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再盍
5 years ago
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1 須經專人說明歐洲股債投資曙光乍現? 還是二次衰退再臨? 施羅德投信投資長陳朝燈

2 施羅德投資的全球經濟展望繼 7 月份下修後,8 月 19 日再下修全球與美國經濟成長率基本看法雙速成長世界假設 1 通膨居高不下假設 2 新興市場硬著陸 68% 18% 15% 全球經濟成長 4.3% 3.1%(3.3%) 3.5% 2.9% 2.4% 2.7% 2.7% 新興市場經濟成長 7.6% 6.0% 6.0%(5.5%) 5.0% 4.0% 5.0% 3.5% 美國經濟成長 2.9% 1.8% (2.6%) 2.9%(3.2%) 2.4% 2.0% 2.5% 3.0% 新興市場 CPI 5.2% 7.2% 5.8% 8.2% 8.6% 7.7% 4.8% 全球 CPI 2.7% 4.2% (3.9%) 3.2% (3.5%) 4.6% 5.1% 3.8% 2.3% 美國聯邦利率 0.25% 0.25% 0.25% (1.5%) 0.75% 2.00% 0.25% 1.25% 布蘭特油價 ( 美元 $) (113.3) (110.01) Source: Schroders, 19 Aug Performance shown is past performance. Past performance is not a guide to future performance. The value of investment can go down as well as up and is not guaranteed. The opinions stated in this presentation include some forecasted views. We believe that we are basing our expectations and beliefs on reasonable assumptions within the bounds of what we currently know. However, there is no guarantee that any forecasts or opinions will be realized. Schroders economists and members of the Cyclical Market Forum develop and vote on Schroders view, which is the Base Case Scenario and two alternative scenarios.

3 世界景氣趨勢轉下, 樂觀預期轉弱 2

4 歐洲部分已經掉至長期帄均之下 3

5 連最強的德國製造業與服務業趨勢都轉為下滑 4

6 主要經濟體 PMI 均跌至瀕臨景氣分水嶺 5

7 OECD 領先指標轉下, 中國及歐洲最為明顯 6 資料來源 : OECD 新聞稿,

8 中期調整循環啟動近期經濟數據疲弱引發市場憂慮全球工業產出的成長動能於近期減緩經濟復甦進入初期和中期循環時通常減緩 Source: Reuters Ecowin Pro, BofA Merrill Lynch Global Commodity Research, 2011/8/17.

9 個人消費減緩成為美國經濟最大隱憂 8 資料來源 : 美國商務部,

10 熊市再現? 自高點以來的全球股市下跌幅度, 似乎已反映了 30% 機率的經濟衰退看法美股幾近熊市歐股已入熊市亞股接近熊市拉美已入熊市第一次希臘事件愛爾蘭事件葡萄牙事件雷曼兄弟事件 Source: Bloomberg, JP Morgan, as of 18 August 2011

11 熊市再現? 投資級債券息差 (OAS) 擴大美國公債市場反映經濟衰退的看法 10 年期公債殖利率一度跌破 2%, 利率曲線趨於帄坦第一次希臘事件愛爾蘭事件葡萄牙事件高收益債券息差 (OAS) 擴大雷曼兄弟事件 Source: Bloomberg, as of 18 August 2011 Source: BofA Merrill Lynch Global Research, 19 Aug, 2011

12 Risk off 還未到恐慌 VIX 指數彈升, 但恐慌性仍低於里曼兄弟倒閉事件時的水準美國高收益債券 5 年期 CDS 上揚, 但仍遠低於里曼兄弟倒閉事件時的水準雷曼兄弟倒閉第一次希臘事件愛爾蘭事件葡萄牙事件第一次希臘金援高收益債券 CDS 雷曼兄弟事件投資級債券 CDS Source: Bloomberg, 18 August 2011

13 Risk off 還未到恐慌目前並沒有流動性凍結問題, 顯示市場震盪主要是因歐美 Q2 經濟幾乎零成長且對歐美政府執行力信心不足所致不同於 2008 年, 銀行間信貸市場和流動性穩定但歐洲主權債問題變得較嚴重金融流動性凍結危機目前並無金融流動性凍結的問題 Source: Morgan Stanley, 17 August 2011

14 要注意歐元債信危機蔓延雖然義大利和西班牙 10 年債利率重返 4% 水準, 但歐洲金融類股 5 年期 CDS 價格卻已突破里曼兄弟倒閉事件時的水準 ; 歐洲央行借貸美元給一家歐洲銀行, 解其借不到美元的燃眉之急德法不同意發行歐元區債券且準備於 2012 年課徵金融交易稅第一次希臘金援愛爾蘭金援希臘二次金援葡萄牙金援雷曼兄弟倒閉 Source: Bloomberg, 18 August 2011

15 歐元債信危機蔓延? 歐元 Libor 成本明顯上揚, 且更甚於美元 Libor 歐元美元 3 個月期 SWAP 價格漲了一倍德法不同意發行歐元區債券且準備於 2012 年課徵金融交易稅第一次希臘金援愛爾蘭金援歐洲金融業再度透過歐洲央行隔夜拆款融通資金歐洲央行再度借貸美元予金融業者雷曼兄弟倒閉 Source: Bloomberg, RBC Capital Markets, data as of 18 Aug 2011

16 銀行從金融風暴中學到教訓, 強化資本結構 15

17 但七月中歐洲銀行壓力測詴, 僅有八家不及格資料來源 : 永豐金控,

18 但 PIIGS 若違約, 歐洲銀行業可能再出現系統風險資料來源 : 永豐金控,

19 希臘再度獲得金援, 但歐債問題解決了嗎? 18

20 年底前 PIGS 仍有眾多債務尚待融通 19

21 4400 億的 EFSF 難以救援 3 兆歐元的債務危機 % of nominal GDP 30% 25% 20% 23% 27% 21% 21% 18%18% 22% 24% 19% 18% 26% Government debt refinancing Italy Spain 667 1,441 15% 10% 15% 9% 10% 11% 12% 13% Belgium Greece % 0% Portugal Ireland Grand total of 3.1 trillion!! -5% '10 Greece '10 Ireland '10 Italy '10 Portugal '10 Spain '10 Belgium Principal Interest/coupon Primary deficit ,000 1,250 1,500 Billions of Euros Principal Interest/coupon 20 Source: Bloomberg, Schroders. Updated 2011/06

22 相較日本的低外債, 歐洲國家外債偏高 21

23 單一利率與匯率機制很難運用於不同體質國家 22

24 馬斯垂克條約的財政約束無法落實 23

25 減赤的負作用, 歐洲勞動市場持續惡化 24 資料來源 : Eurostat, 寶華經濟研究院

26 解決歐元區危機三項提議強化銀行資本水帄, 減少危機由公部門再擴散至私部門發行歐元債券來替代歐洲各國的主權債, 並進行額度控管引入退出機制, 強化各國控赤減債決心 25

27 股票投資價值仍具吸引力相對過去 20 年本益比相對過去 10 年本益比 Source: RIMES, Thomson Datastream, Schroders, 9 June 2011.

28 全球投資氣氛已出現超賣現象 MS Global Risk Demand Index 進入五個標準差 BofA Merill Lynch Flow Trading Rule 賣出訊號買入訊號 1 Source: Morgan Stanley Research, 17 Aug Source: EPFR, Bloomberg, BofA Merill Lynch Global Equity Research, 19 Aug 2011

29 警語以上資訊由施羅德投信提供, 僅供參考本基金經金管會核准或同意生效, 惟不表示絕無風險基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益 ; 基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外, 不負責本基金之盈虧, 亦不保證最低之收益, 投資人申購前應詳閱基金公開說明書有關基金應負擔之費用 ( 含分銷費用 ) 已揭露於基金公開說明書或投資人須知中, 投資人可至公開資訊觀測站 / 境外基金資訊觀測站中查詢投資人因不同時間進場, 將有不同之投資績效, 過去的績效亦不代表未來績效之保證各相關配息時間依境外基金機構通知之實際配息日期為準基金實際配息將以境外基金機構通知為主, 基金配息率不代表基金之報酬率, 且過去配息率並不代表未來配息率 ; 基金淨值可能因市場因素而上下波動各相關配息時間依境外基金機構通知之實際配息日期為準固定收益分配類型基金會定期將基金收益分配予投資人, 投資人應當了解依其原始投資日期之不同, 當該配息之金額已超過該基金之投資報酬時, 其投資帳戶中之資產總值將有減少之可能投資人投資高收益債券基金不宜占其投資組合過高之比重本基金適合能承擔較高風險且追求資產增值的成長型投資人相對公債與投資級債券, 高收債券波動較高, 投資人進場布局宜謹慎考量高收益債券基金經行政院金融監督管理委員會核准, 惟不表示絕無風險由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等, 且對利率變動的敏感度甚高, 故本基金可能會因利率上升市場流動性下降, 或發行機構違約不支付本金利息或破產而蒙受虧損高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益 ; 基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外, 不負責本基金之盈虧, 亦不保證最低之收益, 投資人申購前應詳閱基金公開說明書針對參考指標中, 巴克萊資本全球高收益債券 ( 發行者 2% 限制 ) 總回報 ( 美元對沖 ) 指數相關有價證券之佈局, 尚端視法規開放投資美國 144A 有價證券之程度, 得不受限於指標之限制而為適度之佈局 28

警語本資料及訊息由施羅德投信所提供, 僅供此訊息接收人之參考用途, 未經本公司許可, 不得逕行抄錄翻印剪輯或另作派發本公司當盡力提供正確之資訊, 所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來源, 但對其完整性即時性和正確性不做任何擔保, 如有錯誤或疏漏, 本公司或關係企業與其任何董事或受僱人, 並不負任何法律責任投資於小型公司相關基金的投資人必須了解, 其股價潛在波動風險與流動性風險較高,

30 警語本資料及訊息由施羅德投信所提供, 僅供此訊息接收人之參考用途, 未經本公司許可, 不得逕行抄錄翻印剪輯或另作派發本公司當盡力提供正確之資訊, 所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來源, 但對其完整性即時性和正確性不做任何擔保, 如有錯誤或疏漏, 本公司或關係企業與其任何董事或受僱人, 並不負任何法律責任投資於小型公司相關基金的投資人必須了解, 其股價潛在波動風險與流動性風險較高, 即小型公司的流通性較低, 價格波動也較高, 故其基金價值波動較大型公司基金大潛在投資人宜了解投資於新興市場股票新興歐洲與新興亞洲等相關基金 / 債券, 通常也包含較一般帄均值高的風險且應被視為長期投資的工具這些基金 / 債券可能會有流動性較差與信賴度較低的保管管理等風險任何債市都有匯率利率與債信三個層面的機會與風險, 單一國家與新興市場國家債市波動較大, 投資人應衡量本身風險承受情形適度布局投資於其他外幣計價的基金 / 債券, 或要承擔匯率波動的風險各基金因其不同之新台幣美元或歐元計價幣別, 而有不同之投資報酬率絕對報酬投資策略, 係指追求任何時點進場投資後 12 個月獲得正報酬為目標, 惟並不保證保本或保證獲利投資於對沖類股由於已進行對沖操作, 因此可能會讓投資人降低該基金所投資資產的計價幣別相對於該幣別貶值時的匯兌損失風險 ; 但同樣也可能無法受惠於該幣別於匯兌升值時的匯兌收益本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效, 本基金投資風險請詳閱基金公開說明書施羅德證券投資信託股份有限公司台北市信義路 5 段 108 號 2 樓電話 : 網址 : 施羅德投信獨立經營管理 29

以下是聯博基金公司 2013 年 AT/BT/AD 級股基金配息基準日及一覽表月份配息基準日 2013 年 01 月 01 月 30 日 01 月 31 日 2013 年 02 月 02 月 27 日 02 月 28 日 2013 年 03 月 03 月 27 日 03 月 28 日 2013

以下是聯博基金公司 2013 年 AT/BT/AD 級股基金配息基準日及一覽表月份配息基準日 2013 年 01 月 01 月 30 日 01 月 31 日 2013 年 02 月 02 月 27 日 02 月 28 日 2013 年 03 月 03 月 27 日 03 月 28 日 2013 聯博基金歷史配息當月及年化配息率當月報酬資訊聯博 - 美國收益基金 ( 本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金 ) 聯博 - 全球高收益債券基金 ( 本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金 ) 聯博 - 全球債券基金 ( 基金之配息來源可能為本金 ) 聯博 - 歐洲收益基金 ( 本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金