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3 关 注 1. 受 宏 观 经 济 波 动 国 家 产 业 政 策 的 影 响, 国 内 焦 炭 产 能 过 剩 问 题 依 然 严 重, 焦 炭 价 格 整 体 持 续 下 行, 对 公 司 盈 利 能 力 产 生 不 利 影 响 2. 由 于 生 产 过 程 中 存 在 高 温 高 压 易 燃 易 爆 和 有 毒 有 害 的 危 险, 若 造 成 安 全 事 故 引 发 停 产 整 改, 可 能 对 公 司 未 来 生 产 经 营 造 成 影 响 3. 公 司 有 息 债 务 规 模 保 持 增 长, 债 务 期 限 结 构 有 待 改 善, 货 币 资 金 受 限 比 较 高, 短 期 债 务 占 比 较 大, 且 公 司 对 外 担 保 比 率 较 高, 存 在 一 定 或 有 负 债 风 险 分 析 师 钟 月 光 电 话 : 邮 箱 冯 磊 电 话 : 邮 箱 传 真 : 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 PICC 大 厦 12 层 (100022) 2

4 信 用 评 级 报 告 声 明 除 因 本 次 评 级 事 项 联 合 信 用 评 级 有 限 公 司 ( 联 合 评 级 ) 与 构 成 委 托 关 系 外, 联 合 评 级 评 级 人 员 与 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 联 合 评 级 与 评 级 人 员 履 行 了 尽 职 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 联 合 评 级 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 等 本 信 用 评 级 报 告 中 引 用 的 公 司 相 关 资 料 主 要 由 提 供, 联 合 评 级 对 所 依 据 的 文 件 资 料 内 容 的 真 实 性 准 确 性 完 整 性 进 行 了 必 要 的 核 查 和 验 证, 但 联 合 评 级 的 核 查 和 验 证 不 能 替 代 发 行 人 及 其 它 中 介 机 构 对 其 提 供 的 资 料 所 应 承 担 的 相 应 法 律 责 任 公 司 债 券 信 用 等 级 自 本 次 债 券 发 行 之 日 起 至 到 期 兑 付 日 有 效 ; 本 次 债 券 存 续 期 间, 联 合 评 级 将 持 续 开 展 跟 踪 评 级, 根 据 跟 踪 评 级 的 结 论, 在 存 续 期 内 该 债 券 的 信 用 等 级 有 可 能 发 生 变 化 3

5 一 主 体 概 况 ( 以 下 简 称 公 司 ) 是 山 东 省 大 型 焦 化 生 产 企 业, 前 身 为 淄 博 - 山 焦 化 有 限 公 司, 成 立 时 注 册 资 本 100 万 元, 其 中 自 然 人 王 清 涛 出 资 90 万 元, 占 比 90%, 王 鹏 出 资 10 万 元, 占 比 10% 后 经 多 次 增 资 和 股 权 转 让, 截 至 2012 年 底, 公 司 实 收 资 本 合 计 亿 元, 自 然 人 王 清 涛 持 有 公 司 78.00% 股 权, 为 公 司 单 一 最 大 股 东 2013 年 底, 永 泰 投 资 控 股 有 限 公 司 通 过 其 关 联 公 司 山 东 鲁 润 石 化 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 鲁 润 石 化 ) 对 公 司 投 资 亿 元 ( 其 中 1.35 亿 元 计 入 实 收 资 本,8.65 亿 元 计 入 资 本 公 积 溢 价 后 转 增 股 本 ), 公 司 原 股 东 以 货 币 增 资 8.00 亿 元 本 次 增 资 扩 股 后, 公 司 实 收 资 本 增 加 至 亿 元 截 至 2014 年 底, 公 司 股 东 包 括 鲁 润 石 化 及 王 清 涛 等 8 名 自 然 人 自 然 人 王 清 涛 持 有 公 司 73.07% 股 权, 为 公 司 单 一 最 大 股 东 及 实 际 控 制 人 表 1 截 至 2014 年 底 公 司 股 权 结 构 ( 单 位 : 万 元,%) 投 资 人 投 资 金 额 所 占 比 例 王 清 涛 219, 张 亿 贵 28, 山 东 鲁 润 石 化 有 限 公 司 18, 郭 岩 14, 李 景 华 5, 薛 立 峰 5, 李 景 华 2, 王 铁 英 2, 王 鹏 2, 合 计 300, 资 料 来 源 : 公 司 提 供 截 至 2014 年 底, 公 司 本 部 下 设 战 略 发 展 部 人 力 资 源 部 财 务 中 心 金 融 事 业 部 品 牌 公 关 部 基 建 工 程 部 监 督 纪 检 部 法 律 事 务 部 联 合 冶 金 研 究 院 共 9 个 部 门 科 室,7 家 控 股 二 级 子 公 司 公 司 员 工 合 计 6,218 人 公 司 的 经 营 范 围 包 括 : 焦 炭 加 工 ( 仅 限 分 检 ) 销 售 ; 煤 炭 化 工 产 品 ( 不 含 危 险 品 易 制 毒 化 学 品 ) 金 属 材 料 建 材 铁 矿 石 铝 矿 石 燃 料 油 石 油 焦 橡 胶 制 品 木 材 棉 花 塑 料 制 品 球 团 机 械 电 子 产 品 环 保 材 料 的 销 售 ; 煤 化 工 焦 化 精 细 化 工 新 能 源 节 能 工 程 的 咨 询 技 术 转 让 ; 仓 储 服 务 ( 不 含 危 险 品 ); 房 屋 租 赁 ; 货 物 进 出 口 ( 依 法 须 经 批 准 的 项 目, 经 相 关 部 门 批 准 后 方 可 开 展 经 营 活 动 ) 截 至 2014 年 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 亿 元, 负 债 合 计 亿 元, 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 ) 亿 元 2014 年 度, 公 司 实 现 合 并 营 业 收 入 亿 元, 净 利 润 ( 含 少 数 股 东 损 益 )10.40 亿 元 ; 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 亿 元, 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 4.17 亿 元 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 亿 元, 负 债 合 计 亿 元, 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 ) 亿 元 2015 年 一 季 度, 公 司 实 现 合 并 营 业 收 入 亿 元, 净 利 润 ( 含 少 数 股 东 损 益 )3.03 亿 元 ; 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 6.02 亿 元, 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 4.87 亿 元 公 司 注 册 地 址 : 山 东 省 淄 博 市 张 店 区 柳 泉 路 97 号 ; 法 人 代 表 : 王 清 涛 4

6 二 本 次 债 券 及 债 券 筹 资 项 目 概 况 1. 本 次 债 券 概 况 本 次 债 券 名 称 为 2015 年 公 司 债 券, 本 次 债 券 票 面 金 额 100 元 / 张, 按 面 值 平 价 发 行, 发 行 规 模 不 超 过 30 亿 元 ( 含 30 亿 元 ) 本 次 债 券 为 3 年 期, 附 第 2 年 末 发 行 人 上 调 票 面 利 率 选 择 权 及 投 资 者 回 售 选 择 权, 初 始 发 行 规 模 15 亿 元 本 次 债 券 为 固 定 利 率, 票 面 利 率 由 公 司 与 主 承 销 商 根 据 市 场 情 况 确 定 本 次 债 券 按 年 计 息, 不 计 复 利, 每 年 付 息 一 次 最 后 一 期 利 息 随 本 金 一 同 支 付 2. 本 次 债 券 募 集 资 金 用 途 本 次 债 券 的 募 集 资 金 扣 发 行 费 用 后 将 用 于 偿 还 公 司 债 务, 调 整 负 债 结 构, 补 充 流 动 资 金 三 行 业 分 析 目 前, 公 司 主 要 从 事 焦 炭 及 其 下 游 产 品 的 生 产 和 销 售, 隶 属 于 焦 化 行 业 1. 行 业 概 况 煤 化 工 行 业 是 以 煤 炭 为 主 要 原 料 生 产 化 工 产 品 的 行 业 根 据 生 产 工 艺 与 产 品 的 不 同 可 以 将 煤 化 工 行 业 分 为 四 个 子 行 业, 分 别 为 煤 焦 化 煤 电 石 化 工 煤 气 化 和 煤 液 化 行 业 其 中, 煤 焦 化 行 业 主 要 由 两 个 部 分 组 成, 其 一 是 焦 炭 业 务, 也 是 目 前 多 数 焦 化 企 业 的 主 要 利 润 来 源, 企 业 盈 利 随 着 焦 炭 产 品 市 场 价 格 的 变 化 而 变 化 其 二 是 化 工 业 务, 即 对 炼 焦 过 程 中 伴 随 产 生 的 焦 炉 煤 气 煤 焦 油 粗 苯 等 初 级 产 品 进 行 深 加 工, 包 括 利 用 焦 炉 煤 气 制 甲 醇 生 产 煤 焦 油 深 加 工 产 品 等 2001 年 以 来, 国 内 焦 化 行 业 投 资 日 趋 升 温, 生 产 能 力 迅 速 扩 大, 到 2005 年 末 全 国 焦 炭 生 产 能 力 已 达 3 亿 吨, 而 当 时 国 内 焦 炭 实 际 消 费 量 约 2.3 亿 吨, 焦 炭 产 能 严 重 过 剩 针 对 焦 炭 产 能 过 剩 结 构 不 合 理 的 现 状, 国 家 相 继 出 台 了 一 系 列 焦 化 行 业 宏 观 调 控 政 策, 加 快 了 焦 化 行 业 的 产 业 结 构 调 整 十 一 五 期 间, 我 国 累 计 淘 汰 焦 炭 落 后 产 能 10,836.5 万 吨 2011 年 12 月 26 日, 工 业 和 信 息 化 部 向 各 省 自 治 区 直 辖 市 人 民 政 府 下 达 了 十 二 五 期 间 工 业 领 域 19 个 重 点 行 业 淘 汰 落 后 产 能 目 标 任 务, 其 中 计 划 淘 汰 焦 炭 落 后 产 能 4,200 万 吨 虽 然 国 家 积 极 进 行 产 业 结 构 调 整, 但 我 国 的 焦 炭 产 能 过 剩 问 题 依 然 严 重 2014 年, 中 国 焦 炭 产 量 约 4.37 亿 吨, 较 2013 年 下 降 7.61% 图 ~2014 年 中 国 焦 炭 产 量 及 其 增 速 ( 万 吨 %) 资 料 来 源 :Wind 资 讯 1

7 另 一 方 面, 随 着 焦 化 产 业 结 构 调 整 的 不 断 深 入, 在 焦 炉 投 资 放 缓 的 同 时, 煤 化 工 下 游 化 工 产 品 加 工 和 煤 气 高 效 利 用 装 置 投 资 加 大 据 不 完 全 统 计, 自 2012 年 底 首 个 焦 炉 煤 气 制 天 然 气 项 目 投 产 以 来, 截 至 2014 年 8 月, 内 蒙 古 山 西 陕 西 河 北 山 东 等 地 有 13 家 企 业 陆 续 建 成 投 产 了 焦 炉 煤 气 制 天 然 气 项 目 而 目 前 在 建 和 拟 建 项 目 的 企 业 还 有 20 来 家 一 时 间 焦 炉 煤 气 制 天 然 气 项 目 变 得 炙 手 可 热, 而 其 中 最 热 的, 就 是 焦 炉 煤 气 制 LNG( 液 化 天 然 气 ) 总 体 看, 煤 化 工 行 业 近 年 来 发 展 迅 速, 其 中 焦 炭 业 务 面 临 产 能 过 剩 的 问 题, 而 化 工 业 务 发 展 前 景 较 好 2. 行 业 上 下 游 原 材 料 在 煤 化 工 行 业 中, 用 于 炼 焦 的 主 要 原 材 料 为 炼 焦 煤 ( 包 括 焦 煤 气 煤 瘦 煤 和 肥 煤 等 煤 种 ) 我 国 的 炼 焦 煤 储 量 低, 仅 为 2,758 亿 吨, 占 全 国 查 明 煤 炭 资 源 储 量 的 27% 其 中, 气 煤 占 我 国 煤 炭 总 资 源 量 的 13.75% 肥 煤 占 3.53%, 主 焦 煤 占 5.81%, 瘦 煤 占 4.01% 去 除 高 灰 高 硫 难 洗 选 不 能 用 于 炼 焦 的 部 分, 优 质 的 焦 煤 和 肥 煤 的 资 源 稀 缺, 占 查 明 煤 炭 资 源 储 量 的 比 例 不 足 6% 和 3% 我 国 的 焦 煤 产 地 比 较 集 中,2014 年 1-11 月 份 我 国 原 煤 产 量 完 成 35 亿 吨 左 右, 较 上 年 同 期 减 少 7672 万 吨, 其 中 炼 焦 煤 原 煤 产 量 完 成 约 11.7 亿 吨, 同 比 下 降 2.1%, 分 区 域 看,2014 年 1-11 月 份, 我 国 焦 炭 产 量 排 名 前 五 省 份 依 次 是 : 山 西 河 北 山 东 陕 西 以 及 内 蒙 古 其 中 山 西 省 累 计 产 焦 炭 7986 万 吨, 较 上 年 同 期 减 少 267 万 吨, 同 比 下 降 3.24%; 河 北 省 累 计 产 焦 炭 5140 万 吨, 较 上 年 同 期 减 少 835 万 吨, 同 比 下 降 13.97%; 山 东 省 累 计 产 焦 炭 4175 万 吨, 较 上 年 同 期 增 加 138 万 吨, 同 比 增 长 3.42%; 陕 西 省 累 计 产 焦 炭 3456 万 吨, 较 去 年 同 期 增 加 万 吨, 同 比 增 长 8.16%; 内 蒙 古 累 计 产 焦 炭 3083 万 吨, 较 上 年 同 期 增 加 232 万 吨, 同 比 增 长 8.15% 从 炼 焦 煤 的 价 格 来 看, 2014 年 一 季 度 开 局, 炼 焦 煤 跌 势 未 止, 因 需 求 表 现 疲 软 其 中,2 月 中 旬, 炼 焦 煤 内 贸 和 进 口 市 场 迎 来 大 范 围 下 调 3 月 地 方 煤 矿 和 洗 煤 厂 的 部 分 煤 种 降 幅 扩 大, 山 西 主 焦 精 煤 累 计 降 幅 高 达 170 元 / 吨, 高 硫 肥 煤 达 160 元 / 吨 进 入 二 季 度, 炼 焦 煤 市 场 现 企 稳 迹 象 清 明 小 长 假 后 钢 材 行 情 的 暴 涨 在 一 定 程 度 上 提 振 了 炼 焦 煤 市 场 信 心, 山 西 内 蒙 以 及 华 北 港 口 煤 价 有 元 / 吨 不 等 的 试 探 性 拉 涨 5~6 月 市 场 形 成 弱 稳 态 势, 至 6 月 底, 部 分 价 格 有 元 / 吨 的 松 动 7 月 炼 焦 煤 市 场 继 续 承 压 探 底 8 月 以 后 在 煤 炭 市 场 季 节 性 回 暖 预 期 支 撑 下, 炼 焦 煤 价 格 逐 步 显 现 出 反 弹 迹 象, 产 区 港 口 涨 幅 不 一, 但 钢 市 四 季 度 反 常 的 下 跌 行 情 令 炼 焦 煤 价 格 大 涨 成 为 奢 望, 部 分 市 场 甚 至 有 回 落 趋 势, 直 至 12 月 底 炼 焦 煤 市 场 始 终 呈 现 不 温 不 火 的 态 势, 煤 价 窄 幅 波 动 图 2 近 期 中 国 太 原 炼 焦 煤 交 易 价 格 指 数 变 化 资 料 来 源 :Wind 资 讯 6

8 总 的 来 看, 煤 化 工 行 业 主 要 原 材 料 炼 焦 煤, 其 产 地 比 较 集 中, 近 年 来, 受 下 游 行 业 需 求 减 少 的 影 响, 炼 焦 煤 价 格 逐 渐 下 降, 未 来 炼 焦 煤 的 价 格 的 变 化 仍 将 依 赖 于 下 游 行 业 的 需 求 情 况 下 游 消 费 及 行 业 供 需 分 析 煤 化 工 行 业 中 焦 化 工 下 游 行 业 为 钢 铁, 钢 铁 工 业 对 焦 炭 的 需 求 量 占 焦 炭 总 需 求 的 80% 以 上 从 世 界 钢 铁 和 我 国 钢 铁 的 历 史 来 看, 钢 铁 行 业 的 周 期 性 很 强, 其 发 展 与 国 民 经 济 周 期 有 很 强 的 关 联 性 这 种 周 期 性 一 方 面 缘 于 其 发 展 依 赖 于 国 民 经 济 的 发 展, 经 济 增 长 的 周 期 性 直 接 影 响 到 市 场 对 钢 铁 产 品 的 需 求 和 产 品 的 销 售 价 格, 从 而 影 响 钢 铁 行 业 的 盈 利 水 平 ; 另 一 方 面, 钢 铁 行 业 作 为 原 材 料 行 业, 与 宏 观 经 济 形 势 息 息 相 关, 对 建 筑 装 备 制 造 等 下 游 行 业 的 敏 感 度 相 当 高 我 国 国 民 经 济 经 历 了 30 多 年 的 增 长,GDP 增 长 率 水 平 呈 波 动 趋 势 GDP 增 长 率 水 平 的 变 化, 直 接 影 响 了 我 国 钢 铁 市 场 的 需 求 情 况 经 济 的 增 长 必 然 要 带 动 钢 材 需 求 的 增 长, 进 而 引 发 钢 材 价 格 的 上 扬 当 经 济 处 于 上 升 时 期, 钢 铁 行 业 就 会 紧 随 其 扩 张 ; 当 经 济 衰 退 时, 它 也 相 应 衰 退 自 2008 年 全 球 金 融 危 机 引 发 全 球 经 济 衰 退 以 来, 钢 铁 行 业 出 现 了 明 显 的 波 动, 但 受 产 能 过 剩 的 压 力, 粗 钢 产 量 整 体 仍 呈 上 升 趋 势 2014 年 我 国 粗 钢 产 量 为 8.13 亿 吨, 同 比 增 长 5.00% 图 ~2014 年 全 国 粗 钢 产 量 变 化 ( 万 吨 ) 资 料 来 源 :Wind 资 讯 从 焦 炭 行 业 供 需 关 系 看,2010 年 ~2014 年, 中 国 焦 炭 产 量 保 持 持 续 增 长, 仅 2008 年 略 有 下 降, 相 应 的 煤 炭 表 观 消 费 量 也 随 之 变 化 由 于 行 业 准 入 调 控 政 策 的 深 化, 虽 然 焦 炭 价 格 波 动 较 大, 但 焦 炭 市 场 总 体 上 保 持 供 需 状 况 基 本 平 衡 的 良 好 局 面 自 2009 年 以 来, 焦 炭 供 求 关 系 呈 现 良 好 态 势, 产 销 量 的 差 额 均 不 到 当 年 产 量 的 1% 图 4 近 10 年 焦 炭 供 需 情 况 ( 万 吨 ) 资 料 来 源 :Wind 资 讯 7

9 焦 炭 价 格 方 面,2010 年 以 来, 国 内 经 济 增 速 放 缓, 焦 化 行 业 出 现 产 能 过 剩, 产 品 竞 争 激 烈 导 致 利 润 空 间 大 大 压 缩 从 焦 炭 的 价 格 变 化 来 看, 自 2012 年 1 月 开 始, 全 国 焦 炭 价 格 整 体 呈 现 波 动 下 行 的 趋 势 图 5 近 年 焦 炭 华 中 地 区 市 场 价 情 况 资 料 来 源 :wind 资 讯 另 一 方 面, 目 前 我 国 煤 化 工 产 业 链 中, 技 术 较 为 成 熟 且 已 形 成 工 业 规 模 的 焦 炭 副 产 品 主 要 为 甲 醇 合 成 氨 和 粗 苯 甲 醇 及 苯 是 煤 制 焦 炭 过 程 中 产 生 的 副 产 品, 其 产 量 与 焦 炭 产 量 高 度 相 关, 但 下 游 需 求 主 要 来 自 化 工 行 业, 与 钢 铁 行 业 相 关 度 较 低, 导 致 甲 醇 及 粗 苯 价 格 与 焦 炭 价 格 波 动 趋 势 存 在 一 定 差 异 在 焦 炭 价 格 低 迷 时 期, 甲 醇 苯 等 副 产 品 成 为 焦 化 企 业 的 重 要 利 润 来 源 图 6 近 年 全 国 甲 醇 ( 优 等 品 ) 价 格 走 势 ( 单 位 : 元 / 吨 ) 资 料 来 源 :Wind 资 讯 总 体 看, 受 国 内 经 济 增 速 放 缓 的 影 响, 煤 焦 产 品 市 场 需 求 下 降, 焦 炭 价 格 整 体 呈 现 波 动 下 行 的 趋 势 并 将 会 一 直 延 续, 其 他 类 煤 化 化 工 产 品 价 格 存 在 一 定 波 动 8

10 3. 行 业 竞 争 我 国 的 煤 化 工 行 业 集 中 度 较 低, 煤 化 工 企 业 生 产 规 模 普 遍 较 小, 中 小 焦 化 企 业 数 量 在 80% 以 上 ; 目 前, 全 国 现 有 规 模 以 上 焦 化 企 业 700 多 家, 其 中 产 能 规 模 100 万 吨 及 以 上 的 仅 有 180 家 左 右 由 于 钢 铁 工 业 对 焦 炭 的 需 求 量 占 焦 炭 总 需 求 的 80% 以 上, 因 此 大 型 钢 铁 企 业 一 般 配 套 建 设 焦 炭 企 业 对 于 配 套 焦 化 的 钢 铁 企 业 来 说, 其 产 品 以 焦 炭 为 主, 并 全 部 用 于 自 身 钢 铁 生 产, 不 直 接 投 向 市 场, 其 焦 炭 生 产 中 的 副 产 品 如 焦 炉 煤 气 煤 焦 油 等 一 般 直 接 用 于 发 电 燃 料 等, 不 进 行 化 产 加 工, 不 形 成 化 工 产 品 另 一 方 面, 独 立 焦 化 企 业 的 销 售 对 象 一 般 为 未 配 套 建 设 焦 炭 生 产 企 业 的 炼 铁 企 业 中 小 型 钢 铁 企 业 同 时, 由 于 大 型 钢 铁 企 业 自 身 的 焦 炭 产 量 往 往 无 法 满 足 其 自 身 钢 铁 生 产 需 要, 为 独 立 焦 化 企 业 创 造 了 市 场 空 间, 因 此 大 型 钢 铁 企 业 也 是 独 立 焦 化 企 业 的 主 要 销 售 对 象 之 一 独 立 焦 化 企 业 除 生 产 焦 炭 外, 其 竞 争 力 还 体 现 在 化 产 部 分, 即 综 合 利 用 焦 炭 生 产 过 程 中 的 副 产 品 进 行 化 工 产 品 生 产 由 于 副 产 品 的 综 合 利 用 需 要 一 定 的 规 模 效 应 ( 例 如 100 万 吨 焦 炭 仅 副 产 约 4 万 吨 煤 焦 油 ), 因 此 特 别 适 合 大 型 焦 化 企 业 大 型 焦 化 企 业 除 了 凭 借 自 身 规 模 提 供 一 定 量 的 副 产 品 进 行 深 加 工 外, 还 可 以 回 收 小 型 焦 化 企 业 无 法 利 用 的 副 产 品 来 进 行 加 工, 在 竞 争 中 居 于 有 利 地 位 另 外, 煤 炭 企 业 特 别 是 焦 煤 生 产 企 业 在 原 有 煤 炭 开 采 洗 选 的 基 础 上, 开 始 进 一 步 向 下 游 业 务 发 展, 进 行 焦 炭 生 产 煤 炭 企 业 下 属 的 焦 化 企 业 的 竞 争 优 势 主 要 在 于 煤 炭 资 源 的 供 应 有 保 障, 劣 势 在 于 其 培 养 市 场 需 要 一 定 时 间, 在 人 才 技 术 储 备 等 方 面 尚 有 欠 缺 随 着 独 立 焦 化 企 业 也 开 始 向 上 游 扩 张, 建 立 自 己 的 煤 炭 储 备, 将 来 独 立 焦 化 企 业 与 煤 炭 企 业 下 属 焦 化 企 业 的 竞 争 将 会 加 剧 总 体 看, 我 国 的 煤 化 工 行 业 集 中 度 低, 煤 化 工 企 业 生 产 规 模 普 遍 较 小, 煤 化 工 行 业 存 在 钢 铁 企 业 下 属 的 炼 焦 企 业 独 立 焦 化 企 业 和 煤 炭 企 业 相 互 之 间 及 内 部 之 间 的 竞 争 格 局, 行 业 竞 争 十 分 激 烈 ; 随 着 行 业 结 构 调 整 的 不 断 深 入, 技 术 落 后 资 金 薄 弱 产 业 集 中 度 低 的 中 小 焦 炭 企 业 将 逐 步 退 出, 大 型 企 业 竞 争 优 势 将 日 趋 明 显 4. 行 业 政 策 我 国 富 煤 少 油 缺 气 的 能 源 结 构 决 定 了 充 分 利 用 煤 炭 资 源 优 势 发 展 煤 化 工 产 业 是 符 合 我 国 国 情 的 实 现 能 源 多 元 化 的 首 选 2006 年 7 月, 国 家 发 改 委 在 关 于 加 强 煤 化 工 项 目 建 设 管 理 促 进 产 业 健 康 发 展 的 通 知 ( 发 改 工 业 [2006]1350 号 ) 中 指 出 : 煤 化 工 产 业 包 括 煤 焦 化 煤 气 化 煤 液 化 和 电 石 等 产 品, 煤 化 工 产 业 的 发 展 对 于 缓 解 我 国 石 油 天 然 气 等 优 质 能 源 供 求 矛 盾, 促 进 钢 铁 化 工 轻 工 和 农 业 的 发 展, 发 挥 了 重 要 的 作 用 因 此, 加 快 煤 化 工 产 业 发 展 是 必 要 的 就 煤 化 工 行 业 而 言, 近 年 来 国 家 颁 布 实 施 了 一 系 列 行 业 政 策, 主 要 包 括 : 公 布 时 间 2009 年 9 月 表 2 煤 化 工 行 业 政 策 公 布 文 件 国 家 发 改 委 和 工 信 部 等 十 部 委 联 合 发 布 的 关 于 抑 制 部 分 行 业 产 能 过 剩 和 重 复 建 设 引 导 产 业 健 康 发 展 的 若 干 意 见 2010 年 2 月 国 务 院 发 布 关 于 进 一 步 加 强 淘 汰 落 后 产 能 工 作 的 通 知 2011 年 3 月 国 家 发 改 委 关 于 规 范 煤 化 工 产 业 有 序 发 展 的 通 知 2011 年 12 月 国 家 工 业 和 信 息 化 部 石 化 和 化 学 工 业 十 二 五 发 展 规 划 2012 年 3 月 国 家 发 改 委 煤 炭 工 业 发 展 十 二 五 规 划 2012 年 6 月 国 家 环 境 保 护 部 炼 焦 化 学 工 业 污 染 物 排 放 标 准 9

11 2012 年 12 月 国 务 院 关 税 税 则 委 员 会 发 布 关 于 2013 年 关 税 实 施 方 案 的 通 知, 取 消 焦 炭 40% 的 出 口 关 税 国 家 发 改 委 关 于 加 大 工 作 力 度 确 保 实 现 2013 年 节 能 减 排 目 标 任 务 的 通 知, 确 定 2013 年 淘 汰 2013 年 9 月 落 后 焦 炭 产 能 1,405 万 吨 2013 年 10 月 国 家 质 检 总 局 和 国 家 标 准 委 焦 炭 单 位 产 品 能 源 消 耗 限 额 2014 年 3 月 国 家 工 业 和 信 息 化 部 焦 化 行 业 准 入 条 件 (2014 年 修 订 ) 资 料 来 源 : 国 家 发 改 委 和 工 信 部 等 部 门 网 站 焦 化 行 业 的 产 业 政 策 是 按 照 总 量 控 制 调 整 结 构 节 约 能 ( 资 ) 源 保 护 环 境 合 理 布 局 的 可 持 续 发 展 原 则 制 定 的, 主 要 的 指 导 性 政 策 及 规 定 为 :(1) 将 焦 炉 煤 气 制 甲 醇 煤 焦 油 加 工 苯 精 制 纳 入 了 焦 化 行 业 准 入 管 理 范 围, 进 一 步 规 范 焦 化 产 品 的 深 加 工 ;(2) 焦 炭 产 能 需 要 落 实 与 淘 汰 产 能 的 等 量 或 减 量 方 案, 落 实 国 家 化 解 过 剩 产 能 政 策 ;(3) 关 于 焦 炭 产 能, 常 规 机 焦 炉 热 回 收 焦 炉 半 焦 炉 焦 炭 产 能 全 部 要 求 100 万 吨 / 年, 其 中 热 回 收 焦 炉 产 能 按 照 冶 金 焦 计 算 为 100 万 吨 / 年 ( 折 算 铸 造 焦 60 万 吨 / 年 ), 半 焦 单 炉 焦 炭 产 能 要 求 10 万 吨 / 年 (4) 对 焦 炭 实 施 等 量 替 代 方 式, 淘 汰 不 符 合 准 入 条 件 的 落 后 产 能, 促 进 焦 化 行 业 的 联 合 重 组, 提 高 产 业 集 中 度 和 竞 争 力 ;(5) 鼓 励 焦 化 企 业 增 加 化 产 品 收 率, 取 消 了 吨 焦 耗 煤 指 标 ;(6) 环 境 保 护 方 面, 增 加 了 执 行 环 境 影 响 评 价 制 度 执 行 炼 焦 化 学 工 业 污 染 物 排 放 标 准 (GB ) 和 执 行 危 险 化 学 品 相 关 制 度 等 要 求 ;(7) 增 加 环 保 装 备 要 求, 特 别 是 固 废 处 理 和 尾 气 治 理 装 备 要 求 总 体 看, 我 国 能 源 结 构 现 状 决 定 了 发 展 煤 化 工 的 必 要 性, 当 前 出 台 的 部 分 产 业 政 策 目 的 主 要 在 于 遏 制 煤 化 工 行 业 低 水 平 重 复 建 设 和 盲 目 扩 张, 推 动 产 业 结 构 优 化 和 转 型 升 级, 促 进 节 能 减 排 和 技 术 进 步, 提 高 经 济 运 行 质 量 和 效 益, 规 范 行 业 健 康 发 展, 维 护 市 场 竞 争 秩 序 5. 行 业 关 注 行 业 易 受 宏 观 经 济 周 期 性 影 响 近 年 来 我 国 国 民 经 济 平 稳 快 速 增 长, 尤 其 是 钢 铁 冶 金 化 工 有 色 金 属 机 械 等 行 业 的 持 续 快 速 发 展, 拉 动 了 焦 炭 市 场 需 求 的 较 快 增 长 以 钢 铁 行 业 为 例, 煤 化 工 行 业 与 钢 铁 行 业 有 很 强 的 相 关 性, 钢 铁 行 业 对 焦 炭 需 求 占 焦 炭 总 产 量 的 80% 左 右 即 使 在 2008 年 全 球 金 融 危 机 的 不 利 影 响 下, 我 国 的 钢 铁 行 业 依 然 保 持 了 良 好 的 发 展 态 势 2011 年 末 以 来, 受 宏 观 经 济 周 期 性 波 动 影 响, 钢 铁 市 场 持 续 低 迷, 钢 厂 限 产 检 修 有 逐 渐 扩 大 趋 势 煤 化 工 行 业 在 钢 铁 行 业 需 求 萎 缩 的 情 况 下, 焦 炭 出 现 供 大 于 求 的 局 面, 焦 炭 企 业 被 迫 降 低 开 工 率 行 业 面 临 较 大 环 保 压 力 近 两 年, 随 着 全 国 范 围 内 的 环 境 问 题 日 渐 突 出, 国 家 也 对 煤 化 工 行 业 的 节 能 减 排 制 定 了 更 加 严 格 和 标 准 更 高 的 规 定 2012 年 6 月, 环 境 保 护 部 颁 布 炼 焦 化 学 工 业 污 染 物 排 放 标 准, 新 标 准 规 定, 现 有 企 业 从 2012 年 10 月 1 日 起 实 施 过 渡 期 指 标, 新 建 项 目 企 业 按 新 标 准 执 行 新 标 准 增 加 了 多 环 芳 烃 等 15 项 行 业 特 征 污 染 物 指 标, 根 据 中 国 焦 化 行 业 协 会 统 计, 我 国 绝 大 部 分 焦 化 企 业 尚 不 能 全 面 满 足 该 标 准 的 要 求 2013 年 10 月, 焦 炭 单 位 产 品 能 源 消 耗 限 额 发 布, 新 标 准 规 定 了 焦 炭 单 位 产 品 能 源 消 耗 限 额 的 限 定 值 准 入 值 和 先 进 值 的 技 术 要 求 统 计 范 围 和 计 算 方 法 其 中, 现 有 焦 化 企 业 顶 装 焦 炉 单 位 产 品 能 耗 限 定 值 规 定 为 150 千 克 标 煤 / 吨 焦, 比 GB 标 准 降 低 5 千 克 标 煤 / 吨 焦 严 格 的 环 保 要 求 给 煤 化 工 企 业 的 生 产 经 营 带 增 加 了 环 保 风 险, 同 时 相 应 的 环 保 处 理 设 备 也 进 一 步 加 大 了 企 业 的 经 营 成 本 行 业 产 能 过 剩 凸 显 煤 化 工 行 业 中 重 要 的 产 品 为 焦 炭, 目 前 行 业 中 焦 炭 产 能 严 重 过 剩 情 况 2010~2012 年, 行 业 10

12 中 焦 炭 的 平 均 产 能 利 用 率 为 70%,2013 年 约 74% 左 右 由 于 焦 化 行 业 产 业 集 中 度 较 低, 化 解 产 能 过 剩 问 题, 交 织 着 多 方 面 利 益 调 整 因 素 全 国 现 有 700 多 家 规 模 以 上 焦 化 企 业, 而 产 能 规 模 100 万 吨 及 以 上 的 仅 有 180 家 左 右, 从 集 约 经 营 的 角 度 看, 总 体 上 仍 处 于 多 小 散 的 状 况 另 据 中 国 焦 化 行 业 协 会 统 计, 截 至 2013 年 末, 全 国 还 有 约 100 余 家 企 业 焦 炉 炭 化 室 高 度 低 于 4.3 米 ( 炭 化 室 高 3.8 米 及 以 上 捣 固 焦 炉 除 外 ), 合 计 约 3,200 万 吨 落 后 产 能 可 以 看 出, 化 解 产 能 过 剩 和 淘 汰 落 后 产 能, 不 可 能 在 短 期 内 得 到 解 决 此 外, 企 业 管 理 粗 放 自 主 创 新 能 力 不 强 各 类 人 才 匮 乏 在 我 国 技 改 新 建 的 大 批 焦 化 项 目 中, 引 进 了 部 分 国 外 先 进 技 术 和 装 备, 虽 然 国 内 设 计 和 制 造 单 位 参 与 了 工 艺 技 术 设 计 或 国 内 设 备 配 套, 但 是 部 分 工 艺 技 术 与 装 备 的 核 心 技 术 仍 尚 未 完 全 掌 握 焦 化 行 业 生 存 发 展 环 境 还 有 待 改 善 焦 化 企 业 作 为 分 布 式 能 源 供 应 基 地 的 地 位 未 被 认 可, 焦 炉 煤 气 作 为 城 市 燃 气 价 格 普 遍 过 低, 焦 炉 煤 气 发 电 上 网 并 网 困 难, 上 网 价 格 低, 焦 化 企 业 与 石 油 化 工 精 细 有 机 合 成 等 相 关 行 业 之 间 的 循 环 经 济 产 业 链 建 设 等 外 部 环 境 有 待 完 善 等 6. 行 业 发 展 从 全 国 看,2011 年 四 季 度 以 来 焦 炭 价 格 大 幅 下 行, 产 能 利 用 率 持 续 降 低, 毛 利 率 持 续 下 滑, 半 数 以 上 焦 炭 企 业 出 现 亏 损, 行 业 景 气 度 下 降 下 游 需 求 方 面,2012 年 以 来, 受 宏 观 经 济 增 速 下 降 影 响, 钢 铁 产 量 增 速 大 幅 回 落, 导 致 焦 炭 消 费 增 量 随 之 下 滑 短 期 看, 未 来 钢 铁 行 业 需 求 低 迷 的 现 状 仍 将 持 续, 加 之 钢 铁 行 业 固 定 资 产 投 资 增 速 出 现 下 滑, 焦 炭 需 求 面 临 较 大 压 力 上 游 供 给 方 面, 全 国 焦 煤 资 源 稀 缺, 其 中 山 西 省 拥 有 炼 焦 煤 绝 对 话 语 权, 其 他 主 要 省 份 焦 煤 资 源 集 中 度 也 呈 现 提 高 趋 势, 对 下 游 焦 炭 企 业 的 议 价 能 力 进 一 步 增 强 ; 虽 然 近 几 年 焦 煤 进 口 量 的 提 高 在 一 定 程 度 上 增 加 了 供 给 并 拉 低 国 内 焦 煤 价 格, 但 有 限 的 焦 煤 进 口 量 对 国 内 焦 煤 的 市 场 格 局 影 响 有 限, 不 改 变 行 业 基 本 走 势 上 下 游 挤 压 以 及 焦 炭 行 业 本 身 诸 多 不 利 因 素 影 响,2012 年 以 来, 焦 炭 行 业 资 产 负 债 率 持 续 上 升 并 维 持 高 位, 毛 利 率 持 续 下 滑, 全 行 业 盈 利 状 况 堪 忧, 偿 债 压 力 加 大 在 下 游 钢 铁 需 求 持 续 疲 软, 对 上 游 焦 煤 议 价 能 力 减 弱, 以 及 行 业 产 能 大 幅 增 长 的 背 景 下, 未 来 短 期 内 焦 炭 价 格 出 现 大 幅 反 弹 的 可 能 性 不 大, 行 业 整 体 财 务 表 现 不 会 有 显 著 改 善, 行 业 景 气 度 仍 将 持 续 低 迷 另 一 方 面, 焦 炭 市 场 的 不 景 气 促 使 越 来 越 多 的 煤 化 工 企 业 向 下 游 深 入 近 年 来, 越 来 越 多 的 煤 制 甲 醇 煤 制 气 等 项 目 的 投 产, 有 利 与 煤 化 工 企 业 优 化 自 身 产 业 结 构, 形 成 了 新 的 利 润 增 长 点 总 体 看, 随 着 相 关 煤 化 工 技 术 的 更 加 完 善 成 熟, 拥 有 较 长 煤 化 工 产 业 链 的 企 业, 将 更 有 效 利 用 自 身 资 源 优 势, 充 分 提 高 焦 化 工 程 的 附 加 值, 提 高 企 业 盈 利 水 平, 同 时, 在 应 对 市 场 波 动 方 面 具 有 较 强 抗 风 险 能 力 四 基 础 素 质 分 析 1. 规 模 与 竞 争 力 公 司 系 山 东 省 最 大 的 独 立 焦 化 企 业, 目 前 形 成 了 以 能 源 化 工 冶 金 贸 易 科 技 和 物 流 为 主 的 产 业 板 块, 其 中, 山 东 焦 化 北 海 冶 金 科 技 有 限 公 司 以 冶 金 煅 造 为 主 ; 山 东 铁 雄 冶 金 科 技 有 限 公 司 山 东 铁 雄 新 沙 能 源 有 限 公 司 山 东 焦 化 集 团 铸 造 焦 有 限 公 司 以 焦 化 生 产 为 主 ; 山 东 焦 化 集 团 ( 青 岛 ) 有 限 公 司 山 东 焦 化 集 团 实 业 有 限 公 司 以 贸 易 为 主, 而 物 流 板 块 的 主 要 经 营 实 体 为 山 东 物 流 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 物 流 集 团 ) 11

13 公 司 主 营 产 品 包 括 一 二 级 冶 金 焦 铸 造 焦 及 相 关 煤 化 工 产 品 和 煤 基 能 源 ( 焦 炉 气 ) 截 至 2014 年 底, 公 司 具 备 年 生 产 900 万 吨 焦 炭 20 亿 立 方 米 煤 气 40 万 吨 焦 油 12 万 吨 粗 苯 15 万 吨 甲 醇 3 亿 千 瓦 时 发 电 的 生 产 能 力 总 体 看, 公 司 经 营 规 模 和 生 产 能 力 较 大, 行 业 地 位 较 为 突 出 2. 研 发 技 术 及 装 备 工 艺 公 司 的 主 营 产 业 煤 焦 化 的 工 艺 水 平 处 于 国 内 行 业 的 领 先 地 位, 具 有 一 定 的 技 术 优 势 公 司 的 纳 米 级 铌 酸 锂 单 晶 薄 膜 材 料 工 艺 处 于 国 际 领 先 地 位 公 司 现 有 设 备 的 先 进 程 度 较 高, 冶 金 焦 炉 具 有 国 际 先 进 水 平, 其 中,TJL4350D 型 焦 炉 可 生 产 60 万 吨 焦 炭 ZH4350D 型 焦 炉 可 生 产 140 万 吨 焦 煤 ZHJL5552D 型 捣 固 焦 炉 具 有 200 万 吨 产 能, 山 东 铁 雄 冶 金 科 技 有 限 公 司 的 下 属 子 公 司 拥 有 ZHZL5552D 型 200 万 吨 捣 固 焦 炉 QRD-2000(Ⅲ) 清 洁 型 热 回 收 捣 固 式 炼 焦 炉 80 万 吨 公 司 以 山 东 联 合 冶 金 研 究 院 山 东 焦 化 北 海 冶 金 科 技 有 限 公 司 为 技 术 核 心, 不 断 充 实 科 研 队 伍, 提 升 自 主 研 发 能 力 和 设 备 生 产 能 力 2012 年 公 司 成 立 山 东 联 合 冶 金 研 究 院, 拥 有 350 余 人 的 科 技 研 发 人 才 目 前, 公 司 还 同 山 西 焦 煤 企 业 山 东 各 大 煤 矿 集 团 英 国 曼 彻 斯 特 大 学 美 国 陶 氏 化 学 中 冶 焦 耐 院 西 南 化 工 研 究 院 第 二 化 工 研 究 院 中 科 院 煤 化 所 等 多 家 企 业 和 大 专 院 校 建 立 了 长 期 稳 定 的 战 略 合 作 伙 伴 关 系 截 至 2014 年 底, 公 司 拥 有 各 项 专 利 技 术 56 项, 包 括 39 项 发 明 专 利,17 项 实 用 新 型 专 利 ; 正 在 申 请 的 科 研 成 果 54 项, 包 括 26 项 国 际 发 明 专 利,28 项 国 内 发 明 专 利 总 体 来 看, 公 司 业 务 规 模 较 大, 专 注 于 焦 炭 的 精 细 化 生 产, 技 术 水 平 较 高, 具 有 较 高 的 行 业 竞 争 力 3. 人 员 素 质 公 司 现 有 董 事 会 成 员 7 人, 其 中 董 事 长 1 人, 副 董 事 长 1 人 公 司 核 心 管 理 团 队 从 事 相 关 业 务 和 管 理 工 作 多 年, 行 业 经 验 丰 富 公 司 董 事 长 王 清 涛 先 生,1962 年 生, 中 共 党 员, 大 专 学 历, 毕 业 于 山 东 理 工 大 学 煤 化 工 专 业, 历 任 邹 平 县 物 资 局 副 总 经 理 邹 平 县 铁 雄 煤 炭 有 限 公 司 总 经 理, 现 任 公 司 董 事 长, 同 时 是 山 东 省 焦 化 行 业 协 会 会 长 全 国 焦 化 行 业 协 会 副 理 事 长 公 司 总 裁 张 亿 贵 先 生, 1955 年 3 月 11 日 出 生, 硕 士 学 位 高 级 经 济 师 职 称, 毕 业 于 南 开 大 学 世 界 经 济 专 业, 现 任 公 司 总 裁 ; 曾 任 山 东 张 店 钢 铁 总 厂 厂 长, 山 东 省 冶 金 工 业 总 公 司 副 总 经 理, 公 司 副 董 事 长 截 至 2014 年 底, 公 司 拥 有 在 职 员 工 6,218 人, 其 中 生 产 人 员 占 85.00%, 技 术 人 员 占 9.50%, 管 理 人 员 占 5.50% 从 人 员 学 历 结 构 看, 本 科 及 以 上 学 历 人 员 占 12.00%, 大 专 学 历 占 25.01%, 大 专 以 下 学 历 占 62.99% 总 体 来 看, 公 司 高 级 管 理 人 员 具 有 较 长 时 间 的 行 业 从 业 经 历 和 丰 富 的 管 理 经 验 ; 员 工 人 员 构 成 符 合 业 务 经 营 需 求 4. 外 部 环 境 12

14 公 司 总 部 位 于 山 东 省 青 岛 市 青 岛 是 面 向 世 界 的 国 家 重 要 区 域 性 经 济 中 心, 东 北 亚 国 际 航 运 中 心, 国 际 著 名 港 口 城 市, 国 家 历 史 文 化 名 城 青 岛 东 北 与 烟 台 市 毗 邻, 西 与 潍 坊 市 相 连, 西 南 与 日 照 市 接 壤 青 岛 是 副 省 级 城 市 和 全 国 5 个 计 划 单 列 市 之 一, 是 中 国 东 部 沿 海 重 要 的 经 济 中 心 城 市, 其 所 在 的 山 东 半 岛 经 济 区 (8 市 ) 经 济 总 量 高 达 2.6 万 亿 元, 仅 次 于 长 三 角 珠 三 角 和 京 津 唐 经 济 区, 居 全 国 第 四 位, 青 岛 周 边 有 19 个 县 进 入 全 国 百 强 县 此 外, 青 岛 整 体 教 育 水 平 较 高, 中 国 海 洋 大 学 中 国 石 油 大 学 ( 华 东 ) 以 及 青 岛 大 学 等 国 内 知 名 高 校 都 处 于 城 市 核 心 区 域 ; 青 岛 市 两 院 院 士 ( 全 职, 不 含 双 聘 外 聘 ) 人 数 居 全 国 计 划 单 列 市 首 位, 占 山 东 省 的 三 分 之 二 青 岛 教 育 科 技 水 平 较 高, 人 才 素 质 较 高, 便 于 公 司 的 人 才 战 略 发 展 计 划 和 科 技 创 新 能 力 的 提 高 公 司 重 要 子 公 司 山 东 铁 雄 冶 金 科 技 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 铁 雄 冶 金 ) 位 于 滨 州 市 邹 平 县 邹 平 是 全 国 百 强 县 第 13 位, 经 济 实 力 较 强, 整 个 工 业 区 域 布 局 合 理 铁 雄 冶 金 所 在 的 园 区 2010 年 被 列 为 国 家 级 经 济 开 发 区, 形 成 了 焦 化 冶 金 钢 铁 化 工 一 体 化 产 业 园 区 铁 雄 冶 金 科 技 的 焦 炭 及 焦 炉 煤 气 等 产 品 均 可 就 近 供 应 给 园 区 内 下 游 企 业, 在 有 效 节 省 运 输 费 用 的 同 时, 增 强 了 其 盈 利 能 力 公 司 另 一 重 要 控 股 公 司 山 东 铁 雄 新 沙 能 源 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 新 沙 公 司 ) 是 由 公 司 与 江 苏 沙 钢 新 汶 矿 业 集 团 山 东 铁 雄 冶 金 科 技 有 限 公 司 共 同 出 资 组 建 的 焦 化 厂, 该 厂 位 于 巨 野 煤 田 矿 区, 距 离 煤 矿 坑 口 仅 10 公 里, 是 全 国 第 一 个 钢 焦 煤 联 产 的 坑 口 焦 化 厂 同 时, 新 沙 公 司 位 于 巨 野 省 级 煤 化 工 产 业 园 区 内, 甲 醇 等 焦 炭 副 产 品 可 就 近 供 给 园 区 内 下 游 企 业 总 体 看, 公 司 及 重 要 子 公 司 所 处 区 域 经 济 较 为 发 达, 产 业 配 套 齐 全, 为 公 司 发 展 提 供 了 良 好 的 外 部 环 境 五 公 司 管 理 1. 公 司 治 理 公 司 已 按 照 中 华 人 民 共 和 国 公 司 法 等 相 关 法 律 法 规, 设 立 了 股 东 会 董 事 会 和 监 事 会, 建 立 了 相 对 完 善 的 法 人 治 理 结 构 根 据 最 新 的 公 司 章 程, 股 东 大 会 是 公 司 权 力 机 构, 依 法 行 使 决 定 公 司 的 经 营 方 针 和 投 资 计 划 ; 审 议 批 准 董 事 会 报 告 监 事 会 报 告 公 司 的 年 度 财 务 预 算 方 案 和 决 算 方 案 ; 审 议 批 准 公 司 的 利 润 分 配 方 案 和 弥 补 亏 损 方 案 等 职 权 股 东 大 会 由 董 事 会 依 法 召 集, 由 董 事 长 主 持 公 司 董 事 会 由 7 人 组 成, 由 股 东 会 选 举 产 生 董 事 任 期 3 年, 任 期 届 满, 可 连 选 连 任 董 事 在 任 期 届 满 前, 股 东 会 不 得 无 故 解 除 其 职 务 董 事 会 设 董 事 长 1 人, 副 董 事 长 1 人 董 事 长 任 期 3 年, 任 期 届 满, 可 连 选 连 任 董 事 长 为 公 司 法 定 代 表 人, 对 公 司 股 东 会 负 责 公 司 设 监 事 会, 监 事 会 成 员 4 人, 其 中 3 名 股 东 代 表, 有 公 司 股 东 会 选 举 产 生,1 名 职 工 代 表 监 事, 由 职 工 代 表 大 会 选 举 产 生 监 事 会 设 监 事 会 主 席 1 名, 副 主 席 二 人, 由 监 事 会 选 举 产 生 监 事 每 届 任 期 三 年, 任 期 届 满 可 连 选 连 任 总 体 看, 公 司 法 人 治 理 结 构 完 善, 实 际 运 行 情 况 良 好 2. 管 理 体 制 13

15 公 司 设 总 经 理 ( 总 裁 )1 名, 由 董 事 会 聘 任 或 解 聘, 对 董 事 会 负 责 公 司 设 副 总 经 理 总 会 计 师 ( 财 务 负 责 人 ) 董 事 会 秘 书, 由 董 事 会 聘 任 或 解 聘 总 经 理 副 总 经 理 总 会 计 师 ( 财 务 负 责 人 ) 和 董 事 会 秘 书 为 公 司 高 级 管 理 人 员 公 司 本 部 下 设 战 略 发 展 部 人 力 资 源 部 财 务 中 心 金 融 事 业 部 品 牌 公 关 部 基 建 工 程 部 监 督 纪 检 部 法 律 事 务 部 联 合 冶 金 研 究 院 共 9 个 部 门 科 室, 截 至 2014 年 底, 公 司 拥 有 控 股 二 级 子 公 司 7 家 公 司 各 职 能 部 门 和 子 公 司 独 立 运 作, 同 时 各 职 能 部 门 对 各 子 公 司 实 施 有 效 的 监 控 和 管 理 公 司 通 过 一 系 列 制 度 建 设, 实 现 了 日 常 管 理 的 制 度 化 规 范 化 公 司 主 要 从 财 务 资 金 投 融 资 人 员 审 计 监 察 等 方 面 对 下 属 企 业 进 行 管 控, 不 负 责 具 体 生 产 经 营 随 着 公 司 对 下 属 各 子 公 司 整 合 进 程 的 深 入, 公 司 逐 步 制 定 完 善 了 一 系 列 内 部 控 制 制 度, 已 颁 布 实 施 的 内 部 制 度 有 筹 资 内 部 控 制 制 度 对 外 投 资 管 理 办 法 对 外 担 保 制 度 关 联 交 易 制 度 货 币 资 金 管 理 办 法 招 聘 管 理 办 法 劳 动 合 同 管 理 办 法 纪 检 监 察 管 理 办 法 内 部 审 计 管 理 办 法 安 全 管 理 制 度 等 财 务 会 计 方 面, 公 司 根 据 资 本 权 属 清 晰 财 务 关 系 明 确 符 合 法 人 治 理 结 构 的 要 求, 实 行 统 一 管 理 与 分 层 分 级 管 理 相 结 合 的 财 务 管 理 体 制 公 司 目 前 的 日 常 营 业 收 入 基 本 来 自 于 集 团 下 属 铁 雄 冶 金 新 沙 能 源 等 子 公 司 的 日 常 经 营 收 入, 为 此 公 司 本 部 专 门 设 立 了 资 金 管 理 部 门 对 集 团 下 属 公 司 资 金 进 行 统 筹 管 理, 集 团 本 部 具 有 集 中 统 一 调 配 集 团 资 金 现 金 的 能 力 在 决 策 程 序 回 避 制 度 风 险 管 理 预 算 管 理 财 务 监 督 方 面, 均 制 定 了 明 确 的 规 章 制 度 目 前 公 司 正 在 推 行 全 面 预 算 管 理, 以 现 金 流 为 核 心, 按 照 实 际 企 业 价 值 最 大 化 等 财 务 目 标 的 要 求, 对 资 金 筹 集 资 产 运 营 成 本 控 制 收 益 分 配 等 财 务 活 动 进 行 全 面 规 划 与 管 理 担 保 管 理 方 面, 公 司 实 行 集 中 管 理, 未 经 公 司 本 部 批 准, 各 子 公 司 不 得 自 行 对 外 提 供 担 保 集 团 公 司 对 各 子 公 司 提 供 担 保 必 须 严 格 审 查 被 担 保 方 的 偿 债 能 力 和 信 用 状 况 及 行 业 前 景, 明 确 担 保 标 准 条 件 责 任, 防 范 潜 在 风 险, 避 免 或 减 少 可 能 发 生 的 损 失 公 司 财 务 部 是 全 公 司 担 保 业 务 的 归 口 管 理 部 门, 负 责 对 所 办 理 的 担 保 业 务 进 行 调 查 评 审 和 监 督, 办 理 担 保 手 续 公 司 对 外 提 供 担 保 事 项 须 经 公 司 董 事 会 或 股 东 大 会 审 议 通 过 后 方 可 实 施, 未 经 公 司 董 事 会 或 股 东 大 会 批 准, 公 司 不 得 对 外 提 供 担 保 公 司 董 事 会 负 责 组 织 管 理 和 实 施 经 公 司 股 东 大 会 或 董 事 会 审 议 通 过 的 对 外 担 保 事 项 关 联 交 易 方 面, 公 司 尽 量 避 免 或 减 少 与 关 联 人 之 间 的 关 联 交 易 ; 对 于 必 须 发 生 的 关 联 交 易, 应 切 实 履 行 信 息 披 露 的 有 关 规 定 ; 确 定 关 联 交 易 价 格 时, 应 遵 循 公 平 公 正 公 开 公 允 的 原 则, 并 以 书 面 协 议 方 式 予 以 确 定 ; 对 于 必 须 发 生 的 关 联 交 易, 切 实 履 行 信 息 披 露 的 有 关 规 定 ; 关 联 董 事 和 关 联 股 东 回 避 表 决 的 原 则 ; 必 要 时 聘 请 独 立 财 务 顾 问 或 专 业 评 估 机 构 发 表 意 见 和 报 告 ; 处 理 与 关 联 人 之 间 的 关 联 交 易 时, 以 不 损 害 全 体 股 东 特 别 是 中 小 股 东 的 合 法 权 益 为 原 则 对 外 投 资 管 理 方 面, 公 司 董 事 会 战 略 委 员 会 为 对 外 投 资 管 理 的 领 导 机 构, 负 责 统 筹 协 调 和 组 织 对 外 投 资 项 目 的 分 析 和 研 究, 为 决 策 提 供 建 议 公 司 遵 循 国 家 相 关 法 律 法 规 的 规 定 ; 符 合 公 司 的 发 展 战 略 ; 规 模 适 度 量 力 而 行, 不 能 影 响 公 司 主 营 业 务 的 发 展 ; 坚 持 效 益 优 先 等 原 则 公 司 对 外 投 资 的 审 批 严 格 按 照 公 司 法 及 公 司 章 程 董 事 会 议 事 规 则 股 东 大 会 议 事 规 则 等 规 定 的 权 限 履 行 审 批 程 序, 实 行 专 业 管 理 和 逐 级 审 批 制 度 公 司 制 定 对 外 投 资 管 理 办 法, 旨 在 建 立 有 效 的 控 制 机 制, 对 公 司 及 子 公 司 在 组 织 资 源 资 产 投 资 等 经 营 运 作 过 程 中 进 行 风 险 控 制, 保 障 资 金 运 营 的 安 全 性 和 收 益 性, 提 高 公 司 抗 风 险 能 力 14

16 安 全 管 理 方 面, 公 司 坚 持 安 全 第 一 预 防 为 主 的 安 全 生 产 方 针, 公 司 各 项 生 产 的 进 行 首 先 要 保 证 安 全, 杜 绝 违 章 操 作, 为 加 强 公 司 安 全 生 产 管 理, 营 造 良 好 的 安 全 作 业 环 境, 防 范 安 全 事 故, 建 立 安 全 管 理 制 度 公 司 同 时 加 强 安 全 培 训, 设 立 安 全 主 任 职 位, 组 织 编 制 公 司 安 全 培 训 教 材 新 进 员 工 上 岗 前 须 接 受 安 全 培 训 和 教 育, 员 工 转 岗 的 须 接 受 与 其 新 岗 位 相 适 应 的 岗 前 安 全 培 训 公 司 管 理 人 员 要 接 受 经 常 性 的 安 全 思 想 安 全 生 产 方 针 政 策 方 面 的 教 育, 并 按 要 求 参 加 政 府 组 织 的 有 关 安 全 培 训 班, 公 司 主 要 负 责 人 和 安 全 主 任 定 期 接 受 安 全 考 核 总 体 看, 公 司 依 据 集 团 化 管 控 模 式 初 步 建 立 了 各 项 规 章 制 度, 但 公 司 集 团 化 整 合 时 间 尚 短, 部 分 制 度 推 行 效 果 尚 待 检 验, 对 子 公 司 资 金 方 面 的 管 控 能 力 尚 待 观 察 六 经 营 分 析 1. 经 营 现 状 公 司 是 山 东 省 内 具 备 较 强 规 模 优 势 的 焦 化 生 产 企 业, 主 营 业 务 包 括 焦 化 板 块 和 贸 易 板 块, 冶 金 板 块 将 成 为 公 司 未 来 的 主 要 发 展 方 向 之 一, 并 形 成 新 的 收 入 和 利 润 增 长 点 2012~2014 年, 公 司 营 业 收 入 快 速 增 长, 年 均 增 幅 % 从 收 入 构 成 看, 焦 化 板 块 是 公 司 的 传 统 业 务, 焦 炭 及 焦 炭 副 产 品 是 公 司 的 主 要 收 入 来 源, 随 着 焦 化 产 能 的 逐 渐 提 升, 公 司 焦 化 板 块 收 入 有 所 增 长 ; 近 年 随 着 公 司 贸 易 业 务 规 模 不 断 扩 大, 焦 化 业 务 占 总 收 入 比 重 逐 年 下 降 2014 年, 公 司 完 成 营 业 收 入 合 计 亿 元, 同 比 增 长 7.80%, 其 中, 焦 化 板 块 亿 元, 贸 易 板 块 亿 元, 贸 易 业 务 收 入 已 经 成 为 公 司 第 一 大 收 入 来 源, 焦 化 业 务 受 焦 炭 售 价 下 跌 影 响, 板 块 收 入 有 所 下 滑 毛 利 率 方 面, 受 益 于 公 司 对 焦 化 副 产 品 的 精 细 化 回 收, 焦 化 板 块 整 体 盈 利 水 平 较 高, 焦 油 粗 苯 煤 气 等 副 产 品 的 高 毛 利 水 平 对 焦 炭 产 品 形 成 有 效 补 充,2014 年 焦 化 业 务 整 体 毛 利 率 15.02%, 处 于 行 业 领 先 水 平 贸 易 业 务 方 面,2014 年 公 司 贸 易 业 务 毛 利 率 为 4.80%, 受 行 业 竞 争 激 烈 影 响, 贸 易 业 务 盈 利 有 所 下 降, 但 随 着 贸 易 业 务 收 入 的 快 速 增 长, 贸 易 板 块 对 公 司 整 体 毛 利 的 贡 献 有 一 定 程 度 上 升 总 体 看, 焦 化 板 块 是 公 司 的 传 统 业 务, 经 营 规 模 整 体 上 有 所 增 长, 盈 利 能 力 处 于 行 业 领 先 水 平, 近 年 贸 易 业 务 规 模 快 速 增 长, 带 动 公 司 收 入 规 模 大 幅 提 升 表 3 公 司 营 业 收 入 构 成 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 分 行 业 / 2012 年 2013 年 2014 年 分 产 品 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 焦 化 板 块 焦 炭 焦 油 粗 苯 煤 气 其 他 贸 易 板 块 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 15

17 2. 原 材 料 采 购 作 为 以 焦 化 业 务 为 主 的 生 产 型 企 业, 公 司 原 料 主 要 为 焦 煤 肥 煤 气 煤 及 瘦 煤 四 类 炼 焦 原 料 煤 主 要 原 料 供 应 商 包 括 兖 州 煤 业 股 份 有 限 公 司 临 沂 矿 业 集 团 有 限 责 任 公 司 新 汶 矿 业 集 团 有 限 责 任 公 司 河 南 省 煤 业 化 工 集 团 鹤 煤 公 司 以 及 山 东 能 源 集 团 等, 对 以 上 供 应 商 的 采 购 量 约 占 全 部 采 购 量 的 40% 山 东 省 是 国 内 主 要 产 煤 省, 境 内 煤 炭 资 源 丰 富, 煤 种 齐 全, 交 通 运 输 条 件 发 达, 公 司 主 要 生 产 基 地 距 离 原 煤 产 区 较 近, 能 够 有 效 节 省 物 流 成 本 但 山 东 省 焦 化 行 业 整 体 产 能 大, 生 产 企 业 多, 行 业 集 中 度 较 低, 公 司 对 主 要 供 应 商 的 议 价 能 力 偏 弱, 原 料 煤 采 购 价 格 以 市 价 结 算 为 主 随 着 公 司 焦 炭 产 能 扩 大, 公 司 原 煤 采 购 量 逐 年 增 长,2014 年 公 司 原 煤 采 购 量 合 计 1, 万 吨, 采 购 均 价 元 / 吨, 公 司 原 煤 采 购 价 格 与 国 内 煤 炭 市 场 价 格 变 动 趋 势 保 持 一 致 表 4 公 司 近 年 原 料 煤 采 购 情 况 ( 万 吨 元 / 吨 ) 原 材 料 种 类 2012 年 2013 年 2014 年 采 购 量 均 价 采 购 量 均 价 采 购 量 均 价 气 煤 , 气 肥 煤 , 肥 煤 , 主 焦 煤 , /3 焦 煤 , 贫 瘦 煤 , 瘦 煤 , 合 计 , , 资 料 来 源 : 公 司 提 供 在 供 应 商 集 中 度 方 面, 近 三 年 公 司 前 5 大 供 应 商 合 计 合 计 占 总 采 购 金 额 之 比 分 别 为 43.79% 56.54% 和 52.29%, 集 中 度 较 高 表 5 近 三 年 公 司 前 5 大 供 应 商 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 年 份 供 应 商 名 称 购 买 金 额 占 总 采 购 金 额 比 重 兖 州 煤 业 股 份 有 限 公 司 134, 山 东 能 源 集 团 有 限 公 司 ( 临 矿 ) 82, 年 山 东 能 源 集 团 有 限 公 司 ( 淄 矿 ) 87, 鹤 壁 煤 电 股 份 有 限 公 司 71, 鹤 壁 煤 电 股 份 有 限 公 司 31, 合 计 406, 山 东 能 源 集 团 有 限 公 司 155, 兖 州 煤 业 股 份 有 限 公 司 145, 年 河 南 煤 化 集 团 有 限 责 任 公 司 65, 山 西 潞 安 矿 业 集 团 有 限 责 任 公 司 54, 青 岛 华 通 能 源 发 展 有 限 公 司 49, 合 计 471, 山 东 能 源 集 团 有 限 公 司 185, 兖 州 煤 业 股 份 有 限 公 司 152, 年 河 南 煤 业 化 工 集 团 有 限 责 任 公 司 68, 山 东 裕 隆 矿 业 有 限 公 司 52, 山 西 潞 安 矿 业 集 团 有 限 责 任 公 司 50, 合 计 509, 资 料 来 源 : 公 司 提 供 16

18 总 体 看, 公 司 原 料 主 要 为 焦 煤 肥 煤 气 煤 及 瘦 煤 四 类 炼 焦 原 料 煤, 近 三 年, 随 着 焦 化 产 能 的 逐 渐 提 升, 公 司 原 材 料 采 购 量 逐 年 上 升, 而 原 材 料 价 格 呈 下 降 走 势 公 司 原 材 料 采 购 集 中 度 较 高 生 产 经 营 公 司 拥 有 3 座 焦 化 生 产 基 地, 均 位 于 山 东 省 境 内 的 循 环 经 济 园 区, 包 括 山 东 铁 雄 冶 金 科 技 有 限 公 司 山 东 铁 雄 新 沙 能 源 有 限 公 司 和 山 东 焦 化 集 团 铸 造 焦 有 限 公 司 ( 下 称 临 沂 公 司 ) 截 至 2014 年 底, 公 司 已 形 成 年 产 焦 炭 900 万 吨 ( 铁 雄 冶 金 400 万 吨 冶 金 焦 新 沙 公 司 400 万 吨 冶 金 焦 临 沂 公 司 100 万 吨 铸 造 焦 ) 20 亿 立 方 米 煤 气 40 万 吨 焦 油 12 万 吨 粗 苯 10 万 吨 甲 醇 10 万 吨 硫 铵 3 亿 千 瓦 时 发 电 的 生 产 能 力 2013 年 公 司 下 属 新 沙 公 司 二 期 工 程 投 产, 新 增 焦 炭 产 能 200 万 吨 / 年, 使 得 公 司 成 为 全 国 产 能 规 模 最 大 的 独 立 焦 化 企 业 之 一 铁 雄 冶 金 位 于 山 东 省 邹 平 县, 成 立 于 2003 年 6 月,2006 年 5 月 经 国 家 发 改 委 验 收, 成 为 全 国 74 家 首 批 市 场 准 入 的 焦 化 企 业 之 一, 先 后 荣 获 国 家 焦 化 行 业 示 范 基 地 山 东 省 A 级 清 洁 生 产 企 业 山 东 省 节 能 工 作 先 进 企 业 山 东 省 环 境 友 好 型 企 业 滨 州 市 民 营 科 技 企 业 滨 州 市 信 息 化 示 范 企 业 等 荣 誉 称 号 铁 雄 冶 金 现 已 形 成 较 为 完 整 的 资 源 综 合 利 用 产 业 链 : 焦 炭 煤 焦 油 粗 苯 液 氨 硫 铵 化 肥 工 业 萘 煤 气 发 电 新 沙 公 司 位 于 山 东 省 巨 野 县, 成 立 于 2007 年, 由 铁 雄 冶 金 江 苏 沙 钢 集 团 有 限 公 司 和 山 东 新 矿 投 资 控 股 集 团 有 限 公 司 合 资 创 立, 铁 雄 冶 金 持 有 其 46.04% 股 权, 为 第 一 大 股 东 2013 年 4 月, 铁 雄 冶 金 收 购 江 苏 沙 钢 集 团 有 限 公 司 江 苏 永 钢 集 团 有 限 公 司 所 持 新 沙 公 司 股 权, 目 前 铁 雄 冶 金 合 计 持 有 新 沙 公 司 85% 股 权 巨 野 县 是 山 东 省 煤 化 工 工 业 园 区 基 地, 煤 炭 资 源 丰 富, 工 业 布 局 合 理 山 东 新 矿 投 资 控 股 集 团 有 限 公 司 为 新 沙 公 司 配 套 的 煤 矿 距 离 新 沙 公 司 厂 区 较 近, 能 够 有 效 节 省 原 料 煤 运 输 成 本 新 沙 公 司 焦 炭 产 品 主 要 销 售 对 象 为 周 边 地 区 的 济 钢 和 莱 钢, 以 及 福 建 广 东 连 云 港 苏 北 地 区 等 地 下 游 企 业 临 沂 公 司 位 于 山 东 省 临 沂 市, 成 立 于 2003 年,2013 年 通 过 技 改 扩 能 至 年 产 100 万 吨 铸 造 焦 1.2 亿 千 瓦 时 发 电 的 生 产 能 力, 其 生 产 的 一 级 铸 造 焦 产 品 具 有 低 灰 低 水 分 低 硫 低 磷 固 定 碳 含 量 高 机 械 强 度 高 块 度 大 等 特 点, 广 泛 用 于 机 械 制 造 精 密 铸 造 等 行 业, 在 山 东 省 内 具 备 较 强 的 区 域 竞 争 力, 其 产 品 主 要 用 于 出 口 表 6 公 司 近 年 主 要 产 品 生 产 情 况 ( 单 位 : 万 吨 ) 2012 年 2013 年 2014 年 项 目 产 量 销 量 设 计 产 能 产 量 销 量 设 计 产 能 产 量 销 量 设 计 产 能 焦 炭 焦 油 粗 苯 煤 气 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2012~2014 年, 公 司 焦 炭 产 量 逐 年 增 长,2014 年, 公 司 实 际 生 产 焦 炭 万 吨, 同 比 增 长 13.28%, 主 要 系 公 司 新 沙 二 期 项 目 200 万 吨 / 年 产 能 于 2013 年 12 月 正 式 投 产 所 致 产 能 利 用 率 方 面,2012~2014 年 公 司 主 要 产 品 产 能 利 用 率 维 持 在 较 高 水 平, 焦 炭 焦 油 和 粗 苯 的 产 能 利 用 率 均 维 持 在 80% 以 上 2014 年, 公 司 焦 炭 产 能 利 用 率 为 92.17%, 焦 油 产 能 利 用 率 为 85.35%, 粗 苯 产 能 利 用 率 为 %, 煤 气 产 能 利 用 率 有 所 降 低,2014 年 煤 气 产 能 利 用 率 为 68.50% 17

19 焦 炭 副 产 品 方 面, 公 司 拥 有 系 统 完 善 的 炼 焦 配 煤 体 系, 能 够 根 据 各 类 副 产 品 价 格 走 势 适 时 调 整 原 料 配 比 及 副 产 品 产 出 比 例, 但 总 体 上, 各 类 副 产 品 产 量 仍 受 制 于 焦 炭 产 量, 近 三 年, 公 司 焦 油 粗 苯 和 煤 气 的 产 量 不 高, 但 产 能 利 用 率 水 平 较 高 3. 产 品 销 售 销 售 区 域 方 面, 新 沙 公 司 销 售 区 域 主 要 为 福 建 广 东 山 东 省 内 及 连 云 港 苏 北 市 场, 各 区 域 占 比 约 为 25% 铁 雄 冶 金 主 要 面 向 山 东 省 内 销 售 临 沂 公 司 主 产 高 端 铸 造 焦, 产 品 大 部 分 出 口 至 日 本 韩 国 等 国 销 售 渠 道 方 面, 公 司 以 直 销 钢 企 为 主 贸 易 商 为 辅 销 售 客 户 主 要 为 济 钢 集 团 有 限 公 司 莱 芜 钢 铁 集 团 有 限 公 司 日 照 钢 铁 控 股 集 团 有 限 公 司 江 苏 沙 钢 集 团 等 省 内 外 大 型 钢 铁 集 团 公 司 焦 炭 产 品 产 量 规 模 大, 产 品 质 量 稳 定, 能 够 有 效 满 足 大 型 钢 铁 企 业 对 焦 炭 品 质 的 严 格 要 求, 客 户 渠 道 较 为 稳 定 表 7 公 司 近 年 主 要 产 品 产 销 情 况 ( 单 位 : 万 吨 ) 产 品 2012 年 2013 年 2014 年 设 计 产 能 ( 万 吨 ) 冶 炼 焦 实 际 产 量 ( 万 吨 ) 实 际 销 量 ( 万 吨 ) 销 售 平 均 单 价 ( 元 / 吨 ) 1, , 设 计 产 能 ( 万 吨 ) 铸 造 焦 实 际 产 量 ( 万 吨 ) 实 际 销 量 ( 万 吨 ) 销 售 平 均 单 价 ( 元 / 吨 ) 1, , , 设 计 产 能 ( 万 吨 ) 焦 油 实 际 产 量 ( 万 吨 ) 实 际 销 量 ( 万 吨 ) 销 售 平 均 单 价 ( 元 / 吨 ) 2, , , 设 计 产 能 ( 万 吨 ) 粗 苯 实 际 产 量 ( 万 吨 ) 实 际 销 量 ( 万 吨 ) 销 售 平 均 单 价 ( 元 / 吨 ) 6, , , 设 计 产 能 ( 万 吨 ) 煤 气 实 际 产 量 ( 万 吨 ) 实 际 销 量 ( 万 吨 ) 销 售 平 均 单 价 ( 元 / 吨 ) 资 料 来 源 : 公 司 提 供 产 品 定 价 方 面, 公 司 以 山 东 焦 化 协 会 政 策 为 指 导, 结 合 各 地 钢 企 采 购 价 格 精 煤 采 购 价 格 及 其 他 钢 企 销 售 价 格, 并 综 合 考 虑 国 家 政 策 公 司 库 存 来 制 定 销 售 价 格 总 体 上, 公 司 产 品 销 售 以 市 价 为 主, 分 品 种 来 看, 焦 炭 和 焦 油 价 格 持 续 下 跌, 粗 苯 价 格 出 现 一 定 波 动, 煤 气 价 格 相 对 较 为 稳 定 公 司 产 销 率 较 高, 近 三 年 焦 炭 产 销 率 均 维 持 在 接 近 100% 的 水 平 公 司 依 靠 大 规 模 大 批 次 的 稳 定 产 量 和 质 量 控 制, 焦 炭 下 游 需 求 较 为 稳 定, 焦 化 生 产 线 产 能 利 用 率 显 著 高 于 行 业 平 均 水 平 结 算 模 式 方 面, 公 司 原 则 上 实 行 全 额 预 付 款 ( 票 据 ) 政 策, 但 受 焦 化 行 业 弱 势 运 行 影 响, 公 司 近 年 在 回 款 信 用 政 策 上 有 所 放 宽 焦 油 等 焦 炭 副 产 品 均 采 用 全 额 预 付 模 式 结 算 销 售 价 格 方 面, 焦 炭 产 品 受 下 游 钢 铁 需 求 减 弱 影 响, 销 售 均 价 逐 年 下 降, 同 时 焦 油 粗 苯 作 为 化 工 行 业 原 料, 其 价 格 走 势 表 现 出 一 定 独 立 性, 工 业 煤 气 主 要 通 过 管 道 运 输 供 应 给 焦 化 厂 区 18

20 附 近 的 工 业 企 业, 由 于 能 够 有 效 节 约 运 输 成 本, 其 议 价 能 力 较 强 公 司 在 成 本 核 算 时, 按 照 消 耗 原 料 煤 的 固 定 比 例 在 焦 炭 及 副 产 品 之 间 进 行 分 摊, 焦 炭 占 比 为 85%, 各 类 副 产 品 合 计 占 比 15% 近 年 焦 炭 产 品 与 各 类 副 产 品 销 售 价 格 走 势 出 现 差 异, 导 致 各 类 副 产 品 毛 利 率 较 高 总 体 看, 公 司 焦 化 板 块 主 营 业 务 为 炼 焦 选 煤 化 工 发 电 等, 是 集 原 煤 采 购 洗 煤 炼 焦 发 电 焦 炭 附 属 化 工 产 品 为 一 体 的 独 立 焦 化 企 业 近 三 年, 公 司 焦 化 板 块 整 体 产 销 率 较 高, 收 入 水 平 及 利 润 率 保 持 相 对 稳 定, 在 焦 化 行 业 整 体 维 持 弱 势 运 行 的 情 况 下, 公 司 盈 利 能 力 相 对 较 高 4. 贸 易 板 块 公 司 贸 易 板 块 以 山 东 焦 化 ( 青 岛 ) 有 限 公 司 山 东 焦 化 集 团 实 业 有 限 公 司 为 主 体 平 台, 以 全 省 45 家 焦 化 企 业 为 载 体, 利 用 大 宗 商 品 电 子 商 务 交 易 平 台, 开 展 进 出 口 业 务, 实 行 专 业 供 销, 协 调 区 域 市 场 的 供 需 平 衡 目 前 业 务 范 围 包 括 煤 炭 焦 炭 化 工 产 品 煤 气 钢 铁 建 材 矿 石 等, 经 营 范 围 将 扩 大 到 石 油 有 色 金 属 粮 油 棉 花 等 表 8 分 产 品 贸 易 业 务 统 计 ( 单 位 : 亿 元 %) 产 品 2012 年 2013 年 2014 年 类 别 贸 易 额 占 比 毛 利 润 贸 易 额 占 比 毛 利 润 贸 易 额 占 比 毛 利 润 煤 炭 棉 花 橡 胶 各 类 矿 石 矿 粉 焦 炭 及 化 产 品 钢 材 铝 锭 铅 锭 等 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 目 前 公 司 贸 易 品 类 主 要 为 煤 炭 焦 炭 棉 花 橡 胶 矿 石 等 大 宗 商 品 贸 易 板 块 的 发 展 有 助 于 沟 通 协 调 公 司 各 生 产 基 地 的 采 购 销 售 方 面 的 信 息, 并 培 育 大 客 户, 稳 定 客 户 群 同 时 较 大 规 模 的 贸 易 业 务, 也 为 公 司 采 取 承 兑 汇 票 国 内 信 用 证 等 方 式 融 资 提 供 了 运 作 平 台 采 购 结 算 方 式 方 面, 公 司 贸 易 板 块 主 要 采 用 以 下 几 种 方 式 : 1. 信 用 证 结 算 采 购 进 口 国 外 棉 花 橡 胶 煤 炭 等 大 宗 商 品, 大 部 分 采 用 信 用 证 结 算 方 式, 按 照 国 际 信 用 证 结 算 规 则 办 理 采 购 国 内 煤 炭 钢 材 焦 炭 等 大 宗 商 品, 大 部 分 也 采 取 信 用 证 结 算 方 式, 以 90 天 远 期 信 用 证 和 即 期 信 用 证 押 汇 方 式 居 多 2. 对 进 口 棉 花 的 销 售, 部 分 业 务 向 棉 纺 织 厂 收 取 即 期 或 远 期 信 用 证, 保 证 及 时 成 交, 确 保 利 润 空 间, 无 价 格 波 动 风 险 3. 开 立 远 期 信 用 证, 即 期 收 汇 公 司 以 该 种 方 式 进 行 橡 胶 的 采 购 及 销 售 因 公 司 煤 炭 采 购 量 较 大,2013 年 与 兖 矿 集 团 山 东 能 源 集 团 鹤 壁 煤 电 股 份 公 司 等 大 型 煤 企 签 订 了 煤 炭 采 购 战 略 合 作 协 议, 煤 炭 采 购 享 受 各 煤 矿 给 予 的 战 略 客 户 价 格, 有 助 于 提 升 煤 炭 产 品 贸 易 的 盈 利 空 间 同 时, 焦 炭 贸 易 主 要 为 在 公 司 满 负 荷 生 产 仍 然 不 能 满 足 下 游 客 户 需 求 时, 从 其 他 生 产 企 业 采 购 焦 炭 销 售 给 下 游 客 户 因 公 司 自 身 产 品 质 量 稳 定 品 牌 优 势 明 显, 产 品 售 价 高 于 其 他 焦 化 厂 同 品 级 焦 炭, 平 均 每 吨 销 售 价 格 高 出 30 元, 有 效 提 升 了 焦 炭 及 副 产 品 贸 易 的 盈 利 空 间 2014 年, 公 司 贸 易 业 务 实 现 收 入 亿 元, 年 均 增 长 57.10%, 煤 炭 焦 炭 及 钢 材 矿 石 是 19

21 贸 易 收 入 增 量 的 主 要 品 种 随 着 贸 易 业 务 快 速 扩 大, 公 司 2014 年 贸 易 业 务 板 块 实 现 毛 利 润 9.16 亿 元, 成 为 公 司 重 要 的 新 增 利 润 来 源 总 体 看, 公 司 贸 易 板 块 经 营 状 况 良 好, 贸 易 板 块 收 入 逐 年 增 长, 毛 利 率 稳 步 提 升, 贸 易 板 块 已 成 为 公 司 新 的 利 润 来 源 5. 经 营 效 率 2012~2014 年, 公 司 资 产 规 模 收 入 规 模 及 利 润 总 额 均 保 持 增 长, 增 幅 分 别 为 % 23.38% 和 8.38% 近 年 随 着 公 司 对 下 游 钢 铁 企 业 信 用 政 策 放 宽, 应 收 类 资 产 比 例 逐 年 上 升, 但 贸 易 类 业 务 的 快 速 扩 张 导 致 公 司 应 收 账 款 周 转 次 数 呈 波 动 上 升 趋 势, 公 司 2014 年 应 收 账 款 周 转 次 数 为 9.54 次 同 时, 公 司 稳 定 的 客 户 渠 道 有 助 于 公 司 进 行 库 存 管 理, 贸 易 类 业 务 扩 张 也 提 升 了 存 货 周 转 效 率, 近 三 年 存 货 周 转 次 数 持 续 上 升,2014 年 为 次 近 三 年 公 司 总 资 产 周 转 次 数 受 无 形 资 产 大 幅 增 长 影 响 增 幅 有 限, 总 体 呈 波 动 上 涨 趋 势, 近 三 年 分 别 为 0.84 次 0.91 次 和 0.87 次 总 体 看, 公 司 经 营 效 率 正 常 6. 在 建 项 目 公 司 未 来 发 展 将 集 中 在 焦 化 物 流 冶 金 及 新 材 料 三 大 板 块 其 中, 焦 化 板 块 将 在 现 有 生 产 基 地 的 基 础 上, 通 过 技 术 改 造 新 增 产 能, 最 终 扩 充 至 1,000 万 吨 / 年 焦 炭 产 能, 并 适 度 延 伸 下 游 煤 化 工 产 业 链 ; 冶 金 及 新 材 料 业 务 主 要 为 北 海 联 合 冶 金 项 目 ; 物 流 业 务 将 成 为 公 司 未 来 发 展 的 另 一 重 点 领 域 截 至 2014 年 底, 公 司 主 要 在 建 项 目 是 氧 化 铝 赤 泥 生 产 人 造 石 材 项 目 工 程 ( 即 北 海 联 合 冶 金 项 目 ) 和 LNG 加 气 站 项 目 人 造 石 材 项 目 主 要 生 产 微 晶 石 材, 按 照 一 次 设 计, 分 步 实 施 安 排, 第 一 步 建 设 100 万 吨 产 能 规 模, 第 二 步 形 成 300 万 吨 人 造 微 晶 石 材 规 模 一 期 100 万 吨 规 模 形 成 后, 达 产 正 常 年 份 可 实 现 营 业 收 入 39.3 亿 元 ( 含 税 ), 正 常 年 份 利 润 总 额 可 达 8.7 亿 元, 上 交 25% 所 得 税 2.17 亿 元 后, 年 净 利 润 可 达 6.52 亿 元, 投 资 回 收 期 6.98 年 ( 含 建 设 期 ); 第 二 步 300 万 吨 人 造 石 材 规 模 形 成 后, 达 产 正 常 年 份 可 实 现 营 业 收 入 亿 元 ( 含 税 ), 正 常 年 份 利 润 总 额 亿 元, 上 交 25% 税 后 年 净 利 润 可 达 亿 元 氧 化 铝 赤 泥 生 产 人 造 石 材 项 目 利 用 氧 化 铝 工 业 废 料 赤 泥 和 低 品 位 铁 矿, 通 过 转 底 炉 冶 炼 成 铁 水 及 新 型 人 造 石 材, 有 效 解 决 了 氧 化 铝 工 业 废 料 和 低 品 位 铁 矿 石 的 冶 炼 经 济 性 问 题 该 项 目 采 用 公 司 自 有 专 利 技 术, 填 补 了 国 内 空 白, 具 有 较 好 的 市 场 前 景 和 节 能 减 排 示 范 效 应, 技 术 推 广 潜 力 较 大 项 目 选 址 靠 近 原 材 料 产 地, 因 地 制 宜, 就 地 取 材, 具 有 交 通 便 利 费 用 低 廉 长 期 稳 定 的 优 势, 项 目 靠 近 山 东 省 氧 化 铝 企 业 生 产 基 地 ( 距 离 魏 桥 铝 电 项 目 仅 5 公 里, 距 离 鲁 北 化 工 10 公 里 ), 这 些 企 业 一 般 采 取 现 场 堆 存 的 方 式 处 理 氧 化 铝 赤 泥, 公 司 计 划 在 项 目 建 成 后 通 过 与 上 述 企 业 签 订 长 期 供 货 协 议 的 方 式, 保 证 原 材 料 的 供 应 该 项 目 总 投 资 亿 元, 其 中, 一 期 项 目 投 资 亿 元 资 金 来 源 方 面, 公 司 已 获 取 申 请 银 行 意 向 性 贷 款 授 信 30 亿 元, 同 时 引 入 外 部 战 略 投 资 者 2013 年, 公 司 引 入 山 东 万 向 物 流 有 限 公 司 作 为 外 部 战 略 投 资 者, 对 北 海 冶 金 公 司 货 币 增 资 5.00 亿 元, 在 一 定 程 度 上 缓 解 了 该 项 目 的 投 资 资 金 压 力 增 资 后, 北 海 冶 金 公 司 注 册 资 本 为 15 亿 元 项 目 进 度 方 面, 公 司 对 项 目 资 金 投 入 较 为 谨 慎, 原 则 上 不 占 用 日 常 经 营 资 金, 以 独 立 资 金 渠 20

22 道 为 主 在 项 目 配 套 资 金 未 到 位 的 情 况, 项 目 建 设 会 适 当 放 缓 LNG 加 气 站 项 目 方 面, 为 加 快 环 境 治 理 步 伐, 山 东 省 经 济 和 信 息 化 委 员 会 推 动 并 组 织 山 东 物 流 集 团 编 制 了 山 东 省 物 流 园 区 LNG 加 气 站 申 报 站 点 方 案 方 案 要 求 山 东 物 流 集 团 要 在 全 省 范 围 内 新 建 305 个 LNG 加 气 站, 同 时 形 成 统 一 管 控 平 台 为 此 山 东 省 经 济 和 信 息 化 委 员 会 山 东 住 房 和 城 乡 建 设 厅 山 东 省 发 改 委 山 东 省 国 土 资 源 厅 山 东 省 环 保 厅 等 九 大 部 门 联 合 下 文, 对 山 东 物 流 集 团 建 设 305 个 LNG 加 气 站 项 目 进 行 了 批 复 305 个 加 气 站 分 三 期 进 行 建 设, 全 部 建 成 后 总 投 额 为 亿 元 ( 不 含 土 地 价 值 ), 可 实 现 年 销 售 收 入 69 亿 元, 净 利 润 4.5 亿 元 公 司 计 划 对 该 项 目 分 三 期 实 施, 第 一 期 规 划 建 站 120 座, 投 资 9.6 亿 元, 于 2014 年 1 月 年 12 月 建 设 ; 第 二 期 规 划 建 站 92 座, 投 资 5.36 亿 元, 于 2016 年 建 设 ; 第 三 期 规 划 建 站 93 座, 投 资 5.2 亿 元, 于 2017 年 建 设 截 至 2014 年 底, 公 司 已 投 入 建 设 投 资 4.09 亿 元, 开 工 建 设 了 30 座 加 气 站, 其 中 5 座 加 气 站 正 式 投 入 运 营,2014 年 实 现 LNG 加 气 收 入 3,168 万 元, 实 现 毛 利 润 655 万 元 一 期 项 目 建 设 资 金, 公 司 计 划 按 30-40% 的 比 例 配 套 自 有 资 金, 其 余 部 分 通 过 发 行 产 业 基 金 融 资 租 赁 等 方 式 解 决, 目 前 已 进 入 实 质 性 操 作 阶 段 二 三 期 项 目 建 设 资 金, 公 司 计 划 引 入 战 略 投 资 者, 在 项 目 建 设 前 通 过 上 市 或 股 权 债 券 融 资 方 式 募 集 资 金, 保 证 建 设 资 金 的 充 足, 目 前 已 成 功 引 进 永 泰 控 股 集 团 为 战 略 合 作 股 东 总 体 看, 公 司 在 建 项 目 较 多, 投 资 规 模 较 大, 未 来 面 临 一 定 的 资 金 压 力 7. 经 营 关 注 (1) 行 业 强 周 期 风 险 近 年 来, 我 国 宏 观 经 济 呈 现 持 续 放 缓 的 趋 势, 公 司 所 处 的 煤 化 工 行 业 也 随 之 进 入 一 个 较 为 低 迷 的 周 期 煤 焦 化 产 品 需 求 随 经 济 形 势 增 长 放 缓, 行 业 整 体 出 现 了 竞 争 形 势 加 剧 利 润 率 不 断 下 滑 的 局 面 公 司 的 焦 炭 销 售 价 格 持 续 走 低 且 市 场 未 现 明 显 反 弹 迹 象, 若 未 来 宏 观 经 济 形 势 及 市 场 环 境 不 出 现 改 观 甚 至 更 加 严 峻, 公 司 可 能 面 临 盈 利 能 力 下 降 甚 至 业 绩 大 幅 下 滑 的 风 险 (2) 下 游 钢 铁 行 业 波 动 风 险 焦 炭 主 要 应 用 于 钢 铁 行 业, 下 游 钢 铁 行 业 的 发 展 直 接 决 定 着 焦 炭 的 需 求 量 和 发 展 空 间 钢 铁 行 业 未 来 几 年 存 在 增 长 速 度 减 缓 的 风 险, 其 对 焦 炭 需 求 增 速 也 将 放 缓, 进 而 对 焦 炭 行 业 的 发 展 和 盈 利 能 力 造 成 负 面 影 响 钢 铁 行 业 盈 利 水 平 的 下 降 也 将 继 续 对 焦 炭 价 格 的 形 成 压 力, 从 而 波 及 公 司 的 产 销 活 动, 影 响 公 司 的 盈 利 水 平 (3) 在 建 项 目 风 险 冶 金 及 新 材 料 LNG 加 气 站 领 域 与 公 司 传 统 焦 化 业 务 具 有 一 定 行 业 跨 度, 公 司 可 能 面 临 一 定 的 管 理 及 技 术 压 力 同 时, 公 司 在 建 项 目 初 始 投 资 规 模 大, 投 资 周 期 长, 但 公 司 现 有 业 务 盈 利 能 力 偏 低, 未 来 项 目 投 资 对 外 部 融 资 需 求 大, 对 外 部 融 资 渠 道 及 资 金 来 源 的 稳 定 性 有 较 高 要 求, 短 期 内 债 务 负 担 可 能 有 一 定 程 度 上 升 (4) 安 全 生 产 及 环 保 风 险 由 于 生 产 过 程 中 存 在 高 温 高 压 易 燃 易 爆 和 有 毒 有 害 的 危 险, 造 成 安 全 事 故 引 发 停 产 整 改, 易 对 公 司 未 来 生 产 经 营 造 成 影 响 此 外, 但 随 着 国 家 对 环 境 保 护 重 视 程 度 以 及 节 能 减 排 要 求 的 不 断 增 强, 环 境 保 护 政 策 及 环 境 保 护 标 准 日 趋 严 格, 公 司 未 来 为 执 行 环 境 保 护 的 新 政 策 和 新 标 准 将 承 担 更 多 的 成 本 和 资 本 性 支 出, 从 而 给 公 司 的 经 营 业 绩 和 财 务 状 况 带 来 一 定 影 响 21

23 8. 未 来 发 展 公 司 制 定 了 发 展 战 略 规 划 (2013~2017), 制 定 了 由 焦 化 企 业 向 焦 化 并 举, 以 化 为 主 的 深 加 工 高 附 加 值 型 企 业 转 变 和 由 传 统 煤 化 工 企 业 向 能 源 化 工 和 冶 金 新 型 材 料 企 业 转 变 的 总 体 战 略 焦 化 板 块, 公 司 将 在 现 有 焦 化 产 能 的 基 础 上, 向 新 型 煤 化 工 和 化 工 新 材 料 转 型, 提 升 单 位 产 品 附 加 值 科 技 板 块 将 以 山 东 焦 化 联 合 冶 金 研 究 院 为 核 心, 为 冶 金 板 块 快 速 发 展 提 供 技 术 支 撑 ; 同 时, 以 铁 雄 冶 金 下 属 省 级 科 技 中 心 为 基 础, 为 焦 化 板 块 转 型 升 级 提 供 技 术 支 撑 贸 易 板 块 将 以 现 有 三 大 贸 易 实 体 为 基 础, 建 设 贸 易 金 融 物 流 电 子 商 务 一 体 化 的 金 融 服 务 型 贸 易 集 团 公 司, 并 逐 步 建 成 集 团 大 宗 原 材 料 统 一 采 购 中 心 总 体 看, 十 二 五 期 间 是 公 司 的 重 要 转 型 期, 公 司 在 管 控 模 式 业 务 结 构 方 面 均 存 在 一 定 调 整 在 传 统 焦 化 行 业 面 临 一 定 发 展 瓶 颈 时, 公 司 主 动 向 贸 易 行 业 拓 展 业 务, 以 规 避 单 一 焦 化 行 业 的 运 营 风 险, 提 升 公 司 的 可 持 续 发 展 能 力 七 财 务 分 析 1. 财 务 概 况 公 司 2012 年 度 财 务 报 告 已 经 中 兴 财 光 华 会 计 师 事 务 所 有 限 责 任 公 司 审 计,2013~2014 年 度 财 务 报 告 已 经 中 兴 财 光 华 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 审 计, 均 出 具 标 准 无 保 留 审 计 意 见 公 司 自 2007 年 1 月 1 日 起 执 行 财 政 部 2006 年 发 布 的 新 企 业 会 计 准 则 2014 年, 财 政 部 对 会 计 准 则 进 行 修 订, 公 司 从 2014 年 7 月 1 日 起 执 行 修 订 后 的 企 业 会 计 准 则, 公 司 会 计 政 策 连 续, 财 务 数 据 可 比 性 较 强 截 至 2014 年 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 亿 元, 负 债 合 计 亿 元, 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 ) 亿 元 2014 年 度, 公 司 实 现 合 并 营 业 收 入 亿 元, 净 利 润 ( 含 少 数 股 东 损 益 )10.40 亿 元 ; 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 亿 元, 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 4.17 亿 元 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 亿 元, 负 债 合 计 亿 元, 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 ) 亿 元 2015 年 一 季 度, 公 司 实 现 合 并 营 业 收 入 亿 元, 净 利 润 ( 含 少 数 股 东 损 益 )3.03 亿 元 ; 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 6.02 亿 元, 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 4.87 亿 元 2. 资 产 质 量 随 着 公 司 业 务 发 展, 经 营 规 模 的 不 断 扩 大, 公 司 资 产 规 模 逐 年 增 加, 三 年 复 合 增 长 率 达 13.50% 截 至 2014 年 底, 公 司 资 产 总 额 为 亿 元, 其 中 流 动 资 产 合 计 占 50.59%, 非 流 动 资 产 合 计 占 49.41%, 流 动 资 产 和 非 流 动 资 产 占 比 基 本 相 当 流 动 资 产 近 三 年, 公 司 流 动 资 产 呈 不 断 增 长 态 势, 三 年 复 合 增 长 率 为 17.51% 截 至 2014 年 底, 公 司 流 动 资 产 共 计 亿 元, 以 货 币 资 金 ( 占 比 34.32%) 应 收 账 款 ( 占 比 20.48%) 预 付 款 项 ( 占 比 为 16.50%) 其 他 应 收 款 ( 占 比 为 12.35%) 和 存 货 ( 占 比 为 12.15%) 为 主 ( 如 下 图 所 示 ) 22

24 图 7 公 司 2014 年 底 流 动 资 产 构 成 情 况 数 据 来 源 : 公 司 年 报 近 三 年, 由 于 公 司 以 承 兑 汇 票 支 付 规 模 增 加, 保 证 金 存 款 有 所 上 升, 带 动 公 司 货 币 资 金 波 动 上 升, 年 均 复 合 增 长 率 为 14.04%, 截 至 2014 年 底, 公 司 货 币 资 金 为 亿 元, 其 中 亿 元 系 公 司 开 具 银 行 承 兑 汇 票 存 入 的 保 证 金 存 款, 系 使 用 受 限 的 货 币 资 金, 公 司 使 用 受 限 的 货 币 资 金 占 比 较 高 近 三 年, 公 司 业 务 规 模 的 扩 大 和 下 游 钢 铁 行 业 不 景 气 公 司 对 钢 铁 企 业 信 用 政 策 放 宽 共 同 作 用 下, 公 司 应 收 账 款 不 断 增 长, 三 年 复 合 增 长 率 为 55.56% 截 至 2014 年 底, 公 司 应 收 账 款 为 亿 元, 其 中 账 龄 在 1 年 以 内 的 占 比 为 92.99%,1~2 年 的 占 比 为 5.92%,2~3 年 的 占 比 为 0.85%,3 年 以 上 的 占 比 为 0.24% 公 司 对 应 收 账 款 计 提 了 1, 万 元 的 坏 账 准 备 公 司 2014 年 底 应 收 账 款 余 额 前 5 名 客 户 应 收 账 款 余 额 合 计 6.57 亿 元, 占 比 17.34%, 公 司 应 收 账 款 集 中 度 不 高 近 三 年, 公 司 业 务 规 模 的 不 断 扩 大 带 动 预 付 款 项 不 断 增 长, 年 均 复 合 增 长 率 为 11.59% 截 至 2014 年 底, 公 司 预 付 款 项 为 亿 元, 主 要 为 预 付 上 游 煤 炭 企 业 的 货 款, 其 中 账 龄 在 1 年 以 内 的 占 比 95.45%,1~2 年 的 占 比 为 4.00%,2 年 以 上 的 合 计 占 比 为 0.55% 公 司 对 预 付 款 项 已 计 提 万 元 坏 账 准 备 近 三 年, 公 司 其 他 应 收 款 规 模 较 为 稳 定, 年 均 复 合 增 长 率 为 -4.04% 截 至 2014 年 底, 公 司 其 他 应 收 款 为 亿 元, 主 要 为 与 其 他 单 位 的 往 来 款 融 资 租 赁 保 证 金 供 应 部 原 材 料 采 购 款 工 程 项 目 款 等 供 应 部 采 购 款 建 设 部 工 程 款 已 支 付 尚 未 收 到 发 票, 暂 计 入 其 他 应 收 款, 待 收 到 发 票 后 再 进 行 冲 销 公 司 对 其 他 应 收 款 已 计 提 1.69 亿 元 的 坏 账 准 备 随 着 经 营 规 模 的 扩 大, 近 三 年 公 司 的 存 货 呈 不 断 上 升 态 势, 年 均 复 合 增 长 率 为 9.39% 截 至 2014 年 底, 公 司 存 货 为 亿 元 公 司 存 货 中 原 材 料 占 比 为 31.80%, 在 产 品 占 比 为 1.80%, 库 存 商 品 占 比 为 66.05%, 此 外 尚 有 小 部 分 周 转 材 料 和 其 他 期 末 公 司 存 货 未 出 现 可 变 现 净 值 低 于 其 成 本 的 情 况, 公 司 未 对 存 货 计 提 跌 价 准 备 公 司 存 货 中 有 账 面 价 值 为 4.33 亿 元 的 炼 焦 煤 和 焦 炭 被 用 于 质 押 非 流 动 资 产 近 三 年, 公 司 非 流 动 资 产 年 均 复 合 增 长 率 为 9.79%, 截 至 2014 年 底, 公 司 非 流 动 资 产 共 计 亿 元 截 至 2014 年 底, 公 司 非 流 动 资 产 主 要 由 固 定 资 产 ( 占 比 33.97%) 在 建 工 程 ( 占 比 8.78%) 和 无 形 资 产 ( 占 比 46.55%) 构 成 近 三 年, 随 着 在 建 工 程 的 不 断 投 入 和 转 固, 公 司 在 建 工 程 和 固 定 资 产 均 呈 不 断 上 升 态 势, 年 均 复 合 增 长 率 分 别 为 1.20% 和 14.95% 截 至 2014 年 底, 公 司 在 建 工 程 为 亿 元, 公 司 对 在 建 工 程 计 提 万 元 减 值 准 备 ; 固 定 资 产 为 亿 元 公 司 固 定 资 产 已 累 计 计 提 折 旧 亿 元, 成 新 率 为 76.87%, 成 新 率 较 高 23

25 公 司 的 发 展 得 到 山 东 省 各 级 政 府 的 大 力 支 持,2013 年, 根 据 滨 州 北 海 经 济 开 发 区 管 理 委 员 会 关 于 将 北 海 经 济 开 发 区 工 业 园 内 2000 亩 土 地 使 用 权 无 偿 投 入 山 东 焦 化 企 业 集 团 实 业 有 限 公 司 的 决 定 ( 滨 北 海 管 委 发 [2013]33 号 ) 关 于 将 北 海 经 济 开 发 区 工 业 园 内 2,130 亩 土 地 使 用 权 无 偿 投 入 山 东 焦 化 集 团 ( 青 岛 ) 有 限 公 司 的 决 定 ( 滨 北 海 管 委 发 [2013]37 号 ) 关 于 将 北 海 经 济 开 发 区 工 业 园 内 832 亩 土 地 使 用 权 无 偿 投 入 山 东 焦 化 集 团 铸 造 焦 有 限 公 司 的 决 定 ( 滨 北 海 管 委 发 [2013]31 号 ), 上 述 土 地 合 计 4,962 亩, 经 专 业 机 构 评 估 地 价 总 额 合 计 亿 元 同 时, 因 引 入 外 部 投 资, 公 司 对 山 东 焦 化 集 团 铸 造 焦 有 限 公 司 原 股 东 投 入 土 地 进 行 重 估 核 算, 评 估 入 账 1.24 亿 元 在 上 述 事 件 带 动 下, 公 司 近 三 年 无 形 资 产 呈 波 动 上 升 态 势, 年 均 复 合 增 长 率 为 5.61% 截 至 2014 年 底, 公 司 无 形 资 产 为 亿 元, 主 要 为 土 地 使 用 权 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 资 产 总 额 为 亿 元, 较 年 初 增 长 了 0.63%, 变 化 不 大 其 中 流 动 资 产 占 比 51.03%, 非 流 动 资 产 占 比 48.97%, 资 产 构 成 基 本 与 年 初 一 致 总 体 看, 公 司 资 产 中 应 收 账 款 快 速 增 长, 货 币 资 金 数 额 较 大 但 受 限 资 金 占 比 大, 公 司 资 产 质 量 整 体 一 般 3. 负 债 及 所 有 者 权 益 负 债 随 着 公 司 经 营 规 模 的 扩 大, 近 三 年 公 司 负 债 总 额 呈 不 断 增 长 态 势, 年 均 复 合 增 长 9.97% 截 至 2014 年 底, 公 司 负 债 合 计 亿 元, 其 中 流 动 负 债 占 比 86.06%, 非 流 动 负 债 占 比 13.94%, 流 动 负 债 占 据 较 高 比 例, 与 公 司 资 产 结 构 不 甚 匹 配 近 三 年, 公 司 流 动 负 债 规 模 不 断 增 长, 年 均 复 合 增 长 5.62% 截 至 2014 年 底, 公 司 流 动 负 债 规 模 为 亿 元, 主 要 由 短 期 借 款 ( 占 比 21.83%) 应 付 票 据 ( 占 比 50.61%) 应 付 账 款 ( 占 比 6.06%) 和 其 他 流 动 负 债 ( 占 比 10.48%) 构 成 ( 具 体 构 成 详 见 下 图 ) 图 8 公 司 2014 年 底 流 动 负 债 构 成 情 况 数 据 来 源 : 公 司 年 报 由 于 公 司 融 资 渠 道 拓 宽,2014 年 发 行 短 期 融 资 券 和 非 定 向 债 务 融 资 工 具, 对 短 期 借 款 的 依 赖 程 度 下 降, 公 司 近 三 年 短 期 借 款 呈 波 动 下 降 趋 势, 年 均 复 合 下 降 5.46% 截 至 2014 年 底, 公 司 短 期 借 款 为 亿 元, 以 质 押 借 款 抵 押 借 款 和 保 证 借 款 为 主 公 司 为 推 迟 付 款 缓 解 资 金 压 力, 采 用 票 据 结 算 较 多, 近 三 年 应 付 票 据 维 持 较 大 规 模 2014 年 公 司 发 行 短 期 融 资 券 和 非 定 向 债 务 融 资 工 具, 减 少 了 票 据 的 使 用, 使 近 三 年 公 司 应 付 票 据 呈 现 先 升 后 降 态 势, 年 均 复 合 增 长 率 为 12.92% 截 至 2014 年 底, 公 司 应 付 票 据 为 亿 元, 全 部 为 银 行 承 兑 汇 票 近 三 年, 公 司 应 付 账 款 呈 波 动 下 降 趋 势, 变 动 趋 势 与 应 付 票 据 相 反, 年 均 复 合 增 长 率 为 24

26 -17.88% 截 至 2014 年 底, 公 司 应 付 账 款 为 亿 元 2012~2013 年 公 司 无 其 他 流 动 负 债,2014 年, 公 司 其 他 流 动 负 债 为 亿 元, 主 要 为 2014 年 公 司 发 行 的 2014 年 度 第 一 期 第 二 期 短 期 融 资 券 和 山 东 焦 化 集 团 有 限 公 司 2014 年 度 第 二 期 非 公 开 定 向 债 务 融 资 工 具, 期 限 均 为 1 年 近 三 年, 公 司 非 流 动 负 债 逐 年 上 涨, 三 年 平 均 复 合 上 涨 58.60%; 截 至 2014 年 底, 公 司 非 流 动 负 债 主 要 由 长 期 借 款 ( 占 比 49.58%) 应 付 债 券 ( 占 比 23.82%) 长 期 应 付 款 ( 占 比 14.22%) 和 递 延 所 得 税 负 债 ( 占 比 10.35%) 构 成 近 三 年, 公 司 优 化 债 务 结 构, 提 高 长 期 借 款 比 例, 长 期 借 款 呈 不 断 上 升 态 势, 年 均 复 合 增 长 % 截 至 2014 年 底, 公 司 长 期 借 款 亿 元 公 司 长 期 借 款 到 期 日 分 布 于 2016~2019 年, 每 年 需 偿 付 金 额 分 布 较 为 均 匀, 不 存 在 集 中 偿 付 的 风 险 2012~2013 年 公 司 无 应 付 债 券, 截 至 2014 年 末, 公 司 应 付 债 券 为 6.49 亿 元, 主 要 为 公 司 发 行 的 2014 年 度 第 一 期 非 公 开 定 向 债 务 融 资 工 具 和 下 属 山 东 焦 化 集 团 ( 青 岛 ) 有 限 公 司 发 行 的 2014 年 中 小 企 业 私 募 债, 其 中 2016 年 到 期 5.00 亿 元,2017 年 到 期 1.40 亿 元 公 司 长 期 应 付 款 为 应 付 融 资 租 赁 款, 随 着 支 付 进 度 的 增 加 呈 不 断 下 降 趋 势, 年 均 复 合 下 降 32.55% 截 至 2014 年 底, 公 司 长 期 应 付 款 为 3.88 亿 元 公 司 递 延 所 得 税 负 债 主 要 由 投 资 性 房 地 产 公 允 价 值 变 动 形 成 随 着 投 资 性 房 地 产 公 允 价 值 的 上 升, 近 三 年, 公 司 递 延 所 得 税 负 债 呈 不 断 上 升 态 势, 年 均 复 合 增 长 23.49% 截 至 2014 年, 公 司 递 延 所 得 税 负 债 为 2.82 亿 元 为 满 足 业 务 发 展 需 要, 公 司 融 资 渠 道 不 断 拓 宽, 债 务 融 资 规 模 不 断 上 升, 近 三 年 全 部 债 务 不 断 增 长, 年 均 复 合 增 长 19.29% 截 至 2014 年 底, 公 司 全 部 债 务 为 亿 元, 其 中 短 期 债 务 亿 元, 长 期 债 务 亿 元, 短 期 债 务 占 比 过 高, 债 务 结 构 不 够 合 理 2014 年 底, 公 司 资 产 负 债 率 全 部 债 务 资 本 化 比 率 和 长 期 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为 53.66% 49.86% 和 12.39%, 较 上 年 末 分 别 提 高 和 2.58 个 百 分 点, 债 务 负 担 略 有 上 升, 但 尚 属 适 中 水 平 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 负 债 总 额 为 亿 元, 较 年 初 小 幅 下 降 了 0.37%, 其 中 流 动 负 债 占 比 为 84.17%, 非 流 动 负 债 占 比 为 15.83%, 负 债 结 构 变 化 不 大 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 资 产 负 债 率 为 53.13%, 较 年 初 变 化 不 大 总 体 看, 公 司 负 债 结 构 以 流 动 负 债 为 主, 其 中 短 期 借 款 应 付 票 据 占 比 较 高 公 司 债 务 负 担 适 中, 但 短 期 债 务 占 比 较 大, 债 务 结 构 不 够 合 理 所 有 者 权 益 2013 年, 公 司 股 东 对 公 司 增 资 亿 元, 同 时 滨 州 北 海 经 济 开 发 区 将 土 地 无 偿 划 拨 给 公 司, 加 上 未 分 配 利 润 不 断 累 积, 近 三 年, 公 司 所 有 者 权 益 以 年 均 18.05% 的 速 度 不 断 增 长 截 至 2014 年 底, 公 司 所 有 者 权 益 合 计 亿 元, 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 亿 元, 占 比 89.09% 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 中, 股 本 资 本 公 积 专 项 储 备 盈 余 公 积 和 未 分 配 利 润 分 别 占 比 19.95% 54.34% 0.67% 0.64% 和 24.40% 截 至 2015 年 3 月 底, 公 司 所 有 者 权 益 为 亿 元, 较 年 初 增 长 了 1.78%, 主 要 源 自 未 分 配 利 润 的 增 长 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 占 比 为 89.12% 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 中, 股 本 资 本 公 积 专 项 储 备 盈 余 公 积 和 未 分 配 利 润 分 别 占 比 19.59% 53.38% 0.66% 0.63% 和 25.75%, 构 成 较 年 初 变 化 不 大 总 体 看, 公 司 所 有 者 权 益 结 构 稳 定 性 尚 可 25

27 4. 盈 利 能 力 2012~2014 年, 随 着 贸 易 规 模 的 扩 大, 公 司 营 业 收 入 逐 年 增 加, 近 三 年 分 别 实 现 营 业 收 入 亿 元 亿 元 和 亿 元, 复 合 增 长 率 为 23.38%; 受 2014 年 焦 化 主 业 盈 利 能 力 下 降 的 影 响, 近 三 年 公 司 净 利 润 呈 先 升 后 降 态 势, 分 别 实 现 净 利 润 9.48 亿 元 亿 元 和 亿 元, 年 均 复 合 增 长 4.71%; 实 现 归 属 于 母 公 司 所 有 者 净 利 润 分 别 为 7.04 亿 元 亿 元 和 9.73 亿 元, 年 均 复 合 增 长 17.52% 公 司 近 三 年 的 营 业 收 入 稳 健 提 升, 净 利 润 有 所 波 动 但 总 体 呈 上 升, 体 现 了 较 好 的 经 营 成 果 费 用 控 制 方 面, 近 三 年 受 经 营 规 模 扩 大 影 响, 公 司 销 售 费 用 较 快 增 长, 带 动 公 司 期 间 费 用 呈 波 动 上 升 态 势, 年 均 复 合 增 长 4.32% 2014 年, 公 司 销 售 费 用 为 3.93 亿 元, 同 比 上 升 了 24.76%, 主 要 系 公 司 业 务 规 模 扩 大 导 致 ; 管 理 费 用 为 3.83 亿 元, 同 比 下 降 了 19.03%, 系 公 司 加 强 管 理 严 控 管 理 费 用 导 致 ; 财 务 费 用 为 5.98 亿 元, 同 比 增 长 了 28.05%, 主 要 系 债 务 融 资 规 模 扩 大 导 致 近 三 年, 公 司 的 费 用 收 入 比 分 别 为 6.29% 4.42% 和 4.49%, 贸 易 板 块 的 收 入 占 比 不 断 增 加, 使 得 公 司 费 用 收 入 比 处 于 较 低 水 平 总 体 看, 公 司 费 用 规 模 有 所 增 加, 但 是 费 用 收 入 比 较 低 近 三 年, 公 司 营 业 外 收 入 分 别 为 3.03 亿 元 0.67 亿 元 和 0.04 亿 元, 占 公 司 的 利 润 总 额 之 比 分 别 为 24.80% 3.98% 和 0.28%, 公 司 利 润 对 非 经 常 性 损 益 不 存 在 过 度 依 赖 从 盈 利 指 标 来 看, 近 三 年 公 司 营 业 利 润 率 分 别 为 9.87% 9.46% 和 8.55%, 其 中 2014 年 营 业 利 润 率 有 所 下 降 的 主 要 原 因 是 焦 炭 业 务 毛 利 率 下 降 和 毛 利 率 较 低 的 贸 易 收 入 占 比 上 升 随 着 公 司 经 营 累 积 和 股 东 增 资, 公 司 的 总 资 产 所 有 者 权 益 和 全 部 债 务 均 有 所 上 升, 带 动 近 三 年 公 司 司 总 资 本 收 益 率 总 资 产 报 酬 率 和 净 资 产 收 益 率 均 呈 不 断 下 降 趋 势,2014 年 分 别 为 5.09% 5.80% 和 6.32% 总 体 看, 公 司 上 述 盈 利 指 标 处 于 正 常 水 平 2015 年 1~3 月, 公 司 营 业 收 入 为 亿 元, 净 利 润 为 3.03 亿 元, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 2.72 亿 元, 保 持 了 较 好 的 盈 利 能 力 总 体 看, 公 司 营 业 收 入 逐 年 增 长, 盈 利 能 力 有 一 定 波 动 ; 未 来 随 着 下 游 行 业 的 逐 步 恢 复, 公 司 的 盈 利 能 力 有 望 增 强 5. 现 金 流 从 经 营 活 动 看, 随 着 贸 易 板 块 收 入 的 增 加, 公 司 近 三 年 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 而 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 变 化 趋 势 基 本 一 致 此 外, 公 司 与 其 他 企 业 有 较 大 规 模 的 资 金 往 来, 两 方 面 因 素 共 同 导 致 公 司 近 三 年 经 营 活 动 净 现 金 流 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 呈 不 断 下 降 趋 势, 但 仍 处 于 较 高 水 平 从 收 入 实 现 质 量 上 来 看, 近 三 年 公 司 账 款 回 收 较 慢, 应 收 账 款 和 应 收 票 据 不 断 增 长, 导 致 其 现 金 收 入 比 率 不 断 下 降, 三 年 分 别 为 % 85.00% 和 79.75%, 公 司 收 入 实 现 质 量 一 般 从 投 资 活 动 看, 近 三 年 公 司 保 持 一 定 规 模 的 固 定 资 产 规 模, 投 资 活 动 现 金 流 量 净 流 量 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 体 现 为 连 续 净 流 出 从 筹 资 活 动 看, 公 司 依 据 经 营 和 投 资 情 况 进 行 融 资, 导 致 近 三 年 公 司 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 亿 元 亿 元 和 9.75 亿 元, 波 动 性 较 大 ; 公 司 2013 年 筹 资 活 动 现 金 净 流 入 规 模 较 大 主 要 是 股 东 当 年 对 公 司 增 资 导 致 2015 年 1~3 月, 公 司 经 营 活 动 净 现 金 流 为 6.02 亿 元, 投 资 活 动 净 现 金 流 为 亿 元, 筹 资 活 动 净 现 金 流 为 0.39 亿 元 公 司 现 金 流 状 况 依 旧 较 好 26