 ( 含少数股东损益 -71.28 万元 ) 经营活动产生的现金流量净额 -2.34 亿元, 现金及现金等价物净增加额 0.68 亿元公司注册地址 : 北京市海淀区首体南路 9 号 4 楼 10 层 1001 号 ; 法人代表 : 宋志平二本次债券概况 1. 本次债券概况本次债券名称为北新建材集团有限公司 2016 年公司债券, 预计发行规模为不超过人民币 7 亿元, 面向合格投资者公开发行本次债券的期限为不超过 5 年本次债券按面值平价发行本次债券采用单利按年计息, 不计复利, 逾期不另计息每年付息一次, 到期一次还本, 最后一期利息随本金的兑付一起支付 2. 本次债券募集资金用途公司拟将本次债券募集资金扣除发行费用后, 用于偿还金融机构借款补充流动资金及适用的法律法规允许的其他用途三行业分析公司主营业务划分为贸易和轻钢结构新型房屋两大产业板块, 其中贸易中收入占比较大的主要包括金属贸易业务和木制品业务公司利润来源主要系对中国建材股份有限公司的投资收益, 故而建筑材料行业发展状况对公司利润规模影响较大因此, 本报告行业分析将主要围绕对公司营业收入和利润影响较大的贸易建筑材料行业轻钢结构新型房屋展开 1. 贸易行业 (1) 行业概况中国对外贸易增速放缓趋稳 2012 年以来, 在世界经济复苏明显放缓国内经济下行压力加大的形势下, 中国外贸进出口北新建材集团有限公司 5

增速明显放缓, 如下图所示 2014 年中国进出口总值达到 4.30 万亿美元, 扣除汇率因素同比增长 3.46%, 较 2013 年下降 4.08 个百分点 ; 其中出口 2.34 万亿美元, 同比增长 6.05%, 进口 1.96 万亿美元, 同比增长 0.53% 2015 年前三季度, 我国进出口总额 2.9 万亿美元, 同比下降 8.1%; 其中, 出口 1.66 万亿美元, 同比下降 1.9%, 进口 1.24 万亿美元, 同比下降 15.3% 图 2 2011-2015 第三季度中国对外贸易进出口情况 ( 单位 : 万亿美元 %) 数据来源 :Wind 资讯 2014 年, 在各国宽松政策的刺激下, 世界经济复苏的步伐有所加快, 美国 GDP 连续 9 个季度增长 ; 欧元区经济走出衰退, 金融市场趋于稳定 ; 日本刺激政策收到成效, 增长信心得到提振全球跨国投资缓慢回稳, 主要能源资源供应充足, 通胀压力不大, 促进外贸发展的积极因素开始增多, 中国贸易顺差达到 0.38 万亿美元, 同比大幅增长 47.66% 2015 年 1~9 月, 受全世界整体需求不振影响, 我国贸易顺差为 0.42 万亿美元, 同比增长了 82.3%, 主要受进口大幅下降所致贸易方式结构逐渐改变近年来, 我国进出口中贸易方式结构逐渐改变, 一般贸易比重上升并超过加工贸易据海关总署统计,2014 年, 一般贸易进出口总额为 2.29 万亿美元, 同比增长 4.2%, 占我国进出口总值的 53.80%, 比上年提高 1.00 个百分点 ; 加工贸易依旧增长缓慢, 进出口总额为 1.40 万亿美元, 同比增长 2.80%, 占比 32.70%, 比上年上升 0.10 个百分点 2015 年 1~9 月, 一般贸易进出口总额 1.6 万亿美元, 同比下降 7.09%, 加工贸易进出口总额 0.90 万亿美元, 较上年同期下降 10.66% 一般贸易出口增速降低程度没有加工贸易严重, 一定程度上显示外贸企业自主开拓国际市场能力进一步增强, 贸易方式趋于优化贸易伙伴趋于多元化, 国际市场结构逐步优化近年来, 我国积极实施市场多元化战略, 大力开拓新兴市场, 国际市场布局进一步优化虽然, 发达市场占我国出口比重仍然较高, 但是从近几年的发展状况来看, 欧盟美国还有日本等传统市场相对出口比重有所下降对比 2014 年和 2013 年, 对欧盟美国日本中国香港这些国家和地区的相对出口比重下降了 2.6% 左右, 同期我国相对东盟非洲俄罗斯印度等新兴市场双边贸易增速相对明显产品结构持续优化近几年, 我国贸易产品结构不断优化机电产品传统劳动密集型产品出口持续增长, 部分高端产品出口增速较快 2014 年, 我国机电产品出口 8.05 万亿元, 增长 2.60%, 占出口总值的比重为 56% 同期, 纺织品服装箱包鞋类玩具家具塑料制品等 7 大类劳动密集型产品出口 2.98 万亿元, 增长 4.00%, 占 20.70% 在进口方面, 我国对外贸易进口产品增长比较快的为北新建材集团有限公司 6

进口消费品和能源类商品 2014 年, 我国消费品进口 9,362.70 亿元, 增长 14.9%, 明显快于同期我国进口的总体增速, 占同期我国进口总值的 7.8% 同期, 主要大宗商品进口量保持增长, 其中进口铁矿石 9.3 亿吨, 增长 13.8%; 进口原油 3.1 亿吨, 增长 9.5%; 大豆 7,139.9 万吨, 增长 12.7%; 钢材 1,443.2 万吨, 增长 2.5%; 铜 482.5 万吨, 增长 7.4% 此外, 进口煤炭 2.9 亿吨, 下降 10.9%; 进口成品油 2,999.7 万吨, 下降 24.2% 国内贸易稳步发展 2011 年以来, 国内贸易保持了稳定增长的发展势头根据国家统计局数据显示,2014 年全年社会消费品零售总额 262,394 亿元, 比上年增长 12.00%, 扣除价格因素, 实际增长 10.90% 按经营地统计, 城镇消费品零售额 226,368 亿元, 同比增长 11.80%; 乡村消费品零售额 36,027 亿元, 同比增长 12.90% 按消费形态统计, 商品零售额 234,534 亿元, 同比增长 12.20%; 餐饮收入额 27,860 亿元, 同比增长 9.70% 限额以上单位商品零售 124,971 亿元, 同比增长 9.80% 截至 2015 年 9 月底, 社会消费品零售总额 216,079.87 亿元, 同比增长 14.24% 其中, 限额以上单位消费品零售额 101,173.60 亿元, 增长 7.13% 图 3 2011~2015 年三季度社会消费品零售总额及增长率情 ( 单位 : 亿人民币 %) 资料来源 : 国家统计局总体看, 目前, 全球经济依旧处于深度调整之中, 总体复苏乏力, 需求不振, 前景仍不明朗国内经济面临下行压力, 但对外贸易发展质量效益有所改善, 总体稳中趋好, 发展进入新常态 ; 对内贸易规模增速逐渐趋稳, 未来随着中国产业转型和产能优化, 国内贸易将不断优化发展 (2) 行业竞争国内贸易环境竞争激烈, 产能过剩导致价格波动幅度大近年来, 虽然国家政策支持扩大消费需求, 但内需增长较之前有所放缓另外, 部分产业供过于求矛盾凸显, 传统制造业产能普遍过剩, 行业利润大幅下滑, 中小企业普遍经营困难, 对进出口增长产生一定抑制 ; 同时, 人民群众生活水平显著提高, 居民消费结构不断升级, 对国内贸易优化结构与布局提出了新要求 ; 资源环境约束日趋强化, 资金土地劳动力等要素成本上升, 国内贸易加快转变发展方式的迫切性进一步增强 ; 国际国内市场联系更加紧密, 国内贸易领域的市场竞争更加激烈, 维护市场正常秩序的任务更加艰巨 ; 部分大宗商品较多依赖进口, 受国际市场价格影响较大, 市场调控难度增大国际贸易竞争优势不断弱化目前, 我国面对东南亚等新兴市场的低成本竞争时已不具备成本优势, 人民币升值不断削弱我国商品出口的竞争力, 劳动力土地等要素成本价也处于上升阶段, 这会对我国外贸行业未来发展造成较大影响其次, 目前我国企业普遍存在劳动力缺口工人工作效率较低随意性强北新建材集团有限公司 7

人员流动性大等问题, 增加了企业的管理成本建筑材料市场的竞争困境目前, 我国建材行业运行的一大特点是, 一些高能耗产能严重过剩的产品增速大幅放缓截至 2014 年末, 规模以上建材企业完成主营业务收入 7 万亿元, 同比增长 10.1%, 增速同比降低 6.9 个百分点建材行业污染物排放总量较大, 是环保执法重点一些大企业为减少大气污染物排放, 通过技术改造采用清洁能源并配套上马脱硝除尘等环保设施, 大大增加了生产成本而一些小企业没有条件完善环保设施, 也未受到处罚, 导致不公平竞争的存在此外, 由于市场监管不到位, 还有部分无证生产和假冒伪劣产品流入市场 (3) 主要贸易品种钢铁行业情况钢铁行业是国民经济的基础产业, 在整个国民经济中具有举足轻重的地位 2011 年 10 月开始, 随着欧债危机进一步加深, 紧缩政策影响逐步体现, 钢材下游企业增速放缓, 钢材总体需求呈回落趋势, 导致全年粗钢产量增速同比下降, 钢材价格也严重受挫 2012 年, 宏观经济没有明显回升, 国内基建市场投资一度低迷, 全局性的产能过剩加剧了钢铁行业之间的恶性竞争, 钢铁价格持续下跌 2013 年, 基建市场投资有所回暖, 钢铁市场需求有所改观, 价格有所回升, 到 2014 年, 随着我国 GDP 增速放缓, 需求减弱导致钢铁价格进一步走低近年来, 国内钢材市场价格水平不断走低, 据统计, 中国钢铁协会会员钢铁企业 2011~2014 年钢材全年平均销售结算价格分别为 4,468 元 / 吨 3,750 元 / 吨,3,442 元 / 吨和 3,074 元 / 吨, 呈不断下滑趋势 2014 年底, 三级螺纹钢跌至 2,791 元 / 吨, 较年初下降 785 元 / 吨截至 2014 年底, 中国钢铁协会 CSPI 钢材综合价格指数为 83.09 点, 环比下降 2.20 点, 降幅为 2.58%; 同比下降 16.05 点, 降幅为 16.19% 从国内下游需求来看, 我国钢铁消费总量变化受宏观经济形势影响明显, 表现出一定的周期性 2009 年以来, 外部经济环境持续不景气, 钢铁消费量增速逐年放缓进入 2014 年, 宏观经济未有明显改观, 导致表观消费量增速进一步下降, 但基建市场投资有所回暖, 新型城镇化政策对钢材消费增长有促进作用, 中国钢材消费总量还有一定的上升空间总体上我国钢铁行业供大于求的局面很难改变从出口情况来看, 在国内钢铁产能全面过剩的大环境下, 中国钢材出口竞争优势明显,2014 年, 我国出口钢材 9378 万吨, 同比增长 50.5%, 进口钢材 1443 万吨, 增长 2.5%, 折合净出口粗钢 8153 万吨, 占我国粗钢总产量的 10.2% 同时, 钢材出口价格下降明显,2014 年全国钢材出口平均价格约为 755.3 美元 / 吨, 较 2013 年每吨下降了 98.7 美元, 下降幅度为 11.6 个百分点总体看, 公司主要贸易品种钢材市场价格水平不断走低, 行业长期处于供大于求局面 ; 受国内钢铁产能全面过剩环境影响, 中国钢材出口规模大幅增长 (4) 行业关注人民币汇率风险不断加大贸易的持续稳定发展是实现国民经济的内外均衡和经济增长的重要保证, 汇率变化是影响国家或地区进出口贸易发展的重要因素之一 2013 年以来人民币对美元加速升值, 人民币对美元汇率中间价年内累计升幅将近 3% 尽管 2014 年以来, 人民币出现短期贬值, 但其波动幅度不大但自 2015 年 8 月以来, 随着世界经济的动荡, 人民币贬值幅度巨大尽管人民币贬值有利于企业增加出口收入, 但对外贸企业的锁定汇率和远期结汇带来了巨大的风险未来, 随着美联储逐步退出量化宽松政策, 全球经济面临着新的风险, 国际债券市场和外汇市场将面临冲击在美联储加息预期强烈中国经济增速整体放缓新兴市场汇率整体走软外北新建材集团有限公司 8

贸顺差压力大热钱涌入利率市场化等诸多背景下, 人民币双向波动性将更加明显, 外贸经营企业将继续面临汇率波动风险缺乏统一权威专业性的国内贸易促进机构长期以来, 中国国际贸易促进委员会专门负责我国对外贸易促进工作, 在对外贸易促进中发挥了很大作用, 在相当长的发展过程中形成了比较高的权威性专业性虽然由于行政体制改革的原因, 国际贸易促进委员会目前的职能定位和机构性质比较模糊, 但它仍承担着大量的对外贸易事务性促进性工作相比之下, 国内贸易领域缺乏这样的统一权威专业性的促进机构外部贸易环境日趋复杂截至 2014 年末, 共有 22 个国家和地区对中国出口产品发起贸易救济调查 97 起其中, 反倾销 61 起, 反补贴 14 起, 保障措施 22 起, 涉案金额 104.9 亿美元此外, 中国产品还遭受美国 337 调查 12 起, 欧盟发起的反规避调查和反吸收调查各 1 起, 新发起的案件数量和涉及金额持续在高位运行贸易摩擦不仅来自美欧等发达经济体, 也来自于巴西阿根廷以及印度等发展中国家, 其中既有针对中国传统优势产业的, 也有针对高新技术产业的, 且高科技产品成为摩擦的新热点未来贸易保护主义抬头的态势仍可能继续蔓延 (5) 行业政策支持外贸促进进口调整结构政策不断升级 2012 年 4 月, 国务院出台了关于加强进口促进对外贸易平衡发展的指导意见, 要求在保持出口稳定增长的同时, 更加重视进口, 坚持进口与出口协调发展原则, 优化进口结构, 稳定和引导大宗商品进口, 积极扩大先进技术设备关键零部件和能源原材料进口, 适度扩大消费品进口 2013 年国务院发布了 83 号文件, 推出了促进进出口稳增长调结构的 12 条措施, 稳定了外贸增长预期, 激发了市场活力 2014 年, 国家在深化实施 83 号文件的基础上, 在税收金融投资等方面提出更多的政策措施, 如促进信息消费政策新能源汽车补贴政策以及促进风电发展的意见等政策都将进一步增强战略性新兴产业的增长动力 2014 年 5 月, 国务院办公厅发布关于支持外贸稳定增长的若干意见, 涉及完善人民币汇率形成机制放开原油进口限制以扩大原油进口渠道保持货物贸易的稳定增长支持服务贸易的发展同时扩大营改增范围对服务出口实行零关税或者免税, 鼓励增加消费品进口等 16 条意见财税和价格政策对内贸支持力度加大十二五规划中提到, 要着眼于搞活流通扩大消费, 优化结构, 突出重点, 积极发挥中央财政资金的促进作用, 大力支持内贸关键领域薄弱环节, 提升国内贸易行业的综合服务能力要认真落实现行的各项税收优惠政策, 进一步完善有利于内贸行业健康发展的税收政策实行结构性减税, 重点支持农产品流通生活服务业连锁经营企业发展和废旧商品回收体系建设从国家未来发展政策来看, 国家着力扩大内需完善促进消费政策措施, 为国内贸易发展提供了不竭动力 ; 工业化进程进一步加快, 城镇化积极推进, 对外开放进一步扩大, 为国内贸易发展提供了更大空间 ; 深化收入分配制度改革, 健全社会保障体系, 建立扩大消费需求的长效机制, 有利于提高居民消费能力, 改善消费预期, 为国内贸易发展提供了市场潜力 ; 物联网云计算等新一代信息技术的应用, 将加快经营管理模式创新, 推动流通向网络化智能化方向发展, 为国内贸易发展提供了有力支撑出口退税政策多次调整 2009 以来, 为了降低国际金融危机的负面影响, 中国连续 7 次大规模上调劳动密集型产品和机电产品的出口退税率 ( 见下表 ), 一定程度上增强了市场信心, 缓解了出口紧张局面 2010 年北新建材集团有限公司 9

以来, 国家为了促进产业结构调整推进节能减排, 于 2010 年 7 月取消了六大类 406 种产品的出口退税, 这是继 2008 年下半年中国重启上调出口退税率政策以来, 国家首次对出口退税政策进行反向调整此次取消退税的 406 个税号仅占海关税号总数的 3% 左右,2009 年上述产品实现出口 110 亿美元, 仅占当年出口总额的 1% 左右, 预计不会造成出口的大幅下滑 ; 同时有利于引导企业优化产品结构, 提高出口产品质量和档次 2012 年以来, 中国外贸增速受到一定程度的波动, 特别是 7 月份后, 出口增速由于外部有效需求不断萎缩而急剧回落 2012 年 9 月, 国务院出台了 8 项措施促进外贸稳定增长, 倡导加快出口退税进度扩大出口信用保险扩大贸易融资规模等联合评级认为上述措施有利于一定程度上减轻行业内企业的资金流压力时间表 1 2009.01 提高纺织品服装的出口退税率 2009.02 提高纺织品服装的出口退税率 2009.04 提高轻纺钢铁等商品的出口退税率 2009 年以来中国的出口退税调整提高部分深加工农产品药品钢材等优势产品的出口退税率, 将罐头果汁等深加工产品由 13% 提高到 15%, 抗菌素人血制品中成药等药品由 13% 提高到 15%, 玉米淀粉酒精由 0 提高到 5%, 合金钢异型材冷轧不锈钢等由 5% 提高到 9%; 提高箱包鞋帽玩具家具等 2009.06 劳动密集型产品的出口退税率, 将箱包鞋帽玩具家具等由 13% 提高到 15%, 将部分塑料陶瓷玻璃由 11% 提高到 13%, 将剪刀等小五金制品由 5% 11% 分别提高到 9% 13%; 提高家用电器单晶硅棒胰岛素等产品的出口退税率, 将电视用发送设备缝纫机等商品的出口退税率提高到 17% 2010.07 取消 406 个税号商品的出口退税, 涉及部分钢材有色金属建材农药化工塑料及制品等六个大类将工商登记时间两年以上的集成电路设计软件设计动漫设计企业及其他高新技术企业从 2011.05 事的部分出口业务纳入免抵退税范围新增规定集团内成员企业收购出口的成员企业及集团公司生产的货物可视同自产货物退 ( 免 ) 税 ; 将原定视同内销货物计提销项税额或征收增值税的部商品改为免税政策, 包括出口企业 2012.07 未在规定期限内申报退 ( 免 ) 税的货物出口企业虽已申报退 ( 免 ) 税但未在规定期限内向税务机关补齐有关凭证的货物以及出口企业未在规定期限内申报开具代理出口货物证明的货物 2013.07 加大出口退税支持力度, 进一步提高退税审核效率, 加快退税进度, 保证及时足额退税 ; 充分发挥外贸综合服务企业作用 ; 对服务出口实行零税率 2013.08 对符合条件的电子商务出口货物实行增值税消费税免税或退税政策 2013.12 对燃料油 767 项进口商品实施暂定税率, 对生铁等部分出口商品实施暂定税率 2014.12 提高部分高附加值产品玉米加工产品纺织品服装的出口退税率 ; 取消含硼钢的出口退税 ; 降低档发的出口退税率资料来源 : 海关总署 (6) 行业发展内贸方面, 十二五规划中明确提到, 要引导新型消费方式, 鼓励发展信用消费, 支持商贸服务企业扩大信用销售规模 ; 积极发展租赁消费, 大力培育汽车租赁市场 ; 积极发展电子商务网络购物等消费业态在未来几年内, 国家主张积极完善生产资料现代流通体系鼓励直采直供网上购销 ; 支持生产资料流通企业向上下游延伸, 形成供应链集成服务模式 ; 将逐步完善佣金代理制, 规范发展总经销和总代理 ; 支持发展企业间的电子商务 ; 鼓励具备条件的生产资料生产流通企业发展内外贸结合的经营模式, 建立跨国采购和销售网络 ; 支持生产资料批发市场加快改造升级, 提升物流配送流通加工价格发布金融服务信息引导等综合服务功能, 形成一批全国性或区域性生产资料交易中心对外贸易方面, 其发展与世界经济环境和国民经济的发展密切相关目前, 全球经济恢复尚内容北新建材集团有限公司 10

存在不确定性, 中国经济增速略有放缓, 对对外贸易的未来发展在一定程度上起到了制约作用总体看, 随着汇率政策的不断市场化以及鼓励进口的政策不断改进, 中国贸易平衡状况将日益改善 ; 同时, 在中国政府的政策鼓励下产业及产品结构调整与升级不断加快, 中国贸易企业国际竞争力将进一步增强但短期内, 外围经济的不景气以及中国经济增速放缓人民币兑美元汇率波幅扩大, 以及日趋复杂的国际外贸环境将会对中国外贸进出口行业产生不利影响 2. 建筑材料行业中国建材股份有限公司目前收入主要来自于水泥和商品混凝土板块, 本报告对建筑材料行业部分集中在水泥行业和商品混凝土行业进行分析水泥行业 (1) 行业状况水泥作为一种重要的胶凝材料, 广泛应用于土木建筑水利国防等工程 2010~2014 年, 我国水泥行业经历了较为快速的增长, 其中 2010 年 2012 年 2013 年重点水泥企业的产销量年均增长维持在 15% 以上, 五年复合增长率达到接近 10% 图 4 重点水泥企业产销情况 ( 单位 : 万吨,%) 资料来源 :Wind 资讯, 联合评级搜集整理我国水泥需求中, 基础设施建设约占四成, 房地产及农村建设占三成左右近几年虽然水泥产量在不断上升, 但增长率波动较大 2012 年 ~2014 年, 我国水泥产量分别达到了 21.84 24.14 24.76 亿吨但产量增速却在 2013 年出现拐点,2013 年水泥产量增长率为 10.5%, 到 2014 年, 增长率下降至 2.6% 2015 年前三季度水泥产量 17.23 亿吨, 较去年同期下降 4.7%, 主要受到基础设施建设削减和房地产不景气等因素影响虽然我国政府确保十三五期间会保证适度的基础设施建设投产, 以一带一路建设推动区域发展, 但我国未来推动经济发展的手段将以扩张国内消费需求为主固定资产投资房地产行业都不会成为重点发展对象, 水泥需求增长动力将持续减弱 (2) 行业上下游从行业上游来看, 煤炭价格在 2012 年出现拐点, 呈现出明显的倒 U 型走势煤炭单价从 2012 年最高的每吨 298 元跌落到 2015 年 9 月份的每吨 140 元左右, 价格跌落过半水泥行业作为煤炭行业的消费大户, 同时, 水泥行业对煤炭需求较稳定 ; 因此, 在煤价持续走低的大背景下, 煤炭供应商对水泥生产的议价能力变得十分微弱另一种重要原材料为石灰石, 同其他行业一样, 近年来, 石灰石行业经历了不计代价追求高速发展时期作为重要出口原材料之一, 我国石灰石行北新建材集团有限公司 11

业总体研发能力较低, 行业集中度极低, 近年来每吨价格在几十到一百几十美元之间波动, 远远低于国际市场价格受贸易摩擦世界经济持续放缓的影响, 目前我国石灰企业经营非常困难总的来说, 水泥行业的上游供应商与水泥行业同处于原材料供应的行业地位, 上游行业对水泥企业带来的经营和成本压力不大从行业下游来看, 水泥行业的主要下游行业有基建行业房地产行业工业和农业建设等行业其中, 基建和房地产对水泥需求的拉动最大, 约占我国水泥需求量的 50%~60% 而城镇化建设基础设施建设工业及房地产投资三个方面比例约为 3:3:4 由于多年经济结构性矛盾持续积累, 扭转投资 + 出口增长模式的改革将继续施压于国内经济运行, 同时也导致了基础设施建设对水泥需求增速放缓加上国家在 2013 年 2014 年对房地产市场的严厉调控, 房地产业新增投资和新开工面积都大幅缩减, 导致水泥行业产能过剩的局面日益恶化同时, 因为水泥是一种高度同质化的商品, 若工程对水泥性能无特殊要求, 水泥买方的选择余地比较大 ; 因此各水泥企业为扩大市场份额, 价格战也越演越烈, 导致行业的利润大幅下降总体看, 由于水泥行业所采用的以销定产, 水泥的产销率较为稳定, 但存在大量产能空闲未来几年, 我国经济将持续目前的三期叠加阶段, 若行业下游需求进一步减弱, 水泥行业供需矛盾问题将进一步凸显, 行业利润率将进一步收缩 (3) 行业竞争过去 10 年, 随着我国基础设施建设和房地产的兴起, 水泥行业不断发展尤其是国务院进一步扩大内需的措施, 加大了铁路公路农村民生工程等重大基础设施建设, 导致水泥产能迅速粗放扩张从市场集中度角度来看,2005~2014 年, 全国前十大水泥企业的市场集中度逐年提升, 由 15% 提升至 36%, 但总体来看, 水泥行业的市场集中度仍然不高 2014 年, 水泥销量达到亿吨以上的企业只有中国建材和海螺水泥两家, 两大企业水泥销量合计为 4.53 亿吨, 约占全国水泥总销量的 18.3% 其中, 中国建材水泥销量为 2.34 亿吨, 海螺水泥销量为 2.19 亿吨 ; 前五家水泥企业合计水泥销量占全国的比重约为 27% 前十水泥企业中, 除了中国建材和海螺水泥在全国的水泥市场占有率分别为 9.45% 和 8.84% 外, 其他企业市场占有率基本在 3% 以下图 5 2014 年度中国水泥市场占有率统计资料来源 : 中国水泥协会从产业角度来看, 水泥行业高耗能高污染等特质导致国家对水泥行业的投资规模投资方向和生产工艺方面做了严格规定国家在产业政策方面的限制使水泥行业形成了一定程度上的产业准入壁垒从资金角度来看, 水泥虽然属于资本密集型企业, 生产设施建设需要大量资金投放, 表面上提升了行业准入, 但实际使得企业已经投产的项目难以退出市场一旦需求端疲弱, 水泥北新建材集团有限公司 12

生产企业就开始价格战争, 因为只要收入能够弥补变动生产成本, 继续价格战争还能降低前期投产设备的损失从区域环境来看, 由于水泥产品是一种不宜长途运输的物资, 其市场拓展较易受销售半径的限制虽然保证了本地公司产品的销路, 并降低了运输费用, 但是另一方面却不利于市场整合发展 ; 导致整个行业布局混乱竞争无序从产能开发角度来看, 日产 4,000 吨熟料及以上的生产线已遍地开花, 产能的严重过剩, 致使大企业之间的市场争夺越来越残酷, 价格血拼现象越来越白热化由于新增产能的过度开发, 当前水泥市场竞争惨烈一些企业便开始搞多元化竞争, 如行业自律大型熟料企业的市场协同 ( 联大压小 ) 中间商协同, 再如推行全员营销, 建立平台公司经营等竞争的多元化策略, 其内容是水泥企业提供两种以上差异化明显的服务给用户选择, 既拓宽了竞争渠道, 也提高了竞争的机动性总体看, 水泥行业受行业集中度较低行业进入门槛低行业退出门槛较高等因素影响, 最终导致水泥行业产能过剩, 行业平均利润大幅下滑 (4) 行业关注 1 水泥量价齐跌影响, 行业利润同比显著下滑 2014 年, 根据国家统计局公告的水泥全行业利润总额达 780 亿元, 比 2013 年增长 1.8% 从月度看, 利润同比增长表现出前高后低的特点主要是由于 2013 年下半年价格翘尾明显, 而 2014 年下半年价格以下跌为主, 水泥行业盈利能力较 2013 年有所下降 2015 年, 受下游需求低迷特别是固定资产投资和房地产投资增速加速回落影响, 水泥量价持续走低, 行业营收较去年同期出现明显下降前三季度行业实现营业收入 6,464.10 亿元, 较去年同期下降 642.07 亿元, 降幅约 9.04% 行业利润与去年同期相比呈现急剧显著下滑, 前三季度行业实现利润总额 183.96 亿元, 较去年同期下降 346.48 亿元, 降幅约 65.32% 2 经营性应收项目加大资金占用量从上市水泥企业的经营性应收项目来看,2014 年企业应收项目占总资产比例为 8.13%, 到 2015 年 9 月末, 应收项目占总资产比例上升到 8.62%, 上升 0.5 个百分点同期, 各企业的经营活动现金流表现均呈现不同程度弱化, 下游需求低迷, 导致营业收入大幅下降, 应收账款增多 (5) 行业政策 1 提高行业准入壁垒, 改善行业无序竞争 2010 年 11 月 30 日工信部会同有关部门制定了水泥行业准入条件, 对项目建设条件生产线的布局, 生产线规模工艺与装备, 能源消耗和资源综合利用指标, 环境保护, 产品质量, 安全卫生和社会责任以及对水泥行业的监督和管理作了明确的规定, 有利于促进水泥行业节能减排淘汰落后和结构调整, 引导行业健康发展 2 淘汰落后产能, 提高行业集中度 2011 年 11 月 8 日, 工信部公布了建材工业十二五发展规划, 基本原则为 : 坚持绿色发展 ; 坚持创新发展 ; 坚持协调发展 ; 主要目标为 : 规模以上企业工业增加值十二五期间年均增长 10% 以上, 到 2015 年淘汰落后水泥产能, 主要污染物实现达标排放, 协同处置取得明显进展, 综合利用废弃物总量提高 20%,42.5 级及以上产品消费比例力争达到 50% 以上, 前 10 家企业生产集中度达到 35% 以上, 水泥散装率达 65% 以上等 2013 年 10 月 6 日, 国务院提出关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见, 指出化解产能严重过剩矛盾是当前和今后一个时期推进产业结构调整的工作重点同时为积极有效地化解钢铁水泥电解铝平板玻璃船舶等行业产能严重过剩矛盾给予了指导 2014 年 3 月 7 日, 国务院北新建材集团有限公司 13

发布关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见, 提出通过兼并重组化解产能严重过剩矛盾调整优化产业结构提高发展质量效益的重要途径 3 十三五规划主要方向依然是调结构去产能以及提升技术中国水泥协会承担十三五水泥行业产业政策的起草工作, 指出通过制订产业政策, 抑制产能严重过剩和加快淘汰落后产能, 调整市场供求结构 ; 通过提升技术标准, 鼓励企业技术创新和节能减排, 引导行业可持续发展 ; 通过建立市场布局, 推进企业兼并重组, 有效配置资源, 增强行业竞争能力 ; 通过分析行业优势, 鼓励产业链延伸和水泥窑协同处置, 促进行业转型升级 ; 通过引导投资方向, 改善投资环境, 鼓励企业走出去, 实现中国水泥国际化 (6) 行业发展未来, 我国水泥制品行业的集中度将不断提高水泥制品企业的总体数量将会不断下降, 一些产能落后技术落后规模小产品质量差的小型水泥制品企业将会被淘汰生产技术先进规模较大产品质量高资源能源消耗低管理能力强的优秀水泥制品企业将会生存下来行业集中度的提高不但有利于水泥生产企业上下游议价能力 ; 同时提高水泥生产企业管理水平, 有助于缓解目前竞争无序, 产能严重过剩的局面更重要的是, 行业集中使水泥生产行业有机会调整发展战略开展技术创新活动, 帮助我国水泥行业摆脱目前低附加值粗放发展的窘境另一方面, 水泥制品企业可能会由单一水泥制品生产向多元化方向发展, 水泥制品行业作为比较成熟的传统行业, 在大部分地区已趋于饱和发达国家的发展经验表明, 随着民生工程环保工程生态工程建设的大力推进, 基本建设用水泥制品呈逐步下降趋势, 绿化景观用水泥制品会呈现快速上升的发展态势商品混凝土行业 (1) 行业概况商品混凝土由专业的生产企业生产, 与现场搅拌混凝土相比, 商品混凝土搅拌均匀, 质量高, 有完善的质检系统, 保证质量施工企业购买商品混凝土可以减少现场建筑材料的堆放, 有利于保护环境, 文明施工商品混凝土行业具有严格的要求和规范, 产品质量有严格的保障据不完全统计, 目前, 国内二三线城市的城市建设 70% 用到商品混凝土, 一线城市的比例则更高 2006~2010 年, 我国商品混凝土行业快速发展, 经济和社会效益显著, 为节能减排保护环境和提高建筑质量做出重要贡献金融危机后, 针对水泥行业高污染高耗能产能严重过剩等问题, 我国进一步加快商品混凝土实现产业结构优化升级 2010~2013 年, 中国商品混凝土生产企业数量和产量增长迅速图 6 2010-2013 中国商品混凝土产量和增长率 ( 单位 : 万立方米 %) 资料来源 :2014 年中国水泥年鉴北新建材集团有限公司 14

商品混凝土不能长时间存贮, 具体生产量和生产型号根据项目工地现场情况而定, 导致生产商品混凝土的规格数量质量时间临时变动性较强这不但需要混凝土企业的业务部门及时有效的关注客户需求情况, 了解具体施工的部位和施工时间以及施工要求, 及时下达生产任务单, 还需要原材料采购部门生产部门车辆调度部门技术部门高度协调的配合 (2) 行业上下游从行业上游来看, 除去购置生产设备, 商品混凝土的生产成本主要由原材料人工工资制造费用三部分构成, 其中购买原材料支出占生产成本比重最高, 达到 89% 商品混凝土行业的上游主要是水泥砂石粉煤灰等原材料供应商, 他们一般要求商业混凝土企业款到发货水泥行业处于商品混凝土行业的上游, 占商品混凝土成本构成的 40% 目前, 水泥消费约有半数是通过商品混凝土和水泥制品进入建筑工地水泥价格的下跌并未提升商品混凝土的利润空间, 反成为商品混凝土行业内价格竞争的依仗另一个值得关注的问题是, 人力成本在近几年也突飞猛进, 据调查显示, 从 2008 年到 2015 年建筑行业的人工成本翻了一番图 7 商品混凝土成本构成情况 ( 单位 :%) 资料来源 : 中国混凝土网从行业下游来看, 行业内区域市场产能易过剩, 如果没有领头羊, 极易引发价格竞争价格竞争产生的原因不仅在于巨大的生产能力和市场消化吸收能力之间的巨大落差, 也在于企业提供产品的同质化和无差别化建筑企业作为商业混凝土企业的客户, 往往有许多商业混凝土企业可供选择, 客户的议价能力较强, 常常要求较低的价格, 或要求商品混凝土企业为其垫资同时, 低价竞争导致企业实际利润被摊薄, 束缚了企业自身的良性积累和自我发展能力的提高, 致使商品混凝土行业长期内无议价能力可言 (3) 行业竞争格局商品混凝土的生产原料种类基本是固定的, 均由水泥石子砂子掺和料外加剂与水组成生产工艺成熟统一, 同时市场需求相对单一, 主要考虑的是强度因素正是混凝土自身的生产特点和市场需求特点, 决定了其终端产品同质化严重和无差异性, 较难通过差异化的产品定位, 实现长期稳定的生产与供应从目前市场竞争格局来看,2011 年至 2013 年我国商品混凝土的生产企业保持了较快增速, 分别为 9.96% 25.45% 69.38% 其中主营收入在 2,000 万以上的商品混凝土企业生产企业从 2010 年的 1,887 家猛增至 2013 年末的 4,409 家从技术壁垒方面看, 商品混凝土生产不具有独特性, 属于简单加工, 没有复杂的窑炉, 进入行业的技术门槛相对较低从资金壁垒方面来看, 生产商品混凝土的设备大多可以通过分期付款或融资租赁方式购置, 因此虽前期投资较大, 但总体对投北新建材集团有限公司 15

资资金门槛要求不高从投产周期来看, 一个标准搅拌站的建设周期一般为 3~4 个月, 商品混凝土行业利润较高时, 其他行业的生产者可以很快投产以上几点原因, 造成商品混凝土行业竞争比较激烈 (4) 行业关注 1 资金需求问题目前, 由于民间融资不规范融资成本高再加上银行贷款获取难, 使融资难问题成为小型商品混凝土生产企业所面临的瓶颈同时, 在商品混凝土行业, 垫资情况较为普遍, 在面对房地产企业资金压力的同时, 正在履行的合同义务的商品混凝土企业也要与这些房地产企业面临共同的资金难题两方面原因共同导致商品混凝土企业资金量较为紧张, 放大了企业经营风险 ; 另一方面也制约了中小型商品混凝土企业进行转型升级 2 地产业行业不景气商品混凝土需求受房地产投资以其他固定资产投资的规模影响较大, 国家的宏观经济政策调控政策经济指标经济状况等因素都与固定资产投资有着密切相关的联系房地产企业与商品混凝土企业是上下游的直接拉动关系虽然, 近一年楼市调控政策有所放松, 但依然不改房地产企业减少购置土地和新开工面积的局面 3 产能过剩问题严重自 2009 年国家就开始整治混凝土行业中的产能过剩问题, 一方面对混凝土企业进行重组整合 ; 另一方面不断的关闭一些不合格难以为继的混凝土企业, 但是商品混凝的产能过剩问题目前仍然存在, 其主要原因是水泥企业进入的脚步还在不断加快 (5) 行业展望 1 行业内市场技术细分未来几年, 商品混凝土企业的一个发展方向是全面建立技术优势, 形成专业化分工的行业格局随着商品混凝土市场不断扩大, 企业落后过剩产能逐步淘汰, 各种特殊要求的混凝土将不断问世纤维混凝土自密实混凝土防水混凝土轻骨料混凝土道面混凝土超轻和超重混凝土深气油井混凝土防射线混凝土耐热混凝土抗硫酸盐混凝土水下不分散混凝土以及复合功能的混凝土等等, 都将成为商品混凝土行业的新产品, 打破产品无差异化的局面届时, 商品混凝土行业产品无差异产能过剩技术壁垒较低行业利润较低的局面有望被打破 2 农村商品混凝土发展农村商品混凝土的发展结合分散面广及运距长等特点, 小型拆迁型的搅拌站及大型越野能力强的运输车将构成新的军团, 向西部山区等不适合投资建厂的地区辐射随着我国水泥行业与混凝土行业的合二为一, 商品混凝土和干混砂浆将成为水泥生产的真正延续, 水泥的二次运输大大减少了混凝土构件将以其固有的优越性, 伴随着住宅产业化的进程而崛起总体看, 商品混凝土行业生产工艺技术水平较为单一, 导致业内竞争激烈目前, 商品混凝土行业和水泥行业面临同样的供需结构矛盾未来发展方向为技术和市场领域的细分 3. 新型房屋轻钢结构住宅建筑 (1) 行业概况轻钢结构住宅建筑一般指用冷弯薄壁钢结构作为承重骨架, 围护分隔结构以及屋面材料均用轻体材料组成的住宅建筑, 其构件及部品在工厂加工制作, 在工厂预先组装或者运到现场进行组装相比于传统建筑相比, 轻钢结构住宅建筑在节省材料人力能源等诸多方面有明显优势 ; 同时, 轻钢结构住宅建筑主要采用轻钢或钢木为其基本搭建结构, 墙面采用保温隔热的轻质新型北新建材集团有限公司 16

建筑材料, 轻钢结构住宅建筑在使用方面也具有施工快捷保温隔热节能环保隔声降噪等优势从国外发展现状来看, 在美国日本澳大利亚等发达国家, 住宅产业化已经非常普及上世纪 60 年代至今, 工业化住宅技术在全球经济发达国家和地区得到广泛而深入地发展, 已完全成熟工业化住宅技术的研究和应用已从欧洲日本美洲的少数国家和地区向更多国家和地区推广, 美国是最早采用工业化住宅技术建造住宅的国家之一, 鉴于经济性安全性 ( 抗震防火 ) 以及耐久性能的综合考虑, 越来越多的房屋开发商转而经营工业化住宅, 新型房屋的价值得到普遍认可日本国土处于太平洋地区地带中, 特别重视追求住宅良好的抗震性从国内发展现状来看, 我国轻钢结构住宅建筑建设企业大部分引进国外的生产与建造技术, 自主研发的技术较少, 仍处在开发阶段, 建筑材料与应用体系之间的研究脱节, 轻钢结构住宅建筑在整个房地产行业中使用率还不足 1% 目前, 大中型企业逐步涉足轻钢结构住宅建筑市场, 同时, 新型城镇化政策为其发展带来巨大需求 (2) 上下游行业上游主要由钢材木材以及石膏板等原材料供应商构成, 其中, 钢材价格对新型房屋成本的影响较大但受钢铁企业产能过剩及下游需求的影响, 各类钢材价格均呈下降走势近年, 由于国家钢铁及下游行业的调整以及社会库存上升等原因, 国内钢材市场价格呈现低位运行态势新型房屋所采用的钢骨以热镀锌钢板混轧而成, 受钢材市场疲弱拖累, 镀锌钢板需求也处于整体低迷状态供应商持货降价销售的意愿较为强烈, 加之原材料市场竞争激烈 ; 镀锌钢板价格在短期难有大幅上升机会下游新型房屋的需求主要来自国内和海外订单两个方面国内方面 : 对轻钢结构房屋的需求主要来自 :1 十二五期间, 保障性住房建设规模持续增加, 保障覆盖率明显提高 2011 年至 2014 年末, 全国已累计开工建设各类保障性安居工程超过 3,200 万套, 基本建成 2,000 多万套随着, 各地保障房和住宅产业化的持续推进, 新型房屋在房产市场中的渗透率会逐步提升, 未来需求广阔同时, 地处地震活跃带的新农村建设会优先考虑采用这种结构房屋, 主要系钢结构属于柔性结构自重轻, 因而能有效的降低地震影响及灾害影响程度 2 以度假村建设为主的旅游开发公司倾向于采购轻钢结构房屋, 因其施工周期短可拆卸异地重建, 而且不破坏周边环境 3 冷弯薄壁轻钢系统在生态住宅中被广泛采用重庆成都北京上海均有一批生态别墅住宅项目, 随着生态别墅住宅项目的相继落成, 将进一步引导冷弯薄壁轻钢结构在我国西南西北云贵一带生态别墅住宅市场的需求国外方面 : 非洲南美等地区处于城镇化初期, 且缺乏相应建造的技术条件和生产能力在一路一带等政策方针的引领下, 国内新型房屋生产企业进入这些市场将会带来巨大的需求同时, 在材料成本方面我国也具有价格优势, 且非洲对华态度良好, 国家间合作的可能巨大 (3) 行业竞争轻钢结构体系中活动房屋是在我国最早得到大力发展的钢结构形式, 其技术难度相对不高, 同时由于缺乏专门的标准规定和参考图集, 使得行业进入壁垒很低目前的竞争格局是大量企业价格混战, 轻钢行业毛利率不断被挤压, 部分原来从事轻钢结构建筑的企业经营困难而退出行业北新建材集团有限公司 17

图 8 截至 2014 年底轻钢结构建筑区域市场份额资料来源 : 公司提供我国轻钢结构房屋现有竞争者既包括国内具有资源及技术实力的企业, 也包括分布众多的普通中小企业由于轻钢结构房屋在国内发展时间较短, 还未形成较为成熟的市场规模较大以及拥有资金实力的企业可以依靠现有的原材料及资源优势进行全国布局, 与政府密切合作, 加快海外市场的开拓随着市场规模的不断扩大, 一些中小企业也开始逐步涉足轻钢结构房屋市场, 以其价格优势和灵活性在国内中低端市场占有一定地位同时, 以前从事钢材加工与经营或与建筑相关业务的企业, 因为适当加工或少量代销部分轻钢结构用产品, 能较快实现试探性地涉足轻钢结构建筑领域今后可能成为轻钢结构房屋生产或销售的主力军由于同轻钢结构房屋行业的相关性很高, 但这两个行业企业进入轻钢结构房屋领域相对容易 (4) 行业政策 2013 年国务院发布关于加快发展养老服务业的若干意见, 要求保障养老服务设施用地供应, 规范养老服务设施用地开发利用管理, 为进一步保证养老地产提供政策保障养老地产作为养老设施的主要部分具有稀缺性, 行业投资价值日益凸显 2014 年 3 月 16 日, 国务院印发的国家新型城镇化规划 (2014 2020 年 ) 指出中国特色新型城镇化道路要以人为本四化同步优化布局生态文明文化传承为基本原则规划中提出的目标还是远超过当前城镇绿色建筑所处发展阶段, 未来几年绿色建筑发展空间非常巨大目前, 我国除了少数几个省市, 大部分地区都出台了自己的绿色建筑行动方案, 提出了具体的绿色建筑发展目标, 并制订了相应要求, 超过 80% 的省份要求强制性执行绿色建筑一星标准从支持政策上看, 各地都给予了各种各样的激励政策, 包括财政奖励贷款利率优惠城镇配套费的返还以及容积率奖励等等在我国对房地产保持高压调控政策背景下, 旅游地产凭借其政策导向性和资源稀缺性的优势呈快速发展之势 2014 年 9 月 30 日央行银监会关于进一步做好住房金融服务工作的通知的发布, 鼓励银行通过发行 MBS 和期限较长的专项金融债券等筹集资金以增加贷款投放这说明国家支持旅游地产发展政策的不断涌现, 使旅游地产项目金融化成为一种时尚 2015 年初, 国家发改委等 11 部委在系统内部联合印发国家新型城镇化综合试点方案, 江苏安徽两省和宁波等 62 个城市 ( 镇 ) 已确定列为国家新型城镇化综合试点地区随着人们对新型房屋的认识逐步加深以及国家对新型房屋的政策支持, 新型房屋产品在新型城镇化过程中的市场需求将逐渐旺盛, 市场发展空间巨大 2015 年 6 月, 由住建部委托中国建筑标准设计研究院组织举办的建筑产业现代化国家建筑标准设计首次宣传培训会上, 住建部副部长王宁表示将大力支持绿色建筑和建筑产业现代化, 并指出建筑产业现代化是国家推进行业转型升级的重要内容, 是实施创新驱动战略的必然要求, 是工程建设领域实现可持续性发展的基本途径, 是国家全面深化改革的重要举措北新建材集团有限公司 18

(5) 行业关注国家标准的修订与完善工作滞后, 制约轻钢住宅的发展随着钢结构行业快速发展, 特别是钢结构住宅试点不断展开, 与钢结构住宅有关的国家标准规范规程等文件越来越不适应其要求, 其中某些条款指标往往会约束限制钢结构住宅应用推广房产商开发的钢结构住宅可能因缺乏可操作性或相关标准等因素, 建造手续得不到批复, 也可能出于同样的原因拿不到房产证未来, 政府是否可以建立可持续发展的政策和标准支持, 并在符合政策的前提下, 在行政审批环节上给予适当的政策性倾斜, 对于轻钢结构房屋行业产品的发展尤为关键轻钢住宅配套技术不太成熟阻碍其进一步发展轻钢住宅配套技术主要体现在外围护墙体和主体连接技术方面与钢结构住宅配套的外墙围护结构不仅要具有防潮隔音保温等功能, 还要具有足够的耐久性虽然国内从事外围护板材研制与开发的企业有很多, 但是关键技术仍处于攻坚阶段钢结构相比传统砖混钢筋混凝土结构, 表面上较单薄, 让消费者在观念上还难以接受, 总认为不如传统结构结实再加上目前钢结构施工质量监管混乱, 没有严格把关, 因而推广受限钢结构专业技术人才紧缺制约整个钢结构行业健康可持续发展人才培养机制严重滞后, 没有跟上钢结构行业快速发展, 造成钢结构专业技术人才供需矛盾日益突出建筑钢结构行业所必需的设计制作安装等专业技术人员严重短缺, 目前大部分从业人员属于机械专业或土木专业跨行业操作钢结构专业技术人才紧缺已经成为制约整个钢结构行业持续健康发展的重要因素市场认可度较低作为一种新型的建造模式和经营方式, 轻钢结构住宅建筑还未深入到消费者的日常生活中大部分消费者对轻钢结构住宅建筑概念还很模糊, 对其新技术新材料的应用成果还不了解, 同时也没有切身体会到轻钢结构住宅建筑所带来的好处消费者对轻钢结构住宅建筑持怀疑态度这就不利于新型房屋大规模推广消费者对新型房屋的信心是与政府的宣传力度息息相关的, 政府宣传力度不够, 市场认可度始终难以提升 (6) 行业发展新农村及小城镇市场我国城镇化率刚超 50%, 但按照户籍人口计算仅在 35% 左右, 远低于发达国家近 80% 的平均水平新型房屋市场面临着巨大机遇城镇化率的快速发展, 正成为经济增长和社会发展的强大引擎如今的农村住房大都是砖瓦房, 极大地破坏了耕地和生态环境, 传统建筑物寿命只有 20~ 30 年, 节能舒适性较差随着农村土地流转政策的试点和全国推行, 未来 10 年左右, 随着中国新型城镇化的进一步发展, 新型房屋在小城镇新农村建设市场中潜力巨大国内养老地产旅游地产到 2030 年前后, 我国 60 岁以上老年人口将达到 4 亿老龄人口日益增加, 而对应的养老设施供应却严重不足, 养老地产作为养老设施的主要部分具有稀缺性, 行业投资价值日益凸显据中国社科院老年研究所测算, 目前中国养老市场的商机约 4 万亿元人民币, 到 2030 年有望增加至 13 万亿元因此需求巨大的养老地产已成为房地产行业关注的新领域 2013 年国务院发布关于加快发展养老服务业的若干意见, 要求保障养老服务设施用地供应, 规范养老服务设施用地开发利用管理, 为进一步保证养老地产提供政策保障旅游地产凭借其政策导向性和资源稀缺性的优势呈快速发展之势, 与房地产保持高压调控政北新建材集团有限公司 19

策形成鲜明对比一般旅游项目的投资收益期都超过 15 年, 但可持续回报时间可以达到 50 年以上而旅游地产 2 到 3 年就全部收回投资, 且可获取 150% 到 400% 的盈利, 旅游地产的发展空间广阔, 并将持续走强海外市场在非洲南美洲东南亚中东等地区的发展中国家, 建材行业大都不发达, 基础建材匮乏价格昂贵, 住房建设成本居高不下, 居民住房刚性需求较大 ; 同时, 这些国家也在寻求绿色环保的发展之路, 新型房屋市场潜力巨大随着中国政府一带一路战略的推进, 海外市场按照中国走可持续发展道路和建设节能型社会的思路, 新型房屋已经成为理想的建筑形式总体看, 未来随着新型房屋行业在龙头企业的引领下能够完成建造工艺技术标准市场拓展这几方面的进一步提升, 新型房屋业务有望取得非常广阔的发展空间四基础素质分析 1. 规模与竞争力公司是国务院国有资产监督管理委员会直属管理的央企中国建材集团的子公司, 实际控制人为国务院国资委经过多年的发展, 公司形成了以国内外建材贸易和新型房屋两大板块业务为主体的业务平台结构截至 2014 年末, 公司下属 14 家子公司, 注册资本 6.42 亿元, 资产总额 142.57 亿元 2014 年公司实现营业总收入 103.24 亿元, 净利润 15.45 亿元, 公司整体资产规模较大目前公司建材贸易板块重心为木材贸易,2014 年公司全年实现木材进口量 230 万立方米,SPF 1 进口量稳居全国第一, 连续三年为全国最大的锯材进口商 ; 公司第一个将欧松板引入中国, 且欧松板的进口量销量的市场占有率均在 50% 以上 ; 公司构建起新西兰澳大利亚北美地区俄罗斯的上游采购板块, 全盘掌握全球木材采购价格变动趋势 ; 人造板业务新开发下游客户 30 家, 其全国经销商已达 90 家金属贸易板块作为公司的传统优势领域, 与多家上下游企业建立了稳定的合作关系, 虽受到宏观经济形势和行业低迷的影响, 但 2012~2014 年公司金属国内贸易分别实现收入 150.66 亿元 96.18 亿元和 43.55 亿元, 仍能够保持一定的规模及渠道新型房屋领域, 公司作为最早开展新型房屋业务的企业之一, 核心团队具有较好的技术积累, 并从日本引进核心技术冷弯薄壁型钢, 在国内轻钢结构新型房屋领域具有一定技术优势 ; 同时, 公司基本完成新型房屋在北京江苏连云港海南定安四川成都黑龙江牡丹江等地的产业布局, 为公司新型房屋业务在全国推进奠定了基础公司持有中国建材股份有限公司 ( 以下简称中国建材 )27.52% 的股权 2, 为中国建材最大的股东中国建材主要经营水泥轻质建材玻璃纤维及复合材料工程服务等业务, 是世界最大的水泥生产商和商品混凝土生产商全球最大的石膏板生产商中国最大的风机叶片生产商 3 截至 2014 年末, 中国建材注册资本 53.99 亿元, 总资产 3,162.00 亿元, 负债总额 2,493.00 亿元, 所有者权益 669.96 亿元 2014 年中国建材实现营业收入 1,240.00 亿元, 净利润 86.72 亿元, 经营性净现金流 151.69 亿元, 盈利能力较强, 现金较为充裕, 能够为公司提供稳定的收益来源总体看, 公司资产规模较大, 在建材贸易和新型房屋领域具有一定的竞争优势, 同时, 公司持有的核心资产中国建材经营规模大盈利能力较强, 对中国建材的长期股权投资能够为公 1 SPF 是云杉松木冷杉的英文缩写, 是产自加拿大的主要商用软木材树种组合, 具有强度大易加工纹理漂亮等特点, 是较好的建筑及结构用材 2 公司对中国建材的长期股权投资采用权益法计算, 但中国建材发行永续债 49.55 亿元在计算长期股权投资账面价值应从归属于母公司所有者权益中扣除 3 该处是按照 2015 年 6 月 30 日产能统计排名北新建材集团有限公司 20

司带来稳定的收益 2. 人员素质公司拥有高层管理人员 6 人, 其中, 总经理 1 人, 副总经理 4 人, 总会计师 1 人, 公司核心管理团队从事相关业务和管理工作多年, 行业经验丰富宋志平, 公司董事长, 博士学位, 同时担任中国建筑材料集团有限公司董事长党委书记和中国建材股份有限公司董事局主席, 历任北京新型建材实验厂技术员推广销售处长 ; 北京新型建筑材料总厂副厂长厂长 ; 北新建材 ( 集团 ) 有限公司总经理党委书记 ; 北新集团建材股份有限公司董事长, 中国医药集团总公司外部董事董事长陶铮, 公司董事总经理党委副书记, 硕士学位, 历任北新物流有限公司总裁助理五金事业部总经理综合管理部总经理 ; 北新集团建材股份有限公司总经理助理采购部总经理董事会秘书 ; 中国玻纤股份有限公司副总经理兼董事会秘书李苑, 公司总会计师, 硕士学位, 历任北新建材股份有限公司财务处经理助理 ; 北新数码有限公司财务总监 ; 北新房屋有限公司财务总监截至 2015 年 9 月底, 公司共有在职员工 652 人从岗位分布来看, 生产人员 187 名, 占比 28.68%; 销售人员 89 名, 占比 13.65%; 技术人员 81 名, 占比 12.42%; 财务人员 52 名, 占比 7.98%; 行政人员 243 名, 占比 37.27% 从学历构成上看, 中专及以下学历 258 人, 占比 39.57%; 大专和本科学历 327 人, 占比 50.15%; 硕士以上学历 67 人, 占比 10.28% 总体看, 公司高层管理人员具有较丰富管理经验, 其人员构成能基本满足目前公司发展需要 3. 股东支持公司控股股东中国建材集团是中国建材行业百强第一名, 截至 2014 年底, 中建材集团资产总额 4,069.31 亿元,2014 年实现营业总收入 2,504.29 亿元, 名列 2014 年中国企业 500 强第 41 位世界 500 强企业第 267 位近年来, 中国建材集团大力推进水泥玻璃的联合重组结构调整与节能减排, 大力发展新型建材新型房屋新能源材料产业发展公司是中国建材集团新型房屋产业发展的承担者为了更好的促进新型房屋产业发展, 根据中国建材集团发展战略, 公司受让关联方北新集团建材股份有限公司持有的北新房屋有限公司 ( 以下简称北新房屋 )19.25% 的股权同时, 公司以旗下新型房屋业务资产整合后进一步向北新房屋增资, 增资后公司将持有北新房屋 81% 股权, 北新房屋将作为公司后续推进新型房屋业务发展的主要载体北新房屋是专门从事新型房屋建设业务的公司, 曾多次承接中国对外援建业务, 在新型房屋建设方面具有丰富的经验目前, 该项工作正在进行中, 资产重组完成后, 预计将对公司新型房屋业务板块的拓展带来较大突破总体看, 公司作为中国建材集团新型房屋产业发展的承担者, 中国建材集团通过促进旗下新型房屋业务板块整合, 对其业务发展提供了必要支持五公司管理 1. 公司治理公司根据相关法律法规要求及公司章程要求运作, 设立股东会董事会监事会和治理层分立的治理结构及经营决策监督相互制衡的管理机制公司设立股东会, 是公司最高的权力机构, 负责决定经营投资等重大决策 ; 设立董事会, 董北新建材集团有限公司 21

事会对股东会负责, 执行股东会的决议, 并选择公司经营者, 董事会成员为 5 人, 其中职工董事 1 人, 任期 3 年, 可连选连任 ; 设立监事会, 监事有权对董事高级管理人员的行为进行监督, 监事会成员 3 人, 其中职工监事 1 人, 监事任期每届 3 年, 可连选连任公司总经理办公会是其执行机构, 负责公司运营的各个方面并向董事会股东会负责目前, 公司高层管理团队 6 人, 其中设总经理 1 人, 副总经理 4 人, 总会计师 1 名, 全部由董事会聘任总体看, 目前公司治理结构健全, 基本适应公司发展现状 2. 管理体制截至 2015 年 9 月底, 公司本部下设财务部企业管理部投资发展部技术中心国际业务部物流中心等 10 个职能部门和业务部门, 并结合公司内部控制规定, 建立健全了符合公司经营特点和管理要求的内部控制制度并组织实施资金管理方面, 为提高公司资金管理效率, 公司对资金实行集中管理, 及时归集下属企业富余资金, 并在各业务板块之间调度大额资金使用方面, 下属子公司应提前上报公司本部财务部, 由公司财务部对公司资金进行统一规划调配对外担保方面, 公司对对外担保事项统一管理, 严禁下属子公司对外担保对外投资方面, 公司及下属子公司的对外投资计划经公司本部相关部门会签后, 须上报公司总经理办公会董事会或者股东会, 所有的投资方案均由公司本部进行流程管理, 子公司无自主决定权在子公司管理方面, 公司通过战略制定高层人事任免经营目标制定等多种手段对子公司进行管理, 同时, 为了激励子公司充分发挥自主权, 公司给予子公司日常经营事务的充分自主权, 并结合财务审计投资等一系列专项制度对子公司重大事务进行管理总体看, 公司管理制度较为齐全, 目前运作情况正常六经营分析 1. 经营概况公司主要从事建材贸易和新型房屋业务, 收入主要来自于建材贸易业务, 贸易种类以金属和木材为主近年来, 由于贸易行业整体较为低迷以及钢铁行业产能过剩下游需求不振等因素, 贸易板块规模逐步缩减, 贸易收入持续下降, 但仍在收入中占据最主要部分公司新型房屋业务是未来发展的主要方向及利润增长点, 近年来受国内市场需求不振等因素影响, 业务规模较小, 对公司收入贡献度低由于毛利率较低的建材贸易业务收入所占比重很大, 公司业务整体盈利能力较弱 2012~2014 年, 受贸易板块业务规模不断收缩影响, 公司主营业务收入呈持续下降态势, 三年复合减少 28.79% 2014 年, 公司实现主营业务收入 103.24 亿元, 同比下降 41.78%, 主要系公司主动缩减盈利能力较弱的建材贸易业务规模导致近三年公司营业收入情况如下表所示表 2 2012~2014 年公司营业收入构成及毛利率情况 ( 单位 : 亿元 %) 2012 年 2013 年 2014 年项目收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率建材贸易 202.61 99.53 0.83 176.44 99.49 0.96 102.11 98.91 1.31 新型房屋 0.44 0.22 38.64 0.56 0.32 35.71 0.68 0.66 29.06 北新建材集团有限公司 22

其它 0.52 0.26 20.69 0.33 0.19 30.30 0.44 0.43 16.64 合计 203.57 100.00 0.98 177.33 100.00 1.13 103.24 100.00 1.58 资料来源 : 公司提供, 联合评级搜集整理从收入结构看, 建材贸易系公司的核心业务, 主要包括木材金属矿产品化工浆纸等产品的国际和国内贸易, 其中, 国内贸易以金属贸易为主, 国际贸易以木材贸易为主近三年, 公司建材贸易业务收入逐年下降, 年均复合减少 29.01%, 占当期主营业务收入比重分别为 99.53% 99.49% 和 98.91%;2014 年公司建材贸易业务收入为 102.11 亿元, 同比下降 42.13%, 主要系公司主动缩减业务规模所致公司新型房屋板块主要系新型集成房屋及成套设备的开发设计生产施工和销售等, 根据公司的战略定位, 新型房屋业务是未来发展的重点, 近三年其收入规模略有增长, 占主营业务收入的比重仍较小, 分别为 0.22% 0.32% 和 0.66% 2014 年, 新型房屋板块实现营业收入 0.68 亿元, 同比增长 21.80% 从毛利率来看,2012~2014 年, 公司营业收入综合毛利率为 0.98% 1.13% 和 1.58%, 呈逐年上升趋势, 主要系其中建材贸易业务毛利率逐渐上升影响所致近三年公司建材贸易业务毛利率分别为 0.83%,0.96% 和 1.13%, 在传统建材贸易利润空间越来越小, 但公司通过主动缩减利润率较低的业务来获取更高的利润率 ; 公司新型房屋业务毛利率分别为 38.64% 35.71% 和 29.06%, 由于 2012 年以来随着国内城镇化建设发展, 处在推广期且毛利率普遍低于国外市场的国内市场业务规模有所扩大, 新型房屋业务整体毛利率水平逐年下降, 但仍处于较高水平公司利润主要来源于长期股权投资确认的投资收益,2012~2014 年, 公司长期股权投资确认投资收益分别为 15.35 亿元 15.86 亿元和 16.44 亿元, 呈持续增长态势, 年均复合增长 3.48%, 投资收益在公司营业利润中占比分别为 101.07% 121.41% 和 106.84% 其中, 公司持有中国建材股权确认的投资收益贡献较大,2014 年公司持有中国建材长期股权确认投资收益为 16.41 亿元, 在全年投资收益中占比为 99.84%, 公司利润实现对中国建材经营状况依赖度较大 2015 年 1~9 月, 公司营业总收入为 47.30 亿元, 较上年同期下降 36.70%, 主要系建材贸易业务收缩所致 ; 净利润为 0.18 亿元, 较上年同期下降 98.02%, 主要由于投资收益下滑中国建材利润实现主要在 3 4 季度,2015 年 3 季度, 中国建材受水泥市场景气度持续下滑等因素影响, 盈利规模较上年同期大幅下降, 导致公司投资收益较上年同期大幅下降 98.02% 总体看, 公司新型房屋业务盈利能力较好, 但整体贡献度较低 ; 公司收入以毛利率较低的建材贸易业务为主, 主营业务盈利较弱, 但考虑到公司投资收益规模较大, 公司整体盈利能力较强 2015 年 1~9 月, 受中国建材盈利规模大幅下降影响, 公司盈利能力大幅下降, 其利润实现具有较大不确定性 2. 建材贸易公司建材贸易板块主要由北新建材集团有限公司本部北新集团厦门国际贸易公司北新国际木业有限公司北新筑根 ( 天津 ) 建材有限公司北新建材集团南宫金属有限公司北新集团坦桑尼亚有限公司运营 2012 年以来, 公司推行两材一新的战略, 着重推动钢材木材贸易, 2013 年以来, 受产能过剩和需求下滑影响, 我国钢铁行业持续低迷, 公司通过调整结构和模式缩减业务规模压库存清应收等方式, 严防经营风险目前, 虽然金属贸易规模大幅下降, 但仍为国内贸易的主要组成部分 ; 国际贸易方面以木材贸易为主, 金属贸易也占有一定比例, 其它产品贸易规模很小 (1) 国内贸易公司国内贸易主要采用根据预估客户订单确定采购量的贸易模式公司国内贸易主要系金属北新建材集团有限公司 23

贸易, 包括黑色金属和有色金属两大类黑色金属包括线材角钢带钢等成品以及铁矿粉炉料等原材料 ; 有色金属包括电解铜锌锭铬矿和铜精矿等公司为控制金属贸易价格波动风险, 根据供应商报价同时向客户公开报价, 依据客户的需求确定提货量, 尽量降低库存金属贸易中的钢铁贸易由于钢厂议价能力较强, 公司通常每月预估使用户 ( 通常为固定的十几家 ) 后报钢厂采购总量, 每日按钢厂分配量卖给客户, 款到发货有色金属贸易存在毛利率低价格变化频繁等特点, 公司多为现货交易, 基本无库存, 通常先拿到订单后, 锁定价差再进行采购, 与客户货到付款, 无赊账 2012~2014 年, 国内贸易收入总额分别为 166.75 亿元 109.42 亿元和 51.62 亿元, 下降明显, 主要系下游需求减弱产品价格下降幅度加大以及公司为了控制价格波动风险主动缩减业务规模等因素综合导致公司国内贸易主要以金属贸易为主,2012~2014 年金属国内贸易分别实现收入 150.66 亿元 96.18 亿元和 43.55 亿元, 在国内贸易收入中占比分别为 90.35% 87.90% 和 84.37%, 占比呈下降趋势 ; 另外, 国内贸易品种还包括木材煤炭等矿产品化工浆纸石材和棉纱等, 规模较小, 浆纸业务由于经营风险较大, 在 2013 年收缩后 2014 年完全撤出 2015 年 1~9 月国内贸易结构变化不大, 仍以金属贸易为主从国内贸易毛利率来看,2012~2014 年国内贸易毛利率分别为 0.50% 0.42% 和 0.52%, 波动上升,2014 年受金属贸易购销价差小幅回升导致的毛利率增加影响有所上升 2015 年 1~9 月国内贸易毛利率 0.26%, 大幅下降, 主要因金属贸易毛利大幅降低所致表 3 2012~2014 年公司国内贸易板块收入构成及毛利率情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2012 年 2013 年 2014 年收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率木材 3.50 2.10 2.45 2.79 2.55 3.87 2.77 5.37 2.05 金属 150.66 90.35 0.46 96.18 87.90 0.26 43.55 84.37 0.30 矿产品 6.52 3.91 0.34 6.99 6.39 1.08 0.27 0.53 1.73 化工 2.90 1.74 0.59 3.05 2.79 0.77 3.38 6.56 0.35 浆纸 2.69 1.61 1.14 0.18 0.16 0.86 - - - 其他 0.48 0.29-3.33 0.23 0.21 2.94 1.64 3.18 4.15 合计 166.75 100.00 0.50 109.42 100.00 0.42 51.62 100.00 0.52 资料来源 : 公司提供, 联合评级搜集整理公司与华北地区大型钢厂以及大型有色金属冶炼生产及有色金属贸易企业建立了稳定的战略合作关系, 保障了货源供应目前, 公司主要以华北各大主要钢铁生产企业为核心, 组成了利益共同体 : 钢铁生产企业保证优先为公司供货, 而公司则在钢铁生产企业周边省市开发客户, 帮助钢铁生产企业扩大市场份额公司对上游钢厂需要提前支付预付款, 预付款一般为一个月的销售额, 通过银行承兑汇票或者现金结算 2014 年, 公司国内贸易往来前五大供应商全部为金属贸易供应商, 采购额在国内贸易采购总额中占比 55.01%, 较为集中表 4 2014 年公司国内贸易往来前五大供应商情况 ( 单位 : 万元 %) 年份客户名称主要产品采购金额占比 2014 年资料来源 : 公司提供, 联合评级搜集整理客户一电解铜 175,120.19 34.85% 客户二线材 38,115.77 7.58% 客户三电解铜 26,903.79 5.35% 客户四电解铜 18,837.51 3.75% 客户五线材 17,480.56 3.48% 合计 - 276,457.82 55.01% 北新建材集团有限公司 24

公司目前下游客户主要为知名大中型矿业经营钢铁冶炼有色冶炼企业集团以及贸易企业, 同样建立了较为稳固的合作关系, 以北京天津河北为核心, 业务遍布华北西北东北华南等地区公司与下游客户结算为货到付款, 不存在赊账, 严格控制风险 2014 年公司国内贸易前五大客户同样均为金属贸易客户, 销售额占国内贸易销售总额的 56.76%, 较为集中表 5 2014 年公司国内贸易往来前五大客户情况 ( 单位 : 万元 %) 年份客户名称主要产品销售金额占比客户一电解铜 182,209.15 35.30% 客户二电解铜 33,267.78 6.45% 2014 年客户三电解铜 27,791.63 5.38% 客户四电解铜 25,861.54 5.01% 客户五线材 23,867.44 4.62% 合计 - 292,997.54 56.76% 资料来源 : 公司提供, 联合评级搜集整理总体看, 近三年公司国内贸易规模逐年缩减, 毛利率随购销价差影响波动下降, 整体盈利能力较低 (2) 国际贸易公司国际贸易主要系木材进口业务以及金属矿产品等出口业务金属矿产品出口主要由公司根据市场判断长期合作客户需求公司垫资能力等多种因素的综合考虑确定贸易量 ; 木材贸易采用采取自营及委托进口相结合的方式, 其中自营规模较小, 主要系委托进口贸易 2012~2014 年, 国际贸易收入总额分别为 35.86 亿元 67.02 亿元和 50.49 亿元, 波动上升, 主要受木材和金属贸易规模波动影响公司国际贸易主要以木材贸易为主,2012~2014 年在国际贸易收入中占比分别为 59.15% 49.44% 和 65.30%, 占比呈波动上升趋势 ; 金属贸易收入 2013 年大幅增长, 占比由 10.06% 升至 33.07%,2014 年降至 19.99%, 主要为有色金属贸易等 2015 年 1~9 月国际贸易结构变化不大, 仍以木材贸易为主, 以及部分金属贸易毛利率方面,2012~2014 年国际贸易毛利率分别为 2.39% 1.63% 和 2.03%, 波动下降, 主要受木材及金属毛利率下降影响 2015 年 1~9 月国际贸易毛利率 2.96%, 木材金属矿产品等贸易板块毛利率均有所上升表 6 2012~2014 年公司国际贸易板块收入构成及毛利率情况 ( 单位 : 亿元 %) 2012 年 2013 年 2014 年项目收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率木材 21.21 59.15 2.72 33.13 49.44 2.19 32.97 65.30 2.19 金属 3.61 10.06 1.50 22.16 33.07 0.45 10.10 19.99 1.21 矿产品 1.12 3.12 10.11 0.15 0.23-30.44 0.28 0.55-14.76 化工 0.86 2.39 3.40 2.85 4.25 2.56 0.04 0.08 2.36 浆纸 8.53 23.79 0.94 4.75 7.09 0.81 - - - 其他 0.53 1.48 0.26 3.98 5.94 5.05 7.11 14.07 3.09 合计 35.86 100.00 2.39 67.02 100.00 1.63 50.49 100.00 2.03 资料来源 : 公司提供, 联合评级搜集整理采购方面, 木材贸易合作供应商均为业内世界级优秀供应商, 其中原木的主要供货商来自澳洲和日本, 锯材的主要供应商来自俄罗斯和加拿大有色金属贸易供应商主要为智利秘鲁的生产商以及位于新加坡的大型交易商等 2014 年公司国际贸易前五大供应商采购额占比为 24.20% 北新建材集团有限公司 25