兴证期货. 研发产品系列兴证期货. 研发中心金融研究团队刘文波从业资格编号 :F0286569 投资咨询编号 :Z0010856 尚芳从业资格编号 :F3013528 投资咨询编号 :Z0013058 高歆月从业资格编号 :F3023194 联系人尚芳 021-20370946 shangfang@xzfutures.com 金融衍生品研究 国债 避险情绪有所升温, 期债低开收涨 内容提要 行情回顾 2018 年 10 月 24 日星期三 昨日 2 年期国债期货主力 TS1812 合约报 99.505 元, 涨 0.025 或 0.03%, 成交 73 手 国债期货下季 TS1903 合约报 99.505 元, 涨 0.035 或 0.04%, 成交 1 手 国债期货隔季 TS1906 合约报 98.895 元, 跌 0.285 或 0.29%, 成交 0 手 5 年期国债期货主力 TF1812 合约报 98.155 元, 涨 0.065 或 0.07%, 成交 3639 手 国债期货下季 TF1903 合约报 98.08 元, 涨 0.195 或 0.20%, 成交 2 手 国债期货隔季 TF1906 合约报 97.54 元, 跌 0.53 或 0.54%, 成交 0 手 10 年期国债期货主力 T1812 合约报 95.47 元, 涨 0.155 元或 0.16%, 成交 35714 手 国债期货下季 T1903 合约报 95.41 元, 涨 0.15 或 0.16%, 成交 228 手 国债期货隔季 T1906 合约报 94.29 元, 跌 1.065 或 1.12%, 成交 0 手 后市展望及策略建议 昨日国债期货早盘小幅低开后震荡走高, 午盘涨幅有所扩大, 尾盘收涨 大多数期限现券收益率出现程度不一的下行, 其中 10 年期下行 3.00bp 至 3.5409%,IRS 微幅下行, 昨日早盘央行进行 1500 亿元 7 天逆回购, 净投放 1500 亿元, 资金利率涨跌不一, 资金面平稳, 受到避险情绪升温和资金面平稳的影响, 期债震荡走高 隔夜美债收益率较大幅下行约 7bp, 操作上, 长期投资者前多单持有, 短期投资者逢低试多或关注日内波动, 仅供参考
1. 市场行情和宏观高频数据 1.1 国债期货行情和关键期限国债收益率 从主力合约来看, 主力 TS1812 合约结算价为 99.50 元, 成交 73 手, 持仓 3020 手, 较前一交易日减仓 18 手 ;TF1812 合约结算价为 98.15 元, 成交 3639 手, 持仓 18362 手, 较前一交易日增仓 29 手 ; 主力 T1812 合约结算价为 95.45 元, 成交 35714 手, 持仓 63438 手, 较前一交易日增仓 262 手 图 1: 国债期货行情 品种 TF1812 TF1903 TF1906 开盘价 98.085 98.145 0.000 收盘价 98.155 98.080 97.540 最高价 98.175 98.145 0.000 最低价 98.030 98.080 0.000 结算价 98.150 98.110 98.130 涨跌 0.065 0.195-0.530 涨跌幅 (%) 0.07 0.20-0.54 成交量 3,639 2 0 持仓量 18,362 36 0 仓差 29 1 0 品种 T1812 T1903 T1906 开盘价 95.280 95.240 0.000 收盘价 95.470 95.410 94.290 最高价 95.500 95.455 0.000 最低价 95.230 95.240 0.000 结算价 95.450 95.415 95.490 涨跌 0.155 0.150-1.065 涨跌幅 (%) 0.16 0.16-1.12 成交量 35,714 228 0 持仓量 63,438 938 0 仓差 262 164 0 品种 TS1812 TS1903 TS1906 开盘价 99.470 99.505 0.000 收盘价 99.505 99.505 98.895 最高价 99.510 99.505 0.000 最低价 99.470 99.505 0.000 结算价 99.500 99.505 99.200 涨跌 0.025 0.035-0.285 涨跌幅 (%) 0.03 0.04-0.29 成交量 73 1 0 持仓量 3,020 44 8 仓差 -18 0 0
2017-01-03 2017-02-03 2017-03-03 2017-04-03 2017-05-03 2017-06-03 2017-07-03 2017-08-03 2017-09-03 2017-10-03 2017-11-03 2017-12-03 2018-01-03 2018-02-03 2018-03-03 2018-04-03 2018-05-03 2018-06-03 2018-07-03 2018-08-03 2018-09-03 2018-10-03 国债现券方面,1Y 期国债收益率变动 -3.17bp 至 2.8562%,2Y 期国债收益率变动 -2.57bp 至 2.9859%,3Y 国债收益率变动 -1.17bp 至 3.196%,5Y 期国债收益率变动 -0.98bp 至 3.3664%,10Y 期国债收益率变动 -3.00bp 至 3.5409% 4.5000 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 图 2: 关键期限国债收益率 中债国债到期收益率 :1 年中债国债到期收益率 :3 年中债国债到期收益率 :10 年 中债国债到期收益率 :2 年中债国债到期收益率 :5 年 10 年期国开债收益率变动 -1.99bp 至 4.1097%, 国开国债利差变动 1.01bp 至 56.88bp 图 3:10 年期国开债收益率和国开国债利差 5.3000 5.1000 4.9000 4.7000 4.5000 4.3000 4.1000 3.9000 3.7000 3.5000 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 中债国开债到期收益率 :10 年国开 10Y- 国债 10Y( 右 )
2017-01-03 2017-02-03 2017-03-03 2017-04-03 2017-05-03 2017-06-03 2017-07-03 2017-08-03 2017-09-03 2017-10-03 2017-11-03 2017-12-03 2018-01-03 2018-02-03 2018-03-03 2018-04-03 2018-05-03 2018-06-03 2018-07-03 2018-08-03 2018-09-03 2018-10-03 1.2 美债收益率和中美利差 前一交易日美国 10 年期国债收益率变动 -7.0bp 至 3.10%, 中美利差变动 4.00bp 至 44.09bp 图 4: 美债收益率和中美利差 3.8000 3.3000 2.8000 2.3000 1.8000 1.3000 2015-01-02 2016-01-02 2017-01-02 2018-01-02 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 美国国债到期收益率 :10 年中美利差 :10Y 1.3 人民币汇率 美元兑人民币中间价变动 19bp 至 6.9357, 美元兑人民币收盘价变动 27bp 至 6.9401 图 5: 人民币汇率 7.0000 6.9000 6.8000 6.7000 6.6000 6.5000 6.4000 6.3000 6.2000 美元兑人民币中间价美元兑人民币开盘价美元兑人民币收盘价
2017-01-03 2017-02-03 2017-03-03 2017-04-03 2017-05-03 2017-06-03 2017-07-03 2017-08-03 2017-09-03 2017-10-03 2017-11-03 2017-12-03 2018-01-03 2018-02-03 2018-03-03 2018-04-03 2018-05-03 2018-06-03 2018-07-03 2018-08-03 2018-09-03 2018-10-03 2017-01-03 2017-02-03 2017-03-03 2017-04-03 2017-05-03 2017-06-03 2017-07-03 2017-08-03 2017-09-03 2017-10-03 2017-11-03 2017-12-03 2018-01-03 2018-02-03 2018-03-03 2018-04-03 2018-05-03 2018-06-03 2018-07-03 2018-08-03 2018-09-03 2018-10-03 1.4 资金利率 银行间质押式回购利率 1D 变动 -5.78bp 至 2.4071%,7D 变动 -2.29bp 至 2.6154%,14D 变动 0.55bp 至 2.8848%,1M 变动 -52.32bp 至 3.1408% 8.0000 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 图 6: 质押式回购利率 (R) R001 R007 R014 R021 R1M R2M R3M 上海银行间同业拆借利率 1D 变动 -5.8bp 至 2.393%,7D 变动 -0.4bp 至 2.631%,14D 变动 0.0bp 至 2.653%,1M 变动 0.3bp 至 2.675%,3M 变动 2.1bp 至 2.924% 图 7: 上海银行间同业拆借利率 (shibor) 5.3000 4.8000 4.3000 3.8000 3.3000 2.8000 2.3000 1.8000 SHIBORO/N SHIBOR1W SHIBOR2W SHIBOR1M SHIBOR3M
1.5 宏观高频指标 猪肉全国平均价变动 0.00 元至 23.54 元, 猪肉批发价变动 0.00 元至 19.90 元 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 13 图 8: 猪肉价格 平均价 : 猪肉 : 全国批发平均价 : 猪肉 ( 白条猪 ) NYMEX 原油活跃合约结算价变动 0.39 美元至 66.82 美元,ICE 布油活跃合约结算价变动 0.02 美元至 76.17 美元,ICEWTI 原油活跃合约结算价变动 0.39 美元至 66.82 美元 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 图 9: 原油价格 NYMEX 原油 ICE 布油 ICE WTI 原油
2. 价差跟踪和 CTD 券 2.1 国债期货价差 5 年期国债期货主力合约和 10 年期国债期货主力合约结算价价差变动 -0.075 元至 2.70 元 ;5 年期国债期货跨期价差变动 -0.165 元至 0.04 元,10 年期国债期货跨期价差变动 -0.02 元至 0.035 元 表 1: 跨品种和跨期价差跟踪表
2.2 国债期货 CTD 券 表 2:TS1812 活跃可交割券 序号 代码 到期收益率 剩余期限转换因子 久期 IRR 基差 成交量 ( 亿 ) 1 180002.IB 3.1072 2.2575 1.0111 2.1561 1.1587 0.3556 24 2 180022.IB 3.1200 1.9863 0.9999 1.9571 1.1302 0.2821 7.3 3 180015.IB 3.1100 1.7178 1.002 1.6873 0.8718 0.3405 9.6 4 170016.IB 3.0400 1.7589 1.0069 1.7255 0.0706 0.5106 33 5 170023.IB -- 2.0082 1.0105 -- -- -- -- 表 3:TF1812 活跃可交割券 序号 代码 到期收益率 剩余期限转换因子 久期 IRR 基差 成交量 ( 亿 ) 1 160014.IB 3.4400 4.6466 0.9978 4.3644 3.0798-0.0148 16 2 180023.IB 3.3650 4.9863 1.0128 4.6771 1.6093 0.254 3.1 3 180016.IB 3.3800 4.7178 1.0126 4.4076 1.5722 0.2589 15 4 180009.IB 3.3400 4.4877 1.0067 4.1883-0.0289 0.482 47.8 5 180001.IB 3.2700 4.2384 1.0307 3.8893-2.2405 0.9286 15.2 表 4:T1812 活跃可交割券 序号 代码 到期收益率 剩余期限转换因子 久期 IRR 基差 成交量 ( 亿 ) 1 180019.IB 3.5650 9.8192 1.045 8.3268 3.1935 0.0457 33.6 2 180011.IB 3.5600 9.5699 1.0562 8.0339 2.1521 0.2298 10.15 3 170025.IB 3.5825 9.0301 1.0637 7.6029 1.9089 0.2862 10 4 160017.IB 3.6469 7.7836 0.9823 6.9915 1.8841 0.1412 1.6 5 180004.IB 3.5700 9.2795 1.0676 7.8453 1.8602 0.2865 9
分析师承诺 本人以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 报告所采用的数据均来自公开资料, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断的得出结论, 力求客观 公正, 结论, 不受任何第三方的授意影响 本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 文中的观点 结论和建议仅供参考 兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告 本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想 见解及分析方法 报告所载资料 意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任 本报告的观点可能与资管团队的观点不同或对立, 对于基于本报告全面或部分做出的交易 结果, 不论盈利或亏损, 兴证期货研究发展部不承担责任 本报告版权仅为兴证期货有限公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用 刊发, 需注明出处兴证期货研究发展部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改