2004年聚酯产业运行回顾

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1 郑 州 商 品 交 易 所 PTA 期 货 系 列 宣 传 材 料 之 三 PTA 产 业 链 年 度 分 析 报 告 二 00 六 年 十 月

2 目 录 2005 年 我 国 聚 酯 涤 纶 行 业 运 行 情 况 分 析 4 一 原 油 影 响 力 开 始 下 降 4 二 聚 酯 产 能 继 续 猛 增, 但 产 量 增 长 慢 于 产 能 增 长, 聚 酯 过 剩 仍 然 严 重,2005 年 的 聚 酯 原 料 供 应 仍 然 紧 张, 但 2006 年 将 趋 于 缓 和 4 三 2005 年 聚 酯 生 产 效 益 有 所 好 转, 其 中 长 丝 生 产 情 况 明 显 好 于 短 纤 和 切 片 5 四 聚 酯 负 荷 成 为 制 约 原 料 供 求 变 化 的 关 键 : 负 荷 高 原 料 供 应 即 紧, 负 荷 低 则 原 料 供 应 会 过 剩 中 国 聚 酯 运 行 负 荷 将 成 为 引 导 聚 酯 市 场 行 情 的 根 本 因 素 8 五 我 国 聚 酯 产 业 整 体 走 出 困 境 还 须 2-3 年 左 右 的 时 间 8 ( 一 ) 从 宏 观 角 度 来 分 析 8 ( 二 ) 分 品 种 从 市 场 角 度 来 分 析 年 聚 酯 产 业 运 行 回 顾 11 一 2004 年 聚 酯 原 料 市 场 行 情 回 顾 11 ( 一 )2004 年 原 油 运 行 情 况 11 ( 二 )PX2004 年 运 行 回 顾 13 ( 三 )PTA2004 年 运 行 回 顾 14 ( 四 )2004 年 MEG 行 情 运 行 回 顾 16 ( 五 )PX/PTA MEG 生 产 及 投 资 现 状 18 ( 六 )PX/PTA/MEG 进 口 数 据 分 析 22 二 聚 酯 聚 合 2004 年 运 行 回 顾 27 ( 一 )2004 年 半 光 切 片 行 情 回 顾 27 ( 二 ) 聚 酯 聚 合 生 产 及 投 资 情 况 29 三 2004 年 涤 纶 短 纤 市 场 现 状 分 析 32 ( 一 )2004 年 涤 纶 短 纤 市 场 行 情 回 顾 32 ( 二 )2004 年 涤 纶 短 纤 生 产 投 资 情 况 37 ( 三 ) 涤 短 进 出 口 数 据 分 析 40 ( 四 ) 回 料 纺 涤 短 的 情 况 43 四 2004 年 涤 纶 长 丝 市 场 现 状 分 析 44 ( 一 )2004 年 涤 纶 长 丝 市 场 行 情 回 顾 44 ( 二 )2004 年 涤 纶 长 丝 生 产 及 消 费 情 况 年 聚 酯 涤 纶 工 业 运 行 回 顾 53 一 2003 年 聚 酯 原 料 行 业 运 行 回 顾 54 ( 一 ) 国 内 PTA EG 的 生 产 现 状 及 投 资 情 况 54 ( 二 )2003 年 国 内 PTA MEG 的 生 产 及 消 费 情 况 54 ( 三 )2003 年 聚 酯 原 料 PTA MEG 行 情 回 顾 55 二 聚 酯 聚 合 行 业 运 行 回 顾 60 ( 一 )2003 年 聚 酯 聚 合 产 能 增 长 情 况 60 ( 二 ) 聚 酯 切 片 的 生 产 及 进 出 口 情 况 62 ( 三 ) 非 纤 用 聚 酯 产 能 的 变 化 62 ( 四 ) 纤 用 聚 酯 切 片 行 情 回 顾 63

3 ( 五 ) 瓶 用 聚 酯 切 片 行 情 回 顾 64 三 2003 年 涤 纶 长 丝 行 业 运 行 回 顾 65 ( 一 ) 产 能 及 产 量 变 化 情 况 65 ( 二 )2003 年 涤 纶 长 丝 行 情 简 要 回 顾 66 四 涤 纶 短 纤 运 行 回 顾 67 ( 一 ) 生 产 及 消 费 情 况 67 ( 二 )2003 年 我 国 涤 纶 短 纤 价 格 行 情 回 顾 68 五 2003 年 化 纤 织 造 业 运 行 回 顾 70 ( 一 )2003 年 织 造 行 业 基 本 情 况 70 ( 二 )2003 年 国 内 主 要 轻 纺 基 地 织 造 业 发 展 情 况 71 ( 三 )2003 年 纺 织 品 内 需 出 口 情 况 年 聚 酯 涤 纶 工 业 运 行 回 顾 73 一 聚 酯 原 料 PTA EG 运 行 回 顾 73 ( 一 ) 国 内 PTA EG 生 产 及 消 费 情 况 73 二 2002 年 PTA EG 市 场 行 情 回 顾 76 ( 一 )2002 年 PTA 行 情 回 顾 76 ( 二 )2002 年 MEG 行 情 回 顾 78 三 聚 酯 行 业 运 行 回 顾 80 ( 一 ) 生 产 及 消 费 情 况 80 ( 二 ) 聚 酯 切 片 行 情 回 顾 82 四 涤 纶 长 丝 运 行 情 况 回 顾 84 ( 一 ) 生 产 及 消 费 情 况 84 五 涤 纶 短 纤 运 行 回 顾 88 ( 一 ) 生 产 及 消 费 情 况 88 ( 二 ) 涤 纶 短 纤 价 格 运 行 情 况 89

4 2005 年 我 国 聚 酯 涤 纶 行 业 运 行 情 况 分 析 一 原 油 影 响 力 表 一 原 油 等 上 游 原 料 一 年 涨 幅 表 2004 年 12 月 9 日 2005 年 12 月 9 日 涨 跌 幅 WTI 原 油 ( 美 元 / 桶 ) % 石 脑 油 CIF 日 本 美 元 / 吨 % MX FOB 韩 国 美 元 / 吨 % PX FOB 韩 国 美 元 / 吨 % 乙 烯 FOB 韩 国 美 元 / 吨 % 从 时 间 点 的 对 比 看, 今 年 原 油 的 涨 幅 高 达 45%, 石 脑 油 涨 幅 高 达 315%,MX 涨 幅 也 高 达 21.6%, 但 是 原 油 石 脑 油 的 大 涨 并 没 有 给 予 聚 酯 系 列 产 品 太 多 的 上 涨 能 量, 与 聚 酯 原 料 最 为 密 切 的 PX/ 乙 烯 价 格 不 涨 反 跌, 乙 烯 的 全 年 跌 幅 高 达 32%,PX 一 年 来 跌 幅 在 75% 左 右 从 年 均 价 的 对 比 来 看 ( 见 表 五 ),PTA 年 均 价 微 微 上 移,MEG 年 均 价 则 大 跌 13%, 切 片 短 丝 切 片 价 格 均 呈 下 降 的 态 势, 长 丝 均 价 略 有 上 移, 聚 酯 市 场 基 本 脱 离 了 原 油 的 影 响 二 聚 酯 产 能 继 续 猛 增, 但 产 量 增 长 慢 于 产 能 增 长, 聚 酯 过 剩 仍 然 严 重,2005 年 的 聚 酯 原 料 供 应 仍 然 紧 张, 但 2006 年 将 趋 于 缓 和 表 二 我 国 聚 酯 聚 合 现 有 能 力 情 况 ( 单 位 : 万 吨 / 年 ) 2002 年 底 止 聚 合 能 力 2003 年 底 聚 酯 聚 合 能 力 2004 年 底 聚 酯 聚 合 能 力 2005 年 11 月 底 聚 酯 聚 合 2006 年 底 聚 酯 聚 合 能 力 能 力 大 聚 酯 小 聚 酯 合 计

5 表 三 国 内 聚 酯 聚 合 产 能 及 消 费 量 表 ( 单 位 : 万 吨 / 年 ) 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 预 计 年 底 聚 合 产 能 聚 合 体 产 量 切 片 进 口 量 切 片 出 口 量 表 观 消 费 量 年 聚 酯 产 能 增 长 仍 然 迅 猛 2005 年 1-11 月 份 中 国 聚 酯 产 能 增 加 420 万 吨 至 2030 万 吨 ( 涤 纶 抽 丝 产 能 增 加 约 120 余 万 吨 至 约 1420 万 吨, 涤 纶 短 纤 产 能 增 加 约 140 万 吨 至 765 万 吨, 其 中 大 化 纤 增 加 140 万 吨 至 465 万 吨 ), 近 几 年 来 中 国 聚 酯 产 能 增 长 率 平 均 在 30% 左 右, 远 远 高 于 20% 左 右 的 需 求 增 幅 需 求 增 长 方 面 从 涤 纶 纤 维 产 量 可 见 一 斑 :2004 年 1-12 月 份 涤 纶 纤 维 产 量 为 万 吨, 同 比 增 长 22.80%; 其 中 短 纤 产 量 万 吨, 长 丝 产 量 万 吨 ;1-12 月 份 涤 纶 短 纤 进 口 万 吨, 出 口 万 吨 ; 涤 纶 长 丝 进 口 万 吨, 出 口 1326 万 吨 ; 涤 纶 纤 维 表 观 需 求 万 吨 2005 年 1-10 月 份 涤 纶 纤 维 产 量 1026 万 吨, 增 幅 下 降 至 8.9% 其 中 进 口 5317 万 吨,( 短 丝 进 口 万 吨, 长 丝 进 口 万 吨 ), 出 口 37 万 吨 ( 其 中 短 纤 出 口 1634 万 吨, 长 丝 出 口 万 吨 ), 表 观 需 求 1042 万 吨, 预 计 2005 年 涤 纶 纤 维 产 量 将 达 成 1230 万 吨, 同 比 增 长 仅 有 8%, 涤 纶 产 量 增 幅 明 显 下 降 2006 年 开 始 PTA MEG 产 能 增 长 迅 速, 反 之 2006 年 后 续 建 设 聚 酯 新 产 能 很 少, 而 PTA/MEG 迎 来 了 其 投 产 的 高 峰, 预 计 自 投 产 最 为 集 中 的 2006 年 下 半 年 后, 原 料 价 格 将 理 性 回 规, 聚 酯 产 业 链 利 润 将 重 新 分 配 表 四 年 亚 洲 及 我 国 PX PTA MEG 产 能 新 增 情 况 ( 单 位 : 万 吨 ) 2005 年 新 增 产 能 中 国 亚 洲 2006 年 新 增 产 能 中 国 亚 洲 PX PX PTA PTA MEG MEG 三 2005 年 聚 酯 生 产 效 益 有 所 好 转, 其 中 长 丝 生 产 情 况 明 显 好 于 短 纤 和 切 片 表 五 聚 酯 系 列 产 品 2005 年 涨 幅 情 况 ( 单 位 : 元 / 吨 ) 产 品 价 格 元 / 吨 2004 年 年 现 货 均 价 2005 年 现 货 均 价 涨 跌 幅 原 油 % PX % PTA % MEG % 聚 酯 原 料 成 本 % 半 光 切 片 % 短 纤 1.38*40mm %

6 长丝 150D 加弹丝 % (注:以上现货均价均是按全年时间点的现货价格平均,而非按全年交易量与交易额平均,由于 聚酯工厂多在低价位时大量采购,因此按时间点平均的原料价格可能高于按量价平均的原料 价格,仅作分析参考 ) 从全年现货均价对比可以看出,2005 年 PTA 现货均价略有上涨,而 MEG 现货均价大跌 13%,全年原料成本下降了 283 元/吨,而半光切片和短纤的现货均价只下跌了 元/吨左 右,150D 加弹丝全年均价甚至较 2004 年反涨了 650 元/吨,聚酯生产效益较去年有所好转,长丝 生产效益尤为突出

7 以上几张图是按原料成本延后 30 天(150D FDY 图除外)分析 2005 年各月聚产品生产效 益情况,总体来看,聚酯企业效益上半年整体下滑,1-3 月略有赢利,3-5 月亏损严重,5-10 月份效 益明显好转(其中 5-7 月现金流增加十分明显),但 10 月以后聚酯生产又进入现金流流失状态, 短纤和切片的现金流流失严重,而 FDY 长丝生产经营自 4 月初起起一直保持较高的现金 流,POY 长丝生产自 10 月下旬起出现现金流流失,11 月下旬以后现金流重新略有增加,总体来 看,2005 年全年长丝生产经营效益最好,直纺短纤其次,纯粹生产切片的聚酯工厂效益最差,但 单纯从 2005 下半年来看,直纺短纤生产经营效益则要较聚酯切片更差些 以聚酯切片为例与去年对比:从 2005 年切片的成本利润图可以看出,切片亏损相当严 重,2005 年上半年行业按原料后移 30 天计吨聚酯切片净现金流出 161 元,去年则净入 64 元 2004 年一季度有 1~15 个月出现现金以较大幅度的流失,二季度约有 20 天左右的时间现金微 有流失;而 2005 年上半年从 2 月底起至 5 月中旬有 25 个月现金大幅流失,2005 年现金流失时 间和幅度均超过 2004 年同期 2004 年 2 月底至 5 月中旬期间,虽然原料跌幅达 30%~40%, 产品跌幅仅 10%~30%,但因原料采购到到货的时间差达 1040 天,这中间储备原料跌价损失巨 大 2005 年上半年企业效益继续下滑的主要原因是 :产能发展过快,供应过剩严重,原料成本 高涨;宏观调控,银跟收紧,贸易摩擦造成出口需求的不确定性

8 四 聚 酯 负 荷 成 为 制 约 原 料 供 求 变 化 的 关 键 : 负 荷 高 原 料 供 应 即 紧, 负 荷 低 则 原 料 供 应 会 过 剩 中 国 聚 酯 运 行 负 荷 将 成 为 引 导 聚 酯 市 场 行 情 的 根 本 因 素 聚 酯 系 列 产 品 成 本 推 动 形 行 情 已 经 转 变 为 需 求 制 导 型 行 情 简 单 认 为 聚 酯 产 能 大 聚 酯 原 料 短 缺 进 口 依 赖 度 高 供 应 即 紧 张 价 格 即 上 涨 的 思 维 已 经 过 时, 而 聚 酯 负 荷 的 变 化 将 从 根 本 上 控 制 原 料 的 需 求 2005 年 上 半 年 我 国 聚 酯 平 均 综 合 负 荷 72.5%, 比 去 年 全 年 下 降 约 6 个 百 分 点 涤 纶 长 丝 产 能 利 用 率 53%, 比 去 年 全 年 下 降 约 7.5 个 百 分 点 涤 纶 短 纤 负 荷 率 73.5%, 比 去 年 全 年 下 降 约 12.5 百 分 点 整 个 2005 年 聚 酯 运 行 平 均 负 荷 在 75% 左 右, 较 去 年 下 降 了 4 个 百 分 点 左 右 五 我 国 聚 酯 产 业 整 体 走 出 困 境 还 须 2-3 年 左 右 的 时 间 ( 一 ) 从 宏 观 角 度 来 分 析 从 纺 织 品 服 装 需 求 来 分 析 : 根 据 国 内 宏 观 局 部 调 控 布 署, 我 们 预 计 我 国 纺 织 服 装 今 后 几 年 的 内 需 增 长 由 2004 年 22.79% 逐 步 下 降 至 13%-18% 左 右 根 据 目 前 我 国 纺 织 的 出 口 竞 争 力 及 纺 织 品 贸 易 摩 擦 频 发 的 情 况 来 看, 估 计 今 后 几 年 我 国 纺 织 服 装 外 需 增 长 将 由 2004 年 的 20.1% 逐 步 下 降 至 10%-18% 的 较 高 增 速 因 此 预 计 年 间 我 国 纺 织 业 的 总 需 求 平 均 增 长 约 在 13% 左 右, 若 按 年 均 13% 的 总 需 求 增 速, 则 2007 年 我 国 纤 维 加 工 总 量 也 将 达 3460 万 吨, 较 2004 年 增 加 1060 万 吨 的 增 量, 其 间 聚 酯 需 求 增 量 将 达 700 余 万 吨 ( 根 据 " 十 一 五 " 规 划 的 安 排," 十 一 五 " 期 间 聚 酯 产 量 也 将 有 800 万 吨 的 发 展 空 间 ), 即 至 2007 年 下 半 年 或 2008 年 上 半 年 我 国 聚 酯 综 合 负 荷 就 有 望 升 至 90% 左 右

9 ( 二 ) 分 品 种 从 市 场 角 度 来 分 析 1 涤 纶 长 丝 2005 年 效 益 情 况 已 较 2004 年 有 所 好 转 涤 纶 长 丝 产 能 增 加 约 120 余 万 吨 至 约 1420 万, 增 幅 在 9% 左 右, 与 下 游 的 涤 丝 需 求 增 幅 基 本 持 平, 而 随 着 05 年 PTA/MEG 原 料 成 本 的 下 降, 长 丝 生 产 效 益 因 此 好 转 2 涤 纶 短 纤 2005 年 效 益 情 况 明 显 差 于 2004 年 2005 年 中 国 涤 纶 短 纤 产 能 增 加 约 140 万 吨 至 765 万 吨, 其 中 大 化 纤 增 加 140 万 吨 至 465 万 吨, 大 化 纤 短 纤 产 能 增 幅 高 达 44%, 大 大 高 于 下 游 需 求 增 速, 短 纤 供 求 失 衡 非 常 明 显,2005 年 中 国 的 涤 短 生 产 效 益 因 此 明 显 下 降 涤 纶 短 纤 对 过 剩 产 能 的 消 化 至 少 需 要 2 年 多 的 时 间 3 非 纤 聚 酯 产 能 增 速 较 快,2005 年 膜 用 聚 酯 及 聚 酯 膜 效 益 大 幅 萎 缩, 瓶 用 聚 酯 效 益 情 况 与 2004 年 比 继 续 下 滑 2005 年 底 中 国 瓶 片 及 膜 片 产 能 增 加 104 万 吨 至 364 万 吨, 增 幅 高 达 40%, 至 2005 年 年 底 中 国 瓶 片 产 能 高 达 331 万 吨, 膜 片 产 能 33 万 吨, 而 2005 年 瓶 片 的 产 量 大 体 与 去 年 稍 高 在 180 万 吨 左 右, 其 中 国 内 瓶 片 消 耗 量 在 130 万 吨 左 右, 出 口 在 50 万 吨 左 右, 瓶 片 开 工 率 仅 有 60 一 70% 左 右, 大 大 低 于 国 内 大 聚 酯 平 均 负 荷 和 短 纤 一 样, 由 于 瓶 片 的 需 求 增 长 大 大 慢 于 供 应 的 增 长, 要 消 化 掉 增 幅 过 快 的 短 纤 产 能 增 幅 至 少 要 两 至 三 年 的 时 间 另 附 图 :

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11 2004 年 聚 酯 产 业 运 行 回 顾 一 2004 年 聚 酯 原 料 市 场 行 情 回 顾 在 国 际 原 油 价 格 一 路 攀 升 聚 酯 产 能 扩 张 迅 猛 聚 酯 原 料 严 重 依 赖 进 口 的 三 重 作 用 下, 聚 酯 原 料 的 成 本 压 力 ( 原 油 石 脑 油 PX 乙 烯 的 上 涨 ) 与 供 求 紧 张 关 系 共 同 造 就 了 原 料 的 上 涨, 乃 至 主 导 了 整 个 聚 酯 系 列 产 品 行 情 的 走 向 2004 年 聚 酯 原 料 呈 阶 梯 式 上 涨 态 势, 以 原 料 现 货 年 平 均 价 格 为 对 比,2004 年 聚 酯 原 料 年 均 价 格 较 2003 年 全 面 上 扬,PT A 从 2003 年 的 均 价 6244 元 / 吨 涨 至 2004 年 平 均 的 7904 元 / 吨, 涨 幅 元 / 吨,MEG 从 2003 年 的 均 价 6723 元 / 吨 涨 至 2004 年 平 均 的 9998 元 / 吨, 涨 幅 3275 元 / 吨 聚 酯 行 业 链 效 益 呈 现 明 显 的 向 上 游 石 化 行 业 集 中, 向 原 料 流 通 环 节 集 中, 向 国 外 原 料 供 应 商 集 中 的 特 征 聚 酯 产 业 链 上 游 的 原 油 及 PX 的 走 势 变 化 对 聚 酯 原 料 行 情 的 影 响 最 为 深 远 首 先 回 顾 一 下 2004 年 的 国 际 原 油 市 场 和 PX 市 场 ( 一 )2004 年 原 油 运 行 情 况 美 元 / 桶 60 WTI 现 货 走 势 图 WTI 现 货 价 日 期 图 1: 2004 年 WTI 原 油 现 货 走 势 图 在 中 国 需 求 增 加 美 元 走 低 和 美 伊 战 争 等 因 素 的 共 同 作 用 下, 2004 年 的 前 10 个 月 国 际 油 价 稳 步 攀 高, 其 中 一 至 八 月 先 升 十 美 元 左 右 从 年 初 的 美 元 / 桶 涨 至 45 美 元 / 桶 台 阶, 八 至 十 月 再 涨 十 美 元 最 高 达 到 创 纪 录 的 美 元 / 桶 之 后 的 两 个 月, 随 着 获 利 盘 的 套 现 做 空 美 国 乃 至 全 球 暖 冬 气 候 的 预 期 美 国 原 油 和 馏 分 油 库 存 的 增 加 作 用 下, 原 油 大 幅 下 挫, 最 低 回 调 至 美 元 / 桶, 年 终 纽 约 原 油 收 盘 至 美 元 / 桶, 较 10 月 25 日 的 纪 录 高 点 美 元 / 桶 累 计 下 跌 美 元 (22%), 但 2004 年 全 年 仍 收 高 美 元 ( 近 34%) 原 油 为 何 得 以 猛 涨, 以 下 因 素 左 右 2004 年 油 价 走 势 : 中 国 需 求 强 劲 上 升 美 元 汇 率 与 原 油 的 关 系 全 球 原 油 供 应 增 长 缓 慢 尤 科 斯 公 司 事 件 拥 有 超 强 的 政 治 军 事 影 响 力 和 庞 大 的 战 备 储 备 的 美 国 出 于 其 国 家 利 益 在 年 中 油 价 高 涨 之 时 两 次 拒 绝 动 用 战 备 储 备 来 抑 制 油 价, 放 纵 国 际 油 价 上 涨 OPEC 影 响 力 下 降 动 荡 的 中 东 局 势 以 及 伊 拉 克 原 油 出 口 恢 复 缓 慢 委 内 瑞 拉 石 油 工 人 罢 工 飓 风 的 影 响 投 机 基 金 推 波 助 澜 分 析 原 油 后 市, 以 上 因 素 将 在 2005 年 仍 然 控 制 着 原 油 的 基 本 面,2 005 年 的 原 油 价 格, 很 可 能 维 持 在 美 元 / 桶 的 区 间 运 行 以 下 四 大 主 因 维 持 油

12 价 高 位 运 行 1 原 油 的 供 求 紧 张 仍 然 持 续 中 国 需 求 的 大 幅 增 加 造 成 的 供 求 关 系 紧 张 是 2004 年 油 价 上 涨 的 重 要 原 因 海 关 的 统 计 数 据 显 示,2004 年 原 油 进 口 比 03 年 增 长 了 34.8%, 达 1.22 亿 吨 但 是 随 着 中 国 在 2004 年 做 出 9 年 来 的 第 一 次 加 息, 其 加 强 宏 观 调 控 控 制 经 济 过 热 增 长 的 动 作 已 经 展 开, 显 然 2005 年 的 中 国 原 油 需 求 将 会 受 到 一 定 抑 制, 预 计 2005 年 中 国 每 日 石 油 需 求 增 长 36 万 桶, 低 于 2004 年 的 81 万 桶 ; 全 球 石 油 需 求 增 幅 为 每 日 150 万 桶, 低 于 2004 年 的 每 日 250 万 桶,2005 年 全 球 原 油 需 求 量 可 能 增 至 8380 万 桶 与 此 同 时, 在 欧 佩 克 放 开 生 产 限 额 石 油 输 出 国 生 产 能 力 接 近 极 限 的 情 况 下, 全 球 实 际 原 油 日 产 量 仅 有 8430 万 桶, 原 油 日 供 应 量 只 比 需 求 量 高 出 50 万 桶, 正 是 由 于 全 球 原 油 供 求 关 系 始 终 处 于 一 种 脆 弱 的 平 衡 状 态 中, 地 缘 政 治 影 响 原 油 产 量 和 库 存 量 增 减 以 及 天 气 变 化 等 因 素 常 常 使 原 油 供 求 处 于 失 衡 状 态 当 中 在 需 求 增 长 放 缓 的 背 后, 过 去 的 几 年 中 主 要 石 油 输 出 国 产 油 和 精 炼 能 力 却 没 有 得 到 提 高 2003 年 需 求 和 精 炼 能 力 增 长 对 比 为 15 1 IEA 提 供 的 报 告 显 示,04 年 全 球 石 油 需 求 创 下 自 1976 年 以 来 的 最 大 增 幅, 达 到 3.3% 需 求 和 精 炼 能 力 增 长 仍 不 呈 比 例, 原 油 缺 口 仍 然 存 在 OPEC 的 石 油 产 量 计 划 对 国 际 油 价 仍 然 具 有 较 强 的 干 预 能 力 (OPEC 日 产 量 约 3000 万 桶 ) 目 前 OPEC 年 产 量 占 全 球 总 产 量 的 40%, 出 口 量 占 世 界 总 交 易 量 的 5 5%, 但 是 由 于 欧 佩 克 国 家 尚 有 的 剩 余 产 能 仅 仅 为 157 万 -207 万 桶 / 日, 而 且 主 要 集 中 于 沙 特 和 伊 拉 克 而 伊 拉 克 石 油 基 础 设 施 的 破 坏 活 动, 沙 特 黎 巴 嫩 等 恐 怖 事 件 的 不 断 升 级, 对 中 东 地 区 的 稳 定 产 生 负 面 影 响 未 来 世 界 原 油 供 应 增 加 可 能 更 多 地 要 依 靠 非 欧 佩 克 国 家 ( 预 计 2005 年, 非 OPEC 国 家 原 油 的 日 均 产 量 将 提 高 120 万 桶 ) 2005 年 挪 威 北 海 地 区 和 中 国 的 石 油 产 量 都 能 保 持 稳 中 有 升 的 态 势 其 中 俄 罗 斯 的 原 油 产 量 存 在 较 多 不 确 定 因 素 受 到 尤 克 斯 破 产 税 收 提 高 及 运 输 管 线 瓶 颈 的 影 响, 五 年 来 俄 罗 斯 原 油 产 量 及 出 口 量 的 猛 增 势 头 骤 然 放 缓, 对 国 际 原 油 市 场 的 冲 击 也 不 可 小 视 ( 中 国 进 口 的 原 油 主 要 来 源 于 20 多 个 国 家 和 地 区, 其 中, 沙 特 居 第 一 位,2004 年 进 口 万 吨, 阿 曼 1635 万 吨, 然 后 是 安 哥 拉 和 伊 朗, 此 外 中 国 从 俄 国 进 口 原 油 规 模 也 急 速 增 加,2004 年 已 达 到 1077 万 吨 ) 2 地 缘 政 治 的 紧 张 影 响 力 不 小 由 于 绝 大 多 数 的 石 油 产 自 于 政 局 动 荡 的 中 东 地 区, 原 油 价 格 很 容 易 受 其 影 响 首 先 伊 拉 克 政 局 仍 然 错 踪 复 杂 2004 年 伊 拉 克 日 均 出 口 为 150 万 桶 左 右,2005 年 日 均 原 油 出 口 量 预 计 为 180 万 桶, 还 远 未 达 到 战 前 的 250 万 桶 / 日 的 水 平 伊 拉 克 局 势 的 稳 定 与 否 会 对 油 价 的 走 势 产 生 巨 大 影 响 其 次 需 要 面 对 的 就 是 伊 朗 的 核 问 题 伊 朗 是 世 界 上 第 二 大 原 油 和 天 然 气 储 备 国, 以 及 欧 佩 克 第 二 大 原 油 生 产 国 伊 朗 在 原 油 和 天 然 气 方 面 与 中 国 有 着 巨 大 的 合 作 关 系 2003 年 中 国 石 油 消 费 量 达 2.26 亿 吨, 石 油 净 进 口 量 为 9741 万 吨, 其 中 从 伊 朗 进 口 1239 万 吨, 占 原 油 总 进 口 量 的 12.8% 2004 年 伊 朗 同 意 中 国 中 石 化 集 团 作 为 主 要 开 发 商 开 发 伊 朗 亚 德 瓦 兰 油 田, 条 件 是 中 石 化 集 团 每 年 购 买 1000 万 吨 伊 朗 液 化 天 然 气, 为 期 25 年 仅 这 一 份 的 协 议 就 价 值 700 多 亿 美 金, 几 乎 是 中 伊 两 国 现 有 贸 易 额 的 14 倍 一 旦 伊 朗 受 到 美 国 武 力 干 预, 全 球 石 油 供 应 减 少 和 中 国 可 能 的 大 规 模 采 购 将 对 油 价 造 成 巨 大 的 冲 击 3 美 元 汇 率 目 前 世 界 原 油 价 格 都 是 以 美 元 计 算 的, 一 旦 美 元 下 跌, 将 意 味 着 石 油 输 出 国 石 油 收 入 的 下 降 至 今 美 元 仍 然 没 有 走 出 02 年 开 始 的 下 降 信 道 即 使 05 年 美 元 熊 市 结 束, 止 跌 企 稳, 也 很 难 走 出 大 幅 上 涨 行 情, 振 荡 驻 底 的 可 能 性 较 大 因 此 面 对 美 元 的 低 位 运 行, 产 油 国 为 保 证 自 己 的 利 益, 似 乎 只 有 涨 价 一 种 选 择 来 抵 消 美 元 贬 值 造 成 的 负 面 影 响 4 投 机 因 素 大 型 对 冲 基 金 已 经 成 为 原 油 市 场 上 的 绝 对 主 角 2004 年, 疲 软 的 股 市 债 市 让 大 量 的 资 金 无 处 投 资 除 了 做 空 美 元, 似 乎 没 有 任 何 其 它 合 适 的 市 场 有 让 人 满 意 的 投 资 受 益 因 此 美 元 的 走 低 中 国 和 印 度 的 需 求 增 加 和 美 伊 战 争 均 给 了 基 金 很 好 的 进 入 原 油 期 货 市 场 的 时 机 和 理 由 从 持 仓 和 走 势 来 看,2004 年 油 价 的 暴 涨 暴 跌 都 和 大 型 基 金 的 操 作 密 不 可 分 目

13 前 基 金 持 仓 仍 然 在 高 位 运 行 最 新 CFTC 的 持 仓 显 示, 基 金 在 2004 年 圣 诞 节 后 又 有 进 驻 市 场 的 迹 象 显 然 基 金 并 没 有 放 弃 对 油 市 的 炒 作 兴 趣, 有 了 资 金 的 支 持, 原 油 的 高 位 运 行 可 能 难 以 动 摇 5 美 国 对 待 高 价 原 油 的 立 场 美 国 是 世 界 最 大 的 原 油 消 费 大 国, 美 国 的 原 油 日 需 求 量 两 千 万 桶, 占 全 球 原 油 日 需 求 量 的 四 分 之 一 之 多, 美 国 的 日 原 油 进 口 量 在 一 千 万 桶 以 上, 远 远 高 于 中 国 和 日 本 美 国 在 全 球 具 有 超 强 的 政 治 军 事 影 响 力 及 庞 大 的 原 油 战 备 储 备, 当 今 世 界 只 有 美 国 才 真 正 具 有 抑 制 油 价 上 涨 的 能 力 为 何 美 国 并 不 反 对 油 价 上 涨? 显 然 油 价 上 涨 符 合 美 国 的 军 工 能 源 等 利 益 集 团 的 利 益, 乃 至 符 合 美 国 的 国 家 利 益 一 来 美 国 付 出 昂 贵 代 价 占 领 伊 拉 克 之 后 必 然 要 谋 求 回 报, 高 达 2000 亿 美 元 的 重 建 合 同 资 金 来 源 当 然 是 伊 拉 克 取 之 不 尽 的 石 油 再 者 美 国 有 完 善 的 商 业 储 备 和 庞 大 的 战 备 储 备, 健 全 完 备 的 原 油 期 货 市 场 和 众 多 的 保 值 手 段 与 工 具, 使 美 国 企 业 有 能 力 规 避 价 格 波 动 的 风 险 从 而 缓 高 油 价 对 其 经 济 的 冲 击 据 统 计,2004 年 的 高 油 价 对 美 国 经 济 增 长 率 的 影 响 小 于 0.5% 2004 年 美 国 两 次 拒 绝 动 用 战 备 储 备 来 抑 制 高 油 价, 显 然 高 价 原 油 对 美 国 来 说 是 利 大 于 弊 这 也 是 2005 年 原 油 看 涨 的 重 要 原 因 ( 二 )PX2004 年 运 行 回 顾 PX 现 货 走 势 图 美 元 / 吨 FOB 韩 国 PX 600 日 期 图 2:2004 年 亚 洲 PX 现 货 走 势 图 表 一 :2004 年 PX 合 同 倡 导 价 及 合 同 执 行 价 价 格 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 PX 合 同 倡 导 价 (CFR 亚 洲 PX 合 同 结 算 价 (CFR 亚 洲 )

14 PX 现 货 全 年 呈 现 稳 步 上 行 态 势, 年 初 承 接 2003 年 底 的 上 涨 行 情 先 上 升 一 个 台 阶, 从 年 初 的 645 美 元 / 吨 FOB 韩 国 涨 至 750 美 元 / 吨 高 点, 随 后 因 原 油 石 脑 油 MX 等 上 游 产 品 均 没 有 出 现 突 破, 而 下 游 聚 酯 系 列 行 情 也 静 如 止 水, PX 现 货 随 之 在 美 元 / 吨 FOB 韩 国 区 间 波 动 了 半 年 之 久 但 是 随 着 下 半 年 国 际 原 油 的 开 始 发 力, 有 了 原 油 石 脑 油 MX 强 劲 上 扬 的 源 动 能,PX 现 货 一 路 猛 涨,2004 年 十 一 月 中 旬 最 高 冲 破 1000 美 元 / 吨 大 关 达 至 1030 美 元 / 吨 FOB 韩 国, 并 且 站 在 1000 美 元 上 方 有 一 个 月 之 久, 至 11 月 中 旬 之 后, 由 于 下 游 织 造 厂 面 料 出 现 销 售 不 畅 积 压 严 重, 面 料 价 格 跟 涨 乏 力 有 的 甚 至 不 涨 反 跌, 织 造 厂 对 高 价 涤 丝 开 始 抵 制, 织 机 开 机 率 因 此 大 幅 下 降 ( 全 国 加 权 织 机 开 机 率 最 低 降 至 50%), 下 游 需 求 的 萎 靡 导 致 聚 酯 产 品 库 存 明 显 上 升 与 此 同 时, 在 高 价 原 料 成 本 的 压 迫 之 下, 中 游 聚 酯 切 片 长 短 丝 加 工 空 间 也 荡 然 无 存, 尤 其 是 切 片 和 短 纤 生 产 出 现 大 量 现 金 流 流 失, 聚 酯 工 厂 只 能 以 降 负 保 价 减 少 原 料 消 耗 和 降 低 产 品 库 存 产 业 链 的 骨 牌 效 应 终 于 从 下 游 传 递 至 上 游, 由 于 聚 酯 工 厂 抵 制 PTA 合 同 货 采 购,PT A 工 厂 在 产 品 库 存 猛 增 之 下 也 只 能 同 样 以 降 负 对 应,2004 年 十 一 月 亚 洲 PTA 负 荷 降 至 7 成 左 右 PX 需 求 的 下 降 与 原 油 价 格 的 下 跌 形 成 合 力,PX 现 货 终 于 在 2004 年 12 月 也 出 现 跳 水 下 行, 半 个 月 左 右 暴 跌 近 200 美 元 / 吨, 但 是 随 后 原 油 的 回 稳 以 及 PTA 的 止 跌 反 弹 又 给 了 PX 收 复 失 地 的 动 力,2004 年 12 月 底 之 后 又 重 新 发 动 上 攻 行 情, 至 年 2 月 中 旬 重 新 回 到 1000 美 元 / 吨 FOB 韩 国 上 方 从 PX 与 原 油 的 全 年 运 行 图 对 比 可 以 看 出,PX 走 势 与 原 油 的 走 势 极 为 相 似, 虽 然 从 供 求 角 度 来 说,PX 行 情 也 受 至 PTA 市 场 的 影 响, 但 是 由 于 一 来 在 上 游 产 业 链 中 PX 与 原 油 的 关 系 较 为 紧 密, 二 来 原 油 石 脑 油 在 去 年 的 涨 跌 幅 度 过 大, 对 PX 市 场 的 影 响 力 更 重 因 此 总 体 来 看 PX 市 场 的 行 情 脉 搏 基 本 与 原 油 同 步, 在 需 求 拉 动 上 涨 存 在 的 同 时 更 偏 重 于 成 本 推 动 性 上 涨 1 PX 供 求 关 系 仍 然 紧 张 由 于 原 油 在 2005 年 可 能 不 具 备 象 2004 年 的 上 涨 动 力, 因 此 2005 年 的 PX 行 情 可 以 在 更 多 因 素 上 是 随 着 供 需 关 系 的 变 化 而 波 动,20 05 年 PX 全 球 新 增 产 能 最 多 仅 有 150 万 吨 左 右, 而 由 于 亚 洲 新 建 PTA 产 能 的 投 产, 新 增 PX 需 求 将 在 220 万 吨 左 右, 显 然 2005 年 的 PX 供 应 更 加 紧 张 本 网 以 为,200 5 年 PX 全 年 均 价 可 能 还 将 在 2004 年 的 基 础 上 抬 高 1000 元 / 吨 而 上 涨 动 能 最 足 的 时 间 段 可 能 在 PX 装 置 集 中 检 修 以 及 PTA 新 装 置 投 产 的 一 季 度 末 和 二 季 度 初 最 高 点 较 年 的 1035 美 元 / 吨 FOB 韩 国 再 涨 美 元 / 吨 左 右 2 下 游 聚 酯 产 业 乃 至 纺 织 产 业 的 景 气 度 当 然 也 对 PX 市 场 产 生 影 响 但 是 从 年 的 经 验 可 以 看 出,PX 市 场 受 到 上 游 原 油 以 及 PTA 装 置 开 工 率 的 影 响 更 为 直 接, 因 此 即 便 中 游 聚 酯 下 游 面 料 疲 软 的 影 响 力 波 及 至 上 游 PX 市 场, 对 其 的 影 响 也 将 非 常 短 暂 (2 004 年 12 月 之 后 的 暴 跌 之 后 即 是 暴 涨, 短 短 的 一 个 半 月 之 后 迅 速 收 复 失 地 ) ( 三 )PTA2004 年 运 行 回 顾

15 图 3: 2004 年 内 盘 PTA 现 货 走 势 图 表 二 :2004 年 内 外 盘 PTA 合 同 价 2004 年 一 二 三 四 五 月 六 月 七 月 八 月 九 十 月 十 十 月 月 月 月 月 一 二 年 年 月 月 一 二 月 月 扬 子 报 价 扬 子 送 到 岸 结 算 价 外 盘 合 同 价 从 2004 年 PTA 现 货 走 势 图 及 合 同 报 价 表 一 目 了 然,PTA 全 年 呈 现 稳 步 攀 涨 之 势 年 初 因 2003 年 底 至 04 年 初 新 聚 酯 装 置 的 集 中 投 产 以 及 原 油 PX 的 成 本 上 涨 助 推, PTA 内 盘 现 货 成 交 价 上 涨 1000 元 / 吨 左 右 至 7500 元 / 吨 现 款 自 提, 随 后 因 下 游 平 淡 无 奇 而 上 游 原 油 也 在 美 元 / 桶 区 域 中 长 时 间 振 荡, 缺 乏 上 推 下 拉 的 动 力,PT A 现 货 在 元 / 吨 之 间 平 稳 运 行 达 半 年 之 久 但 是 年 中 PX 行 情 的 点 燃 成 为 聚 酯 原 料 7 月 飙 升 行 情 的 导 火 索,PX 在 三 季 度 的 集 中 检 修 以 及 油 价 的 推 波 助 澜 终 于 引 发 了 PX 行 情 的 大 涨 PX 成 本 成 为 PTA 行 情 的 主 要 发 动 机, 自 04 年 7 月 自 8 月 底,PT A 涨 幅 1000 元 / 吨 左 右 攀 至 8500 元 / 吨 一 线, 随 后 因 原 油 的 下 挫 面 料 价 格 跟 涨 不 力 获 利 盘 的 回 吐 等 原 因 向 下 调 整, 但 是 调 整 的 时 间 不 长 而 且 幅 度 也 不 大, 最 低 跌 至 元 / 吨 关 口 附 近 9 月 开 始 原 油 及 PX 的 坚 挺 上 扬 重 新 赋 予 PTA 的 上 涨 动 力, 在 原 油 的 影 响 下, 下 游 面 料 市 场 的 心 态 又 重 新 发 生 转 变, 备 料 动 作 开 始 出 现, 下 游 聚 酯 产 品 得 以 同 步 跟 涨, 投 机 力 量 趁 机 再 掀 涨 潮, 炒 作 烘 托 造 就 了 PTA2004 年 的 第 三 波 上 攻, 至 十 月 底

16 内 盘 PTA 现 货 最 高 攀 至 元 / 吨 现 款 自 提 关 口 但 是 大 涨 之 下 必 有 大 跌, 终 端 面 料 承 受 力 有 限 的 反 作 用 力 逐 渐 显 现, 由 于 聚 酯 工 厂 只 能 被 动 的 抬 高 产 品 价 格 以 转 嫁 过 高 的 原 料 成 本, 而 2004 年 下 半 年 开 始 欧 美 对 中 国 纺 织 品 反 倾 销 和 特 保 大 棒 频 挥, 使 得 配 额 取 消 之 前 国 外 纺 织 品 经 销 商 的 下 单 尤 为 谨 慎, 面 料 出 口 遭 遇 打 击, 面 料 积 压 尤 其 是 一 些 常 规 里 料 和 面 料 积 压 极 为 严 重 下 游 织 厂 在 一 段 时 间 的 买 涨 之 后 亏 损 巨 大, 只 能 以 停 机 应 对, 织 机 开 机 率 的 下 降 导 致 了 聚 酯 工 厂 产 品 库 存 的 迅 速 上 升, 而 聚 酯 产 品 价 格 推 涨 的 不 利 使 得 聚 酯 生 产 现 金 流 流 失 严 重, 巨 额 亏 损 之 下 聚 酯 工 厂 同 样 只 能 降 负 减 产 保 价, 以 减 少 采 购 高 价 原 料 和 降 低 产 品 库 存 缓 解 资 金 压 力 十 月 底 至 十 二 月 中 旬, 聚 酯 负 荷 从 73% 大 幅 度 下 降 至 仅 有 5 成, 聚 酯 工 厂 对 2004 年 11 月 至 12 月 的 外 盘 美 元 / 吨 的 高 价 合 同 货 几 乎 全 线 抵 制, 合 同 货 的 履 约 率 降 至 2003 年 非 典 时 期 的 水 平 负 荷 大 降 之 下, 现 货 市 场 全 线 溃 退, PTA 现 货 因 此 大 幅 下 挫 近 两 个 月, 内 盘 现 货 跌 幅 深 达 上 千 元 最 低 至 7700 元 / 吨 现 款 自 提 但 是 随 着 PX 原 油 的 止 跌 回 稳, 长 时 间 的 深 幅 下 跌 也 消 耗 了 大 部 分 的 做 空 能 量, 再 有 PTA 供 应 商 也 以 降 负 限 产 应 对, 外 盘 合 同 价 又 始 终 坚 持 在 800 美 元 / 吨 以 上 也 给 了 现 货 市 场 一 定 信 心 度 过 了 年 底 资 金 紧 张 期 大 跌 之 下 价 格 泡 沫 消 失 风 险 减 弱, 投 机 抄 底 盘 的 进 场 下 游 涤 丝 贸 易 商 和 织 造 厂 节 前 备 料 动 作 的 开 始 以 及 面 料 出 口 因 配 额 取 消 带 来 的 一 定 好 转, 加 之 降 负 之 下 聚 酯 工 厂 的 产 品 库 存 也 渐 渐 降 至 安 全 线 以 下 甚 至 更 低,2004 年 12 月 中 旬 以 后, 原 料 市 场 再 度 发 动 反 攻 行 情, 至 2005 年 2 月 中 旬 的 两 个 月 时 间 内,PTA 内 盘 现 货 成 交 价 再 度 回 涨 至 8900 元 / 吨 现 款 自 提 附 近, 已 经 和 去 年 的 最 高 点 持 平 ( 四 )2004 年 MEG 行 情 运 行 回 顾 图 4:2004 年 MEG 内 盘 现 货 走 势 图 表 三 : 2004 年 MEG 主 要 供 应 商 合 同 报 价 日 期 MEG 合 同 报 价 扬 子 送 到 岸 结 算 价 MEGLOBAL 美 元 / 吨 SHELL 美 元 / 吨 SABIC 美 元 / 吨 元 / 吨

17 2003 年 7 月 年 8 月 年 9 月 年 10 月 年 11 月 年 12 月 年 1 月 年 2 月 年 3 月 年 4 月 年 5 月 年 6 月 年 7 月 年 8 月 年 9 月 年 10 月 年 11 月 年 12 月 年 1 月 年 2 月 年 3 月 年 MEG 走 势 与 PTA 如 出 一 辙, 只 是 幅 度 远 较 PTA 剧 烈 年 初 随 着 聚 酯 新 产 能 投 产 与 原 油 价 格 上 升 一 波 顺 势 上 涨, 内 盘 现 货 从 7300 元 / 吨 附 近 拔 高 至 8500 元 / 吨, 涨 幅 在 千 元 左 右, 随 后 向 下 调 整 了 一 个 月, 幅 度 500 元 / 吨, 至 4 月 初 重 新 上 攻 至 9000 元 / 吨, 涨 幅 一 千 元, 随 后 平 稳 运 行 了 三 个 月, 之 后 开 始 在 乙 烯 PX 大 涨 刺 激 之 下 发 力 上 攻, 从 7 月 中 旬 至 8 月 底 的 一 个 半 月 时 间 内 飙 涨 3000 元 / 吨, 随 后 在 高 位 猛 烈 振 荡 了 近 两 个 月 之 后 开 始 大 幅 下 挫, 从 10 月 底 开 始 至 12 月 中 旬 跳 水 下 行, 行 情 从 起 点 回 到 终 点, 跌 幅 又 深 达 3000 元 / 吨 大 涨 大 跌 的 特 性 在 MEG 市 场 表 现 得 淋 漓 尽 致 重 点 分 析 MEG 远 较 PTA 涨 跌 幅 度 大 的 原 因 :

18 1 从 进 口 依 存 度 比 较 MEG 远 高 于 PTA 年 MEG 进 口 量 从 万 吨 猛 增 至 339 万 吨, 增 加 87.4 万 吨, 增 幅 35% MEG 的 进 口 依 存 度 从 2003 年 的 72.67% 攀 高 至 78.1% 和 PTA 相 比,PTA 的 进 口 依 存 度 仅 在 57% 左 右, 显 然 MEG 市 场 更 加 严 重 地 依 赖 进 口, 可 以 这 样 说,MEG 市 场 的 主 动 权 几 乎 完 全 掌 握 在 国 外 供 应 商 手 中, 国 内 MEG 供 应 商 的 合 同 报 价 对 MEG 大 盘 影 响 甚 微 相 反 PTA 市 场 上 国 内 PTA 合 同 供 应 商 的 报 价 作 用 不 可 忽 视, 毕 竟 PTA 市 场 的 近 半 壁 江 山 在 国 内 供 应 商 手 中 正 是 因 为 国 外 供 应 商 掌 握 了 在 MEG 供 应 的 绝 对 主 动 权, 其 只 将 MEG 外 盘 合 同 价 仅 仅 定 为 指 导 价 而 不 是 结 算 价, 合 同 货 的 最 后 结 算 是 参 照 现 货 市 场 价 格 的 用 意 不 言 自 明 从 某 种 意 义 上 说, 正 是 要 给 合 同 货 获 利 铺 平 道 路,M EG 现 货 的 上 涨 才 显 得 轻 而 易 举 水 到 渠 成 2 进 口 绝 对 量 小, 容 易 被 控 盘 虽 然 PTA2004 年 进 口 量 万 吨 远 大 于 MEG 的 339 万 吨, 但 是 正 所 谓 小 盘 股 易 于 被 控 盘, 加 之 MEG 是 液 体 化 工 品, 采 购 存 贮 均 需 罐 装 不 太 方 便, 因 此 一 般 中 小 原 料 贸 易 商 多 在 PTA 市 场 运 作, 参 与 MEG 投 机 者 不 多,MEG 的 货 权 往 往 很 容 易 被 流 通 环 节 中 少 部 分 大 户 所 控 制 从 而 形 成 惜 售 逼 涨 行 情 而 PTA 市 场 相 比 则 纷 乱 许 多, 由 于 方 便 存 储, 聚 酯 工 厂 也 可 以 大 量 备 货, 贸 易 商 不 仅 不 容 易 轻 易 控 盘, 而 且 操 作 者 甚 多 也 使 得 立 场 难 以 统 一, 人 多 心 不 齐, 这 也 成 为 2004 年 7 月 PX 行 情 飙 升 并 没 有 给 PTA 市 场 带 来 强 劲 动 力,MEG 反 而 喧 宾 夺 主 狂 涨 3000 元 / 吨 的 重 要 原 因 3 MEG 原 料 乙 烯 的 疯 狂 上 涨 2004 年 乙 烯 从 年 初 的 美 元 / 吨 FOB 韩 国 涨 至 年 末 的 美 元 / 吨,9 月 初 最 高 冲 至 1355 美 元 / 吨 FOB 韩 国, 远 远 高 于 PTA 原 料 PX 的 涨 幅, 成 为 MEG 下 半 年 飙 涨 的 成 本 发 动 机 3 融 资 商 的 投 机 炒 作. 中 国 是 世 界 聚 酯 大 国, 聚 酯 原 料 的 进 口 量 巨 大,PTA2004 年 的 进 口 额 达 到 了 亿 美 元,MEG 进 口 额 也 高 达 亿 美 元 由 于 2004 年 的 宏 观 调 控 银 根 紧 缩, 国 家 从 四 五 月 份 开 始 对 经 济 进 行 宏 观 调 控, 商 业 银 行 也 对 信 贷 资 金 进 行 了 严 格 的 控 制, 无 论 是 商 业 贷 款 还 是 同 业 拆 借 都 受 到 了 限 制, 而 急 需 大 量 的 资 金 周 转 的 房 地 产 等 行 业 自 然 把 目 光 转 向 了 庞 大 的 聚 酯 原 料 市 场, 聚 酯 原 料 恰 恰 具 有 成 交 数 量 上 的 绝 对 优 势, 动 辄 一 二 千 吨 甚 至 数 千 吨 的 成 交 让 融 资 的 目 的 成 为 可 能, 对 于 这 些 融 资 者 来 说, 利 用 L/C 10% 的 保 证 金 就 可 以 套 到 100% 的 资 金, 可 以 大 大 缓 解 其 资 金 压 力, 内 外 盘 的 二 三 百 元 甚 至 更 大 的 差 价 都 还 可 以 接 受 2004 年 聚 酯 原 料 的 内 外 盘 平 均 价 差 也 远 远 高 于 往 年, 其 重 要 原 因 就 是 融 资 商 对 外 盘 的 极 力 追 捧 和 推 波 助 澜 由 于 信 用 证 为 融 资 提 供 了 可 能, 聚 酯 原 料 交 易 数 量 上 的 庞 大 则 为 套 现 提 供 了 便 利,2004 年 有 很 多 目 的 在 于 融 资 的 贸 易 商 和 工 厂 新 进 入 聚 酯 原 料 领 域 融 资 者 往 往 在 市 场 交 易 中 扮 演 了 高 位 接 盘 和 低 位 杀 跌 者 的 角 色, 形 成 了 市 场 上 一 股 相 当 重 要 的 力 量 MEG 的 大 涨 大 跌 特 性 在 聚 酯 原 料 2004 年 行 情 表 现 得 淋 漓 尽 致, 其 中 聚 酯 原 料 融 资 商 的 助 涨 助 跌 作 用 显 而 易 见 由 于 融 资 商 的 不 专 业 和 投 机 心 理 太 浓, 给 聚 酯 原 料 市 场 带 来 了 很 大 的 风 险,2004 年 不 少 融 资 贸 易 商 因 此 出 现 资 金 问 题, 有 的 甚 至 演 变 为 性 质 更 为 恶 劣 的 诈 骗 案 件, 一 些 开 证 公 司 贸 易 商 和 聚 酯 工 厂 蒙 受 巨 额 损 失, 市 场 逐 渐 对 这 些 忽 视 市 场 规 律 过 于 投 机 的 融 资 商 失 去 信 任 ( 五 )PX/PTA PX/PTA MEG 生 产 及 投 资 现 状 1 PX 生 产 及 投 资 情 况

19 表 四 : 2004 年 国 内 主 要 PX 生 产 企 业 及 其 产 能 统 计 ( 单 位 : 万 吨 / 年 ) 企 业 名 称 产 能 镇 海 45 扬 子 石 化 60 天 津 石 化 年 扩 容 辽 阳 石 化 29 洛 阳 石 化 18 上 海 石 化 25 齐 鲁 石 化 6.5 乌 鲁 木 齐 石 化 5.5 巴 菱 石 化 1.5 合 计 表 五 : 年 PX 生 产 消 费 情 况 ( 万 吨 / 年 ) 年 2003 年 2004 年 PX 产 能 PX 产 量 PX 进 口 量 PX 出 口 量 PX 表 观 消 费 量 进 口 依 存 18.5% 12.3% 17% % 度 04 年 的 国 内 PTA 产 量 仅 增 加 48 万 吨, 相 应 的 PX 需 求 增 加 万 吨, 而 国 内 的 PX 产 量 增 加 也 达 到 了 31 万 吨, 因 此 PX 的 进 口 量 增 幅 较 小,2004 年 的 PX 进 口 依 存 度 稍 有 下 降 2005 年 国 内 PX 有 镇 海 扩 建 20 万 吨, 辽 化 扩 建 6 万 吨 的 新 增 产 能, 镇 海 基 本 上 仅 仅 是 供 应 仪 征 的 PTA 生 产, 而 国 内 有 近 106 万 吨 的 新 PTA 装 置 投 产, 因 此 2005 年 PX 国 内 供 应 缺 口 将 增 加 60 万 吨 左 右. 而 2006 年 更 是 国 内 PTA 装 置 集 中 投 产 的 一 年, 显 然 年 国 内 PX 的 供 应 紧 张 还 将 加 剧 从 全 球 角 度 看, 由 于 PX 装 置 建 设 的 特 殊 性, 全 球 PX 生 产 比 较 集 中 2002 年 世 界 前 16 位 最 大 的 PX 生 产 厂 家 的 PX 生 产 能 力 占 全 球 总 产 能 的 66.6%, 其 中 Exxon Mobil 公 司 BP 公 司, 这 二 家 大 公 司 当 年 PX 能 力 均 占 全 球 总 生 产 能 力 的 10% 以 上 1999 年 以 来, 世 界 少 有 新 PX 装 置 建 设,PX 行 情 一 路 下 滑, 并 于 2002 年 到 达 低 谷 后, 由 于 全 球 PX 减 产 与 PTA 新 设 备 相 继 增 多,PX 供 需 情 况 开 始 有 所 改 善, 进 入 2003 年, 由 于 PTA 新 装 置 的 建 成 远 多 于 PX 新 项 目 的 投 产, PX 市 场 才 得 以 好 转 ( 具 体 行 情 走 势 见 下 图 ) 由 于 PX 投 资 规 模 大, 技 术 要 求 高, 投 资 回 报 低 很 难 吸 引 到 资 金, 因 此 目 前 国 际 在 建 的 PX 装 置 并 不 多, 很 难 赶 上 聚 酯 和 PTA 的 扩 增 趋 势, 近 几 年 内 PX 短 缺 情 况 将 愈 加 严 重 尽 管 于 2007 年 前 全 球 PX 生 产 能 力 可 能 增 长 至 7% 以 上, 可 面 对 PT A 新 产 能 的 鱼 贯 而 出,PX 新 项 目 的 建 设 还 是 严 重 不 足 ( 海 外 方 面,2005 年 PX 产 能 可 能 增 加 150 万 吨 产 能,2007 年 前 后 全 球 将 新 增 500 多 万 吨 PX 装 置 能 力 其 中 包

20 括 NPC 2005 年 在 该 地 区 启 动 一 座 75 万 吨 / 年 的 工 厂, 在 科 威 特 沙 特 阿 拉 伯 的 三 家 生 产 商 计 划 于 未 来 五 年 内 新 建 PX180 万 吨 / 年 生 产 能 力 韩 国 SK 公 司 也 在 考 虑 扩 建 其 现 有 75 万 吨 / 年 工 厂 的 产 能 ) 图 5: 年 亚 洲 PX 现 货 走 势 图 由 于 缺 乏 新 的 PX 投 资,2005 年 亚 洲 PX 装 置 的 平 均 开 工 率 将 提 高 到 91% 亚 洲 PX 产 量 将 增 长 230 万 吨, 而 同 期 需 求 增 长 可 能 将 达 到 270 万 吨 2005 年 的 PX 供 应 将 更 加 紧 张 年 PX 装 置 开 工 率 将 进 一 步 提 高 2 PTA/MEG 的 生 产 及 投 资 情 况 目 前 国 内 的 主 要 PTA 生 产 厂 家 有 中 石 化 和 中 石 油 集 团 的 扬 子 仪 征 上 海 石 化 天 化 洛 化 乌 化 辽 化 还 有 济 南 石 化 BP 珠 海 翔 鹭, 由 于 2004 年 年 底 翔 鹭 完 成 了 30 万 吨 扩 容 以 及 天 化 年 中 的 5 万 吨 扩 容,2004 年 底 国 内 PTA 产 能 增 至 万 吨 目 前 PTA 在 建 项 目 主 要 包 括 三 鑫 扬 子 辽 化 等 四 条 生 产 线, 产 能 共 两 百 余 万 吨, 明 年 有 106 万 吨 产 能 有 望 投 产,2005 年 PTA 产 能 将 增 至 589 万 吨 目 前 已 通 过 或 部 分 通 过 有 关 部 委 ( 或 省 ) 审 批 的 拟 建 项 目 总 能 力 达 441 万 吨 / 年, 涉 及 有 三 菱 辽 化 扬 子 三 房 巷 BP 珠 海 二 期 台 化 三 井 等 项 目 表 六 : 中 国 PTA MEG 生 产 消 费 情 况 单 位 : 万 吨 PTA 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 ( 预 计 数 ) PTA 产 能 PTA 产 量 进 口 量 出 口 量 表 观 消 费 量 进 口 依 存 度 % MEG 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 ( 预 计 数 ) MEG 产 能 MEG 产 量 进 口 量 出 口 量

21 表 观 消 费 量 进 口 依 存 度 随 着 近 几 年 来 聚 酯 业 的 高 速 发 展, 需 求 刺 激 了 PTA 产 业 的 发 展, 从 上 表 可 看 出,P TA 的 表 观 消 费 量 从 2001 年 的 万 吨 增 到 2005 年 1014 万 吨 增 长 了 近 2 倍 ; 国 内 产 能 从 2001 年 226 万 吨 增 到 2004 年 的 483 万 吨 也 翻 了 一 番 但 是 国 内 产 量 仍 然 无 法 满 足 国 内 发 展 迅 猛 的 聚 酯 产 能 需 要,PTA 进 口 量 逐 年 攀 升,2004 年 PTA 进 口 量 历 史 性 的 突 破 500 万 吨, 而 2004 年 的 进 口 依 赖 度 已 高 达 56.4% 由 于 新 一 轮 PTA 装 置 集 中 投 产 要 到 2006 年 以 后, 而 2005 年 的 国 内 的 聚 酯 产 能 还 将 增 加 300 万 吨 左 右, 粗 略 估 计 PTA 进 口 量 还 将 增 加 100 万 吨, 2005 年 中 国 PTA 的 价 格 可 能 因 此 达 到 历 史 高 点 2005 年 全 球 投 产 的 PTA 装 置 可 能 有 6 套, 加 上 扩 容 的 产 能,2005 年 PTA 可 能 新 增 产 能 325 万 吨 1200 万 吨 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 PTA 产 能 PTA 产 量 PTA 需 求 进 口 图 6: 年 PTA 生 产 消 费 图 MEG 目 前 国 内 MEG 的 主 要 供 应 商 仍 是 中 石 化 与 中 石 油 两 大 集 团, 包 括 扬 子 石 化 上 海 石 化 茂 名 石 化 吉 林 石 化 燕 山 石 化 辽 阳 石 化 北 京 东 方 抚 顺 石 化 天 津 石 化 新 疆 独 山 子 石 化 等, 这 两 大 集 团 所 生 产 的 EG 占 全 国 EG 总 产 量 的 90% 以 上 2004 年 国 内 没 有 新 增 MEG 产 能, 仍 然 维 持 在 万 吨, 2005 年, 扬 子 BASF 的 3 4 万 吨 新 装 置 可 能 在 二 季 度 投 产, 茂 名 石 化 也 将 于 2005 年 扩 能 10 万 吨, 上 海 石 化 中 海 油 与 SHELL 的 两 套 装 置 均 将 推 迟 至 2006 年 投 产 2005 年 MEG 国 内 产 能 有 望 增 加 至 万 吨 国 际 方 面 : 世 界 在 建 拟 建 的 EG 装 置 建 成 时 间 也 集 中 在 年 新 装 置 产 能 的 建 设 主 要 亚 洲, 尤 以 中 东 地 区 数 量 最 多 规 模 最 大, 这 些 装 置 包 括 沙 特 基 础 工 业 公 司 (SABIC) 在 朱 拜 勒 投 资 的 57.5 万 吨 (2004 年 底 已 经 投 产 ) 和 62.5 万 吨 二 套 重 量 级 新 项 目 伊 朗 国 家 石 化 公 司 NPC 计 划 在 Assaluy eh 的 Pars 经 济 能 源 特 区 建 设 的 70 万 吨 / 年 和 66 万 吨 / 年 二 套 装 置 以 及 台 湾 地 区 南 亚 塑 胶 公 司 60 万 吨 / 年 装 置 台 湾 中 纤 公 司 设 在 高 雄 的 40 万 吨 / 年 装 置 和 台 湾 东 联 公 司 也 建 在 高 雄 的 50 万 吨 / 年 装 置 除 中 国 一 套 装 置 之 外,2005 年 亚 洲 计 划 投 产 的 还 有 中 东 的 NPC7 号 50 万 吨 和 YANPET 扩 容 的 10 万 吨 两 套 装 置 由 于 2005 年 亚 洲

22 投 产 的 MEG 产 能 可 能 高 达 280 万 吨,2006 年 MEG 的 供 求 紧 张 关 系 将 大 为 缓 解 反 观 下 游, 最 后 一 轮 的 聚 酯 建 设 高 峰 将 在 2005 年 结 束,2005 年 国 内 聚 合 产 能 将 突 破 2000 万 吨,MEG 的 国 内 表 观 消 费 量 还 将 增 加 100 万 吨 左 右 2005 年 国 内 的 MEG 市 场 供 应 情 况 仍 然 相 当 紧 张, 由 于 国 内 扬 子 的 34 万 吨 新 产 能 在 二 季 度 投 产, 产 量 的 贡 献 将 十 分 有 限, 预 计 2005 年 中 国 MEG 的 进 口 增 量 可 能 和 2004 年 的 MEG 的 进 口 净 增 量 相 当 达 到 80 万 吨, 总 进 口 量 很 可 能 突 破 400 万 吨 ( 六 )PX/PTA/MEG 进 口 数 据 分 析 万 吨 年 各 月 份 聚 酯 原 料 进 口 数 量 波 动 图 进 口 PX 进 口 PTA 进 口 MEG 年 1 月 2003 年 2 月 2003 年 3 月 2003 年 4 月 2003 年 5 月 图 7:2003 年 年 聚 酯 原 料 逐 月 进 口 图 1 PX 进 口 数 据 分 析 2003 年 6 月 2003 年 7 月 2003 年 8 月 2003 年 9 月 2003 年 10 月 2003 年 11 月 2003 年 12 月 2004 年 1 月 2004 年 2 月 2004 年 3 月 2004 年 4 月 2004 年 5 月 2004 年 6 月 2004 年 7 月 2004 年 8 月 2004 年 9 月 2004 年 10 月 2004 年 11 月 2004 年 12 月 时 间

23 1.70% 0.69% 0.44% 0.18% 日 本 60.23% 2.26% 韩 国 34.49% 台 湾 省 2.26% 新 加 坡 1.70% 60.23% 俄 罗 斯 联 邦 0.69% 34.49% 美 国 0.44% 香 港 0.18% 图 8: 2004 年 进 口 PX 按 贸 易 国 比 例 图 0.69% 0.67% 2.95% 福 建 省 44.94% 0.69% 广 东 省 29.19% 20.86% 44.94% 江 苏 省 20.86% 北 京 市 0.69% 内 蒙 古 0.69% 山 东 省 0.67% 29.19% 其 他 2.95% 图 9:2004 年 进 口 PX 按 接 收 地 区 比 例 图 2004 年 中 国 的 PX 进 口 量 在 03 年 基 础 上 再 增 加 万 吨 至 万 吨 日 本 韩 国 是 中 国 PX 的 主 要 进 口 国 出 口 地 区, 占 国 内 PX 总 进 口 量 的 95% 以 上 其 中 韩 国 因 其 本 国 下 游 PTA 生 产 厂 不 断 的 投 建 对 中 国 的 PX 出 口 有 所 下 降 日 本 成 为 中 国 的 主 要 PX 进 口 国,2004 年 对 中 国 的 PX 出 口 比 例 增 加 到 60%, 2004 年 的 日 本 PX 对 中 国 的 出 口 已 经 增 加 至 万 吨, 在 其 总 的 PX 出 口 量 中 占 近 三 分 之 一 的 比 例 从 海 关 的 统 计 数 据 分 析,2004 年 PX 的 进 口 平 均 单 价 为 美 元 / 吨 (2)PTA 进 口 数 据 分 析 面 :

24 3.14% 1.24% 0.07% 一 般 贸 易 91.01% 进 料 加 工 贸 易 4.54% 4.54% 91.01% 保 税 仓 库 进 出 境 货 物 3.14% 保 税 区 仓 储 转 口 货 物 1.24% 其 他 0.07% 图 10:2004 年 进 口 PTA 按 贸 易 方 式 所 占 比 例 图 2.24% 6.75% 韩 国 37.85% 4.50% 9.67% 10.51% 28.47% 37.85% 台 湾 省 28.47% 日 本 10.51% 印 度 尼 西 亚 9.67% 泰 国 4.50% 沙 特 阿 拉 伯 2.24% 其 他 6.75% 图 11 :2004 年 进 口 PTA 按 贸 易 国 比 例 图

25 2.08% 1.94% 3.57% 2.85% 2.90% 5.55% 18.55% 21.33% 41.23% 浙 江 省 41.23% 江 苏 省 21.33% 上 海 市 18.55% 山 东 省 5.55% 福 建 省 2.90% 广 东 省 2.85% 四 川 省 2.08% 黑 龙 江 省 1.94% 其 他 3.57% 图 12: 2004 年 进 口 PTA 按 接 收 地 区 所 占 比 例 图 在 中 国 PTA 的 主 要 进 口 国 中, 韩 国 的 进 口 量 占 据 首 位 高 达 万 吨, 台 湾 第 二 万 吨, 日 本 第 三 60 万 吨 2004 年 PTA 全 年 进 口 万 吨, 较 2003 年 净 增 万 吨, 进 口 货 主 要 流 向 的 当 然 是 聚 酯 产 能 最 集 中 的 江 浙 沪 地 区, 其 中 浙 江 为 首, 江 苏 上 海 次 之 2005 年 的 PTA 进 口 量 将 继 续 增 加, 但 是 随 着 2005 年 国 内 几 家 新 项 目 的 建 成 投 产, 过 去 由 国 企 一 统 国 内 PTA 生 产 的 局 面 将 被 打 破, 国 内 PT A 市 场 的 布 局 将 被 重 新 分 配 从 海 关 统 计 的 PTA 进 口 贸 易 额 与 贸 易 量 的 比 值 来 看,2004 年 PTA 进 口 的 平 均 单 价 为 美 元 / 吨, 折 算 成 人 民 币 价 为 7575 元 / 吨, 与 2004 年 全 年 的 市 场 PTA 现 货 均 价 7904 元 / 吨 少 了 329 元 / 吨, 从 这 一 角 度 来 看,329 元 / 吨 的 利 润 流 向 了 中 间 流 通 环 节 (3) MEG 进 口 数 据 分 析 0.08% 2.69% 一 般 贸 易 80.99% 3.25% 12.99% 80.99% 保 税 区 仓 储 转 口 货 物 12.99% 保 税 仓 库 进 出 境 货 物 3.25% 进 料 加 工 贸 易 2.69% 来 料 加 工 装 配 贸 易 0.08% 图 13:2004 年 进 口 MEG 按 贸 易 方 式 比 例 图

26 2.50% 2.68% 2.71% 2.71% 5.21% 8.21% 5.44% 12.87% 9.13% 10.11% 12.33% 26.09% 加 拿 大 26.09% 韩 国 12.87% 台 湾 省 12.33% 沙 特 阿 拉 伯 10.11% 美 国 9.13% 新 加 坡 5.44% 日 本 5.21% 印 度 尼 西 亚 2.71% 荷 兰 2.71% 科 威 特 2.68% 马 来 西 亚 2.50% 其 他 8.21% 图 14:2004 年 进 口 MEG 按 贸 易 国 所 占 比 例 图 1.89% 3.23% 5.24% 7.03% 10.20% 2.10% 27.46% 42.84% 江 苏 省 42.84% 浙 江 省 27.46% 上 海 市 10.20% 广 东 省 7.03% 福 建 省 5.24% 山 东 省 3.23% 北 京 市 1.89% 其 他 2.10% 图 15:2004 年 进 口 MEG 按 接 收 地 区 所 占 比 例 图 2004 年 MEG 进 口 339 万 吨, 较 2003 年 净 增 87.4 万 吨, 进 口 依 存 度 高 达 77%, 全 球 的 MEG 新 增 需 求 几 乎 均 来 自 中 国, 过 份 依 赖 进 口 成 为 2004 年 MEG 行 情 飙 涨 的 源 动 力 之 一 MEG 主 要 进 口 国 加 拿 大 中 东 台 湾 美 国 韩 国 日 本 新 加 坡, 其 中 加 拿 大 进 口 万 吨,MEGLOBAL 原 陶 氏 化 学 仍 然 是 国 内 MEG 的 主 要 供 应 商, 中 国 占 其 总 出 口 量 的 近 三 分 之 一, 成 为 其 最 大 的 MEG 出 口 国 近 年 来 自 中 东 尤 其 是 沙 特 SABIC 的 EG 的 进 口 份 额 逐 渐 加 大,2004 年 全 年 从 中 东 进 口 34.3 万 吨, 另 外 台 湾 新 建 的 几 套 EG 也 是 主 要 供 应 国 内 需 求,2005 年 的 台 湾 MEG 出 口 比 重 还 会 加 大 另 外 值 得 注 意 的 是, 按 接 收 地 区 排 名,PTA 的 进 口 量 浙 江 第 一, 江 苏 第 二, 相 反 MEG 的 进 口 量 江 苏 最 大, 浙 江 次 之 从 海 关 统 计 的 MEG 进 口 贸 易 额 与 贸 易 量 的 比 值 来 看,2004 年 全 年 MEG 进 口 的 平 均 单 价 为 美 元 / 吨, 折 算 成 人 民 币 价 为 9180 元 / 吨, 与 2004 年 全 年 的 市 场 MEG 现 货 均 价 9998 元 / 吨 少 了 818 元 / 吨, 仅 从 这 一 角 度 来 看,818 元 / 吨 的

27 利 润 流 向 了 中 间 流 通 环 节 二 聚 酯 聚 合 2004 年 运 行 回 顾 ( 一 )2004 年 半 光 切 片 行 情 回 顾 图 16: 半 光 切 片 价 格 现 金 成 本 图 ( 即 采 即 产 即 卖 ) 元 / 吨 聚 酯 切 片 现 金 成 本 及 全 成 本 走 势 图 切 片 现 金 成 本 切 片 全 成 本 半 光 聚 酯 切 片 日 期 图 17:2004 年 半 光 切 片 价 格 现 金 成 本 图 ( 原 料 价 格 延 后 30 天 ) ( 由 于 原 料 采 购 和 产 品 生 产 有 一 定 的 时 间 差, 成 本 按 照 原 料 采 购 后 30 天 后 生 产 产 品 的 方 式 计 算 )

28 表 七 :2004 年 华 东 及 华 南 主 要 聚 酯 企 业 切 片 合 同 报 结 价 表 一 月 二 月 三 月 四 月 五 月 六 月 七 月 八 月 九 月 十 月 十 一 月 十 二 月 华 东 十 方 报 价 结 算 价 华 南 四 方 报 价 结 算 价 年 聚 酯 切 片 的 走 势 与 PTA/MEG 保 持 同 步, 呈 现 明 显 的 成 本 主 导 性 走 势 特 征 2004 年 年 初 因 聚 酯 投 产 集 中 原 料 一 路 猛 涨 而 水 涨 船 高, 从 2003 年 的 12 月 中 旬 涨 至 2004 年 的 1 月 底 2 月 初, 涨 幅 近 两 千 元 / 吨, 但 04 年 2 月 初 也 就 是 春 节 开 市 过 后 一 周, 即 正 月 二 十 左 右 开 始 转 头 下 行, 调 整 800 元 / 吨 左 右 幅 度 之 后 随 原 油 及 上 游 原 料 平 稳 运 行 至 7 月 初, 随 后 在 原 料 的 大 涨 推 动 之 下 一 路 攀 高,04 年 8 月 底 涨 至 元 / 吨, 一 个 半 月 涨 幅 又 达 2000 元 / 吨, 随 后 因 聚 酯 原 料 的 大 挫 向 下 调 整 800 元 / 吨 左 右, 至 9 月 中 旬 又 掉 头 上 行, 至 10 月 下 旬 攀 至 全 年 的 最 高 点 元 / 吨 但 是 由 于 下 游 面 料 服 装 出 口 遭 遇 纺 织 品 特 保 设 限 阻 击, 加 之 内 需 也 没 有 太 大 起 色, 面 料 价 格 欲 涨 乏 力 有 的 甚 至 不 涨 反 跌, 里 料 及 一 些 常 规 面 料 库 存 大 量 积 压, 织 机 开 始 大 面 积 停 机, 终 端 的 消 化 道 不 畅 引 发 聚 酯 工 厂 产 品 库 存 直 线 上 升, 聚 酯 工 厂 只 能 以 减 产 保 价 降 库 存 并 减 少 采 购 高 价 原 料 ( 主 要 是 合 同 货 ) 以 降 低 成 本, 在 11 月 下 旬 半 个 月 的 时 间 内 国 内 有 近 二 十 条 大 聚 酯 线 停 车, 涉 及 产 能 近 两 百 万 吨 国 内 聚 酯 综 合 平 均 负 荷 降 至 65% 左 右, 甚 至 低 于 2003 年 非 典 时 期 的 水 平 原 料 行 情 因 此 出 现 大 跌, 对 切 片 市 场 产 生 强 大 的 杀 伤 力, 切 片 行 自 10 月 底 一 路 跌 至 12 月 中 旬, 之 后 又 因 原 料 的 触 底 反 弹 而 一 路 上 涨, 至 2005 年 2 月 春 节 之 后, 最 高 又 冲 至 元 / 吨 现 款 自 提 成 交 价 2004 年 聚 酯 切 片 走 势 与 聚 酯 原 料 如 出 一 辙, 原 因 分 析 如 下 : 2 切 片 市 场 受 聚 酯 直 纺 冲 击 严 重, 切 片 市 场 缺 乏 需 求 刺 激 的 根 本 上 涨 动 力, 无 法 走 出 独 立 的 行 情 由 于 近 几 年 来 大 聚 酯 直 纺 工 艺 的 成 熟, 尤 其 是 常 规 涤 丝 领 域, 直 纺 长 丝 有 着 切 片 纺 无 法 比 拟 的 低 成 本 高 质 量 和 高 价 格, 国 内 直 纺 产 能 得 以 迅 猛 扩 张, 切 片 纺 市 场 占 有 率 大 幅 下 降, 2004 年 聚 酯 直 纺 抽 丝 产 能 占 聚 酯 总 抽 丝 产 能 的 45.93%, 而 2005 年 国 内 的 抽 丝 产 能 中 直 纺 比 例 将 首 次 超 过 切 片 纺, 预 计 可 能 达 到 58% 以 上, 国 内 切 片 纺 开 工 率 的 下 降 切 片 纺 产 能 的 萎 缩 使 得 切 片 无 法 走 出 需 求 拉 动 的 健 康 而 独 立 的 行 情, 聚 酯 工 厂 只 能 在 高 价 原 料 与 下 游 需 求 遏 制 的 夹 缝 中 艰 难 生 存 3 由 于 缺 乏 需 求 刺 激, 加 之 切 片 生 产 几 乎 仅 是 同 步 转 嫁 成 本, 切 片 行 情 因 此 只 有 随 着 原 料 的 涨 跌 脉 搏 而 动

29 表 八 : 聚 酯 系 列 本 年 涨 幅 表 ( 元 / 吨 ) 产 品 价 格 元 / 吨 2003 年 均 价 2004 年 均 价 涨 幅 PTA( 延 后 30 天 ) MEG( 延 后 30 天 ) PTA MEG 聚 酯 原 料 成 本 ( 延 后 30 天 ) 聚 酯 原 料 成 本 半 光 切 片 由 于 2004 年 的 原 料 价 格 一 直 高 居 不 下, 而 切 片 推 涨 又 得 不 到 下 游 切 片 纺 的 支 持 从 上 表 图 可 看 出, 如 果 按 原 料 现 货 即 采 即 产 即 卖, 聚 酯 工 厂 生 产 切 片 几 乎 全 年 处 于 亏 损 之 中, 这 在 历 年 的 聚 酯 切 片 行 情 中 都 非 常 少 见. 而 即 使 按 照 原 料 采 购 后 延 迟 三 十 天 生 产 来 分 析 聚 酯 切 片 的 生 产 成 本, 聚 酯 生 产 总 体 的 全 年 亏 损 也 是 事 实 从 2004 年 全 年 均 价 来 折 算, 即 买 即 卖 的 方 式 生 产 切 片 每 吨 现 金 流 流 失 211 元 / 吨, 按 原 料 延 迟 三 十 天 使 用 的 方 式 折 算, 切 片 生 产 每 吨 现 金 流 流 失 68 元 / 吨 从 上 表 可 看 出, 如 果 按 现 货 即 买 即 产 折 算,2004 年 聚 酯 原 料 成 本 的 年 均 涨 幅 高 达 元 / 吨, 而 切 片 的 涨 幅 总 体 仅 有 2181 元 / 吨, 从 这 个 角 度 来 看, 360 元 / 吨 的 现 金 流 从 聚 酯 工 厂 流 向 了 上 游 原 料 但 是 由 于 原 料 采 购 和 产 品 生 产 有 一 定 的 时 间 差, 考 虑 进 这 一 因 素, 如 果 按 照 原 料 采 购 后 30 天 后 生 产 产 品 的 成 本 计 算 方 式,2004 年 的 聚 酯 生 产 原 料 成 本 也 较 2003 年 上 涨 了 2467 元 / 吨, 聚 酯 工 厂 每 吨 切 片 的 利 润 流 失 了 286 元 / 吨 在 成 本 上 而 从 上 图 的 聚 酯 原 料 延 后 三 十 天 走 势 图 可 看 出,2004 年 3 月 5-7 月 以 及 月 以 后 均 处 于 现 金 流 流 失 状 态,11 月 以 后 由 于 高 价 原 料 与 低 价 产 品 的 倒 挂 使 得 聚 酯 工 厂 陷 入 严 重 亏 损, 现 金 流 流 失 高 达 1000 元 / 吨 以 上 而 2 月 之 前 以 及 7-9 月 月 份 切 片 都 还 有 少 量 现 金 流 流 入 但 是 如 果 算 上 财 务 及 折 旧 费 用 的 全 成 本, 切 片 生 产 全 年 处 于 亏 损 状 态 中 正 是 由 于 2004 年 的 切 片 加 工 空 间 被 原 料 成 本 挤 压 严 重, 与 锦 纶 氨 纶 等 有 较 高 利 润 空 间 的 化 纤 产 品 相 比, 切 片 生 产 基 本 无 利 可 图, 因 此 聚 酯 工 厂 对 原 料 价 格 的 涨 跌 十 分 敏 感, 聚 酯 工 厂 的 切 片 出 厂 价 调 整 基 本 与 原 料 现 货 同 步, 切 片 市 场 难 以 摆 脱 受 原 料 行 情 支 配 的 命 运 ( 二 ) 聚 酯 聚 合 生 产 及 投 资 情 况 1 聚 酯 产 能 增 长 情 况 聚 酯 行 业 效 益 大 幅 下 滑 的 同 时, 新 上 产 能 仍 是 层 出 不 穷 从 年 新 增 聚 酯 产 能 近 1100 万 吨, 增 幅 接 近 翻 两 番, 聚 酯 产 能 增 速 过 快 过 猛 至 2004 年 底, 中 国 聚 酯 产 能 增 至 1650 万 吨, 2004 年 投 产 的 24 条 大 聚 酯 线 404 万 吨 产 能 投 产 具 体 是 : 绍 兴 纵 横 18 万 吨 宁 波 华 鑫 18 万 吨 联 达 化 纤 18 万 吨 宁 波 卓 成 8 万 吨 常 州 华 雷 瓶 15 万 吨 常 州 华 雷 瓶 15 万 吨 三 房 巷 短 纤 和 瓶 55 万 吨 张 家 港 欣 欣 8 万 吨 桐 乡 凤 鸣 20 万 吨 吴 江 恒 力 40 万 吨

30 吴 江 盛 虹 20 万 吨 宜 兴 明 阳 18 万 吨 汇 维 仕 ( 短 纤 ) 15 万 吨 萧 山 荣 盛 30 万 吨 绍 兴 远 东 20 万 吨 桐 昆 三 期 18 万 吨 上 海 石 化 15 万 吨 仪 化 瓶 用 20 万 吨 佛 山 鸿 化 膜 用 15 万 吨 江 西 涤 纶 厂 18 万 吨 而 2005 年 至 今 已 经 投 产 的 新 聚 酯 产 能 共 108 万 吨, 其 中 包 括 江 阴 华 宏 20 万 吨 直 纺 短 纤 ; 绍 兴 远 东 20 万 吨 ( 直 纺 短 纤 和 直 纺 长 丝 ); 江 阴 倪 家 巷 10 万 吨 ( 配 套 直 纺 短 纤 ); 无 锡 神 羊 20 万 吨 ( 直 纺 FDY); 太 仓 振 辉 18 万 吨 ( 直 纺 POY); 厦 门 腾 龙 树 脂 20 万 瓶 片 至 2005 年 二 月 底, 国 内 聚 酯 产 能 高 达 1776 万 吨 2005 年 三 四 月 份 可 能 投 产 的 太 仓 申 九 40 万 吨 ( 配 套 直 纺 POY) 江 阴 澄 兴 磷 化 工 18 万 吨 聚 酯 瓶 片 江 南 化 纤 15 万 吨 吴 江 差 别 化 10 万 吨 ( 短 纤 ) 目 前 已 建 成 而 末 投 产 的 聚 酯 线 : 萧 山 天 元 18 万 吨 配 套 直 纺 长 丝 吴 江 鹰 翔 20 万 吨 配 套 直 纺 长 丝 埃 力 生 20 万 吨 配 套 直 纺 短 纤 萧 山 翔 盛 15 万 吨 配 套 直 纺 短 纤 舟 山 天 力 10 万 吨 配 套 直 纺 POY 2005 年 有 望 投 产 的 还 有 浙 江 赐 富 20 万 吨 的 聚 酯 薄 膜 海 南 兴 业 15 万 吨 聚 酯 瓶 片 福 建 金 纶 15 万 吨 直 纺 短 纤, 江 阴 海 特 15 万 吨 ( 膜 片 ); 海 南 振 业 15 万 吨 ( 瓶 片 ); 江 阴 澄 星 20 万 吨 ( 瓶 片 ); 常 州 安 得 利 15 万 吨 ( 瓶 片 ); 绍 兴 赐 富 7 万 吨 ( 短 纤 ); 山 东 万 杰 20 万 吨 ( 短 纤 ); 福 建 华 成 15 万 吨 ( 长 丝 ); 福 建 松 苑 10 万 吨 ( 长 丝 ); 绍 兴 金 晖 18 万 吨 ( 长 丝 ); 盐 城 18 万 吨 ( 长 丝 ); 福 建 百 宏 18 万 吨 ( 配 套 直 纺 长 丝 ) 以 上 项 目 在 2005 年 年 内 的 投 产 的 可 能 性 较 大,2005 年 年 底 的 中 国 聚 酯 产 能 将 增 加 至 2212 万 吨 2 聚 酯 聚 合 物 产 量 及 消 费 量 由 于 MEG 还 有 部 分 用 于 防 冻 液 生 产, 而 PTA 绝 大 部 分 用 于 生 产 聚 酯 瓶 片 和 聚 酯 纤 维, 因 此 从 PTA 的 2004 年 表 观 消 费 量 可 以 粗 略 推 算 出 当 年 的 国 内 聚 酯 聚 合 物 产 量,2 004 年 PTA 的 国 内 消 费 量 是 万 吨, 聚 酯 聚 合 物 产 量 为 万 吨 表 九 : 国 内 聚 酯 聚 合 产 能 及 消 费 量 表 礄 G 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 预 计 年 底 聚 合 产 能 聚 合 体 产 量 切 片 进 口 量 切 片 出 口 量 表 观 消 费 量 年 年 底 国 内 聚 酯 总 产 能 可 能 达 到 2212 万 吨. 如 果 按 2004 年 底 1650 万 吨 总 产 能,2005 年 底 2210 万 吨 总 产 能 折 算,2005 年 的 实 际 全 年 聚 合 产 能 应 该 在 1931 万 吨 左 右, 如 果 按 2005 年 的 70% 的 聚 酯 负 荷 估 计,2005 年 的 聚 酯 聚 合 产 量 可 能 在 1350 万 吨 左 右 3 聚 酯 负 荷

31 2004 年 中 国 聚 酯 加 权 平 均 负 荷 % 负 荷 全 国 聚 酯 加 权 平 均 负 荷 % 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 图 18: 2004 年 中 国 聚 酯 负 荷 波 动 图 ( 注 : 聚 酯 加 权 平 均 负 荷 按 日 运 行 产 能 计 算, 日 运 行 产 能 较 年 设 计 产 能 大 约 9% ) 从 上 图 可 看 出,2004 年 聚 酯 负 荷 呈 缓 降 之 势,2003 年 的 聚 合 装 置 的 年 均 产 能 利 用 率 是 84.23%, 而 2004 年 的 全 国 聚 酯 加 权 平 均 综 合 负 荷 下 降 了 5 个 百 分 点, 仅 在 79.7% 左 右, 尤 其 是 小 聚 酯 受 大 聚 酯 冲 击 严 重, 已 大 部 分 转 产 差 别 化 切 片, 开 工 率 一 直 在 25% 左 右 产 能 的 大 量 过 剩 是 造 成 聚 酯 负 荷 下 降 的 根 本 原 因 2003 年 底, 全 国 聚 酯 总 产 能 已 经 达 到 了 1264 万 吨, 而 至 2004 年 底 国 内 聚 酯 产 能 已 扩 至 1650 万 吨 在 聚 酯 产 能 猛 增 的 同 时, 下 游 织 机 开 机 率 全 年 平 均 只 有 62%, 较 2003 年 全 年 平 均 开 机 率 74.8% 下 降 了 12.8 个 百 分 点, 下 游 企 业 对 聚 酯 纤 维 加 工 能 力 仅 约 1200 万 吨, 实 际 消 耗 国 产 聚 酯 约 1000 万 吨 ( 去 除 再 生 聚 酯 纤 维 量 约 120 余 万 吨, 净 进 口 聚 酯 纤 维 约 55 万 吨 ), 加 上 非 纤 聚 酯 国 内 所 能 消 耗 的 聚 酯 量 共 约 1150 万 吨, 因 此 至 少 有 450 余 万 吨 的 产 能 成 为 多 余 反 观 下 游 面 料 行 业 在 配 额 取 消 之 后 不 可 能 出 现 量 的 迅 猛 增 长, 一 来 有 欧 美 以 保 护 本 国 产 业 为 由 的 特 保 设 限 阻 挡, 二 者 从 我 国 对 部 分 纺 织 品 按 从 量 税 计 征 方 式 加 征 出 口 关 税 这 一 举 措 来 看, 国 家 也 将 采 取 措 施 来 鼓 励 高 附 加 值 产 品 出 口, 优 化 我 国 纺 织 品 出 口 结 构, 改 变 我 国 纺 织 品 出 口 量 多 价 次 的 不 利 局 面 因 此 期 盼 终 端 面 料 能 够 完 全 消 化 中 游 聚 酯 的 新 增 产 能 显 然 不 切 实 际 产 能 过 剩 供 过 于 求 造 成 的 结 果 就 是 恶 性 竞 争 严 重, 产 品 价 格 疲 软, 尽 管 2004 年 聚 酯 系 列 产 品 呈 现 成 本 强 逼 性 上 涨, 但 是 由 于 下 游 难 以 消 化, 产 品 跟 涨 的 幅 度 总 是 小 于 成 本 上 涨 的 幅 度, 聚 酯 工 厂 最 终 陷 入 产 品 推 涨 乏 力, 高 价 原 料 重 压 的 前 后 夹 击 之 中,2005 年 聚 酯 效 益 因 此 大 幅 下 滑, 聚 酯 负 荷 的 下 降 也 就 成 为 聚 酯 工 厂 减 产 降 亏 的 唯 一 选 择 由 于 2005 年 国 内 聚 酯 产 能 惯 性 上 升,2005 年 聚 酯 产 业 仍 然 难 以 摆 脱 困 境, 下 游 需 求 无 法 消 化 掉 过 于 庞 大 的 聚 酯 产 能, 聚 酯 负 荷 很 可 能 在 2004 年 79% 的 基 础 上 再 下 降 至 70% 左 右

32 三 2004 年 涤 纶 短 纤 市 场 现 状 分 析 ( 一 )2004 年 涤 纶 短 纤 市 场 行 情 回 顾 2004 年 的 涤 纶 短 纤 总 体 呈 成 本 推 动 型 攀 涨 行 情, 原 料 的 走 势 从 根 本 上 主 导 了 涤 短 行 情 的 发 展, 但 在 全 年 呈 上 涨 态 势 的 同 时, 涤 短 企 业 的 效 益 却 大 幅 下 滑, 原 因 主 要 是 产 能 扩 充 过 快 下 游 需 求 不 足, 加 之 涤 短 与 棉 花 价 格 倒 挂 下 游 用 涤 量 极 度 萎 缩, 导 致 全 年 平 均 产 能 利 用 率 下 降 至 近 几 年 的 最 低 值 为 83.20%( 见 表 11),12 月 中 旬 时 大 化 纤 产 能 利 用 率 曾 一 度 降 至 50% 以 下 ; 另 外 成 本 过 高 下 游 很 难 接 受, 涤 短 价 格 跟 涨 不 力, 高 成 本 无 法 消 化, 涤 短 企 业 现 金 流 失 严 重 涤 纶 短 纤 进 入 行 业 洗 牌 的 低 迷 期 年 涤 纶 短 纤 市 场 运 行 概 述 元 / 吨 2004 年 国 内 涤 短 与 329 棉 价 及 下 游 产 品 价 格 走 势 图 时 间 1 月 2 日 1 月 17 日 2 月 1 日 2 月 16 日 3 月 2 日 3 月 17 日 4 月 1 日 4 月 16 日 5 月 1 日 5 月 16 日 5 月 31 日 6 月 15 日 6 月 30 日 1.4D 38mm( 直 纺 ) 华 东 市 场 送 到 价 7 月 15 日 7 月 30 日 8 月 14 日 8 月 29 日 9 月 13 日 9 月 28 日 10 月 13 日 10 月 28 日 11 月 12 日 329 级 细 绒 棉 送 到 均 价 11 月 27 日 12 月 12 日 12 月 27 日 1 月 11 日 绍 兴 市 场 50S 纯 涤 纱 广 东 市 场 45S 纯 涤 纱 直 纺 涤 短 现 金 流 成 本 资 料 来 源 : 中 国 化 纤 信 息 网 图 19:2004 年 国 内 涤 短 与 329 棉 价 及 下 游 产 品 价 格 走 势 图 2004 年 涤 纶 短 纤 行 情 总 体 呈 上 升 态 势, 属 于 原 料 成 本 驱 动 型 走 势 元 旦 开 市 时 1. 4D 38mm 直 纺 主 流 送 到 价 为 元 / 吨, 虽 几 经 上 下 大 幅 振 荡 但 整 体 走 势 仍 在 一 个 上 升 通 道 内 ( 如 图 1 所 示 ), 至 年 底 收 盘 时 主 流 送 到 价 为 元 / 吨,2004 年 初 时 国 内 PTA 送 到 价 格 在 6300 元 / 吨 左 右,MEG 送 到 价 格 在 元 / 吨 左 右, 涤 短 的 现 金 流 成 本 不 足 9000 元 / 吨 ; 而 至 年 底 时 国 内 PTA 送 到 价 格 在 8400 元 / 吨 左 右,MEG 送 到 价 格 在 9500 元 / 吨 左 右, 涤 短 的 现 金 流 成 本 应 该 为 元 / 吨 左 右 市 场 售 价 虽 上 涨 了 1300 多 元 / 吨, 但 成 本 却 上 升 了 1500

33 元 / 吨 左 右 高 价 成 本 无 法 正 常 向 下 游 产 品 转 嫁, 原 因 是 国 内 棉 价 高 位 回 落, 以 329 级 为 例, 年 初 时 送 到 均 价 元 / 吨, 与 涤 短 正 向 价 差 为 6500 元 / 吨 左 右 ; 而 年 底 收 市 时 送 到 均 价 为 元 / 吨, 与 涤 短 倒 挂 逆 向 价 差 为 元 / 吨 左 右 ( 其 中 10 月 末 时 329 送 到 均 价 为 全 年 最 低 值 元 / 吨, 最 大 跌 幅 近 6000 元 / 吨, 当 时 涤 短 主 流 送 到 价 为 元 / 吨, 两 者 价 格 倒 挂 1300 元 / 吨 左 右 ) 2004 年 开 盘 涤 短 1.4D 38mm 直 纺 主 流 价 格 1 月 2 日 元 / 吨, 当 时 市 场 在 供 应 适 度 偏 紧 及 棉 纺 厂 看 好 节 后 市 场 的 心 理 作 用 下, 价 格 承 接 2003 年 末 的 涨 势 继 续 走 高 春 节 过 后 涤 纶 短 纤 市 场 受 成 本 驱 动 只 出 现 了 小 幅 上 涨 行 情,2 月 4 日 主 流 价 位 涨 至 元 / 吨 阶 段 性 高 点, 与 年 初 开 盘 时 相 比 涨 幅 有 1000 元 / 吨 左 右, 也 没 有 出 现 往 年 节 后 的 火 爆 场 面, 交 易 也 颇 为 冷 清, 原 料 又 出 现 了 回 调, 加 之 浙 江 地 区 的 限 电 因 素 再 度 显 现, 纺 织 厂 只 能 开 四 停 三, 对 纱 线 的 需 求 自 然 减 少, 进 而 影 响 涤 短 发 展 格 局 ; 春 节 期 间 棉 花 市 场 的 情 况 也 不 尽 如 人 意, 纽 约 棉 花 期 价 连 续 大 幅 下 滑, 对 国 内 的 棉 花 行 情 产 生 了 一 定 的 影 响, 国 内 棉 花 价 格 开 始 盘 跌 受 到 上 下 游 及 棉 花 市 场 价 格 的 多 重 压 力 涤 短 价 格 继 续 下 跌 行 情 发 展 至 3 月 中 下 旬 时 涤 短 主 流 价 格 跌 至 本 年 度 最 低 价 元 / 吨, 最 低 还 有 9500 元 / 吨 的 价 格 出 现, 当 时 无 论 是 切 片 纺 还 是 直 纺 涤 短 企 业 均 进 入 了 亏 损 状 态, 此 价 格 触 及 上 升 通 道 的 下 底, 从 技 术 上 封 闭 了 进 一 步 下 跌 的 空 间 而 此 时 聚 酯 原 料 PTA MEG 都 出 现 了 小 幅 的 反 弹 更 重 要 的 是, 当 时 棉 花 价 格 高 于 涤 纶 短 纤 价 格 正 价 差 达 到 了 7000 多 元 / 吨, 如 此 差 价 仍 然 对 涤 短 替 代 棉 花 消 费 有 积 极 作 用, 对 涤 短 的 价 格 反 弹 产 生 了 极 大 的 支 撑 力 涤 短 价 格 探 底 后 反 身 向 上, 其 价 格 跟 随 成 本 的 抬 高 而 走 高, 市 场 销 售 有 所 好 转 但 下 游 表 现 并 不 理 想, 于 4 月 中 旬 见 顶 于 元 / 吨, 在 聚 酯 原 料 价 格 再 度 疲 软 以 及 需 求 低 迷, 此 时 棉 花 价 格 也 在 继 续 回 落, 等 诸 多 负 面 因 素 的 共 同 作 用 下, 涤 短 价 格 又 开 始 出 现 回 落 4 月 熔 体 直 接 纺 的 产 能 利 用 率 约 在 90% 左 右, 切 片 纺 的 产 能 利 用 率 比 较 低, 在 25% 左 右 五 一 长 假 期 间, 下 游 的 棉 纱 生 产 依 然 不 景 气 相 当 多 的 棉 纺 企 业 都 选 择 了 停 产, 而 随 着 国 家 控 制 经 济 过 热 发 展 银 根 紧 缩 政 策 的 日 益 明 朗, 聚 酯 短 纤 企 业 也 同 样 面 临 一 个 资 金 短 缺 的 问 题, 加 上 国 内 运 费 上 涨, 对 涤 纶 短 纤 形 成 了 更 大 的 压 力, 直 接 导 致 成 本 的 上 升, 切 片 纺 企 业 亏 损 严 重, 直 纺 涤 纶 短 纤 生 产 也 在 亏 损 线 的 边 缘, 为 减 少 损 失 一 些 企 业 只 好 减 产 或 停 产,5 月 份 直 纺 涤 短 的 产 能 利 用 率 约 为 80% 左 右, 切 片 纺 短 纤 产 能 利 用 率 仅 在 20% 左 右, 这 主 要 源 于 下 游 纺 织 业 开 始 进 入 传 统 淡 季, 纺 纱 厂 开 机 率 大 幅 下 降, 加 之 限 电 和 控 制 污 水 排 放 等 因 素 的 影 响, 使 短 纤 原 料 需 求 随 之 降 低, 另 外 利 润 的 萎 缩, 使 下 游 企 业 生 产 积 极 性 降 低, 造 成 涤 纶 短 纤 的 销 售 不 顺 畅 成 交 量 下 降 天 气 又 逐 渐 炎 热, 下 游 织 机 开 机 率 受 电 力 紧 张 的 影 响 将 更 加 严 重, 面 料 企 业 由 于 限 电 而 不 能 正 常 生 产, 市 场 纱 和 坯 布 的 销 售 滞 弱, 而 且 价 位 上 也 不 尽 人 意, 生 产 上 几 乎 没 有 利 润 空 间 可 言, 对 涤 短 原 料 高 价 位 抵 触 情 绪 也 就 很 大, 下 游 需 求 将 进 一 步 减 弱 国 内 棉 花 价 格 一 跌 再 跌, 涤 棉 价 差 逐 渐 缩 小, 涤 短 的 价 格 优 势 及 替 代 作 用 在 下 滑 这 种 持 续 阴 跌 走 势 一 直 到 7 月 1 日 前 后, 市 场 主 流 送 到 价 跌 至 元 / 吨, 此 时 原 料 也 在 相 对 低 位, 国 内 PTA 送 到 价 格 在 7200 元 / 吨 左 右,MEG 送 到 价 格 在 8750 元 / 吨 左 右, 涤 短 的 现 金 流 成 本 应 该 为 元 / 吨 左 右 之 后 聚 酯 原 料 价 格 开 始 大 幅 度 上 涨, 在 其 带 动 下 涤 短 随 之 振 荡 上 行, 加 之 在 6 月 底 及 10 月 初 这 段 时 间 内 棉 价 相 对 跌 幅 趋 缓, 价 格 总 体 稳 定 7-8 月 期 间, 涤 纶 短 纤 价 格 出 现 了 较 高 的 涨 幅, 利 润 空 间 凸 现, 加 之 限 电 又 得 以 有 效 缓 解,8 月 中 下 旬 开 始 涤 短 产 能 利 用 率 开 始 有 效 上 升, 华 东 地 区 直 纺 短 纤 的 总 体 产 能 利 用 率 最 高 时 曾 达 9 5% 以 上, 切 片 纺 短 纤 产 能 利 用 率 也 达 到 了 阶 段 性 高 点, 涤 纶 短 纤 市 场 供 应 量 再 度 从 平 衡 状 态 走 向 了 过 剩 进 入 9 月 以 后, 随 着 原 料 价 格 的 下 跌 呈 现 出 高 位 下 探 的 态 势, 涤 短 销 售 压 力 也 随 之 增 加, 库 存 量 加 大 涤 短 价 格 高 位 小 幅 回 落, 这 时 涤 短 在 原 料 高 位 的 支 撑 下 惯 性 上 冲

34 各 月 份 平 均 价 行 业 指 导 价 仪 化 每 周 代 理 价 至 10 月 21 日 的 全 年 最 高 主 流 送 到 元 / 吨, 市 场 最 高 价 元 / 吨, 触 及 上 升 通 道 的 顶 部 然 而 不 幸 的 是, 国 庆 节 过 后 棉 花 又 一 次 阶 段 性 暴 跌, 至 1 0 月 底 时, 短 短 的 二 十 几 日 内, 棉 价 下 跌 了 2000 多 元 / 吨, 顺 势 上 冲 的 涤 短 形 成 了 不 正 常 的 价 格 倒 挂, 最 多 时 价 格 倒 挂 1300 元 / 吨 左 右, 下 游 纱 厂 资 金 因 此 大 量 流 向 棉 花, 给 涤 纶 短 纤 销 售 带 来 了 非 常 大 的 影 响 又 加 之 原 料 价 格 开 始 振 荡 下 行 还 有 技 术 方 面 回 调 的 要 求,10 月 下 旬 短 纤 开 始 又 一 轮 下 跌 走 势,11 月 涤 纶 短 纤 价 格 仍 持 续 振 荡 走 低, 缓 慢 下 行 进 入 12 月 以 后, 涤 纶 短 纤 市 场 价 格 逐 渐 启 稳, 又 一 次 接 近 上 升 通 道 的 底 部, 在 技 术 方 面 也 出 现 了 反 弹 要 求, 加 之 原 料 价 格 反 弹 的 配 合, 至 年 底 尾 盘 时 涤 短 出 现 了 小 幅 的 反 弹 走 势, 收 于 元 / 吨 2004 年 各 月 份 直 纺 涤 短 (1.4D 38mm) 销 售 均 价 十 方 聚 酯 行 业 指 导 价 及 仪 化 每 周 代 理 价 如 表 1 所 示, 按 各 月 份 销 售 均 价 计 算 年 平 均 销 售 价 为 元 / 吨, 按 行 业 指 导 价 计 算 年 平 均 价 为 元 / 吨, 按 仪 化 代 理 价 计 算 平 均 年 价 为 元 / 吨 表 十 :2004 年 各 月 份 直 纺 涤 短 (1.4D*38mm 1.4D*38mm) 销 售 均 价 十 方 聚 酯 行 业 指 导 价 及 仪 化 每 周 代 理 价 ( 元 / 吨 ) 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 平 均 * 资 料 来 源 : 中 国 化 纤 信 息 网 2 影 响 2004 年 涤 短 行 情 的 几 个 因 素 (1)2004 年 原 料 价 格 大 幅 攀 升 造 成 涤 纶 短 纤 年 度 性 成 本 推 动 性 上 涨 效 益 明 显 下 滑

35 *( 资 料 来 源 中 国 化 纤 信 息 网 ) 图 20: 年 国 产 PTA 行 情 走 势 图 * 资 料 来 源 : 中 国 化 纤 信 息 网 图 21:2004 年 国 产 MEG 行 情 走 势 图

36 * 资 料 来 源 : 中 国 化 纤 信 息 网 图 22:2004 年 涤 纶 直 纺 短 纤 价 格 现 金 成 本 图 2004 年 涤 短 的 价 格 能 够 走 出 上 升 通 道, 原 因 当 然 来 自 于 原 料 成 本 的 带 动 2004 年 原 料 PTA MEG 在 国 际 原 油 价 格 的 带 动 下, 全 年 走 势 呈 前 半 年 平 稳, 后 半 年 暴 涨 及 高 位 回 落 的 态 势, 具 体 价 格 走 势 如 图 21 图 22 所 示 2004 年 初 时 国 内 PTA 主 流 价 格 在 6300 元 / 吨 左 右,8 月 底 9 月 初 时 达 全 年 次 高 点 元 / 吨, 最 高 时 为 10 月 下 旬 主 流 价 格 8950 元 / 吨, 全 年 涨 幅 42%; 而 MEG 在 年 初 时 价 格 在 元 / 吨, 在 9 月 初 时 主 流 价 格 达 全 年 最 高 点 元 / 吨 左 右,10 月 中 下 旬 时 全 年 次 高 点 元 / 吨,MEG 主 流 价 格 在 元 / 吨 左 右, 全 年 涨 幅 达 29% 涤 短 的 现 金 流 成 本 在 年 初 时 不 足 9000 元 / 吨, 有 一 定 的 利 润 存 在, 直 到 8 月 底 9 月 初 前 后, 由 于 原 料 上 冲 过 快, 而 下 游 需 求 低 迷 则 涤 短 跟 涨 乏 力, 涤 短 企 业 亏 损 凸 现, 涤 短 现 金 流 成 本 曾 一 度 上 升 为 元 / 吨, 此 时 涤 短 价 格 却 在 元 / 吨 左 右, 这 之 后 持 续 了 3 个 月 左 右 的 时 间, 涤 短 吨 丝 销 售 后 会 有 元 / 吨 左 右 的 亏 损, 如 此 长 时 间 和 大 额 的 吨 丝 亏 损, 使 很 多 的 涤 短 企 业 无 力 维 持 生 产, 据 我 们 统 计, 国 内 涤 短 企 业 最 多 减 停 产 有 200 多 万 吨, 已 远 超 过 总 产 能 的 50% 至 12 月 上 半 月 时, 由 于 原 料 进 一 步 的 下 跌, 涤 短 成 本 快 速 下 行, 生 产 又 一 次 进 入 盈 利 区 间, 在 这 一 因 素 的 刺 激 下, 前 期 减 停 产 的 企 业 陆 续 开 出, 至 年 底 收 盘 时, 直 纺 产 能 利 用 率 已 由 最 低 时 的 不 足 50%, 快 速 上 升 为 70% 左 右 涤 短 现 金 流 成 本 与 涤 短 价 格 对 比 如 图 22 所 示 ( 2)2004 年 棉 花 价 格 逐 步 走 低 对 涤 纶 短 纤 价 格 与 需 求 的 负 面 影 响 经 历 了 2003 年 10 月 棉 花 价 格 的 暴 涨 暴 跌 后, 进 入 2004 年 329 棉 花 送 到 均 价 一 直 在 元 / 吨 的 高 位 盘 整 (329 棉 花 送 到 均 价 如 图 19 中 所 示 ), 高 于 涤 纶 短 纤 的 价 格 6000 多 元 / 吨, 由 于 当 时 棉 花 硬 缺 口 仍 然 较 大, 促 使 棉 价 于 1 月 下 旬 开 始 再 次 出 现 反 弹, 至 2 月 中 旬, 涨 至 2004 年 全 年 的 最 高 位 329 级 细 绒 棉 送 到 均 价 涨 至 元 / 吨, 高 于 涤 短 价 格 7000 多 元 / 吨 由 于 涤 短 的 价 格 优 势, 下 游 企 业 用 涤 量 大 大 增 加, 棉 花 的 用 量 大 大 减 少 自 春 节 以 后 由 于 国 际 棉 花 价 格 的 下 跌 使 国 际 国 内 棉 价 的 差 距 拉 大 到 了 2000 元 / 吨, 受 进 口 棉 花 的 冲 击 及 下 游 企 业 弃 棉 用 涤, 国 内 棉 花 价 格 开 始 高 位 回 落, 并 一 直 持 续 的 阴 跌, 这 第 一 轮 的 跌 势 持 续 至 6 月 下 旬, 跌 幅 达 4200 多 元 / 吨, 高 于 涤 短 价 格 差 下 滑 至 元 / 吨 之 后, 市 场 上 出 现 了 对 国 家 出 台 收 储 政 策 的 企 盼, 这 在 某 种 程 度 上 抑 制 国 内 棉 价 的 快 速 下 降, 各 涉 棉 企 业 的 心 态 也 随 之 发 生 改 变, 国 内 棉 花 价 格 止 跌 开 始 振 荡 整 理 持 续 至 十 一 长 假 过 后, 国 内 新 棉 大 批 量 上 市, 季 节 性 的 供 给 压 力 凸 显 棉 价 出 现 全 年 度 第 二 次 急 速 下 跌, 到 10 月 26 日, 国 内 329 级 棉 花 均 价 降 至 元 / 吨, 河 北 天 津 等 地 三 级 棉 的 实 际 提 货 成 交 价 甚 至 降 到 了 元 / 吨 以 下 在 本 轮 价 格 下 滑 过 程 中,10 月 中 旬 前 后 329 棉 价 一 举 跌 破 涤 短 价 格, 成 为 有 史 以 来 的 第 三 次 棉 涤 价 格 倒 挂, 最 多 时 两 者 逆 差 1300 元 / 吨, 使 一 直 以 来 以 价 格 为 优 势 的 涤 短 一 扫 往 日 的 风 采, 其 替 代 作 用 大 大 减 弱, 下 游 纱 厂 用 涤 量 迅 速 萎 缩 至 极 限 低 量 10 月 末 时, 国 家 有 关 部 门 做 出 了 收 储 新 棉 的 决 定, 国 内 棉 花 行 情 再 次 出 现 转 折, 触 底 反 弹 国 家 稳 定 棉 花 价 格 的 目 的 基 本 达 到 新 棉 收 储 计 划 出 台 之 后, 棉 花 价 格 小 幅 回 升 后 一 直 平 稳 运 行,329 级 棉 花 均 价 在 收 储 计 划 出 台 前 后 从 元 / 吨 升 至 元 / 吨, 一 直 到 年 底 都 在 元 / 吨 的 区 间 内 窄 幅 波 动 (3)2004 年 下 游 涤 纱 市 场 跟 涨 乏 力 在 一 定 程 度 上 限 制 了 涤 短 成 本 的 转 嫁 2004 年 国 内 纱 市 纯 涤 纱 销 售 形 势 一 直 不 好, 虽 总 体 价 格 与 涤 短 走 势 相 近, 也 呈 现 在 成 本 型 上 升 通 道 内 纯 涤 纱 的 价 格 走 势 如 图 19 中 所 示 绍 兴 50S 纯 涤 纱 年 初 时 市 场 中 心

37 价 元 / 吨, 至 年 底 时 仅 涨 百 元 元 / 吨 ; 广 东 纱 市 32S 纯 涤 纱 年 初 时 元 / 吨, 年 底 时 微 涨 至 元 / 吨,45S 纯 涤 纱 年 初 时 市 场 中 心 价 元 / 吨, 年 底 时 涨 至 元 / 吨 上 半 年 棉 市 的 暴 涨 暴 跌 对 整 个 纺 织 企 业 都 是 一 个 不 小 的 冲 击, 加 上 国 家 缩 紧 银 根 政 策, 厂 家 的 资 金 压 力 不 断 增 大, 都 希 望 在 下 半 年 纺 织 旺 季 上 有 所 缓 和, 但 今 年 是 旺 季 不 旺, 上 游 原 料 价 格 上 涨, 下 游 织 厂 订 单 不 多, 对 纯 涤 纱 价 格 较 难 承 受, 加 之 10 月 中 下 旬 时 涤 短 与 棉 花 价 格 倒 挂, 下 游 用 涤 量 极 度 萎 缩, 纯 涤 纱 50S 主 要 需 求 之 地 诸 暨 80% 的 织 机 停 产 或 转 织 纯 棉 制 品 就 是 最 好 的 例 证 夏 季 用 电 高 峰, 福 建 多 数 纺 纱 厂 都 是 生 产 纯 涤 及 涤 棉 纱, 是 国 内 中 高 档 纯 涤 纱 的 主 要 生 产 基 地, 但 今 年 因 电 力 紧 张, 福 建 生 产 企 业 都 是 开 一 停 一, 在 用 电 高 峰 期 部 分 当 地 企 业 反 映 这 开 一 都 不 一 定 能 保 证 此 外 浙 江 是 国 内 受 停 电 影 响 最 严 重 的 省 份, 多 数 在 用 电 高 峰 期 是 开 三 停 四, 而 义 乌 的 生 产 企 业 则 连 续 被 迫 停 电 达 半 个 多 月 之 久 电 力 紧 张 开 机 率 大 幅 下 降 导 致 涤 纱 产 量 的 大 幅 下 降 当 电 力 紧 张 得 到 缓 解 时, 涤 纱 厂 家 又 普 遍 处 在 无 利 状 态 下 经 营, 厂 家 又 不 得 已 地 减 停 产 使 涤 纱 总 产 量 有 不 同 幅 度 的 下 降, 所 以 市 场 供 应 量 一 直 相 对 较 低, 尽 管 价 格 随 成 本 不 断 上 涨, 但 纯 涤 纱 还 时 而 出 现 供 不 应 求 的 局 面 ( 二 )2004 年 涤 纶 短 纤 生 产 投 资 情 况 1 产 量 和 消 费 逐 年 持 续 增 长 从 表 11 和 图 23 可 以 看 出, 近 年 来, 我 国 涤 纶 短 纤 产 量 持 续 快 速 增 长,2004 年 较 2003 年 产 量 增 长 了 24.5%, 较 2000 年 产 量 增 长 了 123%,2004 年 各 月 份 产 量 情 况 如 图 24 所 示, 较 1997 年 增 长 了 246% 从 上 表 可 以 看 出, 随 着 我 国 经 济 持 续 快 速 增 长, 国 内 居 民 消 费 能 力 不 断 增 长, 国 内 涤 纶 短 纤 消 耗 量 总 体 呈 逐 年 增 长 态 势, 除 年 出 现 了 小 幅 波 动 外,2004 年 表 观 消 费 量 较 2003 年 增 长 了 6%, 较 2000 年 增 长 了 46.88%, 较 1997 年 增 长 了 107.7% 表 十 一 : 近 几 年 我 国 涤 短 产 能 产 量 进 出 口 及 表 观 消 费 年 份 1997 年 底 1998 年 底 1999 年 底 2000 年 底 2001 年 底 2002 年 底 2003 年 底 2004 年 底 产 能 总 计 产 量 总 计 产 能 利 用 率 进 口 量 出 口 量 表 观 消 费 量 注 :1 涤 短 产 能 和 产 量 包 括 直 纺 切 片 纺 和 回 料 纺 短 纤 2 产 能 利 用 率 取 当 年 产 量 除 以 当 年 产 能 和 上 一 年 产 能 的 平 均 值 * 资 料 来 源 : 中 国 化 纤 信 息 网