在 沪 港 通 开 通 以 来, 我 们 也 关 注 到 媒 体 和 市 场 的 朋 友, 有 些 人 认 为 沪 港 通 呈 现 北 温 南 冷 的 现 象, 北 上 的 人 多 一 点, 南 下 的 人 少 一 点 我 们 也 确 实 看 到 了 这 种 情 形, 但 是 我 们 关 注 到 元

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1 简 体 中 文 文 字 记 录 资 料 由 香 港 贸 易 发 展 局 提 供, 根 据 嘉 宾 现 场 发 言 / 普 通 话 传 译 整 理 而 成, 未 经 讲 者 审 核 主 持 人 : 女 士 们 先 生 们, 下 午 好! 欢 迎 参 加 沪 港 通 工 作 坊, 沪 港 通 是 沪 港 两 地 之 间 交 易 所 的 融 合, 而 且 是 人 民 币 国 际 化 的 第 一 步, 我 们 今 天 非 常 高 兴 请 到 了 香 港 交 易 所 和 上 海 交 易 所 的 代 表, 还 有 当 地 券 商 的 代 表 首 先 我 们 请 香 港 交 易 所 行 政 总 裁 李 小 加 先 生 为 我 们 致 欢 迎 辞, 谢 谢! 李 小 加 : 非 常 感 谢 大 家! 非 常 欢 迎 各 位 参 加 今 天 的 工 作 坊, 我 今 天 非 常 感 谢 黄 红 元 先 生, 我 们 今 天 要 讲 沪 港 通 的 问 题, 今 天 的 议 程 是 先 请 黄 先 生 讲 话, 然 后 会 有 几 个 嘉 宾 进 行 主 题 讨 论 我 们 首 先 看 一 下 沪 港 通 的 现 状, 我 们 对 中 国 今 后 资 本 市 场 的 开 放 有 什 么 样 的 前 景 和 展 望, 香 港 作 为 国 际 金 融 中 心 的 地 位 会 有 什 么 样 的 影 响 黄 先 生 的 履 历 大 家 都 知 道 了, 在 过 去 20 年 中, 他 一 直 作 为 监 管 者, 他 在 两 年 前 才 离 开 证 监 会 的 工 作, 担 任 上 海 证 交 所 的 总 经 理 当 我 第 一 次 见 黄 先 生 的 时 候, 他 当 时 对 股 市 不 了 解, 我 就 知 道 的 更 少 了, 但 是 我 们 30 多 岁 的 年 轻 人 进 行 了 很 多 讨 论 20 年 之 后 我 们 都 开 始 管 理 证 券 交 易 所, 我 们 学 到 了 很 多 东 西, 我 们 的 友 谊 不 断 加 深 我 们 一 起 工 作, 沪 港 通 本 身 把 我 们 变 成 了 一 家 人 今 天 有 他 到 场, 我 非 常 荣 幸, 他 能 够 接 受 我 们 的 邀 请, 在 本 次 的 工 作 坊 跟 我 们 谈 谈 他 对 沪 港 通 的 想 法 我 就 不 耽 误 时 间 了, 首 先 有 请 上 海 证 交 所 总 经 理 黄 红 元 先 生 上 台, 大 家 掌 声 有 请! 黄 红 元 : 朋 友 们 下 午 好! 沪 港 通 开 通 两 个 月 之 际, 很 高 兴 能 在 香 港 参 与 沪 港 通 的 专 题 分 论 坛 昨 天 下 午, 这 次 大 会 开 幕 式 上 梁 特 首 和 几 位 主 讲 嘉 宾 对 沪 港 通 在 去 年 推 出, 评 价 都 很 高, 作 为 内 地 和 香 港, 乃 至 亚 洲 很 重 大 一 个 创 新 项 目 证 监 会 肖 钢 主 席 也 对 市 场 各 方 对 沪 港 通 很 关 注 的 几 个 问 题 给 予 了 回 应 今 天 在 这 里, 小 加 总 裁 的 命 题 作 文, 我 就 简 单 跟 各 位 报 告 一 下 近 两 个 月 以 来 沪 港 通 的 运 行 情 况, 最 近 一 些 新 的 变 化, 以 及 我 们 正 在 讨 论 关 于 下 一 步 沪 港 通 优 化 的 初 步 思 考 应 该 说 沪 港 通 开 通 两 个 月 以 来, 交 易 是 比 较 平 稳 有 序 的, 总 体 上 符 合 双 方 的 预 期, 也 得 到 了 市 场 基 本 肯 定 的 态 度 可 以 说 沪 港 通 已 经 成 功 地 架 起 了 两 地 市 场 互 联 互 通 的 桥 梁, 截 至 上 周 五, 从 交 易 额 上 来 看, 沪 股 通 日 均 是 54 亿, 港 股 通 日 均 是 9 亿 在 北 上 交 易 中, 上 证 180 指 数 的 成 分 股 占 交 易 的 94%, 南 下 的 交 易 中 中 心 股 的 交 易 量 占 比 71% 开 通 两 个 月 的 情 况 来 看, 沪 港 通 的 业 务 风 险 控 制 监 察 以 及 技 术 系 统, 应 该 说 都 是 比 较 高 效 我 们 接 触 行 业 的 专 家 认 为, 整 个 沪 港 通 的 设 计 和 技 术 安 排 是 比 较 复 杂, 但 是 从 实 际 运 营 情 况 看, 应 该 说 没 有 出 现 意 外, 还 是 很 平 稳 的 所 以 从 这 个 意 义 上 讲, 沪 港 通 搭 建 这 个 桥 梁 应 该 还 是 很 坚 实 的

2 在 沪 港 通 开 通 以 来, 我 们 也 关 注 到 媒 体 和 市 场 的 朋 友, 有 些 人 认 为 沪 港 通 呈 现 北 温 南 冷 的 现 象, 北 上 的 人 多 一 点, 南 下 的 人 少 一 点 我 们 也 确 实 看 到 了 这 种 情 形, 但 是 我 们 关 注 到 元 旦 以 来, 沪 港 通 的 交 易 情 况 出 现 了 新 的 变 化 可 以 概 括 为 三 个 变 化, 第 一 个 变 化 是 港 股 通 的 交 易 规 模 正 在 稳 步 放 大 从 交 易 量 来 看, 到 目 前 为 止 运 行 两 个 月 时 间, 大 概 北 上 和 南 下 的 交 易 占 比 例 大 概 是 6 比 1, 北 上 多 一 些 但 如 果 以 元 旦 为 分 界 点, 在 之 前 比 例 是 8 比 1, 但 是 元 旦 以 来 这 个 比 例 有 比 较 大 的 变 化, 大 概 是 3 比 1 港 股 通 从 7.1 亿 的 成 交 上 升 到 元 旦 以 来 的 13.4 亿, 升 幅 达 到 了 82% 第 二 个 新 的 变 化 是 南 下 的 资 金 逐 步 放 大, 元 旦 前 日 均 资 金 流 入 量 大 概 为 3.7 亿, 元 旦 以 后 日 均 资 金 的 流 入 量 到 7.6 亿, 增 长 了 1 倍 多 第 三 个 新 的 变 化 是 港 股 通 的 投 资 者 开 户 增 加 比 较 快, 在 内 地 公 布 沪 港 通 规 则, 券 商 为 投 资 者 开 户, 到 去 年 年 底 大 概 三 个 多 月 的 时 间, 内 地 投 资 者 开 户 总 数 是 38 万 元 旦 到 目 前 近 半 个 月 时 间 新 增 开 户 达 到 了 12 万, 目 前 总 的 户 数 超 过 了 50 万 新 年 以 来 投 资 者 开 户 的 热 情 明 显 增 加 所 以 通 过 上 述 三 个 新 的 变 化, 我 们 应 该 可 以 看 到 南 下 的 交 易 和 南 下 参 与 的 热 情 正 在 逐 步 升 温, 内 地 越 来 越 多 的 投 资 者 开 始 关 注 香 港 市 场 我 相 信 对 未 来 港 股 通 也 会 带 来 新 的 变 化 沪 港 通 从 宣 布 到 推 出, 媒 体 市 场 以 及 大 众 的 关 注, 从 实 际 运 行 的 两 个 月 情 况 来 看, 大 家 觉 得 跟 开 通 之 前, 非 常 积 极 非 常 高 度 的 期 盼 相 比, 可 能 相 对 而 言 这 个 交 易 不 是 那 么 活 跃 所 以 我 们 也 在 进 行 分 析, 虽 然 从 交 易 所 的 角 度, 我 们 是 估 计 到 了, 我 们 认 为 也 是 很 正 常 的, 毕 竟 是 两 个 比 较 大 的 市 场 之 间 有 那 么 大 的 差 异, 需 要 一 定 的 时 间 来 适 应 我 们 对 投 资 者 做 过 问 卷 调 查, 从 沪 股 通 的 角 度 看 相 对 比 较 简 单, 主 要 是 由 于 大 型 机 构 投 资 者 还 不 太 适 应 内 地 A 股 市 场 前 端 的 检 查 机 制, 当 然 也 有 些 机 构 注 册 在 欧 洲, 经 过 我 们 的 审 批 还 需 要 流 程, 以 及 对 民 意 持 有 人 法 律 权 益 的 安 排 也 有 担 心, 这 是 沪 股 通 参 与 度 不 如 预 期 的 主 要 原 因 从 港 股 通 来 看, 从 南 下 的 资 金 来 看 也 有 几 个 方 面 的 原 因, 比 如 内 地 的 机 构 投 资 者, 尤 其 公 募 基 金, 他 们 目 前 为 止 准 备 还 没 有 到 位, 所 以 内 地 接 近 1/3 以 上 的 公 募 基 金 依 然 没 有 参 与 港 股 通 同 时 内 地 能 够 符 合 50 万 资 产 条 件 的 个 人 投 资 者, 我 们 统 计 分 析 大 概, 估 计 数 字 在 300 万 以 上 现 在 开 通 港 股 通 账 户 的 50 多 万, 但 是 这 50 多 万 参 与 交 易 的 人 不 超 过 4 万, 占 比 不 到 8% 主 要 的 原 因, 内 地 的 投 资 者 对 香 港 市 场 的 交 易 规 则, 对 上 市 公 司 的 情 况, 以 及 市 场 运 行 特 点 等 等, 应 该 说 了 解 还 不 够 我 这 里 举 几 个 简 单 的 例 子, 新 发 生 的 事, 第 一 个 前 一 段 时 间, 在 港 交 所 挂 牌 的 一 个 内 地 企 业, 在 一 天 时 间 之 内 跌 了 40%, 内 地 投 资 者 就 觉 得 很 震 惊, 在 内 地 有 10% 的 涨 跌 停 板, 包 括 港 股 通 产 品 通 过 银 行 销 售 的 时 候, 银 行 在 风 险 控 制 审 核 方 面 就 过 不 去 第 二 个 例 子 是 内 地 投 资 者 通 过 港 股 通 认 购 供 股 权, 有 一 半 的 投 资 者 既 没 有 认 购 供 股 权, 也 没 有 出 售 相 应 的 供 股 权 在 内 地 新 产 品 小 产 品, 有 一 批 交 易 投 资 者 也 预 期, 他 认 为 价 格 会 往 上 走, 而 实 际 上 在 香 港 有 一 个 月 的 交 易 时 间,

3 如 果 你 不 认 购 的 话 通 常 投 资 者 是 把 供 股 权 出 售 掉 第 三 跟 行 情 有 关 系, 在 内 地 交 易 所 行 情 是 五 档 免 费 沪 港 通 安 排 是 一 档 互 换 免 费, 港 交 所 为 了 培 育 投 资 者, 安 排 了 十 档 行 情 的 推 广 系 列 免 费 但 是 在 接 驳 投 资 者 这 端 的 时 候, 证 券 公 司 考 虑 到 未 来 要 收 费, 他 没 有 把 免 费 行 情 合 在 一 起, 所 以 内 地 投 资 者 使 用 起 来 也 觉 得 不 太 方 便 这 些 因 素 都 影 响 了 内 地 投 资 者 参 与 港 股 当 然 内 地 还 有 机 构 投 资 者 和 专 业 个 人 投 资 者 反 映, 他 们 获 取 香 港 的 研 究 报 告 不 畅 通, 同 时 拿 到 相 应 的 报 告 以 后, 相 应 的 服 务 网 络, 投 资 顾 问 的 深 度 解 读 也 跟 不 上, 这 些 因 素 对 港 股 通 都 会 产 生 影 响 当 然 我 们 应 该 看 到, 两 个 市 场 差 异 这 么 大, 运 行 又 是 相 对 独 立 的, 法 律 框 架 制 度 规 则, 尤 其 是 长 期 以 来 形 成 的 市 场 习 惯 和 特 点, 都 有 比 较 大 的 差 异 所 以 投 资 者 确 实 需 要 一 段 时 间 来 适 应 所 以 我 们 这 个 桥 梁 建 起 来 了, 也 比 较 坚 实, 但 是 要 让 更 多 的 人 来 使 用, 需 要 大 家 共 同 的 努 力 但 是 我 们 也 应 该 看 到 沪 港 通 开 通 两 个 月 时 间, 但 是 它 的 成 交 量 是 蛮 大 的 我 们 做 了 一 个 简 单 的 数 据 比 较, 以 沪 股 通 为 例, 两 个 月 的 时 间 产 生 的 交 易 量 大 概 相 当 于 QFII 用 了 12 年 在 上 交 所 的 占 比 另 外 一 个 数 据 可 能 不 太 准 确, 港 股 通 如 果 跟 QFII 比, 可 能 的 占 比 要 显 著 增 加 所 以, 我 们 相 信 沪 港 通 的 潜 力 还 需 要 时 间, 还 需 要 市 场 参 与 者 的 熟 悉 才 能 慢 慢 发 挥 出 来 我 们 觉 得 沪 港 通 运 行 了 两 个 月, 下 一 步 如 何 改 进 完 善, 确 实 需 要 我 们 进 一 步 思 考, 也 要 更 多 地 观 察 昨 天 肖 主 席 在 回 应 大 家 问 题 的 时 候 也 表 示, 两 个 月 的 时 间 很 短, 沪 港 通 设 计 的 场 景 也 经 过 了 市 场 检 验, 但 确 实 还 有 很 多 场 景 和 情 形 还 没 有 经 历 过, 也 需 要 经 过 时 间 的 考 验 但 即 使 是 这 样, 我 们 跟 港 交 所 一 直 在 关 注, 一 直 在 思 考 如 何 优 化 我 们 一 个 月 之 前 在 上 海 碰 过 一 次 面, 也 有 初 步 的 思 考 概 括 起 来 讲, 有 些 工 作 应 该 说 近 期 可 以 双 方 都 有 所 推 进 的, 比 如 说 加 大 宣 传 和 推 广, 这 块 工 作 虽 然 我 们 做 了 不 少, 但 还 有 改 进 的 余 地, 特 别 是 机 构 投 资 者 参 与 方 面, 我 们 预 期 经 过 一 段 时 间 努 力, 内 地 的 公 募 基 金 能 够 履 行 相 应 的 程 序 和 法 律 规 律, 能 够 尽 快 参 与 港 股 通 我 们 要 配 合 证 监 会 抓 紧 研 究, 按 照 香 港 的 规 定, 研 究 报 告 必 须 是 取 得 当 地 资 格 的 投 资 人 才 能 撰 写, 香 港 机 构 的 研 究 员 写 的 报 告 如 何 让 内 地 投 资 者 可 以 分 享, 这 应 该 有 更 高 效 和 更 方 便 的 安 排, 这 个 我 们 还 要 推 进 另 外 我 们 还 要 配 合 港 交 所 进 一 步 研 究 符 合 内 地 以 散 户 为 主 导 的 市 场, 对 行 情 采 用 什 么 样 的 收 费 方 式 或 者 推 广 政 策 这 样 的 话 有 助 于 投 资 者 更 快 更 方 便 地 获 得 香 港 的 行 情 信 息, 以 便 于 他 们 做 投 资 我 们 也 曾 经 考 虑 适 当 的 时 候, 扩 大 沪 港 通 的 范 围, 从 股 票 进 一 步 扩 展 到 ETF 或 债 券, 以 及 沪 港 通 的 额 度 控 制 机 制, 交 易 日 历 等 等 我 们 觉 得 这 么 一 个 新 的 机 制, 到 目 前 为 止 刚 运 行 两 个 月, 运 行 到 半 年 左 右, 我 们 做 一 个 比 较 全 面 的 评 估 是 更 加 合 适 的 时 机 总 体 来 讲 沪 港 通 推 出 之 前 大 家 预 期 很 高, 现 在 运 行 两 个 月, 总 体 平 稳, 但 是 可

4 能 跟 大 家 希 望 的 活 跃 相 比 有 一 定 的 差 距 我 们 有 一 个 可 以 借 鉴 的 小 故 事, 内 地 京 沪 高 铁 刚 开 通 的 时 候 坐 的 人 也 很 少, 经 过 几 年 的 发 展, 现 在 常 常 是 一 票 难 求 我 相 信 沪 港 通 的 发 展 可 能 也 有 这 么 一 个 逐 渐 熟 悉, 参 与 的 人 越 来 越 多 的 过 程 昨 天 中 国 证 监 会 肖 钢 主 席 指 出 要 抓 住 机 遇, 推 动 亚 洲 储 蓄 向 亚 洲 投 资 转 变, 我 借 这 个 机 会 简 单 地 把 上 交 所 有 关 方 面 的 情 况 跟 大 家 报 告 一 下 今 后 一 段 时 间 上 交 所 也 是 将 以 国 际 化 和 改 革 创 新 为 动 力, 推 进 股 票 债 券 基 金 和 衍 生 品 的 建 设, 满 足 财 富 管 理 对 定 价 流 动 性 资 产 配 置 和 风 险 管 理 的 巨 大 需 求 在 股 票 市 场 方 面, 我 们 将 借 助 内 地 推 行 注 册 制 改 革 的 契 机, 积 极 拓 展 优 质 的 上 市 资 源, 充 实 蓝 筹 股 市 场 发 展 的 基 础, 优 化 上 市 公 司 结 构, 增 强 市 场 的 选 择 性 在 债 券 市 场 方 面, 上 交 所 将 大 力 整 合 市 场 资 源, 完 善 市 场 机 制, 扩 大 公 司 债 的 发 行, 扩 大 资 产 证 券 化 等 产 品 的 创 新, 增 加 上 海 债 券 市 场 的 规 模, 并 有 效 落 实 风 险 控 制 在 基 金 市 场 方 面, 开 发 基 于 全 球 主 要 市 场 指 数 和 大 类 指 数 产 品 的 ETF, 为 投 资 者 提 供 便 捷 高 效 的 全 球 全 类 型 的 资 产 配 置 服 务 在 衍 生 品 市 场 方 面, 我 们 预 计 在 今 年 2 月 9 日 将 推 出 上 交 所 首 只 衍 生 品 上 证 50 期 权, 当 然 期 权 这 个 产 品 在 内 地 市 场 没 有 先 例, 我 们 推 出 初 期 风 险 控 制 措 施 会 非 常 严, 既 借 用 现 货 市 场, 也 借 用 期 货 市 场, 既 有 国 内 也 有 国 外 的 风 险 控 制 措 施, 也 有 内 地 独 创 的 限 仓 限 购 的 措 施 当 对 市 场 起 到 很 好 的 培 育 作 用 之 后, 会 很 好 地 发 挥 风 险 管 理 控 制, 也 能 有 效 地 管 理 和 指 引 内 地 仍 然 没 有 参 与 股 票 市 场 的 一 大 批, 像 社 会 保 险 资 金 这 些 能 够 参 与 A 股 市 场, 这 对 整 个 市 场 的 健 康 发 展 会 起 到 非 常 好 的 作 用 各 位 朋 友, 当 前 中 国 经 济 呈 现 新 常 态, 法 治 建 设 混 合 所 有 制 改 革 金 融 改 革 等 红 利 正 在 加 速 释 放, 我 们 希 望 在 新 的 一 年 里, 大 家 能 够 继 续 关 注 参 与 中 国 资 本 市 场, 继 续 支 持 上 交 所 市 场 的 发 展, 谢 谢 大 家! 李 小 加 : 非 常 感 谢 黄 红 元 先 生, 他 现 在 要 离 场 了, 所 以 现 在 得 听 我 的 了 我 今 天 不 会 讲 太 多 的 数 字, 也 不 会 给 大 家 讲 沪 港 通 的 现 状, 我 想 在 这 方 面 已 经 有 很 多 资 料 可 以 给 大 家 参 考 了 大 家 都 知 道 沪 港 通 是 怎 么 运 行 的, 但 不 是 每 个 人 都 了 解 中 间 的 机 制, 我 这 里 讲 一 下 沪 港 通 是 怎 么 运 行 的, 为 什 么 沪 港 通 成 功 了? 这 对 我 们 今 后 有 什 么 影 响? 我 首 先 就 从 这 里 讲 起, 我 们 今 天 讲 一 下 港 股 通 从 现 在 走 向 何 方, 我 们 看 一 下 在 继 续 控 股 沪 港 通 的 时 候, 我 们 应 该 怎 样 展 望 未 来 在 沪 港 通 之 前, 内 地 市 场 以 及 香 港 国 际 市 场, 在 很 大 程 度 上 是 分 割 的 除 了 中 国 企 业 到 香 港 上 市 之 外, 我 们 是 中 国 股 票 的 二 级 交 易 市 场,70% 的 交 易 额 都 是 中 国 企 业, 除 了 IPO 之 外, 这 两 个 市 场 是 不 同 的 分 割 的 市 场, 有 QFII 当 然 可 以 联 系 在 一 起, 但 是 从 其 他 市 场 是 分 割 的 在 沪 港 通 实 施 之 后, 希 望 两 者 重 迭 地 带, 我 们 现 在 创 造 了 这 个 市 场, 我 们 在 这 个 市 场 中 建 立 了 中 港 之 间 共 同 市 场 这 个 共 同 市 场 可 以 使 得 中 国 实 现 国 际 化, 而 在 中 国 很 近 的 地 方 就 可 以 实 现 国 际 化, 这 虽 然 不 是 中 国 市 场 本 身, 但 是 在 距 离 中 国 很 近 的 市 场 的 共 同 地 带, 我 们 可 以 让 国 际 资 本 进 来, 并 且 有 结 算 的 功 能 我 们 把 更 多 的 东 西 可 以 装 进 去, 国 际 投 资 者 可 以 进 去, 中 国 投 资 者 也 可 以 进 去 而 同 时 在 内 地 的 人 也 不 需 要 在 香 港 开 户, 也 不 需 要 资 金 的 调 动 从 规 管 的 角 度 来 看,

5 我 们 可 以 把 这 个 看 作 是 两 个 警 察 所 管 理 的 市 场, 也 就 是 中 国 证 监 会 以 及 香 港 证 监 会 共 同 监 管 的 在 这 个 市 场 中, 投 资 者 可 以 投 资 由 香 港 证 监 会 所 管 理 的 公 司, 香 港 投 资 者 也 可 以 投 资 中 国 证 监 会 所 管 理 的 公 司 所 以 这 两 个 证 监 会 必 须 要 合 作 过 去 说 是 要 合 作, 但 其 实 合 作 并 不 那 么 多, 但 现 在 必 须 共 同 合 作 了 所 以 我 们 有 一 些 上 市 公 司, 涉 及 的 规 管 者 完 全 不 一 样, 如 果 有 什 么 不 轨 行 为 的 话 就 需 要 两 个 警 察 共 同 工 作 所 以 规 管 者 首 先 要 相 互 信 任, 互 相 帮 助, 特 别 是 在 执 法 方 面, 这 就 是 规 管 者 两 个 交 易 所, 沪 港 通 不 仅 仅 是 外 国 投 资 者 进 入 中 国 市 场, 或 者 中 国 市 场 投 资 香 港 股 票, 每 个 人 都 可 以 用 自 己 的 经 济 系 统 把 你 们 的 单 下 到 自 己 的 交 易 所, 而 这 个 交 易 所 用 一 个 更 大 的 管 道 把 一 方 面 的 市 场 订 单 下 到 另 一 个 市 场 中 去, 而 且 只 有 一 个 配 对 的 机 制, 不 管 是 香 港 的 股 份 还 是 上 海 的 股 份 所 以 我 们 可 以 看 到 有 几 十 万, 或 者 是 几 百 万 的 用 户 都 是 在 两 边 只 有 单 一 的 价 格 发 现 交 易 所 是 平 分 收 益, 不 管 这 个 交 易 是 北 上 还 是 南 下 多, 我 们 两 个 交 易 所 都 可 以 获 利 的, 而 且 我 们 的 利 率 也 是 一 样 的 还 有 结 算, 这 点 也 非 常 重 要 在 这 个 交 易 模 式 中, 在 沪 港 通 中 所 有 的 交 易, 不 管 是 早 晨 还 是 什 么 时 候 下 单, 在 一 天 交 易 结 束 的 时 候, 我 们 就 可 以 在 自 己 的 交 易 所, 自 己 本 所 进 行 结 算 每 天 只 有 一 个 净 额, 也 就 是 中 国 结 算 以 及 香 港 结 算, 我 们 必 须 要 到 对 方 去 进 行 结 算, 但 是 买 卖 双 方 就 在 本 所 进 行 结 算, 这 是 沪 港 通 最 重 要 的 一 个 特 点 我 们 通 过 沪 港 通 建 立 了 这 个 共 同 市 场, 在 进 行 买 卖 的 时 候 就 好 像 进 行 网 上 买 卖 一 样, 所 有 的 下 单 都 是 通 过 电 子 方 式, 但 是 我 们 在 结 算 的 时 候 需 要 每 天 进 行 一 次, 只 有 中 国 结 算 公 司 这 一 个 客 户 进 入 香 港 我 们 可 以 减 少 跨 境 的 资 金 流 动, 尽 管 跨 境 交 易 可 能 非 常 活 跃, 但 是 每 天 资 金 的 流 动 是 很 有 限 的, 尤 其 是 现 在 比 如 今 天 北 上 的 有 70 亿, 在 过 去 两 个 星 期 中, 买 卖 几 乎 是 持 平 的 有 的 人 说 今 天 配 额, 大 家 现 在 已 经 不 关 心 这 事, 这 已 经 成 为 历 史 了, 我 们 现 在 讲 的 是 整 个 交 易 量 因 为 有 了 交 易 额 的 话, 买 卖 的 量 就 很 大 了 如 果 有 足 够 的 买 卖 的 话, 就 不 需 要 跨 境 的 结 算 了 所 以 非 常 重 要 的 是 中 国 的 投 资 者 和 全 球 的 投 资 者, 他 们 根 本 就 不 用 担 心 跨 境 开 户 或 者 跨 境 结 算 的 风 险 了 他 们 进 行 跨 境 股 票 交 易 的 时 候 就 好 像 是 在 本 所 进 行 交 易 一 样, 这 就 是 沪 港 通 的 特 点 对 于 投 资 者 来 讲, 由 于 结 算 的 方 式, 由 于 规 管 的 方 式, 所 有 的 投 资 者 都 可 以 在 本 地 进 行 交 易, 而 且 预 计 自 己 本 地 的 交 易 手 段 不 需 要 有 太 多 的 变 化, 只 需 要 一 点 点 调 整 就 可 以 了 这 样 的 结 算 交 易 所 消 化 了 90% 的 交 易 差 别, 所 以 交 易 者 就 好 像 在 自 己 家 里 交 易 一 样 所 以 沪 港 通 的 前 景 是 巨 大 的, 因 为 你 们 不 需 要 适 应 一 个 完 全 不 同 的 市 场, 当 然 有 一 些 变 化 是 要 适 应 一 下 的, 但 是 变 化 并 不 太 多 再 讲 一 下 上 市 公 司 或 者 是 用 衍 生 工 具 的 人, 当 然 了, 你 们 可 以 在 同 样 一 个 市 场 上 整 合 自 己 的 流 动 性 有 了 同 样 的 价 格, 你 们 就 可 以 有 一 个 单 一 的 价 格, 现 在 沪 港 通 只 在 二 级 市 场, 你 必 须 要 是 一 个 上 市 公 司 才 能 够 让 对 方 投 资 进 来 但 是 今 后 是 不 是 可 以 放 到 一 级 市 场 去 呢? 这 个 我 们 一 会 儿 还 会 讲 到 这 方 面 的 问 题, 这 是 一 个 很 大 的 题 目

6 再 讲 一 下 中 介, 中 国 的 投 资 者 会 离 开 中 国, 国 际 投 资 者 要 进 入 中 国, 在 这 中 间 肯 定 会 有 中 间 人 在 沪 港 通 的 情 况 下, 这 种 情 况 就 不 需 要 发 生 了, 中 国 投 资 者 投 资 于 香 港 市 场, 因 此 中 国 就 有 很 大 的 生 意, 我 们 都 放 到 共 同 的 市 场 中 去 有 人 说 我 们 不 应 该 用 共 同 市 场, 应 该 用 相 互 的 市 场, 但 是 我 们 觉 得 共 同 市 场 是 更 自 然 的 说 法 中 国 的 投 资 者 是 持 有 全 球 唯 一 没 有 使 用 的 资 金 库, 国 内 可 能 有 5 万 亿 的 储 备, 美 国 大 概 是 18 万 亿 我 们 可 以 看 到 潜 力 是 巨 大 的, 但 为 什 么 还 没 有 实 现 呢? 有 这 个 很 好 的 消 息 之 后, 这 些 储 备 就 会 进 入 共 同 市 场 我 们 要 保 证 今 后 能 够 把 更 多 的 东 西 放 到 共 同 市 场 中 去 如 果 能 够 把 这 个 世 界 推 到 中 国 的 门 前, 那 么 这 些 没 有 分 配 的 资 金 和 财 富, 也 许 这 是 世 界 上 最 大 的 一 笔 财 富, 就 会 用 到 全 球 的 资 金 中 去 而 我 们 就 在 共 同 市 场 中 开 始 这 种 部 署 如 果 我 们 的 供 应 在 共 同 市 场 中 不 足 的 话, 这 个 资 金 就 会 逃 走 下 一 步 也 可 能 是 商 品, 也 可 能 是 指 数 期 货, 还 有 国 际 证 券, 能 够 让 中 国 人 来 投 资 商 品 以 及 期 货 等 等, 人 民 币 的 使 用, 现 在 需 要 国 际 进 来, 你 很 难 直 接 进 入 这 个 市 场, 你 到 共 同 市 场 不 需 要 中 国 的 结 算 所 开 户, 你 能 够 按 照 现 在 的 交 易 所 进 行 结 算 交 易 所 结 算 所 发 行 人 以 及 风 险 管 理 人, 以 及 中 间 人, 有 两 个 国 际 的 资 金 流 动, 能 够 相 互 影 响, 能 够 有 国 际 的 交 易 我 想 你 们 将 来 也 直 接 到 中 国 去, 中 国 的 投 资 者 也 能 够 直 接 到 外 面 去 如 果 这 里 有 足 够 的 产 品, 这 个 共 同 市 场 将 会 是 大 家 所 要 的 市 场 这 个 共 同 市 场 是 一 个 开 放 的 方 式, 只 需 要 最 低 的 改 动, 也 能 够 产 生 巨 大 的 开 放 影 响 中 国 该 怎 么 走 呢? 中 国 的 资 本 市 场 有 两 条 腿, 一 个 是 上 海, 另 外 一 个 是 深 圳, 上 海 已 经 走 出 去 了, 深 圳 只 是 时 间 的 问 题 到 底 是 什 么 时 候? 应 该 是 今 年, 如 果 不 是 今 年 的 话 我 也 失 望 了 而 且 实 际 上 也 不 需 要 那 么 多 的 时 间, 而 且 会 比 上 海 走 得 更 快 因 为 深 圳 会 仿 造 上 海 的 系 统 可 是 从 内 容 和 资 格 来 讲, 深 圳 也 要 看 看 有 什 么 可 以 加 进 去, 有 什 么 可 以 扩 大, 有 什 么 可 以 延 伸 深 圳 也 许 和 上 海 有 些 不 同, 深 圳 可 能 也 是 相 似 的 系 统, 只 是 启 动 的 时 间 不 一 而 已 主 要 的 是 还 没 有 跟 市 场 连 接, 到 底 应 不 应 该 连 接, 连 接 难 吗? 这 些 都 是 我 们 要 探 讨 的 你 的 投 资 者 走 到 另 外 的 市 场, 也 许 时 间 来 讲, 我 们 也 会 使 主 要 的 市 场 能 够 通 起 来, 有 不 同 的 模 式, 而 且 还 有 监 管 的 问 题 要 解 决 如 果 我 们 能 够 办 得 到 的 话, 那 个 影 响 是 巨 大 的 因 为 把 国 际 带 入 相 互 的 市 场, 而 且 把 中 国 公 司 带 到 国 际 市 场, 让 国 际 上 本 来 没 有 直 接 进 入 的 也 可 以 参 与 进 来 这 里 面 有 很 多 工 作 需 要 做, 有 很 多 想 法 需 要 改 变 而 且 还 得 做 很 多 研 究 我 们 将 会 继 续 努 力, 而 且 我 们 有 新 的 发 展 的 话 也 会 跟 大 家 报 告 如 果 上 海 深 圳 是 两 条 腿 的 话, 那 么 证 券 的 衍 生 品 也 是 需 要 的, 而 且 也 要 有 风 险 管 理, 这 样 互 通 才 能 完 备 我 们 希 望 能 够 做 最 大 的 努 力, 使 证 券 衍 生 品, 尤 其 是 期 货 能 够 在 沪 港 通 里 面 也 许 不 用 几 年 的 时 间, 我 现 在 没 有 时 间 表, 一 个 简 单 的 做 法, 有 一 个 基 准 的 许 可 证, 有 价 格, 让 国 际 投 资 能 够 马 上 进 行 交 易, 而 且 对 衍 生 品 的 合 同, 在 中 国 交 易 的 话 能 够 支 付 如 果 流 动 基 金 能 够 衔 接, 而 且 价 格 能 够 更 为 协 调, 这 方 面 应 该 有 一 个 衍 生 品 全 面 的 联 通 我 们 要 考 虑 到 全 面 的 联 通,

7 可 是 现 在 还 是 在 初 期 的 讨 论 阶 段, 不 过 这 个 速 度 也 可 以 加 快 商 品 也 是 很 重 要 的, 中 国 是 最 大 的 商 品 进 口 国, 可 是 现 在 还 不 是 价 格 的 制 定 者, 他 应 该 作 为 价 格 的 制 定 者, 如 何 把 中 国 的 标 准 融 合 进 去, 这 是 很 重 要 的 我 们 和 监 管 方 一 起 研 究, 我 相 信 随 着 时 间 一 定 能 够 取 得 进 展, 因 为 这 个 相 互 市 场 是 需 要 这 些 商 品 加 进 来 的 FIC 也 许 很 快 可 以 加 进 来, 因 为 中 国 如 果 真 正 开 放 的 话, 利 率 以 及 汇 率 改 革 是 必 须 的, 我 们 也 许 应 该 有 一 个 离 岸 的 利 率, 把 这 个 利 用 起 来, 就 能 建 起 我 们 的 系 统, 这 对 中 国 来 讲 是 极 其 重 要 的, 对 香 港 也 是 很 重 要 的, 对 全 球 的 金 融 也 是 很 重 要 的 因 为 人 民 币 汇 率 的 问 题, 因 为 人 民 币 还 是 封 闭 的, 在 5-10 年 内 会 开 放, 你 可 以 想 象 固 定 收 入 和 汇 率 的 波 动, 在 这 方 面 也 希 望 能 够 也 有 一 些 具 体 的 进 展 我 认 为 沪 港 通 是 一 个 模 式, 是 把 所 有 主 要 的 各 方 聚 在 一 块, 这 种 模 式 让 主 要 的 利 益 聚 集 起 来 因 为 在 中 国 还 没 有 完 全 开 放, 这 个 共 同 市 场 由 这 两 个 交 易 所 来 管 理, 而 且 由 这 两 个 所 进 行 结 算, 投 资 者 进 来, 到 底 有 多 少 的 产 品 可 以 在 这 个 共 同 市 场 里 面 沪 港 通 的 共 同 市 场 这 个 概 念 用 中 文 给 大 家 做 一 个 非 常 快 的 重 复, 大 家 知 道 中 国 的 市 场 和 内 地 市 场, 内 地 市 场 和 国 际 市 场 是 完 全 分 离 的, 沪 港 通 第 一 次 把 他 们 拉 在 了 一 起, 沪 港 通 是 在 双 方 监 管 者 共 同 监 管, 双 方 交 易 所 把 所 有 的 订 单, 从 全 世 界 拉 到 香 港 交 易 所, 一 个 管 道 拉 到 上 海, 一 个 价 格 发 现 中 心 大 江 南 北 的 中 国 投 资 者 把 电 子 交 易 盘 交 到 上 海, 一 个 管 道 到 香 港, 一 个 价 格 发 现, 我 们 叫 交 易 总 量 过 境, 最 大 价 格 发 现, 但 是 每 天 的 清 算 结 算, 各 个 市 场 先 行 清 算 结 算 净 量 由 两 个 清 算 所 进 行 本 日 清 算 对 于 所 有 的 交 易 者 来 说, 大 家 都 是 在 自 己 的 家 里 头 交 易 沪 港 通 通 了 以 后, 真 正 到 中 国 去 的 投 资 者 就 一 个 人, 就 香 港 交 易 所 真 正 到 香 港 来 的 投 资 者 就 一 个 人, 就 是 上 海 交 易 所 这 两 个 交 易 所 一 起 清 算 结 算, 这 种 结 算 结 算 是 净 量 过 境, 实 现 最 小 跨 境 资 金 流 动, 全 程 人 民 币 这 就 意 味 着 中 国 投 资 者 可 以 在 自 己 的 家 里, 依 赖 自 己 的 监 管 者 券 商 和 交 易 所 交 易 对 方 的 证 券 和 股 票 反 过 头 来 国 际 投 资 者 也 一 样 这 样 共 同 市 场, 好 像 两 家 在 一 起 开 了 一 个 沃 尔 玛, 两 个 交 易 所 管 所 有 的 订 单, 都 是 进 行 上 网 交 易, 但 是 清 算 和 结 算 是 两 个 一 起 进 行, 最 后 大 家 的 感 受 来 说, 基 本 上 除 了 稍 微 有 些 地 方 适 应 以 外, 是 在 自 己 家 里 交 易 同 时 发 行 者 和 使 用 者, 比 如 衍 生 产 品 使 用 者 都 是 能 够 按 照 自 己 本 地 的 习 惯, 但 是 两 地 的 流 量, 两 地 的 产 品, 在 这 个 市 场 相 遇, 共 同 发 展 同 时 两 地 的 中 介 机 构, 中 国 的 中 介 机 构 也 不 会 因 为 中 国 的 老 百 姓 出 去 了, 和 他 没 关 系 了 不 是 这 样 的, 在 共 同 市 场 里 面 的 国 际 化 全 部 都 是 要 继 续 依 赖 你 的 券 商 体 系, 如 果 中 国 的 券 商 觉 得 没 有 太 多 生 意 的 时 候, 你 突 然 发 现 共 同 市 场 给 你 提 供 了 全 球 发 展 的 机 遇, 今 后 惟 一 的 挑 战, 今 年 的 共 同 市 场 里 面 放 了 一 个 货 架 叫 沪 股 通, 又 放 了 第 二 个 货 架 港 股 通, 明 年 又 可 能 放 第 三 个 深 股 通 等 等 未 来 是 美 好 的, 前 途 是 光 明 的, 道 路 是 曲 折 的, 谢 谢 大 家! 罗 力 : 我 叫 罗 力, 是 香 港 交 易 所 环 球 市 场 科 联 席 主 管, 我 们 刚 才 听 到 上 海 交 易 所 黄 先 生 的 讲 话, 对 沪 港 通 的 情 况, 以 及 沪 港 通 今 后 的 计 划 Charles( 李 小 加 ) 讲

8 到 了 香 港 交 易 所 扩 大 到 其 他 资 本 类 别 的 前 景 我 们 现 在 就 想 听 一 听 有 关 各 位 参 与 者 的 意 见, 在 过 去 两 个 月 中 他 们 都 参 与 了 沪 港 通, 而 且 在 去 年 4 月 份, 我 们 刚 刚 推 出 沪 港 通 的 时 候, 他 们 就 已 经 参 加 了 沪 港 通, 进 行 宣 传 活 动, 也 给 我 们 提 出 了 一 些 问 题 今 天 在 座 的 嘉 宾 其 实 是 代 表 了 整 个 沪 港 通 中 不 同 的 群 体 大 家 可 以 看 到, 从 过 去 两 个 月 中, 去 年 月 份, 每 天 的 交 易 量 是 比 较 稳 定 的, 大 家 可 以 看 到 南 下 的 资 金 有 所 增 长 刚 才 Charles 已 经 讲 过 了, 从 2 月 份 开 始, 我 们 会 在 网 站 上 发 布 更 多 的 实 时 买 卖 情 况, 这 样 大 家 就 可 以 看 南 北 的 资 金 流 向 和 交 易 情 况 从 马 克 奥 斯 丁 开 始, 你 们 对 沪 港 通 有 什 么 样 的 理 解? 马 克 奥 斯 丁 : 我 们 对 沪 港 通 感 到 非 常 激 动, 我 们 花 了 很 多 精 力 讨 论 和 参 与 这 个, 我 们 觉 得 沪 港 通 非 常 了 解 起 从 我 们 的 成 员 来 讲, 一 个 是 大 家 还 要 花 时 间 了 解 沪 港 通, 另 外 在 中 国 并 不 是 每 个 券 商 都 有 足 够 的 研 究 能 力 来 搞 清 楚 因 为 现 在 推 进 得 非 常 快, 所 以 短 时 间 内 要 让 大 家 搞 清 楚 比 较 不 容 易 另 外 交 付, 还 有 互 通 等 等 问 题, 交 易 所 正 在 积 极 解 决 这 些 问 题 上 交 所 以 及 规 管 者 进 行 合 作, 解 决 这 些 问 题, 我 们 会 进 一 步 推 进, 帮 助 他 们 解 决 这 些 问 题 我 们 对 沪 港 通 非 常 热 心,Charles 已 经 讲 过 了 沪 港 通 是 一 个 尝 试, 是 要 把 中 国 打 开, 在 今 后 还 会 有 类 似 的, 比 如 深 港 通, 以 及 固 定 收 益 的 投 资 等 等, 我 们 希 望 在 这 方 面 成 为 港 交 所 强 有 力 的 合 作 伙 伴 罗 力 : 中 国 的 A 股 是 一 个 强 劲 的 牛 市, 你 们 觉 得 对 冲 基 金 是 不 是 可 以 帮 助 我 们 减 少 这 些 波 动 呢? 菲 尔. 泰 伊 : 非 常 感 谢 您 的 问 题, 另 外 也 感 谢 邀 请 我 来 参 与 讨 论 这 么 快 就 推 出 沪 港 通, 对 于 对 冲 基 金 来 讲 沪 港 通 是 非 常 令 人 激 动 的 因 为 中 国 是 一 个 非 常 重 要 的 潜 在 市 场, 可 以 是 投 资 组 合 的 非 常 重 要 目 标 为 什 么 是 对 冲 基 金 呢? 有 几 个 原 因, 所 谓 的 受 益 拥 有 权, 我 们 主 要 是 通 过 一 级 经 纪 商 进 行 交 易, 所 以 我 们 就 没 有 交 付 的 问 题 对 冲 基 金 利 用 沪 港 通, 但 是 大 部 分 交 易 都 是 通 过 经 纪 所 进 行 的, 支 持 我 们 在 其 中 的 交 易 在 交 易 量 方 面, 我 在 这 里 没 有 具 体 的 数 字, 但 是 我 们 也 听 到 了 一 些 消 息, 对 冲 基 金 有 各 种 各 样 的 策 略, 北 美 大 型 对 冲 基 金 的 参 与 更 多, 因 为 沪 港 通 推 出 的 时 间 是 在 年 底, 所 以 很 多 人 开 始 总 结 上 一 年 的 成 就, 所 以 他 们 不 愿 意 在 年 底 的 时 候 进 入 比 较 动 荡 的 中 国 市 场 所 以 什 么 时 候 他 们 会 进 来 呢? 我 觉 得 这 是 很 有 意 思 的 问 题, 看 他 们 进 入 之 后 对 沪 港 通 会 产 生 什 么 影 响 另 外, 对 冲 基 金 在 市 场 中 只 有 一 定 数 量 的 资 金 菲 尔. 泰 伊 : 我 花 很 多 的 时 间 来 推 动 沪 港 通, 显 然 在 所 有 的 投 资 者 中, 大 家 都 对 沪 港 通 有 极 大 的 兴 趣, 不 仅 仅 是 投 资 者, 同 时 还 有 一 些 单 独 的 基 金 经 理 对 沪 港 通 也 非 常 感 兴 趣 当 然 一 开 始 的 交 易 量 让 人 有 点 失 望, 我 也 和 这 些 基 金 经 理 进 行 交 流, 很 多 基 金 经 理 可 以 投 资 进 去, 还 有 一 些 是 由 于 规 管 的 原 因 不 能 进 来, 能 够 投

9 资 的 都 已 经 进 行 交 易 了, 并 且 有 一 定 的 交 易 量 了 很 好 的 一 点 是 这 些 交 易 都 非 常 成 功, 没 有 什 么 磕 磕 绊 绊 的, 这 点 非 常 好 还 有 另 外 一 点, 这 些 机 构 客 户, 我 们 没 有 看 到 更 多 公 司 的 基 金, 或 者 托 管 基 金 进 入 沪 港 通 我 觉 得 还 有 很 多 集 中 的 资 金 还 在 观 望, 他 们 是 比 较 保 守 的, 还 需 要 足 够 的 时 间 作 出 决 策, 而 且 还 有 很 多 的 程 序 要 做, 经 过 这 些 才 能 够 决 定 是 不 是 进 入 沪 港 通 一 般 来 讲 都 会 比 较 长 时 间 才 能 作 出 决 策 如 果 没 有 变 化 的 话, 我 觉 得 这 些 基 金 还 是 需 要 点 时 间 才 能 作 出 决 定 罗 力 : 大 家 都 在 投 资 什 么 呢? 毫 不 奇 怪 的 是 北 上 的 交 易 主 要 是 放 在 金 融 和 消 费 品, 南 下 主 要 是 放 在 小 股 票 中, 还 有 一 些 产 业 我 们 再 看 一 下 十 大 股 票, 一 直 到 12 月 30 日, 左 边 是 北 上 的, 我 们 可 以 看 到 有 一 些 保 险 公 司 的 名 字 在 里 面 还 有 一 些 在 上 海 上 市 的 公 司, 比 如 说 贵 州 茅 台 或 者 上 海 汽 车 南 下 的 就 不 一 样 了, 如 果 要 让 大 家 预 测 一 下 南 下 的 股 票 有 哪 些, 你 们 可 能 只 有 10% 能 够 搞 对 我 现 在 就 请 谢 征 傧, 你 对 这 些 公 司 非 常 了 解, 你 是 研 究 亚 太 区 的, 你 是 怎 么 看 的? 谢 征 傧 : 如 果 你 看 北 上 的 股 票, 如 果 你 看 亚 洲 最 近 几 个 月 的 情 况, 投 资 者 就 要 看 哪 些 公 司 能 够 从 中 获 利, 主 要 是 金 融 可 是 另 外 一 点, 在 亚 洲 的 一 些 股 票, 投 资 者 借 此 机 会 能 够 进 入 这 些 股 票 市 场, 这 是 本 身 没 有 机 会 进 入 的 股 票 市 场 所 以 从 现 在 开 始, 到 底 这 个 情 况 会 不 会 改 变, 这 个 是 言 之 过 早 的 罗 力 : 我 想 问 一 下 马 克 奥 斯 丁, 在 你 们 的 成 员 里 面,RQFII 怎 么 样 来 做? 马 克 奥 斯 丁 : 如 果 你 看 一 看 RQFII 跟 QFII, 这 里 面 有 不 少 没 有 用 的 额 度 让 投 资 者 来 使 用 QFII 和 RQFII 可 以 用 很 多 不 同 的 产 品, 所 以 有 这 么 一 个 好 处, 你 可 以 继 续 等 待 使 用 如 果 你 有 这 个 额 度 的 话, 也 就 不 需 要 运 营 方 面 的 困 难, 你 还 是 继 续 在 短 期 内 使 用 这 个 手 段 而 且 在 岸 也 是 在 股 票 市 场 里 头 的 买 卖 我 想 在 今 后 几 个 月, 如 果 这 块 饼 更 大 的 话,QFII 和 RQFII, 如 果 你 没 有 的 话, 你 为 什 么 要 那 么 麻 烦 地 去 取 得 这 个 资 格 呢? 用 这 个 共 同 的 市 场, 投 资 者 会 用 不 同 市 场 的, 投 资 者 会 更 多 地 使 用 沪 港 通 罗 力 :RQFII 也 会 持 续 下 去, 因 为 他 们 每 一 天 都 得 在 这 个 市 场 里 头 交 易, 而 且 是 放 在 指 数 里 面 的 我 想 问 一 问 谢 征 傧, 你 要 举 出 一 个 例 子, 主 要 的 问 题 是 进 入 的 问 题, 到 底 投 资 方 能 够 容 易 进 入 吗?QFII 能 够 让 人 买 所 有 的 东 西, 但 是 有 限 制 可 是 沪 港 通 也 可 以 买 上 海 600 个 大 的 股 票, 还 有 1000 个 上 市 的 我 们 假 设 这 些 额 度 将 会 放 宽 谢 征 傧 : 我 想 要 说 的 A 股 将 会 放 进 去, 这 也 是 时 间 的 问 题 这 并 不 是 我 们 能 够 决 定 的, 或 者 我 们 独 自 决 定 的 我 们 是 代 表 全 球 万 亿 的 资 产, 所 以 我 们 需 要 从 经 验 里 头, 也 要 知 道 投 资 者 的 关 键 如 果 你 看 去 年, 我 们 主 要 是 看 QFII 和 RQFII

10 我 们 知 道 这 两 个 方 面 都 有 限 制 有 关 资 金 的 流 动 性 是 一 个 问 题, 有 这 个 沪 港 通, 我 们 可 以 看 见 这 加 入 了 一 个 新 的 因 素 所 以 在 今 后 6 个 月, 我 们 将 会 和 全 球 的 投 资 者 有 积 极 的 对 话, 尤 其 是 使 用 沪 港 通 的 经 验 如 果 沪 港 通 能 够 满 足 这 些 投 资 者, 这 是 一 个 方 便 的 手 段, 我 想 就 不 会 反 对 这 个 加 入 而 且 也 要 看 沪 港 通 的 进 展 以 及 其 他 的 东 西 进 来, 有 人 说 需 要 9 年 才 能 把 台 湾 也 放 在 新 兴 市 场 之 中,A 股 是 不 是 要 快 一 点, 我 想 台 湾 在 这 方 面 需 要 很 长 的 时 间 才 能 进 来 我 们 把 台 湾 纳 入 了 MSCI, 尤 其 是 开 始 放 宽 资 本 市 场, 我 想 中 国 也 是 相 似 的 我 想 不 会 一 天 就 打 开 了 中 国 的 市 场, 政 策 的 方 向 或 者 是 接 入 的 可 能 性, 到 目 前 为 止 都 是 很 好 的 安 排, 所 以 这 个 是 多 年 的 进 展 这 个 当 然 会 引 起 注 意, 主 要 是 看 监 管 方 的 意 愿, 他 们 是 否 继 续 开 放 市 场 我 们 可 以 看 到 他 们 继 续 努 力 的 势 头 是 继 续 维 持 的 另 外 是 投 资 者, 全 球 的 投 资 者 在 等 待 更 大 的 市 场, 这 是 很 重 要 的 一 点 我 想 等 待 的 日 子 不 会 太 久 罗 力 : 有 一 半 北 上 或 者 一 半 南 下, 这 些 都 是 上 市 的 股 票 可 是 由 于 上 海 股 市 的 活 跃,A 股 的 指 数 没 有 动,H 股 动 了 很 多, 你 们 对 这 个 趋 势 怎 么 看? 这 里 有 价 格 的 差 异 你 的 客 户 是 怎 样 想 的, 是 不 是 时 间 的 问 题, 大 家 是 不 是 可 以 熟 悉 这 个 结 构 或 者 什 么 因 素? 马 卫 利 : 没 有 经 过 香 港 的 监 管 是 不 是 能 够 进 入 这 个 市 场, 利 益 的 披 露, 大 家 也 不 知 道 披 露 的 规 则 是 如 何, 或 者 程 度 是 如 何, 这 个 本 来 是 A 股 的 拥 有 者, 包 括 QFII 和 RQFII, 这 方 面 有 不 确 定 的 因 素 是 在 基 金 一 级, 或 者 是 公 司 一 级, 或 者 是 投 资 者 一 级 的 披 露 罗 力 : 有 关 税 收 以 及 每 天 额 度 的 问 题, 这 两 个 问 题 是 不 成 问 题 的 现 在 有 另 外 的 问 题 出 现 了 马 克 奥 斯 丁 : 我 们 也 是 同 意 这 个 说 法, 要 解 决 这 些 问 题, 我 们 需 要 克 服 上 述 的 问 题, 使 得 产 品 更 为 成 功 如 果 有 更 多 不 同 的 投 资 者 进 来, 对 其 他 投 资 者 也 会 有 更 多 的 机 会, 因 为 可 以 得 到 更 多 的 现 金 流 动 所 以 这 方 面 是 会 有 所 增 加 的 菲 尔. 泰 伊 : 我 同 意 刚 才 所 说 的, 如 果 能 够 有 更 多 的 流 动 资 金, 对 我 们 来 讲 是 好 的, 对 我 们 来 讲 是 一 个 很 好 的 工 具 能 够 进 入 中 国, 这 是 其 中 的 一 个 工 具 而 已 因 为 QFII 和 RQFII 有 一 些 挑 战, 我 们 并 不 是 不 用, 而 是 QFII 和 RQFII 对 我 们 来 讲 是 重 要 的, 也 许 RQFII 现 在 没 有 那 么 重 要 了, 但 是 从 中 短 期 来 讲 还 是 重 要 的 也 许 对 冲 基 金 能 够 也 用 上 RQFII, 这 个 是 将 来 的 事 情, 因 为 RQFII 比 QFII 有 更 高 的 灵 活 度, 是 一 个 很 重 要 的 工 具, 这 些 问 题 必 须 得 到 解 决 可 是 对 我 们 来 讲 使 用 度 会 增 加, 可 是 不 会 完 全 取 代 QFII 和 RQFII 罗 力 : 你 能 不 能 讲 讲 你 这 方 面 的 想 法?

11 谢 征 傧 : 我 想 有 一 点 是 非 常 重 要 的, 就 是 沪 港 通 是 一 个 新 的 安 排, 沪 港 通 是 前 所 未 有 的, 在 全 球 都 是 首 次, 所 以 肯 定 会 有 一 些 问 题 需 要 我 们 进 一 步 解 决 但 是 今 天 我 们 已 经 走 出 了 正 确 的 一 步, 已 经 找 到 了 问 题, 而 且 正 在 着 力 解 决 这 些 问 题 罗 力 : 感 谢 大 家 非 常 耐 心 地 听 取 大 家 的 发 言, 我 一 直 在 银 行 工 作, 当 时 搞 不 清 楚 什 么 是 H 股? 比 如 中 国 移 动, 我 们 是 不 是 应 该 买 他 的 股 票? 当 时 就 有 这 个 疑 问, 可 能 需 要 花 十 年 的 时 间, 经 过 亚 洲 金 融 危 机 之 后, 大 家 才 对 这 些 股 票 比 较 放 心 大 家 现 在 已 经 比 较 放 心 了, 对 于 在 香 港 上 市 的 中 国 公 司 股 票 已 经 比 较 放 心 了, 现 在 已 经 进 入 了 新 的 时 期 我 们 给 世 界 的 投 资 人 一 个 机 会, 只 要 能 够 进 入 香 港 交 易 的 投 资 者 就 可 以 交 易 在 上 海 上 市 的 股 票, 当 然 以 后 可 能 还 会 有 深 圳 的 股 票 交 易 当 然 我 们 需 要 有 更 多 的 时 间 去 了 解 我 们 总 结 一 句 话 吧, 我 觉 得 这 是 一 个 非 常 重 要 的 突 破, 我 也 希 望 这 是 突 破 的 第 一 步 感 谢 各 位 嘉 宾, 感 谢 各 位 听 众 耐 心 听 取 主 持 人 : 非 常 感 谢! 现 在 请 各 位 留 下, 我 们 还 要 继 续 问 答, 大 家 有 什 么 问 题? 罗 力 : 我 们 觉 得 北 上 的 交 易 量 可 能 会 稳 步 增 长, 但 是 南 下 会 看 到 急 剧 地 增 长, 我 上 周 在 上 海, 大 家 都 在 说 中 国 投 资 者 不 是 搞 研 究, 而 是 到 微 信 上, 通 过 社 交 媒 体 进 行 传 播, 所 以 事 情 会 发 生 得 非 常 快, 也 许 不 需 要 那 么 多 的 时 间 可 能 会 发 现 投 资 者 对 南 下 非 常 感 兴 趣 ATT 在 上 海 已 经 有 了 4000 亿, 在 深 圳 每 天 南 下 都 有 20 亿, 中 国 的 量 是 9000 亿, 所 以 胃 口 是 很 大 的, 我 们 可 以 看 到 在 南 下 可 能 会 急 剧 增 长, 可 能 几 个 月 之 后 就 会 有 大 幅 度 的 增 长 我 们 也 希 望 更 多 的 产 品 会 进 入 这 个 市 场, 当 然 能 不 能 在 年 底 完 成 还 要 拭 目 以 待 提 问 : 从 方 便 投 资 者 的 角 度, 沪 港 通 在 港 股 南 下 这 块, 投 资 者 不 熟 悉, 前 面 黄 总 讲 的 时 候, 就 说 参 与 的 很 少, 上 市 公 司 和 投 行, 特 别 是 在 时 间 表 的 安 排, 因 为 现 在 沪 港 通 交 易 的 安 排, 希 望 在 时 间 安 排 上 能 够 方 便 沪 港 通 的 参 与 者, 我 在 这 里 呼 吁 吧 嘉 宾 : 我 在 这 里 重 复 一 下 他 的 问 题, 他 提 出 的 建 议 是 大 家 应 该 小 心 一 点, 特 别 是 内 地 的 交 易 者 必 须 要 搞 清 楚 交 易 的 日 历 是 什 么, 这 个 可 能 也 是 一 个 南 下 资 金 比 较 少 的 原 因 罗 力 : 希 望 结 算 公 司 能 够 在 这 方 面 提 供 更 好 的 服 务 提 问 : 我 问 一 个 小 问 题, 你 觉 得 亚 洲 什 么 时 候 会 放 到 MSCI 指 数 中 去? 谢 征 傧 : 我 们 有 自 己 的 时 间 表, 要 评 估 国 家 的 资 格, 今 年 是 6 月 份, 今 年 评 估 结

12 果 的 宣 布 我 不 能 告 诉 你 们, 不 知 道 结 果 会 怎 么 样, 我 们 有 很 多 工 作 要 做, 我 们 会 跟 全 球 投 资 者 交 流, 然 后 进 行 亚 洲 的 评 估 我 们 只 能 假 设, 我 们 会 宣 布 时 间 表, 去 年 的 情 况, 我 们 需 要 等 待 一 段 时 间 我 们 在 得 到 反 馈 之 后 会 告 诉 大 家 我 们 的 时 间 表 罗 力 : 大 家 看 全 球 的 趋 势,20 年 前, 中 国 的 公 司 踊 跃 地 上 市, 同 时 也 要 在 香 港 上 市, 有 很 多 基 金 流 回 香 港 另 外, 现 在 也 讲 到 要 通 过 香 港 进 入 亚 洲, 我 觉 得 这 是 一 个 积 极 的 发 展 途 径 没 有 什 么 问 题, 就 是 进 入 的 时 区 不 是 自 己 本 地 的 时 区 谢 征 傧 : 当 然 这 个 问 题 不 容 易 回 答, 我 们 的 责 任 是 保 证 有 更 好 的 方 法 追 上 市 场 的 步 伐 主 持 人 : 我 们 时 间 不 够 了, 就 问 最 后 一 个 问 题 提 问 : 在 澳 洲 的 交 易 所 股 市, 以 及 新 加 坡 的 股 市 也 有 这 样 的 结 合, 但 是 结 合 的 时 间 不 长, 你 们 觉 得 现 在 沪 港 通 的 结 合 为 什 么 会 长 期 呢? 罗 力 : 我 觉 得 在 完 全 开 放 的 市 场 是 行 不 通 的, 没 有 必 要 绕 道 进 入 Charles 已 经 讲 得 很 清 楚 了, 中 国 不 是 开 放 市 场, 而 且 他 们 也 不 愿 意 大 幅 度 开 放, 不 愿 意 一 夜 之 间 就 实 现 完 全 自 由 兑 现 所 以 沪 港 通 是 一 个 关 闭 的 循 环, 在 买 股 票 的 时 候 进 入 上 海 股 市, 卖 出 的 话 资 金 又 回 到 了 香 港 南 下 也 是 一 样 的, 在 买 的 时 候 资 金 进 入 香 港, 卖 出 之 后 资 金 又 回 到 了 上 海 所 以 我 们 可 以 通 过 沪 港 通 实 现 国 际 化, 但 对 于 总 体 的 货 币 流 动 以 及 资 本 账 户 在 中 国 不 会 有 太 大 的 影 响, 所 以 为 什 么 中 国 喜 欢 这 样 的 安 排, 这 也 是 可 以 持 续 的 原 因 之 一 比 如 十 年 之 后, 中 国 完 全 开 放 了, 国 际 投 资 者 可 以 到 上 海 开 户 直 接 交 易, 那 么 大 家 是 不 是 可 以 撤 出 沪 港 通 呢? 我 们 自 己 认 为 可 能 不 会 这 么 做, 因 为 他 们 在 伦 敦 香 港, 他 们 得 到 各 种 各 样 的 服 务, 而 且 他 们 也 要 在 香 港 进 行 结 算, 而 且 适 用 香 港 的 法 律 所 以 很 难 撤 出, 一 夜 间 撤 出 是 肯 定 不 可 能 的 所 以 从 长 期 来 讲, 我 们 现 在 可 以 看 到 所 有 的 交 易 已 经 让 资 金 进 入 上 海 主 持 人 : 非 常 感 谢 几 位 嘉 宾, 今 天 的 工 作 坊 就 到 此 结 束 了, 谢 谢! 祝 大 家 愉 快, 如 果 大 家 还 有 时 间 问 题 可 以 会 后 跟 各 位 嘉 宾 讨 论, 谢 谢!