宏观经济月度数据检验报告 2016 年 4 月 22 日总第 1 期 宏观经济运行 2016 年 4 月宏观经济运行检验报告单 制造业投资和出口增速仍处于低位 房地产投资 基础设施投资提速, 再加上工业企业补库存压力, 带动整体经济反弹 投资 消费和出口结构转型和升级的趋势性力量持续发力 宏观经济运行环境 货币信贷环境偏宽松 ; 金融市场流动性充裕, 主要金融工具价格处于正常区间 ; 一线房地产价格上涨过快 ; 系统性风险提升 中央和地方政府支出回升 ; 外部经济环境低迷, 有轻微改善迹象 重点关注 信贷过快增长和系统性风险提升 一线城市房地产价格过快上升 诊断建议 货币政策保持稳健, 通缩压力消除, 通胀压力亦不长久, 关注信贷过快增长 财政相关基础设施建设支出可暂缓发力, 储备政策空间至 4 季度和明年 加快大城市住宅用地供应机制改革, 缓解大城市房地产市场日益增加的供求矛盾和价格上涨压力 抓住保增长压力趋缓 2-3 个季度的时间窗口, 加快推进改革
Macro Doctor 宏观经济运行检验报告单 (2016 年 4 月 ) 投资 当月 上月 诊断 出口 当月 上月 诊断 固定资产投资 10.7 10.2 低 出口 11.5-25.3 正常 制造业投资 6.4 7.5 低 季调后出口 -6.3-5.6 中低 劳动密集型 -49.5 12.5 低 高新技术产品 -7.8-13 中低 资本密集型 -0.8 5.2 低 机电产品 -9.6-16.9 低 技术密集型 8.1 12.3 正常 消费 当月 上月 诊断 第三产业投资 12.6 11.1 中低 实物 10.5 10.2 中低 房地产投资 6.2 3 中低 耐用品 10.7 10.3 正常 基础设施投资 19.6 15 正常 易耗品 6.8 6.2 中低 服务业投资 -57.7 21.1 低 服务 存货投资 消费型服务业 15.5 8.8 高 工业企业存货 -0.6-0.1 中低 交通通讯 14 6.9 高 产成品存货 0.7 3.3 低 教育文化娱乐 10.9 9.6 正常 增加值 当月 上月 诊断 价格 当月 上月 诊断 工业增加值 6.8 5.9 正常 CPI 2.3 2.3 正常 轻工业 -59-22.4 低 食品 7.6 7.3 正常 重工业 -25.3-40.3 正常 非食品 1 1 中低 服务业增加值 3.2 6.4 正常 核心 CPI 1.5 1.3 正常 零售 8.1 8.8 中低 消费品 2.5 2.6 正常 交运仓储邮政 2.4-3.8 正常 服务 1.9 1.8 正常 金融 -39.3-43.9 低 PPI -4.3-4.9 正常 房地产 50.2 17.5 高 生产资料 -5.7-6.5 正常 生活资料 -0.2-0.4 正常 数据来源 : 中国金融四十人论坛 CEIC
注 : 1. 令 n 为当月值,m 为过去 5 年均值,sd 为过去 5 年标准差, 则诊断结果中由低到高五档的界定为 : 低 :n<m-1.5sd; 偏低 :m-1.5sd n<m-sd; 正常 :m-sd n<m+sd; 偏高 :m+sd n<m+1.5sd; 高 :n m+1.5sd 升降平以上月值为参照 2. 存货投资项目 服务性消费项目和服务业增加值项目更新至 2016 年 2 月, 其余均更新至 2016 年 3 月 由于 1 月份的数据缺失, 服务业增加值 零售业和房地产业增加值的上月值均指 2015 年 12 月的数据 3. 劳动密集型制造业包括 12 个两位数行业 : 农副食品加工业, 食品制造业, 酒 饮料和精制茶制造业, 烟草制品业, 纺织业, 纺织服装 服饰业, 皮革 毛皮 羽毛及其制品和制鞋业, 木材加工和木 竹 藤 棕 草制品业, 家具制造业, 造纸和纸制品业, 印刷和记录媒介复制业, 文教 工美 体育和娱乐用品制造业 资本密集型制造业包括 16 个两位数行业 : 石油加工 炼焦和核燃料加工业, 化学原料和化学制品制造业, 医药制造业, 化学纤维制造业, 橡胶和塑料制品业, 非金属矿物制品业, 黑色金属冶炼和压延加工业, 有色金属冶炼和压延加工业, 金属制品业, 通用设备制造业, 专用设备制造业, 汽车制造业, 铁路 船舶 航空航天和其他运输设备制造业, 电气机械和器材制造业, 计算机 通信和其他电子设备制造业, 仪器仪表制造业 技术密集型制造业包括 7 个两位数行业 : 通用设备制造业, 专用设备制造业, 汽车制造业, 铁路 船舶 航空航天和其他运输设备制造业, 电气机械和器材制造业, 计算机 通信和其他电子设备制造业, 仪器仪表制造业 4. 轻工业包括 : 农副食品加工业, 食品制造业, 酒 饮料和精制茶制造业, 烟草制品业, 纺织业, 纺织服装 服饰业, 皮革 毛皮 羽毛及其制品和制鞋业, 木材加工和木 竹 藤 棕 草制品业, 家具制造业, 造纸和纸制品业, 印刷和记录媒介复制业, 文教 工美 体育和娱乐用品制造业, 医药制造业, 化学纤维制造业, 橡胶和塑料制品业 重工业包括 : 煤炭开采和洗选业, 石油和天然气开采业, 黑色金属矿采选业, 有色金属矿采选业, 非金属矿采选业, 其他采矿业, 石油加工 炼焦和核燃料加工业, 化学原料和化学制品制造业, 非金属矿物制品业, 黑色金属冶炼和压延加工业, 有色金属冶炼和压延加工业, 金属制品业, 通用设备制造业, 专用设备制造业, 汽车制造业, 铁路 船舶 航空航天和其他运输设备制造业, 电气机械和器材制造业, 计算机 通信和其他电子设备制造业, 仪器仪表制造业, 其他制造业, 废弃资源综合利用业, 电力 热力生产和供应业, 燃气生产和供应业, 水的生产和供应业 5. 耐用品包括零售额中的汽车类 家具类 家用电器和音像器材类 通讯器材类 金银珠宝类和体育 娱乐用品类 易耗品 = 限额以上企业商品零售总额 - 耐用品 6. 服务性消费增速以相应服务行业的用电量增速代理, 具体包括 : 交通运输 仓储 邮政业, 信息传输 计算机服务和软件业, 商业 住宿和餐饮业, 金融 房地产 商务及居民服务业, 教育 文化 体育和娱乐业和卫生 社会保障和社会福利业等 6 大行业的用电量 7. 服务业增加值增速包括增加值占比最高的四个服务性行业, 即零售与批发业 交通运输业 金融业和房地产业 其中, 零售与批发行业中假定批发行业增速与零售业增速相同, 金融业包括银行业和证券业 实际增加值增速的核算方面, 零售与批发采用单缩法, 交通运输业采用物量外推法, 金融业采用单缩法, 房地产业采用双缩法 服务业增加值增速是以上四个行业的加权平均
Macro Doctor 宏观经济环境检验报告单 (2016 年 4 月 ) 货币与信贷 当月 上月 诊断 金融市场与资产价格 当月 上月 诊断 M1 22.1 17.4 高 10 年期国债收益率 2.9 2.9 低 M2 13.4 13.3 正常 7 天银行间质押式回购利率 2.5 2.4 中低 社会融资规模存量累计同比 13.4 12.7 中高 货币市场质押式回购环比 58.0-26.7 高 人民币贷款 14.5 14.3 正常债券市场杠杆率 110.9 110.6 正常 新增短期贷款及票据融资 4.5 28.2 正常短期流动性利差 0.8 0.8 中低 新增中长期贷款 46.6 8.8 正常债券市场期限利差 0.7 0.6 正常 新增居民户贷款 39.5 17.6 正常债券市场信用利差 2.2 2.2 低 新增非金融性公司及其他部门 26.2 13.9 正常南华工业品指数同比 -6.6-14.7 正常 外币贷款 -20.2-19.3 中低 CFETS 指数 98.5 99.4 正常 委托贷款 19.6 19.2 正常 70 个大中城市新建住宅价格指数同比 2.9 1.9 正常 信托贷款 4.9 3.4 中高一线城市 29.5 25.6 高 未贴现银行承兑汇票 -19.0-20.3 中低二线城市 5.2 3.5 正常 企业债券融资 30.6 26.8 高三线城市 -0.5-1.0 正常 股票融资 22.2 22.7 正常系统性风险指标 8.3-2.7 高 外部经济环境当月上月诊断政府当月上月诊断 摩根全球制造业 PMI 波罗的海干散货指数 CRB 大宗商品现货指数 50.5 50.0 正常中央政府支出 3.2-3.8 正常 -33.4-43.1 正常地方政府支出 12.0 7.1 正常 -5.1-8.4 正常中央政府收入 1.1 1.6 中低 VIX 指数 15.9 22.5 低地方政府收入 9.0 7.3 正常 数据来源 : 中国金融四十人论坛 CEIC
注 : 1. 数据均来自 Wind, 指标均更新至 2016 年 3 月 南华工业品指数 CRB 现货综合指数 BDI 货运指数均取月内平均值的同比数据,VIX R007 CFETS 指数 3 个月的 SHIBOR 3 个月国债收益率 1 年期国债收益率 10 年期国债收益率和 10 年期 AA 级企业债收益率均取月内平均值的数据 社会融资规模存量指标及其子指标 政府性基金收支 CFETS 指标在 Wind 中数据维度均小于 5 年, 在计算临界值范围时, 使用已有的全部数据来计算标准差, 其余指标均使用 5 年滚动区间来计算标准差 2. 货币市场质押式回购环比指标为银行间债券质押式回购 1 天 7 天和 14 天成交金额之和的环比变化, 该指标衡量了货币市场负债的变化情况 债券市场杠杆率等于债券托管量 /( 债券托管量 - 待购回债券余额 ), 该指标衡量了债券市场的杠杆水平 3. 社会融资规模为存量累计同比, 短期贷款及票据融资 中长期贷款 居民户贷款及非金融性公司及其他部门均为金融机构新增人民币贷款累计值同比 4. 摩根全球制造业 PMI, 其中 50 为荣枯分水岭, 高于 50 时, 反映全球制造业经济扩展, 低于 50 时, 反映全球制造业经济收缩 5. VIX 指数, 其由芝加哥期权期货交易所 (CBOE) 在 1993 年开始编制 该指数的计算方法为, 采用大量到期期限在一个月左右的虚值欧式看涨看跌期权, 通过无模型方法直接计算得出 由于指数期权中隐含的是关于未来一个月波动率的预期, 因此直接反映了投资者对未来市场的看法, 故 VIX 也常被称作 恐慌指数 当 VIX 升高时, 代表投资者恐慌程度加大,VIX 降低时, 代表投资者恐慌程度减弱 6. 短期流动性利差选用 3 个月 SHIBOR 与 3 个月国债收益率之差, 期限利差选用 10 年期国债收益率与 1 年期国债收益率之差, 信用利差选用十年期 AA 级债券收益率与 10 年期国债收益率之差, 收益率数据均使用中债体系 7. 系统性风险指标取信贷 GDP 比率缺口 其中信贷数据取境内贷款 ( 非金融企业及机关团体贷款 ),GDP 为年化数值, 缺口值即为 HP 滤波的扰动项 其计算步骤为 : 首先, 根据信贷数据和 GDP 数据计算出 Credit to GDP Ratio; 其次, 使用 HP 滤波分离出 Ratio 的平滑项和波动项, 参数值设为 1600; 最后, 得出 Credit to GDP Ratio Gap 8. 中央政府收入累计同比 地方政府收入累计同比 中央政府支出累计同比及地方政府支出累计同比均为两项加总值的同比增速, 分别为财政项和基金项, 如中央政府收入累计同比为中央财政收入累计值与中央政府性基金收入累计值之和的同比增速, 其它指标类似