三 力 制 药 (832708) 基 本 数 据 2016 年 8 月 31 日 收 盘 价 ( 元 ) 16.0 总 股 本 ( 亿 股 ) 1.28 流 通 股 本 ( 万 股 ) 6986 总 市 值 ( 亿 元 ) 20.51 每 股 净 资 产 ( 元 ) 3.59 PB( 倍 ) 4.46 投 资 评 级 : 中 性 ( 首 次 ) 依 托 核 心 产 品 打 造 儿 科 全 产 业 链 财 务 指 标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 266.88 359.04 484.70 630.12 787.64 净 利 润 ( 百 万 元 ) 28.99 52.61 65.93 86.16 108.08 毛 利 率 62.0% 62.2% 62.2% 61.2% 61.2% 净 利 率 10.9% 14.7% 13.6% 13.7% 13.7% ROE 34.3% 32.3% 26.4% 26.5% 25.6% EPS( 元 ) 0.23 0.41 0.51 0.67 0.84 中 成 药 制 造 企 业 公 司 主 要 从 事 咽 喉 类 疾 病 心 脑 血 管 疾 病 及 其 他 疾 病 中 成 药 的 研 发 生 产 与 销 售 目 前 主 要 产 品 为 开 喉 剑 喷 雾 剂 ( 儿 童 型 ) 开 喉 剑 喷 雾 剂 和 强 力 天 麻 杜 仲 胶 囊, 其 中 开 喉 剑 喷 雾 剂 ( 含 儿 童 型 ) 为 独 家 品 种 儿 童 大 健 康 行 业 迎 来 发 展 契 机 目 前 儿 童 人 数 及 在 人 口 中 的 占 比 处 于 低 谷 向 上 爬 的 起 步 阶 段, 二 孩 政 策 将 促 使 我 国 迎 来 第 四 次 婴 儿 潮, 儿 童 人 数 在 未 来 几 年 将 持 续 增 长 儿 童 诊 疗 是 国 内 医 疗 行 业 痛 点, 近 年 儿 童 门 诊 增 长 迅 速, 但 我 国 儿 科 医 师 缺 口 巨 大, 儿 童 诊 疗 行 业 供 给 矛 盾 突 出, 亟 待 系 统 性 服 务 供 给, 民 营 资 本 进 入 儿 童 诊 疗 与 护 理 领 域 的 时 机 已 经 到 来 布 局 儿 童 大 健 康 公 司 规 划 深 度 发 展 儿 童 药 品 儿 童 诊 疗 和 儿 童 护 理 三 个 领 域 的 业 务 通 过 研 发 与 并 购 建 立 针 对 基 本 常 见 儿 童 病 的 产 品 群, 未 来 五 年 在 全 国 建 立 50 家 中 高 端 儿 童 诊 疗 及 健 康 管 理 中 心 核 心 产 品 市 场 占 有 率 提 升 近 几 年, 开 喉 剑 喷 雾 剂 ( 含 儿 童 型 ) 市 场 占 有 率 增 长 迅 速, 市 场 份 额 排 名 不 断 上 升 2014 年, 开 喉 剑 喷 雾 剂 在 咽 喉 疾 病 中 成 药 市 场 份 额 的 排 名 第 7 位 ; 在 喷 雾 剂 细 分 市 场 份 额 排 名 第 2 位, 医 院 终 端 市 场 份 额 排 名 第 1 位 研 究 员 王 静 wangjing@wtneeq.com 010-85715117 盈 利 预 测 预 测 公 司 2016 2017 2018 年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 6593 万 元 8616 万 元 10808 万 元, 每 股 收 益 分 别 为 0.51 元 0.67 元 0.84 元 2016 年 8 月 31 日 收 盘 价 对 应 于 公 司 2016 2017 2018 年 动 态 市 盈 率 分 别 为 31.1 倍 23.8 倍 19.0 倍 风 险 提 示 药 品 价 格 变 动 风 险, 产 品 结 构 单 一 风 险 报 告 日 期 :2016 年 8 月 31 日
目 录 风 险 分 析... 1 中 成 药 制 造 企 业... 2 儿 童 大 健 康 行 业 迎 来 良 好 契 机... 3 核 心 产 品 市 场 占 有 率 提 升... 4 规 模 较 快 扩 张, 布 局 儿 童 大 健 康... 6 盈 利 预 测... 8 图 表 目 录 图 表 1 公 司 高 管 人 员 变 动 情 况... 1 图 表 2 公 司 主 要 产 品 及 功 能... 2 图 表 3 前 十 大 股 东 持 股 情 况... 3 图 表 4 儿 科 用 药 市 场 规 模... 3 图 表 5 我 国 0-14 岁 人 口 占 比... 4 图 表 6 开 喉 剑 喷 雾 剂 市 场 份 额 排 名... 5 图 表 7 三 力 制 药 收 入 利 润 及 增 长 情 况... 6 图 表 8 三 力 制 药 费 用 率 和 利 润 率 指 标... 6 图 表 9 公 司 经 营 计 划... 7 图 表 10 三 力 制 药 盈 利 预 测... 8 1
风 险 分 析 控 制 人 与 管 理 层 公 司 挂 牌 后, 控 股 股 东 未 减 持 公 司 股 份, 未 发 生 过 股 权 质 押 行 为, 发 生 三 次 高 级 管 理 人 员 变 更 图 表 1 公 司 高 管 人 员 变 动 情 况 日 期 原 任 新 任 2015 年 10 月 15 日 监 事 熊 鑫 辞 职, 辞 职 后 继 续 担 任 公 司 其 它 职 务 何 元 吉 2016 年 1 月 21 日 饶 永 平 已 达 退 休 年 龄, 不 再 担 任 公 司 副 总 经 理 职 务 谢 镇 2016 年 8 月 12 日 任 命 张 千 帆 为 公 司 董 事 会 秘 书 资 料 来 源 :choice 行 业 与 公 司 经 营 药 品 价 格 变 动 风 险 2015 年 5 月, 发 改 委 等 七 部 门 联 合 发 出 关 于 印 发 推 进 药 品 价 格 改 革 意 见 的 通 知, 规 定 除 麻 醉 药 品 和 第 一 类 精 神 药 品 外, 其 他 药 品 价 格 通 过 不 同 的 方 式 由 市 场 形 成 目 前 新 的 定 价 机 制 尚 未 形 成, 其 对 药 品 价 格 的 影 响 存 在 不 确 定 性 但 总 体 而 言, 药 品 价 格 将 更 大 程 度 由 市 场 竞 争 决 定, 若 公 司 产 品 不 能 持 续 保 持 较 强 的 竞 争 力, 则 可 能 存 在 价 格 下 降 的 风 险 产 品 结 构 单 一 风 险 2016 年 上 半 年, 开 喉 剑 喷 雾 剂 收 入 占 公 司 营 收 收 入 比 重 为 94.24%, 公 司 除 开 喉 剑 喷 雾 剂 以 外 的 其 他 产 品 如 强 力 天 麻 杜 仲 胶 囊 脑 立 清 胶 囊 紫 河 车 胶 囊 等 也 有 较 大 发 展 潜 力, 但 这 些 药 品 目 前 在 营 业 收 入 中 的 比 重 很 小 原 材 料 价 格 变 动 风 险 公 司 主 要 产 品 所 需 主 要 原 材 料 为 各 类 中 药 材, 中 药 材 的 采 购 价 格 受 多 方 因 素 影 响, 若 原 材 料 价 格 产 生 较 大 波 动, 将 不 利 于 公 司 控 制 生 产 成 本, 从 而 影 响 企 业 的 盈 利 能 力 财 务 根 据 公 开 信 息, 未 发 现 潜 在 财 务 风 险 1
中 成 药 制 造 企 业 公 司 主 要 从 事 咽 喉 类 疾 病 心 脑 血 管 疾 病 及 其 他 疾 病 中 成 药 的 研 发 生 产 与 销 售 目 前 主 要 产 品 为 开 喉 剑 喷 雾 剂 ( 儿 童 型 ) 开 喉 剑 喷 雾 剂 和 强 力 天 麻 杜 仲 胶 囊, 其 中 开 喉 剑 喷 雾 剂 ( 含 儿 童 型 ) 为 独 家 品 种, 上 述 3 种 产 品 2013 年 和 2014 年 营 业 收 入 分 别 占 当 期 主 营 业 务 收 入 的 95.94% 97.69% 图 表 2 公 司 主 要 产 品 及 功 能 产 品 外 观 用 药 类 别 功 能 主 治 开 喉 剑 喷 雾 剂 ( 儿 童 型 ) 儿 科 呼 吸 系 统 和 口 腔 用 药 中 医 : 清 热 解 毒, 消 肿 止 痛 用 于 急 慢 性 咽 喉 炎, 扁 桃 体 炎, 咽 喉 肿 痛, 口 腔 炎, 牙 龈 肿 痛 苗 医 : 旭 噶 凯 沓 痴, 泱 安 挡 孟 开 喉 剑 喷 雾 剂 呼 吸 系 统 用 药 中 医 : 清 热 解 毒, 消 肿 止 痛 用 于 肺 胃 蕴 热 所 致 的 咽 喉 肿 痛, 口 干 口 苦, 牙 龈 肿 痛 以 及 口 腔 溃 疡, 复 发 性 口 疮 见 以 上 正 后 者 苗 医 : 抬 蒙 蒙 宋 宫 症 蒙 噶 宫 昂, 来 罗 拉 米 强 力 天 麻 杜 仲 胶 囊 心 脑 血 管 用 药 散 风 活 血, 舒 筋 止 痛 用 于 中 风 引 起 的 筋 脉 掣 痛, 肢 体 麻 木, 行 走 不 便, 腰 腿 酸 痛, 头 痛 头 昏 等 资 料 来 源 : 公 开 转 让 说 明 书 公 司 已 成 为 行 业 领 军 的 儿 童 中 成 药 企 业, 同 时 聚 焦 儿 童 大 健 康, 深 度 发 展 儿 童 药 品 儿 童 诊 疗 儿 童 护 理 三 个 板 块 的 业 务 公 司 控 股 股 东 实 际 控 制 人 为 张 海 张 海,1985 年 生, 研 究 生 学 历 曾 就 职 于 澳 洲 Optus 电 信 网 络 公 司, 任 市 场 调 研 员 ;2008 年 至 今, 就 职 于 贵 州 三 力 制 药 有 限 责 任 公 司, 历 任 贵 州 地 区 销 售 经 理 销 售 总 监 董 事 长 兼 总 经 理, 现 任 公 司 董 事 长 兼 总 经 理 2
图 表 3 前 十 大 股 东 持 股 情 况 持 股 比 例 (%) 贵 州 省 文 康 医 药 健 康 产 业 投 资 基 金 ( 有 限 合 伙 ) 广 州 广 发 信 德 一 期 健 康 产 业 投 资 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 重 庆 渤 溢 新 天 股 权 投 资 基 金 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 北 京 众 和 成 长 投 资 中 心 ( 有 限 合 伙 ) 深 圳 同 创 锦 程 新 三 板 投 资 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 贵 阳 工 投 生 物 医 药 产 业 创 业 投 资 有 限 公 司 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 盛 永 建 王 惠 英 张 海 0 20 40 60 数 据 来 源 :choice 儿 童 大 健 康 行 业 迎 来 良 好 契 机 医 药 行 业 将 继 续 保 持 较 高 增 速 我 国 医 药 行 业 大 致 经 历 了 2004-2010 年 依 靠 政 策 红 利 的 高 速 增 长 期, 以 及 2011-2013 年 政 策 变 局 加 剧 行 业 分 化 的 多 空 交 织 期, 直 至 从 2014 年 开 始, 随 着 医 改 进 入 深 水 区, 产 业 并 购 风 起 云 涌, 医 药 行 业 正 式 进 入 挑 战 与 机 遇 并 存 的 新 时 期 医 药 市 场 增 速 出 现 回 落, 但 由 于 人 口 老 龄 化 疾 病 负 担 能 力 增 强 健 康 意 识 提 高 等 多 个 利 好 因 素, 未 来 医 药 市 场 仍 将 维 持 较 高 增 速 儿 童 大 健 康 行 业 迎 来 良 好 契 机 图 表 4 儿 科 用 药 市 场 规 模 1,400 儿 科 用 药 市 场 规 模 ( 亿 元 ) 同 比 14 1,200 12 1,000 10 800 8 600 6 400 4 200 2 0 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 0 数 据 来 源 :CHOICE 我 国 儿 科 用 药 市 场 规 模 持 续 较 快 增 长,2015 年 已 超 1200 亿,2006-2015 年 复 合 增 长 率 接 近 10% 我 国 儿 童 人 口 基 数 庞 大, 占 人 口 总 量 近 2 成, 截 止 2014 年,0-14 岁 儿 童 共 有 2.21 亿 人 3
图 表 5 我 国 0-14 岁 人 口 占 比 18 17.5 17 0-14 岁 人 口 占 比 (%) 16.5 16 15.5 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 数 据 来 源 :CHOICE 目 前 儿 童 人 口 数 及 在 人 口 中 的 占 比 处 于 低 谷 向 上 爬 的 起 步 阶 段, 二 孩 政 策 将 促 使 我 国 迎 来 第 四 次 婴 儿 潮, 儿 童 人 口 数 在 未 来 几 年 将 持 续 增 长 到 2024 年, 儿 童 人 口 有 望 达 到 约 2.65 亿 儿 童 诊 疗 是 国 内 医 疗 行 业 痛 点, 亟 待 系 统 性 服 务 供 给 2002-2014 年 间, 儿 童 门 诊 增 长 迅 速, 但 我 国 儿 科 医 师 缺 口 巨 大, 儿 童 诊 疗 行 业 供 给 矛 盾 突 出 目 前, 民 营 资 本 进 入 儿 童 诊 疗 与 护 理 领 域 的 时 机 已 经 到 来 发 病 率 上 升 带 动 咽 喉 疾 病 中 成 药 市 场 规 模 增 长 咽 喉 疾 病 是 咽 部 疾 病 和 喉 部 疾 病 的 统 称, 是 公 司 主 打 产 品 ---- 开 喉 剑 喷 雾 剂 最 主 要 的 适 用 疾 病 近 年 来, 我 国 城 市 空 气 质 量 下 降 明 显, 在 体 检 人 群 中 咽 喉 疾 病 发 病 率 在 25% 左 右 根 据 南 方 医 药 经 济 研 究 所 数 据,2011-2014 年, 我 国 咽 喉 疾 病 中 成 药 总 体 市 场 销 售 额 从 70.39 亿 元 增 长 到 109.41 亿 元, 复 合 增 长 率 为 15.84%, 市 场 成 长 性 较 好 我 国 咽 喉 疾 病 中 成 药 的 剂 型 较 多, 主 要 是 口 服 剂 型, 包 括 片 剂 口 服 液 喷 雾 剂 等, 其 中 口 服 液 和 喷 雾 剂 增 速 较 快 喷 雾 剂 近 几 年 销 售 额 从 5.17 亿 元 增 至 9.95 亿 元 核 心 产 品 市 场 占 有 率 提 升 核 心 产 品 市 场 占 率 不 断 提 升 公 司 目 前 在 产 的 药 品 批 准 文 号 共 10 项, 其 中 独 家 品 种 2 个 非 处 方 药 (OTC) 品 种 7 个,7 项 列 入 国 家 医 保 目 录 3 项 列 入 地 方 增 补 基 本 药 物 目 录 公 司 在 保 持 现 有 产 品 稳 定 增 长 的 前 提 下, 将 继 续 在 产 品 储 备 中 探 索 具 有 竞 争 力 和 市 场 潜 力 的 产 品 公 司 核 心 产 品 开 喉 剑 喷 雾 剂 ( 含 儿 童 型 ) 是 独 家 品 种, 拥 有 广 泛 的 适 用 症 患 者 人 群 其 中, 开 喉 剑 喷 雾 剂 ( 儿 童 型 ) 是 SFDA 唯 一 批 准 的 儿 童 口 腔 咽 喉 类 疾 病 喷 雾 剂 型 4
图 表 6 开 喉 剑 喷 雾 剂 市 场 份 额 排 名 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 咽 喉 疾 病 中 成 药 市 场 32 14 10 7 咽 喉 疾 病 中 成 药 医 院 终 端 市 场 17 5 3 3 咽 喉 疾 病 中 成 药 喷 雾 剂 市 场 4 2 2 2 咽 喉 疾 病 中 成 药 喷 雾 剂 医 院 终 端 市 场 3 1 1 1 资 料 来 源 : 南 方 医 药 经 济 研 究 所 开 喉 剑 喷 雾 剂 ( 含 儿 童 型 ) 目 前 主 要 用 于 咽 喉 疾 病 治 疗, 近 几 年 其 在 咽 喉 疾 病 中 成 药 市 场 和 咽 喉 疾 病 中 成 药 喷 雾 剂 市 场 的 占 有 率 增 长 迅 速, 市 场 份 额 排 名 不 断 上 升, 在 同 类 产 品 中 拥 有 较 强 的 市 场 竞 争 力 贵 州 药 材 资 源 提 供 原 料 保 障 公 司 地 处 的 贵 州 省, 与 云 南 四 川 广 西 并 称 为 我 国 四 大 道 地 药 材 基 地, 素 有 夜 郎 无 闲 草, 黔 地 多 灵 药 之 说 在 全 国 统 一 普 查 的 363 个 重 点 品 种 中, 贵 州 有 326 种, 其 中 有 道 地 药 材 如 天 麻 杜 仲 吴 茱 萸 三 七 银 杏 茯 苓 石 斛 半 夏 何 首 乌 等 数 十 种, 总 蕴 藏 量 为 6500 万 吨 贵 州 丰 富 的 中 药 材 资 源 为 公 司 提 供 了 可 靠 的 原 材 料 保 障, 确 保 了 中 药 材 的 稳 定 供 应 产 品 已 覆 盖 3000 家 二 甲 以 上 医 院 公 司 产 品 获 得 了 市 场 深 度 认 可, 覆 盖 国 内 3000 家 二 甲 以 上 医 院, 良 好 的 疗 效 得 到 专 科 医 生 的 认 可 与 信 赖 公 司 产 品 均 销 售 给 通 过 GSP 认 证 的 医 药 商 业 企 业, 其 中 开 喉 剑 喷 雾 剂 ( 含 儿 童 型 ) 采 用 的 销 售 模 式 为 专 业 化 学 术 代 理 模 式, 其 他 产 品 主 要 采 用 医 药 商 业 公 司 区 域 经 销 模 式 2014 年 2015 年 公 司 销 售 的 医 药 商 业 公 司 分 别 有 676 家 和 692 家, 分 布 于 全 国 30 个 省 市 5
规 模 较 快 扩 张, 布 局 儿 童 大 健 康 收 入 利 润 较 快 增 长 图 表 7 三 力 制 药 收 入 利 润 及 增 长 情 况 百 万 元 营 业 收 入 净 利 润 营 收 同 比 净 利 同 比 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2013 年 2014 年 2015 年 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数 据 来 源 :choice 公 司 收 入 规 模 持 续 扩 张,2015 年, 实 现 营 业 收 入 3.59 亿 元, 同 比 增 长 34.53%; 实 现 净 利 润 5261.0 万 元, 同 比 增 长 81.45% 收 入 增 长 主 要 因 为 公 司 加 强 了 推 广 力 度, 面 向 医 院 和 市 场 销 售 规 模 增 加, 客 户 群 体 增 加,2015 年 公 司 销 售 的 医 药 商 业 公 司 由 2014 年 的 676 家 增 长 至 692 家 同 时, 公 司 优 化 内 部 流 程, 降 低 管 理 成 本, 使 净 利 润 实 现 大 幅 增 长 图 表 8 三 力 制 药 费 用 率 和 利 润 率 指 标 50.0 销 售 费 用 率 (%) 管 理 费 用 率 (%) 财 务 费 用 率 (%) 70.0 销 售 毛 利 率 (%) 销 售 净 利 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 60.0 40.0 50.0 30.0 40.0 20.0 30.0 20.0 10.0 10.0 0.0 2013 年 2014 年 2015 年 0.0 2013 年 2014 年 2015 年 数 据 来 源 :choice 毛 利 率 和 ROE 较 高 公 司 三 项 费 用 率 和 各 项 利 润 率 均 比 较 稳 定, 销 售 毛 利 率 较 高, 保 持 在 60% 以 上, 但 由 于 销 售 费 用 率 也 比 较 高, 导 致 净 利 润 率 并 不 高 公 司 净 资 产 收 益 率 保 持 在 30% 以 上,2015 年 由 于 增 发 使 净 资 产 规 模 短 期 扩 张 较 大, 净 资 产 收 益 率 有 所 下 降 6
布 局 儿 童 大 健 康 公 司 发 展 战 略 为 : 深 度 发 展 儿 童 药 品 儿 童 诊 疗 和 儿 童 护 理 三 个 领 域 的 业 务, 实 现 儿 童 大 健 康 企 业 的 定 位 和 品 牌 建 设 类 别 图 表 9 公 司 经 营 计 划 经 营 计 划 销 售 渠 道 扩 张 二 甲 以 上 医 院 二 甲 以 下 医 院 预 计 两 年 内, 开 喉 剑 喷 雾 剂 ( 含 儿 童 型 ) 将 覆 盖 5000 家 二 甲 以 上 医 院 ( 目 前 3000 家 ) 将 民 营 医 院 县 级 医 院 和 社 区 医 院 等 终 端 列 入 销 售 目 标, 预 计 两 年 内 至 少 覆 盖 2000 家 二 甲 以 下 医 院 药 品 申 报 致 力 于 使 开 喉 剑 喷 雾 剂 成 为 OTC, 计 划 向 国 家 药 监 总 局 申 报 其 成 为 OTC 产 品 儿 童 大 健 康 儿 童 药 品 儿 童 诊 疗 儿 童 护 理 2016 年, 将 着 重 于 并 购 与 研 发, 打 造 儿 童 药 品 产 品 群, 覆 盖 咽 喉 感 冒 退 热 消 食 止 泻 等 治 疗 领 域 已 与 两 家 儿 科 药 企 达 成 初 步 意 向, 并 购 完 成 后 将 建 立 针 对 基 本 常 见 儿 童 病 的 产 品 群 未 来 将 加 大 植 物 提 取 物 单 体 的 研 发 投 入, 适 时 进 入 生 物 制 药 领 域 未 来 五 年 在 全 国 建 立 50 家 中 高 端 儿 童 诊 疗 及 健 康 管 理 中 心 目 前 河 北 江 苏 福 建 的 项 目 已 经 完 成 立 项, 杭 州 的 诊 疗 中 心 已 经 装 修 完 成 准 备 从 澳 洲 和 欧 洲 引 进 一 些 儿 童 护 理 企 业 的 产 品 或 者 对 其 企 业 进 行 收 购, 利 用 现 有 的 本 土 渠 道 进 行 销 售 和 推 广 已 与 澳 洲 两 家 企 业 达 成 初 步 意 向, 产 品 将 覆 盖 护 肤 品 清 洁 用 品 和 营 养 品 资 料 来 源 : 公 司 年 报 7
盈 利 预 测 根 据 对 行 业 状 况 及 公 司 情 况 的 分 析, 对 公 司 进 行 盈 利 预 测, 预 测 公 司 2016 2017 2018 年 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 6593 万 元 8616 万 元 10808 万 元, 每 股 收 益 分 别 为 0.51 元 0.67 元 0.84 元 2016 年 8 月 31 日 收 盘 价 对 应 于 公 司 2016 2017 2018 年 动 态 市 盈 率 分 别 为 31.1 倍 23.8 倍 19.0 倍 图 表 10 三 力 制 药 盈 利 预 测 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 266.88 359.04 484.70 630.12 787.64 净 利 润 ( 百 万 元 ) 28.99 52.61 65.93 86.16 108.08 毛 利 率 62.0% 62.2% 62.2% 61.2% 61.2% 净 利 率 10.9% 14.7% 13.6% 13.7% 13.7% ROE 34.3% 32.3% 26.4% 26.5% 25.6% EPS( 元 ) 0.23 0.41 0.51 0.67 0.84 8
分 析 师 声 明 本 报 告 中 所 表 述 的 任 何 观 点 均 准 确 地 反 映 了 其 个 人 对 该 行 业 或 公 司 的 看 法, 并 且 以 独 立 的 方 式 表 述, 研 究 员 薪 酬 的 任 何 组 成 部 分 无 论 是 在 过 去 现 在 及 将 来, 均 与 其 在 本 研 究 报 告 中 所 表 述 的 观 点 无 直 接 或 间 接 的 关 系 免 责 声 明 本 报 告 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 观 点 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 不 保 证 该 信 息 未 经 任 何 更 新, 也 不 保 证 我 公 司 做 出 的 任 何 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 在 任 何 情 况 下, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价, 亦 不 构 成 个 人 投 资 建 议 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 未 经 授 权 的 转 载, 本 公 司 不 承 担 任 何 转 载 责 任 评 级 说 明 买 入 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 三 板 成 分 指 数 指 数 15% 以 上 ; 中 性 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 与 三 板 成 分 指 数 的 变 动 幅 度 相 差 -15% 至 15%; 卖 出 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 三 板 成 分 指 数 15% 以 上 梧 桐 研 究 公 会 电 话 :010-85715117 传 真 :010-85714717 电 子 邮 件 :wtlx@wtneeq.com