Q2 回 顧 : 美 日 股 與 新 興 亞 洲 領 先 高 收 益 債 突 圍 資 料 來 源 :Bloomberg, 截 至 2015/06/05, 單 位 :%, 新 興 股 市 指 數 以 MSCI 指 數 為 計 算 基 準 債 市 以 美 銀 美 林 債 市 指 數 為 計 算 基 準

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1 2015 年 第 三 季 市 場 展 望 升 息 正 是 牛 市 的 開 始 Jun 2015

2 Q2 回 顧 : 美 日 股 與 新 興 亞 洲 領 先 高 收 益 債 突 圍 資 料 來 源 :Bloomberg, 截 至 2015/06/05, 單 位 :%, 新 興 股 市 指 數 以 MSCI 指 數 為 計 算 基 準 債 市 以 美 銀 美 林 債 市 指 數 為 計 算 基 準 1

3 下 半 年 展 望 : 風 險 機 會 並 存 基 本 面 風 險 機 會 美 國 經 濟 相 對 強 勁 Fed 升 息 較 低 油 價 相 當 於 減 稅 歐 洲 與 日 本 繼 續 寬 鬆 希 臘 債 務 談 判 中 國 硬 著 陸 機 率 低 中 國 官 方 政 策 作 多 地 緣 政 治 新 興 貨 幣 貶 值 刺 激 出 口 資 料 來 源 : 先 機 環 球 投 資,2015/06 2

4 成 熟 市 場 將 持 續 帶 頭 衝 鋒

5 Fed 政 策 除 美 國 外 市 場 偏 向 寬 鬆 央 行 資 產 占 GDP 百 分 比 (%) 日 本 歐 元 區 美 國 資 料 來 源 :RBC Capital Markets, 2015/06/01 4

6 Fed 政 策 升 息 前 震 盪 難 免 假 設 2003/12=100 Fed 利 率,% 美 元 指 數 MSCI 新 興 市 場 指 數 MSCI 世 界 指 數 MSCI 中 國 指 數 美 國 10 年 期 公 債 殖 利 率 ( 右 軸 ) Fed 利 率 ( 右 軸 ) 前 次 2004 年 6 月 Fed 升 息 前, 市 場 波 動 大 升 息 後 股 市 普 遍 上 漲 資 料 來 源 :JPM, 2015/03/18 5

7 美 股 公 債 殖 利 率 上 揚 : 六 個 月 後 美 股 漲 統 計 自 1998 年 起, 公 債 殖 利 率 與 美 股 未 來 六 個 月 漲 跌 幅 呈 現 正 相 關, 代 表 未 來 美 股 仍 有 機 會 表 現 公 債 殖 利 率 變 動 與 美 股 表 現 呈 正 相 關 基 本 點 過 去 六 個 月 美 國 10 年 期 公 債 殖 利 率 變 動 ( 左 軸 ) 美 股 六 個 月 變 動 ( 右 軸 ) 資 料 來 源 :Credit Suisse, 2015/05/15 6

8 美 股 9 月 或 12 月 升 息? 比 較 2014 與 15 年 經 濟 成 長 數 字 差 異 不 大, 主 要 的 負 面 因 素 來 自 於 淨 出 口 減 少, 強 勢 美 元 為 主 因 葉 倫 認 為 若 經 濟 符 合 預 測 仍 預 期 在 今 年 升 息, 不 過, 她 仍 重 申 沒 有 預 設 路 線 根 據 紐 約 Fed 分 行 調 查 顯 示,37% 受 訪 者 預 期 為 9 月 升 息 12 月 為 20%, 至 2016 年 則 為 43% 貢 獻 實 質 成 長 百 分 點 2014 年 美 國 經 濟 成 長 組 成 2015 年 美 國 經 濟 成 長 組 成 貢 獻 實 質 成 長 百 分 點 消 費 投 資 政 府 支 出 淨 出 口 存 貨 實 質 成 長 消 費 投 資 政 府 支 出 淨 出 口 存 貨 實 質 成 長 資 料 來 源 :JPM, 2015/05/13 7

9 美 股 牛 市 還 沒 盡 頭 美 股 究 竟 能 漲 到 何 種 程 度, 是 市 場 熱 烈 討 論 的 議 題 就 上 漲 的 時 間 來 看, 目 前 為 過 去 50 年 來 次 長 不 過, 若 觀 察 歷 次 牛 市 盡 頭 所 伴 隨 而 來 的 經 濟 衰 退, 目 前 主 要 面 向 皆 在 安 全 的 範 圍 之 內 歷 次 美 股 牛 市 漲 幅 與 歷 經 月 數 美 股 低 檔 美 股 高 檔 漲 幅 歷 經 月 份 美 股 仍 沒 有 看 空 的 理 由 進 入 經 濟 衰 退 殖 利 率 曲 線 ISM 指 數 通 膨 趨 勢 產 能 利 用 率 新 屋 開 工 平 均 薪 資 1966 年 10 月 1968 年 11 月 48% 年 05 月 1973 年 01 月 74% 年 10 月 1980 年 02 月 90% 年 03 月 1980 年 11 月 43% 年 08 月 1987 年 08 月 229% 年 12 月 1990 年 07 月 65% 年 10 月 2000 年 03 月 417% 115 目 前 2002 年 10 月 2007 年 10 月 101% 年 03 月 2015 年 05 月 206% 76 進 入 經 濟 衰 退 處 於 擴 張 階 段 中 性 水 準 資 料 來 源 :RBC Capital Markets, 2015/06/01 8

10 美 股 牛 市 還 沒 盡 頭 不 過, 因 美 股 自 2011 年 10 月 起, 已 無 超 過 10% 以 上 的 修 正, 若 美 股 出 現 急 跌, 搭 配 目 前 仍 不 落 入 空 頭, 將 再 次 出 現 進 場 點 歷 次 美 股 漲 幅 與 遭 遇 修 正 的 歷 經 天 數 美 股 起 漲 未 出 現 10% 回 檔 天 數 累 積 報 酬 1990 年 10 月 2, % 1997 年 10 月 % 1998 年 10 月 % 1999 年 10 月 % 2000 年 04 月 % 2001 年 09 月 % 2003 年 03 月 1,673 95% 2009 年 03 月 % 2011 年 10 月 1,336 92% VIX 指 標 與 美 股 漲 跌 幅 VIX 指 數 S&P500 指 數 平 均 單 日 波 動 幅 度 小 於 % % % % 大 於 % 資 料 來 源 :RBC Capital Markets, 2015/06/01 9

11 美 股 時 間 慢 慢 轉 向 有 利 美 股 4 5 月 為 美 股 傳 統 淡 季, 不 過 主 要 為 單 月 份 統 計 結 果 拉 長 角 度 來 看,4 月 起 任 一 個 月 投 資 美 股 六 個 月, 其 平 均 正 報 酬 率 向 上 增 加 任 一 個 月 投 資 滿 六 個 月 表 現 1950 年 起 美 股 任 一 個 月 投 資 滿 六 個 月 表 現 資 料 來 源 :BMO, 2015/05/08 10

12 美 股 瞄 準 健 康 護 理 科 技 與 消 費 5-11 月 平 均 報 酬 表 現 最 佳 為 健 康 護 理 科 技 與 必 需 消 費, 而 原 物 料 表 現 相 對 較 差 此 外, 同 期 間 正 報 酬 機 率 且 表 現 優 於 大 盤 機 率 高 於 50% 的 產 業, 則 包 括 健 康 護 理 科 技 必 需 消 費 金 融 與 電 訊 1950 年 來 第 二 ~ 第 四 季 各 產 業 平 均 報 酬 1950 年 來 第 二 ~ 第 四 季 各 產 業 平 均 勝 率 5-11 月 各 產 業 平 均 報 酬 5-11 月 各 產 業 平 均 勝 率 正 報 酬 機 率 贏 過 大 盤 機 率 非 必 須 消 費 必 須 消 費 資 料 來 源 :BMO, 2015/05/08 能 源 金 融 健 康 護 理 工 業 資 訊 科 技 原 物 料 電 訊 公 用 事 業 非 必 須 消 費 必 須 消 費 能 源 金 融 健 康 護 理 工 業 資 訊 科 技 原 物 料 電 訊 公 用 事 業 11

13 歐 股 歐 洲 經 濟 持 續 復 甦 股 市 可 以 說 是 總 體 經 濟 的 縮 影, 因 此 當 經 濟 成 長 率 大 於 公 債 殖 利 率 的 時 候, 表 示 股 市 可 以 獲 得 的 預 期 報 酬 率 將 優 於 債 市 歐 洲 公 司 海 外 營 收 的 比 重 較 日 本 高, 因 此 當 歐 元 貶 值, 歐 洲 企 業 受 惠 的 程 度 將 大 於 日 本 企 業, 歐 元 區 QE 可 望 持 續 帶 動 歐 元 走 貶 進 而 拉 抬 歐 洲 企 業 的 獲 利 經 濟 成 長 > 公 債 殖 利 率 期 間 歐 股 多 上 漲 歐 洲 名 目 經 濟 成 長 率 公 債 殖 利 率 (%) 美 股 英 股 日 股 歐 洲 名 目 經 濟 成 長 率 公 債 殖 利 率 ( 左 軸 ) MSCI 歐 洲 指 數 資 料 來 源 :Morgan Stanley, 2015/06/08;JPM, 2015/04/27 MSCI 歐 洲 指 數 歐 股 可 能 較 日 股 更 易 受 到 匯 價 影 響 海 外 營 收 比 重 歐 洲 日 本 科 技 68% 51% 醫 療 保 健 62% 27% 必 須 消 費 55% 26% 原 物 料 Fed 資 產 負 債 表 52% 42% 非 必 須 消 費 49% 60% 工 業 49% 38% 電 訊 歐 洲 央 行 44% 資 產 負 債 表 歐 洲 央 11% 行 有 相 能 源 31% 當 大 的 空 間 實 施 量 化 12% 寬 鬆 公 用 事 業 27% 0% 總 和 43% 37% 12

14 歐 股 一 個 QE 雙 重 效 果 提 升 經 濟 成 長 : 歐 元 區 量 化 寬 鬆 將 持 續 發 揮 功 效, 歐 元 貨 幣 供 給 增 加 刺 激 經 濟 成 長 經 濟 也 將 持 續 復 甦 提 升 企 業 每 股 盈 餘 : 受 惠 於 歐 元 貶 值, 企 業 每 股 盈 餘 改 善, 購 買 庫 藏 股 的 意 願 也 會 增 加, 兩 者 均 有 利 股 市 未 來 上 漲 貨 幣 供 給 增 加 對 於 GDP 有 利 EPS 持 續 增 長 將 增 加 庫 藏 股 購 買 金 額 10 億 歐 元 歐 元 區 實 質 經 濟 成 長 年 增 率 (%) 歐 洲 買 進 庫 藏 股 年 增 率 (%) EPS 成 長 率 (%) 信 用 貸 款 變 化 金 額 ( 左 軸 ) 歐 元 GDP( 右 軸 ) 買 進 庫 藏 股 年 增 率 ( 左 軸 ) EPS 成 長 率 ( 右 軸 ) 資 料 來 源 :Morgan Stanley, 2015/06/18 13

15 日 股 企 業 獲 利 持 續 上 升 日 本 企 業 於 5 月 份 宣 告 買 進 庫 藏 股 的 金 額 高 達 1 兆 日 圓, 而 平 均 金 額 最 高 僅 有 400 億 日 圓, 顯 示 企 業 獲 利 持 續 增 加, 如 果 平 均 庫 藏 股 收 購 平 均 金 額 可 以 上 升 至 500 億 日 圓, 則 庫 藏 股 加 股 利, 日 股 的 殖 利 率 將 有 機 會 上 看 3.4% 日 股 每 股 盈 餘 在 2016 年 3 月 的 會 計 年 度 前 可 望 上 升 15%, 因 此 投 資 日 股 的 報 酬 率 可 望 持 續 上 升 日 本 企 業 宣 布 買 回 庫 藏 股 10 億 日 圓 兆 日 圓 配 發 股 利 + 買 回 配 發 股 利 加 庫 藏 股 日 股 EPS 買 回 庫 藏 股 金 額 近 12 個 月 平 均 金 額 資 料 來 源 :Barclays, 2015/06/02 14

16 日 股 內 外 資 都 愛 日 股 根 據 日 本 振 興 計 畫, 日 本 政 府 退 休 投 資 基 金 將 持 續 加 碼 日 股, 在 不 到 一 年 的 時 間, 進 場 日 股 的 資 金 高 達 7,000 億 日 圓 海 外 投 資 人 持 續 加 碼 日 股, 提 高 日 股 部 位 的 比 重 10 億 日 圓 GPIF 持 續 調 整 股 債 配 置 2015 年 月 - 1 兆 1000 億 日 圓 外 資 持 有 比 重,% 外 資 持 有 日 股 比 重 日 本 政 府 退 休 投 資 基 金 信 託 投 資 與 ETF 持 有 債 券 比 重 ( 左 軸 ) 2014 年 8 月 億 日 圓 持 有 股 票 比 重 ( 右 軸 ) 資 料 來 源 :Nomura, 2015/03/13; Morgan Stanley, 2015/06/05 15

17 新 興 市 場 由 亞 股 領 頭

18 新 興 市 場 股 新 興 市 場 仍 是 便 宜 新 興 市 場 / 成 熟 市 場 本 益 比 新 興 市 場 / 成 熟 市 場 預 估 本 益 比 平 均 值 +1 個 標 準 差 -1 個 標 準 差 資 料 來 源 :Morgan Stanley, 2015/05/15 17

19 亞 股 五 六 月 開 始 布 局 亞 股 第 二 季 為 亞 股 傳 統 淡 季, 但 依 據 歷 史 統 計 結 果,6 月 起 任 一 個 月 投 資 亞 股 五 個 月, 其 平 均 正 報 酬 率 向 上 增 加 亞 太 國 家 中,5 月 開 始 投 資 五 個 月 投 資 報 酬 率 最 佳 為 印 度 中 國 印 尼 和 韓 國 1999 年 起 亞 股 任 一 個 月 投 資 滿 五 個 月 表 現 1999 年 起 5 月 開 始 投 資 五 個 月 平 均 報 酬 率 任 一 個 月 投 資 滿 五 個 月 表 現 五 月 到 九 月 投 資 報 酬 率 下 滑 機 率 ( 左 軸 ) 五 月 到 九 月 平 均 報 酬 率 ( 右 軸 ) 平 均 中 位 數 全 球 經 濟 復 甦 新 興 亞 洲 拉 丁 美 洲 國 內 經 濟 改 善 第 一 季 歐 非 中 東 美 元 指 數 ( 右 軸 ) 企 業 盈 餘 上 修 資 料 來 源 :Goldman Sachs, 2015/05/11 18

20 亞 股 中 港 台 是 最 值 得 投 資 的 亞 洲 市 場 亞 洲 市 場 中, 中 國 韓 國 台 灣 新 加 坡 和 香 港 屬 最 便 宜 的 市 場 中 港 台 市 場 仍 然 相 對 便 宜 台 灣 市 場 中 金 融 和 科 技 類 股 仍 被 低 估 20,000 相 較 MSCI 亞 太 ( 不 含 日 本 ) 指 數 之 市 場 估 值 16,000 12,000 8,000 4,000 0 中 韓 國 國 Mar-10 台 灣 新 加 坡 融 資 餘 額 香 港 資 料 來 源 :Credit Suisse, 2015/05/18; Credit Suisse, 2015/05/19 泰 國 澳 洲 日 馬 本 來 西 亞 融 券 餘 額 印 尼 印 度 菲 律 賓 金 融 科 技 工 業 原 物 料 電 訊 非 循 環 能 源 相 較 MSCI 亞 太 ( 不 含 日 本 ) 指 數 之 產 業 估 值 19

21 亞 股 政 策 作 多 利 率 仍 有 下 調 空 間 近 三 個 月 中 國 製 造 業 指 數 皆 低 於 代 表 擴 張 的 50, 加 上 進 出 口 數 據 不 振, 如 出 口 年 減 2.5% 進 口 年 減 下 跌 17.6%, 寬 鬆 政 策 力 道 有 待 加 強, 預 估 未 來 官 方 可 能 會 調 降 存 準 率 另 一 方 面, 中 國 儲 蓄 率 仍 居 新 興 市 場 之 冠, 若 利 率 下 降, 亦 可 望 釋 出 更 多 資 金 投 入 市 場 利 率 仍 有 下 調 空 間 % % 中 國 儲 蓄 率 居 新 興 市 場 之 冠 存 款 準 備 率 (%, 左 軸 ) 一 年 貸 款 利 率 (%, 右 軸 ) 中 國 韓 國 印 尼 印 度 俄 羅 斯 巴 西 土 耳 其 資 料 來 源 :Credit Suisse, 2015/05/29

22 亞 股 中 港 基 金 互 認 可 望 帶 來 新 錢 潮 中 國 與 香 港 基 金 互 認 將 於 7 月 起 正 式 實 施, 初 始 額 度 為 進 出 各 3,000 億 人 民 幣 由 於 H 股 評 價 面 較 低, 且 因 H 股 每 日 交 易 量 較 A 股 小, 故 3,000 億 人 民 幣 可 能 對 於 H 股 影 響 較 大 中 港 基 金 互 認 與 QDII2 將 更 進 一 步 開 放 中 國 資 本 市 場, 增 加 金 融 業 包 括 銀 行 保 險 證 券 等 業 務 量, 金 融 類 股 可 望 從 中 受 惠 H 股 交 易 量 較 小 資 金 進 出 增 加 影 響 較 大 A/H 股 溢 價 指 數 處 於 高 位 H 股 可 望 補 漲 指 數 資 料 來 源 :CICC, 2015/05/24; Bloomberg, 2015/06/02

23 亞 股 金 融 類 股 持 續 看 漲 根 據 歷 史 紀 錄, 過 去 四 年 金 融 類 股 佔 中 國 整 體 經 濟 比 重 持 續 擴 張 中 港 基 金 互 認 QFII/RQFII 滬 港 通 深 港 通 FTSE 和 Vanguard 指 數 納 入 A 股, 將 構 成 海 外 資 金 投 資 中 國 資 本 市 場 的 新 渠 道, 資 本 市 場 開 放 將 增 進 金 融 業 的 業 務 量, 金 融 類 股 獲 利 可 望 攀 升 占 GDP 比 重 (%) 金 融 業 獲 利 佔 GDP 比 例 連 年 攀 升 相 同 估 值 下 中 國 銀 行 類 股 盈 餘 為 歐 洲 銀 行 的 4 倍 其 他 金 融 業 飯 店 及 餐 飲 業 農 漁 業 營 建 業 交 通 倉 儲 業 房 地 產 業 零 售 銷 售 業 工 業 中 國 銀 行 / 歐 洲 銀 行 股 東 權 益 報 酬 率 中 國 銀 行 / 歐 洲 銀 行 股 票 淨 值 比 資 料 來 源 :Credit Suisse, 2015/05/29

24 升 息 利 空 出 盡 對 債 券 有 利

25 美 國 公 債 美 國 公 債 將 在 升 息 後 回 穩 近 期 受 到 市 場 預 期 影 響, 美 國 公 債 殖 利 率 波 動 幅 度 擴 大, 不 過,6 月 FOMC 會 議 決 議 不 升 息, 短 期 公 債 價 格 可 望 回 升 依 據 前 次 升 息 經 驗, 升 息 前 三 個 月 殖 利 率 將 受 到 預 期 升 溫 影 響 走 高, 但 在 升 息 消 息 公 布 後, 殖 利 率 將 逐 漸 回 穩, 長 期 而 言, 升 息 對 於 債 券 價 格 反 而 是 利 多 升 息 後 美 國 公 債 殖 利 率 可 望 回 穩 升 息 主 要 保 守 型 債 券 殖 利 率 與 存 續 期 券 種 殖 利 率 存 續 期 匯 價 本 地 債 主 權 債 美 國 公 債 1.56% 6.02 年 美 國 MBS 2.54% 4.57 年 Fed 升 息 (2004 年 6 月, 2015 年 9 月 ) 2004 年 美 債 殖 利 率 ( 左 軸 ) 2015 年 美 債 殖 利 率 ( 右 軸 ) 美 國 投 資 級 債 3.28% 6.87 年 資 料 來 源 :Nomura, 2015/06/17; Bloomberg, 2015/06/17 24

26 新 興 債 新 興 市 場 債 依 舊 蓬 勃 發 展 今 年 以 來, 新 興 市 場 債 券 基 金 累 計 淨 流 入 93 億 美 元, 且 債 券 存 量 亦 逐 年 上 升, 顯 示 新 興 市 場 債 券 仍 蓬 勃 發 展 近 期 新 興 股 債 受 到 Fed 即 將 升 息 拖 累, 不 過, 因 新 興 亞 洲 各 國 實 質 利 率 較 高, 若 遇 到 經 濟 逆 風 時, 較 有 彈 性 與 空 間 使 用 寬 鬆 政 策 以 支 持 市 場 今 年 以 來 新 興 市 場 債 券 累 計 淨 流 入 93 億 美 元 資 金 流 向 (10 億 美 元 ) 新 興 市 場 債 券 存 量 ( 兆 美 元 ) 新 興 市 場 債 券 仍 舊 蓬 勃 發 展 本 地 貨 幣 公 司 債 本 地 貨 幣 主 權 債 美 元 主 權 債 美 元 公 司 債 資 料 來 源 :JPM, 2015/06/11; JPM, 2015/05/15 25

27 高 收 益 債 仍 偏 好 高 收 益 債 今 年 以 來, 高 收 益 債 券 共 同 基 金 淨 流 入 達 80 億 美 元, 較 前 年 全 年 淨 流 出 24 億 美 元 大 幅 改 善, 顯 示 投 資 人 仍 舊 相 對 青 睞 高 收 益 債 截 至 5 月 高 收 益 債 違 約 率 僅 有 1.58%, 大 幅 低 於 2009 年 10.98% 和 2002 年 10.24%, 顯 示 美 國 高 收 益 債 大 幅 違 約 的 情 況 沒 有 發 生 高 收 益 債 共 同 基 金 今 年 以 來 淨 流 入 高 收 益 債 共 同 基 金 資 金 流 向 ( 十 億 美 元 ) 新 興 債 殖 利 率 ( 左 軸 ) 美 美 國 國 高 收 德 益 國 債 與 日 本 公 債 殖 利 率 平 均 值 美 國 高 收 益 債 ( 能 源 除 外 ) 美 國 能 源 業 高 收 益 債 違 約 率 高 收 益 債 違 約 率 低 資 料 來 源 :JPM, 2015/06/01 26

28 各 類 債 券 指 數 在 Fed 升 息 期 間 持 續 上 漲 主 要 債 券 指 數 都 是 上 漲, 新 興 市 場 債 及 高 收 益 債 在 前 次 美 國 升 息 期 間 報 酬 率 相 對 表 現 最 佳 前 期 升 息 期 間 各 類 債 券 指 數 持 續 上 漲 Fed 基 準 利 率 (%) Fed 基 準 利 率 指 數 美 銀 美 林 新 興 市 場 美 元 債 券 指 數 全 球 高 收 益 債 券 指 數 美 國 高 收 益 債 券 指 數 美 元 公 債 資 料 來 源 :Bloomberg, 2015/05/27 27

29 投 資 建 議 推 薦 基 金 成 熟 市 場 主 題 先 機 美 國 入 息 基 金 ( 基 金 之 配 息 來 源 可 能 為 本 金 ) 先 機 環 球 股 票 基 金 新 興 市 場 主 題 先 機 亞 太 股 票 基 金 複 合 債 首 選 先 機 完 全 回 報 美 元 債 券 基 金 28

30 警 語 富 盛 證 券 投 顧 獨 立 經 營 管 理 (102) 金 管 投 顧 新 字 019 號 富 盛 證 券 投 顧 為 先 機 環 球 基 金 台 灣 總 代 理 台 北 總 公 司 : 台 北 市 信 義 區 松 德 路 171 號 9 樓 TEL : (02) FAX : (02) 台 中 分 公 司 : 台 中 市 西 屯 區 市 政 北 一 路 77 號 14 樓 之 11 TEL :(04) 台 南 分 公 司 : 台 南 市 東 區 林 森 路 1 段 395 號 9 樓 之 6 TEL : (06) 本 資 料 僅 供 參 考 使 用 富 盛 證 券 投 顧 已 就 可 靠 資 料 或 來 源 提 供 適 當 之 意 見 與 消 息, 但 不 保 證 資 料 來 源 之 完 整 性, 如 有 任 何 遺 漏 或 疏 忽, 請 即 通 知 本 公 司 修 正, 本 公 司 或 關 係 企 業 與 其 任 何 董 事 或 受 僱 人, 對 此 不 負 任 何 法 律 責 任 本 報 告 僅 基 於 提 供 資 訊 為 目 的, 且 無 意 作 為 買 賣 任 何 證 券 或 金 融 工 具 的 請 求 或 要 約 本 報 告 中 的 所 有 資 訊 及 觀 點 係 來 自 於 可 靠 的 資 料 來 源, 但 不 代 表 或 保 證 其 正 確 或 完 整 所 有 的 資 訊 觀 點 及 任 何 所 提 及 的 價 格, 均 可 能 在 未 通 知 的 情 況 下 改 變 因 此, 收 件 人 不 能 以 本 報 告 取 代 其 本 身 的 判 斷, 且 收 件 人 應 完 全 為 其 投 資 及 交 易 決 定 負 責 本 報 告 僅 限 於 對 銷 售 機 構 理 專 訓 練 教 材 之 用 未 經 同 意, 請 勿 修 改 引 用 本 報 告 本 報 告 中 的 資 訊 皆 已 註 明 截 止 日 期, 而 非 作 為 單 獨 閱 讀 意 圖, 且 並 未 意 圖 對 報 告 中 所 有 提 及 或 討 論 的 主 題 進 行 完 整 釋 義 本 文 提 及 之 報 酬 數 字 經 濟 數 據 或 走 勢 預 測 不 必 然 代 表 基 金 之 績 效, 基 金 投 資 風 險 請 詳 閱 基 金 公 開 說 明 書 投 資 人 投 資 高 收 益 債 券 基 金 不 宜 占 其 投 資 組 合 過 高 之 比 重 由 於 高 收 益 債 券 之 信 用 評 等 未 達 投 資 等 級 或 未 經 信 用 評 等, 且 對 利 率 變 動 的 敏 感 度 甚 高, 故 本 基 金 可 能 會 因 利 率 上 升 市 場 流 動 性 下 降, 或 債 券 發 行 機 構 違 約 不 支 付 本 金 利 息 或 破 產 而 蒙 受 虧 損 本 基 金 不 適 合 無 法 承 擔 相 關 風 險 之 投 資 人 基 金 投 資 涉 及 新 興 市 場 部 分, 因 其 波 動 性 與 風 險 程 度 可 能 較 高, 且 其 政 治 與 經 濟 情 勢 穩 定 度 可 能 低 於 已 開 發 國 家, 也 可 能 使 資 產 價 值 受 不 同 程 度 之 影 響 本 基 金 投 資 地 區 包 含 中 國 大 陸 及 香 港, 可 能 因 產 業 循 環 或 非 經 濟 因 素 導 致 價 格 劇 烈 波 動, 以 及 市 場 機 制 不 如 已 開 發 市 場 健 全, 產 生 流 動 性 不 足 風 險, 而 使 資 產 價 值 受 不 同 程 度 之 影 響 過 去 績 效 並 不 保 證 未 來 表 現 請 於 投 資 前 詳 讀 公 開 說 明 書 本 基 金 經 金 管 會 核 准 或 同 意 生 效, 惟 不 表 示 絕 無 風 險 基 金 經 理 公 司 以 往 之 經 理 績 效 不 保 證 基 金 之 最 低 投 資 收 益 ; 基 金 經 理 公 司 除 盡 善 良 管 理 人 之 注 意 義 務 外, 不 負 責 本 基 金 之 盈 虧, 亦 不 保 證 最 低 之 收 益, 投 資 人 申 購 前 應 詳 閱 基 金 公 開 說 明 書 本 內 容 僅 供 參 考, 本 公 司 對 本 內 容 不 作 任 何 保 證 或 承 諾 有 關 境 外 基 金 應 負 擔 之 費 用 ( 含 分 銷 費 用 ) 已 揭 露 於 境 外 基 金 之 公 開 說 明 書 及 投 資 人 須 知 中, 投 資 人 可 至 境 外 基 金 資 訊 觀 測 站 ( 中 或 向 境 外 基 金 之 總 代 理 人 查 詢 基 金 配 息 率 不 代 表 基 金 報 酬 率, 且 過 去 配 息 率 不 代 表 未 來 配 息 率 ; 基 金 淨 值 可 能 因 市 場 因 素 而 上 下 波 動 本 基 金 進 行 配 息 前 未 先 扣 除 行 政 管 理 相 關 費 用 基 金 投 資 非 屬 存 款 保 險 承 保 範 圍, 投 資 人 需 自 負 盈 虧 ; 基 金 投 資 可 能 產 生 的 最 大 損 失 為 全 部 本 金 基 金 投 資 具 投 資 風 險, 並 包 括 但 不 限 於 利 率 價 格 匯 率 流 動 性 違 約 及 政 治 風 險, 此 等 風 險 可 能 使 本 金 發 生 盈 虧 14