每 日 焦 点 中 银 国 际 证 券 研 究 报 告 指 数 表 现 收 盘 一 日 今 年 % 以 来 % 恒 生 指 数 28,250 0.9 19.7 恒 生 中 国 企 业 指 数 14,802 2.6 23.5 恒 生 香 港 中 资 企 业 指 数 5,370 1.2 23.5 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 香 港 指 数 14,574 0.6 16.6 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 中 国 指 数 83 1.7 26.0 沪 深 300 指 数 5,199 1.9 47.1 台 湾 证 交 所 指 数 9,669 0.3 3.9 孟 买 SENSEX 指 数 27,644 (1.1) 0.5 日 经 225 指 数 20,384 (0.3) 16.8 韩 国 综 合 股 价 指 数 2,123 (1.0) 10.8 澳 大 利 亚 ASX 200 指 数 5,754 (0.4) 7.0 道 琼 斯 工 业 平 均 指 数 18,042 (1.0) 1.2 标 普 500 指 数 2,104 (1.0) 2.2 金 融 时 报 100 指 数 6,949 (1.2) 5.8 商 品 价 格 表 现 收 盘 一 日 今 年 % 以 来 % 布 兰 特 原 油 ( 美 元 / 桶 ) 64 0.4 3.1 黄 金 ( 美 元 / 盎 司 ) 1,189 0.1 0.3 铜 ( 美 元 / 吨 ) 6,107 (0.9) (3.1) 铝 ( 美 元 / 吨 ) 1,713 (1.0) (6.1) 镍 ( 美 元 / 吨 ) 12,626 (0.3) (16.2) 铁 矿 石 指 数 ( 美 元 ) 62.8 2.6 (11.9) 中 国 国 内 钢 筋 25 2,407 (0.0) (13.2) 中 国 国 内 高 速 线 材 2,447 (0.0) (13.2) 中 国 国 内 热 轧 钢 2,434 0.3 (18.4) 中 国 国 内 冷 轧 钢 3,139 (0.2) (17.7) 波 罗 的 海 干 散 货 运 价 指 数 586 (1.0) (25.1) 璞 玉 共 精 金 (A 股 ) 璞 玉 2015 年 5 月 27 日 巨 无 霸 中 国 核 电 来 袭, 你 需 要 知 道 的 几 件 事...2 张 晓 娇 / 张 戬, PhD 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S1300514010002/ S1300510120023 消 息 快 报 预 计 2015 年 6 月 第 一 批 21 家 新 股 将 累 计 冻 结 资 金 4.2 万 亿, 其 中 中 国 核 电 冻 结 资 金 量 或 为 1.21 万 亿 由 于 发 行 时 间 集 中 在 6 月 2 日 和 3 日 两 天,6 月 3 日 单 日 冻 结 资 金 总 量 达 到 4.2 万 亿, 为 2014 年 下 半 年 新 股 发 行 以 来 之 最 建 议 机 构 投 资 者 关 注 :6 月 2 日 发 行 的 日 机 密 封 多 喜 爱 杭 州 高 新 中 国 核 电, 以 及 6 月 3 日 发 行 的 神 思 电 子 信 息 发 展 新 元 科 技 资 本 市 场 国 际 化 再 下 一 城...5 张 晓 娇 / 张 戬, PhD 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S1300514010002/ S1300510120023 消 息 快 报 最 近 资 本 市 场 国 际 化 有 两 个 新 闻 : 一 个 是 5 月 26 日, 英 国 指 数 公 司 富 时 集 团 (FTSE) 在 新 闻 发 布 会 上 表 示, 将 中 国 A 股 纳 入 全 球 基 准 的 过 渡 计 划, 富 时 的 2 个 新 兴 市 场 指 数 都 将 纳 入 中 国 A 股,A 股 在 新 指 数 中 的 初 始 权 重 约 为 5%, 国 际 投 资 者 可 全 面 进 入 A 股 后, 权 重 将 增 至 32%, 富 时 称,A 股 在 指 数 中 的 权 重 将 与 R/QFII 的 总 额 度 挂 钩, 新 的 指 数 是 过 渡 性 指 数, 当 A 股 完 全 满 足 FTSE 对 于 新 兴 市 场 分 类 的 标 准 时, 这 两 个 包 含 A 股 的 指 数 将 与 标 准 的 富 时 新 兴 市 场 指 数 进 行 无 缝 对 接 ; 另 一 个 是 05 月 23 日, 酝 酿 多 年 的 中 港 基 金 互 认 机 制 今 日 终 于 获 得 内 地 和 香 港 监 管 机 构 的 放 行, 将 于 7 月 1 日 正 式 实 施 内 地 与 香 港 基 金 互 认 的 初 始 额 度 为 资 金 进 出 各 3,000 亿 元, 目 前 符 合 上 述 标 准 的 香 港 基 金 有 约 100 只, 内 地 基 金 有 约 850 只 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 中 银 国 际 研 究 可 在 中 银 国 际 研 究 网 站 (www.bociresearch.com) 上 获 取
消 息 快 报 证 券 研 究 报 告 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 宏 观 及 策 略 : 中 国 策 略 张 晓 娇 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S1300514010002 (8621) 2032 8517 xiaojiao.zhang@bocichina.com 张 戬, PhD 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S1300510120023 (8610) 6622 9075 jian.zhang@bocichina.com 2015 年 5 月 27 日 巨 无 霸 中 国 核 电 来 袭, 你 需 要 知 道 的 几 件 事 结 论 : 预 计 2015 年 6 月 第 一 批 21 家 新 股 将 累 计 冻 结 资 金 4.2 万 亿, 其 中 中 国 核 电 冻 结 资 金 量 或 为 1.21 万 亿 由 于 发 行 时 间 集 中 在 6 月 2 日 和 3 日 两 天, 6 月 3 日 单 日 冻 结 资 金 总 量 达 到 4.2 万 亿, 为 2014 年 下 半 年 新 股 发 行 以 来 之 最 建 议 机 构 投 资 者 关 注 :6 月 2 日 发 行 的 日 机 密 封 多 喜 爱 杭 州 高 新 中 国 核 电, 以 及 6 月 3 日 发 行 的 神 思 电 子 信 息 发 展 新 元 科 技 2015 年 6 月 第 一 批 新 股 名 单 已 经 发 布, 共 有 21 家 公 司, 累 计 拟 募 集 资 金 217 亿 元, 其 中 包 括 巨 无 霸 中 国 核 电, 拟 募 集 资 金 135 亿 元 我 们 认 为 本 次 新 股 发 行 投 资 者 需 要 关 注 的 几 件 事 如 下 : 1. 虽 然 有 中 国 核 电 在 其 中, 导 致 市 场 对 冻 结 资 金 总 量 有 所 担 忧, 但 考 虑 到 市 场 之 前 也 遇 到 过 如 东 方 证 券 募 集 资 金 100 亿 元 的 情 况, 并 未 对 市 场 造 成 过 大 波 动, 而 且 即 便 打 新 的 赚 钱 效 应 显 著, 但 由 于 中 签 率 低, 且 二 级 市 场 行 情 火 热, 因 此 新 股 发 行 对 市 场 资 金 造 成 分 流 效 应 有 限 2. 我 们 预 计 本 次 新 股 发 行 将 累 计 冻 结 资 金 4.2 万 亿, 其 中 中 国 核 电 冻 结 资 金 量 或 为 1.21 万 亿 3. 由 于 本 次 新 股 发 行 的 时 间 过 于 集 中, 仅 为 6 月 2 日 和 6 月 3 日 两 天, 因 此 冻 结 资 金 集 中 的 情 况 为 2014 年 下 半 年 新 股 发 行 以 来 之 最 4.2015 年 3 月 以 来, 新 股 发 行 前 银 证 转 账 资 金 净 流 入 均 为 8,000 亿 左 右,5 月 第 一 批 打 新 之 前 净 流 入 8,576 亿 元, 因 此 网 上 新 增 打 新 资 金 有 限 ; 同 期 以 来 网 下 冻 结 资 金 均 在 9,500 亿 -1.02 万 亿 之 间, 因 此 网 下 冻 结 资 金 总 量 出 现 超 预 期 大 幅 上 升 的 可 能 性 也 较 小 我 们 预 测 的 冻 结 资 金 情 况 如 下 : 中 银 国 际 研 究 可 在 中 银 国 际 研 究 网 站 ( www.bociresearch.com.) 上 获 取
图 表 1. 21 只 新 股 冻 结 资 金 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 冻 结 资 金 预 测 发 行 价 格 6.2 6.3 6.4 6.5 周 二 周 三 周 四 周 五 601368.CH 绿 城 水 务 6.43 3,448 3,448 2,739 601985.CH 中 国 核 电 3.49 12,073 12,073 4,073 300464.CH 星 徽 精 密 10.20 844 844 685 300478.CH 杭 州 高 新 14.84 773 773 588 002761.CH 多 喜 爱 7.28 898 898 734 300477.CH 合 纵 科 技 10.07 1,095 1,095 888 002765.CH 蓝 黛 传 动 7.67 1,510 1,510 1,211 002762.CH 金 发 拉 比 26.01 1,261 1,261 930 300470.CH 日 机 密 封 34.61 1,298 1,298 952 300475.CH 聚 隆 科 技 8.80 1,685 1,685 1,355 002763.CH 汇 洁 股 份 13.11 2,221 2,221 1,691 603066.CH 音 飞 储 存 12.43 1,600 1,600 1,367 603616.CH 韩 建 河 山 11.36 1,937 1,937 1,624 601968.CH 宝 钢 包 装 3.08 3,107 3,107 2,626 300469.CH 信 息 发 展 10.14 638 638 511 002760.CH 凤 形 股 份 8.31 730 730 593 300472.CH 新 元 科 技 11.39 764 764 622 300479.CH 神 思 电 子 11.02 906 906 741 002766.CH 索 菱 股 份 7.53 1,302 1,302 1,044 300476.CH 胜 宏 科 技 15.73 1,886 1,886 1,453 300473.CH 德 尔 股 份 28.76 1,977 1,977 1,438 总 计 27,106 41,955 30,694 12,019 资 料 来 源 : 万 得 资 讯, 中 银 国 际 研 究 综 合 考 虑 新 股 估 值 折 价 率 和 可 能 的 网 上 回 拨 率, 我 们 建 议 机 构 投 资 者 关 注 : 6 月 2 日 发 行 的 日 机 密 封 多 喜 爱 杭 州 高 新 中 国 核 电, 以 及 6 月 3 日 发 行 的 神 思 电 子 信 息 发 展 新 元 科 技 图 表 2. 新 股 发 行 折 价 率 代 码 名 称 网 上 发 行 日 期 折 价 率 (%) 300470.CH 日 机 密 封 2015/6/2 (72.22) 002761.CH 多 喜 爱 2015/6/2 (64.94) 300478.CH 杭 州 高 新 2015/6/2 (64.11) 300464.CH 星 徽 精 密 2015/6/2 (62.56) 601368.CH 绿 城 水 务 2015/6/2 (48.01) 002762.CH 金 发 拉 比 2015/6/2 (44.01) 002763.CH 汇 洁 股 份 2015/6/2 (44.01) 300477.CH 合 纵 科 技 2015/6/2 (42.96) 300475.CH 聚 隆 科 技 2015/6/2 (42.96) 002765.CH 蓝 黛 传 动 2015/6/2 (4.91) 601985.CH 中 国 核 电 2015/6/2 3.74 300479.CH 神 思 电 子 2015/6/3 (84.91) 300469.CH 信 息 发 展 2015/6/3 (83.12) 300472.CH 新 元 科 技 2015/6/3 (74.01) 603066.CH 音 飞 储 存 2015/6/3 (72.79) 300476.CH 胜 宏 科 技 2015/6/3 (68.90) 002766.CH 索 菱 股 份 2015/6/3 (68.86) 601968.CH 宝 钢 包 装 2015/6/3 (62.52) 002760.CH 凤 形 股 份 2015/6/3 (62.52) 603616.CH 韩 建 河 山 2015/6/3 (34.11) 300473.CH 德 尔 股 份 2015/6/3 (4.16) 平 均 折 价 率 (52.52) 资 料 来 源 : 万 得 资 讯, 中 银 国 际 研 究 2015 年 5 月 27 日 巨 无 霸 中 国 核 电 来 袭, 你 需 要 知 道 的 几 件 事 3
另 外 由 于 新 股 冻 结 资 金 的 时 间 密 集, 因 此 解 冻 的 时 间 也 较 为 密 集 其 中 解 冻 资 金 最 多 的 一 天 为 6 月 5 日 周 五, 解 冻 资 金 1.87 万 亿 新 股 解 冻 时 间 如 下 : 图 表 3. 新 股 资 金 解 冻 时 间 安 排 ( 单 位 : 亿 元 ) 资 金 解 冻 6.4 6.5 6.8 周 四 周 五 周 一 601368.CH 绿 城 水 务 709 2,739 601985.CH 中 国 核 电 8,000 4,073 300464.CH 星 徽 精 密 158 685 300478.CH 杭 州 高 新 186 588 002761.CH 多 喜 爱 164 734 300477.CH 合 纵 科 技 207 888 002765.CH 蓝 黛 传 动 299 1,211 002762.CH 金 发 拉 比 332 930 300470.CH 日 机 密 封 346 952 300475.CH 聚 隆 科 技 330 1,355 002763.CH 汇 洁 股 份 531 1,691 603066.CH 音 飞 储 存 233 1,367 603616.CH 韩 建 河 山 312 1,624 601968.CH 宝 钢 包 装 481 2,626 300469.CH 信 息 发 展 127 511 002760.CH 凤 形 股 份 137 593 300472.CH 新 元 科 技 142 622 300479.CH 神 思 电 子 165 741 002766.CH 索 菱 股 份 259 1,044 300476.CH 胜 宏 科 技 433 1,453 300473.CH 德 尔 股 份 539 1,438 总 计 11,261 18,674 12,019 资 料 来 源 : 万 得 资 讯, 中 银 国 际 研 究 2015 年 5 月 27 日 巨 无 霸 中 国 核 电 来 袭, 你 需 要 知 道 的 几 件 事 4
消 息 快 报 证 券 研 究 报 告 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 宏 观 及 策 略 : 中 国 策 略 张 晓 娇 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S1300514010002 (8621) 2032 8517 xiaojiao.zhang@bocichina.com 张 戬, PhD 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S1300510120023 (8610) 6622 9075 jian.zhang@bocichina.com 2015 年 5 月 27 日 资 本 市 场 国 际 化 再 下 一 城 点 评 A 股 纳 入 富 时 罗 素 指 数 和 中 港 基 金 互 认 最 近 资 本 市 场 国 际 化 有 两 个 新 闻 : 一 个 是 5 月 26 日, 英 国 指 数 公 司 富 时 集 团 (FTSE) 在 新 闻 发 布 会 上 表 示, 将 中 国 A 股 纳 入 全 球 基 准 的 过 渡 计 划, 富 时 的 2 个 新 兴 市 场 指 数 都 将 纳 入 中 国 A 股,A 股 在 新 指 数 中 的 初 始 权 重 约 为 5%, 国 际 投 资 者 可 全 面 进 入 A 股 后, 权 重 将 增 至 32%, 富 时 称,A 股 在 指 数 中 的 权 重 将 与 R/QFII 的 总 额 度 挂 钩, 新 的 指 数 是 过 渡 性 指 数, 当 A 股 完 全 满 足 FTSE 对 于 新 兴 市 场 分 类 的 标 准 时, 这 两 个 包 含 A 股 的 指 数 将 与 标 准 的 富 时 新 兴 市 场 指 数 进 行 无 缝 对 接 ; 另 一 个 是 05 月 23 日, 酝 酿 多 年 的 中 港 基 金 互 认 机 制 今 日 终 于 获 得 内 地 和 香 港 监 管 机 构 的 放 行, 将 于 7 月 1 日 正 式 实 施 内 地 与 香 港 基 金 互 认 的 初 始 额 度 为 资 金 进 出 各 3,000 亿 元, 目 前 符 合 上 述 标 准 的 香 港 基 金 有 约 100 只, 内 地 基 金 有 约 850 只 点 评 : 第 一, 近 期 A 股 资 本 市 场 对 外 开 放 步 伐 加 快 无 论 从 去 年 的 沪 港 通, 还 是 中 港 基 金 互 认 刚 刚 宣 布 的 富 时 罗 素 指 数 纳 入 A 股 即 将 到 来 的 6 月 9 日 决 定 MSCI 指 数 是 否 纳 入 A 股, 或 是 即 将 到 来 的 深 港 通, 都 说 明 A 股 资 本 市 场 开 始 加 快 同 国 际 资 本 市 场 对 接 第 二,A 股 市 场 对 外 开 放 将 引 进 国 际 资 金, 对 A 股 形 成 资 金 推 动 4,000 亿 左 右 A 股 被 纳 入 富 时 罗 素 指 数 意 味 着 将 有 国 际 增 量 资 金 随 之 配 置 到 A 股 的 相 关 标 的, 资 金 净 流 入 将 对 A 股 形 成 向 上 推 动 虽 然 首 先, 从 富 时 集 团 的 表 述 看, A 股 被 纳 入 两 个 指 数 更 像 观 察 期, 这 意 味 着 短 期 难 以 有 资 金 实 质 性 进 入 A 股 市 场 其 次, A 股 在 指 数 中 的 权 重 将 与 R/QFII 的 总 额 度 挂 钩, 这 意 味 着 海 外 投 资 者 进 入 A 股 的 资 格 和 额 度 受 限 从 现 在 的 表 述 看, 我 们 预 计 富 时 罗 素 指 数 未 来 的 标 的 是 全 部 A 股 因 此 在 解 决 这 两 个 问 题 之 前, 即 使 A 股 被 纳 入 指 数, 也 难 以 有 大 规 模 跟 踪 相 关 指 数 的 国 际 资 金 进 入 A 股 A 股 被 纳 入 富 时 罗 素 指 数 更 像 是 融 入 国 际 资 金 市 场 的 起 步, 意 义 重 大, 短 期 实 质 影 响 较 小 相 较 之 下 中 港 基 金 互 认 相 较 之 下 实 质 性 影 响 或 许 更 大 我 们 认 为 中 港 基 金 互 认, 实 质 上 是 将 两 地 基 金 产 品 的 销 售 渠 道 向 对 方 市 场 延 伸, 类 似 于 基 金 产 品 范 围 内 的 陆 港 通 国 内 基 金 行 业 经 过 十 几 年 的 发 展, 目 前 无 论 从 管 理 资 产 规 模 还 是 产 品 种 类 来 看, 都 能 够 满 足 国 际 投 资 者 的 需 求, 尤 其 是 部 分 指 数 型 基 金 产 品, 既 能 够 规 避 海 外 投 资 者 在 A 股 单 一 股 票 持 股 上 限 的 限 制 又 能 够 规 避 沪 港 通 等 投 资 范 围 的 限 制 也 能 够 一 定 程 度 上 避 免 自 身 选 股 能 力 的 限 制, 更 能 满 足 国 际 机 构 投 资 者 的 需 求 虽 然 有 净 流 入 3,000 亿 的 总 额 度 限 制, 但 可 能 随 着 额 度 的 使 用, 放 开 额 度 也 会 随 之 而 来 从 沪 港 通 的 经 验 看, 由 于 海 外 投 资 者 以 机 构 为 主, 在 投 资 渠 道 开 通 初 期, 投 资 者 进 入 新 的 市 场 是 个 渐 进 的 过 程, 因 此 短 期 不 会 对 A 股 造 成 大 的 冲 击, 但 长 期 看, 资 金 会 通 过 上 述 渠 道 净 流 入 A 股 市 场, 对 市 场 形 成 实 质 利 好 中 银 国 际 研 究 可 在 中 银 国 际 研 究 网 站 ( www.bociresearch.com.) 上 获 取
从 全 球 范 围 内 看, 中 国 属 于 转 型 中 的 发 展 中 国 家, 经 济 仍 以 中 高 速 增 长, 传 统 产 业 依 然 稳 定 发 展, 新 兴 产 业 加 速 涌 现, 都 对 国 际 投 资 者 有 明 显 吸 引 力 在 这 个 背 景 下, 国 内 资 本 市 场 加 速 开 放, 有 利 于 海 外 资 金 流 入, 在 边 际 上 改 变 A 股 资 本 市 场 投 资 者 构 成 和 投 资 行 为 鉴 于 此, 我 们 建 议 关 注 资 本 市 场 对 外 开 放 的 大 背 景 下, 蓝 筹 股 估 值 抬 升 的 机 会 2015 年 5 月 27 日 资 本 市 场 国 际 化 再 下 一 城 6
披 露 声 明 本 报 告 准 确 表 述 了 证 券 分 析 师 的 个 人 观 点 该 证 券 分 析 师 声 明, 本 人 未 在 公 司 内 外 部 机 构 兼 任 有 损 本 人 独 立 性 与 客 观 性 的 其 他 职 务, 没 有 担 任 本 报 告 评 论 的 上 市 公 司 的 董 事 监 事 或 高 级 管 理 人 员 ; 也 不 拥 有 与 该 上 市 公 司 有 关 的 任 何 财 务 权 益 ; 本 报 告 评 论 的 上 市 公 司 或 其 它 第 三 方 都 没 有 或 没 有 承 诺 向 本 人 提 供 与 本 报 告 有 关 的 任 何 补 偿 或 其 它 利 益 同 时 声 明, 未 授 权 任 何 公 众 媒 体 或 机 构 刊 载 或 转 发 本 研 究 报 告 如 有 投 资 者 于 公 众 媒 体 看 到 或 从 其 它 机 构 获 得 本 研 究 报 告 的, 请 慎 重 使 用 所 获 得 的 研 究 报 告, 以 防 止 被 误 导, 不 对 其 报 告 理 解 和 使 用 承 担 任 何 责 任 评 级 体 系 说 明 公 司 投 资 评 级 : 买 入 : 预 计 该 公 司 股 价 在 未 来 12 个 月 内 上 涨 20% 以 上 ; 谨 慎 买 入 : 预 计 该 公 司 股 价 在 未 来 12 个 月 内 上 涨 10%-20%; 持 有 : 预 计 该 公 司 股 价 在 未 来 12 个 月 内 在 上 下 10% 区 间 内 波 动 ; 卖 出 : 预 计 该 公 司 股 价 在 未 来 12 个 月 内 下 降 10% 以 上 ; 未 有 评 级 (NR) 行 业 投 资 评 级 : 增 持 : 预 计 该 行 业 指 数 在 未 来 12 个 月 内 表 现 强 于 有 关 基 准 指 数 ; 中 立 : 预 计 该 行 业 指 数 在 未 来 12 个 月 内 表 现 基 本 与 有 关 基 准 指 数 持 平 ; 减 持 : 预 计 该 行 业 指 数 在 未 来 12 个 月 内 表 现 弱 于 有 关 基 准 指 数 有 关 基 准 指 数 包 括 : 恒 生 指 数 恒 生 中 国 企 业 指 数 以 及 沪 深 300 指 数 等 2015 年 5 月 27 日 璞 玉 共 精 金 7
风 险 提 示 及 免 责 声 明 本 报 告 由 证 券 分 析 师 撰 写 并 向 特 定 客 户 发 布 本 报 告 发 布 的 特 定 客 户 包 括 :1) 基 金 保 险 QFII QDII 等 能 够 充 分 理 解 证 券 研 究 报 告, 具 备 专 业 信 息 处 理 能 力 的 的 机 构 客 户 ;2) 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 的 证 券 投 资 顾 问 服 务 团 队, 其 可 参 考 使 用 本 报 告 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 的 证 券 投 资 顾 问 服 务 团 队 可 能 以 本 报 告 为 基 础, 整 合 形 成 证 券 投 资 顾 问 服 务 建 议 或 产 品, 提 供 给 接 受 其 证 券 投 资 顾 问 服 务 的 客 户 不 以 任 何 方 式 或 渠 道 向 除 上 述 特 定 客 户 外 的 公 司 个 人 客 户 提 供 本 报 告 的 个 人 客 户 从 任 何 外 部 渠 道 获 得 本 报 告 的, 亦 不 应 直 接 依 据 所 获 得 的 研 究 报 告 作 出 投 资 决 策 ; 需 充 分 咨 询 证 券 投 资 顾 问 意 见, 独 立 作 出 投 资 决 策 不 承 担 由 此 产 生 的 任 何 责 任 及 损 失 等 本 报 告 内 含 保 密 信 息, 仅 供 收 件 人 使 用 阁 下 作 为 收 件 人, 不 得 出 于 任 何 目 的 直 接 或 间 接 复 制 派 发 或 转 发 此 报 告 全 部 或 部 分 内 容 予 任 何 其 他 人, 或 将 此 报 告 全 部 或 部 分 内 容 发 表 如 发 现 本 研 究 报 告 被 私 自 刊 载 或 转 发 的, 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 将 及 时 采 取 维 权 措 施, 追 究 有 关 媒 体 或 者 机 构 的 责 任 所 有 本 报 告 内 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 或 其 附 属 及 关 联 公 司 ( 统 称 中 银 国 际 集 团 ) 的 商 标 服 务 标 记 注 册 商 标 或 注 册 服 务 标 记 本 报 告 及 其 所 载 的 任 何 信 息 材 料 或 内 容 只 提 供 给 阁 下 作 参 考 之 用, 并 未 考 虑 到 任 何 特 别 的 投 资 目 的 财 务 状 况 或 特 殊 需 要, 不 能 成 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 或 认 购 证 券 或 其 它 金 融 票 据 的 要 约 或 邀 请, 亦 不 构 成 任 何 合 约 或 承 诺 的 基 础 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 不 能 确 保 本 报 告 中 提 及 的 投 资 产 品 适 合 任 何 特 定 投 资 者 本 报 告 的 内 容 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 阁 下 不 会 因 为 收 到 本 报 告 而 成 为 中 银 国 际 集 团 的 客 户 阁 下 收 到 或 阅 读 本 报 告 须 在 承 诺 购 买 任 何 报 告 中 所 指 之 投 资 产 品 之 前, 就 该 投 资 产 品 的 适 合 性, 包 括 阁 下 的 特 殊 投 资 目 的 财 务 状 况 及 其 特 别 需 要 寻 求 阁 下 相 关 投 资 顾 问 的 意 见 尽 管 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 都 是 及 其 证 券 分 析 师 从 相 信 可 靠 的 来 源 取 得 或 达 到, 但 撰 写 本 报 告 的 证 券 分 析 师 或 中 银 国 际 集 团 的 任 何 成 员 及 其 董 事 高 管 员 工 或 其 他 任 何 个 人 ( 包 括 其 关 联 方 ) 都 不 能 保 证 它 们 的 准 确 性 或 完 整 性 除 非 法 律 或 规 则 规 定 必 须 承 担 的 责 任 外, 中 银 国 际 集 团 任 何 成 员 不 对 使 用 本 报 告 的 材 料 而 引 致 的 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 对 其 中 所 包 含 的 或 讨 论 的 信 息 或 意 见 的 准 确 性 完 整 性 或 公 平 性 不 作 任 何 明 示 或 暗 示 的 声 明 或 保 证 阁 下 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 本 报 告 仅 反 映 证 券 分 析 师 在 撰 写 本 报 告 时 的 设 想 见 解 及 分 析 方 法 中 银 国 际 集 团 成 员 可 发 布 其 它 与 本 报 告 所 载 资 料 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告, 亦 有 可 能 采 取 与 本 报 告 观 点 不 同 的 投 资 策 略 为 免 生 疑 问, 本 报 告 所 载 的 观 点 并 不 代 表 中 银 国 际 集 团 成 员 的 立 场 本 报 告 可 能 附 载 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 对 于 本 报 告 可 能 涉 及 到 中 银 国 际 集 团 本 身 网 站 以 外 的 资 料, 中 银 国 际 集 团 未 有 参 阅 有 关 网 站, 也 不 对 它 们 的 内 容 负 责 提 供 这 些 地 址 或 超 级 链 接 ( 包 括 连 接 到 中 银 国 际 集 团 网 站 的 地 址 及 超 级 链 接 ) 的 目 的, 纯 粹 为 了 阁 下 的 方 便 及 参 考, 连 结 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 份 阁 下 须 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 风 险 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 基 于 现 状, 不 构 成 任 何 保 证, 可 随 时 更 改, 毋 须 提 前 通 知 本 报 告 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 建 议 或 保 证 任 何 投 资 或 策 略 适 用 于 阁 下 个 别 情 况 本 报 告 不 能 作 为 阁 下 私 人 投 资 的 建 议 过 往 的 表 现 不 能 被 视 作 将 来 表 现 的 指 示 或 保 证, 也 不 能 代 表 或 对 将 来 表 现 做 出 任 何 明 示 或 暗 示 的 保 障 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 预 测 只 是 反 映 证 券 分 析 师 在 本 报 告 所 载 日 期 的 判 断, 可 随 时 更 改 本 报 告 中 涉 及 证 券 或 金 融 工 具 的 价 格 价 值 及 收 入 可 能 出 现 上 升 或 下 跌 部 分 投 资 可 能 不 会 轻 易 变 现, 可 能 在 出 售 或 变 现 投 资 时 存 在 难 度 同 样, 阁 下 获 得 有 关 投 资 的 价 值 或 风 险 的 可 靠 信 息 也 存 在 困 难 本 报 告 中 包 含 或 涉 及 的 投 资 及 服 务 可 能 未 必 适 合 阁 下 如 上 所 述, 阁 下 须 在 做 出 任 何 投 资 决 策 之 前, 包 括 买 卖 本 报 告 涉 及 的 任 何 证 券, 寻 求 阁 下 相 关 投 资 顾 问 的 意 见 及 其 附 属 及 关 联 公 司 版 权 所 有 保 留 一 切 权 利 中 国 上 海 浦 东 银 城 中 路 200 号 中 银 大 厦 39 楼 邮 编 200121 电 话 : (8621) 6860 4866 传 真 : (8621) 5888 3554 相 关 关 联 机 构 : 中 银 国 际 研 究 有 限 公 司 香 港 花 园 道 一 号 中 银 大 厦 二 十 楼 电 话 :(852) 3988 6333 致 电 香 港 免 费 电 话 : 中 国 网 通 10 省 市 客 户 请 拨 打 :10800 8521065 中 国 电 信 21 省 市 客 户 请 拨 打 :10800 1521065 新 加 坡 客 户 请 拨 打 :800 852 3392 传 真 :(852) 2147 9513 中 银 国 际 证 券 有 限 公 司 香 港 花 园 道 一 号 中 银 大 厦 二 十 楼 电 话 :(852) 3988 6333 传 真 :(852) 2147 9513 中 银 国 际 控 股 有 限 公 司 北 京 代 表 处 中 国 北 京 市 西 城 区 西 单 北 大 街 110 号 7 层 邮 编 :100032 电 话 : (8610) 6622 9000 传 真 : (8610) 6657 8950 中 银 国 际 ( 英 国 ) 有 限 公 司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电 话 : (4420) 3651 8888 传 真 : (4420) 3651 8877 中 银 国 际 ( 美 国 ) 有 限 公 司 美 国 纽 约 美 国 大 道 1270 号 202 室 NY 10020 电 话 : (1) 212 259 0888 传 真 : (1) 212 259 0889 中 银 国 际 ( 新 加 坡 ) 有 限 公 司 注 册 编 号 199303046Z 新 加 坡 百 得 利 路 四 号 中 国 银 行 大 厦 四 楼 (049908) 电 话 : (65) 6412 8856 / 6412 8630 传 真 : (65) 6534 3996 / 6532 3371