能源化工 海证能源策略周刊 WWW.HICEND.COM 218 年 1 月 29 日本期投资策略简析 海证研究 投资咨询部 能源化工团队常雪梅 F34127 Z113236 changxuemei@hicend.com 陈瑞碧 F341145 Z13277 chenruibi@hicend.com 原油 : 对美元指数下跌至三年来最低, 欧美原油期货价格再次反弹,WTI 自 214 年 12 月 8 日以来首次突破每桶 66 美元 展望后市, 如果国际油价长期维持在 7 美元 / 桶, 则后续俄罗斯或 OPEC 部分国家恐将考虑逐步退出此前签订的减产协议, 而且 7 美元 / 桶价格恐将促使美国页岩油产量再度显著恢复, 这种预期或将部分抑制当前偏乐观的情绪, 加之原油季节性需求淡季即将到来, 美国石油钻井平台数量增加至去年 8 月份以来最多 所以国际油价进一步上涨的空间或相对有限, 警惕阶段性原油市场较为乐观的情绪以及多头集中获利回吐的可能, 指的注意的是近期原油库存节节下挫而汽油库存显著抬升, 这亦代表整体基本面的实质性改善在阶段表现并不如预期般良好, 关注后市地缘政治风险以及短期石油管道修复等情况 维持谨慎乐观的态度 PTA: 受益于成本端价格重心显著上抬, 上周 PTA 价格大幅上扬并再创阶段性新高,185 合约报收于 5736 元 / 吨, 较此前一周价格上涨 122 元 / 吨或 2.17% 展望后市, 阶段性国内 PTA 库存水平已经下降至历史低位, 现货可流通的货物稀缺直接导致基差持续走强, 加之目前下游开工率依然维持高位, 短期库存累积幅度和速度有限以及成本端近期强势的表现支撑 PTA 价格重心进一步抬升 但同时不能否认国内 PTA 后市并没有大规模检修的计划, 加之新老装置的重新开车以及下游聚酯逐步进入大规模检修时段,1 月份国内 PTA 库存存在累库的可能, 且阶段性 1 元 / 吨以上的加工费也抑制了投机资金进一步追涨 PTA 价格的热情, 我们认为阶段性 PTA 价格的抬升主要受益于原油价格的显著上扬, 而厚实原油价格在目前阶段或难有进一步抢眼表现, 所以建议投资者保持谨慎乐观的态度, 不要盲目追高, 关注内外盘价差以及原油价格的变化 天然橡胶 : 回顾上周天胶不同于整体板块相对强势的表现, 其价格重心延续跌势, 价格再度回落至 14 元 / 吨下方,185 合约报收于 1377 元 / 吨, 较此前一周价格下跌 295 元 / 吨或 2.1% 展望后市, 不能否认打压 RU 价格的诸如国内橡胶高库存高企, 期现价差过大等因素依然存在, 但当前国内橡胶主产区处于停割期, 阶段性国内橡胶需求仅能依托于前期库存以及进口, 上游议价能力将有所增强, 加之泰国计划推出的橡胶收储政策等, 这均将在底部给与胶价一定支撑, 阶段性宏观氛围依然相对乐观, 所以我们认为阶段性 RU 进一步下挫的空间或有限 多空因素相互交织或让阶段性价格的运行区间或在 138-148 元 / 吨 关注下方支撑表现

1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 1-1 11-1 12-1 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 1-1 11-1 12-1 216-1-4 216-3-4 216-5-4 216-7-4 216-9-4 216-11-4 217-1-4 217-3-4 217-5-4 217-7-4 217-9-4 217-11-4 8, 6, 4, 一 原油相关数据美国原油库欣周度库存 2, 213 年 214 年 215 年 216 年 217 年 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/112/1 1 9 8 美国原油周度产量 1, 9,5 9, 8,5 8, 7,5 7, 6,5 6, 75 65 55 45 35 美国原油周度进口量 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/112/1 WTI 和 BRENT 期货价格和价差 215 年 216 年 217 年 期货结算价 ( 活跃合约 ):NYMEX 轻质原油期货结算价 ( 连续 ): 布伦特原油 BRENT-WTI 8 6 4 2 7 213 年 214 年 215 年 216 年 217 年 6 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/111/112/1 25-2 美国汽油周度库存 美国取暖油库存 27, 26, 25, 213 年 214 年 215 年 216 年 217 年 3 25 213 年 214 年 215 年 216 年 217 年 24, 2 23, 22, 15 21, 1 2, 19, 5 2 / 7

213/1 213/2 213/3 213/4 213/5 213/6 213/7 213/8 213/9 213/11 213/1 213/12 214/1 214/2 214/3 214/4 214/6 214/5 214/7 214/8 214/9 214/1 214/11 215/1 214/12 215/2 215/3 215/4 215/5 215/6 215/8 215/7 215/9 215/1 215/11 215/12 216/1 216/3 216/2 216/4 216/5 216/6 216/7 216/8 216/1 216/9 216/11 216/12 217/1 217/2 217/3 217/5 217/4 217/6 217/7 217/8 217/9 217/1 212-1 213-3 213-8 214-1 214-6 214-11 215-4 215-9 216-2 216-7 216-12 217-5 217-1 CTFC 持仓 7 6 多 / 空 5 多 - 空 4 3 2 1 8,. 7,. 6,. 5,. 4,. 3,. 2,. 1,.. 98. 96. 94. 92. 9. 88. 86. 84. 82. 8. 78. 美国炼油厂周度开工率 四周内日均海运原油出口量 :OPEC 成员国 ( 预测 ) 12. 1. 8. 6. 4. 2.. 1,6. 1,4. 1,2. 1,. 8. 6. 4. 2.. 原油运输指数 (BDTI) 11,. 1,5. 1,. 9,5. 9,. 8,5. 美国汽油周度产量 36,. 34,. 32,. 3,. 28,. 26,. 24,. 22,. 2,. 欧佩克原油产量 8,. 215-1-2 216-1-2 217-1-2 ( 资料来源 :WIND, 海证期货 ) 3 / 7

216-4-8 216-6-8 216-8-8 216-1-8 216-12-8 217-2-8 217-4-8 217-6-8 217-8-8 217-1-8 217-12-8 8 月 2 日 8 月 18 日 9 月 3 日 9 月 19 日 1 月 5 日 1 月 21 日 11 月 6 日 11 月 22 日 12 月 8 日 12 月 24 日 1 月 8 日 1 月 24 日 2 月 9 日 2 月 25 日 3 月 12 日 3 月 28 日 4 月 13 日 4 月 29 日 217/11/1 217/11/12 217/11/23 217/12/4 217/12/15 217/12/26 218/1/6 218/1/17 218/1/28 218/2/8 218/2/19 218/3/1 218/3/12 218/3/23 218/4/3 218/4/14 218/4/25 218/5/6 216-1-1 216-3-1 216-5-1 216-7-1 216-9-1 216-11-1 217-1-1 217-3-1 217-5-1 217-7-1 217-9-1 217-11-1 218-1-1 二 PTA 产业链部分相关数据 2-2 -4-6 -8 PTA 内外价差表现 内盘 - 外盘市场价 PTA 6 55 5 45 2. 15. 1. 5.. -5. -1. PX 加工盈亏表现 PX- 石脑油 -3 美金 MX-PX-18 美金 -1 4-15. 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4 5 合约现货升贴水 5-9 的月差表现 165 合约 5 175 合约 185 合约 -5-1 -15-2 165-169 175-179 185-189 8 6 4 2-2 -4-6 PTA 加工盈亏表现 72 加工利润 55 加工利润 15 1 5 石脑油和原油价差表现 8 6 4 石脑油 - 原油 2 期货结算价 ( 连续 ): 布伦特原油现货价 ( 中间价 ): 石脑油 :CFR 日本 4 / 7

1/2 1/21 2/9 2/28 3/18 4/6 4/25 5/15 6/3 6/22 7/11 7/3 8/18 9/6 9/25 1/19 11/7 11/26 12/15 2 15 1 5-5 涤纶产品加工盈亏表现 POY 生产利润 DTY 生产利润 FDY 生产利润 (15D) 1 6 2-2 切片和短纤加工盈亏表现 聚酯切片利润瓶级切片利润涤纶短纤利润 -1-6 215-1-4 216-1-4 217-1-4 218-1 215-1-5 216-1-5 217-1-5 218-1 1 8 聚酯主要产品加工率 4 3 聚酯主要产品库存表现 库存天数 : 涤纶短纤 库存天数 :POY 库存天数 :FDY 库存天数 :DTY 6 4 2 聚酯切片涤纶长丝涤纶短纤 2 1 3, 25, 2, 15, 1, PTA 交易所库存 214 年 215 年 216 年 217 年 -1 215-5-7 216-5-7 217-5-7.85.75.65.55 PTA 实际开工率和下游需要开工率比较 PTA 实际开工需要 PTA 开工 5,.45 ( 资料来源 :WIND, 海证期货 ) 5 / 7

25-1-1 26-1-1 27-1-1 28-1-1 29-1-1 21-1-1 211-1-1 212-1-1 213-1-1 214-1-1 215-1-1 三 天然橡胶产业链部分相关数据 7 6 5 4 3 2 1 保税区烟片 - 全乳的价差 保税泰国烟片 - 全乳云南国营全乳胶 23 21 19 17 15 13 11 15 1 5-5 -1-15 -2 保税区复合 - 全乳的价差 复合 - 全乳云南国营全乳胶 23 21 19 17 15 13 11 9-25 9 4 3 2 1 越南 3L- 全乳 越南 3L- 全乳云南国营全乳胶 23 21 19 17 15 3 2 1 保税标胶 - 全乳 保税标胶 - 全乳 23 21 19 17 15 13 11 13 11-1 9-1 9 16 沪胶 - 日胶 ( 美金报价 ) 6, 天胶期现价差 12 沪胶 - 日胶 ( 美金报价 ) 4, 8 2, 4-2, -4-4, 期货活跃合约 6 / 7

2 1-1 -2-3 -4-5 -6 期货主力 - 保税烟片 期货主力 - 保税烟片 3 2 1-1 -2-3 期货主力 - 上海烟片 期货 - 上海烟片 8 6 4 保税区橡胶库存 合成橡胶 8. 6. 4. 轮胎开工率表现 2 2. 开工率 : 汽车轮胎 : 开工率 : 汽车轮胎 :. 215-1-9 216-1-9 217-1-9 218- 上海期货交易所周度库存 上海期货交易所仓单数量 7 / 7