供应面有望转向宽松供需面决定 LLDPE 走势今年市场尤为关注布伦特原油以及美国原油期货之间的溢价长久以来, 欧美原油价格几乎是同步上涨或者下跌, 而美国 NYMEX 原油期货通常比布伦特原油期货贵出几美元然而近几年, 中东的动乱形势与美国页岩气的革命彻底打破了这种关系, 使得二者之间的价差越

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玺佑孟
7 years ago
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1 能源化工板块原油供应面有望转向宽松供需面决定塑料走势谢祥华新晟期货研发中心内容提要象原油库存减少以及中东地区的局势再度陷入动荡市场供需宽松局势仍将持续基本面使国际油价承压页岩油产量激增将成为2014年影响油价的单一最重大因素中国经济增长保证全球原油需求市场供给走紧亚洲乙烯现货报价稳步飙升 PE库存仍处于低位预期LLDPE期价继续呈现 V 型走势 NYMEX原油期货价格稳步走升从近4年国际油价的走势来看,2010到2012年国际原油年均价逐年攀升,但截至目前的2013年均价比上一年有所回落䈌㩰䊣 ㅰ㸿年市场供需宽松局势仍将持续基本面使国际油价承压美国退出宽松货币政策也将抑制国际油价走高中东地区地缘政治局势对国际油价的影响也将弱化我们预计以布伦特为代表的国际油价将小幅回落布伦特原油年均价为美元桶在美国经济超预期增长美国运输瓶颈明显改善的带动下代表美国市㛋䊣䊣䊣䊣䊣䊣䊣䊣䊣㛋䊣䊣䊣䊣 ~110 / 场的WTI原油价格也将缓慢回落预计WTI原油年均价为第一部分页岩油革命和中东区域局势是 2014年油价的风向标 90~100美元/桶两地油价差将进一步缩小图1 两地原油价格走势及价差于年初水准维持在90-110美元/桶区间内波动不过 NYMEX原油期货在2013年夏季有过一波高峰一度触及2011年5月以来高位112.20美元/桶随后原油价格冲高回落美联储 (FED) 主席伯南克 (Bernanke) 在 6 月 20 日丢下一枚重磅炸弹或最早于年内开始缩减量化宽松(QE)措施令整个金融市场震惊原油期货价格短暂受挫但进入下半年之后伴随着美国经济呈现持续复苏迹 54 新晟期货总第52期ゼ㠻 ㆂ㰄ゼ㑍㿙㔸㲹䊎䇮㠻 ㆂ㰄ゼ㑍㿙 :7,䊎䇮 2013 年年末的美国 NYMEX 原油期货价格基本持平资料来源 Wind资讯

2 供应面有望转向宽松供需面决定 LLDPE 走势今年市场尤为关注布伦特原油以及美国原油期货之间的溢价长久以来, 欧美原油价格几乎是同步上涨或者下跌, 而美国 NYMEX 原油期货通常比布伦特原油期货贵出几美元然而近几年, 中东的动乱形势与美国页岩气的革命彻底打破了这种关系, 使得二者之间的价差越来越捉摸不定今年这种趋势出现逆转, 新输油管道从美国石油定价中枢库欣运走原油, 缓和了当地的供应过剩, 使布伦特原油期货与美国 NYMEX 原油期货的溢价从 2 月的 23 美元降至 7 月时的接近零, 之后 NYMEX 原油价格甚至超过布伦特原油但令人想不到的是, 今年下半年美国炼油厂对原油需求不如预期, 一定程度上造成库欣的原油库存意外大增, 又使美国 NYMEX 原油期货比布伦特原油期货更便宜了最新的价差水平接近 12 美元, 而在过去十年里这一价差为 3.93, 逐渐扩大的价差表明美国对伊朗伊拉克和利比亚的石油依赖度降低了很多一石油需求或超预期 2013 年油市整体维持平衡, 供需格局虽然延续偏宽松状态, 但相较于 2012 年有显著缓解, 四季度全球原油市场再现供需缺口, 这也是近 18 个月以来首次从历史上来看, 原油的消费一般与经济增速呈较明显的相关性, 在过去的 20 年间, 经济的增长成为原油新增需求的主要推动力,2013 年全球原油消费缓慢回升, 我们预期这一趋势将延续至 2014 年, 在经济复苏的大背景之下, 原油消费亦将呈现同步回升我们预计, 强周期性的原油需求在 2014 年将延续回升势头国际能源署 12 月 11 日发布报告称, 考虑到美国方面的消费量反弹至五年以来的最高水平, 全球需求会在 2014 年有每天 120 万桶的增长, 至每天 9240 万桶, 相当于 1.3% 的增幅, 将会相比之前的预期高出很多这个最新的估算结果要高于上个月报告中给出的每天 24 万桶的增长预期初步数据显示, 美国燃油用量在 11 月增长至每天 2000 万桶以上, 也是 2008 年以来首次达到这个规模虽然国际能源署提高了石油输出国组织需要增加的原油供应量的预期, 但是报告也承认, 为伊朗出口石油的重返市场预留空间, 对组织内其他石油生产国来说可能是一个挑战国际能源署在报告中指出, 相当强劲的经济复苏以及美国国内更低的汽油价格都帮助刺激了这个世界最大石油消费国的需求另一方面, 报告也指出, 随着需求从第二季度开始结束连续八个季度下降的趋势再度扩张, 绝大多数工业化国家的石油产品库存都大幅下降报告指出, 其成员国内的石油和精炼产品库存在 10 月时候是 27 亿桶, 相比五年均值要低 1970 万桶二伊朗产量的回归将给其他石油生产国带来影响 IEA 近期在报告中将市场对欧佩克的需求预测提高了 20 万桶 / 天, 至 2930 万桶 / 天不过这仍低于欧佩克目前产量根据欧佩克早前公布的报告, 受利比亚产量波动影响, 该组织 11 月的产量降至 2011 年中以来的最低水平, 至每日 2970 万桶, 相比 10 月减少了每日 23 万桶, 这已经是欧佩克连续第四个月产量下滑图 2: 全球原油需求量变化图 ( 季 ) 图 3:OPEC 原油产量数据总第 52 期新晟期货 55

3 能源化工板块欧佩克部长级会议 12 月 4 日在维也纳总部举行, 欧佩克决定将继续维持目前每天 3000 万桶的原油产量限额不变会议主席科威特石油大臣穆斯塔法贾西姆谢马利在开幕讲话中称,2014 年全球经济增速预计将由今年的 2.9% 增至 3.5%, 世界石油日需求量预计将增加 100 万桶包括北美和巴西等在内的非欧佩克成员国 2014 年石油供应预计每天将增加 120 万桶作为欧佩克最大的石油供应国, 沙特一直维持高产欧佩克月度报告显示,11 月沙特石油产量未发生变化, 维持在每日 975 万桶在伊朗产量下滑叙利亚罢工事件影响产量的时候, 沙特均用高产量维持了欧佩克的石油供应 11 月 24 日, 伊朗与六国在瑞士日内瓦就解决伊朗核问题达成一项阶段性协议根据协议, 伊朗承诺停止进行 5% 浓度以上的铀浓缩, 并废止其 20% 的铀浓缩材料等美国则承诺放宽对伊朗总价约 70 亿美元的制裁措施同时, 六国承诺不再对伊朗出台新制裁举措放宽制裁其中就包括石油出口禁令在此之前, 受禁运影响, 伊朗石油产量及出口量大幅下跌, 产量从欧佩克第二跌至第六 IEA 认为, 放松制裁并不会令伊朗立即恢复往昔的地位伊朗 11 月石油日产量为 85 万桶, 比上个月增加了 8.9 万桶但伊朗 11 月船运石油出口量则下降至 22 万桶, 上个月为 37 万桶石油制裁令伊朗石油出口几乎没有任何增长空间即便制裁得到解除, 任何有实质意义的产量或出口增长都需要很长一段时间才能实现上游石油产业需要更多投资, 伊朗想要恢复元气尚需时日近日有报道称, 利比亚多个出口终端遭遇的阻碍原本会解除, 但叛军领导人最终拒绝重开港口普氏能源新闻部全球主管约翰金斯顿认为, 这一消息增加了利比亚恢复产能的不确定性由于利比亚的不确定性, 对欧佩克未来石油产出进行预测将变得困难除了利比亚, 尼日利亚科威特阿联酋以及委内瑞拉产量都有小幅下降三页岩油产量激增, 将成为 2014 年影响油价的单一最重大因素页岩油革命以来, 美国原油产量从 2012 年开始出现突破性上升, 但同期美国国内燃料消费量并没有明显的趋势性变化, 仍保持在原油区间内随季节性波动, 因此, 美国原油净进口量逐年下行, 进口依存度不断降低预计 2014 年美国原油产量将提升至 850 万桶 / 天, 较 2013 年再增长 100 万桶 / 天页岩油开采依旧占据产量增长的绝大部分, 而墨西哥湾海上原油生产将从 2013 年的平均 130 万桶 / 天提升至 2014 年的 140 万桶 / 天图 4: 美国石油产量增长创全球之最资料来源 :BP 美国能源信息署于 12 月 16 日发布年度能源前景报告, 大幅上调对美国原油产出的年度增长预估, 称在页岩油采掘的支持下, 美国原油年均产出料将在 2016 年之前增加 80 万桶 / 日, 并在 2016 年达到 950 万桶 / 日, 仅略低于 1970 年 960 万桶 / 日的纪录高位 10 月份美国原油产量超过进口量, 为 1995 年年初以来首次, 这标志着美国开始减少对外国原油供应的依赖 EIA 预测, 原油月度产量会在 2014 年第四季度达到顶峰的 800 万桶 / 天, 这也是 1998 年以来的最高水平 ; 原油净进口会在 2014 年第四季度降到 700 万桶 / 天以下, 这是 1995 年以来的第一次这一预测变化的主因在于美国国内原油产量的增加, 尤其是北达科他州和得克萨斯州的页岩和其他致密岩地层能源分析师指出, 美国页岩油产量激增, 将成为 2014 年影响油价的单一最重大因素, 即便明年全球石油需求大量增长, 但预计供应增速仍将超过消费德国联邦情报局 (BND) 的一份分析报告中称, 美国页岩气热潮对全球市场的影响想象中的更大, 页岩气热潮将对能源价格造成的影响或令使原油价格跌至 80 美元 / 桶 56 新晟期货总第 52 期

4 供应面有望转向宽松供需面决定 LLDPE 走势另外, 致密油使得美国石油自给度大幅提高, 而出口禁令则导致供应过剩, 库存堆积令 WTI 价格受压, 打击本土石油开发商的投资意愿, 影响就业增加, 成为美国能源复兴的巨大阻碍如果美国开放原油出口, 理论上可能影响全球油价进一步来讲, 汽油和燃料价格也将走低四中国经济增长保证全球原油需求根据美国能源署 (EIA)11 月的报告显示,2014 年全球液体燃料日均消费量为 8920 万桶, 较 2013 年增加 110 万桶, 其中, 中国将成为拉动全球液体燃料消费增长的主要引擎,2014 年日均消费增量为 43 万桶, 占据全球增量的近 4 成并且, 随着美国国内原油自给率的提升, 中国已经成为全球最大的原油净进口国, 其经济增长的速度将极大的影响原油的需求另外, 国际能源署 (IEA) 同样预计,2014 年中国国内的石油产品消费量仍将稳步增长近 3.7%, 增速与今年的 3.8% 大致相当图 5: 中国原油需求量利用率上升 1.2%, 至 92.7% 为连续第四周减少, 降幅大超预期虽然库存在下降, 但是库存量远高于五年同期平均范围上限图 6: 美国原油库存也位于历史高位 ( 千桶 ) 图 7: 原油交割地库欣原油库存情况 ( 千桶 ) 资料来源 :IEA 五原美国油库存处于历史高位除了预期页岩油增产之外, 美国现在的原油库存也位于历史高位, 美国能源信息署 (EIA)12 月 27 日公布的数据显示, 美国原油库存在 12 月 21 日当周减少 470 万桶, 至亿桶, 预期为减少 230 万桶, 为连续第四周减少, 降幅大超预期 ; 汽油库存减少 61.4 万桶, 至亿桶, 预期为增加 130 万桶 ; 精炼油库存减少 190 万桶, 至亿桶, 预期为减少 40 万桶 ; 精炼厂设备六投机资金做多热情高涨全球充裕的流动性使得投资者频繁变换投资策略, 导致其持有的净多头寸大幅波动投机偏好是导致国际油价宽幅波动的直接因素 2013 年非商业席位在 NYMEX 交易所持有的净多头占比远高于 2012 年, 此数据显示大型投机商 2013 年对于国际原油的上涨信心较 2012 年大增其中重要的原因在于中东供应问题频出, 而进入 2014 年, 市场对中东问题炒作热情度或将下降, 投机资金流入对原油的偏好或将收敛, 在此背景下国际油价重心很可能下移总第 52 期新晟期货 57

5 能源化工板块图 8:CFTC 持仓情况七投行 2014 年原油价格的预期 : 机构 ( 单位 : 美元 / 桶 ) 美国 NYMEX 原油高盛集团布伦特原油巴克莱银行德国商业银行美银美银法国兴业银行摩根士丹利汇丰银行 / 100 挪威银行 / 102 第二部分 LLDPE 将继续呈现季节性特点在宏观经济弱势运行的大背景下,2013 年工业品价格整体表现较为低迷相比之下, 塑料表现还算可圈可点 LLDPE 全年呈现 V 型反转走势, 趋势较为明显虽然春节前 LLDPE 期价快速攀升, 但年后开始快速下跌, 在 4 月中旬创下了年内最低点后, 开始缓慢抬升在石化企业停产保价政策下,LLDPE 开始了慢牛行情, 虽然期间几次调整, 但整体上行趋势不改, 价格重心不断抬升我们认为,2014 年供需结构的变化将主导 LLDPE 的趋势行情其中, 市场偏紧的供应面有望转向宽松一全球经济复苏明年或加快, 国内风险积累 2013 年, 世界经济增长依旧乏力, 全球经济增长率几乎逊于最保守的预期大多数发达经济体缓慢地向经济复苏迈进, 艰难地寻找并落实正确的经济发展政策同时, 部分新兴经济体遭受着新的来自于内外部的不利影响, 阻碍它们将连续数年的经济高速发展延续下去尽管如此, 全球经济在今年下半年的积极表现预计将在一定程度上帮助明年的世界经济获取增长动力事实上, 根据联合国相关机构的预测, 全球经济可能将在 2014 年呈现 3% 的经济增长率, 显著高于 2013 年 2.1% 的经济增长预期美联储将逐步缩减债务购买规模即缩减量化宽松发达国家的货币政策在未来两年内将基本保持宽松, 为全球金融业和实体经济创造良好的发展环境此外, 欧洲和美国的财政紧缩计划预计将缩减以减轻对经济增长的拖累发展中国家中的大型经济体如巴西中国印度和俄罗斯已成功改善过去两年它们所经历的经济增速放缓的状况在某些情况下, 经济增速甚至出现提升与此同时, 非洲的经济增长前景依旧相对乐观, 愈发有效的经济治理措施和较高规模的基建投资足以适应国家的城市化发展与其它新兴经济体相比, 中国受到的外部冲击相对较轻但经济增长风险同样出现上升风险上升的因素包括影子银行日益上升的地方政府债务规模房地产泡沫以及普遍的产能过剩明年国内经济或以控制风险, 保增长为主我们认为, 在外部经济复苏的带动下, 原材料价格波动有利于增加 LLDPE 的投资机会, 但供需仍然是决定性因素,2014 年期价还将呈现季节性走势二产能集中释放,MTO 比例增加 2011 年以来, 我国聚乙烯上游石化企业步入窘局在需求增速骤降的同时, 聚乙烯供给压力迅速提升一是海外廉价产品大量涌入中东和北美聚乙烯产品的成本均大幅低于国内, 对国内市场造成巨大压力二是国内煤制烯烃 (MTO) 项目逐渐投产近年来国内煤化工成本优势不断凸显, 生产技术逐渐成熟, 对石脑油路线装置构成严峻挑战三是石脑油路线装置集中投放石化装置投资量大建设时间长, 先前在行业景气时投资开工的聚乙烯项目, 目前进入集中投放期从 2011 年开始, 国内石化企业聚乙烯板块进入严重亏损状态石化企业不得不采取限产保价的消极避让策略 : 一方面对现有产能延长检修时间, 另一方面则不断延 58 新晟期货总第 52 期

6 供应面有望转向宽松供需面决定 LLDPE 走势表 1:2013 年底年聚乙烯 (PE) 产能扩张规划扩产计划产品扩能 ( 万吨 ) 投产时间全密度一线扩能 10 万吨 2013 年 10 月全密度二线扩能 10 万吨 2013 年 10 月 HDPE 年底 LLDPE 年底 LLDPE 年 LLDPE 年 HDPE 年 LDPE 年后新产能投产和扩建的步伐, 从而导致近两年来国内聚乙烯产量和开工率双双低位徘徊该策略虽然短期内减少了石化企业的亏损额, 但也使产品市场占比不断萎缩为了实现长久发展, 未来石化企业将向差别化功能化以及高端牌号转型升级 2013 年期间, 我国 PE 总体新增产能为 90 万吨左右, 而其中 LLDPE 新增产能约为 30 万吨 ( 含全密度装置 ) 2014 年预计全年共有 230 万吨 PE 装置扩张计划其中, 福建联合今年 10 月 PE 装置开始检修伴随各自扩能 10 万吨 / 年, 预计 2013 年 12 月中旬重新开工 ; 四川石化 HDPE 装置和 LLDPE 装置开车时间推迟至年底我们可以注意到, 蒲城城新能源陕西榆林和久泰能化将要上线的是煤制烯烃装置, 而传统的石脑油制聚乙烯新增产能越来越少与石脑油生产的 PE 相比, 煤制 PE 品质稍逊, 但成本更低, 有助于改善煤供应过剩情况目前中石油中石化集团外的装置规模并不大, 但随着煤制烯烃规模扩大, 将有可能影响到中石化中石油的定价能力, 这将使得 LLDPE 远期价格承压不过, 根据行业内部人士透露, 煤质烯烃装置产品出现最早也要到 2014 年下半年, 因此我们预计,2014 年上半年供应压力仍然不大, 到下半年供应压力将逐步凸显三全球乙烯供应方式将加快转变据 RnR Market Research 最新研究报告预计, 未来几年全球乙烯市场将继续扩张, 市场规模由 2012 年的亿美元攀升至 2017 年的亿美元, 年均增长率为 6.2% 亚太地区将继续担当全球乙烯工业增长引擎, 预计其市场规模将由 2012 年的亿美元增长至 2017 年的亿美元, 年均增长率为 7.2% 北美则紧随其后, 市场规模由 2012 年的亿美元增长至 2017 年的约亿美元, 年均增长率为 4.3% 亚太地区继续成为新增乙烯产能集中地区, 产能将从 2012 年的 4967 万吨增至 2017 年的 6740 万吨, 年均增长率为 6.3% 亚太地区将继续主导乙烯市场, 主要基于以下两个原因 : 中国巨大市场对聚乙烯和环氧乙烷需求仍继续保持较大增幅虽然全球经济处于衰退期, 但中国市场仍然较为活跃另外, 亚太地区走出经济衰退相对较快, 因而造成需求损失较小消费乙烯的主要行业包括聚乙烯环氧乙烷二氯乙烷和乙苯, 这些需求占到 2012 年全球乙烯消费量的 94% 图 9: 全球 LLDPE 产能及产量资料来源 :ICIS Consulting 图 10: 全球 LLDPE 实际需求量资料来源 :ICIS Consulting 随着中东地区推出大量新增产能计划, 北美页岩气提供的廉价乙烷原料推动着北美聚烯烃生产商增加乙烯和聚乙烯产能, 全球聚烯烃市场竞争会更为激烈总第 52 期新晟期货 59

7 能源化工板块四市场供给走紧, 亚洲乙烯现货报价稳步飙升原油对塑料走势的影响减弱, 我们发现,2011 年以来,LLDPE 与 WTI 的相关性大幅降低,2013 全年, 两者的相关系数仅在 0.05 左右所以我们重点分析产业链, 特别是乙烯单体和石脑油的价格走势图 11: 亚洲乙烯价格大幅上扬由于供应紧张, 亚洲乙烯现货价格呈现上涨趋势主要是亚洲地区众多大型乙烯生产装置相继进入停车检修期, 这直接导致了亚洲乙烯装置开工率下调其次, 外来乙烯船货供给延期进一步加剧了该地区供不应求的局面亚洲乙烯和丙烯供应偏紧程度将持续至 2014 年一季度, 因为该地区有多个乙烯装置将进行计划停机检修 2014 年首季度是亚洲乙烯装置停车检修高峰期日本旭化成将在明年 2 月关闭其在水岛的 47 万吨 / 年裂解装置, 停检 55 天而日本昭和电工也将在 3 月中旬开始对位于大分的 69.5 万吨 / 年石脑油裂解装置停产检修, 计划检修时间为 3 月 13 日至 4 月 25 日韩国乐天化工预计也将在 3 月对其位于大山的裂解装置进行检修, 其石脑油原料裂解装置, 拥有乙烯产能 100 万吨 / 年, 丙烯产能 50 万吨 / 丙烯, 预计将停机 4 天消息人士称, 该公司还计划在 5 月份对其位于丽水的裂解装置作为期 4 天的简单检修, 包括 100 万吨 / 年的乙烯和 48 万吨 / 年的丙烯生产能力中国上海赛科石化正在考虑明年 3 月份关闭其石脑油裂解装置进行计划检修, 该裂解装置包括乙烯产能 110 万吨 / 年和丙烯 50 万吨 / 年我们预计 2014 年上半年亚洲乙烯装置停车检修力度加大将导致乙烯单体价格大幅上涨五 2013 年供需差距持续扩大, 支撑连塑创新高 2013 年年初, 市场普遍预计新增装置投产, 产能难被消化, 需求疲弱, 供大于求但最终 2013 年的市场整体表现为连续上涨, 这主要是石化的停产检修以及需求保持良好增速造成的 2013 年 11 月乙烯产量为万吨, 环比产量持续增加 8 9 月产量为 2013 年至今以来最低产量,10 月产量环比大幅增加 22 万吨 2013 年 1 11 月累计生产万吨乙烯, 基本和 2012 年全年产量持平, 累计同比增长 8.4% 图 12: 国内乙烯产量图 13: 国内乙烯产量 ( 累计值 ) 进入 2013 年以后, 乙烯产量同比增速呈现持续上行态势, 下半年尤其是进入第四季度后增速明显提升,10 月同比增速最高达到 16.8%, 预计全年增速在 9% 左右行业开工率也从 2012 年的 89% 提升至 2013 年的 96% 进口方面,2013 年 1 10 月累计进口 140 万吨, 累计同比增加 23% 2013 年乙烯进口依存度多数在 9.2% 9.8% 之间截至 10 月份, 中国从新加坡沙特泰国韩国累计进口量分别为 44.8 万吨 43.2 万吨 29.6 万 60 新晟期货总第 52 期

8 供应面有望转向宽松供需面决定 LLDPE 走势吨 14.2 万吨新加坡新增 130 万吨的装置在 2013 年 6 月份开始投产目前来看, 新加坡是亚太地区非常重要的一个出口国,2013 年 9 月份中国从新加坡的线性进口量高达 7.2 万吨, 后期因埃克森美孚一期装置进入检修, 进口有所下降由于目前东盟自由贸易协定约定, 来自泰国和新加坡的线性塑料进口关税为 0, 同时泰国也有新增产能的释放, 泰国也是一个重要的来源国除了新加坡复产外, 东南亚泰国 PTT 马来西亚国油的裂解装置及下游塑料装置均在 2013 年 12 月检修后重启, 预计进口量将会有较大幅度的增加六 2014 年 PE 需求保持平稳增长态势图 14: 国内乙烯产量 ( 累计值 ) 需求方面,2013 年 11 月中国塑料制品产量为万吨, 环比增加 2.87%, 同比增长 5.32%, 较 10 月同比增速下滑近 3 个百分点 1-12 月中国塑料制品累计产量为万吨, 累计同比增长 7.13%, 较 1-10 月同比增速呈现小幅回落的态势其中出口需求方面,1-11 月中国塑料制品出口累计出口万吨, 较去年同期增长 5.6%, 增速小幅回升, 为连续第二个月的回升分项来看, 部分塑料制品受季节性消费提振, 出现不同程度的增长 11 月塑料薄膜产量增加至万吨 ( 含农膜万吨 ) 环比增长近 7 个百分点 ; 日用塑料制品产量为万吨较 10 月增加 3.5 万吨, 增幅为 8.1%; 塑料人造革产量为万吨, 环比增长 6.84%; 泡沫塑料产量在房地产步入淡季, 产量环比减少 30.52% 至万吨七 PE 库存仍处于低位石化库存是影响塑料价格走势决定性作用 2013 年 4 月中旬至 11 月份, 石化工厂库存持续低位, 这使得塑料价格易涨难跌,12 月中旬开始大幅攀升后续库存会如何演绎, 仍将是决定塑料价格涨跌的关键图 15:PE 现货库存与中国塑料价格指数对比图资料来源 : 中塑资讯图 16: 交易所仓单注册情况 PE 库存从 2011 年 4 季度开始明显去化 2012 年, 库存大幅下降了 66% 反映出,2012 年 PE 实际消费量增速应快于 3.6% 2013 年以来,PE 库存保持低位且相对平稳因此,2013 年 1~10 月的实际消费量增速应低于 9.3% 即, PE 表观消费量的大幅恢复反映了一轮库存周期目前,PE 库存仍处于低位, 显示市场参与者对宏观经济谨慎的态度, 预计 2014 年 PE 需求保持平稳增长态势但不排除贸易商和加工企业预期突然好转, 看好乙烯和 PE 价格走势, 大量囤积库存, 使得 PE 库存上升, 进而导致 PE 表观消费量增速继续超出实际消费量呈现高增长总第 52 期新晟期货 61

9 能源化工板块八 LLDPE 现货价格稳步走高去年年底, 在中国经济向好预期的带动下, 国内股市及商品均出现了一波明显的上涨行情, 连塑期现价均走高下游及贸易商大肆囤货, 整体产业链迅速完成补库然而,2013 年春节过后, 经济向好预期落空, 加之产业链库存高企及石化春节期间库存的累积,LLDPE 现货价格自高点明显回落, 市场进入痛苦的降价去库存周期并一直延续至 4 月中旬随着石化库存的大幅下降以及抚顺石化大庆石化及其他装置的停车检修,5 月份开始国内 LLDPE 供应出现了阶段性的短缺, 从而促使现货价格持续走高, 当时的主力 1309 合约自年内最低 9500 元 / 吨的水平一路上涨至 8 月底最高的近元 / 吨, 累计涨幅高达 3000 元 / 吨国庆假期之后, 福建联合 80 万吨装置的检修进一步促使国内现货价格走高, 华南率先站上元 / 吨的近几年同期高点图 17: 华南地区部分石化企业出厂价图 18: 华南地区 LLDPE 现货价格走势总结来看,2013 年石化库存偏低装置意外停车导致供应短缺以及期货持续贴水造成了 LLDPE 价格年内的上涨行情九连塑 2014 年何去何从? 2013 年, 在全球经济再平衡的背景下, 主要国家 / 经济体都面临着应对外部环境变革与本国经济结构调整的挑战展望 2014 年, 在全球经济增长复苏确定性增加的背景下, 美国经济增长将有所提速, 欧洲将走出衰退, 实现温和增长, 而日本的经济增长则很可能在今年的基础上有所放缓, 具体情况将取决于安倍政府刺激政策的后续效果总体而言,2013 年全球经济复苏趋势明显, 我国宏观经济的外部环境有所改善我们认为, 中东原油供应复苏页岩油气革命将使国际原油价格重心下移, 上游原料对 LLDPE 成本支撑趋弱 ; 明年整体供需面不管是全球还是国内都相对平衡最大的不确定性来自于石化企业的装置运行情况 2013 年中石油中石化均采取停产保价低库存的策略, 保持企业利润, 也使得现货价格重心不断上移这也是 LLDPE 期价长期处于贴水的重要原因高贴水造成期价易涨难跌我们预期 LLDPE 期价继续呈现 V 型走势春节前, 期价在库存偏低, 供应并未大幅增长的支撑下, 仍将强势 ; 年后将逐步回落, 二季度或者三季度将是年内低点而进入下半年, 由于农膜消费的旺季逐步来临, 需求将支撑期价走强预计全年震荡区间在元 / 吨, 价格重心将比 2013 年有所下降 62 新晟期货总第 52 期

2014 年上半年全球石油供应继续增长, 仍保持在日均 9000 万桶以上, 主产区 OPEC 原油产量在上半年出现下降, 非 OPEC 地区尤其是美国石油产量的增长较为明显, 机构预计下

2014 年上半年全球石油供应继续增长, 仍保持在日均 9000 万桶以上, 主产区 OPEC 原油产量在上半年出现下降, 非 OPEC 地区尤其是美国石油产量的增长较为明显, 机构预计下供应面有望转向宽松, 煤化工将压制连塑期价谢祥华新晟期货投资咨询部内容提要原油高位回落, 下半年整体供需或偏宽松煤制烯烃的产能投放将压制 LLDPE 期现货价格关注塑料跨期跨品种套利机会下半年 LLDPE 走势或冲高回落一原