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- 旻极 路
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1 证 券 研 究 报 告 调 整 评 级 买 入 23% 目 标 价 格 : 人 民 币 原 评 级 : 持 有 原 目 标 价 格 : 人 民 币 CH 价 格 : 人 民 币 8.56 目 标 价 格 基 础 :10 倍 14 年 市 盈 率 板 块 评 级 : XXX 本 报 告 要 点 聚 焦 汽 车 玻 璃 主 业 浮 法 玻 璃 的 战 略 布 局 调 整 国 际 化 进 程 有 望 加 速 股 价 表 现 人 民 币 /11/12 05/12/12 05/01/13 05/02/13 福 耀 玻 璃 05/03/13 05/04/13 05/05/13 05/06/13 05/07/13 05/08/13 成 交 额 ( 人 民 币 百 万 ) /09/13 05/10/13 新 华 富 时 A50 指 数 (%) 今 年 至 今 1 个 月 3 个 月 12 个 月 绝 对 (3) (0) 相 对 新 华 富 时 A50 指 数 9 (0) 发 行 股 数 ( 百 万 ) 2,003 流 通 股 (%) 80 流 通 股 市 值 ( 人 民 币 百 万 ) 17,106 3 个 月 日 均 交 易 额 ( 人 民 币 百 万 ) 89 净 负 债 比 率 (%) (2013E) 32 主 要 股 东 (%) 曹 德 旺 先 生 20 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 彭 博 及 中 银 国 际 硏 究 以 2013 年 11 月 5 日 收 市 价 为 标 准 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 汽 车 : 零 部 件 胡 文 洲,CFA (8621) eric.hu@bocichina.com 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S 楼 佳 (8621) jia.lou@bocichina.com 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S /11/13 福 耀 玻 璃 国 际 化 : 汽 车 玻 璃 龙 头 的 可 持 续 增 长 2013 年 11 月 6 日 我 们 认 为 公 司 在 国 内 汽 车 玻 璃 OEM 市 场 的 绝 对 龙 头 地 位 牢 固, 未 来 国 内 业 务 有 望 跟 随 行 业 保 持 稳 定 增 长 相 比 国 内 接 近 七 成 的 市 场 份 额, 目 前 公 司 在 海 外 市 场 的 占 有 率 不 足 10%, 未 来 提 升 空 间 很 大 随 着 公 司 国 际 化 战 略 的 加 快 推 进 和 海 外 生 产 基 地 的 建 设, 海 外 OEM 配 套 业 务 的 增 长 有 望 提 速 整 体 而 言, 我 们 认 为 公 司 聚 焦 汽 车 玻 璃 主 业 的 长 期 战 略 布 局 清 晰, 现 阶 段 国 际 化 战 略 方 向 明 确 结 合 公 司 未 来 前 景 和 同 行 估 值 比 较, 我 们 认 为 公 司 的 合 理 估 值 水 平 应 不 低 于 10 倍 基 于 2014 年 10 倍 市 盈 率 估 值, 给 予 目 标 价 10.5 元, 评 级 上 调 至 买 入 支 撑 评 级 的 要 点 目 前 公 司 在 国 内 的 汽 车 玻 璃 产 业 布 局 基 本 完 成, 生 产 基 地 位 于 长 春 上 海 福 清 重 庆 湖 北 广 州 北 京 郑 州 沈 阳 成 都 等 国 内 主 要 汽 车 产 业 集 群, 年 配 套 能 力 达 到 2,200 万 套 左 右 在 聚 焦 汽 车 玻 璃 主 业 的 战 略 导 向 下, 公 司 对 于 浮 法 玻 璃 业 务 采 取 扩 张 和 收 缩 并 行 的 方 针, 一 方 面 加 大 对 汽 车 级 浮 法 玻 璃 的 建 设 和 升 级 改 造, 另 一 方 面 剥 离 原 有 建 筑 浮 法 生 产 线 现 有 国 内 在 产 的 汽 车 级 浮 法 玻 璃 (6 条 生 产 线 ) 合 计 产 能 约 110 万 吨, 基 本 能 够 满 足 接 近 90% 的 内 供 需 求 公 司 的 国 际 化 之 路 可 以 追 溯 到 20 世 纪 90 年 代, 先 后 通 过 合 资 出 口 直 销 模 式 发 展 海 外 业 务 ; 我 们 认 为 结 合 内 外 部 环 境, 接 下 来 通 过 海 外 基 地 建 设 全 面 推 进 国 际 化 是 必 然 选 择 自 2011 年 起, 公 司 已 开 始 着 手 ( 含 计 划 ) 在 俄 罗 斯 美 国 等 地 建 立 汽 车 玻 璃 浮 法 玻 璃 生 产 线 过 去 几 年 公 司 保 持 较 高 比 例 的 现 金 分 红, 年 派 息 率 稳 定 在 50% 以 上 ; 股 息 率 超 过 5% 评 级 面 临 的 主 要 风 险 天 然 气 纯 碱 等 原 材 料 价 格 抬 升 ; 海 外 OEM 市 场 需 求 不 稳 定 ; 国 际 化 进 程 推 进 低 于 预 期 ; 估 值 我 们 预 计 公 司 年 每 股 收 益 分 别 为 0.90 元 1.05 元 和 1.25 元 当 前 股 价 对 应 2013 年 和 2014 年 市 盈 率 分 别 为 9.5 倍 和 8.1 倍, 估 值 偏 低 我 们 认 为, 国 际 化 打 开 公 司 的 成 长 空 间, 有 助 于 估 值 提 升 ; 同 时 H 股 的 上 市 有 利 于 公 司 价 值 的 重 估 结 合 公 司 的 高 派 息 率 增 长 前 景 以 及 同 行 估 值 比 较, 我 们 认 为 公 司 的 合 理 估 值 区 间 应 不 低 于 10 倍 基 于 2014 年 10 倍 市 盈 率 估 值, 我 们 将 公 司 目 标 价 上 调 至 10.5 元, 建 议 买 入 评 级 投 资 摘 要 年 结 日 : 12 月 31 日 E 2014E 2015E 销 售 收 入 ( 人 民 币 百 万 ) 9,689 10,247 11,527 13,028 15,232 变 动 (%) 净 利 润 ( 人 民 币 百 万 ) 1,513 1,525 1,809 2,106 2,499 全 面 摊 薄 每 股 收 益 ( 人 民 币 ) 变 动 (%) (15.4) 市 场 预 期 每 股 收 益 ( 人 民 币 ) 核 心 每 股 收 益 ( 人 民 币 ) 变 动 (%) (15.0) 全 面 摊 薄 市 盈 率 ( 倍 ) 核 心 市 盈 率 ( 倍 ) 每 股 现 金 流 量 ( 人 民 币 ) 价 格 / 每 股 现 金 流 量 ( 倍 ) 企 业 价 值 / 息 税 折 旧 前 利 润 ( 倍 ) 每 股 股 息 ( 人 民 币 ) 股 息 率 (%) 资 料 来 源 : 公 司 数 据 及 中 银 国 际 硏 究 预 测 中 银 国 际 研 究 可 在 中 银 国 际 研 究 网 站 ( 上 获 取
2 汽 车 玻 璃 : 聚 焦 主 业 从 成 立 至 今, 公 司 聚 焦 汽 车 玻 璃 主 业 作 为 公 司 收 入 和 利 润 的 主 要 来 源,2013 年 上 半 年 汽 车 玻 璃 业 务 收 入 及 毛 利 贡 献 比 重 ( 占 主 营 业 务 ) 分 别 达 到 97% 和 85% 另 一 业 务 板 块 浮 法 玻 璃, 现 已 基 本 集 中 在 汽 车 级 领 域, 作 为 汽 车 玻 璃 原 片 满 足 内 部 供 应 目 前 公 司 在 国 内 的 汽 车 玻 璃 布 局 基 本 完 成, 生 产 基 地 位 于 长 春 上 海 福 清 重 庆 湖 北 广 州 北 京 郑 州 沈 阳 成 都 等 国 内 主 要 汽 车 产 业 集 群, 年 配 套 能 力 达 到 2,200 万 套 左 右 我 们 估 计 按 目 前 厂 房 预 留 地 和 技 术 装 备 水 平, 现 有 基 地 通 过 技 改 最 终 能 达 到 每 年 3,000-3,500 万 套 的 汽 车 玻 璃 配 套 能 力, 产 能 较 目 前 仍 有 较 大 扩 充 余 地 近 2 年, 除 了 郑 州 沈 阳 成 都 基 地 外, 公 司 并 没 有 在 国 内 建 设 新 基 地, 大 多 是 在 原 有 工 厂 技 改 扩 充 海 外 方 面, 总 投 资 额 2 亿 美 金 的 俄 罗 斯 基 地 建 设 也 在 稳 步 推 进 中, 目 前 一 期 项 目 (100 万 套 ) 已 完 成 安 装 调 试 并 进 入 产 品 开 发 及 认 证 阶 段, 预 计 明 年 3 月 可 以 开 始 正 式 的 投 产, 以 配 套 当 地 大 众 拉 达 日 产 标 致 等 主 机 厂 为 主, 小 部 分 也 将 出 口 至 欧 洲 市 场 此 外, 公 司 拟 斥 资 2 亿 美 元 在 美 国 建 立 汽 车 安 全 玻 璃 生 产 基 地 (300 万 套 规 模 ), 目 前 仍 在 筹 建 中, 计 划 是 2016 年 投 产, 以 美 国 市 场 为 主, 配 套 通 用 福 特 本 田 现 代 等 主 机 厂 总 体 而 言, 我 们 认 为 巩 固 完 善 国 内 布 局 的 同 时, 公 司 下 一 阶 段 的 重 点 是 推 进 海 外 生 产 基 地 的 布 局 和 建 设 图 表 1. 公 司 汽 车 玻 璃 主 要 生 产 基 地 及 配 套 市 场 汽 车 玻 璃 基 地 投 产 时 间 配 套 市 场 福 清 本 部 1987 年 出 口 市 场 金 龙 东 南 东 风 系 ( 东 风 自 主 神 龙 ) 长 春 福 耀 2001 年 一 汽 系 沈 阳 金 杯 哈 飞 汽 车 重 庆 福 耀 ( 含 成 都 基 地 ) 2002 年 长 安 系 ( 自 主 品 牌 长 安 福 特 长 安 铃 木 ) 红 岩 汽 车 上 海 福 耀 2003 年 上 汽 系 ( 上 海 通 用 上 海 大 众 等 ), 南 汽 系 江 铃 汽 车 昌 河 汽 车 吉 利 汽 车 北 京 福 耀 2007 年 北 汽 系 ( 北 京 现 代 北 京 吉 普 北 汽 奔 驰 福 田 ) 夏 利 天 津 丰 田 长 城 汽 车 广 州 福 耀 2007 年 广 汽 系 ( 广 汽 丰 田 广 汽 本 田 广 汽 自 主 品 牌 ) 湖 北 福 耀 2009 年 东 风 系 ( 东 风 神 龙 东 风 日 产 东 风 本 田 ) 江 淮 奇 瑞 江 铃 长 丰 郑 州 福 耀 2013 年 上 半 年 投 产, 陆 续 配 宇 通 客 车 郑 州 日 产 奇 瑞 海 马 比 亚 迪 套 客 车 轿 车 等 俄 罗 斯 福 耀 一 期 已 进 入 安 装 调 试 阶 段, 以 俄 罗 斯 市 场 为 主, 部 分 出 口 欧 洲 预 计 2014 年 上 半 年 投 产 福 耀 美 国 筹 建 阶 段, 计 划 2016 年 投 产 以 美 国 市 场 为 主, 包 括 福 特 通 用 克 莱 斯 勒 本 田 现 代 等 资 料 来 源 : 公 司 资 料, 中 银 国 际 研 究 我 们 认 为, 公 司 在 国 内 的 汽 车 玻 璃 业 务 主 要 集 中 于 OEM 配 套 市 场, 鉴 于 公 司 在 该 领 域 的 市 场 占 有 率 已 接 近 七 成, 份 额 的 绝 对 提 升 空 间 较 为 有 限 我 们 预 计 未 来 国 内 汽 车 玻 璃 业 务 的 增 长 将 与 行 业 增 速 保 持 基 本 一 致 出 口 方 面, 目 前 外 销 收 入 占 比 超 过 30%, 过 去 主 要 集 中 在 售 后 维 修 (AM) 领 域, 但 近 两 年 海 外 OEM 配 套 业 务 量 增 长 迅 速, 目 前 已 超 过 AM 收 入 规 模 我 们 估 计, 现 阶 段 公 司 在 全 球 汽 车 玻 璃 ( 不 含 中 国 ) 市 场 占 有 率 大 约 7-8%, 未 来 仍 有 很 大 提 升 潜 力 ; 尤 其 是 随 着 公 司 的 国 际 化 步 伐 加 快, 海 外 OEM 业 务 的 快 速 拓 展 有 望 给 公 司 带 来 新 的 增 长 点 2013 年 11 月 6 日 福 耀 玻 璃 3
3 浮 法 玻 璃 : 扩 张 与 收 缩 并 进 在 聚 焦 汽 车 玻 璃 主 业 的 战 略 导 向 下, 公 司 对 于 浮 法 玻 璃 业 务 采 取 扩 张 和 收 缩 并 行 的 方 针, 一 方 面 为 了 保 证 内 部 对 优 质 浮 法 玻 璃 原 片 的 需 求 缓 解 外 购 压 力 节 约 物 流 包 装 等 费 用, 公 司 加 大 对 汽 车 级 浮 法 玻 璃 生 产 线 的 建 设 和 升 级 改 造 ; 另 一 方 面, 对 于 原 先 的 建 筑 级 浮 法 生 产 线, 通 过 出 售 改 建 等 方 式 进 行 全 面 收 缩 经 过 过 去 2 年 的 优 化 调 整, 公 司 已 基 本 完 成 对 浮 法 玻 璃 业 务 的 重 新 布 局, 如 今 国 内 在 产 的 汽 车 级 浮 法 玻 璃 共 6 条 生 产 线, 包 括 福 清 3 条 线 重 庆 2 条 线 双 辽 1 条 线, 合 计 年 产 能 约 110 万 吨, 基 本 能 够 满 足 目 前 近 90% 的 内 供 需 求 原 先 位 于 通 辽 的 两 条 建 筑 级 浮 法 线 在 去 年 放 水 停 产 后, 于 今 年 进 行 生 产 线 的 改 造 升 级, 预 计 将 于 明 年 下 半 年 建 成 两 条 优 质 汽 车 级 浮 法 玻 璃 生 产 线 ; 同 时, 为 整 合 资 源, 我 们 估 计 公 司 会 考 虑 在 通 辽 汽 车 级 浮 法 线 全 面 投 产 后 出 售 位 于 双 辽 的 浮 法 生 产 线 此 外, 为 解 决 俄 罗 斯 汽 车 玻 璃 基 地 的 原 材 料 供 应, 同 时 充 分 利 用 当 地 的 燃 料 成 本 优 势, 公 司 计 划 在 俄 罗 斯 卡 卢 加 州 建 设 浮 法 玻 璃 生 产 线 ( 汽 车 级 ), 预 计 2015 年 底 或 2016 年 初 逐 步 投 产 图 表 2. 公 司 浮 法 玻 璃 生 产 线 布 局 地 区 生 产 线 日 熔 化 量 ( 吨 ) 产 品 及 用 途 状 态 福 建 福 清 一 线 600T/D 优 质 汽 车 级, 内 供 在 产 福 清 二 线 600T/D 优 质 汽 车 级, 内 供 在 产 福 清 三 线 600T/D 优 质 汽 车 级, 内 供 在 产 ( 由 原 建 筑 级 改 建, 于 10 年 6 月 投 产 ) 内 蒙 古 通 辽 600T/D 原 为 建 筑 级, 改 造 12 年 停 产,13 年 3 月 开 始 生 产 线 升 为 汽 车 级 ( 内 供 ) 级 改 造, 预 计 14 年 9 月 投 产 通 辽 600T/D 原 为 建 筑 级, 改 造 预 计 14 年 8 月 点 火,11 月 投 产 为 汽 车 级 ( 内 供 ) 吉 林 双 辽 450T/D - 已 于 08 年 放 水 停 产, 已 决 定 出 售 双 辽 600T/D 优 质 汽 车 级, 内 供 在 产 (05 年 建 成 投 产 ), 待 明 年 通 辽 投 产 后, 会 转 让 重 庆 万 盛 一 线 600T/D 优 质 汽 车 级, 内 供 在 产 ( 于 11 年 5 月 点 火,7 月 投 产 ) 万 盛 二 线 600T/D 优 质 汽 车 级, 内 供 在 产 ( 于 12 年 4 月 点 火,7 月 投 产 ) 俄 罗 斯 一 线 600T/D 优 质 汽 车 级 筹 建 中, 预 计 15 年 底 建 成 二 线 900T/D 优 质 汽 车 级 筹 建 中, 预 计 16 年 建 成 国 际 化 : 海 外 扩 张 步 伐 全 面 加 速 我 们 认 为, 福 耀 玻 璃 的 国 际 化 之 路 可 以 追 溯 到 20 世 纪 90 年 代 1994 年, 公 司 与 国 际 玻 璃 巨 头 圣 戈 班 组 建 合 资 公 司 万 达 汽 车 玻 璃, 开 始 开 拓 出 口 维 修 市 场 ; 虽 然 最 终 公 司 与 圣 戈 班 的 合 作 因 双 方 经 营 理 念 和 战 略 目 标 的 相 悖 而 以 失 败 告 终, 但 此 次 合 作 为 福 耀 积 累 了 技 术 以 及 国 际 化 管 理 方 面 的 初 步 经 验 在 随 后 的 十 几 年 时 间 里 (90 年 代 后 期 至 2010 年 ), 公 司 分 别 在 北 美 欧 洲 韩 国 日 本 等 全 球 主 要 汽 车 市 场 布 局 销 售 网 络, 通 过 以 点 辐 射 出 口 直 销 的 模 式, 将 国 内 的 成 本 优 势 发 挥 至 最 大 化 在 此 期 间, 公 司 先 后 取 得 了 全 球 主 要 汽 车 厂 商 的 认 证, 实 现 为 奥 迪 宾 利 宝 马 大 众 通 用 福 特 戴 姆 勒 日 产 沃 尔 沃 现 代 菲 亚 特 路 虎 克 莱 斯 勒 本 田 等 主 机 厂 提 供 OEM 配 套 服 务 2013 年 11 月 6 日 福 耀 玻 璃 4
4 2011 年 开 始, 公 司 进 入 国 际 化 全 面 加 速 发 展 的 新 阶 段, 发 展 模 式 由 传 统 直 销 出 口 转 变 为 海 外 当 地 建 厂 方 式 2011 年, 公 司 与 俄 罗 斯 卡 卢 加 州 政 府 签 署 投 资 项 目 合 作 协 议, 投 资 2 亿 元 美 元 在 俄 罗 斯 筹 建 汽 车 玻 璃 基 地, 这 也 是 福 耀 在 海 外 布 局 的 第 一 个 生 产 基 地 ; 经 过 2 年 的 建 设, 目 前 工 程 已 进 入 收 尾 阶 段, 预 计 明 年 3 月 将 正 式 投 产, 为 当 地 主 机 厂 ( 大 众 拉 达 日 产 等 ) 提 供 OEM 配 套 另 外, 近 日 公 司 宣 布 计 划 分 别 投 资 2.2 亿 美 元 和 2 亿 美 元 在 俄 罗 斯 卡 卢 加 州 和 美 国 俄 亥 俄 州 建 设 浮 法 玻 璃 和 汽 车 玻 璃 生 产 基 地 ; 前 者 将 为 公 司 在 俄 罗 斯 的 汽 车 玻 璃 生 产 基 地 提 供 玻 璃 原 片 供 应, 后 者 则 是 公 司 进 军 美 国 市 场, 直 接 参 与 北 美 竞 争 的 重 要 一 步 图 表 3. 福 耀 玻 璃 海 外 生 产 基 地 建 设 及 概 况 公 告 日 期 地 区 投 资 规 模 建 设 内 容 产 品 通 过 全 资 子 公 司 中 国 福 耀 ( 俄 罗 斯 卡 卢 加 州 ) 玻 璃 在 卡 卢 加 市 大 俄 罗 斯 卡 卢 加 市 大 众 工 业 园 区 建 设 汽 车 安 全 玻 璃 项 目, 一 期 投 资 6.6 亿 元 人 民 币, 2 亿 美 元 汽 车 用 安 全 玻 璃 众 工 业 园 区 产 能 100 万 套, 最 终 将 实 现 300 万 套 的 供 货 能 力 ; 以 供 货 俄 罗 斯 当 地 市 场 为 主, 兼 顾 欧 洲 市 场 的 出 口 俄 罗 斯 卡 卢 加 州 2.2 亿 美 元 为 就 近 解 决 公 司 在 俄 罗 斯 投 资 建 设 的 汽 车 玻 璃 生 产 项 目 的 原 材 料 供 应, 降 低 成 本, 并 满 足 俄 罗 斯 与 周 边 国 家 对 优 质 浮 法 玻 璃 的 汽 车 级 优 质 浮 法 玻 需 求, 拟 建 设 两 条 汽 车 级 优 质 浮 法 玻 璃 生 产 线, 年 产 能 将 达 到 璃 45 万 吨 美 国 俄 亥 俄 州 2 亿 美 元 为 满 足 美 国 汽 车 市 场 对 公 司 汽 车 安 全 玻 璃 的 需 求, 增 强 服 务 能 力, 拟 在 美 国 俄 亥 俄 州 投 资 建 设 汽 车 安 全 玻 璃 生 产 基 地, 最 终 形 汽 车 用 安 全 玻 璃 成 年 产 300 万 套 汽 车 安 全 玻 璃 的 生 产 规 模 与 此 同 时, 为 配 合 产 业 布 局 的 国 际 化, 公 司 拟 进 行 H 股 上 市 融 资, 以 实 现 资 本 市 场 的 同 步 国 际 化 从 预 案 公 布 的 募 集 资 金 用 途 看, 此 次 融 资 主 要 用 以 支 持 海 外 项 目 建 设, 以 加 快 推 进 国 际 化 战 略 实 施, 具 体 包 括 :1) 在 俄 罗 斯 美 国 或 欧 洲 美 洲 等 地 区 建 设 汽 车 玻 璃 及 浮 法 玻 璃 生 产 基 地 营 销 与 服 务 网 络 ; 2) 在 俄 罗 斯 美 国 或 欧 洲 美 洲 等 地 区 建 立 国 际 化 研 发 及 设 计 平 台, 完 善 研 发 体 系, 提 高 研 发 水 平 我 们 认 为, 公 司 的 国 际 化 道 路 按 照 合 资 合 作 传 统 直 销 出 口 海 外 建 厂 的 发 展 路 径, 稳 扎 稳 打, 步 步 为 营 而 在 时 间 点 的 选 择 上, 我 们 认 为 公 司 选 择 现 阶 段 全 面 推 进 国 际 化 战 略 恰 到 好 处 首 先, 从 内 部 环 境 来 看, 国 内 市 场 的 快 速 增 长 已 面 临 瓶 颈, 市 场 份 额 向 上 提 升 空 间 有 限 ; 而 过 去 几 年 国 内 劳 动 力 成 本 的 大 幅 上 涨, 也 导 致 出 口 直 销 模 式 相 对 海 外 建 厂 的 成 本 优 势 逐 步 缩 小 乃 至 消 失 外 部 环 境 方 面, 汽 车 工 业 的 全 球 化 要 求 零 部 件 供 应 商 跟 随 主 机 厂 商 就 近 建 厂 ; 作 为 全 球 主 要 厂 商 的 汽 车 玻 璃 OEM 配 套 商, 福 耀 必 然 需 求 将 自 己 的 生 产 基 地 同 步 扩 张 到 全 球 主 要 汽 车 市 场 另 外, 从 竞 争 格 局 来 看, 全 球 主 要 玻 璃 巨 头 板 硝 子 (NSG) 旭 硝 子 (ACG) 和 圣 戈 班 (Saint-Gobain)( 三 者 占 据 全 球 汽 车 玻 璃 OEM 市 场 65% 的 份 额 ) 近 年 来 一 直 处 于 金 融 危 机 重 挫 后 的 恢 复 期, 竞 争 对 手 不 利 的 财 务 处 境 给 福 耀 提 供 了 较 好 的 发 力 机 会 2013 年 11 月 6 日 福 耀 玻 璃 5
5 图 表 4. 福 耀 玻 璃 与 全 球 主 要 玻 璃 巨 头 净 利 率 对 比 (4) (8) (%) (0.3) (6.1) 福 耀 玻 璃 板 硝 子 旭 硝 子 圣 戈 班 资 料 来 源 : 各 公 司 年 报, 中 银 国 际 研 究 图 表 5. 福 耀 玻 璃 海 外 业 务 收 入 及 增 速 ( ) 图 表 6. 福 耀 玻 璃 主 营 业 务 收 入 分 地 区 占 比 ( H1) ( 百 万 元 ) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, 海 外 收 入 ( 左 轴 ) 同 比 增 速 ( 右 轴 ) (%) (5) (10) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 71% 71% 69% 72% 68% 67% 67% 72% 29% 29% 31% 28% 28% 32% 33% 33% H1 海 外 收 入 国 内 收 入 业 绩 回 顾 : 前 3 季 度 盈 利 同 比 增 长 15.5% 前 3 季 度, 公 司 实 现 销 售 收 入 84 亿 元, 同 比 增 长 11.9%; 归 属 母 公 司 净 利 润 同 比 增 长 15.5% 至 13 亿 元, 对 应 每 股 收 益 0.67 元, 其 中 季 度 每 股 收 益 分 别 为 0.20 元 0.22 元 和 0.25 元, 逐 季 攀 升 收 入 方 面, 依 托 国 内 市 场 景 气 回 升 以 及 海 外 OEM 配 套 的 稳 定 增 长, 前 3 季 度 汽 车 玻 璃 主 业 同 比 增 长 约 14%, 而 浮 法 玻 璃 由 于 建 筑 级 浮 法 业 务 的 主 动 性 剥 离, 导 致 外 销 浮 法 收 入 大 幅 下 滑, 也 因 此 拉 低 了 整 体 收 入 增 幅 毛 利 率 : 期 内 公 司 综 合 毛 利 率 同 比 上 升 1.9 个 百 分 点 至 40.3%, 我 们 认 为 毛 利 率 的 改 善 一 方 面 得 益 于 油 改 气 工 程 以 及 纯 碱 等 原 材 料 价 格 的 下 降 ; 另 一 方 面, 新 增 的 汽 车 级 浮 法 玻 璃 生 产 线, 大 大 提 升 玻 璃 原 片 的 内 供 比 例, 有 效 降 低 采 购 成 本 2013 年 11 月 6 日 福 耀 玻 璃 6
6 费 用 率 : 期 内 销 售 费 用 和 财 务 费 用 控 制 良 好, 如 公 司 通 过 发 行 短 期 融 资 券, 优 化 财 务 结 构, 有 效 降 低 资 金 成 本 前 3 季 度, 销 售 费 用 率 和 财 务 费 用 率 保 持 平 稳, 但 由 于 人 工 成 本 和 研 发 支 出 的 持 续 增 加, 导 致 管 理 费 用 率 同 比 抬 升 1.1 个 百 分 点 我 们 认 为 未 来 几 年 伴 随 公 司 国 际 化 进 程 的 加 快 推 进, 人 工 和 研 发 仍 将 是 两 大 重 点 投 入 项 目, 预 计 管 理 费 用 率 的 上 升 势 头 可 能 将 会 持 续 图 表 7. 福 耀 玻 璃 季 度 综 合 毛 利 率 走 势 图 表 8. 福 耀 玻 璃 季 度 费 用 率 变 化 (%) Q1 08Q2 08Q3 08Q4 09Q1 09Q2 09Q3 09Q4 10Q1 10Q2 10Q3 10Q4 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 13Q1 13Q2 13Q Q1 08Q2 08Q3 08Q4 09Q1 09Q2 09Q3 09Q4 10Q1 10Q2 10Q3 10Q4 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 13Q1 13Q2 13Q3 销 售 费 率 管 理 费 率 财 务 费 率 税 率 : 前 3 季 度 公 司 的 实 际 税 率 同 比 小 幅 提 升 0.7 个 百 分 点 至 20.2% 由 于 今 年 公 司 有 4 家 子 公 司 申 请 西 部 高 新 技 术 的 所 得 税 优 惠, 可 以 部 分 抵 消 有 些 子 公 司 因 所 得 税 优 惠 到 期 带 来 的 税 率 上 升 ; 综 合 来 看, 我 们 预 计 今 年 公 司 实 际 税 率 仍 然 会 呈 上 升 趋 势, 但 上 升 幅 度 会 小 于 2012 年 2013 年 11 月 6 日 福 耀 玻 璃 7
7 图 表 9. 福 耀 玻 璃 2013 年 三 季 报 业 绩 摘 要 ( 人 民 币, 百 万 ) 2012 年 前 年 前 3 前 3 季 度 同 季 度 季 度 比 (%) 12 年 3 季 度 13 年 3 季 度 3 季 度 同 比 (%) 13 年 2 季 度 13 年 3 季 度 3 季 度 环 比 (%) 营 业 收 入 7,546 8, ,672 2, ,945 2,895 (1.7) 营 业 成 本 4,645 5, ,662 1, ,737 1,724 (0.8) 营 业 税 金 及 附 加 主 营 业 务 利 润 2,851 3, , ,188 1,147 (3.4) 销 售 费 用 管 理 费 用 (3.8) 财 务 费 用 (4.9) (28.1) 资 产 减 值 损 失 (14.8) 公 允 价 值 变 动 收 益 营 业 利 润 1,377 1, (4.9) 投 资 收 益 (47.2) 7 4 (50.0) 营 业 外 收 入 营 业 外 支 出 (81.0) 利 润 总 额 1,419 1, 所 得 税 少 数 股 东 损 益 净 利 润 1,157 1, 每 股 收 益 ( 元 ) 重 要 比 率 (%) 2012 年 前 年 前 3 变 动 百 分 比 12 年 3 季 度 13 年 3 季 度 变 动 百 分 比 13 年 2 季 度 13 年 3 季 度 变 动 百 分 比 季 度 季 度 毛 利 率 (0.6) 净 利 率 销 售 费 率 管 理 费 率 (0.2) 财 务 费 率 (0.1) (0.3) (0.7) 盈 利 预 测 及 估 值 总 体 而 言, 我 们 认 为 公 司 在 国 内 汽 车 玻 璃 OEM 市 场 的 绝 对 龙 头 地 位 牢 固, 未 来 有 望 随 行 业 增 速 保 持 稳 定 增 长 而 海 外 市 场 目 前 公 司 份 额 不 足 10%, 未 来 提 升 空 间 大 随 着 公 司 国 际 化 战 略 的 加 快 推 进 和 俄 罗 斯 美 国 等 生 产 基 地 的 建 设, 海 外 OEM 配 套 业 务 增 长 有 望 提 速, 给 公 司 带 来 持 续 增 长 的 动 力 我 们 预 计 公 司 年 每 股 收 益 分 别 为 0.90 元 1.05 元 和 1.25 元 当 前 股 价 对 应 2013 年 和 2014 年 市 盈 率 分 别 为 9.6 倍 和 8.2 倍, 估 值 偏 低 我 们 认 为, 国 际 化 打 开 成 长 打 开 空 间, 有 助 于 估 值 提 升 ; 同 时 H 股 的 上 市 有 利 于 公 司 价 值 的 重 估 结 合 公 司 的 高 分 红 比 例 ( 过 去 3 年 派 息 率 稳 定 在 50% 以 上 ) 未 来 增 长 前 景 以 及 同 行 估 值 比 较, 我 们 认 为 公 司 的 合 理 估 值 区 间 应 不 低 于 10 倍 我 们 将 公 司 目 标 价 上 调 至 10.5 元, 相 当 于 2014 年 10 倍 市 盈 率 估 值, 建 议 买 入 评 级 2013 年 11 月 6 日 福 耀 玻 璃 8
8 损 益 表 ( 人 民 币 百 万 ) 年 结 日 :12 月 31 日 E 2014E 2015E 销 售 收 入 9,689 10,247 11,527 13,028 15,232 销 售 成 本 (6,204) (6,406) (6,971) (7,860) (9,167) 经 营 费 用 (820) (973) (1,252) (1,457) (1,790) 息 税 折 旧 前 利 润 2,665 2,869 3,305 3,711 4,276 折 旧 及 摊 销 (737) (834) (881) (980) (1,089) 经 营 利 润 ( 息 税 前 利 润 ) 1,929 2,035 2,424 2,732 3,187 净 利 息 收 入 /( 费 用 ) (236) (245) (204) (176) (150) 其 他 收 益 /( 损 失 ) 税 前 利 润 1,772 1,863 2,242 2,627 3,118 所 得 税 (260) (338) (433) (521) (619) 少 数 股 东 权 益 净 利 润 1,513 1,525 1,809 2,106 2,499 核 心 净 利 润 1,522 1,534 1,809 2,116 2,511 每 股 收 益 ( 人 民 币 ) 核 心 每 股 收 益 ( 人 民 币 ) 每 股 股 息 ( 人 民 币 ) 收 入 增 长 (%) 息 税 前 利 润 增 长 (%) (10) 息 税 折 旧 前 利 润 增 长 (%) (5) 每 股 收 益 增 长 (%) (15) 核 心 每 股 收 益 增 长 (%) (15) 资 料 来 源 : 公 司 数 据 及 中 银 国 际 硏 究 预 测 现 金 流 量 表 ( 人 民 币 百 万 ) 年 结 日 :12 月 31 日 E 2014E 2015E 税 前 利 润 1,772 1,863 2,242 2,627 3,118 折 旧 与 摊 销 ,089 净 利 息 费 用 运 营 资 本 变 动 (715) (39) (201) (112) (165) 税 金 (260) (338) (433) (521) (619) 其 他 经 营 现 金 流 (308) (55) (432) (303) (441) 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 1,462 2,510 2,260 2,846 3,133 购 买 固 定 资 产 净 值 (1,110) (1,571) (1,757) (1,853) (1,950) 投 资 减 少 / 增 加 30 (2) 其 他 投 资 现 金 流 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 (1,055) (1,455) (1,746) (1,842) (1,939) 净 增 权 益 净 增 债 务 1,048 (2,171) 支 付 股 息 (1,142) (801) (1,001) (904) (1,053) 其 他 融 资 现 金 流 373 1,580 (286) (176) (150) 融 资 活 动 产 生 的 现 金 流 279 (1,389) (375) (874) (1,124) 现 金 变 动 685 (334) 期 初 现 金 公 司 自 由 现 金 流 407 1, ,004 1,194 权 益 自 由 现 金 流 1,219 (1,362) 1,222 1,034 1,123 资 料 来 源 : 公 司 数 据 及 中 银 国 际 硏 究 预 测 资 产 负 债 表 ( 人 民 币 百 万 ) 年 结 日 :12 月 31 日 E 2014E 2015E 现 金 及 现 金 等 价 物 应 收 帐 款 1,567 1,852 1,984 2,242 2,621 库 存 1,892 1,907 2,278 2,571 3,002 其 他 流 动 资 产 流 动 资 产 总 计 4,988 4,977 5,597 6,278 7,158 固 定 资 产 6,395 6,942 7,836 8,717 9,598 无 形 资 产 其 他 长 期 资 产 长 期 资 产 总 计 7,225 8,065 8,959 9,833 10,693 总 资 产 12,212 13,041 14,557 16,111 17,852 应 付 帐 款 1,023 1,234 1,149 1,296 1,511 短 期 债 务 2,713 1,283 2,195 2,402 2,480 其 他 流 动 负 债 1,075 2,537 2,500 2,500 2,500 流 动 负 债 总 计 4,811 5,054 5,844 6,197 6,491 长 期 借 款 1, 其 他 长 期 负 债 股 本 2,003 2,003 2,003 2,003 2,003 储 备 4,229 4,969 5,776 6,977 8,424 股 东 权 益 6,232 6,972 7,779 8,980 10,427 少 数 股 东 权 益 总 负 债 及 权 益 12,212 13,041 14,557 16,111 17,852 每 股 帐 面 价 值 ( 人 民 币 ) 每 股 有 形 资 产 ( 人 民 币 ) 每 股 净 负 债 /( 现 金 )( 人 民 币 ) 资 料 来 源 : 公 司 数 据 及 中 银 国 际 硏 究 预 测 主 要 比 率 年 结 日 :12 月 31 日 E 2014E 2015E 盈 利 能 力 息 税 折 旧 前 利 润 率 (%) 息 税 前 利 润 率 (%) 税 前 利 润 率 (%) 净 利 率 (%) 流 动 性 流 动 比 率 ( 倍 ) 利 息 覆 盖 率 ( 倍 ) 净 权 益 负 债 率 (%) 速 动 比 率 ( 倍 ) 估 值 市 盈 率 ( 倍 ) 核 心 业 务 市 盈 率 ( 倍 ) 目 标 价 对 应 核 心 业 务 市 盈 率 ( 倍 ) 市 净 率 ( 倍 ) 价 格 / 现 金 流 ( 倍 ) 企 业 价 值 / 息 税 折 旧 前 利 润 ( 倍 ) 周 转 率 存 货 周 转 天 数 应 收 帐 款 周 转 天 数 应 付 帐 款 周 转 天 数 回 报 率 股 息 支 付 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 资 产 收 益 率 (%) 已 运 用 资 本 收 益 率 (%) 资 料 来 源 : 公 司 数 据 及 中 银 国 际 硏 究 预 测 2013 年 11 月 6 日 福 耀 玻 璃 9
9 披 露 声 明 本 报 告 准 确 表 述 了 证 券 分 析 师 的 个 人 观 点 该 证 券 分 析 师 声 明, 本 人 未 在 公 司 内 外 部 机 构 兼 任 有 损 本 人 独 立 性 与 客 观 性 的 其 他 职 务, 没 有 担 任 本 报 告 评 论 的 上 市 公 司 的 董 事 监 事 或 高 级 管 理 人 员 ; 也 不 拥 有 与 该 上 市 公 司 有 关 的 任 何 财 务 权 益 ; 本 报 告 评 论 的 上 市 公 司 或 其 它 第 三 方 都 没 有 或 没 有 承 诺 向 本 人 提 供 与 本 报 告 有 关 的 任 何 补 偿 或 其 它 利 益 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 同 时 声 明, 未 授 权 任 何 公 众 媒 体 或 机 构 刊 载 或 转 发 本 研 究 报 告 如 有 投 资 者 于 公 众 媒 体 看 到 或 从 其 它 机 构 获 得 本 研 究 报 告 的, 请 慎 重 使 用 所 获 得 的 研 究 报 告, 以 防 止 被 误 导, 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 不 对 其 报 告 理 解 和 使 用 承 担 任 何 责 任 评 级 体 系 说 明 公 司 投 资 评 级 : 买 入 : 预 计 该 公 司 股 价 在 未 来 12 个 月 内 上 涨 20% 以 上 ; 谨 慎 买 入 : 预 计 该 公 司 股 价 在 未 来 12 个 月 内 上 涨 10%-20%; 持 有 : 预 计 该 公 司 股 价 在 未 来 12 个 月 内 在 上 下 10% 区 间 内 波 动 ; 卖 出 : 预 计 该 公 司 股 价 在 未 来 12 个 月 内 下 降 10% 以 上 ; 未 有 评 级 (NR) 行 业 投 资 评 级 : 增 持 : 预 计 该 行 业 指 数 在 未 来 12 个 月 内 表 现 强 于 有 关 基 准 指 数 ; 中 立 : 预 计 该 行 业 指 数 在 未 来 12 个 月 内 表 现 基 本 与 有 关 基 准 指 数 持 平 ; 减 持 : 预 计 该 行 业 指 数 在 未 来 12 个 月 内 表 现 弱 于 有 关 基 准 指 数 有 关 基 准 指 数 包 括 : 恒 生 指 数 恒 生 中 国 企 业 指 数 以 及 沪 深 300 指 数 等 2013 年 11 月 6 日 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 璞 玉 共 精 金 10
10 风 险 提 示 及 免 责 声 明 本 报 告 由 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 证 券 分 析 师 撰 写 并 向 特 定 客 户 发 布 本 报 告 发 布 的 特 定 客 户 包 括 :1) 基 金 保 险 QFII QDII 等 能 够 充 分 理 解 证 券 研 究 报 告, 具 备 专 业 信 息 处 理 能 力 的 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 的 机 构 客 户 ;2) 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 的 证 券 投 资 顾 问 服 务 团 队, 其 可 参 考 使 用 本 报 告 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 的 证 券 投 资 顾 问 服 务 团 队 可 能 以 本 报 告 为 基 础, 整 合 形 成 证 券 投 资 顾 问 服 务 建 议 或 产 品, 提 供 给 接 受 其 证 券 投 资 顾 问 服 务 的 客 户 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 不 以 任 何 方 式 或 渠 道 向 除 上 述 特 定 客 户 外 的 公 司 个 人 客 户 提 供 本 报 告 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 的 个 人 客 户 从 任 何 外 部 渠 道 获 得 本 报 告 的, 亦 不 应 直 接 依 据 所 获 得 的 研 究 报 告 作 出 投 资 决 策 ; 需 充 分 咨 询 证 券 投 资 顾 问 意 见, 独 立 作 出 投 资 决 策 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 不 承 担 由 此 产 生 的 任 何 责 任 及 损 失 等 本 报 告 内 含 保 密 信 息, 仅 供 收 件 人 使 用 阁 下 作 为 收 件 人, 不 得 出 于 任 何 目 的 直 接 或 间 接 复 制 派 发 或 转 发 此 报 告 全 部 或 部 分 内 容 予 任 何 其 他 人, 或 将 此 报 告 全 部 或 部 分 内 容 发 表 如 发 现 本 研 究 报 告 被 私 自 刊 载 或 转 发 的, 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 将 及 时 采 取 维 权 措 施, 追 究 有 关 媒 体 或 者 机 构 的 责 任 所 有 本 报 告 内 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 或 其 附 属 及 关 联 公 司 ( 统 称 中 银 国 际 集 团 ) 的 商 标 服 务 标 记 注 册 商 标 或 注 册 服 务 标 记 本 报 告 及 其 所 载 的 任 何 信 息 材 料 或 内 容 只 提 供 给 阁 下 作 参 考 之 用, 并 未 考 虑 到 任 何 特 别 的 投 资 目 的 财 务 状 况 或 特 殊 需 要, 不 能 成 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 或 认 购 证 券 或 其 它 金 融 票 据 的 要 约 或 邀 请, 亦 不 构 成 任 何 合 约 或 承 诺 的 基 础 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 不 能 确 保 本 报 告 中 提 及 的 投 资 产 品 适 合 任 何 特 定 投 资 者 本 报 告 的 内 容 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 阁 下 不 会 因 为 收 到 本 报 告 而 成 为 中 银 国 际 集 团 的 客 户 阁 下 收 到 或 阅 读 本 报 告 须 在 承 诺 购 买 任 何 报 告 中 所 指 之 投 资 产 品 之 前, 就 该 投 资 产 品 的 适 合 性, 包 括 阁 下 的 特 殊 投 资 目 的 财 务 状 况 及 其 特 别 需 要 寻 求 阁 下 相 关 投 资 顾 问 的 意 见 尽 管 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 都 是 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 及 其 证 券 分 析 师 从 相 信 可 靠 的 来 源 取 得 或 达 到, 但 撰 写 本 报 告 的 证 券 分 析 师 或 中 银 国 际 集 团 的 任 何 成 员 及 其 董 事 高 管 员 工 或 其 他 任 何 个 人 ( 包 括 其 关 联 方 ) 都 不 能 保 证 它 们 的 准 确 性 或 完 整 性 除 非 法 律 或 规 则 规 定 必 须 承 担 的 责 任 外, 中 银 国 际 集 团 任 何 成 员 不 对 使 用 本 报 告 的 材 料 而 引 致 的 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 对 其 中 所 包 含 的 或 讨 论 的 信 息 或 意 见 的 准 确 性 完 整 性 或 公 平 性 不 作 任 何 明 示 或 暗 示 的 声 明 或 保 证 阁 下 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 本 报 告 仅 反 映 证 券 分 析 师 在 撰 写 本 报 告 时 的 设 想 见 解 及 分 析 方 法 中 银 国 际 集 团 成 员 可 发 布 其 它 与 本 报 告 所 载 资 料 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告, 亦 有 可 能 采 取 与 本 报 告 观 点 不 同 的 投 资 策 略 为 免 生 疑 问, 本 报 告 所 载 的 观 点 并 不 代 表 中 银 国 际 集 团 成 员 的 立 场 本 报 告 可 能 附 载 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 对 于 本 报 告 可 能 涉 及 到 中 银 国 际 集 团 本 身 网 站 以 外 的 资 料, 中 银 国 际 集 团 未 有 参 阅 有 关 网 站, 也 不 对 它 们 的 内 容 负 责 提 供 这 些 地 址 或 超 级 链 接 ( 包 括 连 接 到 中 银 国 际 集 团 网 站 的 地 址 及 超 级 链 接 ) 的 目 的, 纯 粹 为 了 阁 下 的 方 便 及 参 考, 连 结 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 份 阁 下 须 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 风 险 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 基 于 现 状, 不 构 成 任 何 保 证, 可 随 时 更 改, 毋 须 提 前 通 知 本 报 告 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 建 议 或 保 证 任 何 投 资 或 策 略 适 用 于 阁 下 个 别 情 况 本 报 告 不 能 作 为 阁 下 私 人 投 资 的 建 议 过 往 的 表 现 不 能 被 视 作 将 来 表 现 的 指 示 或 保 证, 也 不 能 代 表 或 对 将 来 表 现 做 出 任 何 明 示 或 暗 示 的 保 障 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 预 测 只 是 反 映 证 券 分 析 师 在 本 报 告 所 载 日 期 的 判 断, 可 随 时 更 改 本 报 告 中 涉 及 证 券 或 金 融 工 具 的 价 格 价 值 及 收 入 可 能 出 现 上 升 或 下 跌 部 分 投 资 可 能 不 会 轻 易 变 现, 可 能 在 出 售 或 变 现 投 资 时 存 在 难 度 同 样, 阁 下 获 得 有 关 投 资 的 价 值 或 风 险 的 可 靠 信 息 也 存 在 困 难 本 报 告 中 包 含 或 涉 及 的 投 资 及 服 务 可 能 未 必 适 合 阁 下 如 上 所 述, 阁 下 须 在 做 出 任 何 投 资 决 策 之 前, 包 括 买 卖 本 报 告 涉 及 的 任 何 证 券, 寻 求 阁 下 相 关 投 资 顾 问 的 意 见 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 及 其 附 属 及 关 联 公 司 版 权 所 有 保 留 一 切 权 利 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 中 国 上 海 浦 东 银 城 中 路 200 号 中 银 大 厦 39 楼 邮 编 电 话 : (8621) 传 真 : (8621) 相 关 关 联 机 构 : 中 银 国 际 研 究 有 限 公 司 香 港 花 园 道 一 号 中 银 大 厦 二 十 楼 电 话 :(852) 致 电 香 港 免 费 电 话 : 中 国 网 通 10 省 市 客 户 请 拨 打 : 中 国 电 信 21 省 市 客 户 请 拨 打 : 新 加 坡 客 户 请 拨 打 : 传 真 :(852) 中 银 国 际 证 券 有 限 公 司 香 港 花 园 道 一 号 中 银 大 厦 二 十 楼 电 话 :(852) 传 真 :(852) 中 银 国 际 控 股 有 限 公 司 北 京 代 表 处 中 国 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 28 号 盈 泰 中 心 2 号 楼 2 层 邮 编 : 电 话 : (8610) 传 真 : (8610) 中 银 国 际 ( 英 国 ) 有 限 公 司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电 话 : (4420) 传 真 : (4420) 中 银 国 际 ( 美 国 ) 有 限 公 司 美 国 纽 约 美 国 大 道 1270 号 202 室 NY 电 话 : (1) 传 真 : (1) 中 银 国 际 ( 新 加 坡 ) 有 限 公 司 注 册 编 号 Z 新 加 坡 百 得 利 路 四 号 中 国 银 行 大 厦 四 楼 (049908) 电 话 : (65) / 传 真 : (65) /
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消 息 快 报 证 券 研 究 报 告 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 工 业 : 非 金 属 建 材 董 馨 谣 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S1300513070001 (8610) 6622 9353 xinyao.dong@bocichina.com 李 攀, CFA 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书
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每 日 焦 点 中 银 国 际 证 券 研 究 报 告 指 数 表 现 收 盘 一 日 今 年 % 以 来 % 恒 生 指 数 23,681 0.8 0.3 恒 生 中 国 企 业 指 数 11,991 0.0 0.1 恒 生 香 港 中 资 企 业 指 数 4,422 0.6 1.7 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 香 港 指 数 12,331 0.6 (1.4) 摩 根 士 丹 利 资 本
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每 日 焦 点 中 银 国 际 证 券 研 究 报 告 指 数 表 现 收 盘 一 日 今 年 % 以 来 % 恒 生 指 数 21,178 0.7 (3.4) 恒 生 中 国 企 业 指 数 8,940 0.8 (7.5) 恒 生 香 港 中 资 企 业 指 数 3,696 1.4 (8.8) 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 香 港 指 数 12,008 0.5 (0.6) 摩 根 士 丹 利
年 下 半 年 业 务 计 划 (1) 下 半 年 电 影 电 视 剧 上 映 及 制 作 计 划 在 从 今 年 9 月 份 开 始 到 年 末 确 定 6 部 电 影 上 映, 预 计 6 部 电 影 总 票 房 能 达 到 45 个 亿, 年 内 会 超 过 35 个 亿,10
消 息 快 报 证 券 研 究 报 告 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 文 化 传 媒 旷 实 * 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S1300513100001 (8610) 6622 9343 shi.kuang@bocichina.com 2015 年 8 月 26 日 光 线 传 媒 调 研 纪 要 : 内 容 + 渠
Microsoft Word - Daily150527-A _CN_.doc
每 日 焦 点 中 银 国 际 证 券 研 究 报 告 指 数 表 现 收 盘 一 日 今 年 % 以 来 % 恒 生 指 数 28,250 0.9 19.7 恒 生 中 国 企 业 指 数 14,802 2.6 23.5 恒 生 香 港 中 资 企 业 指 数 5,370 1.2 23.5 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 香 港 指 数 14,574 0.6 16.6 摩 根 士 丹 利 资
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消 息 快 报 证 券 研 究 报 告 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 农 林 牧 渔 [Table_Industry] 杨 天 明 * [Table_Analyser] (0821)20328319 tianming.yang@bocichina.com 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S1300515050001
Microsoft Word - Daily A _CN_.doc
每 日 焦 点 中 银 国 际 证 券 研 究 报 告 指 数 表 现 收 盘 一 日 今 年 % 以 来 % 恒 生 指 数 25,276 0.8 7.1 恒 生 中 国 企 业 指 数 12,663 1.0 5.7 恒 生 香 港 中 资 企 业 指 数 4,796 1.7 10.3 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 香 港 指 数 13,291 0.3 6.3 摩 根 士 丹 利 资 本 国
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证 券 研 究 报 告 调 整 目 标 价 格 买 入 32% 目 标 价 格 : 人 民 币 20.90 600104.CH 价 格 : 人 民 币 15.83 原 目 标 价 格 : 人 民 币 17.67 目 标 价 格 基 础 :10 倍 13 年 市 盈 率 板 块 评 级 : 中 立 股 价 表 现 人 民 币 21 19 17 15 13 11 9 7 5 05/03/12 05/04/12
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证 券 研 究 报 告 零 售 策 略 月 报 2016 年 02 月 05 日 成 长 归 来, 超 跌 反 弹 零 售 策 略 月 报 (2016.02) 一 号 文 公 布, 供 给 侧 改 革 方 向 显 现 从 对 市 场 的 影 响 来 看, 农 业 指 数 在 一 号 文 所 发 布 后 往 往 大 幅 跑 赢 同 期 的 上 证 指 数 供 给 侧 改 革 首 次 在 一 号 文 中
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机 械 设 备 证 券 研 究 报 告 板 块 最 新 信 息 相 关 重 点 报 告 [Table_IndustryRank] 增 持 派 思 股 份 : 立 足 核 心 装 备 构 建 护 城 河, 打 造 清 洁 能 源 王 国 20160623 创 力 集 团 : 布 局 新 能 源 产 业, 成 为 动 力 电 池 pack 和 物 流 电 动 车 产 业 链 优 质 标 的 20160616
图 表 1. 业 绩 摘 要 报 告 期 2014 年 中 报 2015 年 中 报 同 比 增 减 (%) 利 润 表 摘 要 营 业 收 入 5.42 8.17 50.63 营 业 成 本 2.21 3.14 营 业 利 润 2.04 9.96 387.45 利 润 总 额 2.04 10.01
消 息 快 报 证 券 研 究 报 告 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 制 药 王 军 * 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S1300511070001 (8621) 2032 8310 jun.wang_sh@bocichina.com * 张 威 亚 为 本 报 告 重 要 贡 献 者 2015 年 8 月 26
<4D6963726F736F667420576F7264202D20B8B4D0C7D2BDD2A9A1AAA1AAD2BDC1C6B7FECEF1D2B5CEF1BFAAC2B7A3ACBABDC4B8D5BDB6B7C8BABCD3CBD9C7B0D0D02E646F63>
证 券 研 究 报 告 未 有 评 级 复 星 医 药 2014 年 10 月 20 日 医 疗 服 务 业 务 开 路, 航 母 战 斗 群 加 速 前 行 医 疗 全 产 业 链 航 母 战 斗 群, 协 同 效 应 可 期 公 司 依 靠 高 效 的 内 生 增 长 迅 速 的 外 延 扩 张 以 及 协 同 整 合 发 展 成 长 为 覆 盖 全 产 业 链 的 医 疗 帝 国, 制 药 医
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每 日 焦 点 中 银 国 际 证 券 研 究 报 告 指 数 表 现 收 盘 一 日 今 年 % 以 来 % 恒 生 指 数 20,012 (0.7) (8.7) 恒 生 中 国 企 业 指 数 8,505 (1.4) (12.0) 恒 生 香 港 中 资 企 业 指 数 3,660 (1.1) (9.7) 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 香 港 指 数 11,343 (0.8) (6.1)
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Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Dec-14 Jan-15 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Mar-15 Apr-15 Apr-15 May-15 May-15 Jun-15 Jul-15 证 券 研 究 报 告 调 整 目 标 价 格 买 入 961.CH 价 格 : 人 民 币 18.95 58% 目 标 价 格 : 人
保 险 :1 本 周 保 险 板 块 下 跌 1.60%, 跑 输 大 盘, 跑 赢 非 银 板 块 目 前 板 块 P/EV 估 值 约 1 倍, 防 御 属 性 比 较 显 著, 具 备 一 定 的 相 对 收 益 价 值 2 在 收 益 率 下 行 的 背 景 下, 寿 险 公 司 较 为 普
非 银 金 融 证 券 研 究 报 告 板 块 最 新 信 息 [Table_IndustryRank] 增 持 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 非 银 金 融 魏 涛, CPA* [Table_Analyser] (8610)66229364 tao.wei@bocichina.com 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号
目 录 2015 军 工 板 块 回 顾... 3 军 民 融 合 : 政 策 推 进, 渐 入 佳 境... 5 资 产 证 券 化 : 涛 声 依 旧, 加 速 兑 现... 9 国 防 装 备 升 级 : 演 习 常 态 化, 新 型 号 装 备 加 速 采 购... 15 研 究 报 告 中
国 防 军 工 证 券 研 究 报 告 板 块 最 新 信 息 增 持 公 司 名 称 股 票 代 码 目 标 价 ( 人 民 币 ) 评 级 中 直 股 份 600038.CH 65.00 买 入 中 航 机 电 002013.CH - 未 有 评 级 光 电 股 份 600184.CH 40.00 买 入 江 南 红 箭 000519.CH - 未 有 评 级 北 方 创 业 600967.CH
行 业 重 大 新 闻 回 顾 : 出 入 境 及 旅 游 目 的 地 1 宋 城 演 艺 将 参 与 G20 峰 会 日 前, 杭 州 宣 布 成 功 获 得 2016 年 G20 峰 会 举 办 权 作 为 备 受 瞩 目 的 国 际 经 济 合 作 论 坛, 届 时 杭 州 将 接 待 来 自
休 闲 服 务 证 券 研 究 报 告 板 块 最 新 信 息 增 持 餐 饮 旅 游 行 业 评 论 周 报 2015 年 3 月 16 日 途 牛 收 购 线 下 旅 行 社, 港 中 旅 加 快 优 质 景 区 布 局 行 业 观 点 : A 股 餐 饮 旅 游 板 块 本 周 上 涨 3.42%, 板 块 表 现 弱 于 沪 深 300 指 数 ( 上 涨 4.00%) 涨 幅 较 大 的
目 录 传 统 主 业 竞 争 力 突 出, 未 来 受 益 特 高 压 建 设...3 二 次 创 业, 进 军 新 能 源 汽 车 产 业...8 吸 收 整 合, 发 力 非 车 载 充 电 网 络 建 设 和 运 营...15 战 略 合 作 时 空 电 动, 新 能 源 汽 车 业 务 拓
证 券 研 究 报 告 首 次 评 级 买 入 29% 目 标 价 格 : 人 民 币 20.00 002452.CH 价 格 : 人 民 币 15.52 目 标 价 格 基 础 :38.5 倍 15 年 市 盈 率 板 块 评 级 : 未 有 评 级 本 报 告 要 点 长 高 集 团 受 让 富 特 科 技, 切 入 新 能 源 汽 车 领 域 长 高 集 团 与 浙 江 时 空 电 动 建 立
Microsoft Word - Daily150713-A _CN_.doc
每 日 焦 点 中 银 国 际 证 券 研 究 报 告 指 数 表 现 收 盘 一 日 今 年 % 以 来 % 恒 生 指 数 24,901 2.1 5.5 恒 生 中 国 企 业 指 数 11,859 3.6 (1.1) 恒 生 香 港 中 资 企 业 指 数 4,535 3.3 4.3 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 香 港 指 数 13,354 1.3 6.8 摩 根 士 丹 利 资 本
Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Nov-14 Dec-14 Dec-14 Jan-15 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Mar-15 Apr-15 May-15 May-15 Jun-15 Jun-15 Jul-15 证 券 研 究 报 告 调 整 目
每 日 焦 点 中 银 国 际 证 券 研 究 报 告 指 数 表 现 收 盘 一 日 今 年 % 以 来 % 恒 生 指 数 24,619 0.5 4.3 恒 生 中 国 企 业 指 数 11,274 0.9 (5.9) 恒 生 香 港 中 资 企 业 指 数 4,386 0.5 0.8 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 香 港 指 数 13,447 0.5 7.6 摩 根 士 丹 利 资 本
目 录 新 通 信 组 合... 3 通 信 板 块 综 述... 5 重 要 公 告... 6 重 大 新 闻... 10 研 究 报 告 中 所 提 及 的 有 关 上 市 公 司... 14 2016 年 4 月 13 日 新 通 信 行 业 周 报 (4.3-4.9) 2
通 信 与 互 联 网 证 券 研 究 报 告 板 块 最 新 信 息 2016 年 4 月 13 日 [Table_IndustryRank] 增 持 [Table_Title] 新 通 信 行 业 周 报 (4.3-4.9) 广 电 网 络 加 大 投 资 建 设 力 度, 相 关 上 游 迎 来 快 速 发 展 机 遇 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 具 备 证 券 投 资 咨
联 交 所 上 市 的 股 票, 同 时, 香 港 投 资 者 也 可 以 通 过 沪 股 通 买 卖 规 定 范 围 内 上 交 所 上 市 的 股 票 ; 三 是 对 投 资 者 双 向 采 用 人 民 币 交 收, 即 内 地 投 资 者 买 卖 以 港 币 报 价 的 港 股 通 股 票,
第 一 部 分 沪 港 通 概 述 1 什 么 是 沪 港 通? 答 : 沪 港 通 是 沪 港 股 票 市 场 交 易 互 联 互 通 机 制 试 点 的 简 称, 是 指 上 海 证 券 交 易 所 ( 简 称 上 交 所 ) 和 香 港 联 合 交 易 所 有 限 公 司 ( 简 称 联 交 所 ) 建 立 技 术 连 接, 使 两 地 投 资 者 通 过 当 地 证 券 公 司 或 经 纪
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每 日 焦 点 中 银 国 际 证 券 研 究 报 告 指 数 表 现 收 盘 一 日 今 年 % 以 来 % 恒 生 指 数 19,286 (0.4) (12.0) 恒 生 中 国 企 业 指 数 8,113 (0.7) (16.0) 恒 生 香 港 中 资 企 业 指 数 3,491 (0.1) (13.8) 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 香 港 指 数 10,905 0.2 (9.7)
目 录 新 通 信 组 合... 3 通 信 板 块 综 述... 5 重 要 公 告... 6 重 大 新 闻... 10 研 究 报 告 中 所 提 及 的 有 关 上 市 公 司... 17 2016 年 6 月 6 日 新 通 信 行 业 周 报 (5.29-6.4) 2
通 信 与 互 联 网 证 券 研 究 报 告 板 块 最 新 信 息 2016 年 6 月 6 日 [Table_IndustryRank] 增 持 [Table_Title] 新 通 信 行 业 周 报 (5.29-6.4) 关 注 区 块 链 与 AI 引 领 的 科 技 金 融 变 革 对 行 业 的 深 远 影 响 [Table_Summary] 板 块 表 现 : 本 周 大 盘 上 涨,
目 录 投 资 摘 要... 3 估 值... 4 公 司 概 况... 5 私 有 化 历 史 和 复 兴... 7 主 要 产 品... 8 肿 瘤 药 物 四 款 潜 力 畅 销 药 规 划 强 劲 国 内 最 优 秀 的 医 药 研 发 集 团 原 料 药 利 润 有
证 券 研 究 报 告 首 次 评 级 买 入 1093.HK 价 格 : 港 币 7.76 18% 目 标 价 格 : 港 币 9.18 目 标 价 格 基 础 :26.4 倍 2016 年 市 盈 率 板 块 评 级 : 增 持 我 们 的 观 点 有 何 不 同? 对 产 品 线 的 详 尽 分 析 ; 石 药 产 品 出 色 的 销 售 表 现 将 保 证 公 司 的 持 续 增 长 报 告
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证 券 研 究 报 告 港 股 通 每 日 研 究 报 告 ( 零 售 ) 2015 年 05 月 21 日 港 股 通 每 日 报 告 ( 零 售 ) 市 场 策 略 美 国 联 储 局 议 息 会 议 纪 录 显 示, 即 使 多 数 官 员 认 为 第 一 季 的 经 济 放 缓 未 必 会 持 续 下 去, 但 6 月 仍 不 太 可 能 要 加 息 消 息 甫 公 布, 标 普 指 数 创
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消 息 快 报 证 券 研 究 报 告 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 制 药 : 化 学 成 药 王 军 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S1300511070001 (8621) 2032 8310 jun.wang@bocigroup.com * 寇 嘉 烨 为 本 报 告 重 要 贡 献 者 红 日 药 业 股
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证 券 研 究 报 告 港 股 通 每 日 研 究 报 告 ( 零 售 ) 收 盘 价 涨 跌 涨 跌 幅 (%) 道 琼 斯 工 业 指 数 18400.88-53.42-0.29 标 准 普 尔 500 指 数 2170.95-5.17-0.24 纳 斯 达 克 综 合 指 数 5213.22-9.77-0.19 伦 敦 富 时 100 指 数 6781.51-39.28-0.58 沪 深 300
nbqw.doc.doc
2002 1 2002 2 2002 3 2002 536,981,441.98 397,059,657.32 377,059,540.08 1,488,514,969.66 57,775,344.94 652,170,096.78-138,718,204.49 0 23,529,549.69 390,670,453.18-49,838,312.06 23,529,549.69-3,529,432.45
2013年度西藏自治区教育厅
附 件 3: 西 藏 自 治 区 国 土 资 源 厅 2016 年 度 部 门 预 算 2016 年 3 月 16 日 1 目 录 第 一 部 分 西 藏 自 治 区 国 土 资 源 厅 概 况 一 主 要 职 能 二 部 门 单 位 构 成 第 二 部 分 西 藏 国 土 资 源 厅 2016 年 度 部 门 预 算 表 一 财 政 拨 款 收 支 总 表 二 一 般 公 共 预 算 支 出 表
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(1 (2 (3 (4 (5 (6 (7 (8 (9 (10 1 ( ( ( ( [ ( ] [ ( ]+ [ ] ( ( 2001 6 2 2 2 2 3 ( ( ( (? (1 (2 (3 (4 ( 2002 ( 1999 ( 2001 6 6 4, 2 4 4 5 ( 1 1 2 1 2 ( ( _ - - x x x _ ( 1999 8 3 1 1 3 1 8 1 xxx 1 1 1 2
个 小 小 的 乡 下 人 木 匠 的 儿 子, 竟 然 有 这 么 大 的 力 量 其 实 就 是 这 点, 祂 活 出 来 的 那 种 爱, 是 世 界 上 没 有 的 祂 活 出 来 的 爱 是 世 界 上 的 人 都 需 要 的, 但 却 是 人 人 在 这 个 世 界 上 都 得 不 到
人 间 有 真 爱 在 国 庆 假 期 的 时 候, 我 正 在 感 恩 堂 参 加 祷 告 会, 忽 然 一 个 十 多 年 没 有 见 面 的 同 学 打 我 电 话, 说 见 见 我 原 来 他 失 恋 了, 和 他 女 朋 友 吹 了 他 可 能 考 虑 到 我 已 经 结 过 婚, 刚 好 也 在 上 海, 就 想 联 系 我 他 说 他 女 朋 友 把 他 说 得 一 文 不 值, 让
薛 秦 高 继 宁 宋 明 锁 文 洪 梁 瑞 敏 贾 跃 进 内 蒙 古 自 治 区 (3 人 ) 琪 格 其 图 米 子 良 赵 震 生 辽 宁 省 (8 人 ) 田 素 琴 白 凤 鸣 肖 瑞 崇 黄 恩 申 白 长 川 杨 世 勇 李 敬 林 王 秀 云 吉 林 省 (5 人 ) 赵 继 福
2014 年 全 国 名 老 中 医 药 专 家 传 承 工 作 室 建 设 项 目 专 家 名 单 北 京 市 (5 人 ) 王 文 友 张 志 真 王 应 麟 黄 丽 娟 高 才 达 天 津 市 (5 人 ) 马 融 于 志 强 吴 炳 忠 武 连 仲 张 洪 义 河 北 省 (6 人 ) 韩 志 河 张 士 舜 李 淑 荣 刘 玉 洁 刘 启 泉 高 慧 山 西 省 (6 人 ) 北 京 市
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软 件 服 务 2011 年 11 月 7 日 证 券 研 究 报 告 板 块 最 新 信 息 软 件 业 的 政 策 春 天 A 增 持 胡 文 洲, CFA* (8621) 2032 8520 eric.hu@bocigroup.com 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S1300200010035 * 周 中 李 鹏 为 本 文 重 大 贡 献 者 中 银 国 际 证 券 有
Sector ― Subsector
证 券 研 究 报 告 港 股 通 每 日 研 究 报 告 ( 零 售 ) 收 盘 价 涨 跌 涨 跌 幅 (%) 道 琼 斯 工 业 指 数 18478.78-47.36-0.26 标 准 普 尔 500 指 数 2181.30-4.86-0.22 纳 斯 达 克 综 合 指 数 5259.48-24.45-0.46 伦 敦 富 时 100 指 数 6858.70 12.12 0.18 沪 深 300
1 2032.1.16, 6:01 AM 2 2032.1.16, 6:01 AM 3 2032.1.16, 6:01 AM ( ) 4 2032.1.16, 6:01 AM 5 2032.1.16, 6:01 AM 6 2032.1.16, 6:01 AM 9 2032.1.16, 6:01 AM 10 2032.1.16, 6:02 AM 1 1 2009 7 2 3 2 2009 7 1
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1 2 3 4 5 ! 6 !! 1 7 !! 8 9 10 11 ! 12 13 14 15 16 !! 17 18 19 20 ! 21 22 23 24 25 26 27 28 29 !! 30 31 32 33 ! 34 35 36 37 !! 38 25100088 86-10-62267459 861062221291 86-10-62221291 office@clapv.org http://www.clapv.org
一、交易主体的分类
银 行 结 售 汇 统 计 指 标 一 交 易 主 体 的 分 类 1 银 行 自 身 : 指 银 行 为 满 足 自 身 需 要 而 进 行 的 结 售 汇 交 易 2 银 行 代 客 : 指 银 行 为 客 户 办 理 的 结 售 汇 交 易 (1) 金 融 机 构 : 包 括 银 行 类 金 融 机 构 和 非 银 行 类 金 融 机 构 (2) 中 资 机 构 : 包 括 中 资 企 事 业
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海 富 通 基 金 管 理 有 限 公 司 社 会 责 任 报 告 报 告 说 明 本 报 告 叙 述 内 容 的 时 间 跨 度 为 2010 年 1 至 2011 年 12 月 本 报 告 为 便 于 表 述 和 方 便 阅 读, 海 富 通 基 金 管 理 有 限 公 司 在 本 报 告 中 由 海 富 通 海 富 通 基 金 公 司 我 们 等 来 表 述 第 一 章 海 富 通 的 社 会
校 内 教 改 动 态 2016 年 第 1 期 湖 南 商 学 院 高 等 教 育 研 究 所 二 〇 一 六 年 四 月 目 录 文 学 与 新 闻 传 播 学 院 传 媒 卓 越 人 才 素 质 提 升 教 育 项 目 全 面 启 动... 1 社 会 工 作 专 业 探 索 服 务 性 学 习 人 才 培 养 新 途 径... 1 财 政 金 融 学 院 推 进 差 异 化 教 育, 为
第 一 部 分 基 金 管 理 人 ( 一 ) 基 金 管 理 人 概 况 名 称 : 博 时 基 金 管 理 有 限 公 司 住 所 : 广 东 省 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 7088 号 招 商 银 行 大 厦 29 层 办 公 地 址 : 广 东 省 深 圳 市 福 田 区 深
博 时 外 服 货 币 市 场 基 金 更 新 招 募 说 明 书 摘 要 2016 年 第 1 号 本 基 金 根 据 2015 年 1 月 28 日 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 关 于 核 准 博 时 证 金 宝 货 币 市 场 基 金 募 集 的 批 复 ( 证 监 许 可 [2015]131 号 ) 进 行 募 集 重 要 提 示 本 基 金 管 理 人 保 证 招 募 说
2004年05月28日
2015 年 1 月 30 日 2015 年 第 1 期 总 第 48 期 主 责 编 : 戴 益 聪 编 : 方 兴 承 办 部 门 : 法 律 合 规 部 顾 问 机 构 : 德 恒 律 师 事 务 所 栏 目 及 目 录 私 募 基 金 板 块 中 国 证 券 投 资 基 金 业 协 会 发 布 证 券 期 货 经 营 机 构 资 产 管 理 业 务 登 记 备 案 和 自 律 管 理 办 法
发展党员材料填写参考（上网）.doc
华 中 科 技 大 学 党 员 发 展 材 料 填 写 参 考 中 共 华 中 科 技 大 学 委 员 会 组 织 部 2010 年 3 月 31 日 目 录 1 党 员 发 展 材 料 一 览 表... 1 2 入 党 志 愿 书 填 写 参 考... 2 3 申 请 入 党 积 极 分 子 培 养 考 察 登 记 表 填 写 参 考... 13 4 华 中 科 技 大 学 发 展 党 员 综 合
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財 政 經 濟 篇 行 政 規 則 行 政 院 金 融 監 督 管 理 委 員 會 令 中 華 民 國 99 年 10 月 25 日 金 管 銀 法 字 第 09910003990 銀 行 辦 理 結 構 型 商 品 所 收 本 金 性 質 及 會 計 處 理 之 相 關 事 項 規 定 如 下 : 一 結 構 型 商 品 所 收 之 本 金 不 視 為 存 款, 該 本 金 於 計 算 銀 行 法
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2009 8 5 ( ) * (%) A50 5 11 100 1 12 91 180 1 13 108 1 15 108 1 14 45 (2) 11 55 BOCI (%) (000677.SZ) 27 62 252 (601991.SS) 25 35 80 (600299.SS) 20 43 125 (002097.SZ) 18 27 90 (600559.SS) 17 102 211 (%)
附件3：
附 件 3: 营 业 税 改 征 增 值 税 试 点 过 渡 政 策 的 规 定 一 下 列 项 目 免 征 增 值 税 ( 一 ) 托 儿 所 幼 儿 园 提 供 的 保 育 和 教 育 服 务 托 儿 所 幼 儿 园, 是 指 经 县 级 以 上 教 育 部 门 审 批 成 立 取 得 办 园 许 可 证 的 实 施 0-6 岁 学 前 教 育 的 机 构, 包 括 公 办 和 民 办 的 托
1.加入党组织主要经过哪些程序？
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工 业 造 纸 和 包 装 2011 年 5 月 30 日 山 鹰 纸 业 稳 健, 低 调, 高 速 成 长 证 券 研 究 报 告 公 司 访 问 倪 晓 曼 * (8621) 6860 4866 内 线 8503 xiaoman.ni@bocigroup.com 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S1300206070221 股 价 相 对 指 数 表 现 27/05/10 A
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湖北省高等教育自学考试新生注册管理办法
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诺 安 股 票 证 券 投 资 基 金 2009 年 第 四 季 度 报 告 2009 年 12 月 31 日 基 金 管 理 人 : 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 工 商 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 :2010 年 1 月 21 日 - 1 - 1 重 要 提 示 本 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董 事 保 证 本
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行 政 院 金 融 監 督 管 理 委 員 會 因 公 出 國 人 員 出 國 報 告 書 ( 出 國 類 別 : 其 他 ) 參 加 台 資 銀 行 大 陸 金 融 業 務 研 究 班 報 告 書 服 務 機 關 : 行 政 院 金 融 監 督 管 理 委 員 會 銀 行 局 姓 名 職 稱 : 邱 稽 核 淑 婉 派 赴 地 點 : 中 國 大 陸 北 京 出 國 期 間 :99 年 11 月
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光 大 保 德 信 优 势 配 置 股 票 型 证 券 投 资 基 金 2011 年 第 2 季 度 报 告 2011 年 6 月 30 日 基 金 管 理 人 : 光 大 保 德 信 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 招 商 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 : 二 〇 一 一 年 七 月 十 九 日 第 1 页 共 13 页 1 重 要 提 示 基 金
示 : 可 做 标 的 的 指 数 稀 缺 券 种 流 动 性 不 足 流 动 性 不 足 所 引 起 的 跟 踪 误 差 难 以 控 制, 这 三 个 问 题 都 是 迫 切 需 要 解 决 的 问 题 而 其 中 首 先 要 解 决 的 就 是 标 的 指 数 这 一 问 题, 一 个 合 适
投 资 资 讯 基 金 篇 主 办 : 招 商 银 行 财 富 管 理 室 ; 基 金 日 报 2012 年 09 月 24 日 郑 重 声 明 : 本 刊 内 容 仅 供 参 考, 据 此 入 市, 风 险 自 担 一 重 大 事 件 标 题 发 布 日 期 内 容 债 券 指 数 基 金 : 标 的 指 数 有 待 进 一 步 开 2012-09-24 2012-09-24 金 融 时 报 报
當母親禱告時
当 母 亲 祷 告 时 时 间 : 40 分 钟 引 言 我 们 一 起 来 祷 告 母 亲 的 工 作 是 世 界 上 最 难 的 工 作 我 们 教 会 有 一 个 爱 家 小 组, 最 近 爱 家 小 组 的 人 越 来 越 多, 有 些 年 轻 爸 妈 从 不 同 的 地 方 来 参 加, 因 为 这 些 父 母 都 觉 得, 养 孩 子 难, 教 孩 子 更 难 我 们 也 是 年 轻 父
备注说明：每日新增重点股票是由行业专职分析师基于行业和公司基本面分析优选出来可以现价附近买入或增持的股票；重点行业重点股票是由行业专职分析师推荐的该行业现阶段最具上涨潜力的股票，按重要性排序并动态调整；每日重要市场信息点评是对可能影响市场及股价表现的重
金 管 家 基 金 配 置 策 略 基 金 配 置 策 略 : 雅 安 地 震 对 市 场 影 响 在 于 短 期 心 理 层 面, 中 线 关 注 经 济 基 本 面 改 善 的 因 素, 政 策 面 偏 暖 或 带 来 预 期 修 正 空 间, 基 金 投 资 可 适 当 进 取, 逐 步 关 注 成 长 风 格 基 金, 推 荐 农 银 汇 理 行 业 成 长 和 天 治 创 新 先 锋 严
国家统计局办公室文件
附 件 对 外 金 融 资 产 负 债 及 交 易 统 计 制 度 国 家 外 汇 管 理 局 制 定 2013 年 11 月 1 本 制 度 根 据 中 华 人 民 共 和 国 统 计 法 中 华 人 民 共 和 国 外 汇 管 理 条 例 和 国 际 收 支 统 计 申 报 办 法 的 有 关 规 定 制 定 中 华 人 民 共 和 国 统 计 法 第 七 条 规 定 : 国 家 机 关 企 业
_____证券投资基金2004年第三季度报告
浦 银 安 盛 优 化 收 益 债 券 型 证 券 投 资 基 金 2009 年 第 4 季 度 报 告 2009 年 12 月 31 日 基 金 管 理 人 : 浦 银 安 盛 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 工 商 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 : 二 〇 一 〇 年 一 月 二 十 二 日 第 1 页 共 14 页 1 重 要 提 示
江苏省国家税务局促进大企业纳税遵从风险提示（2011）
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资 讯 汇 总... 1 宏 观...1 2014 年 上 半 年 地 区 社 会 融 资 规 模 统 计 数 据...1 银 行...1 银 行 托 管 资 产 规 模 达 38.5 万 亿 元...1 7 银 行 齐 发 同 业 存 单 75 亿...2 一 季 末 托 管 业 务 规 模 38.5 万 亿...2 信 托...2 超 9000 亿 集 合 信 托 产 品 到 期...2 地 产
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目 錄 1. 青 椒 炒 肉 絲 2 2. 茄 汁 燴 魚 片 3 3. 乾 煸 四 季 豆 4 4. 黑 胡 椒 豬 柳 5 5. 香 酥 花 枝 絲 6 6. 薑 絲 魚 片 湯 7 7. 醋 瓦 片 魚 8 8. 燜 燒 辣 味 茄 條 9 9. 炒 三 色 肉 丁 10 10. 榨 菜 炒
餐 旅 管 理 系 基 礎 烹 調 實 務 指 導 老 師 : 胡 永 輝 班 級 : 餐 旅 一 乙 學 號 :4A4M0073 姓 名 : 何 雨 柔 0 目 錄 1. 青 椒 炒 肉 絲 2 2. 茄 汁 燴 魚 片 3 3. 乾 煸 四 季 豆 4 4. 黑 胡 椒 豬 柳 5 5. 香 酥 花 枝 絲 6 6. 薑 絲 魚 片 湯 7 7. 醋 瓦 片 魚 8 8. 燜 燒 辣 味 茄 條
7. 完 善 粤 港 无 线 电 频 率 使 用 台 站 设 置 过 界 覆 盖 使 用 干 扰 查 处 等 协 调 机 制, 适 时 召 开 粤 港 无 线 电 频 率 协 调 专 题 会 议, 做 好 深 港 LTE 网 络 使 用 频 率 协 调 港 珠 澳 大 桥 无 线 电 信 号 覆 盖
粤 府 函 2015 37 号 广 东 省 人 民 政 府 关 于 印 发 实 施 粤 港 合 作 框 架 协 议 2015 年 重 点 工 作 的 通 知 各 地 级 以 上 市 人 民 政 府, 顺 德 区 人 民 政 府, 省 各 有 关 单 位 : 实 施 粤 港 合 作 框 架 协 议 2015 年 重 点 工 作 已 经 粤 港 双 方 政 府 同 意, 现 印 发 给 你 们, 请 认
重 要 提 示 本 基 金 经 中 国 证 监 会 2013 年 12 月 12 日 证 监 许 可 [2013]1571 号 文 注 册 募 集 基 金 管 理 人 保 证 招 募 说 明 书 的 内 容 真 实 准 确 完 整 本 招 募 说 明 书 经 中 国 证 监 会 注 册, 但 中 国
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南 方 现 金 通 货 币 市 场 基 金 招 募 说 明 书 基 金 管 理 人 : 南 方 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 工 商 银 行 股 份 有 限 公 司 重 要 提 示 本 基 金 经 中 国 证 监 会 2013 年 12 月 12 日 证 监 许 可 [2013]1571 号 文 注 册 募 集 基 金 管 理 人 保 证 招 募 说 明 书 的 内
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精 品 库 我 们 的 都 是 精 品 _www.jingpinwenku.com 第 七 节 担 保 与 信 用 评 级...21 第 三 章 资 本 市 场 定 价 与 销 售...21 第 一 节 股 票 的 估 值 定 价...21 第 二 节 债 券 的 估 值 定 价...21 第 三
2013 年 11 月 保 荐 代 表 人 胜 任 能 力 考 试 大 纲 目 录 第 一 部 分 证 券 综 合 知 识...3 第 一 章 保 荐 制 度 及 执 业 规 范...3 第 一 节 保 荐 机 构 和 保 荐 代 表 人 的 资 格 管 理...3 第 二 节 保 荐 机 构 和 保 荐 代 表 人 的 职 责...3 第 三 节 保 荐 工 作 规 程 和 保 荐 业 务 协 调...3
目 录 新 財 富 舆 情 研 究 中 心 一 一 周 舆 情 综 述... 2 ( 一 ) 财 经 综 述... 2 ( 二 ) 上 榜 公 司 综 述... 2 1. 热 度 最 高 上 市 公 司 TOP3... 2 2. 持 续 上 榜 次 数 最 多 公 司... 3 二 一 周 上 市
证 券 市 场 一 周 舆 情 综 述 2013 年 第 2 期 ( 总 第 19 期 ) 深 圳 证 券 信 息 有 限 公 司 2013.1.12 1.18 通 过 对 国 内 门 户 网 站 重 点 财 经 网 站 进 行 监 测, 本 周 重 点 财 经 有 : 国 税 总 局 官 员 : 房 产 税 扩 大 试 点 方 案 还 难 出 台 机 动 车 废 标 准 公 布 小 型 私 家 车
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RESEARCH REPORT 1 2 3 10 2007 2 1 2 3 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 A 2007 10 20000 6000 10 70 40 1 2 8 12 5 A 2006 2007 10 2 300 5 11 2002 2005 2006 2007 11 A 3.2 28.9 1 8 3 40 40% 1 2006 2800 2 2 2007 10 3.2 A
国泰基金管理有限公司
2003 2003 2003 8 25 184703 2000 4 26 2009 11 30 2000 6 30 1600 31 1600 31-32 200122 021-50819801 021-50816885 dingch@gtfund.com 25 1 2003 25 100032 25 010-67597646 010-66212638 huangxiulian/zh/ccb@ccb.com.cn
中关村2011年政策法规汇编5.9.indd
编 辑 说 明 一 中 关 村 国 家 自 主 创 新 示 范 区 承 担 着 政 策 先 行 先 试 的 重 要 职 责, 特 别 是 2009 年 国 务 院 批 复 中 关 村 建 设 国 家 自 主 创 新 示 范 区 ( 以 下 简 称 示 范 区 ) 以 来, 国 务 院 国 务 院 有 关 部 委 和 北 京 市 委 市 政 府, 中 关 村 示 范 区 领 导 小 组 中 关 村 管
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企业所得税政策汇编
目 录 第 一 部 分 基 本 法 规... 22 中 华 人 民 共 和 国 企 业 所 得 税 法... 22 2007 年 3 月 16 日 中 华 人 民 共 和 国 主 席 令 第 63 号... 22 中 华 人 民 共 和 国 企 业 所 得 税 法 实 施 条 例... 27 2007 年 12 月 6 日 中 华 人 民 共 和 国 国 务 院 令 第 512 号... 27 第
Ping An Insurance (Group) Company of China, Ltd
Ping An Insurance (Group) Company of China, Ltd. 2008 601318 1 1 http://www.sse.com.cn 2009 4 8 2008 19172 甦 2 2.1 A H 601318 2318 518048 http://www.pingan.com ir@pingan.com.cn pr@pingan.com.cn 2 2.2 4008866338
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股 价 相 对 指 数 表 现 (H 股 ) 港 元 6.5 5.5 4.5 3.5 2.5 1.5 成 交 额 ( 港 元 百 万 ) 700 600 500 400 300 200 100 0 28/03/10 28/04/10 28/05/10 28/06/10 28/07/10 28/08/
交 通 运 输 航 空 股 价 相 对 指 数 表 现 (A 股 ) 人 民 币 14 12 10 8 6 4 2 28/03/10 28/04/10 A H 28/05/10 28/06/10 南 方 航 空 28/07/10 28/08/10 28/09/10 28/10/10 28/11/10 28/12/10 成 交 额 ( 人 民 币 百 万 ) 2,000 1,800 1,600 1,400
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目 广 东 纺 织 职 业 技 术 学 院 制 订 人 才 培 养 计 划 的 原 则 意 见 ( 修 订 )... 1 广 东 纺 织 职 业 技 术 学 院 教 学 计 划 管 理 办 法 ( 修 订 )... 6 广 东 纺 织 职 业 技 术 学 院 课 程 教 学 大 纲 管 理 规 定 ( 修 订 )... 16 广 东 纺 织 职 业 技 术 学 院 教 学 管 理 规 程... 20
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2009 [] 1 (2) []2009 1 6 [](08 0809 0901 )8 [] OR 2009 13 []: 14 []:2009 15 []:2009 A 16 []:17 [] A 18 [] 21 [] ""25 2009 1 2008 5 1 2009 1 20759 2624 2614-67.83-26.371.83 25997 63.21 800 792 765 593 2008
卷 首 语 01 要 闻 10 我 们 也 有 个 小 春 晚 盛 芸 目 录 与 导 读 特 别 报 道 4 群 英 汇 聚 共 襄 盛 举 记 证 券 2009 年 度 工 作 会 议 夏 爱 学 2008 年 是 不 平 凡 的 一 年,2009 将 是 充 满 挑 战 与 希 望 的 一 年
要 闻 公 司 召 开 2009 年 度 工 作 会 议 2009 年 1 月 17 日 至 18 日 上 午, 公 司 在 南 京 召 开 2009 年 度 工 作 会 议 参 加 会 议 的 有 公 司 领 导, 党 委 委 员, 纪 委 委 员, 工 会 委 员, 团 委 委 员, 各 部 门 各 总 部 ( 办 事 处 ) 各 中 心 营 业 部 各 营 业 部 负 责 人, 各 党 支 部
图 表 1: 利 润 表 / 现 金 流 量 表 指 标 季 度 变 化 单 位 ( 百 万 ) 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 QoQ YoY 2009 2010 YoY 利 润 表 指 标 一 营 业 收 入 45.9 46.6 41.1 51.4 57.7
公 司 动 态 证 券 研 究 报 告 2012 年 2 月 23 日 传 媒 研 究 部 1 金 宇 分 析 员,SAC 执 业 证 书 编 号 : S0080511030013 jinyu@cicc.com.cn 主 要 财 务 信 息 ( 百 万 元 ) 2008A 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 主 营 业 务 收 入 118.2 165.1 185.0 276.6
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2010 8 31 *,PhD* (8610) 6622 9075 jian.zhang@bocigroup.com ( ) A BOCR thomsonreuters.com ( www.bociresearch.com.) (OVERWEIGHT)/ (BUY) ( ) 6 10% (UNDERWEIGHT)/ (SELL) ( ) 6 10% (NR) (NEUTRAL)/ (HOLD)(
36.4 7.5 9 1983 1 9.8 2006 2012 6 2013 4 H5 H6 H10 H12 H19 66 23 4 1 14 7 6 2 1 F1 3 1 F1 2 423 242 48 109 11 1 12 3. 61 22 H2 H4 700 2 3 8
2014.1/ 130 2013 430077 2014 1 20 2013 1. 2012, 718 6 7 2 3 1 2. 2013 15 25 2 4 20 20 40 1 3 50 2 4 10 18 50 90 67 7 36.4 7.5 9 1983 1 9.8 2006 2012 6 2013 4 H5 H6 H10 H12 H19 66 23 4 1 14 7 6 2 1 F1 3
目 录 投 资 者 篇 一 证 券 账 户 开 立 与 使 用... 1 二 证 券 账 户 查 询 业 务... 11 三 证 券 账 户 信 息 变 更... 13 四 证 券 账 户 注 销... 17 五 休 眠 账 户 业 务 和 不 合 格 账 户 业 务... 19 六 证 券 账 户
证 券 账 户 业 务 常 见 问 题 解 答 ( 投 资 者 篇 ) 中 国 证 券 登 记 结 算 有 限 责 任 公 司 二 一 四 年 九 月 目 录 投 资 者 篇 一 证 券 账 户 开 立 与 使 用... 1 二 证 券 账 户 查 询 业 务... 11 三 证 券 账 户 信 息 变 更... 13 四 证 券 账 户 注 销... 17 五 休 眠 账 户 业 务 和 不 合
我是誰？
( 十 二 ) 我 在! 借 張 曉 風 散 文 再 看 戲 劇 行 動 作 者 簡 介 張 曉 風 是 台 灣 著 名 作 家 她 既 寫 散 文 小 說, 又 是 著 名 的 劇 作 者, 她 早 年 的 武 陵 人 第 五 牆 自 烹 等 作 品, 曾 多 次 搬 上 舞 台 內 容 簡 介 這 篇 散 文 的 內 容 並 不 複 雜, 簡 單 來 說, 是 叩 問 人 是 誰? 我 是 誰?
16 A05847 AC " 大 豐 " 安 嗽 喘 錠 0 公 絲 ( 歐 希 林 ) 17 A06175 AC A06834 A AC68341G0 19 A06849 A " 大 豐 " 癒 尿 寧 膜 衣 錠 1 00 公 絲
1 A00956 AC0956100 勇 旺 膠 囊 有 效 期 限 018 年 03 月 4 日 以 前 之 所 有 批 號 A0096 AC096100 普 怡 錠 47001-47003 5700 3 A008165 A008165100 " 大 豐 " 化 痰 淨 錠 8 47101 57101 4 A01447 AC1447100 " 大 豐 " 博 賜 康 膜 衣 錠 10 5 A0137
Microsoft Word - ChinaAMC Return Securities Investment Fund_1st Quarterly Report 2016_Trad Chi
華 夏 回 報 證 券 投 資 基 金 2016 年 第 1 季 度 報 告 2016 年 3 月 31 日 基 金 管 理 人 : 華 夏 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 託 管 人 : 中 國 銀 行 股 份 有 限 公 司 報 告 送 出 日 期 : 二 〇 一 六 年 四 月 二 十 日 華 夏 回 報 證 券 投 資 基 金 ( 本 基 金 ) 2016 年 第 1 季 度 報 告
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www.sse.com.cn www.sse.com.cn 200811420084 292007200879 20087312008 2008922 200812320094 22[2009]325 8,600 9 8500 () 1 7.80 1,700 1,700 12,240 2 7.59 700 700 5,040 3 7.50 700 700 5,040 4 7.38 1,550 1,550
路 老 师 名 师 简 介 : 注 册 会 计 师 中 级 会 计 师,8 年 事 务 所 + 财 务 管 理 经 验, 精 通 中 小 企 业 账 务 处 理 全 套 做 账 报 税 财 务 管 理 和 实 战 经 验, 现 任 职 于 一 家 大 型 国 有 集 团 公 司 授 课 特 点 :
财 经 法 规 与 会 计 职 业 道 德 基 础 班 快 速 通 过 捷 报 频 频 路 老 师 名 师 简 介 : 注 册 会 计 师 中 级 会 计 师,8 年 事 务 所 + 财 务 管 理 经 验, 精 通 中 小 企 业 账 务 处 理 全 套 做 账 报 税 财 务 管 理 和 实 战 经 验, 现 任 职 于 一 家 大 型 国 有 集 团 公 司 授 课 特 点 : 脉 络 清 晰,
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每 日 焦 点 中 银 国 际 证 券 研 究 报 告 指 数 表 现 收 盘 一 日 今 年 % 以 来 % 恒 生 指 数 24,486 (0.0) 3.7 恒 生 中 国 企 业 指 数 11,898 (0.2) (0.7) 恒 生 香 港 中 资 企 业 指 数 4,547 0.7 4.5 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 香 港 指 数 13,085 0.3 4.7 摩 根 士 丹 利