表 1 公司子公司列表子公司名称浙江普洛康裕制药有限公司浙江普洛得邦化学有限公司公司业务原料药及制剂 : 氧氟沙星原料药及制剂金刚烷胺原料药及制剂乌苯美司原料药及制剂医药中间体 : 头孢系列中间体氨噻肟酸环合酯头孢他啶侧链他啶酯双氢苯甘氨酸邓钠盐 AE 活性脂等 2011 年销售收入

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瞬淇禄
5 years ago
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1 深度报告 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分行业公司研究化学制药行业证券研究报告普洛股份 (000739) 扩大制剂销售, 稳步走在做大做强的道路上公司 2013 年业务前瞻 : 程艳华执业证书编号 :S : :zhanghong@stocke.com.cn 投资要点 2013 年, 现有制剂品种继续成为公司业绩增长的主要驱动因素我们预计公司乌苯美司胶囊 2012 年销售收入约 1 亿元,2013 年销售增长将有望达到 50%;2012 年, 预计头孢克肟阿莫西林产品销售收入合计约 2 亿元,2013 年销售合计有望达到 3 亿元预计 2013 年公司将加快制剂品种的获得, 加速制剂园区的建设公司目前的研发实力雄厚, 拥有 4 名省千人计划专家和 32 名博士的科研团队同时, 我们也不排除公司可能通过兼并收购的方式, 获得较好的制剂品种公司已经公告将在横店普洛康裕制剂园区建设一个符合 FDA 和 WHO 标准, 年产 30 亿片的出口固体制剂车间鉴于公司研发储备了一定的制剂品种, 我们预计 2015 年以后, 公司制剂项目将拉动公司成长, 制剂收入占比有望超过 30% 重组后, 公司理顺管理, 有助于各项费用率的降低公司原名普洛股份有限公司, 公告即将更名为普洛药业股份有限公司 ; 注册地也将从青岛迁回东阳本地这对公司内部管理, 以及投资者沟通交流都将起到积极的作用盈利预测及估值公司自从 2012 年完成重组以来, 整合明显加速制剂业务的提速, 使得我们上调公司年盈利预测, 预测净利润分别为 2.3 亿元 3.5 亿元 ( 原为 1.8 亿元 2.5 亿元 ), 重组摊薄后 EPS 为元 ( 原为元 ), 同比增长 71% 52% 财务摘要 ( 百万元 ) 2011A 2012E 2013E 2014E 主营收入 (+/-) 净利润 (+/-) 每股收益 ( 元 ) P/E 评级上次评级报告日期 :2013 年 3 月 21 日增持增持当前价格单季度业绩元 / 股 3Q/ Q/ Q/ Q/ % 32% -18% 03/21/12 公司简介相关报告普洛股份 05/21/12 07/21/12 09/21/12 11/21/12 1 重组首年净利润 1.36 亿, 未来高增长可持续重组后 2012 年利润亿, 超预期逾 15% 重组获批, 拐点确立利润低基数下增长 263%, 静待重组审核毛利率提高 7 个百分点, 经营向好上证综合指数 01/21/13 03/21/13

2 表 1 公司子公司列表子公司名称浙江普洛康裕制药有限公司浙江普洛得邦化学有限公司公司业务原料药及制剂 : 氧氟沙星原料药及制剂金刚烷胺原料药及制剂乌苯美司原料药及制剂医药中间体 : 头孢系列中间体氨噻肟酸环合酯头孢他啶侧链他啶酯双氢苯甘氨酸邓钠盐 AE 活性脂等 2011 年销售收入 ( 万元 ) 2011 年净利润 ( 万元 ) 浙江普洛医药科技有限公司医药中间体 :D(-) 苯甘胺酸邓钾盐 D(-) 对羟基苯甘胺酸邓钾盐精贝思四氮唑乙酸等上海普洛康裕药物研究院有限公司新产品研发 , 浙江普洛康裕天然药物有限公司中药制剂 : 六味地黄浓缩丸香菇菌多糖片辛芩颗粒和藿香正气浓缩丸等浙江普洛家园药业有限公司原料药 : 替米沙坦兰索拉唑氯霉素等山东普洛得邦医药有限公司医药中间体制造, 销售安徽普洛康裕制药有限公司目前该公司属于建设期浙江普洛康裕医药药材有限公司医药流通行业 ( 分销 ); 主要集中在浙江金华地区浙江普洛康裕生物制药有限公司原料药 : 兽药类原料药 ( 吉他霉素硫酸粘菌素泰乐菌素 ) 原料药( 吉他霉素 ) 浙江普洛得邦制药有限公司山东汉兴医药科技有限公司医药进出口相关资产数据来源 : 浙商证券研究所中间体原料药 : 抗生素类原料药和中间体 ( 头孢克肟, 头孢地尼, 头孢丙烯, AE 活性酯 ) 兽药原料药( 氟甲砜霉素 ) 医药中间体 ( 混旋对羟基苯甘氨酸 D- 对甲砜基苯丝氨酸乙酯等 ) 医药化工产品, 医药中间体原料药的国内采购国外出口业务表 2 公司主要产品列表分类名称用途主要用于治疗革兰氏阳性菌支原吉他霉素体及钩端螺旋体等感染原料药用于预防兽禽革兰氏阴性菌引起的硫酸粘菌素肠道疾病市场占有率 (%) 2011 年销售金额 65% 1.1 亿元 50% 7869 万元 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 硫酸粘菌素预混剂用于预防兽禽革兰氏阴性菌引起的肠道疾病 50% 3299 万元泰乐菌素用于治疗支原体等引起的感染性疾病, 如鸡支原体病等 2078 万元头孢克肟第三代口服头孢菌素 60% 1.47 亿元头孢地尼第三代口服头孢菌素头孢丙烯第二代头孢菌素类抗生素氧氟沙星喹诺酮类抗生素 30% 以上 7000 万元金刚烷胺抗流感病毒药物 50% 以上 1.2 亿元金刚乙胺抗流感病毒药物 90% 以上替米沙坦兰索拉唑新型的降血压药物抗酸药及抗溃疡病药物盐酸麻黄碱和盐酸伪麻支气管哮喘低血压及慢性低血压症黄碱等 50% 以上 7000 万元苯骈噻唑硫酯 8256 万元混旋对羟基苯甘氨酸 1.68 亿元 D- 对甲砜基苯丝氨酸乙酯 1.19 亿元 AE 活性酯合成头孢菌素类抗生素的重要医药中间体氨噻肟酸生产半合成注射用第三代头孢 50% 3500 万元头孢他啶侧链生产头孢他啶中间体 AVNA 生产头孢克肟 1.6 亿他啶酯生产头孢他啶 AE 活性脂头孢中间体邓钠盐生产头孢拉定 50% 3000 万元 D(-) 苯甘胺酸邓钾盐生产头孢氨苄原料药 5000 万元 D(-) 对羟基苯甘胺酸邓钾盐生产头孢氨苄及阿莫西林 50% 2.7 亿元四氮唑乙酸生产头孢唑啉原料药 50% 精贝思生产广谱抗生素 3000 万元头孢克肟第三代头孢类抗生素 4481 万元阿莫西林克拉维酸钾抗生素 3500 万元制剂乌苯美司抗肿瘤辅助用药 80% 9000 万元金刚乙胺抗流感病毒药物氧氟沙星氯霉素喹诺酮类抗生素抑菌性广谱抗生素数据来源 : 浙商证券研究所 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分

4 表附录 : 三大报表预测值资产负债表利润表单位 : 百万元 E 2013E 2014E 单位 : 百万元 E 2013E 2014E 流动资产营业收入现金营业成本应收账款营业税金及附加其它应收款营业费用预付账款管理费用存货财务费用其他资产减值损失非流动资产公允价值变动收益长期投资投资净收益固定资产营业利润无形资产营业外收入其他营业外支出资产总计利润总额流动负债所得税短期借款净利润应付账款少数股东损益其他归属母公司净利润非流动负债 EBITDA 长期借款 EPS( 元 ) 其他负债合计主要财务比率少数股东权益 E 2013E 2014E 归属母公司股东权益成长能力负债和股东权益营业收入 0.89% % 15.00% 10.00% 营业利润 % % 73.35% 53.33% 归属母公司净利润 % % 70.62% 51.84% 获利能力毛利率 19.39% 22.80% 25.00% 27.00% 现金流量表净利率 0.21% 3.84% 5.69% 7.86% 单位 : 百万元 E 2013E 2014E ROE 0.40% 10.78% 15.71% 19.55% 经营活动现金流 ROIC 2.00% 6.26% 9.70% 12.37% 净利润偿债能力折旧摊销资产负债率 60.87% 73.49% 64.08% 66.58% 财务费用净负债比率 73.14% % % 88.73% 投资损失流动比率营运资金变动速动比率其它营运能力投资活动现金流总资产周转率资本支出应收帐款周转率长期投资应付帐款周转率其他每股指标 ( 元 ) 筹资活动现金流每股收益短期借款每股经营现金长期借款每股净资产其他估值比率现金净增加额 P/E P/B EV/EBITDA 资料来源 : 贝格数据浙商证券研究所 4/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 股票投资评级说明以报告日后的 6 个月内, 证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 1 买入 : 相对于沪深 300 指数表现 +20% 以上 ; 2 增持 : 相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%; 3 中性 : 相对于沪深 300 指数表现 -10%~+10% 之间波动 ; 4 减持 : 相对于沪深 300 指数表现 -10% 以下行业的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 1 看好 : 行业指数相对于沪深 300 指数表现 +10% 以上 ; 2 中性 : 行业指数相对于沪深 300 指数表现 -10%~+10% 以上 ; 3 看淡 : 行业指数相对于沪深 300 指数表现 -10% 以下我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 : 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格, 经营许可证编号为 :Z ) 制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料, 但浙商证券有限责任公司及其关联机构 ( 以下统称本公司 ) 对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断, 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及 / 或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有, 未经本公司事先书面授权, 任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的, 应当注明本报告发布人和发布日期, 并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的, 应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海市长乐路 1219 号长鑫大厦 18 层邮政编码 : 电话 :(8621) 传真 :(8621) 浙商证券研究所 : 5/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013