优 势 基 础 资 产 信 用 质 量 很 好 入 池 贷 款 借 款 人 加 权 平 均 年 龄 37.04 岁, 借 款 人 年 龄 在 30~40( 含 ) 岁 的 贷 款 未 偿 本 金 余 额 占 入 池 贷 款 总 额 的 40.10%, 该 年 龄 段 借 款 人 一 般 收 入 较 为 稳 定, 多 处 于 职 业 及 收 入 的 上 升 期, 家 庭 状 况 较 为 稳 定, 还 款 意 愿 较 强, 偿 债 能 力 较 为 稳 定 同 时, 入 池 贷 款 借 款 人 收 入 债 务 比 中 位 数 为 3.11 倍, 具 有 一 定 的 还 款 保 障 最 后, 基 础 资 产 池 共 计 19,293 笔 贷 款, 借 款 人 集 中 度 很 低, 基 础 资 产 整 体 特 征 分 散, 集 中 风 险 很 低 优 先 级 / 次 级 的 内 部 信 用 增 级 措 施 为 优 先 级 资 产 支 持 证 券 提 供 了 良 好 的 信 用 支 持 优 先 A 级 证 券 可 获 得 由 优 先 B 级 证 券 和 次 级 证 券 提 供 的 相 当 于 资 产 池 贷 款 余 额 15.47% 的 信 用 支 持, 优 先 B 级 证 券 可 获 得 由 次 级 证 券 提 供 的 相 当 于 资 产 池 贷 款 余 额 6.89% 的 信 用 支 持 本 期 证 券 信 用 触 发 机 制 较 为 完 备, 抵 销 / 混 同 风 险 很 低 本 期 证 券 设 置 了 加 速 清 偿 事 件 违 约 事 件 等 信 用 触 发 机 制, 为 优 先 级 证 券 的 偿 付 提 供 了 保 障 本 期 证 券 的 抵 销 处 理 条 款 将 抵 销 风 险 转 化 为 发 起 机 构 的 违 约 风 险, 且 发 起 机 构 主 体 信 用 水 平 很 高, 抵 销 风 险 很 低 本 期 证 券 设 置 了 权 利 完 善 事 件, 并 根 据 贷 款 服 务 机 构 的 信 用 等 级 来 确 定 回 收 款 转 付 频 率, 考 虑 到 贷 款 服 务 机 构 主 体 信 用 水 平 很 高, 混 同 风 险 很 低
关 注 本 期 证 券 未 办 理 抵 押 权 转 让 变 更 登 记 本 期 证 券 发 起 机 构 转 让 信 托 财 产 时, 按 惯 例 并 未 办 理 抵 押 权 转 让 变 更 登 记, 而 由 委 托 人 在 有 管 辖 权 的 政 府 机 构 登 记 部 门 继 续 登 记 为 名 义 上 的 抵 押 权 人, 存 在 无 法 对 抗 善 意 第 三 人 的 风 险 但 中 债 资 信 也 注 意 到, 出 现 此 类 情 形 时, 相 关 资 产 会 被 列 入 不 合 格 资 产, 发 起 机 构 需 要 赎 回 相 关 资 产 静 态 样 本 池 与 基 础 资 产 池 在 合 同 期 限 初 始 贷 款 价 值 比 和 剩 余 期 限 等 方 面 存 在 不 一 致, 违 约 分 布 参 数 的 估 计 存 在 一 定 相 对 误 差 根 据 发 起 机 构 提 供 的 静 态 样 本 池 的 相 关 统 计 信 息, 中 债 资 信 构 建 了 36 个 静 态 样 本 池 基 础 资 产 池 在 合 同 期 限 分 布 初 始 贷 款 价 值 比 和 剩 余 期 限 等 方 面 均 与 静 态 池 存 在 一 定 差 异 中 债 资 信 在 信 用 风 险 模 型 中 已 将 以 上 风 险 因 素 加 以 考 虑, 对 基 础 资 产 违 约 分 布 的 参 数 分 别 进 行 了 调 整 宏 观 经 济 增 速 面 临 放 缓 趋 势, 可 能 对 基 础 资 产 未 来 信 用 表 现 产 生 不 利 影 响 2014 年 以 来, 总 体 需 求 的 恢 复 较 为 疲 弱, 受 此 影 响 我 国 经 济 继 2012 年 1-8 月 份 再 次 经 历 了 一 轮 明 显 的 去 库 存 化 过 程, 工 业 生 产 持 续 放 缓, 虽 然 预 计 美 日 欧 国 家 总 体 处 于 温 和 复 苏 阶 段, 有 助 于 外 需 的 增 长, 但 内 需 下 行 压 力 较 大, 投 资 增 速 放 缓, 经 济 增 速 也 持 续 下 滑 中 长 期 看, 我 国 经 济 增 速 可 能 低 于 前 一 轮 经 济 周 期 从 汽 车 行 业 的 产 销 量 来 看,2013 年 年 初 以 来, 虽 然 连 续 三 个 季 度 出 现 恢 复 性 增 长, 但 在 宏 观 经 济 未 来 回 升 乏 力 背 景 下, 销 量 增 速 有 所 下 降 中 债 资 信 在 信 用 风 险 模 型 中 已 将 此 风 险 因 素 加 以 考 虑, 对 基 础 资 产 违 约 分 布 的 参 数 分 别 进 行 了 调 整
一 证 券 概 况 本 期 证 券 总 金 额 为 31.47 亿 元 优 先 A-1 级 证 券 优 先 A-2 级 证 券 和 优 先 B 级 证 券 的 票 面 利 率 均 为 浮 动 利 率, 次 级 证 券 无 票 面 利 率 从 证 券 本 金 的 偿 付 方 式 看, 证 券 本 金 每 月 支 付 一 次, 按 照 优 先 A 级 证 券 优 先 B 级 证 券 次 级 证 券 的 顺 序 依 次 偿 付 各 级 证 券 本 金 表 1: 本 期 证 券 概 况 资 产 支 持 证 券 偿 付 模 式 金 额 ( 万 元 ) 总 量 占 比 (%) 票 面 利 率 预 期 到 期 日 优 先 A-1 级 过 手 型 偿 付 142,000.00 45.12 浮 动 利 率 2016/3/26 优 先 A-2 级 过 手 型 偿 付 124,000.00 39.40 浮 动 利 率 2017/3/26 优 先 B 级 过 手 型 偿 付 27,000.00 8.58 浮 动 利 率 2017/6/26 次 级 - 21,686.60 6.89-2017/11/26 总 计 314,686.60 100.00 - - 本 期 证 券 采 用 了 优 先 级 / 次 级 结 构 的 信 用 增 级 措 施 优 先 A 级 证 券 可 获 得 由 优 先 B 级 证 券 和 次 级 证 券 提 供 的 相 当 于 资 产 池 贷 款 余 额 15.47% 的 信 用 支 持, 优 先 B 级 证 券 可 获 得 由 次 级 证 券 提 供 的 相 当 于 资 产 池 贷 款 余 额 6.89% 的 信 用 支 持 本 期 入 池 资 产 的 加 权 平 均 利 率 较 高 (9.22%), 扣 除 掉 利 息 支 出 和 各 项 费 用 之 后, 剩 余 利 息 流 入 能 对 优 先 级 证 券 的 形 成 一 定 信 用 支 持 二 交 易 结 构 分 析 本 期 证 券 的 发 起 机 构 / 贷 款 服 务 机 构 信 用 水 平 很 高, 抵 销 的 处 理 条 款 回 收 款 转 付 条 款 设 置 合 理, 抵 销 和 混 同 风 险 很 低 ; 信 托 账 户 项 下 本 金 分 账 户 内 资 金 优 先 补 足 收 入 分 账 户 内 各 项 优 先 费 用 和 优 先 级 证 券 利 息 支 出 的 交 易 条 款 的 设 置 一 定 程 度 上 缓 解 了 流 动 性 风 险 本 期 证 券 设 定 了 借 款 人 抵 销 的 处 理 条 款, 在 借 款 人 向 发 起 机 构 行 使 抵 销 权 且 被 抵 销 债 权 属 于 信 托 财 产 的 情 况 下, 发 起 机 构 应 无 时 滞 地 将 相 当 于 被 抵 销 款 项 的 资 金 全 额 支 付 给 贷 款 服 务 机 构, 上 述 安 排 将 抵 销 风 险 转 化 为 发 起 机 构 / 贷 款 服 务 机 构 的 违 约 风 险 由 于 发 起 机 构 / 贷 款 服 务 机 构 平 安 银 行 的 主 体 信 用 水 平 很 高, 中 债 资 信 认 为 本 期 证 券 抵 销 风 险 很 低 本 期 证 券 规 定 根 据 贷 款 服 务 机 构 信 用 等 级 的 不 同, 其 将 回 收 款 划 付 至 信 托 账 户 的 时 间 间 隔 也 不 同 上 述 安 排 将 混 同 风 险 转 化 为 贷 款 服 务 机 构 的 信 用 风 险, 由 于 本 期 证 券 贷 款 服 务 机 构 平 安 银 行 主 体 信 用 水 平 很 高, 其 在 证 券 存 续 期 内 破 产 丧 失 清 偿 能 力 大 幅 降 低 信 用 等 级 的 可 能 性 很 低, 中 债 资 信 认 为 本 期 证 券 混 同 风 险 很 低 本 期 证 券 规 定, 信 托 账 户 项 下 本 金 分 账 户 内 资 金 将 优 先 补 足 收 入 分 账 户 中 各 项 优 先 费 用 和 优 先 级 证 券 利 息 的 差 额 部 分, 以 保 证 其 支 付 中 债 资 信 在 现 金 流 模 型 中 已 将 流 动 性 风 险 加 以 考 虑, 并 测 试 了 在 违 约 分 布 前 置 证 券 实 际 发 行 利 率 较 预 期 利 率 升 高 等 压 力 因 素 下, 本 金 分 账 户 回 补 收 入 分 账 户 的 情 况 中 债 资 信 认 为, 本 期 证 券 对 现 金 流 的 安 排 在 一 定 程 度 上 缓 解 了 流 动 性 风 险 1
本 期 证 券 的 设 立 符 合 法 律 相 关 规 定, 信 托 财 产 与 发 起 机 构 和 受 托 机 构 未 设 立 信 托 的 其 他 财 产 的 破 产 清 算 风 险 相 区 别 本 证 券 是 平 安 银 行 依 据 信 托 法 信 贷 资 产 证 券 化 试 点 管 理 办 法 金 融 机 构 信 贷 资 产 证 券 化 试 点 监 督 管 理 办 法 资 产 支 持 证 券 信 息 披 露 规 则 企 业 会 计 准 则 第 23 号 -- 金 融 资 产 转 移 以 及 关 于 进 一 步 扩 大 信 贷 资 产 证 券 化 试 点 有 关 事 项 的 通 知 等 法 律 行 政 法 规 部 门 规 章 和 规 范 性 文 件 的 相 关 规 定, 借 助 特 定 目 的 信 托 法 律 关 系 所 进 行 的 结 构 性 融 资 活 动 律 师 事 务 所 对 本 期 证 券 所 涉 及 到 的 有 关 法 律 问 题 出 具 了 平 银 2015 年 第 一 期 汽 车 抵 押 贷 款 证 券 化 信 托 项 目 法 律 意 见 书, 根 据 法 律 意 见 书, 本 期 信 托 一 经 设 立, 信 托 财 产 与 发 起 机 构 未 设 立 信 托 的 其 他 财 产 相 区 别, 发 起 机 构 依 法 解 散 被 依 法 撤 销 被 宣 告 破 产 时, 如 果 发 起 机 构 不 是 信 托 的 唯 一 受 益 人 的, 信 托 财 产 不 作 为 其 清 算 财 产, 只 是 平 安 银 行 持 有 的 资 产 支 持 证 券 表 示 的 信 托 受 益 权 作 为 其 清 算 财 产 ; 如 果 届 时 平 安 银 行 作 为 资 产 支 持 证 券 持 有 人 是 信 托 的 唯 一 受 益 人 的, 信 托 终 止 时 信 托 财 产 作 为 其 清 算 财 产 同 时, 信 托 财 产 与 属 于 受 托 机 构 所 有 的 财 产 相 区 别, 受 托 机 构 依 法 解 散 被 依 法 撤 销 被 宣 告 破 产 而 终 止, 信 托 财 产 不 属 于 其 清 算 财 产 但 是, 发 起 机 构 向 受 托 机 构 转 让 基 础 资 产, 尽 管 抵 押 权 随 之 转 移 至 受 托 机 构, 但 由 于 没 有 办 理 抵 押 权 变 更 登 记, 可 能 不 能 对 抗 善 意 第 三 人 为 控 制 这 一 风 险, 发 起 机 构 和 受 托 机 构 在 交 易 文 件 中 约 定, 因 资 产 池 中 某 笔 抵 押 贷 款 未 办 理 抵 押 变 更 登 记, 出 现 善 意 第 三 人 对 抵 押 车 辆 主 张 抵 押 权, 而 受 托 机 构 所 持 抵 押 权 无 法 对 抗 善 意 第 三 人 的, 则 该 等 资 产 将 被 认 定 为 不 合 格 资 产, 发 起 机 构 应 按 照 信 托 合 同 的 约 定 向 受 托 机 构 赎 回 该 等 资 产 鉴 于 实 践 中 的 部 分 法 律 法 规 处 于 试 行 阶 段, 其 可 执 行 性 尚 待 检 验, 并 且 可 能 被 更 新 或 修 订, 中 债 资 信 将 在 后 续 跟 踪 评 级 的 过 程 当 中 对 此 保 持 持 续 关 注 本 期 证 券 主 要 参 与 机 构 不 存 在 不 宜 作 为 证 券 服 务 机 构 的 事 项, 具 备 相 应 的 服 务 能 力 表 2: 主 要 参 与 机 构 尽 职 能 力 参 与 机 构 类 型 机 构 名 称 服 务 能 力 贷 款 服 务 机 构 平 安 银 行 股 份 有 限 公 司 具 备 受 托 人 / 发 行 人 华 能 贵 诚 信 托 有 限 公 司 具 备 资 金 保 管 机 构 恒 丰 银 行 股 份 有 限 公 司 具 备 本 期 证 券 贷 款 服 务 机 构 平 安 银 行 具 备 一 定 的 业 务 经 验, 风 险 控 制 能 力 很 强, 具 备 相 应 服 务 能 力 受 托 机 构 华 能 信 托 具 有 一 定 的 证 券 化 业 务 受 托 经 验, 业 务 管 理 及 内 控 机 制 较 完 善, 具 备 相 应 服 务 能 力 资 金 保 管 机 构 恒 丰 银 行 经 营 风 险 和 财 务 风 险 很 低, 具 备 作 为 本 期 证 券 资 金 保 管 机 构 的 服 务 能 力 交 易 文 件 对 各 中 介 机 构 的 义 务 以 及 违 约 责 任 作 了 规 定, 本 期 证 券 交 易 文 件 中 规 定 : 在 信 托 期 内, 如 果 贷 款 服 务 机 构 违 反 了 其 交 易 文 件 中 所 做 的 任 何 陈 述 保 证 承 诺 和 规 定 的 义 务, 并 因 此 给 受 托 人 和 资 产 支 持 证 券 持 有 人 ( 统 称 为 受 赔 偿 方 ) 的 合 法 民 事 权 益 造 成 了 损 害 的, 需 要 对 受 赔 偿 方 进 行 2
赔 偿 若 受 托 人 违 反 信 托 目 的 管 理 处 分 信 托 财 产 或 者 管 理 处 分 信 托 财 产 有 重 大 过 失 致 使 信 托 财 产 遭 受 损 失 的, 应 当 对 信 托 财 产 予 以 赔 偿 若 资 金 保 管 机 构 未 按 照 资 金 保 管 合 同 的 约 定 执 行 受 托 人 的 分 配 指 令 划 款 指 令 及 时 划 付 资 金 或 资 金 保 管 机 构 实 质 性 违 反 资 金 保 管 合 同 项 下 的 陈 述 保 证 或 承 诺 的, 应 赔 偿 信 托 财 产 或 资 金 保 管 合 同 其 他 各 方 因 此 遭 受 的 直 接 损 失 和 额 外 支 出 的 费 用 三 基 础 资 产 分 析 本 期 证 券 的 基 础 资 产 为 由 受 托 机 构 受 让 的 平 安 银 行 汽 车 贷 款 组 建 的 资 产 池 交 易 的 初 始 起 算 日 为 2015 年 1 月 31 日 表 3: 本 期 证 券 基 础 资 产 统 计 分 析 初 始 起 算 日 2015/1/31 贷 款 笔 数 19,293 借 款 人 户 数 19,293 资 产 池 未 偿 本 金 余 额 ( 万 元 ) 314,686.60 资 产 池 合 同 金 额 ( 万 元 ) 386,056.04 单 笔 贷 款 最 大 未 偿 本 金 金 额 ( 万 元 ) 146.62 单 笔 贷 款 平 均 本 金 余 额 ( 万 元 ) 16.31 前 10 大 借 款 人 贷 款 金 额 占 比 (%) 0.337 前 20 大 借 款 人 贷 款 金 额 占 比 (%) 0.584 加 权 平 均 贷 款 利 率 (%) 9.22 加 权 平 均 贷 款 合 同 期 限 ( 月 ) 33.66 加 权 平 均 贷 款 账 龄 ( 月 ) 6.60 加 权 平 均 贷 款 剩 余 期 限 ( 月 ) 27.06 加 权 平 均 贷 款 初 始 贷 款 价 值 比 (%) 65.20 加 权 平 均 借 款 人 年 龄 ( 岁 ) 37.04 宏 观 经 济 增 速 面 临 放 缓 趋 势, 可 能 对 基 础 资 产 未 来 信 用 表 现 产 生 不 利 影 响 2014 年 以 来, 受 到 总 体 需 求 恢 复 较 为 疲 弱 的 影 响, 我 国 经 济 工 业 生 产 持 续 放 缓, 投 资 增 速 放 缓, 经 济 增 速 持 续 下 滑 从 汽 车 行 业 的 产 销 量 来 看,2013 年 年 初 以 来, 虽 然 连 续 三 个 季 度 出 现 恢 复 性 增 长, 但 在 宏 观 经 济 未 来 回 升 乏 力 背 景 下, 销 量 增 速 有 所 下 降 宏 观 经 济 增 速 面 临 放 缓 趋 势, 可 能 对 基 础 资 产 未 来 信 用 表 现 产 生 不 利 影 响 单 笔 贷 款 余 额 占 比 很 低, 资 产 池 分 散 度 很 高, 集 中 风 险 很 低 本 期 证 券 基 础 资 产 池 涉 及 贷 款 共 计 19,293 笔 贷 款, 其 中 按 笔 数 统 计, 贷 款 余 额 在 30 万 元 以 下 的 贷 款 最 多, 占 总 笔 数 的 85.72%, 所 有 贷 款 平 均 本 金 余 额 为 16.31 万 元, 单 笔 贷 款 最 大 未 偿 本 金 余 额 为 146.62 万 元, 前 10 和 前 20 大 借 款 人 贷 款 未 偿 本 金 余 额 合 计 占 比 分 别 为 0.337% 和 0.584%, 贷 款 金 额 集 中 度 极 低 借 款 人 所 属 地 区 遍 及 25 个 省 市 自 治 区, 基 础 资 产 抵 押 物 涉 及 9 个 不 同 的 汽 车 品 3
牌, 进 一 步 增 大 了 分 散 度 总 体 看, 资 产 池 基 础 资 产 特 征 相 对 分 散, 集 中 风 险 很 低 表 4: 贷 款 未 偿 本 金 余 额 分 布 情 况 贷 款 余 额 ( 万 元 ) 贷 款 笔 数 贷 款 笔 数 占 比 (%) 贷 款 余 额 ( 万 元 ) 贷 款 余 额 占 比 (%) (0,10] 4,936 25.58 35,630.64 11.32 (10,20] 8,858 45.91 132,891.79 42.23 (20,30] 4,439 23.01 101,212.04 32.16 (30,40] 505 2.62 17,669.61 5.61 (40,50] 394 2.04 17,346.49 5.51 (50,60] 103 0.53 5,566.41 1.77 (60,70] 27 0.14 1,731.27 0.55 (70,80] 21 0.11 1,579.33 0.50 80 以 上 10 0.05 1,059.03 0.34 合 计 19,293 100.00 314,686.60 100.00 表 5: 借 款 人 地 区 分 布 情 况 所 在 地 区 贷 款 笔 数 贷 款 笔 数 占 比 (%) 贷 款 余 额 ( 万 元 ) 贷 款 余 额 占 比 (%) 安 徽 省 463 2.40 7,498.11 2.38 北 京 市 623 3.23 12,319.97 3.91 福 建 省 933 4.84 11,854.16 3.77 广 东 省 1,480 7.67 21,795.25 6.93 广 西 壮 族 自 治 区 304 1.58 4,967.70 1.58 贵 州 省 574 2.98 6,954.75 2.21 海 南 省 151 0.78 1,939.82 0.62 河 北 省 774 4.01 14,358.43 4.56 河 南 省 1,546 8.01 26,105.64 8.30 黑 龙 江 省 920 4.77 16,177.99 5.14 湖 北 省 1,354 7.02 18,257.33 5.80 湖 南 省 340 1.76 5,672.36 1.80 吉 林 省 15 0.08 249.55 0.08 江 苏 省 2,133 11.06 34,954.02 11.11 江 西 省 19 0.10 330.94 0.11 辽 宁 省 938 4.86 16,012.81 5.09 山 东 省 1,576 8.17 29,166.99 9.27 山 西 省 335 1.74 6,552.69 2.08 陕 西 省 611 3.17 11,314.58 3.60 上 海 市 169 0.88 2,804.17 0.89 四 川 省 719 3.73 14,068.37 4.47 天 津 市 344 1.78 6,520.55 2.07 云 南 省 313 1.62 5,222.80 1.66 4
所 在 地 区 贷 款 笔 数 贷 款 笔 数 占 比 (%) 贷 款 余 额 ( 万 元 ) 贷 款 余 额 占 比 (%) 浙 江 省 2,320 12.03 36,370.67 11.56 重 庆 市 339 1.76 3,216.95 1.02 合 计 19,293 100.00 314,686.60 100.00 借 款 人 年 龄 主 要 分 布 于 30~40 岁, 职 业 及 收 入 状 况 良 好, 收 入 债 务 比 中 位 数 为 3.11 倍, 具 有 一 定 的 还 款 保 障 从 入 池 贷 款 的 借 款 人 年 龄 来 看, 加 权 平 均 年 龄 为 37.04 岁, 借 款 人 年 龄 在 30~40( 含 ) 岁 的 贷 款 最 多, 其 未 偿 本 金 余 额 占 入 池 贷 款 总 额 的 40.10%, 该 年 龄 段 的 借 款 人 财 务 状 况 通 常 较 好, 具 有 一 定 偿 债 能 力 从 职 业 方 面 看, 未 偿 本 金 余 额 的 35.09% 来 自 于 平 安 银 行 定 义 的 标 准 受 薪 人 士 1, 该 类 职 业 人 群 收 入 一 般 较 为 稳 定, 信 用 相 对 有 保 障 从 收 入 看, 借 款 人 的 年 收 入 较 为 分 散, 其 中 占 比 最 大 的 2 为 收 入 在 10~30( 含 ) 万 元 之 间, 占 比 为 48.86% 借 款 人 收 入 债 务 比 中 位 数 为 3.11 倍, 借 款 人 整 体 偿 还 债 务 具 有 一 定 保 障 表 6: 借 款 人 年 龄 分 布 情 况 年 龄 ( 岁 ) 贷 款 笔 数 贷 款 笔 数 占 比 (%) 贷 款 余 额 ( 万 元 ) 贷 款 余 额 占 比 (%) (18,20] 69 0.36 1,036.57 0.33 (20,30] 5,686 29.47 78,153.79 24.84 (30,40] 7,717 40.00 126,204.49 40.10 (40,50] 4,675 24.23 87,586.12 27.83 (50,60] 1,146 5.94 21,705.63 6.90 合 计 19,293 100.00 314,686.60 100.00 表 7: 借 款 人 年 收 入 分 布 情 况 年 收 入 ( 万 元 ) 贷 款 笔 数 贷 款 笔 数 占 比 (%) 贷 款 余 额 ( 万 元 ) 贷 款 余 额 占 比 (%) (0-10] 2,974 15.41 29,800.23 9.47 (10-20] 4,877 25.28 68,031.36 21.62 (20-30] 5,044 26.14 85,732.43 27.24 (30-40] 2,417 12.53 45,284.67 14.39 (40-50] 596 3.09 12,138.40 3.86 (50-60] 1,592 8.25 33,627.81 10.69 (60-70] 62 0.32 1,626.72 0.52 (70-80] 129 0.67 3,034.61 0.96 (80-90] 82 0.43 1,833.61 0.58 1 平 安 银 行 汽 车 金 融 中 心 在 内 部 风 险 管 理 文 件 中 将 标 准 受 薪 人 士 定 义 为 金 融 业 从 业 人 员 公 务 员 等 收 入 稳 定 的 人 士 2 第 = i 个 借 款 人 年 收 入 第 i 笔 贷 款 剩 余 期 限 收 入 债 务 比 第 i笔 贷 款 剩 余 本 金 余 额 5
年 收 入 ( 万 元 ) 贷 款 笔 数 贷 款 笔 数 占 比 (%) 贷 款 余 额 ( 万 元 ) 贷 款 余 额 占 比 (%) (90-100] 236 1.22 5,651.78 1.80 (100-150] 955 4.95 19,443.27 6.18 (150-200] 86 0.45 2,357.23 0.75 200 以 上 162 0.84 5,077.96 1.61 未 统 计 81 0.42 1,046.52 0.33 合 计 19,293 100.00 314,686.60 100.00 入 池 贷 款 加 权 平 均 剩 余 期 限 为 27.06 个 月, 加 权 平 均 账 龄 为 6.60 个 月, 具 有 一 定 历 史 信 用 表 现 表 8: 入 池 贷 款 合 同 期 限 分 布 情 况 总 期 数 ( 月 ) 贷 款 笔 数 贷 款 笔 数 占 比 (%) 贷 款 余 额 ( 万 元 ) 贷 款 余 额 占 比 (%) 12 243 1.26 1,866.37 0.59 18 854 4.43 11,147.47 3.54 24 3,072 15.92 41,030.74 13.04 36 15,124 78.39 260,642.02 82.83 合 计 19,293 100.00 314,686.60 100.00 表 9: 入 池 贷 款 账 龄 分 布 情 况 已 还 期 数 ( 月 ) 贷 款 笔 数 贷 款 笔 数 占 比 (%) 贷 款 余 额 ( 万 元 ) 贷 款 余 额 占 比 (%) (0,6] 8,344 43.25 146,413.11 46.53 (6,12] 10,240 53.08 159,489.24 50.68 (12,18] 695 3.60 8,675.12 2.76 (18,24] 14 0.07 109.13 0.03 合 计 19,293 100.00 314,686.60 100.00 表 10: 入 池 贷 款 剩 余 还 款 期 数 分 布 情 况 剩 余 期 数 ( 月 ) 贷 款 笔 数 贷 款 笔 数 占 比 (%) 贷 款 余 额 ( 万 元 ) 贷 款 余 额 占 比 (%) (0,6] 156 0.81 1,028.55 0.33 (6,12] 766 3.97 8,133.55 2.58 (12,18] 2,083 10.80 27,468.69 8.73 (18,24] 1,646 8.53 24,071.06 7.65 (24,30] 7,912 41.01 130,925.64 41.61 (30,36] 6,730 34.88 123,059.11 39.11 合 计 19,293 100.00 314,686.60 100.00 入 池 贷 款 的 现 行 利 率 主 要 集 中 于 9%~9.5%, 贷 款 利 率 较 高, 能 够 提 供 一 定 的 利 差 支 持 6
入 池 贷 款 的 加 权 平 均 现 行 贷 款 利 率 为 9.22% 贷 款 利 率 基 本 集 中 于 9%~9.5%, 包 括 18,182 笔 贷 款, 未 偿 本 金 金 额 占 比 达 到 96.02% 表 11: 入 池 贷 款 现 行 利 率 分 布 情 况 贷 款 现 行 利 率 (%) 贷 款 笔 数 贷 款 笔 数 占 比 (%) 贷 款 余 额 ( 万 元 ) 贷 款 余 额 占 比 (%) (8.5,9] 870 4.51 9,786.94 3.11 (9,9.5] 18,182 94.24 302,167.02 96.02 (9.5,10] 228 1.18 2,491.92 0.79 (10.5,11] 13 0.07 240.71 0.08 合 计 19,293 100.00 314,686.60 100.00 加 权 平 均 初 始 贷 款 价 值 比 相 对 较 低, 一 定 程 度 上 缓 释 了 预 期 损 失 程 度 入 池 贷 款 初 始 贷 款 价 值 比 最 高 为 80%, 最 低 为 22%, 加 权 平 均 贷 款 价 值 比 为 65.20% 贷 款 价 值 比 在 60%~70%( 含 ) 的 贷 款 最 多, 包 括 12,753 笔 贷 款, 其 未 偿 本 金 金 额 占 比 为 72.21% 总 体 来 说, 本 期 证 券 的 初 始 贷 款 价 值 比 不 高, 一 定 程 度 上 缓 释 了 预 期 损 失 程 度 尽 管 随 着 贷 款 帐 龄 的 增 长, 因 汽 车 的 贬 值 效 应 引 致 的 即 期 贷 款 价 值 比 可 能 会 大 于 100%, 即 贷 款 发 放 后 汽 车 如 果 出 现 加 速 贬 值 将 可 能 导 致 其 市 价 低 于 贷 款 的 未 偿 余 额, 但 考 虑 到 本 期 证 券 的 基 础 资 产 均 有 抵 押 物, 当 借 款 人 未 能 清 偿 债 务 时, 债 权 人 有 权 以 抵 押 物 折 价 或 以 拍 卖 变 卖 抵 押 物 所 得 价 款 优 先 受 偿, 且 抵 押 物 所 折 价 或 拍 卖 变 卖 后 所 得 价 款 不 足 部 分 由 抵 押 人 或 连 带 责 任 保 证 人 清 偿, 因 此, 中 债 资 信 一 般 将 初 始 贷 款 价 值 比 作 为 抵 押 物 变 现 能 力 考 察 因 素 之 一 表 12: 入 池 贷 款 初 始 贷 款 价 值 比 分 布 情 况 初 始 贷 款 价 值 比 (%) 贷 款 笔 数 贷 款 笔 数 占 比 (%) 贷 款 余 额 ( 万 元 ) 贷 款 余 额 占 比 (%) (20,30] 8 0.04 39.71 0.01 (30,40] 1,408 7.30 12,922.01 4.11 (40,50] 1,610 8.34 19,012.58 6.04 (50,60] 2,890 14.98 43,175.99 13.72 (60,70] 12,753 66.10 227,247.73 72.21 (70,80] 624 3.23 12,288.57 3.91 合 计 19,293 100.00 314,686.60 100.00 四 评 级 模 型 测 算 及 分 析 1 基 础 资 产 组 合 信 用 风 险 量 化 分 析 本 期 证 券 的 基 础 资 产 具 有 数 量 较 多 分 散 度 较 高 同 质 性 较 强 等 特 点, 其 违 约 分 布 具 有 较 为 稳 定 的 统 计 特 性 因 此, 中 债 资 信 采 用 精 算 的 方 法, 通 过 抽 取 与 基 础 资 产 池 有 相 似 特 征 的 静 态 样 本 池, 7
3 以 静 态 样 本 池 的 历 史 信 用 表 现 为 基 础, 综 合 考 虑 静 态 样 本 池 与 基 础 资 产 的 差 异 以 及 未 来 经 济 形 势 变 化 贷 款 服 务 机 构 尽 职 能 力 和 基 础 资 产 池 的 自 身 特 征 等 可 能 对 基 础 资 产 信 用 表 现 产 生 影 响 的 因 素, 来 对 静 态 样 本 池 的 统 计 特 征 进 行 调 整, 从 而 得 到 基 础 资 产 池 的 违 约 分 布 情 况 1) 静 态 样 本 池 分 析 样 本 选 取 中 债 资 信 从 发 起 机 构 提 供 的 38 个 静 态 样 本 池 中 选 取 了 36 个 历 史 统 计 期 间 不 小 于 3 个 月 的 静 态 样 本 池, 样 本 抽 取 范 围 为 2010 年 9 月 ~2013 年 8 月 新 发 放 贷 款, 历 史 统 计 期 间 从 3 个 月 到 38 个 月 不 等 每 个 静 态 样 本 池 抽 取 标 准 为 当 月 新 发 放 的 汽 车 贷 款 静 态 资 产 池 累 计 违 约 率 考 虑 到 借 款 人 主 要 是 自 然 人, 数 量 众 多, 还 款 管 理 能 力 参 差 不 齐, 所 以 将 逾 期 1 天 作 为 贷 款 违 约 的 界 定 过 于 严 苛, 采 用 逾 期 60 或 90 天 作 为 贷 款 违 约 的 界 定 容 易 低 估 风 险 4 中 债 资 信 将 逾 期 30 天 以 上 的 贷 款 认 定 为 违 约, 并 以 此 为 标 准 计 算 违 约 率 数 据 36 个 静 态 样 本 池 的 累 计 违 约 率 如 下 图 所 示 3 静 态 池 一 般 要 求 从 起 算 日 至 期 末, 不 能 增 加 资 产 也 不 能 减 少 资 产, 但 资 产 正 常 偿 付 或 者 违 约 的 情 况 除 外 汽 车 抵 押 贷 款 证 券 化 涉 及 的 静 态 池 一 般 要 求 是 贷 款 笔 数 多 每 笔 资 产 占 比 较 小, 且 统 计 特 性 稳 定 4 例 如, 在 交 易 的 前 两 个 月, 如 果 大 量 贷 款 发 生 拖 欠, 根 据 逾 期 60 天 或 90 天 的 违 约 定 义, 本 期 证 券 无 违 约, 但 可 能 优 先 级 证 券 因 现 金 流 不 足 已 导 致 证 券 利 息 违 约, 所 以 将 逾 期 30 天 以 上 作 为 违 约 贷 款 的 界 定 更 为 严 谨 8
图 1: 静 态 样 本 池 累 计 违 约 率 累 计 违 约 率 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 月 0 5 10 15 20 25 30 35 2010 年 9 月 2010 年 10 月 2010 年 11 月 2010 年 12 月 2011 年 1 月 2011 年 2 月 2011 年 3 月 2011 年 4 月 2011 年 5 月 2011 年 6 月 2011 年 7 月 2011 年 8 月 2011 年 9 月 2011 年 10 月 2011 年 11 月 2011 年 12 月 2012 年 1 月 2012 年 2 月 2012 年 3 月 2012 年 4 月 2012 年 5 月 2012 年 6 月 2012 年 7 月 2012 年 8 月 2012 年 9 月 2012 年 10 月 2012 年 11 月 2012 年 12 月 2013 年 1 月 2013 年 2 月 2013 年 3 月 2013 年 4 月 2013 年 5 月 2013 年 6 月 2013 年 7 月 2013 年 8 月 根 据 36 个 静 态 样 本 池, 分 别 测 算 每 一 期 的 平 均 违 约 率 增 量, 再 根 据 平 均 违 约 率 的 增 量 计 算 出 拟 证 券 化 资 产 池 存 续 期 内 (36 期 ) 各 期 的 平 均 累 计 违 约 率, 进 而 推 算 出 在 拟 证 券 化 资 产 池 存 续 期 内 的 预 期 累 计 违 约 率 然 后, 通 过 计 算 每 一 期 间 的 预 测 的 违 约 比 率 在 存 续 期 内 预 测 的 累 计 违 约 率 中 的 占 比, 可 得 出 违 约 时 间 分 布 图 9
期 间 违 约 额 在 违 约 总 额 占 比 资 产 支 持 证 券 信 用 评 级 图 2: 映 射 违 约 时 间 分 布 图 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 6 12 18 24 30 33 月 同 时, 由 于 每 个 样 本 的 统 计 期 间 不 同, 可 以 将 每 个 静 态 样 本 池 在 各 自 统 计 期 间 末 的 累 计 违 约 率 除 以 其 对 应 的 在 续 期 内 预 期 累 计 违 约 率 中 的 占 比, 即 可 以 映 射 出 每 一 个 静 态 样 本 池 在 拟 证 券 化 资 产 池 存 续 期 内 的 预 期 累 计 违 约 率 表 13: 映 射 累 计 违 约 率 静 态 池 样 本 1 样 本 2 样 本 3 样 本 4 样 本 5 样 本 6 样 本 7 样 本 8 累 计 违 约 率 2.4250% 2.9846% 2.7651% 1.8128% 2.4063% 1.4468% 2.3522% 2.9696% 静 态 池 样 本 9 样 本 10 样 本 11 样 本 12 样 本 13 样 本 14 样 本 15 样 本 16 累 计 违 约 率 3.2362% 2.6486% 3.6794% 3.0976% 3.5631% 2.2503% 2.1481% 1.8542% 静 态 池 样 本 17 样 本 18 样 本 19 样 本 20 样 本 21 样 本 22 样 本 23 样 本 24 累 计 违 约 率 0.9106% 0.9200% 1.2736% 1.0931% 1.0601% 1.9616% 1.2987% 1.1003% 静 态 池 样 本 25 样 本 26 样 本 27 样 本 28 样 本 29 样 本 30 样 本 31 样 本 32 累 计 违 约 率 1.9825% 1.0864% 1.0893% 1.2354% 1.0151% 1.5159% 0.6921% 1.3092% 静 态 池 样 本 33 样 本 34 样 本 35 样 本 36 均 值 累 计 违 约 率 2.2978% 2.6133% 3.1643% 3.8625% 2.0312% 2) 基 础 资 产 违 约 分 布 参 数 估 计 及 调 整 中 债 资 信 假 设 拟 证 券 化 资 产 池 的 累 计 违 约 率 服 从 对 数 正 态 分 布, 2 2 2 + /2 2 + LogNormal e, ( e -1) e 中 债 资 信 采 用 极 大 似 然 估 计 的 方 法, 根 据 静 态 样 本 池 的 累 计 10
违 约 率 对 基 础 资 产 的 违 约 分 布 的 参 数 (, ) 进 行 估 计 并 在 此 基 础 上, 综 合 考 虑 宏 观 经 济 环 境 拟 证 券 化 资 产 池 和 静 态 池 的 统 计 特 征 差 异 基 础 资 产 信 用 质 量 等 因 素 对 参 数 进 行 调 整 静 态 样 本 池 与 基 础 资 产 池 合 同 期 限 分 布 等 特 征 存 在 不 一 致 中 债 资 信 对 静 态 样 本 池 与 基 础 资 产 统 计 特 征 进 行 了 对 比 ( 见 表 14) 在 单 笔 贷 款 余 额 方 面, 拟 证 券 化 资 产 池 的 平 均 单 笔 贷 款 余 额 低 于 静 态 池, 分 散 度 好 于 静 态 池, 属 正 面 因 素 不 作 调 整 除 此 之 外, 拟 证 券 化 资 产 池 在 合 同 期 限 分 布 贷 款 价 值 比 等 方 面 均 与 静 态 池 存 在 一 定 差 异 中 债 资 信 在 信 用 风 险 模 型 中 会 根 据 这 些 差 异 情 况 对 基 础 资 产 违 约 分 布 和 损 失 分 布 的 参 数 分 别 进 行 了 相 应 调 整 最 后, 基 础 资 产 存 续 期 间 较 静 态 池 资 产 宏 观 经 济 增 速 面 临 放 缓 趋 势, 可 能 对 基 础 资 产 未 来 信 用 表 现 产 生 不 利 影 响 总 体 看, 静 态 池 贷 款 的 特 征 与 拟 证 券 化 资 产 池 存 在 不 一 致, 因 此 中 债 资 信 在 信 用 风 险 模 型 中 对 基 础 资 产 违 约 分 布 的 参 数 进 行 了 相 应 调 整, 进 而 得 到 如 下 基 础 资 产 池 的 违 约 分 布 估 计 ( 见 表 15) 表 14: 基 础 资 产 池 和 静 态 样 本 池 统 计 信 息 比 较 基 础 资 产 静 态 池 均 值 起 算 日 2015/1/31 - 金 额 ( 万 元 ) 314,686.60 199,971.80 贷 款 笔 数 19,293 8,903 单 笔 贷 款 余 额 ( 万 元 ) 16.31 22.05 合 同 期 限 ( 月 ) 金 额 占 比 金 额 占 比 (0,12] 0.59% 15.57% (12,24] 16.59% 19.52% (24,36] 82.81% 61.29% (36,48] - 0.97% (48,60] - 2.73% 贷 款 价 值 比 (%) 金 额 占 比 金 额 占 比 (0,40) 0.39% 2.52% [40,60) 15.83% 21.46% [60,65) 11.54% 5.81% [65,70) 18.26% 34.21% [70,75) 52.91% 13.50% [75,100] 1.07% 3.26% 未 统 计 - 28.30% D 表 15: 调 整 后 参 数 估 计 结 果 违 约 分 布 参 数 D -3.7126 0.5686 11
3) 信 用 风 险 分 析 模 型 测 算 结 果 根 据 调 整 后 的 参 数, 中 债 资 信 利 用 对 数 正 态 分 布 函 数 计 算 出 不 同 目 标 信 用 等 级 水 平 下, 受 评 证 券 需 要 承 受 的 资 产 池 违 约 比 率 ( 见 表 16) 表 16: 受 评 证 券 目 标 违 约 比 率 信 用 等 级 目 标 违 约 概 率 (TDP) 目 标 违 约 比 率 (TDR) AAA 0.030% 15.50% AAA- 0.064% 14.03% AA+ 0.131% 12.66% AA 0.166% 12.23% AA- 0.239% 11.57% A+ 0.628% 9.89% A 0.778% 9.53% A- 1.218% 8.79% 注 :TDP 为 入 池 贷 款 加 权 平 均 剩 余 期 限 和 目 标 信 用 等 级 对 应 的 受 评 证 券 违 约 概 率 ;TDR 为 目 标 信 用 等 级 水 平 下, 受 评 证 券 需 要 承 受 的 资 产 池 违 约 金 额 占 比 图 3: 基 础 资 产 违 约 分 布 图 概 率 16% 14% 12% 10% 8% 6% 违 约 比 率 发 生 概 率 4% 2% 0% 0% 3% 5% 8% 10% 13% 15% 18% 20% 23% 25% 28% 基 础 资 产 违 约 比 率 2 现 金 流 压 力 测 试 中 债 资 信 根 据 交 易 账 户 设 置 情 况 现 金 流 支 付 机 制 信 用 触 发 事 件 信 用 增 级 措 施 等 交 易 结 构 特 点 以 及 基 础 资 产 特 征, 构 建 了 专 用 于 本 期 证 券 的 现 金 流 分 析 及 压 力 测 试 模 型 模 型 现 金 流 入 来 源 12
主 要 包 括 本 金 回 收 款 利 息 回 收 款 等, 现 金 流 出 主 要 包 括 税 费 和 规 费 各 参 与 机 构 服 务 费 用 优 先 级 证 券 利 息 优 先 级 证 券 本 金 和 次 级 证 券 期 间 收 益 次 级 证 券 本 金 等 入 池 贷 款 在 正 常 状 况 下, 信 托 账 户 现 金 流 入 情 况 见 图 4 压 力 测 试 的 主 要 功 能 是 评 估 基 础 资 产 产 生 的 现 金 流 在 压 力 条 件 下 对 证 券 利 息 和 本 金 的 覆 盖 程 度, 从 而 检 验 交 易 结 构 的 稳 健 性, 以 及 受 评 证 券 所 获 得 的 信 用 增 级 水 平 是 否 满 足 目 标 评 级 水 平 表 17: 现 金 流 分 析 的 基 准 日 期 指 标 初 始 起 算 日 预 计 信 托 设 立 日 优 先 A-1 级 证 券 证 券 预 期 到 期 日 优 先 A-2 级 证 券 证 券 预 期 到 期 日 优 先 B 级 证 券 证 券 预 期 到 期 日 法 定 到 期 日 日 期 2015 年 1 月 31 日 2015 年 4 月 17 日 2016 年 3 月 26 日 2017 年 3 月 26 日 2017 年 6 月 26 日 2019 年 11 月 26 日 5 图 4: 正 常 情 况 下 信 托 账 户 现 金 流 入 情 况 万 元 14,000 12,000 本 期 应 收 利 息 本 期 应 收 本 金 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 在 经 济 运 行 状 况 分 析 以 及 资 产 池 信 用 风 险 分 析 的 基 础 上, 中 债 资 信 设 置 了 如 下 主 要 压 力 条 件 : 违 约 时 间 分 布 前 置 利 差 缩 减 提 前 还 款 率 上 升 以 及 违 约 贷 款 回 收 率 下 降 5 信 托 设 立 日 之 前 的 贷 款 利 率 收 入 不 入 池 13
回 收 率 的 设 置 中 债 资 信 根 据 发 起 机 构 提 供 的 静 态 样 本 池 违 约 贷 款 的 迁 移 表 现 进 行 了 估 算 通 常 情 况 下, 某 一 期 逾 期 31-60 天 的 贷 款 在 下 一 个 月 只 有 两 种 状 态, 或 者 继 续 拖 欠 变 成 逾 期 61 天 -90 天 贷 款, 或 者 成 功 催 收 变 成 非 违 约 贷 款, 所 以 中 债 资 信 分 别 计 算 其 各 期 的 违 约 贷 款 迁 移 率, 然 后 通 过 迁 移 率 推 算 出 该 逾 期 天 数 下 贷 款 的 回 收 率 其 他 逾 期 天 数 亦 然 表 18: 违 约 贷 款 迁 移 率 静 态 池 逾 期 31 天 -60 天 转 至 逾 期 61 天 -90 天 逾 期 61 天 -90 天 转 至 逾 期 91 天 -120 天 逾 期 91 天 -120 天 转 至 逾 期 120 天 以 上 平 均 迁 移 率 60.67% 52.84% 76.09% 回 收 率 39.33% 47.16% 23.91% 为 了 计 算 出 所 有 逾 期 超 过 30 天 贷 款 的 加 权 平 均 回 收 率, 中 债 资 信 对 不 同 逾 期 天 数 贷 款 的 回 收 率 进 行 了 计 算, 在 参 考 行 业 平 均 回 收 状 况 后, 最 终 确 定 逾 期 30 天 以 上 贷 款 的 回 收 率 为 40%, 并 将 此 回 收 率 作 为 基 准 回 收 率 违 约 时 间 分 布 的 设 置 中 债 资 信 基 于 静 态 样 本 池 的 历 史 违 约 分 布 ( 表 19), 并 结 合 基 础 资 产 现 金 流 分 布 特 点 ( 表 20) 设 置 违 约 时 间 分 布 的 基 准 压 力 条 件 为 第 一 年 60%, 第 二 年 40% 表 19: 静 态 样 本 池 历 史 违 约 时 间 分 布 时 间 第 1 年 第 2 年 第 3 年 总 计 违 约 时 间 分 布 34.95% 49.28% 15.78% 100.00% 表 20: 正 常 情 况 下 基 础 资 产 现 金 流 分 布 时 间 第 1 年 第 2 年 第 3 年 总 计 回 收 本 金 ( 万 元 ) 138,966.66 121,757.42 53,962.52 314,686.60 回 收 本 金 占 比 44.16% 38.69% 17.15% 100.00% 预 期 证 券 利 率 的 设 置 结 合 优 先 级 证 券 的 期 限 证 券 信 用 等 级 结 构 融 资 产 品 特 点 以 及 市 场 利 率 水 平, 并 且 参 考 主 承 销 商 提 供 的 预 测 利 率 范 围, 中 债 资 信 设 置 基 准 预 期 发 行 利 率 为 优 先 A-1 级 证 券 5.00%/ 年, 优 先 A-2 级 证 券 5.10%/ 年, 优 先 B 级 证 券 5.50%/ 年 提 前 还 款 率 的 设 置 结 合 静 态 样 本 池 历 史 提 前 还 款 率, 中 债 资 信 设 置 基 准 提 前 还 款 率 为 2.11% 14
表 21: 压 力 测 试 的 基 准 条 件 和 加 压 幅 度 压 力 条 件 基 准 条 件 加 压 幅 度 回 收 率 40.00% 降 低 20% 回 收 周 期 6 个 月 - 违 约 时 间 分 布 第 一 年 60%, 第 二 年 40% 调 整 后 上 限 为 第 一 年 80%, 第 二 年 20% 优 先 A-1 级 证 券 预 期 发 行 利 率 5.00% 将 利 差 缩 减 50 个 BP 优 先 A-2 级 证 券 预 期 发 行 利 率 5.10% 将 利 差 缩 减 50 个 BP 优 先 B 级 证 券 预 期 发 行 利 率 5.50% 将 利 差 缩 减 50 个 BP 提 前 还 款 率 2.11%/ 年 10.55%/ 年 主 要 压 力 测 试 条 件 表 22: 优 先 A 级 证 券 压 力 测 试 结 果 优 先 A 级 证 券 临 界 违 约 率 AAA 级 信 用 水 平 下 TDR 优 先 A 级 证 券 保 护 距 离 基 准 条 件 27.50% 15.50% 12.00% 回 收 率 为 0, 其 他 为 基 准 条 件 17.05% 15.50% 1.54% 回 收 率 降 低 10%, 其 他 为 基 准 条 件 25.91% 15.50% 10.41% 回 收 率 降 低 20%, 其 他 为 基 准 条 件 24.50% 15.50% 9.00% 提 前 还 款 率 为 6.33%, 其 他 为 基 准 条 件 27.33% 15.50% 11.83% 提 前 还 款 率 为 10.55%, 其 他 为 基 准 条 件 27.16% 15.50% 11.66% 违 约 时 间 分 布 前 置 10%, 其 他 为 基 准 条 件 27.32% 15.50% 11.81% 违 约 时 间 分 布 前 置 20%, 其 他 为 基 准 条 件 27.13% 15.50% 11.62% 利 差 缩 减 25 个 BP, 其 它 为 基 准 条 件 27.10% 15.50% 11.60% 利 差 缩 减 50 个 BP, 其 它 为 基 准 条 件 26.70% 15.50% 11.19% 回 收 率 下 降 10%; 提 前 还 款 率 为 6.33%/ 年 ; 违 约 时 间 分 布 前 置 10%; 利 差 缩 减 25 个 BP 回 收 率 下 降 20%; 提 前 还 款 率 为 10.55%/ 年 ; 违 约 时 间 分 布 前 置 20%; 利 差 缩 减 50 个 BP 25.22% 15.50% 9.71% 23.21% 15.50% 7.71% 主 要 压 力 测 试 条 件 表 23: 优 先 B 级 证 券 压 力 测 试 结 果 1 优 先 B 级 证 券 临 界 违 约 率 AA+ 级 信 用 水 平 下 TDR 优 先 B 级 证 券 保 护 距 离 基 准 条 件 15.11% 12.66% 2.45% 回 收 率 降 低 10%, 其 他 为 基 准 条 件 14.24% 12.66% 1.58% 回 收 率 降 低 20%, 其 他 为 基 准 条 件 13.46% 12.66% 0.80% 提 前 还 款 率 为 6.33%, 其 他 为 基 准 条 件 14.93% 12.66% 2.27% 提 前 还 款 率 为 10.55%, 其 他 为 基 准 条 件 14.76% 12.66% 2.10% 违 约 时 间 分 布 前 置 10%, 其 他 为 基 准 条 件 15.01% 12.66% 2.35% 违 约 时 间 分 布 前 置 20%, 其 他 为 基 准 条 件 14.91% 12.66% 2.25% 利 差 缩 减 25 个 BP, 其 它 为 基 准 条 件 14.73% 12.66% 2.08% 利 差 缩 减 50 个 BP, 其 它 为 基 准 条 件 14.36% 12.66% 1.70% 回 收 率 下 降 10%; 提 前 还 款 率 为 6.33%/ 年 ; 违 13.64% 12.66% 0.98% 15
主 要 压 力 测 试 条 件 约 时 间 分 布 前 置 10%; 利 差 缩 减 25 个 BP 回 收 率 下 降 20%; 提 前 还 款 率 为 10.55%/ 年 ; 违 约 时 间 分 布 前 置 20%; 利 差 缩 减 50 个 BP 优 先 B 级 证 券 临 界 违 约 率 AA+ 级 信 用 水 平 下 TDR 优 先 B 级 证 券 保 护 距 离 12.36% 12.66% -0.30% 主 要 压 力 测 试 条 件 表 24: 优 先 B 级 证 券 压 力 测 试 结 果 2 优 先 B 级 证 券 临 界 违 约 率 AA 级 信 用 水 平 下 TDR 优 先 B 级 证 券 保 护 距 离 基 准 条 件 15.11% 12.23% 2.88% 回 收 率 降 低 10%, 其 他 为 基 准 条 件 14.24% 12.23% 2.01% 回 收 率 降 低 20%, 其 他 为 基 准 条 件 13.46% 12.23% 1.23% 提 前 还 款 率 为 6.33%, 其 他 为 基 准 条 件 14.93% 12.23% 2.70% 提 前 还 款 率 为 10.55%, 其 他 为 基 准 条 件 14.76% 12.23% 2.53% 违 约 时 间 分 布 前 置 10%, 其 他 为 基 准 条 件 15.01% 12.23% 2.78% 违 约 时 间 分 布 前 置 20%, 其 他 为 基 准 条 件 14.91% 12.23% 2.68% 利 差 缩 减 25 个 BP, 其 它 为 基 准 条 件 14.73% 12.23% 2.51% 利 差 缩 减 50 个 BP, 其 它 为 基 准 条 件 14.36% 12.23% 2.13% 回 收 率 下 降 10%; 提 前 还 款 率 为 6.33%/ 年 ; 违 约 时 间 分 布 前 置 10%; 利 差 缩 减 25 个 BP 回 收 率 下 降 20%; 提 前 还 款 率 为 10.55%/ 年 ; 违 约 时 间 分 布 前 置 20%; 利 差 缩 减 50 个 BP 13.64% 12.23% 1.41% 12.36% 12.23% 0.13% 中 债 资 信 认 为 由 组 合 模 型 和 现 金 流 压 力 测 试 模 型 决 定 的 优 先 A 级 证 券 信 用 等 级 上 限 为 AAA, 优 先 B 级 证 券 信 用 等 级 上 限 为 AA 五 结 论 结 合 评 级 模 型 的 测 算 结 果, 中 债 资 信 确 定 本 期 资 产 支 持 证 券 的 评 级 结 果 为 : 优 先 A-1 级 资 产 支 持 证 券 和 优 先 A-2 级 资 产 支 持 证 券 的 信 用 等 级 为 AAA, 优 先 B 级 资 产 支 持 证 券 的 信 用 等 级 为 AA 16
附 件 一 : 信 贷 资 产 支 持 证 券 信 用 等 级 符 号 及 定 义 中 债 资 信 评 估 有 限 责 任 公 司 信 贷 资 产 支 持 证 券 信 用 评 级 是 对 受 评 证 券 利 息 获 得 及 时 支 付 以 及 本 金 于 法 定 到 期 日 或 之 前 足 额 获 付 可 能 性 的 评 价 6 其 等 级 划 分 为 三 等 九 级, 符 号 表 示 分 别 为 AAA AA A BBB BB B CCC CC C, 每 个 级 别 均 可 用 + 或 - 符 号 进 行 微 调, 表 示 在 本 等 级 内 略 高 或 略 低 于 中 等 水 平 各 等 级 含 义 如 下 : 等 级 符 号 等 级 含 义 AAA 偿 还 证 券 本 金 和 利 息 能 力 极 强, 违 约 风 险 极 低 AA 偿 还 证 券 本 金 和 利 息 能 力 很 强, 违 约 风 险 很 低 A 偿 还 证 券 本 金 和 利 息 能 力 较 强, 违 约 风 险 较 低 BBB 偿 还 证 券 本 金 和 利 息 能 力 一 般, 违 约 风 险 一 般 BB 偿 还 证 券 本 金 和 利 息 能 力 较 弱, 违 约 风 险 较 高 B 偿 还 证 券 本 金 和 利 息 能 力 很 低, 违 约 风 险 很 高 CCC 偿 还 证 券 本 金 和 利 息 能 力 极 低, 违 约 风 险 极 高 CC 难 以 保 证 证 券 本 金 及 利 息 的 偿 付 C 基 本 不 能 偿 还 证 券 本 金 和 利 息 6 评 级 符 号 体 系 适 用 于 中 债 资 信 针 对 中 国 区 域 ( 不 含 港 澳 台 ) 的 信 用 评 级 业 务, 有 关 国 外 其 他 区 域 及 国 际 的 信 用 评 级 业 务 相 关 评 级 符 号 体 系 中 债 资 信 将 根 据 实 际 需 要 另 行 制 定 17
附 件 二 : 入 池 资 产 合 格 标 准 入 池 资 产 均 为 经 过 筛 选 的 合 格 贷 款, 贷 款 合 格 标 准 就 每 一 笔 抵 押 贷 款 及 其 附 属 担 保 权 益 而 言, 系 指 在 初 始 起 算 日 和 信 托 生 效 日 ( 以 下 各 项 对 时 间 另 有 说 明 的 除 外 ): A. 关 于 借 款 人 的 标 准 :( 就 每 一 笔 抵 押 贷 款 而 言 ) (a) 借 款 人 为 中 国 公 民, 且 在 贷 款 发 放 日 时 至 少 为 年 满 18 周 岁 的 自 然 人 ; (b) 抵 押 贷 款 发 放 时, 借 款 人 不 是 与 发 起 机 构 签 订 劳 动 合 同 的 雇 员 ; (c) 截 至 初 始 起 算 日, 借 款 人 不 存 在 违 反 其 在 抵 押 贷 款 合 同 或 其 他 相 关 文 件 下 的 偿 付 义 务 ( 以 下 关 于 抵 押 贷 款 的 标 准 的 第 k 项 规 定 的 迟 延 支 付 除 外 ) 或 其 他 主 要 义 务 的 且 尚 未 补 救 的 行 为 ; (d) 抵 押 贷 款 发 放 时, 借 款 人 的 年 龄 与 该 抵 押 贷 款 的 剩 余 期 限 之 和 小 于 65; (e) 抵 押 贷 款 发 放 时, 借 款 人 有 正 当 职 业 ; (f) 在 初 始 起 算 日, 借 款 人 在 发 起 机 构 只 有 一 笔 抵 押 贷 款 或 所 有 抵 押 贷 款 均 入 池 ; 如 果 存 在 共 同 借 款 人 的, 则 共 同 借 款 人 中 至 少 有 一 人 应 当 符 合 上 述 标 准 B. 关 于 抵 押 贷 款 的 标 准 : (g) 抵 押 贷 款 全 部 为 正 常 类 贷 款 ; (h) 抵 押 贷 款 已 经 全 部 发 放 完 毕, 并 由 发 起 机 构 服 务 ; (i) 抵 押 贷 款 的 所 有 应 付 数 额 均 以 人 民 币 为 单 位 ; (j) 抵 押 贷 款 合 同 和 抵 押 权 合 法 有 效, 并 构 成 相 关 借 款 人 抵 押 人 合 法 有 效 和 有 约 束 力 的 义 务, 发 起 机 构 有 权 根 据 抵 押 贷 款 合 同 向 借 款 人 抵 押 人 主 张 权 利 ; (k) 在 初 始 起 算 日, 借 款 人 迟 延 支 付 抵 押 贷 款 合 同 项 下 到 期 应 付 的 金 额 未 超 过 5 天 ; (l) 抵 押 贷 款 的 到 期 日 不 晚 于 2017 年 12 月 31 日 ; (m) 抵 押 贷 款 的 发 放 日 不 晚 于 2014 年 12 月 31 日, 且 已 向 相 关 的 登 记 机 关 办 理 了 相 关 抵 押 权 的 登 记 手 续 ; (n) 在 初 始 起 算 日, 抵 押 贷 款 的 贷 款 余 额 不 低 于 人 民 币 2 万 元, 且 不 超 过 人 民 币 200 万 元 或 资 产 池 贷 款 余 额 的 0.1%; (o) 抵 押 贷 款 发 放 时, 初 始 抵 押 率 不 超 过 80%, 初 始 抵 押 率 = 抵 押 贷 款 合 同 项 下 贷 款 金 额 / 抵 押 车 辆 价 值 ( 抵 押 车 辆 买 卖 合 同 价 格 ) 100%; (p) 抵 押 贷 款 的 初 始 贷 款 期 限 为 1 年 ( 含 ) 至 3 年 ( 含 ) 之 间, 于 初 始 起 算 日 24:00 时 的 剩 余 期 限 不 超 过 3 年 ; (q) 抵 押 贷 款 为 有 息 贷 款 ; (r) 抵 押 贷 款 需 每 月 还 本 付 息, 且 还 款 方 式 应 为 等 额 本 息 ; (s) 抵 押 贷 款 合 同 项 下 的 贷 款 金 额 均 为 一 次 性 发 放, 不 存 在 分 次 发 放 的 情 形 ; (t) 借 款 人 已 经 支 付 了 其 应 付 的 与 抵 押 贷 款 相 关 的 所 有 成 本 和 费 用, 且 发 起 机 构 无 需 向 借 款 人 18
退 还 ; (u) 除 抵 押 贷 款 合 同 以 外, 发 起 机 构 和 借 款 人 之 间 关 于 该 抵 押 贷 款 不 存 在 其 他 协 议 ( 关 于 该 抵 押 贷 款 的 委 托 扣 款 协 议 除 外 ); (v) 除 非 借 款 人 全 部 提 前 偿 还 了 所 有 的 应 付 款 项 ( 包 括 现 时 的 和 将 来 的 ), 无 论 是 因 发 生 了 抵 押 贷 款 合 同 项 下 的 违 约 还 是 其 他 原 因, 任 何 借 款 人 均 无 权 选 择 终 止 该 抵 押 贷 款 合 同 ; (w) 抵 押 贷 款 合 同 贴 息 款 合 同 中 均 不 存 在 对 债 权 转 让 的 限 制 性 条 款, 发 起 机 构 将 全 部 或 部 分 抵 押 贷 款 及 其 附 属 担 保 权 益 设 立 信 托 以 及 转 让 或 出 售 该 等 抵 押 贷 款 及 其 附 属 担 保 权 益 的 行 为 不 会 由 于 任 何 原 因 而 被 禁 止 或 限 制, 且 不 需 要 获 得 借 款 人 抵 押 人 保 证 人 贴 息 人 或 任 何 其 他 主 体 的 同 意 ; (x) 抵 押 贷 款 对 应 的 全 部 贴 息 款 ( 如 有 ) 在 信 托 生 效 日 当 日 或 之 前 应 当 已 经 全 部 支 付 给 平 安 银 行, 且 根 据 贴 息 款 合 同 贴 息 人 无 权 因 借 款 人 违 约 或 提 前 偿 还 抵 押 贷 款 而 向 发 起 机 构 追 索 ; (y) 针 对 每 笔 抵 押 贷 款 而 言, 发 起 机 构 和 相 关 的 借 款 人 之 间 均 无 尚 未 解 决 的 争 议 ; 抵 押 贷 款 均 不 涉 及 任 何 诉 讼 仲 裁 破 产 或 执 行 程 序 ; (z) 除 法 定 抵 销 权 外, 借 款 人 对 抵 押 贷 款 不 享 有 任 何 主 张 扣 减 或 减 免 应 付 款 项 的 权 利 ; C. 关 于 抵 押 车 辆 的 标 准 : (aa) 于 初 始 起 算 日, 该 抵 押 车 辆 已 在 中 国 相 关 的 登 记 机 关 办 理 完 毕 抵 押 登 记 手 续, 且 登 记 的 第 一 顺 位 抵 押 权 人 为 发 起 机 构 ; (bb) 于 完 成 抵 押 权 登 记 之 时, 相 关 抵 押 车 辆 已 经 根 据 国 家 或 行 业 通 用 标 准 投 保 以 发 起 机 构 为 受 益 人 或 保 险 赔 偿 金 领 受 人 的 的 财 产 险 ; (cc) 抵 押 车 辆 依 据 发 起 机 构 的 标 准 评 估 程 序 和 政 策 进 行 评 价 或 估 值 ; D. 关 于 发 放 和 筛 选 抵 押 贷 款 的 标 准 (dd) 抵 押 贷 款 为 发 起 机 构 在 其 日 常 经 营 中 根 据 其 标 准 信 贷 程 序 及 其 他 与 汽 车 贷 款 或 消 费 贷 款 业 务 相 关 的 政 策 实 践 和 程 序 所 发 放 ; (ee) 抵 押 贷 款 合 同 和 贴 息 款 合 同 均 适 用 中 国 法 律 ; (ff) 中 国 法 律 和 抵 押 贷 款 合 同 均 禁 止 或 限 制 相 关 借 款 人 在 未 经 发 起 机 构 同 意 时 转 让 其 在 该 抵 押 贷 款 合 同 中 的 义 务 或 相 关 抵 押 车 辆 ; (gg) 抵 押 贷 款 合 同 均 禁 止 或 限 制 相 关 借 款 人 或 抵 押 人 在 抵 押 车 辆 上 为 任 何 第 三 方 ( 除 发 起 机 构 外 ) 之 利 益 设 置 抵 押 权 或 其 他 任 何 形 式 的 权 利 负 担, 或 借 款 人 或 抵 押 人 已 作 出 类 似 的 陈 述 保 证 或 承 诺 ; (hh) 发 起 机 构 和 / 或 借 款 人 为 签 署 交 付 或 履 行 相 关 抵 押 贷 款 合 同 所 需 的 政 府 机 构 的 重 要 同 意 许 可 批 准 授 权 或 登 记, 均 已 经 依 法 办 理 并 完 成 19
附 件 三 : 资 产 池 本 息 流 入 违 约 事 件 发 生 前 的 现 金 流 支 付 机 制 信 托 账 户 合 格 投 资 收 益 收 入 分 账 户 1 税 收 及 规 费 2 如 为 第 一 个 信 托 分 配 日, 同 顺 序 按 比 例 支 付 发 行 费 用 3 服 务 报 酬 和 限 额 内 参 与 机 构 费 用 支 出 4 同 顺 序 按 比 例 支 付 优 先 A-1/ 优 先 A-2 级 资 产 支 持 证 券 利 息 5 优 先 B 级 资 产 支 持 证 券 利 息 6 当 贷 款 服 务 机 构 不 具 备 任 一 必 备 评 级 等 级 时, 同 顺 序 转 入 信 托 ( 流 动 性 ) 储 备 账 户 和 信 托 ( 服 务 转 移 和 通 知 ) 储 备 账 户 必 备 储 备 金 额 7 本 金 分 账 户 累 计 移 转 额 和 违 约 额 补 足 8 贷 款 服 务 机 构 服 务 报 酬 9 限 额 外 参 与 机 构 费 用 支 出 10 如 发 生 加 速 清 偿 事 件, 余 额 全 部 转 入 本 金 分 账 户 11 余 额 作 为 次 级 资 产 支 持 证 券 的 期 间 收 益 本 金 分 账 户 1 收 入 分 账 户 1-6 项 差 额 补 足 2 在 尚 未 发 生 速 清 偿 事 件 的 情 况 下,(i) 支 付 优 先 A-1 级 资 产 支 持 证 券 本 金 直 至 清 偿 完 毕 ;(ii) 支 付 优 先 A-2 级 资 产 支 持 证 券 本 金 直 至 清 偿 完 毕 3 在 发 生 加 速 清 偿 事 件 的 情 况 下, 同 顺 序 按 比 例 支 付 优 先 A-1 级 资 产 支 持 证 券 和 优 先 A-2 级 资 产 支 持 证 券 的 未 偿 本 金 余 额 直 至 清 偿 完 毕 3 优 先 B 级 资 产 支 持 证 券 的 本 金 4 次 级 资 产 支 持 证 券 本 金 5 次 级 资 产 支 持 证 券 收 益 20
附 件 四 : 违 约 事 件 发 生 后 的 现 金 流 支 付 机 制 违 约 触 发 信 托 账 户 本 金 分 账 户 和 收 入 分 账 户 1 税 收 及 规 费 2 同 顺 序 支 付 发 行 费 用 3 同 顺 序 支 付 出 贷 款 服 务 机 构 外 的 服 务 报 酬 4 贷 款 服 务 机 构 服 务 报 酬 5 同 顺 序 按 比 例 支 付 优 先 A-1/ A-2 级 资 产 支 持 证 券 利 息 5 同 顺 序 按 比 例 支 付 优 先 A-1/ A-2 级 资 产 支 持 证 券 利 息 本 金 6 优 先 B 级 资 产 支 持 证 券 利 息 7 优 先 B 级 资 产 支 持 证 券 本 金 8 次 级 资 产 支 持 证 券 本 金 9 次 级 资 产 支 持 证 券 收 益 21
附 件 五 : 跟 踪 评 级 安 排 中 债 资 信 评 估 有 限 责 任 公 司 将 在 受 评 证 券 信 用 等 级 有 效 期 内, 对 受 评 证 券 的 信 用 状 况 进 行 持 续 跟 踪 监 测, 对 每 年 仍 处 于 存 续 期 内 且 优 先 级 资 产 支 持 证 券 本 金 未 偿 还 完 毕 的 上 年 底 之 前 发 行 设 立 的 资 产 证 券 化 产 品, 其 跟 踪 评 级 报 告 于 当 年 7 月 31 日 前 出 具 中 债 资 信 将 持 续 关 注 受 评 证 券 的 信 用 品 质, 并 尽 最 大 可 能 收 集 和 了 解 影 响 证 券 信 用 品 质 变 化 的 相 关 信 息 在 证 券 有 效 期 内, 发 行 人 / 发 起 机 构 应 及 时 向 中 债 资 信 提 供 包 括 但 不 限 于 贷 款 / 资 产 服 务 报 告 受 托 机 构 报 告 年 度 财 务 报 告 及 影 响 信 托 财 产 信 用 状 况 的 相 关 资 料 如 发 生 任 何 可 能 影 响 资 产 支 持 证 券 信 用 等 级 的 重 大 事 件, 受 托 人 / 贷 款 服 务 机 构 应 在 知 道 事 件 发 生 后 的 3 个 工 作 日 内 通 知 中 债 资 信 并 向 中 债 资 信 提 供 有 关 资 料 如 中 债 资 信 了 解 到 受 评 证 券 发 生 可 能 影 响 信 用 等 级 的 重 大 事 件, 中 债 资 信 将 就 该 事 项 要 求 发 起 机 构 贷 款 / 资 产 服 务 机 构 受 托 机 构 主 承 销 商 等 交 易 参 与 机 构 提 供 相 关 资 料, 确 定 是 否 要 对 信 用 等 级 进 行 调 整 中 债 资 信 在 确 实 无 法 获 得 有 效 评 级 信 息 的 情 况 下, 可 暂 时 撤 销 信 用 等 级 22
声 明 ( 一 ) 中 债 资 信 评 估 有 限 责 任 公 司 ( 中 债 资 信 ) 对 受 评 证 券 的 信 用 等 级 评 定 是 以 中 债 资 信 的 评 级 方 法 为 依 据, 在 参 考 评 级 模 型 测 算 结 果 的 基 础 上, 通 过 信 用 评 审 委 员 的 评 定 而 确 定 的 ( 二 ) 中 债 资 信 所 评 定 的 受 评 证 券 信 用 等 级 仅 反 映 受 评 证 券 违 约 可 能 性 的 高 低, 并 非 是 对 其 是 否 违 约 的 直 接 判 断 ( 三 ) 中 债 资 信 所 评 定 的 受 评 证 券 信 用 等 级 反 映 的 是 中 债 资 信 对 受 评 证 券 在 存 续 期 内 信 用 质 量 的 判 断, 而 不 是 仅 反 映 评 级 时 点 受 评 证 券 的 信 用 品 质 ( 四 ) 中 债 资 信 及 其 相 关 信 用 评 级 分 析 师 信 用 评 审 委 员 与 交 易 参 与 机 构 之 间, 不 存 在 任 何 影 响 评 级 客 观 独 立 公 正 的 关 联 关 系 ; 本 报 告 的 评 级 结 论 是 中 债 资 信 依 据 合 理 的 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 中 债 资 信 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 客 观 独 立 公 正 的 原 则, 未 因 交 易 参 与 机 构 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 ( 五 ) 本 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 等 ( 六 ) 本 报 告 中 引 用 的 基 础 资 产 及 交 易 结 构 等 相 关 资 料 均 由 发 起 机 构 贷 款 服 务 机 构 受 托 机 构 主 承 销 商 等 交 易 参 与 机 构 提 供, 中 债 资 信 无 法 对 引 用 资 料 的 真 实 性 及 完 整 性 负 责 ( 七 ) 本 报 告 所 采 用 的 评 级 符 号 体 系 仅 适 用 于 中 债 资 信 针 对 中 国 区 域 ( 不 含 港 澳 台 ) 的 信 用 评 级 业 务, 与 非 依 据 该 区 域 评 级 符 号 体 系 得 出 的 评 级 结 果 不 具 有 可 比 性 ( 八 ) 本 报 告 所 评 定 的 信 用 等 级 在 资 产 支 持 证 券 存 续 期 内 有 效 ; 在 有 效 期 内, 该 信 用 等 级 有 可 能 根 据 中 债 资 信 跟 踪 评 级 的 结 论 发 生 变 化 ( 九 ) 本 报 告 版 权 归 中 债 资 信 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 人 不 得 对 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 和 复 制 23